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Caso Aplicao prtica dos conceitos estudados: estimativa de fluxo de caixa Leia o caso a seguir e elabore o fluxo de caixa

dos ativos para o projeto. A empresa Baldwin fabrica bolas esportivas (tnis, futebol, beisebol e golfe). Atualmente a empresa est analisando a viabilidade de investir na fabricao de bolas de boliche coloridas. Segundo seus dirigentes, existe um pblico menos exigente em termos de desempenho que gostaria de ter uma maior diversidade de cores. Este mercado parece no estar sendo atendido pelos fabricantes de maior porte. Para confirmar essas percepes, a empresa fez uma pequena pesquisa de mercado, gastando cerca de $250.000. Os resultados dessa pesquisa apoiavam a tese de que seria possvel ganhar de 10% a 15% desse mercado. A Baldwin poderia utilizar um prdio vazio para a instalao da fbrica. Esse prdio poderia ser vendido por $150.000, mas seus diretores no pretendiam se desfazer dele nos prximos cinco anos. O custo de uma mquina de bolas de boliche de $100.000 e seu valor estimado depois de cinco anos de $30.000 (aps o pagamento de impostos). A produo anual, durante a vida de 5 anos da mquina, deve ser 5.000, 8.000, 12.000, 10.000 e 6.000 unidades. O preo das bolas no primeiro ano ser igual a $20, com expectativa de crescimento de 2% ao ano, enquanto o custo da produo est estimado em $10 por unidade no primeiro ano com acrscimos de 10% a.a. O investimento em capital de giro necessrio no primeiro ano cerca de $10.000 e dever se manter em 10% da receita lquida. A despesa de depreciao (segundo a legislao em vigor) linear e deve ser feita em 5 anos. A alquota de IR de 34% e o prazo de durao do projeto 5 anos.

Resoluo: Para chegarmos ao fluxo de caixa dos ativos, temos que estimar o fluxo de caixa operacional, o fluxo de caixa do capital de giro e o fluxo de caixa do investimento. Estimativa do fluxo de caixa operacional: como j vimos, este fluxo trata das operaes da empresa, isto , este o fluxo de caixa do dia a dia da empresa. Precisamos identificar o quanto a empresa espera ter de receita, estimar os custos e despesas e estimar o quanto a empresa espera pagar de impostos.

1. A receita ser dada atravs da multiplicao do preo de venda pela quantidade vendida. 2. Os custos de produo sero estimados pela multiplicao da quantidade produzida pelo custo unitrio de produo. 3. A depreciao anual da mquina deve ser encontrada atravs da diviso do seu custo de aquisio pelo nmero de perodos de sua vida til (R$100.000 / 5 = R$20.000). Vale lembrar que a depreciao no representa uma sada efetiva de caixa (dessa forma no ser considerada no fluxo de caixa do projeto), porm vamos utiliz-la pois ela gera um benefcio fiscal (reduz a base de clculo do imposto) que deve ser considerado no fluxo de caixa do projeto.

4. LAIR = Lucro antes do pagamento do imposto de renda. Neste caso foi encontrado atravs da subtrao da receita custos depreciao. 5. Imposto de renda: 34% sobre o LAIR. Dado que as operaes da empresa foram estimadas, temos que identificar quais so as linhas que representam entradas ou sadas efetivas de caixa (o que a empresa ir receber ou ter que pagar). So elas:

Ano_O Receita lquida: Custo operacional: Imposto de Renda: Fluxo de Caixa Operacional:

Ano_1 100.000 -50.000 -10.200 39.800

Ano_2 163.200 -88.000 -18.768 56.432

Ano_3 249.720 -145.200 -28.737 75.783

Ano_4 212.200 -133.100 -20.094 59.006

Ano_5 129.900 -87.840 -7.500 34.560

Chegamos estimativa do fluxo de caixa operacional! Observao! O exemplo considerou que no h incidncia de impostos sobre as vendas. Dado que j estimamos o fluxo de caixa operacional, o prximo passo estimarmos o Fluxo de Caixa do Capital de Giro. J vimos que o Capital de Giro se refere aos valores necessrios para as empresas fazerem seus negcios acontecerem (girar).

Segundo o enunciado do exerccio, O investimento em capital de giro necessrio no primeiro ano cerca de $10.000 e dever manter-se em 10% da receita lquida. Sendo assim:

Ano_O Receita lquida: Capital de Giro: Variao do Cap. de Giro -10.000 -10.000

Ano_1 100.000 -10.000 0

Ano_2 163.200 -16.320 -6.320

Ano_3 249.720 -24.972 -8.652

Ano_4 212.200 -21.220 3.752

Ano_5 129.900 -12.990 21.220

Vale ressaltar que o importante para o fluxo de caixa do projeto a variao do capital de giro. Veja que no primeiro ano, a variao do capital foi zero, j que a empresa havia colocado R$10.000 no giro no ano anterior. Como a necessidade de giro no ano 1 foi R$10.000 e j havia R$10.000 no giro do ano anterior, no houve necessidade de reforo de capital de giro. No ano 2, a empresa necessita de R$16.320 de giro, no entanto ela j tem R$10.000 no giro, sendo assim, ela precisar colocar apenas mais R$6.320 (R$16.320 R$10.000) no giro. Para os outros anos o processo o mesmo. Atente para o fluxo de caixa do capital de giro no quinto ano: para as operaes do ltimo ano, a empresa necessita de R$12.990 de capital de giro. Ela j tem no giro o total de R$21.220, sendo assim ela poderia retirar do giro o valor de R$8.230. Porm, como o projeto chega ao fim ao trmino do quinto ano, alm dos R$8.230, a empresa tambm coloca em caixa o restante do capital de giro que estava no negcio (R$12.990). Sendo assim, no ltimo ano a variao de capital de giro mais R$21.220.

Por fim, temos que estimar o fluxo de caixa do investimento necessrio. Como j vimos nesse fluxo de caixa, deve-se incluir todo o investimento necessrio para que a empresa consiga comear seu negcio. Ento, vamos a ele! Segundo o enunciado, a empresa poderia utilizar um prdio vazio para a instalao da fbrica. De acordo com o que foi estudado, isso se caracteriza como um custo de oportunidade e deve ser considerado no fluxo de caixa do projeto. Alm disso, a empresa tambm ter que investir na aquisio de uma mquina.

Ano_O Investimentos: Mquina: Instalao: Fluxo de Caixa do Investimento: -100.000 -150.000 -250.000

Ano_1

Ano_2

Ano_3

Ano_4

Ano_5

30.000 150.000 0 0 0 0 180.000

No ltimo ano, a empresa considera que vender a mquina por R$30.000 (valor residual - deve ser considerado no fluxo de caixa do projeto) e o prdio por R$150.000. Como essas vendas representam entradas efetivas de recursos, devem ser consideradas no fluxo de caixa. Agora que j estimamos os fluxos de caixa operacional, do capital de giro e do investimento, podemos encontrar o fluxo de caixa dos ativos!

Clculo do Fluxo de Caixa dos Ativos:

Este ser o fluxo de caixa que utilizaremos para avaliar o projeto! Na aula 6 vamos aprender como fazer essa avaliao! No enunciado da atividade foi mencionado que a empresa fez uma pequena pesquisa de mercado, gastando cerca de $250.000, para verificar se o produto seria bem aceito. Por que no consideramos esse valor em nenhum momento da nossa avaliao? Por que esse valor se trata de um custo irrecupervel (custo afundado). um custo que a empresa j realizou em um determinado projeto, isto , so desembolsos passados e irreversveis. Como vimos, eles no devem ser considerados no fluxo de caixa do projeto!