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Diretor-presidente Henrique Jos Branco Brazo Farinha Publisher Eduardo Viegas Meirelles Villela Editora Cludia Elissa Rondelli

Ramos Projeto Grfico e Editorao S4 Editorial Capa Alex Alprim Preparao de Texto Sandra Scapin Reviso Mrcia Duarte Impresso Edies Loyola

Copyright 2012 by Editora vora Ltda. Todos os direitos desta edio so reservados Editora vora. Rua Sergipe, 401 Cj. 1.310 Consolao So Paulo SP CeP 01243-906 Telefone: (11) 3562 7814 / 3562 7815 Site: http://www.editoraevora.com.br E-mail: contato@editoraevora.com.br

DADOS INTERNACIONAIS PARA CATALOGAO NA PUBLICAO (CIP)


M216o Malheiros, Rivadavila S. Operando com trading system na bolsa de valores : como criar e aplicar estratgias para curto, mdio e longo prazo / Rivadavila S. Malheiros. - So So Paulo : vora, 2011. 226 p. ...cm. ...p. ; Inclui bibliografia. ISBN 978-85-63993-23-6 1. Mercado de capitais Brasil - Inovaes tecnolgicas. 2. Bolsas de valores Brasil - Inovaes tecnolgicas. 3. Aes (Finanas) Brasil inovaes tecnolgicas. I. Ttulo. CDD- 332.6452
Jos Carlos dos Santos Macedo Bibliotecrio CRB7 n.3575

Agradeo aos frequentadores do site Rivanews.com e aos alunos que participaram dos cursos organizados pela CMA Educacional desde 2003. Este livro foi feito para vocs, e a minha forma de retribuir a confiana em mim depositada ao longo de todos esses anos. Sou grato tambm a todos os departamentos da CMA que, de uma forma ou de outra, contribuem no dia a dia para a evoluo do software CMA Series 4, e em especial ao sr. Romualdo Salata, que acreditou no projeto desta obra e no mediu esforos para a sua concretizao. Aos amigos da Editora vora, Henrique Farinha e Eduardo Villela, que abriram espao para a criao do primeiro livro sobre Trading System em lngua portuguesa, voltado ao mercado brasileiro.

Aviso Importante
O objetivo desta obra discutir conceitos e tcnicas que podem ser utilizados para a operao em aes. Todavia, no se pretende fornecer uma forma infalvel para obter sucesso em investimentos de qualquer natureza. Todos os exemplos apresentados possuem apenas objetivos didticos, no representando recomendao de compra ou venda. Tanto o autor quanto a editora no se responsabilizam por quaisquer resultados obtidos pelo leitor devido utilizao dos conceitos e estratgias contidos neste livro.

Sumrio

Apresentao

xi

1 2

Princpios de uma Estratgia


1.1 Introduo 1.2 Definindo o Perfil de Operao 1.3 Aluguel de Aes 1.4 Gerenciamento de Risco

1
1 5 16 17

Meu Primeiro Trading System


2.1 Introduo 2.2 Estrutura de um Trading System 2.3 Criando um Trading System 2.4 Expectativa Matemtica 2.5 Otimizao 2.6 Melhorias do Sistema 2.7 Padronizao

23
23 25 33 44 46 48 49

Seguidores de Tendncia
3.1 Introduo 3.2 Canais de Donchian 3.3 Mdia Mvel 3.4 HiLo Activator 3.5 TRIX 3.6 Estratgia de Baixa

53
53 56 64 78 83 89

Estratgias com Candlesticks


4.1 Introduo 4.2 Padres de Alta

95
95 100

4.3 Padres de Baixa 4.4 Trading Systems

105 110

5 6 7 8

Contratendncia
5.1 Introduo 5.2 Estocstico 5.3 Estocstico Lento 5.4 Estocstico Lento na Tendncia 5.5 Commodity Channel Index

119
119 121 128 135 141

Sistemas de Bandas
6.1 Introduo 6.2 Canais de Keltner 6.3 Bandas de Bollinger 6.4 Oscilador de Bollinger 6.5 Sistema de Sada

147
147 149 157 163 165

Outras Estratgias de Operao


7.1 Introduo 7.2 Bollinger Bandwidth 7.3 Aroon 7.4 Indicador de Movimento Direcional 7.5 Indicador de Volume

171
171 171 176 182 189

Algoritmos de Negociao
8.1 Introduo 8.2 Melhor Oferta (Best Offer) 8.3 Operaes de Preo Mdio 8.4 Volume Participation 8.5 SpreadMaker 8.6 Algoritmos em Nuvem

195
195 200 202 204 204 207

Posfcio Bibliografia & Leitura Recomendada

209 211

xi

Apresentao
Cada vez mais a tecnologia vem participando de nossas vidas com uma srie de tarefas, tanto corriqueiras como de alta complexidade, sendo automatizadas. Aos poucos, essa tendncia vem ganhando fora no mercado financeiro com os chamados Trading systems (sistemas mecnicos de operao). Em 2008, o livro E$tratgia acionria para vencer na bolsa de valores teve como objetivo apresentar, de forma simples, os principais conceitos da Anlise Tcnica. Naquela poca, foram apresentadas e acompanhadas de forma contnua e discricionria a aplicao de estratgias que utilizavam suportes e resistncia, linhas de tendncia, pivots de alta e de baixa, MACD (Moving Average Convergence Divergence - Convergncia e Divergncia de Mdias Mveis), IFR (ndice de Fora Relativa) e OBV (On Balance Volume) sobre os grficos da Petrobras PN e da Vale PNA de 2002 a 2007. Trs anos se passaram, e, a partir da expertise que os leitores adquiriram, chegada a hora de criar e testar sistemas baseados em ferramentas populares, como rastreadores de tendncia, osciladores, indicadores de bandas e reconhecimento de padres de candlestick. Quando fazemos o detalhamento completo de todos os procedimentos para a entrada e a sada de uma operao, podemos dizer que foi criado um trading system, que poder disparar sinais de compra e de venda de forma mecanizada. A ideia deste livro no provar se uma estratgia melhor ou pior do que outra, mas destacar quais condies grficas so necessrias para a eficincia dos mtodos baseados em tendncia ou acumulao. Para facilitar, antes da codificao de cada estratgia sempre ser feita uma explicao da filosofia do indicador empregado, ressaltando seus prs e contras. O Captulo 1 comea discutindo os perfis de operao e como so feitas as escolhas dos ativos e do tempo grfico, e a utilizao das ferramentas de stops de ganho, de perda e mvel.

xii Trading SySTem

No Captulo 2 definido em detalhes o conceito de Trading System, sua estrutura, sua construo, o processo de simulao (backtesting) e a anlise de resultados. A fim de preparar o leitor para os captulos seguintes, ser criado um trading system bem simples. O Captulo 3 todo dedicado filosofia conhecida como Trend Following, e sero construdos trading systems baseados em indicadores como Donchian, Hilo Activator e Trix, para capturar os movimentos de curto, mdio e longo prazos em diversos papis negociados no segmento Bovespa. Somado a isso, ser introduzido o conceito de teste de carteira (portfolio backtesting), a partir do qual possvel verificar o desempenho da estratgia na composio de uma carteira de aes ao longo dos anos. O Captulo 4 apresenta os padres de candlestick mais conhecidos e dois trading systems: um baseado no formato Grvida de Alta, e outro no padro Nuvem Negra. No Captulo 5, a filosofia conhecida como Contratendncia discutida, e uma srie de sistemas, tanto para operaes de compra quanto de venda (short position), ser implementada. O leitor ver diferentes formas de trabalhar com o Oscilador Estocstico, tanto no grfico dirio quanto no intraday, alm do uso do CCI (Commodity Channel Index). O Captulo 6 focado exclusivamente nos indicadores de canais, como Bollinger e Keltner, e suas aplicaes em estratgias pr e contratendncia. No Captulo 7 so apresentados indicadores que tm a capacidade de detectar acumulaes e de disparar novas entradas dentro das tendncias (Aronn, Bollinger Bandwidth e o Indicador de Movimento Direcional). Alm disso, tambm ser criado um sistema com base na evoluo do volume negociado da ao. Finalmente, o Captulo 8 discute o ambiente das operaes eletrnicas (DMA - Direct Market Access) e o crescimento das negociaes em alta frequncia e seus principais algoritmos.

Captulo 1

PrincPios de uma estratgia

1.1

Introduo

Ao contrrio do que muitos possam pensar, a maior dificuldade no mercado acionrio e de derivativos no encontrar uma boa estratgia, mas conseguir segui-la com consistncia e disciplina ao longo do tempo. Dado que a matria-prima desse negcio o dinheiro e este finito, natural ter medo de perd-lo. Porm, uma operao perdedora no deve ser capaz de fazer com que desistamos imediatamente da nossa estratgia de operao e mudemos em seguida para um novo mtodo. Esse tipo de atitude cria a eterna busca pelo sistema infalvel que conseguir gerar entradas e sadas perfeitas (sndrome do Santo Graal). importante entender que no necessrio acertar todas as vezes, e nem mesmo comprar na mnima histrica e liquidar a posio no topo dos topos (esse tipo de cenrio uma exceo ao que acontece no dia a dia do mercado). A prosperidade na renda varivel obtida com a sucesso

2 Trading SySTem

de operaes vencedoras que ao longo do tempo superam os resultados negativos, mas isso s adquirido mediante um mtodo que minimize as perdas e maximize os ganhos. Outro ponto que precisamos levar em conta o fator emocional, afinal, o medo e a ganncia so emoes inerentes ao ser humano, e elimin-los por completo pura utopia. Entretanto, possvel utilizar esses dois sentimentos como um dos fatores no desenvolvimento da estratgia de operao, justamente para definir qual ser o nvel de risco aceitvel e os retornos esperados.
Quanto maior o medo, mais conservadora ser a estratgia. Quanto maior a ganncia, mais arrojadas tero de ser as operaes.

Outro ponto importante a escolha de como atuaremos no mercado de renda varivel. Alguns so investidores, outros, traders. Investidor aquele que aplica os seus recursos num determinado ativo acreditando em sua valorizao e permanece com essa posio at que os resultados esperados aconteam. Normalmente, obtm sucesso nas tendncias de alta e perde dinheiro nos movimentos de baixa. J um trader no investe em ativos, apenas os negocia (em ingls trade significa negociar), aceitando realizar tanto operaes de compra quanto de venda para aproveitar, respectivamente, os movimentos de alta e de baixa. A permanncia na operao pautada enquanto ela estiver gerando alegria, sade e riqueza, no casando com a posio. Definida a forma de atuao, o trader precisar quantificar qual o seu nvel de averso ao risco (medo de perder) e as suas metas de ganho (gana), encontrando assim a relao risco versus retorno mais adequada ao seu perfil. S com o conhecimento dessa informao ser possvel escolher, em seguida, quais os instrumentos financeiros (aes, opes, ndice futuro, dlar, etc.) que utilizar para atingir os objetivos traados. No basta apenas ter dinheiro no mercado financeiro, a conquista da prosperidade passa pela definio clara de uma estratgia de operao para conseguir, ao longo do tempo, execut-la com disciplina e evitar assim o improviso.

Princpios de uma estratgia 3

O detalhamento de todos os procedimentos para a entrada e a sada de uma operao chamado trading system, no qual os sinais de compra e de venda so disparados mecanicamente a partir de regras pr-estipuladas. Adicionalmente, o trader poder programar essas regras e testar a validade de sua estratgia por intermdio da simulao histrica dos preos. Uma das histrias mais famosas sobre a aplicao de um trading system na prtica aconteceu em 1984, nos Estados Unidos. Richard Dennis, um famoso operador de Chicago, iniciou uma acalorada discusso com seu scio, Bill Eckhardt, sobre a possibilidade de transformar qualquer pessoa em um trader de sucesso. Ele acreditava que bons traders poderiam ser criados a partir do zero, desde que tivessem um bom aprendizado e muita disciplina, enquanto Eckhardt defendia que operar com sucesso no mercado era um talento nato. Para descobrir quem tinha razo, eles decidiram colocar um anncio na revista Barrons em busca de interessados em operar no mercado de renda varivel sem a necessidade de conhecimento prvio sobre o assunto (a Figura 1.1 mostra uma cpia do anncio original).

Figura 1.1 Anncio colocado por Richard Dennis em busca de traders

4 Trading SySTem

Dos mais de mil candidatos, Richard Dennis escolheu um grupo em torno de vinte aprendizes e os apelidou de Turtles (tartarugas), devido a uma viagem feita a Cingapura onde conheceu um criadouro de tartarugas.
...iremos criar traders do mesmo jeito que eles criam tartarugas...
RichARD Dennis

Os escolhidos tiveram que assinar um contrato vlido por cinco anos, que poderia ser cancelado a qualquer momento por Dennis. Nesse contrato constava que os aprendizes de operadores no precisariam pagar pelos eventuais prejuzos, receberiam 15% dos lucros gerados, no poderiam negociar para si prprios ou trabalhar para terceiros, e deveriam manter sigilo absoluto durante dez anos sobre o sistema de operao que estavam prestes a aprender. Durante duas semanas, os Turtles aprenderam as regras de operao do sistema desenvolvido por Dennis e Eckhardt, e ao longo dos quatro anos seguintes conseguiram gerar um retorno mdio anual de 80%.
Qualquer pessoa com uma inteligncia mediana pode aprender a operar. no preciso ser um cientista de foguetes. no entanto, muito mais fcil aprender o que deve ser feito nas operaes do que efetivamente fazlo.
Bill eckhARDt

Das palavras de Eckhardt podemos entender que o ponto-chave do sucesso no mercado no simplesmente possuir uma estratgia que ganhe mais do que as outras; importante ter disciplina para execut-la. Essa disciplina passa pelo controle emocional, pois sabemos que durante as operaes muitos investidores e traders so incapazes de lidar com um cenrio de perda de forma racional e acabam permitindo que a intuio dite os rumos da operao. A construo de um sistema mecnico de operao, trading system, tem como virtudes:

Princpios de uma estratgia 5

1. Reduzir o improviso e os efeitos das emoes sobre as operaes. 2. Testar no passado ideias de operao antes de coloc-las em prtica, evitando que o capital do trader seja utilizado como um balo de ensaio de algo que visualmente parece bom. 3. Avaliar se a estratgia compatvel com os objetivos traados e, em caso contrrio, o que ser preciso fazer para readequ-la. 4. Possibilidade de otimizar os parmetros do sistema para maximizar a relao lucro versus perda. 5. Executar automaticamente as operaes de compra e venda.

1.2

defInIndo o PerfIl de oPerao

Antes de comear a traar a estratgia de operao, o trader precisa se autoconhecer para evitar que, ao longo do tempo, passe por momentos de angstia e euforia. Essa autoanlise traz tona os pontos fracos e as qualidades de cada um.
... Voc precisa identificar os seus pontos fracos para mudar. Mantenha um dirio sobre suas operaes de mercado anote as razes que o levaram a entrar ou a sair de todas as posies. Busque padres repetitivos de sucesso ou de fracasso. Quem no aprende com o passado est condenado a repetilo...

... O trader bemsucedido realista. sabe que suas capacidades so limitadas. V o que est acontecendo no mercado e sabe reagir aos fatos... O trader profissional no se d ao luxo de alimentar iluses.
AlexAnDeR elDeR

6 Trading SySTem

Partindo das sugestes do dr. Alexander Elder, o trader precisar responder a perguntas como:
yy y ue tipo de ativo aceita operar? Q yy y ual o tempo grfico que no lhe causa grande desconforto? Q yy y em condies de acompanhar a evoluo dos preos no tempo T grfico escolhido? yy y omo digere as operaes perdedoras? C yy y ual a relao retorno versus risco aceitvel? Q yy y rabalha com que tipo de gesto de risco? T yy y uais ferramentas, grficas ou fundamentalistas, sero utiliQ zadas na tomada de decises? Para ajudar nessas respostas, vamos tratar de cada assunto levantado separadamente.

1.2.1 Perfil do Trader


Podemos construir sistemas com objetivos de curto, mdio ou longo prazos, sendo que a deciso da escala grfica deve estar correlacionada com o perfil do trader (a escala grfica tambm conhecida como time frame ou tempo grfico). A Figura 1.2 apresenta os tipos de perfis encontrados no mercado, suas respectivas escalas e a durao mdia das operaes:

Princpios de uma estratgia 7

Figura 1.2 Perfil de Operao versus tempo Grfico

yy y m trader de longo prazo, conhecido tambm como Position U Trader, no tem interesse em abrir e fechar posies com grande frequncia, e considera que a maior parte das flutuaes dirias do preo no passa de rudo dentro de um horizonte de tempo mais amplo. O objetivo desse perfil obter retornos robustos em aes com slidos fundamentos. Normalmente, as estratgias so montadas a partir de grficos semanais com indicadores tcnicos de rastreamento de tendncia. Essas operaes no tm limite de tempo e podem ser mantidas por meses ou at mesmo anos, desde que o movimento dos preos esteja a seu favor. yy y trader com perfil de mdio prazo tambm opera papis com O bons fundamentos e com indicadores tcnicos de rastreamento de tendncia, mas, nesse caso, o horizonte de tempo de alguns meses. Seu objetivo capturar as tendncias que so formadas nesse perodo; em geral utiliza a escala diria, mas, dependendo da caracterstica grfica do ativo, o trader poder optar pelo grfico semanal. yy y trader de curto prazo, conhecido tambm como Swing TraO der, trabalha com tempos grficos baseados no dirio ou intraday (grficos com escala de 30, 60, 120 minutos, etc.). O objetivo tirar proveito dos movimentos de alta e de baixa que durem de alguns dias at algumas semanas. Fundamentos no

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so necessrios nos ativos que sero negociados, eles precisam apenas possuir boa liquidez. Outro ponto a ser destacado que esse tipo de perfil aceita operar a favor e contra a tendncia do preo, podendo estruturar tanto operaes de compra quanto de venda (mais adiante veremos que para isso ser necessrio o aluguel das aes). O Swing Trader tem disposio praticamente toda a gama de ferramentas tcnicas criadas at hoje. O yy y trader de curtssimo prazo, tambm conhecido como Daytrader, realiza operaes que comeam e terminam dentro do mesmo prego e pode at mesmo trabalhar com vendas a descoberto e efetuar vrias operaes no mesmo dia. Essas caractersticas acabam exigindo a escolha de um tempo grfico reduzido (intraday de 1 minuto, 5 minutos, 15 minutos, etc.) que consiga capturar os movimentos rpidos dos preos. Esse perfil aceita operar a favor e contra a tendncia e, da mesma forma que o Swing Trader, possui um arsenal de ferramentas grficas para atingir seus objetivos. Vale destacar que, alm de possuir alta liquidez, os ativos negociados precisam tambm apresentar alta volatilidade. Em geral, em termos percentuais, os ganhos e as perdas so pequenos, mas esse trader pode fazer operaes com alto grau de alavancagem. No Brasil, a taxao de imposto de renda para essa modalidade superior s demais.

Alerta #1: O time frame correto aquele que mais se adapta ao perfil do trader.

Princpios de uma estratgia 9

1.2.2 Perfil grfico do ativo


Segundo a anlise tcnica, ao longo do tempo, os preos se desenvolvem em trs movimentos distintos: tendncia de alta, tendncia de baixa e acumulao. Porm, entre os ativos disponveis na bolsa possvel encontrar alguns com perfis mais acumulativos e outros mais tendenciosos. A escolha da tcnica empregada deve estar ligada s caractersticas grficas do papel que ser operado, seno o trader no ter os resultados esperados. A Figura 1.3 apresenta o grfico dirio de Cemig PN entre abril de 2009 a abril de 2010. A partir dele possvel notar que, apesar de o papel ter experimentado uma forte alta no final de 2009, na maior parte do ano os preos trabalharam dentro de acumulaes.

Figura 1.3 Cemig PN

Ou seja, no seria recomendvel aplicar sistemas de tendncia no grfico dirio desse papel. Todavia, um mesmo ativo com perfil de acumulao em uma determinada escala pode ser tendencioso em um tempo grfico menor. A diferena que a viso ser mais curta, e por causa disso o trader ter de avaliar se compatvel com o seu perfil.

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No final da Figura 1.3, entre janeiro e abril de 2010, o dirio de Cemig PN passou por uma acumulao, mas se reduzirmos a escala grfica para 60 minutos, como mostrado na Figura 1.4, poderemos notar que o papel experimentou duas tendncias de alta e duas de baixa, que tiveram uma oscilao de 8%, em mdia.

Figura 1.4 Grfico de 60 minutos de Cemig PN


1.tendncia de alta de 22 de janeiro a 1 de fevereiro. 2.tendncia de baixa de 1 de fevereiro a 7 de fevereiro. 3.tendncia de alta de 7 de fevereiro a 15 de fevereiro. 4.tendncia de baixa de 15 de fevereiro a 25 de fevereiro.

Isso significa que traders com perfil de swing trading puderam aproveitar essas tendncias de curto prazo. Resumindo, o grfico dirio de Cemig PN tem caractersticas de acumulao, enquanto o intraday de 60 minutos tendencioso. Outro exemplo sobre a importncia da identificao das caractersticas grficas do papel ilustrado pelo grfico dirio de Vale PNA (Figura 1.5). No perodo de fevereiro de 2009 a abril de 2010, VALE5 formou acumulaes curtas, tanto em tempo quanto em amplitude, e tendncias de alta e de baixa bem mais prolongadas que as observadas no dirio de Cemig PN.

Princpios de uma estratgia 11

Figura 1.5 Vale PNA

No final de 2009 o papel passou por uma fase de acumulao, e uma reduo da escala grfica entre novembro de 2009 e janeiro de 2010 provavelmente mostrar uma srie de tendncias curtas de alta e de baixa. Alerta #2: vital identificar qual o perfil grfico de cada ativo para avaliar se ele ou no adequado ao perfil de operao. Esse raciocnio tambm vale para o grfico semanal, no qual acumulaes nesse tempo grfico podero ser tendncias menores de alta e de baixa na escala diria.

1.2.3 Perfil de Volatilidade


Aps identificar as caractersticas grficas do ativo, o prximo passo avaliar qual o perfil histrico de sua volatilidade. Entende-se por

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volatilidade a disperso das variaes percentuais dos preos em relao mdia de retornos. Vamos entender isso um pouco melhor: Suponha que uma ao esteja sendo cotada a R$ 20,00 e a sua volatilidade histrica seja de 50% ao ano. Isso significa que estatisticamente espera-se que ao longo de um ano o preo do papel esteja situado entre R$ 10,00 e R$ 30,00. importante entender que a volatilidade no indica o sentido dos preos, mas apenas a sua possvel faixa de oscilao, isto , o quanto pode subir ou cair. Como mostra a Figura 1.6, um ativo com alta volatilidade tende a apresentar maiores disperses de preos em relao a sua mdia e, em geral, ganha a preferncia dos traders mais arrojados. Por outro lado, ativos com um histrico de volatilidade mais baixa acabam sendo os mais utilizados por traders com perfil conservador ou moderado.

Figura 1.6 curva da distribuio normal

Vale destacar que um ativo mais voltil no significa que ser necessariamente o mais lucrativo de todos. A informao que a alta volatilidade nos d de que, possivelmente, oportunidades de curto

Princpios de uma estratgia 13

prazo tendero a aparecer com maior frequncia. Por outro lado, esse ativo ser mais arriscado devido s suas grandes flutuaes. A fim de exemplificar as diferenas de volatilidade entre dois papis, vamos analisar os grficos dirios de Itasa PN e MMX ON. A escolha de MMX ON como critrio de comparao foi feita porque esse papel negociado em uma faixa de preo similar Itasa PN, alm de ambos terem boa liquidez. A Figura 1.7 apresenta o grfico dirio de Itasa PN e sua volatilidade histrica diria. Podemos observar que no perodo de abril a julho de 2010 a volatilidade saiu de 1,30% para 2,60%.

Figura 1.7 Volatilidade diria de Itasa PN

Grosso modo, o papel que apresentava uma oscilao mdia diria de mais ou menos 1,30% passou a apresentar uma variao mdia diria de mais ou menos 2,60%. A elevao dessa volatilidade ocorreu, basicamente, pelas bruscas reverses das tendncias de alta e de baixa que aconteceram em abril e junho de 2010, respectivamente.

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J no dirio de MMX ON (Figura 1.8), podemos verificar que de abril a maio de 2010 a volatilidade do papel passou de 2% para 4,6% (o dobro da volatilidade apresentada por Itasa PN), e s a partir de junho a volatilidade diria comeou a cair, at retornar para a faixa de 2,6% no incio de agosto. Essa queda da volatilidade aconteceu graas entrada dos preos em uma acumulao, mesmo assim, a amplitude desse movimento foi de 20%, e isso no permitiu uma reduo maior da volatilidade.

Figura 1.8 Volatilidade diria de MMX ON

Estes dois grficos mostram que ambos os papis passaram por tendncias tanto de alta quanto de baixa em 2010, mas o que os diferenciou foi a velocidade nos distintos movimentos. Enquanto, de abril a maio de 2010, Itasa PN saiu de R$ 12,50 para R$ 10,50 (queda de 16%), MMX ON passou de uma cotao de R$ 14,00 para R$ 8,40 (baixa de 40%). Em contrapartida, de maio a junho, ITSA4 acumulou uma alta de 13% em relao ao seu fundo, enquanto MMXM3 subiu 44%. Ou seja, o que a maioria das pessoas v como instabilidade, um swing trader ou um daytrader enxerga como oportunidade.

Princpios de uma estratgia 15

Para diluir a volatilidade em um determinado tempo grfico basta reduzi-lo para uma escala grfica menor, desde que o ativo tenha liquidez. Exemplo: se o trader avaliar que a volatilidade no grfico dirio extrapola os nveis previamente estipulados para o seu perfil, ele poder preferir mudar a escala do papel para 120 ou para 60 minutos.
Alerta #3: A volatilidade do ativo diretamente proporcional ao apetite de risco do trader. importante ressaltar que a alta volatilidade de um papel no deve ser consequncia de sua baixa liquidez. Para ilustrar essa situao, vejamos o grfico dirio de Fibam PN (Figura 1.9). A volatilidade de 4% ao dia entre julho e setembro de 2010 foi ocasionada pelas raras vezes que o papel teve negcios (durante todo o ms de setembro, aconteceram negociaes nesse ativo somente em 3 preges), o que, na prtica, no permitiria a aplicao de uma estratgia consistente.

Figura 1.9 Volatilidade diria de Fibam PN

16 Trading SySTem

1.3

aluguel de aes

Internacionalmente, operaes de compra so conhecidas como long, e operaes de venda so chamadas de short. No Brasil, permitido abrir vendas a descoberto (vender algo que no se possui) somente em operaes de daytrade. Para passar de um dia para outro com uma posio vendida obrigatrio realizar o chamado aluguel de aes. Aluguel de aes uma operao na qual os investidores, chamados doadores, disponibilizam ttulos (aes das empresas) para emprstimo, e os traders, conhecidos como tomadores, ficam com a sua custdia por um determinado perodo, mediante aporte de uma margem de garantia. Pelo aluguel das aes o doador recebe uma taxa de juros livremente estipulada, com base anual e capitalizao composta por dias teis (pro rata), a ser paga no primeiro dia til aps o encerramento do contrato. Mesmo com suas aes alugadas, o doador mantm todos os direitos de proventos (dividendos, juros sobre capital prprio, bonificaes e subscries) referentes a essas aes, tendo a garantia da CBLC (Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia) de que os papis sero devolvidos O tomador do aluguel ficar com o ativo disponvel em sua carteira durante o perodo de vigncia do contrato, e ter a obrigao de devolv-lo at o dia de seu encerramento. Isso implica que a recompra do ativo deve ser feita at trs dias antes do prazo da liquidao do contrato de aluguel (D-3) para as devidas compensaes. Aps alugar as aes, o tomador poder vend-las no mercado vista para aproveitar um movimento de baixa. A queda no preo do ativo proporciona uma recompra com lucro, enquanto a alta do papel ocasiona prejuzo. A garantia requerida para esse tipo de operao igual ao valor atualizado das aes, acrescido de um percentual definido pelo Banco de Ttulos CBLC (acesse o site http://www.cblc.com.br e busque por clculo de margem). Esse percentual fixado considerando-se a liquidez e a volatilidade dos ttulos objeto do emprstimo. Os ttulos

Princpios de uma estratgia 17

somente so liberados aps o tomador ter depositado as garantias necessrias na CBLC e o Banco de Ttulos CBLC-BTC ter autorizado a operao. So aceitos pela CBLC como depsito de garantia os seguintes ativos: yy Moeda corrente nacional. yy y tulos pblicos T yy Ouro ativo financeiro. yy y tulos privados (CDBs). T C yy y otas de ETFs e aes de empresas listadas na BM&FBOVESPA e custodiadas na CBLC. yy y artas de fiana bancria. C A CBLC avalia diariamente as garantias pelo seu valor de mercado em moeda corrente nacional, aplicando a este valor um percentual de desgio, de acordo com o respectivo risco (de mercado, de crdito, de liquidez e outros), e considerando os eventuais custos relevantes de realizao. Alm disso, o valor da margem exigida acompanhado diariamente e recomposto, se necessrio. Como dito anteriormente, o aluguel no necessrio nas operaes de daytrade. Isso acontece porque o trader recompra a ao dentro do mesmo prego e no h transferncia de custdia, mas apenas a liquidao por diferena do preos pago e recebido.

1.4

gerencIamento de rIsco

Tanto estratgias de alta quanto de baixa eventualmente levam perda de dinheiro. Justamente por isso, alm da sada das operaes acionadas por algum tipo de ferramenta da anlise tcnica (indicadores, padres grficos, etc.), o trader poder estipular limites de perda e de ganho para suas operaes.

18 Trading SySTem

Esses nveis de sada so conhecidos como stops, e extremamente importantes para evitar que ocorra perda substancial do capital, devoluo de boa parte dos ganhos j obtidos na operao ou que uma operao ganhadora se transforme em perdedora.
...no mercado h traders veteranos e traders corajosos, mas no conheo traders veteranos e corajosos...
BOB DinDA

Vamos entender os trs tipos de stops mais comuns no mercado: O chamado money management, ou stop de perda, ou stop loss, o nvel de perda que ao ser atingido liquidar a operao de compra ou de venda. Esse procedimento evita que uma operao de perda tenha um forte impacto sobre o capital aplicado. O stop estipulado pode ser dado em valor absoluto (R$) ou em percentual (%). Na ilustrao esquerda da Figura 1.10 temos uma operao de compra que, aps ser iniciada, acabou sendo liquidada com prejuzo a partir do momento em que o preo atingiu um patamar previamente estipulado.

Figura 1.10 Stop de Perda

Raciocnio semelhante aplica-se para o stop de perda na estratgia de baixa. A ilustrao direita da Figura 1.10 mostra que, neste caso, a liquidao com prejuzo ocorrer se, aps a entrada na venda, o preo do ativo subir e atingir o patamar de preo predeterminado.

Princpios de uma estratgia 19

importante que o trader tenha cuidado na definio do nvel de perda, pois se esse patamar for muito reduzido qualquer oscilao de preo poder levar execuo de uma sada, mesmo que tal oscilao no tenha alterado a trajetria do movimento (falsos stops). Alerta #4: Um trader que no corta suas perdas no ter vida muito longa no mercado financeiro. Outro tipo de sada pode ser executado quando a operao atinge um objetivo de ganho predeterminado, evitando que a ganncia tome conta da operao. O chamado profit target, ou stop de ganho, ou stop de objetivo, estipulado em valor absoluto (R$) ou em percentual (%). Na ilustrao esquerda da Figura 1.11 podemos ver que, aps uma entrada na ponta compradora, o preo iniciou uma alta que atingiu um patamar previamente estipulado, e a operao foi liquidada com lucro.

Figura 1.11 Stop de Objetivo

A ilustrao direita da Figura 1.11 exemplifica uma estratgia de venda. Neste caso, a liquidao com ganho ocorrer se, aps a entrada na ponta vendedora, o preo do ativo cair e atingir o patamar predeterminado. A escolha do nvel de stop de objetivo depender do tipo de estratgia utilizada: yy y stratgias de mdio e de longo prazos possuem grandes stops de E objetivo para evitar sadas prematuras. yy y stratgias de curtssimo prazo trabalham com pequenos stops de E objetivo, baseados na amplitude mdia de oscilao do ativo que estiver sendo operado.

20 Trading SySTem

O risk trailing stop, ou stop mvel, um tipo de sada que disparado quando o ativo devolve uma parcela do mximo lucro contbil atingido at o momento. O nvel de stop dado em valor absoluto (R$) ou em percentual (%). A Figura 1.12 ilustra como essa sada acionada para uma operao de compra. Aps a entrada na compra, o preo iniciou uma alta e o stop de sada foi sendo levantado a cada novo topo formado. A operao liquidada no momento em que uma realizao consiga atingir o stop mvel atual.

Figura 1.12 Stop Mvel da compra

No caso de uma estratgia de baixa (Figura 1.13), aps a entrada na venda, a cada novo fundo formado o stop mvel de sada vai sendo rebaixado. A estratgia s liquidada quando o preo subir e atingir o stop mvel mais recente.

Figura 1.13 Stop Mvel da Venda

Princpios de uma estratgia 21

A Figura 1.14 ilustra um exemplo prtico de colocao de stops.

Figura 1.14 Stops de Perda e de Objetivo

No incio de junho de 2010, uma compra foi executada em Eletropaulo PNB (ELPL6) a R$ 27,50, com um stop de perda em R$ 25,95 e um stop de objetivo em R$ 31,35. Aps o disparo da compra, o papel rapidamente atingiu R$ 30,35 (pico), iniciou uma realizao at R$ 28,54 e, em seguida, voltou a ganhar fora. Finalmente, em 22 de junho, o preo atingiu o stop de objetivo. Se alm dos dois mtodos de sada o trader tivesse escolhido trabalhar tambm com um stop mvel, digamos de 3%, a operao teria sido liquidada no momento em que ELPL6 retornou para R$ 29,44, isso porque o trader no aceitava devolver mais que 3% do pico atingido at aquele momento. Quando construmos um trading system, esses trs tipos de stop podem ser programados dentro das regras de sada.