O Brasil est crescendo no limite?

De 2005 at o fim de 2011, o Brasil apresentou um crescimento mdio do PIB de 4,4%. A nossa histria econmica recente mostra que este foi um dos melhores momentos em termos de crescimento econmico, mesmo em um cenrio externo de bastante volatilidade no perodo e de elevadas incertezas a partir de 2008. No obstante as razes para este crescimento, hoje h um debate acerca da sustentabilidade deste nvel de crescimento. Existem argumentos que suportam a possibilidade de expanso do crescimento mdio para valores prximo e at mesmo acima de 5,0%, enquanto tambm h argumentos que sinalizam para algo mais prximo de 3,5%. Nota-se, por diversas maneiras de medio, que o debate extremamente relevante. Se supusermos que o potencial anual de 5%, cresceramos potencialmente 63% em uma dcada. Agora, considerando 3,5% ao ano, cresceramos 41% em 10 anos. Ou seja, uma diferena de mais de 50% para um potencial de crescimento em 10 anos. Isto por si s tem implicaes enormes no volume de recursos gerados em nossa economia, no nvel de emprego, no comrcio internacional e no nvel geral de preos, entre outros fatores de equilbrio da economia. Mas ento, dada esta substancial diferena entre 3,5% e 5,0%, qual das alternativas est mais correta em sua argumentao sobre o potencial de crescimento da economia brasileira? O nosso modelo proprietrio fornece informaes bem claras sobre quem est mais certo. Quando estimamos tanto por meio de uma funo de produo quanto atravs de um filtro estatstico, encontramos valores para o PIB potencial bem mais prximos de 3,5% do que de 5%. No entanto, a montagem e estimao do modelo, apesar do interesse tcnico para economistas, so de difcil compreenso mesmo para os especialistas de mercado. Desta forma, apresento a seguir a intuio sobre o resultado que a modelagem quantitativa fornece, ao avaliar as principais variveis que afetam o nosso modelo, isto , capital e investimento, mercado de trabalho e produtividade. Comearemos com o investimento. Quando o estoque de capital, isto , a quantidade de mquinas, fbricas, meios de transportes pesados e construo civil, aumentam, h investimento em capital. O grfico a seguir mostra o comportamento dos gastos com investimento em relao ao PIB nos ltimos anos.
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Investimento/PIB (%)

20 18 16 14 12 10

Fonte: IBGE

Nele podemos perceber que no h uma variao muito grande no tamanho relativo do investimento em nossa economia, mas que nos ltimos anos esta relao tem rodado em seus valores mximos. Mas como esta relao se comportar, digamos, para os prximos 5 anos? razovel considerarmos que boa parte do investimento em uma economia depende da vontade dos empresrios em alocar recursos para aumentar o capital, das condies de financiamento para este aumento de capital e da necessidade de se investir. No difcil verificar que o Brasil precisa investir mais em infraestrutura, aeroportos, portos, urbanismo e urbanizao, estradas, saneamento etc. Alm disso, os eventos esportivos de cunho mundial ajudam esta conta neste perodo. Em termos de financiamento, a maior liquidez mundial, o menor nvel de juros e a disposio governamental de impulsionar este segmento devem garantir recursos mais abundantes e mais baratos. Apesar disto, as incertezas acerca do crescimento mundial para os prximos anos e seus impactos nas economias

pesam na avaliao da confiana dos empresrios. Desta forma a tendncia do investimento em relao ao PIB para os prximos perodos deve ser de crescimento, porm no muito substancial. Mas isso por si s nos sinaliza um maior crescimento potencial. Passemos agora a analisar o mercado de trabalho. Nota-se que, dada a estrutura econmica brasileira, calcada mais fortemente no setor de servios, a mo-de-obra a varivel que mais importa na variao do potencial de crescimento. E quanto mais pessoas esto disponveis para trabalhar e mais produtivas so estas novas pessoas que ingressam no mercado de trabalho, maior a produo que elas adicionam na economia. O grfico a seguir mostra a quantidade de pessoas que esto na populao no economicamente ativa, mas que gostariam de estar trabalhando. Podemos chamar estas pessoas de banco de reserva de mo-deobra. O que visualizamos no grfico que o Brasil nunca teve to pouca gente em nosso banco de reserva. Ou seja, temos relativamente pouca gente para colocar para trabalhar.
PNEA - Gostaria e estava disponvel para trabalhar (mil)
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trabalho adicional. O grfico a seguir mostra a quantidade mdia de horas trabalhadas em nosso mercado de trabalho. Nele possvel observar que a variao das horas trabalhadas na economia muito pequena, sinalizando que no h muito espao para se obter mais trabalho atravs da elevao das horas trabalhadas.
Horas Efetivamente Trabalhadas na Semana - mdia mvel de 12 meses
42,0 41,8 41,6 41,4 41,2 41,0 40,8 40,6 40,4 40,2 40,0

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Fonte: IBGE

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Alm disso, mesmo que no tenhamos muito mais gente para trabalhar e que seja difcil aumentar a quantidade de horas das pessoas que j trabalham, aumentando a produtividade, podemos extrair mais produto do mercado de trabalho. Uma maneira aceitvel de medir produtividade avaliar a escolaridade de nossos cidados. A tabela a seguir mostra a escolaridade da populao ocupada. Nela possvel visualizar a baixa insero das pessoas economicamente ativas que possuem o ensino mdio completo (mais de 11 anos de estudo) no mercado de trabalho. Ademais, a escolaridade mdia da populao ocupada de 7,1 anos, ou seja, nosso trabalhador mdio no possui sequer o ensino fundamental completo.
Grupos de Idade 18 a 24 anos 25 a 34 anos 35 a 49 anos 50 a 59 anos Proporo da PEA (%) 11 anos de estudo 40,7 34,9 25,0 15,0 8,5 11 anos ou mais 15,2 21,1 18,2 15,1 10,3

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10.000

8.000

6.000

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Fonte: IBGE. Nota: dado ajustado da pesquisa de emprego do IBGE a um fator de 0,23 para o clculo da populao total, isto , a pesquisa do IBGE cobre somente 23% da populao brasileira.

Outra questo importante para o mercado de trabalho a quantidade de horas trabalhadas. Se uma pessoa trabalha, por exemplo, 10 horas por semana, possvel afirmar que, mesmo que esta pessoa esteja empregada, ainda possvel extrair

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60 ou mais anos
Fonte: IBGE

Como leva-se bastante tempo para treinar as pessoas, por mais que se invista em educao, no

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 possvel afirmar que a mo-de-obra brasileira tenha alguma tendncia a elevar a produtividade em um perodo curto de tempo. Pelo contrrio, como a nossa taxa de desemprego a mais baixa da histria e bastante provvel que o processo seletivo para trabalhar escolha, inicialmente, as pessoas com maior produtividade, isto significa que as pessoas disponveis no mercado de trabalho, em geral, so menos produtivas que as j empregadas. O que leva a concluir que a tendncia de curto e mdio prazo para a produtividade do trabalho no Brasil de baixa e que este fato deve perdurar por alguns anos, mantidas as condies atuais do mercado de trabalho. Por fim, alm das restries de falta de pessoas, de pouca possibilidade de elevao das horas trabalhadas na economia e da tendncia de queda da produtividade puxando para baixo o potencial de expanso do trabalho no Brasil, preciso analisar o nvel de desemprego na economia e seu impacto na variao dos salrios e da produo. sempre indesejvel a qualquer economia ter uma taxa de desemprego elevada, como o caso hoje da Espanha, onde cerca de 22% a populao economicamente ativa est desemprega e o nmero entre os jovens ainda maior. Mas, quando o nvel de desemprego muito baixo, a situao, apesar de no ser to ruim em comparao ao alto desemprego, , pelo menos, incmoda. E os argumentos para este incmodo so bem simples: imagine uma taxa de desemprego bem baixa, menor que a taxa natural de desemprego da economia, isto , a taxa de desemprego em que a economia encontra-se em equilbrio. Nesta situao, , em geral, fcil de arranjar emprego pelo salrio mdio. Assim, os incentivos para os trabalhadores manterem um alto empenho laboral comeam a diminuir, uma vez que o receio de perder o emprego e de no obter outro menor. Como o empenho no trabalho tende a ser menor, a produtividade e, consequentemente, a produo caem.

Desemprego vs Desemprego Natural

14,00 13,00 12,00 11,00 10,00 9,00 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00

taxa natural de curto prazo Taxa de Desemprego (% PEA) Dessazonalizada taxa natural de longo prazo

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Fonte: IBGE e Quantitas.

Por outro lado, quando o mercado de trabalho est apertado, em geral, os empresrios que possuem planos para aumentar a produo procuram trabalhadores que j esto empregados. Desta forma, a atrao destas pessoas empregadas se d em razo de salrios mais elevados. Salrios mais elevados pesam nos custos das empresas e geram dvidas acerca da maior rentabilidade e lucratividade deste aumento da produo. O grfico a seguir mostra a taxa de desemprego e nossa estimativa da taxa natural de desemprego no Brasil. Nota-se que o descompasso descrito acima est presente na economia brasileira h algum tempo e isto, sem dvida, um argumento que restringe uma melhora para o potencial de crescimento econmico vindo da produo do trabalho. Neste contexto, nos sentimos mais confortveis em aceitar que o potencial da nossa economia est bem mais prximo de 3,5% do que 5,0%. Alm da questo de crescimento de capital e de trabalho, existem outras vrias condies que tambm esto relacionadas para a elevao do potencial de crescimento. Entre elas, destacam-se a fora das instituies polticas, econmicas e sociais, ambiente macroeconmico, sade, desenvolvimento dos mercados financeiros, inovao e nvel de burocracia. O Frum Econmico Mundial elabora um ranking que leva em considerao todas estas variveis, em que possvel verificar o nvel de competitividade dos pases em relao ao tamanho de sua economia. Em relao ao Brasil, apesar de termos a quinta maior populao mundial e o sexto maior PIB do globo,

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somos somente o 53 colocado no ranking de competitividade do Frum Econmico Mundial. Alm disso, o Brasil tem apresentado uma melhora discreta em sua colocao, evoluindo apenas 5 posies na ltima avaliao. No obstante, a abertura da avaliao de nossa economia chama ateno em alguns pontos onde somos extremamente ineficientes. Por exemplo, de um total de 142 pases avaliados, em termos de desperdcio de gastos pblicos estamos em 136. Estamos na ltima posio em relao ao peso regulatrio, extenso e efeitos de eficincia do sistema tributrio e abertura da economia (medida pelo tamanho das importaes em relao ao PIB). Alm do mais, nossa colocao em termos de custo do crime, burocracia comercial, tarifas alfandegrias e spreads de taxas de juros so igualmente preocupantes. Claramente, estes desempenhos no ajudam muito na elevao de nosso crescimento, pelo contrrio, comprometem a produtividade total dos fatores e, consequentemente, o potencial para crescer. O que ento podemos concluir com isso tudo? Por mais que, pelo lado do investimento, haja certo espao a expanso da nossa atividade produtiva, pelo lado do emprego e da competitividade, a avaliao bastante contrria. A teoria econmica nos diz que no possvel crescer acima do que podemos crescer por um perodo relevante de tempo sem causar desequilbrios de vrias ordens na economia. O que mostramos de forma intuitiva ao longo deste texto que atualmente no possvel considerarmos o crescimento potencial do Brasil como um nmero prximo de 5%, mas sim algo mais

prximo de 3,5%. Isto confirmado quando estimamos e modelamos quantitativamente o potencial da economia do Brasil. Acreditamos que trabalhar de forma realista com um crescimento brasileiro mdio para os prximos anos de 4,0% uma projeo muito razovel. Caso se queira ser conservador, razovel considerar que o nmero a ser colocado para a mdia do crescimento econmico para os prximos perodos de 3,5%. Mas, dado o que sabemos hoje da economia brasileira, considerar um crescimento ao longo do tempo de 5,0% superestimar nosso potencial. Enfim, uma notcia ruim termos um potencial de crescimento de 4,0%? Obviamente no. Ela significa que entre 18 e 19 anos a renda total de nossa economia ir dobrar e que o PIB per capita, ou seja, o poder aquisitivo do brasileiro mdio ir subir cerca de 70%. Sendo mais explicativo, se for verdade que podemos crescer cerca de 4% em mdia pelos prximos 20 anos, o brasileiro mdio ter condies de adquirir um volume 70% maior de bens de consumo do que adquire hoje. Alm disso, se considerarmos a maior economia do mundo, os Estados Unidos, como exemplo de atividade produtiva ao longo do tempo, nosso potencial no s maior do que o potencial atual norte-americano (cerca de 2,8% a.a.) como tambm do crescimento mdio dos ltimos 140 anos (cerca de 3,5%).

Pesquisa Macroeconmica Gustav Gorski gustav.gorski@quantitas.com.br +55 (51) 3394-2335

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