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EFEITOS DO INVESTIMENTO SOBRE O CRESCIMENTO NO BRASIL: AMPLIANDO O TESTE EMPRICO DE JONES (1995)

Ivan Castelar* Fabrcio Linhares** Christiano Penna***

Este trabalho emprega uma extenso do teste emprico de modelos de crescimento proposto por Jones (1995). Em um contexto onde funes de produo possibilitam efeitos diferenciados do investimento no crescimento econmico, uma metodologia baseada num modelo no linear, com efeito threshold, proposta para investigar os efeitos do investimento em capital fixo no crescimento da renda per capita brasileira. Os resultados sugerem que este tipo de investimento deve afetar o crescimento de longo prazo do Brasil, desde que a economia esteja em um estgio relativamente desacelerado. Em caso de rpido crescimento, entretanto, o capital fixo parece no exercer grande influncia na taxa de crescimento de longo prazo.

1 INTRODUO

Na literatura econmica os efeitos do investimento sobre o crescimento tm sido geralmente analisados sob a perspectiva das teorias neoclssica e do crescimento endgeno. A primeira vertente segue o trabalho seminal de Solow (1956), que afirma que os retornos do capital so decrescentes e que o investimento capaz de gerar apenas um efeito temporrio na taxa de crescimento do Produto Interno Bruto (PIB); ou seja, a relao de longo prazo entre o investimento e a taxa de crescimento econmico seria inexistente. A teoria do crescimento endgeno, baseada principalmente nos trabalhos de Romer (1986) e Lucas (1988), por outro lado, assume que os retornos de escala do capital so constantes, preconizando a existncia de uma relao positiva entre investimento e crescimento econmico de longo prazo. O exame da literatura recente sobre crescimento parece indicar um consenso entre os economistas de que a teoria neoclssica capaz de explicar melhor o crescimento econmico de longo prazo; entretanto, esta teoria no consegue explicar de maneira satisfatria o crescimento recente dos Tigres Asiticos ou os desastres de crescimento como os dos pases da frica subsaariana.

* Professor do Curso de Ps-Graduao em Economia (Caen) da Universidade Federal do Cear (UFC). ** Professor do Caen/UFC. *** Analista de Polticas Pblicas do Instituo de Pesquisa e Estratgia Econmica do Cear (Ipece) e doutorando do Caen/UFC.

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Atravs da teoria do crescimento endgeno possvel explicar os fenmenos citados anteriormente, entretanto, e de uma maneira geral, a previso desta teoria em relao maneira como o investimento influencia o crescimento de longo prazo no vem sendo constatada pela anlise emprica. Como, at ento, no se sabia ao certo se os efeitos do investimento sobre o crescimento eram de curto ou de longo prazo; se os efeitos de nvel prevaleciam sobre os de crescimento; ou, ainda, se os retornos constantes do fator acumulvel prevaleciam sobre os retornos decrescentes, Jones (1995) organizou os modelos de crescimento endgenos e neoclssicos conforme suas previses e observou que a relao entre investimento e crescimento em cada um deles se dava no s de maneiras distintas, mas tambm excludentes. Com base nestas previses, ele formulou um teste emprico atravs da anlise de sries temporais que permite corroborar um determinado modelo em detrimento do outro.1 O teste proposto por Jones (1995) foi bem aceito pela comunidade acadmica e tem sido replicado e analisado at recentemente. Dentre os principais trabalhos relacionados ao teste, pode-se citar Karras (1999), que conduz o teste para um painel de 11 economias da Organizao para Cooperao e Desenvolvimento Econmico (OCDE) utilizando como varivel explicativa a carga tributria; Romero-Avila (2006), que utiliza testes de raiz unitria que possibilitam a acomodao de quebras estruturais e possuem maior poder frente aos utilizados por Jones (1995); e, tambm, Kocherlakota e Yi (1994), que investigaram as previses relacionadas maneira como inovaes temporrias nas polticas pblicas afetam o nvel do crescimento econmico.2 Para estes estudos, todos baseados na metodologia de Jones, a previso de que o investimento gera apenas efeitos temporrios no nvel do PIB, ou do PIB per capita, constatada. Tanto a metodologia empregada em Jones, quanto nos demais estudos citados, parte da premissa de que o investimento linearmente relacionado ao crescimento econmico de longo prazo. No entanto, e embora a possibilidade de efeitos diferenciados do investimento no crescimento econmico tenha sido relativamente pouco explorada pela literatura do crescimento econmico, esta possibilidade de efeitos diferenciados foi caracterizada em alguns estudos.

1. necessrio ressaltar que a anlise das previses dos modelos neoclssicos e endgenos, nos termos de Jones (1995), baseada no pressuposto de que as economias operam apenas com um dos dois tipos de funo de produo inerentes anlise, ou seja, este teste emprico parte da premissa de que a economia em anlise utiliza ou uma funo de produo neoclssica ou uma funo de produo que permite crescimento endgeno. 2. Contrariamente a estes autores, Lau (2008) argumenta que a anlise direta, via sries temporais, da hiptese de que mudanas permanentes na taxa de investimento produzem efeitos no nvel ou efeito no crescimento pode no ser sempre possvel devido falta de permanentes mudanas na taxa de investimento, mas, apesar da crtica, a proposta deste ltimo autor muito semelhante de Kocherlakota e Yi (1994), e finda por analisar uma previso alternativa proposta por Jones (1995)

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No campo terico, por exemplo, Azariadis e Drazen (1990) introduzem um efeito threshold para segregar as externalidades positivas advindas do investimento em capital humano e formulam um modelo de crescimento onde existem dois tipos de equilbrio. Um primeiro equilbrio, que nos parece ser mais condizente com a teoria neoclssica, pois a economia repousa sobre um estado estacionrio sem crescimento da renda per capita onde o montante inicial de capital humano to baixo que o retorno marginal dos recursos investidos na educao se torna inferior ao custo de oportunidade de retir-los da produo. Assim sendo, o estoque de capital humano nunca deve aumentar e, um segundo equilbrio que, por sua vez, mais condizente com a previso dos modelos endgenos, onde o estoque de capital humano maior e o retorno adicional de educao torna-se alto o suficiente para sustentar um constante investimento na educao, possibilitando assim crescimento endgeno. Duggal, Saltzman e Klein (1999) questionam as funes Cobb-Douglas, CES e Translog e argumentam que a teoria neoclssica sugere que o produto marginal do trabalho seja positivo, com uma derivada segunda que inicialmente positiva e, aps atingido um mximo, negativa.3 Isto significa que h uma escala inicial de produo caracterizada por retornos crescentes para a entrada de trabalho e que o grfico da produo total em relao ao insumo trabalho deveria mostrar um comportamento semelhante a uma curva com formato de S. Para garantir este formato, os autores formulam uma funo de produo onde a infraestrutura atua como parte da restrio tecnolgica e no como um insumo discricionrio, especificando a taxa de crescimento tecnolgico como uma tendncia temporal e uma funo no linear da infraestrutura. Deste modo, o efeito do investimento no crescimento econmico tambm passa a ser no linear. Fiaschi e Lavezzi (2007) tambm propem um modelo de crescimento no linear baseado numa funo de produo convexo-cncava, onde o progresso tecnolgico resultante do comrcio internacional, da acumulao de conhecimento e de spillovers tecnolgicos. Os autores argumentam que o modelo sugere uma trajetria no linear devido existncia de um nvel intermedirio de capital que gera retornos crescentes de escala e que tal suposio seria justificada por mudanas estruturais no processo de crescimento.4 A decorrncia deste tipo de modelagem tambm conclui com efeitos no lineares do investimento no crescimento econmico.
3. Uma srie de estudos empricos vem questionando a validade da especificao da funo de produo Cobb-Douglas usualmente utilizada. Duffy e Papageorgiou (2000), Klump e de La Grandville (2000), Miyagiwa e Papageorgiou (2003), Palivos e Karagiannis (2007) e Papageorgiou e Saam (2008), por exemplo, sugerem que a especificao do tipo CES mais aderente aos dados do que a especificao Cobb-Douglas. 4. Nestes estudos, as mudanas estruturais seriam decorrentes de alteraes na participao relativa dos setores da agricultura e da indstria, como sugerem os estudos de Lewis (1956) e Rostow (1960). Para uma discusso mais detalhada dos efeitos gerados por possveis mudanas estruturais numa determinada economia, ver Murphy, Shleifer e Vishny (1989) e Peretto (1999).

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No mbito dos ciclos de negcios,5 Matsuyama (1999) descreve uma interessante teoria onde a trajetria de crescimento balanceado instvel e uma economia atinge o crescimento sustentvel atravs de ciclos, movendo-se perpetuamente entre dois regimes distintos. O regime de Solow, onde os produtos so fornecidos num ambiente competitivo sem inovao e a funo de produo agregada possui as propriedades neoclssicas padro; e o regime de Romer, onde a estrutura de mercado temporariamente monopolstica, existe inovao e a funo de produo agregada linear no capital. Ainda neste mbito, Evans, Honkapohja e Romer (1998) construram um modelo de expectativas racionais cuja economia se alterna estocasticamente entre perodos de baixo e alto crescimento. A indeterminao das expectativas induzida pela concorrncia monopolista e pela complementaridade entre os diferentes tipos de bens de capital, no sendo necessrio externalidades nem retornos crescentes de escala. Neste modelo, quando os agentes esperam que o crescimento seja lento, o retorno sobre o investimento baixo e portanto pouco se investe; de modo contrrio, se os agentes esperam que o crescimento seja rpido, o investimento alto, os retornos so altos, e o crescimento rpido. Lensink (2002) tambm refora a existncia de uma relao no linear entre incerteza e investimento para economias desenvolvidas. O estudo apresenta dois tipos de estimativas do impacto da incerteza, que neste caso descrita pela volatilidade dos retornos do mercado de aes, sobre o investimento. No primeiro, so estimados modelos de investimento onde so includos um termo linear e um termo quadrtico para a incerteza. J no segundo, so estimados modelos de investimento em que a incerteza uma varivel threshold. Ambos os tipos de estimativas fornecem evidncias empricas sobre a relevncia de um efeito no linear da incerteza sobre o investimento. Constata-se, portanto, que os estudos citados parecem sugerir possveis explicaes para um efeito diferenciado do investimento sobre o crescimento econmico. Tal diferenciao poderia decorrer dos formatos funcionais alternativos das funes de produo agregadas, ou devido a algum mecanismo de transmisso ligado incerteza ou s expectativas racionais, por exemplo. Os estudos tambm sugerem que a diferenciao destes efeitos possivelmente esteja associada ao estado em que a economia se encontra, tal como descrito em Evans, Honkapohja e Romer (1998) e em Matsuyama (1999). Assim sendo, uma modificao do teste de Jones, de modo que o mesmo passe a englobar as questes apresentadas acima, de extrema relevncia para a compreenso do processo de crescimento econmico.
5. Embora a teoria que trata de ciclos de negcios possa ser completamente desvinculada da teoria do crescimento econmico, os estudos aqui citados que tratam deste tema motivam e contribuem de maneira satisfatria para o trabalho apresentado.

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Portanto, motivado pela discusso acima, o presente estudo busca dar uma contribuio emprica literatura que analisa efeitos no lineares do investimento sobre o crescimento econmico. Para tanto, se prope uma metodologia baseada num modelo, com efeito, threshold, expandindo assim o teste inicial de Jones. O restante do trabalho organizado da seguinte forma: na seo 2 realiza-se uma anlise tanto da teoria quanto da evidncia emprica sobre o teste de Jones (1995). Na seo 3 motiva-se o possvel efeito no linear do investimento no crescimento econmico. Como no se sabe a priori qual a correta especificao da funo de produo, tal efeito parece ser decorrente de especificaes de funes de produo alternativas condizentes com um efeito threshold. A seguir sugere-se uma estratgia emprica capaz de acomodar tal possibilidade. Essa metodologia alternativa baseia-se num modelo no linear denominado TADL, uma extenso do modelo ADL empregado em Jones (1995). Posteriormente apresenta-se um procedimento, baseado na estatstica de Wald, proposto por Hansen (1996), o qual permite inferir se a presena de no linearidade estatisticamente significante. A seo 4 trata das evidncias empricas para o caso brasileiro. J na ltima seo so apresentadas as principais concluses do trabalho.
2 O TESTE DE JONES (1995) 2.1 Anlise terica

Modelos de crescimento neoclssico especificam uma funo de produo do tipo Yt = At K t L1 , com At = A0 e gt, onde a < 1 um parmetro relacionado partit cipao dos insumos no processo produtivo, K representa o estoque de capital, L denota a fora de trabalho e g a taxa de crescimento da tecnologia; admite-se que o capital um fator acumulvel e que a taxa de crescimento tecnolgico constante e exgena. Tal especificao implica uma funo de produo em forma intensiva dada por y = f (k ) = Ak , com f (k ) = Ak 1 > 0 , f (k ) = A(1 )k 2 . Os modelos que relaxam a hiptese de rendimentos decrescentes no fator de acumulao, tornando endgeno o progresso tecnolgico, so conhecidos como modelos endgenos de crescimento. A funo de produo destes modelos passou a ser conhecida como funo de produo do tipo AK, por ser descrita como Yt = At K t ; ou, em sua forma intensiva, yt = f (k ) = At kt . Implicando que f (k ) = 0 . A soluo para ambos os modelos determinada atravs da equao de acumulao de capital:

K t = s .Yt K t kt = s . f (kt ) (n + g + )k

(1)

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No equilbrio, o impacto do investimento na taxa de crescimento econmico depender de f (k ) ; pois, ( y / s ) = f (k ) . Desta forma, os impactos no modelo endgeno e no modelo neoclssico sero dados, respectivamente, por:

( y / s )E = A > 0
e
( y / s )N = Ak (1 ) > 0

(2)

(3)

Nota-se que o impacto da taxa de poupana na taxa de crescimento do produto per capita est relacionado no s a uma constante positiva, A > 0, mas tambm relao capital-trabalho, k. Deste modo, temos duas previses distintas. Nos modelos endgenos do tipo AK, o investimento deve ter um impacto permanente na taxa de crescimento do produto per capita. J o modelo neoclssico prev que o efeito da taxa de poupana na taxa de crescimento do produto deve ser apenas transitrio, pois, no longo prazo, conforme k , Ak (1 ) tende para zero. As equaes descritas em (2) e (3) revelam, portanto, duas diferenas fundamentais entre os modelos neoclssicos e endgenos. Nos modelos neoclssicos, inovaes permanentes na taxa de investimento afetam de maneira transitria a taxa de crescimento do PIB per capita; enquanto nos modelos endgenos, tais inovaes afetam permanentemente a taxa de crescimento. Tais diferenas esto no s relacionadas especificao da funo de produo e suas respectivas hipteses em relao aos rendimentos dos fatores acumulveis, mas tambm construo terica dos modelos.6
2.2 Anlise emprica

Jones sugere que possvel testar as previses do modelo AK contra as do modelo neoclssico a partir de um modelo autorregressivo de defasagens distribudas (ADL) como o formulado adiante.
Gt = + A( L )Gt 1 + B ( L ) X t + t ; X t = D( L ) X t 1 + t

(4)

6. Uma alternativa de evidenciar o que Jones prope baseia-se na anlise da dinmica de transio dos modelos (BARRO; SALA-IMARTIN, 1990).

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onde Gt a taxa de crescimento do PIB per capita, Xt a taxa de investimento, ou uma varivel qualquer de poltica pblica que influencie a mesma,7 e m uma constante. A(L) e B(L) so polinmios no operador de defasagens L com razes fora do crculo unitrio, D(L) um polinmio com possveis razes dentro do crculo unitrio e et e ht so termos de erro. Pode-se reescrever a equao (4) de modo que seja possvel decompor o efeito do investimento em termos de curto e de longo prazo (GREENE, 2003); isto ,
Gt = + A( L )Gt 1 + B (1) X t + C ( L )X t + t

(5)

onde A(L) um polinmio de ordem p, B(1) =

b
j =1

revela o impacto de longo

prazo de Xt em Gt e C(L) um polinmio de ordem q, com coeficientes c k =

b
j =k

q 1

,o

qual descreve o impacto temporrio de Xt em Gt. Ressaltando que os efeitos de longo e de curto prazo de Xt em Gt so dados, respectivamente, por [1 A( L )]1 B(1) e [1 A( L )]1 C ( L ) . No teste proposto por Jones (1995), a persistncia dos movimentos nas sries Gt e Xt foi verificada atravs de testes de raiz unitria. Jones argumenta que o ideal para testar as previses dos modelos ter, de um modo geral, Gt estacionria e Xt no estacionria. Jones (1995) argumenta que, caso exista efeito de longo prazo da varivel Xt sobre Gt, ou seja, se B(1) 0 , mudanas permanentes em Xt alteraro permanentemente o crescimento econmico e a previso do modelo AK se verifica. De outro modo, mudanas permanentes em Xt s alteraro temporariamente o crescimento econmico, verificando-se assim a previso do modelo neoclssico. Buscando uniformizar a notao com a metodologia proposta mais adiante, reescrevemos a equao (5) da seguinte forma:
Gt = Wt + t

(6)

onde Wt = (1 Gt 1 ... Gt p X t X t ... X t 1 q ) um vetor de ordem (1 + p + q ) 1 e = ( a1 ... a p B(1) c1 ... c q 1 ) um vetor de ordem 1 (1 + p + q ) .
7. Se Xt representa a taxa de investimento, de se esperar que o sinal desta varivel represente um impacto positivo na taxa de crescimento econmico; ao utilizar a carga tributria, em vez da taxa de investimento, por exemplo, espera-se que o sinal represente um impacto negativo.

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Neste trabalho, assim como em Jones (1995), a estimao de q na equao (6) ocorre simultaneamente com a determinao das ordens dos polinmios A(L) e B(L) que forneam o melhor ajuste do modelo. Os valores timos de p e q so selecionados a partir do critrio de informao de Akaike no intervalo [0, kmax], onde kmax = [4(T /100)1/4] o nmero mximo de defasagens permitido e T o tamanho da amostra.8
3 EFEITOS NO LINEARES SOBRE O CRESCIMENTO: EXTENSO DO TESTE DE JONES (1995) 3.1 Motivao terica

A Cobb-Douglas, a CES, e a Translog so todas muito utilizadas como funo de produo devido ao seu fcil tratamento matemtico, que leva a simples e elegantes condies de primeira ordem para a derivao de funes de demanda por fatores e funes custo. As especificaes destes tipos de funes de produo na forma intensiva, da maneira como as descritas na anlise terica do teste de Jones, so lineares no capital e, por conseguinte, o efeito do investimento no crescimento econmico tambm se torna um efeito linear. Por outro lado, diversos estudos formularam especificaes alternativas para a funo de produo (AZARIADIS; DRAZEN, 1990; DUGGAL; SALTZMAN; KLEIN, 1999; FIASCHI; LAVEZZI, 2007 so alguns exemplos) onde, devido especificao utilizada, o efeito do investimento no crescimento econmico passa a ser caracterizado como um efeito no linear. Como no se sabe a priori qual a correta especificao da funo de produo, e como efeitos diferenciados podem decorrer de formatos funcionais alternativos da funo de produo agregada, seria interessante dar maior flexibilidade aos possveis efeitos do investimento no crescimento econmico. Alm disso, efeitos diferenciados do investimento no crescimento econmico podem surgir devido a algum mecanismo de transmisso ligado incerteza ou s expectativas racionais, como sugerem as anlises de Evans, Honkapohja e Romer (1998) e Lensink (2002); ou, ainda, devido qualidade do investimento, ou devido s alteraes nas participaes relativas do setor pblico e do setor privado no investimento, como sugerem os trabalhos de Aschauer (1989a, 1989b, 1990, 2000) e de Mittnik e Neumann (2003). Mittnik e Neumann (2003), por exemplo, analisam a economia alem aps a segunda guerra mundial e constatam que variaes no tamanho do governo podem gerar efeitos no lineares no processo de crescimento.
8. Schwert (1989) sugere kmax = [d (T /100)1/d] e aponta d = 4 para pequenas amostras num estudo para testes de raiz unitria. Neste trabalho optou-se por utilizar o critrio sugerido, embora seja desconhecido por ns a utilizao do mesmo em modelos ADL.

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necessrio ressaltar que tais efeitos devem estar associados a alguma varivel econmica. Estudos como os de Evans, Honkapohja e Romer (1998) e o de Matsuyama (1999), por exemplo, sugerem que tais efeitos possivelmente estejam associados ao estado em que a economia se encontra. Em conformidade com tais trabalhos, uma maneira condizente de segregar estes efeitos seria, portanto, buscar condicionar o efeito do investimento ao crescimento observado no passado.9
3.2 Anlise emprica
3.2.1 Modelo TADL

A seo anterior motiva a possibilidade de um efeito diferenciado do investimento no crescimento econmico. Para investigar esta possibilidade, emprega-se uma modificao dos modelos Threshold Autoregressive Models (TAR). Os modelos TAR descrevem a dinmica de um processo univariado por meio de um modelo autorregressivo, cujos coeficientes mudam de acordo com o regime. O modelo proposto neste trabalho busca incorporar a proposta de efeitos diferenciados, discutida anteriormente, numa simples extenso dos modelos TAR para o caso de modelos do tipo ADL. Tal modelo, denominado Threshold Autoregressive Distributed Lag (TADL), permite analisar a influncia do investimento na taxa de crescimento sob diferentes regimes em que a economia se encontra, ou na forma em que a relao entre essas variveis se d.10 Supondo apenas dois regimes, o modelo TADL correspondente ao teste de Jones idealizado na equao (6), pode ser representado de acordo com
Gt = I t 1 ( )Wt 1 + I t 2 ( )Wt 2 + t

(7)

onde:

Wt = (1 Gt 1 ... Gt p X t X t ... X t 1 q ) i = (i ai 1 aip Bi (1) ci 1 ciq 1 ), i = 1, 2, I t 1 ( ) = I { Vt } e I t 2 ( ) = I { Vt > } so funes indicadoras, Vt e l so, respectivamente, a varivel e o parmetro threshold.11 O erro, et, uma sequncia de
9. Esta no a nica alternativa existente, entretanto, nos parece ser a mais indicada. 10. Note-se que, dentro da lgica emprica proposta por Jones (1995), assim como em Matsuyama (1999), agora se pode ter um regime Neoclssico e um regime AK. 11. Assume-se que as ordens de defasagens dos polinmios nos modelos com efeito threshold so iguais para os dois regimes.

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variveis aleatrias independentes e identicamente distribudas, com as propriedades clssicas, de modo que 2 ( ) = E (t2 ) < . Sob esta abordagem a ideia inicial do teste no descaracterizada, pois, caso o efeito threshold no seja estatisticamente significante, retorna-se a uma anlise semelhante quela proposta por Jones. De outro modo, havendo evidncia de efeito threshold, ento a estimativa do parmetro que o mesmo representa deve sugerir efeitos diferenciados do investimento no crescimento econmico. necessrio que a varivel threshold, Vt, seja predeterminada e estritamente estacionria, com uma funo de distribuio contnua (HANSEN, 1997). A varivel Gt d (d > 0) atende a tais requisitos e est em conformidade com os estudos de Evans, Honkapohja.e Romer (1998) e Matsuyama (1999). Como o objetivo captar possveis diferenas em relao ao crescimento pelo qual uma , d kmax ; ou seja, a d seleo dos regimes dar-se- de acordo com a mdia das taxas de crescimento que o pas experimentou no passado. Sob essa especificao, a equao (8) revela que os coeficientes de inclinao podem se modificar de acordo com os regimes. determinada economia transitou, prope-se Vt =
d

t d

3.2.2 Quebra estrutural

Pases em desenvolvimento, como o Brasil, podem sofrer grande influncia do ambiente externo, sendo necessrio analisar a ocorrncia de possveis mudanas estruturais em determinadas variveis. Devido a este fato, propem-se extenses dos modelos ADL e TADL que permitam uma quebra estrutural, a qual poderia refletir a mudana de todos os parmetros dos modelos. Entretanto, devido ao reduzido tamanho amostral, optou-se pela mudana apenas no intercepto. A quebra estrutural endgena aqui proposta cumpre, portanto, o mesmo papel do efeito fixo utilizado por Jones (1995) no seu estudo com dados em painel. A modificao dos modelos correspondentes s equaes (6) e (7) , portanto,
Gt = H t + t Gt = I t 1 ( )H t 1 + I t 2 ( )H t 2 + t

(8) (9)

onde:

H t = (1 d t Gt 1 ... Gt p X t X t ... X t 1 q ),

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= ( a1 ... a p B(1) c1 ... c q 1 ), i = (i i ai 1 ... aip Bi (1) ci 1 ... ciq 1 ), i = 1,2


e dt = 0, se t < TQ, e dt = 1, se t TQ onde TQ o perodo da quebra estrutural, determinado endogenamente na estimao dos modelos. Ainda devido exiguidade da amostra, para economizar graus de liberdade, assume-se que m1 = m2 e d1 = d2.
3.2.3 Identificao e estimao

Os parmetros das equaes (7), (8) e (9) so estimados pela aplicao sequencial de mnimos quadrados condicionados a cada ponto dos parmetros TQ, l e d nos seus respectivos espaos, P, L e D.12 Para cada TQ , e d , definemse os resduos:
I ( )W et ( ) = Gt I t 1 ( )Wt 1 t2 t 2

(10) (11)

et ( TQ )= Gt Wt
+ I ( )W et ( TQ , )= Gt I t 1 ( )Wt 1 t2 t 2
, , e so estimativas de mnimos quadrados. , onde 1 2 1 2

(12)

Como no modelo ADL simples, a estimao de q1, q2, y, f1 e f2 feita com a 2 (TQ ) e 2 (TQ , ) so as varincias residuais; 2 ( ) , seleo das ordens p, q e d, e ento, as estimativas de Mnimos Quadrados Ordinrios (MQO) de TQ e l so os valores que minimizam as respectivas varincias nos espaos P e L. Ou seja:13
= arg min 2 ( )

(13)

12. P = [int {0.2 x T }, int {0.8 x T }], onde T o tamanho da amostra, e L = [Vmin, Vmax], onde Vmin e Vmax so os valores mnimo e mximo da varivel threshold, determinados de forma que o modelo com maior nmero de parmetros possa ser estimado. O espao L dividido em 200 pontos li tais que li + 1 li = a para todo i, i = 1, 2, ..., 200. 13. O mtodo de soluo para os problemas de minimizao das equaes (13), (14) e (15) equacionado por meio de grid search. P, L e D contm um nmero finito de valores e, consequentemente, P x L x D tambm contm apenas um nmero finito de valores. Por exemplo, se o tamanho da amostra 100, P x L x D contm 64 mil elementos (TQ, l, d ).

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= arg min 2 (TQ ) T Q


TQ

(14)

, ) = arg min 2 (TQ , ) (T Q (TQ , )


3.2.4 Testes para quebra estrutural e efeito threshold

(15)

Uma questo relevante saber se a mudana de intercepto e o efeito threshold so estatisticamente significantes. Atravs da resposta a esta indagao possvel distinguir qual seria o modelo que melhor se ajusta aos dados. Sendo os erros independentes e identicamente distribudos, sob a hiptese de homoscedasticidade e da inexistncia de efeito threshold ou quebra estrutural, 2 . S possvel obter os define-se a varincia residual do modelo (6) como )e ), 2 (T 2 ( resduos descritos em (10), (11) e (12) e as varincias residuais Q 2 (TQ , ) , sob as seguintes hipteses alternativas: Existe efeito threshold H A : 1 2 Existe quebra estrutural H A : Existe efeito threshold e quebra estrutural H A : 1 2 (16)

(17)

(18)

As hipteses alternativas descritas nas equaes (17) e (18) sugerem a simples ocorrncia de uma mudana no intercepto. A regra de deciso para escolher o modelo que se ajusta melhor aos dados baseada na estatstica:
2 0 2 / FT = T (( A ) 1)

(19)

2 0 onde definida como a varincia residual do modelo, sob a hiptese nula, e 2 A a varincia residual da estimao de MQO sob a hiptese alternativa.

Considerando (17), (18) e (19), e dado que FT uma funo monotnica


T T , 2 em , segue-se que FT = sup FT ( ) , FT Q = sup FT (TQ ) e FT Q = sup FT (TQ , ) . A

TQ

(TQ , )x

Portanto, se o valor do teste FT for suficientemente alto, rejeita-se o modelo sob a hiptese nula em favor do modelo sob a hiptese alternativa.

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No presente estudo tem-se uma combinao de quatro modelos tomados 2 a 2. Tais combinaes induzem as regras de deciso delineadas no quadro 1.
QUADRO 1

Equaes para regra de deciso


H0:
ADL ADL ADL ADL-SB ADL-SB TADL

HA:
ADL-SB TADL TADL-SB TADL TADL-SB TADL-SB
Fonte: Elaborao dos autores.

2 / 2 ) 1) FT = T (( 0 A 2 / 2 (TQ )) 1) FT (TQ ) = T (( 2 / 2 ( )) 1) FT ( ) = T (( 2 / 2 (,TQ )) 1) FT (,TQ ) = T (( 2 (TQ ) / 2 ( )) 1) FT ( ) = T (( 2 (TQ ) / 2 (,TQ )) 1) FT (,TQ ) = T (( 2 ( ) / 2 (,TQ )) 1) FT (,TQ ) = T ((

Equao (20) (21) (22) (23) (24) (25)

A rejeio da hiptese nula em (20) implica que o modelo ADL-SB estatisticamente mais relevante do que o modelo ADL para a representao dos dados. A mesma rejeio em (22) significa que o modelo TADL-SB possui maior grau de aderncia aos dados do que o modelo ADL. E, ao rejeitar a hiptese nula em (24), o modelo Threshold com quebra se ajustaria melhor aos dados do que o modelo ADL-SB. Ou seja, a rejeio da hiptese nula em (20), (22) e (24), evidenciaria que o modelo que se ajusta melhor aos dados o modelo TADL-SB.
2 ( ) , 2 (TQ ) e 2 (TQ , ) s pode ser realizado mediante O clculo de a hiptese alternativa de que l e/ou TQ so conhecidos; entretanto, ambos so nuisance parameters e, devido a isso, a distribuio assinttica de FT deixa de ser uma distribuio-padro (DAVIES, 1977, 1987). Contudo, procedimentos de bootstrap permitem obter uma distribuio assinttica da estatstica de teste livre d FT , as replicaes de FT* via bootstrap deste tipo de parmetro. Como FT* podem ser utilizadas para aproximar a distribuio assinttica sob a hiptese nula de FT (HANSEN, 1996). O procedimento de bootstrap consiste nas etapas descritas a seguir.

1) Define-se et* , t = 1, ..., T, como um vetor de variveis escolhidas aleato ) , onde denota o desvio-padro riamente de modo que et* ~ iid N (0, = 2 residual estimado do processo gerador de dados (PGD), ou seja, , ) ) ou ) ou = 2 (T = 2 ( = 2 (T ou . Q Q

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2) Fixam-se os coeficientes do PGD sob a hiptese nula.14 3) Gera-se uma srie Gt* sob a hiptese nula; ou seja, faz-se: Gt* = f 0 (Gt*i ) + g 0 ( X t j ) + et* ; i 1 , j 0 , t = 1,...,T , onde f0 e g0 denotam as funes sob a hiptese nula em questo. 4) Usando Wt, t = 1, ..., T, regride-se Gt* em Wt para obter a varincia residual *2 *2 sob as duas hipteses ( 0 , A ).
*2 0 *2 5) Computa-se FT* ( A) = T (( / A ) 1) .

6) Repetem-se os passos anteriores 1.000 vezes e encontra-se FT* = sup FT* ( A) . 7) Geram-se valores crticos com base nos (1 a)% da amostra. Esse procedimento cria um intervalo de confiana de bootstrap unicaudal que permite testar os modelos sob a hiptese nula em questo.
3.2.5 Teste de significncia para B (1)

As evidncias empricas indicam que, geralmente, Gt no persistente, enquanto Xt persistente (EASTERLY; LEVINE, 2001). Assim sendo, as equaes (6), (7), (8) e (9) relacionam uma srie estacionria, Gt ~ I(0), com uma srie no estacionria, Ht ~ I (1). Numa regresso envolvendo regressores integrados de diferentes ordens, com ausncia de autocorrelao serial,15 os estimadores de mnimos quadrados ainda so consistentes.16 Entretanto, a distribuio limite destes estimadores no se comporta de forma padro (PHILLIPS; PARK, 1989). Para gerar valores crticos robustos adota-se o procedimento de bootstrap descrito anteriormente, modificando apenas o item (4), que passa a ser: 4*) Usando Wt, t = 1, ..., T, regride-se Gt* em Wt para obter a estatstica-t relacionada ao estimador B (1), ou aos estimadores B1(1) e B2(1), dependendo do PGD.
4 EVIDNCIAS EMPRICAS 4.1 Anlise das variveis

A varivel Gt representa a taxa de crescimento anual do produto per capita a preos constantes de 2005. A taxa calculada pela diferena dos logaritmos neperianos do PIB
. 14. Por exemplo, se o PGD o ADL faz-se =

15. He, Maekawa e Macaleer (2003) argumentam que existindo autocorrelao serial, a consistncia dos estimadores no se verifica. 16. Para a consistncia dos estimadores seria requerido ainda que Xt fosse exgena. Um teste de causalidade, incluindo at quatro defasagens, mostrou que a taxa de crescimento no causa o investimento. Na falta de instrumentos (problema este que ocorre em quase todos os trabalhos desta natureza) e baseado no teste de causalidade, assumimos que o investimento exgeno.

Efeitos do investimento sobre o crescimento no Brasil: ampliando o teste emprico de Jones (1995)

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per capita, (Yt /Lt ), em relao ao perodo anterior, Gt = [ln(Yt /Lt ) ln(Yt 1 /Lt 1)] * 100. Os dados para tal varivel englobam o perodo de 1947 a 2005. A varivel Xt representa a taxa de investimento, ou seja, a relao entre a formao bruta de capital fixo (FBCF) e o PIB, ambas as variveis esto disponveis no site do Ipeadata. O perodo de anlise o mesmo de Gt. O comportamento temporal das sries mostrado no grfico 1.

4.2 Testes de raiz unitria

A anlise da estacionariedade das variveis levou em conta dois testes sem quebra, ambos baseados no critrio de informao de Schwartz:17 O teste Dickey-Fuller Aumentado (1981) (ADF) e o teste de Elliott, Rothenberg e Stock (1996) (ERS), e tambm o teste de Zivot e Andrews (1992), que torna endgena a existncia de eventuais quebras estruturais. A tabela 1 revela que a srie Gt estacionria a 5% de significncia. Para o mesmo nvel de significncia, a srie Xt mostrou-se no estacionria; pois, no se rejeita a presena de raiz unitria em todos os testes. Conclui-se, portanto, que a taxa de investimento persistente.

17. O Critrio de Informao de Schwartz (SIC) mais restritivo que o critrio de informao de Akaike (AIC) e tem melhor desempenho em pequenas amostras (ENDERS, 2003). mais interessante, portanto, utilizar o primeiro critrio para verificao da presena de razes unitrias. Em ambos os testes, a tendncia estatisticamente insignificante ao nvel de 5%, tanto para Xt como para Gt.

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TABELA 1

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Testes de raiz unitria para taxa de crescimento e taxa de investimento


Gt
ADF Estatstica de teste 1% Valores crticos 5% 10% 3,3141 3,5461 2,9117 2,5936 ERS 3,2256 2,6047 1,9464 1,6132 ADF 2,6321 3,5461 2,9117 2,5936

Xt
ERS 1,2628 2,6047 1,9464 1,6132

Zivot e Andrews (1992)

Gt
Tipo da quebra Quebra estimada Estatstica de teste 5% Valores crticos 10% Intercepto 1980 4,9718 4,80 4,58 Intercepto e tendncia 1980 5,3291 5,08 4,82 Intercepto 1989 3,2144 4,80 4,58

Xt
Intercepto e tendncia 1973 3,6723 5,08 4,82

Fonte: Elaborao dos autores.

4.3 Modelo com melhor ajuste

Retornando s equaes (20), (22) e (24) e levando em considerao as observaes de Phillips e Park (1989) e de Davies (1977, 1987), as tcnicas de simulao descritas na subseo 3.2.4 so necessrias para obter valores crticos robustos, pois a distribuio dos estimadores no se comporta de maneira padro. A tabela 2 descreve as hipteses nulas e alternativas, o valor crtico tabulado, F, o valor crtico simulado,18 F*, e o valor da estatstica de teste, FT. Todos calculados para um nvel de significncia de 5%.
TABELA 2

Equaes necessrias para regra de deciso


H 0:
ADL ADL ADL-SB

H A:
ADL-SB TADL-SB TADL-SB

F
4,12 3,12 2,62

F
18,08 53,05 21,86

(Equao) (21) (23) (25)

23,311 66,345 30,697

Fonte: Elaborao dos autores.

Nota-se na tabela 2 que o valor crtico simulado bem maior do que o valor tabulado. Tal diferena ocorre devido s diferentes ordens de integrao dos regressores. Nota-se tambm que as hipteses nulas so rejeitadas em todos os testes; ou
18. Cujo protocolo foi descrito na subseo 3.2.4.

Efeitos do investimento sobre o crescimento no Brasil: ampliando o teste emprico de Jones (1995)

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seja, no se deve rejeitar a hiptese de que o modelo TADL-SB oferece um melhor grau de ajuste estatstico aos dados.
4.4 Evidncias para o modelo TADL-SB

Estimando (9) encontra-se que o valor de TQ que minimiza a soma dos quadrados dos resduos est associado ao ano de 1975. Esta mudana de patamar indicada pela quebra estimada no deve ser entendida como uma quebra estrutural da srie de crescimento econmico, como as apresentadas nos testes de raiz unitria, mas sim como uma mudana estrutural na relao entre crescimento econmico e taxa de investimento. Esta alterao na relao entre as variveis pode ser decorrente da influncia de um choque recessivo mundial associado exploso dos preos do petrleo, com incio em 1973; assim como da prpria quebra estrutural na srie da taxa de investimento, que decorreu da inevitvel reduo dos investimentos ao final do Milagre Econmico. = 3 , ou A varivel threshold foi selecionada de acordo com a estimativa d seja, tomou-se a mdia dos trs ltimos perodos de crescimento. O parmetro = 4,870. Este threshold sugerido pelo critrio de minimizao da varincia foi parmetro divide a amostra em dois regimes.19 Um regime cujos (1/3)

G
3

t 3

foram menores ou iguais a 4,87% (regime 1); e um segundo regime, cuja mdia das trs taxas de crescimento anteriores foram maiores do que 4,87% (regime 2). O segundo regime absorveu 22% da amostra, enquanto o primeiro absorveu o restante. possvel retratar tal anlise no grfico 2, a seguir, enquanto as estimativas para tal modelo so descritas na tabela 3.

19. Novamente, ressalte-se aqui que no foi imposto um modelo no linear, mas o mesmo apresentou um melhor grau de ajuste aos dados.

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TABELA 3

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Estimativa do modelo TADL-SB


Varivel Regime 1 Coeficiente 8,276 5,940 0,335 0,110 0,332 0,745 0,336 0,407
Fonte: Elaborao dos autores.

Regime 2 Estatstica-t 2,394 4,313 2,557 0,814 2,563 3,353 1,200 1,576 Coeficiente 8,276 5,940 0,643 0,176 1,725 0,132 0,291 1,383 Estatstica-t 2,394 4,313 1,149 0,293 3,087 0,423 0,413 2,396

C dt Gt 1 Gt 2 Gt 3 Xt
DXt DXt 1

A quebra estrutural em 1975 mostrou-se significante no modelo, com estatstica-t de 4,313. O valor negativo do coeficiente da dummy possivelmente reflete o choque recessivo dos acontecimentos histricos citados anteriormente. Phillips e Park (1989) e Maekawa et al. (1996) sugerem que em modelos como o que foi estimado acima a estatstica-t dos coeficientes associados s variveis estacionrias, como o caso de todos os coeficientes, com exceo de B(1), pode ser interpretada da maneira convencional. Assim sendo, observa-se que a significncia estatstica dos coeficientes de curto prazo s se verifica no segundo regime, com taxa mdia de crescimento maior do que 4,87%. Este coeficiente positivo e estatisticamente significante, com estatstica-t de 2,396. Tais resultados sugerem que o impacto de curto prazo da FBCF, DXt 1, na taxa de crescimento econmico mais representativo quando o Brasil experimenta uma taxa mdia de crescimento relativamente alta. Quando a mdia do crescimento passado relativamente baixa, inferior a 4,87%, o impacto da FBCF parece no exercer influncia alguma no crescimento econmico de curto prazo. Os resultados mais interessantes so os relacionados aos possveis impactos de Xt no crescimento econmico de longo prazo. O coeficiente do impacto de longo prazo de Xt positivo, 0,745 e estatisticamente significante, com estatstica-t de 3,353 no regime inferior; entretanto, estatisticamente insignificante no segundo regime, com estatstica-t de 0,423.20 Ou seja, verificam-se impactos distintos do
20. A heterocedasticidade pode ser geral ou entre regimes. Neste trabalho considerou-se apenas o primeiro tipo. O teste de White para 2 presena de heterocedasticidade fornece um valor de 0,986 com valor tabulado de 12 = 5,226 ; portanto, no se rejeita a hiptese nula de homocedasticidade. O valor-p do teste Jarque-Bera para o modelo TADL-SB de 0,886, portanto, no se deve rejeitar a hiptese nula de normalidade dos resduos.

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investimento na taxa de crescimento econmico. Para um patamar relativamente baixo de crescimento, alteraes na FBCF geram um efeito permanente na taxa de crescimento, enquanto para um patamar relativamente alto este efeito apenas transitrio. Entretanto, como Xt ~ I (1), a distribuio dos estimadores relacionados a esta varivel torna-se desconhecida, sendo necessria a tcnica de bootstrap para que valores crticos sejam gerados para tais estatsticas. Ao calcular o algoritmo que simula valores crticos para um PGD baseado no modelo TADL-SB, sob a hiptese nula de que B1 (1) 0 e B2 (1) 0, obtm-se os resultados mostrados na tabela 4.
TABELA 4

Valores crticos simulados para estatstica de B(1)


Hiptese nula Regime Estatstica de teste B (1) 10%: Valores crticos 5%: 1%:
Fonte: Elaborao dos autores.
B(1)1 0

&

B(1)2 0

Regime 1 3,353 2,50 3,06 3,62

Regime 2 0,423 1.73 2.26 2.92

A tabela 4 composta de duas anlises, uma para cada regime. Para o regime 1 deve-se rejeitar a hiptese nula de que B (1)1 0, dado que 3,353 > 3,06. J para o regime 2, no se deve rejeitar a hiptese nula de que B(1)2 0. A simulao de valores crticos assegura, portanto, a validade destes resultados. Posto que o modelo TADL-SB o que melhor se ajusta aos dados e, verificada a significncia estatstica do parmetro B(1), tem-se que o efeito lquido de longo prazo do investimento na taxa de crescimento econmico ser dado por B(1)/(1 A(L)). A anlise utilizando dados da economia brasileira sugere, ento, que no regime 1 tal efeito de aproximadamente 0,747. Ou seja, um aumento de um ponto percentual (p.p.) na taxa de investimento deveria gerar um aumento de 0,747 na taxa de crescimento anual do PIB per capita, ampliando tal taxa, por exemplo, de 0,83% ao ano (a.a.) para aproximadamente 1,577% a.a.
5 CONCLUSO

Este trabalho props uma modificao do teste emprico de Jones (1995) de maneira a comportar modelos de crescimento econmico que incorporam em sua estrutura funes de produo alternativas que predizem efeitos no lineares do investimento no crescimento econmico. Apesar de a literatura recente sobre

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crescimento econmico no dar a devida ateno ao tema, o presente trabalho objetiva alertar para a ocorrncia destes efeitos. A partir de um modelo de sries temporais que permite um efeito threshold, foi possvel identificar uma relao no linear entre o investimento e a taxa de crescimento da renda per capita no Brasil. Este resultado possibilita uma anlise distinta do efeito do investimento no crescimento econmico de acordo com o estado da economia. Observa-se que o efeito do investimento depende do patamar mdio de crescimento passado. Se esse patamar for relativamente alto, os impactos das polticas de crescimento, baseadas no aumento do investimento em capital fixo, s tero efeitos temporrios na taxa de crescimento econmico. Entretanto, se o patamar relativamente baixo, tais efeitos so permanentes. Ento, em termos de polticas pblicas, constata-se que esse patamar relativo de crescimento passa a balizar as repercusses de polticas de crescimento de longo prazo orientadas pela acumulao de capital. Mais especificamente, a anlise sugere que, no Brasil, a taxa de FBCF capaz de gerar crescimento econmico de longo prazo quando a economia est operando a uma taxa de crescimento mdio abaixo de 4,87%. Entretanto, se a economia estiver operando acima deste limite tal efeito deixa de ser permanente, passando a ser temporrio. Como o threshold relativamente alto e, considerando a histria recente do Brasil, o trabalho trs evidncias de que polticas de investimento em capital fixo so viveis para promover mudanas de longo prazo no crescimento do pas. Em termos de polticas pblicas, supondo que a estrutura dinmica da economia no se modifique num curto espao de tempo e, como a partir da segunda metade da dcada de 1970 o crescimento mdio observado vem sendo constantemente inferior ao parmetro threshold, investir em capital fixo como forma de instigar o crescimento econmico brasileiro parece estar em consonncia com os resultados da anlise aqui realizada. Entretanto, necessrio ressaltar que o trabalho tambm sugere que, a partir de um determinado patamar; ou seja, a partir de um crescimento mdio observado superior a 4,87% a.a., os efeitos do investimento na taxa de crescimento econmico passam a ser transitrios, no contribuindo de maneira significativa para o crescimento econmico de longo prazo. Neste ltimo caso, portanto, polticas de uma natureza diversa devero ser buscadas.
ABSTRACT
This paper employs an extension of the empirical test of growth models proposed by Jones (1995). In a context where the production functions allow different effects of investment in economic growth, we propose a methodology based on a non linear model with threshold effect to investigate the effects of

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the fixed capital investment growth in per capita income in Brazil. The results suggest that this type of investment should affect the growth of Brazil, only when the economy is growing relatively slow. In the case of rapid growth, however, fixed capital does not exert a great influence on the product growth rate in the long run.

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