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SIR JOHN TEMPLETON

Descrio do Trabalho: Aposentado, mas formalmente o chefe da Templeton Investment Management.

Estilo de Investimento: Contrrio, focado em valor, com perspectivas globais.

Perfil: John Templeton nasceu pobre numa famlia do Tennessee. Logo depois da Guerra empregou-se numa corretora de Nova York. Seu primeiro desafio como investidor foi transformar US$ 10.000, pegos emprestados com seu chefe em US$ 40.000, em 4 anos. Sua estratgia era comprar as 104 aes disponveis para venda no mercado americano por um valor inferior a que estavam sendo vendidas no incio da Guerra. Logo depois, fundou sua prpria firma de consultoria. Aos 56 anos, vendeu essa firma e comeou de novo com apenas um fundo O Templeton Growth localizado em Nassau nas Bahamas. Esse fundo se tornou o mais rentvel dos Estados Unidos por mais de 20 anos. Ao tentarmos buscar as razes para o seu sucesso, encontramos no topo da lista a sua habilidade de descobrir oportunidades antes da multido como, por exemplo, o Japo no incio da dcada de 60 e os imveis canadenses na dcada de 70. Agora aposentado, Templeton continua morando em Nassau, mantendo ainda um forte interesse por investimentos. Como cristo praticante, acredita que seu sucesso financeiro e conquistas filantrpicas esto intimamente ligados ao seu desenvolvimento espiritual.

Resultados de Longo Prazo: No perodo de 1954-2000, O Templeton Growth Fund conseguiu um retorno mdio de cerca de 15% ao ano.

Maior Sucesso: Como os mtodos de Templeton so baseados em valor, resultaram na compra de um grande nmero de papis. Assim, resultados individuais se tornaram menos importantes que as mdias. Talvez, a sua grande sacada tenha sido investir pesadamente no Japo em 1962. Este se tornou o mercado mais dinmico de todo o mundo at o ano de 1990.

Mtodos e estratgias: Templeton condensou seus princpios de investimento em 10 mximas que, at hoje, funcionam como base cultural de sua firma e processo de seleo para escolha de aes: 1. Invista pelo retorno real. O verdadeiro objetivo de qualquer investidor de longo-prazo a maximizao do retorno real aps os impostos. 2. Mantenha sua mente aberta. Nunca adote um tipo de ativo ou um mtodo fixo de seleo permanentemente. Tente se manter flexvel, com a mente aberta e cptica. 3. Nunca siga a multido. Se voc comprar as mesmas aes que a multido, conseguir o mesmo resultado que a multido. Comprar quando todos esto vendendo e vender quando todos esto comprando requer uma grande autoconfiana, mas trs excelentes recompensas. 4. Tudo muda.

Mercados em queda tm sido sempre temporrios. Da mesma forma que mercados em alta. 5. Evite o popular. Muita gente junta acaba por destruir qualquer frmula de seleo de aes ou qualquer tentativa de market timing. 6. Aprenda com seus prprios erros. Desta vez vai ser diferente est entre as cinco palavras mais caras da histria do Mercado. 7. Compre em pocas de pessimismo do Mercado. A poca de maior pessimismo a melhor hora de se comprar, e a poca de otimismo a melhor poca para se vender. 8. Lute por valor e barganhas. No Mercado de aes, a nica forma de encontrar barganhas quando todos esto vendendo. 9. Procure pelo mundo todo. Se voc procurar pelo mundo todo ir encontrar mais barganhas do que se fixar a apenas um pas. 10. Ningum sabe tudo. Um investidor que tem todas as respostas nem entendeu as perguntas.

Fonte:

As

Mximas

de

Templeton,

publicadas

por

Templeton

Investment

Management Limited. Voc pode pegar as mximas de Templeton aqui.

Os Quatro Fatores Chaves a se considerar em uma anlise fundamentalista de qualquer empresa so:

1. O ndice P/L em relao as outras companhias; 2. Margens de lucro operacionais, principalmente se estiverem subindo; 3. Valor de liquidao, i.e. O preo que voc receberia caso a firma fosse vendida; 4. A taxa de crescimento dos lucros e, especialmente, a consistncia do crescimento. Em geral, evite comprar companhias em que os lucros apresentem maus resultados por dois anos consecutivos. Mantenha-se longe de firmas que esto crescendo a patamares insustentveis.

Quando decidindo em que Pas investir:

Evite pases com polticas socialistas e com alta inflao; Prefira pases com taxas de crescimento de longo prazo altas; Prefira aqueles pases que esto e.g. mostrando uma tendncia liberalizao econmica, privatizao, legislao

antiintervencionista, maior abertura e transparncia em assuntos ligado ao mercado de aes.

JOHN NEFF

fonte: http://www.uk.biz.yahoo.com/profile/neff.html

Traduzido por SERDescrio do Trabalho: John Neff era administrador do Fundo Vanguard Windsor, at sua recente aposentadoria, quando passou a ser administrado pelo Vanguard Mutual de Chicago, Illinois, USA.

Estilo de investimento Investidor em valor radical, procurando adquirir companhias com crescimento moderado e pagamento de grandes dividendos, enquanto fora-de-moda, vendendo-as quando chegam ao seu valor intrnseco.

Perfil Neff conhecido como o profissional dos profissionais, porqu diversos

administradores de fundos confiaram seus recursos a ele na crena de que estariam em mos seguras. Essa confiana foi justificada pela seu resultado excepcional, ano aps ano. Por mais de 30 anos o fundo Windsor manteve-se, constantemente, no topo da lista de fundos americanos com 5% melhor performance. Neff estudou marketing industrial, mas freqentava aulas noturnas para conseguir uma graduao em finanas. Em 1954 tornou-se analista de investimentos do National City Bank of Cleveland. Tanto no Banco como na sua prxima firma, a Wellington Management, desenvolveu um estilo de investimento baseado em valor, modelado nas lies aprendida de Ben Graham. Neff aplicou seus conhecimentos em trs fundos de patrimnio e dividendos - Windsor, Gemini e Qualified Dividend com resultados espetaculares at a sua aposentadoria em 1995. Um homem destemido encorajava sempre seus colegas a colaborar nas suas decises. Neff nunca procurou por publicidade em sua carreira da mesma forma que muitos outros administradores de fundos cinco estrelas. A partir da publicao de suas memrias - John Neff on Investing - ele conseguiu o amplo reconhecimento que merece.

Retornos de longo prazo O retorno mdio obtido pelo Windsor Fund durante os 32 anos de administrao de Neff foi de 13,7%, contra um retorno mdio de 10,6% do ndice S&P500.

Maior sucesso Neff investiu uma grande parcela do seu fundo na Ford em 1984, quando todos pensaram que ela poderia falir e o P/L despencou para 2,5. Ele pagou um preo mdio de USD 14. Em 3 anos, o preo subiu para 50, fazendo o Fundo Windsor lucrar 500Milhes de dlares.

Mtodos e estratgias Neff descreve a si mesmo como um investidor em Preo-Lucro baixo. Ele procura por aes que estejam baratas em relao soma do crescimento em lucros + Dividend Yeld. Ele chama a isso de relao terminal ou, no popular, quanto se leva pelo que se paga. Voc tambm pode chamar isto de ndice GYP (Crescimento + Yeld de Dividendos P/L):Crescimento de Lucro + Dividend Yield ndice P/L Neff recomenda que se compare o ndice GYP de seu papel ou de sua carteira com o do Mercado. Exemplo

Previso da taxa de crescimento de lucro medida em lucro por ao (%) mais o dividend Yeld previsto dividido pelo ndice P/L previsto

= (7 + 5) 10= um GYP de 1,2

Previso da taxa de crescimento de lucro mdio do Mercado em lucro por ao (%) mais o dividend yeld mdio previsto do Mercado dividido pela ndice P/L mdio previsto para o Mercado

= (15 + 2) 28= um GYP de 0,6 Baseado nos nmeros acima chegamos a concluso que sua carteira deve estar duas vezes mais atrativa que o Mercado (isto apenas um exemplo, a relao entre os ndices reais deve ficar muito mais prxima). Evite introduzir na sua carteira papis que reduzam significativamente sua atratividade, quando comparada com os ndices do Mercado. Ao invs disto, estabelea um preo objetivo que represente o seu GYP antes da compra da ao e espere o papel cair at aquele preo. Se duas companhias apresentam um retorno de 14%, mas a companhia A apresenta 14% de crescimento e nenhum dividendo, e a companhia B apresenta um crescimento de lucro de 7% mais um Dividend Yeld de 7% melhor escolher a Companhia B, porqu o dividendo faz com que o resultado seja mais previsvel. Seguindo estes princpios, Neff manteve-se fiel a seu estilo de investimento, baseado em 7 critrios de seleo: 1. Baixo ndice P/L; 2. Crescimento de lucro superior a 7%; 3. Dividendos confiveis e, preferencialmente, ascendentes; 4. Um retorno bem maior que a mdia (Crescimento + Dividend Yeld) em relao ao ndice P/L. 5. Nenhuma exposio a resultados cclicos sem um ndice P/L baixo que o compense; 6. Companhias slidas em atividades de crescimento. 7. Fundamentos slidos para investimento;

Fonte: John Neff on Investing, J Neff, 1999. Um bom lugar para se procurar por idias so as cotaes de aes em jornais de finanas que atingiram novos patamares baixos. Muitas, para no dizer quase

todas, so investimentos medocres. Mas, algumas vezes, papis de companhias excelentes caem para preos muito baixos, devido a ms notcias. Aplique o teste dos 7 critrios da seleo para ver se elas passam no critrio. (Neff chama isto de teste do Hummmmmm algumas companhias que eu no esperava ver nesta lista produzem um Hummmmmmmmm bem alto) No procure por aes de crescimento plenamente reconhecidas pelo Mercado. Seus P/L so puxados para cima a nveis ridiculamente altos. Isto aumenta o risco de um colapso repentino no preo da ao. Mantenha-se firme a sua estratgia de venda, ou voc corre o risco de perder todo seu lucro. Existem duas razes bsicas para venda: 1. Quando os fundamentos se deterioram; ou 2. Quando o preo chegar ao valor que voc estipulou.

O fundamental ficar de olho nas perspectivas de lucro e na taxa de crescimento dos ltimos 5 anos. Se elas comearem a derrapar, venda de uma vez. Preste mais ateno ao ndice GYP da sua carteira do que do Mercado. Mas, se o Mercado ficar to caro que voc no consiga encontrar novas compras que valham a pena admissvel converter 20% da sua carteira em dinheiro at que novas oportunidades apaream. Os melhores lucros so efetuados aps perodos de pnico.

Citaes: "Aes com taxas de crescimento excepcionais e com baixo ndice P/L podem produzir uma expanso de P/L enorme carregando muito menos risco do que as aes de crescimento.

"Como um investidor em baixo P/L voc tem que entender as idiossincrasias do Mercado e descobrir as diferenas entre aes que esto sendo vendidas baratas das aes com perspectivas muito ruins.

"Um aumento de dividendos deve ser encarado como um algo mais. Um algo mais o rendimento extra que os investidores recebem acima das suas expectativas iniciais. Uma das observaes mais inteligentes de Ben Franklin oferece um paralelo: aquele que espera por uma fortuna, nunca ter certeza de um jantar. Essa a forma como eu vejo: um Dividend Yeld superior, deixa voc saboreando uma entrada enquanto espera pelo prato principal.

"Muitas pessoas mantm aes por um longo tempo pela grande excitao que elas produzem, particularmente quando algum levanta uma posio contrria a sua. Se elas vendem perdem o direito de reclamar.

Ralph Wanger

Descrio do trabalho

Presidente do Fundo Acorn de Chicago, administrado pela firma Harris Associates.

Estilo de investimento:

Investidor temtico em pequenas companhias de crescimento de mdio/longo prazo.

Perfil:

Em 1960, aps um perodo trabalhando com seguros, Wanger entrou como analista para o Harris Associates. Logo depois, tornou-se administrador de carteiras. Em 1970 foi nomeado administrador do fundo Acorn. Nos ltimos 30 anos, Wanger tem mantido este fundo dentre os de mais alta performance. Seis meses depois do seu lanamento, o Fundo Acorn perdeu cerca de um tero do seu valor devido queda mais profunda de mercado desde a dcada de 30. Felizmente, o mercado recuperou-se na segunda metade do ano e o fundo conseguiu sobreviver. Esta experincia ensinou a Wanger o valor de no se envolver emocionalmente com os caprichos do Mercado. Wanger se tornou famoso por seus relatrios trimestrais espetaculares: Algumas pessoas tem me escrito para dizer que se tornaram acionistas somente para receber os relatrios, o que faz destes relatrios a revista mais cara do mundo. Wanger concentrou recentemente suas experincias no livro A Zebra in Lion Country (1999).

Resultados de Longo Prazo:

Entre os anos de 1970 e 1998, o fundo Acorn obteve um retorno anual de 17,2%, contra 14,4% do ndice S&P500.

Maior sucesso:

Wanger fez grande fortuna com vrias firmas pequenas sem glamour. Uma delas foi a International Game Technology, a maior fbrica de caa-nqueis do mundo. Ele pagou US$ 1,00 por ao em 1988, quando uma nova administrao tomou posse e planejava uma nova gerao de caa-nqueis. Em 1993, a ao chegou ao preo mximo de US$ 40,00.

Mtodos e Estratgias:

Concentre-se em tendncias que possam durar de 4 a 5 anos, pelo menos. A vida movida por tendncias econmicas, sociais e tecnolgicas, que norteiam tambm vendas e lucros. Quando for pensar num investimento comece olhando ao seu redor e reconhea as tendncias que sero mais importantes e que permanecero por mais tempo. As tendncias favoritas de Wanger so:

A Revoluo da informao e, particularmente, seus impactos nos custos; A expanso mundial das redes de dados e telefonia; O negcio de entretenimento, catapultados por velhos Baby-Boomers influentes; A terceirizao, permitindo com que companhias voltem-se para suas atividades fim; A Administrao financeira, essencial para planos de sade num mundo que est envelhecendo.

Pense Pequeno.

De uma forma geral, as pequenas companhias, mostraram ser investimentos muito mais lucrativos do que as grandes. Como no possvel comprar um grande nmero delas, tente focar sua pesquisa nas mais promissoras de um setor. Mas evite micro-companhias, elas so muito arriscadas (Na Inglaterra isto significa procurar por empresas com capitalizao entre 30 e 250 milhes de Libras). As melhores companhias pequenas so aquelas que dominam seu nicho de mercado. Suas caractersticas normalmente incluem:

Mercados crescentes para seus produtos, Um bom design, Um sistema de fabricao eficiente e de baixo custo, Uma excelente administrao, Uma administrao de marketing habilidosa, e Uma alta margem de lucro.

Para obter os melhores lucros, olhe para o sentido da mar:

Wanger focava-se nas lderes das indstrias de crescimento. Mas, os melhores lucros so obtidos por companhias beneficiadas por um negcio em crescimento. Usando um velho ditado: No foram os mineiros que ganharam dinheiro na corrida do ouro, mas aqueles que vendiam as ps e picaretas.

Exemplos: Ao invs de investir em companhias de semicondutores como a Intel que fabricava microchips, Wanger preferiu as empresas de telefones celulares, que usavam estes componentes dentro dos aparelhos. O crescimento s pode ser sustentado por companhias com fortes indicadores financeiros. O crescimento ser comprometido em companhias que necessitam beber dinheiro para sustentar o seu crescimento. Desta forma: Verifique o Balano Patrimonial para descobrir se existe muito dbito, ou dbito crescente; Verifique outras dvidas como, por exemplo, se os pagamentos de penses so razoveis; Procure por verdadeira gerao de caixa e no somente por lucros contbeis; e Como regra, evite, "turnarounds, companhias novatas, lanamentos, que tendem a ser companhias fracas financeiramente, especialmente se forem de alta tecnologia.

Insista no valor

Uma boa companhia no necessariamente uma boa ao, a no ser que esteja corretamente precificada. Procure por companhias que estejam baratas em relao a seu potencial de crescimento. Uma primeira medida de potencial o PEG. Uma medida melhor estimar o lucro por ao 2 anos adiante e multiplic-lo por seu provvel ndice P/L, para chegar ao valor. Os ndices P/L sero maiores se as taxas de juros forem menores e viceversa. (Os profissionais calculam isto pelo modelo de desconto de dividendos).

Venda Relutantemente.

Se voc fez seu dever de casa corretamente, poder manter suas aes por, pelo menos, 4 a 5 anos, enquanto a tendncia se desenvolve. Wanger gira apenas da sua carteira por ano. Algumas vezes o P/L ir subir a nveis assustadores. A voc dever vender algumas de suas aes para reduzir o risco. Wanger vendeu a International Game Technology quando seu P/L chegou a 40 e seu crescimento de lucros estava em 25%. Na vida real, as decises de venda de um papel so sempre difceis. Voc no pode aplicar regras rpidas e radicais. Ao contrrio, necessrio reavaliar cada situao. Fonte: A Zebra in Lion Country.

Citaes:

"Primeiro descubro a msica que ser tocada nos prximos anos. Depois que grupos de aes iro refletir melhor aquela msica. Eu no quero companhias do tipo eu-tambm que so quintas ou sextas colocadas no seu grupo industrial, porqu muito raramente suas margens de lucro sero to boas quanto dos lderes. "Pegue uma carona na onda investir em companhias que se beneficiem de novas tecnologias, ao invs das prprias companhias da tecnologia sempre uma estratgia melhor. "Faca de conta que um de seus colegas excntricos, que dirige um grande banco, acabou de oferecer a voc um emprstimo, com uma taxa de juros de 10%, para que voc compre a preo de mercado todas as aes que conseguir de uma determinada empresa que voc est estudando. Se voc estuda a companhia e diz Cara isto espetacular! Me faa o emprstimo que eu me demito agora e vou dirigir esta companhia! uma tremenda pechincha! Ento voc provavelmente tem uma boa ao.

Peter Lynch

Descrio do Trabalho Agora aposentado Lynch tem a reputao de ter sido um dos mais bem sucedidos administradores de fundos da histria, quando chefiava o Fidelity Magellan Fund entre os anos de 1977 e 1990.

Estilo de investimento:

Lynch um investidor bastante ativo, em grande variedade de aes, com nfase especial nas de crescimento e histrias de recuperao. Seu tempo de permanncia com papis variam de poucos meses a vrios anos.

Perfil: Lynch trabalhou somente para a Fidelity, uma firma de investimentos internacional baseada em Boston. Ele iniciou a sua carreira como analista em 1969, foi promovido a diretor de pesquisa em 1974, e recebeu o fundo Fidelity Magellan em 1977. Naquela poca, ele tinha 22 milhes de dlares em ativos. Em 1990, quando decidiu aposentar-se para ter mais tempo junto a sua famlia, o patrimnio tinha subido para 14 Bilhes de dlares. Nenhum outro administrador na histria conduziu um fundo to grande, de forma to eficaz, por tanto tempo. Seu segredo era uma rotina de trabalho exacerbante, que durava de seis a sete dias por semana, nos quais conversava diariamente com dezenas de diretores de firmas, corretores e analistas. Com apenas dois assistentes, ele tocava uma carteira com mais de 1.400 papis, ao mesmo tempo. Alguns comprados em seus estgios iniciais de crescimento ou recuperao, sendo guardados por anos. A maioria dos papis que no satisfaziam suas expectativas eram vendidos em meses. Lynch admite que metade de suas escolhas foram erradas. Embora seja impossvel copiar seu estilo de administrao de carteira, Lynch claro ao afirmar que qualquer investidor pode pesquisar papis melhor que a grande maioria dos profissionais, e fazer melhores decises de quando comprar. Isto porqu ele (ou ela) est mais favorecido a encontrar mais cedo investimentos potencialmente lucrativos, e ainda est livre para agir independentemente, sem a necessidade de consultar comits, organizaes e superiores.

Resultados de Longo Prazo: Durante seu perodo no Magellan, Lynch Conseguiu um retorno mdio de 29% composto em 13 anos, o que continua a ser um recorde para fundos deste tamanho.

Maiores sucessos: Lynch lista em seu livro Beating the Street seus maiores sucessos, bem como as pequenas companhias e a poca de compra: Rogers Communications Inc, dobrou 16 vezes seu preo, Telephone Data Systems, dobrou 11, Plastic Cutlery Manufacturer Envirodyne e King World Productions, dobraram 10. A ltima delas foi a companhia de produo de Oprah Winfrey que tem os direitos sobre os programas de TV Roda da fortuna e Double Jeopardy.

Mtodos e Estratgias: PRIMEIRO - mantenha seus olhos abertos para novas idias. A idia chave de Lynch que voc pode descobrir uma oportunidade de investimento ao seu redor, se voc se concentrar apenas naquilo que voc realmente conhece e est familiarizado. Talvez voc repare uma loja ou restaurante que vive cheio ou, que todos os seus vizinhos comearam a comprar a mesma marca de carro, ou que uma fbrica prxima de voc de repente comeou a se expandir. Todas estas PODEM SER indicaes de companhias no mercado de aes que meream uma investigao mais profunda. Suas melhores fontes de informao esto no: Seu trabalho, que familiariza voc com sua companhia, seus

consumidores e fornecedores; Seus hobbies e momentos de lazer, desde o esporte ao shopping; Seus familiares e amigos, graas a seus trabalhos e hobbies; Sua experincia e observao de uma companhia na sua cidade.

SEGUNDO - Classifique suas idias. As companhias podem ser divididas em 6 tipos principais: 1. As de Crescimento Lento cujos lucros esto crescendo na mesma proporo que a economia, cerca de 2-4% por ano; 2. As Robustas boas companhias com lucros slidos por ao crescendo de cerca de 10-12% ao ano;

3. As de Crescimento Rpido companhias pequenas, agressivas e novas, crescendo de 20-25%, ou mais. 4. As Cclicas aquelas cujos lucros sobem e descem quando a economia se expande ou se retrai; 5. As Companhias em Mudanas (turnarounds) companhias com lucros temporariamente deprimidos, mas com boas perspectivas de recuperao; 6. As Companhias Ricas em Ativos - companhias cujas aes valem menos que seus ativos, desde que seus ativos possam ser vendidos pelo menos por seu valor patrimonial.

Fonte: One Up on Wall Street, P Lynch, 1989 Concentre seus esforos para encontrar companhias de crescimento rpido. Se elas forem compradas ao preo correto podem se tornar 'tenbaggers' aes de companhias que tem seu preo inicial multiplicado em 10 vezes ou mais. No mais, d uma olhada nas turnarounds e, ocasionalmente, nas Companhias Ricas em Ativos. No fique com dinheiro parado. muito melhor ficar completamente investido, colocando qualquer dinheiro EXTRA em Companhias Robustas. Desta forma, voc no ir perder os mercados de alta. Evite companhias de crescimento lento (so pouco rentveis) e as cclicas (so difceis de acertar o momento de entrar e sair). Finalmente, faa um resumo da estria atrs do seu papel.

TERCEIRO - Responda um questionrio de 2 minutos, sobre a ao que voc pensa em investir descrevendo: 1. Os motivos pelos quais voc se interessou pelo papel; 2. O que ter que acontecer para que sua companhia deslanche; 3. Os obstculos que podem impedir seu sucesso. Esta a histria da ao. Faa com que ela permanea simples, precisa, convincente e apropriada para a categoria de ao que voc est pesquisando. Se

ela for de uma companhia de crescimento rpido, como e at quando ela vai continuar a crescer rapidamente?

QUARTO Verifique os nmeros-chave. 1. Se voc est entusiasmado com um produto ou servio em particular, procure em seus demonstrativos se um aumento considervel de vendas resulta em um aumento considervel de lucros; 2. Prefira companhias em que a projeo futura do seu ndice P/L seja bem abaixo das projees em termos de lucro por ao (ou seja, um PEG baixo); 3. Prefira companhias com que possuam uma grande quantidade de caixa; 4. Evite companhias com um alto dbito em relao ao patrimnio lquido, principalmente se estas dvidas so do tipo bancrio, que so descontadas por solicitao, ao invs de debntures, que no so; e 5. No caso de Companhias Robustas e de Crescimento Rpido, verifique se elas possuem uma margem de lucros alta antes dos impostos. No caso das turnarounds, procure por aquelas bem baratas com alto potencial de crescimento.

QUINTO Ignore o Mercado baseie suas decises de compra e venda em especficos. Seus lucros e prejuzos no dependem da economia como um todo. Eles dependem de fatores especficos, atinentes s aes que voc escolheu. Ignore as altas e baixas do Mercado. Compre sempre que voc se deparar com uma idia atraente, com um forte histrico, e a um preo atrativo. Mantenha-se investido completamente o tempo todo. Venda as Companhias Robustas quando seus PEGs chegarem perto de 1,2-1,4; ou quando o crescimento de longo prazo comear a cair.

Venda as Companhias de Crescimento Rpido quando elas no apresentarem mais campo para crescimento, ou quando a expanso somente resultar em vendas e

crescimento de lucros desapontadores, ou quando seus PEGs chegarem entre 1,52,0.

Venda as companhias Ricas em Ativos, quando forem compradas ou quando comearem a venderem seus ativos a preos mais baixos que seus valores patrimoniais.

Citaes: "Se voc ficar de olho, poder escolher papis com performance espetaculares, vindos diretamente da sua companhia de trabalho, ou do shopping center mais prximo, e muito antes que Wall Street descubra. "A melhor maneira de se ganhar dinheiro no Mercado com companhias pequenas de crescimento rpido que vem demonstrando lucro por alguns anos e vo continuar crescendo. "A maneira de se perder dinheiro no mercado ficar de fora devido a um determinado momento econmico. "Voc no vai se dar mal se aquilo que voc deveria ter, subir. aquilo que voc tem que te mata. BENJAMIM GRAHAM Traduzido por SERDescrio do Trabalho: Trabalhava na Graham-Newman Corporation com Jerome Newman. Foi mestre, amigo e mentor do maior investidor do mundo: Warren Buffet. Graham lecionava na Universidade de Colmbia, sendo um dos poucos acadmicos a ensinar e, ao mesmo tempo, investir (teoria e prtica). Graham creditado ser o pai da anlise fundamentalista e o Decano do Value Investing. Buffet costumava dizer que seus mtodos de investimento devem-se 75% Graham e 25% Fisher. Perfil: Graham era um homem culto ao estilo clssico. Estudava latim e grego e traduzia poesias espanholas. Investia utilizando um mtodo puramente quantitativo ao alcance de qualquer um, empregando informaes de domnio pblico. Focava-se em comprar barganhas, companhias vendidas por menos que o seu capital de

giro lquido. Desenvolveu uma forma muito interessante de asset allocation, uma diviso entre aes e Renda Fixa que deveria ser seguida pelos investidores defensivos e ser preservada fixa (ex: 50% aes X 50% renda fixa, em todas ocasies). Grahan, devido a Crise de 29 preocupava-se muito com o posicionamento psicolgico do investidor tendo efetuado vrias citaes para exemplificar a sua viso. A mais conhecida delas a do Mr. Market. Resultados de Longo Prazo: 21% em 20 anos: "se algum tivesse investido $10.000 em 1936, poderia ter retirado uma mdia de $2.100 por ano pelos prximos vinte e um anos e, ainda assim, teria recuperado seus $10.000 originais no final" - J.Train, Money Masters pg. 98

Maior Sucesso: Em 1948 a Graham-Newman colocou 1/4 de seu patrimnio na GEICO. (o que equivalia, naquela poca, a 50% da companhia). As aes foram distribudas entre os acionistas da corporao. Diz-se que o retorno deste investimento dobrou o retorno do S&P 500 por vrios anos. Mtodos e Estratgias - Comprar uma nota de um dlar por cinqenta centavos Filtros quantitativos sem se preocupar com coisas como aspectos sociais, perspectivas futuras da companhia e produtos. Diversificao. Todos ns cometemos erros: a nica forma de estar seguro dividir suas apostas de maneira a permitir que as leis das mdias possam funcionar. A Graham-Newman empregava seis tcnicas para compras de aes desde 1936:

1. Comprar aes 2/3 ou menos do que o seu capital de giro lquido normalmente mais de 100 de uma s vez. 2. Comprar companhias que estejam sendo liquidadas. 3. Arbitragem de risco. 4. Ttulos conversveis ou arbitragens. 5. A Compra do controle para forar realizao. 6. Compras com Long e short (hedging). (somente at 1939) 7. Grahan era contra a aquisio de companhias pblicas novas (IPO) e outras formas de investimentos exticas como conversveis e warrants. De acordo com Grahan, existem cinco coisas a serem observadas no processo de avaliao de uma ao: 1.) 2.) 3.) 4.) 5.) 6.) Os lucros estimados futuros; As perspectivas de crescimento de longo-prazo, A administrao; A sade financeira e estrutura de capital; O histrico de dividendos; e O Dividend Yeld.

Alguns podero querer considerar tambm quantas vezes os juros da dvida so cobertos pelo lucro da empresa. Grahan Dividia seus investidores em agressivos e defensivos: Para o investidor defensivo Graham apresenta dez critrios para seleo de aes: 1. Tamanho Adequado (empresa com, pelo menos, $100 milhes em vendas ou $50 milhes em ativos no caso de uma empresa de utilidade pblica) 2. Uma posio financeira suficientemente forte. 3. Um histrico de dividendos contnuos por pelo menos 20 anos. 4. Nenhum prejuzo nos ltimos 10 anos. 5. 10 anos de crescimento nos lucros-por-ao de, pelo menos, um tero (33%). 6. O preo da ao inferior a 1,5 x o valor dos ativos lquidos. 7. O preo da ao inferior a 15x o lucro dos ltimos trs anos. 8. O produto do P/L pelo Preo/Valor Patrimonial por ao deve ser inferior a 22,5. 9. um ndice Lucro/Preo o inverso do ndice P/L de, pelo menos, o mesmo valor que a taxa de um ttulo de dvida bem classificado (AAA Bond) 10. Para aqueles investidores que querem se preocupar o mnimo possvel com a sua carteira, Graham recomenda a diversificao.

Citaes: Graham em si era uma mquina de citaes. Vamos tentar descrever aqui apenas algumas mais relevantes; "Investimento" aquele feito atravs de anlise, e deve prometer segurana do principal e rendimento satisfatrio. A ausncia de qualquer um desses aspectos na anlise seja da segurana do principal como do retorno, deve ser considerada como especulao. O Senhor Mercado (Mr. Market) muito solcito....., todo dia, dependendo de seus sonhos ou medos ele faz ofertas s nossas aes. que podemos comprar ou vender apenas quando for de nosso interesse.... A maioria das vezes ns no damos ateno a ele, apenas a nossa prpria avaliao e aos fatos....somente quando achamos que os preos esto absurdamente caros ou baratos que prestamos ateno as suas ofertas.... A cada nova onda de otimismo ou pessimismo, ns estamos prontos para abandonar princpios testados historicamente e que resistiram ao tempo para mergulharmos fundo, e sem questionamentos, naquelas atitudes que iro justamente mais nos prejudicar. No existe qualquer base, tanto de natureza lgica como pelas nossas experincias anteriores que nos permitam concluir que o investidor mediano possa antecipar os movimentos da bolsa melhor do que o pblico em geral, do qual ele faz parte, No curto-prazo, o mercado uma mquina de votao, mais no longo-prazo o mercado uma balana.

A antiga lenda diz que os sbios conseguiram resumir as relaes terrenas em uma nica frase: Isto tambm vai passar. Se assumssemos um desafio parecido de tentar descrever em uma nica frase o segredo de um bom investimento ns arriscaramos a mxima: MARGEM DE SEGURANA. Voc nunca estar certo ou errado porqu o mercado discorda de voc. Voc estar certo se os seus dados e seu raciocnio estiverem corretos. "A observao do mercado por muitos anos nos ensinou que a maior causa das perdas por parte dos investidores vem da compra de negcios de baixa qualidade, nas pocas em que as condies eram favorveis a eles. Ns deveramos compra aes da mesma forma que as mulheres compram legumes e verduras e no como elas compram perfumes.

PHILIP A. FISHER
Traduo e adaptao de SER-

Descrio do Trabalho Consultor financeiro de sua prpria firma situada em So Francisco.

Estilo de investimento

Investidor do tipo compra-e-guarda (Buy-and-Hold) em aes tecnolgicas de crescimento de super-longo prazo. Perfil Depois de especializar-se como analista em um Banco de So Francisco, Phil Fisher iniciou sua prpria consultoria em investimentos em 1931. Phil especializou-se no tipo de firma pela qual a Califrnia ficou mais conhecida: Companhias de tecnologias inovadoras e voltadas para pesquisa e desenvolvimento. S que ele comeou 40 anos antes do nome Vale do Silcio fosse sequer imaginado.

As empresas que comprou para seus clientes eram de tecnologia relativamente baixa, como por exemplo, a Dow Chemical e a Food Machinery Corporation. Tempos depois, foi o primeiro investidor profissional a reconhecer os mritos de firmas de alta tecnologia como a Motorola e a Texas Instruments, logo no incio. Phil morreu recentemente, em 2004. Era um homem extremamente lgico e metdico, que seleciona companhias para compra somente aps um minucioso estudo dos relatrios e aps entrevistar diretores e concorrentes. Ele sempre possuiu um pensamento independente e normalmente contrrio a multido o que o ajudou a descobrir valor em empresas antes da multido.

Resultados de longo prazo Desconhecidos.

Maior sucesso Fisher adquiriu papis da Texas Instruments em 1956, muito antes dela se tornar pblica em 1970. A Texas Instruments foi cotada inicialmente por volta de US$ 2,70, tendo chegado, recentemente a US$ 200 um aumento de 7.400 %, sem considerar os dividendos. O ganho de capital de Fisher deve ter sido maior ainda por ter comprado os papis antes de se tornarem pblicos.

Mtodos e estratgias Concentre sua ateno e recursos em novas aes de crescimento. Para descobrir e pesquisar boas oportunidades: Leia tudo que cair em suas mos, de noticirios financeiros a anlises de corretoras. Questione aqueles que detm conhecimentos, como administradores, empregados e, em especial, fornecedores, consumidores e concorrentes que so mais acessveis. Visite, caso possvel, vrias filiais da companhia e no somente a Matriz.

Antes de efetuar uma compra, certifique-se que voc conseguiu respostas satisfatrias a cada uma dos 15 pontos: 1. A companhia possu produtos e servios com potencial de mercado para um bom crescimento de vendas, pelo menos nos prximos anos? 2. A administrao tem a determinao de continuar a desenvolver produtos ou processos que iro aumentar as vendas quando o potencial de crescimento dos produtos atuais tiverem se esgotado? 3. Qual o esforo da companhia em pesquisa e desenvolvimento, quando comparados com seu tamanho? 4. A companhia tem uma estrutura de vendas acima da mdia ? 5. A companhia tem uma boa margem de lucro ? 6. O que a companhia tem feito para melhorar sua margem de lucros ? 7. A companhia tem uma excelente poltica de relacionamentos de pessoal e de trabalho ? 8. A companhia tem uma excelente poltica de executivos? 9. A companhia vai a fundo em sua administrao? 10. A companhia tem uma boa anlise de custos e controle de gastos? 11. Existem outros aspectos do negcio, peculiares ao seu ramo, que iro fornecer ao investidor pistas importantes sobre a excelncia da companhia em relao a seus concorrentes? 12. A companhia possu uma viso de curto ou longo prazo em relao a lucros? 13. No futuro, provvel que o crescimento da companhia requerer a emisso de mais aes para financiar seu negcio, de maneira que o grande nmero de aes ir anular o benefcio dos acionistas que anteciparam este crescimento ? 14. A companhia fala abertamente a seus investidores quando o negcio vai bem, mas se cala quando problemas e desapontamentos ocorrem? 15. A companhia possui uma administrao de integridade inquestionvel? Fonte: Common Stocks and Uncommon Profits, P Fisher, 1958 Uma explanao sobre os quinze pontos foi feito pelo grupo "Motley Fool" e pode ser encontrado traduzido aqui S existem trs motivos para se vender: 1. Se voc cometeu um erro crasso na sua avaliao da empresa.

2. Se a empresa no passa mais nos 15 testes to facilmente como fazia anteriormente. 3. Se voc conseguir investir seu dinheiro em uma outra companhia muito mais atrativa. Mas, antes de fazer isto, voc tem que estar muito consciente de suas razes.

Citaes "Eu no quero um monte de bons negcios; Eu quero poucos excepcionais. "A maior recompensa em investimentos vem daqueles que, por sorte ou bom senso, encontram aquelas companhias que podem crescer em vendas e lucros bem acima do que a indstria como um todo. "A esfera de um negcio uma coisa interessante. impressionante a fotografia que se pode fazer dos pontos fracos e fortes de uma determinada empresa pelo cruzamento de informaes daqueles que, de uma forma ou de outra, esto preocupados com uma firma em especial. "Se voc fez um trabalho correto na compra de uma ao a melhor hora de vender nunca.

T ROWE PRICE

Descrio do trabalho At a sua aposentadoria na dcada de 60, Price era o cabea de uma firma de investimento fundada por ele mesmo, a T Rowe Price Associates. A firma existe at hoje e opera fora de Baltimore, Maryland, EUA.

Estilo de Investimento: Investidor em companhias cclicas, de crescimento e de longo prazo, comprando companhias no fundo dos seus ciclos de negcios e vendendo no topo. Ao final da

sua carreira Price mudou o enfoque para um estilo mais orientado ao valor, investindo em firmas de crescimento firme, aes de ouro e leo.

Perfil: Price era um homem bem conceituado e de grande ego. Nunca se desviava da agenda que tinha previsto para o dia nem das suas decises de quando comprar ou vender uma ao. Ele cobrava o mesmo zelo e atitudes de seus subordinados. Esta tica de trabalho transformou sua firma em uma das maiores administradoras de patrimnio da sua poca. Price era muito mais um empreendedor do que propriamente um administrador. Ele gostava de iniciar um fundo, estabelec-lo no mercado e depois se preparar para lanar outro. Alguns de seus fundos mais famosos continuam a venda at hoje, como o caso do T Rowe Price Growth Stock, New Horizons e New Era. Suas companhias favoritas, como a Avon e a Black and Decker, ficaram conhecidas como 'as aes de T Rowe Price '. Na dcada de 60, Price vendeu seu negcio para seus associados quando percebeu que o preo desse grupo estava chegando a nveis absurdos de preo. Price mudou seu foco de investimentos para uma abordagem mais cautelosa e diversificada, comprando debntures e aes de firmas de energia e setores de commodities. A queda do Mercado de 1973-4 provou a sabedoria da sua deciso. A sua carteira familiar continuou a subir, enquanto as de suas antigas firmas caram.

Retorno de Longo Prazo: Price publicou um exemplo de sua carteira familiar mostrando como transformou $1.000 investido em 1934 em $271.201 no final de 1972 - um retorno composto de 15,4% em cerca de 39 anos.

Maior sucesso: A carteira modelo de Price conta com vrios sucessos estrondosos. Dentre os mais marcantes podemos citar a aquisio de papis da firma farmacutica Merck, pelo

equivalente a 37,5 cents em 1940 que foi mantido por 32 anos at que chagasse a US$ 89,13 perfazendo um retorno composto de cerca de 18,6% ao ano, mesmo sem reinvestimento de dividendos.

Mtodos e Estratgias: Da mesma forma que pessoas, as companhias passam por 3 fases no seu ciclo de vida: 1. Crescimento; 2. Amadurecimento; 3. Decadncia. Procure por companhias em sua fase inicial identificvel de crescimento. O crescimento pode vir de duas formas:

1. Cclico crescimento em volume de vendas e lucros lquidos, que atingem picos cada vez maiores a cada ciclo econmico sucessivo da empresa. Estas aes so ideais para investidores procurando por ganhos durante o estgio de recuperao de ciclos econmicos.

2. Estvel crescimento em vendas e lucros lquidos, que persistem durante a queda de um ciclo econmico Estas aes so adequadas para investidores com interesse em um fluxo contnuo de dividendos relativamente estveis.

Concentre-se nos lderes industriais. Eles normalmente podem ser identificados por suas vantagens competitivas, incluindo: Uma excelente administrao; Uma diviso "top de linha" em pesquisa e desenvolvimento; Patentes, licenas, e outros direitos legais sobre produtos; Relativa proteo contra regulamentao governamental; Baixo custo de mo-de-obra, mas com boas relaes de trabalho.

Estas vantagens, normalmente, andam de mos dadas com: Um balano patrimonial forte; Um alto retorno sobre capital (de pelo menos 10%); Altas margens de lucro; Crescimento de lucros consistentes e acima da mdia.

Quando os indicadores econmicos da firma esto melhorando, normalmente significa ela ainda encontra-se em fase de crescimento.

A melhor hora para se comprar quando as companhias de crescimento esto forade-moda. Quando seus ndices P/L tiverem cado para o mesmo nvel do Mercado. Comece a comprar quando seu P/L estiver prximo de 33% acima do ponto mais baixo que estiveram durante os ltimos ciclos. Continue comprando (piramidando) at que os preos comecem a crescer fortemente acima do nvel inicial.

A hora de iniciar a venda quando as aes estiverem 30 % acima de seu ponto de compra. Venda seus papis gradualmente (piramidando ao contrrio). Coloque como regra vender 10% de sua participao em determinado papel, cada vez que ele subir 10%. (Pequenos investidores podem pensar em vender de 25-33% em cada avano).

Tambm venda se: Quando voc tiver certeza suficiente que uma queda tenha iniciado; Quando a companhia parecer estar entrando em sua fase madura; A companhia divulga ms notcias; e O preo da ao cai abruptamente com uma grande quantidade de vendas.

Citaes: "At mesmo um investidor inexperiente, e que no possui treinamento e tempo para gastar na administrao de seus investimentos pode ser relativamente bem sucedido no Mercado, escolhendo e comprando papis de companhias bem administradas em campos promissores de crescimento mantendo-os at que fique bvio que elas no cumprem mais os requisitos de uma ao de crescimento.

"Aes de crescimento' podem ser definidas como papis de empresas que tem demonstrado um crescimento de lucro consistente no longo prazo e que, aps estudo criterioso, continuam a mostrar sintomas de crescimento secular no futuro. O crescimento secular estende-se por diversos ciclos, com lucros chegando a valores mximos no pico de cada ciclo econmico subseqente...."

WILLIAM O'NEIL

Descrio do Trabalho: Chefe executivo da William O'Neil and Company, uma firma de consultoria sediada em Los Angeles, Califrnia, EUA.

Estilo de investimento: Trader em aes de crescimento com horizonte de mdio prazo (2-5 anos).

Perfil:

O'Neil iniciou sua carreira em 1958 como corretor de aes. Durante 3 anos de trabalho, fez um estudo criterioso dos fundos com melhor performance no Estados Unidos. O'Neil descobriu que os que obtiveram sucesso eram devido a aquisio de papis que estavam entrando em novos patamares de preo. Na linguagem dos grafistas eles estavam rompendo padres anteriores e perodos de consolidao. Alguns deles continuariam a subir, variando em dezenas e, at mesmo, centenas percentuais. Ele resolveu copiar esses mtodos. Em cerca de 1 ano, transformou US$5.000 em US$200.000. Em 1963, comprou um ttulo proprietrio no New York Stock Exchange e fundou a firma que dirige at hoje. O'Neil foi administrador de um dos famosos fundos de performance dos anos 60, e um dos pioneiros na seleo de aes baseado em banco de dados. Sua companhia ainda hoje fornece dados estatsticos para investidores profissionais. Em 1983, fundou um jornal financeiro para fazer frente ao Wall Street Journal, chamado Investor's Daily. Contra todas as expectativas, este jornal tornou-se bastante lido e uma excelente alternativa ao seu rival. Parte do diferencial vem das suas tabelas exclusivas, que facilitam a compreenso de sua abordagem de investimento e, tambm, de seus conselhos aos leitores.

Resultados de Longo Prazo: O histrico de resultados de O'Neil passou por altos e baixos, em especial nos anos sessenta. atribudo a ele um retorno mdio anual de mais de 40% em sua carteira pessoal, durante 10 anos at 1989.

Maior Sucesso: Um dos primeiros sucessos de O'Neil foi a aquisio, logo cedo, da Syntex, do setor farmacutico. A companhia foi a primeira fabricante em larga escala da plula anticoncepcional, no incio da revoluo sexual. Ela tinha acabado de publicar seus resultados trimestrais com um crescimento de lucros de 300%, quando ele comprou o papel em 1963. Quando o Mercado acordou para seu potencial, ela disparou de US$100 para US$550 em 6 meses, fazendo para ONeil dinheiro suficiente para iniciar seu prprio negcio.

Mtodos e Estratgias: Da mesma forma que Jim Slater, O'Neil baseia-se em uma mistura de mtodos quantitativos e qualitativos para escolher seus papis. A idia chave procurar por aes de crescimento que possuam o maior potencial para aumentar seu preo, a partir do momento que voc comprar. Em resumo, compre aes fortes e venda as fracas. Ele sugere que voc se lembre dos 7 critrios do seu mtodo, descrito abaixo, pela sigla C-A-N-S-L-I-M. O'Neil acrescenta que investir como fazer dieta: todo mundo pode fazer, desde que tenha um pouco de esforo e disciplina. MTODO C-A-N-S-L-I-M: C = lucros trimestrais CORRENTES. Procure companhias que tenham anunciado recentemente um aumento de lucro de 40 a 500% A = crescimento de lucros ANUAIS Procure por companhias com, pelo menos, 5 anos de crescimento anual, a uma taxa composta de crescimento de pelo menos 25%. Prefira as companhias com crescimento consistente. O ndice P/L de pouca importncia. Na mdia ele pode variar de 20 at 45. N = NOVOS produtos, NOVA administrao, NOVOS preos. As melhores aes possuem uma histria por trs como, por exemplo, um produto novo e espetacular ou uma nova diretoria. As aes tambm podem estar subindo para novos patamares de preo. No grfico este fenmeno se parece com uma xcara com asa. S = SUPRIMENTO e demanda (oferta e procura). Quando existirem poucas aes para serem compradas, qualquer compra levar automaticamente os preos para cima. Procure por companhias com cerca de 10-25 milhes de aes. Procure por um aumento de volume de pelo menos 50% acima da mdia. L = LIDERES e perdedoras.

Mantenha sua pesquisa nas duas ou trs aes que possurem a maior fora relativa dentro de seu setor. Elas devem ter superado de 80-90% de todas outras aes nos ltimos 12 meses. Fique longe daquelas que ficarem abaixo do Mercado por mais de 7 meses. I = patrocnio INSTITUCIONAL Identifique os 3-10 melhores investidores institucionais. Verifique que papis eles esto comprando, como possveis candidatos a sua carteira de aes. Prefira companhias que so pouco concentradas na mo de profissionais (i.e. 10% ou menos de aes na mo de instituies). M = direo do MERCADO Verifique a direo do Mercado diariamente para descobrir sinais de grandes reverses. (O'Neil discute vrios indicadores deste tipo em seu livro How to Make Money in Stocks. Mas importante se dizer que isto no pode ser feito na prtica). Evite fazer qualquer compra se ocorrer um declnio de preo de mais de 10%. Fonte: How to Make Money in Stocks, W O'Neil, 1988. Siga uma poltica rgida de ordens STOP. O'Neil Sugere que seja vendida qualquer ao que tenha cado mais de 7-8% abaixo do preo que voc pagou. Faa isto automaticamente, sem pensar ou ponderar. Venda as aes que no tiverem subido pelo menos 20%, ou menos, depois de 13 semanas. Segure aquelas que subiram 20% em 4-5 semanas. Estas, normalmente, continuam subindo, tornando-se as campes. Se voc estiver comprado em um papel por algum tempo, venda aps uma subida repentina de 25% ou mais em 1-2 semanas. Isto normalmente ocorre quando saem boas notcias ou publicidade plantada. Elas fazem com que os investidores fiquem muito entusiasmados com o papel. Tire proveito realizando seu lucro. (De uma forma geral, O'Neil lista as 35 regras para realizar lucro em eu livro. A Maioria delas uma variante em torno do tema base: venda enquanto o papel tem fora) Evite papis de centavos, opes e lanamentos. Estes so papis para jogadores, possuem pouco potencial para transformarem-se em verdadeiros lucros.

Citaes: "O maior segredo para se ganhar dinheiro com aes sempre perder o mnimo possvel quando voc no estiver certo "Sempre venda suas piores aes primeiro "Aquilo que parece arriscado e caro para a maioria das pessoas normalmente sobe mais, e aquilo que parece baixo e barato normalmente cai mais. "A histria sempre se repete.