APUNTES INTRODUCCION ECNOMIAS ABIERTAS

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COMPLEMENTACION POLITICAS DE ESTABILIZACION ECONOMIAS CERRADAS CASOS EXTREMOS DE LA POLTICA MONETARIA A) TRAMPA DE LIQUIDEZ Es una situacin en la que el pblico est dispuesto a demandar cualquier cantidad de dinero dado un tipo de inters. Se produce en economas de alto desempleo cuando la poblacin considera de alto riesgo comprar bonos porque los tipos de inters son muy bajos. La LM es completamente horizontal, es decir la demanda de dinero es muy sensible a los tipos de inters, la h es muy grande. En esta situacin la LM no se traslada y la poltica monetaria es completamente inefectiva no produce ninguna influencia en las tasas de inters B) CASO CLSICO Es una situacin en la que la demanda de dinero es completamente insensible a los tipos de inters, por lo que h tiende a cero y la LM es completamente vertical En esta economa, la poltica monetaria es completamente efectiva porque cualquier variacin en la M/P determina una variacin en la misma proporcin en el nivel de produccin demandada. POLTICA FISCAL La poltica fiscal es el conjunto de mecanismos utilizados por el gobierno o poder ejecutivo para influir en la economa de acuerdo a los objetivos de poltica econmica a travs de los gastos de gobierno, Transferencias e impuestos. Es una poltica fiscal expansiva cuando incrementan el G, las TR y disminuye la tasa tributaria o impositiva a) LA POLITICA FISCAL Y EL EFECTO DESPLAZAMIENTO El efecto desplazamiento o crowding out entre la inversin privada e inversin pblica, es una situacin que se presenta cuando se aplica una poltica fiscal expansiva por el lado del Gasto (incrementan los gastos de gobierno) que determina que los tipos de inters incrementen lo que desincentiva la inversin privada a cambio del incremento de la inversin pblica. b) MONETIZACION DE LA POLITICA FISCAL Es una situacin que se presenta para evitar que se presente el efecto desplazamiento. Entonces primero se aplica una poltica fiscal expansiva por el lado del gasto lo que determina un efecto desplazamiento, pero para evitarlo se aplica una poltica monetaria expansiva que incrementa mas la produccin demandada pero los tipos de inters no se modifican de su posicin original
LM

i
LM Io

i i

IS

IS

Yo
Trampa de Liquidez

Yo
Caso Clsico

Grfico 25. Casos Extremos Poltica Monetaria

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i i1 io

LM

IS1 IS

Yo

Y1

Grfico 26. Efecto Desplazamiento de la Poltica Fiscal

i i1 io

LM LM1

IS1 IS

Yo

Y1

Y2

Grfico 27. Fiscal

Monetizacin de la Poltica

TEMA 7. LA MACROECONOMIA EN ECONOMIAS ABIERTAS 7.1 . EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES EN ECONOMAS ABIERTAS 7.1.1. INTRODUCCION DEL COMERCIO EXTERIOR EN LA CURVA IS Cuando introducimos el comercio exterior en una economa afecta a la demanda agregada, a travs de la adicin de las exportaciones (X) y la deduccin de las importaciones (IM). DA = C +I +G + X IM (X-IM) = supervit comercial o balanza comercial o exportaciones netas (XN) Ahora bien, cuando estudiamos una economa cerrada determinamos que C + I + G depende de dos variables el tipo de inters y el ingreso, este gasto lo denominaremos A (i,Y). Entonces, nos toca analizar de qu variables depende (X-IM) = XN. Las exportaciones son las ventas de bienes y servicios que realizan los residentes de un pas al resto del mundo, en general dependen de: Ye: Es el ingreso produccin extranjera, si este aumenta entonces los extranjeros tienen mayor poder adquisitivo para adquirir los bienes nacionales, es una relacin directamente proporcional. 2

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La relacin e(P*/P): Tiene tres denominaciones: relacin real de intercambio, competitividad o tipo de cambio real, que en realidad es la relacin entre el precio de las importaciones de un pas y el precio de sus exportaciones. Donde e: es el tipo de cambio1, P*: Precio de bienes del extranjero en moneda extranjera y P: Precio de bienes nacionales. Para este curso solamente nos interesa denominar y utilizar a esta relacin como E para nosotros TIPO DE CAMBIO REAL . Ahora bien, si E se incrementa (es decir si se da ms Bolivianos por 1 dlar, es decir existe una devaluacin o depreciacin), eso significa que los bienes nacionales son ms competitivos o ms baratos que los bienes extranjeros por tanto se incrementan las exportaciones, existe una relacin directa entre las exportaciones y el tipo de cambio real. X = f( Y*, E) Las importaciones son las compras de bienes extranjeros que realizan los residentes de un pas de residentes extranjeros, en general dependen de: Y: Nivel de ingreso o produccin interna del pas, de manera que cuanto mayor es el nivel de Y la poblacin tiende a increentar sus importaciones. El coeficiente que mide el incremento de las importaciones ante el incremento en una unidad del ingreso, se denomina propensin marginal a importar m (IM/Y). El tipo de cambio real E . Las importaciones tienen una relacin inversa con el tipo de cambio real E, porque cuando se incrementa el tipo de cambio ( es decir damos ms bolivianos por dlar) los bienes extranjeros ms caros y por tanto, compramos menos bienes extrajeros y las importaciones bajan. IM= f( Y, E)) Si analizamos cules son las principales variables que determinan las exportaciones netas (XN = X IM) tenemos: XN = f( Y*, Y, E)) Las exportaciones netas estn determinadas por: Y: de manera inversa porque al subir Y, incrementan las importaciones y esto hace que X-IM disminuya y viceversa. Y*: de manera directa por que al incrementar Y*, se incrementan las exportaciones y X-IM tambin incrementa. E, de manera directal porque al incrementar esta variable hace incrementar las exportaciones y disminuir las importaciones entonces X-IM incrementa, y viceversa. De esta manera la demanda agregada en una economa abierta con dinero y con gobierno se puede expresar de la siguiente manera: DA = A(i,Y) + XN ( Y, Y*, E)) A(i,Y) = b*i +c(1-t)*Y XN= Xo + f*Y* + a* E IMo - m*Y : Demanda agregada autnoma en economa cerrada El i: tipo de inters, b: coeficiente de sensibilidad de la inversin respecto del tipo de inters Y: el nivel de ingreso o produccin interna La c propensin marginal a consumir, t: tasa impositiva o tributaria Xo: exportaciones autnomas, que son independientes del ingreso externo y tipo de cambio real IMo: importaciones autnomas, que son independiente del ingreso y del tipo de cambio real. La f coeficiente de sensibilidad de las exportaciones respecto al ingreso externo El coeficiente a coeficiente de sensibilidad de las exportaciones netas respecto al tipo de cambio real El coeficiente m es la propensin marginal a importar.
1

El tipo de cambio es el precio de una moneda en trminos de otra. Para nosotros es Bolivianos por unidad de la otra moneda. Por ejemplo: si el tipo de cambio es e=7.98 Bs/$us. significa que un dlar vale 7.98 Bs.

APUNTES INTRODUCCION ECNOMIAS ABIERTAS Si consideramos que la condicin de equilibrio en el mercado de bienes es: Y = DA Tenemos: Y = bi + c*(1-t)*Y + Xo Mo +fY* + a* e(P*/P) m*Y

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De donde la ecuacin del nivel de equilibrio de producci{on o la ecuacin de equilibrio en el mercado de bienes (Ecuacuin de la curva IS) en economas abiertas es: bi + Xo Mo +fY* + a* e(P*/P) Y = _____________________________________ 1 c (1-t) +m Como podemos observar existe una relacin inversa entre el nivel de ingreso o produccin Y los tipos de inters, lo que nos permite deducir que la curva IS en economas abiertas al igual que en economas cerradas tiene pendiente negativa. Econmicamente se explica de la siguiente manera: Un incremento en la produccin determina un exceso en la oferta de bienes , que se manifiesta en un incremento en la renta que hace que se incremente la DA ( por el incremento del consumo), as mismo para el equilibrio los tipos de inters disminuyen y por tanto, la demanda de Inversin se incrementa lo que tambin determina un incremento en la DA, que nuevamente hace incrementar el nivel de equilibrio de la produccin pero esa renta ahora no solo tiene como destino el ahorro y el consumo interno sino tambin parte se destina a las importaciones. Entonces al introducir el comercio exterior en la IS, determina que en economas abiertas la IS es ms vertical que en economas cerradas. A) PENDIENTE DE LA CURVA IS EN ECONOMAS ABIERTAS La pendiente de la IS en economas abiertas est determinada por la propensin marginal a consumir , tasa impositiva(t), sensibilidad de la inversin al tipo de inters (b), pero adems por la propensin marginal a importar (m). Cuanto mas elevada sea m ms inclinada o vertical es la curva IS y cuanto menor sea m ms horizontal ser la IS. B) DESPLAZAMIENTOS DE LA CURVA IS EN ECONOMAS ABIERTAS La curva IS en economas abiertas se desplaza, adems de las variaciones de la demanda agregada autnoma, de economas cerradas, por: variaciones en las exportaciones autnomas(Xo) en forma directa es decir si incrementan entonces la IS se desplaza positivamente; variaciones en las importaciones autnomas (IMo) de manera inversa; variaciones en el ingreso o PIB del extranjero (Y*) de manera directa y en una cuanta f, y por variaciones en el tipo de cambio real E de manera directa. 7.2. EL EQUILIBRIO DEL MERCADO DE DINERO EN ECONOMAS ABIERTAS 7.2.1. EL MERCADO DE DINERO, TIPOS DE CAMBIO Y LA BALANZA DE PAGOS Al introducir el comercio exterior en el mercado de activos financieros especficamente en el mercado de dinero, solo se ve afecta por el lado del origen de la masa monetaria real, ya que por el lado del destino la oferta monetaria M/P debe ser igual a la demanda de dinero para que este mercado este en equilibrio. Vale decir que en economas abiertas la ecuacin de equilibrio del mercado de dinero o ecuacin de la curva LM es la misma que la de economas cerradas: CIN + e*RIN =M/P = k* Y h * i Ecuacin de la curva LM en economas abiertas Grficamente, la curva LM, al igual que las economas cerradas tienen pendiente positiva mostrando la relacin directa y positiva de los tipos de inters y niveles de ingreso con los cuales el mercado de dinero est en equilibrio.

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La influencia del comercio exterior en el mercado de dinero se da por la fuente de la oferta monetaria M/P, que es la suma del Crdito Interno Neto (CIN) 2, ms las reservas internacionales netas (RIN) en moneda nacional (por ello se hallan multiplicadas por el tipo de cambio (e)). Las RIN al igual que el CIN son activos de la autoridad monetaria mxima es decir del Banco Central. El CIN es el instrumento ms importante de la poltica monetaria, sta es la variable en la que se ve reflejada las OMA (Operaciones de mercado Abierto), sin embargo en economas abiertas la efectividad de la poltica monetaria ( y tambin de la fiscal dependen del sistema de tipo de cambio que adopte un pas). Las RIN son activos en moneda extranjera que tiene el banco Central y que estn determinadas por las relaciones comerciales y financieras que tenga un pas con el resto del mundo, segn se trate de un determinado sistema de tipo de cambio. As pues las RIN varan como resultado de las operaciones realizadas con el resto del mundo, operaciones que se resumen y estn registradas en la Balanza de pagos. 7.2.1.1. LA BALANZA DE PAGOS Y SU INFLUENCIA EN EL MERCADO DE DINERO La balanza de Pagos es el registro contable de las transacciones reales y financieras que realizan los residentes de un pas con el resto del mundo en un determinado periodo, generalmente anual. Est constituida por dos grandes cuentas: la cuenta corriente y la cuenta capital La cuenta corriente: Registra el intercambio de bienes, servicios y transferencias realizadas por los residentes de un pas con el resto del mundo. Est constituida, a su vez, por tres subcuentas: La Balanza comercial Que registra las operaciones slo de bienes entonces es la diferencia entre exportaciones e importaciones (X-IM) corresponde a las exportaciones netas de la DA. Balanza de servicios Donde se registra las operaciones de compra y venta de slo servicios. Ej. los servicios del factor trabajo como las remesas de trabajadores nacionales en el extranjeros a los residentes nacionales. Transferencias Internacionales netas (TIN) Son las donaciones o ayudas unilaterales del pas al resto del mundo menos las recibidas del resto del mundo por el pas residente. Existe supervit de la cuenta corriente cuando las exportaciones sean mayores a las importaciones y las TIN La cuenta Capital donde se registran las compras y ventas de activos financieros y crditos recibidos y otorgados entre los residentes de un pas y el resto del mundo en un determinado periodo de tiempo. Esta compuesta por dos subcuentas: La inversin neta extranjera recibida y los crditos netos extranjeros recibidos. Existe supervit en al cuenta capital o una entra neta de capitales al pas cuando los ingresos procedentes de la venta de activos nacionales son mayores a los pagos por las compras realizadas de activos extranjeros. Dentro de esta cuenta se incluye las RIN que van a equilibrar la cuenta capital y cuenta corriente, porque la Balanza de Pagos siempre debe estar en equilibrio. As por ejemplo si es que existe un dficit en la balanza de pagos por que las importaciones son mayores a las exportaciones y los crditos recibidos son mayores a los otorgados entonces, este desequilibrio se cubre con una disminucin de las RIN, pero esto depende en qu sistema de tipo de cambio estemos, pues en un sistema de tipo de cambio fijo las que varan son las RIN pero en un sistema de tipo de cambio flexible lo que vara es el tipo de cambio y las reservas no se modifican. Por tanto, la Balanza de pagos esta en general compuesta por la cuenta corriente representada por las exportaciones netas (XN) que como vimos estn determinadas por el ingreso externo (Y*), Las exportaciones e importaciones autnomas (Xo-IMo) y el tipo de cambio real E y por la cuenta capital que

El Credito interno neto, es la fuente de la masa monetaria real en economas cerradas y abiertas. El CIN es un activo de la mxima autoridad monetaria en un pas se refiere a los Creditos otorgados por el Banco Central al Gobierno, ste ltimo se endeuda, emitiendo ttulos valores. Es un credito neto porque son los crditos del Banco central al gobierno mediante la compra de sus titulos valores menos el pago de estos crditos con la venta por parte del Banco central de dichos ttulos.

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esta representada por la abreviatura FC que significa flujo de capital, flujo que depender de la diferencia entre los tipos de inters nacional (i) y los tipos de inters internacional (i*). Diremos que si i > i* existir una entrada de capitales (supervit cuenta capital) Si i < i* existir una salida de capitales (dficit cuenta capital) La Balanza de Pagos se encontrar en equilibrio cuando i=i*, dado que las operaciones de la cuenta corriente tienen su reflejo en la cuenta capital especficamente en las RIN. La Balanza de pagos se puede resumir en la siguiente ecuacin: BdeP= XN (Y*,Y, Xo,IMo, e(P*/P)) + FC ( i i*) Como ya adelantamos las variaciones de la balanza de pagos afectaran a las RIN y al tipo de cambio y por tanto a la oferta monetaria dependiendo del sistema de tipo de cambio que adopte un pas. 7.2.2. SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO Existen dos sistemas de tipo de cambio bsicos: el sistema de tipo de cambio fijo y el sistema de tipo de cambio flexible, son sistemas extremos, en la actualidad los pases utilizan una combinacin de estos sistemas, as por ejemplo en Bolivia se utiliza el sistema de tipo de cambio reptante o de devaluaciones sucesivas, que combina ambos sistemas a travs del Bolsn que est a cargo del Banco Central. 7.2.2.1. SISTEMA DE TIPO DE CAMBIO FIJO Es un sistema por el cual el Banco Central fija los precios de las monedas extranjeras o divisas y se comprometen a compran y vender esas divisas a esos precios.. Es decir, que el Banco Central determina un nivel de tipo de cambio para cada moneda y se comprometen a financiar cualquier superavit o deficitr de la Balanza de pagos que surga a los tipos de cambio oficial, interviniendo en el mercado de divisas comprando y/o vendiendo divisas de manera de mantener fijo el tipo de cambio. La compra y venta de divisas determina la variacin en las RIN . As por ejemplo si a un determinado nivel de tipo de cambio existe un exceso de demanda de divisas emergente de un exceso de importaciones o salida de capitales, para mantener fijo el tipo de cambio el Banco Central vende divisas y eso determina una disminucin de las RIN lo que a su vez hace que la oferta monetaria disminuya ya que M/P = CIN + e * RIN. 7.2.2.2.SISTEMA DE TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE Es un sistema en el que el Banco Central no interviene en el mercado de divisas de manera que los desequilibrios que se presenten en el mercado de divisas emergentes de las operacioens de los residentes de un pas con el resto del mundo, se resuelven con el movimiento de los tipos de cmabio. Por ejemploo, si existe un exceso de demanda de divisas emergentes de exceso de importtaciones y/o salida de capitales, el tipo de cambio se incrementa, por ello aunque las RIN disminuyan por la salidad de capitales exte es contrarrestado con el incremento del tipo de cambio y la oferta monetaria no se modifica porque M/P = CIN + e* RIN . 7.3. EL MODELO IS LM Y POLTICAS DE ESTABILIZACIN EN ECONOMAS ABIERTAS Para analizar el equilibrio interno y externo de una economa, debemos considerar en primer trmino que existe equilibrio interno cuando tanto el mercado de bienes como el mercado de activos financieros est en equilibrio (grficamente cuando la curva IS y la curva LM se intersectan). Pero para que exista adems un equilibrio externo la balanza de pagos debe estar en equilibrio y esto se produce cuando tipos de inters nacional i e internacional i* son iguales. Para esto ltimo supondremos que existe entre los pases libre flujo de capitales que aseguran que los tipos de inters nacional e internacional sean iguales, esto supone que existe arbitraje de intereses que se refiere a que en el mercado de capitales los agentes econmicos dirigidos a maximizar sus beneficios determinan que siempre van a hacer que i=i*. Por ejemplo, si la i* es mayor a la i nacional entonces todos los agentes del mercado de capitales que quieran invertir lo harn en los pases extranjeros, porque les ofrecen mayores rditos, pero, al mismo tiempo, los agentes que quieran endeudarse demandarn mayores crditos en el pas nacional. Esto determina que en el exterior se producir un exceso de oferta de crdito 6

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que har que i* disminuya y en el pas nacional el exceso de demanda de crdito har que los tipos de inters nacional i aumenten, en ambas direcciones el mercado determina la igualdad de i=i*, igualdad que asegura que la balanza de pagos este en equilibrio. Por tanto, grficamente el equilibrio interno y externo de un pas esta representado por el punto Eo. Equilibrio interno que es la interseccin de las curvas IS y LM y equilibrio externo cuando se intersecta a su vez con la linea i-i*(linea que representa el flujo de capital). 7.3.1. POLTICAS DE ESTABILIZACIN EN SISTEMAS DE TIPO DE CAMBIO FIJO 7.3.1.1. POLITICA MONETARIA La politica monetaria en un sistema de tipo de camcbio fijo es inefectiva porque si partimos de un equilibrio interno y externo inicial Eo y aplicamos una politica monetaria expansiva por ejemplo incrmentando CIN, entonces la curva LM se desplaza positivamente en el punto B tenermos un equilibrio interno pero la i nacional es menor a la internacional esto produce una salida de capitales, que producira un exceso de demanda de divisas que hara que el tipo de cambio se incrementara pero como es un sistema de tipo de cambio fijo, el banco Central interviene vendiendo divisas que determina una disminucin de las RIN y por tanto la M/P disminuye lo que hace que la curva LM se desplace negativamente volviendo a su nivel original, endgenamente. 7.3.1.2. LA POLTICA FISCAL. En un sistema de tipo de cambio fijo la poltica fiscal ya sea por el lado de Gastos de Gobierno Transferencias o tasa impositiva es efectiva. Las variaciones del Gasto de Gobierno y Transferencias determinan desplazamientos de la curva Is, mientras que las variaciones en las tasas impositivas detrminan cambio de pendiente de la curva IS. Por ejemplo si incrementamos el gasto de Gobierno, partiendo de un equilibrio inerno y externo inicial Eo, determina el desplazamiento hacia arriba y a la derecha de la curva IS, alcanzando un nuevo equilibrio interno en el punto B, sin embargo la i es mayor a la i* por lo que existe una entrada de capitales que producir un exceso de oferta de divisas , siendo que el tipo de cambio tiende a disminuir el banco Central interviene en el mercado de divisas para que el tipo de cambio est fijo, comprando divisas lo que hace que las RIN se incrementen, auentando la oferta monetaria, por lo que la curva LM se desplaza positivamente determinando un incrmento en la produccin demandada de Yo a Y1, y alcando simultneamente el equilibrio interno y extrno en el punto E1. 7.3.1.3. POLITICA CAMBIARIA En un sistema de tipo de cambio fijo se puede hacer variar el tipo de cambio, entonces ste se convierte en un instrumento de poltica, lo que no ocurre en un sistema de tipo de cambio flexible. Por ejemplo, se aplica una devaluacin es decir un incremento del tipo de cambio, que influye directamente sobre la curva IS a travs de las exportaciones netas, manteniendo constante el nivel deprecios de bienes extranjeros y el nivel de precios de bienes interiores. La devaluacin hace al pas mas competitivo lo que determina que exista un exceso de exportaciones sobre importaciones entonces aumenta la DA y por tanto la IS se desplaza positivamente, si partimos de equilibro interno y externo inicial en Eo, alcanzamos un equilibrio interno en B entonces la i es mayor a la i*, existira una entrada de capital, que deriva en exceso de oferta de divisas y el Banco Central interviene comprando divisas qyue hace aumentar las RIN, y por tanto la M/P, la curva LM se desplaza positivamente hasta alcanzar un nuevo equilibro interno y externo en E1. Por tanto, una devaluacin en este sistema de tipo de cambio determina un incremento en la produccin demanda de la economa. 7.3.2. POLTICAS DE ESTABILIZACIN EN SISTEMAS DE TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE 7.3.2.1. POLITICA MONETARIA La poltica monetaria en un sistema de tipo de cambio flexible es efectiva porque si partimos de un equilibrio interno y externo inicial Eo y aplicamos una politica monetaria expansiva por ejemplo incrementando CIN, entonces la curva LM se desplaza positivamente, con el cual se alcanza un equilibrio interno en el punto B. En el punto B la i nacional es menor a la internacional, esto produce una salida de capitales, que producira un exceso de demanda de divisas, en este sistema el tipo de cmabio se determina en el mercado entonces, el tipo de cambio aumentara, incrementando las exportaciones netas lo que hara desplazar positivamente 7

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a la curva IS, incrementando la produccin demandada de Yo a Y1, alcanzando un nuevo equilibrio simultaneo en el punto E1. 7.3.2.2. LA POLTICA FISCAL. En un sistema de tipo de cambio flexible la poltica fiscal ya sea por el lado de Gastos de Gobierno Transferencias o tasa impositiva es inefectiva. Por ejemplo si incrementamos el gasto de Gobierno, partiendo de un equilibrio interno y externo inicial Eo, determinara el desplazamiento hacia arriba y a la derecha de la curva IS, alcanzando un nuevo equilibrio interno en el punto B, sin embargo la i es mayor a la i*, existira una entrada de capitales que producir un exceso de oferta de divisas , siendo que el tipo de cambio se determina en el mercado, el tipo de cambio disminuir, disminuyendo la competitividad de los bienes internos, por lo que la IS se desplaza negativamente volviendo al equilibrio simultneo inicial Eo. La produccin demandada no se modifica, ante la aplicacin de esta poltica por lo que es inefectiva.