Governo se alarma com desacerto entre o ritmo de queda da inflao no ms e o avano da taxa anual IPCA saltou de 0,79% em dezembro

para 0,86% em janeiro e recuou a 0,60% em fevereiro. Em 12 meses, nos mesmos meses, foi de 5,84% para 6,15% e 6,31% 10/3/2013 - 03:45 - Antonio Machado A inflao vai se revelando um osso durssimo de roer neste incio de ano. Sua trajetria, como previsto, declinante na evoluo dos meses. Este o dado relevante. Mas tem recuado a um ritmo menor do que deveria ser para no inflar a taxa em 12 meses, ascendente pelo efeito cumulativo dos altos nveis mensais da inflao em 2012. Esse o problema: o descompasso entre os ritmos de desacelerao efetiva e a imaginada pelo governo. O passo da inflao mensal com base no IPCA - o ndice de preos ao consumidor que orienta a taxa de juro bsica do Banco Central - saltou de 0,79% em dezembro para 0,86% em janeiro e recuou para 0,60% em fevereiro. E a inflao em 12 meses, nos mesmos meses, escalou de 5,84% para 6,15% e 6,31%. Sem algum evento pelo governo, a sua taxa em doze meses at maro dever chegar a 6,55%, superando o teto da margem de variao anual fixada pelo Conselho Monetrio Nacional 6,5%, com meta central de 4,5%. Bastar que a inflao evolua 0,43% neste ms (a projeo na sondagem semanal do BC). Essa inflexo de 0,60%, em fevereiro, para 0,43% em maro, se confirmada, ser um baita resultado. Mas o estouro do teto anual da inflao que subir s manchetes. O governo teme que tal resultado repercuta mais que a queda da taxa mensal de inflao. E se preocupa com razo. Primeiro, porque, pelo cenrio idealizado no final do ano, a inflao acumulada s deveria roar o teto da meta entre junho e agosto, sem super-lo, passando a minguar em seguida. Em 2013, ficaria entre 5,4% e 5,8%. O cenrio continua de p. A questo o que precisa para no ser frustrado. A inflao no passou de 1% em janeiro e em fevereiro, implicando taxa anualizada de 12,7%, graas ao corte da tarifa residencial de eletricidade. O impacto foi parcial em janeiro (tirando 0,13 ponto percentual do IPCA de 0,86%) e pleno em fevereiro, abatendo 0,48 p/p da variao de 0,60% do ndice no ms. Da luz cesta bsica Sem a reduo da conta de luz, o IPCA teria sido de 1,08% em fevereiro. E bem mais, sem o adiamento das tarifas de nibus e metro. Agora, isentou-se o PIS-Cofins da cesta

bsica, formada por alimentos e alguns produtos de higiene. Se passado integralmente aos preos, o benefcio pode abater 0,40 p/p da inflao de maro. Para frente, no h nada similar, sabendo-se que tais medidas tm efeito apenas tpico sobre a inflao, se suas causas continuarem intactas. Tudo isso tira o governo do srio e pe o BC de alerta para sacar a Selic, com risco de embotar o investimento e a recuperao tmida do crescimento, embora a inflao esteja cadente. Mas sob ameaa. Brasa sobre capim seco O que mais causa apreenso so os aumentos preventivos de preos, o que explica boa parte da alta taxa de disperso da cesta de bens e servios do IPCA. Em fevereiro, 72,3% dos preos pesquisados pelo IBGE tiveram aumento, contra quase 60% em igual ms de 2012 e 75% em janeiro. Numa economia fortemente indexada, isso pode ser letal. Num ambiente com pleno emprego, defasagem cambial (que, admita ou no, o BC passou a usar como genrico da Selic) e os menores juros da histria recente, como recapitula o economista Fernando Montero, a indexao como toco de cigarro jogado sobre o capim seco. Mas, contraditoriamente, o que pode incendiar a inflao o que tambm pode esfriar a indstria e o investimento, principais causas do crescimento mirrado do PIB em 2012 (+0,9%) e 2011 (+2,7%). Prioridade da confiana O momento pede que o governo transmita confiana, para preservar o vis desinflacionrio dos ndices mensais e persuadir as empresas e o mercado financeiro de que este o movimento dominante. E avalie que aes precipitadas, como descongelar a Selic, deixaro sequelas sobre o crescimento, e impensadas (ou melhor, pensadas estritamente pela tica da inflao), podem ter desdobramentos negativos. Coisas, segundo Montero, como baratear energia quando a demanda atendida por termeltricas, cujo custo de gerao maior que o das hidreltricas e ser ou repassado ao consumidor ou subsidiado pelo Tesouro, que o jeito difuso de ratear nus pela sociedade. Tambm o caso da folga fiscal, vulgo supervit primrio, cuja obteno dificultada pelo aumento do gasto pblico (6,6% acima da inflao, segundo os cenrios do economista) correndo frente da receita.

Confuso cria inflao Inflao e cmbio so expresses da economia, um animal muito mais complexo do que prescries simples sugerem, como arrocho contra a inflao. O governo, por exemplo, contava com a queda da Selic para baixar o supervit primrio e resgatar a indstria e o crescimento. S que antes disso, diz Montero, ambas desfibraram a folga fiscal. O cmbio depreciado para proteger a indstria voltou a se apreciar para ajudar a conter a inflao. As desoneraes, anunciadas para baixar custos de produo, agora so cogitadas para evitar altas de preos. Est muito confuso, o que tambm replica na inflao. Somatria de equvocos O exame do cenrio destaca a sobreposio de problemas estruturais - como o desnvel entre a oferta industrial e a demanda suprida com importaes - com polticas econmicas equivocadas. O consumo como precursor da expanso do investimento foi a maior delas. fato que o investimento depende da percepo de demanda futura. Mas anos a fio de custos de produo no compensados por produtividade nem por cmbio, ao mesmo tempo em que a globalizao das cadeias produtivas se tornava ubqua no mundo, mudou a cara da indstria no Brasil. No se viu que o aumento da renda ampliou o consumo, mas tambm os preos dos servios (eles subiram 1,31% em fevereiro e 8,67% em 12 meses, quase o dobro da meta central de inflao), representando de 20% a 25% dos custos industriais, alm de salrios, aluguis, etc. Sem desinflacionar tais custos, diz Montero, no h tarifa, cmbio e desonerao que atendam a indstria sem desencadear outra corrida inflacionria. o diagnstico do BC, sem consenso no governo.