Taux La CHAPITRE III/ Le couverture I:

de contre de Risque risque

Change les Dfinition change: risques et change: de

de Effets sur et

devises changes lentreprise effets

Dfinitions

Lobjectif de cette partie est de dfinir les concepts lis au risque de change et la manire dontil affecte lentreprise. On cherchera particulirement savoir si le risque de change influence la valeur de lentreprise. Avant daborder les effets, il est ncessaire de dfinir les risques de change les entreprises ralisent des transactions avec ltranger sont parfois soumises des risques particuliers lis aux fluctuations des cours des monnaies, lorsquil existe un certain dlai entre la facturation dune opration et son rglement montaire (1) Pour pouvoir grer ce risque correctement il faut dfinir notamment les phnomnes qui lui donnent naissance. A/ 1/Dfinition Le risque de change, cest--dire le risque de perte en capital lis aux variations futurs du taux de change, cest fortement accru avec le flottement des monnaies et le dveloppement des transactions commerciales et financires internationales. Certains auteurs (2) limitent la notion de risque de change aux pertes ventuelles susceptibles daffecter du fait des variations des parits ou des cours de change des monnaies trangres les revenus de lentreprise libells en devises trangers . Par contre dautres auteurs (3), jugent que cette conception du risque de change est restrictive dans la mesure ou par cette dfinition seule les pertes ventuelles de lentreprise sont concernes. Par ailleurs, la gestion elle-mme du risque est rduite sa plus simple expression puisque son objectif est la minimisation de ce risque. Cest pour quoui selon eux, la notion du risque de change puisse tre tendue. Au gains ventuels pouvant rsulter dun comportement cambiaire adopt la situation du march sans autant lassimiler au concept de spculation pure. (1) Leconomie de A Z et les sciences sociales Jean-Yves Capul et Oliver Garrier. (2) P. Prissert La gestion du risque de change Revue Banqur, Octobre, 1973. (3) Gilles Nancy. Gestion du risque de change et mouvements de capitaux : Economica 1976 2) La mesure de risque de change: Position de change Notion de risque de change

Le risque de change encouru nat de la diffrence entre la monnaie utilise pour la comptabilisation dune transaction ou monnaie de facturation. Ce risque dpend galement du dlai de paiement cest--dire du laps du temps qui scoule entre la date de la signature du contrat et le rglement de lopration. Ces lments dterminent ce quon appelle habituellement la position de change de lentreprise.

Notion

de

position

de

change

La position de change dune entreprise est dfinie comme tant le solde des crances (ou des avoirs) et des engagements (ou des dettes) en devises de cette entreprise. Cest la consquence des oprations libells en devises avec ltranger, et apparat ainsi comme le montant de lenjeu net soumis au risque des fluctuations montaires La position de change est dite frm si ce solde est nul, dans le cas contraire comme longue si le solde est positif (avoirs suprieurs aux engagements en devises) ou comme courte sil est ngatif (avoirs infrieurs aux engagements en devises) On peut distinguer deux types de mesure de positions de change: la position de change comptable et conomique. a) Position de change comptable

Cette mesure nous permet de dterminer, un moment donn, le montant expos aux fluctuations montaires, en prenant comme unique source dinformation les documents comptables dune entreprise ou dune holding. Position de change de transaction:

Cette opration rsulte des fluctuations entre les devises pour les montants de transactions encours, que ces transactions soient commerciales (exportations et importations des biens et services facturs en devises) ou financires (emprunts et prts en devises). Le trsorier dtermine partir des documents comptables la position de change de transaction. En calculant la somme (disponibilits+crances -dettes) dans chaque devise. Les postes du bilan soumis des variations de change sont en gnral le poste clients gnrateur de position `longue et le poste fournisseurs gnrateur de position `courte. Ces positions sont galement affectes par les remboursements demprunt et les recouvrements de crances en devises. Position de change de consolidation:

Le risque de change de consolidation ou risque de traduction qui apparat lorsquune firme multinationale doit consolider son bilan et y intgrer les bilans de ces filiales ltranger. En effet, au moment de la consolidation du bilan se pose le problme du cours de traduction utiliser pour valuer les bilans des filiales dans la monnaie domestique de la socit mre Cette domestique rsulte de la ncessit de prsenter des tats financiers consolids de toutes les oprations nationales et trangres dune entreprise selon des rgles comptables prtablies (soit par le gouvernement, soit par une association comptable, soit par lentreprise elle-mme). Cette consolidation implique que les actifs, les passifs, les rsultas et les dpenses originalement mesures en devises trangres doivent tre converties dans la devise de la mise en oeuvre. Trois mthodes de comptabilisation sont gnralement utilises pour assurer la consolidation des tats financiers. -Mthode du taux courant ou actuel:

Selon cette mthode, tous les postes de lactif et du passif sont convertis au taux de change en cours la date dtablissement du bilan, soit le capital action qui est convertis au taux historique.

-Mthode montaire.

montaire

et

non

montaire

(Mthode

temporelle):

Cette mthode fait la distinction entre les actifs montaires (titres, effet recevoir) et actifs non Elle fait galement distinction entre le passif montaire (passif court terme et dettes long terme) et passif non montaire sont convertis au taux de change courant, alors que les autres postes de lactif et du passif sont convertis au taux historique. Mthode courante et non courante:

Selon cette mthode, les actifs courants (caisse, effet recevoir et stock) et les passifs courants (passif court terme) sont convertis au taux de change courant ; alors que les autres postes de lactif et du passif sont convertis au taux historique. Selon les trois mthodes prsentes, la perte de consolidation sobtient ainsi: (Actifs exposspassifs exposs)* % de dprciation b) Position de change conomique

On dsigne par position de change conomique le montant expos aux fluctuations montaires en tenant compte de la situation prsente et prvisible de lentreprise ou du groupe. Dans ce cas, lapprciation du risque de change conomique tiendra compte non seulement des transactions comptabilises mais de aussi de toutes les oprations prvisibles et non encore comptabilises et de linfluence des fluctuations montaires sur la valeur conomique de lentreprise. B/ Les effets du risque de change Aprs avoirs saisi le risque de change travers se dfinition et les moyens permettant sa dtermination, il convient de voir de quelle manire et quelle occasions lentreprise est concerne par ce risque. Lors de son activit, une entreprise active est amene recourir lextrieur, soit pour importer ses biens, soit pour couler sa production financer ces investissements. 1) Risque de change au niveau des oprations commerciales a) Risque de change et importations Un importateur qui doit payer une chance prvue par le contrat, une somme libelle en devises, ne soit pas, le jour de la conclusion de ce contrat, combien cotera lachat des monnaies trangres ncessaires au paiement. Le cot de limportation dpend du cours de change de la monnaie de facturation pratique au moment du rglement. Gnralement, le risque dune hausse du cours de la monnaie de facturation entre la commande et le rglement est une risque de perte pour limportation car le calcul conomique de ce dernier

a t effectues au commande qui a t faite, en tenant compte du cours de la devise cet instant. Ainsi, toute hausse de la devise augmente le prix de revient et rduit la marge bnficiaire de limportateur. Cependant, dans le cas contraire, limportateur encaisserait un gain additionnel non incluse dans le calcul conomique qui a servi de base loprateur. c) Risque de change et exportations Dans le cadre de son activit commerciale, lentreprise peut recourir aux marchs extrieurs pour couler une partie de sa production. Elle sexpose ainsi la variation des cours de change et donc une incertitude sur le produit exact de ses ventes en raison du dlai qui spare le moment ou le prix est fix par le contrat et le moment du rglement de la transaction. Ainsi lexportateur est expos une perte si la monnaie de facturation dans laquelle est exprim sa recette se dprcie vis--vis de la monnaie nationale avant la date de paiement. Et dans le cas contraire, il y a une possibilit de gain dans le cas ou cette monnaie sapprcie. Pour rduire les consquences du risque de change, lentreprise devrait procder une bonne gestion de ce risque en minimisant les dlais anormaux qui occasionnent des risques imprvisibles et par une couverture pour les risques prvisibles. d) Risque de change lors de la soumission un appel doffre international (vente sur catalogue) La soumission des appels doffres internationaux est des oprations conditionnelles, dont la ralisation ne sest pas certaine et qui donne naissance un risque de change alatoire et difficile grer. En effet, une entreprise qui soumissionne un appel doffre international doit faire son offre en devise. Pour la dtermination de son prix effectif en devises, lentreprise se base sur le taux de change au comptant de la devise en question. 2/ Risque de change au niveau des oprations financires a) Risque de change et emprunts en devises En Tunisie, le niveau faible des ressources propres, linsuffisance de lpargne nationale, dune part, la contrainte dimportations des biens dquipement dautre part, rend le recours lextrieur inluctable pour couvrir les besoins de financement. Dans cette hypothse convertis le montant nominal de lemprunt obtenu en monnaie nationale et sengage payer en devises aussi bien le principal que les intrts demprunteur en devises est

en consquence en risque de change sur les intrts et le principal rembourser. Par consquent, tout apprciation de la devise demprunt au cours de dlai de remboursement entrane une perte de change pour lemprunteur contre laquelle il faudrait se prmunir. b) Risque de change et investissement direct ltranger

Tout investissement direct ltranger, sous la forme de la cration dune filiale ou du rachat dune entreprise, donne naissance un risque de change, ce risque peut tre de deux sorte: - Un risque de change sur la valeur de passif et de lactif de la filiale trangre. Ce risque apparat lors de la clture des comptes et la consolidation du bilan de socit. - Un risque de change sur les flux financiers entre la maison mre et la filiale tels que les subventions, les avances, les prts, les dotations en capital Accords par la maison mre la filiale. Ces flux qui constituent lassiette du risque de change ne sont pas toujours dtermins de manire exacte en terme de montants et de dlais. Conclusion: Au terme de cette tude, et pour attendre un objectif externe, quel quil soit, implique un choix portant sur le taux de change qui exige un cadre danalyse diffrent selon que la monnaie est forte ou faible, que le pays souffre ou bnficie dun dficit ou dun excdent, que linflation est forte ou lente, que la convertibilit set assure ou non, et enfin que la solution de problme rside dans la fixit ou la flexibilit du taux de change. De suite, et en dfinitive le maintien du contrle de change fluctuations des taux de change est un processus assez dynamique afin quune telle entreprise est lgard de bien grer et manipuler un risque associe suite des fluctuations des taux de change. Enfin et pour rduire les effets des fluctuations du taux de change, on procd au choux dun panier qui contient plusieurs devises dont limportance varie selon loption choisie par lautorit qui dtermine la composition, afin de bien prsenter les diffrents techniques de couverture contre ces perturbations en terme de prudence.