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PLSTICOS FORTE S. A. Un caso de anlisis de estados financieros

Alfredo Mendiola Cabrera
PROFESOR AUXILIAR DE ESAN REA DE FINANZAS, CONTABILIDAD Y ECONOMA

Liz Villanes Vergara

ASISTENTE DE INVESTIGACIN DE ESAN

s julio de 1995. Muy temprano por la maana Mark Johanson llega a su oficina, en el octavo piso del edificio de Investment Consultants de Montreal, Canad, donde se desempea como consultor del rea financiera. Durante el fin de semana ha estado analizando la forma como debe realizar la tarea que se le ha encomendado hace unos das. Un importante cliente de la consultora desea ingresar al mercado peruano de plstico y est considerando la posibilidad de efectuar una alianza estratgica con Plsticos Forte S. A. (PlasFor), empresa de capitales peruanos que se dedica a la manufactura, importacin y comercializacin de artculos de plstico. Mark es el lder del equipo de trabajo que debe emitir opinin acerca de la situacin econmico-financiera de esta empresa y elaborar el informe que dentro de un par de semanas ser puesto a consideracin de la junta de finanzas del cliente. Con este fin, ha recopilado y ordenado la

informacin que cree pertinente para el anlisis, la que se presenta a continuacin. 1. Situacin econmica del Per
1.1. Antecedentes

El Per es un pas con una economa pequea y abierta y una poblacin de 22 millones de habitantes. Su producto bruto interno (PBI) per cpita alcanza a 224 dlares y el 27% de ste es explicado por las actividades de comercio exterior de bienes. Las exportaciones son relativamente diversificadas, aunque slo cinco productos concentran la mitad de las ventas de bienes al exterior: cobre, harina de pescado, zinc, oro y plomo. Las actividades de menor contribucin al PBI son la minera (2%), la pesca (2%), la agricultura (12%) y la construccin (11%), mientras que las de mayor contribucin son servicios (48%) y manufactura (25%). La del Per es una eco-

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noma con alto grado de centralizacin; el 70% de la poblacin reside en reas urbanas y un tercio de los habitantes vive en la ciudad capital. Debido a anteriores administraciones gubernamentales, que tuvieron un afn intervencionista y no tomaron en cuenta los equilibrios macroeconmicos bsicos, la economa peruana entr en una profunda descomposicin. La produccin por habitante a inicios de la dcada de los noventa era igual a la de inicios de la dcada de los sesenta. Adicionalmente, entre 1988 y 1990 se registr la segunda hiperinflacin ms larga de la historia del Per: una tasa promedio mensual de 53% durante 24 meses. En adicin a su actitud intervencionista, el Estado descuid crecientemente sus funciones esenciales de provisin de servicios de seguridad ciudadana, salud, educacin, justicia e infraestructura bsica. Esto origin el surgimiento de dos grupos terroristas que infligieron al pas prdidas econmicas estimadas en 22 mil millones de dlares desde 1980 y causaron la muerte de 27 mil personas. 1.2. El programa econmico implementado en 1990

nario y cuyos principales componentes eran: equilibrio fiscal, poltica monetaria restrictiva, eliminacin de controles de precios y de tasas de inters, eliminacin de subsidios, unificacin cambiaria y tipo de cambio libre, y fortalecimiento de la administracin tributaria.

Un profundo proceso de reformas estructurales, que implic la reformulacin de la actividad del Estado (reduccin de su actividad empresarial y privatizacin de las empresas pblicas), la liberalizacin del comercio exterior y del mercado de capitales, la reorganizacin del sistema financiero, la introduccin de procedimientos liberales para promover la inversin y la transferencia de tecnologa extranjera, la simplificacin del mercado laboral, la reforma del sistema de pensiones (de uno de reparto a uno de capitalizacin individual), y la independencia de la autoridad monetaria. Un programa de reintegracin a la comunidad financiera internacional mediante el cumplimiento de las metas econmicas acordadas con el Fondo Monetario Internacional. Un plan de apoyo social para permitir la recuperacin del nivel de vida de los sectores ms necesitados y favorecer la pacificacin del pas; adicionalmente, la implantacin de un dura estrategia de lucha contra el terrorismo.

El programa econmico que empez a aplicarse en agosto de 1990 tuvo que hacer frente a la situacin de hiperinflacin, a la crisis del modelo de desarrollo proteccionista, al aislamiento del pas de la comunidad financiera internacional y a los bajos niveles de vida de la poblacin. Este programa se desarroll sobre la base de cuatro pilares: Un programa de estabilizacin dirigido a eliminar el proceso hiperinflacio-

1.3. Situacin econmica actual

La situacin actual de la economa peruana es estable, lo que se evidencia en el comportamiento de su PBI. Segn algunos especialistas, este indicador comien-

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za ya a alcanzar una tasa de crecimiento sostenida; aunque en el ltimo ao (1994) registr un incremento cercano al 13% y para este ao (1995) se estima uno de 7%. La cada sufrida por el PBI en 1992 obedeci a razones de oferta causadas por restricciones en el suministro de energa elctrica y factores climatolgicos; estos ltimos afectaron directamente a los sectores de pesca y agricultura e indirectamente a las actividades industrial y comercial. En 1993 y 1994, la normalidad del clima, el impacto de las reformas estructurales y los incentivos que stas produjeron sobre los niveles de inversin nacional y extranjera permitieron un mejor comportamiento de la produccin. La disminucin sostenida de la inflacin tambin es un signo de estabilidad;

este ao se espera una tasa cercana al 10%. El resultado del gobierno central ha causado un efecto positivo en el proceso de ajuste; de un dficit fiscal de aproximadamente 6% del PBI se ha pasado a un supervit de 1,8% del PBI, aunque para este ao (1995) se espera un dficit cercano a 1,5%. En el contexto internacional, el riesgo pas ha disminuido sustancialmente y, en consecuencia, el valor de la deuda externa se ha incrementado de 5% en 1990 a 58% en 1994 y se estima que llegar a 70% este ao. La confianza de los agentes econmicos se ha traducido en un continuo retorno al pas de los capitales que salieron debido a las polticas econmicas contrarias al mercado y en el inters creciente de los inversionistas extranjeros 1, lo

Cuadro 1 Per: principales indicadores econmicos

Variable PBI (var. anual) Inflacin (%) Devaluacin (%) Resultado gobierno central (% del PBI) Balanza comercial (mill. US$) Exportaciones Importaciones RIN (mill. US$) Valor deuda externa (%) Capitalizacin burstil (mill. US$) 1990 5,4 7 650,0 4 131,0 5,8 399,0 3 321,0 2 922,0 682,0 5,0 812,0 1991 2,8 139,2 77,7 1,7 189,0 3 406,0 3 595,0 1 933 11,3 1 118,0
1.

1992 2,5 56,7 67,9 2,7 340,0 3 661,0 4 001,0 2 426,0 19,6 2 630,0

1993 6,5 39,5 31,9 2,4 599,0 3 523,0 4 123,0 2 910,0 69,0 5 084,0

1994 12,9 15,4 1,2 1,8 1 021,0 4 555,0 5 576,0 6 013,0 58,0 8 163,0

Segn proyecciones econmicas, la inversin en minera para los prximos aos ascender a 6 500 millones de dlares.

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que, en definitiva, ha permitido tambin la mejora sustancial de la capitalizacin burstil. Una de las principales preocupaciones de la autoridad econmica es el resultado deficitario y creciente de la balanza comercial. Las exportaciones se han recuperado y estn creciendo, pero las importaciones lo estn haciendo a una tasa mucho ms alta. Si bien este hecho puede ser interpretado como un factor negativo de la liberalizacin de los mercados, tambin es cierto que las condiciones econmicas del pas (mayor flujo de capitales) han permitido acumular reservas internacionales equivalentes a 6 mil millones de dlares, y para este ao se espera un incremento cercano a los 600 millones de dlares. Por otro lado, el objetivo de pacificacin del pas se est logrando satisfactoriamente. Con sus lderes en prisin, los

grupos subversivos se estn desactivando rpidamente. Al respecto, una de las estrategias que mayores frutos han rendido ha sido el Programa de Terroristas Arrepentidos, mediante el cual los militantes terroristas desertores pueden acogerse a una serie de beneficios a cambio de delatar actividades importantes, nombres y ubicacin de los lderes. Aunque algunas instituciones defensoras de derechos humanos han denunciado situaciones de abuso contra la poblacin en las zonas marginales, lo cierto es que el terrorismo se ha reducido a su mnima expresin. Si se observa el producto desagregado por sectores econmicos, se concluye que la participacin de cada uno de ellos en el total no ha variado sustancialmente; los de mayor contribucin siguen siendo los servicios y la manufactura, aunque la construccin y la pesca han registrado las tasas de crecimiento ms importantes en el ltimo ao, 31% y 29% respectivamente.

Cuadro 2 Per: PBI por sectores econmicos*

1990 PBI Agricultura Pesca Minera Manufactura Construccin Servicios 316 245 38 848 3 773 8 500 74 180 27 286 163 658 1991 325 650 40 004 3 370 8 681 78 758 27 756 167 081 1992 321 031 36 924 3 804 8 455 76 893 28 972 165 983 1993 341 542 40 347 4 603 9 144 80 589 33 127 173 732 1994 386 124 45 721 5 934 9 463 94 834 43 429 186 743

* Nuevos soles a precios constantes de 1986.

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Grfico 1 Tasa de crecimiento del PBI y del sector manufacturero

20,0% 15,0%

PBI Prom (PBI) Manufactura Prom (Manuf)

10,0% 5,0%

0,0% 1991 -0,5% 1992 1993 1994

La produccin de la actividad manufacturera, que incluye a la industria qumica en la cual est comprendida la industria de plsticos, ha registrado un mejor desenvolvimiento que el PBI; su crecimiento promedio en los ltimos cuatro aos ha sido mayor: 6,6% frente a 5,2%. Este resultado puede deberse a la reduccin de las tarifas arancelarias, lo que ha permitido la disminucin del costo de los insumos importados (utilizados por la mayora de industrias) y, en consecuencia, un menor precio de venta de los productos y la estimulacin del consumo. En el Per es ampliamente reconocido que para que el producto se incremente a tasas sostenidas la inversin tambin tiene que hacerlo, y dado que el ahorro interno es insuficiente para financiar la inversin necesaria, los mayores montos de inversin tendrn que provenir del exterior. En el pas se ha normado el trato sin distincin a la inversin, sea extranjera o nacional, y el gobierno se ha comprometido a mantener la estabilidad del marco jurdico y tributario. De esta ma-

nera, por un lado se admite que el pas debe ofrecer estabilidad econmica y poltica para ser receptor apropiado de inversin extranjera y, por otro lado, se reconoce que el pas por s mismo debe generar el ahorro interno suficiente en los sectores pblico y privado para evitar que el uso del ahorro externo se transforme en un boom temporal de consumo. La independencia de la autoridad monetaria se acepta como indiscutible; sin embargo, tambin hay una estrecha (y necesaria) colaboracin entre sta y la autoridad fiscal para el logro de los objetivos de crecimiento sostenido sin inflacin. Al respecto, uno de los conceptos reconocidos es la austeridad fiscal y el equilibrio de las cuentas del gobierno central. La economa peruana ha superado una etapa de emergencia, pero an debe enfrentar muchos retos; entre ellos, las trabas para el crecimiento de la produccin y la inversin, mayormente debido a factores microeconmicos, la necesidad de una reforma ms profunda del aparato estatal, orientada a desconcentrar y des-

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centralizar el pas y, tal vez lo ms importante, el hecho de que se est creciendo con dficit en cuenta corriente, que segn algunos especialistas puede ser causa de una futura inflacin. El ahorro externo, en realidad, puede llegar a ser muy voltil, y si sale de la actividad econmica peruana podra ocasionar una paralizacin de la economa. Este ltimo factor tal vez motive un enfriamiento 2 de la economa en los prximos aos. 2. El subsector de plsticos Actualmente, la produccin de plsticos en Per es altamente competitiva; ms de 200 empresas, incluyendo las informales, se dedican a esta actividad. Son, por lo general, empresas de capitales nacionales y estn manejadas, mayormente, por sus propios fundadores o por los familiares de stos.

Segn la clasificacin peruana, el subsector plsticos (caucho y plsticos), junto con qumicos industriales, qumicos diversos, farmacia y medicamentos, y refinacin de petrleo, forman la industria qumica, la que a su vez es parte de la industria manufacturera. La industria qumica represent en 1994 el 20% del PBI manufacturero y el 5% del PBI total, mientras que el subsector plsticos signific el 5% del PBI de la industria qumica y slo el 1% del producto manufacturero. En trminos generales, la produccin de plsticos ha presentado un mejor desenvolvimiento que la industria qumica, el sector manufacturero y el PBI total, pues entre 1991 y 994 creci a una tasa promedio de 13,8%; mientras la industria qumica se redujo en 0,4% en promedio. Incluso en 1992, cuando la mayor parte de la economa peruana se encontraba en

Cuadro 3 Desagregacin del PBI manufacturero*

1990 1991 1992 1993 1994

PBI de manufactura Industria qumica Qumicos industriales Farmacia y medicamentos Qumicos diversos Refinacin de petrleo Caucho y plstico

74 180 16 150 850 1 238 1 377 12 056 629

78 758 17 146 818 1 253 1 475 12 926 675

76 893 17 526 703 1 100 1 871 13 144 708

80 589 18 284 774 971 2 126 13 551 862

94 834 19 329 822 1 099 2 415 13 948 1 045

* Nuevos soles a precios constantes de 1986. 2. Se entiende por enfriamiento la intervencin del gobierno para desacelerar el crecimiento econmico.

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Grfico 2 Tasas de crecimiento de la industria qumica y del subsector plsticos

25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -0,5% -10,0% -15,0% -20,0% 1991 1992 1993 1994 Qumica Prom (qum) Plsticos Prom (pls)

recesin, el subsector logr una tasa de crecimiento de 4,9% en trminos reales. La industria del plstico en el Per ha logrado un crecimiento notable en los ltimos aos; como consecuencia de ello, la capacidad utilizada se ha incrementado en ms del doble. Los factores que ms han contribuido a este dinamismo han sido la desregulacin y la apertura co-

mercial, pues han permitido a los industriales nacionales importar insumos de mejor calidad a menores costos y convertir esta reduccin de los costos de materia prima en menores precios para el consumidor. Este incentivo al consumo, aunado al mayor poder adquisitivo de la poblacin y a la reactivacin de la economa, ha originado que el subsector reciba una mayor demanda.

Cuadro 4 Indicadores de la industria del plstico

Ao 1990 1991 1992 1993 1994 Ene. 1995 Feb. 1995 ndice* (1979=100) 61,8 72,6 79,5 113,3 139,9 138,2 134,6 ndice de capacidad utilizada** 33,1% 41,9% 15,9% 65,4% 77,4% 76,4% 74,4%

* ndice mximo: 180,8. ** ndice del mes / ndice mximo registrado entre 1979 y dicho mes.

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La liberalizacin del comercio ha estimulado tambin la importacin de artculos plsticos, los que han entrado a competir directamente con la produccin nacional. Actualmente, en todas las categoras de plsticos hay participacin de productos importados, con la excepcin de algunos envases rgidos (que no se pueden apilar para abaratar su flete) y las tuberas de PVC (por la misma razn anterior y porque cada pas fija normas tcnicas especficas). La mayor parte de los productos plsticos importados provienen de Colombia y Venezuela y se ofertan a precios menores que los de los productos nacionales, debido a que gozan de ciertos beneficios, como la devolucin de impuestos indirectos, y acceden a un menor costo de energa elctrica. El rubro de mayor produccin del subsector es la produccin de envases plsticos, entre los cuales destacan las cajas de cerveza, cuya demanda depende de la industria cervecera. La produccin de otros envases plsticos es afectada por la demanda de otras industrias que utilizan el plstico como insumo auxiliar. Otro rubro de consideracin es el conocido como

menaje de casa, que son artculos de plstico para la venta directa al pblico y cuya demanda depende directamente del poder adquisitivo de la poblacin. Por otro lado, el subsector peruano de plsticos es altamente dependiente de insumos importados, pues la industria petroqumica en el Per no produce todos los insumos que la industria necesita, de tal manera que stos se importan de Estados Unidos, Brasil, Colombia o Venezuela. Cabe resaltar que en la estructura de costos de la actividad los insumos representan el 50%. Los principales son:

Polietileno (de alta y baja densidad), parafina empleada en la fabricacin de envolturas, bolsas de basura y envases plsticos rgidos y flexibles. Tambin es usado en la elaboracin de productos de menajera. Polipropileno (cristal y alto impacto), empleado en la elaboracin de platos plsticos y sacos para el transporte de fertilizantes, arroz, harina de pescado, etc.

Cuadro 5 Estructura de la produccin de plsticos

Rubros Envases Productos de construccin Menaje de casa Partes y piezas Vestimenta Artculos de oficina Juguetes Compuestos Total Porcentaje 40% 14% 11% 11% 7% 7% 7% 3% 100%

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Poliestireno, empleado bsicamente en la elaboracin de envases, platos y cubiertos descartables. PVC, utilizado por la industria de la construccin (pisos vinlicos, tuberas de plsticos, recubrimientos de cables, etc.), la industria del calzado (suelas) y la fabricacin de botellas y envolturas de spaghetti, entre otras.

ron a vender el producto a sus clientes ms importantes y a precios elevados. Este factor ha operado en contra de un mayor consumo de productos de plstico durante este ao, pues el incremento de los precios de los insumos slo ha podido ser trasladado en parte al precio final, dada la competencia proveniente del contrabando y del amplio sector de productores informales (que trabajan con insumos reciclados o de baja calidad). Las principales variables del entorno que afectan al subsector son:

Durante 1994, los precios de los insumos en el mercado mundial se elevaron entre 70% y 140%, debido al incremento de la demanda de los pases del sudeste asitico y de Estados Unidos y a la reduccin de la oferta como consecuencia de siniestros ocurridos en dos principales abastecedoras mundiales de etileno: la Dow Chemical en Mxico (donde se produca el 80% del consumo de Estados Unidos) y otra abastecedora ubicada al sur de Asia. A raz de ello, las principales abastecedoras, Mobil Petrochemical, Shell Oil, Exxon y Quantum Chemical, cancelaron sus contratos a precio fijo y pasa-

Las polticas arancelarias y paraarancelarias. La tributacin, que representa para esta industria el principal rubro de salida de efectivo, a veces un monto mayor al dedicado a gastos de personal. El sector informal, que ofrece productos ms baratos porque no paga el impuesto al valor agregado (IGV3 ) y uti-

Cuadro 6 Cotizacin de insumos plsticos

(US$/TM) Insumo Policloruro de vinilo Tipo suspensin Tipo emulsin Polietileno Baja densidad Alta densidad Polipropileno Poliestireno Dic. 1993 Dic. 1994 Variacin

680 1 012 795 620 630 620

1 160 1 790 1 323 1 332 1 500 1 400

70,6% 76,9% 66,4% 114,8% 138,1% 125,8%

3. El IGV se ha mantenido en 18% del valor de venta desde 1990.

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Cuadro 7 Consumo de insumos de la industria del plstico

Unidades Plastificantes Poliestireno Polietileno Polipropileno PVC Sulfato Trib. plomo Paraloid Masterbatch Luran-Div TM TM TM TM TM TM TM TM kg 1990 538 293 5 696 3 261 4 648 30 11 86 26 595 1991 511 275 7 776 3 712 6 064 45 17 111 29 118 1992 544 38 8 610 3 976 6 423 42 24 137 8 732 1993 597 430 11 728 5 207 7 838 55 36 215 4 883 1994 484 14 478 6 190 10 255 51 34 245 7 367

liza insumos de menor calidad (plstico reciclado). En general, este problema sigue afectando a toda la economa formal.

empresa que se dedica a la fabricacin y comercializacin de productos de plstico: artculos para el hogar, productos industriales, juguetera y productos escolares en general. Hacia los aos sesenta, el cambio en la composicin accionaria dej como nico propietario al seor Baslico, quien incorpor como accionistas a miembros de su familia. A su muerte, ocurrida en 1961, sus cuatro hijos quedaron como nicos accionistas. Desde el principio de las operaciones, los dueos se preocuparon por la calidad de los productos, pero no le daban la misma importancia a la labor de mercadeo. Esta actitud cambi en los aos setenta, a raz del ingreso a la empresa del ltimo de los hijos del seor Baslico, quien impuls la publicidad y obtuvo de inmediato un sustancial incremento de las ventas. Desde ese momento, el rea de

El contrabando, del cual proviene otra competencia desleal a la industria, ya que ingresa al pas mercadera de menor precio trada ilegalmente del exterior, sin haber pagado los impuestos de importacin. Los sindicatos laborales, que han disminuido su actividad como consecuencia de las polticas del gobierno y de la recesin que sufri el pas a fines de la dcada de los ochenta.

3. La empresa: Plsticos Forte S. A.

3.1. Antecedentes

PlasFor, fundada en 1949 por Toms Baslico (padre) y otros dos socios, es una

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marketing ha cobrado relevancia en PlasFor; incluso los accionistas han fundado una compaa publicitaria que actualmente brinda servicios tanto a la empresa como a terceros. En 1987, el hermano mayor se retir de la empresa por desacuerdo con los dems accionistas y form su propia empresa: Toys Plstico S. A., hoy una de las competidoras ms importantes de PlasFor. Cabe resaltar, que en ese ao muchos de los gerentes y operarios de PlasFor renunciaron a la empresa para ser contratados por Toys. Actualmente, en 1995, el capital de la empresa est conformado por 4 607 271 acciones pagadas y suscritas cuyo valor nominal unitario es de 1 sol y que pertenecen, en partes proporcionales, a Manuel, Luis y Ftima, hijos del seor Baslico.
3.2. Lneas y procesos de produccin

mos y loncheras que se adquieren durante los primeros meses del ao.

Juguetera, compuesta por muecas y juegos para armar que se producen principalmente para la campaa navidea, a partir del segundo semestre del ao.

Las principales materias primas utilizadas son los polmeros (PVC, polietileno, poliestileno y polipropileno), los cuales se depositan en las mquinas inyectoras y sopladoras previa preparacin. Estas mquinas diluyen la materia prima a ms de 200C y por medio de inyeccin o soplado la depositan en moldes formando los diferentes envases y piezas de plstico. Para obtener artculos de color, los polmeros se mezclan con colorantes antes de ser depositados en las mquinas. En la actualidad, se est utilizando un nuevo proceso que reduce los costos y las mermas; se trata del masterbach (materia prima que da color), el cual se deposita en nuevos cargadores adaptados a la maquinaria. Las mquinas de soplado se utilizan para artculos cncavos y galoneras, mientras que las de inyeccin se utilizan para envases y piezas en general. Para la produccin de muecas se utilizan hornos rotacionales. En la actualidad la empresa cuenta con 33 inyectoras, 8 sopladoras, 4 hornos rotacionales y 1 300 moldes, adems de equipos adicionales. El control de calidad se realiza a travs de muestreo: se selecciona y revisa las primeras unidades de cada lote, de manera que las fallas puedan corregirse a tiempo y se eviten prdidas mayores. Para

La produccin total de la empresa es la ms diversificada dentro de la industria del plstico, se divide en cuatro lneas:

Menaje, compuesta por envases de uso domstico producidos todo el ao. Industrial, formada por plsticos destinados a atender los requerimientos de otros sectores: bidones para agua, envases para bebidas gaseosas, cascos de batera, galoneras para aceites y lubricantes, y productos promocionales. La produccin de esta lnea depende de la demanda de empresas pertenecientes a otros sectores de la economa. Escolar, lnea de carcter estacional y compuesta por la produccin de ter-

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el caso de reparaciones menores se cuenta con un taller ubicado en la misma planta. Las reparaciones de mayor envergadura son solicitadas a una empresa relacionada, a la que tambin se le encarga la elaboracin de moldes. Los artculos que requieren de decoracin pasan al rea de serigrafa etapa necesaria para los juguetes, aqu se ubican las mquinas cosedoras de pelo para muecas y el personal que se encarga del decorado, armado y colocacin de piezas adicionales para la obtencin del producto final. En los ltimos aos, la produccin promedio mensual muestra una tendencia creciente, excepto en 1992, cuando la recesin, la fuerte competencia y el contrabando obligaron a la empresa a reducir su programa de produccin en alrededor de 40%, a la vez que increment las importaciones en casi 60% (era ms rentable adquirir productos en el exterior por el deterioro del tipo de cambio real y la

apertura comercial). A partir de 1993 est situacin cambi debido a la reactivacin de la actividad econmica, la disminucin de la inflacin y el crecimiento de la demanda. El promedio mensual de 1995 an no es comparable con los de otros aos a causa de la estacionalidad de la produccin; sin embargo, las cifras de utilizacin promedio de las mquinas en el primer trimestre en comparacin con el mismo periodo del ao anterior muestran una disminucin del nivel de actividad. Esto obedece al cambio de la mezcla de productos, ya que el tiempo de utilizacin de la fbrica en la elaboracin de productos pequeos es menor. El principal mercado de la empresa es el nacional, donde se coloca el 95% de la produccin total; el restante 5% se exporta a Estados Unidos, Costa Rica, Paraguay, Cuba, Colombia, Chile, Ecuador y Bolivia. Los productos de mayor aceptacin en el extranjero son las lneas de

Grfico 3 Produccin promedio mensual (en toneladas)

450 400 350 300 250 200 150 100 50 0

409

223 163 148

1991

1992

1993

1994

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menaje y juguetes para armar. La empresa cuenta con planes de inversin que buscan aumentar su participacin en los mercados de Argentina, Brasil, Mxico, Venezuela y Centro Amrica.
3.3. Situacin del mercado

Lnea de menaje Este segmento de mercado est constituido por todos los artculos de uso domstico. Se caracteriza por dividirse en dos subsegmentos: el de mayor calidad y el de menor calidad; para el primero se emplea polietileno virgen y de primera calidad, mientras que para el segundo se utiliza material reciclado. PlasFor participa slo en el subsegmento de mayor calidad, donde es, indiscutiblemente, la marca lder y de mayor aceptacin. Mantiene una participacin de 37% frente a 18% de su competidor ms cercano. Lnea industrial Este segmento comprende a los baldes de uso industrial y a los envases industria-

les. El mercado de baldes de polietileno se clasifica segn la capacidad del balde, entre ellos destacan los de 1 galn (4 litros), utilizados principalmente para el envasado de pinturas, y los de 5 galones (20 litros), empleados en el envasado de aceites lubricantes. Cabe resaltar que en el mercado peruano no se emplean baldes de 2,5 galones (10 litros); el tamao del mercado industrial de baldes se estima en 500 mil baldes mensuales. Los envases industriales son mayormente envases para gaseosas, bidones de agua y otros; la demanda por estos productos proviene de empresas de otros sectores. En este mercado, la empresa lder es Kola Plsticos, cuya participacin es de 34%. Le sigue Americana Plsticos, con 30% de participacin, y luego Plsticos Forte, que mantiene un modesto tercer lugar con una participacin de 10%. Lnea de juguetera En los ltimos aos, la liberalizacin de los mercados ha provocado que la oferta de juguetes importados se eleve notoria-

Grfico 4 Participacin en el mercado de menaje

Otros 20% Peruanita 9% Plsticos Forte 37%

Reyes 16%

Finopls 18%

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Grfico 5 Participacin en el mercado de productos industriales

Kola Plsticos 34%

Otros 20% Finopls 6%

Plsticos Forte 10%

Americana Plsticos 30%

mente y que los fabricantes nacionales se hayan convertido en los principales distribuidores de productos importados. En 1994, la participacin de la industria nacional en el mercado fue de slo 24%, mientras que el restante 76% fue cubierto por productos importados. De esta manera, el mercado se dividi en dos segmentos: juguetera nacional y juguetera importada. El tamao del mercado se estim en 46 millones de dlares. Los competidores ms importantes son Plsticos Forte S. A. (fabricante e importador), Moby S. A. (importador), Toys Plstico S. A. (fabricante e importador), Motta Import (importador) y Plasticom S. A. (fabricante e importador). La mezcla de ventas vara de empresa a empresa; mientras algunas son 100% distribuidoras de juguetes importados, el caso de Moby y Motta, Plsticos Forte presenta una mezcla de 45% juguetes importados y 55% productos nacionales, Toys Plstico vende 80% de juguetes importados y 20% de juguetes nacionales, y Plasticom maneja una proporcin de 3 juguetes importados por 1 nacional.

El crecimiento de la oferta importada ha significado una redistribucin de la participacin de las empresas en el mercado con relacin a los inicios de los aos noventa. Uno de los importadores que rpidamente ha ganado terreno y se ha ubicado entre los primeros es Moby (fundada en 1990), cuya estrategia ha consistido en tratar de atender a todos los segmentos de mercado. Por su parte, Plstico Forte mantiene la mezcla de productos ms completa del mercado y respalda sus acciones con impresionantes campaas publicitarias. En este mercado se observa una tendencia persistente a la mayor participacin de los productos importados, en desmedro, al parecer, de la industria nacional de juguetes. Una de las mayores fuentes de competencia para estas empresas es el contrabando de juguetes importados, que ingresan al pas a menores precios que los establecidos en el comercio formal. Los precios baratos les permite llegar a los estratos de menores recursos, donde incluso el contrabando ha desplazado a la mercadera informal. Los pun-

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Plsticos Forte S. A.: un caso de anlisis de estados financieros

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Grfico 6 Participacin en el mercado de juguetes

Otros 16% Motta 10% Toys Plstico 10% Plasticom 16%

Plsticos Forte 25%

Moby 23%

tos ms usuales de ingreso de mercadera de contrabando son Tacna, Puno (en el sur) y Tumbes (en el norte). En comparacin con las ventas que se registran en otros pases de Amrica Latina, el consumo de juguetes en el Per es reducido: 6,30 dlares por cada nio entre 0 y 12 aos de edad, mientras que en Mxico es de 31 dlares; en Brasil, de 20 dlares; y en Argentina, de 8 dlares.
3.4. Principales competidores

cin a las empresas del mismo grupo (etiquetas de papel y envases de cartn y plstico) y a otros clientes importantes, empresas lderes en sus respectivos mercados: alimentos, aceites y grasas, gaseosas, entre otros. Esta empresa planea invertir 2 millones de dlares en nuevas instalaciones para la divisin de papel y cartn y 1,5 millones de dlares en la adquisicin de una imprenta para papel. Sin embargo, no planea inversiones mayores para la divisin de plsticos. Finopls S. A.

Kola Plsticos S. A. Esta empresa fue creada en 1973 y su giro principal es la elaboracin de productos plsticos. Pertenece a una gran corporacin nacional que cuenta con cuatro de las cinco empresas cerveceras (concentra el 85% de la produccin nacional de cerveza), una compaa de fabricacin de vidrio, tres empresas de alimentos, as como con diversas empresas de transporte y servicios productivos. Kola Plsticos est organizada en dos divisiones: la de Papel y Cartn, y la de Plsticos, las cuales venden su producEsta empresa opera en el mercado peruano desde 1982 y est dedicada a la produccin de una amplia gama de envases para uso domstico e industrial. En los ltimos aos se ha ido concentrando en la fabricacin de envases rgidos para el hogar. Para fines de este ao est planeando la repotenciacin de la produccin de envases industriales, en especial de los destinados a aceites lubricantes. Esta decisin, al parecer, fue motivada por la libe-

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ralizacin reciente del comercio de combustibles y lubricantes, que se traduce en la aparicin de nuevas estaciones de servicio (algunas bajo su patrocinio). Finopls fue la pionera en la fabricacin de baldes de 5 galones (20 litros) para uso industrial (aceites, lubricantes, pinturas, pegamentos y colas). Hoy la empresa produce 10 mil baldes al mes utilizando el 17% de su capacidad total de produccin mensual. Sus principales clientes son las plantas de lubricantes de las empresas petroleras, como Petroper, Shell y Castrol (las que a su vez tienen como principales proveedores a las empresas abastecedoras ms grandes: Rheem Chile, Kola Plsticos S. A. y Coresa). Al parecer, el problema del bajo nivel de ventas respecto a la potencialidad de la produccin obedece a un precio poco competitivo, por lo que la empresa se encuentra buscando la forma de abaratar sus costos de produccin. La venta de baldes para lubricantes representa el 4% de las ventas totales de la empresa; la proyeccin de ingresos por ventas se estima en 8 millones de dlares para este ao.
3.5. Clientes

Aproximadamente el 80% de las ventas son regularmente financiadas. La empresa otorga a sus clientes un periodo de financiamiento promedio de 60 das para las lneas de menaje, industrial y escolar, y de 90 das para la lnea de juguetes; los crditos son otorgados en moneda extranjera con una tasa de inters anual de 18,15% en promedio. El 60% de la ventas se realizan en Lima, mientras el 40% se cubre en el resto del territorio nacional, principalmente en las ciudades ms grandes del norte, centro y sur del pas. En trminos generales, tres son los clientes ms importantes, los que concentran el 10% de las ventas totales. Esta situacin se repite en las cuatro lneas de produccin; as, en la lnea de artculos escolares, los principales clientes representan el 13,35% de las ventas; en la lnea de juguetera, dos de ellos concentran el 19,64% de las ventas; en la lnea de menaje, uno de ellos representa el 5% de las colocaciones; y en la lnea industrial, otros dos clientes significan el 25,4% de las ventas.
3.6. Proveedores

Los clientes meta de Plsticos Forte son los segmentos alto y medio de la poblacin. Para la comercializacin de sus productos, la empresa cuenta con una red de 17 distribuidores exclusivos ubicados en todo el territorio del Per; adicionalmente, realiza ventas a comerciantes mayoristas y a minoristas independientes. En provincias, la fuerza de ventas se encuentra distribuida por zonas y visita a los clientes peridicamente. Los pedidos se tramitan desde Lima y llegan a su destino a travs de los distribuidores.

Debido a que la empresa importa tanto insumos como productos finales, el 90% de las compras las realiza a proveedores del exterior, entre los cuales destaca Plsticos Lago, de Venezuela, y Mattel Toys, de Estados Unidos. El primero es el principal proveedor de polipropilenos, cuyo ciclo normal de compra es de tres meses; este insumo tambin se puede obtener de Colombia, Estados Unidos y Mxico. El segundo es el proveedor de juguetes en volmenes considerables, del que Plsticos Forte es representante exclusivo.

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El restante 10% de compras se realiza a empresas locales proveedoras de caja y bolsas, y a empresas de reparacin de moldes. El sistema de financiamiento para compras del exterior consiste en una carta fianza local y letras a 90 das, mientras las compras locales al crdito se realizan a travs de letras a 30, 45 y 60 das.
3.7. Recursos humanos

El actual plan de inversiones asciende a 11,55 millones de dlares, el 53% de los cuales (6,19 millones de dlares) ser utilizado en la ampliacin de la planta, mientras que el monto restante se destinar a la repotenciacin de la maquinaria. El 34% de estas inversiones ser financiado con bonos (3,89 millones de dlares) y el porcentaje restante ser asumido con recursos propios (complementados con crditos directos de los proveedores). La inversin proyectada implica el reemplazo de maquinarias de 20 aos de antigedad, lo que, sin duda, permitir ahorrar en gastos de mantenimiento y consumo de energa, eliminar mermas por fallas de mquina, reducir las prdidas de horas de produccin y mano de obra por mantenimiento correctivo. Por todo ello se espera el aumento de la productividad y la mejora de la calidad de los productos. As mismo, se planea invertir en redistribucin de planta (lay-out), en adquisicin, reposicin e innovacin de moldes, y en compra de equipos de cmputo, equipos de control de calidad y sistemas de tratamiento y refrigeracin.
3.9. Informacin financiera

Plsticos Forte cuenta con 386 trabajadores, de los cuales el 51% son empleados (197); el 41%, obreros (157); y el restante 8%, ejecutivos (32). El nmero total de obreros puede variar dependiendo del volumen de produccin de cada campaa. Actualmente, la empresa est aplicando un programa de reduccin de personal que busca elevar la productividad de la mano de obra. Los obreros estn agrupados en un sindicato con el cual la empresa ha negociado acuerdos satisfactorios para ambas partes, lo que ha evitado conflictos laborales y huelgas.
3.8. Inversiones y proyectos

En los ltimos cinco aos, la empresa ha invertido alrededor de 5 millones de dlares en adquisicin de activos fijos. La mayor inversin se realiz en 1991, cuando se compraron cuatro mquinas inyectoras por 2 millones de dlares. Respecto de compras inmobiliarias, en 1993 la empresa adquiri un edificio por 790 mil dlares y el terreno que ste ocupaba, valorizado en 122 mil dlares.

A continuacin se presenta la composicin del accionariado y los estados financieros auditados de la empresa para los aos del periodo 1990-1994. Han sido obtenidos de la publicacin Vademcum burstil, editada por la Bolsa de Valores de Lima, y se presentan en cifras reexpresadas por la inflacin a la fecha indicada en stos.

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AO 1990

Composicin del accionariado

Acciones comunes Accionistas (nmero) Ms de 10% Entre 5% y 10% Entre 1% y 5% Menos de 1% Total 3 100% 3 Participacin 100% Acciones laborales Accionistas (nmero) 2 1 4 520 527 Participacin 34,77% 6,22 % 11,66 % 47,35 % 100,00%

Accionistas laborales
Accionistas (nmero) Trabajadores de la empresa No trabajadores Total 158 369 527 Participacin 35,36% 64,64% 100,00%

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Estados financieros auditados Ajustados al 31-12-1990 (en miles de nuevos soles)

BALANCE GENERAL I. ACTIVOS Activo corriente Caja y bancos Valores negociables Cuentas por cobrar Inventarios Gastos diferidos Otros Activo no corriente Inversiones Activo fijo neto Otros II. PASIVO Y PATRIMONIO Pasivo corriente Cuentas por pagar y/o sobregiros Empresas afiliadas Porcin corriente del pasivo a largo plazo Impuestos y contribuciones por pagar Otros Pasivo no corriente Deudas a largo plazo Provisiones Otros Patrimonio Capital social Participacin patrimonial trabajadores Excedente de revaluacin Reservas y otros Utilidad de libre disposicin Dividendos en acciones Utilidad retenida ESTADO DE PRDIDAS Y GANANCIAS Ventas netas Costo de ventas UTILIDAD BRUTA A VENTAS GASTOS TOTALES Gastos financieros Gastos administrativos Gastos de ventas Otros 1990 3 045 1 853 291 0 947 582 33 0 1 192 6 1 186 0 3 045 1 104 589 0 0 218 297 306 0 306 0 1 635 2 685 1 322 o 0 0 0 2 372 1990 5 083 3 696 1 387 1 458 0 550 908 0

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RESULTADO DE OPERACIONES Otros ingresos Otros egresos RESULTADOS DEL EJERCICIO Participacin patrimonial trabajadores Impuesto a la renta y otros Resultado exposicin inflacin UTILIDAD NETA

71 424 392 39 136 239 1 958 2 372

ESTADO DE SITUACIN PATRIMONIAL Capital social Participacin patrimonial trabajadores 1 080 0 Excedente Reservas de revaluacin Utilidad retenida Total

Saldo al 31-12-89 Capitalizacin Participacin patrimonial de trabajadores Utilidad neta del ejercicio Excedente de revaluacin Distribucin de dividendos Reinversin de utilidades Transferencias

2 893 23

0 0

0 0

34 34

4 007 0

2 372

2 372

0 0

0 0 231 0 1 322

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 2 372

0 0 0 0 1 635

Ajustes por inflacin 231 Otros Saldo al 31-12-90 0 2 685

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Plsticos Forte S. A.: un caso de anlisis de estados financieros

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AOS 1991 y 1992 Composicin del accionariado

Acciones comunes Accionistas (nmero) Ms de 10% Entre 5% y 10% Entre 1% y 5% Menos de 1% Total 3 100% 3 Participacin Acciones laborales Accionistas (nmero) 2 1 9 431 443 Participacin

100%

0,45% 0,23% 2,03% 97,29% 100,00%

Accionistas laborales
Accionistas (nmero) Trabajadores de la empresa No trabajadores Total 108 335 443 Participacin 24,38% 75,62% 100,00%

Comportamiento burstil: Trabajo

1991 Cotizacin (S/.) Apertura Mxima Mnima Cierre V.N. (S/.) Lucratividad (%) Volumen negociado Nominal (S/.) Efectivo (S/.) Frecuencia (das) 13,00 34,30 0,58 2,01 1,00 578,6 91 697 175 325 65 1992 2,20 4,00 1,90 1,96 1,00 36,0 114 157 150 113 45

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esan-cuadernos de difusin

Estados financieros auditados Ajustados al 31-12-1992 (en miles de nuevos soles)

BALANCE GENERAL I. ACTIVOS Activo corriente Caja y bancos Valores negociables Cuentas por cobrar Inventarios Otros Activo no corriente Inversiones Activo fijo neto Otros II. PASIVO Y PATRIMONIO Pasivo corriente Cuentas por pagar y/o sobregiros Porcin corriente del pasivo a largo plazo Impuestos y contribuciones por pagar Otros Pasivo no corriente Deudas a largo plazo Provisiones Otros Patrimonio Capital social Participacin patrimonial trabajadores Excedente de revaluacin Reduccin valor ajustado Reservas Resultados acumulados Otros 1991 13 402 9 818 456 2 145 6 818 399 3 584 3 584 13 402 8 241 6 714 324 1 203 1 390 730 660 3 771 8 067 4 101 8 397 1992 12 314 8 919 249 2 643 5 365 662 3 395 22 3 373 12 314 7 713 6 839 376 498 2 263 1 482 781 2 338 2 503 1 259 1 424

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ESTADO DE PRDIDAS Y GANANCIAS VENTAS NETAS Otros ingresos operacin COSTO DE VENTAS UTILIDAD BRUTA GASTOS TOTALES Gastos financieros Gastos administrativos Gastos de ventas Otros RESULTADO DE OPERACIONES Otros ingresos Otros egresos RESULTADOS DEL EJERCICIO Participacin patrimonial trabajadores Impuesto a la renta y otros Resultado exposicin inflacin UTILIDAD NETA

1991 19 310 13 600 5 710 6 518 1 306 1 733 3 479 808 87 721 122 244 1 497 410

1992 17 611 11 740 5 871 7 384 2 419 1 990 2 975 1 513 27 1 540 199 314 1 425

BENEFICIOS DISTRIBUIDOS ACCIONES DE TRABAJO Accin Trabajo Trabajo Trabajo Trabajo Trabajo Trabajo Tipo Accin Accin Accin Efectivo Accin Accin Beneficio (%) 81,95 86,31 18,22 21,50 5 304,88 39,49 Concepto (1) 1985 (4) 1985 (2) 1985 (5) 1986 (2) (4) 1990 (2) (4) 1990 JG/SD 27-10-86 27-10-86 27-10-87 28-12-87 27-03-91 27-03-91 U.D.N.D 5-06-87 5-06-87 5-06-87 14-01-88 3-06-91 15-06-92 Entrega 18-06-87 18-06-87 18-06-87 15-01-88 26-06-91 10-07-92

JG Junta general de accionistas. SD Sesin de directorio. U. D. N. D. ltimo da de negociacin con derechos a un beneficio en acciones o en efectivo. (1) Reinversin de utilidades. (2) Capitalizacin de utilidades. (4) Capitalizacin de excedentes de revaluacin. (5) Distribucin de utilidades.

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esan-cuadernos de difusin

AOS 1993 y 1994

Composicin del accionariado Acciones comunes Accionistas (nmero) Ms de 10% Entre 5% y 10% Entre 1% y 5% Menos de 1% Total 3 100% 3 Participacin 100% Acciones laborales Accionistas (nmero) 2 1 11 420 434 Participacin 10,83% 15,52% 23,48% 50,17% 100,00%

Accionistas laborales
Accionistas (nmero) Trabajadores de la empresa No trabajadores Total 74 360 434 Participacin 13,00% 87,00% 100,00%

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Estados financieros auditados Ajustados al 31-12-1994 (en miles de nuevos soles)

BALANCE GENERAL I. ACTIVOS Activo corriente Caja y bancos Valores negociables Cuentas por cobrar Inventarios Otros Activo no corriente Inversiones Activo fijo neto Otros II. PASIVO Y PATRIMONIO Pasivo corriente Cuentas por pagar y/o sobregiros Porcin corriente del pasivo a largo plazo Impuestos y contribuciones por pagar Otros Pasivo no corriente Deudas a largo plazo Provisiones Otros Patrimonio Capital social Participacin patrimonial trabajadores Reserva legal Resultados acumulados Otros 1993 26 010 19 355 977 6 683 10 280 1 415 6 655 46 6 609 26 010 16 278 12 696 1 444 2 138 2 980 1 647 1 333 6 752 3 710 1 866 1 176 1994 45 001 27 746 1 426 8 410 16 401 1 509 17 255 67 17 188 45 001 24 779 23 313 818 648 4 814 3 127 1 687 15 408 4 513 2 239 276 8 380

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ESTADO DE PRDIDAS Y GANANCIAS VENTAS NETAS Otros ingresos de operacin COSTO DE VENTAS UTILIDAD BRUTA GASTOS TOTALES Gastos financieros Gastos administrativos Gastos de ventas Otros RESULTADO DE OPERACIONES Otros ingresos Otros egresos RESULTADOS DEL EJERCICIO Impuesto a la renta y otros Resultado exposicin inflacin UTILIDAD NETA

1993 32 804 18 887 13 917 12 425 3 432 3 096 5 897 1 492 182 1 310 388 193 1 115

1994 51 355 30 731 20 624 20 613 5 508 4 852 10 253 11 59 0 70 874 1 080 276

GUA DE DISCUSIN PARA EL INSTRUCTOR 1. Ahora estamos en el ao 2002. Usted conoce lo que ha sucedido en el Per y en la industria desde 1995. Cree que estos cambios pudieron anticiparse? Se puede predecir el futuro? Cmo se habra incorporado la variable futuro en el informe del consultor? 2. Suponga que se encuentra en el ao 1991. Tomando en consideracin la poca en que se desarrolla este caso, cmo afectara a la empresa el nuevo programa econmico aplicado por el Gobierno? Tome en consideracin que hasta julio de 1990 las disposiciones legales en el Per limitaban las importaciones; por lo tanto, la competencia que enfrentaban las empresas era muy limitada. El anlisis del punto anterior se debe efectuar por lnea de producto y tomando en cuenta la estacionalidad de las ventas. Por ejemplo, importar productos de la lnea de hogar es ms difcil (dado el volumen) que la importacin de juguetes. 3. A partir de 1992, qu cambios estratgicos debera haber realizado la empresa para afrontar los cambios en el entorno? Utilice el modelo de Porter para analizar el nuevo entorno en el que competira la empresa. El anlisis del punto anterior tambin se debe efectuar por lnea de producto. Considere, entre otros factores, la estacionalidad de las ventas

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y los requerimientos de capital de trabajo. 4. En diciembre de 1995, fue el crecimiento del negocio consistente con los cambios que se daban en el pas y con una gestin sana? Qu caractersticas tiene la demanda de plsticos? Es posible que crezca de manera explosiva? Era el crecimiento del negocio sostenible en el largo plazo? Cmo evolucionaron las relaciones ventas-cobranza y ventas-existencias? Compare el crecimiento sectorial con el crecimiento del negocio. Cmo se financi el crecimiento en cuanto a los activos corrientes y fijos?

Qu cambios se dieron en las cuentas patrimoniales? 5. Cmo evolucionaron los principales indicadores financieros de la empresa entre 1990 y 1994? Que sucedi con la rentabilidad del negocio? Son los ratios financieros de liquidez consistentes con el nivel de actividad del negocio? Cmo evolucion la calidad crediticia de la empresa? Por qu razones el sistema financiero no detect estos problemas?

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