QUE NO DEBE HACER UN TESORERO?

El tesorero ha de asegurar la liquidez de la empresa, optimizar el uso de recursos y/o inversiones financieras y cubrir el riesgo de inters y de cambio. Tambin es importante que confronte los datos reales obtenidos con las previsiones realizadas inicialmente para poder estudiar los motivos de posibles desviaciones. Las principales responsabilidades del Tesorero dentro del departamento de tesorera podran incluir: 1. Asegurar la liquidez de la empresa. 2. Optimizar el uso de recursos y/o inversiones financieras. 3. Cubrir el riesgo de inters, que est presente en toda empresa. 4. Cubrir el riesgo de cambio, naturalmente si existe dentro de la operativa de la empresa. Una vez examinados los principales aspectos que intervienen en el departamento de tesorera, es el momento de la planificacin y la previsin. Una vez definidos la poltica, los flujos de informacin y las distintas responsabilidades, y centralizados los cobros y pagos y la gestin bancaria, podemos centrarnos en la funcin bsica que de debe desempear el tesorero: La gestin de los fondos de la empresa. Para poder gestionar la Tesorera, lo primero que debe hacer el tesorero es elaborar unas previsiones de flujos en funcin de los distintos presupuestos elaborados por los dems departamentos de la empresa (ventas, compras, nminas, impuestos, etc.). Estas previsiones se realizarn a corto, medio y largo plazo y debern ser revisadas y modificadas peridicamente a medida que vayamos conociendo los distintos cambios que se originen en la marcha del negocio (por ejemplo,

un incremento del volumen de ventas, subidas o bajadas de los costes de materias primas, de salarios, etc., un cambio en los das de cobro/pago, etc.) pues tendrn repercusin en las previsiones realizados por el tesorero. Tampoco se debe olvidar contrastar los datos reales con las previsiones, para analizar los motivos de las desviaciones, tanto positivas como negativas, y corregirlas o anticiparlas en futuras previsiones. Lo arriba mencionado, podramos enfocarlo ms a las previsiones a medio y largo plazo. En lo que se refiere al corto plazo, podemos hablar de la posicin diaria. Aqu juegan un papel fundamental la informacin y el tiempo, ya que para poder para obtener financiacin o invertir los excedentes el tesorero necesita hacerlo antes de las 10 de la maana. De ah la insistencia de establecer unos flujos de informacin precisos que permitan que el tesorero disponga de toda la informacin necesaria para poder obtener la posicin diaria a tiempo de poder realizar los traspasos entre cuentas y bancos y decidir dnde tomar los recursos necesarios en caso de estar cortos o dnde colocarlos en caso de estar largos de tesorera. El principal objetivo del tesorero al realizar estas operaciones ser buscar la mayor rentabilidad al menor coste.

COSTO DE LA DEUDA
El costo de la deuda se refiere a la tasa de inters efectiva que una empresa paga por la deuda que pide prestada. El costo de la deuda se puede definir antes de impuestos de coste o al coste despus de impuestos. Por lo general, el costo de la deuda informa de los costos despus de

impuestos, puesto que el inters en la mayora de la deuda es deducible en la declaracin de impuestos. Las empresas piden dinero prestado para una serie de razones. A menudo, la deuda es necesaria para ampliar un negocio o para mantener un negocio funcionando sin problemas. Todas estas deudas tienen un costo: la tasa de inters que se cobra sobre el dinero que la empresa se est endeudando, lo que es la cantidad de dinero que la empresa paga por el privilegio de usar el dinero prestado. El dinero que las compaas de prstamos provienen de varias fuentes, y por lo tanto hay muchos tipos diferentes de pagars de empresa. Por ejemplo, las empresas pueden pedir prestado el dinero mediante la emisin de capital en la empresa, en formas de acciones y bonos emitidas a sus inversores. El tipo de inters de estos bonos es el importe pagado al inversor que invirti en la empresa, en otras palabras, es la tasa de rendimiento que la empresa ha prometido a los inversores que compraron los bonos. La deuda total que una empresa tiene como parte de la estructura de capital de la compaa en los documentos de prdida de ganancias y otros documentos financieros relacionados. Esta partida est en la lista, junto con el costo del capital, como parte de los activos de la empresa de capital total y el pasivo. Las empresas pblicas divulgan esta informacin como parte de los documentos

presentados a las agencias reguladoras, tales como la Comisin de Bolsa y Valores de los Estados Unidos. Los inversores pueden mirar el coste de la deuda cuando se evala una inversin. Las empresas que obtienen peores puntuaciones de crdito o una estructura de financiacin con menos frecuencia debe pagar una tasa de inters ms alta, debido a la mayor probabilidad de que la empresa en cesacin de pagos a las deudas. Por lo tanto, cuando un inversionista est buscando en una empresa y considerando la posibilidad de invertir, se puede observar el costo de la deuda como una medida de riesgo. Las deudas individuales que una empresa tiene pueden tener un costo diferente de la deuda. Por ejemplo, una empresa puede emitir bonos con una tasa del seis por ciento de inters. Si la compaa emiti bonos a una tasa de inters diferente o tomaron otros prstamos, los otros prstamos o bonos tendran un costo diferente de la deuda.
G. COSTO CON CAPITAL CONTABLE ACCIONES COMUNES
Si usted fuera inversionista en una compaa, cul sera la rentabilidad que esperara si conociera que la empresa contrae deudas con entidades bancarias al 18% E. A. antes de impuestos? Si los resultados son ptimos, como mnimo la rentabilidad para los accionistas debera ser el 12.6%, es decir, el costo de la deuda despus de impuestos. Tal es la razn por la cual la financiacin a travs de nuevas acciones conlleva un costo mayor al costo de la deuda. Sin embargo, todo inversionista siempre est preocupado por su rentabilidad por accin, la cual depende de la eficiencia y eficacia de la empresa mostrada a travs de

los resultados reflejados en los dividendos generados. Si se conociera el monto de los futuros dividendos, cul sera el costo de la nueva emisin de acciones? En primera medida es necesario tener en cuenta que el valor presente de una accin no es ms que el valor presente neto de los dividendos descontados a la tasa de oportunidad del accionista. Tambin se hace necesario conocer la forma como el dividendo se va a comportar (poltica), es decir, va a permanecer constantes durante un periodo indefinido o por el contrario, va a tener una tasa determinada de crecimiento. Ejemplo: Si se espera un dividendo de $300 (D1) y ste se comportara constante, cul sera el costo de la nueva emisin de acciones si su costo de emisin es de $150 (E) para una accin que tiene un valor nominal de $500 y que se espera vender en el mercado a $2.000 (Po)? Tenga en cuenta que el precio actual de la accin es igual a una serie infinita que converge a un nmero finito igual al dividendo esperado sobre su tasa de descuento o costo de oportunidad; entonces: Po = Precio actual de la accin; D1 = dividendo esperado; E = Costo emisin. La ecuacin (1) sera la siguiente:

Po= Precio actual de la accin-Costos de emisin = PoE = 2.000-150 = 1850 % descuento = costo de capital Al despejar el Costo de capital se tiene un resultado del 16.22% Si la poltica de dividendos estableciera una tasa de crecimiento del 10% como ejemplo, entonces el costo de capital para esta emisin de acciones quedara: Costo de capital + 0.10 = 0.2622 = 26.22% Es decir, una vez se despeje el costo de capital deber agregar la tasa de crecimiento (g) a la ecuacin (1) La interpretacin es la siguiente: En el caso de que la empresa se financiara a travs de una emisin de acciones bajo una poltica de dividendos constantes, el costo de la financiacin equivaldra al 16.22%. Si cambiara la poltica a una tasa de crecimiento constante del 10%, el costo de la financiacin se incrementara al 26.22%.

Muchas veces se lee en economa que una operacin se ha hecho con apalancamiento y alguna persona puede pensar que est hablando de un robo forzando una puerta con una barra de hierro, pero nada ms lejos de la realidad. Hoy vamos a explicar qu es el apalancamiento financiero y que ventajas e inconvenientes tiene en nuestra seccin de Conceptos de Economa. El apalancamiento financiero es simplemente usar endeudamiento para financiar una operacin. Tan sencillo

como eso. Es decir, en lugar de realizar una operacin con fondos propios, se har con fondos propios y un crdito. La principal ventaja es que se puede multiplicar la rentabilidad y el principal inconveniente es que la operacin no salga bien y se acabe siendo insolvente. Pongamos un ejemplo numrico que ser ms claro. Imaginemos que queremos realizar una operacin en bolsa, y nos gastamos 1 milln de euros en acciones. Al cabo de un ao las acciones valen 1,5 millones de euros y las vendemos. Hemos obtenido una rentabilidad del 50%. Qu ocurre si realizamos la operacin con cierto apalancamiento financiero? Imaginemos pues que ponemos 200.000 euros y un banco (o varios, en un crdito sindicado) nos presta 800.000 euros a un tipo de inters del 10% anual. Al cabo de un ao las acciones valen 1,5 millones de euros y vendemos. Cunto hemos ganado? Primero, debemos pagar 80.000 euros de intereses. Y luego debemos devolver los 800.000 euros que nos prestaron. Es decir, ganamos 1,5 millones menos 880.000 euros menos 200.000 euros iniciales, total 420.000 euros. Menos que antes, no? S, pero en realidad nuestro capital inicial eran 200.000 euros, y hemos ganado 420.000 euros, es decir, un 210%. La rentabilidad se ha multiplicado! Ahora bien, tambin existen los riesgos. Imaginemos que al cabo del ao las acciones no valen 1,5 millones de euros sino 900.000 euros. En el caso en que no haya apalancamiento hemos perdido 100.000 euros. En el caso con apalancamiento hemos perdido 100.000 euros y 80.000 euros de intereses. Casi el doble. Pero con una diferencia muy importante. En el primer caso hemos perdido dinero que era

nuestro, tenamos 1 milln de euros que invertimos y perdimos el 10%. En el segundo caso tenamos 200.000 euros y al banco hay que devolverle 880.000 euros de los 900.000 que valan las acciones. Slo recuperamos 20.000 euros. Es decir, las prdidas son del 90%. Las prdidas tambin se multiplican con apalancamiento! Y lo ms grave, imaginemos que las acciones pasan a valer 800.000 euros. No slo habramos perdido todo, sino que no podramos afrontar el pago de 80.000 euros al banco. Somos insolventes. En el caso de disponer del dinero nunca tendramos problemas de insolvencia, pero ahora s. Y estos ejemplos que he puesto con acciones no tienen por qu ser especulativos en bolsa, era por simplificar. Puede ser a la hora de comprar una empresa para gestionarla o realizar una expansin de la empresa. Siempre que la inversin genere ingresos mayores que los intereses estaremos en la zona segura, con rentabilidades multiplicadas. Pero de lo contrario empiezan los problemas. El apalancamiento se suele definir como la proporcin entre capital propio y el crdito. Por ejemplo, antes estbamos en niveles de 1:4. Por cada euro de capital propio, el banco pona 4. Lo cual es bastante razonable, ya que permite que una operacin salga mal (prdidas de un 25%) y el banco es capaz al menos de recuperar el capital prestado. Adems, cierto apalancamiento es bueno, ya que abre las puertas a inversiones que de otra forma no podramos tener acceso. Hay otras ventajas ms sutiles que fueron comentadas en Pymes y Autnomos. Cuando los niveles de apalancamiento son ms altos los riesgos son tambin

mayores, y en los ltimos aos hemos aprendido (espero) mucho de esto, sobretodo en el mercado inmobiliario.

COSTO DEL PATRIMONIO (Ke)

Es la tasa de retorno que los inversionistas requieren para hacer una inversin de patrimonio en la firma. Con esta tasa se descuenta el Flujo de Caja del Patrimonio.

C. Se entiende por provisin de cartera el valor que la empresa, segn anlisis del comportamiento de su cartera, considera que no es posible recuperar, y por tanto debe provisionar. Siempre que una empresa realice ventas a crdito corre el riesgo que un porcentaje de los clientes no paguen sus deudas, constituyndose para la empresa una prdida, puesto que no le ser posible recuperar la totalidad de lo vendido a crdito. El valor de las ventas a crdito no pagado por los clientes constituye una prdida para la empresa que debe reconocerse en el resultado del ejerci, por tanto se debe llevar como un gasto. La provisin de cartera, una vez calculada disminuye el valor de la cartera y se reconoce como gasto. Lo que busca la provisin de cartera, es precisamente prever y reconocer ese riesgo constante de perder parte de lo vendido a crdito, de no poder recuperar esa cartera, de no poder cobrar esas deudas.

La importancia que tiene la provisin de cartera, radica principalmente en que permite depurar lo que la empresa en realidad tiene. Permite determinar con exactitud qu es lo que le empresa efectivamente puede cobrar de sus deudas; y la parte que no se pueda cobrar, se lleva como un gasto, lo cual afecta directamente los resultados del ejercicio, es decir, disminuye la utilidad en el valor que los clientes no pagan, que es el valor provisionado. Si no se hiciera la respectiva provisin de cartera, los estados financieros mostraran unos valores irreales, puesto que mostrara unas cuentas por cobrar que si bien son reales, jams se podrn cobrar, por lo que se estara presentando una informacin contable inexacta, se estara mostrando algo de que la empresa nunca podr disponer.