INSTITUTO TECNOLGICO SUPERIOR DE TEZIUTLN

PRESENTA: MARTNEZ MEJA VCTOR ISAID

ENSAYO: MARKOWITZ, SHARPE, MILLER

PROTOCOLO DE INVESTIGACIN

MATERIA: FINANZAS EN LAS ORGANIZACIONES CARRERA: ING. GESTIN EMPRESARIAL GRADO Y GRUPO: 5 D AULA F 107

TEZIUTLN, PUE., 2 DE NOVIEMBRE DE 2012

INTRODUCCIN
El presente ensayo es una revisin del trabajo de tres personajes importantes en el mundo de las finanzas y, por lo tanto del mundo actual. Ellos son: Harry Markowitz, Merton Miller y William Sharpe, quienes fueron merecedores de recibir el Premio Nobel de economa en el ao de 1990 por sus contribuciones a las teoras modernas de carteras y portafolios (Markowitz y Sharpe) y por la teora de la estructura del capital (Miller). Estas tres teoras son las que se utilizan en el mundo financiero actual. Todos sabemos que en los ltimos aos el estudio de la economa ha adquirido bastante importancia en todas la reas de nuestra vida, es por eso la importancia de estudiarla, en todas las empresas que conocemos podemos ver que hay un departamento financiero, y las grandes empresas tienen en su nmina a consultores financieros que son los que aconsejan a los directivos sobre las mejores decisiones de inversin y cundo correr determinados riesgos que puedan significar grandes ganancias; esto es la teora de carteras y el modelo de estructura de capital, la bsqueda de ganancias mayores en comparacin con el riesgo que se corre al realizar un movimiento financiero, mas retribucin y menor riesgo, y la utilizacin adecuada de los recursos obtenidos, invertir adecuadamente para obtener muchas mas ganancias en el futuro; porque de nada nos servira obtener una ganancia considerable si no la sabemos reinvertir, es necesario conocer todos estos factores para as hacer un mejor uso de nuestro capital y para poder tomar mejores decisiones financieras. Por eso en este ensayo se pretende dar una explicacin breve pero entendible de las teoras financieras que mueven el mundo actual de los negocios.

PREMIO NOBEL DE ECONOMA 1990

En 1990 el premio Nobel de Economa se entreg a tres distinguidos tericos, ellos fueron: Harry Markowitz, Merton Miller y William Sharpe, quienes haban desarrollado ya desde haca bastante tiempo sus teoras econmicas pero hasta ese ao se reconoci su contribucin en el campo de las finanzas, esto debido a que en la actualidad los asuntos financieros son la base de el progreso de las naciones. No fue la primera vez que se entregaba un premio Nobel a maestros de finanzas, pero es un dato significativo porque entonces es cuando se empez a prestar mayor atencin a los movimientos financieros, por ms mnimos que sean, y fue desde entonces que se dio un cambio significativo en su estudio, ahora ms personas se interesan en estudiar economa y finanzas. En primer lugar, Markowitz, a quien se le considera el padre de la teora moderna del portafolio, haba desarrollado una teora para un sistema de carteras o portafolios en 1952, en un artculo llamado Portfolio Selection en el que planteaba las bases de los sistemas de cartera actuales; estaba basado en un modelo matemtico (como todas las teoras econmicas modernas) que ofreca a los inversionistas las mejores ganancias con un riesgo muy bajo; considero que esto es el principio del mercado de especulaciones que mueven al mundo hoy: las bolsas de valores. Despus de Markowitz, William Sharpe sigui estudiando los efectos financieros de las carteras de inversin y rendimiento, es un modelo que present varias mejoras y adaptaciones del modelo anterior, todo esto lo realiz con el afn de obtener mejores resultado en el manejo de las carteras que ya se estaban volviendo de uso ms comn aunque no se haba prestado mucha atencin a la teora de Markowitz. Por ltimo tenemos el modelo de Miller, en el cual se nos muestra un posible mercado perfecto en el que las empresas no tienen que preocuparse por que su valor se vea afectado por factores externos o por su necesidad de adquirir prstamos, lo importante es entonces obtener capital, y el mercado exterior

ser entonces favorable para realizar todos los movimientos financieros que necesitemos. TEORA DE MARKOWITZ La teora de Markowitz es la teora de carteras, y por una cartera debemos entender al conjunto de bienes que poseemos, por lo tanto, es nuestro patrimonio; lo que Markowitz hizo, fue poner en un resumen y en una especie de manual, lo que hoy en da diramos es obvio en el campo de las finanzas: obtener mas ganancias con un riesgo menor, sabemos que entre mayor riesgo es mayor la ganancia pero muy pocas personas corren tanto riesgo, es por eso que un modelo que ofrece poco riesgo y ganancias considerables es tan importante, ya que el inversionista o comerciante o cualquier persona siempre est presionada por dos factores opuestos : 1.-El deseo de obtener ganancias y 2.-El temor de correr un riesgo para obtenerlas; es entonces que nos damos cuenta de la relacin Ganancia-Riesgo que existe siempre en nuestra vida cotidiana y por la cual tomamos nuestras decisiones o al menos la mayora, en otras palabras, siempre preferimos la liquidez antes que el riesgo. El modelo de Markowitz puede resumirse en sus tres hiptesis, que nos dan una impresin general de lo que nos quiere decir: 1. La rentabilidad de una cartera es una variable aleatoria subjetiva y es conocida por el inversor, es decir, nosotros le damos valor a esa cartera. 2. La dispersin de esta rentabilidad es nuestra medida de riesgo. Es un concepto de estadstica que obtendremos para saber cunto estamos dispuesto a arriesgarnos. 3. El inversionista siempre va a preferir carteras con mayores ganancias y menor riesgo. En trminos generales, al construir una cartera o portafolio, lo que buscaremos ser tener siempre un valor positivo que nos genere ganancias, estas ganancias estn determinadas por el tipo de movimientos financieros que realicemos y en

el mundo de las finanzas siempre habr que correr riesgos; pero el riesgo es un factor no deseado, nosotros estaramos felices con un sistema en el que se tenga la certeza de lo que ocurrir si invertimos nuestro dinero en x o y pero esto no es as, entonces debemos buscar lo que nos ense Markowitz: las mayores ganancias posibles, arriesgndonos lo menos posible. TEORA DE SHARPE Ahora es cuando hablamos del Modelo de Fijacin de Precios de Activos de capital (Capital Asset Pricing Model), el modelo que desarroll William Sharpe junto con Jack L. Taynor, John Litner y Jan Mossin. Este modelo lo desarrollaron basndose en los trabajos anteriores de Markowitz sobre el manejo de portafolios de inversin, y se utiliza principalmente para determinar la tasa de retorno de un activo dado cuando se agrega en una cartera de inversin que est diversificada; tambin se incluyen y se consideran los riesgos como son: el riesgo de mercado, el retorno del mercado y el retorno del activo libre de riesgos, esto slo en teora. Este modelo est determinado por una frmula llamada Security Market Line, que nos brinda ms seguridad al realizar nuestras inversiones dadas las condiciones tericas que la plantean, en la prctica intervienen diversos factores que no podemos controlar directamente. Adems este modelo nos presenta varios puntos que pueden complementar los que ya haba mencionado Markowitz en su momento con su teora de las carteras de inversin, son los siguientes: 1. El inversionista siempre va a exigir mayores resultados cuando el riesgo que ha corrido en una inversin ha sido mayor, es decir, a mayor riesgo, mayores ganancias se esperan. 2. Los inversionistas pueden diversificar el riesgo, as que solamente se van a preocupar por el riesgo sistemtico de un activo. 3. El mercado en general, no ofrece recompensas por correr riesgos diversificables, no existe una regla que regule la toma de riesgos como

algo de remunere u ofrezca algo a cambio, el riesgo se corre pero no siempre se obtienen buenos resultados. 4. Algunos portafolios o carteras son mejores que otros, y estos son los que nos ofrecen mejores ganacias sin correr muchos riesgos, es lo mas cercano a tener la certeza de un sistema econmico, tendremos que correr menos riesgos (algo muy raro) o riesgos de poca importancia, y obtendremos mucho mejores ganancias que con otros portafolios mas arriesgados. 5. Al tener todos en cuenta el riesgo de un sistema, debemos buscar el activo que nos d mas resultados; entonces debemos comparar el riesgo de un activo x con su variacin con respecto al mercado en general, debemos ir de lo particular a lo general. Como podemos ver, este modelo es una continuacin del modelo propuesto por Markowitz, sin embargo a pesar de las mejoras y los puntos extras que menciona, tambin presenta algunas deficiencias que vale la pena mencionar: Uno de estos y que considero el ms notable, es que como ya se ha dicho desde el modelo de Markowitz, se dice que el inversionita siempre va a exigir los mayores beneficios si hay un mayor riesgo o que preferir una ganancia menor siempre y cuando corra el menor riesgo o no tenga que arriesgarse para nada; sin embargo, estudios empricos han demostrado que hay inversionistas que prefieren o aceptan tener ganancias no tan altas pero con la condicin de correr mayores riesgos, pudiera decirse que pagan por correr riesgos; pero ningn sistema se puede aplicar al 100%. Tambin se dice que todos los inversionistas tienen la misma informacin, y sobre todo, la comparten, esto es algo que sabemos que no ocurre en la vida real, en donde el conocimiento se guarda y no se le confa a nadie para as poder ser el nico en obtener los mejores beneficios. El ltimo de estos casos es en el que se menciona que los inversionistas siempre preferirn el mercado en que puedan desarrollar un portafolio que les brinde mejores ganancias y pocos riesgos o en que su activo pueda desarrollarse adecuadamente, sin embargo en la vida real se puede comprobar

que los inversionistas muchas veces se inclinan por sus preferencias personales o sus talentos a la hora de escoger un mercado en el cual desenvolverse y no necesariamente buscan la mayor ganancia, esto es debido a la comodidad que da un ambiente conocido y sobre el que se tiene dominio. TEOREMA DE MILLER Este fue un tema controversial en su tiempo; desarrollado por Merton Miller y Franco Modigliani, tiene varios puntos novedosos que se oponan a la visin tradicional de los negocios y del manejo de las empresas en cuanto a sus capitales y el valor que se les daba. Afirma en principio, que el valor de una empresa no se ve afectado por la forma de financiarla sin contar los impuestos, costos originados por quiebra y las asimetras que se dan en la informacin de los agentes, solamente vale el capital total y los bienes de la empresa; tambin nos dice que no importa la forma en que una empresa logre su capital, ya sea si acude a sus accionistas para que le presten ayuda o si adquiere deudas, el punto importante es el valor final de la empresa, no cmo se haya obtenido este. An as se toma como un teorema terico solamente, ya que deja de lado varios factores variables y para su correcta aplicacin deben haber varias condiciones como que las empresas y los prestamistas puedan pedir prestado al mismo tipo de inters y que no haya costos de transaccin entre otros, por lo tanto el manejo de este teorema se deja en el rango de teora. Tambin podemos mencionar en este contexto el Presupuesto de Capital, el cual es considerado como Inversin a largo plazo, en el cual podemos considerar a todo activo circulante, como pueden ser inversiones, y tambin los activos fijos y los activos intangibles, pero todo esto centrado o enfocado en tres puntos importantes que son: 1. La determinacin del tamao ptimo de la empresa- De acuerdo a los estudios y clculos que se realicen, entonces podremos determinar

cul sera nuestro tamao ideal y factible como empresa, no debemos alejarnos mucho para evitar problemas futuros. 2. Determinar en qu invertir- Ahora es cuando debemos hacer un anlisis y tratar de enfocarnos en las inversiones; cuando tengamos nuestras ganancias podremos escoger en qu las debemos invertir, puede ser en mas infraestructura o en activos circulantes, el caso es que procuremos que nuestras ganancias rindan frutos y no se desperdicien. 3. Determinacin de las fuentes de financiamiento- Tenemos que buscar una fuente de financiamiento barata que nos permita desarrollarnos sin perder nuestras utilidades en pagos, entonces es cuando podremos invertir nuestras utilidades en los proyectos mas rentables que nos ofrezcan mayores beneficios. Como podemos ver, el determinar nuestro presupuesto de capital y el saber como utilizarlo e invertir las ganancias es lo que nos puede asegurar un buen futuro como empresa, se deben buscar siempre los mejores resultados y los mejores proyectos que nos ofrezcan crecimiento. Podemos entonces invertir en: equipo, maquinaria, una nueva lnea de productos, una campaa de publicidad, un programa de investigacin, etc. Las posibilidades son muchas y se adecuarn a nuestras necesidades como empresa o como personas, es por eso la importancia de conocer las finanzas y los modelos econmicos aqu presentados.

CONCLUSIN
Al terminar de redactar y leer este ensayo, tenemos una nueva perspectiva en cuanto al mundo actual de las finanzas. Se han mostrado las teoras econmicas que rigen el mundo financiero en la actualidad y podemos observar que sus caractersticas nos parecen a veces un poco obvias en el mundo de los negocios, pero estamos hablando de trabajos con mas de 50 aos, que fueron revolucionarias en su tiempo aunque los conceptos e ideas que manejan nos puedan parecer cosa de todos los das en el presente. Sin embargo no debemos desechar lo aprendido porque siempre se puede aprender algo nuevo si se estudia con detenimiento alguna de estas teoras, tal vez encontremos un nuevo punto de vista o nos haga darnos cuenta de que podemos mejorar nuestro manejo personal de las finanzas. As por ejemplo, el manejo de carteras del que nos hablan Markowitz y Sharpe nos va a ayudar a escoger siempre los mayores rendimientos que podamos obtener en un negocio o asunto de la vida diaria sin tener que arriesgarnos demasiado; el manejo de la cartera es el modelo mas utilizado por empresas hoy en da y el motivo es simple: funciona. Tambin el modelo de estructura del capital de Miller nos ser de gran ayuda, ya que la mayora de nosotros no lleva un buen manejo de las ganancias que obtenemos, por lo general el dinero se gasta en cosas innecesarias y no rinde mas frutos, si estudiamos muy bien este modelo podremos comprender que el adecuado manejo de las ganancias, nos llevar a reinvertirlas para as poder obtener todava mas ganancias en el futuro, tan solo es cuestin se poder y saber determinar cmo y en qu emplearlas. Como podemos ver el adecuado conocimiento y uso de estas teoras financieras nos pueden llevar a mejorar nuestra vida significativamente, es por eso que es tan importante su estudio y comprensin de nuestra parte, y es por eso que los profesores Markowitz, Miller y Sharpe recibieron el premio Nobel de economa en 1990.

BIBLIOGRAFA
LIBROS OLAYA Pardo, Ana Mara LAS FINANZAS EN LA FRONTERA DEL CONOCIMIENTO Madrid, Espaa Universidad del Rosario 2002