Chapitre 2 : les sources dinformation Les tats financiers : 1) le bilan 2) le compte de rsultats 3) les annexes a.

des informations supplmentaires prsentes sous forme de tableaux ayant pour but de commenter le bilan et le compte de rsultats. b. Des complments dinformation sur les : i. Droits et engegements hors bilan ii. Relations avec les entreprises lies iii. Relations financires avec lorgane dadministration c. Le bilan social qui comporte de nombreux renseignements en matire deffectifs. i. Un rsum des rgles dvaluation adoptes par lorgane dadministration de lentreprise. ii. Des mentions spciales dans certaines circonstances dfinies par larrt royal. Les qualits de linformation contenues dans lannexe sont alors les suivantes : - linformation doit tre comprise par le plus grand nombre dutilisateurs, - linformation se doit dtre significative - linformation doit tre claire et succinte. Le rapport de gestion : - un commentaire sur les comptes annuels en vue dexposer dune manire fidle lvolution des affaires et la situation de la socit ; - des donnes sur les vnements survenus aprs la date de clture de lexercice. - Des indications sur les circonstances succeptibles davoir une influence notable sur le dveloppement de la socit. - Des indications relatives aux activits de recherche et dveloppement. - Des informations relatives certaines oprations affectant le capital o Utilisation du capital autoris ; o Rachat dactions propres. Le rapport du commissaire Ce rapport doit imprativement comporter des informations relatives : - lexercice social contrl. - Aux attestations et certifications sur : o La conformit de la comptabilit et des comptes annuels. o Limage fidle du patrimoine, de la situation financire et des rsultats de la socit donne par les comptes annuels o La conformit du rapport de gestion o La conformit de la rpartition bnficiaire avec les statuts et les dispositions lgales. - Aux rserves et objections que le commissaire estime devoir formuler ou non. Les comptes consolids La plaquette du rapport annuel

Chapitre 3 : Thmes fondamentaux de ltude La solvabilit : La solvabilit dune entreprise se dfinit comme la capacit dhonorer ses dettes lorsque celles-ci arrivent chance. La sanction dun manque de solvabilit est la faillite. La contrainte de solvabilit est donc un impratif permanent pour toute organisation qui exerce une activit continue. La rentabilit : - assurer la rmunration et le renouvellement des ressources financires qui sont mises la disposition de lentreprise (intrts payer pour rmunrer les fonds emprunts, dividendes et bnfices mis en rserve pour rmunrer les actionnaires). - Garantir la solvabilit future long terme. Le triangle du diagnostic financier : Equilibre financier/ solvabilit/ rentabilit. - dune part la structure temporelle des emplois et des ressources de lentreprise ; - dautre part la structure des ressources de lentreprise selon leur origine (fonds propres ou fonds emprunts) La structure financire et la nature de lactivit : La composition du patrimoine est influence par : - des contraintes o intensit capitalistique o dure de vie des immo o dure du processus de produtction - des facteurs juridico-economique - les relations avec les partenaires extrieurs, et, en particulier les fournisseurs et les clients. - Des choix et orientations stratgiques tels que la taille, les produits-marchs o lentreprise se veut prsente, les conditions conjoncturelles, Les cycles financiers fondamentaux : 1)le cycle long mettant en jeu linvestissement et lamortissement et le financement de long terme 2)le cycle court ou cycle dexploitation qui va de lachat de matire premires finances par un fournisseur ou payement par un client final du produit fini. Chapitre 4 : Restructuration du bilan et du compte de rsultats : la mthode des masses conomiques et financires La restructuration de lactif selon le critre de dure - Les Actifs fixes sont composs des rubriques suivantes : o Immobilisations incorporelles o Immobilisations corporelles o Immobilisations financires o Crances plus dun an - Les actifs circulants reprennent les rubriques suivantes : o Stocks et commandes en cours dexcution

o o o o

Crances un an au plus Placements de trsorie Valeurs disponibles Comptes de rgulation

La restructuration du passif selon le critre dorigine des fonds. - Les fonds propres sont dfinis de la facon suivante : o Capital o Primes dmission o Plus-values de rvaluation o Rserves o Bnfice report o Subsides en capital (- les frais dtablissement) - Les Capitaux emprunts ou dettes totales sont cistitus : Dune part des dettes long terme qui reprennent les rubriques suivantes : o Provisions et impts diffrs o Dettes plus dun an Et dautre part, des dettes court terme composes des rubriques suivantes : o dettes un an au plus o Comptes de rgulation. La restructuration du Passif selon le critre de dure - Les capitaux permanents sont composs des fonds propres auxquels on ajoute les dettes long terme. o Capital o Primes dmission o Plus-values de rvaluation o Rserves o Bnfice report o Subsides en capital o frais dtablissement o Provisions et impts diffrs o Dettes plus dun an - Les dettes court terme reprennent les rubriques suivantes : o Dettes un an au plus o Comptes de rgulation Le concept de fond de roulement net Il se dfinit comme : = Capitaux permanents Actifs fixes = Actifs circulants Dettes court terme FRN=La part des capitaux permanents qui peut tre utilise pour le financement des actifs circulants. Fonds de roulement =Un excdent dactifs circulants, destins se transformer en liquidit moins dun an, sur les dettes court terme dont lchance dexigibilit est infrieur un an. Le concept de Besoin en Fonds de roulement :

le besoin en Fonds de roulement dexploitation BFR expl. = Stocks et commandes en cours dexcution + Crances Commerciales - Dettes commerciales

Le besoin en fonds de roulement divers BFR divers = Autres crances + Comptes de rgulation - Dettes plus dun an chant dans lanne - D, E, F. Autres dettes court terme - Comptes de rgulation Le Besoin en fonds de roulement total BFR total = BFR exploitation + BFR divers = Actifs circulants(hors trsorerie active) - Dettes court terme (hors trsorerie passive)

La relation fondamentale de lquilibre financier Fonds de roulement net Besoins en fonds de roulement = Position de trsorerie nette = Placements de trsorerie + Valeurs disponibles - Dettes financires court terme = Trsorie active trsorie La restructuration du compte de rsultats Chiffres daffaires +/- Variation des stocks dencours, de produits finis, de commandes en cours dxcution + Production immobilise + Autres produits dexploitation = PRODUCTION Achats dapprovisionnements et de marchandises +/- Variation des stocks dapprovisionnements et de marchandises + Services et biens divers = CONSOMMATION INTERMEDIAIRE = Valeur ajoute

Rmunrations, charges sociales et pension + Autres charges dexploitation = Excdent brut dexploitation (EBE) Amortissements et rductions de valeur sur Actifs I, II, III +/- Rductions de valeur +/- Provisions pour risques et charges Charges dexploitation portes lactif = Rsultat brut dexploitation Rsultat Brut Dexploitation (RBE) + Produits financiers Charges financires = Rsultat financier = Rsultat Brut courant + Produits exceptionnels Charges exceptionnelles = Rsultat exceptionnel = Rsultat imposable + Produits dimposition Charges dimposition = Resultat Dimposition = Rsultat net Final Chapitre 5 : La mthode des ratios : Un ratio financier peut se dfinir trs simplement comme un rapport arithmtique, une fraction qui met en rapport deux ou plusieurs masses financires provenant du bilan, du compte de rsultats ou mme des annexes. Il permet de simplifier considrablement linformation financire, de la rsumer et il a le grand avantage de lexprimer sous une forme aisment comprhensible et interprtable, comme celle des pourcentages et des indices. Sa facilit de mise en uvre et la simplicit des calculs quelle demande. Sa rapidit de mise en application. La mthode des ratios est incontestablement la plus populaire et la plus pratique des mthodes danalyse financire. Ces inconvnients sont labsence de fondements thoriques, le danger dinterprtations htives et subjectives, la tendance reprsenter faussement de faon volontaire ou non la

situation financire de lentreprise et, enfin, labsence dune mthode capable de fournir une explication infaillible aux causalits relatives aux phnomnes observs. La limite est incontestablement labsence de fondements thoriques de la mthode, ce qui implique une difficult dans la slection des ratios les mieux mme de fournir linformation pertinente pour aider la prise de dcision. La mthode des ratios est en effet victime de son succs qui sest traduit par une inflation du nombre de ratios existants. Le ratio : Fonds propres / passif total est souvent utilis. Les ratios complmentaires dettes totales / passif total , Fonds propres / Dettes totales ou dettes totales / Fonds propres mesurent exactement la mme chose et napportent aucune information nouvelle par rapport au ratio de dpart. Lanalyse statistique est galement utilis pour la prdiction de faillite. La rfrence une thorie tablie est remplace par un outillage statistique de plus en plus sophistiqu pour identifier les ratios les plus pertinents pour la dcision ou la situation financire que lon cherche tudier. Une consquence du manque de fondements thoriques : la difficult dinterprtation des ratios. Labsence de rfrents thoriques indiscuts : la difficult de linterprtation des ratios calculs et le danger dinterprtations exagrment subjectives. Deux solutions ont t recommandes : Le recours des normes en dehors desquelles le ratio est jug dfavorable lentreprise et la dfinition de fourchettes des valeurs entre lesquelles le ratio doit se trouver pour tmoigner dune bonne sant financire. Ceci est difficilement applicable de nombreux ratios car le recours de telles normes quivaudrait nier toute spcificit au secteur dactivits, la structure du patrimoine ou la nature du cycle dexploitation industriel ou commercial de lentreprise, lments qui exercent une influence certaine sur la structure des actifs, des passifs, sur lquilibre financier et la rentabilit et qui nous conduisent penser que les ratios mesurant ces dimensions peuvent avoir des valeurs trs diffrentes selon les secteurs dactivits tout en tant galement les indicateurs dune bonne sant financire. La comparaison des ratios de lentreprise avec la moyenne des ratios des entreprises appartenant au mme secteur dactivits. Deux limites relatives, choix de la moyenne, composition du secteur dactivits. Le danger dinterprtations errones Le danger de conduire de fausses interprtations. Reprsentations inexactes de la situation financire relle de lentreprise, mettent en rapport des dimensions qui ne sont pas ncessairement comparables. Labsence didentification des causalits Permet seulement dobserver des tendances mais nautorise pas la mise en vidence des causes qui expliquent les faits observs. La mthode des masses financires doit tre soumise la mme critique. La mthode des tableaux de flux permet daffiner lanalyse des causalits permettant dexpliquer la situation financire actuelle et pass telle quelle apparat lanalyse des tats financiers. 1) la mthode des ratios devrait sappliquer sur plusieurs annes, car ce sont les tendances, les volutions la hausse ou la baisse qui sont rvlatrices ;

2) il est souvent utile dinterprter simultanment plusieurs ratios pour tenir compte et faire apparatre les interrelations qui existent entre lquilibre financier, la liquidit et la rentabilit. La structure du financement de lentreprise. La structure du financement peut tre tudie selon deux points de vue : le point de vue de lorigine des fonds et le point de vue de la dure pour laquelle les financements sont de la mise disposition desdits fonds au bnfices de lentreprise. Lorigine des fonds Trois ratios complmentaires permettent danalyser lorigine des fonds propres : Fonds propres / passif total, dettes totales/passif total et fonds propres/dettes totales. Il est noter que les fonds propres, les dettes totales et le passif total sont dfinis et calculs au dpart des masses restructures. Les trois ratios expriment diffremment la mme ralit et un seul suffit pour exprimer la structure des financements par origine. Plus la valeur du ratio Fonds propres/Passif total est leve, plus la solvabilit la long terme de la socit est assure, plus sa capacit davoir recours lemprunt sera leve car les fonds propres constituent une garantie pour les prteurs. Le critre de dure des fonds Deux ratios complmentaires sont gnralement utiliss pour mesurer la structure de dure des financements : Capitaux permanents/Passif total et capitaux permanents/Dettes court terme. Un seul suffit. Plus la part des capitaux permanents dans la structure du capital est leve, plus la scurit financire est accrue dans la mesure o lentreprise est moins dpendante dventuels resserrements de liquidit court terme. La structure des investissements de lentreprise Pour la restructuration de lactif, nous navons utilis que le critre de dure dutilisation des ressources. Ce critre peut sexprimer sous la forme de deux ratios complmentaires : Actifs fixes/Actif total et Actifs circulants/Actif total . Deux ratios sont utiles pour mieux caractriser la structure des actifs dune entreprise : le ratio de composition des actifs et le ratio de vtust de lquipement industriel. Le ratio de composition des actifs : Immobilisations corporelles nettes/Actifs fixes nets. Le ratio complmentaire est Immobilisations financire nettes/ Actifs fixes nets . Il permet de donner une indication sur la nature principale de lactivit exerce par lentreprise. Un ratio Immobilisations corporelles nettes / Actifs fixes nets lev signifie que la principale activit de lentreprise est industrielle et commerciale. Dans le cas contraire, il sagit plutt dune entreprise dune entreprise dont la principale activit est financire. Il faut tenir compte de la composition des actifs pour valuer les diffrentes composantes et sources de rentabilit de lentreprise. Le taux de vtust de lquipement industriel : Amortissements cumuls sur les immobilisations corporelles / Valeur dacquisition des immobiliss corporels. - Si la valeur du ratio est de 10% : lentreprise vient de procder des investissements et possde un matriel tout neuf - Si la valeur du ration tourne autour de 50% : lentreprise est en vitesse de croisire et renouvelle rgulirement son quipement.

Si la valeur du ration est de 90% : lquipement de lentreprise est trs vieux et elle va devoir faire dimportants investissements dans le futur (mobilisation dimportantes ressources financires) si elle veut continuer son activit industrielle Pour les actifs calmes, il est parfois utile dexprimer sous la forme dun ration les actifs circulants. Le ration Stocks / Actifs circulants vise mesurer la part moins liquide des circulants (celle qui prendra le plus de temps pour se transformer en liquidit). Les relations entre les financements et les investissements de lentreprise : lquilibre financier long terme Le ratio Capitaux permanents / Actifs fixes mesure la part des investissements long terme qui sont financs par des capitaux long terme. Il exprime le concept du fonds de roulement net sous la forme dun ratio. Si la valeur du ratio est suprieure 1, il est positif. Dans le cas contraire, il est ngatif. Ce ratio souffre des mmes limites que le concept de FDR. Un FDR positif exprime le fait quil y a un surplus de financement long terme disponible pour financer le cycle dexploitation court terme et les ventuels dcalages structurels de trsorerie qui pourraient sy manifester selon les caractristiques du cycle dexploitations propre lactivit industrielle ou commerciale de lentreprise. Certains auteurs affirment quune valeur suprieure 1 pour le ratio de FDR net est le signe dun bon quilibre financier. Ce nest pas correct dans tous les cas : lquilibre dpend de limportance des besoins en FDR. Le ratio FRN / Stocks vise mesurer la part du FRN qui finance les stocks, qui constituent la partie la moins liquide des actifs circulants. Il cherche sassurer de la part des stocks que le FRN permet de financer. Lapproche classique de la liquidit Lapproche classique de la liquidit recommande lutilisation conjointe de 3 ratios qui comparent les actifs circulants de dures infrieures 1 an et les dettes court terme : les ratios de liquidit gnrale, de liquidit rduite et de liquidit immdiate. Le ration de liquidit gnrale : Actifs circulants / Dettes court terme . Si le ratio de liquidit gnrale est suprieur 1, cela indique seulement que le FRN est positif avec toutes les limitations de la mesure du FRN. Le ratio de liquidit rduite sobtient en comparant les Actifs circulants diminus des stocks et les dettes court terme : (Actifs circulants Stocks) / Dettes court terme. Il vise mesurer la part des dettes court terme qui peut tre rembourse par les actifs circulants les plus liquides. Le ratio de liquidit immdiate : trsorerie active / dettes court terme. Il mesure la part des dettes court qui peut tre rembourse par les disponibilits ou les quasi disponibilits de lentreprise. Plus as valeur est leve, plus la situation de lentreprise et confortable en terme de trsorerie. Plus les valeurs disponibles sont leves, plus cela traduit une mauvaise gestion de la trsorerie de lentreprise, qui ferait mieux de placer sa trsorerie excdentaire. Linterprtation des ratios de trsorerie gnrales et rduite se heurte au problme du dcalage possible dans le temps entre le moment o les dettes court terme deviennent exigibles et le moment o les actifs circulants se transforment en liquidits. En effet mme si les actifs circulants reprsentent le double de dettes court terme, il est toujours possible que ces dernires deviennent exigibles avant que les actifs circulants ne se transforment en liquidits. Mme problme que pour linterprtation du FRN. Un problme paus par cette batterie de trois ratios est quils sont facilement manipulables afin de donner une image artificielle meilleure de la liquidit.

Lapproche de la liquidit par les ratios de rotation : La rotation des stocks peut svaluer de deux faons diffrentes - soit par la vitesse de rotation des stocks qui mesurent le nombre de fois par an que les stocks sont renouvels. - soit par le dlai moyen de stockage qui mesure le nombre moyen de jours pendant lesquels un bien est stock. Le dlai moyen de stockage se calcule de la faon suivante : (Stocks et commandes en cours dexcution * 365 jours) / (cot de revient du chiffre daffaire) Ce ratio mesure le nombre moyen de jours de stockages dun bien pour lentreprise. Sa construction rvle de nombreux problmes mthodologiques : - il considre globalement les stocks alors quil faudrait calculer un dlai moyen de stockage pour chaque catgorie de stocks mais cela nest possible de faon fiable que sil y a accs la comptabilit analytique de lentreprise. - Il peut tre biais dans le cas dune activit saisonnire o le niveau des stockages de fin danne nest pas reprsentatif de toute lanne mais sexplique par la saisonnalit des ventes. La rotation des clients peut se mesurer de deux faons diffrentes : - soit la vitesse de rotation des clients qui comparent le chiffre daffaires annuel et les crances commerciales figurant au bilan. - Soit le dlai moyen de paiement qui exprime la mme ralit sous la forme dun dlai moyen de paiement des clients. Le ratio de dlai moyen de paiement se calcul comme suit : (Crances commerciales un an au plus * 365) / (chiffre daffaires + TVA due) Le ratio mesure donc le nombre de jours qui scoulent entre lmission de la facture du client et le moment o il paye sa crance. Il permet notamment de comparer la politique commerciale officielle de lentreprise (dlai de paiement accord au client) et le dlai rel de paiement de client. Sil y une diffrence importante entre les deux valeurs, il y a une indication claire dun disfonctionnement majeur du service de recouvrement des crances et une opportunit de rduction du BFR par une amlioration de la gestion des crances. Une hausse de ratio indique une hausse du BFR et des besoins de financement du cycle dexploitation, ce qui influence ngativement le PTN, toutes choses tant = par ailleurs. Le rotation des fournisseurs peut se mesur de faon diffrentes : - soit comme le rapport entre dune part la valeur des achats et des services et biens divers, et, dautre part, les dettes commerciales auprs des fournisseurs ; - soit comme le dlai moyen de paiement de lentreprise ses fournisseurs Le ration se mesure de la faon suivante : (dettes commerciales un an au plus*365jours)/(avhats+services et biens divers+ TVA dductible) Le ratio mesure le dlai moyen de paiement aux fournisseurs. Le crdit fournisseur constitue une ressource de financement de court terme qui vient rduire le BFR dexploitation. Son volution dans le temps sera indicative de limpacte de la politique commerciale des fournisseurs sur le BFR dexploitation de lentreprise. Une augmentation de la valeur du ratio a un impacte favorable sur le BFR et inversement. Le ROE ou Return On Equity est un ratio classique. La plupart des auteurs le dfinissent comme tant le rapport entre le Bnfice net et les fonds propres. Il mesure la rentabilit

comptable des fond propres ou la rentabilit comptable pour lactionnaire. Il se dfinit comme suit : (rsultat net/fonds propres) Le ROI (return on investment) = (Rsultat net + charges financire) / passif total Le ROI mesure la rentabilit comptable de lensemble des capitaux investi dans lentreprise. Il compare en effet les revenus de lensemble des ressources de financement mise la disposition de lentreprise avec le total des ressources de financement. Il est la mesure comptable de la rentabilit conomique de lentreprise. Le levier financier peut se dfinir de la faon suivante : ROE/ROI = (rsultat net/(rsultat net + charges financires) * Passif total/fonds propres) Le levier est positif si il est suprieur 1. La condition ncessaire et suffisante pour que le levier soit positif est que le ROI aprs taxes soit suprieur au taux dintrt. Un effet levier positif indique que lendettement est favorable pour la rentabilit de lactionnaire. Il ne signifie pas cependant quil faut ncessairement augmenter lendettement. Une augmentation de lendettement augmente les contraintes de liquidit auxquelles lentreprise est soumise. Le choix du niveau dendettement dans la structure du capital dune entreprise fait apparatre un conflit entre les dimensions de la rentabilit et de la liquidit. En effet, lorsque leffet levier est positif il est intressant daugmenter la part de lendettement dans le financement de lentreprise puisque lendettement additionnel permet daugmenter la rentabilit pour les actionnaires. Par contre, lendettement additionnel augmente les contraintes de liquidit de lentreprise car elle doit, par son activit, gnr suffisamment de Cash Flow pour faire face aux paiements dintrt et au remboursement des prts qui arrivent chance.