"En efecto, quin hace la riqueza? Es la riqueza obra del gobierno? Se decreta la riqueza?

El gobierno tiene el poder de estorbar o ayudar a su produccin, pero no es obra suya la creacin de la riqueza." -- Juan Bautista Alberdi

Anlisis Econmico de la Regulacin Bancaria Internacional (2/2)

Mircoles, 3 Abril 2013

Autor: Alfredo Wiese Imbert

Basilea III y sus Consecuencias Inintencionadas Recientemente la puesta en efecto de Basilea III fue pospuesta hasta el 2019, permitindole no solo a los bancos, sino tambin a los pases emergentes con marcos regulatorios distintos, ms tiempo para ajustarse a los requerimientos. Entendemos que, ms importante que establecer fechas lmites, es estudiar los incentivos que crea este nuevo marco regulatorio y las consecuencias que finalmente tienen en la vida de cada uno de nosotros. El primer efecto que entendemos tendr Basilea III es uno sustitutivo en la demanda de los activos. Cuando por regulacin se categorizan los activos como ms o menos lquidos, naturalmente se crea un incentivo para que los bancos mantengan en sus balances aquellos dictados como ms lquidos. Esto no necesariamente lo hacen para cubrirse de cualquier crisis de liquidez, ms bien utilizan un arbitraje regulatorio para minimizar los requerimientos de capital y utilizar una mayor cantidad de fondos para tratar de generar beneficios. Esto conllevara a un incremento considerable en los precios de activos considerados de Nivel 1 y a una cada en el rendimiento de los mismos. Como la cantidad de instrumentos financieros considerados de alta calidad es reducida, la tendencia es que haya una mayor concentracin de inversin en ellos. Los bancos tendran en sus balances los mismos activos, expuestos a exactamente los mismos riesgos en todo momento. En un mercado con un sistema interbancario slido, el riesgo que puede suponer

los problemas de un solo banco es mnimo. Las condiciones que se crean por causa de esta regulacin puede dar lugar a un propagacin de riesgos sistemtica muchsimo ms rpida y peligrosa. De igual manera, debido a la categorizacin de los activos, los bancos demandaran ms cdulas hipotecarias y menos bonos sin garantas. Estos ltimos forman parte importante del sistema interbancario, en el cual disminuira el volumen de fondos prestables, limitando las opciones de financiamiento y creando un efecto contrario al deseado ya que se restringe la liquidez del sistema. Se crea incentivo claro para los bancos de participar en las operaciones de mercado abierto de los bancos centrales y disminuir el uso de los prstamos interbancarios. Tambin habr un incentivo importante de comprar deuda pblica, a costa de prestamos al sector privado. Entendemos que esta consecuencia es preocupante, ya que alimenta el deseo insaciable de muchos gobiernos de tratar de tener cada vez mayor influencia sobre la actividad econmica. Esto crea un incentivo claro para que los gobiernos incurran en ms gastos, ya que siempre tendrn al sistema bancario como fuente de financiamiento. Para las empresas privadas que utilizan la emisin de bonos corporativos como fuente de financiamiento, hay dos efectos preocupantes. Primero, su capacidad de colocacin disminuira considerablemente por la canalizacin de fondos a instrumentos categorizados como menos riesgosos y de mayor liquidez. Segundo, su costo de financiacin se incrementara ya que tendra que ofrecer rendimientos mucho ms atractivos para poder compensar el riesgo y/o el mayor nivel de capital requerido para que formen parte de balance de los bancos. En adicionan a esto, como los bancos tendrn menos incentivos de financiar al sector privado, y este ltimo necesita de financiacin para poder desarrollarse, se dan las condiciones para que se pueda crear un mercado paralelo de fondos prestables en donde los supuestos riesgos que se queran evitar pueden permanecer en la economa real, pero dejando a los reguladores sin la capacidad de supervisar y controlar que tanto persiguen. La realidad es que todos los que jugamos un papel en la economa continuamente ajustamos nuestros accionar a los cambios en las reglas de juego. En este caso, las familias as como las pequeas y medianas empresas, que son los que ms dependen de los prstamos bancarios, tambin vern su costo de financiacin incrementar considerablemente. El credit crunch provocara no solo cambios en los patrones de consumo y de ahorro, sino que tambin limitara el desarrollo de nuevos proyectos afectando la actividad econmica. La economa no es esttica, ms bien es una serie de sucesos continuos que no se detienen, conformada por un sin fin de planes individuales y empresariales. Si las medidas no son estudiadas tomando en consideracin sus efectos en el tiempo, es muy probable que los incentivos que se puedan crear sean contraproducentes a lo que se quiere. Por ltimo, la manera en que las nuevas regulaciones categorizan el financiamiento a menos de 30 das en el mercado interbancario, hace que la demanda de activos de corto plazo caiga a favor de activos a mayor plazo. Esto provoca cambios en la curva de rendimientos que no son establecidos por un mercado libre, sino ms bien manipulados por dictmenes regulatorios y, encima de esto, agravados por la intervencin de los estados y las autoridades monetarias. El tipo de inters, al igual que cualquier otro precio, debe ser determinado libremente en el mercado. Son las preferencias temporales y necesidades de los agentes que determinan el tipo de inters, y por ende la curva de rendimientos. Intervenir y tratar de alterar la curva de rendimientos por parte de bancos centrales ha resultado ser, una y otra vez, inefectivo en el mediano y largo plazos. La causa principal de ciclos econmicos caracterizados por fases de auge artificialmente creadas seguidas de fases desastrosas de liquidacin, contraccin econmica y reasignacin de recursos escasos en la economa. Con una curva de rendimientos distorsionada y poco estable debido a la manipulacin del dinero y el crdito por bancos centrales implica que la capacidad de cubrir cualquier necesidad de liquidez es menor, un efecto contrario al deseado.

Conclusin

Cuando las autoridades u organismos polticos o empresariales regulan un rea de la economa, usualmente lo hacen con la finalidad de evitar posibles crisis y defender a los ahorrantes, consumidores, o cualquiera que sea el caso. El problema est en que muchas veces solo evaluamos las consecuencias mas inmediatas de nuestras acciones y obviamos las verdaderas repercusiones que pudieran tener en el largo plazo. Como bien lo expuso el economista crtico literario y periodista Henry Hazlitt a mediadios del siglo XX: En la esfera econmica, un acto, una costumbre, una institucin, una ley no engendra un solo efecto, sino una serie de ellos. De estos efectos, el primero es slo el ms inmediato; se manifiesta simultneamente con la causa, se ve. Los otros aparecen sucesivamente, no se ven; bastante es si los prevemos. Toda la diferencia entre un mal y un buen economista es sta: uno se limita al efecto visible; el otro tiene en cuenta el efecto que se ve y los que hay que prever. Como hemos visto, los cambios en el marco regulatorio de sistemas bancarios no son la excepcin a esta trampa cortoplacista. Muchas veces, los males que se intentan limitar con las regulaciones son consecuencia de las mismas. Las regulaciones de los sistemas bancarios han incentivado concentracin de inversiones, canalizacin fuerte de fondos hacia rubros especficos y el boom de las titulaciones, entre otros, agudizando aun mas los problemas que intentaban solucionar o provocando nuevos. An ms penoso, es que han limitado la capacidad de financiamiento de los agentes econmicos, favoreciendo la deuda pblica y de bancos centrales. Esto da a lugar a intervenciones estatales en el aspecto monetario que distorsionan las seales de mercado, alteran incentivos, impiden los ajustes necesarios en una economa de mercado y, especialmente, limitan la capacidad empresarial de los agentes econmicos privados, que son el motor de la economa.

Bibliografa Economa en una Leccin, Henry Hazlitt Engineering the Financial Crisis: Systematic Risk and Failure of Regulation Captulos 2 y 3. Jeffrey Friedman y Wladimir Kraus Taxonoma de Riesgos Financieros Sesion 4, Analisis y Gestion de Riesgos Financieros, OMMA, Massimiliano Neri The Unintended Consequences of the Basel III Liquidity Risk Regulation , Massimiliano Neri Basel Comitee on Banking Supervision http://en.wikipedia.org/wiki/Basel_Committee_on_Banking_Supervision Basel III Wikipedia. http://en.wikipedia.org/wiki/Basel_III Regulacin Bancaria Sesin 6, Anlisis y Gestin de Riesgos Financieros, OMMA. Massimiliano Neri Frederic Bastiat Frases y http://www.frasesypensamientos.com.ar/autor/frederic-bastiat_4.html Pensamientos Wikipedia,

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