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Macroeconomia Abril de 2005


Prof. Dr. Jos Luis Oreiro Monitores: Luciano Carvalho
Rafael Quevedo



Gabarito da Segunda Lista de Exerccios


1 Questo: Suponha que a riqueza financeira de uma dada economia seja igual a
$50.000,00 e que a renda nominal anual seja igual a $ 60.000,00. Suponha tambm que
a funo de demanda de moeda seja dada por: ( ) i PY M
D
= 35 . 0 .
Pede-se:

(1-a) Derive a funo de demanda por ttulos. Qual o impacto de um aumento de 10%
na taxa de juros sobre a demanda por ttulos?

Soluo: Definindo a riqueza financeira como W , temos que:
D D
B M W + =
D D
M W B = ( ) | | i B
D
= 35 , 0 000 . 60 000 . 50
i B
D
. 000 . 60 000 . 29 + = Funo demanda por Ttulos.
Supondo a taxa inicial de juros igual a 10%, temos que:
000 . 35 =
D
i
B
Supondo agora um acrscimo de 10% sobre a taxa inicial de juros, temos que:
000 . 41
% 10
=
+
D
i
B
Assim sendo, temos que:
000 . 6 000 . 41 000 . 35
% 10
= = =
+
D
i
D
i
D
B B B 000 . 6 =
D
B .
Portanto, um aumento de 10% na taxa de juros faz com que a demanda por ttulos
aumente em $ 6.000.

(1-b) Quais so os efeitos de um aumento da riqueza sobre a demanda por moeda e por
ttulos? Explique.

Soluo: Como
D D
M W B = e ( ) i PY M
D
= 35 , 0 , temos que um aumento da
riqueza financeira afeta to somente a demanda por ttulos, mantendo inalterada a
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demanda por moeda. Assim sendo, pode-se dizer que um aumento na riqueza provoca
um aumento igual na demanda por ttulos, pois, a riqueza financeira o intercepto da
funo demanda por ttulos. Ademais, cabe ressaltar que a ausncia de influncia da
riqueza financeira sobre a demanda por moeda advm da suposio que esta ltima, est
em funo apenas das necessidades transacionais (cuja proxy a renda nominal) e da
taxa de juros.

(1-c) Quais os efeitos de um aumento da renda sobre a demanda por moeda e por
ttulos? Explique.

Soluo: Como
D D
M W B = e ( ) i PY M
D
= 35 , 0 , temos que o aumento da renda
tem impacto tanto na demanda por ttulos quanto na demanda por moeda. No entanto, a
influncia da renda sobre a demanda por moeda e, conseqentemente, sobre a demanda
por ttulos depende do valor que a taxa de juros assume. Assim, se:
(i)
D D
B M PY i > 35 , 0
(ii) 0 0 35 , 0 = = =
D D
B M PY i
(iii)
D D
B M PY i < 35 , 0

(1-d) Quando as pessoas ganham mais dinheiro, obviamente querem ter mais ttulos.
O que h de errado nessa afirmao?

Soluo: O erro dessa afirmao decorre do fato de que um aumento na renda no
necessariamente provocar um aumento na demanda por ttulos. Como foi visto no tem
(1-c) da questo anterior, o efeito do aumento da renda sobre a demanda por moeda
ambguo, podendo ser positivo, negativo ou, at mesmo, nulo; dependendo do valor da
taxa de juros para a sua definio. Sendo assim, e como a demanda por ttulos depende
da diferena entre a riqueza financeira e a demanda por moeda, a influncia da renda
sobre a demanda por ttulos tambm se torna ambgua, podendo tambm assumir
valores negaticos, positivos e nulo.





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2 Questo: Em 2001, o FED buscou uma poltica monetria bastante expansionista.
Ao mesmo tempo o presidente G. W. Bush pressionou a reduo do imposto de renda
por meio da legislao. Pede-se:

(2-a) Demonstre o efeito dessa combinao de polticas sobre o produto e sobre a taxa
de juros.

Soluo: Curva IS: ( ) ( ) G i Y I T Y C Y + + = ,
Curva LM: ( ) i L Y
P
M
. =

Figura 1


O efeito dessa combinao de efeitos ( ) T P M ; sobre o produto
indiscutivelmente positivo, ou seja, o aumento combinado da oferta real de moeda e da
renda disponvel ( ) T Y , causa o aumento do produto. No entando, o impacto sobre a
taxa de juros ambguo, dependendo da magnitude do deslocamento da LM para a sua
definio. Caso a LM, em decorrncia do aumento da oferta real de moeda, desloque
pouco, a taxa de juros aumentar (como evidenciado pela figura 1 acima); caso o
deslocamento seja grande, a taxa de juros diminuir; podendo, por fim, permanecer
constante, caso o deslocamento da LM tenha uma magnitude intermediria s duas
anteriores.

(2-b) Em que difere essa combinao de polticas da combinao adotada por Clinton-
Greespan?


Soluo: Curva IS: ( ) ( ) G i Y I T Y C Y + + = ,
Curva LM: ( ) i L Y
P
M
. =



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Figura 2



Essa combinao de poltica ( ) T P M ; , tem o indiscutivel efeito de
diminuir a taxa de juros, porm, o efeito sobre o produto vai depender da magnitude
dos deslocamentos das curvas IS e LM. Se o deslocamento da IS for
significativamente maior do que o deslocamento da LM, ento o produto cair
(como evidenciado pela figura 2, acima); se o deslocamento da LM for maior do que
o deslocamento da IS, ento o produto aumentar; podendo por fim, dependendo do
deslocamento de ambas as curvas, no ter efeito algum sobre o produto.
Com relao a diferena dessa poltica ( ) T P M ; com a que foi realizada
por Bush ( ) T P M ; , pode-se dizer que, em termos do diagrama IS/LM, a
poltica da administrao Clinton-Greespan provocou uma queda na taxa de juros e
um efeito incerto sobre a renda; enquanto que a combinao de poltica da
administrao Bush, provocou um aumento no produto e um efeito incerto na taxa
de juros.

(2-c) O que ocorreu com o PIB dos EUA em 2001? Como voc relaciona isso com o
fato do crescimento ter sido to baixo em 2001?

Soluo: Houve um pequeno aumento. O baixo crescimento em 2001 sugere que o
consumo e, conseqentemente o produto, so pouco sensveis queda nos impostos.
Isto , a diminuio nos impostos implicou num pequeno deslocamento da curva IS.


3 Questo: Sugira uma combinao de polticas para alcanar os seguintes objetivos:

(3-a) Aumentar o produto, mantendo a taxa de juros constante.

Soluo: Curva IS: ( ) ( ) G i Y I T Y C Y + + = ,
Curva LM: ( ) i L Y
P
M
. =


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Figura 3


Para que haja um aumento do produto ao mesmo tempo em que a taxa de juros
permanece constante, deve-se realizar uma combinao de poltica fiscal com polticas
monetrias. Uma poltica fiscal que aumente o consumo via elevao da renda
disponvel ( ) T ou do aumento dos gastos do governo ( ) G conjuntamente com uma
expanso na oferta real de moeda ( ) P M , pode alcanar esse objetivo. No entanto,
cabe ressaltar que, para esse objetivo ser alcanado (expanso do produto com
Constancia na taxa de juros), a intensidade dessa combinao de poltica deve estar
condizente com a sensibilidade do mercado de bens e monetrio a variaes nas
polticas fiscal e monetria, respectivamente.

(3-b) Diminuir o dficit fiscal mantendo o produto constante. O que acontece com a
taxa de juros? O que acontece com o investimento?

Soluo: ( ) Y G T ; ,


Figura 4

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Para que haja uma diminuio no dficit fiscal sem alterar o produto, preciso
que a poltica monetria compense a retrao da demanda agregada causada pelo
aumento dos tributos e/ou pela queda dos gastos do governo. Em termos do diagrama
IS/LM, a queda na demanda agregada (deslocamento para baixo da curva IS) deve ser
compensada pela expanso da oferta real de moeda (deslocamento para direita da
curva LM). Dessa forma, o dficit fiscal pode ser reduzindo sem causar alteraes na
produo gerando apenas, como conseqncia, a queda na taxa de juros. Com relao
aos investimentos, num primeiro momento eles permanecem inalterados, por, na
medida que a taxa de juros se reduz ele vai aumentando de forma a compensar a queda
da demanda agragada ( ) G C ; .


4 Questo: O Banco Central pode conduzir a poltica monetria por intermdio do
controle da quantidade de moeda em circulao ou por intermdio do controle da taxa
de juros. Avalie os efeitos sobre o produto de equilbrio de uma reduo exgena do
investimento autnomo no caso em que o Banco Central controla a quantidade de
moeda e no caso em que o Banco Central controla a taxa de juros. Em qual
circunstncia ocorre uma queda maior no nvel de produo? Justifique a sua reaposta
por intermdio do diagrama IS/LM.

Soluo: Os efeitos da reduo exgena dos investimento sobre a economia depende
do tipo de poltica monetria adotada pelo Banco Central, isto , se a poltica visa
manter sobre controle a quantidade de moeda ou a taxa de juros.

1 Caso:
|
|
.
|

\
|

P
M
I;

Figura 5



A reduo exgena dos investimentos autnomos leva, mantendo tudo mais
constante, a uma queda na demanda agregada e conseqentemente, a uma queda no
7
produto. Como a quantidade real de moeda est sobre controle (permanece constante), a
taxa de juros tambm se reduz para manter em equilbrio o mercado monetrio.
2 Caso: ( ) i I;

Figura 6



A reduo exgena do investimento autnomo provoca uma reduo na
demanda agregada e, conseqentemente, uma reduo no produto. Como o Banco
Central tem como meta de poltica monetria manter constante a taxa de juros, a
quantidade real de moeda reduzida amplificando assim, ainda mais, a queda no
rpoduto.
A circunstncia em que ocorre uma maior queda no produto de equilbrio
aquela na qual o Banco Central mantm sobre controle a taxa de juros. Isto porque, com
a taxa de juros constante, apenas o produto de equilbrio se ajusta para assimilar o
choque exgeno causado pela queda nos investimentos autnomos.


5 Questo: Repita o exerccio anterior, supondo agora um aumento exgeno da
demanda por moeda (por exemplo, devido a um aumento da preferncia pela liquidez
dos agentes econmicos). Comparando o resultado dos dois exerccios o que voc pode
concluir a respeito da eficcia da regra de fixao da taxa de juros e da regra de fixao
da oferta de moeda? Por que?

Soluo: Assim como no item anterior, os efeitos do aumento exgeno da demanda
por moeda sobre a economia depende do tipo de poltica monetria adotada pelo Banco
Central, isto , se a poltica visa manter sobre controle a quantidade de moeda ou a taxa
de juros.

1 Caso: ( )
(

P
M
i L ;



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Figura 7



O aumento exgeno da demanda por moeda causa um deslocamento da curva
LM para a esquerda provocando com isso o efeito conjunto de aumento da taxa de
juros e queda no produto de equilbrio.

2 Caso: ( ) | | i i L ;

Figura 8



O aumento exgeno da demanda por moeda causa num primeiro momento um
deslocamento para a esquerda da curva LM., porm, esse deslocamento
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instantaneamente revertido por meio do aumento da oferta real de moeda visto que o
Banco Central, est mantendo sob controle (como constante) a taxa de juros.
Por meio da comparao dos dois exerccios, possvel concluir que quando o
Banco Central mantm sobre controle a oferta real de moeda (oferta real de moeda
constante), choques adversos no mercado de bens (sobre a curva IS) fazem com que a
taxa de juros e o produto caia e choques adversos no mercado monetrio (sobre a curva
LM) fazem com que o produto caia enquanto que a taxa de juros se eleva. Ou seja,
quando o Banco Central mantm sobre controle a oferta real de moeda o produto e a
taxa de juros variar no mesmo sentido se o choque ocorrer sobre o mercado de bens e
variar inversamente caso o choque ocorra sobre o mercado monetrio.
Por sua vez, quando o Banco Central mantm sobre contole a taxa de juros (taxa
de juros constante), choques adversos no mercado de bens (sobre a curva IS) fazem com
que o produto caia numa magnitude maior do que quando a oferta real de moeda est
sobre controle e, por outro lado, quando o choque adverso ocorre no mercado monetrio
(sobre a curva LM) o produto e a taxa de juros no se altera.


6 Questo: Obtenha os valores mensais da meta da taxa Selic (lembre-se que a Selic
uma taxa anualizada!!!) e da variao do IPCA no perodo compreendido entre janeiro
de 2000 e janeiro de 2005. Calcule a taxa real de juros pelo conceito de backward
induction, ou seja, utilizando a inflao acumulada nos ltimos 12 meses. Apresente os
dados coletados num grfico do Excel e calcule a taxa mdia de juros desse perodo.


Soluo: A taxa mdia dos juros reais nesse perodo foi de 9.90% . A variao da
taxa real de juros utilizando a inflao passada (backward induction) no perodo janeiro
de 2000 a janeiro de 2005 pode ser vista pela figura 9 abaixo.


Figura 9







Taxa real de juros pelo conceito backward
-
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
16,00
1 7
1
3
1
9
2
5
3
1
3
7
4
3
4
9
5
5
6
1
6
7
7
3
7
9
8
5
9
1
9
7
1
0
3
1
0
9
1
1
5
1
2
1
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7 Questo: Repita o exerccio anterior, utilizando agora o critrio de forward
induction, ou seja, utilizando a inflao acumulada dos doze meses posteriores ao ms
de referncia da Selic (dica: nos meses que esses dados no estiverem disponveis, use
as expectativas de inflao do Banci Central). Voc observa alguma diferena entre os
resultados obtidos nas questes 6 e 7? Por que?


Soluo: A taxa mdia dos juros reais nesse perodo foi de 9.95%. A variao da taxa
real de juros utilizando a inflao futura (forward induction) no perodo janeiro de 2000
a janeiro de 2005 pode ser vista pela figura 10 abaixo.


Figura 10




Obs: Supondo que a inflao fechar o ano em torno de 6.10%, o que est de acordo
com as projees, calculou-se uma taxa mensal de aproximadamente 0,53% ao ms.
Considerou-se que a inflao ficar estvel neste patamar.

Concluso: A taxa de juros real mdia levemente maior quando a anlise feita pelo
conceito forward. A oscilao tambm maior. Isto pode ser explicado pelo fato de que
pelo conceito forward induction os choques no so compensados pela Selic do ms
vigente, ou seja, a Selic ainda no foi ajustada.
Taxa real de juros pelo conceito
forward
-
5,00
10,00
15,00
20,00
1 7
1
3
1
9
2
5
3
1
3
7
4
3
4
9
5
5
6
1
6
7
7
3
7
9
8
5
9
1
9
7
1
0
3
1
0
9
1
1
5
1
2
1