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Investidores conservadores dormem bem

http://www.fool.com/portfolios/rulemaker/2001/rulemaker011226.htm

Por Phil Weiss (TMF Grape) Traduo e adaptao de SER26/12/2001 Muito das nossas regras de compra-e-guardar da filosofia de investimentos Rule Maker so derivadas dos escritos de Philip Fisher, um dos investidores mais influentes de todos os tempos, hoje gostaria de falar um pouco sobre o livro de Fisher, Conservative Investors Sleep Well. Nesse livro, Fisher se concentra nas caractersticas dos investimentos

conservadores. Por conservador, Fisher entende como um investimento que dever conservar (ig manter) o poder de compra a risco mnimo Fisher divide esses investimentos em quatro dimenses, que referenciarei como 1) marketing; 2) pessoas; 3) singularidade;e 4) valuation. Vamos passar por cada uma delas.

1. Marketing
A primeira dimenso relativa a superioridade de produo, pesquisa de marketing, e habilidade financeira. A melhor medida de habilidade superior de produo a margem bruta. Fisher quer investir em companhias que sejam produtoras de baixo custo ou aptas a produzir com um custo em linha com seus concorrentes. Isso se assemelha um pouco com o nosso desejo de investir em companhias que apresentam uma margem bruta superiores a 50%, como definido na nosso Critrio Rule Maker . As razes de Fisher procurar por produtores de baixo custo so as mesmas que as nossas. Ser um produtor de baixo custo permite a companhia ter mais chances de sobreviver em um Mercado de baixa. E tambm permite a companhia gerar internamente uma poro significativa dos fundos necessrios para financiar seu crescimento no futuro. Fisher lembra que estando apta a financiar o crescimento a partir das operaes diminui a necessidade da empresa emitir mais aes ou criar novas dvidas. Ele acredita que o pagamento de juros fixos, que provm das dvidas, aumenta significativamente o rico da ao. Ns concordamos. A nica diferena entre o nosso foco e o foco da margem bruta de Fisher que ele requer apenas que a companhia seja a lder em sua indstria - com qualquer margem bruta. O nosso foco, por sua vez, fica nos negcios leves que conseguem

descarregar em dobro seus custos para produzir seus produtos (margens brutas acima de 50%). Fisher tambm gasta um tempo razovel procurando por grandes times de marketing e grande fora de vendas. Uma companhia com marketing forte aquela que est sempre pronta a responder as necessidades dos seus consumidores fornecendo aquilo que eles esto precisando hoje, e no aquilo que eles precisaram ontem. Isso quer dizer que elas conseguem responder dentro do tempo a mudana de gosto de seus consumidores. Isso significa tambm que a companhia capaz de manter seus consumidores cientes das vantagens de seus produtos e servios. Fisher tambm procura por companhias que fazem investimentos na pesquisa de novas tecnologias. As novas tecnologias normalmente oferecem oportunidades de se produzir coisas novas e melhores, bem como, realizar servios de uma forma melhor ou a um custo mais barato. importante tambm que esse time de pesquisa trabalhe junto com o time de marketing para assegurar que seu trabalho esteja alinhado com aquilo que o mercado est querendo agora. De acordo com Fisher, as habilidades financeiras tambm so criticas no processo. importante para uma companhia saber, com algum grau de preciso, quanto custa fabricar determinado produto. Se no fizer isso, ela no saber onde focar para conseguir ganhos mximos. E ainda mais, a contabilidade conservadora e a projeo cuidadosa so uma necessidade nas companhias de Fisher. E ainda tem um pouco mais...

2. Pessoas
Fisher chama essa segunda dimenso de investimento conservador de fator pessoas. O que o investidor est procurando aqui um Chefe executivo (CEO) que seja dedicado ao crescimento de longo-prazo e que se cerque de um time de pessoas extremamente competentes que tomam conta das vrias divises e funes dentro da companhia. E mais, a companhia deve possuir talento suficiente dentro dos seus quadros para se auto-promover. tambm importante criar uma ambiente de trabalho que faam com que trabalhadores de todos os nveis achem a companhia um bom lugar para se trabalhar. Como regra geral, esses trabalhadores que esto felizes com seu lugar de trabalho tm resultados melhores do que aqueles que no esto. Greves recentes nas companhias tais como as que ocorreram na General Motors e na Northwest Airlines so exemplos de situaes que podem causar problemas para a empresa e seus donos.

3. Singularidade

A terceira dimenso se foca em saber se a companhia capaz de fazer certas coisas que outras no conseguem fazer to bem. O foco aqui se o negcio possui certas caractersticas inerentes que lhe permitam uma lucratividade acima da mdia, no apenas no presente, mas tambm no futuro. Uma forma pela qual isso pode ser medido na forma de margem de lucros que ns procuramos nas companhias Rainhas do caixa. Possuir uma alta margem de lucros ajuda no crescimento futuro. Parte do fluxo de lucros ganho pela companhia dever ser empregado em atividades como pesquisa e desenvolvimento, testes de marketing, marketing de novos produtos, e todos outros custos operacionais necessrios para expandir o negcio. Em todo caso, importante lembrar-se que companhias cometem erros. Embora todos ns desejemos obter sucesso, temos que atentar para o fato que isso pode no acontecer. A companhia deve estar apta a financiar, sobreviver e aprender tanto com seus sucessos quanto com seus erros.

4. Valuation
A quarta dimenso se relaciona com a valuation. Fisher coloca o risco bsico de todos investimentos em uma escala. Na parte inferior da escala esto aquelas companhias que se saram muito bem nas trs primeiras dimenses e que no so muito bem consideradas pela comunidade financeira. As menos arriscadas so aquelas companhias que se saram bem nas trs primeiras caractersticas e esto sendo comercializadas em linha com as suas caractersticas fundamentais. Um passo adiante desse grupo esto aquelas companhias que so igualmente fortes nas trs primeiras dimenses, mas no so muito bem vistas pela comunidade financeira e que aparentam estar subavaliadas. Fisher acredita que esse tipo de investimento se enquadra melhor em manuteno do que como compra. A maior razo para ele acreditar que vale a pena manter que seus fundamentos ainda so genuinamente fortes, ento atravs dos tempos eles provavelmente iro aumentar seus lucros de tal forma que justifique no apenas os preos correntes, mas tambm preos maiores. Quando se trata de aes Rule Maker, ns acreditamos que, mesmo que uma ao caia nesse grupo, ela pode ser considerada como uma compra inicial. Embora, quando acrescentamos mais dinheiro as nossas aes, como regra geral, estaremos adicionando aqueles grupos que se encaixem nos dois primeiros critrios de risco de Fisher. Abaixo desses trs grupos esto quaisquer companhias que no se enquadram nos critrios de Fisher. Ele nos lembra que voc no poder, fazer um investimento inteligente em uma companhia medocre se voc a estiver comprando para o longoprazo. No importa qual seja o preo da ao. Ns concordamos.