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Se no servir para induzir as expectativas sobre a inflao, a ata do Copom no serve para nada BC no vai atrs do destino.

Ele o faz, ou, ao menos, precisa fazer com que achemos que o controla. Se quebrar o encanto, ser difcil se impor s no gog 17/3/2013 - 01:49 - Antonio Machado Se no servir para induzir as expectativas sobre a inflao, a ata do Comit de Poltica Monetria (Copom) do Banco Central, principal instrumento de coordenao dos movimentos da economia, perde a sua razo. E, por consequncia, o prprio regime de metas de inflao. A arte desse mtodo adotado em vrios pases no o sobe-desce da taxa bsica de juros, aqui chamada de Selic, mas a ameaa de o BC vir a acion-la caso a inflao se distancie da meta definida pelo governo (no pelo BC) - 4,5% de variao anual, com teto de 6,5%. Antes de o consumo ser afetado devido ao encarecimento do crdito, os detentores de fundos livres o caixa de empresas, a tesouraria de bancos, grandes investidores podero sofrer perdas relativas, j que o grosso de seus recursos est aplicado em papis (sobretudo do Tesouro, os de maior liquidez e segurana) que vo depreciar-se em relao ao novo nvel dos juros. O sistema tem suas vantagens. A Selic percebida como uma arma de persuaso, usada com moderao, age, primeiramente, sobre as renda do capital, sem sequelas sobre o nvel de emprego corrente. Para ser eficaz, ela deve espraiar-se por todo o mercado financeiro, o que no acontece no Brasil, j que ficam de fora as operaes dos bancos pblicos com juro subsidiado e fixo, tornando-as imunes variao da Selic. Alm disso, tambm h a indexao, que aumenta a resistncia da inflao, e parte dos papis do Tesouro indexada Selic, protegendo-os contra perdas. Apesar destas distores, o sistema de metas tem se mostrado, onde adotado, superior ao modelo antigo de combate inflao, operado com o controle quantitativo do crdito e

da emisso de moeda, cujos efeitos invariavelmente levam recesso. Na prtica, a inflao s cedia quando comeavam as demisses, derrubando o salrio real. O controle da inflao pelos juros menos nocivo, embora tenha os seus problemas: o BC depende da cumplicidade dos gestores de fundos ou seja, do sistema financeiro e, conforme seja a rentabilidade operacional das empresas, pode parar os projetos de investimentos. O corte da demanda comea por ai e no, como comum se supor, pelo aumento do custo do crdito, que chega depois. Horizonte embaado esse arcabouo de razes, ignoradas at por muitos que operam o mercado de ttulos ou analisam as aes do BC, que foi comprometido pela dificuldade do governo de influenciar o curso da inflao. A ltima ata do Copom, divulgada na quinta-feira, mais confundiu que explicou. Mostrou um BC vacilante, descoordenando as percepes dos gestores do mercado de ttulos. Para o mercado, lato sensu, o que importa o que o BC far com a Selic. E eles entenderam o qu? A ata do Copom refora nossa expectativa de manuteno dos juros em abril e ao longo de 2013, informou um banco aos seus clientes, referindo-se reunio do BC agendada para 17 de abril. Uma grande consultoria destacou que a a ata do Copom refora a aposta de alta da Selic em maio, ms da reunio do Copom em seguida de abril. E ficou assim: o horizonte embaado, cada um dizendo uma coisa, o que ruim para a atividade e para o emprego, no para a especulao. O BC pisa em ovos A ata esmiuada pelos economistas e analistas da banca com esses propsitos. Uns procuram sinais de aperto ou de laxismo monetrio indicativos da fluncia dos negcios, comeando pelo crdito e pelo custo-oportunidade do investimento. Se a Selic alar a taxa de juro privada acima da rentabilidade estimada dos projetos de expanso, o provvel que as empresas desacelerem os seus investimentos.

Isso no desejado numa economia lenta e que est articulada para crescer graas aos incentivos ao investimento pblico e privado. to ruim quanto as apostas do mercado financeiro de que a inflao vai continuar pressionada, apesar das medidas administrativas para suaviz-la (reduo da conta de luz, desonerao da cesta bsica, adiamento do aumento de tarifas de nibus, cabresto sobre o preo da gasolina e do diesel), exigindo ao BC descongelar a Selic. Controle do destino Um documento prospectivo sobre a inflao fica estranho quando o encarregado de zelar pelas metas afirma, como se l na ata, que as presses recentes de aumentos de preos podem no ser passageiras, mas uma eventual acomodao da inflao em patamar mais elevado. Entende-se que ou a meta (central) deixou de existir ou o BC quer esperar antes de agir, explicado pelo emprego da palavra cautela quanto Selic. S que um BC no vai atrs do destino. Ele o faz, ou, ao menos, precisa fazer com que acreditemos que o controla. Se quebrar o encanto, ser difcil impor a ordem s com o gog. Ponto de irritao A disperso de expectativas um processo em evoluo, sendo hoje o mais srio problema enfrentado pelo governo. Ela mistura questes de f e de confiana. A falta de f de que a economia crescer mais este ano que em 2012 (0,9%) alarma o governo e constrange o BC. No se d importncia ao fato de que a conjugao do nvel muito baixo da atividade em 2012 com o estimulo ao investimento e a recuperao da agricultura j garante um crescimento prximo a 3% e 3,5%. A confiana, por sua vez, fala do esgaramento das relaes entre o empresariado e o governo quase ao ponto de irritao mtua. ai que a coisa pega, vindo no s das questes objetivas da economia (o cho movedio da inflao, o ziguezague do cmbio, os custos em contraponto ao lucro), mas de sutilezas ligadas ao bolso (bolsa em queda, autuaes da Receita e das agencias regulatrias, dirigismo sobre o preo e as taxas de retorno nas concesses).

A presidente pensa de um jeito, a burocracia faz de outro, o empresariado no ouvido, se ouvido no abre o que pensa, e fica essa algaravia.