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Universidade do Sul de Santa Catarina

Finanas Internacionais
Disciplina na modalidade a distncia

2 edio revista e atualizada

Palhoa UnisulVirtual 2009

Crditos

Unisul - Universidade do Sul de Santa Catarina UnisulVirtual - Educao Superior a Distncia Campus UnisulVirtual
Avenida dos Lagos, 41 - Cidade Universitria Pedra Branca Palhoa SC - 88137-100 Fone/fax: (48) 3279-1242 e 3279-1271 E-mail: cursovirtual@unisul.br Site: www.virtual.unisul.br

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Gerncia de Ensino, Pesquisa e Extenso


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Desenho Educacional

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Gerncia de Produo e Logstica

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Gerncia Servio de Ateno Integral ao Acadmico


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Ana Cludia Ta Carmen Maria Cipriani Pandini Cristina Klipp de Oliveira Daniela Erani Monteiro Will Emlia Juliana Ferreira Flvia Lumi Matuzawa Karla Leonora Dahse Nunes Leandro Jos Rocha Lucsia Pereira Luiz Henrique Milani Queriquelli Mrcia Loch Marcelo Mendes de Souza Marina Cabeda Egger Moellwald Marina M. G. da Silva Michele Correa Nagila Cristina Hinckel Silvana Souza da Cruz Viviane Bastos

Graciele Marins Lindenmayr (Coordenadora) Ana Paula de Andrade Aracelli Araldi Hackbarth Daiana Cristina Bortolotti Douglas Fabiani da Cruz Edsio Medeiros Martins Filho Fabiana Pereira Fernando Steimbach Marcelo Faria Marcelo Jair Ramos Rodrigo Lino da Silva

Secretria Executiva Viviane Schalata Martins Tenille Nunes Catarina (Recepo) Tecnologia Osmar de Oliveira Braz Jnior (Coordenador)
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Formatura e Eventos

Jackson Schuelter Wiggers

Logstica de Materiais

Jeferson Cassiano Almeida da Costa (Coordenador) Carlos Eduardo Damiani da Silva Geanluca Uliana Guilherme Lentz Luiz Felipe Buchmann Figueiredo Jos Carlos Teixeira Rubens Amorim

Andr Lus da Silva Leite Graciella Martignago

Finanas Internacionais
Livro Didtico

Reviso e Atualizao de Contedo Joseane Borges de Miranda Design Instrucional Viviane Bastos

2 edio revista e atualizada

Palhoa UnisulVirtual 2009

Copyright UnisulVirtual 2009 Nenhuma parte desta publicao pode ser reproduzida por qualquer meio sem a prvia autorizao desta instituio.

Edio Livro Didtico


Professores Conteudistas Andr Lus da Silva Leite Graciella Martignago Reviso e Atualizao de Contedo Joseane Borges de Miranda (2. ed. rev. e atual.) Design Instrucional Viviane Bastos Assistente Acadmico Leandro Rocha (2. ed. rev. e atual.) Projeto Grfico e Capa Equipe UnisulVirtual Diagramao Adriane Ferreira dos Santos Higor Ghisi (2. ed. rev. e atual.) Reviso Ortogrfica Simone Rejane Martinsz

338.91 L55 Leite, Andr Luis da Silva Finanas internacionais : livro didtico / Andr Lus da Silva Leite, Graciella Martignago ; reviso e atualizao de contedo Joseane Borges de Miranda ; design instrucional Viviane Bastos ; [assistente acadmico Leandro Rocha]. 2. ed. rev. e atual. Palhoa : UnisulVirtual, 2009. 134 p. : il. ; 28 cm. Inclui bibliografia. 1. Finanas internacionais. 2. Relaes econmicas internacionais. I. Martignago, Graciella. II. Miranda, Joseane Borges de. III. Bastos, Viviane. IV. Rocha, Leandro. V. Ttulo.
Ficha catalogrfica elaborada pela Biblioteca Universitria da Unisul

Sumrio

Apresentao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 Palavras dos professores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9 Plano de estudo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11 Unidade 1 Economia internacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17 Unidade 2 Integrao e blocos econmicos regionais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39 Unidade 3 Globalizao financeira . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53 Unidade 4 Sistema financeiro internacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69 Unidade 5 Instituies financeiras internacionais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93

Para concluir o estudo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Referncias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Sobre os professores conteudistas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Respostas e comentrios das atividades de autoavaliao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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Apresentao

Este livro didtico corresponde disciplina Finanas Internacionais. O material foi elaborado visando a uma aprendizagem autnoma, abordando contedos especialmente selecionados e adotando uma linguagem que facilite seu estudo a distncia. Por falar em distncia, isso no significa que voc estar sozinho. No esquea que sua caminhada nesta disciplina tambm ser acompanhada constantemente pelo Sistema Tutorial da UnisulVirtual. Entre em contato sempre que sentir necessidade, seja por correio postal, fax, telefone, e-mail ou Espao Unisul Virtual de Aprendizagem. Nossa equipe ter o maior prazer em atend-lo, pois sua aprendizagem nosso principal objetivo.

Bom estudo e sucesso! Equipe UnisulVirtual.

Palavras dos professores

Seja bem vindo(a) disciplina Finanas Internacionais. Esta disciplina visa, especificamente, permitir que voc compreenda a dinmica da conjuntura financeira internacional. Isto importante, pois a conjuntura internacional tem influncia direta na determinao do desempenho econmico e financeiro de um pas, e, por conseqncia, das empresas deste pas. Sucesso! Profa. Graciella Martignago Prof. Andr Lus da Silva Leite

Plano de estudo

Plano de estudo
O plano de estudo visa a orient-lo no desenvolvimento da disciplina. Ele possui elementos que o ajudaro a conhecer o contexto da disciplina e a organizar o seu tempo de estudos. O processo de ensino e aprendizagem na UnisulVirtual leva em conta instrumentos que se articulam e se complementam, portanto, a construo de competncias se d sobre a articulao de metodologias e por meio das diversas formas de ao/ mediao. So elementos desse processo:

o livro didtico; o Espao UnisulVirtual de Aprendizagem - EVA; as atividades de avaliao (complementares, a distncia e presenciais). o Sistema Tutorial.

Ementa
Economia Internacional. Globalizao de Mercados e Financeira. Alianas Estratgicas Internacionais. Mercado Financeiro Internacional. Instituies Financeiras Internacionais. Preos e Financiamento Internacionais. Influncia do Mercado Financeiro Internacional na Economia Nacional.

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Carga horria
A carga horria total da disciplina 60 horas-aula.

Objetivo da disciplina
Oportunizar a compreenso do Sistema Financeiro Internacional, considerado como influncia determinante no desempenho econmico de pases e organizaes.

Contedo programtico/objetivos
Os objetivos de cada unidade definem o conjunto de conhecimentos que voc dever deter para o desenvolvimento de habilidades e competncias necessrias sua formao. Neste sentido, veja a seguir as unidades que compem o Livro Didtico desta Disciplina, bem como os seus respectivos objetivos.

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Finanas internacionais

Unidades de estudo: 5 Unidade 1 Economia internacional


O objetivo desta unidade apresentar as principais teorias de comrcio internacional, ou seja, as teorias das vantagens absolutas e relativas, e a metodologia de registro das transaes com o exterior.

Unidade 2 Integrao e blocos econmicos regionais


O objetivo desta unidade apresentar ao aluno a natureza do processo de integrao econmica regional da Amrica Latina e do mundo e sua importncia no contexto econmico financeiro internacional.

Unidade 3 Globalizao
O objetivo desta unidade apresentar como e o porqu ocorre a globalizao, destacando a possibilidade de internacionalizao da produo por meio de Investimentos Externos Diretos (IED), exportao dentre outros mtodos.

Unidade 4 Sistema financeiro internacional


O objetivo desta unidade apresentar o sistema financeiro internacional permitindo a compreenso das funes do sistema financeiro e os principais agentes que fomentam este mercado.

Unidade 5 Instituies financeiras internacionais


O objetivo desta unidade apresentar o conceito de instituies financeiras internacionais e seu contexto de atuao. E as possibilidades dos pases e suas instituies poderem usufruir das organizaes multilaterais de crdito que atuam no sistema financeiro internacional.

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Agenda de atividades/ Cronograma

Verifique com ateno o EVA, organize-se para acessar periodicamente o espao da Disciplina. O sucesso nos seus estudos depende da priorizao do tempo para a leitura; da realizao de anlises e snteses do contedo; e da interao com os seus colegas e tutor. No perca os prazos das atividades. Registre no espao a seguir as datas, com base no cronograma da disciplina disponibilizado no EVA. Use o quadro para agendar e programar as atividades relativas ao desenvolvimento da Disciplina.

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Finanas internacionais

Atividades

Data

Demais atividades (registro pessoal)

Data

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UNIDADE 1

Economia internacional
Objetivo de aprendizagem
Ao final desta primeira unidade voc ter subsdios para:

conhecer as principais teorias de comrcio internacional e a metodologia de registro das transaes com o exterior.

Sees de estudo
Veja, a seguir, as sees que compem esta unidade de aprendizagem. Assinale, nos quadros correspondentes, cada etapa concluda.

Seo 1 O perodo do Mercantilismo Seo 2 O que diz a Teoria das Vantagens Absolutas? Seo 3 O que diz a Teoria das Vantagens
Comparativas? Seo 4 O Balano de pagamentos

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Para incio de estudo


Voc j se perguntou por que as naes comercializam? Os professores Maria Carvalho e Csar Silva (2000), respondem afirmando que o bom senso nos leva a crer que as naes comerciam porque podem obter vantagens. E estas vantagens so mostradas na teoria clssica do comrcio internacional, que o principal item desta unidade. Bom estudo!

SEO 1 - O perodo do Mercantilismo


Este perodo compreendeu do sculo XV a meados do sculo XVIII. A doutrina mercantilista resultou da expanso do comrcio iniciada no final da Idade Mdia e teve seu apogeu aps o descobrimento da Amrica e do caminho martimo para as ndias. O Mercantilismo como sistema econmico uma reao ordem medieval, opondo-se simultaneamente ao poder local do nobre rural e ao poder universal da Igreja Catlica. As idias mercantilistas expressavam os interesses do Estado e da burguesia. A poltica comercial mercantilista reforava o poder do monarca absoluto, defendendo a unificao econmica e o poder nacional para permitir a sobrevivncia do Estado-Nao contra ameaas externas. A contrapartida poltica do Mercantilismo era o absolutismo e o nacionalismo. Essa conjuno de fatores fazia com que a coroa tivesse que gerar receitas para manter-se no poder. A origem dessas receitas era o comrcio interno e externo. Os mercantilistas defendiam a unificao econmica domstica e a liberdade de comrcio no interior do territrio nacional. Houve restries s aduanas e pedgios impostos por nobres feudais, a unificao do regime monetrio, a racionalizao do sistema de pesos e medidas e, como conseqncia, promoveu a liberdade da indstria.

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Finanas internacionais

As palavras de Thomas Mun1, um comerciante ingls, em 1644, mostram o pensamento mercantilista da poca em relao ao comrcio exterior.
A forma mais comum [....] de aumentar nossa riqueza e nosso tesouro atravs do comrcio exterior, por isso devemos observar sempre esta regra: todo ano, vender mais aos estrangeiros do que consumimos deles. Suponhamos que este Reino tenha abundncia de tecidos, chumbo, estanho, ferro, peixe e outros bens nativos e ns exportemos anualmente o excesso para outros pases por 2,2 milhes de libras. Assim, tem-se condies de comprar bens estrangeiros para nosso consumo no valor de dois milhes de libras. Sendo essa ordem devidamente mantida em nosso comrcio, permanece a certeza de que o Reino enriquecer seus cofres a cada ano com duzentas mil libras, quantia que ser colocada no Tesouro, pois a parte que no nos for devolvida em bens ter que ser trazida para casa na forma de tesouro (KENEN, 1998, p.35).

As exportaes consistiam em uma maneira de incrementar o volume de metais preciosos do pas, pois os pagamentos internacionais eram feitos em ouro e prata. Tinha-se, portanto, a viso de que o pas tinha que ser superavitrio comercialmente (exportaes maiores que as importaes) para tornar-se mais rico. E, o Estado, tinha como funo, estimular as exportaes e desestimular as importaes. Gonalves (1998) afirma que a Espanha extraa metais preciosos (ouro e prata) dos Incas. A Inglaterra, a Frana e outros pases extraam ouro e prata da Espanha por meio do comrcio exterior. Para os mercantilistas o aumento da produo e do comrcio domstico depende, alm do estoque dos meios de pagamento, da unificao econmica e liberdade de comrcio no interior das fronteiras nacionais. E, o crescimento do estoque de meios de pagamento de um pas depende da produo de minas nacionais ou do supervit na balana comercial.

Thomas Mun, Englands Theasure by Foreign Trade, 1664, cap II apud Kenen, Peter, Economia Internacional: Teoria e Poltica. So Paulo: Campus, 1998.
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Portanto, para um pas sem minas, uma poltica comercial baseada no protecionismo e na promoo de exportao a nica estratgia compatvel com o aumento do poder nacional.
Mas por que a concepo de comrcio exterior dos mercantilistas estava errada?

Porque se todos os pases fechassem suas economias no haveria comrcio. As exportaes tenderiam a zero. Como conseqncia, o pas teria que produzir internamente tudo que precisasse. Outra forma de ver a questo que um pas que exporta mais do que importa tende a aumentar a oferta monetria. Como conseqncia, h aumento de preos. O aumento dos preos internos faz com que o pas perca competitividade no mercado internacional e faz com que as exportaes diminuam e que as importaes aumentem. Baseados nesses argumentos, os economistas clssicos se opuseram aos mercantilistas, enfatizando que o governo no deveria intervir no comrcio internacional.

SEO 2 - O que diz a teoria das vantagens absolutas?


A viso clssica no vinha ao encontro dos interesses da coroa, mas sim dos sditos da coroa. Argumentavam que a exportao era um meio para a aquisio de produtos importados, no ouro e prata. De acordo com Adam Smith (1776 apud KENEN, 1998, p. 9):
Dar o monoplio do mercado interno ao produto da indstria nacional, em qualquer arte ou manufatura em particular, de certa foram o mesmo que definir o que cada pessoa deve fazer com o seu capital, sendo, em quase todos os casos, uma regra intil ou prejudicial... O princpio de qualquer chefe de famlia prudente nunca tentar fazer em casa algo que lhe custe mais para produzir do que para comprar. O alfaiate no procura fazer os prprios sapatos, ele os compra do sapateiro. O sapateiro no tenta fazer as suas prprias roupas, ele contrata um alfaiate...

Adam Smith 1723-1790

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Aquilo que prudente na conduo de qualquer famlia dificilmente poderia ser insensato na conduo de um grande reino. Se um outro pas puder nos fornecer um bem por um preo menor do que o necessrio para que ns mesmos o produzamos, mais sensato comprar dele com parte da produo da nossa prpria indstria, empregada de modo a nos trazer uma certa vantagem.

De acordo com Smith (1983), quando um produto de qualquer ramo da indstria excede a demanda interna de um pas, o excedente deve ser mandado para o exterior e trocado por alguma coisa que tenha demanda em casa. Para ele, sem tal exportao, uma parte do trabalho produtivo de um pas deve cessar e o valor de sua produo anual diminuir. Alm disso, argumentava que o excedente do produto importado, pago com excedente domstico, pode ser trocado mais uma vez por um produto demandado domesticamente. Outra contribuio de Smith segundo Gonalves (1998), foi que os metais preciosos so um produto como qualquer outro. Portanto, um pas grande produtor de metais preciosos seria naturalmente exportador deste produto, porque o preo dos outros produtos cotados em ouro e prata, no pas com minas, seria mais alto do que no pas sem minas. Mais tarde, a teoria da vantagem absoluta foi aperfeioada por David Ricardo, um dos seguidores de Adam Smith, que criou a Teoria das Vantagens Comparativas.

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SEO 3 - O que diz a teoria das vantagens comparativas?


A teoria de David Ricardo, conhecida como a Teoria das vantagens comparativas, tem como argumento principal, que o comrcio entre dois pases cujas estruturas de produo no sejam similares sempre vantajoso em relao ao nocomrcio.

Utilizando o exemplo do vinho e do tecido, produzidos por Portugal e Inglaterra, Ricardo afirmava que se Portugal tivesse que dividir seu capital na produo de vinhos e tecidos, certamente perderia em relao possibilidade de realizar comrcio com a Inglaterra. O comrcio com a Inglaterra lhe proporcionaria mais tecidos e de melhor qualidade.

Para melhor descrever o raciocnio de Ricardo, leia o esquema a seguir. Para Inglaterra so necessrios 100 homens, por um ano, para produzir uma determinada quantidade de tecido; e so necessrios 120 homens, por um ano, para produzir uma determinada quantidade de vinho. Para Portugal so necessrios 90 homens, por um ano, para produzir a mesma quantidade de tecido; e so necessrios 80 homens, por um ano, para produzir a mesma quantidade de vinho que a Inglaterra. Embora Portugal tenha uma vantagem absoluta na produo de vinhos e tecidos, pela teoria das vantagens comparativas, Ricardo afirmava que seria vantajoso Portugal realizar comrcio com a Inglaterra. Nesse caso, a Inglaterra dedicar-se-ia produo de tecidos, enquanto Portugal dedicar-se-ia produo de vinhos. Com o comrcio entre os dois pases, a Inglaterra compraria os vinhos (que custaram o trabalho de 80 homens) e venderia os tecidos (que custaram o trabalho de 100 homens), mas ela poderia obt-los a um preo mais baixo do que ela pagaria internamente (120 homens).

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Finanas internacionais

Por outro lado, Portugal pagaria pelos tecidos (que lhe custariam 90 homens) o equivalente em vinho, que lhe custa 80 homens. Desta forma, os dois pases tm vantagens comparativas com o comrcio internacional.
Logo, as teorias de comrcio internacional mostram que o protecionismo e o isolamento prejudicial aos pases. Quanto maior a abertura do comrcio, mais progresso econmico o mundo alcanar.

Mas Adam Smith j alertava sobre a dinmica de um processo de abertura econmica. Segundo ele, a abertura deve ser lenta para dar tempo da economia adaptar-se s novas condies e possam realocar os recursos de um setor para o outro. Essa a grande dificuldade que a Organizao Mundial do Comrcio se depara neste sculo XXI. Todas as transaes que um pas realiza com o exterior, incluindo o comrcio internacional, devem ser registrados na contabilidade do pas. sobre isso que trata a seo seguinte: como so contabilizadas as transaes internacionais?

SEO 4 - O balano de pagamentos


O Balano de Pagamentos de um pas representa o resumo contbil das transaes econmicas que esse pas faz com o resto do mundo, durante certo perodo de tempo. Com base nesse balano possvel avaliar a situao econmica internacional do pas (LOPES e VASCONCELLOS, 1998). Ou, como resumem Simonsen e Cysne (1995), o balano de pagamentos o registro sistemtico das transaes entre residentes e no residentes de um pas durante um perodo de tempo. Como residentes se entende os indivduos que vivem permanentemente no pas (incluindo os estrangeiros com residncia fixa), os funcionrios fora do pas em viagens de turismo, negcios, educao, etc. Consideram-se tambm
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residentes as pessoas jurdicas de direito privado ou pblico sediadas no pas, inclusive filiais de empresas estrangeiras. No Brasil, o Balano de Pagamentos elaborado pelo Banco Central e para o registro contbil utiliza-se a regra de partidas dobradas: o dbito em determinada conta corresponde a um crdito em outra. Toda transao que cria um direito constitui um crdito. As exportaes, por exemplo, so lanadas como crdito. Por outro lado, as importaes so lanadas como dbito, assim como juros pagos ao exterior. Os crditos entram com sinal positivo e os dbitos entram com sinal negativo. De modo geral, considera-se que toda entrada de divisas corresponde a um crdito e toda sada a um dbito, conforme os exemplos indicados no quadro a seguir:
Quadro 1. Exemplos de lanamentos no Balano de Pagamentos CRDITO Exportao de bens e servios Recebimento de doaes e indenizaes de terceiros Recebimento de emprstimos de estrangeiros Recebimento de reembolso de capital do estrangeiro Vendas de ativos para estrangeiros Recebimento de Fretes
Fonte: Lopes e Vasconcellos (1998)

DBITO Importao de bens e servios Pagamento de doaes e indenizaes a Estrangeiros Pagamentos de capital emprestado por estrangeiros Reembolsos de capital a estrangeiros Compras de ativos de estrangeiros Pagamentos de Fretes

Observe alguns exemplos de lanamento apresentados por Simonsen e Cysne (1995), cujas operaes so liquidadas em moeda ou ttulos de curto prazo:

um pas exporta uma mercadoria recebendo pagamento vista em moeda estrangeira: credita-se na conta exportaes e debita-se na conta haveres de curto prazo no exterior; um pas importa mercadorias pagando-se vista em moeda nacional: debita-se em importaes e credita-se em capitais de curto prazo; um pas paga em ouro monetrio a amortizao de um emprstimo externo: dbito de Amortizaes e crdito em ouro monetrio.

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Se a transao no envolve pagamento em moeda, ela concebida como resultado de duas operaes, a primeira envolvendo uma entrada e a segunda uma sada, conforme os exemplos:

um pas recebe um donativo do exterior em mercadorias: dbito em importaes e crdito em transferncias unilaterais; um pas permuta mercadorias com o exterior: crdito em exportaes e dbito em importaes; um equipamento estrangeiro adquirido pelo pas com financiamento externo: crdito de financiamento, dbito de Importaes.
Como a Estrutura do Balano de Pagamentos?

As transaes na balana de pagamentos dividem-se em: transaes autnomas (ou espontneas) e transaes compensatrias (ou induzidas):

As transaes autnomas so realizadas normalmente e acontecem por si mesmas. Essas transaes so motivadas pelos interesses dos agentes (empresas, consumidores, governo) e referem-se s transaes da balana de transaes correntes e da balana de capitais, como mostra o quadro 1. As transaes compensatrias tm como objetivo financiar o saldo final das transaes autnomas. Acabado um determinado perodo no pode existir igualdade entre crdito e dbito quanto s transaes voluntrias. Com base nesse supervit (ou dficit), o governo induzido a realizar uma srie de transaes (compensatrias) com o intuito de equilibrar (ou zerar) as contas do Balano de Pagamentos.

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A estrutura do Balano de Pagamentos apresentada a seguir.


Quadro 2. Estrutura do Balano de Pagamentos

1. Balano de Transaes Correntes (BTC) I - Balana Comercial Exportaes (FOB) Importaes (FOB) II - Balana de Servios Transportes (fretes) e Seguros Viagens Internacionais e Turismo Rendas de Capital (lucros, dividendos e juros) Diversos (como servios governamentais) III - Transferncias Unilaterais (donativos) Saldo do Balano de Pagamentos em Conta Corrente (I + II+ III) 2. Balana de Capitais Investimentos Diretos Reinvestimentos Emprstimos e Financiamentos a Longo e Mdio Prazo Emprstimos a Curto Prazo Amortizaes Capitais a Curto Prazo 3. Erros e Omisses Saldo do Balano de Pagamentos (1+2+3) Transferncias Compensatrias (Financiamento Oficial Compensatrio) Variao de Reservas Variao no Total Haveres de Curto Prazo no Exterior Contrapartida para Valorizaes e Desvalorizaes Variao no total Ouro Monetrio Contrapartida para Valorizaes e Desvalorizaes Contrapartida para Monetizao e Desmonetizao Variao no total Direitos Especiais de Saque Contrapartida para Valorizaes e Desvalorizaes Contrapartida para Cancelamento e Alocao

Balano de Pagamentos

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Posio de reservas no FMI Operaes de Regularizao Atrasados Comerciais Fonte: Simonsen e Cysne (1995)

Variao no Total Contrapartida para Valorizaes e Desvalorizaes

Para entender melhor o quadro 2, que mostra a estrutura do balano de pagamentos, a seguir apresenta-se descrito com mais detalhes cada item. Para iniciar acompanhe: 1) Balano de Transaes Correntes (BTC) Resume a diferena entre o total das exportaes e importaes tanto de mercadorias como de servios, sendo tambm includo o saldo de transferncias unilaterias (donativos), executadas durante o perodo. BTC superavitria Significa que o pas est recebendo recursos que podem ser utilizados: a) no pagamento de compromissos assumidos anteriormente (diminuio do endividamenro externo); b) para investimento do pas no exterior (aumento de controle do pas sobre empreendimentos no exterior); c) para aumentar as reservas do pas. BTC deficitrias Implica a necessidade de: a) contrair emprstimos no exterior (aumentando o endividamento do pas); b) contrair investimentos estrangeiros no pas; c) diminuir as reservas do pas. Poupana Externa Negativa Representa a transferncia de bens e servios para o resto do mundo.
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Poupana Externa Positiva Em termos reais (no financeiros) significa a absoro de recursos reais do resto do mundo, que permitem o financiamento do consumo e dos investimentos do pas. Os principais itens do BTC so: a) Balana comercial: a balana comercial inclui basicamente as importaes e exportaes:
Exportaes > Importaes = Supervit Balana Comercial Importaes > Exportaes = Dficit Balana Comercial

As Exportaes e Importaes podem ser contabilizadas como:


FOB Free On Board CIF Cost, insurance and freight

No conceito FOB, as despesas includas no valor das mercadorias so as incorridas at o embarque da mercadoria. As exportaes CIF so as que incluem, alm do custo, o valor do frete e do seguro do transporte da mercadoria at o destino. Para efeito do Balano de Pagamentos, utilizam-se as exportaes e importaes FOB, j que as despesas com seguros e fretes esto includas na balana de servios. b) Balana de Servios: a balana de servios mostra as negociaes internacionais dos chamados bens invisveis ou intangveis, e os rendimentos de investimentos. Contabiliza-se como servios as seguintes operaes:

transportes e seguros: corresponde ao saldo das receitas e despesas realizadas com fretes e prmios de seguros efetuados; viagens internacionais: representa o saldo das receitas e despesas com turistas; rendas de capital: refere-se a rendimentos de capital auferidos ou pagos pelo pas. Nesta conta esto includos os juros pagos ou recebidos do exterior por emprstimos ou financiamentos recebidos ou concedidos por noresidentes em momento anterior. Tambm so includos

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nesta conta os lucros enviados por empresas nacionais no exterior crdito e os lucros remetidos pelas empresas estrangeiras no pas-dbito. Inclui os lucros reinvestidos por empresas estrangeiras no pas-crdito);

diversos (inclui-se aqui todos os gastos com representaes diplomticas no exterior e transferncias dos demais pases para os gastos de suas representaes diplomticas no pas. Inclui tambm: recebimentos e pagamentos referentes a royalties, patentes, assistncia tcnica, comisses, aluguel de equipamentos, filmes, etc).

c) Transferncias Unilaterais: as transferncias unilaterais se referem aos pagamentos sem contrapartida de um pas para outro. So consideradas transferncias unilaterais: as remessas feitas por empregados migrantes para suas famlias no pas de origem, doaes feitas por um governo para outro, reparaes de guerra, etc. 2. Balana de Capitais Consideram-se aqui as contas que representam modificaes nos direitos e obrigaes de residentes no pas para com noresidentes. As contas de capitais so as seguintes:

investimentos: referentes ao capital de no residentes no pas aplicados no pas, sejam esses investimentos diretos ou em carteira, assim como os investimentos feitos por residentes do pas aplicados no exterior; reinvestimentos: refere-se aos investimentos de empresas estrangeiras localizadas no pas; emprstimos e financiamentos: refere-se a emprstimos e financiamentos de longo e mdio prazo; emprstimos de curto prazo: inclui os emprstimos recebidos do exterior e concedidos a outros pases, tanto para governos, como para empresas e indivduos, alm dos financiamentos obtidos na importao e concedidos na exportao. Os emprstimos de mdio prazo so os

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considerados de um a cinco anos. Os de longo prazo refere-se aos superiores a cinco anos. Os emprstimos de curto prazo so inferiores a um ano;

amortizaes: registra os pagamentos do principal referentes a emprstimos e financiamentos tomados no exterior, e os pagamentos do principal feitos por no residentes referentes a emprstimos e financiamentos concedidos pelo pas ao exterior; capitais de curto prazo: constitui-se de capitais especulativos, como aplicaes no mercado financeiro e de alta volatibilidade.

3. Erros e Omisses

O registro de vrias contas com valores estimados impede a equivalncia entre os crditos e dbitos. Como uma forma de cobrir os erros estatsticos cometidos, bem como as transaes no registradas, surge essa conta de resduo chamada de Erros e Omisses. Somados todos os saldos das contas mencionadas (Transaes correntes, Transaes de capital e erros e omisses), tem-se o resultado do balano de pagamentos, que pode ser superavitrio ou deficitrio. As transaes compensatrias so de sinal contrrio ao resultado do balano de pagamentos. Se o balano for positivo (indicando entrada de recursos) a conta de transaes compensatrias ser deficitria. Quando o balano de pagamentos for deficitrio, a conta de transaes compensatrias ser credora. As transaes compensatrias so:

Variao de reservas (conta caixa): As reservas internacionais registram a variao nos haveres em moeda estrangeira (ou haveres de curto prazo no exterior) e ouro possudos em reservas pelo pas, mais a variao nos Direitos Especiais de Saque e na posio de reservas no FMI. Quando h dficit no balano de pagamentos, ele poder ser coberto por uma sada de divisas ou de ouro do pas, ou seja, ocorrer uma variao negativa no volume de reservas do pas, indicado por uma conta credora no item variao de recursos.

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Se o balano for superavitrio, haver entrada de divisas ou ouro, ou seja, uma variao positiva de reservas, indicada por um dbito no item variao de reservas. Uma observao importante a ser feita aqui se refere s desvalorizaes e valorizaes e monetizao e desmonetizao.
Por exemplo, como o balano contabilizado em dlares e parte das reservas mantida em euro, uma valorizao do euro em relao ao dlar levar a um lanamento negativo na conta de haveres de curto prazo, porque o saldo desses haveres avaliados em dlares aumentou; e como contrapartida faz-se um lanamento positivo na conta de valorizaes e desvalorizaes. O mesmo acontece com as valorizaes ou desvalorizaes do ouro e dos Direitos Especiais de Saque -DES. A monetizao e a desmonetizao se referem as seguintes operaes: se o Banco central compra ouro no mercado interno h um lanamento a dbito na conta Ouro Monetrio com lanamento em contra-partida para Monetizao/Desmonetizao. O mesmo acontece se ocorre uma alocao ou cancelamento dos DES.

Operaes de regularizao: Refere-se a operaes realizadas com instituies internacionais, como o Fundo Monetrio Internacional FMI. Quando h dficit no balano de pagamentos recorre-se a emprstimos dessas instituies para cobrir esses dficits. Atrasados comerciais: So contas vencidas e no pagas no exterior. Quando um emprstimo vencido e no pago, debita-se da conta amortizaes (exatamente como se ele fosse pago) e credita-se de atrasados comerciais. Quando o pagamento feito, debita-se na conta atrasados e credita-se na conta caixa (reservas internacionais).

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Consideraes adicionais:
O que acontece quando um cidado ingls que vem residir no Brasil e traz consigo um carro, por exemplo? Haver um lanamento positivo em Transferncias Unilaterais e um lanamento negativo na conta Importaes. Se o cidado ingls tambm trouxer um ttulo representativo de um direito sobre determinado capital (como um emprstimo que efetuou a um cidado ingls), haver um crdito na conta Transferncias Unilaterais e debita-se a conta Emprstimos. E, para complicar o caso, se o imigrante tiver uma dvida com um cidado estrangeiro, haver um dbito na conta transferncias unilaterais e um crdito na conta emprstimos. O que ocorre quando um cidado brasileiro, residente, assalariado de uma empresa estrangeira (no-residente)? A operao ser contabilizada na balana servios, na conta rendas de trabalho. Mesmo o brasileiro estando fora do Brasil (mas permanecendo como residente no Brasil), todas as rendas de trabalho auferidas por ele sero contabilizadas na balana servios, no se restringindo ao valor transferido para o Brasil. Todos os gastos em bens e servios realizados no estrangeiro sero contabilizados a dbito na conta transaes correntes no Brasil.

Com relao ao pas que possui dficit em transaes correntes considere que:

com dficit em transaes correntes o pas fechar o saldo do balano de pagamentos com a entrada de capitais autnomos ou compensatrios. Se o pas receber capital autnomo alm do seu dficit em conta corrente, ocorrer um supervit total no balano de pagamentos; o excesso de capital no ser absorvido pela economia, ficar depositado no exterior sob a forma de reservas adicionais, como uma proviso para o futuro. Mas, se o pas no recebe capital suficiente para cobrir o dficit em conta corrente, ter que usar os capitais acumulados anteriormente. Se esses capitais provisionados no forem suficientes o pas ter que recorrer aos emprstimos do FMI, por exemplo, ou contabilizar como atrasados comerciais, que implica em sujar a imagem do pas no exterior.

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O Brasil, no incio do Plano Real, em 1994, apresentou uma valorizao monetria (Real valorizado em relao ao dlar). Isso estimulou a importao de bens e servios. Houve aumento na compra de bens de consumo e de produtos intermedirios, alm dos brasileiros viajarem muito para o exterior. E o Brasil no exportava o suficiente para pagar toda essa conta. Como resultado, o pas tinha que compensar essas operaes com o movimento de capitais. E foi isso que ocorreu. Na poca, o pas atraiu muito capital externo, como forma de Investimento Externo Direto (IED) e tambm capitais de curto prazo. O IED entrou principalmente para a compra das empresas estatais que estavam sendo privatizadas. O capital de curto prazo sentia-se atrado pelas altas taxas de juros brasileiras. Essa entrada de capitais mantinha, portanto, a moeda valorizada. O problema adveio com as crises internacionais do final da dcada de 90. Os capitais de curto prazo fugiram dos pases emergentes, como o Brasil. A questo que ficou portanto era: como financiar o dficit em conta corrente? A sada de curto prazo foi a desvalorizao do real em 1999. A desvalorizao da moeda, na medida em que aumenta a remunerao para o exportador, permite que ele abaixe o preo do produto brasileiro no exterior, estimulando as exportaes e inibindo as importaes, que ficam mais caras para os brasileiros. O problema dos dficits em conta corrente, cobertos por capitais externos, que isso implica em transferncias de rendas futuras para o exterior sob a forma de remessa de juros e lucros, gerando um efeito de bola de neve. Logo, os capitais estrangeiros recebidos do exterior deveriam vir, predominantemente na forma de IED que gerem exportaes ou queda de importaes como forma de compensar o envio de juros e lucros para o exterior. Os dficits permanentes na BPs podem ser corrigidos por alguma das seguintes medidas:

desvalorizaes das taxas de cmbio; reduo do nvel de atividade econmica; restries tarifrias ou quantitativas s importaes; subsdios s exportaes; aumento da taxa interna de juros;
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controle da sada de capitais e de rendimentos para o exterior.

A adoo de algumas dessas sadas depende da conjuntura econmica de cada pas. Apelar para o protecionismo econmico significa ter problemas com parceiros comerciais, dificultando o desenvolvimento de longo prazo do comrcio internacional e gerando a necessidade do pas explicar-se junto Organizao Mundial do Comrcio. Agora que voc j aprendeu sobre a Economia Internacional, antes de seguir para o estudo da prxima unidade, realize a seguir as atividades propostas para praticar os novos conhecimentos.

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Atividades de autoavaliao
Efetue as atividades de autoavaliao e, em seguida, acompanhe as respostas e comentrios a respeito no final deste livro didtico. Para melhor aproveitamento do seu estudo, realize a conferncia de suas respostas somente depois de fazer as atividades. Leia com ateno aos enunciados e realize a seguir as atividades propostas. 1. Por que os pases devem manter comrcio internacional? Explique a teoria das vantagens comparativas.

2. O que significa dficit em transaes correntes no balano de pagamentos? Indique duas medidas que o pas pode adotar para cobrir esse dficit.

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Sntese
Nesta unidade, voc pde verificar que as teorias de comrcio internacional condenam o protecionismo e consideram que o isolamento prejudicial aos pases. Quanto maior a abertura do comrcio mais progresso econmico o mundo alcanar. Dentre as teorias de comrcio internacional, salienta-se a teoria de David Ricardo, conhecida como a Teoria das Vantagens Comparativas. Esta teoria tem como argumento principal que o comrcio entre dois pases cujas estruturas de produo no sejam similares sempre vantajoso em relao ao no-comrcio. Tambm se estudou neste captulo a balana de pagamentos que representa o resumo contbil das transaes econmicas que um pas faz com o resto do mundo, durante um certo perodo de tempo. Seguindo a proposta da disciplina, na prxima unidade voc ir estudar Integrao e Blocos Econmicos Regionais. At l!

Saiba mais
Se voc ficou interessado em conhecer mais detalhes sobre a economia internacional, segue algumas sugestes de leitura sobre o assunto: GONALVES, R. A nova economia internacional: uma perspectiva brasileira. So Paulo: Campus, 1998. LOPES, L. M.; VASCONCELLOS, M. A. S. de. (org). Manual de macroeconomia: nvel bsico e nvel intermedirio. So Paulo: Atlas, 1998.

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KENEN, P. Economia internacional: teoria e poltica. So Paulo: Campus, 1998. SIMONSEN, M. H.; CYSNE, R. P. Macroeconomia. So Paulo: Atlas, 1995.

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UNIDADE 2

Integrao e blocos econmicos regionais


Objetivo de aprendizagem
Ao final desta unidade voc dever ter subsdios para: entender o processo de integrao econmica e sua importncia no contexto econmico-financeiro internacional.

Sees de estudo
Veja, a seguir, as sees que compem esta unidade de aprendizagem. Assinale, nos quadros correspondentes, cada etapa concluda.

Seo 1 Por que os pases formam blocos econmicos? Seo 2 Quais so os Estgios de Integrao? Seo 3 Exemplo de Integrao Total.

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Para incio de estudo


Como voc estudou na unidade anterior, uma caracterstica importante da economia mundial a crescente interdependncia entre as economias domsticas. Nas ltimas dcadas, as relaes comerciais e as transaes financeiras aumentaram significativamente. Na verdade, o comrcio internacional cresceu tornando as taxas maiores que o crescimento do PIB mundial. Alm da questo financeira, a globalizao da economia tem consequncia na estrutura produtiva. Este o tema desta unidade. O aumento do comrcio mundial cresce em velocidade superior produo. O aumento do comrcio internacional tem como uma caracterstica importante o fato de que as mercadorias esto se tornando cada vez mais parecidas, o que exige similaridade nas tecnologias de produo. Tambm possvel observar que as empresas multinacionais ou transnacionais internacionalizam sua produo, fabricando partes ou componentes de seus produtos em pases diferentes, e com isso, aproveitando as condies mais favorveis de cada um deles. Nesta unidade, voc vai aprender sobre integrao econmica e sua importncia como elemento dinamizador do comrcio entre as naes.

As barreiras comerciais so um conjunto de instrumentos que o governo de um pais adota para controlar o comrcio internacional, tais como tarifas, subsdios, quotas de importao, licenas de importao e controle sanitrio. O controle sanitrio uma barreira no tarifaria assim como padres de segurana, so formas que podem dificultar ou mesmo impedir o comrcio internacional.

SEO 1 - Por que os pases formam blocos econmicos?


Em primeiro lugar, importante que voc perceba que o livre comrcio traz benefcios significativos s economias domsticas. Em outras palavras, o comrcio sem barreiras vantajoso para todos os pases. Mas nem sempre os pases transacionam seus produtos sem barreiras. Diga-se de passagem, muito raramente!

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Voc pode notar que, ao longo do ltimo sculo, sucessivas rodadas de negociaes internacionais vm, com algum xito, diminuindo as barreiras protecionistas erguidas pelos pases para defender seus interesses.

E paralelamente, ocorre a formao de blocos regionais (Mercosul, Unio Europia, Nafta, entre outros). Muitos autores argumentam que a formao da Unio Europia deu-se mais por razes polticas do que econmicas e comerciais.
Breve histrico do processo de formao da Unio Europia No ltimo sculo, a Europa foi o principal palco de duas guerras mundiais. Ao final da Segunda Guerra Mundial, o mundo estava polarizado entre Estados Unidos e Unio Sovitica. Esta polarizao deu incio chamada Guerra Fria. A Europa encontrava-se no meio do conflito. Da, segundo alguns tericos, a melhor forma de se proteger das influncias americana e/ou sovitica era atravs da unio poltica e econmica. O processo de integrao da Europa teve incio em 1951, com acordos que resultaram na Comunidade Europia do Carvo e do Ao (CECA). Este primeiro tratado visava ao livre comrcio de carvo e ao entre os pases signatrios. O processo ficou ainda mais forte com o Tratado de Roma (1957), que estendeu o livre comrcio a todos os produtos e instituiu a Comunidade Econmica Europia (CEE). Os primeiros pases a aderir foram: Alemanha, Frana, Itlia, Blgica, Holanda e Luxemburgo. Em 1972, Reino Unido, Dinamarca e Irlanda aderiram ao acordo. A Grcia foi incorporada em 1979. Portugal e Espanha em 1985. ustria, Sucia e Finlndia somente passaram a fazer parte da Unio Europia em 1995. Em 1 de Maio de 2004 entraram para Unio Europia: Estnia, Eslovnia, Polnia, Litunia, Letnia, Repblica Tcheca, Eslovquia, Chipre, Hungria e Malta. Atualmente, a Turquia est prestes a entrar. Lembre-se que nem todos esses pases fazem parte da chamada Zona do Euro

Voc sabe o que Zona do Euro? A Zona Euro, oficialmente rea do Euro (tambm referenciada como Eurozona, Euro-rea ou ainda Eurolndia) refere-se a uma unio monetria dentro da Unio Europeia, na qual alguns Estados-membros adotaram oficialmente o Euro como moeda comum. A rea monetria constituda por 16 membros dentro da Unio Europeia e mais 9 fora dela.

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Os blocos tm como principal vantagem aumentar as facilidades de negociao e regras prprias estabelecidas pelos pases membros. Com isso, procura-se preservar espaos regionais da competio internacional, ao mesmo tempo em que se buscam aumentos de produtividade para as empresas pertencentes a um determinado bloco.

SEO 2 - Quais so os Estgios de Integrao ?


As naes independentes, atualmente, procuram se integrar atravs de acordos firmados em funo de seus interesses recprocos. H diversos estgios de integrao e alguns autores apresentam tais estgios de maneira mais simplificada e outros de maneira mais completa. Voc conhecer, a seguir, a classificao mais completa sob o ponto de vista terico, na ordem do estgio onde h menos integrao (e menos interdependncia) para o estgio no qual h mais integrao (e mais interdependncia):
Zona ou rea de livre comrcio: pases membros concordam em eliminar as barreiras sobre o comrcio recproco. Mas, as polticas em relao aos pases no membros so independentes.

Unio Aduaneira: alm da eliminao das barreiras comerciais, os pases membros passam a adotar poltica comercial uniforme em relao a pases no membros.

Mercado comum: tem os mesmos preceitos da Unio Aduaneira somados com a livre movimentao dos fatores de produo (capital e trabalho).

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Unio monetria ou unio econmica: tem as mesmas caractersticas do Mercado Comum e harmonizao da poltica monetria, ou seja, uma moeda comum.

Integrao econmica total: alm da Unio Monetria, prev tambm harmonizao de todas as polticas econmicas.

Observe que esta uma classificao usual e a descrio apresentada de forma progressiva somente para fins didticos. Mas importante voc saber que, no necessariamente, um processo de integrao entre pases precisa se dar nesta ordem.
A implementao destes blocos tarefa rdua. um processo delicado, demorado e que envolve significativos custos. Isto, pois envolve modificaes nas estruturas econmicas, produtivas, jurdicas e tributrias dos diferentes pases.

No que se refere aos estgios de integrao, voc deve ter percebido que medida que h maior integrao entre pases, tambm se reduz a soberania destes sobre suas polticas econmicas. Assim, a maioria dos projetos de integrao visa apenas formao de uma Zona de Livre Comrcio. A ALCA (rea de Livre Comrcio das Amricas) um projeto que prev que os produtos feitos nos pases das Amricas ( exceo de Cuba) sejam transacionados sem nenhum tipo de barreira comercial, como impostos de importao. J no caso do Mercado Comum, a idia central que haja livre mobilidade de fatores de produo. Ou seja, h liberdade de enviar capital para um pas membro e os trabalhadores podem escolher trabalhar em qualquer dos pases membros. O Mercosul visa se tornar um mercado comum, mas, por enquanto, enquadra-se na categoria de Unio Aduaneira.
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Mais um pouco de histria da Unio Europia At a dcada de 1970, pases como Portugal, Espanha e Irlanda eram considerados os mais pobres da Europa Ocidental. Com a formao do Mercado Comum Europeu, o capital de habitantes de pases mais ricos como Alemanha, Inglaterra e Frana se deslocou para aqueles pases visando maior remunerao. Da mesma forma, trabalhadores destes pases puderam buscar mais renda e qualificao nos pases mais ricos da Europa. A conseqncia que hoje estes pases apresentam crescimento econmico expressivo, melhor ndices sociais e mais qualidade de vida.

Uma ampla discusso a respeito da criao de blocos econmicos refere-se s possveis vantagens e desvantagens advindas da criao de um bloco econmico. As vantagens so chamadas de criao de comrcio e as desvantagens so chamadas de desvio de comrcio. Acompanhe a seguir como se refere cada uma.

Criao de comrcio refere-se ao fato de que o volume de comrcio entre os pases membros e o valor dos produtos comercializados aumentam. Isto seria positivo para os pases membros, pois os pases comprariam somente aquilo que mais vantajoso em comparao produo prpria. Quando um pas importa, por exemplo, ele est despendendo menos recursos produtivos na produo de um bem do que se o produzisse internamente. Desvio de comrcio significa que, pelo fato de existir uma barreira protecionista para certo produto proveniente de pases fora do bloco, torna-se vantajoso produzir este produto dentro do bloco. Mas, importante notar que isto uma distoro, pois seria mais barato para os pases de dentro do bloco importar este produto sem barreiras protecionistas.
Imagine um determinado produto que produzido pelos trs pases. O custo de se produzir no Brasil de US$ 100,00, na Argentina de US$ 84,00 e nos EUA de US$ 72,00. Logo, o Brasil o pas com a produo menos eficiente deste produto.

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Livre Comrcio Tarifa 25% Tarifa 50%

Brasil 100,00 100,00 100,00

Argentina 84,00 105,00 126,00

USA 72,00 90,00 108,00

**** Neste exemplo, para fins de simplificao estamos desconsiderando valores com fretes e seguros.

Assim, numa situao hipottica de livre comrcio entre os trs pases, seria natural que o produto fosse importado dos EUA, pois a populao pagaria o menor preo. Caso o Governo brasileiro desejasse proteger os produtores deste produto e impusesse uma tarifa de 50% sobre o preo do produto importado, ento, o produto nacional seria o mais barato e seria o consumido pela populao. Mas, como h Mercosul, ento, o produto argentino no est sujeito tarifa, logo o preo dele no Brasil ser o mesmo cobrado na Argentina. Ou seja, h criao de comrcio. Mas, como o Mercosul impe barreiras aos produtos norte-americanos, ento, este fica mais caro e preterido pela populao (embora sejam mais eficientes). Logo, h desvio de comrcio. Em suma, conclui que
o bem-estar de uma sociedade aumenta se houver mais criao de comrcio do que desvio de comrcio j que ela ter acesso a produtos mais baratos. Mas se houver mais desvio de comrcio do que criao de comrcio, ento, o bem-estar de uma sociedade tender a diminuir.

Quais as vantagens da integrao econmica?

As vantagens so: a) maior aproveitamento das vantagens comparativas regionais: pode ser obtida pela especializao dos pases membros naqueles produtos nos quais so mais eficientes, ou seja, onde a produo tem menores custos unitrios;

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b) criao de economias de escala: economias de escala referem-se situaes onde quanto maior a produo, menor tende a ser o custo unitrio ou mdio. Como uma rea de livre comrcio resulta na formao de um mercado maior, o que pode induzir a um maior nvel de produo e, por conseqncia, economias de escala; c) possibilidade de oferta de maior variedade de produtos: com a integrao econmica, o tamanho do mercado aumenta e possibilita a existncia de uma maior variedade de produtos (diferenciados/sofisticados) resultando em preos menores e maior bem-estar social; d) maior concorrncia intra-regional: com um mercado maior, maior tambm ser a concorrncia. Logo, isto tende a favorecer a sociedade, pois mais concorrncia significa preos menores e maior qualidade.

SEO 3 - Exemplo de Integrao total


O processo de Integrao Total, na verdade, limita-se integrao monetria, como ocorre na Unio Europia. A) O Euro () A Unio Econmica e Monetria (UME) representa um grande avano no sentido de uma integrao poltica e econmica europia. Este avano foi dado com a introduo do Euro em substituio s moedas nacionais. O Euro uma moeda que representa um cesta de moedas. As moedas de maior peso nesta cesta so o marco alemo, o franco francs e o florim holands. As moedas com menos peso o dracma grego. Uma moeda comum implica, entre os pases signatrios, uma estabilidade cambial e uma poltica monetria comum. Logo, cada pas perde individualmente a poltica monetria como ferramenta de gesto da poltica econmica e de ajuste das economias domsticas, pois no podem mais manipular nem a taxa de juros nem a taxa de cmbio.
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Uma moeda nica requer tambm um conjunto de instituies (um Banco Central Europeu) e regras fiscais comuns. Mas, para fazer parte da UME, os pases tm que obedecer determinados critrios especificados no tratado de Maastricht, como por exemplo:

inflao anual no superior a 1,5% acima da taxa mdia dos trs pases com menor inflao; taxa de juros no superior a 2% acima da taxa mdia dos trs pases com menor inflao; dvida pblica menor que 60% do PIB.

Quais as vantagens da Unio Monetria?

Pode-se considerar que a Unio Monetria:

contribui para aumentar o volume de comrcio, j que uma moeda nica permite que os consumidores possam comparar preo em diferentes lugares, o que aumenta a concorrncia; reduz a inflao e as taxas de juros, j que h mais concorrncia; aumenta o poder poltico da Unio Europia, j que eles passaram a emitir uma moeda conversvel capaz de rivalizar com o dlar americano.
E quais as desvantagens da Unio Monetria?

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Diante dessa situao, a Unio Monetria apresenta algumas desvantagens, tais como:

os pases perderam a taxa de cmbio como mecanismo de ajuste. Muitas vezes, visando aumentar as exportaes de suas empresas, os governos desvalorizam a moeda domstica. Mas, com a Unio Monetria, perderam esse importante mecanismo de ajuste do balano de pagamentos; perda da poltica monetria como instrumento de administrao da economia. Alm de perder o direito de gerir a taxa de cmbio, o pas perde tambm a capacidade de manipular a taxa de juros interna, j que esta passa ser determinado regionalmente.

B) Mercosul A idia do Mercado Comum do Sul (Mercosul) deu-se a partir do Tratado de Assuno, assinado entre Brasil, Argentina, Uruguai e Paraguai. O Mercosul, na prtica, foi precedido por acordos bilaterais entre Brasil e Argentina. Em julho de 1986, os pases assinaram a Ata para Integrao Argentino-Brasileira. Dois anos depois, assinaram o Tratado de Integrao, Cooperao e Desenvolvimento, cujo objetivo principal era instituir o livre comrcio entre os dois pases num prazo mximo de dez anos. Voc j deve ter percebido que, at esse momento, o projeto ainda no teve o sucesso esperado. De fato, o Mercosul foi criado com o Tratado de Assuno em 1991, com as seguintes premissas:

livre circulao de bens, servios e fatores de produo; estabelecimento de uma tarifa externa comum (TEC); coordenao de poltica macro e microeconmicas em conjunto; compromisso de harmonizao das legislaes referentes s reas de comrcio, trabalhista, econmica, fiscal e financeira.

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A idia principal era que houvesse uma longa fase de transio, para minimizar o impacto sobre os agentes econmicos. Mas, percebe-se que se est longe sequer de uma fase de transio. Apesar do nome, o Mercosul est longe de ser um mercado comum, como voc aprendeu anteriormente. Mas h algumas explicaes para o fato de o Mercosul ainda no ter tido sucesso. Em essncia, ao contrrio do que acontece na Unio Europia, h muitas diferenas entre os pases. O Brasil apresenta o maior PIB (aproximadamente, 70% do PIB do Mercosul) e a maior populao (aproximadamente 80%). Alm do mais, o Brasil tem um parque industrial moderno e sofisticado, o que representa um temor para os outros pases. Em contrapartida, o Brasil que apresenta os piores indicadores scio-econmicos. Alm disso, outros fatores tm contribudo, ao longo do tempo, para que o Mercosul no deslanche. Primeiro, destacamos o fato de que os pases-membros tm tido alguns problemas econmicos internos. O Brasil tinha o problema da inflao elevada, que s foi resolvido em 1994, com o Plano Real. A Argentina durante uma dcada utilizou uma ncora cambial, que atrelava o peso ao dlar, o que levou o pas a um srio problema macroeconmico em 2002. Politicamente, o Paraguai viveu vrias crises na ltima dcada. Com isso, pode concluir que os problemas internos de cada pas so prioritrios, o que faz com que o Mercosul seja preterido.

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Atividades de autoavaliao
Efetue as atividades de autoavaliao e, em seguida, acompanhe as respostas e comentrios a respeito no final deste livro didtico. Para melhor aproveitamento do seu estudo, realize a conferncia de suas respostas somente depois de fazer as atividades propostas. Leia com ateno aos enunciados e realize a seguir as atividades. 1. Qual a razo pela qual os pases formam blocos econmicos?

2. Na sua opinio, por que o bloco europeu teve mais sucesso do que o bloco econmico sul-americano?

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Sntese
Nesta unidade voc estudou sobre o processo de integrao. O principal objetivo da integrao aumentar as relaes comerciais e econmicas das naes envolvidas. Com isso, os pases podem obter diversos benefcios do livre comrcio. Dando sequncia ao estudo, na prxima unidade voc vai estudar sobre a globalizao financeira. At l!

Saiba mais
Se voc ficou interessado em conhecer mais detalhes sobre Acordo de Livre Comrcio da Amrica do Norte (North Amrica Free Trade Agreement NAFTA), acesse o site http:// www.nafta-customs.org/ (somente em ingls). Sobre o Mercosul, voc poder encontrar mais informaes no site http://www.mercosul.gov.br (em portugus). A respeito da Unio Europia, muito interessante visitar o site http://europa.eu.int/ (em todas as lnguas europias). Outra boa opo de leitura so as bibliografias seguintes:

CARVALHO, Maria e SILVA, Csar L. Economia Internacional. So Paulo: Saraiva, 2000. KRUGMAN, Paul e OBSTEFELD, Maurice. Economia Internacional. So Paulo: Makron, 2000.

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Globalizao financeira
Objetivo de aprendizagem
Ao final desta unidade voc dever ter subsdios para: entender o fenmeno da globalizao.

Sees de estudo
Veja, a seguir, as sees que compem esta unidade de aprendizagem. Assinale, nos quadros correspondentes, cada etapa concluda.

Seo 1 Como ocorre o processo de globalizao? Seo 2 Empresas multinacionais e investimento


externo direto (IED) Seo 3 A internacionalizao da produo

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Para incio de estudo


Voc j deve ter escutado alguma definio de globalizao. Nesta unidade, voc vai estudar sobre este assunto com mais profundidade dando nfase dimenso financeira do processo de globalizao que considerada, por alguns autores, a mais importante. De forma simples, pode-se definir globalizao como sendo o aumento da interdependncia entre as naes. Ou seja, as relaes internacionais, nas diversas esferas, passaram a ter importncia significativa nos rumos de uma nao. Essas diversas esferas podem ser: social, cultural, econmica, comercial, financeira, dentre outras. Por exemplo, polticas econmicas de um pas podem interferir no desempenho econmico de outra nao. Assim, quando os EUA aumentam sua taxa de juros interna, h um movimento financeiro global atrado por esta maior remunerao. E este movimento altera juros e cmbios ao redor do planeta. Um outro exemplo pode ser visto no comrcio internacional. Com as facilidades de comunicao, por exemplo, as pessoas podem comprar produtos via internet sem precisarem mais ir s lojas locais. Isso aumenta a competio e induz as empresas a serem mais competitivas e eficientes.

SEO 1 - Como ocorre o processo de globalizao?


No sentido econmico-financeiro, h quem acredite que o mundo caminha para a interdependncia total entre mercados e empresas. Mas, convm observar que os governos nacionais ainda tero importante papel na conduo dos destinos das naes. Existe um significativo consenso de que o aspecto mais evidente da globalizao refere-se s finanas internacionais. Trs fatores contriburam para isso:

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a) o comrcio internacional cresceu a taxas maiores que o crescimento do PIB mundial; b) inovaes tecnolgicas nas reas de informtica e telecomunicaes; e, c) desregulamentao (liberao) dos mercados de capitais internacionais. O primeiro destes fatores importante, mas no o que mais contribui para intensificar o processo de globalizao. A conjugao dos fatores b e c contribuiu de maneira mais expressiva para a acelerao dos deslocamentos de capitais internacionais. Os avanos tecnolgicos reduziram os custos de informao e reduziram tambm a importncia da localizao geogrfica. Atualmente, os mercados operam 24 horas, on line. Paralelamente, a desregulamentao dos mercados de capitais reduziu a burocracia para se enviar recursos de um pas a outro, e com isso, amplia a interdependncia financeira internacional.
Como ocorre o processo de interdependncia financeira internacional?

Para facilitar a compreenso deste fenmeno, o professor Renato Baumann (1996) o analisa sob cinco enfoques distintos: a) Enfoque financeiro: no h dvidas de que a parte da economia com maior grau de internacionalizao o setor financeiro. A internacionalizao do sistema financeiro refere-se ao aumento do volume e/ou da velocidade de circulao de capital entre as naes. O lado positivo que os investidores internacionais podem remeter seu capital para outros pases com mais facilidade. O lado negativo que aumenta a vulnerabilidade financeira dos pases. Por exemplo, os pases formam reservas em moeda estrangeira e podem ser surpreendidos com uma migrao macia de capital.
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b) Enfoque comercial: com a globalizao, a competio passa a ocorrer em escala mundial. Conforme Carvalho e Silva (1999), h uma crescente homogeneidade nas estruturas de oferta e demanda, o que possibilita ganhos de escala e a uniformizao de padres produtivos e administrativos. Por exemplo, uma montadora de automveis, que visa a otimizao de seus recursos no precisa mais produzir diversos modelos para atender s necessidades dos mercados locais. Como tem subsidirias em vrios pases, ela pode especializar cada uma delas em determinado modelo e a demanda local seria suprida por importaes de outros modelos da prpria montadora. c) Enfoque produtivo: as empresas multinacionais podem ter estruturas de produo interligadas, localizadas em diversas partes do mundo. De outra forma, cresce o nmero de empresas transnacionais, com o acirramento do processo de fuso e aquisio. Ainda no h exemplos expressivos que permita verificar a validade desta idia, mas com o aumento no nmero de fuses possvel notar que as empresas tendem a interligar sua estrutura de logstica, marketing, finanas, dentre outros. d) Enfoque institucional: com a globalizao, h uma tendncia maior para a homogeneizao dos sistemas que regulam a atividade econmica e empresarial. Por exemplo, uma das leis que rege a atividade econmica a Legislao Antitruste. medida que haja mais integrao entre os pases, as legislaes tendem a se tornar mais equivalentes e com isso visam evitar que algumas empresas possam obter vantagens em alguns pases. Em fevereiro de 2005, tramitou no Congresso Brasileiro o projeto que prev mudanas na Lei Antitruste do Brasil (lei n 8.884/94) com o objetivo de moderniz-la e ajusta-la s leis americana e europia. e) Enfoque da governabilidade: a globalizao reduz a autonomia dos governos no que se refere conduo das polticas econmicas (fiscal, monetria, cambial, salarial, etc.). Isso contribui para reduzir a soberania econmica e poltica das naes. Um bom exemplo se refere ao
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fato de que como hoje as empresas podem escolher onde iro instalar suas plantas, elas, em alguns casos, se instalam onde os salrios so menores. Logo, diminui a capacidade do governo de proporcionar melhores condies sociais. Agora que voc j estudou sobre o processo em que ocorre a interdependncia financeira internacional, acompanhe nas sees seguintes, sobre as empresas multinacionais e a internacionalizao dos capitais.

SEO 2 - Empresas multinacionais e investimento externo direto (IED)


Uma das mais importantes caractersticas do processo de globalizao a livre mobilidade dos fatores de produo (capital e trabalho). Estes se movem das reas onde so mais abundantes (menor remunerao) para reas onde so mais escassos (maior remunerao). No caso do fator trabalho, h a movimentao devido s situaes como exilados polticos e fugitivos de guerra. A movimentao do fator trabalho , na maior parte das vezes, representada pela migrao de trabalhadores do terceiro mundo para pases do primeiro mundo e visa condies scioeconmicas melhores. Na atualidade, h grande resistncia aos deslocamentos de recursos humanos entre naes (com exceo dos pases membros da Unio Europia), exceto no caso de mo-de-obra altamente qualificada.
O que so empresas multinacionais e transnacionais?

Conforme Carvalho e Silva (1999), empresas multinacionais so aquelas que preservam a base de origem nacional e esto sujeitas regulamentao e ao controle do seu pas de origem.
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J as empresas transnacionais, conforme descrevem os autores citados, tm capital inteiramente livre, sem identificao nacional especfica e com gesto internacionalizada e, no mnimo, potencialmente inclinadas a localizar-se em qualquer local do mundo para obter retornos maiores ou com menos riscos. O movimento internacional de capitais se d basicamente de duas formas:

investimento em portflio ou carteira: diz respeito somente a ativos financeiros. As transaes realizam-se atravs das instituies financeiras. Normalmente so investimentos de curto prazo e seu movimento se d de acordo com as perspectivas de remunerao (taxa de juros do pas hospedeiro) e, por ser de curto prazo, pode ter implicaes na vulnerabilidade financeira de um pas. Investimento Externo Direto (IED): a operao na qual uma empresa cria uma subsidiria no exterior ou compra uma empresa j existente em outro pas (como no caso das privatizaes da telefonia no Brasil). Ao contrrio do investimento em carteira, o IED de longo prazo e representa um importante canal para os fluxos internacionais de capitais privados.

Na ltima dcada, o crescimento do IED foi bastante acelerado e representativo do processo de globalizao.
atravs do IED que as grandes empresas globais realizam sua insero em mercados estrangeiros e passam a competir na arena global.

Voc j deve ter percebido que a maior parte das empresas multinacionais dos Estados Unidos, da Unio Europia e do Japo. Eles representam aproximadamente 85% do IED mundial. No que se refere ao IED, o Brasil mais receptor do que investidor. Na dcada de 90, o pas foi um dos maiores receptores de IED devido ao crescimento do mercado brasileiro e ao processo de privatizao. Atualmente, muitas empresas brasileiras tm realizado investimentos externos. Dentre os pases em desenvolvimento,
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o Brasil um dos pases que mais tem empresas que realizam IED. Dentre estas, destacam-se a Petrobras, Grupo Gerdau, Weg, Tupy, dentre outras.
Quais as vantagens para as empresas?

Ao realizar um IED, as empresas buscam obter algum tipo de vantagem no pas hospedeiro. Confira algumas destas vantagens:

matria-prima: uma empresa transnacional pode reduzir seus custos de produo e realizar investimentos diretos em pases onde os recursos naturais e/ou matrias-primas sejam mais abundantes (e mais baratos). Exemplos disso so investimentos em petrleo, minerais e atividades agrcolas; mo-de-obra: empresas cuja matriz esteja sediada em um pas onde os salrios so elevados podem obter vantagens ao criar subsidirias em locais onde a remunerao dos trabalhadores menor. Voc deve observar tambm que alm da remunerao, a deciso em investir no exterior deve levar em conta tambm a produtividade da mo-de-obra. Um caso interessante e recente o deslocamento de empresas de tele-marketing dos Estados Unidos para a ndia. Da ndia, os trabalhadores atendem os consumidores norte-americanos; transporte: os custos de transporte tambm podem influenciar as decises de investimento no exterior. Neste caso, a localizao da empresa ser escolhida com base na comparao das despesas de transporte do produto final e da matria-prima; polticas pblicas: alguns pases podem oferecer tratamento especial a empresas transnacionais. Os pases podem oferecer vantagens em impostos ou subsdios. No Brasil, ficou famosa a guerra fiscal entre os estados da Federao que visavam atrair empresas para sua regio e que ofereciam vantagens financeiras para estas.

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E os pases? O que tm a ganhar?

De modo geral, os investimentos externos diretos so benficos para os pases hospedeiros, pois criam empregos, aumentam o PIB e, em muitos casos, contribuem para a transferncia de tecnologia e conhecimento. Os investimentos externos tambm contribuem para aumentar a receita dos governos locais, que com o aumento da atividade econmica, arrecadam mais. Mas, tambm h inconvenientes para os pases hospedeiros. Um deles a reduo da soberania dos Estados nacionais na defesa de seus interesses. Outro inconveniente srio se refere possibilidade de formao de monoplios/oligoplios privados, ou seja, a reduo da concorrncia.

SEO 3 - A internacionalizao da produo


Voc j sabe que a perspectiva de lucro (remunerao do capital) que leva pessoas a abrirem empresas. Logo, o lucro que move os capitais pelo mundo. Ento, pode-se dizer que h basicamente trs maneiras de internacionalizar um produto: a) exportao: a maneira mais evidente de internacionalizar um determinado produto envi-lo ao exterior; b) IED: criar uma subsidiria no exterior (exportar capital); c) licena: conceder uma licena para que uma empresa estrangeira possa produzir um determinado produto (exportar tecnologia, patentes, etc.
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Como se d a escolha de uma empresa?

A escolha depender de uma srie de fatores, tais como: economias de escala, demanda, custos de fretes, barreiras comerciais, dentre outros. Bom, se houver barreiras importao, a exportao do produto descartada. Mas vamos supor que no existam barreiras comerciais e que os produtos possam ser transacionados livremente. Assim, analise a escolha de uma empresa estrangeira em ter que exportar seu produto para o Brasil ou produzi-lo aqui. De certa forma, a deciso da empresa condicionada pela demanda do seu produto aqui no Brasil e pela economia de escala que ela pode obter. Caso a demanda no Brasil seja pequena e no compense o investimento, ento, a empresa tende a exportar seu produto para o Brasil. Ao contrrio, se a demanda no Brasil cresce, ser mais vantajoso realizar investimentos diretos aqui ou conceder licena para que alguma empresa brasileira possa produzir o produto aqui.
O Registro do IED A partir da implantao do mdulo RDE-IED, o registro dos investimentos externos diretos em empresas receptoras no Pas, que, por fora da legislao em vigor, deve ser efetuado no Departamento de Capitais Estrangeiros e Cmbio - DECEC do Banco Central do Brasil, passa a ser declaratrio em meio eletrnico, no Sistema Banco Central de Informaes - SISBACEN. RDE-IED o sistema de registro declaratrio eletrnico dos investimentos externos diretos no Brasil. Classificam-se como investimentos externos diretos, para fins de registro declaratrio eletrnico, as participaes permanentes em empresas receptoras no pas, ou, segundo as prticas usuais de mercado, as participaes com nimo de permanentes, detidas por investidor noresidente, pessoa fsica ou jurdica, residente, domiciliada ou com sede no exterior, mediante a propriedade de aes ou quotas representativas do seu capital social, bem como o capital destacado de empresas estrangeiras autorizadas a operar no pas: Banco central do Brasil.
Fonte: Registro declaratrio eletrnico mdulo investimento externo direto rde-ied. Manual do declarante (19.06.2001).

Registro declaratrio eletrnico.

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E as licenas?

No h uma teoria especfica sobre a internacionalizao de um produto atravs da concesso de licenas. Mas, de modo geral, elas ocorrem em casos especficos referentes a patentes ou produtos ligados tecnologia. O caso mais famoso o do videocassete formato VHS. Em meados dos anos 60, trs companhias pesquisavam e desenvolviam o produto que hoje se conhece como videocassete. A JVC utilizava o padro VHS (criado pela Matsushita), a Sony possua o padro Betamax e a Philips o padro V2000. Cada padro tinha um formato de fita diferente um do outro e assim que os aparelhos foram lanados, as empresas fizeram, individualmente, contratos com os estdios de cinema. S que um grande problema apareceu: cada filme era lanado apenas no padro da companhia com a qual o estdio havia realizado contrato. Logo, a nica maneira de uma pessoa poder ver todos os filmes disponveis em uma locadora era ter trs aparelhos em casa, o que , claramente, impossvel. A JVC resolveu o problema ao licenciar seu padro VHS para outras empresas. Com o tempo, vrios produtores ao redor do mundo adotaram esse padro, o que facilitou a vida das pessoas. E a JVC conseguiu emplacar seu padro em todo o mundo. Em 2004, o Brasil passou a ser o quinto pas em desenvolvimento a realizar IED, s estando atrs de pases asiticos. Naquele ano, empresas brasileiras investiram US$ 9,5 bilhes na construo e/ou aquisio de novas plantas industriais. Entre as empresas, podemos destacar a Petrobras, Odebrecht, Ambev, Tigre tubos e conexes, Fundio Tupy e Weg, dentre outras.
Investimentos em carteira ou portflio?

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Voc estudou at agora sobre o IED e viu que trata-se de um investimento de longo prazo e que implica alguns benefcios aos pases hospedeiros. J os investimentos em carteira, ou seja, os investimentos puramente financeiros so normalmente investimentos de curto prazo (este prazo pode ser menor do que um dia). O fato de serem de curto prazo e terem, na maioria dos pases, livre mobilidade, implica o aumento da vulnerabilidade dos pases menos desenvolvidos. Quando voc estudou os fundamentos econmicos aprendeu que os fatores de produo so terra, capital e trabalho. H alguns pases que tm alguns destes fatores em menor abundncia, logo, precisam import-los. o caso dos pases em desenvolvimento, como o Brasil, que tm que importar capital. Ou seja, como se tem pouca poupana interna (observe que, de acordo com a teoria econmica, poupana igual a investimentos) vai se depender de poupana externa. E j que se depende de poupana externa, o ritmo de crescimento da nossa economia depende dos movimentos de retrao e expanso das finanas internacionais. Quanto maior for esta dependncia, maior risco corre um determinado pas. Na medida em que os controles sobre os movimentos de capitais foram sendo reduzidos, os mercados criaram novos mecanismos de investimentos. Houve, ento, uma gradativa reduo da importncia dos bancos tradicionais, ao passo que novos agentes como corretoras de valores, sociedades de crditos, bancos de investimentos, entre outros, ganharam mercado, pois se especializaram em gerenciamento de carteiras neste novo ambiente. As modernas instituies financeiras captam poupanas e buscam aplic-las onde proporcionarem maior retorno aos seus clientes. Com a atual tecnologia, sempre se pode modificar a composio de uma carteira e deslocar recursos de um mercado para outro.

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Lembre-se: quanto maior o retorno maior ser o risco.

Com a desregulamentao financeira, os agentes passaram a ser mais ousados, ou seja, tornaram-se mais propensos a fazer investimentos mais arriscados, que, em contrapartida, oferecem maior retorno. Mas, para reduzir estes riscos, foram criados diversos mecanismos de defesa, tais como, mercados futuros, swaps e derivativos. Estes mecanismos, principalmente os derivativos, contribuem para aumentar a instabilidade financeira do planeta, pois se tornaram instrumentos de mera especulao financeira.
O que move o capital pelo mundo?

Como voc j sabe, o que move o capital a perspectiva de maiores ganhos. Um movimento muito comum buscar taxas de juros maiores, j que estas representam investimentos mais seguros, pois contam com a garantia dos governos locais. Veja o caso do Brasil: o Brasil que precisa atrair capital estrangeiro para fazer face s suas necessidades de capital. Ao mesmo tempo, o Banco Central brasileiro usa a taxa de juros como um instrumento de combate inflao. Como voc j deve ter reparado ao ler os noticirios brasileiros, sempre que a inflao ameaa aumentar, o BC aumenta as taxas de juros. Com esse aumento, o BC atrai para o pas capital de investidores estrangeiros interessados em maiores ganhos. Com a entrada de dlares/euros, no mercado interno, o valor destas moedas tende a cair no mercado domstico e, assim, prejudica as exportaes e incentiva as importaes.

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O que o risco pas?

Voc j deve ter ouvido esse termo vrias vezes, principalmente, com a terminologia risco Brasil. Fundamentalmente, o risco pas refere-se significativa volatilidade do Balano de Pagamentos (BP). Isto porque a facilidade de deslocamento do capital pode levar a rpidas e expressivas variaes no saldo em transaes correntes. Os pases em desenvolvimento tendem a apresentar dficit em transaes correntes, pois so importadores de capital. Segundo Carvalho e Silva (1999), o problema dos saldos em transaes correntes que a entrada de capitais externos significa maiores transferncias futuras para o exterior, na forma de juros e lucros. Assim, o dficit constante implica a dificuldade de um pas em conseguir crditos para financiar este dficit. O risco pas reflete a percepo de segurana que os investidores estrangeiros tm em relao capacidade de um pas de pagar sua dvida externa. O risco pas medido pelo nmero de pontos percentuais de juros que um governo tem de pagar a mais que os EUA para conseguir emprstimos no exterior. Um risco em torno de 650 pontos significa que os ttulos do pas pagam ao investidor, em mdia, um prmio extra de 6,5%, na comparao a um ttulo dos EUA, considerado de risco zero.
Mas, afinal, o que causa os aumentos e as quedas no risco pas?

Bom, h elementos quantitativos e qualitativos. No caso dos elementos qualitativos, vamos destacar a estabilidade da conjuntura poltico-econmica de um pas. Quanto mais estvel for, menor tende a ser o risco e vice-versa.

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No que concerne aos fatores quantitativos, vamos destacar alguns, como voc ver no quadro abaixo:
INDICADOR Dvida Externa/PIB Transaes Correntes/PIB Dvida Externa/Exportaes Volume de exportao Volume de Reservas RISCO + + + MEDE Comprometimento do PIB com dvida Dependncia de poupana externa Capacidade de gerar divisas Capacidade de gerar divisas Liquidez

Fonte: Adaptado de Carvalho e Silva (1999).

D ateno ao ltimo item. Ele refere-se s reservas de moeda estrangeira (especialmente dlar, euro e libra esterlina) que um pas dispe no cofre do seu Banco Central. Em outras palavras, reservas referem-se ao volume de moeda estrangeira (e ouro) acumulado por um pas. Normalmente, as reservas so feitas em moedas conversveis, como o dlar americano, o euro, o iene e libra esterlina, o franco suo e outras moedas fortes. As reservas indicam a variao no estoque de moeda estrangeira, ou seja, se o pas ganhou mais do que perdeu ou se perdeu mais do que ganhou. As reservas internacionais so utilizadas como ferramentas de interveno governamental no mercado, j que, atravs da compra e venda de moedas, possvel controlar as taxas de cmbio. H estudos que mostram que quanto maior so as reservas, menor tende a ser o risco que o pas sofre e menores tendem a ser as variaes na taxa de cmbio. Acompanhe a seguir, para aprimorar os conhecimentos adquiridos com esta unidade, as atividades de autoavaliao.

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Atividades de autoavaliao
Efetue as atividades de autoavaliao e, em seguida, acompanhe as respostas e comentrios a respeito no final deste livro didtico. Para melhor aproveitamento do seu estudo, realize a conferncia de suas respostas somente depois de fazer as atividades propostas. Leia com ateno aos enunciados e realize a seguir as atividades: 1. A globalizao define uma nova era na histria da humanidade em que a interdependncia entre os povos ser to completa que as fronteiras nacionais desaparecero. Voc concorda com essa afirmao? Justifique.

2. Por que as empresas realizam investimentos diretos no exterior?

3. O que risco pas?

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Sntese
Nesta unidade, voc aprendeu que a dimenso financeira da globalizao a mais importante caracterstica desse processo. Alm disso, aprendeu tambm que as empresas podem fazer investimentos diretos no exterior ou investimentos em portflio. De forma geral, fica evidente que o movimento de capitais tem significativo impacto no Balano de Pagamentos. A prxima unidade convida voc a estudar sobre a essncia das finanas internacionais: o sistema financeiro internacional. At l!

Saiba mais
Se voc ficou interessado em conhecer mais detalhes sobre o IED, vale a pena voc ler: KRUGMAN, P.; OBSTEFELD, M. Economia Internacional. So Paulo: Makron, 2002. Mas se voc quiser saber mais detalhes sobre investimentos em carteira, h uma anlise bastante completa em: GONALVES, R. et al. Economia internacional: uma perspectiva brasileira. Rio de Janeiro: Campus, 1998.

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Sistema financeiro internacional


Objetivos de aprendizagem
Ao final desta unidade voc dever ter subsdios para: entender o Sistema Financeiro Internacional; compreender as funes do sistema financeiro e os principais agentes e mercados.

Sees de estudo
Veja, a seguir, as sees que compem esta unidade de aprendizagem. Assinale, nos quadros correspondentes, cada etapa concluda.

Seo 1 Quais as funes do sistema financeiro


internacional? Seo 2 Breve histrico do sistema financeiro internacional Seo 3 Quais so os diferentes tipos de mercados?

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Para incio de estudo


Com esta unidade, voc vai aprender sobre o sistema financeiro internacional. Este sistema se refere ao conjunto de acordos, instituies e regras sob os quais operam os mercados internacionais. No sculo XX, o sistema financeiro internacional passou por trs etapas distintas: o padro-ouro, o sistema de Bretton Woods e o sistema de taxas de cmbio flutuantes. Carvalho (1998) ensina que sistema financeiro o conjunto de instituies e mercados operantes em um dado espao dedicado transferncia entre os agentes econmicos de instrumentos representativos de poder de comando sobre a riqueza existente ou futura. Nas prximas sees voc aprofundar seus conhecimentos sobre questes referente ao sistema financeiro internacional.

SEO 1 - Quais as funes do sistema financeiro internacional?


Conforme Roberts (2000), o sistema financeiro internacional desempenha basicamente trs funes:

realizar os pagamentos correspondentes s transaes efetuadas; prover unidade estvel de valor; e, estabelecer normas para pagamentos diferidos.

No que diz respeito ao sistema financeiro internacional, os pagamentos so internacionais, o que envolve transaes em moedas diferentes. As transaes em moedas diferentes ocorrem nos mercados de cmbio que so fundamentais para este sistema.

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O comrcio internacional e as movimentaes de capital geram transaes cambiais, j que os pagamentos so feitos nas moedas nacionais ou domsticas. O preo atravs do qual as moedas nacionais so transacionadas chama-se taxa de cmbio.

SEO 2 - Breve histrico do sistema financeiro internacional


A partir de agora, voc conhecer sucintamente, um esboo da histria do Sistema Financeiro Internacional, que passou por trs etapas:

a) Padro-ouro
O padro-ouro foi um sistema de cmbio fixo, sendo o ouro a mercadoria padro. Os pases participantes do sistema fixavam certa quantidade de ouro pela qual sua moeda podia ser livremente convertida. O Banco Central o responsvel por trocar por ouro as cdulas emitidas pelo pas. Os valores eram determinados de acordo com seus respectivos valores em termos de ouro. Assim, podemos dizer que a quantidade de moeda em circulao em um pas era estritamente proporcional quantidade de ouro disponvel em suas reservas - o que ajudava a controlar a inflao e adquirir confiana. Inglaterra adotou o padro-ouro oficialmente em 1816 com a paridade definida em 123,7 gros de ouro por libra esterlina (). A Inglaterra teve papel de destaque no sistema financeiro internacional at o comeo da Primeira Guerra Mundial. O comrcio internacional utilizava basicamente a libra como moeda. Esta era a principal moeda de reserva e o componente mais importante do mercado de capitais mundial. Isso ocorria devido ao prestgio do Estado ingls e competncia do Banco Central ingls.

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A libra esterlina era to valiosa quanto o ouro?

No fim do sculo XIX, diversos pases adotaram o padro-ouro, como os Estados Unidos. Com a Primeira Guerra Mundial, a Inglaterra e outros pases europeus abandonaram o padro-ouro e o dlar (US$) tornou-se referncia do sistema. Aps a guerra, a Inglaterra e pases como a Alemanha retornaram ao padro-ouro. O principal problema do padro-ouro era que o comrcio mundial estava merc de descobertas de novas reservas de ouro. Mas em 1929, uma grave crise abateu-se sobre a economia mundial. Esta crise conhecida como a Grande Depresso de 1929. Com o mundo vivendo uma sria restrio econmica, a dcada de 30 viu o colapso do comrcio mundial e dos fluxos financeiros internacionais medida que aumentavam as barreiras protecionistas e as restries mobilidade de capital. O incio da Segunda Guerra Mundial foi o estopim do colapso da economia internacional.

b) O sistema de Bretton Woods


O sistema de Bretton Woods foi assim batizado devido ao fato de que no hotel de mesmo nome, na cidade de New Hampshire (EUA), em julho de 1944, foi realizada uma conferncia com a participao de 45 pases na qual foi desenhada uma nova configurao para o sistema financeiro internacional. O Brasil foi um dos pases que participou desta conferncia. O principal objetivo deste encontro era construir um novo padro financeiro internacional com o intuito de evitar uma nova depresso como a dos anos 30 e permitir o aumento do fluxo de comrcio internacional. Na verdade, desejava-se criar um ambiente de estabilidade cambial. Como a Segunda Guerra Mundial estava perto do fim e os EUA j eram o pas mais saudvel economicamente, o dlar americano se tornou a moeda piv neste novo sistema.
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Nesta poca, os EUA detinham 70% das reservas de ouro do planeta. Assim, o dlar foi ancorado ao ouro e as autoridades americanas eram responsveis por manter a conversibilidade do dlar em ouro. Para voc conhecer esta medida, saiba que: 1 ona de ouro = US$ 35 J que o dlar tinha esse valor, voc deve ter percebido que o sistema de Bretton Woods era um sistema de taxas de cmbio fixas. Mas importante notar que havia mecanismos e ajustes de forma que se atribuiu s demais moedas uma paridade central em relao ao dlar em torno da qual poderiam flutuar em mdia 1%. Em casos extremos, que houvesse srios riscos, os pases podiam valorizar ou desvalorizar suas moedas em relao ao dlar. Essa flexibilidade permitia aos pases corrigir problemas significativos no Balano de Pagamentos. De fato, o sistema de Bretton Woods entrou em vigor em 1947, mas apenas parcialmente, pois as moedas europias permaneciam inconversveis devido falta de reservas.
Lembre-se que ao fim da Guerra, os EUA estavam se expandindo economicamente, enquanto a Europa estava devastada e necessitava recursos para sua reconstruo. Estes recursos foram concedidos atravs do Plano Marshall.

O Plano Marshall foi um pacote de crdito e doaes, entre os anos de 1948 e 1952, que forneceu aos europeus US$ 14 bilhes para financiar a importao de capital e matrias-primas norteamericanos necessrios reconstruo. Mas o sistema de Bretton Woods, assim como o padro-ouro, tambm teve seu fim. Uma das razes foi o envolvimento dos EUA na Guerra do Vietn. O excesso de gastos do governo americano implicou que o governo tinha que tomar emprstimos, o que elevou as taxas de inflao e, por conseqncia, as taxas de juros. J que todas as moedas tinham sua paridade ancorada no dlar, logo elas sofreram os efeitos da desvalorizao da moeda americana. Outra razo para o colapso do sistema reside no fato de que nesta
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poca houve significativa exportao de capital dos EUA para expanso de suas multinacionais.

c) Sistema de taxas de cmbio flutuantes


Assim, a partir de 1973 o sistema financeiro internacional passou a conviver com o regime de taxas de cmbio flutuantes. Mas afinal, o que cmbio?
O cmbio um dos preos mais importantes no sistema econmico, pois responsvel por definir as relaes de troca entre os pases.

H dois tipos de taxas de cmbio:

cmbio fixo: aquele cujo valor definido pelas autoridades monetrias (Banco Central). Mas lembre-se que o cmbio fixo pode variar, mas s quando houver necessidade estipulada pelo Banco Central. cmbio flutuante ou varivel: aqui, o valor da moeda estrangeira determinado pelo mercado, atravs de livre interao entre demanda e oferta.

Neste caso, h duas formas do Banco Central (BC) operar dentro deste regime:

flutuao suja: o BC atua de forma a estabelecer uma banda ou faixa de variao informal. Ou seja, sem que seja uma informao pblica, o BC determina valores mnimos e mximos para a moeda estrangeira e atua como demandante (comprador) ou ofertante (vendedor) de divisas. cmbio livre: o BC atua no mercado apenas visando impedir oscilaes bruscas e elevada volatilidade.

Uma moeda considerada apreciada quando uma unidade desta moeda passa a comprar mais unidades de uma determinada moeda estrangeira.
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Por exemplo: em uma determinada data zero, a taxa de cmbio real para dlar seja igual a: 1 US$ = 2,90 R$ (inversamente, 1 R$ = 0,344 US$). Numa data posterior, verificamos novamente a taxa e notamos que agora 1 US$ = 2,60 R$ (inversamente, 1 R$ = 0,384 US$). Atente para o fato de que neste caso, o Real se apreciou frente ao dlar (ou o dlar depreciouse), pois precisamos de menos reais para comprar uma unidade de dlar. Em outras palavras, podemos comprar mais dlares com uma unidade de Real.

Por outro lado, a moeda de um pas depreciada quando uma unidade desta moeda compra menos unidades de uma moeda estrangeira.
Por exemplo, vamos supor que em uma determinada data zero, a taxa de cmbio real para dlar seja igual a: 1 US$ = 2,90 R$ (inversamente, 1 R$ = 0,344 US$). Numa data posterior, verificamos novamente a taxa e notamos que agora 1 US$ = 3,10 R$ (inversamente, 1 R$ = 0,322 US$). Atente para o fato de que neste caso, o Real foi depreciado frente ao dlar (ou o dlar foi apreciado), pois precisamos de mais reais para comprar uma unidade de dlar. Em outras palavras, podemos comprar menos dlares com uma unidade de Real

Quais os problemas no sistema de taxas de cmbio flutuantes?

Dois problemas mundiais afetaram o sistema de taxas de cmbio flutuantes: a crise do petrleo e a crise da dvida. Confira a seguir, detalhes de cada um desses problemas. Acompanhe a seguir como estas crises aconteceram.

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1. A crise do petrleo
A desvalorizao do dlar ocorrida no incio da dcada de 70 implicou significativas perdas aos detentores de dlares e aos produtores de Commodities comercializadas em dlar. Nesta poca, a principal commodity era o petrleo. No fim de 1973, a Organizao dos Pases Produtores de Petrleo (OPEP), insatisfeita com as perdas, retaliou com a reduo da oferta de petrleo e com o aumento do seu preo. Outra justificativa para o aumento nos preos do petrleo devese guerra rabe-israelense, como mostra Roberts (2000). Em pouco tempo, o petrleo quadruplicou de preo. Este fantstico aumento teve um impacto expressivo na economia internacional, pois provocou supervits comerciais nos balanos de pagamentos dos pases exportadores de petrleo e dficit no balano dos pases importadores. Este aumento no preo de petrleo ficou conhecido como I Choque do Petrleo. Este choque desencadeou um expressivo processo de inflao nos pases mais avanados. Isto porque aumentaram os custos de energia (lembre-se que, nestes pases, boa parte da energia eltrica vem de usinas termeltricas a leo). Alm do mais, como o nvel de atividade econmica diminura, muitos pases europeus reduziram suas taxas de juros no sentido de tentar dinamizar a economia. Esta reduo tambm contribuiu para o aumento da inflao. importante voc lembrar que pases em desenvolvimento como o Brasil no aderiram de imediato ao sistema de taxas de cmbio flutuantes. Esta poca, conhecida no Brasil como a poca do milagre econmico, a taxa de cmbio era uma poderosa ferramenta disposio das autoridades governamentais para dinamizar a economia, aumentar as exportaes e equilibrar eventuais problemas no Balano de Pagamentos. Assim, controles sobre a taxa de cmbio foram constantes no Brasil. Na realidade, o sistema de taxas de cmbio flutuantes s foi utilizado no Brasil a partir de 1999.
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Commodities: No comrcio internacional, o termo refere-se a mercadorias no seu estado bruto ou com pouco valor agregado. Tambm se diz que commodities so produtos com preos internacionais expressos em dlar. So commodities: produtos agrcolas, minerais, ao e petrleo. O Japo, por exemplo, que dependia das importaes de petrleo viu seu supervit comercial de US$ 100 milhes se transformar em um dficit de US$ 4,5 bilhes em apenas um ano.

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2. A crise da dvida
Os choques do petrleo tiveram significativas conseqncias sobre as economias em desenvolvimento, especialmente as da Amrica Latina. Em lugar de investir em projetos produtivos, os governos utilizaram os recursos de forma a angariar mais popularidade na manuteno de empresas estatais ou, como afirma Roberts (2000), desapareceram nas mos de polticos e burocratas. Em 1982, muitos pases em desenvolvimento se viram impossibilitados de pagar os juros de suas dvidas. A crise comeou quando o Mxico anunciou a moratria dos pagamentos de sua dvida. A moratria mexicana foi um choque para os principais bancos credores. Estes, especialmente os grandes bancos americanos, estavam expostos s dvidas dos pases em desenvolvimento. Veja no quadro a seguir a dvida externa de alguns pases da Amrica Latina em 1982.
Pas Argentina Brasil Mxico Venezuela
Fonte: World Bank <www.worldbank.org>.

Dvida Externa (US$ bi) 43,6 92,8 86,0 32,1

Assim, como a exposio dos bancos estrangeiros nos pases em desenvolvimento colocava em risco o sistema financeiro internacional, os governos dos pases desenvolvidos e as instituies financeiras internacionais passaram a se envolver na administrao da crise. A principal conseqncia para os pases em desenvolvimento foi a reduo do acesso a crdito, ou seja, na reduo dos fluxos de capital para estes pases, especialmente os da Amrica Latina. Muitos estudiosos creditam crise da dvida a grave recesso econmica que reduziu os gastos per capita em um quinto, comparando com a dcada de 70, na regio na dcada de 80, que conhecida como A dcada Perdida

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SEO 3 - Quais so os diferentes tipos de mercados?


A seguir, nas demais sees, voc conhecer mais detalhes dos diferentes tipos de mercados financeiros internacionais, que so: a) Mercado de cmbio; b) Mercado monetrio internacional; c) Mercado internacional de bnus; d) Mercado internacional de aes; e) Mercado de derivativos.

a) Mercado de Cmbio
O mercado cambial internacional pode ser definido como o local onde acontecem as negociaes bilaterais de moedas de diferentes pases. Neste mercado, tambm que acontece a compensao financeira dos compromissos entre pases derivados do comrcio (importaes e exportaes) e dos fluxos internacionais de capital. E, tambm acontece um grande volume de transaes especulativas, onde os especuladores procuram lucrar prevendo corretamente as flutuaes cambiais resultantes de diferentes fatores, desde as taxas de juros s taxas de desemprego e crescimento da economia. Segundo Roberts (2000) o mercado cambial opera sem que haja uma estrutura institucionalizada do tipo bolsa de valores. As negociaes entre compradores e vendedores ocorrem de forma bilateral, via telefones e computadores. Um dos instrumentos da rede de comunicao para transaes internacionais a Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications (SWIFT), uma cooperativa belga.

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O que especulao? Segundo o dicionrio de Economia, de Paulo Sandroni (1989), especulao a compra e venda sistemtica de um ativo com o objetivo de obter lucro rpido e elevado, aproveitando a flutuao de preos. Na verdade, a especulao depende de se ter certas informaes sobre os rumos do mercado. O seu sucesso muito limitado, pois prtica comum numa economia de mercado.

Existem vrias agncias internacionais que auxiliam na tomada de deciso quanto aplicao na bolsa. Os principais agentes neste mercado so os Bancos centrais, bancos comerciais, bancos de investimentos, importadores e exportadores, entre outros. O principal objetivo de se atuar neste mercado buscar alguns mecanismos de hedge contra variaes cambiais. Quem atua neste mercado tambm visa especular e fazer investimentos. Os principais participantes incluem importadores e exportadores, administradores de carteira, corretores e Bancos Centrais. O mercado de cmbio o maior mercado financeiro do mundo. A maior parte das transaes envolve poucas moedas: o dlar americano (US$), o Euro (), a libra esterlina ( ), o franco suo (SF), o iene japons (). Diz-se que estas moedas so as moedas conversveis, por serem amplamente aceitas para trocas no mercado financeiro internacional.
Imagine uma empresa no Brasil que tenha comprado, em dez prestaes, uma mquina importada. Suponha tambm que cada prestao desta mquina seja de U$ 10.000,00 e que as prestaes tenham vencimento no dia 30 de cada ms. Mas, devido flutuao da taxa de cmbio praticamente impossvel saber o valor da moeda norte-americana no dia 30. Assim, a empresa procura fazer o que se chama de hedge cambial.

Voc pode checar a cotao de qualquer moeda no site http://www.bloomberg. com/markets/index.html

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Qual a natureza do mercado cambial?

H trs formas tradicionais de transaes no mercado de cmbio:


transaes vista (mercado spot); transaes a termo (entrega futura); e Swaps de cmbio.

No mercado spot, a entrega imediata e o preo a cotao da moeda no momento da transao. J no mercado a termo, conforme tratado na disciplina de mercado de capitais, a entrega ocorrer em um dado momento no futuro. O mercado de swaps cambiais o mercado onde h transaes de compra e venda de divisas (moedas) simultaneamente. O mercado cambial tem estreita ligao com o mercado monetrio de cada pas. Esta ligao deriva, principalmente, das diferenas de taxas de juros entre os pases. Quando, por exemplo, as taxas de juros no Brasil esto mais altas do que na Europa, os fundos cotados em euro se deslocam para o Brasil em busca de rendimentos mais elevados, configurando transaes cambiais vista. A diferena entre as taxas de juros permite a Arbitragem. Podemos definir arbitragem como sendo o lucro decorrente da diferena entre os preos dos ativos em diferentes mercados.
Qual a lei do preo nico e a Paridade do Poder de Compra?

Como afirmam Ross, Westerfeld e Jaffe (1995), a Lei do Preo nico (LPU) diz que uma mercadoria custar o mesmo independentemente do pas em que foi adquirida. A idia parece ser um pouco irrealista. Mas a proposta entender as diferenas nos custos de produo nos pases e a diferena nos desempenhos das economias nacionais. Para que a LPU seja vlida, trs hipteses devem ser satisfeitas:
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1. no deve haver custos de transao (frete, seguros, etc.); 2. no deve haver barreiras ao comrcio internacional; 3. os produtos devem ser exatamente iguais. Essas condies dificilmente so satisfeitas. Mas, como os consumidores ao redor do mundo adquirem muitos bens distintos, os economistas se referem paridade do poder de compra (PPC), isto , a idia de que a taxa de cmbio se ajusta de modo a fazer com que uma determinada cesta de mercadorias custe o mesmo, independente do pas em que seja produzida. Em outras palavras:
a idia central que, caso exista livre comrcio entre os pases, as taxas de cmbio automaticamente tendem a se ajustar de modo que um mesmo produto tenha o mesmo preo, seja ele medido em dlares, euros, reais, ienes, etc, exceto devido s diferenas de frete, seguros, entre outros elementos.

Esta simples afirmao a base da teoria da determinao da taxa de cmbio de longo prazo.
Suponha que o ao brasileiro e o ao alemo sejam exatamente iguais e que as duas naes produzam ao para vend-lo no mercado mundial. Dado que o ao brasileiro custa R$ 210/ tonelada e o alemo custa 300/tonelada, qual deve ser a taxa de cmbio entre o Real e o Euro? Se R$ 210 e 300 compram uma tonelada de ao, ento, basta fazer uma regra de trs simples para se descobrir que 1 = 0,70 R$.

De acordo com a teoria da PPC, diferenas nas taxas de inflao domsticas so responsveis pela maior parte dos ajustes que ocorrem nas taxas de cmbio. Afinal, se um pas tem inflao maior do que outro, ento, sua moeda deve se desvalorizar.

b) Mercado monetrio internacional


O mtodo de escriturao dos fatos contbeis universalmente reconhecido e aplicado pela Contabilidade foi divulgado pelo
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frade franciscano Lucca Pacioli, no Sculo XV e foi por ele denominado de mtodo das partidas dobradas. O mercado monetrio internacional o mercado atacadista de moedas, normalmente, para obrigaes de curto prazo (tempo inferior a um ano). Este mercado inclui:

Regulao a interferncia dos governos na atividade econmica, no sentido de preservar ou aumentar o bem-estar social. Uma das idias centrais evitar que as empresas tomem atitudes que possam prejudicar os consumidores.

operaes bancrias tradicionais: referem-se a operaes onde se utilizam recursos de um banco domstico para fazer emprstimo ao exterior. Tais emprstimos e captaes esto sujeitos regulao dos bancos centrais domsticos. operaes com euromoedas: referem-se s operaes com moedas diferentes daquela do pas de origem dos operadores. Em outras palavras, os euromercados so os mercados monetrios e de capitais internacionais cujas transaes se do em moedas diferentes daquela do pas de origem dos operadores. Por exemplo, os eurodlares so depsitos em dlares realizados em bancos que operam fora dos Estados Unidos e usados para fazer emprstimos em dlar fora dos Estados Unidos.
Voc sabia... O prefixo euro no tem nenhuma relao com o Euro, a nova moeda europia? Usa-se este prefixo, pois foi na Europa que, na dcada de 1950, pela primeira vez aconteceu um depsito em moeda estrangeira. Nesta poca, o dlar era a nica moeda transacionada no exterior, o que permitia que houvesse depsitos em dlares em outros pases, que no os Estados Unidos. Alm do mais na guerra fria, os pases comunistas, com temor de alguma reao dos EUA, depositavam seus dlares em Londres. Paul Krugman, no seu livro economia internacional: teoria e poltica, traz um exemplo de como pode surgir um depsito em eurodlares: Suponha que a empresa alem Daimler-Benz venda um carro para um norte-americano por US$ 40.000,00. O norte-americano pagar com cheque do Citibank, de modo que a Daimler-Benz passa a ter um cheque de US$

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40.000,00. O norte-americano pagar com cheque do Citibank, de modo que a Daimler-Benz passa a ter um cheque de US$ 40.000,00 e tem que tomar a deciso de onde colocar o dinheiro. Imaginemos que a empresa precisar do dinheiro em um ms para pagar um fornecedor nos EUA. Para que o dinheiro renda juros, a empresa pode aplicar em ttulos do tesouro americano ou comprar certificados de depsitos emitidos por bancos norteamericanos. Outra opo comprar um depsito em eurodlares, depositando o cheque do norteamericano em um banco ingls, o Barclays, em Londres, por exemplo. A empresa vai analisar a opo que lhe renda a maior remunerao pelo seu dinheiro (juros). Se o Barclays est pagando mais juros que as aplicaes nos EUA, a Daimler optar pelo depsito no banco ingls. Quando o depsito no Barclays efetuado, um depsito em eurodlares est surgindo.

c) Mercado internacional de bnus


Bnus so ttulos de longo prazo que pagam juros e so emitidos por governos, empresas e organizaes internacionais. H dois componentes do mercado internacional de bnus:

bnus estrangeiros: so ttulos de longo prazo emitidos em um nico mercado nacional em nome de um tomador de emprstimos estrangeiro. So denominados na moeda do pas onde feita a emisso. Eurobnus: so os ttulos denominados em uma moeda diferente daquela do pas ou mercado em que so emitidos, ou seja, seguem o mesmo princpio dos euromercados.

O Brasil tambm possui um bnus de capitalizao conhecido como C Bond, que significa Capitalization Bond, principal ttulo da dvida brasileira. Os C-Bonds comearam a ser emitidos em 15 abril de 1994, durante o programa de reestruturao da dvida externa brasileira aps a moratria de 1987. Antes disso, o Brasil no tinha acesso a linhas de crdito no mercado financeiro internacional.
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o papel da dvida brasileira mais negociado no exterior e o mais lquido entre os papis de dvida dos pases em desenvolvimento. Os papis vencem em abril de 2014. Os pagamentos de juros so feitos a cada seis meses (sempre nos dias 15 de abril e 15 de outubro). Apesar de ser um ttulo com alta liquidez no mercado, o C-Bond paga um spread (taxa de risco adicional cobrada no mercado financeiro internacional) maior que outros ttulos da dvida brasileira. Isso porque, o C-Bond um ttulo que foi criado para reestruturar uma dvida anterior, que o governo no tinha como pagar.
O spread pago pelo C-Bond, que vence em 2014, varia em torno dos 430 pontos bsicos, valor maior que o Global 30, que vence em 2030, que paga 420 pontos bsicos. O spread do Global 2010, por exemplo, de 300 pontos bsicos,100 pontos bsicos equivalem a um por cento.

Outros ttulos do Brasil que tambm so negociados no exterior so os Globais (com vencimentos at 2040), Eurobnus, bnus Samurais (emitidos na moeda japonesa, o iene), o Par e o Discount. Os dois ltimos, como o C-Bond, foram lanados para o programa de reestruturao da dvida externa, no final da dcada de 80. No total, o Brasil tem US$ 67,4 bilhes em ttulos emitidos no exterior. A maior emisso em Globais - US$ 32,9 bilhes, seguida pelo Eurobnus, que soma US$ 7,7 bilhes.

d) Mercado Internacional de Aes


As negociaes de Aes no mbito de um pas so feitas pelas bolsas de valores domsticas. Por outro lado, recente o fato de empresas ofertarem suas aes em mercados estrangeiros. A negociao de aes internacionais (Aes emitidas em outras bolsas de valores) uma nova dimenso do capitalismo global. Com Aes cotadas em bolsas estrangeiras, as empresas internacionais tm a oportunidade de levantar fundos em
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diferentes mercados de capitais. Nos EUA e em alguns pases da Europa, a emisso de Aes de empresas estrangeiras feita mediante os recibos de depsitos de Aes. O que impede a integrao total entre os mercados de Aes domsticos a diferena entre as legislaes contbeis de cada pas. Assim, note que emitir Aes em bolsas estrangeiras representa um custo elevado para as empresas, pois ele deve emitir balanos e formulrios de acordo com a legislao local.
Ao emitir uma ao nos EUA, uma empresa esta emitindo um Recibo de Depsito Americano (ADR). Um ADR um ttulo emitido nos EUA, em dlares americanos, representando aes de uma empresa estrangeira, permitindo que estas aes sejam negociadas nos EUA.

No Brasil, a primeira empresa a emitir aes fora do pas foi a Aracruz Celulose, do Esprito Santo, em 1996, na Bolsa de Valores de Nova Iorque (NYSE). Seu desempenho excelente j que o Brasil um dos maiores produtores de celulose do mundo. Depois da Aracruz Celulose, foi a vez da Brahma (antes da fuso com a Antarctica dando origem a Ambev) e o Bradesco, que tambm seguiram o mesmo caminho. Atualmente, 37 empresas brasileiras negociam aes em Nova Iorque, com destaque para a Gol Transportes Areos e a Embraer.

Voc pode encontrar uma relao das empresas estrangeiras que tm aes em NYSE acessando no site http://www.nyse.com

e) Mercado de Derivativos
O mais novo mercado, e o que mais cresce, o de derivativos financeiros. Voc j aprendeu o que so derivativos na disciplina de mercado de capitais.
Derivativos so ativos que derivam de vrios produtos, ou seja, o nome que se aplica a um conjunto de instrumentos genricos derivados de outros produtos. Normalmente, os derivativos so utilizados para fazer hedge de riscos financeiros ou para apostar em variaes de preos, de moedas, de taxas de juros, etc. Normalmente, os detentores de derivativos no tm a inteno de tomar posse dos valores, moedas ou mercadorias. Apenas, querem lucrar com as diferenas de valores de compra e venda.

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O mercado internacional de derivativos teve incio em 1972, na Chicago Mercantile Exchange (CME), bolsa de mercadorias futuras, que lanou um contrato futuro de moedas. Com o fim do sistema de Bretton Woods, ocorreu um expressivo aumento da volatilidade das moedas, que provocou a demanda por um instrumento que permitisse aos agentes econmicos fazerem um seguro contra o risco das variaes na taxa de cmbio. Na verdade, o termo derivativo representa um conjunto de instrumentos financeiros (futuros, opes e swaps) que se originam de outros instrumentos financeiros: a) futuros: os futuros financeiros so contratos que comprometem duas partes a transacionar um instrumento financeiro em uma data futura a um preo pr-estabelecido. Normalmente, os contrats futuros so utilizados para fazer hedge, ou seja, reduzir o risco de variaes no preo do produto transacionado; b) opes: as opes financeiras so contratos que do ao seu proprietrio o direito de comprar ou vender um determinado produto a um preo pr-estabelecido em um perodo estabelecido. No obrigatrio executar a transao. A vantagem que quando da data de vencimento, o detentor da opo pode escolher entre exerc-la ou no, da o nome opo. As opes so utilizadas, principalmente, para venda e compra de produtos agrcolas, mas atualmente so utilizadas em mercados de petrleo, gs natural, energia eltrica, e outras commodities. Alm, claro, de produtos financeiros como cmbio, taxas de juros, crdito, etc. Uma opo de compra d a seu portador o direito de comprar, ao preo pr-estabelecido. So utilizadas para reduzir o risco de que o preo de um dado ativo tenha subido na data que for exercida a opo. J uma opo de venda d a seu portador o direito de vender um certo ativo em uma estabelecida a preo previamente determinado; c) swaps: a traduo literal de swap troca, logo swaps so transaes financeiras em que dois agentes trocam fluxos de pagamentos. Usualmente, so empregados para

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converter uma exposio de mercado existente relativa a um emprstimo, um ttulo, uma moeda ou uma taxa de juros em outra diferente. Os investidores internacionais utilizam swaps para alcanar seu principal objetivo que maximizar o rendimento de sua carteira. Os Bancos Centrais recorrem aos swaps para obter moeda estrangeira para intervir em seus respectivos mercados cambiais mediantes acordos recprocos de crdito de curto prazo. Os principais produtos transacionados nestes mercados so as taxas de juros, taxas de cmbio, ndice de mercado de aes, commodities e crdito. Em direo concluso desta unidade, podemos destacar uma observao de Roberts (2000), segundo o autor, os mercados financeiros no so apenas grandes como ficam cada vez maiores. Para praticar os novos conhecimentos realize as atividades a seguir.

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Atividades de autoavaliao
Efetue as atividades de autoavaliao e, em seguida, acompanhe as respostas e comentrios a respeito. Para melhor aproveitamento do seu estudo, realize a conferncia de suas respostas somente depois de fazer as atividades. Leia com ateno aos enunciados e realize a seguir as atividades propostas. 1. Quais os principais tipos de mercados do sistema financeiro internacional?

2. Quais as funes do sistema financeiro internacional?

3. Na sua opinio, por que a globalizao financeira aumentou a vulnerabilidade dos pases em desenvolvimento?

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Sntese
Com esta unidade voc aprendeu sobre a essncia das finanas internacionais: o sistema financeiro internacional. Trata-se do conjunto de instituies e mercados dedicado s transferncias entre os agentes econmicos de instrumentos representativos de poder de comando sobre a riqueza existente ou futura. Aprendeu tambm sobre a taxa de cmbio que o preo da transao das moedas nacionais. Por isso, na prxima unidade voc vai estudar sobre as Instituies Financeiras Internacionais. At l!

Saiba mais
Se voc ficou interessado em conhecer mais detalhes sobre o Sistema Financeiro Internacional, vale a pena voc ler: CARVALHO, Fernando C. Sistema Financeiro Internacional: tendncias e perspectivas. In: OLIVEIRA, A.; PINTO JR., H. (orgs.) Financiamento do setor eltrico brasileiro. Rio de Janeiro: Garamond, 1998. ROBERTS, Richard. Por dentro das finanas internacionais: guia prtico dos mercados e instituies financeiras. Rio de Janeiro: Zahar, 2000. Mais detalhes sobre investimentos internacionais voc pode encontrar no livro: ROSS, S.; WESTERFIELD, R.; JAFFE, J. Administrao financeira. So Paulo: Atlas, 1995. Sobre outros tpicos tratados nessa unidade, voc tambm pode obter outras informaes: Bolsa de Valores de Nova Iorque: acesse o site http://www.nyse.com Banco mundial acessando o site http://www.worldbank.org/ (h vrias sees disponveis em portugus) FMI: http://www.imf.org (o site est disponvel em ingls, espanhol e francs).

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A seguir, realize a leitura dos artigos: o primeiro publicado no Editorial da Folha de So Paulo em 26 de fevereiro de 2005 e, o segundo, baseado em Carvalho e Silva (2000). Mas antes, uma curiosidade: NDICE BIG MAC uma curiosidade sobre a teoria da Paridade do poder de compra A partir de 1986, a revista inglesa The Economist passou a utilizar uma commodity internacionalmente conhecida, o sanduche Big Mac da rede MacDonalds, para avaliar a validade da teoria da paridade do poder de compra. Na verdade, a inteno da revista era fazer uma brincadeira com a teoria, pois o sanduche no pode ter preos semelhantes ao redor do mundo, j que h diferenas de custos (salrios, matrias-primas) entre as naes que vo ter conseqncias no preo do sanduche. Funciona assim: Em fevereiro de 2005, um Big Mac custava no Brasil, em mdia, R$ 6,85. Nos EUA, o seu preo era US$ 2,65. Para que o sanduche custasse a mesma coisa nos dois pases, um dlar deveria valer, no Brasil, R$ 6,85/ US$ 2,65 = R$2,58. Nesta poca, a taxa de cmbio era aproximadamente 1 US$ = R$ 2,62. Note que os valores esto bem prximos um do outro. A diferena de apenas R$ 1,3%. O mais irnico que a idia comeou como uma brincadeira e hoje o ndice Big Mac levado a srio por analistas do mundo inteiro para entenderem as variaes nas taxas de cmbio. Voc pode consultar o ndice em www.economist.com.

INSTABILIDADES GLOBAIS (Editorial da Folha de So Paulo em 26 de fevereiro de 2005) Os mercados financeiros globais vm revelando seu potencial de instabilidade no apenas nos pases emergentes, mas tambm no centro do sistema econmico mundial. Diante do elevado e renitente dficit da balana comercial norte-americana que atingiu US$ 617,7 bilhes, equivalentes a 5,2% do PIB e da poltica de negligncia benigna em relao desvalorizao do dlar, adotada pelo Tesouro americano, os investidores pblicos e privados ameaam promover reajustes de seus portflios. O estoque de ativos norte-americanos ttulos do Tesouro, aes e bnus das corporaes detidos por investidores estrangeiros chegava a US$ 4,5 trilhes em outubro de 2004. Apenas os japoneses, sob liderana do Banco Central do Japo, detinham US$ 711,8 bilhes em ttulos do Tesouro dos EUA; a China, US$ 193,8 bilhes e a Coria do Sul US$ 69 bilhes.

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Como o dlar se enfraquece, esse gigantesco estoque de riqueza vai perdendo o valor. No entanto, ele fundamental para preservar as relaes entre os EUA, como forte importador de mercadorias e capital, e os pases asiticos, que desempenham o papel de exportadores. Nesse contexto, gerou alguma turbulncia o anncio de alguns bancos centrais como o da Rssia, o da Coria do Sul e os dos pases produtores de petrleo estariam movimentando-se para diversificar, na margem, suas reservas internacionais mediante aplicaes em outras moedas ou ativos mais rentveis. Paralelamente, os investidores privados ampliaram suas posies vendidas de dlar nos mercados futuros de cmbio, apostando na continuidade do processo de desvalorizao da moeda norte-americana no mercado internacional. O perigo reside no fato de que um possvel colapso do valor do dlar poderia forar o Fed (banco central norte-americano) a promover um aumento das taxas de juros de curto prazo para atrair recursos, desencadeando uma srie de efeitos, alm da conseqente desacelerao da economia global. A elevao dos juros revalorizaria o dlar, causando prejuzos monumentais aos fundos de investimentos com posies contrrias moeda americana. Diante dessas possveis turbulncias financeiras e cambiais, o mais sensato e o esperado que os bancos centrais no faam movimentos bruscos, mantendo-se cautelosos em relao gesto de suas reservas. Quanto aos movimentos de capitais privados, previsvel o vai-e-vem sobre o Atlntico e o Pacfico. Se h ameaa de desvalorizao do dlar, eles fluem para a Europa e o Japo. Todavia, como o crescimento dessas regies menor que o norteamericano, o potencial de valorizao dos ativos mais limitado, o que acaba estimulando os capitais a refluir para Wall Street. Nesse quadro, persiste um elevado grau de instabilidade financeira global, que oferece riscos, mas no parece prenunciar, ao menos por ora, nenhuma catstrofe.

O PERIGO DOS DERIVATIVOS Por Carvalho e Silva (2000) Contratos futuros so acordos entre duas partes para comprar ou vender um determinado ativo, seja ele real ou financeiro. A grande vantagem do mercado futuro reduzir a volatilidade do preo de uma mercadoria e reduzir o risco dos agentes envolvidos na transao. Derivativos so operaes derivadas das operaes de mercado futuro. Os derivativos foram criados para reduzir o risco das operaes financeiras, via incremento da diversificao e ampliao do mercado. No entanto, na
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ltima dcada, passaram a representar elevado risco, pois com um volume mnimo de capital possvel alavancar muito dinheiro e aumentar o risco da atividade econmica. Vamos ver um exemplo: Uma empresa americana fechou um contrato de exportao para a Unio Europia no valor de US$ 1 milho, que ser pago em euro () dentro de seis meses. Suponha que, no momento do fechamento do contrato, a taxa de cmbio seja 1,5/1 US$. Logo, a empresa teria a receber 1,5 milho. Como a empresa americana, ela est interessada na receita em dlar. No entanto, entre o momento do fechamento do contrato e o pagamento, podem acontecer mudanas na taxa de cmbio, que podem representar ganhos ou perdas para a empresa. Ela vai ganhar se o euro se apreciar e vai perder caso o euro se deprecie. Voc j percebeu que quanto maior a desvalorizao, maior ser o prejuzo da empresa. Para se proteger e garantir o recebimento de US$ 1 milho, a empresa pode comprar dlares no mercado futuro. Se, at o vencimento, o euro se valorizar, o ganho na operao de exportao anula a perda no mercado futuro. Caso contrrio, o ganho no mercado futuro compensa a perda na exportao. Assim, a empresa minimiza o risco cambial. O perigo dos derivativos est no fato de que, neste mercado, os especuladores podem mobilizar muito dinheiro dispondo de muito pouco. Imaginemos que a taxa de cmbio euro / dlar seja 1,5/1 US$ e que o especulador contrate um derivativo apostando que a moeda europia ter uma desvalorizao de 5%. Ou seja, ele est apostando que a cotao cair para 1,575/ 1 US$. Caso sua previso se confirme, ganhar 0,075 por dlar apostado. Do contrrio, ter que pagar esta quantia. O dinheiro que o especulador precisa para bancar sua aposta a diferena entre o preo contratado e a cotao efetiva da moeda no vencimento do contrato, alm dos custos de transao (taxas de administrao das corretoras/bancos). Como esse dinheiro pode ser financiado, os especuladores podem causar significativos prejuzos a economia de um pas. Assim, quando os indicadores de um determinado pas levam a prever desvalorizao de sua moeda, as empresas tendem a se proteger e os especuladores aproveitam para lucrar. A isto chamamos de ataque especulativo. Um ataque especulativo ocorre quando todos os agentes econmicos querem vender uma determinada moeda e, no limite, o Banco Central do pas passa a ser o nico comprador. Caso o Banco Central, tenha reservas suficientes, ele ser capaz de defender sua moeda. Caso contrrio, no h como evitar a desvalorizao. H vrios casos recentes de ataque especulativo: A Gr-Bretanha, em 1992; Mxico em 1994; Tailndia, Malsia e outros pases da sia em 1997; A Rssia em 1998; o Brasil em 1999; e a Argentina em 2001.

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UNIDADE 5

Instituies financeiras internacionais


Objetivos de aprendizagem
Ao final desta unidade voc dever ter subsdios para: conceituar instituio financeira internacional; identificar qual o contexto de atuao de uma instituio financeira internacional; conhecer como os pases e suas instituies podem se disponibilizar das organizaes multilaterais de crdito que exercem suas atividades no sistema financeiro internacional.

Sees de estudo
Veja a seguir as sees que compem esta unidade de aprendizagem. Assinale nos quadros correspondentes cada etapa concluda.

Seo 1 O que uma instituio financeira? Seo 2 Como se desenvolveram as instituies


financeiras internacionais? Seo 3 Quais so as formas das instituies financeiras internacionais? Seo 4 Qual o contexto atual do mercado financeiro internacional? Seo 5 Quais so as organizaes multilaterais de crdito?

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Para incio de estudo


Como voc pde notar na unidade anterior, o sistema financeiro internacional tornou-se mais complexo nas ltimas dcadas. A chamada globalizao financeira provocou um aumento no nmero de transaes entre agentes financeiros nos mais diferentes pases, desenvolvendo negcios com vrias moedas. A nova arquitetura financeira internacional gerou mudanas na atuao das instituies financeiras. E so as instituies financeiras que constituem o objeto de estudo desta unidade. Aqui voc conhecer quais so as principais instituies financeiras internacionais e como atuam no mercado financeiro atual.

SEO 1 - O que uma instituio financeira?


No atual arranjo do sistema financeiro nacional e internacional, as principais instituies esto constitudas sob a forma de banco mltiplo (banco universal), que oferece ampla gama de servios bancrios. Mas ainda encontra-se instituies que apresentam um grau de especializao, conforme exemplos a seguir:

bancos comerciais - comerciais captam principalmente depsitos vista e depsitos de poupana e so tradicionais fornecedores de crdito para as pessoas fsicas e jurdicas (especialmente capital de giro no caso das empresas); bancos de investimento - captam depsitos a prazo e so especializados em operaes financeiras de mdio e longo prazo; caixas econmicas - no Brasil temos as Caixas Econmicas. Elas captam depsitos vista e depsitos de poupana e atuam mais fortemente no crdito habitacional;

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bancos cooperativos e cooperativas de crdito: essas instituies so voltadas para a concesso de crdito e prestao de servios bancrios aos cooperados; sociedades de crdito imobilirio e associaes de poupana e emprstimo: tambm so voltadas para o crdito habitacional; sociedades de crdito e financiamento: so direcionadas para o crdito ao consumidor; empresas corretoras e distribuidoras: possuem atuao centrada nos mercados de cmbio, ttulos pblicos e privados, valores mobilirios, mercadorias e futuros.

O que banco mltiplo?

No Brasil, de acordo com a resoluo n 2.099/94 do Conselho Monetrio Nacional, considera-se que banco mltiplo so as instituies financeiras privadas ou pblicas que realizam as operaes ativas, passivas e acessrias das diversas instituies financeiras. Os bancos mltiplos atuam por intermdio das seguintes carteiras: comercial, de investimento e/ou de desenvolvimento, de crdito imobilirio, de arrendamento mercantil e de crdito, financiamento e investimento. Essas operaes esto sujeitas s mesmas normas legais e regulamentares aplicveis s instituies singulares correspondentes s suas carteiras. A carteira de desenvolvimento somente poder ser operada por banco pblico. O banco mltiplo deve ser constitudo com, no mnimo, duas carteiras, sendo uma delas, obrigatoriamente, comercial ou de investimento, e ser organizado sob a forma de sociedade annima. As instituies com carteira comercial podem captar depsitos vista. Na sua denominao social deve constar a expresso Banco:

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os bancos comerciais so instituies financeiras privadas ou pblicas que tm como objetivo principal proporcionar suprimento de recursos necessrios para financiar, a curto e a mdio prazos, o comrcio, a indstria, as empresas prestadoras de servios, as pessoas fsicas e terceiros em geral. A captao de depsitos vista, livremente movimentveis, atividade tpica do banco comercial, o qual pode tambm captar depsitos a prazo; os bancos de investimento so instituies financeiras privadas especializadas em operaes de participao societria de carter temporrio, de financiamento da atividade produtiva para suprimento de capital fixo e de giro e de administrao de recursos de terceiros. Devem ser constitudos sob a forma de sociedade annima e adotar, obrigatoriamente, em sua denominao social, a expresso Banco de Investimento. No possuem contas correntes e captam recursos via depsitos a prazo, repasses de recursos externos, internos e venda de cotas de fundos de investimento por eles administrados. As principais operaes ativas so financiamento de capital de giro e capital fixo, subscrio ou aquisio de ttulos e valores mobilirios, depsitos interfinanceiros e repasses de emprstimos externos (resoluo n 2.624 do Conselho Monetrio Nacional de 1999).

No cenrio internacional, as atividades desenvolvidas pelos bancos variam de pas para pas de acordo com a legislao e/ou prticas mercadolgicas. Nos EUA e no Reino Unido geralmente os bancos comerciais so separados dos bancos de investimento. Na Alemanha e na Sua comum a existncia de bancos mltiplos.
Quais so os tipos de atuao dos bancos?

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Os bancos, de forma geral, podem operar em dois ramos: atacadista e varejista.

Atacadista: negcios com outros bancos, com governos, com instituies no-governamentais, bancos centrais. Operam principalmente no mercado interbancrio, onde os bancos fazem negcio entre si. Varejo: atendimento ao pblico em geral, inclusive empresas.

Agora que voc j sabe o que uma instituio financeira e seus tipos e reas de atuao, conhea a seguir, as intituies financeiras internacionais.

SEO 2 - Como se desenvolveram as instituies financeiras internacionais?


J senso comum que os mercados financeiros sofreram um forte processo de internacionalizao das suas operaes nos ltimos anos. A tecnologia agora permite a disponibilizao da informao em todos os mercados, assim como a transferncia de enormes quantias de recursos financeiros em questo de segundos.
Mas o que determinou a rpida expanso da atividade bancria internacional?

Em resposta a essa pergunda, Krugman (1999) indica que houve um crescimento acentuado do comrcio internacional e a expanso das atividades multinacionais das empresas. Como as empresas precisam de servios financeiros internacionais, os bancos passaram a expandir seus negcios em reas estrangeiras.

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Esse processo intensificou-se a partir dos anos 60 com o surgimento dos euromercados, conforme voc estudou na unidade anterior. Tornou-se possvel que um importador ingls de produtos norte-americanos, mantenha um depsito em dlares (mercado de euromoedas). O aumento do preo do petrleo nos anos 70 criou nos pases exportadores de petrleo grandes excedentes de dlares em suas balanas comerciais. Grande parte desses dlares foram depositados fora dos EUA, o que tambm estimulou o crescimento do mercado com moedas estrangeiras.
Quais so os outros fatores que pressionam para o crescimento do mercado financeiro internacional?

Como as transaes bancrias internacionais cresceram muito mais que o prprio comrcio internacional, acredita-se que houve um desejo dos bancos de escapar das regulamentaes governamentais internas sobre a atividade financeira e, com isso, deslocar algumas das suas operaes para fora do seu pas de origem e tambm os depositantes desejaram manter moedas fora da jurisdio dos pases que as emitem. E depositar fora do pas de origem pode significar escapar de taxas de juros baixas, por exemplo. Somente em 1982, quando houve o incio da crise internacional da dvida (dificuldade dos pases devedores pagarem seus emprstimos externos) que houve uma reduo do ritmo de crescimento dos ativos em moeda estrangeira dos bancos internacionais. Na dcada de 90, o que marcou a evoluo da atividade bancria internacional foi o aumento do uso de ttulos, a conhecida securitizao, ao invs do financiamento bancrio. Como ocorreu com as operaes bancrias em euromoedas, o desenvolvimento dos mercados de eurobnus se deu em reao s restries e aos custos de transao na emisso de bnus na moeda dos mercados internos. Em 1960 apenas oito bancos norte-americanos tinham filiais em pases estrangeiros, agora centenas tm filiais internacionais;
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Securitizao a converso de emprstimos bancrios e outros ativos em ttulos (securities) para a venda a investidores que passam a ser os novos credores desta dvida. Fonte: http://www. bpc.ao/glossario_s.htm

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assim como o nmero de escritrios de bancos estrangeiros nos EUA tem aumentando significativamente. Os nmeros relativos economia brasileira tambm registram o mesmo processo, como voc verificar a seguir. Segundo Roberts (2000), a atividade bancria internacional tem duas dimenses: os servios bancrios internacionais e os bancos multinacionais. Os servios bancrios internacionais consistem no atendimento das necessidades internacionais de diversos clientes como: importadores, exportadores ou viajantes, no pas e no exterior. Com o aumento das transaes internacionais, os bancos passaram a desenvolver relaes com outros bancos, em outros pases, de modo a funcionar como agentes locais uns dos outros. Atuam nas atividades conhecidas como Cross-border operations ou external operations que consistem em transaes entre residentes de diferentes pases. Como agentes locais, esses bancos recebem e mantm depsitos, informam a classificao de crdito dos clientes. Com o desenvolvimento da atividade bancria internacional, os bancos passaram a ter presena prpria no mercado internacional, o que fez surgir os bancos multinacionais. As vrias formas de atuao das instituies financeiras no mercado internacional podem ser identificadas no quadro a seguir:

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Quadro 1 - CAMPOS DE ATUAO DAS INSTITUIES FINANCEIRAS


Atuao Descrio uma entidade legal distinta do banco matriz. Um banco subsidirio no estrangeiro difere de um banco local porque o banco estrangeiro detm o controle. Uma subsidiria de banco estrangeiro no Brasil uma empresa brasileira, com sede e administrao no Brasil. o escritrio de um banco em outro pas, submetido a legislao local e, geralmente da de seu pas de origem. Um sistema de filiais permite aos bancos atender as necessidades das empresas multinacionais e trabalhar com todos os fusos horrios. Funcionam com pontos de contato entre bancos e clientes locais, mas no podem captar depsitos nem realizar emprstimos. As agncias assemelham-se a uma filial, mas no podem captar depsitos locais. So institudas quando os governos hospedeiros no permitem aos bancos estrangeiros a abertura de filiais. Podem realizar emprstimos e transferncias. um banco cuja propriedade est distribuda entre vrios bancos e empreende atividades bancrias diferentes daquelas desenvolvidas pelos bancos acionistas.

Subsidiria

Filial no exterior

Escritrio de representao Agncia

Banco consorciado

Fonte: Adaptado de Roberts (2000)

Voc aprendeu nesta seo sobre as instituies financeiras internacionais e, a descrio de sua trajetria histrica. Na prxima, conhea as formas de atuao bem como, a atuao dos bancos internacionais.

SEO 3 - Quais so as formas das instituies financeiras internacionais?


O BIS (Bank for International Settlements), considerado o banco central dos bancos centrais, utiliza os seguintes conceitos relativos atividade internacional de instituies financeiras:

Banco Domstico ou Domestic Bank - banco que possui a sede dentro do pas em que est localizado.

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Banco Estrangeiro ou Foreign Bank - banco cuja sede est fora do pas em que est localizado. Constitui uma filial; Negcios Bancrios Internacionais ou International Banking Business - nesse contexto, o termo internacional refere-se aos bancos com transaes em qualquer moeda com no-residentes (external or cross-border business), alm das transaes com moedas estrangeiras (no-locais) com residentes. Um depsito off-shore um depsito bancrio denominado em uma moeda que no a do pas de origem de um banco por exemplo, depsitos em ienes em um banco de Londres. Os depsitos off-shore em moeda so considerados euromoedas. Os depsitos em dlares efetuados fora dos EUA so denominados eurodlares. Os bancos que aceitam depsitos em euromoedas (incluindo os eurodlares) so conhecidos como eurobancos; Instrumentos Bancrios Internacionais ou International Banking Facility (IBF) - uma unidade bancria dos EUA conduzindo negcios alm das fronteiras norte-americanas, sem restries impostas por regulamentos aplicados a outros bancos que operam com residentes. Instituies similares existem no Japo. IBFs e outras instituies similares so consideradas instituies residentes do pas em que esto localizadas. Os IBFs surgiram para possibilitar que bancos norteamericanos concorressem por depsitos internacionais e operassem na realizao de emprstimos em dlares. Foi uma forma encontrada pela legislao dos EUA para permitir que seus bancos participassem do mercado de euromoedas; Mercado Internacional Interbancrio ou International Interbank Market - consiste em um mercado monetrio internacional em que os bancos emprestam uns aos outros, seja interfronteiras dos pases ou localmente em moeda estrangeira, uma quantidade grande de dinheiro, geralmente no curto prazo, de overnight a seis meses;

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Negcios Entre Escritrios ou Inter-office Business so negcios entre diferentes escritrios de um mesmo banco. Na estatstica do BIS geralmente considera-se somente as operaes cross-border ou locais em moeda estrangeira; Centros Off-shore ou Off-shore Centers - essa expresso usada para descrever o pas cujo setor bancrio trabalha principalmente com no-residentes e/ou com moeda estrangeiras em uma escala desproporcional ao tamanho da economia domstica.
Consulte o livro Bank for International Settlements: Guide to the international banking statistics. BIS Papers, n. 16. Switzerland: Monetary and Economic Department, april, 2003. Este guia voc tambm encontrar no site: www.bis.org.

No Brasil, o Banco Central utiliza as seguintes expresses:

instituio financeira nacional com participao estrangeira - as instituies que possuem participao direta e/ou indireta relevante, ou seja, entre 10% e 50% do capital votante; instituio financeira nacional com controle estrangeiro - as instituies que possuem participao direta e/ou indireta da maioria do capital votante; instituio financeira estrangeira - as instituies constitudas e sediadas no exterior com dependncia ou filial no pas.

Como ocorre a atuao dos bancos internacionais?

No que se refere aos bancos comerciais internacionais, essencialmente, sua atuao com:

financiamento comercial - financiamento de importaes e de exportaes na forma tradicional de letras de cmbio ou por outros meios;

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negociao com moedas - operaes com cmbio; emprstimo ao exterior - emprstimo a clientes no exterior.

Foi a partir dos anos 60 e 70, com o desenvolvimento dos euromercados que os bancos comerciais passaram a negociar com:

euromoedas (corretagem com euromoedas); emprstimos consorciados (participao de grupos de bancos na concesso de emprstimos em euromoedas); eurobnus (subscrio de emisses em nome de empresas e governos e negociao de eurobnus). derivativos e formas de financiamento inovadoras (instrumento de emisso de ttulos e futuros, opes, swaps financeiros); operaes no mercado monetrio global (negociaes no mercado monetrio com instrumentos como o ttulos do tesouro norte-americano); custdia global (liquidao de ttulos e servios de gesto para administradores de fundos e outros grandes investidores); negcios bancrios privados globais (oferta de servios bancrios e financeiros dirigidos para pessoas ricas).
E a atuao dos bancos de investimento internacional?

Nos anos 80 e 90 surgiram:

Quanto a atuao dos bancos de investimento internacionais, desenvolvem as seguintes atividades principais:

levantamento de capital - subscrio, estruturao e venda de aes e ttulos de dvida para pessoas jurdicas, governos e instituies; negociao - Determinao de preos de compra e venda de ttulos de investidores e operaes de tesouraria do prprio banco;
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gesto financeira institucional - consultoria para empresas e governos sobre ampla gama de negcios; gesto de ativos - administrao profissional de fundos de investidores institucionais, fundos mtuos prprios e demais fundos de investimento por cotas.

Outras atividades importantes so transaes cambiais, como commodities e derivativos, gesto de aquisies de controle acionrio e de capital de risco, gesto monetria e atividades bancrias especficas.

SEO 4 - Qual o contexto atual do mercado financeiro internacional?


Nos ltimos anos o mercado bancrio internacional sofreu o impacto da maior liberalizao dos mercados internacionais, o que gerou maior concorrncia entre os bancos assim como entre bancos e no-bancos. Observa-se, por exemplo, que empresas especializadas em cartes de crdito concorrem com a concesso de emprstimos. Juntamente com a liberalizao houve a globalizao, que gerou um incremento e a intensificao da atividade bancria multinacional. Houve tambm maior desintermediao das operaes e com isso cresceu a securitizao. No campo tecnolgico, percebe-se que a tecnologia est alterando consideravelmente as atividades bancrias. O banco por telefone e o banco pela internet, vem se firmando como alternativas aos servios prestados pelas agncias bancrias, gerando mudanas nos processos internos e na estrutura organizacional das corporaes. Em termos de estratgia, identificou-se a formao de conglomeraes ao longo das ltimas dcadas. Grandes conglomerados surgiram nos ltimos anos. Os bancos esto adquirindo companhias de seguro e empresas de administrao

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de fundos que possibilitem vender seguros e produtos para aplicaes em suas agncias. Todas essas presses resultam em estratgias de fuses e aquisies no mercado bancrio internacional. As fuses geram cortes de custo e obteno de economias de escala e escopo, alm de impor barreiras atuao de concorrentes. O 74o Relatrio Anual do BIS (de 1 de abril de 2003 a 31 de maro de 2004) corrobora essas tendncias. O relatrio destaca que a partir dos anos 90 os bancos alcanaram a racionalizao da sua estrutura de custos internos e aumentaram a eficincia nas suas operaes, enquanto procuraram ampliar a estabilidade dos seus ganhos por meio da diversificao de receitas. A reduo de custos tem sido obtida por reduo nos nveis hierrquicos. O aumento dos recursos de tecnologia da informao e a terceirizao tem permitido aos bancos tirar vantagem de economias de escala e enfocar as operaes nas funes essenciais (core functions) de intermediao e distribuio de produtos financeiros. Os bancos norte-americanos iniciaram esse processo no incio dos anos 90 e tm avanado rapidamente. As instituies europias tm tomado essas iniciativas mais recentemente. Os bancos japoneses, depois de um incio vagaroso, tm acelerado a implementao de planos de racionalizao. Ao contrrio das tendncias em relao aos custos, o quadro no claro em relao aos estabelecimentos bancrios. Enquanto as novas tecnologias implicariam em um movimento para canais de distribuio mais eficientes em termos de custos, em comparao com os bancos tradicionais, o sucesso de vrias formas de bancos remotos tem sido melhor combinados com as operaes tradicionais. Alm disso, um enfoque mais intensivo no mercado bancrio varejista tem transformado as redes de estabelecimentos bancrios em importantes pontos de venda para uma variedade crescente de servios financeiros. A concentrao permanece como uma opo estratgica para os banqueiros, apesar de que houve um considervel arrefecimento nas fuses em comparao com o final dos anos 90.
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Mas ainda no incio deste sculo, dois grandes acordos nos EUA criaram a segunda e a terceira maiores organizaes bancrias norte-americanas. Alm disso, complementa o relatrio do BIS, a concentrao em nvel local e regional toma o lugar de estruturas institucionais que esto se desmantelando e que historicamente suportaram a fragmentao do sistema bancrio norte-americano. Na Europa, uma concentrao domstica tambm continua. Desapontamentos com as persistentes dificuldades na formao de um mercado bancrio Pan-Europeu fez com que alguns bancos europeus buscassem fortalecer suas posies financeiras domsticas. O quadro a seguir mostra a concentrao que ocorreu no setor bancrio em vrios pases, assim como a evoluo do nmero de estabelecimentos e empregos gerados.

Quadro 4 - Reestruturao do setor bancrio


Concentrao2 1990 13 42 174 52 49 24 83 38 65 74 48 70 35 54 1997 21 39 17 38 47 25 87 47 69 79 57 90 44 73 20033 24 42 22 45 41 27 87 55 77 84 83 90 44 80 Nmero de estabelecimentos (em milhares) 1990 1997 20033 72.8 77.3 84.8 24.7 25.4 22.7 43.3 47.1 38.2 25.7 25.5 26.2 19 14.3 12.9 17.7 25.6 29.9 8.7 9.4 10.4 35.2 37.6 39.4 6.9 6.1 4.9 8 7 3.7 8.3 7.4 5.6 3.3 2.5 2 4.5 4.7 4.4 4.2 3.3 2.7 Emprego (em milhares) 1990 696 593 696 399 423 324 211 252 357 123 79 45 75 120 1997 751 561 751 386 360 343 264 242 308 120 77 43 75 107 20033 732 447 732 384 360 341 279 239 344 140 75 42 75 100

Estados Unidos Japo Alemanha Frana Reino Unido Itlia Canad Espanha Austrlia Holanda Blgica Sucia ustria Suca

Quadro - Reestruturao do Setor Bancrio Internacional1 Fonte: 74o Relatrio Anual do BIS (1 abril 2003 - 31 Maro 2004) Notas: 1 Instiuies que aceitam depsitos como bancos comerciais e outros tipos de bancos mtuos e cooperativos. 2 Ativos dos cinco maiores bancos como um percentual dos ativos dos demais bancos. 3 Para Blgica, Frana, Alemanha, Itlia, Japo, Sua e Reino Unido, considerar 2002. 4 1995.

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SEO 5 - Quais so as organizaes multilaterais de crdito?


Nas dcadas de 40 e 50, importantes instituies financeiras foram criadas no mercado internacional. Com isso, passaram a configurar um novo sistema financeiro internacional. Nesta seo, voc poder conhecer as principais caractersticas dessas instituies e seus instrumentos de atuao: FMI, Banco Mundial e o BID.

A) Fundo Monetrio Internacional


Em 1944, representantes de 44 naes reuniram-se para estabelecer o sistema monetrio que vigoraria aps a Segunda Guerra Mundial. O FMI foi concebido em uma conferncia das Naes Unidas em Bretton Woods, New Hampshire, EUA. O objetivo da criao de um Fundo Monetrio Internacional era construir uma estrutura de cooperao entre as economias do mundo para evitar a repetio das polticas econmicas que contriburam para A Grande Depresso dos anos Trinta. Foi a partir dessas negociaes entre as naes que foi constitudo o FMI Fundo Monetrio Internacional, que comeou a operar em maro de 1947. O Brasil ingressou no FMI em janeiro de 1946. Hoje o Fundo conta com 184 pases membros e tem sua sede em Washington, EUA. Atuam no Fundo aproximadamente 2.700 pessoas de 141 pases. O total de cotas (em ago/2004) era de $311 bilhes ou SDR $213 bilhes. O Fundo Monetrio internacional foi criado com o objetivo de promover a cooperao monetria internacional garantindo a estabilidade do sistema monetrio e provendo assistncia financeira temporria aos pases que necessitam de auxlio no processo de ajuste do balano de pagamentos.
Quais os principais objetivos do FMI?

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Os principais objetivos do FMI consistem em:

promover a cooperao monetria internacional atravs de uma instituio permanente que proporcione consulta e colaborao para resoluo de problemas monetrios internacionais; faciliar a expanso e o crescimento balanceado do comrcio internacional, e contribuir para a promoo e manuteno de altos nveis de emprego e do produto real, alm do desenvolvimento de recursos produtivos para todos os membros integrantes do Fundo; promover a estabilidade no sistema de trocas internacionais, prevendo crises econmicas e encorajando os pases a adotar determinadas polticas econmicas; assistir no estabelecimento de um sistema multilateral de pagamentos e na eliminao de restries s trocas internacionais; tornar os recursos do Fundo temporariamente disponveis aos seus membros (com salvaguardas) e provendo-os com a oportunidade de corrigir desajustes na balana de pagamentos.
Quais os servios prestados pelo FMI?

O Fundo desenvolve um trabalho de acompanhamento econmico de cada membro. Geralmente, uma vez por ano, o Fundo faz uma anlise da situao econmica do pas e discute com as autoridades as polticas consideradas mais adequadas para o seu crescimento econmico. O FMI combina as informaes individuais para elaborar uma avaliao do desenvolvimento global e do desenvolvimento regional e faz projees. O resultado desses trabalhos so publicados nos relatrios conhecidos como World Economic Outlook e no Global Financial Stability Report. Outro servio prestado pelo Fundo a oferta de assistncia tcnica. Tem como objetivo auxiliar os pases membros a
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desenhar e implementar suas polticas econmicas em reas como poltica fiscal, monetria, taxas de cmbio, superviso e regulamentao bancria e criao de sistemas estatsticos. E o servio prestado pelo Fundo mais conhecido consiste na oferta de assistncia financeira para correo de desequilbrios na balana de pagamentos. Um programa desenvolvido pelo FMI em conjunto com as autoridades do pas e o suporte financeiro mantido de acordo com a efetiva implementao do programa idealizado.
Como ocorrem os financiamentos do FMI?

A maioria dos financiamentos do FMI provem de trs tipos diferentes de polticas.

Stand-By arrangements: a princiapl poltica do FMI. Foi usada pela primeira vez em 1952 e utilizada quando ocorrem problemas de curto prazo na balana de pagamentos. Extended fund facility: emprstimos de mdio prazo para pases que possuem problemas estruturais na balana de pagamentos e que podem levar mais tempo para serem corrigidos. Polticas estruturais associadas a esse tipo de emprstimo incluem, por exemplo, reformas tributrias, reformas do setor financeiro, privatizaes, maior flexibilidade no mercado de trabalho. Poverty reduction and growth facility (PRGF): uma linha voltada para pases pobres e veio substituir o enhanced structural adjustment facility (ESAF) em 1999. Seu objetivo que a reduo da pobreza e o crescimento econmico se tornem os propsitos centrais dos programas polticos.
Quais as principais caractersticas dos emprstimos do FMI?

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Algumas caractersticas dos emprstimos do FMI so: a) os recursos so depositados junto ao banco central do pas tomador, na conta de reservas internacionais; b) todos os emprstimos so condicionais. Isso , o pas tomador tem que adotar determinadas polticas para correo dos problemas da balana de pagamentos; c) os emprstimos so temporrios. Os pagamentos vo de trs anos e meio a cinco anos para os emprstimos de curto prazo (os Stand-By Arrangements) e de quatro anos e meio a dez anos para os de mdio prazo (extended arrangements). Para o PRGE o perodo de dez anos sendo que o principal comea a ser pago em cinco anos e meio. O Brasil tem emprstimos do tipo Standy-by com o FMI. As ltimas vezes que o pas recorreu ao FMI foram em dezembro de 1998, como forma de atenuar a fuga de capitais pela qual estava passando, como reflexo das crises Asiticas e da Rssia. Mesmo recorrendo ao Fundo, o pas teve que desvalorizar a moeda (Real) em janeiro de 1999. Com a instabilidade eleitoral, fruto das expectativas em relao s eleies presidenciais, o Brasil solicitou novos emprstimos em 2001 e 2002. O prazo do ltimo acordo expira em maro de 2005, sendo que o Brasil ainda pagar em torno de US$ 6 bilhes por ano ao FMI at 2007, referentes ao principal mais juros dos emprstimos anteriormente contrados.
Qual a origem dos recursos do FMI?

Os recursos do Fundo so proporcionados pelos pases membros atravs do pagamento de cotas que devem refletir o tamanho da economia de cada pas. A cota de um membro determina o seu poder de voto e o seu acesso ao financiamento do fundo. As cotas so denominadas Special Drawing Reights (SDRs) ou Direitos Especiais de Saque. O maior membro do FMI os EUA com uma quota de SDR 37.1 bilhes (aproximadamente $54.2 bilhes) e o menor pas Palau com uma quota de SDR 3.1 milhes (aproximadamente $4.5 milhes). A cota brasileira de aproximadamente SDR 3 bilhes.
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As quotas determinam o montante mximo de recursos financeiros que o membro obrigado a pagar ao FMI. Mais de 25% da quota deve ser paga em SDRs ou em moedas de aceitao ampla como o dlar norte-americano, o euro, o iene). O restante pago na moeda do prprio pas. A quota tambm uma referncia para o acesso aos recursos do fundo. Nos emprstimos tipo stand-by ou extended, por exemplo, um membro pode pegar emprestado 100% da sua quota anualmente e 300% cumulativamente, podendo o valor ser maior em casos excepcionais.
DES Direitos Especiais de Saque O ano de 1971 marcou o fim do sistema de Bretton Woods. Houve um crescimento acentuado do dficit do balano de pagamentos dos EUA, o que fez crescer a liquidez internacional. Na medida em que os EUA compram do resto do mundo, geram uma abundncia de dlares junto aos bancos centrais dos pases que possuem comrcio com os EUA. Isso fez com que o montante de dlares no mercado internacional fosse superior ao lastro-ouro dos EUA. Com o crescimento econmico do perodo, outras moedas tambm ganharam trnsito internacional como unidade de reserva, apesar da menor escala em relao ao dlar. Isso aconteceu com o marco-alemo, o iene japons, a libra esterlina e o franco francs. Gerou-se portanto um movimento especulativo com moedas no mercado internacional. O preo oficial de 35 dlares por ona passou a valer somente nas transaes entre os bancos centrais. As demais transaes passaram a ter preos livres de mercado. Houve, portanto, a ruptura da conversibilidade de dlar em ouro a um preo fixo. Foi nesse contexto que em 1967 os pases cotistas do FMI reuniram-se no Rio de Janeiro e criaram uma nova moeda internacional, o Direito Especial de Saque (DES). O DES emitido pelo FMI e alocado entre os pases membros do Fundo na proporo das suas cotas. O DES pode ser usado nas transaes entre os pases membros do Fundo e nas operaes com o prprio FMI. O DES tambm, a unidade de conta do FMI. O valor do DES determinado diariamente usando as cotaes de uma cesta de moedas. So consideradas as quatro principais moedas: o euro, o iene, a libra esterlina e o dlar norte-americano. Em 1 de julho de 2004, a cotao era DES 1 = US$1,48. A composio da cesta de moedas revisada a cada cinco anos.

Dentre os pases que mais recorreram ao FMI no perodo de 1947 a 2000 esto, por ordem de montante de emprstimos, o Mxico, Coria do Sul, Rssia, Brasil, Argentina, Reino Unido e ndia.
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Quais os desafios atuais do FMI?

Os anos 90 foram de muitos desafios para o Fundo Monetrio Internacional. Esses desafios esto associados globalizao aumento da integrao internacional dos mercados e das economias. Aqui se inclui:

a turbulncia nos mercados financeiros emergentes, como sia e Amrica Latina; o auxlio para que vrios pases realizem uma transio satisfatria de um sistema central planejado para um sistema orientado para o mercado e entrem na economia do mercado global; promover o crescimento econmico; reduo da pobreza nos pases mais pobres e que correm o risco de serem deixados de lado pela globalizao.

A globalizao, na medida em que aumentou o volume e a velocidade do fluxos de capitais internacionais tambm aumentou o risco de uma crise financeira. A crise financeira que ocorreu nos mercados emergentes nos anos 90 deixou claro que os investidores podem deixar o pas rapidamente e, ao mesmo tempo, percebem instabilidades na economia. Alm disso, a crise em um pas ou regio pode rapidamente contaminar outras economias.
Essa realidade faz com que reformas sejam necessrias como forma de fortalecer o sistema financeiro e monetrio internacional.

O trabalho do FMI nesse sentido tem buscado estimular que os pases desenvolvam mecanismos para fortalecer o setor financeiro uma possvel origem de vulnerabilidade econmica de um pas a fragilidade do seu sistema financeiro, no qual as instituies possuem riscos de insolvncia e no se tornam
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confiveis. Requer-se, para tanto, que as autoridades desenvolvam mecanismos de superviso e regulao. O Brasil avanou nessa rea por meio da criao do novo sistema de pagamentos brasileiro. O FMI tem objetivado tambm estimular que os pases publiquem dados confiveis sobre a economia do pas, suas polticas financeiras, prticas, decises, como forma de auxiliar os investidores a tomarem decises eficientes e de forma suave, evitando crises abruptas. O FMI, em 1997, desenvolveu um sistema de disseminao de dados que serve como um guia para que os pases sigam (General Data Dissemination System GDDS). Outra iniciativa do Fundo tem sido ampliar a discusso sobre as suas prprias polticas e envolver o setor privado na preveno e na resoluo das crises financeiras. O Fundo tem buscado aproximar-se do mercado de capitais internacional para a anlise econmica dos pases durante os processos de renegociao de dvidas que geralmente envolvem as duas partes. Atualmente, a fonte mais provvel de instabilidade provem dos dficits gmeos dos EUA, o dficit fiscal e o dficit comercial. O dficit da balana comercial americana tem baixado o valor do dlar no mercado internacional, gerando o temor de uma queda nas importaes desse pas. Como forma de contornar o problema, os norte-americanos podem aumentar as taxas de juros. A conseqncia seria um maior fluxo de capitais para os EUA, isso , uma sada de capitais de outros pases. Se os demais pases possuem problemas com a balana de pagamentos (baixas reservas internacionais, por exemplo), podem ter que adotar medidas no desejveis como uma desvalorizao monetria. No caso do Brasil isso seria indesejvel na medida que inibiria as importaes e estimularia o retorno de um processo inflacionrio difcil de ser controlado.

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B) Banco Mundial
O Banco Internacional para Reconstruo e Desenvolvimento (BIRD) foi criado em 1945, no mesmo perodo em que ocorreu a criao do Fundo Monetrio Internacional. Foi concebido durante a Segunda Guerra Mundial, em Bretton Woods e, inicialmente, ajudou a reconstruir a Europa aps a guerra. Atualmente possui 183 pases membros, inclusive o Brasil. o principal organismo multilateral internacional de financiamento do desenvolvimento social e econmico. Seu principal objetivo a promoo do progresso econmico e social dos pases membros, mediante o financiamento de projetos com vistas melhoria da produtividade e das condies de vida desses pases. O BIRD utiliza recursos obtidos principalmente no mercado internacional de capitais mas tambm possui recursos prprios. Somente aqueles pases membros FMI podem fazer parte do BIRD.
Quais instituies fazem parte do BIRD?

O BIRD, juntamente com a AID (Associao Internacional de Desenvolvimento) formam o Banco Mundial. A AID concentra sua atuao na assistncia aos pases mais pobres, proporcionando emprstimos sem juros e outros servios. A AID depende das contribuies dos seus pases membros mais ricos - inclusive alguns pases em desenvolvimento - para levantar a maior parte dos seus recursos financeiros. Outras instituies unem-se ao Banco Mundial formando o Grupo Banco Mundial. So elas:

IFC (Corporao Financeira Internacional): o objetivo do IFC promover o crescimento no mundo em desenvolvimento mediante o financiamento de investimentos ao setor privado e a prestao de assistncia tcnica e de assessoramento aos governos

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e empresas. Em parceria com investidores privados, a IFC proporciona tanto emprstimos quanto participao acionria em negcios nos pases em desenvolvimento;

AMGI (Agncia Multilateral de Garantia de Investimentos): o objetivo dessa agncia estimular os investimentos estrangeiros nos pases em desenvolvimento por meio de garantias a investidores estrangeiros contra prejuzos causados por riscos no comerciais. A AMGI tambm proporciona assistncia tcnica para ajudar os pases a divulgarem informaes sobre oportunidades de investimento; CIADI (Centro Internacional para Arbitragem de Disputas sobre Investimentos): o CIADI proporciona instalaes para a resoluo mediante conciliao ou arbitragem de disputas referentes a investimentos entre investidores estrangeiros e os seus pases anfitries.
O Grupo Banco Mundial constitudo por essas cinco instituies estreitamente relacionadas que contam com uma nica presidncia.

O Governador do Brasil no BIRD o Ministro da Fazenda. O pas possui 1,67% do capital do Banco. A diretoria executiva da constituency integrada pelo Brasil (juntamente com Colmbia, Equador, Filipinas, Haiti, Repblica Dominicana, Suriname, Trinidad e Tobago) correspondem 3,17% dos votos do organismo. A partir de 1997, o Banco Mundial passou a descentralizar suas operaes para pases membros. Com isso consegue uma maior aproximao da realidade desses pases e de melhorar e agilizar a implementao dos projetos financiados pela instituio. No Brasil, o BIRD possui trs escritrios: em Braslia, onde situao o escritrio principal, e dois outros no Nordeste, em Fortaleza e Recife, nos quais se destacam os trabalhos direcionados ao desenvolvimento rural e pobreza. A IFC tem escritrios em So Paulo e no Rio de Janeiro, e neste ltimo, se coordenam as atividades para a Amrica Latina.
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O Banco Mundial apia o Brasil desde 1949 por meio de emprstimos, doaes e atividades de anlise e consultoria. Nas cinco ltimas dcadas, esse apoio tem se deslocado gradualmente do enfoque inicial nos projetos de infra-estrutura para um paradigma mais abrangente de desenvolvimento. O primeiro emprstimo para o Brasil foi de US$ 75 milhes para o Projeto de Energia e Telefones. O banco dispe atualmente de uma carteira de investimentos ativa, composta de US$5,4 bilhes em emprstimos para o Brasil. Existem mais de 50 projetos em andamento. Cada projeto tem durao mdia de quatro anos.
So exemplos de projetos financiados pelo BIRD no Brasil: financiamento parcial do Gasoduto Brasil-Bolvia; programa de Reforma do Setor de Sade Reforsus; programa de reestruturao e privatizao da malha ferroviria federal; programas de reduo da pobreza e melhorias ambientais.

Atua tambm, desde 1988, na oferta de financiamentos para o programa de combate transmisso do HIV/AIDS, com um total de US$ 325 milhes em emprstimos para projetos relacionados AIDS. Na rea de gesto e infra-estrutura municipal destaca-se o projeto do Estado da Bahia (Programa de Administrao Municipal e Desenvolvimento de Infra-estrutura Urbana - PRODUR). O Banco Mundial financia 50% do projeto e fornece assistncia tcnica, treinamento, estudos e equipamento de tecnologia da informao para apoiar a modernizao e as reformas administrativas dos governos municipais e de determinadas agncias estaduais na Bahia. Em 1998, o Brasil lanou o Programa de Desenvolvimento Sustentvel do Semi-rido Brasileiro (PROGUA), o primeiro programa nacional de gesto sustentvel dos recursos hdricos.
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Com compromissos da ordem de US$1 bilho do Banco Mundial, o PROGUA destina-se a: promover o uso sustentvel e racional, bem como a gesto participativa dos recursos hdricos em todo o Brasil como um todo, e no Nordeste em particular. Na rea educacional o Banco Mundial j investiu mais de US$2,1 bilhes.

C) BID - Banco Interamericano de Desenvolvimento


O Banco Interamericano de Desenvolvimento (BID) uma instituio financeira regional criada em 1959. O BID a maior e mais antiga instituio de desenvolvimento regional do mundo. Sua sede em Washington D.C. e tem como objetivo contribuir para o progresso econmico e social da Amrica Latina e do Caribe. O BID conta hoje com 46 membros, entre pases regionais e extra-regionais. Os recursos de que dispe o BID so do seu capital prprio, de recursos obtidos no mercado financeiro e de outros fundos sob sua administrao. O banco financia o desenvolvimento nos pases membros de forma a complementar os investimentos privados e prover assistncia tcnica para preparao, financiamento e execuo de projetos e programas de desenvolvimento. A maioria dos emprstimos do BID concedida a taxas de juros vinculadas ao custo da captao de recursos em mercados de capital. As operaes do BID enfatizam os setores de produo agrcola e manufatureira; de infra-estrutura fsica, como energia e transportes; e os setores sociais, incluindo sade, educao, desenvolvimento urbano e ambiental. Atualmente, o Banco tem priorizado projetos para a reduo da pobreza e a promoo da eqidade social, modernizao do Estado, integrao regional e meio ambiente. Em 1995, o BID instituiu uma janela que permite a concesso de emprstimos diretamente ao setor privado, sem garantias governamentais.

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O BID realiza emprstimos:


de investimento; de poltica (para reformas institucionais e de polticas em nvel setorial ou subsetorial); de programas de cooperao tcnica; ao setor privado (garantias, instrumentos flexveis de emprstimo); de programa de empreendedorismo social; de emprstimos de emergncia; e, de mecanismos de preparao de projeto.

O BID financia uma porcentagem dos custos totais de um projeto que inversa magnitude da economia dos pases. O resto do custo financiado pelo muturio. A porcentagem do banco nos custos totais dos projetos para o Brasil so de 60%. O financiamento do banco pode ser complementado com mais 10% quando pelo menos 50% dos benefcios lquidos do projeto forem canalizados para grupos de baixa renda. O financiamento no poder exceder 90% do custo total do projeto. O Brasil membro do BID desde sua criao e possui 11,07% do capital ordinrio e do poder de voto do organismo. um dos maiores tomadores de recursos do BID e os projetos financiados pelo banco concentram-se atualmente nos setores de reforma e modernizao do Estado e reduo da pobreza (como o: Programa de Administrao Fiscal dos Estados; Projeto de Reforma do Setor de Sade - Reforsus; Programa de Melhorias nas Favelas de So Paulo; Programa Comunidade Solidria). O BID mantm um escritrio permanente em Braslia.
Argentina* ^ Alemanha * ustria * ^ Bahamas * ^ Barbados* ^ Blgica Belize * ^ PASES MEMBROS El Salvador* ^ Eslovnia Espanha * ^ Estados Unidos * ^ Finlndia Frana * Guatemala* ^ Noruega Pases Baixos *^ Panam * ^ Paraguai * ^ Peru * ^ Portugal ^ Sucia *

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Bolvia* ^ Guiana* ^ Brasil* ^ Haiti* Canad^ Honduras* ^ Chile* ^ Israel* Colmbia* ^ Itlia * ^ Costa Rica* ^ Jamaica* ^ Crocia Japo * ^ Dinamarca* Mxico* ^ Equador* ^ Nicargua* ^ * Membro da Corporao Interamericana de Investimentos ^ Membro do Fundo Multilateral de Investimentos
Fonte: BID

Sua * Suriname* Trinidad e Tobago * ^ Reino Unido* Repblica Dominicana * ^ Uruguai* ^ Venezuela* ^

Ao longo das dcadas seguintes, o banco ampliou o nmero de membros, inicialmente somente no Hemisfrio Ocidental. Os pases membros no-regionais ou de fora do Hemisfrio Ocidental constituem 16 estados europeus mais Israel e Japo. Belize passou a membro em 1992 e a Crocia e Eslovnia aderiram como estados sucessores da Iugoslvia em 1993. Os demais estados sucessores da Iugoslvia decidiram no permanecer como sucessores no banco, exceo de SrviaMontenegro, que ainda tem a opo de admisso como membro do BID. Cuba assinou mas no ratificou os Artigos do Convnio Constitutivo, a carta da instituio, no sendo portanto ainda membro. O poder de voto de cada pas membro determinado por sua subscrio de recursos ao capital ordinrio da instituio. Para tornar-se membro regional, o pas primeiro tem que ser membro da Organizao dos Estados Americanos. Para ser membro no-regional, o pas deve ser tambm membro do Fundo Monetrio Internacional. Uma segunda exigncia em ambos os casos a subscrio de Aes do Capital Ordinrio e uma contribuio ao Fundo para Operaes Especiais.

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D) BIS Bank for International Settlements


O BIS tem como objetivo:

promover a estabilidade monetria e financeira dos pases; agir como frum de discusso e cooperao entre bancos centrais e a comunidade financeira; agir como banco para os bancos centrais e organizaes internacionais.

Criado em 1930, o BIS consiste em uma organizao internacional criada inicialmente para administrao e distribuio dos pagamentos realizados para a reconstruo da Alemanha depois da Primeira Guerra Mundial. Atualmente, as atividades do banco enfocam duas reas principais:

oferece assistncia aos bancos centrais e outras autoridades financeiras no seus esforos para promover estabilidade monetria e financeira. Serve como um local de encontro entre dirigentes dos bancos centrais do mundo. O departamento Econmico conduz pesquisas e anlises estatsticas (como o Annual Report e o BIS Quarterly Review sobre o desenvolvimento do mercado financeiro internacional) e o Instituto de Estabilidade Fnanceira, dissemina as melhores prticas e os padres na rea de superviso. As reunies no BIS com os dirigentes dos bancos centrais so bimestrais. O BIS abriga tambm, uma srie de comits que procuram promover a cooperao atravs da troca de informaes em questes especficas. Um exemplo o Comit da Basilia em superviso bancria, que tambm desenvolve e prope padres internacionais comuns que so implementados pelas legislaes nacionais. age como um banco, quase que exclusivamente para bancos centrais, proporcionando servios relativos a suas operaes financeiras. O BIS busca oferecer retorno atrativo para os fundos depositados pelos bancos centrais atravs de instrumentos financeiros especialmente desenhados para as operaes dos BCs. Dos servios financeirso proporcionados pelo BIS esto a admintrao de ativos e a garantia de crdito de curto prazo para os bancos centrais. Desde abril de 2003 a unidade de conta do BIS o SDR ou DES (Direitos Especiais de Saque).

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Atividades de autoavaliao
Efetue as atividades de autoavaliao e, em seguida, acompanhe as respostas e comentrios a respeito. Para melhor aproveitamento do seu estudo, realize a conferncia de suas respostas somente depois de fazer as atividades propostas. Leia com ateno aos enunciados e realize a seguir as atividades. 1. Indique como uma instituio financeira pode ser considerada uma instituio financeira internacional.

2. Descreva por que o FMI foi criado e qual a sua principal finalidade como instituio internacional.

3. O que um Direito Especial de Saque?

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Sntese
A partir dos anos 40 o sistema financeiro internacional sofreu mudanas fundamentais na sua configurao. O crescimento acentuado do comrcio internacional e a expanso das atividades multinacionais das empresas so alguns dos motivos que levaram os bancos a expandir seus negcios em reas estrangeiras. Alm da atividade bancria ter se tornado internacional, surgiram as instituies multilaterais de crdito que passaram a fornecer crdito para pases e instituies pblicas e privadas ao redor do globo. As principais instituies multilaterais de crdito so o Fundo Monetrio Internacional, o Banco Mundial, o Banco Interamericano de Desenvolvimento e o Bank for International Settlements (BIS).

Saiba mais
Se voc ficou interessado em conhecer mais detalhes sobre as instituies financeiras internacionais, vale a pena ler: HUGON, P. Histria das Doutrinas Econmicas. So Paulo: Atlas, 1992. KRUGMAN, P; Obsfeld, M. Economia Internacional: teoria e poltica. So Paulo: Makron Books, 1999. ROBERTS, R. Por dentro das finanas internacionais. Rio de Janeiro: Zahar, 2000. BANK FOR INTERNATIONAL SETTLEMENTS; Guide to the international banking statistics. BIS Papers, n. 16. Switzerland: Monetary and Economic Department, April, 2003. Voc tambm pode visitar alguns sites: Banco Central do Brasil <www.bc.gov.br> FMI <www.imf.org> Banco Mundial <www.worldbank.org> BIS <www.bis.org> Banco Interamericano de Desenvolvimento <www.iadb.org>

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Realize a seguir a leitura do artigo de Paul Hugon sobre Os primrdios da atividade bancria. Os primrdios da atividade bancria Nos primrdios do sculo XVIII (em 1716), no perodo metalista, a economia europia conhece a forma fiduciria de moeda, o que teve impacto significativo no papel dos bancos na economia. John Law, terico e banqueiro escocs, percebeu que a moeda-ouro e a moedaprata sofriam variaes de valor que dificultavam o seu emprego como padro monetrio. O papel-moeda ainda apresentaria as vantagens de ser mais barato que o metal, poderia ser produzido vontade e de acordo com as necessidades econmicas do pas. Law passou ento, a emitir notas de bancos sem a garantia de lastro metlico. A diferena entre o valor das notas emitidas e a cobertura metlica representava o lucro da operao. O banqueiro partia da concepo que jamais os clientes de um banco, enquanto houver confiana, exigiro a converso das notas em espcies metlicas. Mas a experincia de Law fracassou. Fez emisses em excesso e criou-se um clima de desconfiana entre os depositantes que perceberam o carter artificial e inflacionista das emisses. O erro de Law foi no ter levado em conta a procura efetiva da moeda em funo do desenvolvimento da riqueza. As noes de crdito e moeda, volume monetrio e circulao de moeda, ainda no estavam claras, o que fez a moeda criada por Law perder uma das funes de uma moeda: a reserva de valor. Mas a experincia de John Law mostrou a convenincia de substituir a moeda metlica por papel-moeda e tambm a necessidade de criao da concentrao do estoque de metais preciosos em um banco central. Fonte: Hugon, Paul. Histria das Doutrinas Econmicas. So Paulo:Atlas, 1992.

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Para concluir o estudo

Nesta disciplina, voc estudou questes referentes as Finanas Internacionais. O nosso estudo comeou com a Teoria do comrcio cnternacional e o Balano de Pagamentos. Muitas decises governamentais (como por exemplo, as intervenes no cmbio) ocorrem devido a problemas no Balano de Pagamentos. Alm disso, conheceu a questo da globalizao financeira e dos investimentos diretos e o processo de integrao entre pases. Nas ltimas unidades, voc tambm aprendeu sobre os mercados e organismos internacionais, como o FMI e o Banco Mundial. Esperamos que ao trmino dessa disciplina, voc possa melhor compreender a conjuntura financeira internacional e o quanto ela determina o desempenho econmico-financeiro das naes e, consequentemente, das empresas. Sucesso!!! Prof. Andr Lus da Silva Leite Profa. Graciella Martignago

Referncias

BANK FOR INTERNATIONAL SETTLEMENTS; Guide to the international banking statistics. BIS Papers, n. 16. Switzerland: Monetary and Economic Department, April, 2003. BAUMANN, R. Uma viso econmica da Globalizao. In: BAUMANN, R. O Brasil e a economia global. Rio de Janeiro: Campus, 1996. CARVALHO, Fernando C. Sistema financeiro internacional: tendncias e perspectivas. In: OLIVEIRA, A.; PINTO JR., H. (orgs.) Financiamento do setor eltrico brasileiro. Rio de Janeiro: Garamond, 1998. CARVALHO, Maria Carvalho; SILVA, Csar L. Economia Internacional. So Paulo: Saraiva, 2000. GONALVES, Reinaldo. et al. Economia internacional: uma perspectiva brasileira. Rio de Janeiro: Campus, 1998. HUGON, Paul. Histria das doutrinas econmicas. So Paulo: Atlas, 1992. KENEN, Peter. Kenen Economia internacional. Rio de Janeiro: Campus, 1998. KRUGMAN, P; Obsfeld, M. Economia internacional: Teoria e Poltica. So Paulo: Makron Books, 1999. KRUGMAN, Paul; OBSTEFELD, Maurice. Economia Internacional. So Paulo: MAkron, 2000. LOPES, Luiz Martins; VASCONCELLOS, Marco Antonio Sandoval de (Org.). Manual de macroeconomia: nvel bsico e nvel intermedirio. So Paulo: Atlas, 1998.. ROBERTS, Richard. Por dentro das finanas internacionais: guia prtico dos mercados e instituies financeiras. Rio de Janeiro: Zahar, 2000. ROSS, S.; WESTERFIELD, R.; JAFFE, J. Administrao financeira. So Paulo: Atlas, 1995. SANDRONI, Paulo. Dicionrio de economia. So Paulo: Best Seller, 1989. SIMONSEN, Mrio Henrique; CYSNE, Rubens. Macroeconomia. So Paulo: Atlas, 1995.

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SMITH, A. A riqueza das naes: Investigao sobre a sua Natureza e suas Causas. Coleo os Economistas. So Paulo: Abril Cultural, 1983.

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Sobre os professores conteudistas

Professor Andr Lus da Silva Leite doutor e mestre em Engenharia de Produo pela UFSC. Graduado em economia pela Universidade Federal de Santa Catarina (UFSC). professor da UNISUL desde 1997, onde leciona as disciplinas de Fundamentos Econmicos, Economia e Mercado e Economia Internacional. Tambm professor do mestrado em Relaes Internacionais para o Mercosul, na mesma universidade. Professora Graciella Martignago graduada em Economia pela Universidade Federal de Santa Catarina (UFSC) e Administrao pela Universidade do Estado de Santa Catarina (UDESC/ESAG). mestre em Engenharia de Produo pela UFSC. Professora da UNISUL em diversos cursos presenciais. tambm professora do Mestrado Executivo em Relaes Internacionais, tambm da UNISUL. Tem diversos artigos publicados em congressos nacionais e internacionais. Alm das atividades docentes, consultora da Federao das Indstrias do Estado de Santa Catarina.

Respostas e comentrios das atividades de autoavaliao


Unidade 1
1) Por que os pases devem manter comrcio internacional? Explique a teoria das vantagens comparativas. Os pases mantm comrcio internacional pois podem aproveitar melhor os recursos produtivos. A teoria das vantagens comparativas, elaborada por David Ricardo, mostra os custos de produo de um determinado produto X em um certo pas A so expressos em relao aos custos de produzi-lo no pas B. Possui a vantagem comparativa o pas onde for menor a relao dos custos de produo de um certo produto. 2) O que significa dficit em transaes correntes no balano de pagamentos? Indique duas medidas que o pas pode adotar para cobrir esse dficit. Dficit em transaes correntes significa que o pas importou mais do que exportou. Para solucion-lo, o pas pode (a) contrair emprstimos no exterior (aumentando o endividamento do pas); (b) contrair investimentos estrangeiros no pas; (c) diminuir as reservas do pas

Unidade 2
1) Qual a razo pela qual os pases formam blocos econmicos? Os pases formam blocos econmicos visando incrementar as relaes comerciais entre os pases membros. Os blocos tm como principal vantagem aumentar as facilidades de negociao e regras prprias estabelecidas pelos pases membros. 2) Na sua opinio, por que o bloco europeu teve mais sucesso do que o bloco econmico sul-americano? A principal razo poltica, pois, devido guerra fria, os pases europeus se uniram para poderem dialogar politicamente sem

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desvantagens com os Estados Unidos e a Unio Sovitica. Na questo econmica, os pases europeus tm vantagens comparativas complementares. Ou seja, as suas economias so interdependentes, mas no excludentes. J na Amrica Latina, os pases so mais segregados culturalmente e historicamente. Alm do mais, as crises econmicas e a instabilidade poltica, que ainda existe em alguns pases, contribuem para que o processo de integrao na evolua.

Unidade 3
1) A globalizao define uma nova era na histria da humanidade em que a interdependncia entre os povos ser to completa que as fronteiras nacionais desaparecero. Voc concorda com esta afirmao? Justifique. A resposta livre, j que se trata da opinio do(a) estudante. 2) Por que as empresas realizam investimentos diretos no exterior? As empresas realizam investimentos diretos no exterior visando ao lucro. Tambm o fazem visando o crescimento, mas este se traduzir em lucro tambm, no longo prazo. 3) O que risco pas? A expresso risco pas entrou para a linguagem cotidiana do noticirio econmico, principalmente em pases que vivem em clima de instabilidade, como o Brasil e a Argentina. O risco pas um indicador que tenta determinar o grau de instabilidade econmica de cada pas. Desta forma, se tornou decisivo para o futuro imediato dos pases emergentes. O risco pas a sobretaxa de se paga em relao rentabilidade garantida pelos bnus do Tesouro dos Estados Unidos, pas considerado o mais solvente do mundo, ou seja, o de menor risco para um aplicador no receber o dinheiro investido acrescido dos juros prometidos. So avaliados, principalmente, aspectos como o nvel do dficit fiscal, as turbulncias polticas, o crescimento da economia e a relao entre arrecadao e a dvida de um pas.

Unidade 4
1) Quais os principais tipos de mercados do sistema financeiro internacional? O mercado de cmbio, mercado monetrio, internacional de capital, de derivativos e de ouro.

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2) Quais as funes do sistema financeiro internacional? So basicamente 3: realizar os pagamentos correspondentes s transaes efetuadas; prover unidade estvel de valor; e,estabelecer normas para pagamentos diferidos. 3) Na sua opinio, por que a globalizao financeira aumentou a vulnerabilidade dos pases em desenvolvimento? Essencialmente porque os pases em desenvolvimento precisam se financiar e tm que tomar crdito no mercado internacional, ficando expostos conjuntura financeira internacional.

Unidade 5
1) Indique como uma instituio financeira pode ser considerada uma instituio financeira internacional. Uma intituio financeira pode constituir uma agncia, uma subsidiria, um escritrio de representao, uma filial ou participar de um banco consorciado. 2) Descreva por que o FMI foi criado e qual a sua principal finalidade como instituio internacional. O objetivo da criao de um Fundo Monetrio Internacional era construir uma estrutura de cooperao entre as economias do mundo para evitar a repetio das polticas econmicas que contriburam para a Grande Depresso dos anos Trinta. Sua finalidade a de promover a cooperao monetria internacional garantindo a estabilidade do sistema monetrio e provendo assistncia financeira temporria aos pases que necessitam de auxlio no processo de ajuste do balano de pagamentos 3) O que um Direito Especial de Saque? O DES emitido pelo FMI e alocado entre os pases membros do Fundo na proporo das suas cotas. O DES podem ser usados nas transaes entre os pases membros do Fundo e nas operaes com o prprio FMI. O DES tambm, a unidade de conta do FMI. O valor do DES determinado diariamente usando as cotaes de uma cesta de moedas. So consideradas as quatro principais moedas: o euro, o iene, a libra esterlina e o dlar norte-americano.

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