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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com 1 1.1 INTRODUO MACROECONOMIA O QUE MACROECONOMIA?

Economia

No curto prazo, a macroeconomia estuda os agregados econmicas de um pas, desde a renda e produo total de bens e servios, como consumo agregado, poupana, investimento, nvel geral de preos (inflao), emprego, desemprego, estoque de moedas, taxa de juros, balana comercial, balana de pagamentos e taxas de cmbio. So agregados econmicos que se comportam de forma diferenciada em perodos de crescimento, recesso e recuperao, envolvendo polticas econmicas: Fiscal, Monetria, Cambial e comercial e de Renda. Em outras palavras, estuda o ciclo de negcios que trata da teoria da renda, do emprego, do juro, da moeda, do nvel geral de preos, das flutuaes econmicas de curto prazo. No decorrer de longos perodos de tempo (longo prazo), a macroeconomia lida com o aumento no produto e no emprego, ou seja, trata do crescimento econmico e do desenvolvimento. Tambm so considerados os problemas de distribuio de renda, globalizao, progresso tecnolgico, envolvendo questes polticas. Neste aspecto, a adoo da abordagem agregada distingue-se da abordagem das decises particulares microeconmicas. Para a microeconomia, o foco est no estudo do preo, da firma, do mercado (estrutura, oferta, demanda e proprietrios dos fatores de produo) e da concorrncia, ou seja, estuda as partes fundamentais da economia. Possui uma lgica distinta que guia os agentes individuais na busca por sua satisfao mxima com esforo mnimo, sendo algumas vezes conflitante com o movimento dos agregados econmicos. Quando estas partes so agregadas, estudadas em conjunto, passam a pertencer ao campo de estudo da macroeconomia. Porque estudar Macroeconomia? i) Explicar os eventos econmicos: - Porque o Brasil superavitrio na Balana comercial? - Porque a taxa de desemprego vem aumentando? - Porque os juros so altos? - Porque a economia em 2009 cresceu menos que em 2008? - Ser que a inflao vai aumentar? Esses, dentre outros, so fatos que atuam sobre a vida de todos (social, pblico e privado), interferindo no poder de compra da moeda, nas condies de crdito, trabalho e rendimentos. Na poltica as questes macroeconmicas esto no centro do palco. O sucesso de uma poltica macroeconmica pode eleger presidentes. Uma crise social afeta o governo, uma crise macroeconmica, derruba. ii) Buscar solues: Propor ajustes macroeconmicos por meio de polticas econmicas; Evitar prejuzos e obter oportunidades nos movimentos conjunturais da economia; iii) Prever o futuro?

A capacidade de um economista prever o futuro a mesma de um meteorologista em prever o tempo no ms que vem, porm, possvel indicar tendncias em funo dos cenrios estudados. Por outro lado, de acordo com os paradigmas existentes, explicam-se com maestria os eventos passados. Em resumo, no uma cincia exata como a astronomia ou a fsica. 2 OBJETIVOS DA MACROECONOMIA No so objetivos bsicos da macroeconomia, o desenvolvimento econmico, a distribuio de renda, o desenvolvimento tecnolgico ou a sustentabilidade ambiental. Esses so objetivos alcanveis no longo prazo, para os quais polticas macroeconmicas devem estar vinculadas. Resumidamente, o objetivo da macroeconomia analisar o comportamento dos agregados para adotar polticas econmicas no curto prazo para:

2.1

CRESCIMENTO ECONMICO

Exerccios relacionados: 16, 50, O crescimento econmico pode ser definido como sendo um processo por meio do qual a renda per capita de sua sociedade se eleva de forma contnua e persistente. Est, portanto, vinculado ao aspecto quantitativo por meio da assimilao ou acrscimo, sendo percebido ao utilizar sries temporais, onde as variveis so comparadas anualmente. No curto prazo, a produo total de bens e servios de um pas tem um limite mximo. Uma produo potencial ou produto de pleno emprego mximo dos fatores de produo sem ociosidade. A curva (ou fronteira) de possibilidade de produo (CPP) um conceito terico com o qual se ilustra como a questo da escassez impe um limite capacidade produtiva de uma economia e escolher entre alternativas de produo. Para este raciocnio, vamos considerar como fatores de produo: a terra, o capital, o trabalho e mais recentemente, a tecnologia. Se empregados em condies de otimizar sua utilizao, poderamos dizer que viveramos num mundo perfeito, onde capital, terra e trabalho se empregam em condies de perfeio, no existindo nem o desperdcio, nem ociosidade. Para construir a CPP, utilizaremos um caso hipottico de produo de bens e servios. No ponto A todos os fatores de produo seriam locados para a produo de Servios. No ponto E os fatores seriam alocados para a produo de Bens. Nos pontos B, C, D os fatores estariam distribudos na produo de um e de outro bem.

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com Por outro lado, no ponto Y (interno curva), mostra que est operando com capacidade ociosa ou com desemprego dos fatores de produo. J no ponto Z (acima da curva), traduz uma combinao impossvel, uma vez que os fatores de produo e a tecnologia de que a economia dispe seriam insuficientes para atender tal expectativa de produo. Esse ponto ultrapassa a capacidade de produo potencial ou pleno emprego dessa economia. Para um melhor entendimento, observar o grfico a seguir. Economia

distribuio de renda, investimentos e expectativas empresariais, mercado de capitais, Balano de Pagamentos, etc. Disponibilidade de crdito: Situaes de crescimento ou crises financeiras afetam o mercado de capitais. Se existe disponibilidade de crdito, os agentes superavitrios esto interessados em emprestar dinheiro, influenciando na taxa de juros que podem ser menores. A resultante pode ser um aumento nos investimentos e no consumo. Por outro lado, se h restrio de crdito, poder haver um aumento nas taxas de juros resultando em uma reduo do investimento e no consumo. Elevao dos investimentos: Se as taxas de juros estiverem baixas, os agentes deficitrios podero realizar emprstimos e financiamentos para propiciar investimentos. Por outro lado, se as taxas de juros esto elevadas, pode ocorrer uma reduo nos investimentos e um aumento nas especulaes financeiras. Estabilidade na Balana de Pagamentos (BP): Os pases buscam incrementar suas exportaes e atrair investimentos estrangeiros diretos (IED). Esta entrada de recursos afeta a taxa de cmbio. Neste aspecto, deve-se observar que os objetivos so interdependentes e algumas vezes, conflitantes. Isto significa que atingir uma meta pode ajudar ou prejudicar o alcance de outra. Um processo de crescimento econmico pode proporcionar uma distribuio de renda. Por outro lado pode ocorrer um aumento da concentrao de renda por meio de aumento nos lucros e poupanas dos mais ricos. Da mesma forma, um processo de crescimento econmico com aumento e distribuio de renda, induz a um aumento do consumo. O aumento do consumo faz com que as organizaes produzam mais e para isso, contratam mais trabalhadores reduzindo o desemprego. Por outro lado, este aumento do consumo pode resultar em presses no nvel geral de preos. No mesmo sentido, medida que a produo se aproxima do pleno emprego, pode ocasionar aumento nos custos de produo, agravando o processo inflacionrio. 2.2 MODELO DE SOLOW Exerccios relacionados: 9, 19, 20, 27, 28, 73, 74, 75, 76, 77, 78, 79, 80, 81. Robert Solow examinou os elementos clssicos do crescimento econmico (estoque dos fatores capital e trabalho). Basicamente, os modelos de crescimento econmico consideram como insumos bsicos o capital (K) e o trabalho (L), que combinados geram um produto (Y=f(K,L)). A produtividade destes fatores de produo dada pelo produto em relao ao estoque deste fator. A representao da produtividade do trabalho dada pela razo entre produto e a fora de trabalho (Y/L) e da produtividade do capital pela razo entre produto e o estoque de capital (Y/K). No final dos anos 50, Solow observou que o crescimento da economia norte-americana, ao longo do sculo 20, no podia ser explicado apenas recorrendo ao crescimento do capital e do trabalho disponvel. Solow percebeu que havia outras fontes de crescimento econmico, as quais foram denominadas de resduo de Solow. Na formulao de sua teoria do crescimento, o conhecimento (progresso tecnolgico) ganhou papel central, mas foi considerado elemento exgeno ao modelo.

A CPP como marco terico delimita: ponto em cima da curva apresenta a situao de pleno emprego dos fatores; ponto abaixo da curva denuncia capacidade ociosa (desemprego ou subutilizao dos fatores). Neste caso as polticas econmicas podem ser utilizadas para proporcionar crescimento econmico sem presso inflacionria at atingir a capacidade mxima; ponto acima da curva apresenta o superemprego (superutilizao). Nesta situao, seria necessrio aumentar a quantidade de fatores de produo ou avano tecnolgico. O uso de polticas econmicas expansionistas pode gerar presso inflacionria. Crescimento econmico: Quando h um deslocamento da CPP para a direita, indica crescimento econmico para o pas, em funo do aumento da quantidade fsica de fatores de produo (investimento). Esse crescimento traduz a acumulao capitalista. A utilizao mais eficiente tambm pode estender o alcance dessa curva, todavia, novos fatores incrementam efetivamente a capacidade de produo. Distribuio de renda: A distribuio de renda pode ser atingida por meio de polticas de gerao de emprego ou por polticas assistencialistas. O objetivo melhorar as condies sociais da populao e incrementar o consumo. Pleno emprego dos fatores: A partir da dcada de 1930, houve um aprofundamento das anlises sobre polticas econmicas com o objetivo de fazer a economia recuperar o nvel de emprego potencial (uso pleno da Terra, Capital, Trabalho e Tecnologia disponveis). Estabilidade dos preos: significa a no alterao dos preos e nem alterao da renda real de uma economia. No contrrio, ocorre inflao, que pode ser definida como sendo o aumento contnuo e generalizado no nvel geral de preos. Este processo resulta em distores sobre a

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com Segundo o modelo de Solow, com funo Cobb-Douglas, a participao de cada fator no produto constante ao longo do tempo. Portanto, as produtividades do trabalho e do capital (Y/K) interagem de maneira inversamente proporcional, ou seja, se uma aumenta a outra reduz. Por outro lado, se a produtividade do capital permanece constante e a do trabalho cresce, o crescimento por trabalhador pode ser atribudo varivel tecnologia. Somente a partir de 1987, Paul Romer passou a considerar o conhecimento como varivel explicativa do crescimento econmico. Por outro lado, o conhecimento s pode ser gerado e ser acessvel por meio de um processo educacional, com retorno de longo prazo. O modelo de crescimento de longo prazo demonstra como interage a poupana, as taxas de crescimento demogrfico, o estoque de capital por trabalhador e o progresso tecnolgico. Neste sentido, outras variveis (resduo de Solow) que no sejam o capital e o trabalho, podem contribuir. Impacto da poupana Este modelo, no estado estacionrio, apresenta a taxa de poupana como uma varivel chave do estoque de capital e do bem-estar econmico. Em outras palavras, quanto maior a poupana, maior o capital realizado e mais alto o produto (ver identidades macroeconmicas). Quando o estoque de capital pequeno, qualquer unidade adicional (investimento), resultando em acrscimo significativo do produto. Ao contrrio, se o estoque de capital grande, o acrscimo de uma unidade adicional resulta em pequeno aumento do produto. De outra forma, uma vez que a poupana de uma economia iguala seu investimento (S=I), ela tambm determina a quantidade de capital de que poder dispor uma economia para produzir no futuro. claro que a poupana nacional direta e indiretamente influenciada pelas polticas governamentais. Portanto, a acumulao de capital a poupana descontada da taxa de depreciao, que faz a economia crescer at que se alcance o novo estado estacionrio, que aquele em que investimento igual depreciao (Sl=Sb-Dep). No entanto, no h efeito sobre a taxa de crescimento do produto no longo prazo. O estado estacionrio que maximiza o consumo aquele definido como Regra de Ouro. O estado estacionrio alcanado por pases que negligenciam o investimento ao longo dos anos e apresentam baixos ndices de crescimento econmico, ou seja, crescimento do PIB (ver conceitos macroeconmicos). Para reverter esta situao, duas aes podem ser feitas: aumento do nvel de poupana (investimento); insero de progresso tecnolgico (as aes podem ser isoladas ou combinadas). Neste sentido, quanto maior a taxa de poupana, maior ser o estoque de capital por trabalhador, resultando em um estado de equilbrio de longo prazo. Por outro lado, quanto maior a depreciao, menor o estoque de capital por trabalhador. Impacto do Crescimento Populacional Um aumento na taxa de crescimento demogrfico, n, desloca para cima a linha que representa o aumento da populao e a depreciao. O novo estado estacionrio tem um nvel inferior de capital por trabalhador. Assim, o modelo de Solow prev que economias com altas taxas de aumento populacional tero nveis mais baixos de capital por trabalhador e, portanto, renda mais baixa.
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Economia POLTICAS ECONMICAS

prerrogativa do Governo se utilizar de diversas polticas econmicas a fim de promover o emprego, o crescimento e a estabilidade, diante da incapacidade do mercado em assegurar o atendimento de tais objetivos. Em outras palavras, atua sobre a produo agregada e sobre a demanda agregada, para permitir o pleno emprego dos fatores, a distribuio de renda e baixas taxas de inflao. So instrumentos tpicos desta funo as polticas Fiscal, Monetria, Cambial e comercial e de Renda. 3.1 POLTICA FISCAL Trata dos instrumentos utilizados pelo governo que envolve a arrecadao de tributos e o controle de despesas (gastos do governo). Por meio do controle das alquotas tributrias e dos gastos do Governo, possvel estimular ou inibir os gastos do setor primrio em consumo e investimentos no setor produtivo. Se o objetivo for estimular as atividades econmicas, utiliza-se da poltica fiscal expansionista. Se o objetivo for inibir as atividades econmicas, utiliza-se da poltica fiscal restritiva. No caso de polticas que visem melhorar a distribuio de renda, a utilizao seletiva destes instrumentos recomendada, como por exemplo, impostos progressivos e Gastos do Governo em regies e setores mais atrasados. 3.1.1 Poltica fiscal expansionista Esta poltica utilizada com o objetivo de estimular as atividades econmicas de produo e consumo, ou seja, aumentar a demanda agregada (DA). Os mecanismos utilizados para esta finalidade so: a reduo da carga tributria e; a aumento dos Gastos do Governo. Esta opo pode provocar uma presso no nvel geral de preos, ou seja, inflao. 3.1.2 Poltica fiscal restritiva Esta poltica utilizada com o objetivo de inibir as atividades econmicas de produo e consumo, ou seja, reduzir a demanda agregada (DA). Os mecanismos utilizados para esta finalidade so: o aumento da carga tributria e; a reduo dos Gastos do Governo. 3.2 POLTICA MONETRIA Trata dos instrumentos utilizados pelo governo que envolve o volume de moeda disponvel na economia, crdito e taxa de juros. Os instrumentos so: emisses de moeda; depsitos compulsrios, open market, regulamentao sobre crdito e taxa de juros. Se o objetivo for estimular as atividades econmicas, utiliza-se da poltica monetria expansionista. Se o objetivo for inibir as atividades econmicas, utiliza-se da poltica monetria restritiva. 3.2.1 Poltica monetria expansionista Esta poltica utilizada com o objetivo de estimular as atividades econmicas de produo e consumo, ou seja, aumentar a demanda agregada (DA). Os mecanismos utilizados para esta finalidade so: a reduo da taxa de juros da SELICk, assim recompra os ttulos pblicos no open market, reduo do depsito compulsrio, reduo da taxa de redesconto, estmulo do crdito (por meio de aumento do prazo e reduo da taxa de juros). 3.2.2 Poltica monetria restritiva Esta poltica utilizada com o objetivo de inibir as atividades econmicas de produo e consumo, ou seja,

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com reduzir a demanda agregada (DA), para poder controlar a inflao. Os mecanismos utilizados para esta finalidade so: o aumento da taxa de juros da SELIC para vender ttulos pblicos no open market, aumento do depsito compulsrio, aumento da taxa de redesconto, inibio do crdito (por meio de reduo do prazo e aumento da taxa de juros). 3.3 POLTICA CAMBIAL OU COMERCIAL Trata dos instrumentos utilizados pelo governo que envolve o setor externo da economia. Os instrumentos so: poltica de cmbio e poltica comercial. 3.3.1 Poltica cambial Trata da forma que o Governo controla a taxa de cmbio. O cmbio pode ser: fixo (definido pelo Governo); flutuante (definido pelo Mercado); por bandas cambiais (definidas pelo Governo); etc. 3.3.2 Poltica Comercial Trata da forma de como o Governo influencia as exportaes e importaes. No caso das exportaes, podem ocorrer, por exemplo, desonerao de alguns tributos (IE, IPI, ICMS). No caso das importaes, podem ocorrer estmulo/inibio por meio da adoo de reduo/aumento de tributos (tarifrias) e creditcias, estabelecimento de cotas, especificaes sanitrias, ecolgicas, etc. 3.4 POLTICA DE RENDAS Esta poltica visa estabelecer um controle sobre os preos e os salrios. Isto quer dizer que o Governo pode interferir na renda (salrios, lucros, aluguel e juros), afetando o comportamento dos agentes econmicos sob influncia do mercado. Para inibir o processo inflacionrio, inibe-se o consumo por meio do aumento da restrio oramentria. Para estimular o processo de consumo, procura-se reduzir a restrio oramentria. 4 CONCEITOS MACROECONMICOS Exerccios relacionados: 4, 5, 6, 12, 14, 15, 23, 24, 31, 32, 34, 46. Os conceitos de Produto, Renda e Despesa Agregados representam importantes medidas de desempenho econmico e bem estar da sociedade. O domnio desses conceitos constitui-se em um pr-requisito para o entendimento dos modelos macroeconmicos desenvolvidos a seguir, alm de serem os determinantes do clculo do Produto Interno Bruto (PIB). Neste sentido, a macroeconomia pode ser dividida em alguns mercados, quais sejam: Mercado de Bens e Servios, Mercado de trabalho, Mercado Financeiro e Mercado de Divisas (Externo). Economia

Mercado de bens e servios: o produto agregado (todos os bens e servios produzidos) de uma economia, medido durante certo perodo de tempo a um determinado nvel geral de preos (mdia de todos os preos), podendo ser definido como Produto Nacional. Mercado de trabalho: representa a medio agregada de todos os trabalhos da economia a determinadas taxas de salrio e de emprego. Mercado financeiro: onde os agentes superavitrios se encontram com os agentes deficitrios. Quando so comercializados ttulos do governo, debntures, aes, duplicatas, etc., chamado de mercado de ttulos. Quando so feitas transaes financeiras de curto prazo a uma determinada taxa de juros afetando a liquidez e estoque monetrio, chamado de mercado monetrio. Mercado de divisas: relativo s transaes realizadas entre pases (exportao, importao, remessa de lucros, etc.) onde os preos so comparados e convertidos a uma determinada taxa de cmbio. 4.1 MERCADO DE BENS E SERVIOS O estudo macroeconmico trata da formao e distribuio do produto e da renda gerados pela atividade econmica, a partir de um fluxo contnuo que se estabelece entre os chamados agentes macroeconmicos: famlias, empresas, governo e resto do mundo. Esse fluxo (Fluxo Circular da Renda) precisa ser periodicamente mensurado, para se avaliar o desempenho da economia no perodo. Esta mensurao, no mbito do Mercado de Bens e Servios, dar origem ao PIB. O preo, que representa uma mdia de todos os preos da economia tambm chamado de nvel geral de preos. 4.1.1 Produto Interno Bruto - PIB O PIB mensura a produo de riquezas em um determinado pas. Da mesma forma, pode medir a participao dos setores primrio, secundrio e tercirio na atividade econmica. O objetivo mensurar o valor da produo de bens e servios finais de forma agregada e avaliado a preo de mercado, em um determinado perodo de tempo, usualmente de um ano (mede o desempenho da economia pelo fluxo anual de produo). A medio do PIB pode se dar de acordo com trs mtodos independentes (produto final, renda agregada e demanda agregada), sendo que independente do mtodo, todas as medidas sero iguais, ou seja, teremos apenas um PIB para um determinado pas. 4.1.2 Mtodo do Produto Final Consiste na soma dos valores, a preos de mercado, de todos os produtos finais (bens e servios) produzidos na economia durante determinado perodo de tempo. Este mtodo est vinculado a um dos conceitos bsicos, o do Produto Agregado, que a soma de todos os bens e servios finais produzidos na economia durante determinado perodo de tempo. Como h diferentes tipos de produtos (como alimentos, minrios, mquinas e servios), no possvel obter a soma sem encontrar um denominador comum, que ser a moeda adotada no pas. O resultado apresentado em unidades monetrias. Como o valor do produto final j inclui os valores dos produtos intermedirios, ao se considerar todos os bens

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com produzidos, inclusive os intermedirios, estar-se-ia cometendo o erro da mltipla contagem, ou seja, estaria somando vrias vezes o insumo ao longo do processo produtivo. Para contornar isto, somam-se apenas os bens e servios finais. PIB = Produto = PiQi Onde: Pi o preo mdio do produto i; Qi o bem ou servio i; PiQi o valor da produo do setor i. Existe um procedimento alternativo para se contabilizar o produto, que no pela soma direta dos bens e servios finais produzidos. a soma do Valor Adicionado (VA), definido como o valor que foi, em cada etapa produtiva, acrescido ou adicionado ao valor dos bens intermedirios. Ao somar o VA em cada etapa produtiva, chega-se ao produto final da economia. VA = VBP BI, onde VBP o valor bruto de produo, e BI o consumo de bens e servios adquiridos de outras unidades produtivas (Bens intermedirios). Conclui-se que o VA a remunerao dos fatores de produo. PIB = VAi Exemplo 1: suponhamos uma economia que produza apenas um produto: po, com apenas trs estgios de produo. 4.1.3 Economia Mtodo da Renda Agregada (Y)

A Renda Agregada representa a remunerao dos fatores de produo na economia. So os salrios (remunerao do fator trabalho), juros (remunerao do capital monetrio), lucros (remunerao do risco incorrido pelo empresrio) e aluguis (remunerao do proprietrio do capital fsico). Se considerarmos o governo, acrescentaramos ao VA os Tributos (remunerao do governo). PIB = Y = (Salrios, Juros, Lucros, Aluguis) ou PIB = Y = C + S + T Onde C: parcela da renda nacional destinada ao consumo S: parcela da renda nacional destinada poupana T: parcela da renda nacional destinada aos tributos (II + ID + CS + ORCG) 4.1.4 Mtodo da Despesa Agregada (DA) Realizada pelos agentes econmicos e representa as possveis destinaes do produto. Este mtodo permite visualizar o comportamento do consumo dos agentes econmicos (famlias, organizaes pblicas e privadas, governo e outras instituies) e da arrecadao de tributos pelo Governo. Seus componentes podem ser representados da seguinte forma: Demanda Agregada (DA) Representa a somatria dos componentes consumo, investimento, gastos do governo e saldo da balana comercial. Consumo (C) Representa a absoro interna, ou seja, o consumo de bens e servios feito pelas famlias dentro da unidade territorial. Investimento (I) Representa o investimento realizado pelas organizaes privadas mais a variao de estoques (Ve). Investimento a aquisio de bens de produo ou bens de capital que visam aumentar a capacidade produtiva da economia, ou seja, capacidade de gerar rendas futuras. Tambm chamado de taxa de acumulao de capital. Os componentes do investimento so: aquisies de mquinas e equipamentos e edificaes (FBKF); e a variao de estoques (Ve), que a diferena entre estoques finais e iniciais. A variao de estoques ocorre por meio de acumulao de capital, de bens intermedirios quanto de bens finais. O investimento pode ser representado da seguinte forma: I = FBKF + Ve Os recursos utilizados para financiar os investimentos tm sua origem na Poupana Agregada, que a parcela da Renda Agregada no consumida em um dado perodo. Podemos considerar que a renda no consumida materializa-se na aquisio de ttulos do sistema financeiro. As empresas, ao emitirem tais ttulos, tomam emprstimos no sistema financeiro.

Note que o Produto Agregado medido pela soma dos Bens e Servios Finais (no caso, o po) de 200, igual soma do VA de todas as unidades produtivas (200). Se somarmos o VBP, teramos um valor de 450, o que estaria superdimensionando a verdadeira gerao de riqueza desta sociedade. Neste caso, o PIB tem o valor de 200. Exemplo 2: vamos supor a produo de automveis onde o processo produtivo passa por quatro etapas.

Utilizando o raciocnio desenvolvido no exemplo 1, a soma do produto agregado 45.

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com Ao considerarmos os investimentos, podemos introduzir o conceito de depreciao (Dep): Parcela dos Bens de Capital que consumida a cada perodo produtivo por desgaste (vira sucata) ou por ficar obsoleto. Assim, nem toda a produo de bens de capital corresponde a um novo investimento, mas uma parcela destina-se a repor o que foi depreciado. IL = IB Dep Onde: IL: Investimento Lquido IB: Investimento Bruto Dep: Depreciao Gasto do Governo (G) Representa os gastos governamentais do Estado (Unio, Estados e Municpios). Nas contas nacionais so considerados os seguintes gastos: Gastos para manuteno da mquina pblica (ministrios, secretarias, autarquias, etc.) e despesas de capital; Gastos das empresas pblicas e sociedade de economia mista (esta conta entre no consumo interno, pois atuam no mercado privado); Gastos com transferncias e subsdios (representa transferncia financeira para o setor pblico e privado respectivamente). Se os gastos pblicos superam a arrecadao, tem-se o conceito de dficit primrio ou fiscal. Se a arrecadao supera os gastos pblicos, tem-se o conceito de supervit primrio ou fiscal. Se incluir os juros nominais sobre o estoque da dvida pblica, tem-se dficit ou supervit nominal. Se considerar os juros reais sobre o estoque da dvida pblica, tem-se dficit ou supervit operacional. Absoro externa (NX) Representa a absoro externa, ou seja, o saldo comercial entre as exportaes lquidas e as importaes de bens e servios no-fatores (NX = X-M). A figura a seguir simplifica o conceito de demanda agregada. Economia

intermedirios, nada mais do que a remunerao dos fatores, isto , salrios, juros, lucros, aluguis e tributos. A igualdade entre produto e despesa agregada decorre das possveis destinaes da produo agregada. Essas relaes podem ser entendidas com base no fluxo circular da renda. Ao produzir os bens e servios a serem consumidos pelas famlias, as empresas utilizam os fatores de produo fornecidos pelas famlias. Ao serem utilizados, os fatores so remunerados, permitindo s famlias auferir uma renda que destinada a aquisio de bens e servios produzidos pelas empresas ou a poupana. 4.1.5 Identidade macroeconmica bsica

PIB DA Y PIB DA; a despesa agrega as possveis destinaes do produto. PIB Y; a adio de valores, em cada etapa de produo, corresponde exatamente remunerao de fatores. 4.1.6 Economia fechada e sem governo Ao considerar uma economia fechada e sem governo, analisa-se somente a relao entre as famlias e as empresas e pode ser representada das seguintes formas: Y=C+S DA = C + I Y = DA C+I=C+S S=I 4.1.7 Incluso do Governo no modelo Como governo entende-se apenas as funes tpicas: administrao direta, judicirio, legislativo, proviso de segurana nacional e outros, excluindo as empresas estatais que oferecem bens e servios no mercado, cobrando um preo ou tarifa, sendo consideradas como empresas na Contabilidade Nacional. Neste sentido, cria-se um novo destino para a renda das famlias e das empresas que agora, alm de servir para o consumo e poupana, parte deve ser destinada ao pagamento de tributos (T). Y=C+S+T Alm disso, os gastos do governo iro representar aquisio de bens e servios pelo governo, e a despesa agregada ser: DA = C + I + G Como Y=DA S+T=I+G S I = G T (esta relao influencia a curva IS) Ou seja, sempre que houver dficit pblico (G>T), dever ocorrer excesso de poupana do setor privado, para financiar o governo, isto S > I. Com a introduo do governo, podemos chegar a dois outros conceitos de Produto ou PIB: PIB a preo de mercado (PIBpm) e a custo de fatores (PIBcf).

A funo que representa este mtodo pode ser escrita da seguinte forma: PIB = DA = C + I + G + (X-M) Os conceitos de Produto, Renda e Despesa so equivalentes. Em cada etapa do processo produtivo, o valor adicionado, ao excluir do produto o gasto com insumos

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com Em funo de o governo tributar as empresas com impostos indiretos, que sero repassados para o preo dos produtos, haver diferena entre o preo do produto no mercado e o custo de produo do mesmo, sendo que em geral o preo de mercado ser maior que o custo de produo. Deste modo, nem toda a receita proveniente da venda de mercadoria vai para a remunerao dos fatores envolvidos no processo produtivo. Por outro lado, algumas empresas recebem subsdios do governo, isto , o pagamento pelo governo de parte dos custos de produo, fazendo com que o preo de venda seja menor que a remunerao dos fatores de produo. sinteticamente: subsdio (subs): preo de venda < remunerao dos fatores de produo. Imposto indireto (II): preo de venda > remunerao dos fatores de produo. Quando inclumos no clculo do PIB os impostos indiretos e subtramos os subsdios temos: preo de mercado (Pm): preo pago pelos consumidores partir dos valores transacionados no mercado. Quando exclumos os impostos indiretos e inclumos os subsdios temos: custo de fatores (cf): valor recebido pelos produtores para cobrir custos de produo. o preo da produo antes dos impostos indiretos mais subsdios. Pib pm = pib cf + (impostos indiretos subsdios) Genericamente: xx pm = xx cf + (ii-subs) 2. Transaes realizadas com fatores de produo. As empresas sediadas no pas podem utilizar trabalho e capital vindo do resto do mundo que devem ser remunerados, tal remunerao represente envio de renda para o exterior, na forma de juros da dvida externa, remessa de lucros, pagamento de royalties e assistncia tcnica (REE). Tambm pode haver empresas de residentes que vendem trabalho e capital para empresas situadas no exterior, e que recebem renda por essa venda (RRE). 4.1.8 Incluso do comrcio exterior no modelo Ao incluirmos o setor externo, temos duas questes chaves: 1. Transaes com o exterior de bens e servios. Com a possibilidade do mercado externo, parte de nossa produo ser destinada ao mercado externo, assim como parte de nossos gastos sero em bens e servios produzidos em outros pases. Neste caso, temos impactos nas identidades macroeconmicas vistas anteriormente: Y = C + I + G + X M, onde o primeiro termo a oferta interna e o segundo demanda interna (oferta = demanda) Y + M = C + I + G + X, onde o primeiro termo a oferta agregada global e o segundo demanda agregada global (oferta = demanda) Y=C+S+T Y=C+I+G+XM Igualando: S+T=I+G+XM Rearranjando os termos: (X M) = (S I) + (T G)
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Economia

Essa identidade, tambm conhecida como modelo de trs hiatos, mostra que, no caso de supervit das exportaes sobre as importaes (x-m>0), deve ocorrer supervit ou no setor privado (s-i>0) ou no governo (t-g>0), ou em ambos. Esta relao influencia a curva IS. No caso do Brasil, como tnhamos uma situao de dficit no setor externo e no governo (dficits gmeos, como ocorre hoje nos estados unidos), havia uma necessidade de gerao de poupana por parte do setor privado (s>i). 4.1.9 Depreciao (bruto e lquido) Como o PIB ou Produo tambm formado de bens de investimento, temos mais um conceito: Depreciao = PIB PIL ou PIL = PIB Depreciao A diferena entre variveis no conceito Bruto e variveis no conceito Lquido a incluso ou no da depreciao, conforme quadro a seguir:

Renda lquida enviada ao exterior (RLEE) a diferena entre o que pago por fatores de produo externos utilizados internamente e o que recebido do exterior por fatores de produo nacionais empregados em outros pases. RLEE = REnvExt - RRecExt RLEE: Saldo da renda dos fatores de produo (diferena entre REE e RRE, a ttulo da remunerao dos fatores de produo: juros; lucros; royalties e salrios. A partir desta definio temos mais um conceito: PNB: Valor de todos os bens e servios finais, produzidos por fatores de produo domsticos, em um perodo, avaliado a preo de mercado. O PIB diz respeito a produo cuja renda gerada dentro dos limites do territrio do pas, sem levar em considerao se os fatores de produo so de propriedade de residentes ou no-residentes. J o PNB refere-se produo cuja renda de propriedade de residentes do pas (nacionalidade), independente de essa renda ter sido gerada em outro pas. PNB = PIB RLEE

Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com ou PNB = PIB REE + RRE Assim como: PNL = PIL - RLEE Economia registrado em carteira e folha de pagamento, trabalhar em atividades no declarados (camels), produo de bens no declarados (artesanato), transaes ilegais (roubo, suborno, contrabando, agiotagem, jogo, prostituio e drogas); Atividades no comercializadas, que podem ser medidas de maneira precria: servios pblicos, trabalhos voluntrios e servios domsticos. 4.1.10 PIB nominal E PIB real Como vimos, o PIB pode ser medido sob trs ticas, e ser o resultado de toda a produo de bens e servios finais em um determinado ano, medido a preos de mercado. Como h variedades de produto, h a necessidade de se somar a produo em termos monetrios, utilizando os preos do ano de coleta dos dados. Entretanto, quando mensuramos a preos do ano corrente, h a impossibilidade de comparar a evoluo do PIB ou Produto ao longo do tempo. Para isso, preciso converter toda a produo fsica a preos de um ano escolhido como base. Em sntese, o PIB nominal refere-se produo a preos correntes (no perodo de mensurao). PIB 2006 = Pi2006Qi2006 PIB 2007 = Pi2007Qi2007 PIB 2008 = Pi2008Qi2008 Como podemos ver pela frmula, a variao do PIB nominal ocorre em funo de um acrscimo na produo fsica e/ou nos preos. Entretanto, o que interessa em termos de crescimento econmico so as alteraes em Q, na produo real. Portanto, o PIB real refere-se produo a preos constantes (preos em um perodo base), refletindo a variao do PIB real em funo de variaes na produo fsica. Por exemplo, se o ano escolhido como base o de 1991, teramos a evoluo do PIB real como: PIB 2006 = Pi2006Qi2006 PIB 2007 = Pi2006Qi2007 PIB 2008 = Pi2006Qi2008 CARGA TRIBUTRIA: A carga tributria bruta o total de tributos arrecadados pelo governo. No entanto, parte desses tributos retornam ao setor privado em forma de transferncias e subsdios. Portanto, se deduzirmos da carga tributria bruta os subsdios e as transferncias, chegaremos carga tributria lquida. CTB: Carga Tributria Bruta CTB = II + ID + CS + ORCG CTL: Carga Tributria Lquida CTL = CTB (TRF + Subs) ndice de CTL: ICTL = (CTL / PIBpm) Problemas com a mensurao do PIB: Economia Subterrnea ou Informal: estimada em 30% do PIB brasileiro (com base no mercado de trabalho informal), compreende as transaes que geram bens e servios que no podem ser medidas pelo PIB: segundo emprego (bico) no declarado, trabalhar enquanto recebe seguro-desemprego, emprego no As quantidades fsicas produzidas em um determinado ano estaria sendo ponderada pelos preos das mercadorias no ano base, que no caso o de 2006. Para obter-se a diferena entre o PIB nominal e real aplica-se o deflator do PIB, convertendo valores correntes em constantes. PIB Real = (PIB nominal / Deflator) * 100

Alm destes conceitos, temos outros: RENDA NACIONAL LQUIDA A CUSTO DE FATORES (RNLcf ou PNLcf) Reflete a remunerao aos fatores de produo dos residentes. PIBpm - RLEE = PNBpm PNBpm Depr = PNLpm PNLpm (II Subs) = PNLcf = RNLcf (Produto=Renda) RENDA PESSOAL DISPONVEL (RPD) Nvel de Renda disponvel para as famlias para seus gastos de consumo e poupana. Procura medir o quanto da renda gerada no processo econmico fica em poder das famlias.

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com 4.1.11 Nmeros ndices Economia do tempo, como nvel de emprego, saldo dos meios de pagamento, dvida pblica, so denominadas de variveis estoque. A moeda neutra: como considerada apenas uma unidade de medio e instrumento de trocas, no interfere na contabilidade social, uma vez que so considerados apenas os agregados reais. medida que nos aproximamos da realidade, o fluxo circular da renda simplificado torna-se cada vez menos til. Para retratar as relaes entre os agentes econmicos em uma sociedade complexa, foram desenvolvidos dois instrumentos: Matriz Insumo-Produto e Sistema de Contas Nacionais. A Matriz Insumo-Produto (tambm conhecida como Matriz de relaes intersetoriais ou Matriz de Leontief) foi criada por Wassily Leontief, a mais completa, pois necessita de informaes sobre produtos intermedirios. J o Sistema de Contas Nacionais, elaborado por Richard Stone e adotado pela ONU tem sido o mais difundido, por ser mais operacional, j que inclui apenas as transaes entre bens e servios finais. baseado em quatro contas1, relativas produo, apropriao (ou utilizao da renda), a relativa s transaes com o resto do mundo e a acumulao (ou formao de capital) dos agentes econmicos (famlias, empresas, setor pblico e setor externo). 1. Conta Produto Interno Bruto (produo). 2. Conta Renda Nacional Disponvel Lquida (apropriao). 3. Conta Transaes Correntes com o Resto do Mundo. 4. Conta de Capital (acumulao). Os lanamentos so feitos de acordo com o tradicional mtodo das partidas dobradas. Como complemento, apresentamos tambm a Conta Corrente das Administraes Pblicas, embora sem apresentar contrapartida com as demais contas do sistema. Apresenta no lado do dbito o pagamento das unidades produtivas aos fatores de produo, incluindo os impostos indiretos (menos os subsdios), e do lado do crdito o que as empresas receberam dos agentes que adquiriram os bens e servios finais.

Em funo do valor do dinheiro no tempo, podemos construir nmeros ndices para o clculo da inflao. Como exemplo, segue valores de inflao mensal: JAN FEV MAR ABR MAIO JUN 0,5% 0,4% 0,55% 0,45% 0,5% 0,48% Para verificar a inflao acumulada em fevereiro, faremos: [(0,5/100+1)x(0,4/100+100)-1]x100=[(1,005x1,004)-1]x100 = 0,902% => 0,90%. Estendendo o clculo para os demais meses, teremos os seguintes valores para a inflao acumulada: JAN FEV MAR ABR MAIO JUN 0,5% 0,9% 1,46% 1,91% 2,42% 2,91% Agrupando a inflao mensal, acumulada e base 100 teremos: JAN FEV MAR ABR MAIO JUN 0,5% 0,4% 0,55% 0,45% 0,5% 0,48% 0,5% 0,9% 1,46% 1,91% 2,42% 2,91% 100,50 100,90 101,46 101,91 102,42 102,91 4.1.11.1 Laspeyres, Paasche e Fisher

Esses tipos de ndices so mais complexos que o anterior, pois expressam as variaes de preos, quantidade e do produto de um conjunto de itens. O ndice de Laspeyres utiliza como fator de ponderao os preos e quantidades da data base. O ndice de Paasche utiliza como fator de ponderao os preos e as quantidades da poca atual ou presente. O ndice de Fischer utiliza a mdia geomtrica dos resultados dos dois anteriores.

Como o ndice de Fischer a mdia geomtrica entre o ndice de Laspeyres e o ndice de Paasche, tem-se a seguinte relao: L < F < P. 4.1.12 Sistema de Contas Nacionais Consideraes iniciais sobre Contabilidade Nacional As contas procuram medir a produo corrente: Os bens de segunda mo produzidos em perodos anteriores no so considerados. Neste caso, somente considerada a remunerao do vendedor, pois um servio. Fluxo de contas: normalmente se considera um perodo de um ano. As variveis consideradas ao longo do perodo, como valor das exportaes (X), consumo agregado (DA), PIB, so denominadas de variveis fluxo. J as variveis tomadas em determinado ponto
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2. Conta Renda Nacional Disponvel Lquida Descreve, no lado do dbito, como as famlias e o governo utilizam a renda recebida (consumo ou poupana), e do lado do crdito as rendas recebidas pelas famlias e pelo

Alm destas quatro, existe outra conta chamada Conta Corrente do Governo, mas resolvemos seguir a linha de quatro contas. Nossos alunos esto sendo preparados pelos melhores Professores. 9 Este material pode ser utilizado, desde que indicada a fonte.

Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com governo mais o resultado lquido dos recebimentos e transferncias com o exterior. Economia

Para cada lanamento credor (devedor) em determinada conta, devemos ter um lanamento devedor (credor) em outra conta. 5. Conta Complementar do Governo Complementando as quatro contas, temos a conta corrente das administraes pblicas, onde so discriminadas as transaes correntes do governo. So lanados apenas as despesas e receitas correntes do governo, no incluindo as despesas de capital (investimento pblico) que esto somadas aos investimentos privados. A poupana interna, que o saldo da conta Renda Nacional Disponvel Lquida, no discrimina qual parcela do governo e qual do setor privado. Assim, para obter a poupana do setor privado, devemos subtrair da poupana interna a poupana corrente do governo: Poupana do Setor Privado = Poupana Interna (ou Bruta) Poupana do Governo A representao da conta da seguinte forma:

3. Conta Transaes Correntes com o Resto do Mundo Registra-se, no lado do dbito, os gastos dos no residentes com os bens e servios produzidos internamente (exportaes de bens e servios no-fatores), os rendimentos e as transferncias recebidas do resto do mundo (rendas e donativos) bem como a poupana externa. No lado dos crditos, registra-se as compras realizadas por residentes de bens e servios produzidos no exterior e os pagamentos e transferncias pagas aos no residentes. Os recebimentos e pagamentos so indicados do ponto de vista do resto do mundo.

4.1.13

Contas nacionais no Brasil

As contas nacionais no Brasil, seguem as recomendaes da ONU, apresentando a diferena de no incluir a depreciao, o que leva a se ter a Conta Renda Nacional Disponvel Bruta. 4. Conta de Capital Lanam-se os gastos com a formao de capital, incluindo a depreciao, no lado do dbito, e no crdito registra-se a fonte dos recursos para os investimentos, ou seja, a poupana dos agentes econmicos (famlias, governo, empresas e setor externo).

Ao analisar o sistema de contas em seu conjunto, podemos notar que cada um dos lanamentos em uma conta tem como contrapartida lanamento em outra conta (basta notar a numerao de cada item na conta).

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um aeroporto, onde h decolagens e pousos de aeronaves a todo instante. Neste contexto, muitos passageiros entram e saem constantemente devido aos processos de embarque e desembarque das aeronaves l estacionadas. As causas desta movimentao podem ser: Os vos que decolam e que chegam; O mau tempo, que causa o atraso destes vos. A quantidade de passageiros que se encontra no aeroporto, pode ser o mesmo em ambas as situaes, mas em condies diferentes. No primeiro caso, h passageiros entrando para pegar o vo para algum destino. H ainda, passageiros que desembarcaram em algum vo de chegada. Da mesma forma, a taxa de desemprego pode refletir esta movimentao, mas em um mercado aquecido economicamente. Existem trabalhadores que se demitem no mercado de trabalho, por questes pessoais, na procura de oportunidades melhores e h aqueles que so demitidos, por aes estratgicas das firmas. Neste contexto, o desemprego considerado o friccional e tem relao com a taxa de rotatividade de mo-de-obra. J no segundo caso, onde o mau tempo est presente, os passageiros que se encontram no aeroporto esto sem mobilidade. Analogicamente, pode-se dizer que um mercado de trabalho esclerosado, com poucas contrataes e poucos desligamentos, onde o reflexo mostra um contingente de trabalhadores estagnados. No mesmo sentido, o tipo de desemprego caracterstico deste caso o involuntrio, pois no h inteno dos trabalhadores ficarem sem emprego, bem como no h inteno dos passageiros em ficarem estacionados no aeroporto. H que considerar tambm que, dentro de um processo de negociaes coletivas, pode ocorrer em alguns casos, uma interferncia do Estado, que junto com as empresas e trabalhadores, determinam conjuntamente os nveis de salrios, de emprego, as condies de trabalho e os demais aspectos relativos s relaes entre capital e trabalho. Em sentido mais estrito, a ao conjunta da oferta e demanda de trabalho determinam o nvel de salrio e de emprego de equilbrio. Se para determinado grupo de trabalhadores a oferta maior do que a demanda, haver desemprego. Se a demanda for maior do que a oferta, haver falta de mo-de-obra. H que se fazer ento, uma pequena diferenciao entre mercado formal de trabalho e mercado informal de trabalho. Mercado formal de trabalho: contempla as relaes contratuais de trabalho, em grande parte determinadas pelas foras de mercado, ao mesmo tempo em que so objeto de legislao especfica que as regula; Mercado informal de trabalho: o mercado em que prevalecem regras de funcionamento com um mnimo de interferncia governamental. O mercado de trabalho no pode ser analisado de forma independente do contexto da economia, os salrios, emprego, desemprego, rotatividade e produtividade, so condicionados pelo nvel e pela flutuao da atividade econmica, tanto no curto prazo como no longo prazo.

4.2

MERCADO DE TRABALHO

Exerccios relacionados: 82, 83, 84, 85, 86, 87, 88, 89, 90, 91, 92, 93, 94, 95, 96, 97, 98, 99, 100. O mercado de trabalho pode ser entendido como compra e venda de servios de mo-de-obra, representando um ambiente, onde trabalhadores e empresrios, se confrontam. Blanchard (2001, p. 116) faz uma analogia a respeito do fluxo de trabalhadores no mercado de trabalho. Ele imagina
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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com 4.2.1 Adam Smith Economia Erguer e manter certas instituies pblicas. Adam Smith acredita que a interveno do Estado noutros domnios para alm de ser intil tambm prejudicial. Para ele, o comrcio implica uma liberdade de circulao. Assim podem-se adquirir mais quantidades a menores preos no estrangeiro, sendo que essa liberdade deve ser procurada, nem que implique em desigualdade (no esquecer que um dos fundamentos de Adam Smith a tal desigualdade geradora do crescimento). Para este autor o progresso pode ser dividido em 4 etapas: caa; pastoril pr-feudal; sociedade agrcola; sociedade comercial. Neste modelo, a passagem faz-se atravs de transformaes na propriedade. Atingida a sociedade comercial, s existe uma fonte de crescimento econmico: a Diviso do Trabalho. Marx copiou estes estgios de Smith, mas a diferena que aquele atribui a evoluo luta de classes, enquanto este atribui prpria natureza humana, dirigida pelo desejo pessoal e pelo uso da razo na procura de bem estar social. 4.2.2 David Ricardo Ricardo fazia distino entre a noo de valor e a noo de riqueza. O Valor era considerado como a quantidade de trabalho necessria produo do bem, contudo no dependia da abundncia, mas sim do maior ou menor grau de dificuldade na sua produo. J a riqueza era entendida como os bens que as pessoas possuem, bens que eram necessrios, teis e agradveis. O preo de um bem era o resultado de uma relao entre o bem e outro bem. Esse preo era representado por uma determinada quantidade de moeda, obviamente que variaes no valor da moeda implicam variaes no preo do bem. Ricardo definia o Valor da Moeda como a quantidade de trabalho necessria produo do metal que servia para fabricar o numerrio. Analiticamente: Se o Valor da Moeda variasse, o preo do bem variava, mas o seu Valor No. Em outras palavras, o preo nominal o estampado na mercadoria, em funo das foras de mercado, j o valor real o verdadeiro preo, pois considera o processo inflacionrio. A teoria de David Ricardo vlida para bens reproduzveis (Por exemplo, um objeto de arte tem valor pela sua escassez e no pela quantidade de trabalho que lhe est inerente). Tal Como Adam Smith, Ricardo admitia que a qualidade do trabalho contribua para o valor de um bem. 4.2.3 Princpio Rendimentos Decrescentes Sua principal contribuio foi o princpio dos rendimentos decrescentes, devido renda das terras. Tentou deduzir uma teoria do valor a partir da aplicao do trabalho. Esta viso ser detalhadamente explicada no subitem A funo de produo e o produto marginal do trabalho, dentro do tpico Demanda de Trabalho. Outra contribuio foi a Lei do Custo Comparativo, que demonstrava os benefcios advindos de uma especializao
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Na viso de Smith, a desigualdade vista como um incentivo ao trabalho e ao enriquecimento, pois os pobres desejam ficar ricos e atingir o nvel das classes ricas, sendo por isso, uma condio fundamental para que as pessoas tomem atitudes e tentem melhorar suas condies de vida. Smith prega o progresso econmico como condio para resolver o problema de equidade e justia social, atravs de um sistema de mercado que se auto-regula. Desta forma, cada indivduo que buscasse seu bem estar (sob o mpeto aquisitivo), estaria contribuindo para o bem estar coletivo, pois a somatria de todos os esforos individuais traria como conseqncia, o bem estar social para toda a sociedade. Para atingir esta condio, a riqueza das naes cresceria, somente se os governos no inibissem este crescimento concedendo privilgios especiais que impediriam o sistema competitivo de exercer seus efeitos benficos. Em outras palavras, pregava a no interferncia dos governos no sistema econmico, restringindo-o somente, s atividades bsicas da sociedade, tais como sade, educao, proteo, etc. Portanto, a economia seria regulada pelas foras de mercado, sendo que uma das grandes contribuies de Adam Smith para o Pensamento Econmico, exatamente a chamada "Teoria da Mo Invisvel". Neste sentido, h uma polmica contra as medidas restritivas do sistema mercantil, que favorecem monoplios no pas ou no comrcio exterior. Para este autor todos aplicam o seu capital para que ele renda o mais possvel. A pessoa ao fazer isto no tem em conta o interesse geral da comunidade, mas sim o seu prprio interesse neste sentido egosta. O que Adam Smith defende que ao promover o interesse pessoal, o indivduo acaba por ajudar na prossecuo do Interesse Geral e coletivo. Os homens agindo segundo seus prprios interesses, sem perceber, acabam por se ajudar mutuamente, sendo conduzidos e guiados por uma espcie de Mo Invisvel. No mercado, onde h oferta e demanda dos produtos, graas mo invisvel no h necessidade de fixar o preo. Por exemplo, a Inflao corrigida por um reequilbrio entre Oferta e Demanda, o qual seria atingido e conduzido pela Mo Invisvel. Este equilbrio natural , pois, toda a base de argumentao do Livre Mercado que Adam Smith preconiza. Para Smith, a mo invisvel no funcionaria adequadamente se houvesse impedimentos ao livre comrcio. Criticava os altos impostos e as intervenes do governo, pois afirmava resultar em uma economia menos eficiente e por conseqncia, geradora de menos riqueza. O conceito de mo invisvel de Adam Smith foi baseado na expresso francesa laissez faire (deixar fazer), que significa que o governo deveria deixar o mercado e os indivduos livres para lidar com seus prprios assuntos, porm, reconhece que devem existir interferncias do Estado na sociedade, pelo menos, deve desempenhar 3 funes: Manuteno da Segurana Militar; Administrao da Justia;
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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com internacional na composio dos commodities do comrcio internacional. Este foi o principal argumento do Livre Comrcio, aplicado pela Inglaterra, durante o sculo XIX, exportando manufaturas e importando matrias primas. 4.2.4 A Renda A Renda deveria ser tal de forma a que permitisse ao rendeiro a conservao do seu lucro taxa de remunerao normal dos seus capitais. O seu peso no rendimento depende das condies de produo. Quem trabalha em melhores condies paga mais renda, contudo, quem acabava por pagar essa renda, era na realidade o consumidor final. Para exemplificar, vamos considerar que o valor do aluguel de uma pequena loja em uma avenida movimentada seja, digamos, R$2.000,00. Para o mesmo tipo de loja, considerando a mesma rea e produtos, o aluguel em um grande Shopping seria, talvez, R$ 3.500,00. Esta a diferena que David Ricardo Preconiza. Eis uma grande diferena relativamente a Adam Smith, pois Smith acreditava que a Renda era a diferena entre o Rendimento e o Somatrio dos Salrios e dos Lucros. 4.2.5 O Salrio 4.2.7 O trabalho era visto como uma mercadoria. H a distinguir duas noes de preos de salrios, a saber: Preo Corrente ou de mercado: Salrio determinado pelo jogo de mercado e pelas foras da procura e da oferta; Preo Natural: O Salrio que permitia subsistir e reproduzir sem crescimento nem diminuio. Poderemos considerar, no exatamente de acordo com o conceito de livre mercado, que a poltica de salrio mnimo seja um exemplo (estamos forando uma comparao, j que este significa um piso salarial institudo por lei, ou seja, h interveno do governo). O Preo Natural no constante. Varia de acordo com o caso especfico de cada pas, das pocas, ou seja, depende da conjuntura econmica e do cenrio contextual em que se esteja inserido. Este preo tende a elevar-se levando-se em considerao, por exemplo, o fato de o bem-estar passar a incluir objetos (bens de consumo) que antes eram considerados de luxo. Considera-se tambm que com o progresso tecnolgico e principalmente social, esses bens de consumo se tornam mais baratos e essenciais, portanto, acessveis a uma parcela maior da populao. Neste raciocnio, haver uma tendncia crescimento na produo (aumento da oferta) dos bens e conseqentemente, um aumento de produtividade, resultando em um aumento do salrio natural, pois a quantidade de oferta de trabalho, a curto prazo, no se altera. Duas situaes podem ocorrer: Se o preo de mercado for maior que o Preo Natural , existir a tendncia a viver melhor, e com mais condies de vida. Este fato levar a uma tendncia para uma maior reproduo. Com a reproduo subir
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Economia a populao. Esta subida da Populao levar a um aumento do nmero de trabalhadores (um aumento da procura de trabalho, ou seja, aumenta a oferta de trabalho) e consequentemente os salrios praticados acabaro por descer para o nvel do preo natural; Se o preo natural for superior ao preo de mercado, a qualidade de vida das populaes ser menor, estabelecendo-se um raciocnio antagnico ao anterior, isto , tendncia para a menor reproduo, o que baixar a procura de trabalho (diminuir a oferta de trabalho). Esta diminuio da procura de trabalho levar a uma subida dos salrios.

Exploraremos esta com maior detalhe quando tratarmos da relao entre renda e lazer, subsidiariamente do salrio de restrio. 4.2.6 Os Lucros Smith considerava que a Renda era a diferena entre o Rendimento e os Salrios + Lucros (varivel explicativa). Renda = Rendimento Salrios - Lucros Ricardo por outro lado, estabelece que os Lucros (varivel dependente) a diferena entre o Rendimento e a somatria dos Salrios e da Renda. Lucros = Rendimentos Salrios - Renda A teoria do Crescimento Para Ricardo o crescimento depende da acumulao de capital, logo, depende da sua taxa de crescimento, isto do Lucro. Neste aspecto, parte-se da identidade: SI Ou seja, a poupana (S) viabiliza o investimento (I). Para Ricardo a existncia de uma taxa de lucro elevada, implica um maior crescimento econmico. Esse maior crescimento econmico levar a existncia de uma poupana mais abundante, que permitir a sua canalizao para o Investimento. Desenvolvimento econmico assegurado pelo aumento do emprego e tambm pela melhoria das tcnicas de produo. J o comrcio tem pouca importncia no crescimento econmico, sem deixar de ser necessrio. A sua importncia releva da teoria das vantagens comparativas, pois permite que com a maior exportao, possamos importar mais e mais barato. Portanto, Ricardo defende que enquanto existir evoluo da taxa de lucro, o crescimento estar assegurado. Contudo, o lucro como varivel depende de outras variveis, mais concretamente dos salrios e da renda, fornece subsdio para que se comece a desenhar uma das contradies do sistema capitalista, que Marx ir explorar, mais concretamente, a tendncia para a baixa da taxa de lucro. 4.2.8 Karl Marx Partindo da teoria do valor, exposta por David Ricardo, Karl Marx, seu principal propugnador, postulou que o valor de um bem determinado pela quantidade de trabalho socialmente necessrio para sua produo. Segundo Marx, o lucro no se realiza por meio da troca de mercadorias, que se trocam geralmente por seu valor, mas sim em sua produo.

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com Desta forma, os trabalhadores no recebem o valor correspondente a seu trabalho (o desempenhado no processo produtivo), mas s o necessrio para sua sobrevivncia. Nascia assim o conceito da mais-valia, diferena entre o valor incorporado a um bem e a remunerao do trabalho que foi necessrio para sua produo. No essa, porm, para Marx, a caracterstica essencial do sistema capitalista, mas precisamente a apropriao privada dessa mais-valia. A partir dessas consideraes, Marx elaborou sua crtica do capitalismo numa obra que transcendeu os limites da pura economia e se converteu numa reflexo geral sobre o homem, a sociedade e a histria. 4.2.9 Mais Valia Marx afirmava que a fora de trabalho era transformada em mercadoria e o valor de fora de trabalho corresponde ao socialmente necessrio. Pela concepo clssica, o que o trabalhador recebe o salrio de subsistncia, ou seja, o mnimo que assegura a manuteno e reproduo do trabalho. Apesar de receber um salrio de subsistncia, o trabalhador acaba por criar um valor agregado durante o processo de produo, ou seja, fornece mais do que aquilo que custa, sendo que esta diferena que Marx chama de Mais Valia. Neste sentido, os capitalistas e os proprietrios, procuram aumentar os seus rendimentos diminuindo o dos trabalhadores. exatamente esta situao de explorao da fora de trabalho pelo Capital que Marx mais critica. Marx critica a essncia do Capitalismo, que reside precisamente na explorao da fora de trabalho pelo produtor capitalista, e que segundo Marx, um dia haver de levar revoluo social. 4.2.10 A Teoria do Valor de Marx Marx alterou alguns fundamentos da economia clssica, estabelecendo uma distino entre valor de uso e valor de troca: Valor de Uso: Representa a utilidade que o bem proporciona pessoa que o possui; Valor de Troca: Este exige um valor de uso, mas no depende dele. Tal como Ricardo, Marx acredita que o valor de troca depende da quantidade de trabalho despendida, contudo, a quantidade de trabalho que entra no valor de troca a quantidade socialmente necessria (quantidade que o trabalhador gasta em mdia na sociedade e que, obviamente, varia de sociedade para sociedade). Por outro lado, os equipamentos, no davam valor, apenas transmitiam uma parte do seu valor s mercadorias, no contribuindo, portanto, para a formao de valor. Para Marx existe uma apropriao do fruto do trabalho, que em sua essncia, no pode ser considerado um roubo pelo capitalista, porque ao fim e ao cabo, o trabalhador est sendo pago para fazer aquele trabalho. 4.2.11 A subordinao da classe trabalhadora Karl Marx defende que o trabalhador origem do valor. Sendo ele a origem do valor, entretanto h uma tendncia para o empobrecimento do trabalhador.
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Economia

A oferta do trabalho depende da evoluo demogrfica, da procura do capital investido e tambm do Progresso. O Progresso tcnico inerente ao Capitalismo, logo com o progresso tcnico a procura de trabalho tende a descer. Marx diz tambm que a baixa na procura do trabalho no leva diminuio sucessiva do trabalho, pois os Sindicatos no o permitem, contudo, os operrios so reduzidos misria, pois no podem trabalhar. Isto cria um problema aos trabalhadores menos qualificados, que tero de se reciclar para poderem trabalhar nos novos empregos. 4.2.12 Mercado de trabalho na Economia Keynesiana O princpio da demanda efetiva uma grande inovao proposta por Keynes e antagoniza a Lei de Say (A oferta cria sua prpria procura). Os Postulados 1 Postulado: O salrio igual ao produto marginal do trabalho. Keynes afirma existir apenas a curva de demanda de trabalho definida pelo empresrio quando estabelece um nvel de salrio nominal compatvel com o nvel de preo que maximiza sua expectativa de lucro. Ou seja, somente os empresrios podem decidir o nvel do salrio nominal, dado que se os salrios so iguais produtividade marginal do trabalho, eles no pagaro salrios acima desse nvel. Seria irracional para a firma maximizadora de lucro. De outra forma, dado um nvel crescente de demanda efetiva numa situao de inelasticidade de oferta de fatores de produo, um aumento do emprego implica necessariamente uma diminuio do produto marginal, logo, dos salrios medidos em termos desse produto. Neste sentido, Keynes considera que somente os empresrios podem decidir sobre os salrios nominais e neste caso, o nvel de salrio nominal deve ser compatvel com o nvel de preo que maximiza sua expectativa de lucro. Assim, os trabalhadores podem negociar apenas um mnimo de salrio nominal (ex-ante), dado que o real (expost) depende da variao dos preos, sobre o que eles no tm controle (informao assimtrica). J a escola a escola clssica pressups a existncia de um mercado de trabalho, onde os empresrios e trabalhadores, se defrontariam em igualdade de condies para negociar o nvel do salrio real (informao simtrica). 2 Postulado: A utilidade do salrio, quando se emprega determinado volume de trabalho, igual a desutilidade marginal desse mesmo volume de emprego. Segundo a teoria clssica do emprego se a um determinado nvel de salrio nominal vigente existem pessoas desempregadas, porque os trabalhadores acordaram no sentido de no trabalhar com um salrio menor (conceito de salrio de restrio). Caso aceitassem uma reduo dos seus salrios nominais estes poderiam cair at o ponto em que a reduo dos custos induzisse os investimentos ao nvel do pleno emprego de fatores, compatvel somente com dois tipos de desemprego: O friccional: Que decorrente de uma imperfeio temporria do mercado, de erros, de quebras de expectativas dos empresrios, ou ainda do processo de

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com mudana constante de emprego de uma parcela de trabalhadores. O voluntrio: Que decorrente da recusa ou incapacidade de parcela dos trabalhadores aceitarem uma remunerao igual a sua produtividade marginal. KEYNES contrape-se a essa viso argumentando que uma reduo absoluta do salrio nominal pode ocasionar desemprego voluntrio, mas resulta tambm em desemprego involuntrio. 4.2.13 Influncias dos salrios nominais e/ou reais sobre a determinao da demanda efetiva e do emprego. Economia O segundo ponto de divergncia consistia em direcionamento do capital retido nas poupanas em investimento na produo, onde se houvessem possibilidade de perdas na produo e mudanas nas taxas de juros proporcionando maiores ganhos futuros com maior segurana poderia haver a opo por no investir. At o momento, poderemos fazer algumas colocaes a partir do exposto, em se tratando de Teoria Geral do Emprego, que so: A renda depende do volume de emprego; Caractersticas determinaro: psicolgicas da comunidade

Para a teoria clssica, uma reduo do salrio nominal aumenta o emprego. J para Keynes, s haveria aumento de emprego se a demanda efetiva se mantivesse constante. A questo que a reduo dos salrios nominais pode implicar uma reduo da demanda efetiva, dependendo dos preos, j que pode diminuir o poder de compra dos trabalhadores. Uma reduo dos salrios nominais aumentaria o emprego somente se a propenso a consumir, a eficincia marginal do capital e a taxa de juros, permanecessem constantes. Neste sentido, as alteraes de uma reduo de salrio nominal podem causar: Sobre a propenso marginal a consumir: Uma reduo dos salrios nominais mesmo que repassada totalmente aos preos no os reduz na mesma proporo, dado que no so compostos somente por salrios, logo, reduz-se o poder de compra dos trabalhadores (demanda efetiva). Sobre a eficincia marginal do capital: Uma reduo do salrio nominal pode ser favorvel eficincia marginal do capital se isto cria a expectativa que esta baixa tenha atingido seu limite mximo, de forma que, no futuro, a tendncia aumentar e conseqentemente, aumentar o consumo. Ou pode ser desfavorvel se a cada reduo, mesmo que lenta, dos salrios nominais aumentam as expectativas que eles tendero a cair ainda mais, em outras palavras, reduzse a demanda efetiva. Sobre a taxa de juros: Uma reduo dos salrios nominais e preos com oferta de moeda fixa ou um aumento da oferta de moeda com preos e salrios fixos, diminui a demanda por moeda para transaes, logo, diminui a preferncia pela liquidez, os indivduos no precisam da mesma quantidade de moeda como antes, ou seja, baixa a taxa de juros. 4.2.14 O princpio da demanda efetiva A Lei de Say preconiza que a oferta cria sua prpria demanda. Por esta viso, o preo da demanda agregada sempre se ajusta ao preo da oferta agregada. Keynes divergia em suas opinies dos clssicos em dois pontos fundamentais. O primeiro consistia em admitir que os salrios superavam o nvel de subsistncia dos trabalhadores de tal forma que as despesas com os bens de consumo no consumiriam toda a renda obtida pelo trabalhador.

O nvel de consumo ou propenso marginal a consumir; Onde a expectativa do que a populao gaste em consumo depende, na maioria das vezes, do quanto h disponvel para se gastar e se existe dinheiro para gastar; Neste ltimo ponto o nvel de emprego que determina tal funo; O nvel de emprego ou quantidade de mo de obra que os empresrios resolvem empregar depende das soma de duas quantidades, a saber: A quantidade de dinheiro que se espera que seja gasto pela prpria comunidade em consumo e; As aplicaes em novos investimentos e que a soma dessas duas variveis a prpria demanda efetiva; A demanda efetiva funo da oferta agregada, que depende da propenso a consumir da populao, que depende da oferta de empregos; O nvel de empregos de equilbrio depende de trs fatores como estrutura: Oferta agregada; Propenso a consumir e; O montante empresrios; dos investimentos feitos pelos

Mesmo aumentando o nvel de renda dos empregados, o nvel de propenso marginal a consumir no acompanha esse aumento, pois esses dois fatores no ocorrem simultaneamente; Os empresrios sempre buscam a maximizao do seu investimento, ou retorno monetrio, e no do emprego ou da produo fsica, onde dependendo dos empresrios, no se deve esperar que os investimentos almejem o ponto de equilbrio de pleno emprego. Diante do exposto sobre a demanda efetiva ou demanda solvente, cabe-se concluir que Keynes buscava desenvolver um novo conceito, no que se tratava das foras determinantes, nas mudanas da escala de produo e do emprego tomados globalmente, se apoiando como ponto de partida a discusso sobre os determinantes da oferta e da demanda dos economistas clssicos. Ento:

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com O emprego depende da soma dos gastos com o consumo e dos gastos com investimento; A interseo das retas da demanda agregada com a da oferta agregada, onde quanto maior o preo do produto perante sua oferta agregada, maior ser a oferta de empregos e onde todo empresrio procurar buscar a maximizao dos lucros; A expectativa um conceito usado por Keynes para designar o grau de incerteza em relao ao futuro. Pois, toda produo se destina a satisfazer o consumidor final e agradar principalmente o empresrio que investiu seu capital. 4.2.15 Renda Pode-se definir a renda do empresrio como a diferena entre o valor da sua produo acabada, vendida durante o perodo, e o custo primrio desta produo. Em outras palavras, a renda bruta a Produo Nacional Bruta (no caso do Brasil, o PIB), de onde se deduz o custo de uso. A renda lquida obtida da subtrao da renda bruta, o custo suplementar (parte da depreciao e envelhecimento extra que no foram includos no custo de uso, mais os custos tributrios sobre as vendas). 4.2.16 Taxa de Juros O juro o pagamento pelo uso do dinheiro, ou seja, o pagamento (risco) de desistir do consumo presente (abstinncia pela liquidez), deslocando os recursos para consumo de investimento. O juro um fenmeno monetrio vital para o investimento, que determinante do volume do emprego que no aumenta se no houver aumento no investimento (princpio da demanda efetiva). Quanto mais forte for a preferncia liquidez, mais alta ser a taxa de juros, quanto maior for a quantidade de dinheiro mais baixa ser a taxa de juros. Preferncia pela liquidez: Motivo transao; Motivo precauo; Motivo especulao a quantidade de dinheiro que se tem pelo motivo especulao uma funo da taxa de juros. O nvel de equilbrio de emprego se alcana quando se igualam as vantagens de possuir dinheiro, possuir crditos, comprar bens de capital e construir novos bens de capital. Para o conjunto da economia, um desejo preponderante de acumular riqueza em forma de dinheiro significa desemprego e depresso. Neste sentido, tem-se que a poupana individual no uma substituio da demanda de consumo presente por uma demanda de consumo futuro, mas apenas uma diminuio lquida da demanda. 4.2.17 Poupana e Investimento A poupana representada pelo excesso da renda sobre o que se gasta em consumo, j o investimento, traduz a compra de um ativo, velho ou novo, podendo ser investimento em imveis, mquinas ou estoque de produtos, quer seja por um indivduo ou por uma empresa por aplicao de rendimento.
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Investimento e poupana so fatores determinantes do volume de emprego e da produo. O volume de emprego determinado pelas estimativas da demanda agregada feita pelo empresrio, visando maximizao dos lucros e sendo um critrio para um aumento na dita demanda um aumento previsto do investimento em relao poupana, que o excesso do rendimento sobre os gastos com consumo. Portanto, o volume da poupana depende da renda. J o investimento depende de fatores dinmicos como o crescimento da populao, a extenso geogrfica e o progresso tcnico na medida em que tais fatores afetam a expectativa de lucro dos empresrios. Neste sentido, Kalecki, Keynes e os clssicos acreditam nas identidades macroeconmicas no que se refere ao nvel de poupana e investimento, entretanto, discordam sobre as variveis relacionadas. Para os clssicos, o nvel de poupana vai definir a renda do sistema e essa por sua vez o nvel de investimento. Para Kalecki e Keynes a relao se altera: o investimento visto como criador e no resultante da poupana. As decises de investimento e de poupana so tomadas independentemente uma da outra e por motivos diferentes. A poupana est em funo da renda e esta do investimento. A poupana geralmente definida por fatores de ordem psicolgica, onde a taxa de juros um fenmeno monetrio definido em termos da preferncia pela liquidez. Para Tobin, h uma relao entre o mercado de aes (valor de mercado da firma) com os investimentos da firma. O preo das aes tende a refletir a demanda por capital da mesma. Os gestores tomam suas decises baseados na flutuao dos preos das aes, ou seja, investindo mais quando h valorizaes. O Q definido pela razo entre Valor de Mercado da Firma e o Custo de Reposio de seus Ativos Fsicos. Se Q > 1, na margem, a firma tem incentivo a investir, pois suas aes esto apresentando valorizao, fazendo com que o valor do capital fsico investido supere seu custo. Se Q < 1, a firma no ter incentivo a investir, j que suas aes sofreram desvalorizao. 4.2.18 Propenso Marginal a Consumir Os fatores que influenciam na propenso a consumir so: Fatores objetivos Uma variao na unidade de salrios; Uma variao na diferena entre a renda e renda lquida (exemplo: variao na carga tributria); Variaes imprevistas no valor de capital, no consideradas no clculo da renda lquida; Variaes na taxa intertemporal de desconto (entre consumir hoje ou poupar para consumir amanh); Variaes na poltica fiscal. Fatores subjetivos de se abster de consumir Modificaes das expectativas acerca da relao entre os nveis presentes e futuros da renda; Criar reservas para fazer face contingncia imprevista (reteno por precauo);

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com Preparar-se para uma relao futura entre a renda e as necessidades do indivduo e sua famlia, diferente da educao e sustento das pessoas dependentes; Beneficiar-se de juros e da valorizao, isto ter uma reserva para os consumos futuros (funo especulativa da moeda); Desfrutar de um gasto progressivo crescente satisfazendo assim as necessidades ao nvel de possuir uma vida melhor; Desfrutar de uma sensao de dependncia ou poder de fazer algo mesmo sem idia, mas tendo a inteno definida; Garantir uma masse de manoeuvre para realizar projetos especulativos e econmicos; Legar uma fortuna; Satisfazer a avareza. Relao entre o rendimento e o consumo (funo consumo), no significando um mero desejo de consumir, mas o consumo efetivo que se observa para as diferentes quantidades de rendimento. A quantidade absoluta do consumo aumenta menos que a quantidade absoluta da renda, sempre que esta aumente, pois a comunidade tender a consumir uma porcentagem menor de cada acrscimo sua renda, ou seja, haver uma propenso menor a consumir medida que a renda aumenta. Um fator determinante da propenso a consumir a distribuio da renda. A ampliao da desigualdade de renda e de riqueza tenda a fazer baixar a propenso a consumir. Quanto menor a propenso a consumir, maior a dependncia do investimento a que se sujeita a economia para a manuteno de um alto nvel de emprego e renda. 4.2.19 O Multiplicador a proporo entre um aumento do rendimento e um aumento dado de novo investimento, ou seja, quando o investimento aumenta, o rendimento nacional aumentar, no apenas da quantia do investimento, mas de um mltiplo da mesma. O multiplicador de investimento na qual indica o quanto se produz um crescimento no investimento agregado, a renda sobe num montante igual a K vezes o acrscimo do investimento. Quanto maior for a propenso marginal a consumir, maior ser o multiplicador e, por conseqncia, maior distrbio causar sobre o emprego uma variao do investimento, logo uma comunidade pobre poupando apenas uma parte pequena de sua renda (multiplicador maior) est mais exposta a flutuaes violentas do que uma comunidade rica, na qual a poupana represente uma propenso maior da renda (multiplicador menor). Baseado na propenso marginal a consumir pode-se dizer quanto aumentaro a renda e o emprego em conseqncia de um aumento dado do investimento. A razo entre qualquer aumento da renda e qualquer aumento do investimento, o multiplicador do investimento. Economia

Sendo o multiplicador maior que a unidade, todo novo investimento aumentar a renda de uma quantidade superior do investimento. Como visto anteriormente, Keynes rejeita a ortodoxia2 da viso clssica e sua correspondente viso em relao ao desemprego. Keynes se contraps Lei de Say (a oferta gera sua prpria demanda) no que chamou princpio da demanda efetiva. Nesta viso, prevalece a idia de que a Lei de say no se aplica para os novos modelos de sociedades industriais. Ao separar a demanda agregada em investimento (I) e consumo (C) torna-se possvel demonstrar que a oferta inicial pode ser diferente da demanda final, ou seja, ao contrrio dos clssicos, a demanda, ou melhor, as expectativas da demanda, que determinam a oferta. Com uma elevao da renda, fcil perceber que o consumo tende a aumentar, porm, como o crescimento menos proporcional deste, percebe-se que a poupana ocupar uma parcela maior da renda. Antes de Keynes, na viso clssica portanto, h uma identidade entre poupana (S) e investimento (I), ou seja SI, onde a poupana seria o prprio investimento, o que significa que a oferta, nesse caso gera sua prpria demanda. Mas o contexto em uma economia monetria, a poupana se transforma, ex-ante, em ativos financeiros que podem ou no ser transformados em investimentos: o ponto de equilbrio no decorre mais da poupana, mas do investimento realizado. Logo, decorrente da funo consumo, a renda e, conseqentemente, o consumo e a poupana ex-post que decorrem do investimento e no o inverso. Sendo Y = renda ou produto; DA = demanda agregada; C = consumo; I = investimento; S = poupana: c (0>c<1) = propenso marginal a consumir; A = uma constante; para Y = DA = C + I, com C = A +cY, obtem-se: Y = A + cY + I Y -cY = Y(1-c) = A + I, onde, Y = (A+ I) 1/(1-c) Como C + S = Y : Y - C = S = I O multiplicador keynesiano, em negrito, multiplica o gasto autnomo mais o investimento, determinando a renda. O aumento do gasto autnomo atravs do investimento provoca tanto um aumento na demanda agregada como uma elevao da renda atravs da propenso a consumir. Assim sendo sempre que I se eleva, ocorre um aumento multiplicado da renda at que, dado c, tem-se uma S equivalente ao I. Da mesma forma, mantido I constante, caso se busque aumentar S, reduzindo-se C, reduz-se o multiplicador, provocando queda na renda at que S se equilibre com I. A idia que I determina DA e consequentemente o nvel de renda e nvel de emprego.

A ortodoxia se refere aos clssicos, pois foram eles auq formularam as teorias bsicas em relao economia. Todos os outros que se contrapem so chamados heterodoxos.

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com Com baixo I, renda e demanda so baixas e nvel de emprego tambm, independente do nvel salarial dos trabalhadores. Este raciocnio caracteriza desemprego involuntrio, onde a tentativa de ampliar uma S baixa para ampliar o I, como se supunha a ortodoxia neoclssica, s piora a situao. Para Keynes, os empresrios se envolvem em dois tipos de decises: Quanto produzir: quanto contratar de mo-de-obra para operar a capacidade produtiva existente; Quanto investir, ou seja, quanto gastar para ampliar essa mesma capacidade. 4.2.20 Eficincia marginal do Capital a razo entre os rendimentos esperados de um bem produtor de renda e o preo de oferta ou custo de reposio do bem que constitui a fonte dos rendimentos previstos, enquanto a eficincia marginal do capital exceder a taxa de juros prosseguir o investimento. Corresponde expectativa da renda futura frente ao preo de oferta presente (corrente) do bem de capital. Depende da taxa de retorno que se espera obter no futuro de um bem produzido no presente. A renda mais alta esperada no futuro igual a esta eficincia marginal do capital, pois se trata do mximo que pode ser conseguido no futuro e o mnimo que se obteria no presente. Eficincia Marginal = Valor Futuro Valor Presente Quanto maior o preo desse valor presente, a eficincia marginal diminui. A curva da eficincia marginal do capital ou de demanda por investimento o somatrio (agregao) de todas as eficincias marginais de todos os diferentes tipos de capital. A eficincia marginal est preocupada com o valor da renda esperada e no da quantidade fsica esperada. As evidncias indicam que ela uma proporo. Se assim for poderamos assim escrever: EMgK 4.2.21 = VF VP VP Economia

J para Keynes, no existem apenas os desempregos voluntrio e friccional, mas tambm h momentos em que mesmo o trabalhador aceitando o salrio real vigente no mercado, no haver postos de trabalho disponveis, em funo de insuficincia de demanda efetiva. Este tipo de desemprego denomina-se Desemprego Involuntrio. 4.2.22 Curva de Phillips Exerccios relacionados: 40, 56, 70, A curva de Phillips foi desenvolvida em 1958 por Alban William Phillips, que observando os dados de inflao salarial (variao dos salrios) e desemprego para o Reino Unido ano a ano entre 1861 e 1957 encontrou uma correlao negativa entre as duas variveis, ou seja, maiores taxas de desemprego coincidiam com baixas taxas de inflao salarial e vice-versa. Ento haveria uma relao inversa entre desemprego e inflao salarial. Dois anos depois Paul Samuelson e Robert Solow repetiram o exerccio para os Estados Unidos (1900 a 1960), mas agora com dados de desemprego e inflao, e encontraram a mesma relao, batizando-a de CURVA DE PHILLIPS. A curva de Phillips estabelece uma relao inversa entre a taxa de desemprego e a taxa de inflao (que pode ser a inflao salarial). Quanto mais alta a taxa de desemprego, mais baixa ser a taxa de inflao, como podemos visualizar no grfico abaixo. Em u* (taxa natural de desemprego) a inflao zero, a economia est em uma situao de equilbrio (u = u*), sendo u a taxa corrente de desemprego.

Desemprego

Para os neoclssicos a existncia de desemprego considerada dentro dos seguintes parmetros Desemprego Voluntrio: somente permanece desempregado o contingente de fora trabalho que pretende perceber um salrio superior a sua produtividade (W/P > PMgN). Tal fato reduziria o lucro do empresrio (lucro mximo W/P = PMgN), no sendo uma situao de equilbrio. Desemprego Friccional: desemprego existe como resultado do deslocamento dos indivduos entre um posto de trabalho e outro Mercado de Trabalho em Fluxo. Taxa Natural de Desemprego (u ): ser a soma das taxas de desemprego friccional e voluntrio, compatvel com o nvel de pleno emprego dos fatores de produo. A taxa natural de desemprego a taxa de desemprego que surge das frices do mercado de trabalho que existem quando o mercado de trabalho est equilibrado.
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A curva de Phillips mostra que a taxa de inflao salarial decresce com a taxa de desemprego. Com wt e wt-1 representando os salrios no perodo t e t-1, a taxa de inflao salarial (gw) ser: gw = wt-wt-1/ wt-1 Comparando a taxa natural de desemprego (u*) com a taxa corrente de desemprego teremos a Curva de Phillips: gw = - (u-u*), onde mede a sensibilidade dos salrios em relao ao desemprego. Temos ento as seguintes situaes: quando u>u*, a taxa de desemprego excede a taxa natural, os salrios estaro caindo (diminui gw); quando u<u*, a taxa de desemprego est abaixo da taxa natural, os salrios aumentam (aumenta gw).

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com A curva de Phillips rapidamente tornou-se uma pedra angular da anlise poltica macroeconmica, com os responsveis pela poltica econmica podendo escolher entre diferentes combinaes de desemprego e taxas de inflao. Entretanto, a partir da dcada dos anos 1960, a curva de Phillips comeou a ser questionada, e novos desenvolvimentos surgiram. 4.2.22.1 Expectativas Adaptativas Todos os agentes formam suas expectativas quanto a evoluo de determinada varivel econmica, seja uma taxa de cmbio, de juros, de produo, de inflao e tambm de salrios reais. Ou seja, quando os trabalhadores decidem ofertar suas horas de trabalho, eles esperam um determinado nvel de salrio real de acordo com o salrio nominal j determinado e com a inflao esperada para o futuro. E como so formadas essas expectativas? De acordo com as expectativas adaptativas, os agentes formaro expectativas de evoluo futura de uma varivel baseados nos valores passados desta mesma varivel, ou seja, forma-se expectativas de acordo com as informaes passadas. E quando estas variveis assumem novos valores, adaptam-se as expectativas com as novas informaes. No modelo monetarista os trabalhadores formaro expectativas de preos utilizando exclusivamente as informaes passadas, ou seja, de acordo com as expectativas adaptativas. Uma frmula genrica a que segue: P t=Pt-1, em que P t a expectativa de variao dos preos pelos agentes para o perodo t, e Pt-1 a taxa de variao dos preos observada no perodo t-1. A equao pode ser mais criteriosa ao adotar os erros que os agentes cometeram no passado em suas previses, ou seja, no perodo anterior (t-1) os agentes tambm formaram suas expectativas e foi observado um certo nvel de preos. Deste modo a equao pode ser: P t=Pt-1+(1-)( Pt-1- P t-1), em que 0<<1 e um parmetro que estabelece uma ponderao entre a variao dos preos observados no perodo anterior (Pt-1) e os erros de previso dos agentes no perodo anterior ( Pt-1- Pet-1). 4.2.22.2 Poltica Monetria de Friedman Os trabalhadores no modelo monetarista formam suas expectativas de acordo com as informaes do passado, atravs das expectativas adaptativas, e a frmula que representa esta formao de expectativas pode ser escrita da seguinte forma: Pet=Pt-1, em que Pet a expectativa de variao dos preos pelos agentes para o perodo t, e Pt-1 a taxa de variao dos preos observada no perodo t-1. A expectativa de inflao para o perodo t exatamente a inflao do perodo imediatamente anterior. Partindo de uma situao de equilbrio, em que o estoque de moeda tenha sido mantido constante por vrios perodos, uma expanso monetria provocar uma reduo da taxa corrente de desemprego em relao a taxa natural. Havendo uma expanso monetria, haver de acordo com a teoria uma elevao dos preos, entretanto as informaes no so simtricas e os empresrios tero informaes que os trabalhadores no tem, como a poltica
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Economia

de elevao de preo dos produtos. Sabendo que os preos iro subir, os empresrios podem oferecer um salrio nominal mais elevado para os trabalhadores que esto voluntariamente desempregados, pois o salrio real permanece o mesmo se os ajustes de P e W forem proporcionais. Os trabalhadores, por sua vez, ofertam mais trabalho, pois se preocupam com o salrio real, e um aumento do salrio nominal com expectativa de inflao zero (formaram suas expectativas com as informaes passadas, de no expanso da oferta monetria) representa um salrio real maior e, portanto podem oferecer suas horas de trabalho que obtero uma utilidade maior, reduzindo suas horas de lazer. Dentre os trabalhadores que aceitaram trabalhar mais, pensavam que o salrio esperado gerar mais satisfao do que as horas de lazer que tem desfrutado, e por isso preferiro trabalhar, abandonando a condio de desempregados. Em funo disso, a taxa corrente de desemprego torna-se menor que a taxa natural, entretanto o salrio nominal mais elevado no representar um salrio real mais elevado pois os preos esto subindo em funo da expanso do estoque de moeda. A taxa de desemprego situa-se no ponto B da figura acima, abaixo da taxa natural de desemprego em A, e isso possvel pois os trabalhadores no sabem que os preos esto em elevao. Os trabalhadores somente percebero que estavam sofrendo de ILUSO MONETRIA quando estiverem realizando suas compras. Nesse momento, iro perceber que os salrios que recebem no podem adquirir os bens e servios que gerariam mais satisfao do que as horas de lazer que estavam desfrutando enquanto estavam ociosos. A elevao dos preos, conhecida ex-post, fez com que o aumento do salrio nominal no representasse aumento do salrio real. Desfeita a iluso monetria, os trabalhadores decidem retornar ao desemprego voluntrio, pois o salrio real retorna ao seu ponto inicial, e a satisfao maior com menos hora de trabalho e mais de lazer. Ou seja, uma poltica monetria expansionista reduz o desemprego, incentivando o nvel de atividade econmica, mas apenas enquanto a iluso monetria persiste, no curto prazo. Assim que a iluso se desfaz, volta-se ao normal, mas com nveis de preos maiores do que no passado, pois o estoque de moeda maior do que antes. A curva de Phillips indica que quanto maior for a iluso monetria, maior ser a diferena entre a taxa corrente e a taxa natural de desemprego. 4.2.22.3 Curva de Phillips Aceleracionista: Emenda Friedman - Phelps

Podemos notar que uma poltica monetria expansionista aumenta a taxa de inflao e reduz o desemprego enquanto os trabalhadores forem iludidos, aps isso retornam a condio inicial de desempregados em que sua satisfao era maximizada. De fato, o sistema tende a este equilbrio, que estvel e ao nvel da taxa natural de desemprego. Se isto verdade, no haver o trade-off entre taxa de inflao e desemprego, pois sempre o sistema no longo prazo estar sob a taxa natural de desemprego, independente da taxa de inflao. Tal afirmao jogou por terra o dilema enfrentado pelos economistas nas dcadas

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com de 50 e 60, de escolher entre baixas taxas de inflao ou de desemprego. Com base na teoria econmica, Friedman e Edmund Phelps concluram que a noo da compensao de longo prazo entre a inflao e o desemprego era ilusria. A proposio : A longo prazo a economia se mover para a taxa natural de desemprego quaisquer que sejam as taxas de inflao. Enquanto pode haver um hiato de curto prazo entre inflao e desemprego, no h nenhum hiato de longo prazo. A nica maneira de manter o desemprego abaixo da taxa natural iludir continuamente os trabalhadores, e para isso necessrio que seja implementada uma poltica de aumento das variaes positivas do estoque de moeda. Tal poltica aumentar continuamente a taxa de inflao, isto , ir acelerar a velocidade de crescimento dos preos, fazendo com que os trabalhadores sempre subestimem a inflao futura, j que formulam suas expectativas de acordo com as informaes do passado. Esta situao, de permanentemente iludir os trabalhadores, conhecida como a curva de Phillips verso aceleracionista de Friedman. Economia

natural de desemprego desta nova curva (ponto C), subindo ao nvel de u que toca a nova curva (ponto D). Novamente os trabalhadores descobrem que foram iludidos e aumentam suas expectativas de preos, deslocando para e cima a curva de Phillips, com expectativa de preos P e maior do que antes P . Novamente para que a economia no volte para o ponto E, em que a taxa corrente se iguala a taxa natural de desemprego, e se for adotada uma poltica para manter a taxa de desemprego abaixo da taxa natural, a poltica ser um aumento da taxa de expanso do estoque de moeda, para que os preos superem a nova expectativa dos trabalhadores, iludindo-os novamente e deslocando para o ponto F. Para que a taxa corrente de desemprego seja mantida abaixo da taxa natural necessrio que os trabalhadores sejam permanentemente iludidos, para tanto, o governo deveria ampliar a variao do estoque de moeda que realizou no perodo anterior, fazendo com que as expectativas dos trabalhadores subestimem a inflao futura. 4.3 4.3.1 MERCADO FINANCEIRO Conceito e medio de oferta monetria Exerccios relacionados: 2, 3, 35, 38, 39, 53, 64, 66, 67. Uma das caractersticas mais importantes no papel-moeda a eliminao da idia de moeda representativa. Como intermediria de trocas, a moeda vale no por sua utilidade intrnseca, mas por sua capacidade de adquirir outras mercadorias, assim sendo, desnecessrio que possua qualquer valor pelo seu uso direto. O importante que a moeda possua aceitao geral e, nessas condies, o papel-moeda (moeda fiduciria) algo de mais baixo custo e de mais fcil manipulao que qualquer outra forma de moeda legal, quanto moeda escritural (depsitos vista nos bancos comerciais), ela surgiu com o desenvolvimento dos bancos comerciais.

Na situao inicial (ponto A), a curva de Phillips a mais baixa, e a taxa natural de desemprego corresponde uma taxa de inflao zero e expectativa de inflao zero por parte dos trabalhadores. Com a expanso monetria, os trabalhadores so iludidos e face a um aumento do salrio nominal acreditam que h um aumento do salrio real, pois tem expectativa zero de inflao. Deste modo, a taxa de desemprego diminui para u, e alcanamos o ponto B. Ao tomarem conhecimento do aumento de preos em funo do aumento do estoque de moeda, os trabalhadores reajustam suas expectativas de inflao no mesmo valor que o reajuste de preos e a curva de Phillips se desloca para cima, refletindo as novas expectativas de inflao dos e trabalhadores (P ). Neste ponto, a taxa corrente volta a taxa natural mas com um nvel de preos maior que no perodo inicial. Para manter o nvel de emprego abaixo da taxa natural, o governo precisa aumentar a taxa de expanso do estoque de moeda, assim o nvel de preos superar novamente a expectativa de inflao dos trabalhadores, ou seja, a expanso de moeda deve ser maior que a expectativa de e inflao dos trabalhadores, superando P . Esta poltica impedir que a taxa de desemprego volte para a taxa

Especificamente, ela representada pelos depsitos vista, os quais possuem liquidez equivalente da moeda legal. Assim, consideram-se meios de pagamento (MP) numa economia moderna o papel-moeda em poder do pblico (que igual ao saldo do papel-moeda emitido menos os encaixes em moeda corrente dos bancos) mais os depsitos a vista do pblico na rede bancria. Ou seja, o estoque de moeda disponvel para uso da coletividade a qualquer momento. Os ativos existentes no Brasil que satisfazem a essas condies e que preenchem os atributos essenciais de rendimento zero, de custo de manuteno e estocagem negligenciveis e de mxima liquidez so: O papel-moeda e as moedas metlicas em poder do pblico; Os depsitos vista do pblico nos bancos comerciais; Os depsitos vista do pblico nos bancos mltiplos; Os depsitos vista do pblico no Banco do Brasil; Os depsitos vista do pblico nas caixas econmicas, federal e estadual. Assim, para indicar o total da oferta monetria no Brasil, M, no conceito restrito de meios de pagamento (MP), empregamos a seguinte expresso:

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com MP = MM+DBC+DBM+DBB+DCE Com relao ao papel-moeda e moedas metlicas em poder do pblico, no se trata efetivamente do saldo em circulao nem do saldo emitido. A expresso em poder do pblico decorrente dos conceitos apresentados abaixo: Saldo do Papel-Moeda em Circulao = Saldo do Papel-Moeda Emitido Caixa do Banco Central. Saldo do Papel-Moeda em Poder do Pblico = Saldo do Papel-Moeda em Circulao Caixa em Moeda Corrente dos Bancos Comerciais e Mltiplos, do BB e das CEs. Os encaixes das autoridades monetrias e dos bancos comerciais so excludos, tais excluses so decorrentes do prprio conceito de moeda que adotamos. Segundo esse conceito, so considerados como moeda apenas os meios de pagamento possudos pelos agentes econmicos no bancrios. A observao desse conceito convencional de moeda leva ainda a uma outra importante constatao, a de que ele privilegia a funo da moeda como intermediria de trocas, ou ele se fundamenta na definio de moeda como meio de pagamento. Entretanto, se a definio de oferta monetria considerar, alm da funo de intermediao de trocas, a de reserva de valor, o conceito convencional passvel de crticas, pois ele exclui totalmente um significativo grupo de ativos financeiros que, pelo seu alto grau de liquidez, so considerados como quase-moeda. Entre os mais importantes, encontram-se os ttulos do Banco Central e do Tesouro Nacional, os depsitos a prazo fixo, os depsitos em cadernetas de poupana, as letras hipotecrias e outros ativos financeiros de emisso do sistema de intermediao financeira no bancria. A partir disso se desenvolveram outros conceitos mais abrangentes e menos convencionais de moeda. O conceito tradicional que inclui apenas a moeda manual (M0) e moeda bancria denominado de M1, alm deste, o Banco Central do Brasil adota outros trs conceitos mais abrangentes, identificados por M2, M3 e M4. Estes trs ltimos incorporam ativos financeiros quasemonetrios de alta liquidez. Os critrios do BACEN para a definio dos vrios conceitos de moeda so os seguintes: M0: Moeda em poder do pblico (papel moeda e moeda metlica); M1: trata-se dos meios de pagamento, segundo a verso convencional. constitudo pela soma de M0 e escritural (depsitos vista do pblico nos bancos comerciais, bancos mltiplos, Banco do Brasil e caixas econmicas); M2: M1 + aplicaes do pblico no FAF (Fundo de Aplicao Financeira), no FIF-CP (Fundo de Investimento Financeiro de Curto Prazo), os ttulos privados e depsitos em poupana; M3: M2 + quotas de fundos de renda fixa e operaes compromissadas registradas no Selic; M4: M3 + ttulos pblicos de alta liquidez (federais, estaduais e municipais). 4.3.2 Economia Criao de moeda pelos bancos comerciais

Os bancos comerciais, que so autorizados a receberem depsitos vista, so uma importante fonte de criao de moeda. Como vimos, temos os conceitos de moeda fiduciria e escritural, que criada pelo banco. Neste ponto veremos como isso ocorre no Brasil. Os agentes preferem manejar a moeda escritural, comparativamente ao uso da moeda manual, para a liquidao de suas transaes. As razes que explicam essa preferncia so, em sntese, as seguintes: Os depsitos bancrios vista so mais seguros e oferecem maiores garantias aos seus detentores. Comparativamente com a moeda manual, so menos passveis de perdas e roubo. O manejo de cheques, para efetuar pagamentos, mais fcil, principalmente quando se trata de transaes de grande vulto. A manuteno de saldos monetrios nos bancos comerciais facilita a obteno de emprstimos, quer por parte das empresas (para o financiamento do processo de produo), quer por parte das unidades familiares (para o financiamento do consumo de bens e servios, em antecipao a rendimentos que estas esperam auferir no futuro). Os pagamentos por intermdio de cheques permitem o melhor controle e a melhor contabilizao das despesas, ao mesmo tempo em que podem servir de comprovante para determinadas finalidades legais, especialmente quando nominais e cruzados. A concesso de aberturas automticas e limitadas de crdito, superiores aos saldos existentes, de que so exemplos os cheques especiais, levam os agentes econmicos a se utilizarem, de forma generalizada, dos bancos comerciais como depositrios de suas reservas monetrias. O uso generalizado da moeda escritural, todavia, est na origem de um processo multiplicador que eleva os saldos em meios de pagamento. Isto porque a moeda de alto poder de expanso, como usualmente considerada a moeda originalmente injetada no sistema econmico por deciso das autoridades monetrias, tende a se transformar em depsitos bancrios, por fora das razes assinaladas. Subseqentemente, uma dada parcela de tais depsitos transforma-se em emprstimos concedidos pelos bancos, os quais, por sua vez, tendem a retornar ao sistema bancrio, na forma de novos depsitos. Este processo tende a se renovar infinitamente, dado que os bancos comerciais no mantm em caixa a totalidade dos depsitos captados, mas apenas uma parcela deles. De uma forma simplificada, o processo se d da seguinte maneira: As autoridades monetrias injetam dinheiro no sistema econmico, ou seja, h um aumento dos meios de pagamento. Por exemplo: vamos supor que o BACEN compra ttulos da dvida de um agente no valor de 200 mil reais. O agente econmico deposita este dinheiro em um banco comercial. Por simplicidade, consideraremos que o agente deposita todo o dinheiro no banco comercial. O banco comercial no mantm a totalidade do depsito em caixa, mas empresta este dinheiro a outro agente. Vamos supor que a relao caixa/depsitos

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com seja de 20%, ou seja, de todos os depsitos vista feitos no banco, ele mantm 20% em seu caixa (R1), e empresta (E) os restantes 80%. J nesta primeira etapa vemos que o banco comercial criou 80% dos 200 mil reais depositados, ou seja, h uma criao de moeda no equivalente a 160 mil reais. Isso porque os agentes tm a disposio esse montante e o montante inicial de 200 mil reais. Os agentes que receberam o emprstimo de 160 mil reais ou aqueles que com esse emprstimo foram pagos efetuaro depsitos neste valor e assim os bancos que receberam esses depsitos concedero novos emprstimos, equivalentes a 80% desse montante, no valor de 128 mil reais. Novamente, sem que os depositantes da primeira e da segunda etapas tenham perdido os seus direitos sobre os depsitos efetuados, o pblico passa a contar com mais 128 mil reais sua disposio. No final, a moeda criada pelos bancos comerciais ser dada pelo depsito inicial no sistema bancrio multiplicado por uma constante, que se chama MULTIPLICADOR DOS MEIOS DE PAGAMENTO. Porm, o modelo apresentado simples e por isso deve ser visto com certas restries. Passaremos agora a ver como calcular o multiplicador no Brasil hoje. 4.3.3 Multiplicador dos meios de pagamento no Brasil aps as reformas de 1986 e 1994 Economia Quarta Relao: proporo das reservas bancrias junto ao Banco Central, preponderantemente dada pelos recolhimentos compulsrios sobre depsitos vista, DBCAM = R2* DPBC ou R2 = DBCAM/ DPBC. Partindo das definies e das relaes de comportamento dadas, podemos deduzir a expresso do multiplicador dos meios de pagamento no Brasil, k: k = MP/B = M1/B Substituindo pelas definies atuais, temos: k = (PMPP+ D
P BC) /

(PMPP + PMBC + D

BC

AM)

Procedendo a substituio de cada uma das categorias includas nas definies de meios de pagamento e de base monetria pelas correspondentes relaes de comportamento, temos: k = (C*MP + D*MP) /( C*MP + R1* D
P P BC

+ R2* D
P

P BC)

Como R1* D BC = R1*D*MP e R2* D BC = R2*D*MP, podemos reescrever a expresso da seguinte forma: k = (C*MP + D*MP) / (C*MP + R1*D*MP + R2*D*MP) Colocando MP em evidncia, temos: k = MP* (C+D) / MP* (C + R1*D + R2*D) Cortando MP no numerador e no denominador, obtemos: k = (C + D) / (C + R1*D + R2*D) Mas como C+D=1, e colocando no denominador D em evidncia, obtemos finalmente o Multiplicador dos Meios de Pagamento no Brasil: k = 1/ (C + D * (R1 + R2)) = M1/B A expresso indica que, quanto maiores forem as reservas bancrias (encaixes tcnicos mantidos pelos bancos criadores de moeda e seus depsitos compulsrios e voluntrios no Banco Central), menor dever ser, para iguais relaes de comportamento referente composio dos meios de pagamento, o multiplicador da moeda escritural. Quanto s relaes de comportamento, cabe notar que maiores parcelas dos meios de pagamento mantidas em poder do pblico sob a forma de papel-moeda implicam, mantidas inalteradas as demais variveis, menor magnitude do efeito multiplicador. BALANCETE CONSOLIDADO SINTTICO DOS BANCOS COMERCIAIS Ativo Passivo A) Encaixes totais dos Recursos Monetrios bancos comerciais A.1 Em moeda corrente H) Depsitos vista A.2 Em depsitos no Recursos noBanco Central Monetrios A.2.1 Voluntrios I) Depsitos a prazo A.2.2 Compulsrios J) Redescontos e outros emprstimos B) Emprstimos ao setor M) Saldo lquido das privado demais contas C) Ttulos pblicos e privados BALANCETE CONSOLIDADO SINTTICO DO BANCO

Os principais conceitos e relaes de comportamento para a deduo do multiplicador dos meios de pagamento no Brasil so: Meios de pagamento: so constitudos por dois componentes, o papel-moeda em poder do pblico, PMPP, e os depsitos vista nos bancos comerciais, P nos bancos mltiplos, e nas caixas econmicas, D BC, P MP = PMPP+ D BC. Reservas Bancrias: as reservas bancrias, RES so constitudas pelos depsitos compulsrios dos bancos comerciais e outras instituies includas no conceito convencional de meios de pagamento junto ao Banco BC Central, D AM, mais o papel-moeda em caixa dos bancos comerciais (encaixe tcnico), PMBC, RES = BC D AM + PMBC. Base Monetria: a base monetria, conceito restrito, B, dada pelo passivo monetrio das autoridades monetrias. constituda por trs parcelas: papelmoeda em poder do pblico, PMPP; papel-moeda em caixa das instituies identificadas como bancos criadores de moeda, PMBC; e reservas desses bancos junto ao Banco Central, B = PMPP + PMBC + DBCAM. Primeira Relao: participao do papel-moeda na composio dos meios de pagamento. Evidencia a proporo em que a moeda manual utilizada pelo pblico, PMPP = C*MP ou C = PMPP/MP. Segunda Relao: participao dos depsitos vista do pblico no conjunto de instituies simplificadamente identificado como bancos comerciais P em relao ao total dos meios de pagamento, D BC = P D*MP ou D = D BC/MP. Cabe assinalar que a soma dessas duas propores necessariamente igual a um. Assim: C+D = 1. Terceira Relao: proporo do encaixe tcnico dos bancos comerciais, a parcela dos depsitos vista P mantida em caixa, PMBC = R1* D BC ou R1 = PMBC/ P D BC.
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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com CENTRAL Ativo Passivo a)Reservas Base Monetria internacionais b) Emprstimos ao r) Papel-moeda em poder do Tesouro Nacional pblico c) Ttulos pblicos A) Encaixes Totais dos federais bancos comerciais e) Emprstimos ao setor A.1 Em moeda corrente privado f) Emprstimos aos A.2 Em depsitos no Governos Estaduais Banco Central: Municipais, Autarquias e A.2.1 Voluntrios outras entidades pblicas A.2.2 Compulsrios i) Aplicaes especiais Recursos no-Monetrios J) Redesconto e outros k) Depsitos do Tesouro emprstimos aos bancos Nacional comerciais o) Emprstimos externos q) Recursos especiais s) Saldo lquido das demais contas BALANCETE CONSOLIDADO DO SISTEMA MONETRIO Ativo Passivo Aplicaes dos Bancos Meios de Pagamento Comerciais B) Emprstimos ao setor r) Papel-moeda em poder privado do pblico C) Ttulos pblicos e H) Depsitos vista nos particulares Bancos Comerciais Aplicaes do Banco Recursos noCentral Monetrios dos Bancos Comerciais a) Reservas internacionais l) Depsitos a prazo b) Emprstimos ao M) Saldo lquido das Tesouro Nacional demais contas c) Ttulos pblicos federais Recursos noMonetrios do Banco Central e) Emprstimos ao setor k) Depsitos do Tesouro privado Nacional f) Emprstimos aos o) Emprstimos externos Governos Estaduais Municipais, Autarquias e outras entidades pblicas i) Aplicaes especiais q) Recursos especiais s) Saldo lquido das demais contas Funes Tpicas do BACEN: Banco Emissor de Papel-Moeda (Base Monetria). Banqueiro do Tesouro Nacional (b, c, f). Banqueiro dos Bancos Comerciais (J).
3 Dito de outra forma considerar-se- no BP apenas as contas acima da linha (ou seja, transaes correntes e capitais autnomos que 4.4 MERCADO EXTERNO chamaremos simplesmente de capital), deixando de lado as contas abaixo da linha (capitais compensatrios). Todos os itens acima da linha Exerccios relacionados: 1, 13, 22, 42, 43, 44, 58. representam transaes econmicas realizadas entre residentes e no 4.4.1 Noes sobre o Balano de Pagamentos residentes do pas por algum motivo prprio, autnomo. Em contraste, os movimentos de capitais compensatrios, situados abaixo da linha so 1 real = 1 dlar realizados pelo Banco Central em busca de objetivos internacionais de poltica econmica. Note que, em virtude do fato de o BP ser elaborado Taxa de inflao interna: 50% ao ano. dentro do princpio das partidas dobradas, a soma do saldo de todas as Nossos alunos esto sendo preparados pelos melhores Professores. Atualizado em: 26/10/2010 23 Este material pode ser utilizado, desde que indicada a fonte.

Economia

Se uma caneta trazia o preo de um real, ao final de um ano, subir para 1,50 real. Com o cmbio ainda fixo na mesma paridade, custar 1,50 dlar. Esta mercadoria e todas as demais sofrero uma majorao mdia de 50%. Tornaram-se igualmente muito caras para vender no mercado externo. A moeda nacional sobrevalorizou em 50%. Para que a referida caneta perdurasse com o mesmo preo em dlar, a taxa cambial teria de se desvalorizar na idntica proporo da inflao. Uma desvalorizao de 50% para compensar uma alta interna de preos igual. H uma frmula para a dita desvalorizao, de tal maneira que o poder de compra estrangeiro consiga se manter. uma razo entre a inflao interna e a inflao externa, cujo quociente serve de parmetro s desvalorizaes cambiais. Dessa maneira, o cmbio suporta as ingerncias das variaes internas de preos da economia, sem comprometer a capacidade de compra do comrcio exterior. Ele no pode permanecer petrificado porque a prpria economia est em movimento, que deve ser acompanhado de perto, passo a passo. Todo esse movimento de entra e sai de mercadorias requer uma contabilizao como qualquer empresa. No somente mercadorias e servios esto nesse para l e para c. H igualmente fluxos de moedas estrangeiras, capitais e transferncias, merecedores de competente registro para controle das finanas e da situao econmica de uma Nao. Portanto, uma economia est ligada ao resto do mundo atravs de dois canais externos: o comrcio (de bens e servios) e os financiamentos. Para entendermos melhor esta ligao, fundamental recorrer contabilidade do setor externo: o Balano de Pagamentos. Define-se usualmente BALANO DE PAGAMENTOS (BP) como sendo o registro sistemtico das transaes entre residentes e no-residentes de um pas durante determinado perodo de tempo. Consideram-se residentes os indivduos que vivem permanentemente no pas (incluindo os estrangeiros com residncia fixa), os funcionrios em servio no exterior e as pessoas que se encontram transitoriamente fora do pas em viagens de turismo, negcios, educao, etc. Consideram-se tambm residentes as pessoas jurdicas de direito pblico ou privado sediados no pas, inclusive sucursais ou filiais de empresas estrangeiras. Dois grandes grupos se destacam no BP: as transaes correntes e os movimentos de capitais. Consideram-se TRANSAES CORRENTES aquelas que se referem movimentao de mercadorias e servios e classificam-se como MOVIMENTOS DE CAPITAIS os deslocamentos de moeda, crditos e ttulos representativos de investimentos. Para nossa anlise, consideraremos apenas o movimento de capitais autnomos no saldo do BP, excluindo desta rubrica o movimento de capitais compensatrios. Em funo disto, podemos ter supervit ou dficit no saldo do 3 BP .

Depositrio das Reservas Internacionais (a).

Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com As TRANSAES CORRENTES so divididas em trs subgrupos: BALANO COMERCIAL: corresponde ao saldo das exportaes FOB (free on board) sobre as importaes FOB. Computamos as exportaes e importaes como FOB, pois assim no inclumos os fretes e seguros; BALANO DE SERVIOS; TRANSFERNCIAS UNILATERAIS: pagamentos e recebimentos sem contrapartida de servios: doaes, remessas de imigrantes, reparaes de guerra, etc. J na CONTA DE CAPITAIS inclumos as entradas e sadas de capitais voluntrios sob a forma de investimentos diretos (isto , aquisio ou vendas de participaes societrias), emprstimos novos e amortizaes de emprstimos anteriores (capitais autnomos). No conceito acima da linha, ainda inclumos os ERROS E OMISSES, que surge em funo de imperfeies no lanamento de contas no BP. Se as estatsticas fossem rigorosamente apuradas dentro do sistema de partidas dobradas, a soma algbrica do saldo em conta corrente com o do movimento dos capitais autnomos deveria ser igual ao chamado saldo total do BP, de igual valor absoluto e sinal contrrio ao saldo de movimento de capitais compensatrios. Como as estatsticas so computadas com imperfeies, a soma usualmente apresenta ligeiras divergncias em relao ao saldo dos capitais compensatrios com o sinal trocado. Como os movimentos de capitais compensatrios so apurados com bastante rigor, presume-se que os erros e omisses tenham ocorrido na apurao do balano em transaes correntes e/ou no de capitais autnomos (geralmente inclui-se Erros e Omisses na conta capital, pois se acredita que surjam basicamente a partir de fluxos de capital no registrados). Abaixo segue a estrutura geral do BP. Economia

SALDO BP = SALDO CONTA CORRENTE + SALDO 4 CONTA CAPITAL Quando o Saldo BP fica negativo, ou seja, h um DFICIT NO BP, ocorre uma SADA LQUIDA DE RECURSOS DA ECONOMIA, aumentando a demanda por moeda estrangeira, digamos dlar norte americano. No caso de um saldo do BP positivo, SUPERVIT NO BP, ocorre uma ENTRADA LQUIDA DE RECURSOS, aumentando a demanda por moeda domstica, digamos o real. Ou seja: DFICIT BP = SADA LQUIDA DE RECURSOS = MAIOR DEMANDA POR MOEDA ESTRANGEIRA (DLAR) SUPERVIT BP = ENTRADA LQUIDA DE RECURSOS = MAIOR DEMANDA POR MOEDA DOMSTICA (REAL) A estrutura do BP apresentou mudanas que so retratadas abaixo:

4.4.2

Macroeconomia Keynesiana

At 1930 predominava na economia um pensamento liberal, fruto do desenvolvimento de uma teoria denominada clssica, acreditava-se que as livres foras de mercado conduziriam a economia ao pleno emprego. De acordo com essa teoria, no haveria desemprego involuntrio, ou seja, pessoas desejando trabalhar ao nvel de salrio de mercado encontrariam empregos, apenas no encontra emprego quem no aceita o salrio vigente no mercado. Entretanto, nos anos 1930, com a crise vivida pelos pases capitalistas aps a quebra da Bolsa de Nova Iorque em 1929, houve uma queda brutal do nvel de atividade e uma elevao do desemprego e da capacidade ociosa, mostrando que o mercado sozinho no levava ao pleno emprego. Apesar do salrio nominal estar despencando nos anos 1930, o desemprego no arrefeceu, mas sim aumentou, demonstrando a incapacidade do mercado em levar o sistema ao pleno emprego e jogando por terra um dos pilares da teoria clssica, a inexistncia do desemprego involuntrio. Com isto, comearam a ter lugar no pensamento econmico, teorias que colocavam a insuficincia demanda

Incluindo os Erros e Omisses na conta capital, a situao do BP ser dada pela seguinte equao:

contas tomadas em conjunto deve necessariamente ser igual a zero se 4 contabilizarmos o movimento de capitais compensatrios. Consideramos apenas a conta de capital autnomo. Nossos alunos esto sendo preparados pelos melhores Professores. Atualizado em: 26/10/2010 24 Este material pode ser utilizado, desde que indicada a fonte.

Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com agregada como um dos fatores explicativos da depresso, deslocando o foco da oferta agregada como determinante do nvel de produto. A principal contribuio neste redesenho foi o trabalho publicado em 1936 do ingls John Maynards Keynes, intitulado A Teoria Geral do Emprego, do Juro e da Moeda. Desenvolve-se neste o chamado Princpio da Demanda Efetiva como base para a determinao do produto e da renda, rompendo-se com a idia de passividade da demanda e o automatismo de sua adequao oferta, conforme formulado por Jean Baptiste Say em sua mxima: a oferta cria sua procura (Lei de Say). De acordo com Keynes, a interveno do governo necessria no sentido de regular a atividade econmica e levar a economia ao pleno emprego. O governo, principalmente por meio de seus gastos, seria um elemento fundamental para a inverso do quadro de recesso e desemprego, uma vez que aumentando seus gastos, estaria aumentando a despesa agregada e, conseqentemente, o nvel de produo (dada a capacidade ociosa das empresas). Desde ento, a grande questo colocada o grau de interveno do Estado na sociedade, contrapondo de um lado economistas ou pensadores mais liberais ou conservadores (clssicos, neoclssicos, monetaristas), e de outro os keynesianos (intervencionistas ou fiscalistas). 4.4.2.1 Modelo Keynesiano Simples HIPTESES DO MODELO KEYNESIANO BSICO 1. Desemprego de recursos (subemprego) Supe-se que a economia esteja abaixo do pleno emprego, produzindo abaixo do seu potencial. As empresas operam com capacidade ociosa, e uma parcela da fora de trabalho est desempregada. 2. Inflexibilidade dos preos Ao contrrio do que prega a teoria clssica, as variveis nominais so rgidas, os preos e salrios nominais no se alteram com tanta freqncia. Como a economia est em desemprego, no h razes para as empresas elevarem os preos de seus produtos, num eventual aumento da demanda. Ou seja, supe-se que as empresas elevem sua produo, mas no os preos. 3. Curto Prazo Como no longo prazo todos estaremos mortos, o modelo keynesiano essencialmente de curto prazo. A implicao que pelo menos alguns fatores de produo sero fixos. No caso, para a teoria keynesiana o estoque de fatores de produo (mo-de-obra, capital, tecnologia, etc.) no se altera a curto prazo (altera-se apenas o grau de utilizao desse estoque). 4. Oferta agregada fixada curto prazo A oferta de bens e servios (OA) o total da produo de bens e servios finais, colocados disposio da coletividade, num dado perodo, que ir variar em funo da disponibilidade de fatores de produo. Como a teoria keynesiana supe curto prazo, e portanto fatores fixos de produo, a oferta agregada permanece constante. Assim, numa situao de desemprego, a poltica econmica deve procurar elevar a demanda agregada, o que permitiria s empresas recuperar sua produo potencial, e recuperar os nveis de renda e emprego. A idia bsica do modelo que o produto (ou renda) determinado pela demanda agregada, no existindo restries pelo lado da oferta. Considera-se a existncia de recursos desempregados em nvel suficiente para que as empresas possam oferecer qualquer quantidade de produto sem pressionar seus custos unitrios, ou seja, qualquer nvel de demanda pode ser atendido em um nvel de preos dado (constante). Considerando inicialmente apenas consumo e investimento, isto , uma economia fechada e sem governo, temos que Y=C+I FUNO INVESTIMENTO O investimento deve ser decomposto em duas partes: 1. Investimento voluntrio ou planejado (intencional): corresponde s aquisies de bens de capital pelas empresas e variao pretendida do nvel de estoques. 2. Investimento involuntrio ou no planejado em estoques: corresponde a variaes no nvel de estoques decorrentes de erros na previso do nvel de produo realizados pelas empresas. Em equilbrio, o investimento involuntrio nulo. No modelo keynesiano bsico, supe-se, por simplificao, que o investimento autnomo em relao renda Economia

Isto no implica que no haver aumento de produo, mas sim que no haver deslocamentos da curva de oferta agregada, que s se altera se houver alteraes na quantidade fsica de fatores de produo. A produo pode se alterar ao longo da curva, dependendo do grau de utilizao dos recursos produtivos. 5. A demanda agregada a responsvel pelas variaes do produto e renda nacional a curto prazo (PRINCPIO DA DEMANDA EFETIVA) Como vimos, a DA a soma dos gastos dos quatro agentes macroeconmicos: consumidores (C), empresas com investimentos (I), governo (G) e setor externo lquido (X-M): DA = C + I + G + X M Em resumo, o resultado destas hipteses ser uma curva de oferta agregada que no se altera, e a exclusividade da demanda agregada na determinao do nvel de equilbrio da renda e do produto nacional.

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com nacional, ou seja, o investimento no depende de variao da renda nacional. FUNO CONSUMO A funo consumo agregado ou global mostra a relao entre o consumo total e a renda nacional. De acordo com a formulao keynesiana, o consumo aumenta conforme aumenta a renda mas em menor magnitude. Podemos expressar a funo consumo da seguinte forma: C = C (Y) Supondo uma funo linear: C = Co + cY Onde: Co o consumo autnomo ou de subsistncia (Co>0); c a Propenso Marginal a Consumir (0<c<1). O Consumo Autnomo corresponde quele consumo que independe do nvel de renda, ou seja, existe mesmo que a renda seja zero. A Propenso Marginal a Consumir (PMgC = c) mostra a parcela da renda destinada ao consumo: quanto cresce o consumo, a partir de aumentos da renda. Alternativamente, a representada como: C = a + bY Onde a o consumo mnimo da coletividade (se a renda for zero) e ser o intercepto da reta; e b a PMgC, que ser a declividade ou coeficiente angular da funo. Graficamente: funo consumo costuma ser Economia

Propenso Marginal a Poupar (PMgS), que mostra quanto aumenta a poupana quando a renda aumenta uma unidade. Note que: PMgC + PMgS = c + (1-c) = 1 DETERMINAO DA RENDA DE EQUILBRIO COM CONSUMO E INVESTIMENTO Considerando o investimento como autnomo em relao a renda: I = I0 A demanda agregada ser: DA = C + I0 A condio de equilbrio que a demanda agregada (DA) seja igual a oferta agregada (OA), e que o produto seja igual a demanda: DA = OA (Condio de Equilbrio) Y = OA (Oferta Agregada) Y = C + I (Demanda Agregada) Y = Co + cY + I0 Y cY = Co + I0 Y = (Co + I0)*1/(1-c) Por exemplo, vamos supor que temos as seguintes informaes: Condio de equilbrio: Y = C + I Funo Consumo: C = 200 + 0,8 Y Funo Investimento: I = I0 = 300 Y = 200 + 0,8 Y + 300 Y = 2500 Em termos de poupana e investimentos teramos: Condio de Equilbrio: S = I Funo Poupana: S = -200 + 0,2 Y Funo Investimento: I = I0 = 300 -200 + 0,2 Y = 300

FUNO POUPANA Por definio, a poupana a parte da renda que no foi consumida, a parte residual da renda nacional. S=YC S = Y (Co + cY) S = - Co + (1-c) Y Como a poupana o resduo da renda que no consumido, sua funo exatamente o complemento da funo consumo. Assim, o intercepto da funo poupana o consumo autnomo com sinal negativo, sinalizando que o que financia um nvel mnimo de consumo, quando a renda zero, a despoupana (poupana negativa). Assim como o consumo, a poupana aumenta conforme a renda aumenta, mas em menor magnitude. O aumento da poupana exatamente a parcela do aumento da renda que no foi consumida. Assim, (1-c) a chamada
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Y = 2500 Analisando pela tica da poupana, percebemos que a condio de equilbrio Y = DA, transforma-se em S = I. Assim, a renda de equilbrio determinado no ponto em que a funo poupana intercepta a funo investimento. Essa forma de determinar o equilbrio macroeconmico a chamada tica dos vazamentos e injees da demanda. Os vazamentos de renda ocorrem quando h quedas autnomas da demanda agregada, e injees da demanda representam aumentos autnomos da demanda agregada. ipicamente, aumentos da poupana, assim como de tributos e importaes, representam vazamentos no fluxo de renda, deslocando a curva de demanda agregada para baixo, e provocando queda na renda de equilbrio. Por outro lado, aumento nos gastos com investimento, assim como despesas do governo e exportaes, representam injees ao fluxo de renda da economia. A

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com seguir, os grficos apresentam as duas formas de verificar o equilbrio macroeconmico: Economia

gastos. Ao receber sua renda, os indivduos ampliaro seu consumo de acordo com a PMgC, levando nova ampliao da renda. Os acrscimos de consumo induzidos pelo gasto inicial fazem com que a renda cresa mais que a variao da despesa inicial. Como vimos anteriormente: Y = 1/(1-c) * (Co + I0) Caso haja aumento nos componentes da demanda agregada (Co ou I0), o aumento na renda depender do valor do termo 1/(1-c), que chamado de Multiplicador de Gastos. Como podemos notar, o valor do Multiplicador de Gastos ser tanto maior quanto maior for a propenso marginal a consumir (c), uma vez que neste caso, quanto maior c, maiores sero os gastos induzidos por uma variao inicial da despesa. Y = (1/1-c) * A0 Fazendo k = 1/1-c Y = k * A0 Como c positivo e menor que a unidade (0<c<1), k>1 e Y > DA. Para e exerccio anterior, o multiplicador seria: K = 1/1-0,8 = 5 4.4.3 Economia Aberta e com Governo Agora iremos incluir na anlise o governo e a possibilidade trocas entre os pases. O governo adquire bens e servios junto ao setor privado, oferece bens e servios, transfere renda por meio de polticas assistenciais, previdncia social, segurodesemprego, pagamento de juros, e se financia atravs da arrecadao de impostos. O gasto pblico um elemento de demanda, j os impostos pagos ao governo so subtrados da renda que os indivduos podem alocar em consumo e poupana, enquanto as transferncias ampliam a renda disponvel do setor privado. A primeira alterao na funo consumo, que passa a depender da renda disponvel: C = C (Yd) Yd = Y T + TR Onde Yd a renda disponvel, Y a renda nacional, T a arrecadao de impostos e TR as transferncias do governo ao setor privado. Supondo que: as transferncias sejam impostos negativos e seus valores j estejam deduzidos da arrecadao dos impostos; a arrecadao seja proporcional renda; e os gastos pblicos sejam dados: T = tY, onde t a participao do imposto no produto (0<t<1) G = G0 A funo consumo passa a ser: C = C0 + c (Y-T) C = C0 + c (Y-tY) => C = C0 + cY(1-t) E a Demanda Agregada: DA = C + I + G No equilbrio, DA = Y e teremos:

O primeiro grfico representa o equilbrio entre oferta e demanda agregada. Na horizontal temos o produto e na vertical a demanda agregada. Na reta de 45 a oferta agregada se iguala a demanda agregada, e qualquer ponto nesta reta ser de equilbrio. Traando a curva de Demanda Agregada, temos no intercepto os componentes autnomos da demanda (A), que so C0 + I0, e a inclinao depende da PMgC. No ponto em que a curva de DA intercepta a reta de 45, temos a condio satisfeita (Y=OA=DA). No segundo grfico, so estabelecidas as funes Poupana e Investimento. A primeira ter como intercepto o consumo autnomo (-C0) e a segunda ser uma horizontal dado que o investimento neste caso o autnomo (fixo em relao a renda). O equilbrio se d no ponto em que as duas funes se encontram (S=I). MULTIPLICADOR KEYNESIANO Um dos conceitos desenvolvidos por Keynes foi o multiplicador dos gastos. De acordo com este, quando h aumento de algum dos componentes da Demanda Agregada, o efeito sobre o produto maior do que o aumento inicial do componente. Em uma economia fechada e sem governo, a demanda agregada se constitui do Consumo e do Investimento. Caso haja aumento em algum dos componentes autnomos do Consumo ou Investimento, o aumento no produto ser maior do que a variao do componente autnomo. Esse resultado maior se d em funo do multiplicador keynesiano, que representa os efeitos do aumento da demanda sobre os vrios setores que compem a economia. Em sntese, o aumento de um elemento na demanda agregada provocar um aumento da renda nacional mais que proporcional ao aumento da demanda. Isso ocorre pois, em uma economia em desemprego, qualquer injeo de despesas provoca um efeito multiplicador nos vrios setores da economia, pois o aumento de renda de um setor significar que os assalariados e empresrios desse setor gastaro com outros bens e servios, e assim continuamente. Multiplicador de Gastos = Y/A0 A variao inicial na despesa tem um impacto imediato e direto sobre a renda daqueles que so beneficirios desses
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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com Y = C0 + c (Y-tY) + I0 + G0 YE = (C0 + I0 + G0)* 1/(1-c(1-t)) Os gastos pblicos estimulam a renda por elevar os gastos autnomos, e os impostos, por meio de sua alquota, possuem um efeito redutor sobre o nvel de produto ao diminuir o valor do multiplicador dos gastos autnomos. Enquanto o gasto pblico afeta a posio da funo de demanda agregada, deslocando-a, a alquota de imposto afeta a inclinao da mesma. interessante observar que quando supomos que a tributao depende da renda, criamos o que se denomina Estabilizador Automtico, ou seja, os impostos desempenharo um papel anti-cclico, de amortecedor dos ciclos econmicos: quando aumenta a renda (Y), os impostos tambm aumentam, e que faz com que a renda disponvel (Yd) varie menos que a renda nacional (Y); da mesma forma, quando Y cai, T tambm cai, e Yd cai menos que Y. O efeito sobre o consumo agregado amortizado, quando a tributao funo crescente da renda. O ltimo item a ser analisado no modelo keynesiano simplificado a introduo do setor externo. Assim como no caso do governo, a introduo do resto do mundo acrescenta um elemento de demanda, as exportaes, e um elemento de vazamento da renda, as importaes. Como as exportaes dependem da taxa de cmbio e da renda externa, supe-se no modelo que esta varivel seja exgena. J as importaes considerada como uma funo crescente apenas da renda interna, numa proporo fixa, dada pela Propenso Marginal a Importar. Deste modo: X = X0 M = mY Onde X so as exportaes, M as importaes e m a propenso marginal a importar (0<m<1). A nova condio de equilbrio ser: Y = C0 + c (Y-tY) + I0 + G0 + X0 - mY YE = (C0 + I0 + G0 + X0)* 1/(1-c(1-t)+m) O segundo termo o chamado multiplicador de gastos da economia aberta. Notemos que seu valor inferior ao de uma economia fechada, uma vez que o valor da propenso marginal a importar maior que zero. Assim como no caso do governo, vemos que as importaes reduzem o multiplicador, enquanto as exportaes acrescentam um elemento de gasto autnomo na economia. A primeira possui um impacto redutor sobre a renda, e a segunda um impacto expansionista. Como podemos perceber pela anlise do modelo keynesiano, a Demanda Agregada assume o papel determinante no nvel de renda, no havendo limitaes pelo lado da oferta. Esse modelo ajusta-se a uma situao em que existe ampla capacidade ociosa, de tal modo que as empresas possam atender qualquer demanda adicional, sem pressionar os respectivos custos e, portanto, os preos. Em um ambiente como esse, a poltica fiscal passa a assumir grande importncia para evitar profundas oscilaes da renda, uma vez que o governo pode, por Economia

meio de seus gastos e arrecadao, ampliar ou contrair a demanda agregada. 5 DEMANDA AGREGADA E O MODELO IS-LM Exerccios relacionados: 7, 8, 17, 18, 25, 26, 36, 37, 45, 48, 49, 51, 52, 54, 55, 60, 61, 62, 63, 65, 68, 71. Apesar de ser um modelo baseado em algumas idias de Keynes, no se deve confundir o que o autor colocou em sua teoria geral, e os desenvolvimentos feitos por John Hicks e Alvin Hansen. Estes dois autores sintetizaram o trabalho de Keynes, mas eliminaram uma varivel fundamental no modelo do autor, que a supresso das expectativas no modelo. Assim como no modelo bsico keynesiano, supe-se nvel de preos dados, isto , as empresas esto dispostas a atender toda a demanda ao nvel de preos vigentes no mercado. Entretanto, o modelo IS-LM ou Anlise Hicks-Hansen ou Sntese Neoclssica, um modelo de determinao de renda e emprego, que considera os mercados de bens (IS do ingls Investment-Saving) e os mercados monetrios (LM Liquidity Money - demanda e oferta de moeda). O modelo tambm ser a base para se determinar a curva de demanda agregada (DA), que em conjunto com a curva de oferta agregada (OA) vai determinar conjuntamente os nveis de preos e de produo. MERCADO DE BENS (IS) A curva IS mostra as diversas combinaes de taxa de juros e de nveis de produto que equilibram o mercado de bens, isto , que fazem com que no haja excesso ou falta de oferta de um bem (OA = DA). No modelo, a Demanda Agregada ser composta de trs partes, em uma economia com governo: Gastos em consumo: em uma economia sem governo, os gastos so uma funo da renda, mas com o governo os gastos em consumo vo incluir os gastos de parcela das transferncias do governo (c*TR, que ser includo no Consumo Autnomo, C0) e os gastos em consumo da renda que resta aps a cobrana de impostos [(c*(Y-tY)]: C = C0 + c*(1-t)*Y Gastos em investimento: com base em Keynes, formulase uma equao em que os investimentos tenham um componente autnomo I0, e outro componente que depende da taxa de juros (i), expressa na sensibilidade-juros do investimento (b): I = I0 - bi Governo: tem um nvel de gastos autnomos em compras (G0), transfere recursos para as famlias (TR) e cobra impostos a uma alquota t. Portanto, a demanda agregada corresponde soma desses trs componentes: DA = C + I + G DA = C0 + c*(1-t)*Y + I0 - bi + G0 Reunindo os gastos autnomos: c*TR + I0 + G0 = A0 DA = (C0 + I0 + G0) - bi + c*(1-t)*Y CURVA DE DEMANDA AGREGADA: DA = A0 - bi + c*(1-t)*Y

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com EQUILBRIO NO MERCADO IS No equilbrio, os produtores atendem toda a demanda agregada (DA), o produto Y se iguala demanda agregada Y = DA. Y = A0 - bi + c*(1-t)*Y Y (c*(1-t))*Y = A0 bi Y*(1- c*(1-t)) = A0 bi Y = (A0 bi)* 1/(1- c*(1-t)) ou Y = * (A0 bi), onde = 1/1- c*(1-t), que o multiplicador. Desenvolvendo a frmula anterior: Y = A0 bi bi = A0 Y i = A0/b Y/b CURVA IS: i = A0/b (1/b)*Y A partir da equao de Demanda Agregada, determinamos o equilbrio no mercado de bens (curva IS): Economia

Pela equao, podemos ver que quanto maior for o multiplicador ou maior a sensibilidade-juros do investimento, menor o valor da inclinao da curva. 1. Sensibilidade-juros do investimento Quanto maior for a elasticidade, mais horizontal ser a curva IS, isto , menor sua inclinao. Neste caso, uma pequena variao na taxa de juros induzir uma grande variao no investimento e, portanto, na demanda agregada e na renda. O oposto ocorrer quando o investimento for pouco sensvel taxa de juros: variaes no investimento iro requerer maiores valores na taxa de juros, levando uma curva IS prxima da vertical.

2. Multiplicador O multiplicador foi definido como: = 1/1- c*(1-t) Um multiplicador maior depende de que c*(1-t) seja tambm maior, isto , que a propenso marginal a consumir c seja maior e/ou que a alquota de imposto t seja menor. c maior e/ou t menorc*(1-t) maior1/1- c*(1-t) maior No grfico DA temos a seguinte situao: a uma taxa de juros i1, o intercepto da curva DA1 no eixo DA encontra-se em (A0 bi1), com inclinao da curva dada por c*(1-t). O ponto em que a curva DA1 se encontra com a reta de 45 (DA=Y) indica o equilbrio no mercado de bens, com o produto (Y1) se igualando a demanda (DA1). Se a taxa de juros cai para i2, h um incentivo para o investimento, que agora depende da taxa de juros, fazendo com que o intercepto (A0 bi1) se desloque para cima em (A0 bi2). A curva DA1 desloca-se para cima em DA2, com a mesma inclinao, isto , c*(1-t) no mudou. H um novo equilbrio, com o produto Y2 igualando-se a demanda DA2. A curva IS relaciona a taxa de juros ao produto de equilbrio. Para ser derivado, anota-se no eixo vertical os dois valores i1 e i2 da taxa de juros e os respectivos produtos Y1 e Y2 de equilbrio, obtendo-se dois pontos que formam a curva IS. Inclinao de IS Como vimos, quanto maior o multiplicador dos gastos autnomos, menor ser a inclinao da curva IS, parecido com o que foi desenvolvido para uma sensibilidade-juros maior. Com a curva IS menos inclinada (ou mais horizontal), a variao da taxa de juros tem mais efeito sobre o produto. Posio de IS A posio da curva IS depender dos gastos autnomos (A0). Um aumento no gasto autnomo de A01 para A02, desloca o intercepto da curva de A01 bi1 para A02 bi1, a curva DA1 passa para DA2. A mesma taxa de juros i1, o deslocamento de DA1 para DA2 gera um equilbrio a um produto maior Y2. H uma nova curva IS (IS2), que se deslocou para a direita de IS1 devido ao aumento do gasto autnomo (A). Note que, em funo do efeito multiplicador, a variao na renda foi maior do que a variao no gasto autnomo (Y>A).

Na curva IS: i = A0/b (1/b)*Y. A inclinao da curva IS negativa e seu valor dado por -(1/b). O sinal negativo indica a inclinao negativa da curva e o valor dessa inclinao depende do multiplicador () e da sensibilidade-juros do investimento (b).
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Onde a demanda por moeda L depende da renda Y (motivos transao e precauo para reter moeda) e da taxa de juros (motivo especulao); k mede a proporo da renda que se mantm na forma de moeda para realizar transaes previstas (motivo transacional) e imprevistas (motivo precauo); h mede a sensibilidade-juros da demanda por moeda. A sensibilidade-juros da demanda por moeda (h) representa o quanto os indivduos esto dispostos a abdicar da rentabilidade paga pelos ttulos ao reter moeda, que no rende juros. Quanto maior a sensibilidade, ou seja, quanto mais importante a rentabilidade dos juros para o indivduo, menor ser a reteno de moeda pelo mesmo, j que esta no apresenta rendimento algum. Posies fora da Curva IS Quando se tem pontos abaixo ou acima da curva IS, haver desequilbrio no mercado de bens. Em pontos acima ( direita) da curva IS, haver demanda menor que a produo (DA<Y) e, portanto, Excesso de Oferta de Bens (EOB). J pontos abaixo ( esquerda) da curva IS, a demanda ser maior que a produo, havendo Excesso de Demanda de Bens (EDB). A relao entre a renda e a demanda por moeda direta, ou seja, quanto maior a renda maior ser a demanda por moeda dos indivduos, por outro lado, a relao entre taxa de juros e demanda ser inversa, j que h uma taxa de juros maior a tendncia das pessoas guardar maior parte de sua riqueza em ttulos. Oferta de Moeda Por hiptese, a oferta de moeda ser determinado exogenamente, determinada pelo Banco Central. Entretanto, o que importa a oferta real de moeda, ou seja, tem que levar em considerao o nvel de preos. Como o modelo IS-LM supe preos dados (P), tem-se a oferta real de moeda M/P. Equilbrio no mercado monetrio A oferta de moeda deve ser igual demanda por moeda: M/P = kY-hi i = (-M/P+kY)/h CURVA LM: i = -(1/h)*(M/P)+(k/h)*Y

Em E3 um ponto de excesso de demanda de bens (EDB), pois Y1 menor que DA, isto porque ou a taxa de juros est muito baixa (gastos em investimentos elevados), i2<i1, ou o produto Y1 est abaixo do produto Y2 que equilibraria o mercado em bens em E2. Em E4 um ponto de excesso de oferta de bens (EOB), pois Y2 maior que DA, isto porque ou a taxa de juros est muito alta (reduzindo os investimentos) ou a produto Y2 est acima do produto Y1 que equilibraria o mercado em E1. EQUILBRIO NO MERCADO LM A curva LM (do ingls Liquidity Money) representa o equilbrio no mercado de ativos monetrios, por simplificao, consideram-se apenas dois tipos de ativos: moeda e ttulos. A curva LM mostra as combinaes de taxa de juros e produto que equilibram o mercado monetrio, isto , igualando oferta e demanda por moeda. Demanda por Moeda. A funo demanda por moeda : L = kY-hi Para uma demanda por moeda representada pela curva L1=kY1-hi e uma oferta monetria dada de M/P, h um equilbrio em E1, a uma taxa de juros i1, onde MP=L. Supondo um aumento da renda de Y1 para Y2, a uma taxa de juros i1 igual a taxa inicial, a curva de demanda por moeda L1 desloca-se para L2= kY2-hi, pois os indivduos iro demandar mais moeda pelos motivos precauo e transao, e, dada uma oferta monetria rgida, a demanda fica maior que a oferta.

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com Para resolver esse desequilbrio, h uma elevao da taxa de juros de i1 para i2, que reduz a demanda por moeda para especulao, igualando novamente oferta monetria e demanda monetria total em E2. Inclinao de LM Segundo a equao da LM: i = -(1/h)*(M/P)+(k/h)*Y. A inclinao da curva LM positiva e seu valor dado por k/h, ou seja, os fatores que afetam a inclinao da curva LM so as elasticidades ou sensibilidades da demanda de moeda em relao renda e taxa de juros. Quanto maior a elasticidade/sensibilidade da demanda de moeda em relao renda (k), maior ser a inclinao da curva LM, uma vez que uma pequena variao na renda levar a uma grande expanso na demanda de moeda, exigindo uma maior elevao na taxa de juros para compens-la. Economia

A posio da curva LM dada pela oferta real de moeda. Como estamos considerando o nvel de preos constante, esta afetada basicamente pela poltica monetria do Banco Central. Assim, expanses na oferta de moeda deslocam a curva LM para a direita (para baixo), e contraes para a esquerda (para cima).

Quando aumenta a oferta monetria (de M1/P para M2/P), provoca um deslocamento paralelo de LM para baixo e a direita. Para um mesmo nvel de renda (Y1 ou Y2), a taxa de juros menor (taxas de juros da LM2 so menores que as da LM1), no caso do aumento da oferta monetria. Posies fora de LM Assim como na curva IS, temos pontos a esquerda e a direita da curva LM. Pontos acima e esquerda da LM so pontos em que h excesso de oferta monetria (EOM), em funo de uma taxa de juros muito alta ou um nvel de renda baixo, que diminui a demanda por moeda. O reequilbrio se d com o aumento da renda ou reduzindo a taxa de juros. J pontos abaixo e direita da curva LM, temos excesso de demanda de moeda (EDM), em funo da taxa de juros se situar em um patamar baixo (aumentando a demanda especulativa), ou do nvel de renda estar em um nvel acima (aumentando a demanda transacional ou precaucional).

Por outro lado, quanto maior a elasticidade/sensibilidade de demanda de moeda em relao taxa de juros (h), menor ser a inclinao. Se a demanda de moeda for muito sensvel taxa de juros, qualquer variao nesta exigir uma mudana significativa na renda para compens-la, ou inversamente, qualquer alterao no nvel de renda exigir uma pequena mudana na taxa de juros, para manter o mercado monetrio em equilbrio.

RESUMINDO: h (sensibilidade-juros da moeda) maior, LM menos inclinada (inverso, denominador). k (sensibilidade-renda da moeda) maior, LM mais inclinada (direto, numerador). Posio de LM
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EQUILBRIO NO MODELO IS/LM Para determinarmos o nvel de renda e de taxa de juros que equilibram simultaneamente os mercados de bens e de ativos, basta juntarmos as curvas IS e LM.

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com No ponto de interseco das curvas, ser o ponto de equilbrio. Economia

No mercado de bens, o aumento da taxa de juros inibe os gastos em investimento, fazendo com que o aumento da renda (de Y1 para Y2) seja menor do que o previsto pelo multiplicador (que seria o deslocamento de Y1 para Y2 se a taxa de juros permanece em i1). POLTICA MONETRIA A operao bsica da poltica monetria so variaes na quantidade de moeda no sistema. Isso feito basicamente por operao de open market (mercado aberto), em que o Banco Central aumenta (ou reduz) a oferta monetria ao adquirir (ou vender) ttulos pblicos em poder do mercado, pagando com moeda (ou recebendo em moeda). No caso de uma compra no mercado aberto, o BACEN adquire ttulos do mercado, expandindo a oferta real de moeda no sistema, e deslocando a curva LM de LM1 para LM2. Com o aumento da oferta monetria, h um desajuste no mercado monetrio, com a demanda por moeda sendo inferior nova oferta real de moeda. Para corrigir o desequilbrio, h uma reduo da taxa de juros (de i1 para i3) para elevar a demanda especulativa por moeda e compensar o aumento da oferta monetria.

5.1

POLTICAS ECONMICAS NO MODELO IS LM

A curva IS traada considerando uma dada poltica fiscal (nvel de gastos pblicos e tributao) e a curva LM para uma dada oferta de moeda. Alteraes no ponto de equilbrio da economia decorrem de deslocamentos quer da curva IS quer da LM ou de ambas, sendo que estas mudanas so provocadas principalmente por medidas de poltica econmica. No caso da curva IS, outros fatores, alm de polticas econmicas, podem levar a deslocamentos, como por exemplo, mudanas nos gastos autnomos (investimento, consumo, e outros). No caso da LM, seus deslocamentos decorrem de modificaes na oferta real de moeda. Primeiro veremos o que ocorre com mudanas no gasto autnomo, para em seguida analisar os efeitos das polticas fiscal e monetria. AUMENTO NO GASTO AUTNOMO H primeiro um aumento no gasto autnomo (A0).

No mercado de bens, a reduo da taxa de juros de i1 para i3 incentiva os gastos em investimentos, gerando um desequilbrio entre Demanda Agregada e Produto (DA>Y). O ajuste do mercado de bens se d com o aumento do produto, sendo que esse ajuste mais lento que o ajuste do mercado monetrio. O aumento dos gastos em investimento elevam o Y e a renda. Com o aumento da renda de Y1 para Y2, haver um aumento da demanda transacional e precaucional, o que desequilibra o mercado monetrio e exige uma elevao da taxa de juros de i3 para i2, reduzindo a demanda especulativa e reequilibrando o mercado monetrio. No final, a poltica monetria expansionista (contracionista) desloca direita (esquerda) e para baixo (cima) a curva LM, reduzindo (elevando) a taxa de juros e aumentando (reduzindo) o produto. A eficcia da poltica monetria em influenciar o nvel de produto depender de dois fatores:

Como houve aumento da renda, ocorrer desequilbrio no mercado monetrio, pois haver uma elevao na demanda por moeda transacional e precaucional, que provocar correes via aumento da taxa de juros (de i1 para i2), reduzindo a demanda especulativa.

1. Elasticidade da demanda de moeda em relao a taxa de juros: se a demanda por moeda foi muito sensvel taxa de juros, uma pequena variao na taxa de juros ser suficiente para ajustar o mercado de ativos. Assim, com esta pequena mudana na taxa de juros, a maior parte da expanso monetria ser retida pelo pblico induzindo uma pequena alterao no investimento e, portanto, na renda. Ou seja, quanto maior a sensibilidade da demanda de

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com moeda em relao taxa de juros, menor ser a eficcia da poltica monetria. 2. Elasticidade do investimento em relao a taxa de juros: se esta elasticidade for baixa, mesmo que a ampliao da oferta de moeda gere uma grande mudana na taxa de juros, isso poder resultar em pequena variao no investimento. Conclumos, portanto, que a eficcia da poltica monetria ser tanto maior quando maior a inclinao da LM e menor a inclinao da IS (veremos mais a frente em termos grficos). POLTICA FISCAL (CROWDING-OUT) E EFEITO DESLOCAMENTO Economia

O efeito deslocamento descrito acima pode ser anulado se dor acompanhado por uma poltica monetria acomodatcia que eleve a oferta monetria para evitar a elevao da taxa de juros e o conseqente deslocamento dos gastos privados em investimento.

O efeito de uma poltica fiscal sobre a taxa de juros e renda similar ao ocorrido no caso de variaes no gasto autnomo. Uma poltica fiscal expansionista (contracionista) desloca a curva IS para cima (baixo) e direita (esquerda), de IS1 para IS2.

CASOS EXTREMOS: MONETRIA E FISCAL 1. Armadilha da Liquidez.

EFICCIA

DAS

POLTICAS

um caso extremo em que a demanda por moeda extremamente sensvel a taxa de juros em seu componente especulativo (h~infinito), deixando a curva LM uma horizontal.

Com o deslocamento da curva IS haver um aumento da renda, de Y1 para Y3. Como o aumento da renda provoca elevao na demanda transacional e precaucional, a taxa de juros ter que aumentar para reduzir a demanda especulativa e reequilibrar o mercado monetrio, de i1 para i2 . Com o aumento da taxa de juros, os gastos em investimentos so desestimulados, fazendo com que o aumento do produto seja de Y1 para Y2 e no para Y3. H um deslocamento dos gastos privados em investimento, devido ao aumento dos gastos do governo. Assim como no caso da poltica monetria, a eficcia da poltica fiscal depender de dois fatores, alm do multiplicador dos gastos: 1. Elasticidade da demanda de moeda em relao taxa de juros: quanto maior a sensibilidade da demanda de moeda em relao a taxa de juros maior ser o impacto da poltica fiscal, pois a elevao necessria da taxa de juros para compensar o desequilbrio monetrio ser menor, diminuindo o impacto negativo sobre os investimentos. 2. Elasticidade do investimento em relao a taxa de juros: quanto maior a sensibilidade no investimento em relao a taxa de juros, menor ser o efeito da poltica fiscal sobre a renda, uma vez que qualquer mudana na taxa de juros gerar um grande impacto sobre o investimento, compensando o aumento de gastos do governo. POLTICA MONETRIA ACOMODATCIA (MONETIZAO DE DFICITS PBLICOS)
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Neste caso, a poltica monetria incapaz de reduzir a taxa de juros, ineficaz, pois toda oferta monetria prontamente demanda, no havendo desequilbrio no mercado monetria. Por outro lado, a poltica fiscal extremamente eficaz, no havendo efeito deslocamento. Ou seja, quanto mais horizontal for a curva LM, menos eficaz ser a poltica monetria e mais eficaz a poltica fiscal. Caso Clssico Neste caso, a demanda por moeda insensvel a taxa de juros (h=0), isto , no h demanda especulativa por moeda. A curva LM vertical.

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Um aumento no nvel de preos desloca LM para a esquerda e uma queda nos preos desloca LM para direita. Os pontos que cruzam IS-LM so pontos da curva de Demanda Agregada.

Um aumento dos gastos do governo (poltica fiscal expansionista) apenas gera um aumento na taxa de juros (de i1 para i2), necessrio para reduzir os gastos em investimento na mesma proporo do aumento dos gastos do governo, h um efeito deslocamento completo e o produto permanece em Y1. Por outro lado, um aumento da oferta monetria (poltica monetria expansionista) tem efeito mximo sobre o produto (de Y1 para Y2), pois a oferta de moeda determina o nvel de renda. A poltica monetria extremamente eficaz, enquanto a poltica fiscal ineficaz.

Inclinao da Curva de Demanda Agregada A inclinao da curva DA depende das quatro variveis que determinam as inclinaes de IS e de LM: 1. Multiplicador dos gastos autnomos: quanto maior o multiplicador (), menos inclinada (mais horizontal) a curva DA. (RELAO INDIRETA) 2. Elasticidade-juros do investimento (b): quanto maior a elasticidade-juros do investimento, maior o aumento da renda a partir da queda dos preos (lembre-se de que com a queda dos preos h uma queda da taxa de juros), e menos inclinada a curva DA. (RELAO INDIRETA) 3. Elasticidade-juros da demanda por moeda (h): quanto mais sensvel a demanda por moeda a variaes dos juros, menor ser a queda (ou aumento) dos juros quando h uma reduo (aumento) dos preos. Sendo assim, os juros iro oscilar menos, reduzindo a influncia sobre o investimento e a renda, e a curva DA ser mais inclinada (mais vertical). (RELAO DIRETA) 4. Elasticidade-renda da demanda por moeda (k): apesar de seu efeito ser aps o aumento do produto, no devemos esquecer que quanto h um aumento da renda/produto, aumenta-se a demanda precaucional e transacional. Quando a elasticidade-renda da demanda maior, menor ser a necessidade de alterar a taxa de juros para modificar a demanda especulativa e compensar o desequilbrio no mercado monetrio. O raciocnio semelhante ao fator anterior, quanto mais sensvel, mais inclinada a curva DA. (RELAO DIRETA). E qual a implicao de uma curva mais ou menos inclinada? Como podemos ver no grfico, quanto menos inclinada (mais horizontal) for a curva DA, maior o aumento no produto dada uma queda nos preos. De outro lado, quanto mais inclinada (mais vertical) for a curva DA, menor ser a resposta da quantidade demanda em relao a uma variao no nvel de preos.

5.1.1

Oferta e Demanda Crescimento

Agregada,

Inflao

No modelo de oferta e demanda agregada examinado o sistema keynesiano quando os preos e os salrios no so mantidos constantes, e vemos que os fatores pelo lado da oferta, assim como os fatores pelo lado da demanda, tm seu papel na determinao do produto. 5.1.2 A funo Demanda Agregada A curva de Demanda Agregada construda achando os nveis de produto demandado para cada nvel de preos. O nvel de produto no qual as curvas IS e LM se cruzam, para um dado nvel de preos, um ponto na curva keynesiana de Demanda Agregada. Uma mudana nos preos no afeta a curva IS pois as variveis que a determinam so fixadas em termos reais, j na curva LM, qualquer mudana nos preos afeta a oferta rela de moeda, deslocando a curva LM.

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mudanas implicam em custos (recrutamento, seleo, treinamento, outros). A curto prazo, as empresas podem no reagir a uma queda das vendas demitindo trabalhadores, devido aos custos de recontratao quando a economia se recuperar. 5.1.3 Efeitos da Poltica Fiscal e Monetria no Curto Prazo

No curto prazo, a poltica fiscal ter efeitos sobre o nvel de produtos, sem alterar o nvel de preos.

OFERTA AGREGADA A curva de oferta agregada mostra a produo que as empresas iro levar adiante para cada nvel de preos. O formato desta curva depende de algumas hipteses que se adotam, dando origem a dois tipos de curvas de oferta agregada: curvas de oferta de curto prazo ou caso keynesiano, e curvas de oferta de longo prazo ou caso clssico. CURVAS DE OFERTA DE CURTO PRAZO OU CASO KEYNESIANO Considera-se a existncia de desemprego, capacidade ociosa na economia, de tal modo que o nvel de preos poderia ser tomado como constante e a oferta agregada se tornaria uma horizontal ao nvel de preos dado. Nesse sentido, variaes na demanda agregada provocam modificaes na utilizao dos fatores de produo e, por conseguinte, no produto. No caso da poltica monetria, o instrumento utilizado pelo governo so alteraes na quantidade nominal de moeda no sistema, e, dado um nvel de preos fixos no curto prazo, alteraes na quantidade real de moeda. A poltica monetria, ao expandir (reduzir) a oferta real de moeda, deslocar a curva LM para baixo (cima) e direita (esquerda). Como os preos so rgidos, a curva de Demanda Agregada sofrer deslocamento para cima (baixo) e direita (esquerda), aumentando (reduzindo) o nvel de produto, sem alterar os preos.

Supe-se neste caso a rigidez salarial, em que as empresas podem alterar os nveis de produo sem impactos sobre os custos e, portanto, sobre os preos. Assim, a oferta pode responder demanda sem pressionar o nvel de preos. A rigidez pode ser explicada por uma srie de motivos: existncia de contratos, custos de transao, problemas informacionais, etc. Esta situao tem mais validade no curto prazo, quer pela existncia de contratos que fazem com que os salrios sejam rgidos, quer porque as empresas no reagem automaticamente s flutuaes no mercado de bens e desvios dos salrios reais em relao produtividade do trabalho com demisses e contrataes, dado que estas
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5.1.4

Curvas de Oferta de Longo Prazo ou Caso clssico

Considera-se como hiptese preos e salrios totalmente flexveis e mercados concorrenciais, o equilbrio econmico se d ao nvel de pleno emprego dos fatores, no havendo desemprego. A curva de oferta agregada ser uma vertical, e o nvel de produto ser determinado exclusivamente por este. A Demanda Agregada ter impacto apenas no nvel

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com de preos, sem alterar o produto real, pois determinado exclusivamente pelas condies de oferta: basicamente dotao de fatores de produo e tecnologia. Economia

Isto vlido quando pensamos no longo prazo. A longo prazo, persistindo situaes de desequilbrio, desemprego ou subemprego, os preos e salrios tendem a varia, de modo a buscar-se o equilbrio. Por exemplo, ao longo da vigncia do contrato, mesmo havendo desemprego, os salrios no podem ser revistos, mas uma vez corrido o tempo de vigncia dos contratos e permanecendo a situao de desemprego, os contratos podem ser renegociados com redues salariais. Quanto maior o prazo considerado, maior a possibilidade de que as variveis se ajustem situao de equilbrio. A curto prazo, os preos possuem certa rigidez, a longo prazo estes tendem a ser totalmente flexveis. Com isso, a oferta agregada de curto prazo assemelha-se oferta agregada horizontal keynesiana, e ser tanto mais assim quanto maior a rigidez dos preos. J a longo prazo, considerando que os salrios reais respondem s situaes de desequilbrio no mercado de trabalho, a economia tende a situao de equilbrio de pleno emprego, valendo a oferta agregada vertical do modelo clssico. EFEITOS DA POLTICA FISCAL E MONETRIA NO LONGO PRAZO A poltica fiscal promove, primeiro, um deslocamento da curva IS, conforme visto anteriormente. Este deslocamento, promovido por aumento nos gastos do governo, estimula as empresas a produzirem mais para atender a demanda. Nessa tentativa de aumentarem a produo (de YPE para Y), h uma presso sobre os salrios nominais, dado que a economia est em pleno emprego, o que provoca aumento dos salrios que so repassados para os preos. Com um aumento dos preos (de P1 para P2), a oferta real de moeda cai (de M/P1 para M/P2), elevando a taxa de juros e desestimulando o investimento, e levando a economia de volta ao produto de pleno emprego, com taxa de juros mais alta e preos maiores. A elevao da taxa de juros reduz a demanda por bens de investimento no mesmo montante do aumento dos gastos do governo, isto , h um efeito deslocamento completo.

A poltica monetria ir agir por meio de um aumento da oferta real de moeda, deslocando a curva LM (de LM1 para LM2) desequilibrando o mercado monetrio e reduzindo a taxa de juros de i para i. Com a queda dos juros, h um aumento do investimento e a curva de demanda agregada se desloca de DA1 para DA2, alcanando um nvel de produto Y acima do nvel de pleno emprego (YPE). Com o produto acima do pleno emprego, h presso sobre o mercado de trabalho e de bens, elevando o nvel de preos de P1 para P2, reduzindo a oferta real de moeda e deslocando de volta a curva LM, de LM2 para LM1.

Ao final do ajuste, no mudaram o produto e a taxa de juros, apenas ocorrendo uma elevao dos preos idntica variao da oferta nominal de moda, no alterando a oferta real de moeda. Neste sentido, a moeda neutra, ou seja, no afeta as variveis reais apenas as nominais, como prescrito pela teoria clssica e pela Teoria Quantitativa da Moeda. Como podemos perceber pelas curvas de oferta de curto e longo prazo, as polticas econmicas tem efeito sobre as variveis reais apenas no curto prazo, como dito pela teoria keynesiana, no longo prazo as polticas no afetam as variveis, apenas elevando o nvel de preos, como dito pela teoria clssica. CURVA DE OFERTA POSITIVAMENTE INCLINADA Os dois casos de curvas de oferta que vimos so muito extremos, sendo horizontal ou vertical, no havendo nenhuma flexibilidade.

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com Entretanto, temos casos intermedirios em que a curva de oferta positivamente inclinada a curto prazo, com o que oscilaes da demanda podem provocar tanto modificaes do produto como dos preos. Economia

No ponto E2 estar havendo desemprego. Se o governo no tomar nenhuma medida em resposta ao choque, de acordo com nossa hiptese de que os salrios nominais se reduzem na existncia de desemprego, ao longo do tempo, conforme o desemprego vai se mantendo, os salrios nominais vo se reduzindo, e a curva de oferta agregada tende a voltar a sua posio original. O custo associado a isto que, quanto maior a rigidez salarial, mais prolongado tende a ser o desemprego, at que o salrio se ajuste nova situao. Entretanto, para muitos governos o desemprego uma situao indesejada, no aceitando o nus de se manterem paralisados diante do choque, e preferindo agir de modo a evitar o desemprego. Se o objetivo for manter a economia em pleno emprego, e isto no significa que todos esto empregados, mas sim que aqueles que desejam trabalhar ao salrio vigente encontraro emprego, o governo pode reagir ao choque provocando um deslocamento da demanda agregada tal que esta intercepte a nova curva de oferta agregada no nvel de produto potencial ou de pleno emprego (E3).

Enquanto a curva horizontal implicava que polticas econmicas apenas alterava o nvel de produto e a curva vertical implicava apenas alterao no nvel de preos, uma curva de oferta agregada positivamente inclinada traz como principal resultado o fato de que as polticas fiscal e monetria expansionistas tem capacidade de elevar o produto, embora s custas de um aumento no nvel de preos. 5.1.5 Choques de Oferta Os chamados choques de oferta ganharam notoriedade na economia a partir das anlises relativas aos choques de petrleo ocorridos ainda na dcada de 1970. Com o aumento do preo da matria-prima, elevaram-se os custos das empresas, fazendo com que, para oferecer a mesma quantidade de produto, estas passassem a exigir um maior nvel de preos, ou seja, desloca-se para cima e para esquerda a curva de oferta agregada positivamente inclinada. Se a economia encontrava-se inicialmente em uma situao de equilbrio ao nvel do produto potencial ou de pleno emprego, e se no se alteram nem a oferta de moeda nem a poltica fiscal, mantendo inalterada a curva de demanda agregada, o resultado imediato do choque adverso de oferta ser uma elevao dos preos e uma reduo do produto. Este comportamento da economia ficou conhecido como fenmeno da estagflao: situao que ocorre quanto se tem paralelamente taxas elevadas de inflao e recesso econmica.

Com a implementao desta poltica, o governo consegue evitar a queda do produto e o desemprego, mas em conseqncia leva a maior elevao do nvel de preos (para P3). Esse tipo de resposta a choques adversos de oferta chamado de POLTICA ACOMODATCIA: o governo prefere acomodar o choque a um maior nvel de preos a aceitar a queda de produto e o desemprego. 5.1.6 Inflao e (Des) Emprego Exerccios relacionados: 11, 21, 33, 59, 69. A inflao pode ser considerada como um aumento contnuo e generalizado no nvel geral de preos, ou seja, os movimentos inflacionrios so dinmicos e no podem ser confundidos com altas espordicas de preos. Devem tambm ser generalizados, porque a maioria dos preos deve ser sincronizada numa escala altista. As fontes de inflao costumam diferir em funo das condies de cada pas ou de cada poca. As taxas de inflao so afetadas por fatores diversos, tais como: Estruturas de mercado (oligoplio, monoplio, concorrncia perfeita). Abertura ao comrcio exterior; Estrutura das organizaes trabalhistas (poder de barganha sindical, etc.).

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com 5.1.6.1 Causas clssicas da inflao Efeito Custos: Elevao de Custos (Salrios, Margens, Matrias-Primas, Cmbio, Juros) Ou Choques de Oferta (Guerras, Quebra de Safra, Cartis) OA se desloca para a esquerda, com P e Y Processo: OA (esq) DA constante P (expectativa) N
d

Economia

Inflao de Demanda: inflao provocada pelo excesso de demanda agregada, em relao produo disponvel de bens e servios. Para combat-la, a poltica econmica deve basear-se em instrumentos que provoquem uma reduo da procura agregada por bens e servios (reduo dos gastos do governo, aumento da carga tributria, arrocho salarial, controle de crdito). Inflao de Custos: inflao provocada por elevao de custos, podendo ser associada a uma inflao tipicamente de oferta. O nvel de demanda permanece o mesmo, mas os custos de certos fatores importantes aumentam, e eles so repassados aos preos dos produtos. 5.1.6.2 Teorias inflacionrias 1. Teorias Tradicionais 1.1. Inflao de Demanda (Demand Pull Inflation)

1.3. Inflao Estruturalista (Modelo Hbrido: Demanda e Custos )

5.2

MODERNAS TEORIAS

Teorias Ortodoxas Monetaristas e Novo-Clssicos Efeito de Demanda: Elevao Consumo Pessoal Investimentos Gastos do Governo Exportaes Lquidas Deslocam DA para a direita, gerando Y e P Processo: DA (direita) e P; P e W (salrio nominal) no se altera Nd (demanda de mo de obra); Nd N e Y 1.2. Inflao de Custos (Costs Push Inflation) Causas da Inflao: Desequilbrio Fiscal: Excesso de Gastos (Excesso de Governo), Administrao Pblica mal gerenciada e Queda de Receita (Subsdios) - prprio de governos populistas Financiamento de Dficit Pblico com emisso monetria Excesso de moeda causando possibilitando aumento da demanda queda dos juros,

Juros baixos favorecendo especulao com estoques (intermediao) e consumo elevado pressionam inflao Setores produtivos ineficientes sustentados pela baixa concorrncia Expectativa de desequilbrio fiscal e emisso monetria antecipa elevao de preos pelos agentes 5.2.1 Nova Economia Clssica Pressupostos Os agentes econmicos agem racionalmente, maximizando suas funes de utilidade e lucro; Os mercados (oferta e demanda) ajustam-se via preos; Todos agentes dispe de informaes perfeitas e agem de acordo com modelos apoiados na racionalidade. 5.2.2 Expectativas Racionais (Lucas e Sargent) Os agentes no se adaptam a uma nova situao como se nada esperassem. Com um conhecimento perfeito das

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com informaes de mercado (hiptese walrasiana resgatada e aplicada pelos novo-clssicos) e dentro de um comportamento racional de maximizao de seus lucros e renda, os agentes conseguem antecipar suas reaes e decises s medidas de poltica econmica. No h tempo para uma adaptao, a reao imediata. Alm disso, as expectativas podem ser alteradas de maneira radical, sem relao com seu comportamento passado. Qualquer poltica econmica ativa tem os efeitos de suas medidas antecipadas pelos agentes, gerando neutralidade das polticas ativas. Uma poltica monetria ativa, com o objetivo de ampliar o emprego, sendo perfeitamente antecipada pelos agentes, perde todo seu efeito real, resultando apenas em inflao. Condies para formao racional de expectativas: As informaes so escassas, e o sistema econmico no as desperdia; Os agentes econmicos buscam informaes at que sua utilidade > ou = a custo de aquisio e processamento; Todo e qualquer agente adota modelos que vo se aperfeioando verdadeira estrutura econmica. As expectativas so formadas como prevem os modelos; Os agentes econmicos no cometem erros sistemticos. Os erros geram aperfeioamentos para a formao futura de expectativas; As expectativas podem alterar-se de maneira radical, independende de seu comportamento passado. Poltica Anti-inflacionria: 1. 2. Redefinio do Estado: Equilbrio Oramentrio Poltica monetria livre (Bacen independente) para no financiar dficit pblico com emisso, subordinada apenas a metas inflacionrias Administrao da poltica monetria via juros Economia

Custos de Capital: amortizao dos investimentos e composio dos; Fundos de auto-financiamento; Impostos; Lucros e dividendos. Indexao: Corrigir preos, salrio, juros e cmbio nominal na expectativa de manter renda real; Inflao Estrutural: Inflao Estrutural: estrangulamentos de oferta (reduzida capacidade de investimento, de importao e de produo de bens bsicos) combinados com elevao estrutural da demanda (urbanizao, industrializao). Inercialistas: Inflao inercial Reajustes nominais de salarios, preos, impostos, dvidas e cambio recompe inflao passada e so repassados como custos para a produo, favorecendo a inercializao de um patamar inflacionrio. Meios: Indexao de Salrios, Cmbio, Impostos, Tarifas pblicas e correo monetria. p = Z*(wb + exiji) p = variao de preos Z = (1+m), m: mark-up (fixo) w = variao do salrio nominal (de acrodo com inflao passada) b = inverso da produtividade do trabalho e = variao do cmbio (indexado pela inflao passada) xi = preo em US$ dos componentes/insumos importados ji = coeficiente de insumos importados por unidade produzida Se w = p-1 , e = p-1 ento p = p-1 5.3 (m fixo e mantendo-se b, xi e ji)

3.

4. Proposies de polticas macroeconmicas de enfoque gradualista, 5. Abertura do mercado para aumentar a concorrncia nos setores ineficientes 5.2.3 Modelos Neo-Estruturalistas ou Heterodoxos Presses (causas) Bsicas: Conflito Distributivo: Tentativa de elevar ganho real a partir da expanso nominal das rendas: GOVERNO: emisso que converte-se em imposto inflacionrio; EMPRESAS: elevam suas margens (mark-up flexvel) para aumentar lucro e fazer frente a custos elsticos, transferem custos e centralizam lucros ao longo das cadeias produtivas. Mark-up: margem sobre custos diretos (salrio + insumos) para cobrir: Custos indiretos: administrao, marketing, distribuio, pesquisa; Custos fixos: aluguis, uso de equipamentos e instalaes, leasings; Custos financeiros: juros;
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PLANOS DE ESTABILIZAO ECONMICA

A elaborao deste trabalho pelo Departamento Econmico (DEPEC) foi motivada por trs objetivos fundamentais: Descrever, de forma sucinta, todos os planos de estabilizao econmica, adotados a partir de 1986, analisando seus tpicos mais relevantes. Para cada plano, nomeou-se os principais condutores do processo de sua implantao: o Presidente da Repblica, o Ministro da Fazenda e o Presidente do Banco Central; Recuperar a memria de determinados instrumentos que, ao tempo da sua adoo, tiveram amplo impacto na atividade econmicofinanceira do Pas. Alguns, como a Unidade de Referncia de Preos (URP), Unidade Real de Valor (URV) e o Bnus do Tesouro Nacional (BTN), entre outros, j foram extintos. Outros, como a Unidade Fiscal de Referncia (UFIR) e a Taxa de Referncia (TR) continuam a vigorar, porm, com mudanas na periodicidade e ainda, normas como o Aviso GB-588 e o Aviso MF-30 que foram substitudos por instrumentos similares; e Servir de guia prtico para consulta s principais normas que regem e/ou regulamentam assuntos relacionados poltica econmicofinanceira distribudos nos diferentes temas abordados:

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com programas, impostos e contribuies federais, fundos, previdncia social, taxas de juros referenciais, ttulos pblicos e outras matrias de natureza econmica. 5.3.1 Plano Cruzado 1986 Legislao Bsica: Decreto Lei n 2.283, de 27.2.1986, posteriormente substitudo pelo Decreto-lei n 2.284, de 10.3.1986. Presidente da Repblica: Jos Sarney Ministro da Fazenda: Dilson Domingos Funaro Presidente do Banco Central: Ferno Carlos Botelho Bracher Principais providncias: Congelamento de preos, nos nveis observados no dia 27.2.1986; Alterao do padro monetrio, de cruzeiro para cruzado (Cz$ 1,00 = Cr$ 1.000,00), a partir de 28.2.1986; Os reajustes de salrios, vencimentos, soldos, penses e remuneraes em geral passaram a ser fixados anualmente. A partir do primeiro dissdio, os reajustes seriam automticos toda vez que a variao acumulada do IPC atingisse 20%; Fixao da taxa de cmbio de 3.3.1986 at 15.10.1986 (US$ 1,00 = Cz$ 13,84); Criao de "tablita" para converso das obrigaes de pagamento, expressas em cruzeiros, sem clusula de correo monetria prefixada; Vedao, a partir de 11.3.1996, sob pena de nilidade, de clusula de reajuste monetrio nos contratos de prazos inferiores a um ano; A ORTN passou a denominar-se Obrigao do Tesouro Nacional - OTN. A primeira OTN foi emitida em 3.3.1986, com valor unitrio de CZ$ 106,40 que permaneceu fixo at 1.3.1987. 5.3.2 Plano bresser - 1987 Legislao Bsica: Decreto Lei n 2.335, de 12.6.1987, e alteraes promovidas pelos Decretos-leis ns 2.336, de 15.6.1987 e 2.337, de 18.6.1987. Presidente da Repblica: Jos Sarney Ministro da Fazenda: Luiz Carlos Bresser Pereira Presidente do Banco Central: Fernando Milliet de Oliveira Principais providncias: Congelamento de preos por 90 dias, inclusive os referentes a prestao de servios, tarifas e contratos de locao de imveis, nos nveis praticados em 12.6.1987; Criao da Unidade de Referncia de Preos (URP) como referencial para reajustar preos e salrios. O valor da URP era determinado pela mdia mensal da variao do IPC ocorrida no trimestre imediatamente anterior e sua aplicao ocorrida a cada ms do trimestre subsequente; A taxa de cmbio foi reajustada em 9,50%, em 16.6.1987, seguindo-se o sistema de minidesvalorizaes, a partir desta data; Economia As obrigaes contratuais pecunirias e os ttulos de crdito que tinham sido constitudos em cruzados, no perodo de 1.1.1987 a 15.6.1987, sem clusula de reajuste ou de correo monetria, ou com clusula de correo monetria prefixada, foram deflacionados para cada dia do vencimento, mediante aplicao de "tablita". 5.3.3 Plano Vero - 1989 de Legislao Bsica: Medida Provisria n 32, 15.1.1989, convertida na Lei n 7.730, de 31.1.1989. Presidente da Repblica: Jos Sarney Ministro da Fazenda: Malson Ferreira da Nbrega Presidente do Banco Central: Elmo de Arajo Cames Principais providncias: Congelamento de preos por prazo indeterminado, nos nveis efetivamente praticados no dia 14.1.1989; Alterao do padro monetrio, de cruzado para cruzado novo (NCz$ 1,00 = Cz$ 1.000,00), a partir de 16.1.1989; Os salrios e demais remuneraes de assalariados e penses, relativas ao ms de fevereiro de 1989, foram nivelados ao respectivo valor mdio real de 1988; A partir do ms de fevereiro de 1989, o pagamento de funcionrios pblicos, conta do Tesouro Nacional, passou a ser realizado at o dcimo dia do ms subsequente; Em 16.1.1989, a taxa de cmbio foi reajustada em 16,381% e mantida at 14.4.1989, refixando-a, at 4.5.1989, sucedendo-se outras minidesvalorizaes, at que em 3.7.1989 foi promovida nova desvalorizao, de 11,892%; Criao de "tablita" para converso das obrigaes de pagamento, expressas em cruzeiros, sem clusula de correo monetria ou com clusula de correo monetria prefixada; Extino, em 16.11.1989, das Obigaes do Tesouro nacional com variao diria (OTN fiscal) e, em 1.2.1989, da OTN. A OTN fiscal era usada como indexador oficial no pagamento de tributos e contribuies fiscais. 5.3.4 Plano Collor I - 1990 Legislao Bsica: Medida Provisria n168, de 15.3.1990, convertida na Lei n 8.024, de 12.4.1990; Leis ns 8.030, 8.031, 8.032, 8.033 e 8.034, de 12.4.1990; e Resoluo CMN n 1.689, de 18.3.1990. Presidente da Repblica: Fernando Affonso Collor de Mello Ministro da Fazenda: Zlia Maria Cardoso de Melo Presidente do Banco Central: Ibrahim Eris Principais providncias: Proibio de reajustes de preos de mercadorias e servios, a partir de 15.3.1990, sem a prvia autorizao do Ministrio da Fazenda; Alterao do padro monetrio, de cruzado novo para cruzeiro (Cr$1,00 = NCz$ 1,00) a partir de 16.3.1990;

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com O Ministro da Fazenda ficou autorizado a baixar normativos estabelecendo o percentual de reajuste mnimo mensal para os salrios em geral, bem como para o salrio mnimo. Esse percentual seria vlido para os salrios do ms em curso. Os aumentos salariais acima do nvel mnimo fixado pelo Governo poderiam ser livremente negociados entre as partes, mas no seriam considerados para efeito de clculo da variao mdia mensal dos preos. Da mesma forma, o Ministro foi autorizado a baixar atos determinando o percentual de reajuste mximo mensal dos preos autorizados para as mercadorias e servios em geral; Estabeleceu a livre pactuao das taxas de cmbio de compra e venda entre as partes contratantes, nas operaes prontas e futuras, realizadas junto a estabelecimentos autorizados a operar em cmbio; Foi criada a possibilidade de o Banco Central atuar como agente comprador e vendedor de moedas, no mercado de taxas livres; Cancelou a exigncia de depsito no Banco Central das operaes de cmbio celebradas para pagamento de importaes; Suspendeu o pagamento de juros e demais encargos incidentes sobre depsitos registrados em moeda estrangeira; Determinou, compulsoriamente, o alongamento do prazo mdio dos papis, alm de promover substancial reduo nos encargos financeiros correspondentes. O alongamento se deu com a emisso do Bnus do Tesouro Nacional Srie Especial (BTNE), j que o vencimento desses papis teve incio a partir de setembro de 1991, em doze parcelas sucessivas, enquanto as Letras Financeiras do Tesouro Nacional (LFT) apresentavam prazo mdio de seis a nove meses; Criou os Certificados de Privatizao; Determinou o bloqueio de ativos financeiros, a elevao de alquotas e a ampliao de fatos geradores de impostos. Foram fixados limites para a liberao de ativos financeiros de um nico titular em uma mesma instituio financeira. Para os saldos dos depsitos vista e das cadernetas de poupana foi fixado o limite de Cr$50 mil. Os valores excedentes foram convertidos, a partir de 16.9.1991, em doze parcelas mensais, iguais e sucessivas, atualizadas monetariamente pela variao do BTN-Fiscal, acrescidas de juros de 6% a.a. ou frao pro rata. Para os depsitos prazo fixo, com ou sem emisso de certificado, letras de cmbio, depsitos interfinanceiros, debntures e demais ativos financeiros, bem como para os recursos captados pelas instituies financeiras por meio de operaes compromissadas, foram fixados os seguintes limites: Operaes compromissadas: Cr$25mil ou 20% do valor de resgate da operao, prevalecendo o que for maior, na data de vencimento do prazo original da aplicao; Demais ativos e aplicaes, excludos os depsitos interfinanceiros: 20% do valor de resgate, na data de vencimento do prazo original dos ttulos. - As quantias excedentes aos limites fixados receberam tratamento idntico ao
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Economia dispensado aos depsitos vista e s cadernetas de poupana; Restringiu a presena do Estado na economia, atravs da desregulamentao e de programa de privatizao; Determinou a incidncia do IOF, em carter transitrio, sobre operaes de resgate de ttulos e valores mobilirios, transmisso de ouro e das aes negociadas em bolsa e saques em caderneta de poupana; Os resgates das aplicaes com origem no identificada ficaram sujeitos ao pagamento de imposto de renda, alquota de 25%.

5.3.5

Plano collor II - 1991

Legislao Bsica: Medidas Provisrias ns 294 e 295, de 31.1.1991, convertidas, respectivamente, nas Leis ns 8.177 e 8.178, de 1.3.1991. Presidente da Repblica: Fernando Affonso Collor de Mello Ministro da Fazenda: Zlia Maria Cardoso de Melo Presidente do Banco Central: Ibrahim Eris Principais providncias: Determinou que os preos de bens e servios praticados em 30.1.1991 somente poderiam ser majorados mediante prvia e expressa autorizao do Ministrio da Fazenda; Estabeleceu regras para que os salrios do ms de fevereiro de 1991, exceto os vencimentos, soldos e demais remuneraes e vantagens pecunirias de servidores pblicos civis e militares da administrao pblica federal direta, autrquica e fundacional, e as rendas mensais de benefcios pagos pela Previdncia Social ou pelo Tesouro Nacional, respeitado o princpio da irredutibilidade salarial, fossem reajustados com base no salrio mdio dos ltimos doze meses. Os vencimentos dos servidores pblicos, civis e militares, bem como a remunerao paga a pensionistas, foram reajustados em 9,36% no ms de fevereiro de 1991. A poltica salarial, no perodo de 1 de maro a 31 de agosto de 1991, compreenderia, exclusivamente, a concesso de abonos; Definiu regras determinando que as obrigaes contratuais e pecunirias constitudas no perodo de 1.9.1990 a 31.1.1991, sem clusula de reajuste ou com clusula de correo monetria prefixada, ficaram sujeitas a deflacionamento, no dia do vencimento, mediante o uso de "tablita"; Criou a taxa de referencial de juros (TR) de acordo com metodologia divulgada pelo conselho monetrio Nacional (CMN), como instrumento de remunerao das aplicaes financeiras de curto prazo. Foi fixado prazo de sessenta dias para que o CMN definisse metodologia de clculo da TR; Extinguiu, a partir de 1.2.1991, o BTN fiscal e o BTN (institudos, respectivamente, pelas leis ns 7.777, de 19, 6 1989, e 7.799, de 10.7.1989), o Maior Valor de Referncia (MVR), as operaes de overnight para pessoas fsicas e jurdicas no financeiras, a correo monetria, o ndice de Reajuste de Valores Fiscais (IRVF) e o ndice da Cesta Bsica (ICB);

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com Criou a nota do Tesouro Nacional (NTN), a ser emitida, respeitados a autorizao concedida e os limites fixados na lei oramentria, bem como em seus crditos adicionais, com a finalidade de prover o Tesouro Nacional de recursos necessrios manuteno do equilbrio oramentrio ou para a realizao de operaes de crdito por antecipao de receita. 5.3.6 Programa de Ao Imediata PAI - 1993 Presidente da Repblica: Itamar Augusto Cautiero Franco Ministro da Fazenda: Fernando Henrique Cardoso Presidente do Banco Central: Francisco Roberto Andr Gros Principais providncias: Reviso da lei oramentria de 1993, mediante cortes de US$6 bilhes nos gastos; Elevao da receita pblica, no s mediante solues transitrias como a criao do Imposto Provisrio sobre Movimentao Financeira (IPMF), mas atravs do aperfeioamento dos instrumentos de combate sonegao e de fiscalizao; Regularizao dos pagamentos dos tesouros estaduais e municipais, relativos a suas dvidas vencidas com a Unio, cujo montante alcanava a cifra de US$40 bilhes; Reforo do controle e da fiscalizao sobre os bancos estatais com o objetivo de impedir que eles funcionem como agentes financiadores de seus respectivos tesouros; Extenso, ao sistema financeiro oficial, do dispositivo da "lei do colarinho branco", que pune com dois a seis anos de recluso os administradores de instituies financeiras que concederem emprstimo aos prprios acionistas controladores ou a empresas por eles controladas; Saneamento dos bancos federais, atravs da redefinio de suas funes, visando eliminao de duplicidade e concorrncia recproca predatria, enxugamento de sua estrutura, bem como maior autonomia ao Banco Central para controlar e fiscalizar a atuao desses bancos; Acelerao e ampliao das fronteiras do Programa Nacional de Desestatizao (PND), para dar continuidade ao processo de redefinio do papel do Estado e ao equacionamento dos desequilbrios financeiros do setor pblico. 5.3.7 Plano real - 1994 de Legislao Bsica: Medida Provisria n542, 30.6.1994, convertida na Lei n9.069, de 29.6.1995. Ministro da Fazenda: Rubens Ricpero Presidente do Banco Central: Pedro Sampaio Malan Principais providncias: Alterao do padro monetrio, de cruzeiro real para real (R$1,00 = CR$ 2.750,00), a partir de 1.7.1994; Economia Reduo das alquotas do IOF incidentes sobre as operaes a que se refere a Lei n8.033, de 12.4.1990: de 8% para zero, na transmisso ou resgate de ttulos e valores mobilirios, pblicos e privados, inclusive de aplicaes de curto prazo; de 25% para zero, na transmisso de aes de companhias abertas; de 20% para zero, nos saques efetuados em cadernetas de poupana; de 35% para 15%, na transmisso de ouro e transmisso ou resgate de ttulo representativo de ouro; Interrupo , at 31.12.1994, da converso dos tributos pela Ufir, desde que fossem pagos nos prazos originais previstos na legislao tributria. No caso de impostos e contribuies pagas indevidamente, ficou assegurada a compensao ou restituio com base na variao da Ufir calculada a partir da data do pagamento; Extino da Ufir diria, a qual passou a ser fixada trimestralmente, alm de atrelar a variao das unidades fiscais estaduais Ufir; Permisso para deduo nos contratos do setor pblico sem clusula de atualizao monetria entre a data do perodo de adimplemento da obrigao e a data da exigibilidade do pagamento, da expectativa de inflao relativamente a esse prazo. Se o contrato no mencionasse explicitamente a expectativa inflacionria, seria adotado o IGP-DI, aplicado pro rata tempore relativamente ao prazo previsto para o pagamento. Nos contratos em que houvesse clusula de atualizao monetria, poderia ser aplicada a devida deduo; Determinao de que as dotaes constantes no Oramento Geral da Unio (OGU), com as modificaes propostas, seriam corrigidas para pres mdios de 1994 mediante aplicao, sobre valores expressos a preos de abril de 1993, do multiplicador 66,8402, e ento convertidas em real em 1 de julho de 1994; Suspenso at 30 de junho de 1995: da concesso de avais garantias, para qualquer Nacional; e qualquer outras fim, pelo Tesouro

da aprovao de novos projetos financiados no mbito do Cofiex; da abertura de crditos especiais ao OGU; da converso, em ttulos pblicos federais, de crditos oriundos da Conta de Resultado a Compensar (CRC), de acordo com as Leis n 8.632/1993 e n 8.724/1993; da colocao de qualquer ttulo ou obrigao no exterior; da contratao de novas operaes de crdito interno ou externo, exceto operaes para amortizao do principal corrigido da dvida interna ou externa, ou referente a operaes mercantis; Determinao para que os resultados positivos do Banco Central passassem a ser recolhidos semestralmente ao Tesouro Nacional, at o dia 10 do

Presidente da Repblica: Itamar Augusto Cautiero Franco

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com ms subseqente ao da apurao. Os primeiros preos a serem convertidos para a URV, em maro de 1994, foram os salrios, os benefcios da seguridade social e os contratos envolvendo o setor pblico, no ocorrendo qualquer tipo de interveno nos mecanismos de formao dos preos dos bens e servios. No mercado financeiro, a transio para a URV foi gradual. Em primeiro lugar, o Conselho Monetrio Nacional autorizou a negociao de contratos nos mercados de futuros e o desconto de duplicatas, ambos em URV. Concomitantemente, foi autorizada a contratao de operaes ativas das instituies financeiras, em URV, com exceo do crdito rural e do Sistema Financeiro da Habitao (SFH), que permaneceram seguindo regras prprias. Em seguida, foi iniciada a emisso de instrumentos financeiros privados, em URV, como os Certificados de Depsitos Bancrios (CDB), debntures e fundos de renda fixa de curto prazo. Nas operaes comerciais, a URV foi adotada espontaneamente. A partir de 1 de julho de 1994, iniciou-se a ltima fase de implementao do Plano Real, com a converso, ao par, para reais, dos preos e contratos expressos em URV. Os preos e contratos remanescentes em cruzeiros reais foram convertidos, respeitadas as orientaes especficas de cada contrato, taxa de CR$ 2.750,00 por R$ 1,00 (um real). A rigor, o Plano Real iniciou-se com a criao do Fundo Social de Emergncia (FSE) (Emenda Constitucional de Reviso n1, de 1.3.1994), pelo qual desvinculava receitas da Unio e permitia a realizao de gastos com o custeio das aes do sistema de sade, benefcios previdencirios e auxlios assistenciais de prestao continuada. O FSE foi aprovado para vigorar no binio de 1994-1995. Viabilizada a primeira etapa do plano, o Governo criou a Unidade Real de Valor (URV) para servir como padro de valor monetrio, integrando, temporariamente, com o cruzeiro real, o Sistema Monetrio Nacional. Baseada em estimativas de trs ndices de preos, seu uso permitiu melhor sincronia entre preos, facilitando a transio para a nova moeda. 5.3.7.1 Plano Real - Medidas Complementares Legislao Bsica: Medida Provisria n 1.053, de 30.6.1995. Presidente da Repblica: Fernando Henrique Cardoso Ministro da Fazenda: Pedro Sampaio Malan Presidente do Banco Central: Gustavo Jorge L. Loyola Principais providncias: Extino, a partir de 1.7.1995, das unidades monetrias de conta, de qualquer natureza, tais como unidades usadas na prestao de servios (unidade taximtrica, coeficiente de honorrios cobrado pelos profissionais de sade, etc.). A extino tambm abrangeu, a partir de 1.1.1996, as unidades fiscais adotadas por estados e municpios. (UPDF, Uferj, Unif etc); Mudana na periodicidade de correo da Ufir, passando a ser atualizada trimestralmente em 1995 e semestralmente a partir de 1996; Permisso do uso da Ufir pelos estados e municpios, em substituio s respectivas unidades monetrias de conta e unidades fiscais extintas, desde que nas Economia mesmas condies e periodicidade adotadas pela Unio; Correo de salrios pela variao do IPC-r (entre a ltima database e o ms de junho de 1995), na primeira data-base da categoria, a partir de 1 de julho de 1995, e adoo da livre negociao coletiva para os reajustes subseqentes; Extino do ndice de Preos ao Consumidor - Restrito (IPC-r), a partir de 1 julho de 1995; Criao da Taxa Bsica Financeira (TBF), para ser utilizada exclusivamente como base de remunerao de operaes realizadas no mercado financeiro, de prazo igual ou superior a sessenta dias. 5.3.8 Programa de Estabilidade Econmica Legislao Bsica: Emendas Constitucionais ns 20, de 15.12.1998, 21, de 18.3.1999 e 27, de 21.3.2000; Leis ns 9.703, de 17.11.1998, 9.717 e 9.718, de 27.11.1998, 9.732, de 11.12.1998, 9.779, de 19.1.1999, 9.789, de 23.2.1999, 9.801, de 14.6.1999, 9.876, de 26.11.1999 e 9.962, de 22.2.2000; Medidas Provisrias ns 1.807-2, de 25.3.1999 e 1.815, de 5.3.1999; Decretos ns 2.913, de 29.12.1998 e 2.983, de 5.3.1999; e Portarias do Ministrio da Fazenda ns 348, de 30.12.1998 e 22, de 3.3.1999. Presidente da Repblica: Fernando Henrique Cardoso Ministro da Fazenda: Pedro Sampaio Malan Presidente do Banco Central: Gustavo H.B. Franco Principais providncias: O Programa de Estabilidade Macroeconmica, anunciado em outubro. de 1998, baseou-se em trs pilares fundamentais: aprofundamento do programa de consolidao fiscal (Programa de Estabilidade Fiscal), adoo de uma poltica monetria baseada em metas inflacionrias e realizao de progressos adicionais na transformao estrutural da economia. Em relao poltica estrutural, o objetivo do Programa foi intensificar os avanos nas seguintes reas: aprovao da Lei de Responsabilidade Fiscal, ampliao do programa de privatizao, consolidao da legislao relacionada com a implantao da reforma da previdncia e com os fundos privados de penso, e aprovao da reforma tributria com vistas ao aprimoramento do ineficiente sistema de tributao indireta. O Programa de Estabilidade Macroeconmica foi criado com o objetivo de reverter o quadro das contas pblicas. Em sua primeira verso, a meta era obter supervits primrios (consolidao dos trs nveis de governo) correspondentes a 2,6% do PIB em 1999, 2,8% em 2000 e 3% em 2001. Na esfera do Governo Central (Tesouro Nacional, Previdncia Social e Banco Central), a meta era gerar supervits primrios equivalentes a 1,8% do PIB em 1999, 2% em 2000 e 2,3% em 2001, o que iria requerer do Governo a execuo de um esforo fiscal, combinando corte de despesas e aumento de receitas, capaz de gerar recursos adicionais no montante de R$ 28 bilhes em 1999, R$ 33 bilhes em 2000 e R$ 39,4 bilhes em 2001. As reas implementadas na consecuo do esforo fiscal foram divididas em quatro grupos: Medidas de natureza estrutural, envolvendo a reforma da Previdncia (E.C. n 20, de 15.12.1998), a regulamentao da reforma administrativa e a

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com prorrogao do Fundo de Estabilidade Fiscal (FEF), cuja vigncia expiraria em 31.12.1999. Quanto regulamentao da reforma administrativa, j foram aprovados os seguintes normativos: Lei n 9.801, de 14.6.1999, que estabelece normas gerais para a perda de cargo pblico por excesso de despesa; e Lei n 9.962, de 22.2.2000, que disciplina o regime de emprego pblico na esfera da administrao federal direta, autrquica e fundacional. Relativamente ao FEF, foi substitudo por novo mecanismo denominado Desvinculao de Recursos da Unio (DRU), para vigorar no perodo de 2000 a 2003 (Emenda Constitucional n 27, de 21.3.2000); Reduo das despesas correntes e de capital conta do oramento da Unio, em valor equivalente a 20% das despesas passveis de corte no Oramento Geral da Unio (Lei n 9.789, de 23.2.1999); Reduo do dficit previdencirio, mediante elevao da contribuio dos funcionrios ativos da Unio e cobrana da contribuio para os inativos e pensionistas civis. Lei neste sentido foi aprovada pelo Congresso Nacional (Lei n 9.783, de 28.1.1999), mas em outubro de 1999 foi julgada inconstitucional pelo Supremo Tribunal Federal. Aps este fato, o Governo encaminhou ao Congresso Nacional proposta de emenda constitucional que dispe sobre a contribuio social do servidor pblico aposentado e do pensionista, bem como dos militares dos Estados, do Distrito Federal e dos Territrios, e de seus pensionistas. Com a aprovao da Lei n 9.876, de 26.11.1999, foi alterado o clculo para a concesso do benefcio dos trabalhadores do setor privado; Elevao das receitas, mediante: aumento da alquota da Contribuio Social para Financiamento da Seguridade Social (Cofins), de 2% para 3%, a partir de 1.2.1999 e extenso da incidncia s instituies financeiras e Elevao da alquota do IOF nas operaes de seguro para 25% (Lei n 9.718, de 27.11.1998). At ento, o segmento de seguros era uma exceo norma geral que estabelecia o IOF mximo de 25%, com alquotas de 2% para as operaes de seguro de vida e 4% para as demais operaes de seguro; restabelecimento da cobrana da Contribuio Provisria sobre Movimentao Financeira (CPMF), de 17.6.1999 at 16.6.2002, com Elevao da alquota de 0,20% para 0,38% nos primeiros 12 meses e para 0,30% nos 24 meses restantes (E.C. n 21, de 18.3.1999); incorporao dos depsitos judiciais e extrajudiciais administrados pela Receita Federal e pelo INSS receita tributria da Unio ( Lei n 9.703, de17.11.1998). Em maro de 1999, as metas do Programa de Estabilidade Fiscal foram alteradas, de modo a adapt-las ao novo regime de livre flutuao cambial, que passou a vigorar a partir de janeiro de 1999. Assim, as metas de supervit primrio para o setor pblico consolidado passaram a ser de 3,1% do PIB em 1999, 3,25% em 2000 e 3,35% em 2001, enquanto o supervit primrio do Governo Federal deveria alcanar, pelo menos, 2,3% do PIB em 1999. Outras medidas de carter complementar foram aprovadas dentro do Programa de Estabilidade Macroeconmica,
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Economia

como o caso da Lei Geral da Previdncia Pblica (Lei n 9.717, de 27.11.1998) que dispe sobre as regras gerais para a organizao e o funcionamento dos regimes prprios de previdncia social dos servidores da Unio, dos estados e dos municpios, e dos militares dos estados e do Distrito Federal. Alm disso, foi aprovado normativo redefinindo o conceito de entidade filantrpica e o limite de iseno da contribuio previdenciria a que far jus, bem como elevando as alquotas de contribuio para as empresas que exporem o trabalhador a situaes de risco e/ou insalubridade (Lei n 9.732, de 11.12.1998). Por meio das Portarias Interministeriais Minifaz/Minas e Energia ns 320 a 323, de 30.11.1998, foi promovida a desregulamentao do setor de combustveis. O atraso na aprovao de algumas medidas do juste fiscal, prorrogao da CPMF e instituio da contribuio dos inativos, levou o governo a adotar, em dezembro de 1998, as seguintes medidas compensatrias: Elevao de 0,38 ponto percentual na alquota do IOF, a partir de 24.1.1999, com validade at a data de reincio da cobrana da CPMF (17.6.1999) e incluso do valor de aquisio de quotas de fundos de investimento na base de clculo do imposto (Decreto n 2.913, de 29.12.1998 e Portaria Minifaz n 348, de 30.12.1998); Reduo da alquota da CSLL a cargo das instituies financeiras, de 18% para 8% (mesma alquota cobrada das demais pessoas jurdicas), a partir de 1.1.1999, com validade at 30.4.1999. A partir de 1 de maio passou a vigorar uma alquota de 12%, vigente para todas as pessoas jurdicas; Em maro de 1999, foram implementadas as seguintes medidas adicionais, visando: Ganhos de receita: alterao na forma de aplicao da alquota adicional do IOF (0,38%), por meio da Portaria Minifaz n 22, de 3.3.1999; suspenso do crdito presumido do IPI a ttulo de ressarcimento da Cofins e PIS/Pasep incidentes sobre os produtos destinados exportao (Medida Provisria n 1.807-2, de 25.3.1999); aumento no preo dos combustveis (Portarias Interministeriais ns 25 a 29, de 9.3.1999); Cortes de despesas: reduo de gastos com pessoal mediante a suspenso de concursos pblicos, de nomeaes e da correo de curvas e de progresses; extino do adicional por tempo de servio de que trata a Lei n 8.112/1990 (Decreto n 2.983, de 5.3.1999 e Medida Provisria n 1.815, da mesma data.. Por ltimo, cabe mencionar a aprovao da Lei de Responsabilidade Fiscal (Lei Complementar n 101, de 4.5.2000) que estabelece normas de finanas pblicas voltadas para a responsabilidade na gesto fiscal. Entre as medidas relacionadas com o Programa de Estabilizao, dependem ainda de aprovao pelo Congresso Nacional a reforma tributria e projetos de lei que dispem sobre o regime de previdncia privada.

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com 5.4 MACROECONOMIA ABERTA Economia

Um pas realiza uma srie de transaes econmicas com residentes de outros pases, que se realizam tanto por meio do comrcio de bens e servios (exportaes, importaes, turismo, etc.) quanto com ativos (direitos e obrigaes: investimentos diretos, endividamento externo, colocaes de papis no exterior, etc.). As transaes internacionais permitem uma srie de ganhos de eficincia, como: especializao na produo de bens em que o pas possua vantagens comparativas, possibilitando a obteno de uma massa de produtos maior com a mesma quantidade de fatores de produo; diversificao dos produtos a que os cidados tm acesso; diversificao de opes de portflio dos agentes, reduzindo-se o risco; possibilidade de antecipao do consumo futuro pelos residentes, recorrendo ao endividamento externo; ampliao da concorrncia nos mercados domsticos, limitando o poder de oligoplios e monoplios. As transaes entre os residentes de um pas e o resto do mundo so registradas no Balano de Pagamentos. Este se divide em dois grupos principais de contas: as Contas Correntes, associados aos fluxos de bens e servios, e o Movimento de Capitais, ligado aos direitos e s obrigaes. 5.4.1 Taxa de Cmbio Exerccios relacionados: 40, 57, 71. A taxa de cmbio mostra qual a relao entre duas unidades monetrias diferentes, ou seja, o preo relativo entre diferentes moedas. Quanto esta relao mostra o quanto se precisa de moeda nacional para adquirir uma unidade de moeda estrangeira, sem considerar a diferena de preos entre os pases, temos a taxa de cmbio nominal, como: E = R$/US$ Quanto h alteraes da taxa de cmbio, temos uma valorizao (apreciao) ou desvalorizao (depreciao) da mesma: - Valorizao (Apreciao) Cambial Nominal: quando a moeda nacional ganha valor perante a moeda estrangeira, fica relativamente mais cara perante a moeda estrangeira, h uma reduo da relao E. Nesse caso, teramos que dar menos reais para obter um dlar. - Desvalorizao (Depreciao) Cambial Nominal: quando a moeda nacional perde valor perante a moeda estrangeira, fica relativamente mais barata perante a moeda estrangeira, h um aumento da relao E. Devemos dar mais moeda brasileira para obter uma unidade de moeda norteamericana. Para determinar os fluxos comerciais entre os pases, a taxa de cmbio relevante a chamada taxa de cmbio real, que corresponde ao relativo de preos entre o produto nacional e o estrangeiro. No caso do Brasil, a taxa de cmbio real pode ser obtida da seguinte expresso: = EP*/P

Onde a taxa de cmbio real, E a taxa de cmbio nominal (R$/US$), P* o preo do produto estrangeiro, em US$, e P o preo do produto nacional, em R$. Assim, EP* o preo do produto estrangeiro em R$, com o que a taxa de cmbio real , na verdade, a razo entre o preo do produto estrangeiro e o preo do produto nacional, ambos medidos em reais. Quando h uma desvalorizao (depreciao) da taxa de cmbio, a relao aumenta e o produto externo fica mais caro relativamente ao produto nacional, incentivando as exportaes e inibindo as importaes de bens e servios. Pela frmula, isso pode ocorrer ou pelo aumento da taxa de cmbio nominal ou pelo aumento dos preos em US$, ou ainda pela reduo dos preos em R$. Deste modo, movimentos da taxa de cmbio nominal podem ser compensados por alteraes nos preos internos e externos. Por exemplo, se h uma desvalorizao da taxa de cmbio nominal e ao mesmo tempo ocorre uma elevao dos preos internos, mantendo constante o preo externo, pode no ocorrer uma desvalorizao real do cmbio e, dependendo da magnitude das alteraes, pode at ocorrer uma valorizao real do cmbio. J quando h uma valorizao (apreciao) da taxa de cmbio, o produto nacional fica relativamente mais caro, o que desestimula as exportaes e estimula as importaes. Regimes Cambiais Regimes cambiais podem ser definidos como a estrutura de formao da taxa de cmbio. Existem vrios regimes cambiais, entretanto, veremos os principais. 1. Regime de Cmbio Fixo: o Banco Central determina o valor da taxa de cmbio e se compromete a comprar e vender divisas taxa estipulada. Quando por algum motivo o BACEN decide alterar o valor da paridade entre as moedas, h uma desvalorizao ou valorizao, dependendo do sentido da mudana. Neste regime, o BACEN deve possuir reservas internacionais suficientes para intervir a qualquer momento no mercado, atuando sempre do lado oposto ao mercado, ou seja, se o mercado deseja moeda estrangeira, o BACEN tem que vend-las, se o mercado deseja vender, o BACEN tem que comprar. Neste tipo de regime, situaes de dficits ou supervits no BP so insustentveis a longo prazo. Quando h dficits, significa que haver maior demanda por moeda estrangeira e maior oferta de moeda nacional, desse modo, o BACEN tem que comprar moeda nacional e vender moeda estrangeira, haver um fluxo de sada de recursos e uma reduo das reservas. Com supervit do BP, a situao inverte, com o mercado exigindo maior quantidade de moeda nacional e se desfazendo da moeda estrangeira. O BACEN ento obrigado a vender moeda nacional e comprar moeda estrangeira. Como vimos anteriormente, ao vender moeda nacional, o BACEN estar aumentando a base monetria e a quantidade de moeda no sistema, ou seja, estar praticando poltica monetria.

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com Como esta passa ento a depender da entrada e sada de recursos do BP, diz-se que o BACEN perde graus de liberdade na determinao da poltica monetria. 2. Regime de Cmbio Flexvel ou Flutuante Puro: a taxa de cmbio determinada pelo mercado, a partir da oferta e demanda de divisas por parte do mercado. O governo no intervem na taxa de cmbio, deixando o mercado se equilibrar. Quando h um excesso demanda maior por moeda estrangeira, demanda maior que oferta, a moeda estrangeira ganhar valor que o mesmo que dizer que a moeda nacional perde valor, se deprecia. Quando houver excesso de oferta de moeda estrangeira, o preo desta cair, isto , a moeda nacional se apreciar. O princpio do regime de cmbio flutuante um mercado de divisas do tipo concorrncia perfeita, sem intervenes do BACEN, de modo que qualquer desequilbrio seja prontamente eliminado pelo mecanismo de mercado. Em teoria o BP estar sempre em equilbrio, pois (excesso de demanda por moeda estrangeira) desaparecer com a depreciao cambial, e supervits (excesso de oferta de divisas) so com a apreciao da moeda nacional. os dficits tendem a eventuais afastados Economia

de retorno e, no limite, espera-se que o retorno seja equivalente em todos os pases. Em um mundo com mobilidade de capital, tenderia a valer a seguinte condio de arbitragem: i = i* + Expectativa de Desvalorizao da Taxa de Cmbio Nominal + Custos de Transao + Risco do Pas + Expectativas de Inflao Onde i a taxa de juros interna e i* a taxa de juros internacional. Considerando livre mobilidade de capital, inexistindo custos de transao e ausncia de riscos, a condio de arbitragem restringe-se igualdade entre as taxas reais de juros interna e externa, quando expressa na mesma moeda. Assim, inicialmente considera-se que o movimento de capitais depende basicamente do diferencial entre as taxas de juros nos diversos pases. 5.4.3 Modelo IS-LM com Economia Aberta Introduzindo o setor externo, temos a seguinte alterao no mercado de bens (curva IS): Y = C + I + G + (X M) As propriedades da curva IS permanecem as mesmas, e a nica mudana que ao considerarmos o setor externo, introduzimos no modelo a taxa de cmbio real e a renda externa Y*,de forma que as funes exportaes e importaes ficam: X = f (, Y*) M = f (, Y) Qualquer alterao dos parmetros e Y* afetar o volume de exportaes e o volume de gastos autnomos, e com isso a posio da curva IS. Como neste modelo os preos so fixos, indiferente tratarmos taxa de cmbio real ou nominal, pois qualquer mudana na taxa de cmbio nominal provocar alteraes na taxa de cmbio real. Uma desvalorizao da taxa de cmbio torna o produto nacional mais barato, estimulando as exportaes e desincentivando as importaes. Essa melhora no saldo em conta corrente desloca a curva IS para a direita. J uma valorizao da taxa de cmbio ter o efeito oposto, deslocando a IS para a esquerda. A curva LM no ser afetada pela introduo do setor externo. A demanda por moeda continua dependendo da renda e da taxa de juros, respondendo positivamente a primeira varivel e negativamente em relao segunda. Dada a oferta de moda, a curva LM representar os pares (Y, i) que equilibram esse mercado. Curva BP e Equilbrio Externo O modelo inclui uma terceira curva, denominada Curva BP, que representa os pontos de equilbrio do Balano de Pagamentos. Como j vimos, o Balano de Pagamentos decompe-se em transaes correntes e movimento de capitais. BP = TC + MK

3. Regime de flutuao suja (dirty-floating): um regime intermedirio, est entre o flutuante e o fixo, mesclando caractersticas de ambos. O princpio bsico o do regime flutuante, mas ao contrrio daquele, que preconiza a determinao da taxa de cmbio em um mercado livre do tipo concorrncia perfeita. Nneste a determinao continua dando-se no mercado, em cujo funcionamento existe a presena de um grande ator que consegue influir na taxa: as intervenes do Banco Central, que tentam balizar os movimentos desejados da taxa de cmbio. 5.4.2 Determinantes do Saldo em Conta Corrente e do Movimento de Capitais

Como vimos anteriormente, o saldo em conta corrente depende basicamente de duas grandes contas: Balana Comercial e Balana de Servios. Na segunda se destacam os juros remetidos por conta da dvida externa e a remessa de lucro das multinacionais que esto instaladas no pas, e que podem ser considerados heranas do passado. Assim, o saldo em conta corrente depende no curto prazo crucialmente das exportaes lquidas de bens e servios no fatores (Balana Comercial). As exportaes de bens e servios dependem basicamente da Renda do Resto do Mundo e da Taxa de Cmbio Real, enquanto as importaes dependem da Renda Interna e da Taxa de Cmbio Real. Quanto aos fluxos de capitais entre pases, seus determinantes so semelhantes s decises de portflio tomadas internamente. O investidor, ao decidir onde alocar o capital, faz a anlise do binmio risco-retorno. Considerando que o risco seja semelhante entre os pases, o capital tenderia a fluir para aqueles que oferecerem maior taxa de retorno. Com o capital fluindo para estes pases, a escassez de capital seria eliminada, e a tendncia de reduo da taxa
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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com O saldo em TC depende da taxa de cmbio e dos nveis de renda interno e externo. Dada a taxa de cmbio e a renda externa, teremos um valor dado de exportaes, e elevaes na renda interna ampliam as importaes, o que diminui o saldo em Transaes Correntes. YBP=0 = X0/m Percebemos que numa situao de inexistncia de mobilidade de capital, haver um nico nvel de renda que equilibra a conta corrente e, portanto, o BP, independente da taxa de juros, que no exerce nenhuma influncia no BP. Nessa situao, se o objetivo da economia for tanto o equilbrio externo (situar-se em um ponto sobre a BP) quanto o equilbrio interno (ponto de interseco da IS e da LM), com a taxa de cmbio e a renda do resto do mundo dadas, o equilbrio externo impe uma restrio em que haver um nico nvel de renda interna compatvel com o equilbrio externo. CURVA BP COM LIVRE MOBILIDADE DE CAPITAL Temos uma situao em que o pas tem livre acesso ao mercado de capitais taxa de juros prevalecente no mercado, teoricamente aplicado para economias de pequeno porte, pois no haver presso sobre a taxa de juros internacional. Assim, qualquer dficit em transaes correntes pode ser financiado taxa de juros vigente no mercado internacional, e qualquer supervit pode ser aplicado no exterior essa mesma taxa de juros. O saldo em TC irrelevante para se determinar o equilbrio do BP, uma vez que sempre haver um movimento de capitais compensatrios, a uma taxa de juros estipulada pelo mercado internacional. A varivel relevante para determinar o equilbrio do BP passa a ser a taxa de juros e no mais a renda interna, uma vez que o BP passe a ser infinitamente elstico em relao taxa de juros. Uma taxa de juros ligeiramente superior taxa internacional induzir uma massiva entrada de capitais (um grande supervit no BP), que forar a igualdade entre as taxas; uma taxa ligeiramente inferior levar por sua vez a uma sada massiva de capitais, isto , a profundos dficits no BP. Haver apenas um nvel de taxa de juros interna compatvel com o equilbrio externo: i = i* (Equilbrio Externo) i > i* ou i < i* (Desequilbrio Externo) A igualdade da taxa de juros passa a representar a curva BP: Economia

J o movimento de capitais depende essencialmente das decises de portflio dos agentes em busca de maximizar o retorno de certa carteira. Com isso, o movimento de capitais responde positivamente ao diferencial de juros interno e externo. Assim, dada a taxa de juros externa, a entrada de capitais tende a se ampliar quanto maior a taxa de juros. Dessa forma temos: BP = TC (Y) + MK (i) Para que o saldo em Balano de Pagamentos seja igual a zero: TC (Y) = - MK (i) A curva BP representa os pares (Y, i) que satisfazem a condio de equilbrio no Balano de Pagamentos (saldo igual a zero)5. A inclinao da curva BP depender basicamente do GRAU DE MOBILIDADE DE CAPITAIS, isto , da forma como estes respondem a variaes na taxa de juros. Curva BP sem Mobilidade de Capitais Neste caso, o pas no tem acesso ao mercado internacional de capitais, isto , no existem movimentos de capitais e o BP se resume ao saldo em Transaes Correntes, e a condio de equilbrio do BP reduz-se a um saldo zero em Transaes Correntes (exportaes e importaes se igualam). Como consideramos como dados taxa de cmbio e renda externa, as exportaes so exgenas, j as importaes so funo crescente do nvel de renda interna: X = X0 M = mY TC = X0 mY TC = 0 X0 = mY

CURVA BP CAPITAIS

COM

MOBILIDADE

IMPERFEITA

DE

Desconsidera-se no modelo o movimento de capitais compensatrios, o Movimento de Capitais refere-se ao movimento autnomo.
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Situao intermediria, aplicada s economias de grande porte, em que a mobilidade do capital no perfeita, h imperfeies no mercado de capitais. Em uma situao como esta, tanto a taxa de juros quanto a renda interna

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com passam a desempenhar um papel relevante para se atingir o equilbrio externo. Uma elevao da renda levar a deteriorao do saldo em transaes correntes, aumentando a necessidade de recursos externos para financi-lo. No caso de uma grande economia, sua maior demanda por recursos pressionar o mercado internacional, aumentando a taxa de juros vigente no mercado, fazendo com que elevaes na renda sejam acompanhadas por elevaes na taxa de juros, de modo a manter o BP em equilbrio. Dessa forma, a curva BP positivamente inclinada, isto , aumentos na renda devem ser acompanhados por elevaes na taxa de juros, de modo a manter o BP em equilbrio. Cmbio Fixo POLTICA MONETRIA Uma poltica monetria expansionista ter como primeiro impacto um deslocamento para a direita da curva LM (de LM1 para LM2), pressionando a taxa de juros para baixo. Como em uma situao de livre mobilidade de capital a taxa de juros interna menor que a externa induz uma sada massiva de recursos, o BACEN ter que intervir no mercado de cmbio, comprando moeda domstica. Este procedimento enxuga novamente a quantidade de moeda no sistema, deslocando a curva LM para a esquerda, em seu ponto inicial, restabelecendo a condio de igualdade entre as taxas de juros interna e externa. Economia

EQUILBRIO INTERNO E EXTERNO E IMPACTO DAS POLTICAS ECONMICAS SOB DIFERENTES REGIMES CAMBIAIS E PERFEITA MOBILIDADE DE CAPITAIS Com base no referencial IS-LM-BP, vamos analisar como se determina o nvel de renda de uma economia aberta e como a poltica econmica ou alteraes em outras variveis exgenas podem afetar o equilbrio sob diferentes regimes cambiais. CURVA BP COM PERFEITA MOBILIDADE DE CAPITAL Com perfeita mobilidade de capital, a alterao que teremos no modelo ser na especificao da curva BP, sendo que a IS e a LM permanecem iguais ao caso anterior. Curva BP: i = i*

Concluso: a poltica monetria inoperante no caso de cmbio fixo e perfeita mobilidade de capital, o BACEN no tem nenhum controle sobre o agregado monetrio, que ter de se ajustar para garantir a igualdade entre as taxas de juros. POLTICA FISCAL Uma poltica fiscal expansionista desloca a curva IS para a direita, de IS1 para IS2, aumentando o nvel de renda e aumentado tambm a taxa de juros (de i1 para i1). Com a taxa de juros acima da taxa internacional, h uma entrada massiva de recursos na economia, obrigando o BACEN a vender moeda estrangeira e comprar divisas, aumentando as reservas internacionais. Com isso, a curva LM se desloca para a direita, atingindo um novo ponto de equilbrio em E2.

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com Concluso: a poltica fiscal extremamente eficiente para afetar o nvel de produto em um regime de cmbio fixo e perfeita mobilidade de capital. No h efeito deslocamento neste caso, pois a taxa de juros no se altera nos pontos de equilbrio, por isso seu efeito maior do que no caso de uma economia fechada. POLTICA CAMBIAL No caso do movimento perfeito de capital, so os movimentos de capitais que determinam a situao do BP, por isso, no caso de uma desvalorizao cambial, a curva BP no ser afetada. O impacto da desvalorizao ser o deslocamento da curva IS, s que se exporta mais. Esse deslocamento para a direita, de IS1 para IS2, ter o mesmo efeito da poltica fiscal, induzindo aumento da taxa de juros e da renda em um primeiro momento, provocando deslocamento da curva LM e uma nova rodada de aumento da renda, mas agora com a reduo dos juros para o nvel internacional. O grfico e as concluses so as mesmas do caso de uma poltica fiscal sob regime de cmbio fixo e perfeita mobilidade de capital. Cmbio Flutuante Considerando um sistema de taxa de cmbio flutuante, vejamos o impacto das polticas econmicas. Esse caso, com livre mobilidade de capital e taxa de cmbio flutuante, dentro do modelo IS-LS, o chamado Modelo MundellFleming. POLTICA MONETRIA Uma poltica monetria expansionista provoca, primeiro, um deslocamento da curva LM, de LM1 para LM2. Esse deslocamento provoca uma reduo da taxa de juros, tendo como efeito uma depreciao da taxa de cmbio haja vista a sada massiva de recursos da economia quando a taxa de juros interna menor que a internacional (em E1). Por sua vez, a depreciao aumenta as exportaes e desloca a curva IS par a direita (de IS1 para IS2), at que se atinja o novo ponto de equilbrio em E2. Concluso: a poltica fiscal ineficiente em promover aumento da renda com perfeita mobilidade de capital e cmbio flutuante, o efeito um deslocamento das exportaes para o gasto pblico. Economia

No caso de expanso dos gastos pblicos, o efeito imediato ser o deslocamento da curva IS para a direita, pressionando a taxa de juros e levando uma apreciao da taxa de cmbio (dada uma entrada de recursos na economia em funo dos juros maiores, supervit BP). A apreciao da taxa de cmbio deixar os produtos nacionais mais caros, reduzindo as exportaes e deslocando a curva IS para a esquerda, at que atinja a sua posio original em E1.

5.4.4

A Economia Intertemporal

Exerccios relacionados: 10, 29, 30, 47. O consumo e o Investimento num Modelo de escolha Intertemporal, em funo da restrio oramentria intertemporal das Famlias. Na abordagem intertemporal, que teve como pioneiro Irving Fisher, as famlias decidem quanto consumir e poupar hoje, levando em conta o futuro. Consumir mais hoje e conseqentemente poupar menos pode significar um menor consumo amanh. Concluso: A poltica monetria plenamente eficaz, pois ao induzir a depreciao cambial, melhora o saldo em Transaes Correntes, ampliando a demanda por produto domstico e, portanto, ampliando a renda. POLTICA FISCAL Por outro lado, as pessoas, geralmente quando jovens, poupam para poderem ter um consumo desejvel no futuro, j que quando idosas, esperada uma renda menor. As famlias podem ainda tomar emprstimos para consumir mais no presente.

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com Esses emprstimos, entretanto, devero ser pagos, comprometendo parte do consumo no futuro. Desta maneira, em suas decises quanto ao consumo, os agentes enfrentam uma restrio conhecida como restrio oramentria intertemporal. Quanto mais consumir hoje menos pode-se consumir no futuro. Assim, para tomar a deciso de consumir no presente, as pessoas devero considerar suas expectativas em relao ao futuro (renda que esperam obter, bens que esperam consumir). Consideremos um modelo simples de dois perodos. O perodo 1 representa a juventude; e o 2 a velhice do consumidor. Consideremos ainda Y 1 e C1 como sendo a renda e o consumo do consumidor quando jovem e Y 2 e C2 os mesmos para quando o consumidor estiver velho. Supondo primeiramente a possibilidade de se tomar emprstimos, a poupana do perodo 1 (S1) dada por: S1 = Y1 - C1 (S1>0: poupana para o futuro; S1<0: emprstimo para pagamento futuro) O consumo no segundo perodo dado por: C2 = (1 + r) . S + Y2 Onde r representa a taxa de juros Combinando as duas equaes obtem-se: C2 = (1 + r) . ( Y1 - C1) + Y2 Isolando-se C1 e C2 e dividindo-se ambos os lados do resultado por (1 + r), chega-se a: Economia

Ponto A: O consumidor consome exatamente sua renda no perodo 1. Como no poupa, mantem sempre o consumo no perodo 2 igual renda nesse perodo. Ponto B: Consumidor poupa no perodo 1, o que lhe permite consumir mais do que sua renda no perodo 2. Ponto C: Consumidor gasta no perodo 1 mais do que sua renda. Isso possvel pela possibilidade que o consumidor tem de levantar emprstimos, que sero pagos no perodo 2. Posies Intermedirias: Entre A e B: Consumidor poupa parte da renda do perodo 1 para ampliar seu consumo futuro Entre A e C: Consumidor gasta mais do que ganha no perodo 1, contraindo emprstimos para pagar no perodo 2: As decises de consumo dependem: Da Renda Corrente Y1 Da expectativa de Renda Futura Y2 Das previses de gastos futuros C2 Da taxa de juros: i Ao combinar as curvas de indiferena do consumidor com a restrio oramentria intertemporal tem-se o equilbrio do consumidor, que pode ser visualizado no grfico abaixo.

C1 +

C2 Y = Y1 + 2 1+ i 1+ i

que representa a restrio oramentria intertemporal do consumidor. Por essa restrio, o consumo no perodo 1 mais o consumo no perodo 2, descontado pelo fator (1 + r) tem que ser igual renda no perodo 1 mais a renda no perodo 2 tambm descontada por (1 + r). O lado direito da restrio pode ser interpretado como a riqueza do consumidor no perodo 1. Graficamente: Curva de Restrio Intertemporal Efeito da renda sobre o consumo: Um aumento na renda corrente ou na renda futura permite expanso tanto no consumo corrente como no futuro; Uma previso de queda na renda futura e manuteno da corrente: contrao do consumo presente e futuro (tipo de expectativa tpica de perodos de recesso, quando o indivduo prev desemprego e perda de ganhos) - Notar que uma expectativa de queda na renda futura gera uma contrao no consumo presente, provocando a recesso; Uma previso de menores gastos no futuro (no h mais filhos na escola, aquisio de casa e outras propriedades est completa) permite maiores gastos no presente (pois sujeito pode contrair emprstimos para pagar no futuro); Uma previso de maiores gastos no futuro (despesas com sade), provoca contrao nos gastos presentes (necessidade de poupar recursos para gastos futuros)

A inclinao da reta dada por (1 + r) e todos os seus pontos representam combinaes possveis para o consumidor.
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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com Efeitos das taxa de juros no consumo: Aumento da taxa de juros provoca queda do consumo presente e elevao do consumo futuro: Fica mais caro consumir no presente, se endividando para o futuro. Fica mais vantajoso consumir no futuro, pois poupana acumulada rende mais. No grfico: Rotao da curva de restrio intertemporal Economia

compensar dever haver uma elevao dos impostos num segundo momento em: T . (1 + r) Consideremos agora a restrio oramentria intertemporal das famlias para o modelo de dois perodos, modificada pela incluso dos impostos: C1 + C2 / (1 + r) = (Y1 T1) + [(Y2 T2)/(1 + r)] Rearranjando os termos, chega-se a: C1 + C2 / (1 + r) = Y1 + Y2/(1 + r) [T1+ T2/ (1 + r)] que significa que o consumo vitalcio da famlia igual ao valor atual da renda menos o valor atual dos impostos. Se os impostos num primeiro momentos so reduzir em T e se vale a restrio oramentria intertemporal do governo, ou seja, os impostos devero subir num segundo momento em T . (1 + r), no h variao no valor atual dos impostos e, conseqentemente, no haver alterao no consumo das famlias no momento presente, momento um. Isso porque as famlias vo economizar o valor da reduo dos impostos para pagar o aumento futuro destes. Essa idia conhecida como equivalncia ricardiana, e , sob certas circunstncias, contrria ao modelo keynesiano, que diz que um corte nos impostos eleva o consumo por elevar a renda disponvel. No modelo intertemporal, o corte nos impostos s ter efeito sobre o consumo se for acompanhado por uma mudana nos padres de gasto do governo, de maneira que no sejam necessrios aumentos no futuro. Entretanto h uma certa complicao que poderia invalidar a equivalncia ricardiana. Se o financiamento do governo for de longo prazo, por exemplo, 60 anos, as famlias vo poder consumir mais, j que a elevao futura dos impostos recair sobre as geraes futuras. Entretanto, um economista chamado Robert Barro, contestou essa tese argumentando que as famlias preocupam-se com suas geraes futuras, deixando como herana para filhos ou netos poupana acumulada ao longo do tempo, o que em parte se origina do corte de impostos. 6 PROVAS DE CONCURSOS

A Restrio Oramentria Intertemporal do Governo e a Equivalncia Ricardiana. De acordo com o modelo keynesiano, uma poltica fiscal expansionista via reduo de impostos tem, atravs do efeito multiplicador, importante efeito sobre o produto, pois elevar a renda disponvel das famlias e consumo agregado, por conseqncia. Entretanto, se considerarmos que esse corte nos impostos ser financiado via endividamento pblico, e que esta dvida dever ser paga no futuro com a cobrana de mais impostos, o resultado do modelo keynesiano pode no ser vlido. Isso ocorre porque as famlias, diante de sua restrio oramentria intertemporal, podero simplesmente economizar a reduo dos impostos para o pagamento dos mesmos no futuro. Pod-see compreender melhor esse raciocnio com base na Restrio Oramentria Intertemporal do Governo. Consideremos o modelo de dois perodos. Definindo Dficit pblico (D) como sendo a diferena entre os gastos e os impostos do governo no primeiro perodo, ou seja: D1 = G 1 - T 1 Considerando que o governo ir financiar esse dficit por meio da venda de ttulos, no segundo perodo a arrecadao dever ser suficiente para liquidar a dvida e ainda cobrir os gastos, ou seja: T2 = (1 + r) D1 + G2 Onde r corresponde a taxa de juros pagos nos ttulos pblicos. Considerando as duas equaes, isolando T1 e T2, e dividindo por (1 + r), chega-se a: T1 + T2 / (1 + r) = G1+ G2 /(1 + r) Esta ltima equao representa a restrio oramentria intertemporal do governo. Essa restrio mostre que se houver um corte nos impostos num primeiro momento em T, sem que haja alteraes nos gastos do governo, para
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1. (AFRF2003) Considere os seguintes saldos do balano de pagamentos para uma determinada economia hipottica, em unidades monetrias: saldo da balana comercial: supervit de 100 saldo em transaes correntes: dficit de 50 saldo total do balano de pagamentos: supervit de 10 Com base nestas informaes e considerando que no ocorreram lanamentos na conta "erros e omisses", correto afirmar que: a. o saldo da conta "transferncias unilaterais" foi necessariamente superavitrio. b. independente do saldo da conta "transferncias unilaterais", podemos afirmar com certeza que o saldo da balana de servios foi superavitrio. c. o saldo dos movimentos de capitais autnomos foi negativo. d. se a conta "transferncias unilaterais" foi superavitria, podemos afirmar com certeza que a balana de servios apresentou saldo positivo. e. se a conta "transferncias unilaterais" foi superavitria, podemos afirmar com certeza que a balana de servios apresentou saldo negativo.

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com 2. (AFRF2003) Considere c: papel-moeda em poder do pblico/meios de pagamentos d: depsitos a vista nos bancos comerciais/meios de pagamentos R: encaixe total dos bancos comerciais/depsitos a vista nos bancos comerciais m = multiplicador dos meios de pagamentos em relao base monetria Com base nestas informaes, incorreto afirmar que, tudo o mais constante: a. quanto maior d, maior ser m b. quanto maior c, menor ser d c. quanto menor c, menor ser m d. quanto menor R, maior ser m e. c + d > c, se d for 0 3. (AFRF2003) No fazem parte do ativo do balancete consolidado dos bancos comerciais a. os encaixes em moeda corrente. b. os redescontos e demais recursos provenientes do Banco Central. c. os emprstimos ao setor pblico. d. os emprstimos ao setor privado. e. os ttulos privados. 4. (AFRF2003) Considere as seguintes informaes para uma economia hipottica aberta e sem governo, em unidades monetrias: exportaes de bens e servios no-fatores = 100; renda lquida enviada ao exterior = 50; formao bruta de capital fixo mais variao de estoques = 150; poupana lquida do setor privado = 50; depreciao = 5; saldo do governo em conta corrente = 35. Com base nestas informaes e considerando as identidades macroeconmicas de um sistema de contas nacionais, correto afirmar que as importaes de bens e servios no-fatores igual a: a. 110 b. 30 c. 80 d. 20 e. 200 5. (AFRF2003) Considere uma economia hipottica aberta e sem governo. Suponha os seguintes dados, em unidades monetrias: renda lquida enviada ao exterior = 100; soma dos salrios, juros, lucros e aluguis = 900; importaes de bens e servios no-fatores = 50; depreciao = 10; exportao de bens e servios no-fatores = 100; formao bruta de capital fixo mais variao de estoques = 360. Com base nestas informaes e considerando as identidades macroeconmicas de um sistema de contas nacionais, correto afirmar que a renda nacional lquida e o consumo pessoal so, respectivamente, a. 950 e 600. b. 900 e 500. c. 900 e 600. d. 850 e 550. e. 800 e 500. 6. (AFRF2003) Considere as seguintes informaes para uma economia fechada e com governo: Y = 1200 C = 100 + 0,7Y I = 200
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Economia

onde: Y = produto agregado; C = consumo agregado; e I = investimento agregado. Com base nestas informaes, pode-se afirmar que, considerando o modelo keynesiano simplificado, para que a autoridade econmica consiga um aumento de 10% no produto agregado, os gastos do governo tero que sofrer um aumento de: a. 60% b. 30% c. 20% d. 10% e. 8% 7. (AFRF2003) Com relao ao modelo IS/LM, incorreto afirmar que: a. quanto maior a taxa de juros, menor a demanda por moeda. b. na ausncia dos casos clssico e da armadilha da liquidez, uma poltica fiscal expansionista eleva a taxa de juros. c. na ausncia dos casos clssico e da armadilha da liquidez, uma poltica fiscal expansionista eleva a renda. d. no caso da armadilha da liquidez, uma poltica fiscal expansionista no aumenta o nvel de renda. e. quanto maior a renda, maior a demanda por moeda. 8. (AFRF2003) Considere: M/P = 0,2Y - 15r Y = 600 - 1000r P Y = 500 P=1 Onde: M = oferta nominal de moeda; P = nvel geral de preos; Y = renda real; P Y = renda real de pleno emprego; e r = taxa de juros. Com base nestas informaes, pode-se afirmar que o valor da oferta de moeda necessria ao pleno emprego de: a. 80,0 b. 98,5 c. 77,2 d. 55,1 e. 110,0 9. (AFRF2003) Com relao ao modelo de crescimento de Solow, correto afirmar que, no equilbrio de longo prazo: a. quanto maior for a taxa de depreciao, maior ser o estoque de capital por trabalhador. b. a taxa de crescimento do produto por trabalhador igual taxa de depreciao. c. quanto maior for a taxa de poupana, maior ser o consumo por trabalhador. d. quanto maior for a taxa de crescimento populacional, maior ser o estoque de capital por trabalhador. e. quanto maior a taxa de poupana, maior ser o estoque de capital por trabalhador. 10. (AFRF2003) Considere o seguinte grfico:

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Este grfico contm: 1. a denominada "restrio oramentria intertemporal" de um consumidor num modelo de dois perodos, dada pela expresso: C1 + C2/(1 + r) = Y1 + Y2/(1 + r) onde: C1 = consumo no perodo 1; C2 = consumo no perodo 2; Y1 = renda no perodo 1; Y2 = renda no perodo 2; e r = taxa de juros, e 2. uma curva de indiferena que representa as preferncias intertemporais do consumidor. Com base nestas informaes e supondo que o consumidor esteja no equilbrio E, correto afirmar que: a. no equilbrio "E", C1 = Y1 e C2 = Y2. b. o consumo no primeiro perodo menor do que a renda no primeiro perodo. c. o modelo sugere a existncia de restries de crdito no primeiro perodo. d. o consumidor devedor no primeiro perodo. e. alteraes nas taxas de juros no provocam alteraes nos consumos dos perodos 1 e 2. 11. (AFRF2002.2) Suponha uma economia que s produza dois bens finais (A e B). Considere os dados a seguir: Bem A Bem B quantidade preo quantidade preo Perodo 1 10 5 12 6 Perodo 2 10 7 10 9 Com base nestes dados, incorreto afirmar que: a. o produto nominal do perodo 2 foi maior do que o produto nominal do perodo 1. b. o crescimento do produto nominal entre os perodos 1 e 2 for de, aproximadamente, 31%. c. no houve crescimento do produto real entre os perodos 1 e 2, considerando o ndice de Laspeyres de preo. d. a inflao desta economia medida pelo ndice de Laspeyres de preo foi de 30%. e. no houve crescimento do produto real, entre os perodos 1 e 2, considerando o ndice de Fisher. 12. (AFRF2002.2) Considere um sistema de contas nacionais para uma economia aberta sem governo. Suponha os seguintes dados: Importaes de bens e servios no fatores = 100 Renda lquida enviada ao exterior = 50 Renda nacional lquida = 1000 Depreciao = 5 Exportaes de bens e servios no fatores = 200 Consumo pessoal = 500 Variao de estoques = 80 Com base nessas informaes, correto afirmar que a formao bruta de capital fixo igual a: a. 375 b. 275
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c. 430 d. 330 e. 150 13. (AFRF2002.2) Com relao ao balano de pagamentos, incorreto afirmar que: a. as exportaes de empresas multinacionais instaladas no Brasil so computadas na balana comercial do pas. b. os investimentos diretos fazem parte dos chamados movimentos de capitais autnomos. c. o saldo da conta transferncias unilaterais faz parte do saldo do balano de pagamentos em transaes correntes. d. o saldo total do balano de pagamentos no necessariamente nulo. e. as chamadas rendas de capital fazem parte do denominado balano de servios no fatores. 14. (AFRF2002.2) No ano de 2000, a conta de produo do sistema de contas nacionais no Brasil apresentou os seguintes dados (em R$ 1.000.000): Produo: 1.979.057 Consumo Intermedirio: 1.011.751 Impostos sobre produto: 119.394 Imposto sobre importao: 8.430 Produto Interno Bruto: 1.086.700 Com base nestas informaes, o item da conta demais impostos sobre produto foi de: a. 839.482 b. 74.949 c. 110.964 d. 128.364 e. 66.519 15. (AFRF2002.2) No ano de 1999, a conta de capital do sistema de contas nacionais no Brasil apresentou os seguintes dados (em R$ 1.000.000): Poupana bruta: 149.491 Formao bruta de capital fixo: 184.087 Variao de estoques: 11.314 Transferncias de capital enviada ao resto do mundo: 29 Transferncias de capital recebida do resto do mundo: 91 Com base nessas informaes, correto afirmar que a necessidade de financiamento foi igual a: a. 34.566 b. 45.848 c. 80.414 d. 11.282 e. 195.401 16. (AFRF2002.2) Com relao aos determinantes do investimento, correto afirmar que: a. as decises de investir dependem do parmetro q de Tobin. Se q < 1, haver incentivo por parte das empresas em aumentar o estoque de capital. b. o incentivo a investir depende da comparao entre a taxa de depreciao e a taxa de retorno do investimento. Se a taxa de retorno do investimento excede a taxa de depreciao, ento as empresas tero incentivos em aumentar o seu estoque de capital. c. o incentivo a investir depende apenas do custo do capital. Nesse sentido, as empresas tero incentivos em aumentar o seu estoque de capital enquanto o custo do capital for negativo. d. o incentivo a investir depende da comparao entre o valor de mercado do capital instalado e o custo de reposio do capital instalado. Nesse sentido, as empresas tero incentivos em aumentar o seu estoque de capital se o custo de reposio do capital instalado for maior do que o valor de mercado do capital instalado.

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com e. o incentivo a investir depende da comparao entre o custo do capital e o produto marginal do capital. Se o produto marginal do capital excede o custo do capital, ento as empresas tero incentivos em aumentar o seu estoque de capital. 17. (AFRF2002.2) Com relao ao modelo IS/LM, incorreto afirmar que: a. no chamado caso da armadilha da liquidez, em que a LM horizontal, uma elevao dos gastos pblicos eleva a renda sem afetar a taxa de juros. b. excludos os casos clssico e da armadilha da liquidez, numa economia fechada a elevao dos gastos pblicos eleva a renda. Esta elevao, entretanto, menor comparada com o resultado decorrente do modelo keynesiano simplificado, em que os investimentos no dependem da taxa de juros. c. no chamado caso clssico, em que a LM vertical, uma elevao dos gastos pblicos s afeta as taxas de juros. d. se a IS vertical, a poltica fiscal no pode ser utilizada para elevao da renda. e. na curva LM, a demanda por moeda depende da taxa de juros e da renda. 18. (AFRF2002.2) Considere: curva de demanda agregada derivada do modelo IS/LM curva de oferta agregada de longo prazo horizontal curva de oferta agregada de curto prazo vertical Considere a ocorrncia de um choque adverso de oferta como, por exemplo, uma elevao nos preos internacionais do petrleo. Supondo que este choque no desloca a curva de oferta agregada de longo prazo, correto afirmar que: a. uma elevao na demanda tender a intensificar a queda no produto que decorre do choque de oferta. b. o choque adverso de oferta aumenta os custos e, portanto, os preos. Se no houver alteraes na demanda agregada, teremos uma combinao, no curto prazo, de preos crescentes com reduo do produto. No longo prazo, com a queda dos preos, a economia retornar ao seu nvel de pleno emprego. c. se no ocorrer deslocamentos na curva de demanda agregada, o choque de oferta causar deflao. d. o choque de oferta alterar apenas o produto de pleno emprego. e. no ocorrer alteraes nem nos preos nem no nvel do produto, tanto no curto quanto no longo prazo, uma vez que, se o choque de oferta no desloca a curva de oferta de longo prazo, tambm no deslocar a curva de oferta de curto prazo. 19. (AFRF2002.2) Com relao ao modelo de Solow, incorreto afirmar que: a. o estado estacionrio que maximiza o consumo aquele definido pela denominada regra de ouro. b. a taxa de poupana determina a quantidade do estoque de capital por trabalhador e, portanto, o nvel do produto por trabalhador no estado estacionrio. c. quanto maior a taxa de poupana, maior o bem-estar da sociedade. d. o estado estacionrio pode ser considerado como um equilbrio de longo prazo. e. somente o progresso tecnolgico explica o crescimento de longo prazo. 20. (AFRF2002.2) Considere os seguintes dados para o modelo de crescimento de Solow: k = estoque de capital por trabalhador = taxa de depreciao y = produto por trabalhador
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s = taxa de poupana 0,5 Sabendo-se que y = (k) , = 0,1 e s = 0,4, os nveis de k e y no estado estacionrio sero, respectivamente: a. 16 e 4 b. 16 e 8 c. 4 e 16 d. 4 e 8 e. 4 e 12 21. (AFRF2002.3) Suponha uma economia hipottica que produza apenas 2 bens finais: A e B. Considere a tabela a seguir: Ano bem A bem B preo quantidade preo quantidade 1 2,00 10 3,50 15 2 2,50 12 4,83 10 Com base nestas informaes e utilizando-se do ndice de preos de Laspeyres, correto afirmar que, entre os perodos 1 e 2: a. o produto nominal apresentou uma variao positiva de 8% e o produto real no apresentou variao. b. o produto nominal apresentou uma variao positiva de 12% e o produto real uma variao negativa de 19,65%, aproximadamente. c. o produto nominal apresentou uma variao positiva de 8% e o produto real uma variao negativa de 8,33 %, aproximadamente. d. o produto nominal apresentou uma variao positiva de 8% e o produto real uma variao positiva de 2,5%. e. o produto nominal apresentou uma variao positiva de 8% e o produto real uma variao negativa de 19,65%, aproximadamente. 22. (AFRF2002.3) Considere as seguintes informaes: A = saldo da balana comercial B = saldo da balana de servios C = saldo das operaes de transferncias unilaterais D = saldo em transaes correntes E = movimento de capitais autnomos F = movimento de capitais compensatrios G = saldo total do balano de pagamentos Com base nestas informaes, pode-se afirmar com certeza que: a. A + B + C = D + E + F + G b. A + B + C + D + E + F + G = 0 c. A + B + C + E + F = 0 d. G = 0 e. A + B + C = D = G = 0 23. (AFRF2002.3) Considere as seguintes informaes: importaes de bens e servios no fatores: 30 renda lquida enviada ao exterior: 100 variao de estoques: 10 formao bruta de capital fixo: 200 poupana lquida do setor privado: 80 depreciao: 5 saldo do governo em conta corrente: 60 Com base nas identidades macroeconmicas bsicas que decorrem de um sistema de contas nacionais, correto afirmar que as exportaes de bens e servios no fatores igual a: a. 75 b. 65 c. 55 d. 50 e. 45 24. (AFRF2002.3) Considere os seguintes dados: C = 500 + cY I = 200 G = 100

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com X = M = 50 onde: C = consumo; c = propenso marginal a consumir; I = investimento; G = gastos do governo; X = exportaes; M = importaes. Com base nestas informaes, correto afirmar que: a. se a renda de equilbrio for igual a 2500, a propenso marginal a poupar ser igual a 0,68. b. se a renda de equilbrio for igual a 1000, a propenso marginal a consumir ser maior que a propenso marginal a poupar. c. se a renda de equilbrio for igual a 2000, a propenso marginal a consumir ser igual a 0,5. d. se a renda de equilbrio for igual 1600, a propenso marginal a consumir ser igual a propenso marginal a poupar. e. no possvel uma renda de equilbrio maior que 2500. 25. (AFRF2002.3) Considere o modelo de oferta e demanda agregada, sendo a curva de oferta agregada horizontal no curto prazo. Considere um choque adverso de oferta. Supondo que no ocorram alteraes na curva de demanda agregada e que o choque de oferta no altere o nvel natural do produto, correto afirmar que: a. no curto prazo, ocorrer o fenmeno conhecido como "estagflao": uma combinao de inflao com reduo do produto. No longo prazo, com a queda dos preos, a economia retornar a sua taxa natural. b. no curto prazo, ocorrer apenas queda no produto. No longo prazo, ocorrer inflao e a economia retornar para o equilbrio de longo prazo. c. no curto prazo, ocorrer apenas inflao. No longo prazo, o produto ir cair at o novo equilbrio de pleno emprego. d. se o governo aumentar a demanda agregada em resposta ao choque adverso de oferta, ocorrer deflao. e. se a economia encontra-se no pleno emprego, ocorrer inflao que ser mais intensa no longo prazo em relao ao curto prazo. 26. (AFRF2002.3) Considere o modelo a seguir, tambm conhecido como modelo IS/LM para uma pequena economia aberta com livre mobilidade de capital: Y = C(Y - T) + I(r) + G + NX(e) M/P = L(r, Y); Lr < 0 e Ly > 0 r = r* onde: Y = produto; (Y - T) = renda disponvel; C = consumo; I = investimento; G = gastos do governo; NX = exportaes lquidas; e = taxa de cmbio; r = taxa de juros; M/P = oferta de saldos monetrios reais; L(r, Y) = demanda de saldos monetrios reais; Lr = derivada parcial da funo demanda de saldos monetrios reais em relao taxa de juros; Ly = derivada parcial da funo demanda de saldos monetrios reais em relao renda; r* = taxa de juros mundial. Com base neste modelo, incorreto afirmar que: a. o modelo compatvel com a hiptese de perfeita mobilidade de capital.
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b. um aumento dos gastos do governo no exerce influncia sobre a renda agregada quando as taxas de cmbio so flutuantes. c. os efeitos tanto da poltica monetria quanto fiscal dependem do regime cambial adotado. d. no modelo a curva LM positivamente inclinada. e. uma expanso monetria exerce influncia sobre a renda, se a economia trabalha com um regime de taxas de cmbio fixas. 27. (AFRF2002.3) Considere as seguintes informaes: 1/2 1/2 Funo de produo: Y = K L ; onde K = estoque de capital e L = estoque de mo-de-obra; Taxa de poupana: 0,3; Taxa de depreciao: 0,05. Considerando o modelo de Solow sem progresso tcnico e sem crescimento populacional, o estoque de capital por trabalhador no estado estacionrio ser de: a. 36,0 b. 6,7 c. 15,2 d. 5,0 e. 2,0 28. (AFRF2002.3) Com base no Modelo de Crescimento de Solow, incorreto afirmar que: a. mudanas na taxa de poupana resultam em mudanas no equilbrio no estado estacionrio. b. quanto maior a taxa de poupana, maior o bem-estar da sociedade. c. um aumento na taxa de crescimento populacional resulta num novo estado estacionrio em que o nvel de capital por trabalhador inferior em relao situao inicial. d. no estado estacionrio, o nvel de consumo por trabalhador constante. e. no estado estacionrio, o nvel de produto por trabalhador constante. 29. (AFRF2002.3) Considere a seguinte equao, tambm conhecida como restrio oramentria intertemporal de um consumidor num modelo de dois perodos: C1 + C2/(1+r) = (Y1 - T1) + (Y2 - T2)/(1+r) onde Ci = consumo no perodo i (i = 1, 2) Yi = renda no perodo i (i = 1, 2) r = taxa real de juros Ti = impostos no perodo i (i = 1, 2) Com base nesse modelo, correto afirmar que: a. as restries de crdito pioram a situao do consumidor, independente de sua estrutura de preferncias intertemporal. b. se vale a equivalncia ricardiana, um aumento em T1 reduz o consumo no perodo 1. c. se o consumidor poupador, um aumento na taxa real de juros eleva o consumo no segundo perodo. d. no equilbrio, o consumidor ir escolher consumir nos dois perodos quando a taxa marginal de substituio intertemporal for igual a zero. e. Se Ti = 0 (i = 1,2) a restrio oramentria intertemporal apresentada se reduz funo consumo keynesiana. 30. (AFRF2002.3) Considere a restrio oramentria intertemporal de um pas, representada pela equao a seguir: C1+ C2/(1+ r) + ... = (1+ r)B*0 + (Q1 - I1) + (Q2 - I2)/(1+ r) +... onde: Ci = consumo no perodo i ( i = 1, 2, ...) Qi = produo no perodo i ( i = 1, 2, ...) Ii = investimento no perodo i (i = 1, 2, ...) r = taxa real de juros

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com B 0 = estoque de ativos externos no perodo zero Considerando que BCi = Qi - Ci - Ii, onde BC representa o saldo comercial do pas no perodo i (i = 1, 2, ...), e supondo a condio de "excluso do esquema ponzi", correto afirmar que: a. se o pas devedor lquido e deve (1 + r) D*0, onde D*0 = - B*0, esse pas dever declarar moratria da dvida se apresentar dficit comercial em mais de um perodo. b. a condio "excluso do esquema ponzi" descarta a possibilidade do pas ser devedor em qualquer perodo. c. BC pode ser negativo em todos os perodos, independente do valor de (1 + r) B*0, uma vez que est garantida a hiptese de no existncia do esquema ponzi. d. se o pas devedor lquido e deve (1 + r) D*0, onde D*0 = - B*0, esse pas dever ter supervits comerciais no futuro para que a condio de "excluso do esquema ponzi" seja vlida nesse modelo. e. a condio "excluso do esquema ponzi" indica que o pas dever apresentar equilbrio no balano de pagamentos em todos os perodos. 31. (AFRF2000.3) Pode-se dividir as variveis macroeconmicas em duas categorias: variveis "estoque" e variveis "fluxo". Assim, podemos afirmar que: a. a renda agregada, o investimento agregado, o consumo agregado e o dficit oramentrio so variveis "fluxo" ao passo que a dvida do governo e a quantidade de capital na economia so variveis "estoque". b. a renda agregada, o investimento agregado, o consumo agregado e o dficit oramentrio so variveis "estoque" ao passo que a dvida do governo e a quantidade de capital na economia so variveis "fluxo". c. a renda agregada, o investimento agregado, o consumo agregado e a dvida pblica so variveis "fluxo" ao passo que o dficit oramentrio e a quantidade de capital na economia so variveis "estoque". d. o investimento agregado, o consumo agregado e a dvida pblica so variveis "fluxo" ao passo que a renda agregada, o dficit oramentrio e a quantidade de capital na economia so variveis "estoque". e. a renda agregada e o dficit oramentrio so variveis "fluxo" ao passo que o consumo agregado, o investimento agregado, a dvida pblica e a quantidade de capital na economia so variveis "estoque". 32. (AFRF2000.3) Considere: Ipr = investimento privado Ipu = investimento pblico Spr = poupana privada Sg = poupana do governo Se = poupana externa Com base nas identidades macroeconmicas fundamentais, pode-se afirmar que: a. Ipr + Ipu = Spr + Sg b. dficit pblico = Spr - Ipr + Se c. Ipr + Ipu + Se = Spr + Sg d. dficit pblico = Spr + Ipr + Se e. Ipr = Spr + Se 33. (AFRF2000.3) Considere uma economia hipottica que produza apenas 3 bens finais: arroz, feijo e carne, cujos preos (em unidades monetrias) e quantidades (em unidades fsicas), para os perodos 1 e 2, encontram-se na tabela a seguir: perodo arroz feijo carne preo quant. preo quant. preo quant. 1 2,20 10 3,00 13 8,00 13 2 2,30 11 3,50 14 15,00 8
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Considerando que a inflao utilizada para o clculo do Produto Real Agregado desta economia foi de 59,79% entre os dois perodos, podemos afirmar que: a. o Produto Nominal cresceu 17,76% enquanto o Produto Real cresceu apenas 2,26%. b. o Produto Nominal cresceu 12,32% ao passo que no houve alterao no Produto Real. c. o Produto Nominal cresceu 17,76% ao passo que o Produto Real caiu 26,26%. d. o Produto Nominal cresceu 15,15% ao passo que o Produto Real caiu 42,03%. e. o Produto Nominal cresceu 15,15% ao passo que o Produto Real caiu 59,79%. 34. (AFRF2000.3) Considere as seguintes informaes para uma economia hipottica, num determinado perodo de tempo, em unidades monetrias: Consumo autnomo = 100; Investimento agregado = 150; Gastos do governo = 80; Exportaes = 50; Importaes = 30. Pode-se ento afirmar que, a. se a propenso marginal a consumir for 0,8, a renda de equilbrio ser de 1700 b. se a propenso marginal a poupar for 0,3, a renda de equilbrio ser de 1700 c. se a propenso marginal a consumir for de 0,6, a renda de equilbrio ser de 1730 d. se a propenso marginal a consumir for 0,7, a renda de equilbrio ser de 1800 e. se a propenso marginal a poupar for 0,2, a renda de equilbrio ser de 1750. 35. (AFRF2000.3) correto afirmar que a demanda por moeda depende: a. tanto da renda quanto da taxa nominal de juros. Assim, quanto maior a renda ou quanto maior a taxa de juros, maior ser a demanda por moeda b. exclusivamente da taxa de juros real. Assim, quanto maior for a taxa de inflao esperada, maior tender ser a demanda por moeda c. exclusivamente da renda real. Assim, quanto maior for a inflao esperada, maior ser a demanda por moeda d. tanto da renda quanto da taxa nominal de juros. Assim, quanto maior a renda ou quanto menor a taxa de juros, maior ser a demanda por moeda e. exclusivamente da taxa esperada de inflao. Assim quanto maior for esta taxa, maior ser a demanda por moeda. 36. (AFRF2000.3) Considerando o modelo IS/LM com os casos denominados de "clssico" e da "armadilha da liquidez", podemos afirmar que: a. no "caso clssico", deslocamentos da curva IS s altera o nvel do produto uma vez que a taxa de juros fixa. b. tanto no "caso clssico" quanto no caso da "armadilha da liquidez", elevaes dos gastos pblicos causam alteraes no produto. A diferena, entre os dois casos, est apenas na possibilidade ou no de alteraes nas taxas de juros. c. no caso da "armadilha da liquidez", a poltica fiscal totalmente inoperante, ocorrendo o oposto no "caso clssico". d. tanto no "caso clssico" quanto no caso da "armadilha da liquidez", o nvel do produto dado. A diferena est apenas nos efeitos dos deslocamentos da curva IS sobre as taxas de juros. e. o "caso clssico" ocorre quando a demanda por moeda totalmente insensvel taxa de juros; j o caso da

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com "armadilha da liquidez" ocorre quando a demanda por moeda infinitamente elstica em relao taxa de juros. 37. (AFRF2000.3) Considerando o modelo de oferta e demanda agregada; considere ainda que, no longo prazo os preos so flexveis, mas no curto prazo, verifica-se rigidez total nos preos. Ento, correto afirmar que: a. deslocamentos na demanda agregada afetam o produto agregado tanto no curto quanto no longo prazo. A diferena entre os dois casos est apenas no grau de intensidade dos efeitos da demanda sobre o produto. b. deslocamentos na demanda agregada no longo prazo s afetam o nvel de preos; j no curto prazo, tais deslocamentos s afetam o produto agregado. c. no longo prazo, deslocamentos na demanda agregada afastam o produto agregado do seu nvel de pleno emprego. Tal efeito, entretanto, no ocorre no curto prazo. d. tanto no curto quanto no longo prazo, deslocamentos na demanda agregada afastam o produto do seu nvel de pleno emprego. A diferena est nos efeitos desses deslocamentos sobre a inflao. e. tanto no curto quanto no longo prazo, o produto agregado encontra-se em seu nvel de pleno emprego. Assim, deslocamentos da demanda agregada s causam efeitos sobre a inflao, cuja intensidade maior no longo prazo. 38. (AFRF2000.3) So fatores que tendem a elevar a oferta monetria na economia: a. reduo das reservas internacionais do pas; concesso, por parte do Banco Central, de emprstimos aos bancos comerciais; venda de ttulos pblicos pelo Banco Central b. reduo das reservas internacionais do pas; concesso, por parte do Banco Central, de emprstimos aos bancos comerciais; compra de ttulos pblicos pelo Banco Central c. elevao das reservas internacionais do pas; concesso, por parte do Banco Central, de emprstimos aos bancos comerciais; venda de ttulos pblicos pelo Banco Central d. elevao das reservas internacionais do pas; concesso, por parte do Banco Central, de emprstimos aos bancos comerciais; compra de ttulos pblicos pelo Banco Central e. elevao das reservas internacionais do pas; recebimento, pelo Banco Central, de emprstimos concedidos ao setor privado; venda de ttulos pblicos pelo Banco Central. 39. (AFRF2000.3) So consideradas operaes ativas do Banco Central: a. alteraes nas reservas internacionais, operaes de redescontos, emprstimos ao Tesouro Nacional, compra de ttulos pblicos federais b. alteraes nas reservas internacionais, operaes de redescontos, emprstimos ao Tesouro Nacional, alterao dos impostos nas operaes financeiras c. alteraes nas reservas internacionais, operaes de redescontos, emprstimos ao Tesouro Nacional, alteraes dos impostos nos mercados de capitais d. alteraes nas reservas internacionais, alteraes na taxa de cmbio, operaes de redescontos, emprstimos ao Tesouro Nacional e. alteraes nas reservas internacionais, operaes de redescontos, alteraes no Imposto sobre Operaes Financeiras 40. (AFRF2000.3) Considere a seguinte equao:
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t - t-1 = A onde: t = taxa de inflao em t (t-1 = taxa de inflao em t -1); A = choques exgenos; e > 0. a. Com base nesta equao, pode-se afirmar que: b. a trajetria da inflao depender de A e . Se A > 0 ou se > 0, a inflao ser crescente; mas se A = 0, independente de , a inflao ser estvel. c. a trajetria da inflao depender principalmente de A. Neste sentido, a inflao ser estvel somente se A = 0. d. a trajetria da inflao depender exclusivamente do termo . Supondo a ausncia de choques exgenos, se > 1, a inflao ser explosiva; se = 1 a inflao ser inercial; e se < 1, a inflao ser decrescente. e. a trajetria da inflao, pela equao, ser sempre crescente, independente dos valores de A e . f. no possvel, a partir da equao, prever uma situao de inflao inercial. 41. (AFRF2000.3) Considere que tenha ocorrido uma desvalorizao nominal da taxa de cmbio de 10% num determinado perodo. Considerando o conceito de taxa de cmbio utilizada no Brasil e o conceito de cmbio real que leva em conta a inflao interna e externa, pode-se afirmar que, a. se a inflao externa foi de 10% no perodo e a inflao interna foi de 25% no perodo, houve uma desvalorizao real da taxa de cmbio. b. se a inflao externa foi de 20% e a inflao interna foi de 5% no perodo, houve uma valorizao real da taxa de cmbio. c. se tanto a inflao interna quanto a externa foram de 5% no perodo, no houve alterao na taxa de cmbio real. d. se a inflao externa foi de 15% no perodo e a inflao interna foi de 30% no perodo, houve uma desvalorizao real da taxa de cmbio. e. se a inflao externa foi de 5% e a inflao interna foi de 20% no perodo, houve uma valorizao real da taxa de cmbio. 42. (AFRF2000.3) Com relao aos lanamentos no balano de pagamentos, pode-se afirmar que: a. qualquer operao de importao deve necessariamente ter como contrapartida lanamento na conta "haveres a curto prazo no exterior". b. qualquer operao envolvendo donativos deve necessariamente ter como contrapartida lanamento na conta de importaes. c. as transferncias unilaterais devem ter necessariamente como contrapartida lanamentos na conta "haveres a curto prazo no exterior". d. as amortizaes de emprstimos fazem parte dos movimentos de capitais autnomos ao passo que o pagamento de juros de emprstimos fazem parte do balano de servios. e. possvel um lanamento no balano de pagamentos se contrapartida de lanamento em outra conta, desde que tal lanamento no seja proveniente de operaes de exportao ou de importao. 43. (AFRF2000.3) Considere os seguintes dados que refletem as relaes de uma economia hipottica com o resto do mundo, num determinado perodo de tempo, em unidades monetrias: - exportaes com pagamento a vista: 100; - importaes com pagamento a vista: 50; - entrada de investimento direto externo sob a forma de mquinas e equipamentos: 200;

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com - pagamento de juros de emprstimos, remessa de lucros e pagamento de aluguis: 80; e - amortizao de emprstimos: 50. Pode-se afirmar que a. o saldo da balana comercial de +50; o saldo da balana de servios de -130; o saldo em transaes correntes de -230; e o saldo total do balano de pagamentos de -80. b. o saldo da balana comercial de +50; o saldo da balana de servios de -80; o saldo em transaes correntes de -230; e o saldo total do balano de pagamentos de -80. c. o saldo da balana comercial de -150; o saldo da balana de servios de -130; o saldo em transaes correntes de -230; e o saldo total do balano de pagamentos de -80. d. o saldo da balana comercial de -150; o saldo da balana de servios de -80; o saldo em transaes correntes de +230; e o saldo total do balano de pagamentos nulo. e. o saldo da balana comercial de -150; o saldo da balana de servios de -80; o saldo em transaes correntes de -230; e o saldo total do balano de pagamentos de -80. 44. (AFRF2000.3) So medidas que tendem a corrigir dficits no balano de pagamentos: a. elevao do nvel de atividade econmica, reduo das taxas internas de juros, desvalorizao da taxa nominal de cmbio b. reduo do nvel de atividade econmica, reduo no nvel geral de preos internos, elevao das taxas internas de juros c. reduo do nvel de atividade econmica, reduo das taxas internas de juros, desvalorizao da taxa nominal de cmbio d. elevao do nvel de atividade econmica, reduo das taxas internas de juros, reduo no nvel geral de preos internos e. elevao do nvel de atividade econmica, elevao das taxas internas de juros, elevao no nvel geral de preos internos 45. (AFRF2000.3) Considere o modelo IS/LM com as seguintes hipteses: economia pequena e aberta livre mobilidade de capital taxa de cmbio nominal igual taxa de cmbio real Suponha que a autoridade econmica disponha dos dois tradicionais instrumentos de poltica econmica: poltica fiscal e poltica monetria. Pode-se ento afirmar que: a. os impactos de um ou outro instrumento sobre a renda agregada dependem do regime cambial adotado no modelo. b. ambos os instrumentos exercem impactos sobre a renda, independente do regime cambial adotado, j que as taxas de cmbio real e nominal so iguais. c. independentemente do regime cambial, a poltica monetria a nica capaz de exercer influncia sobre o produto, j que se verifica uma situao de total estabilidade no nvel de preos internos. d. se o regime for de cmbio fixo, tanto a poltica monetria quanto a poltica fiscal exercem influncia sobre a renda agregada, j que as taxas de cmbio nominal e real so iguais. e. independentemente do regime cambial, a poltica fiscal a nica capaz de exercer influncia sobre o produto j Economia

que, no modelo, est implcita a hiptese de que a taxa esperada de inflao zero. 46. (AFRF1998.3) Com base nos seguintes valores hipotticos da Contabilidade Nacional (em unidades monetrias): Consumo das famlias: 630 Consumo do Governo: 150 Pagamento de juros da dvida pblica interna: 60 Subsdios: 20 Impostos Diretos: 130 Impostos Indiretos: 150 Investimento do setor privado: 200 Dficit pblico: 30 Balana comercial: -10 Balana de servios no fatores: 5 Saldo em transaes correntes: -40 Podemos afirmar que o (a): a. Produto Interno Bruto a preo de mercado igual a 1050 b. saldo do Governo em conta corrente igual a 130 c. Produto Nacional Bruto a preo de mercado igual a 1045 d. Produto Interno Bruto a custo de fatores igual a 900 e. poupana do setor privado igual a 190 47. (AFRF1998.3) A respeito das teorias de consumo, pode-se afirmar que: a. na formulao keynesiana, o consumo tende a ser mais voltil do que a renda b. segundo a teoria do ciclo de vida, pases com maior participao de idosos na populao tendem a ter maior taxa de poupana c. os modelos de escolha intertemporal s so vlidos com a hiptese de no existir restrio de crdito d. segundo a teoria da renda permanente de Friedman, um aumento na renda mensal decorrente de uma bonificao inesperada tende a ser consumida e. considerando a escolha intertemporal, um aumento na taxa de juros provocar um aumento do consumo presente 48. (AFRF1998.3) Considerando uma economia definida pelas seguintes relaes: C = 200 + 0,8Yd T = 0,25Y I = 200 - 1000i G = 100 M = 0,1Y X = 200 Considerando tambm uma taxa de juros de 10%, temos que: a. a renda de equilbrio igual a 1500 b. uma queda para 5% na taxa de juros eleva a renda em 125 c. um aumento de 50 nos gastos pblicos piora o saldo oramentrio em 25 d. um aumento das exportaes em 50 melhora as contas pblicas na mesma magnitude e. um aumento das exportaes no tem qualquer impacto sobre as importaes 49. (AFRF1998.3) Dado um modelo Keynesiano simples, considere as seguintes afirmaes: I.Se o produto estiver acima do produto de equilbrio mas abaixo do produto potencial, a economia tende a se afastar ainda mais deste ltimo; II.Considerando uma economia aberta em que na situao de equilbrio existe dficit externo e desemprego, a nica forma de diminuir os dois problemas simultaneamente desvalorizando a taxa de cmbio; III.O aumento da propenso marginal a poupar estimula o crescimento por aumentar o investimento e o multiplicador; Pode-se afirmar que: a. I, II e III esto corretas

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com b. Apenas I est correta c. I e III esto corretas d. I e II esto corretas e. II e III esto corretas 50. (AFRF1998.3) De acordo com as teorias de investimento, quais das afirmaes abaixo podem ser consideradas corretas: I.O investimento em estoque pr-cclico; II.Dada a taxa nominal de juros, o investimento est diretamente relacionado com a inflao esperada, considerando o efeito Fisher; III.O investimento tende a ser mais voltil que o consumo. Pode-se afirmar que: a. I, II e III esto corretas b. I e III esto corretas c. II e III esto corretas d. Apenas I est correta e. I e II esto corretas 51. (AFRF1998.3) Uma dada economia fechada pode ser representada pelas seguintes equaes (em unidades monetrias): A curva IS: Y = 150 500 r A demanda por moeda: M/P = 0,5Y 100 r Com esta caracterizao, para que se alcance um nvel de renda de 100 e se estabilizem os preos em 1, deveramos ter uma oferta de moeda de: a. 100 e a taxa de juros se situaria no patamar de 5% b. 40 e a taxa de juros se situaria no patamar de 10% c. 40 e a taxa de juros se situaria no patamar de 25% d. 950 e a taxa de juros se situaria no patamar de 10% e. 50 e a taxa de juros se situaria no patamar de 50% 52. (AFRF1998.3) A respeito da demanda agregada derivada do modelo IS/LM, correto afirmar que: a. se for vlida a Teoria Quantitativa da Moeda, a curva de demanda agregada vertical b. se a demanda por moeda for infinitamente elstica em relao taxa de juros, a demanda agregada ser horizontal c. uma queda na taxa de juros associada a uma queda no nvel de preos levar ao deslocamento da demanda agregada para a direita devido ao aumento do investimento d. um aumento do gasto pblico, ao provocar uma elevao da taxa de juros, levar a um deslocamento da demanda agregada para a esquerda e. um aumento da oferta de moeda levar a um deslocamento da demanda agregada para a direita, pois para qualquer nvel de preos teremos menores taxas de juros 53. (AFRF1998.3) Quanto oferta de moeda pode-se afirmar que: a. o multiplicador monetrio independe das reservas voluntrias do Sistema Bancrio b. um aumento das reservas internacionais em decorrncia do endividamento externo do Banco Central no altera a base monetria c. o desconto de duplicatas nos bancos comerciais no impacta os meios de pagamento (M1) d. a arrecadao de impostos pelo governo e seu depsito no Banco Central no causam impacto sobre a base monetria e. o resgate de recursos da caderneta de poupana na Caixa Econmica Federal - CEF no afeta o M1, pois este um banco comercial 54. (AFRF1998.3) Em relao ao modelo IS/LM podemos afirmar que: Economia

a. a eficcia da poltica fiscal est diretamente relacionada elasticidade da demanda por moeda em relao taxa de juros b. quanto maior a sensibilidade do investimento em relao taxa de juros, menor a eficcia da poltica monetria c. a poltica fiscal independe do multiplicador de gastos d. a poltica fiscal ser mais eficiente se for vlida a Teoria Quantitativa da Moeda e. quanto maior a elasticidade da demanda de moeda em relao taxa de juros, maior a eficcia da poltica monetria 55. (AFRF1998.3) Considerando o modelo IS/LM adaptado a uma economia aberta temos que: a. com livre mobilidade de capital e taxa de cmbio flexvel, a poltica monetria ineficaz b. com livre mobilidade de capital e taxa de cmbio fixa, a poltica fiscal ineficaz c. com livre mobilidade de capital e taxa de cmbio fixa, a poltica monetria mais eficaz que na economia fechada d. com taxa de cmbio flexvel a poltica monetria sempre ineficaz e. com livre mobilidade de capital e taxa de cmbio fixa, a poltica fiscal mais eficaz que na economia fechada 56. (AFRF1998.3) Em relao curva de Phillips correto afirmar que: a. com expectativas racionais, a taxa de desemprego diferente da taxa natural est associada variao no antecipada na inflao b. considerando expectativas racionais, o desemprego sempre estar na taxa natural c. choques de oferta no afetam a inflao d. a persistncia do desemprego abaixo da taxa natural s possvel se a inflao for crescente e valerem as expectativas racionais e. considerando expectativas adaptativas, o governo pode reduzir o desemprego permanentemente sem aumento da inflao 57. (AFRF1998.3) Em relao aos sistemas de taxa de cmbio, considere as afirmaes a seguir: I.Passando de um sistema de cmbio flexvel para um de cmbio fixo, o Banco Central passa a ter controle sobre os agregados monetrios; II.A confiabilidade do sistema de cmbio fixo depende do nvel de reservas internacionais; III.No sistema de cmbio fixo com livre mobilidade de capital e supondo que os agentes confiem na manuteno deste sistema, a taxa interna de juros tende a se igualar internacional. Pode-se afirmar que: a. I e II esto corretas b. I e III esto corretas c. apenas I est correta d. II e III esto corretas e. I, II e III esto corretas 58. (AFRF1998.3) Considere que um pas tenha realizado ao longo do ano as seguintes transaes com o exterior (em unidades monetrias): Exportao de soja: 500 Importaes de petrleo: 350 Pagamento de juros da dvida externa: 50 Lucro reinvestido: 30 Remessa de lucros: 40 Refinanciamento de juros: 60 Pagamento de fretes e seguros: 100 Amortizao de dvida: 70 Obteno de emprstimos externos: 120 Temos que a(o): a. transferncia lquida de recursos ao exterior igual a 150

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com b. saldo da conta de capitais autnomos igual a 50 c. renda lquida enviada ao exterior igual a 180 d. variao de reservas negativa e igual a -80 e. saldo em transaes correntes igual a 40 59. (AFRF1996) Assinale a afirmao abaixo que falsa. a. No ndice de Laspeyres os pesos so fixados e correspondem s quantidades ou preos referentes ao perodo de base. b. No ndice de Paasche os pesos variam e correspondem aos preos ou quantidades do perodo para o qual se calcula o ndice. c. Os ndices de Laspeyres e Paasche no observam as propriedades da cadeia e da reverso no tempo. d. Os ndices de Fischer observam a propriedade de reverso no tempo e a propriedade da cadeia. Alm disso, o ndice de preos vezes o ndice de quantidades igual ao ndice de valor. e. Para se obter o ndice de valor preciso multiplicar o ndice de Laspeyres de preo pelo ndice de Paasche de quantidade, ou o ndice de Paasche de preos pelo de Laspeyres de quantidades. 60. (AFRF1996) Suponha que dois pases difiram somente no que diz respeito magnitude das suas propenses marginais a consumir. No pas A a propenso marginal a consumir alta e no pas B a propenso marginal a consumir pequena. Assumindo que as funes de demanda e oferta de moeda so iguais em ambos os pases, falso que: a. a curva IS mais inclinada no pas A do que no pas B b. o formato da curva LM no afetado pela propenso marginal a consumir c. supondo que a poltica monetria seja capaz de alterar o nvel do produto nos dois pases, ela ser mais eficaz para alterar o produto no pas A d. intuitivamente, quando a taxa de juros cai, o investimento aumenta e o produto cresce via o efeito direto do investimento e efeitos multiplicadores sobre o consumo e. se os dois pases estiverem na armadilha da liquidez, a poltica monetria ser igualmente ineficaz para aumentar o nvel do produto nos dois pases 61. (AFRF1996) Considere que o investimento seja uma funo da taxa real de juros, r, enquanto a demanda de moeda seja uma funo da taxa nominal de juros, i. Assuma que as equaes das curvas IS e LM sejam: IS: r = 40 - 0,025Y LM: i = -50 + 0,05Y Assuma que, inicialmente, a taxa esperada de inflao seja zero e que, em um perodo subseqente, haja deflao, fazendo com que a inflao esperada caia para 7,5%. Com relao mudana do ponto de equilbrio decorrente, falso que: a. o nvel de produto cresce como resultado da deflao b. para cada nvel de i, r agora ser maior do que era antes da deflao esperada c. a curva LM no muda d. a curva IS se desloca para baixo e. os novos valores de equilbrio de Y e I so respectivamente 1100 e 5% 62. (AFRF1996) Suponha que as seguintes equaes descrevam uma economia: C = 170 + 0,6(Y-T) T = 200 I = 100 - 4r G = 350 (M/P)d = L = 0,75Y - 6r MS/P = M/P = 735 Assinale a opo verdadeira: a. A curva IS tem uma inclinao igual a 1/10. b. A curva LM tem uma inclinao igual a 1/10. c. A taxa de juros de equilbrio 18%.
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d. O investimento de equilbrio 28. e. O nvel de renda de equilbrio de 1100. 63. (AFRF1996) Considere uma economia descrita pelo diagrama IS LM abaixo. (Ye, re) um par de equilbrio produto-taxa de juros. Considere a situao em (Ye, r1):

1) existe um excesso de oferta de moeda em (Ye, r1); 2) existe um excesso de demanda por moeda em (Ye, r1); 3) existe um excesso de oferta de produto em (Ye, r1); 4) existe um excesso de demanda por produto em (Ye, r1); 5) as respostas corretas aos itens anteriores so consistentes com a lei de Walras. Assinale a opo verdadeira. a. 1 e 3 so verdadeiras b. 1, 4 e 5 so verdadeiras c. 2 e 4 so verdadeiras d. 2, 4 e 5 so verdadeiras e. 1 e 4 so verdadeiras 64. (AFRF1996) Com relao demanda de moeda falso que: a. de acordo com as teorias de portflio, a demanda de moeda afetada pelo retorno real esperado dos ttulos b. de acordo com as teorias de portflio, a demanda de moeda afetada pela taxa esperada de inflao c. de acordo com as teorias de portflio, a demanda de moeda afetada pelo retorno real dos ativos reais d. de acordo com a teoria transacional, o principal determinante da demanda por moeda resulta da convenincia da moeda para realizar trocas e. de acordo com a teoria transacional, o principal determinante da demanda por moeda a imprevisibilidade da taxa de inflao 65. (AFRF1996) Suponha que o Banco Central faa uma poltica de estabilizao para anular o declnio no nvel de produto decorrente de um choque de oferta adverso. No diagrama abaixo, as curvas indicadas so de oferta agregada de longo prazo, OALP, oferta agregada de curto prazo, OACP, e demanda agregada, DA.

Sendo, como de costume, P o nvel geral de preos e Y de produto, responda qual dos pontos indicados no diagrama acima representa o ponto no qual a economia ir estabilizar-se: a. ponto A b. ponto B c. ponto C d. ponto D e. ponto E 66. (AFRF1996) Se base monetria dobra e tanto as razes depsitos vista/meios de pagamento (d1) e

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Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com reservas totais/depsitos vista constantes, a oferta de moeda: a. cai pela metade b. permanece constante c. dobra 1 1 d1(1 R) d. aumenta por um fator R permanecem Economia

1 1 x 2 1 d1(1 R) e. cai por um fator 67. (AFRF1996) Num sistema bancrio com reserva de 100%, o multiplicador monetrio igual a: a. 0 b. 1 c. 10 d. 100 e. 1/10 68. (AFRF1996) O grfico abaixo descreve uma situao hipottica na qual as curvas IS* e LM* se interceptam a uma taxa de cmbio de equilbrio e = 3 (ponto A)

Essa situao implica, por exemplo, que as pessoas podem trocar 3 dlares por cada real no mercado internacional de moedas. Suponha que o pas resolva manter uma taxa de cmbio fixa. falso que: a. essa situao no pode prevalecer por muito tempo porque ela cria oportunidades de arbitragem b. se o Banco Central compra dlares com reais recmemitidos, a oferta de moeda ir aumentar at que a taxa de cmbio iguale a taxa de cmbio fixada c. sob um regime de taxa de cmbio fixa, uma poltica monetria expansionista no tem efeito sobre o produto real d. sob um regime de taxa de cmbio fixa, uma poltica monetria expansionista no altera as exportaes lquidas e. sob um regime de taxas de cmbio flexveis, uma poltica monetria expansionista faz com que o produto real diminua 69. (AFRF1996) Considere o seguinte modelo simples: (1) Y = F(N, K) FNN, FKK < 0 < FN, FK, FKN (2) w/p = FN (3) N = N (w/p) NS > 0 (4) I = I(r) I<0 (5) C = c(Y) (6) C + I + G = Y (7) M / P = m(r, Y) mr < 0 < my Onde: Y = produto nacional bruto; r = taxa de juros; N = emprego; K = estoque de capital; P = nvel de preos; w = salrio nominal I = investimento G = gastos do Governo; C = consumo; M = estoque de moeda Assinale a afirmao abaixo que falsa. a. Inflao, ou seja, uma mudana em p em um determinado ponto do tempo ocorre somente quando ocorre um aumento em uma das variveis exgenas de demanda agregada. b. As variveis exgenas so K, G e M.
s
D

c. As variveis endgenas so Y, N, p, w, I C e r. d. H inflao de custo neste modelo. e. Inflao ocorre num modelo keynesiano quando o salrio nominal (exgeno) aumentado. 70. (AFRF1996) verdade que: a. de acordo com a curva de Philips, quando o emprego cai abaixo da taxa natural, a inflao tende a permanecer constante b. a teoria das expectativas racionais afirma que as pessoas formam expectativas usando otimamente toda informao disponvel, exceto a informao sobre polticas correntes, para prever o futuro c. de acordo com a hiptese da taxa natural, no curto prazo, produto e desemprego so potencialmente afetados por flutuaes na demanda agregada e choques de oferta agregada d. se a inflao esperada depende da inflao observada recentemente, ento a inflao tem um componente inercial. Isto implica que reduzir inflao requer um choque de oferta positivo ou um perodo de desemprego brando e. se as pessoas tm expectativas racionais, a poltica monetria pode ser utilizada para aumentar o nvel do produto no longo prazo 71. (AFRF1996) Assinale a nica afirmativa abaixo que falsa. a. A taxa de cmbio nominal o preo relativo da moeda de dois pases. b. A mudana na taxa de cmbio nominal entre as moedas de dois pases sempre iguala a mudana na taxa de cmbio real mais a diferena entre as taxas de inflao dos dois pases. c. A teoria da paridade do poder de compra sugere que as exportaes lquidas so altamente sensveis a pequenos movimentos na taxa real de cmbio. d. Uma das implicaes da teoria da paridade do poder de compra que todas as mudanas na taxa de cmbio nominal resultam de mudanas no nveis de preos. e. O fato de que alguns bens no so facilmente comercializveis e de que mesmo bens comercializveis no so sempre substitutos perfeitos torna a doutrina da paridade do poder de compra pouca realista. 72. (AFRF1996) falso que, numa economia pequena com perfeita mobilidade de capital, a adoo de uma poltica protecionista ter o efeito inequvoco de: a. reduzir o dficit da balana comercial b. apreciar a taxa de cmbio c. reduzir a quantidade importada d. reduzir a quantidade exportada e. no alterar investimento ou poupana 73. (NCE/UFRJ Analista-FINEP/MCT 2006) Para a moderna Macroeconomia Novo-Clssica, o resduo de Solow um instrumento de mensurao do progresso tecnolgico. Esse resduo mede a variao: a. do estoque de capital empregado que no pode ser medido pela variao do produto. b. do estoque de mo-de-obra empregado no vinculado variao do produto. c. do produto que no pode ser explicada pela variao nos estoques de capital e trabalho empregados. d. do produto que pode ser explicada pela variao nos estoques de capital e trabalho empregados. e. percentual dos insumos dividido pela variao percentual do produto num dado perodo. 74. (ANPEC) As afirmaes abaixo referem-se teoria do crescimento econmico. Avalie as assertivas:

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Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com a) No modelo de Solow, se a economia tem um estoque de capital por trabalhador que gera um equilbrio de estado estacionrio abaixo da chamada regra de ouro da acumulao de capital, ento o nvel de consumo per capita mximo poder ser atingido se a gerao corrente se dispuser a reduzir o prprio consumo. b) No modelo de Solow com progresso tcnico, um aumento permanente da taxa de poupana leva a um aumento temporrio da taxa de crescimento da renda per capita. c) No modelo de crescimento de Solow, a regra de ouro do capital indica o nvel de capital que maximiza o consumo de longo prazo. a. I, II e III esto corretas b. I e III esto corretas c. II e III esto corretas d. Apenas I est correta e. I e II esto corretas 75. (AFRF-2003) Com relao ao modelo de crescimento de Solow, correto afirmar que, no equilbrio de longo prazo: a. quanto maior for a taxa de depreciao, maior ser o estoque de capital por trabalhador. b. a taxa de crescimento do produto por trabalhador igual taxa de depreciao. c. quanto maior for a taxa de poupana, maior ser o consumo por trabalhador. d. quanto maior for a taxa de crescimento populacional, maior ser o estoque de capital por trabalhador. e. quanto maior a taxa de poupana, maior ser o estoque de capital por trabalhador. 76. (AFRF 2002.2) Com relao ao modelo de Solow, incorreto afirmar que: a. o estado estacionrio que maximiza o consumo aquele definido pela denominada "regra de ouro". b. a taxa de poupana determina a quantidade do estoque de capital por trabalhador e, portanto, o nvel do produto por trabalhador no estado estacionrio. c. quanto maior a taxa de poupana, maior o bem-estar da sociedade. d. o estado estacionrio pode ser considerado como um equilbrio de longo prazo. e. somente o progresso tecnolgico explica o crescimento de longo prazo. 77. (AFRF 2002.2) Considere os seguintes dados para o modelo de crescimento de Solow: k = estoque de capital por trabalhador = taxa de depreciao y = produto por trabalhador s = taxa de poupana Sabendo-se que y = (k)0,5 , = 0,1 e s = 0,4, os nveis de k e y no estado estacionrio sero, respectivamente: a. 16 e 4 b. 16 e 8 c. 4 e 16 d. 4 e 8 e. 4 e 12 78. (AFRF 2002.1) Considere as seguintes informaes: Funo de produo: Y = K1/2.L1/2; onde K = estoque de capital e L = estoque de mo-de-obra; Taxa de poupana: 0,3; Taxa de depreciao: 0,05. Considerando o modelo de Solow sem progresso tcnico e sem crescimento populacional, o estoque de capital por trabalhador no estado estacionrio ser de: a. 36,0 b. 6,7 c. 15,2
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d. 5,0 e. 2,0 79. (AFRF 2002.1) Com base no Modelo de Crescimento de Solow, incorreto afirmar que: a. mudanas na taxa de poupana resultam em mudanas no equilbrio no estado estacionrio. b. quanto maior a taxa de poupana, maior o bem-estar da sociedade. c. um aumento na taxa de crescimento populacional resulta num novo estado estacionrio em que o nvel de capital por trabalhador inferior em relao situao inicial. d. no estado estacionrio, o nvel de consumo por trabalhador constante. e. no estado estacionrio, o nvel de produto por trabalhador constante. 80. (SEAP/UEL - 2005) Considerando o modelo de crescimento de Solow, correto afirmar: a. A partir de uma situao esttica de equilbrio de longo prazo, um progresso tcnico poupador de capital eleva o produto marginal do capital. b. No estado estacionrio de uma economia com crescimento da populao, o consumo equivale ao produto menos a depreciao do capital. c. Uma queda na taxa de crescimento populacional est associada a um aumento da renda per capita e a uma queda na taxa de crescimento do produto. d. A taxa de crescimento do produto em equilbrio estacionrio ser igual taxa de crescimento do progresso tcnico, menos a taxa de crescimento da populao. e. Economias com maior propenso a poupar tero, ceteris paribus, uma taxa de crescimento de equilbrio mais elevada do que economias com propenso a poupar menos. 81. (ANPEC) As afirmaes abaixo referem-se teoria do crescimento econmico. Avalie as assertivas: I. No modelo de crescimento de Solow, a regra de ouro do capital indica o nvel de capital que maximiza o consumo de longo prazo. II. Ao contrrio de uma das concluses bsicas do modelo de Solow, apenas o progresso tcnico pode explicar elevaes persistentes no padro de vida da sociedade. III. No modelo de crescimento de Solow uma elevao da propenso marginal a poupar eleva a taxa de crescimento. a. I, II e III esto corretas b. I e III esto corretas c. II e III esto corretas d. Apenas I est correta e. I e II esto corretas 82. (AFT2003.3) De acordo com o IBGE, os trabalhadores desalentados so aqueles que desistem de procurar emprego porque: a. no encontram qualquer tipo de trabalho ou no encontram trabalho com remunerao adequada ou de acordo com suas qualificaes. b. no pertencem a nenhum sindicato. c. no esto dispostos a trabalhar, independentemente do salrio, pois valorizam o lazer acima de todas as coisas. d. trabalharam efetivamente menos de 40 horas em todos os trabalhos da semana de referncia. e. trabalharam efetivamente mais de 40 horas em todos os trabalhos da semana de referncia. 83. (AFT2003.3) No Brasil, o mercado informal de trabalho tem crescido porque: a. a demanda de mo-de-obra do setor informal infinitamente inelstica em relao ao salrio real.

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Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com b. as empresas que operam no setor informal esto operando a plena capacidade. c. os trabalhadores do setor informal so mais eficientes que os do setor formal. d. os custos trabalhistas do setor formal so muito elevados. e. os salrios pagos no setor informal so mais elevados. 84. (AFT2003.3) No longo prazo a demanda por trabalho mais elstica em relao ao salrio do que no curto prazo. Isso verdade porque, em longo prazo, quando o salrio sobe: a. a empresa contratar mais mo-de-obra. b. a empresa ter lucro zero. c. a empresa adquirir mais capital. d. a empresa pode estabelecer o preo dos produtos. e. a empresa ter lucro maior do que zero. 85. (AFT2003.3) Suponha que a produtividade marginal do trabalho pode ser expressa pela seguinte funo: 10/L, onde L a quantidade de mo-de-obra. Se a empresa vende sua produo em um mercado competitivo a um preo de $8, quanta mo-de-obra contratar a empresa se o salrio for de $5 por unidade de mo-de-obra? a. 16 unidades de mo-de-obra. b. 4 unidades de mo-de-obra. c. 6,25 unidades de mo-de-obra. d. 10 unidades de mo-de-obra. e. 8 unidades de mo-de-obra. 86. (AFT2003.3) 45- A oferta de trabalho passa a ter inclinao negativa porque, quando o salrio real fica suficientemente elevado, a. o custo de oportunidade do lazer passa a ser menor. b. o efeito substituio e o efeito renda atuam na mesma direo. c. o efeito substituio se torna maior que o efeito renda. d. o lazer passa a ser um bem "inferior". e. o efeito renda se torna maior do que o efeito substituio. 87. (AFT2003.3) Uma determinada empresa monopolista para uma nova patente de produtos farmacuticos. Se a demanda por esses produtos for P = 25 2Q, e a funo de produo a curto prazo for Q = 4L (Q representa a quantidade produzida ou vendida e L a quantidade de mo-de-obra), a demanda de trabalho dessa empresa poder ser expressa pela seguinte equao (W representa o salrio nominal): a. W = 100 4L b. W = 100 64L c. W = 25 4L d. W = 25 8L e. W = 100 8L 88. (AFT2003.3) Suponha que a utilidade de um indivduo possa ser representada por U = R*Hlazer, onde R a renda e H lazer as horas de lazer. Alm disso, sabemos que esse indivduo divide as horas totais de seu dia entre horas de trabalho e horas de lazer (Htrabalho + Hlazer = 24) e que sua renda est determinada pela taxa nominal de remunerao por horas trabalhadas (W) vezes o nmero de horas trabalhadas (R = W*Htrabalho). Assim, a curva de oferta de mo-de-obra desse indivduo poder ser expressa por: a. Htrabalho = 12 W b. Htrabalho = 24 W c. Htrabalho = 24 d. Htrabalho = 12 e. Htrabalho = 12 + W
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Economia

89. (AFT2003.3) A diferenciao compensatria dos salrios existe porque: a. os trabalhadores tm poder monopsnico. b. existem ocupaes que apresentam aspectos indesejveis para os trabalhadores. c. a taxa de desemprego involuntrio elevada. d. as empresas que contratam tm poder monoplico. e. o custo implcito do lazer muito baixo. 90. (AFT2003.3) Se uma empresa paga um "salrio de eficincia", ento: a. a curva de demanda de mo-de-obra se deslocar para a direita. b. os trabalhadores no iro "enrolar", mesmo que no sejam monitorados. c. a curva de oferta de mo-de-obra se deslocar para a esquerda. d. a curva de oferta de mo-de-obra se deslocar para a direita. e. e) produzir desemprego involuntrio. 91. (AFT2003.3) A curva de oferta de trabalho que enfrenta um monopsonista tem inclinao positiva porque: a. os monopsonistas somente contratam mode- obra especializada. b. outras indstrias competem por esses trabalhadores e empurram para cima o salrio. c. ele dever aumentar o salrio caso queira atrair mais mo-de-obra. d. polticas trabalhistas restringem a oferta de mo-de-obra para um monopsonista. e. ele tem poder monoplico no mercado de bens finais. 92. (AFT1998.2) Com relao aos conceitos bsicos envolvendo o mercado de trabalho, podemos afirmar que: a. no se incluem no conceito de desemprego aquelas pessoas que, no estando empregadas, abandonaram a busca de emprego b. considerado desempregado todo o membro da populao residente que no possui emprego c. considerado desempregado todo o membro da populao residente que no possui carteira de trabalho assinada d. no so computadas no desemprego aquelas pessoas que nunca trabalharam e. o fato de um indivduo estar em idade ativa caracteriza-o como sendo membro da PEA (Populao Economicamente Ativa) 93. (AFT1998.2) Considerando a abordagem keynesiana em relao ao mercado de trabalho, podemos afirmar que: a. os trabalhadores no aceitam perdas nos salrios reais, mas esto dispostos a experimentar variaes nos salrios nominais b. por esta teoria temos que os salrios nominais so rgidos, mas no os salrios reais, devido flexibilidade dos preos dos produtos finais na economia c. no h como comprimir os salrios reais j que os trabalhadores no tm iluso monetria d. os salrios nominais so determinados pelo mercado de trabalho, no tendo sentido a existncia de sindicatos e. os salrios nominais so flutuantes de acordo com os movimentos no mercado de trabalho, ao passo que os salrios reais so relativamente estveis em decorrncia da estabilidade dos preos relativos na economia 94. (AFT1998.2) Considerando o modelo neoclssico sobre o mercado de trabalho, podemos afirmar que:

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Prof. Jefferson M. G. Mendes jefferson.mgmendes@gmail.com a. a hiptese que faz com que a curva de demanda seja negativamente inclinada a de rendimentos constantes de escalas b. a curva de demanda por trabalho idntica curva que relaciona um determinado nvel de emprego sua produtividade mdia c. a demanda por trabalho relaciona salrio nominal e nvel de emprego, ao passo que, na construo da oferta, o salrio relevante o real d. o fato de a curva de demanda por trabalho ser negativamente inclinada depende da hiptese de rendimentos marginais decrescentes e. se os rendimentos de escala so decrescentes, a curva de demanda necessariamente horizontal 95. (AFT1998.2) Considerando a curva de oferta neoclssica de trabalho derivada da escolha individual entre renda e lazer, podemos afirmar que: a. quando a taxa de salrio aumenta, o efeito substituio induz a uma quantidade menor de trabalho b. a curva de oferta de trabalho sempre positivamente inclinada, mudando apenas a declividade de acordo com o efeito substituio c. a curva de oferta de trabalho derivada do efeito substituio entre renda e lazer, ao passo que o efeito renda provoca apenas deslocamentos desta curva d. o caso em que o aumento da taxa de salrio leva a uma diminuio da oferta de trabalho no pode ser representado pela curva de oferta de trabalho e. a curva de oferta de trabalho pode ser negativamente inclinada, caso o efeito renda supere o efeito substituio 96. (AFT1998.2) Considere as seguintes afirmativas: I Entende-se por diferenciao compensatria de salrios a diferena de salrios que compensa os trabalhadores por aspectos no pecunirios indesejveis dos trabalhos; II A diferenciao compensatria de salrios decorre de algum tipo de discriminao no mercado; III Restries institucionais podem causar diferenciaes salariais. Pode-se afirmar que a. somente a I e a III so corretas b. somente a I e a II so corretas c. somente a II correta d. somente a I correta e. I, II e III so corretas 97. (AFT1998.2) Quanto aos conceitos de pleno emprego e de desemprego, correto afirmar que: a. o pleno emprego o nvel de emprego consistente com a taxa natural de desemprego, que reflete fatores basicamente friccionais b. a taxa natural de desemprego reflete um desemprego cclico devido a situaes recessivas no mundo dos negcios c. o pleno emprego pode ser compatvel com desemprego no friccional, desde que este seja cclico d. abaixo do pleno emprego, pode ser possvel a existncia apenas de desemprego friccional, desde que a taxa natural de desemprego seja zero e. o desemprego friccional aquele decorrente de um ciclo recessivo na economia de carter conjuntural 98. (AFT1998.2) Considere as frases a seguir: I As teorias de salrio-eficincia partilham da hiptese de que a empresa funciona de forma mais eficiente se paga salrios elevados aos seus empregados; II Pelas teorias de salrio-eficincia, pode-se diminuir o chamado "risco moral" pagando um salrio mais elevado do que o de equilbrio; Economia

III As teorias de salrio-eficincia implicam rigidez salarial e o chamado desemprego de espera. Podemos ento afirmar que a. somente a I e a II so corretas b. somente a I correta c. I, II e III so corretas d. somente a II correta e. somente a I e a III so corretas 99. (AFT1998.2) Se o desemprego essencialmente friccional, podemos considerar como polticas mais adequadas de emprego: a. elevao das taxas de juros na economia b. criao de seguro-desemprego c. criao de um programa de renda mnima d. aumento dos encargos trabalhistas e. criao de agncias de emprego que divulguem informaes relativas a vagas 100. (AFT1998.2) Em relao ao mercado de trabalho brasileiro, no perodo recente, incorreto afirmar que a. se verifica uma precarizao do emprego, especialmente no setor de servios privados b. apesar de se verificar um aumento nas taxas de desemprego, constata-se uma diminuio nas taxas de subemprego e rotatividade da mo-de-obra c. se observa um crescimento das taxas de desemprego aberto e do grau de informalizao do pessoal ocupado d. se verifica uma tendncia desregulamentao no mercado de trabalho e. se verifica uma tendncia sonegao fiscal no mercado de trabalho 101. (AFT1998.2) Considere as seguintes afirmaes: I Uma das explicaes para a piora na distribuio de renda na fase de crescimento econmico nos anos 70 foi o desequilbrio no mercado de trabalho em que houve um forte crescimento da demanda por mo-de-obra qualificada, frente a uma oferta de mo-de- obra qualificada relativamente constante; II Uma das explicaes para a piora na distribuio de renda na fase de crescimento econmico nos anos 70 pode ser encontrada na poltica salarial e no fechamento de sindicatos impostos pelo regime militar; III Uma das explicaes para a piora na distribuio de renda na fase de crescimento econmico nos anos 70 foi o aumento da taxa de desemprego. Podemos afirmar que: a. somente a I e a III so corretas b. I, II e III so corretas c. somente a II correta d. somente a I e a II so corretas e. somente a III correta 6.1 GABARITOS

1 2 3 4 5 6 7 8

E 16 E 31 A 46 E 61 A B 18 B 33 C 48 C 63 D A 19 C 34 E 49 D 64 E C 20 A 35 D 50 A 65 D A 21 E 36 E 51 B 66 C D 22 C 37 B 52 E 67 B B 23 B 38 D 53 B 68 E

76 C 91 78 A 93 79 B 94 80 C 95 81 D 96 82 A 97 83 D 98

C A B D E A A C

C 17 D 32 B 47 C 62 Anul. 77 A 92

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E 24 D 39 A 54 A 69 D

84 C 99

10 D 25 A 40 C 55 E 70 C 11 D 26 E 41 E 56 A 71 B 12 A 27 A 42 D 57 D 72 A 13 E 28 B 43 E 58 C 73 C 14 C 29 C 44 B 59 D 74 A 15 B 30 D 45 A 60 A 75 E

85 A 100 B 86 E 101 D 87 B 88 D 89 B 90 E

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