Captulo 1

Introduccin: Un poco de historia

Cada vez que tomamos una decisin econmica estamos usando herramientas de la matemtica aunque, muchas veces, nos cueste darnos cuenta. Muchas personas toman buenas decisiones, basadas en una gran experiencia, que incluye xitos y fracasos. La matemtica pone a nuestra disposicin tcnicas y mtodos para resolver todo tipo de problemas, y en particular los econmicos. Su estudio nos provee un camino ms corto para aprender a tomar las mejores decisiones y saber justificarlas. En este libro trataremos diversos aspectos de la matemtica relacionados con la resolucin de problemas financieros. El origen de la matemtica financiera se debe rastrear hasta los albores de la civilizacin. Podemos notar que, a lo largo del tiempo, el desarrollo de nuevas herramientas matemticas ha guardado una estrecha relacin con el surgimiento de operaciones financieras cada vez ms sofisticadas. En el captulo 3 estudiaremos la nocin de inters. Desde un punto de vista histrico, observamos que este concepto ha estado presente en toda sociedad que haya desarrollado, aunque sea mnimamente, su comercio. Por ejemplo, si nos remontamos a la civilizacin sumeria asentada en la parte sur de la antigua Mesopotamia, considerada la primer y ms antigua civilizacin del mundo, vemos que, ya en el tercer milenio AC, tuvo una importante actividad comercial. Esto ocurri a la par que desarrollaban un avanzado sistema de numeracin: el posicional de base 60. Este sistema, que tambin se conoce como sexagesimal, perdura hoy en la medicin de ngulos o de tiempo como tributo a los avances sumerios en astronoma. Dicho sistema, permiti a los sumerios realizar con agilidad las operaciones aritmticas necesarias para el comercio, como por ejemplo, el cambio de monedas, que estaba basado en los porcentajes de las aleaciones de oro y plata que cada una posea. En Babilonia hace cuatro mil aos, ya era usual prestar a inters. Por ejemplo: en el Cdigo de Hammurabi (alrededor de 1850 AC) se encuentra tallada en piedra la siguiente ley: Si un mercader ha hecho un prstamo de grano o plata, por el grano tomar un panu y cuatro sutu por cada kur. Si hizo un prstamo de plata tomar un sexto de shekel y seis granos por cada shekel. Aunque para nosotros estos trminos sean tan lejanos como el tiempo en que fueron escritos, se puede desentraar su significado. Segn el historiador Roth, esto corresponIntroduccin: Un poco de historia

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de a una tasa del 33% en el primer caso y 20% en el segundo. Notemos que la nocin de tiempo no estaba explicitada en la ley. Esta falencia era aprovechada, a veces, para hacer usura, ya que podan cobrar un inters bajo y luego reclamar la devolucin del prstamo en un lapso corto. En el captulo 8 veremos formas actuales de producir una tasa de inters efectiva mayor que la tasa publicitada. De la lectura de la Biblia, sabemos que los israelitas tenan prohibido prestarse entre s a inters. Ms adelante, el cristianismo retoma esta prohibicin. Santo Toms de Aquino argumenta contra el inters porque dice que: slo Dios dispone del tiempo. A partir de dicho argumento, podemos notar que se introduce la nocin de tiempo en el clculo de intereses. En la civilizacin griega, la mayora de los grandes pensadores consideraban indignas las aplicaciones de las matemticas a los problemas cotidianos (comerciales). Aristteles en su obra Politika toma una posicin contraria al comercio, porque lo considera una actividad para ganar a costa de los dems. Tambin est en contra del inters, porque el hecho de que el dinero se reproduzca por s sola, le parece una aberracin. En concordancia con esto, hebreos, romanos y griegos desarrollaron un sistema numrico en el cual era muy difcil efectuar la multiplicacin, con lo cual se volva muy engorroso hacer, por ejemplo, una conversin de monedas o un clculo de inters. En el captulo 3 veremos cmo los economistas ingleses, desde hace ya dos siglos, justifican el cobro de inters. En el ltimo captulo veremos que el mecanismo usado por Tales (ver recuadro), es el principio de los derivados. Estos instrumentos permiten a unos, asegurarse de no tener grandes prdidas, y a otros tener la posibilidad de obtener grandes ganancias con un pequeo capital.
Aristteles, en la misma obra citada anteriormente, cuenta una ancdota muy interesante sobre Tales de Mileto, al que conocemos por su famoso teorema de geometra. Dice que los vecinos de Tales se burlaban de l y opinaban que la filosofa (en esa poca la matemtica era una rama de ella) no serva para nada, ya que l no era rico. Para darles una leccin, us su habilidad en astronoma y al observar que era muy probable que hubiera una buena cosecha de aceitunas el siguiente ao. Esto le daba un dato importante, pero l no posea un capital suficiente para comprar un olivar. Cmo hizo entonces para aprovechar la situacin? Con su escaso capital dej las seas necesarias para alquilar todos los molinos de la zona de Chios y Mileto. Cuando la gran cosecha lleg, los dueos de los olivares debieron alquilarle a l los molinos, y Tales pudo cobrar lo que se le antoj y hacer una buena ganancia.

El comercio se desarrolla muy lentamente durante la edad media, hasta que hace 800 aos Leonardo de Pisa, ms conocido como Fibonacci, introduce en Italia la numeracin decimal que aprendi de los rabes que, a su vez, la obtuvieron de los hindes. Esta es posicional y, a diferencia de la babilnica, es en base diez y posee una notacin especial para el cero. Es la que usamos actualmente.

En su obra Liber Abaci (1202) Fibonacci resume toda la matemtica conocida por los rabes e hindes, muestra el uso de la nueva notacin, que es adoptada paulatinamente debido a sus ventajas de clculo. Paralelamente, comienzan a funcionar los antepasados de los bancos europeos. En Italia era comn que alguien con capital para prestar se ubicara en un banco de plaza (banca)
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Todo lo que usted quiere saber sobre matemtica financiera, pero no se anima a preguntar

y all hiciera sus negocios. De all deriva el nombre que damos actualmente a las instituciones bancarias. As, en el siglo XIII se retoma el desarrollo de la matemtica financiera, estancado durante ms de mil aos desde los tiempos del imperio romano. En este perodo se crean las tablas para el clculo del inters compuesto. El gran avance siguiente es el desarrollo de las tablas de logaritmos, que permitieron realizar clculos ms precisos y rpidos para obtener una raz ensima o una dividir entre nmeros con muchas cifras decimales. Esto ltimo fue de suma utilidad para el desarrollo de la astronoma de esa poca, y luego se extiende a todas las ramas de la matemtica que necesitaban resolver ecuaciones con precisin. En particular, en matemtica financiera permitir resolver las ecuaciones planteadas para encontrar las tasas de inters reales de un negocio, en tiempos que no se dispona ni siquiera la idea de lo que sera una calculadora. Con el advenimiento del clculo infinitesimal en el Siglo XVII se hace posible la capitalizacin continua. Es entonces que Bernoulli descubre el nmero e que es la cantidad que deberamos recibir al cabo de un ao si depositramos un peso a una tasa del 100% anual, y sta se capitalizara continuamente (ver captulo 11). Tambin en el Siglo XVII, nace la estadstica. Con ella, aparecen las tasas de mortalidad y se posibilita el desarrollo de las compaas aseguradoras. La idea es sencilla: si sabemos que la tasa de mortalidad es un 2%, y se destina un 2% de los ingresos a un fondo de compensacin a los deudos de quien fallezca, ninguna familia debera perder el sustento de un da para otro. De igual manera, si se transporta mercadera y se sabe que alrededor de un 5% no llega a destino, se puede formar un fondo comn donde cada comerciante aporta el equivalente al 5% de la mercanca enviada, y con ste se protege a quienes sufran la prdida. El clculo de probabilidades est en la base de la matemtica financiera moderna. Se considera su fecha de nacimiento el 1900, cuando el matemtico francs Louis Bachelier presenta su tesis doctoral: Sobre la especulacin financiera, en la que muestra un modelo matemtico para la cotizacin de acciones en bolsa. En dicha tesis, observa la similaridad entre los movimentos de la cotizacin de las acciones y de una partcula de polen flotando en el aire, u otro medio, fenmeno que haba sido observado por el botnico Robert Brown. Este se llam movimiento browniano en su honor, y fue llevado a la fama en 1905 por Albert Einstein en su tesis de doctorado para la Universidad de Zurich. En 1945, el matemtico japons Kiyoshi Ito desarrolla un anlogo del clculo diferencial aplicable a funciones de las cuales slo se conoce la probabilidad de que tomen distintos valores. Esta rea se llama clculo estocstico, y en 2006 gan el premio Gauss por su desarrollo. Esta es una herramienta imprescindible para la toma de decisiones en un contexto de incertidumbre donde slo se tiene como dato la probabilidad de que algo suceda. El siguiente gran paso se produce durante los aos setenta cuando Fisher Black, Myron Scholes y Robert Merton desarrollan tcnicas para decidir el valor justo que le corresponde a ciertos instrumentos financieros llamados derivados. Por esta labor, los dos ltimos recibieron el Premio Nobel de economa en 1997 cuando F. Black ya haba muerto. Sus desarrollos posibilitaron la multiplicacin de las operaciones realizadas.
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Esto caus una explosin en los mercados de valores. Un caso particular de estos derivados son las opciones de compra o venta, que sern tratadas en el ltimo captulo. El costado negativo de estos avances es la propensin a generar nuevos mecanismos de inversin que, en caso de fallar la regulacin o el control de los gobiernos, pueden producir una crisis de magnitud nunca vista como la de 2008 que comenz con el otorgamiento masivo de crditos hipotecarios con escasa garanta en un momento en que las tasas de inters estaban en su mnimo histrico. Al subir stas bruscamente, se desat la crisis.

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