Visie op rente en euro

Ook in 2013 lage rente

Terugblik 2012: rentes gedaald In 2012 bleef de staatsschuldencrisis ons parten spelen. Een jaar geleden dachten we nog dat in het voorjaar van 2012 de crisis voldoende beteugeld zou kunnen zijn. Het vertrouwen zou dan terugkeren en de economie zou vervolgens langzaam weer kunnen gaan groeien. Dat is niet uitgekomen. De crisis is nog altijd niet voorbij, al zijn wel stappen vooruit gezet. Gevolg van de aanhoudende crisis is dat de korte en lange rente in het afgelopen jaar (per saldo) zijn gedaald. In het eerste kwartaal zag het er nog anders uit. Door de driejarige herfinancieringsoperaties (LTROs) voorzag de ECB de banken van zveel liquiditeit dat de spanning op de financile markten, die eind 2011 sterk was opgelopen, weer afnam. Maar geleidelijk aan besefte men dat deze liquiditeitsoperaties vooral bluswater waren en dat fundamenteel de crisis nog niet voldoende was aangepakt. Het vertrouwen zakte weer weg en de spanning op de financile markten nam opnieuw toe. Daar kwam een eind aan toen ECB-president Draghi eind juli zei dat de ECB alles zou doen (binnen haar mandaat) wat nodig was om de euro te redden. Begin juli had de ECB bovendien haar beleidsrentes verlaagd. Vervolgens kondigde de ECB begin september een opkoopprogramma van overheidsobligaties aan. Hiervan is nog geen gebruik gemaakt, maar volgens de ECB heeft alleen de aankondiging er al voor gezorgd dat de omstandigheden op de financile markten zijn verbeterd. Toch zijn de Duitse en Nederlandse lange rente in de laatste maanden van 2012 weer gedaald. Dat kwam vooral door de moeizame aanpak van de fiscal cliff in de VS. Pas begin 2013 werd een akkoord bereikt. In reactie daarop liep de lange op 2 januari rente meteen op. Langzaam economisch herstel in 2013 inflatie omlaag Diverse voorlopende indicatoren wijzen erop dat de eurozoneeconomie in het slotkwartaal van 2012 weer is gekrompen. Dat zou betekenen dat vijf kwartalen op rij sprake is geweest van krimp of stagnatie (begin 2012). In november en december zagen we echter weer wat verbetering bij diverse indicatoren. Het lijkt erop dat zich een omslag in de cyclus van de mondiale industrie aftekent. We verwachten dat de economie in de loop van dit jaar weer voorzichtig gaat groeien. De inflatie lag eind 2012 nog steeds boven 2%. In de loop van dit jaar kan de inflatie echter duidelijk dalen: het effect van de prijsstijging van energie en andere grondstoffen en van de verhoging van indirecte belastingen in 2012 verdwijnt dan. Renteverlaging ECB ?
2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 12

Economisch Bureau Macro Research Nico Klene 020-628 42 04

2 januari 2013
Rentes omlaag in 2012
%

Refi 10-jr Staat NL

Bron: Thomson Reuters Datastream

3m euribor Depositorente

Terwijl de groei- en inflatieramingen van de ECB vorige maand naar beneden werden herzien, hield de bank de rente opnieuw gelijk. Dit besluit was echter niet unaniem. Dat voedde het idee dat de ECB de rente binnenkort verder gaat verlagen. Denkbaar is inderdaad dat de refirente (thans 0,75%) naar beneden gaat. Maar dat zou vooral een symbolische stap zijn: veel effect op de euriborrentes zal dat niet hebben, want deze worden momenteel bepaald door de depositorente. Een verlaging van deze rente, die op nul ligt, lijkt ons veel minder waarschijnlijk. De driemaands euriborrente is in december per saldo nauwelijks verder gedaald (minder dan bp). Medio de maand werd het laagste peil bereikt. Voorlopig blijft die rente laag door de ruime liquiditeit. Nu de banken (sinds eind december) kunnen gaan terugbetalen op de eerste LTRO zouden de euriborrentes heel licht kunnen oplopen. Lange rente in loop van 2013 wat omhoog euro zwakker Onder invloed van de langzaam aantrekkende economische groei kan de lange rente dit jaar iets oplopen. Ook het safe haven-effect, dat in 2012 de rente hier drukte, kan kleiner zijn. Maar de renteniveaus blijven vrij laag, mogelijk zelfs nog wat lager dan vermeld in de tabel. De euro is het jaar uitgegaan op 1,32. In de loop van het jaar zal de euro vermoedelijk weer wat verzwakken ten opzichte van de dollar omdat de economie van de eurozone naar verwachting wat minder zal presteren dan de Amerikaanse. Verder is de staatsschuldencrisis nog altijd niet voorbij.

Visie op rente en euro - Ook in 2013 lage rente - 2 januari 2013

Eurozone tarieven: Per 2 jan. Euribor 1 maands 0,11 3 maands 0,19 6 maands 0,32 12 maands 0,54 Rente- en valutavooruitzichten: 12Q1 Kwartaalultimo's Refi 1,00 1m euribor 0,4 3m euribor 0,8 10j staatsobligaties NL USD per EUR 2,4 1,34

2 jaars 5 jaars 10 jaars

NL Staat 0,05 0,50 1,61

12Q2 1,00 0,4 0,7 2,1 1,27

12Q3 0,75 0,1 0,2 1,7 1,29

12Q4 0,75 0,1 0,2

(0,3)

13Q1 0,75 0,1 0,3 1,7 1,25

13Q2 0,75 0,2 0,4 1,9 1,25

13Q3 0,75 0,3 0,5 2,2 1,20

13Q4 0,75 0,3 0,5 2,4 1,15

1,5
(1,7)

1,32
(1,30)

(Bij aanpassing: tussen haakjes raming begin vorige maand.)

Ontwikkeling vertrouwensindicatoren Consumenten jun-12 Nederland (CBS) -40 Eurozone (Eurostat) -19,8 Producenten Nederland (CBS) Eurozone (PMI - totaal) Duitsland (Ifo) Frankrijk (INSEE) Economische vooruitzichten:
Jaargemiddelden

jul-12 -32 -21,5 jul-12 -5,2 46,5 103,2 90

aug-12 -32 -24,6 aug-12 -4,6 46,3 102,3 90

sep-12 -29 -25,9 sep-12 -6,7 46,1 101,4 90

okt-12 -32 -25,7 okt-12 -7,7 45,7 100,0 85

nov-12 -37 -26,9 nov-12 -7,0 46,6 101,4 88

dec-12 -39 -26,6 dec-12 -5,7 47,3 102,4 89

jun-12 -4,8 46,4 105,1 91

Eurozone VS Nederland

BBP Inflatie BBP Inflatie BBP Inflatie

2011 1,5 2,7 1,8 3,4 1,0 2,3

2012 -0,5 2,5 2,2 2,2 -0,8

(-0,7)

2013 0,0 1,7 2,0 2,1 -0,3

(0,2)

2,4

2,3

Blijf altijd op de hoogte van onze visie op de economie en sectoren en download nu de Market Insights app via abnamro.nl/marketinsights of direct in de App Store. Lees meer over het Economisch Bureau op: abnamro.nl/economischbureau

Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financile en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financile en andere risicos, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product met inachtneming van alle mogelijke risicos past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen. Alle rechten voorbehouden.