JUNIO 3, 2011

FINANZAS ESTRUCTURADAS

CALIFICACIONES DE CALIDAD DE FIDUCIARIO

Fecha de cierre
Febrero 11 de 2010

NACIONAL FINANCIERA, S.N.C.

Calificaciones definitivas
Calificacin De Calidad De Fiduciario I. Estructura organizacional y estrategia de negocio II. Capacidad para desempear su papel III. Estabilidad operativa IV. Estabilidad financiera Calificaciones Relacionadas En escala nacional Evaluacin del riesgo crediticio base Papel Comercial (Extranjero) Perspectiva Aaa.mx / MX-1 Baa1 P-2 Stable TQ1.mx Fuerte Fuerte Fuerte Fuerte

Contenido
CALIFICACIONES DEFINITIVAS RESUMEN DE LA OPININ FORTALEZAS Y DEBILIDADES CAPACIDAD DEL FIDUCIARIO PARA DESEMPEAR SU PAPEL ESTABILIDAD OPERATIVA Y FINANCIERA DEL FIDUCIARIO REPORTES RELACIONADOS APENDICE: DEFINICIONES DE CALIFIACIONES 1 1 2 5 7 11 12

Resumen de la opinin
Moodys afirm la calificacin de TQ1.mx de Nacional Financiera S.N.C. (Nafin). Nafin es una institucin financiera con sede en la Ciudad de Mxico, que entre sus diversas operaciones bancarias, proporciona servicios fiduciarios para transacciones locales de finanzas estructuradas. La calificacin afirmada de TQ1.mx denota la fuerte capacidad de administracin de Nafin para administrar los activos encomendados para el beneficio de los tenedores de los certificados del fideicomiso. El modificador ".mx" indica que la calificacin TQ es una calificacin en escala nacional de Mxico; por lo tanto, solamente puede ser comparada contra otras calificaciones TQ en Mxico. La calificacin TQ1.mx asignada a Nafin es la calificacin TQ ms alta que puede asignarse a un fiduciario mexicano y se basa principalmente en los siguientes factores: Fuerte (fuerte menos), estructura organizacional y estrategia de negocio de Nafin, basada en su dedicado y experimentado equipo directivo, la posicin del banco como uno de los lderes de mercado en Mxico, y su especializacin en transacciones relacionadas con el gobierno mexicano. Fuerte (fuerte menos) capacidad para desempear el papel de fiduciario en transacciones bursatilizadas sobre la base de su superior capacidad para administrar cuentas de fideicomiso individuales para clientes de una variedad de industrias y de los sectores pblico y privado, su adecuada capacidad en su papel para monitorear y generar reportes de transacciones de finanzas estructuradas, y los claros procedimientos establecidos para verificar de manera independiente las instrucciones de pago.

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Fuerte estabilidad operativa con base en la presencia de claros procedimientos de originacin, supervisin y control, y sus adecuados sistemas de cmputo. Su fuerte estabilidad financiera en comparacin con sus pares, como lo indica su calificacin de depsitos en moneda local de Aaa.mx, y el soporte implcito del gobierno para la operacin integral de Nacional Financiera S.N.C., as como la rentabilidad de las operaciones de Nafin.

Fortalezas y Debilidades
Fortalezas:

Slida estabilidad financiera. Nafin goza de una saludable estabilidad financiera que emana del soporte implcito del gobierno mexicano para las operaciones del banco. Equipo directivo con amplia experiencia y fuerte orientacin de servicio al cliente. La direccin del departamento fiduciario tiene muchos aos de experiencia en servicios fiduciarios. Buena supervisin y controles internos. Estos incluyen varias auditoras por parte del rgano Interno de Control OIC, oficina del gobierno federal que tiene a su cargo auditar y controlar todas las entidades de la Administracin Pblica Federal y varios controles operativos del rea fiduciaria desde la aprobacin de transacciones hasta el desembolso de fondos por parte del departamento de Operaciones y Control. Bajas tasas de rotacin. Las tasas de rotacin de empleados desde la ltima revisin han sido muy bajas, registrando menos de 2%. Nafin ha sido capaz de retener a los empleados de sus reas clave de operaciones durante los ltimos 12 meses, a pesar de los cambios organizacionales que estn en proceso.

Las calificaciones de Calidad de Fiduciario representan la evaluacin de Moodys de la capacidad de un fiduciario para administrar los activos relevantes en una transaccin de finanzas estructuradas para beneficio de los inversionistas. Las calificaciones de Calidad de Fiduciario de Moodys incorporan principalmente evaluaciones cualitativas de la estabilidad operativa y financiera de un fiduciario con el objeto de proporcionar al mercado una herramienta adicional para ayudar a evaluar qu tan bien puede el fiduciario desempear sus funciones en las transacciones en las que participa.1 Las calificaciones TQ de Moodys difieren de las calificaciones de deuda tradicionales, las cuales son opiniones de la prdida esperada asociada con un instrumento de deuda en particular. Las calificaciones TQ no evalan la capacidad de un fiduciario para pagar sus obligaciones de deuda, sino su capacidad para administrar los activos que tiene en fideicomiso para beneficio de los inversionistas y cumplir con sus obligaciones segn los trminos establecidos en la documentacin de la transaccin, especialmente en transacciones de finanzas estructuradas.
Resumen Nacional Financiera, S.N.C.
Principal accionista # Total de empleados # Empleados en rea fiduciaria # fideicomisos pblicos bajo administracin # fideicomisos bajo administracin Total activos bajo administracin (12/2010) (Estructurados pblicos y no pblicos) Inicio de operaciones fiduciarias Participacin de mercado 2007- 2010 (monto)* Participacin de mercado 2007-2010 (# de transacciones)* Manual de operaciones fiduciarias Seguro contra errores y omisiones Total de activos (12/2009) Clculos automatizados (Pagos/Detonadores) Auditoras internas anuales 100% propiedad del gobierno mexicano 1,044 al 12/31/2010 55 al 12/31/2010 247 505 $614 millones de pesos 1934 17% 16% Si Si $644,977 millones de pesos Si Si

Debilidades:

Observaciones de auditora interna. Durante el 2010 se llevaron a cabo varias auditorias, de las cuales derivaron observaciones en varios fideicomisos, relativas principalmente al reforzamiento de controles para la conciliacin de cuentas y registro de comisiones. La mayora de las observaciones fueron resueltas en el curso del ao y quedaron reflejadas en las auditoras trimestrales subsecuentes.

Debilidad de mercado:

No se hace una verificacin independiente del colateral. En general, en Mxico los fiduciarios no hacen una verificacin independiente del desempeo del colateral, y en cambio confan en las certificaciones emitidas por el administrador.

Cambios desde la ltima revisin2:

* Transacciones estructuradas segn datos de la Bolsa Mexicana de Valores y Moodys

Las operaciones fiduciarias de Nafin continan saludables a pesar de los distintos cambios organizacionales clave. En 2010, las dos unidades fiduciarias especializadas (fideicomisos

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pblicos y privados) fueron fusionadas en una sola operacin para crear eficiencias adicionales. Asimismo, el departamento de Operaciones y Control qued formalizado y sus principales responsabilidades y funciones (que incluyen la Mesa de Control y la supervisin de la administracin fiduciaria del da a da) fueron automatizadas. Durante el ltimo ao, todos los procesos contables fiduciarios fueron sacados del departamento fiduciario y pasados al banco para efectos de obtener un proceso de registro financiero ms eficiente para la subsecuente entrega a los clientes. La transferencia de los procesos de la funcin contable fiduciaria al banco fue aprobada en agosto de 2010 y ha sido concluida.

Estructura organizacional

Moodys considera que la estructura organizacional y estrategia de negocio de Nafin son saludables. En 2010, Nafin hizo algunos cambios a su estructura organizacional que incluyeron la fusin de la Administracin Fiduciaria para fideicomisos pblicos y privados y el fortalecimiento de otras reas tales como la de operaciones y la unidad de control. Nafin tiene personal con amplia experiencia a cargo de las operaciones del da a da. Moodys ve positivamente que en el ltimo ao Nafin ha reforzado la automatizacin y operacin de su Mesa de Control, en una sola unidad que actualmente se compone de 9 empleados. La Figura 1 muestra el organigrama de la Direccin Fiduciaria, que depende directamente de la Direccin General Adjunta Jurdica y Fiduciaria del banco. Este departamento reporta a la Direccin General de Nafin. La Divisin Fiduciaria est dividida en cinco departamentos: Administracin Fiduciaria, Operaciones y Control, Tesorera, Legal y Custodia y Administracin de Efectivo y Valores. El departamento de Administracin Fiduciaria est a cargo de la administracin del da a da de los fideicomisos pblicos y privados, mientras que el departamento de Operaciones y Control es responsable de la supervisin y coordinacin de las operaciones de los fideicomisos, incluyendo la validacin de pagos e instrucciones de pago. El departamento de Tesorera del fiduciario supervisa y controla las instrucciones de pago e inversin y el departamento Legal est a cargo de revisar y coordinar los aspectos legales y la estructuracin de nuevas transacciones. Finalmente, el departamento de Custodia y Administracin de Efectivo y Valores supervisa las instrucciones del efectivo en cuanto a liquidacin de valores, entre otras cosas. Todas las reas reportan al Director General del rea fiduciaria. El departamento Legal y el departamento de Operaciones y Control tienen un papel clave en el proceso de aprobacin y tienen que revisar y analizar las nuevas transacciones originadas por la divisin fiduciaria. Estos departamentos verifican la documentacin legal y las responsabilidades y obligaciones del fiduciario, dependiendo de las caractersticas especficas de cada transaccin. Adicionalmente, el departamento de Operaciones y Control supervisa el da a da de las transacciones con respecto a la recepcin de la documentacin pertinente y necesaria y el adecuado cumplimiento con los procedimientos de Nafin.

Antecedentes de la Compaa
Nacional Financiera, S.N.C. (Nafin) tiene su sede en la Ciudad de Mxico, Mxico. Nafin es el banco de desarrollo ms grande de Mxico en trminos de crditos y garantas otorgadas ($134,00 millones al 30 de junio de 2010). Nafin sigue un mandato de poltica pblica para promover pequeas y medianas empresas (Pymes), es 100% propiedad del gobierno, y sus obligaciones estn garantizadas por los Estados Unidos Mexicanos. A diciembre de 2010, Nafin tena 1,044 empleados y ms de 700,000 clientes. El rea fiduciaria tena 55 empleados y se considera uno de los fiduciarios ms importantes y antiguos en el mercado mexicano. Actualmente, Nafin tiene ms de $600,000 millones de pesos en activos bajo administracin. En trminos de fideicomisos de finanzas estructuradas, Nafin participa en 52 transacciones por un monto total aproximado de $35,000 millones de pesos.

Estructura organizacional y estrategia de negocio

Moodys determin que la estructura organizacional y estrategia de negocio de Nafin son fuerte (fuerte menos), con base en su dedicado y experimentado equipo directivo, la posicin del banco como uno de los lderes del mercado en Mxico, y su especializacin en transacciones relacionadas con el gobierno mexicano.

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FIGURA 1

Organigrama rea Fiduciaria de NAFIN

Director del Fideicomiso

Asistentes Administrativos (2)

Sub Director Administrativo del Fideicomiso

Sub Director de Operaciones y Control del Fideicomiso

Sub Director de Tesorera y Registro

Sub Director de Legales

Ejecutivo de Administracin de Custodia y Dinero

Trust Administration Executives A (5)

Ejecutivo A de Operaciones y Control (2)

Director de Fideicomiso de Tesorera

Abogado de FideicomisoA (4)

Consultor Administracin de Custodia y Dinero

Trust Administration Executives B (10)

Ejecutivo B de Operaciones y Control (2)

Consultor de Fideicomiso de Tesorera

Abogado de FideicomisoB (2)

EjecutivoA de Administracin de Custodia y Dinero

Trust Administration Executive Trust Clients

Analista de Fideicomiso de Operaciones y Control (3)

Especialista de Fideicomiso de Cuentas Individuales

Analista de Fideicomiso

Ejecutivo B de Custodia y Administraci n de Dinero

Archivos en Proceso

Analistas de Comisiones de Fideicomiso

AnalistaA de Fideicomiso de Tesorera (2)

AnalistaB de Fideicomiso de Tesorera(2)

Estrategia de negocio

La divisin fiduciaria de Nafin mantiene un enfoque en incrementar su participacin en varios proyectos relacionados con el gobierno de Mxico, al mismo tiempo que mantiene su orientacin a servicio al cliente de alta calidad. Nafin ha sido exitoso en retener transacciones altamente rentables ya que trabaja para proporcionar servicios fiduciarios personalizados, logrando estndares de seguridad de la informacin ms elevados y trabajando para mantener una amplia estrategia para mantener a los clientes informados de manera oportuna. Con esto en mente, las estrategias de negocio de Nafin se enfocan en incrementar la rentabilidad de los servicios fiduciarios, de custodia y administracin. En abril de 2010, ciertos procesos de operaciones fiduciarias fueron reestructurados. Estos incluyeron la redefinicin de

funciones y responsabilidades de los funcionarios fiduciarios para aumentar el anlisis de la informacin financiera. Adicionalmente, en julio de 2010, las reas de administracin fiduciaria pblica y privada, que hasta entonces se haban manejado por separado, fueron fusionadas y se cre una nueva rea de Operaciones y Control. Dicha rea fue creada para aumentar los niveles de eficiencia en el proceso relacionado con el servicio al cliente. Al mismo tiempo, todos los procesos administrativos del fideicomiso fueron transferidos al rea administrativa del banco (fuera del departamento de fideicomiso), con el objeto de obtener un proceso de registro financiero ms eficiente y una subsecuente entrega a los clientes. La transferencia de la funcin administrativa del fideicomiso fue aprobada en agosto de 2010 y ha sido completada.

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La figura 2 muestra el crecimiento de las operaciones en administracin y el nmero de transacciones originadas. Nafin ha mantenido un nmero estable de transacciones, entre las que se incluyen emisiones pblicas y privadas, as como tambin un aumento en el volumen de las emisiones bajo patrimonio. Adems, Nafin contina siendo un importante actor dentro del mercado de finanzas estructuradas, alcanzando 52 transacciones a su cargo, a diciembre de 2010.
FIGURA 2

Adicionalmente, Nafin ha mantenido su posicin como uno de los principales fiduciarios del mercado mexicano. Nafin tiene una cuota de mercado del 17%, en trminos de montos de emisiones de finanzas estructuradas de Mxico. La informacin para el perodo 2008-2010, comparada con la misma informacin del perodo 2005-2007, muestra que la cuota de mercado de Nafin en el mercado del fiduciario se mantuvo aproximadamente igual, con un 17% en trminos del monto emitido y un 16% en trminos del nmero de acuerdos pendientes de finanzas estructuradas.

Monto y Nmero de Emisiones

Fideicomisos Pblicos Nmero de emisiones 700 600 500 400 300 200 100 0 2007 2008 2009 2010 490 485 500 495 510 505 Fideicomisos Privados

FIGURA 3

Cuota de Mercado 2010 Emisiones Mexicanas de Deuda Pblica Estructurada 2008-2010

Montos emitidos
Otros 6% Banco Invex 30% Bank of New York Mellon 21% Bank of New York Mellon 22%

Nmero de Emisiones
Otros 15% Banco Invex 22%

Deutsche Bank Mexico 4%

Nacional Financiera 17% Deutsche Bank Mexico 10%

HSBC Mexico 16%

Nacional Financiera 13%

HSBC Mexico 24%

Fuente: Informacin de la Bolsa Mexicana de Valores, Nafin, y Moodys

Capacidad del Fiduciario para Desempear su Papel

Moodys ha evaluado la capacidad de Nafin para desempear su papel de fiduciario en transacciones bursatilizadas como fuerte(fuerte menos). Dicha evaluacin se basa en la capacidad superior de Nafin para manejar cuentas de fideicomisos segregadas, para clientes de una amplia gama de industrias y tambin de los sectores privados y pblicos, en su adecuada

capacidad en el papel de supervicin y notificacin de las transacciones de finanzas estructuradas, y en los claros procedimientos en su debido orden para verificar las instrucciones de pago de manera independiente.

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Manejo de Cuentas de Fideicomisos Separadas

La correcta administracin de los flujos de efectivo en las transacciones bursatilizadas es total responsabilidad del fiduciario y, segn Moodys, Nafin lleva desempea esta tarea de una manera satisfactoria. La administracin de los fondos y el pago a inversores correspondiente a gastos y servicio de deuda requiere un cierto grado de precisin y atencin al detalle. Los procesos de pago de Nafin generalmente comienzan con notificaciones o instrucciones recibidas por el representante comn. Los avisos incluyen informacin relevante para la transaccin, tal como el anterior saldo pendiente de los bonos, pago de principal, , saldos pendientes actualizados (luego del pago), ndice de inters y pagos de intereses. Segn el tipo de transaccin, el Fiduciario puede realizar el pago a travs del agente de pago (S.D. Indeval) o a travs del representante comn. Como norma, Nafin recalcula todas las instrucciones de pago recibidas y utiliza, al menos, dos cierres de emisin de agentes fiduciarios para realizar cada pago, mientras que al mismo tiempo cada estado financiero es actualizado en lnea. Moodys establece como un factor positivo la existencia de procedimientos de control de las transacciones del da a da. Las transferencias de dinero tambin se realizan utilizando el sistema de administracin fiduciaria, que por consiguiente actualizar los estados financieros de los fideicomisos inmediatamente (es decir, intereses devengados y saldos de deuda insolutos). En trminos de administracin o gestin de efectivo, cada fideicomiso tendr una inversin permitida particular para fondos lquidos. Estas caractersticas se verifican antes del cierre y son cargadas en el sistema de administracin fiduciaria. Es importante destacar que el banco cuenta con una persona asignada exclusivamente al rea de tesorera, que administre los fondos la Divisin Fideicomisos. Dado que la Mesa de Tesorera es una de las reas ms importantes tanto para banco como para el sistema mexicano, la capacidad de apalancamiento de las operaciones bancarias le permite a Nafin alcanzar niveles de eficiencia en sus operaciones, lo que se traduce en el ofrecimiento a sus clientes de buenos ndices para la inversin de fondos de fideicomiso. En general, la deteccin de restricciones financieras y detonadores en la estructura de transacciones mexicanas es responsabilidad del representante comn. Sin embargo, Nafin normalmente esquematiza en cada uno de sus sistemas cada una de sus responsabilidades, detonadores, restricciones financieras, y fechas de lmite establecidas en los documentos; dichos procedimientos les permiten a los agentes fiduciarios recibir alertas con una considerable anticipacin a cualquier fecha

lmite. A la fecha de esta revisin, no haba incumplimiento de detonadores en las transacciones estructuradas para las cuales Nafin acta como fiduciario. Generacin de Reportes y Notificaciones Oportunas En la mayora de los casos, la entidad a cargo de las notificaciones a los tenedores de bonos es el representante comn; sin embargo, los fiduciarios podran tener algunas obligaciones de reporte, que incluyen comunicaciones con el representante comn y con los inversionistas va internet o a travs del portal de internet de la Bolsa Mexicana de Valores para notificar a los inversionistas sobre determinada informacin financiera y corporativa, o notificar cualquier cambio de auditores externos o polticas. Los fiduciarios tambin tendrn que comunicar informacin sobre la situacin y desempeo de los fideicomiso, y ser responsable de la comunicacin con las agencias de calificacin. La comunicacin con los clientes tambin puede realizarse a travs de un portal de internet llamado Fiduciario Online, que les permite al fiduciario y a sus clientes interactuar en lnea. Tal como se mencion anteriormente, Nafin tiene ciertas obligaciones de reporte en el portal de la Bolsa Mexicana de Valores, donde notifican a los inversionistas sobre la tasa de inters, pago de principal e intereses va el sistema EMISNET3, y otras obligaciones de reporte a los reguladores (Bolsa Mexicana de Valores y Comisin Nacional Bancaria y de Valores CNBV). En algunas transacciones estructuradas, los fiduciarios tienen obligacin de reportar informacin sobre la situacin o desempeo de los fideicomisos incluyendo morosidad y detonadores. Estas nuevas regulaciones, conocidas como Apndice T y Apndice N, deben ser reportadas mensualmente en el caso del Apndice T y anualmente en el caso del Apndice N, y el fiduciario debe presentar estos apndices ante los reguladores con la informacin recabada del administrador y del representante comn. Nafin contina cumpliendo con sus obligaciones de reporte de manera metdica, tal como se especifica en la documentacin y de acuerdo con las regulaciones aplicables a cada fideicomiso o tipo de activo. El fiduciario tambin debe presentar estados financieros trimestrales y anuales auditados de los fideicomisos, as como tambin notificaciones de pago de inters y de principal ante la Comisin Nacional Bancaria y de Valores. Adems de estos reportes, Nafin presentar los resultados ante el Mercado de Valores Mexicano (a travs del sistema Emisnet).
Verificacin Independiente

Nafin mantiene la poltica de verificar de manera independiente los clculos correspondientes para el pago de intereses y/o de principal, a pesar de que es responsable de realizar los pagos de acuerdo con las instrucciones correspondientes del representante

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comn. Como fiduciario, Nafin realiza ste clculo en cada caso para asegurar que se haya realizado de manera correcta y para evitar errores. Moodys considera que reconsiderar la informacin otorgada por el representante comn es una buena prctica. Nafin confa en auditores independientes para asegurar que las cobranzas depositadas en la cuenta del fideicomiso sean consistentes con las cobranzas informadas por el administrador y efectivamente cobradas. La automatizacin de las operaciones de la Mesa de Control establece otra serie de controles antes de que se liberen los pagos. La Mesa de Control no revisa los clculos realizados por la Administracin, pero se centra en la supervisin de actividades tales como la transferencia de efectivo, autorizaciones y aprobaciones necesarias, entre otras. Tambin proporciona las instrucciones finales al Departamento de Tesorera, que son necesarias para liberar los fondos.
Comunicacin con las Partes Interesadas

el motivo por el cual Nafin intenta asegurarse de que se asigne un administrador de respaldo calificado al momento de establecer un nuevo fideicomiso o, de manera alternativa, que la documentacin de la transaccin contemple los procedimientos para hacer la sustitucin del administrador y establezca las obligaciones que se delegan a cada una de las partes, incluyendo el fiduciario, en caso que una situacin as ocurriera. Al momento de la revisin de Moodys, Nafin no haba estado involucrado en ningna transferencia de administrador.
Capacidad para Tener Custodia sobre los Activos del Fideicomiso

Uno de los papeles crticos que desempea Nafin es es el de mantener en custodia los activos del fideicomiso. Normalmente es responsabilidad del fiduciario proteger los activos del fideicomiso, que incluye los documentos vitales y contratos de los fideicomisos en los que participa. En general, Nafin no acta como custodio. Las responsabilidades del Custodio son delegadas al administrador de los activos subyacentes. Antes de aceptar la administracin como custodio de la documentacin de los crditos, Nafin verifica las condiciones de proteccin y seguridad del custodio. Nafin tambin se asegura de que la documentacin sea separada de otros crditos y que puedan ser fcilmente identificables. Nafin ha continuado con su programa para digitalizar y cargar la documentacin de la transaccin; esta medida agrega otro nivel de seguridad a la administracin y control de la informacin . Bajo el actual sistema, los agentes fiduciarios son ahora capaces de consultar en lnea informacin sobre la siguiente documentacin: acuerdos de fideicomiso, leyes, envo de correos electrnicos, contabilidad, y otro tipo de informacin relacionada con la identificacin del cliente, comisiones del fiduciario, poderes notariales, entre otros.

Uno de los papeles crticos que juegan los fiduciarios, adems de mantener las operaciones del da a da de un fideicomiso, es la comunicacin oportuna de ciertas situaciones, entre las que se incluyen situaciones de estrs que pueden llegar a ser de inters a los inversionistas y otras partes, dentro de una transaccin bursatilizada. Segn nuestra ms reciente revisin, Nafin cumple con este papel de una manera muy satisfactoria. La comunicacin con los clientes se lleva a cabo generalmente a travs de un portal de Internet llamado Fiduciario Online, que le permite al fiduciario y a sus clientes interactuar en lnea. Asimismo, la mayora de las responsabilidades comunicacionales dependen del representante comn. Sin embargo, tal como se estableci anteriormente, Nafin mantiene su comunicacin con los inversionistas, agencias calificadoras y reguladores, con frecuencia a travs de varios mtodos como Emisnet, correo electrnico u otros. Es importante destacar que Nafin mantiene una relacin cercana con los reguladores, que le permite mantenerse actualizado de una manera efectiva en relacin con los cambios que afecten el negocio del fiduciario, as como tambin dirigir sus fideicomisos de un modo eficiente.
Obligaciones ante la Sustitucin de un Administrador

Estabilidad Operativa y Financiera del Fiduciario

Moodys evalu la capadidad operativa y la estabilidad financiera de Nafin como fuerte. Esta evaluacin se basa en los claros procedimientos de originacin basados en polticas establecidas para la aprobacin de clientes; una administracin calificada y el personal adecuado; sus Departamentos de Administracin fiduciaria y de Operaciones y Control bien consolidados; buenos procedimientos de control de calidad internos y externos as como tambin su slida estabilidad financiera y sus convenientes operaciones fiduciarias.

En un caso extrmo, Nafin podra, en ltima trmino, ser responsible por la cobranza de los crditos de una transaccin bursatilizada, principalmente si no se encuentra un administrador de respaldo adecuado. En el caso de que se necesite reemplazar al administrador, Nafin ha sido claro en que asumir la responsabilidad a travs de un tercero independiente. Nafin tambin ha establecido que en el caso de que se deba sustituir al administrador en el contexto de una transaccin, debe hacerse de manera expedita y eficiente. Este es
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Procedimientos y Controles Operativos Nafin cuenta con un claro proceso de aprobacin de las transacciones, un slido manual de procedimientos que delinea correctamente las facultades de los agentes del fideicomiso, procesos para las aprobaciones, as como tambin procesos generales para la administracin de fondos. Adicionalmente, Nafin cuenta con una administracin y un personal muy experimentados y con una habitual supervisin por parte de terceros independientes.
Proceso de Aprobacin de Transacciones

Equipo Directivo y Personal

Moodys considera que Nafin cuenta con un equipo directivo bien calificado y experimentado para su rea de servicios fiduciarios, particularmente para la administracin de negocios estrucuturados. La administracin de Nafin comprende un equipo altamente experimentado cuyos miembros han pasado varios aos trabajando para el departamento fiduciario de Nafin. A diciembre de 2010, Nafin tena aproximadamente 1.043 empleados en el banco, de los cuales 56 se encontraban trabajando exclusivamente en las reas de servicio de fiduciarios. Moodys hace notar que los ndices de rotacin para la divisin del fideicomiso son significativamente ms bajos, cerca del 2%. El banco tiene un programa listo para diagnosticar las necesidades de capacitacin de todos sus empleados. Como resultado, el Departamento de Recursos Humanos del banco crea un programa personalizado de capacitacin que consiste en una serie de cursos adecuados segn las fortalezas y las reas de oportunidad de cada empleado. En 2010, el equipo directivo ha tomado varios cursos especializados en el liderazgo, mientras que el personal tuvo la oportunidad de planificar cursos de capacitacin segn sus esquemas de trabajo y ls reas que necesiten mejorar. Las capacitaciones incluyen algunos cursos obligatorios tales como aquellos relacionados con el lavado de dinero.

Nafin tiene un procesos de aprobacin de transacciones claro y detallado que comienza en el Departamento Legal que solicita y revisa cierta documentacin preliminar, entre la que se incluye la informacin relacionada con la identificacin del cliente; el diagrama de flujo y las principales caractersticas de la transaccin, entre otras. Todas las transacciones deben cumplir con los estrictos lineamientos de originacin, que se delinean en los manuales de divisin de los fideicomisos. Como poltica, Nafin no se involucra en negocios relacionados con fideicomisos personales o proyectos inmobiliarios (Zona Restringida). Adems, Nafin tiene una comisin fiduciaria relativamente alta, que parece actuar como una barrera para los emisores con crditos de baja calidad. Durante el proceso de aprobacin de la transaccin, se realizaron varias reuniones con los equipos que estarn a cargo de la administracin fiduciaria, discutiendo el proceso operacional y los varios controles y las actividades que debern estar en orden, entre las que se encuentran la creacin de calendarios y requisitos de sistema. La inclusin del rea de administracin en primer momento dentro del proceso de aprobacin le permite a Nafin asegurar que se cumplan los requerimientos operacionales y que se lleven a cabo ajustes en los procesos, en caso de que sea necesario, para contar con una buena administracin fiduciaria. Todas las actividades relacionadas con la administracin de un fideicomiso se incorporan dentro del calendario de operaciones del sistema, y el agente del fideicomiso supervisar las transacciones regularmente. El agente de fideicomiso asignado tambin completa una lista de verificacin de administracin para toda la documentacin de la transaccin, incluyendo informacin sobre inversiones permitidas, obligaciones de las partes involucradas y el calendario de pago. El proceso permite una supervisin ms directa de las tareas del fiduciario. Actualmente, existen 17 agentes de fideicomiso que manejan un total de aproximadamente 505 transacciones.

Legal, Cumplimiento Corporativo y Supervisin

Moodys considera que la Divisin Fiduciaria de Nafin tiene medidas internas de control adecuadas y obedece a las regulaciones impuestas por las entidades locales. Adicionalmente, debido a que Nacional Financiera, S.N.C es considerada una entidad de la Administracin Pblica Federal, se encuentra sujeta a la supervisin y auditora del rgano Interno de Control OIC, que pertence a la Secretara de la Funcin Pblica.
Auditora

Tal como se mencion anteriormente, Nafin es auditada por el rgano Interno de Control OIC, un rgano del Gobierno Federal que est a cargo de auditar y controlar todas las entidades de la Administracin Pblica Federal. El OIC tiene un departamento especfico para controlar el rea de fideicomiso de Nafin. Por lo tanto, existen continuas verificaciones de las funciones, actividades y responsabilidades del fiduciario. El OIC genera reportes peridicos que sugieren

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acciones correctivas y preventivas. Durante 2010, el OIC realiz 8 auditoras. Cada auditora cubre un rango de fideicomisos,as como tambin polticas y procedimientos para la totalidad de la operacin fiduciaria y revisa y realiza un seguimiento de auditoras previas en las que surgieron comentarios y recomendaciones. Se establecieron un nmero significativo de observaciones para las primeras autditoras en 2010; sin embargo, la mayora de dichas observaciones han sido resueltas en auditoras subsecuentes. Estas auditoras fueron realizadas de manera trimestral. En 2011, el OIC ha llevado a cabo 2 auditoras con dos ms en curso. De acuerdo con el banco, no se esperan observaciones o comentarios trascendentales en auditoras recientes.
Supervisin Oversight

sistema, se automatizaron los procesos de control, las revisiones, las validaciones y las autorizaciones. Todos los empleados que participen en procesos de pago estn ahora obligados a utilizar un token para validar sus respectivas firmas. Adems de los Planes de Recuperacin en Caso de Desastre (DRP por sus siglas en ingles) y de los Planes de Continuidad de Negocio (BCP por sus siglas en ingls), Nafin ha incluido herramientas de software para acelerar los pagos. Nafin tiene Planes de Recuperacin en Caso de Desastre y Planes de Continuidad de Negocio adecuados. Diariamente, se realizan copias de respaldo de las bases de datos en cintas magnticas de respaldo. Adicionalmente, toda la informacin de las bases de datos es reflejada cada diez minutos en un sitio de respaldo ubicado en Metepec, una ciudad ubicada en las afueras de la Ciudad de Mxico. Nafin ha realizado todos las actualizaciones necesarias para las previsiones de recuperacin en caso de desastre. El Plan de Recuperacin ha determinado ciertas prioridades basadas en sus relativos impactos de negocio. El ltimo intento de Plan de Recuperacin ocurri en octubre de 2010. Se espera que el sistema de fideicomiso se recupere por completo en 24 horas.

El Departamento de Operaciones y Control, que fue formalmente creado, comprende las actividades de la Mesa de Control. Esta unidad es responsable de la supervisin de los fideicomisos. El fortalecimiento de las funciones de supervisin y de una correcta formalizacin de las seales de la unidad indican el compromiso del fideicomiso del rea con mejores prcticas y un adecuado control de las operaciones. La Mesa de Control es responsable de la aprobacin de varias actividades tales como el desembolso de pagos diario, que acta como una medida de control interno, dado que la divisin del fideicomiso no cuenta con un nivel de flexibilidad para aprobar las transacciones de manera autnoma. Segn la opinin de Moodys, la figura de la Mesa de Control, as como las responsabilidades que lleva a cabo le agregan un beneficio a las operaciones fiduciarias, ya que estos procedimientos de control internos minimizan cualquier potencial riesgo y conflicto de inters (legal, de reputacin u otro).

Perfil de Estabilidad Financiera

El banco recibi una calificacin de Aaa.mx de depsitos en moneda local. Nafin sostiene un mandato de poltica pblica para promover pequeas y medianas empresas (SME, por sus siglas en ingls), es de propiedad total del gobierno, y sus obligaciones estn garantizadas por los Estados Unidos Mexicanos. Nafin es el banco de desarrollo ms grande de Mxico, en trminos de crditos y garantas otorgadas (134,000 millones de pesos al 30 de junio de 2010). De acuerdo con la metodologa GRI de Moodys, las calificaciones de Nafin reflejan la combinacin de los siguientes factores: Evaluacin del Riesgo Crediticio Base (BCA por sus siglas en ingls) en el rango de 11-13 (dentro de una escala de 121, donde las evaluaciones Aa son publicadas como un rango de 2 a 4; las evaluaciones de A corresponden a un rango de 5 a 7; las evaluaciones de Baa corresponden a un rango de 8 a 10; etctera). Los supuestos de Moodys sobre Mxico como un importante proveedor de respaldo (cuyos bonos en moneda local recibieron una calificacin de Baa1 en moneda local) Alta dependencia entre Nafin y el gobierno mexicano

Sistemas y Tecnologa
Los sistemas y tecnologas de Nafin permiten una adecuada administracin y operacin de los fideicomisos en los que participa. El Sistema de Administracin Fiduciario fue lanzado incialmente en el ao 2000, y en 2007 incorpor varios elementos en lnea, que le permiten a los clientes de Nafin consultar saldos insolutos, ndices de inters, comisiones, as como tambin dar instrucciones, entre otros, dentro de un mbito seguro. Nafin est comprometido a automatizar todas sus operaciones. En julio de 2010, con el objetivo de aumentar el nivel de control y la eficiencia operativa, las principales responsabilidades del Departamento de Operaciones y Control fueron incluidas en el sistema de fideicomiso. Luego de la implementacin del

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Gran nivel de respaldo por parte del gobierno mexicano

La elevada dependencia refleja el papel principal de Nafin en financiar a pequeas y medianas empresas. El banco tambin tiene la tarea de promover la integracin del sector mayormente informal del mercado medio mexicano a la economa formal a travs de varios productos e iniciativas. El elevado nivel de respaldo refleja el hecho de que Nafin es efectivamente un brazo financiero del gobierno; un papel que recientemente gan importancia dado que el banco ha sido una de las entidades utilizadas por el gobierno para utilizar un programa de garantas parciales para respaldar los mercados de capitales de deduda a corto plazo de Mxico. Asimismo, las obligaciones de deuda de Nafin son consideradas parte de la deuda pblica de Mxico. Tal como es el caso de otros bancos de desarrollo mexicanos, el gobierno de Mxico se encuentra bajo una obligacin ejecutable de operaciones contratadas por Nafin.
Resultados Recientes

Desde octubre de 2008, Nafin ha mantenido un programa de garantas con el objetivo de asegurar el buen funcionamiento de los mercados de capitales locales en el contexto de turbulencia internacional y volatilidad del mercado domstico. Nafin garantiza hasta un 50% de las emisiones para refinanciar los papeles comerciales de negocios y de instituciones financieras no bancarias. Nafin ha reportado 28,000 millones de pesos en garantas otorgadas, al 30 de junio de 2010. Nafin comparte con su banco de desarrollo afiliado/asociado, Banco Nacional de Comercio Exterior, S.N.C., su presidente y varios directores de operaciones (es decir, Departamento legal, comercial y de tesorera, y anlisis crediticio), as como tambin varias juntas de directores superpuestas.
Rentabilidad de la Divisin de Fideicomiso Trust Division Profitability

Nafin registr un ingreso neto de 1,500 millones de pesos al 30 de junio de 2010, un 47% ms arriba que el ao anterior, de acuerdo con una cartera de crdito expandida, gastos de inters ms bajos, y un nivel de ingresos ms alto. Como tal, Nafin ha registrado elevados niveles rcord de retornos sobre el patrimonio neto y activos durante 2010, a 21.27% y 1.19% respectivamente para el primer semestre de 2010. La calidad de los activos mejor significativamente durante los ltimos doce meses, de acuerdo con un crecimiento crediticio del 17% y una baja del 10% en los crditos en mora. Los crditos en mora representan un 0.16%, junto con una cobertura de reserva de crditos brutos del 2.04%, al 30 de junio de 2010. Los niveles de crditos en mora de Nafin son minimizados por el hecho de que el banco establece crditos de manera indirecta a travs de intermediarios financieros, y es capaz de ejecutar las garantas de un fideicomiso creado por el Ministerio de Economa para tal fin. El ndice Tier 1 de Nafin mantuvo en gran medida su estabilidad a un aceptable porcentaje de 14.2%, al 30 de junio de 2010. Al 30 de junio de 2010, Nafin contaba con 272,000 millones de pesos en activos, 6,000 millones de pesos en crditos, 15,000 millones de pesos en patrimonio neto y con un ingreso neto acumulado de 1,500 millones de pesos.

Desde la ltima revisin, Nafin ha continuado con una operacin contable altamente rentable, en promedio, con aproximadamente un 28% de los ingresos de la compaa, en los ltimos dos aos. Tambin presenta costos altamente elevados derivados de la experiencia y de la infraestructura, acumulados como una de las operaciones fiduciarias ms antiguas de Mxico.
Seguro contra Errores y Omisiones

Nafin cuenta con una pliza de seguro contra responsabilidad profesional por negligencia u omisin de cualquiera de sus empleados que trabaje para la divisin fiduciaria. Estas plizas se renuevan anualmente. La renovacin ms reciente ya tuvo lugar y vence en octubre de 2011. Con respecto a la revisin anual de Moodys, no se registraron reclamos bajo esta pliza. De hecho, Nafin como fiduciario no ha estado envuelto en ningn tipo de accin legal o reclamo por parte de un tercero. Segn establece Moodys, el hecho de que Nafin cuente con una pliza de seguro contra responsabilidad por errores u omisiones de sus empleados sealan su compromiso para cubrir los riesgos y adoptar mejores prcticas.

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Reportes Relacionados
Para una explicacin ms detallada del enfoque de Moodys en este tipo de transacciones y otras similares, favor de consultar los siguientes reportes:
Metodologas de Calificacin:

Introducing Moodys Trustee Quality Ratings for Latin America, April 2006 (SF73089) Trustee Quality Ratings Methodology, August 2009 (SF175519) Nacional Financiera, S.N.C.

Opinin Crediticia:

To access any of these reports, click on the entry above. Note that these references are current as of the date of publication of this report and that more recent reports may be available. All research may not be available to all clients.

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Apendice: Definiciones de Califiaciones

Calificaciones de Calidad de Fiduciario

Las calificaciones de calidad de fiduciario (TQ por sus siglas en ingls) de Moody's son opiniones sobre la capacidad de una organizacin de administrar los activos encomendados para beneficio de los inversionistas, en relacin a otros fiduciarios dentro de un pas determinado. Las calificaciones representan la evaluacin de Moodys de la estructura organizacional de un fiduciario y otras caractersticas de administracin, incluyendo su sistema de monitoreo y generacin de reportes, distribucin de recursos humanos, tecnologa de la informacin, controles y procedimientos operativos, y capacidad de administrador maestro. Las definiciones de calificaciones son como sigue, y el modificador "nn" identifica al pas al que corresponde la calificacin, por ejemplo, TQ1.mx para Mxico.
TQ1.nn TQ2.nn TQ3.nn TQ4.nn TQ5.nn Fuerte capacidad para administrar los activos encomendados en beneficio de los tenedores de los certificados fiduciarios. Capacidad arriba del promedio para administrar los activos encomendados en beneficio de los tenedores de los certificados fiduciarios. Se considera que el fiduciario tiene una buena estabilidad financiera y operativa Capacidad promedio para administrar los activos encomendados en beneficio de los tenedores de los certificados fiduciarios. Se considera que el fiduciario tiene una estabilidad financiera y operativa promedio. Capacidad abajo del promedio para administrar los activos encomendados en beneficio de los tenedores de los certificados fiduciarios. Se considera que el fiduciario tiene una estabilidad financiera y operativa por abajo del promedio. Dbil capacidad para administrar los activos encomendados en beneficio de los tenedores de los certificados fiduciarios. Se considera que el fiduciario tiene una dbil estabilidad financiera y operativa

Nota: En donde corresponde, se adhiere un modificador "+" "-" a las categoras de calificacin TQ2, TQ3, y TQ4 y un modificador "-" a la categora de calificacin TQ1 (es decir TQ1-.nn). Un modificador "+" indica que el fiduciario se ubica en el extremo superior de la categora de calificacin designada. Un modificador "-" indica que el fiduciario se ubica en el extremo inferior de la categora de calificacin designada

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Ver el Comentario Especial de Moodys titulado, Introducing Moodys Trustee Quality Ratings for Latin America, (18 de abril de 2006) para mayor informacin sobre los factores que considera Moodys al asignar calificaciones de calidad de fiduciario La ltima revisin fue en junio de 2008 EMISNET es un sistema electrnico de internet de comunicacin entre los emisores y la Bolsa Mexicana de Valores. Es tambin una herramienta para difundir informacin a los participantes del mercado de capitales

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2011 Moody's Investors Service, Inc. y/o sus licenciadores y filiales (conjuntamente MOODYS). Todos los derechos reservados.

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LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS SON OPINIONES VIGENTES DE MOODY'S INVESTORS SERVICE, INC. (MIS) DEL RELATIVO RIESGO CREDITICIO FUTURO DE ENTIDADES, OBLIGACIONES CREDITICIAS, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A DEUDA. MIS DEFINE RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DE QUE UNA ENTIDAD NO PUEDA CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS CONTRACTUALES A SU VENCIMIENTO Y CUALQUIER PRDIDA FINANCIERA ESTIMADA EN CASO DE INCUMPLIMIENTO. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS NO CONSIDERAN OTROS RIESGOS, INCLUYENDO SIN LIMITAR: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO DE VALOR DE MERCADO, O VOLATILIDAD DE PRECIO. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS NO SON DECLARACIONES DE INFORMACIN ACTUAL NI HISTRICA. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS NO CONSTITUYEN UNA RECOMENDACIN FINANCIERA NI DE INVERSIN, Y LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS NO SON RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O RETENER NINGN INSTRUMENTO EN PARTICULAR. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS NO COMENTAN SOBRE LA CONVENIENCIA DE UNA INVERSIN PARA UN INVERSIONISTA EN PARTICULAR. MIS EMITE SUS CALIFICACIONES CREDITICIAS CON LA EXPECTATIVA Y EN EL ENTENDIMIENTO DE QUE CADA INVERSIONISTA LLEVAR A CABO SU PROPIO ESTUDIO Y EVALUACIN DE CADA INSTRUMENTO QUE EST CONSIDERANDO PARA COMPRAR, RETENER, O VENDER. TODA LA INFORMACIN CONTENIDA EN EL PRESENTE DOCUMENTO EST PROTEGIDA POR LEY, INCLUYENDO SIN LIMITAR LA LEY DE DERECHOS DE AUTOR (COPYRIGHT) Y NINGUNA PARTE DE DICHA INFORMACIN PODR SER COPIADA O REPRODUCIDA DE MANERA ALGUNA, REFORMATEADA, TRANSMITIDA, CEDIDA, DIFUNDIDA, REDISTRIBUIDA O REVENDIDA, NI ARCHIVADA PARA SER UTILIZADA CON ALGUNO DE DICHOS FINES, EN PARTE O EN SU TOTALIDAD, DE NINGUNA MANERA, POR NINGN MEDIO O POR NINGUNA PERSONA SIN PREVIO CONSENTIMIENTO POR ESCRITO DE MOODY'S. Toda la informacin incluida en el presente documento ha sido obtenida por MOODY'S a partir de fuentes que estima correctas y fiables. 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MIS, agencia calificadora subsidiaria 100% propiedad de Moodys Corporation (MCO), informa por la presente que la mayora de los emisores de ttulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagars y papel comercial) y acciones preferentes calificados por MIS han acordado, con anterioridad a la asignacin de cualquier calificacin, retribuir a MIS por sus servicios de anlisis y calificaciones mediante sus honorarios que oscilan entre los 1,500 dlares y aproximadamente los 2,500,000 dlares. MCO y MIS tambin mantienen polticas y procedimientos para garantizar la independencia de las calificaciones y los procesos de asignacin de calificaciones de MIS. La informacin relativa a ciertas afiliaciones que pudieran existir entre consejeros de MCO y entidades calificadas, y entre entidades que tienen asignados calificaciones de MIS y que tambin han informado pblicamente a la SEC que mantienen un inters de propiedad en MCO superior al 5%, se publica anualmente en la pgina web de Moodys en www.moodys.com, bajo el captulo de Shareholder Relations Corporate Governance Director and Shareholder Affiliation Policy. Cualquier publicacin que se haga en Australia de este documento es a travs de la afiliada de MOODY'S, Moodys Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657, con Licencia para Servicios Financieros en Australia nm. 336969. Este documento es para ser provisto nicamente a clientes de mayoreo segn se establece en la seccin 761G de la Ley de Sociedades 2001. 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Esta calificacin crediticia es una opinin de la calidad crediticia o de una obligacin de deuda del emisor, y no de las acciones de capital del emisor ni de cualquier otro tipo de instrumento que se encuentre disponible para inversionistas de detalle. Sera peligroso que los inversionistas de detalle tomaran la decisin de hacer una inversin con base en esta calificacin crediticia. En caso de duda, usted debe contactar a su asesor financiero u otro asesor profesional.

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