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Tpicos selectos de Finanzas

Universidad TecMilenio AC

ndice.

Captulo I. Resumen ........................................................................................... 3 Captulo II. Introduccin ..................................................................................... 4 Captulo III. Anlisis del Sistema Financiero Internacional. 8

3.1. Antecedentes ............................................................................................ 11 3.2. Importancia ............................................................................................... 13 3.3. Anlisis de la Situacin Econmica, financiera, poltica y social de los mercados 15

Captulo IV. Marco Terico ............................................................................... 23 Captulo V. Desarrollo de la Investigacin Captulo VI. Resultados y Anlisis Captulo VII. Conclusiones Bibliografas..38

Captulo I. Resumen La globalizacin y la constante competencia en la economa mundial influyen en el mercado, hace que los empresarios y los gobiernos implementen estrategias por medio de una planeacin eficiente y enfocada en temas relacionados con las finanzas, la direccin, el control y crecimiento de la economa. Los tipos de cambio resultan una importante informacin que orienta las transacciones internacionales de bienes, capital y servicios. En el siguiente proyecto

hablaremos de ello, de divisas. Divisa, se refiere a toda moneda utilizada en una regin o pas ajeno a su lugar de origen. Las divisas fluctan entre s dentro del mercado monetario mundial mostrando valores, es un cambio de titularidad entre 2 residentes (redistribucin) pero no altera la renta ni la riqueza.

Captulo II. Introduccin Objetivo General. En este proyecto final, implementaremos los conocimientos y habilidades adquiridas en el curso de tpicos selectos de finanzas, dentro del mercado forex el cual es el mercado internacional de divisas, para sentir de manera real, el estar invirtiendo dentro del mercado financiero ms grande del mundo. Objetivos especficos Como objetivos especficos se tiene el identificar nuestras habilidades como inversionistas, conocer y adentrarnos a los distintos mercados, as como sentirnos comprometidos a realizar un anlisis en relacin a todos los sucesos que afectan de una manera u otra a la economa mundial. De igual manera aplicaremos nuestros conocimientos para analizar y determinar el por qu invertimos en ciertos instrumentos y sustentar de manera slida cada uno de los movimientos que realicemos. Antecedentes de la investigacin. Los comienzos del mercado de divisas se remontan a la poca del intercambio del oro, y el Tratado de Breton Woods. Este acuerdo firmado en 1944, estableci la creacin del Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional. Y no slo implant el dlar como moneda bsica a nivel internacional, sino que lig el valor del oro a una cifra fija de dlares americanos. Esta estrategia de ligar el valor de una divisa al patrn oro, tena como objetivo asegurar la estabilidad monetaria internacional. Sin embargo, era un plan inviable a largo plazo. Durante la dcada de 1950, aumentaron masivamente los movimientos en el Mercado de divisas y esto poco a poco desestabiliz las tasas de cambio definidas en el Tratado de Bretton Woods, dando fin a este intento forzado de estabilidad monetaria en 1971.

Forex, el mercado financiero ms grande del mundo, con un volumen de negocio superior a los 4 trillones de dlares diarios. el comercio en Forex consiste en la compra-venta de divisas, monedas, esto es, dinero. Las divisas son comerciadas a travs de un brker o dealer y son comerciadas en pares, por ejemplo euro y dlar estadounidense: (par EUR/USD). Realmente no se compra o vende nada fsicamente por lo que puede confundir un poco. Se entiende la compra de divisas como la compra de una participacin en la economa de un pas, ya que el precio de su moneda es un reflejo directo de lo que el mercado piensa sobre el estado presente y futuro de la economa del pas. En Forex, se comercia en pares de divisas, el precio de cotizacin de un determinado par de divisas refleja las condiciones econmicas de un determinado pas frente al pas de la otra divisa que compone el par.

Al contrario que otros mercados financieros, el mercado Forex est descentralizado y no tiene una localizacin fsica. El mercado Forex es considerado un mercado interbancario u OTC (over-the-counter, sobre el mostrador), debido al hecho de que este mercado funciona electrnicamente, en una red entre bancos durante las 24 horas del da. A finales de la dcada de los 90 del siglo XX, slo los inversores con un alto poder financiero podan acceder al comercio en Forex, con un capital inicial sobre los 10 millones de dlares. Forex fue concebido originalmente para ser usado por bancos y grandes instituciones. No obstante, debido a la expansin de internet, hoy en da existen compaas de Forex online que ofrecen el comercio en Forex "al por menor" para inversores minoristas. La volatilidad existente en el mercado diario bsicamente activaron el mercado de divisas. Los setenta representaron la poca en que las divisas se volvieron a equilibrar, lo que produjo un mercado bajista para el dlar que dur hasta 1978. La inflacin y los altos tipos de inters trajeron inmediatamente un influjo de

capital a los Estados Unidos, lo que llev a tener un mercado alcista que dur hasta 1985. Desde 1995, tuvo lugar otra corriente alcista, una importante

tendencia fortalecedora que dur hasta 2002. La corriente bajista que vino despus dur seis aos, hasta que la reciente recesin estanc la tendencia descendente. Ha habido cinco grandes tendencias respecto al dlar

estadounidense desde 1978 hasta 2008. Qu hay de la historia actual? Para tener la respuesta, cambiamos a un ndice dlar que est restringido a unas pocas divisas importantes. En los ltimos aos, ha habido cuatro grandes tendencias. La montaa rusa contina, pero a un ritmo ms acelerado. Estamos viviendo la era de la globalizacin, y tambin est cambiando la forma de los mercados de divisas mundiales. Justificacin Desde el momento en que el dlar pas a ocupar el lugar del oro en el comercio mundial, la importancia de las divisas quedo atada a esta moneda, que es el referente. Todos los Bancos Centrales del mundo tiene entre sus reservas

distintas divisas por lo general son las ms importantes y las adquieren del comercio, de la importacin, la exportacin de bienes y servicios y de las inversiones extranjeras en los pases. La importancia de las divisas es fundamental: Porque refuerza las economas ya que pueden enfrentar de mejor manera las crisis mundiales que se puedan propagar. Los precios de los bienes y servicios y segn los distintos valores, se va determinar que se exporta y que se importa.
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Para el crecimiento de un pas, ya que si una economa tiene devaluada su moneda con respecto al dlar, este se va a ver beneficiado en la exportacin de productos pero no as en la importacin ya que el valor va a ser mucho ms elevado.

Si no existiera un mercado de divisas las transacciones internacionales seran como un simple trueque de productos y habra independencia de los precios internos de un pas con respecto a los internacionales. A la ausencia de una moneda comn se complica el intercambio entre pases; el intercambio de divisas es la moneda de otro pas que se necesita para realizar las transacciones internacionales. El mercado de divisas permite transferir poder adquisitivo entre naciones, ayuda a tomar decisiones en las negociaciones, ya sean de importaciones o exportaciones y sirve como referente econmico para establecer los negocios internacionales de las empresas que forman la economa de un Estado. Una buena poltica econmica y de desarrollo productor del pas es fundamental para que la importancia de las divisas sea mayor con respecto a otras y convertirse en modelo a seguir como pas.

Captulo III. Anlisis del Sistema Financiero Internacional. Despus de resaltar algunas caractersticas de la integracin econmica, centrar el estudio en la integracin financiera. En especial, destacar que la volatilidad que enfrenta el sistema financiero mundial se debe a que la creacin de dinero en el mundo es superior a la produccin mundial. Tambin analizar las bondades, los riesgos y las propuestas de poltica para insertar el sistema financiero local al mercado mundial de capitales.

Como ya se cit, con el nacimiento del FMI, el Banco Mundial y el GATT se reinici el proceso de integracin econmica. Recordando los acontecimientos econmicos tan desagradables del periodo de entre guerras, se dise un sistema monetario internacional que promovi el pleno empleo de los recursos (crecimiento econmico con estabilidad de precios) y estabiliz la cuenta

corriente de la balanza de pagos de los pases miembros. Esta tarea la realiz el FMI. El sistema monetario exiga una importante disciplina de los pases miembros. El sistema creado en Bretton Woods estableca unos tipos de cambio fijos en relacin al dlar y un precio invariable del dlar en oro, 35 dlares la onza. Los pases miembros mantenan sus reservas principalmente en forma de oro o dlares, y tenan el derecho de vender sus dlares a la Reserva Federal a cambio de oro al precio oficial. El sistema monetario estuvo regido por un patrn de cambios-oro o dlar-oro, ya que el dlar era la reserva. La disciplina monetaria consisti en que los tipos de cambio fueron fijos respecto al dlar y ste ltimo lo fue respecto al oro. Si un banco central, distinto de la Reserva Federal de Estados Unidos, llevaba a cabo una excesiva expansin monetaria, perdera sus reservas internacionales y, al final, sera incapaz de mantener la paridad de su moneda frente al dlar. moneda hegemnica que poda ser utilizada como

Por su parte, un gran crecimiento monetario en los Estados Unidos conducira a la acumulacin de dlares por parte de los bancos centrales de los otros pases, la misma Reserva Federal restringira su expansin monetaria a causa de la obligacin de respaldar los nuevos dlares por oro. El precio oficial de la onza de oro a 35 dlares serva como ltimo freno a la poltica monetaria

estadounidense, dado que ese precio aumentara si se crearan demasiados dlares. En cualquier caso, los tipos de cambio fijos se consideraban un recurso para imponer la disciplina monetaria en el sistema. El patrn oro-dlar culmin en 1973, dado que Estados Unidos viol el principio de emisin monetaria (por cada onza de oro emiti ms de 35 dlares). Su abandono implic que los regmenes cambiarios en el mundo occidental pasaron de fijo a flotante, las tasas de inters se hicieron flexibles, generando una alta movilidad de capitales, puesto que empezaron a moverse hacia los centros financieros que les ofrecan mayores rendimientos, evidentemente, esto no sucedi mientras oper el sistema de tipos de cambio fijos, puesto que las tasas de inters eran estables. Despus del abandono de este patrn monetario, los pases occidentales no han convenido otro mecanismo de creacin de dinero en el mundo. Su abandono tambin implic que los Estados perdieron su poder monoplico de creacin de dinero frente a los agentes privados propietarios de las firmas transnacionales. Esto significa que, los centros financieros que surgieron a la par del sistema de Bretton Woods tomaron importancia principalmente en Europa (los

euromercados) y operaron

con monedas privadas de carcter transnacional

como los eurodlares, euromarcos, eurolibras, eurofrancos, euroyenes etc. La creacin de dinero privado ha generado un exceso de oferta monetaria mundial. Actualmente se emite dinero con poder fiduciario (de los bancos centrales de los pases) y dinero con poder crediticio (de los agentes privados). Se estiman que se mueven diariamente 1.5 trillones de dlares por transacciones financieras y en las economas emergentes alrededor de 200 mil millones de dlares anuales.
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De esta manera, este punto se puede resumir de la siguiente manera: con la cada del patrn monetario de Bretton Woods, se rompi el esquema financiero dominado por los tipos de cambio fijos, simultneamente las tasas de inters tambin pasaron a ser flexibles, siendo esta, la primera causa para fomentar el proceso especulativo dentro del sistema financiero mundial. A la par, la creacin monetaria privada tambin cobr importancia y junto con la emisin de dinero de carcter fiduciario (tarea realizada por el Estado) provoc que la circulacin de dinero se hiciera superior a la produccin manufacturera mundial (el flujo de dinero es superior al de mercancas). Este excedente de liquidez tambin ha fomentado la inversin extranjera especulativa, cuya consecuencia ha sido la mayor inestabilidad de los mercados financieros locales. As, en la actualidad los sistemas financieros locales corren el riesgo de ser contaminados por el voltil mercado mundial de capitales como producto de la flexibilidad de las tasas de inters en el mundo y por el exceso de dinero que circula a nivel mundial. Por esta razn, las principales economas del mundo (en especial el grupo de los siete ms industrializados: Estados Unidos, Japn Alemania, Inglaterra, Francia, Italia y Canad) tendran que ver la necesidad de revisar las bondades de crear un sistema monetario internacional capaz de estabilizar las tasas de inters de las economas insertas en el esquema de integracin (revisin y correccin del modelo de Bretton Woods) as como eliminar el exceso de liquidez monetaria mundial. Con la estabilizacin del sistema financiero internacional, muchos de los problemas endmicos en materia financiera que sufren las distintas economas tomadoras y fijadoras de precios se minimizaran, de tal manera que, la regulacin, control y supervisin de sus respectivos sistemas financieros tendra nicamente un carcter complementario y no prioritario como lo tiene en la actualidad.

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3.1 Antecedentes En 1994-95, la economa mexicana asisti a otra crisis financiera que se gener por la conjuncin de factores adversos de tipo econmico y social, entre los cuales destacaron: la combinacin del desequilibrio de la balanza de cuenta corriente con la apreciacin del tipo de cambio real, el exceso de crdito privado interno y diversos descontentos de carcter social. Ante este desequilibrio, prcticamente todos los sectores econmicos se vieron afectados, en especial, el financiero que se deterior como producto del quebranto de prcticamente la totalidad de la red bancaria nacional. A partir de 1995, las autoridades econmicas del pas han puesto en marcha diversos esquemas buscando reestructurar el sistema bancario nacional, entre los que destacan los programas de rescate a deudores de la banca y los programas de capitalizacin bancaria. Todas estas medidas financieras han logrado una recuperacin de la banca nacional, aunque sta ha sido lenta y con elevados costos econmicos, sociales y polticos. El rescate bancario en Mxico es un tema de actualidad que an est vigente en la agenda legislativa del pas. Recientemente, el Ejecutivo Federal ha enviado algunas iniciativas de ley para capitalizar este importante sector de la economa nacional, por lo cual, se han producido y se seguirn elaborando estudios respecto a esta temtica. Este trabajo, elaborado por la Divisin de Economa y Comercio del Sistema de Investigacin y Anlisis, es el primero de una serie de investigaciones que tratarn la problemtica del sistema financiero mexicano. En especial, este tiene una visin general, los siguientes sern puntuales en el anlisis del quebranto bancario del pas. La investigacin se centra en las ventajas y las desventajas de insertar el sistema financiero local de una economa pequea y abierta al mercado mundial de capitales. Particularmente, respecto a las desventajas, se proporcionan algunas recomendaciones de carcter preventivo y/o correctivo para que stas economas enfrente eficientemente el proceso de integracin financiera.

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La investigacin fue inspirada en el razonamiento de que las medidas financieras preventivas o correctivas que ponen en prctica las economas pequeas y abiertas que enfrentaron una crisis bancaria son insuficientes, puesto que el sistema financiero internacional es altamente voltil, exponiendo a cualquier sistema financiero local al contagio endmico. Por esta razn se reconoce la necesidad de impulsar un sistema monetario internacional que sea capaz de estabilizar las finanzas internacionales. En los ltimos cien aos, el capitalismo contemporneo se ha dividido en las cuatro fases siguientes: la primera, concluy con el inicio de la primera guerra mundial y se distingui por el auge de la economa mundial; la segunda, comprendi el periodo de entre guerras (1914-50) predominando la autarqua comercial y financiera; la tercera, vio nacer a las instituciones creadas en Bretton Woods (1950-73), en estos aos se restaur el comercio mundial y los flujos internacionales de capitales; finalmente, el ciclo de estanflacin (de crecimiento lento con alta inflacin) donde se abandon el orden monetario mundial (a partir de 1973). Particularmente, notamos que la integracin de la economa mundial (esta es la fase ms avanzada del capitalismo contemporneo) reinici en 1945 con el nacimiento de las instituciones de Bretton Woods -El Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial (BM)- as como con la creacin del Acuerdo General de Aranceles y Comercio (GATT). A travs de estas instituciones se restauraron los flujos mundiales de comercio y capitales, generndose una mayor interdependencia entre las diversas economas del mundo. La integracin econmica presenta algunas caractersticas, tales como: 1. Se manifiesta en una marcada tendencia a la eliminacin de las barreras comerciales y financieras, as como, el permiso al libre movimiento de mano de obra. Es decir, permite el libre movimiento de los factores de la produccin (trabajo y capital) exceptuando a la tierra.

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2. La integracin econmica puede ser: comercial, permite el libre flujo de mercancas; financiera, permite el libre flujo de capitales y laboral, permite el libre movimiento de la mano de obra. 3. En el proceso de integracin econmica encontramos las siguientes etapas: Club de Comercio Preferencial: Dos o ms pases acuerdan reducir sus respectivos gravmenes a las importaciones de todos los bienes y/o servicios entre s, es decir cuando intercambian pequeas preferencias arancelarias, manteniendo sus aranceles originales frente al resto del mundo. 4. Existen pases lderes (Estados Unidos, Alemania y Japn) que son capaces de modificar el entorno econmico mundial por el tamao de sus economas. Cualquier decisin que tomen en materia de tasa de inters o tipo de cambio (por mencionar estos ejemplos) afectan la evolucin del sistema manufacturero y financiero del resto del mundo. Estas naciones son fijadoras de precios. 5. En contrapartida, existen naciones con economas pequeas, las cuales no tienen capacidad para incidir en el entorno econmico mundial, son tomadoras de precios. En la actualidad, los pases, prcticamente, tienen la obligacin de insertarse en esta modalidad del capitalismo contemporneo para aprovechar sus

oportunidades as como enfrentar sus riesgos. No hacerlo, podra llevar a las naciones al atraso endmico.

3.2 Importancia El sistema financiero en la actualidad es de vital importancia para la economa de cualquier pas, ya que a travs de ste se realizan todas las actividades financieras existentes. Joseph Stiglitz (2006) para quien el sistema financiero puede ser comparado con el cerebro de la economa. Asigna el capital escaso entre usos alternativos intentando orientarlo hacia donde sea ms efectivo, en otras palabras, hacia donde genere los mayores rendimientos. Por su parte Samuelson (2005) establece que el sistema financiero es una parte muy crtica de la economa moderna, puesto que a travs de ste se realizan toda clase de actividades financieras, tales como transferir recursos en el
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tiempo, entre sectores y entre regiones por lo que esta funcin permite que las inversiones se dediquen a sus usos ms productivos, en vez de embotellarse en donde menos se necesitan. Los sistemas financieros abarcan, empresas, bancos e instituciones que satisfacen las decisiones financieras de las familias, las empresas y los gobiernos locales y del exterior, como se puede ver el sistema financiero es tan amplio e importante que en la actualidad segn Samuelson (2005) la poltica monetarias es la herramienta ms importante con la que cuenta un gobierno para controlar los ciclos econmicos. Los bancos centrales recurren a la oferta monetaria para estabilizar la economa cuando los niveles de desempleo crecen o para frenar la economa cuando los precios suben. el sistema financiero es de vital importancia en la economa moderna, ya que entre otras funciones, de mucha importancia en la economa de un pas, canaliza el dinero de los ahorradores a los inversionistas quienes lo utilizan para generar mayor produccin en los distintos sectores de la economa, pero esto no en todos los pases se cumple, en la actualidad tenemos que en Mxico el financiamiento al consumo ha aumentado de manera considerable, y por otra parte el financiamiento otorgado por los bancos al sector productivo a disminuido en gran proporcin en los ltimos aos, por lo que el financiamiento o ahorro en Mxico no est siendo utilizado muy productivamente. El Sistema Financiero internacional es importante, bsicamente por lo siguiente: Establecer un ordenamiento mundial en el sistema monetario.

- Cumplir una funcin de intermediacin entre los pases desarrollados y los que se encuentran en vas de desarrollo, a fin de contribuir a un desarrollo mundial ms homogneo.

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3.3 Anlisis de la Situacin Econmica, financiera, poltica y social de los mercados. Los aspectos internacionales forman parte del plan de negocios de un creciente nmero de organizaciones en las siguientes reas:

Marketing, Administracin de la cadena de abastecimiento, Operaciones, Inversin Financiamiento.

Desde la perspectiva de un economista, las finanzas internacionales describen los aspectos monetarios de la economa internacional. Es la parte macroeconmica de la economa internacional llamada macroeconoma de la economa abierta. El punto central del anlisis lo constituyen la balanza de pagos y los procesos de ajuste a los desequilibrios en dicha balanza. La variable fundamental es el tipo de cambio.

Las finanzas internacionales guardan muchas semejanzas con las finanzas domsticas, pero tambin existen importantes diferencias:

1. El hecho de que los flujos de efectivo se produzcan en diferentes pases con distintos marcos polticos y legales introduce el riesgo poltico. ste abarca desde el peligro de cambio en las reglas del juego (permisos, impuestos, leyes laborales), hasta la posibilidad de una expropiacin arbitraria.

2. El hecho de que los flujos de efectivo se produzcan en diferentes monedas introduce el riesgo de tipo de cambio. Si la moneda de denominacin de las cuentas por cobrar se aprecia, la empresa gana. Si la moneda de denominacin de las cuentas por pagar se deprecia, la empresa sufre prdidas cambiaras.

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3. Imperfecciones del mercado. Si los mercados fuesen perfectamente integrados y eficientes no tendra mucho sentido estudiar las finanzas internacionales. En realidad las imperfecciones de los mercados (costos de transaccin, costos de informacin, restricciones legales, diferencias en sistemas impositivos, movilidad imperfecta de los factores de produccin, obstrucciones al comercio, etc.) generan tanto peligros como oportunidades para las organizaciones.

Tres dimensiones bsicas distinguen a las finanzas internacionales de las nacionales, a saber:

1. Los riesgos polticos y cambiarios. 2. Las imperfecciones de los mercados. 3. La expansin del conjunto de oportunidades.

Estas tres dimensiones bsicas de las finanzas internacionales se derivan, en gran medida, del hecho de que las naciones soberanas tienen el derecho y las facultades para emitir moneda, formular sus propias polticas econmicas, gravar impuestos y normar los movimientos de personas, bienes y capital que pasan por sus fronteras.

Las empresas y los individuos realizan transacciones en el exterior quedan expuestos a un posible riesgo cambiario, el que, por lo general, no encontraran en las transacciones puramente nacionales.

La incertidumbre de los tipos de cambio tiene repercusiones generalizadas en todas las funciones importantes de la economa; es decir, el consumo, la produccin y la inversin.

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Otro riesgo que podran encontrar las empresas y los individuos en un marco internacional es el riesgo poltico, el cual va desde los cambios inesperados en las reglas fiscales hasta la expropiacin contundente de los activos que son propiedad de extranjeros. El riesgo poltico se deriva del hecho de que un pas soberano puede cambiar las "reglas del juego" y las partes afectadas podran no tener un recurso efectivo para el caso.

Los inversionistas y las empresas multinacionales deben estar muy conscientes de los riesgos polticos cuando invierten en pases que no suelen respetar el estado de derecho. Es importante comprender que los derechos de propiedad de los accionistas y los inversionistas no se respetan universalmente.

Si bien la economa mundial est mucho ms integrada hoy en da que hace 10 o 20 aos, una serie de obstculos siguen entorpeciendo el libre movimiento de personas, bienes, servicios y capital entre las fronteras de los pases. Algunos de estos obstculos son las restricciones legales, los costos excesivos de las transacciones y del transporte, la asimetra de la informacin y los impuestos discriminatorios; debido a ello, los mercados mundiales son muy imperfectos. Las imperfecciones del mercado causantes de diversas fricciones e

impedimentos para que los mercados funcionen a la perfeccin, son un motivo importante para que las CMN ubiquen sus instalaciones productivas en otros pases.

Las imperfecciones de los mercados financieros del mundo suelen restringir la medida en la que los inversionistas pueden diversificar sus carteras.

Cuando las empresas ingresan en el terreno de los mercados globales se benefician con la expansin del conjunto de oportunidades. Las empresas pueden ubicar sus instalaciones productivas en cualquier pas o regin del mundo con la intencin de maximizar su desempeo y de reunir fondos en un mercado de capital indistinto, donde el costo del capital sea ms bajo. Adems,
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las empresas pueden ganar ms dinero de las economas de escala mayores cuando despliegan sus activos tangibles e intangibles por todo el mundo.

Los inversionistas individuales tambin pueden sacar bastante provecho de invertir en el mbito internacional y no solamente en el nacional. Suponga que usted quiere invertir determinada cantidad de dinero en acciones. Puede invertirlo todo en acciones de Estados Unidos (nacionales). Por otra parte, puede asignar los fondos a acciones estadounidenses y extranjeras. Si se diversifica en el mbito internacional, el portafolios internacional resultante tal vez represente un riesgo ms bajo o un rendimiento ms alto (o los dos) que un portafolio exclusivamente nacional. Esto puede ocurrir sobre todo porque los rendimientos de las acciones suelen covariar mucho menos entre diversos pases que dentro de uno solo. Cuando usted conoce las oportunidades de inversin en el exterior y est dispuesto a optar por la diversificacin internacional, sus oportunidades se habrn expandido y usted podr sacar provecho de ello. Sencillamente no tiene sentido jugar slo en un rincn del jardn. Los accionistas son los dueos de la empresa y su capital es el que est en riesgo. La situacin slo ser equitativa si reciben un rendimiento justo sobre su inversin. El capital privado seguramente no habra llegado a la empresa mercantil, si sta hubiera pretendido alcanzar otro objetivo cualquiera. La privatizacin masiva de empresas que ocurre en los pases en desarrollo y en los ex socialistas, que con el tiempo elevar el nivel de vida de sus habitantes, depende de la inversin privada. Por ello, es de vital importancia que se refuerce el gobierno corporativo de las compaas de modo que los accionistas reciban un rendimiento justo sobre sus inversiones. La globalizacin est presente tanto en la produccin como en la inversin y el consumo. No sabemos cunto tiempo transcurrir antes de que se configure un mercado verdaderamente global, pero la tendencia es inconfundible. En algunas reas el proceso de globalizacin es ms avanzado que en otras. Los mercados financieros, por ejemplo, son ms globalizados que los mercados de productos. El mercado de divisas es el nico totalmente integrado con un precio nico. La
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integracin de los mercados de capital avanza a un ritmo acelerado. El proceso de globalizacin no es reciente, pero el trmino empez a usarse en la dcada de 1980. Los factores que ms contribuyeron a la creciente globalizacin 1. incluyen:

La reduccin de las barreras comerciales y el auge del comercio mundial

despus de la Segunda Guerra Mundial. 2. La estandarizacin de los bienes y servicios y cierta homogeneizacin de los gustos a nivel mundial. 3. El encogimiento del espacio geogrfico. Las mejoras en las

telecomunicaciones y transportes han reducido de manera sustancial las tarifas de larga distancia, los costos y los tiempos de los viajes internacionales, y los costos de los fletes areos y martimos. El mundo parece ms pequeo. 4. El colapso del sistema comunista y el fin de la guerra fra. 5. Relacionado con el punto anterior, est el movimiento mundial hacia el

liberalismo: la democracia en el mbito poltico y el libre mercado en el econmico. Esta tendencia implica la reduccin del papel del Estado en la economa y la creciente privatizacin de la misma. 6. La liberalizacin financiera iniciada en la dcada de 1980. 7. La Tercera Revolucin Industrial, que implica drsticos e importantes cambios en la tecnologa, la organizacin, y las relaciones sociales y polticas.

Estamos sin lugar a dudas en el umbral de un mundo nuevo, un mundo que posiblemente satisfar mejor las aspiraciones de la humanidad. Sin embargo, el proceso de transicin no es nada fcil. Tenemos que pagar un precio bastante elevado para hacer un salto importante en la productividad, la eficiencia y la creatividad. Los pases en vas de desarrollo se enfrentan a un doble reto: llenar la brecha que los separa del mundo desarrollado y reestructurar sus economas de tal manera que sean competitivas en la nueva economa global.

La economa mundial con un crecimiento desacelerado de la produccin en los ltimos dos aos esta localiza a punto de una gran crisis.
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Los problemas que atacan a la economa mundial son variados y relacionados entre s. La crisis del empleo el factor de importancia, mas en pases desarrollados. La congelacin de las economas desarrolladas ha causa y

efecto de la crisis de deuda soberana en la zona del euro y ciertos problemas fiscales. Estados Unidos, gracias a su crisis tambin padece de tasas de desempleo altas y persistentes, tambaleo en la confianza de los consumidores y las expectativas empresariales.

En el periodo 1995-2004 Mxico ocup el dcimo lugar en el mundo en la recepcin de la IED, con 147.9 miles de millones de dlares (mmd). En ese mismo periodo Estados Unidos, que ocupa el primer lugar, recibi 1 461.4 mmd, casi diez veces ms.

A principios de la dcada de 1990 la tasa anual de crecimiento de los contratos de los instrumentos derivados fue de 40%. En 1994 el valor de estos contratos fue de 16 millones de millones de dlares (dos veces ms que el PIB de Estados Unidos), comparado con tan slo 1.1 millones de millones de dlares en 1986. Un sistema monetario internacional ejemplar debera proporcionar: Liquidez, para acomodar el crecimiento econmico y el intercambio comercial. Mecanismos de ajuste para restablecer el equilibrio con un dao mnimo. Confianza para evitar crisis financieras y flujos de capital no justificados por factores econmicos.

Los dramticos cambios en la economa mundial hacen la arquitectura del sistema monetario internacional, establecido hace 60 aos, inadecuada para enfrentar los nuevos retos. La institucin ms criticada es el FMI. A continuacin presentamos algunas propuestas de cambios.
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1. Fortalecer la base de capital del FMI. Mientras que las crisis globales son cada vez ms grandes, los recursos de la institucin para enfrentarlos disminuyen en trminos relativos. Desde 1978 los recursos del Fondo bajaron de 8.5 a 1.8% de las transacciones mundiales en cuenta corriente, de 33 a 9% de las reservas de divisas y de 1.4 a 0.8% del PIB mundial. Se propone no slo aumentar las cuotas, sino tambin permitir que el Fondo obtenga recursos en los mercados de capital y creando los DEG.

2. Otorgar ms votos a los pases de Asia, Amrica Latina y frica. Los votos deben calcularse en funcin del PIB estimado con base en la paridad del poder adquisitivo (PPA) en vez del PIB nominal. Esto reducira la proporcin de votos de los pases industrializados de 62 a 51%.

3. Reestructurar el Directorio Ejecutivo. Europa tiene 10 representantes y Asia slo cinco. Sin embargo, la participacin de Asia en el PIB mundial, segn la PPA, asciende a 32%, mientras que la de Europa a slo 19%. Al mismo tiempo, debera mejorarse la rendicin de cuentas del Directorio Ejecutivo.

4. Convertir el FMI en "Consejo de Seguridad Econmica" y hacerlo actuar como prestamista universal de ltima instancia. Segn este concepto, el FMI concentrara su atencin en proporcionar asistencia en situaciones de crisis de liquidez a corto plazo, eliminando los prstamos a largo plazo para reformas estructurales.

Hasta la fecha la experiencia de Mxico con los tipos de cambio fijos no fue muy alentadora. Hubo tres devaluaciones catastrficas (1976, 1982, 1994) y muchas devaluaciones menos graves durante toda la dcada de 1980. El tipo de cambio fijo result ser nada fijo. Despus de establecer la libre flotacin en diciembre de 1994, el peso mexicano vivi un periodo de gran volatilidad. Una vez superada la inestabilidad econmica, sus fluctuaciones diarias son moderadas.
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Recientemente la volatilidad del peso es menor que la del euro o del yen. Japn cay en otra recesin en el primer semestre de 2011, debido en gran parte, pero no exclusivamente, a los desastres provocados por el terremoto de marzo. Aunque los trabajos de reconstruccin daran lugar a un crecimiento por encima del potencial, alrededor de 2 % anual en los prximos dos aos, los riesgos a la baja persisten. Las relaciones econmicas entre los pases en desarrollo se han fortalecido pero dichos pases siguen siendo muy inestables a los cambios en cuanto a condiciones econmicas de economas desarrolladas se refiere. La

incertidumbre de las expectativas contina exacerbando la fragilidad del sector financiero, lo que se manifiesta en el debilitamiento de los prstamos a las empresas y los consumidores. Los pases en desarrollo y sus economas en transicin prolonguen el nutrimento del motor de la economa mundial, sin

embargo se tiene contemplado que su crecimiento en 2013 ser por debajo del ritmo alcanzado en aos anteriores.

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Captulo IV. Marco terico Las Finanzas surgieron como campo separado de estudio a principio de los aos 1900. Siendo su preocupacin hasta los aos 30 era como obtener capital de la forma ms econmicamente posible. Su enfoque era bsicamente en problemas de expansin.

Dada la volatilidad de las tasas de inters, los tipos de cambio, los precios, la competitividad, la cada de los mrgenes de ganancia, el desarrollo de las comunicaciones, la tecnologa, las Finanzas deben preocuparse no slo de obtener fondos de la forma ms econmica sino tambin de su aplicacin.

Cuadro comparativo entre el enfoque tradicional y moderno de las Finanzas:

Enfoque Tradicional

Enfoque moderno

Tradicionalmente las finanzas se han Las finanzas tambin se ocupan de la ocupado de la obtencin ms econmica de los fondos. Es bsicamente un enfoque externo preocupado por las grandes decisiones en grandes momentos de la Empresa ( por. Ej. Fusiones) Las finanzas tienen un carcter aplicacin de los fondos Tenemos una visin del da a da, un

enfoque interno. No solo toma en cuenta los grandes momentos sino la

administracin del da a da. Tienen un carcter normativo, no se preocupan solo del ser sino del deber ser. ( Por ej. Cual debera ser la poltica de financiamiento, adecuada) o dividendo ms

bsicamente descriptivo, se ocupa de explicar como eran las cosas.

Las finanzas son un rea aplicada de la microeconoma pero que toma elementos de otras disciplinas como ser la contabilidad, la estadstica, la economa, el derecho, las matemticas, la sociologa, entre otras para elaborar

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teoras normativas acerca de cmo asignar los recursos a travs del tiempo y en contexto de incertidumbre con la finalidad de crear valor.

Un derivado financiero o instrumento derivado es un producto financiero cuyo valor se basa en el precio de otro activo. El activo del que depende toma el nombre de activo subyacente, por ejemplo el valor de un futuro sobre el oro se basa en el precio del oro. Los subyacentes utilizados pueden ser muy diferentes, acciones, ndices burstiles, valores de renta fija, tipos de inters o tambin materias primas.

En Finanzas se adoptan tres grandes decisiones: 1- Decisiones de inversin: implican la adquisicin de activos de corto o largo plazo. Al principio estas decisiones se evaluaban en forma individual (compro o no tal mquina) ha evolucionado hasta un anlisis global. En este tipo de anlisis se toma en cuenta las repercusiones que tiene la inversin en cuestin sobre el resto de las inversiones de la empresa se llama enfoque de Portafolio de inversiones.

2- Decisiones de Financiamiento: buscan responder la pregunta cul es la combinacin ptima de fuentes de financiamiento?. Dichas fuentes tienen dos grandes orgenes las deudas y los fondos propios. Se define una

estructura de fondos propios y de terceros, en m/e y m/n, a c/p y a l/p.

3- Decisiones de Dividendos: Est ntimamente ligada a la poltica de financiamiento. Implica ver si se retribuye a los accionistas privando por lo tanto a la empresa de fondos para realizar inversiones.

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FLUJOS DE CAJA EN EL TIEMPO Dichos flujos representan los ingresos y egresos de caja, y estn asociados a la medicin de la creacin de valor. Siendo de relevante importancia el momento del tiempo en que se producen esos ingresos y egresos. EL VALOR TIEMPO DEL DINERO: Si tenemos un importe para cobrar la semana que viene no vale para nosotros lo mismo que si lo cobrramos dentro de 10 meses. Para esto hay tres razones: Consideremos la rentabilidad de las inversiones que podemos hacer con dicho dinero Existe una preferencia subjetiva del consumo presente sobre el consumo futuro. El elemento del riesgo, hoy es ms seguro que el maana.

EL RIESGO: no hay una certeza del valor de todas las variables por lo que introducimos en el anlisis el elemento de la incertidumbre y el riesgo. Siempre ser una estimacin. En el caso de tener una serie de proyectos con la rentabilidad estimada igual y conocemos acabadamente el ramo de uno de ellos, muy posiblemente invirtamos en ese porque lo percibamos menos riesgoso. El riesgo en finanzas est dado por la dispersin de los resultados entorno a su valor medio (valor esperado).

En las Finanzas se supone que el comportamiento de los inversores es del tipo ms conservador, son ADVERSOS AL RIESGO. Encontraremos tres posturas de los agentes frente al riesgo: . Tomadores de riesgo . Indiferentes al riesgo . Adversos al riesgo.

ASOCIACION ENTRE RIESGO Y RENTABILIDAD: En las decisiones financieras hay un juego de estos dos elementos, generalizando se puede decir que a mayor riesgo mayor rentabilidad. Lo esencial es que quien toma la decisin conozca los riesgos y pueda optar. Optar para lo que segn
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ESE inversor considera mejor y esto es lo que se conoce como la ACTITUD DE LOS INVERSORES ANTE EL RIESGO. Y as introduce sus preferencias subjetivas frente al riesgo. CONSIDERAR LA INFLACIN: los procesos econmicos a veces se ven afectados por los procesos inflacionarios. considerados en el anlisis para la decisin final. Los cuales deben ser Por ej. Los precios de

venta, los de los insumos, las tarifas, etc. no son los mismos en el momento 1 de un proyecto que en el momento 13 del mismo. Debemos ser coherentes al usar la tasa para deflactar un flujo, si los valores a deflactar consideran la inflacin debemos usar tasas nominales (que incluyen la inflacin). En

cambio si los valores estn expresados en moneda constante se debe trabajar con una tasa inflacionario). VARIABLES DE FLUJO Y VARIABLES DE STOCK: Las variables de Flujo son las que se miden en un periodo de tiempo, son las variables del Estado de Resultados . Caso tpico las ganancias. Las variables de stock son las que se miden en un instante de tiempo, son las que se encuentran en el ESP. Por. Ej. La inversin y las deudas. real (eliminando tambin en la tasa el efecto

LAS FINANZAS COMO EXTENSION DE LA TEORIA MICROECONMICA: El ptimo en trminos de la teora econmica se da cuando el ingreso marginal iguala al costo marginal. En Finanzas se van levantando los supuestos sobre los cuales se asienta esta afirmacin.

Sobre la base de estos elementos las FINANZAS seran el rea de conocimiento que surge como extensin de la teora microeconmica, que manejando variables de flujo y stock, busca la utilizacin ptima de los recursos financieros en trminos de crear valor.

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Las decisiones financieras se basan en 6 pilares conceptuales bsicos, los cuales son:

I)

Valor presente Neto VPN: Es el anlisis fundamental para decidir si una inversin aporta o no riqueza a una empresa.

II)

Teora del Portafolio: Encontramos autores como Tobin 1958, y Markowitz 1959. Las decisiones financieras se toman en condiciones de

incertidumbre, hay riesgos y retornos esperados de las inversiones. Hay una asociacin entre riesgo y retorno, a mayor riesgo mayor retorno. Cul es la mejor decisin? Depende de las preferencias subjetivas del inversor ante el riesgo, no existe una nica mejor decisin. Esta teora hace ver la inversin en el contexto de la empresa no en forma aislada, sino en conjunto con otras inversiones. Se crean los subrogantes cuantitativos del riesgo, la medida es la Dispersin de los retornos de un activo respecto a la media. Markowitz introduce el concepto de diversificar el riesgo. El mejor Portafolio para un determinado nivel de retorno es el que minimiza el riesgo para ese nivel de retorno.

III)

Tasa de Retorno Requerida: En 1963 Sharp retoma la teora del Portafolio y busca cuantificar el costo de oportunidad en lo que llama TRR, (era lo que el inversionista dejaba de obtener en la mejor inversin alternativa que tenamos de esos recursos). La defini como K= Rf+p siendo Rf la tasa libre de riesgo y p el plus por el riesgo (llamado premio). La TRR ser la mnima tasa a la que yo acepto o no una inversin en una banda de riesgo determinada.

IV)

Teora de la Agencia: Se concibe a la empresa como un conjunto de contratos formales e informales entre los distintos involucrados con la misma. Estos involucrados son:
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los dueos, propietarios administradores acreedores gobierno personal el entorno en el cual la empresa desarrolla su actividad.

Uno de los contratos relevantes es la relacin entre los propietarios y los administradores. Un administrador es alguien que el empresario contrata para cumplir las funciones que el no realizar. El problema surge cuando los administradores tienen diferentes motivaciones que los empresarios.

Un autor llamado Donaldson, indica que hay tres tipos de motivaciones para los administradores: 1- la sobrevivencia de la empresa 2- la independencia en la toma de decisiones 3- la autosuficiencia la autogestin, no depender del financiamiento de terceros.

El objetivo de los administradores va

a ser la maximizacin del valor de la

empresa y no de los dueos. Por ej: puede suceder que se crezca a costa de endeudarse y los fondos propios disminuyen porque no se generaron los fondos para pagar los prstamos. En esta situacin se apunt al crecimiento y no crea valor para los propietarios de la empresa.

Otros autores Jensen y Meckling son los que dan el nombre a esta teora como TEORIA DE LA AGENCIA. Los mismos definen a los administradores como agentes de los propietarios.

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Cuando aparecen objetivos no compartidos entre los propietarios y los administradores se generan conflictos que se denominan Problemas de Agencia. Por lo tanto para resolverlos se incurre en Costos de Agencia, los mismos se agrupan en tres tipos: 1- Costos de monitores: es el personal que incorpora el dueo para controlar lo que se hace. Por ej. Auditorias 2- Costos Incentivos: mayor remuneracin en funcin de la creacin de valor. 3- Costos de oportunidad: son los costos por las decisiones no tomadas.

v)

Mercados Eficientes: (Samuelson) un mercado es eficiente si refleja en su precio la informacin disponible por los tanto los precios tienden a igualarse. Si todos contramos con la informacin disponible sera difcil concretar negocios, los mercados financieros cada vez son ms eficientes por tener cada vez ms informacin disponible. Cuanto ms eficiente un mercado ms difcil crear valor.

vi)

Opciones: 1973 Black -Schools, se considera el elemento de la contingencia. Una opcin es un contrato por el cual adquiero el derecho de comprar o vender determinado activo a un precio y fecha predeterminado. ( Se observar en detalle en la parte del programa finanzas internacionales).

El gerente financiero: Es el que debe buscar crear valor al igual que el resto de los empleados, a travs de asignar los recursos de forma tal que los activos produzcan mayores flujos de caja que sus costos.

Merados financieros: el campo de estudio de las finanzas se abrir en dos reas:

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1- como asignar y desplazar los recursos en el tiempo y en un contexto de incertidumbre 2- los roles de las organizaciones econmicas en la facilitacin de esa asignacin de recursos. (Individuos, empresas, intermediarios financieros y mercado de capital).

La Empresa tiene como fuente de fondos los mercados financieros por medio de acciones u obligaciones. Y destina fondos para el pago de dividendos e intereses. Tambin puede obtener fondos reteniendo utilidades.

CLASIFICACION DE MERCADOS

Bienes De productos Mercados De factores Capital Mercado FINANCIERO Servicios

En el mercado de factores tenemos los factores de la produccin. En los mercados financieros se manejan activos financieros que tambin se llaman Instrumentos financieros. intercambio. Activo es toda posesin que tiene un valor en un

Los activos pueden ser tangibles o Intangibles. Los tangibles son aquellos cuyo valor depende de sus particularidades fsicas. Los segundos dependen de los derechos que genere sobre un flujo de caja futuro. Los activos financieros son activos intangibles. Un prstamo es un derecho a que se pague intereses y el capital. Las acciones un derecho sobre las utilidades futuras que distribuya la empresa o en caso de liquidacin el valor neto del activo luego de pagar todas las deudas.

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Estos activos o instrumentos financieros son la forma en que se concreta el traspaso de fondos de las unidades superavitarias a las deficitarias.

FUNCIONES ECONOMICAS QUE CUMPLEN LOS MERCADOS FINANCIEROS.

1- Transfieren fondos desde las unidades superavitarias a las deficitarias: Una unidad superavitaria es aquella en la cual el ahorro supera sus necesidades de inversin en activos fsicos. Ahorro = Ingresos corrientes - gastos corrientes. Una unidad deficitaria es a la inversa. Entre las primeras en general se ubican las empresas y el estado, y dentro de la segunda a las familias. Los mercados facilitan la interconexin de las unidades. Esto cobra importancia en la medida que los ahorros vayan de las unidades superavitarias a las deficitarias permitiendo a estas invertir y hacer crecer. El desarrollo de estos mercados permite la formacin de capital y son de gran importancia para el crecimiento econmico.2- Transferencia de Riesgo o Distribucin del riesgo: Cuando la empresa capta fondos por medio de deuda el que presta slo comparte el riesgo de crdito. En cambio cuando se obtiene fondos de los socios se asume el riesgo del negocio. Hay redistribucin del riesgo en la medida que se aporte capital a la empresa y no por va de deuda. 3- Mecanismo para la fijacin de precios: estos instrumentos al ser transados en un mercado, generan oferta y demanda por lo que es posible que estos instrumentos tengan un precio. 4- Permiten proveer liquidez para estos activos financieros: es posible al tenedor de un activo financiero ir al mercado y venderlo a otra persona, esto se llama facilidad de salida del instrumento. 5- Facilita la reduccin de costos de transaccin: si una unidad deficitaria debe encontrar por si sola otra superavitaria el costo es mayor que ir el mercado.

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CLASIFICACION DE LOS MERCADOS FINANCIEROS Segn por el tipo de derecho: Mercado de acciones: son en los cuales se manejan derechos de propiedad o residuales: por ejemplo acciones. Al accionista le queda algo en la medida que existan utilidades y que se distribuyan, o al liquidarse lo que quede luego de pagar las deudas. En general se llaman instrumentos de renta variable. Mercado de ttulos de deuda: son en los cuales se transan derechos de crditos o de deuda: son todas las deudas ya que dan un derecho a que se les pague el capital y un cierto inters. Son instrumentos de renta fija. Por el momento de transaccin: Primario: es cuando interviene el emisor y el inversor. Es en el nico

mercado que el emisor recibe los fondos Secundario: ya son las transacciones posteriores que hace el inversor con ese instrumento. Su importancia es que facilitan la liquidez del activo y determinan el precio del instrumento. Por el plazo de Entrega:

Mercado de efectivo es los tambin llamados de contado y la liquidacin es casi inmediata mximo 72 hs. Por ej. venta de dlares en un cambio

Mercado de derivados: los instrumentos son los futuros, los fowards y opciones.

Por plazo de Vencimiento:

Mercado monetario o de dinero: instrumentos con vencimiento menor al ao Mercado de capitales: mayor a un ao ( es una convencin)

Por tipo de organizacin:

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Mercados de subasta: es donde los compradores y vendedores estn en un mismo recinto. Ej. Bolsas

Mercados over the counter (OTC) son los que no existe un local central los operadores estn dispersos y se contactan por sistemas de negociaciones ( en gral. los intermediarios venden y compran sus stocks).

Mercados de intermediacin: contamos con financiacin directa ( por bonos, acciones y obligaciones) y con financiacin indirecta que los bancos intermedian entre las unidades del mercado.

LOS PARTICIPANTES DEL MERCADO FINANCIERO

1- Familias : son las que en teora son las oferentes 2- Empresas Pblicas y privadas 3- Gobiernos nacionales y regionales 4- Organizaciones financieras Multilaterales de crdito BM;BID

INTERMEDIACION FINANCIERA

Los intermediarios tienen un papel sustancial en los mercados financieros, que por la escala en que se manejan disminuyen los costos de transaccin ylos problemas generados por lo que llamamos Seleccin adversa y Moral hazard ( dao moral). En el caso de Seleccin adversa se puede dar cuando por ejemplo un banco cobra ms inters a un mal pagador y hay otros malos pagadores que an estn dispuestos a pagar esa tasa, entonces el Banco est atrayendo lo que no desea. Respecto al dao moral, se produce cuando un mercado por proteger a un agente genera un dao a otro. El caso tpico en Uruguay son las leyes de Refinanciacin por ej. del BHU.

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La intermediacin actual se basa en los mismos principios que cuando se inici en la poca del descubrimiento de Amrica. Principio 1. El de los depsitos: se observ que si se obtena un depsito por un monto no se necesitaba tener su totalidad pronta por si se retiraba. Por lo que se comenz a prestar parte de los mismos. Entonces la porcin que se debe mantener depende de los bancos y del pas pero oscila entre un 2 a un 10 %. Principio 2. Pool de fondos: con los depsitos se hace un pool de fondos que se presta a diferentes precios ( tasas de inters)

Un banco es mas o menos solvente segn la relacin entre capital y sus prstamos.

El banco maneja 4 variables:

1- su activo: son los prestamos que otorg y cobra inters 2- su pasivo: son los depsitos y paga un inters. Su patrimonio es chico pero debe dar confianza de que es suficiente par no quebrar. 3- Overhead: costos financieros y gastos generales 4- Comisiones

Intereses Activos - Intereses Pasivos SPREAD - overhead + Comisiones

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Esto cambia dado la exigencia de los agentes del mercado que dicen si tengo menos riesgo no me cobr lo mismo. Como los Bancos no reaccionaron rpido a este punto se desarrollo la nueva intermediacin financiera compuesta por: 1- Fondos de pensiones 2- Fondos de inversin: muchos ahorristas acumulan cifras de capitales millonarias. 3- Compaias de seguros 4- Mercados de Capital: en Uruguay prstamos a empresas. Comisin Nacional del Desarrollo

El riesgo lo lleva el inversor por lo que nacen nuevos elementos como las calificadoras de riesgo para protegerlo.

Por ej. cuando Uruguay tena un riesgo pas de 200 puntos bsicos significa que tengo 2% ms que la tasa de los bonos de EEUU. Ver artculo de las Perlas " riesgo Pas.

CLASIFICACIN DE LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS Instituciones que aceptan depsitos: como los bancos comerciales,

las

cooperativas financieras, asociaciones de ahorro prstamo y credit unions ( cooperativas cuya base son sindicatos que obtienen sus fondos de sus asociados). Instituciones de ahorro contractual: reciben depsitos no por voluntad del depositante sino por contrato. Companas de seguro de vida, o de ramos generales, fondos de pensiones (AFAPS). Instituciones

intermediarias de inversin.

Bsicamente son los fondos

mutuos y se los llama Fondos de Inversin. ( se suman un conjunto de

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ahorristas y generan un capital el cual invierten). Adems contamos con las compaas financieras que venden acciones y obligaciones obteniendo fondos y prestan los mismos.

INTEGRACION DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

Mercado nacional Domstico Emisor.Domstico InversorDomstico Externo Emisor desde afuera Inversor Domstico

Euromercados

Emisor e Inversor son de afuera del pais

En la nueva intermediacin financiera el riesgo lo pasa a evaluar el mercado, generndose mayor transparencia y un cambio de informacin en el mercado. Los mercados de capitales funcionan con lo que se llaman calificadoras de riesgo.

La empresa ms importante es Standard & Poors, luego sigue Moodys. Una escala es la siguiente: AAA AA A BBB BB B C D Grado inversor (investment degree)

ACTIVOS O INSTRUMENTOS FINANCIEROS En el mercado monetario encontramos:

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Letras de Tesorera, que pueden ser en m/n y m/e siendo de corto plazo. Certificados negociables de bancos: son un instrumento de deuda, transferible, que los venden los bancos a sus clientes.

Papeles Comerciales: son instrumentos de deuda emitidos por empresas importantes o bancos

Aceptaciones bancarias: promesas de pago en una fecha determinada emitida por una empresa y garantizada por un banco.

Acuerdos de recompra: prstamos de muy corto plazo que tienen como garanta letras de tesoro.

Fondos federales: son prstamos overnight entre los bancos, de los fondos que mantienen en el Banco Central.

Eurodlares: son los dlares americanos depositados en bancos fuera de los EEUU En los mercados de capitales los instrumentos vencen ms all del ao.

Acciones: derechos contra las ganancias o activos de una empresa s.a. Hipotecas: prstamos para comprar activos y con un derecho real sobre los mismos.

Obligaciones y bonos de empresas: son instrumentos de largo plazo calificados por firmas especializadas, pagan intereses dos veces al ao y amortizan segn lo manifestado en el documento.

Bonos gubernamentales: se emiten por gobiernos nacionales a veces municipales, y su vencimiento es a varios aos.

Prstamos de los bancos y empresas.

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Bibliografa.
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