Sumrio

PARTE I

O VEREDICTO DA HISTRIA
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RETORNO DAS AES E TTULOS DESDE 1802

Todo mundo est destinado a ser rico 3 Retornos dos mercados nanceiros desde 1802 5 A performance dos ttulos de longo prazo (bonds) 7 O m do padro-ouro e da estabilidade dos preos 9 Retornos reais totais 10 Interpretao dos retornos 12 Retornos de longo prazo 12 Retornos de curto prazo e volatilidade 13 Retornos reais em ativos de renda xa 14 A queda nos retornos de renda xa 15 O prmio da eqidade 16 Rentabilidade mundial das aes e dos ttulos: aes globais para o longo prazo 17 Concluso: Aes para o longo prazo 19 Apndice: Aes de 1802 a 1870 20

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RISCO, RETORNO E DIVERSIFICAO DE PORTFOLIO Medindo risco e retorno 22 Risco relacionado a tempo de investimento 23 Rendimentos dos investidores nos picos do mercado 25 Medidas padro de risco 27 Correlao variante entre os retornos das aes e dos ttulos Fronteiras ecientes 30 Distribuies de portfolio recomendadas 32 Ttulos indexados inao 33 Concluso 34
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22

28

NDICES DE AES

35

Mdias do mercado 35 Dow Jones Averages 36 Clculo do ndice Dow Jones 36 Tendncias de longo prazo no Dow Jones 38 Tome cuidado com o uso de linhas de tendncia para prever retornos futuros 39 ndices ponderados por valor 40 ndice Standard & Poors 40 ndice Nasdaq 40 Outros ndices de aes 42 Curvas de retorno nos ndices de aes 43 Apndice: O que aconteceu com as 12 aes originais do Dow Industrial? 44
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O NDICE S&P 500

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Revezamento por setores no S&P 500 48 Empresas com as melhores performances 53

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Como as ms notcias para a empresa se tornam boas notcias para os investidores 55 Empresas sobreviventes com melhor desempenho 56 Outras empresas brilhantes 57 Performance das empresas originais do S&P 500 58 Concluso 59
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O IMPACTO DOS IMPOSTOS NOS RETORNOS DAS AES E DOS TTULOS 60 Impostos sobre a renda e os ganhos de capital ao longo da histria Um ndice de retornos totais, descontados os impostos 61 Os benefcios de adiar o pagamento dos impostos de ganho de capital 64 Inao e impostos sobre ganhos de capital 65 Fatores progressivamente favorveis s aes em relao aos impostos 66 Aes ou ttulos em contas com adiamento de impostos? 67 Aoncluso 68 Apndice: A histria do cdigo tributrio 69
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A CONCEPO DE INVESTIMENTO EM AES As primeiras vises do investimento em aes 73 A inuncia do trabalho de Smith 74 Teoria de investimentos em aes 75 Uma mudana radical no sentimento 76 A viso ps-crash do rendimento das aes 77 O incio do grande bull market 79 Advertncias em relao especulao em excesso 80 O topo da bolha 82 O bear market e suas conseqncias 83

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PARTE II

AVALIAO, ESTILO DE INVESTIMENTO E MERCADOS GLOBAIS

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AES: FONTES E MEDIDAS DO VALOR DE MERCADO O retorno de um mau pressgio 89 Avaliao de uxo de caixa das aes 91 Fontes de valor para o acionista 92 O valor das aes relacionado poltica de dividendos 94 Conceitos de lucros 96 Mtodos de relatar os lucros 96 A controvrsia das opes de aes para empregados 98 Controvrsias na contabilidade dos custos das penses 99 Lucros centrais da Standard & Poors 101 Qualidade dos lucros 102 Distores que diminuem os lucros 103 Parmetros histricos para avaliar o mercado 104 Relao preo-lucro 104 O modelo do Fed, taxa de lucros e rendimento dos ttulos 107 Lucros corporativos e renda nacional 109 Valor contbil, valor de mercado e o Q de Tobin 110 Valor de mercado relacionado ao PIB e outras relaes 113 Concluso 114
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O IMPACTO DO CRESCIMENTO DA ECONOMIA NA AVALIAO DO MERCADO E A PRXIMA ONDA DE IDADE 116 Crescimento do PIB e retorno das aes 117 O modelo de crescimento de dividendos de Gordon Crescimento econmico e retorno das aes 119 Fatores que elevam as taxas de avaliao 121 Fatores que impactam os retornos esperados 121 O prmio de risco das aes 122 119

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Economia mais estvel 123 Novas relaes P-L ajustadas 125 A onda da idade 125 Demograa destino 126 A falncia do sistema previdencirio estatal e privado 127 Reverso da tendncia de um sculo 127 A soluo global: a oportunidade de fazer um trade 128 Atrao do capital nos Estados Unidos 129 Concluso 130
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VENCENDO O MERCADO

131

Aes que tm rendimento melhor que o mercado 131 Aes de primeira (blue chips) e de segunda linha (small-caps) 132 Tendncias nos lucros das aes de segunda linha (small-caps) 134 Avaliao (valuation) 135 Aes de valor do mais retorno do que aes de crescimento 135 Dividend Yields 136 Outras estratgias que utilizam o dividend yield 138 A relao preo-lucro (P-L) 141 A relao preo-livro 143 Combinando critrios de valor e de crescimento 144 Oferta pblica inicial (IPO): os decepcionantes retornos das novas companhias de segunda linha (small-caps) 145 A natureza das aes de crescimento e de valor 148 Explicaes para os efeitos de tamanho e avaliao 149 A hiptese do mercado barulhento 150 Concluso 150
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INVESTIMENTO GLOBAL E A ASCENSO DA CHINA, DA NDIA E DOS MERCADOS EMERGENTES 152 Populao do mundo, produo e capital em aes Ciclos nos mercados externos 154 152

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A bolha do mercado japons 154 A bolha dos mercados emergentes 156 O novo milnio e a bolha tecnolgica 157 Diversicao nos mercados mundiais 158 Princpios da diversicao 158 Portfolios ecientes: anlise formal 158 Voc deve fazer hedge do risco da taxa de cmbio? 162 Diversicao por setores 163 Capital pblico e privado 167 O mundo em 2050 167 Concluso 171 Apndice: As maiores companhias fora dos estados unidos
PARTE III

171

COMO O AMBIENTE ECONMICO IMPACTA AS AES

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OURO, POLTICA MONETRIA E INFLAO

177

Dinheiro e preos 178 O padro-ouro 180 O estabelecimento do Federal Reserve (Fed) 181 A queda do padro-ouro 181 Poltica monetria ps-desvalorizao 182 Poltica monetria ps-ouro 184 O Federal Reserve (Fed) e a produo de dinheiro 185 Como as aes do Fed afetam as taxas de juros 186 Aes como hedge contra a inao 188 Por que as aes falham como um hedge de curto prazo para a inao Taxas de juros maiores 189 Inao no-neutra: efeitos colaterais da oferta 191 Impostos sobre os lucros corporativos 192 Distores inacionrias nos custos dos juros 193 Impostos sobre ganhos de capital 194 Concluso 194

189

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AS AES E O CICLO ECONMICO

196 200

Quem determina os ciclos econmicos 198 Retornos das aes em volta das reverses dos ciclos econmicos Ganhos por meio do timing do ciclo econmico 202 Quanto difcil prever os ciclos econmicos? 204 Concluso 207
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QUANDO EVENTOS MUNDIAIS IMPACTAM OS MERCADOS FINANCEIROS 208 O que movimenta os mercados 210 A incerteza e o mercado 213 Democratas e republicanos 213 Aes e guerra 217 As guerras mundiais 217 Conitos ps-1945 219 Concluso 221
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AES, TTULOS E O FLUXO DE DADOS ECONMICOS Os dados econmicos e o mercado 223 Princpios de reao do mercado 223 Contedo informativo dos relatrios de dados 224 Crescimento econmico e preo das aes 225 O relatrio de taxa de emprego 226 O ciclo dos anncios 228 Relatrios de inao 229 Ncleo da inao 230 Custos dos empregados 231 Impacto nos mercados nanceiros 231 Poltica do banco central 232 Concluso 233

222

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PARTE IV

FLUTUAES DAS AES NO CURTO PRAZO

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O CRESCIMENTO DOS FUNDOS CAMBIAIS, NDICES FUTUROS DE AES E DAS OPES 237 Fundos negociados na bolsa 237 ndice futuro de aes 239 Fundamentos bsicos dos mercados futuros 241 Arbitragem com ndice futuro 243 Prevendo a abertura de Nova York com o Globex 244 Bruxaria dupla e tripla 246 Margem e alavancagem 247 Usando ETFs ou futuros 247 Onde colocar seus investimentos indexados: ETFs, futuros ou fundos mtuos de ndices? 248 Opes de ndices 250 Comprando opes de ndices 252 Vendendo opes de ndices 253 A importncia dos produtos indexados 254
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VOLATILIDADE DO MERCADO

255

O crash do mercado de aes de 1987 257 As causas do crash de outubro de 1987 259 Polticas de taxas de cmbio 259 O mercado futuro 261 Circuit breakers 262 A natureza da volatilidade do mercado 263 Tendncias histricas da volatilidade das aes O ndice de volatilidade (VIX) 267 A baixa volatilidade recente 269

264

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A distribuio de altas variaes dirias 269 A economia da volatilidade do mercado 271 A importncia da volatilidade do mercado 272
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ANLISE TCNICA E INVESTINDO COM A TENDNCIA A natureza da anlise tcnica 274 Charles Dow, analista tcnico 275 A variao ao acaso do preo das aes 275 Simulaes de preos randmicos das aes 277 Tendncia dos mercados e reverso de preos 277 Mdias mveis 279 Testando a estratgia de mdias mveis do Dow Jones 280 Testando no passado a mdia mvel de 200 dias 281 A estratgia de mdias mveis da Nasdaq 284 Distribuio de ganhos e perdas 285 Estratgias de momentum 286 Concluso 287
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274

ANOMALIAS DO CALENDRIO

289

Anomalias sazonais 289 O Efeito Janeiro 290 Causas do Efeito Janeiro 293 O Efeito Janeiro enfraqueceu nos ltimos anos Grandes retornos mensais 294 O Efeito Setembro 296 Outros retornos sazonais 298 Efeitos do dia da semana 299 O que deve fazer um investidor? 301

294

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FINANAS COMPORTAMENTAIS E A PSICOLOGIA DO INVESTIMENTO 302 A bolha tecnolgica de 1999 a 2001 303 Finanas comportamentais 305 Modas, dinmicas sociais e bolhas de aes 306 Trading excessivo, soberba e curva representativa 308 Teoria da prospeco, averso a perdas e carregar trades perdedores Regras para evitar armadilhas comportamentais 314 Averso mope ao risco, monitorao do portfolio e prmio de risco das aes 315 Investimento contrrio e sentimento do investidor: estratgias para aumentar a rentabilidade da carteira de aes 317 Aes pouco favorecidas e a estratgia Dow 10 319
PARTE V

311

ACUMULANDO CAPITAL E RIQUEZAS ATRAVS DE AES

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DESEMPENHO DOS FUNDOS, INDEXAO E VENCENDO O MERCADO 323 O desempenho dos fundos mtuos de aes 324 Procurando administradores de capitais habilidosos 328 Persistncia de retornos superiores 329 Razes para resultados inferiores do dinheiro administrado 330 Um pequeno aprendizado perigoso 330 Obtendo lucros a partir de informaes 331 Como o custo afeta os retornos 332 A popularidade aumentada do investimento passivo 332 As armadilhas da indexao ponderada por capitalizao 333 Indexao ponderada por fundamentos versus por capitalizao 334 A histria da indexao ponderada por fundamentos 337 Concluso 339

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ESTRUTURANDO UM PORTFOLIO PARA O CRESCIMENTO DE LONGO PRAZO 340 Aspectos prticos dos investimentos 340 Guia para o investimento de sucesso 341 Implementando o plano e a funo de um consultor de investimentos Comentrio nal 346 NDICE 347

344

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