Mtro.

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EL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO Cuando un individuo o persona fsica, no tiene dinero para llevar a cabo una inversin de largo plazo, toma prestado el dinero o busca un socio. En cualquiera de los dos casos, debe pagar por este dinero, ya sea en forma de inters o de dividendos. Esto es el costo de capital. Asimismo, si esa persona tiene el dinero disponible, lo que gana en la actualidad sobre su dinero es su costo de oportunidad y en ese caso se sera su costo de capital. Por definicin, el costo de capital para una empresa es como el costo de cada una de sus fuentes de financiamiento, sin importar que se refiera a una deuda o a capital propio (Bierman, 1994, p.52). Entonces esta definicin hace referencia a distintos componentes del costo de capital, el costo de capital total de una empresa o el rendimiento requerido por esta, lo integra el costo de las diversas fuentes de financiamiento de largo plazo , de los cuales el costo de las acciones comunes es el ms difcil de medir (Van Horne, 1993). Para Haime (1998), es el costo relativo de cada fuente de recursos

Tambin Tambin se se le le conoce conoce como como Tasa Tasa de de Mnimo Mnimo Aceptable Aceptable o o TREMA TREMA y y se se mide mide determinado determinado en en el el tiempo tiempo y y refleja refleja el el fondos fondos de de largo largo plazo plazo

Rendimiento Rendimiento en en un un punto punto costo de costo de los los

Como podemos observar algunos la definen como costo y otros como rendimiento, lo cierto es que siendo una tasa, nos servir como una referencia til para tener una nocin acerca de lo que a la compaa le cuesta financiarse y este ser un punto de partida, como la referencia, para el rendimiento que se debe solicitar a las nuevas inversiones. Una compaa obtiene fondos de muchas fuentes; por lo tanto, la identificacin del costo del dinero, no es tan simple. APLICACIONES Es utilizado para determinar la bondad de los nuevos proyectos. Con esta tasa se suelen descontar los ingresos por proyectos posibles con la finalidad de determinar si conviene invertir o no. La aplicacin ms importante se encuentra en la evaluacin financiera de proyectos de inversin y en la valuacin de empresas.

Componentes de Capital Los componentes que integran el costo de capital total son las cuatro fuentes bsicas de financiamiento de largo plazo que mencionamos en el orden que se presentan en el balance general de una empresa: el pasivo a largo plazo, las

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acciones preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas (Gitman, 1997) Si bien es cierto no todas las empresas se basarn en estas fuentes de financiamiento, se espera que durante el perodo que dure su operacin haga uso de al menos una de ellas o una combinacin de las mismas. A continuacin presentaremos diferentes tcnicas para calcular cada uno de los costos especficos. Costo Costo Costo Costo de de de de las las las las deudas acciones preferentes acciones comunes utilidades retenidas

Costo de las deudas: Antes de entrar en detalles sobre el costo de la deuda de largo plazo hay que definir con precisin qu se considera deuda para efectos de la determinacin de esta tasa. En este contexto se llama deuda a la deuda financiera . Deuda financiera ser todo pasivo que tenga establecido de manera explcita una tasa de inters. No se trata de los pasivos de la firma, sino de aquellos pasivos que causan inters. (Vlez, 2001) Para lograr el objetivo de determinar el costo de las deudas de largo plazo es indispensable calcularlo dndole efecto al impacto en los impuestos que tiene el costo de los nuevos pasivos. En la realidad mexicana, llegar al costo despus de impuestos es complicado, dada la complejidad de la Ley del Impuesto Sobre la Renta. Para efectos de claridad, en este curso se aplicar la tasa general del impuesto sobre la renta directamente al costo real de las fuentes de financiamiento. La metodologa para calcular el costo del pasivo que a continuacin se presenta, se refiere a la forma de determinar el costo de cualquier tipo de pasivo que conlleve el pago de un inters explcito por la utilizacin de los fondos incorporados a la empresa como resultado de la contratacin del pasivo. El costo de las deudas se determina de la siguiente manera: Costo de las deudas = Kd (1-T) Donde: Kd: Costo de las deuda en porcentaje T : Tasa de impuestos aplicada Por ejemplo, si pactamos una tasa de inters por nuestra deuda del 12%, pero estamos en una tasa fiscal del 35%, los accionistas de la empresa solo absorbern el 65% del 12%; o sea, 7,8%, ya que el Fisco absorbe el restante 4,2%. As: Costo de la deuda= kd (1 T) = Costo de la deuda =0,12 (1 0,35) = Costo de la deuda =0,12 * 0,65 = 0,078 = 7,8%

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Es importante destacar que si existen varias deudas, a diferentes tasas de inters, habra que calcular el costo de cada una de ellos, y luego proceder al calcular en costo promedio ponderado de este componente, en funcin a los respectivos montos (Gitman, 1997)

Por qu se ajusta la tasa de la deuda por el efecto fiscal? Porque los intereses son deducibles del Impuesto sobre la Renta, esa tasa nominal debe ser ajustada por los ahorros fiscales que genera (1-T); no quiere decir que paguemos menos, lo que significa es que compartimos el costo con el Fisco Por ejemplo: Una empresa posee un pasivo de 30,000 por el cual paga 10%. Cul es el costo de esta fuente de financiamiento si la tasa impositiva es del 34%? Escenario A UTILIDAD OPERATIVA GASTOS FINANCIEROS UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS I.S.R UTILIDAD NETA Escenario B UTILIDAD OPERATIVA GASTOS FINANCIEROS UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS I.S.R UTILIDAD NETA 34,000 10% 3,000 34% 34,000 11,560 22,240 34,000 3,000 31,000 10540 20,460

10% 3,000 34%

La diferencia entre el pago de impuestos en ambos escenarios es $ 1,020 Esto quiere decir que el gobierno absorbe parte del costo de la deuda porque hace deducible los impuestos. La empresa solamente estara pagando la diferencia $ 3,000 1,020= $ 1,980 $ 1,980 / $ 30,000 = 0.066 Que es lo que realmente se esta pagando por la deuda. Ahora calcule el costo de la deuda con la formula, ver que son iguales. Costo de las acciones comunes Estudios tcnicos profundos realizados sobre la materia han determinado tres enfoques para calcular el costo de las utilidades retenidas y acciones comunes. Algunos de ellos estn basados en la publicacin de estudios y anlisis hechos por empresas especializados, sobre el riesgo general del mercado y particular de las empresas; sobre el ndice de crecimiento histrico, tanto del mercado accionario como de las empresas que cotizan en bolsa, as como tambin un ndice "BETA" que

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mide la volatilidad relativa del rendimiento de una accin en particular respecto del mercado en general. Estos tres enfoques se explican a continuacin (Haime, 1998).

Para la realidad mexicana, en donde el 98% de las empresas son pequeas y medianas, y que slo unas cuantas de las empresas grandes cotizan en bolsa, los ndices mencionados son prcticamente inaplicables, dado que no hay publicaciones completas y confiables al respecto.

El modelo de valuacin de activos de capital (CAPM por sus siglas en ingls Capital Assets Pricing Management) Uno de los enfoques para calcular el costo de los fondos aportados por los accionistas es utilizar el modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM), propuesto por William Sharpe (1963, citado en Vlez, 2001). Este modelo dice que la rentabilidad de una accin (esto supone que la rentabilidad de la accin mide la tasa de inters que satisface las expectativas del accionista) est relacionada en forma lineal con la tasa libre de riesgo de una economa (Rf) y con la rentabilidad del mercado de acciones (Km) como un todo. Segn Gitman (1997), el CAPM describe la relacin existente entre el rendimiento requerido o costo de capital de las acciones comunes y el riesgo no diversificable de la empresa medido por un coeficiente denominado beta (b). La expresin bsica se representa de la siguiente manera:

Ks = Rf + (Km Rf)*b En donde: Ks = Costo de las acciones comunes Rf = Tasa libre de riesgo Km = Rendimiento del mercado El MVAC supone que los accionistas comunes estn directamente relacionados y preocupados por el riesgo del mercado. Por lo tanto, dichos accionistas requieren el pago de un premio basado en: * * El coeficiente "BETA" de las acciones El premio por riesgo del mercado, obtenido de la siguiente ecuacin:

Para utilizar este modelo primero debemos utilizar un indicador denominado coeficiente Beta. El coeficiente Beta:

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Es una medida del riesgo de mercado (riesgo no diversificable). Representa el grado de movimiento o de respuesta del riesgo de un activo ante cualquier cambio en los rendimientos del mercado. El IPy C es el indicador del mercado burstil en Mxico. Cuando se calcula la beta, este me indicar, cuando se mueve el ndice del mercado como se va a mover el precio de una accin, con respecto al mercado. Los activos que tienen una beta alta sern ms riesgosas (sobre todo si el mercado va a la baja) pero puede darnos buenos rendimientos (si el mercado esta a la alza) Si la beta de la accin es 2 y el mercado bajar un 3% la accin bajar 6%. Pero si el mercado aumenta 3% la accin subir a 6% Los activos que tienen una beta alta sern ms riesgosas (sobre todo si el mercado va a la baja) pero puede darnos buenos rendimientos (si el mercado esta a la alza) Frmula para hallar la beta: B = Cov (Ri Rm) ------------------- = Varianza Rm Funcin Covar en Excel Funcin VARP en Excel

Datos que debo tener para calcular la Beta: Rendimiento del Activo y Rendimiento del Mercado, como mnimo 20 datos. Da 1 2 3 4 Por ejemplo: El segundo enfoque: El rendimiento en obligaciones (o TLR) ms la prima de riesgo El costo de esta fuente de financiamiento sera igual al rendimiento de una Tasa libre de riesgo (Rf) ms una prima por riesgo asumido. Este enfoque es conocido como costo de oportunidad. El problema principal en la aplicacin de este mtodo, es el clculo de la tasa de premio por riesgo. El rendimiento de los obligaciones puede ser el que estn pagando los Certificados de Tesorera a largo plazo, o bien el promedio del rendimiento de las obligaciones de las empresas. Para calcular el premio por el riesgo de la inversin existen dos formas: a) basado en estudios particulares de riesgo de las empresas, b) basado en el diferencial existente entre el rendimiento de los obligaciones u obligaciones de las empresas a largo plazo y el rendimiento sobre la inversin esperado para un promedio de empresas. (Haime, 1998) El rendimiento esperado del mercado puede representarse segn Ross (1997, p. 305), como: Rm = Rf + prima de riesgo Rend.Activo X -0.100 0.030 0.200 0.150 Rend. Mercado -0.400 -0.300 0.100 0.200

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As, el rendimiento esperado del mercado (Rm) es la suma de la tasa libre de riesgo (Rf) ms alguna compensacin por el riesgo inherente en la cartera de mercado. Ahora, el rendimiento real del mercado en un periodo dado puede, desde luego, situarse por debajo de Rf, o, incluso, ser negativo. Como los inversionistas desean una compensacin por el riesgo, la prima de riesgo se supone positiva. Se cree que la mejor estimacin de !a prima de riesgo del futuro es el promedio de la prima de riesgo observada en el pasado. Aplicando este mtodo, suponga que una empresa que sabe que el promedio de costo de obligaciones del mercado es del 26%. Asimismo, estudios especializados determinaron que el rendimiento promedio sobre la inversin de empresas seleccionadas, es del 29%. Sobre la base de estos datos, se estima que el premio por el riesgo de la inversin es de: 29% - 26% = 3.0% Sobre esta base, si el premio por riesgo promedio es de 3 puntos porcentuales (300 puntos base), y el rendimiento de los Certificados de Tesorera o obligaciones a largo plazo est situado en 16%, el costo de los obligaciones ms la prima de riesgo es: 16% + 3% = 19%

Es el mtodo ms sencillo de utilizar, pero como ya comentamos, la dificultad de aplicacin en la prctica, radica en la representatividad de los valores considerados como prima de riesgo. El tercer enfoque: El modelo de crecimiento de los dividendos Si la expectativa para una accin en particular es un crecimiento constante, entonces el costo de una accin, de acuerdo con el "Modelo de Gordon" se estima como sigue:

Ks = (Di / Po ) + g

Di = dividendo esperado por accin para el siguiente ejercicio Po = Valor de mercado de la accin g = Tasa constante de crecimiento de los dividendos El valor Po es fcil de obtener cuando la empresa analizada cotiza en la Bolsa de Valores. Su valor de mercado ser el que aparezca en los listados diarios publicados al da del anlisis. En caso de no contar con este dato se podra optar por el valor contable de las acciones, o bien, multiplicar el valor contable por el factor precio/valor en libros, del promedio de la industria en cuestin cotizada en bolsa (Haime, 1998)

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El importe del dividendo (Di), es estimado de acuerdo con los pronsticos y presupuestos de la empresa, respecto de su operacin y de los dividendos a pagar en dicha estimacin, as como por el dividendo histrico promedio pagado por la empresa. La tasa de crecimiento esperada (g) se puede determinar con los datos de los dividendos pagados histricamente, asumiendo un crecimiento constante a futuro. (Gitman, 1997). Por ejemplo, se supone que el precio de mercado de la accin de una empresa es de $ 1,250. Se espera que esta empresa pague un dividendo de $ 300 por accin. El ndice g de crecimiento se sita en un promedio del 5.0% anual. El costo de las acciones comunes, bajo este mtodo sera: Ks = (300 / 1,250 ) + 0.05 Ks = 0.29 = 29%

Para calcular el crecimiento g, se utiliza el modelo de valuacin de crecimiento constante, teniendo los siguientes datos 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 3.9 3.2 3.1 2.8 2.9 2.75 2.5

Utilizando la funcin Tasa de Excel o con la frmula para calcular la tasa de inters compuesto, se puede hallar el crecimiento g para este modelo.

Para este ejemplo, la tasa de crecimiento sera de 7.69%. El problema principal en la aplicacin del mtodo es que no todas las empresas pagan dividendos, sobre todo cuando se encuentran en etapa de crecimiento fuerte y las utilidades son reinvertidas de manera consistente.

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Costo de las utilidades retenidas Segn Gitman (1997), el costo de las utilidades retenidas esta ntimamente ligado con el costo de las acciones comunes, ya que si no se retuvieran utilidades estas seran pagadas a los accionistas comunes en forma de dividendos, se tiene entonces, que el costo de las utilidades retenidas se considera como el costo de oportunidad de los dividendos cedidos a los accionistas comunes existentes. No hay necesidad de realizar ajuste por el costo de emisin sobre el costo de las utilidades retenidas, la empresa adquiere capital sin incurrir en costos de este tipo. Es lo mnimo que los accionistas esperan obtener por no haber cobrado sus utilidades, para invertirlas en la empresa. Entonces: Kr = Ks En donde: Kr = Costo de las utilidades retenidas Ks = Costo de las acciones comunes. Sin embargo es conveniente aclarar que el costo de las utilidades retenidas) siempre es menor que el costo de una nueva emisin de acciones comunes, debido a la ausencia del costo de emisin.

Costo de las acciones preferentes Las acciones preferentes representan un tipo especial de inters sobre la propiedad de la empresa. Los accionistas preferentes deben recibir sus dividendos establecidos antes de la distribucin de cualesquiera utilidades a los accionistas comunes. Como las acciones preferentes constituyen una forma de propiedad, se espera que los ingresos concernientes de su venta sean mantenidos durante un periodo infinito. El aspecto particular relacionado con las acciones preferentes necesita aclararse en este punto: es el de los dividendos (Gitman 1997). Dividendos de las acciones preferentes La mayor parte de los dividendos de las acciones preferentes son establecidos como un monto en unidades monetarias: "x unidades monetarias por ao". Cuando los dividendos se presentan de esta manera, es frecuente referirse a las acciones como a acciones preferentes de x unidades monetarias". En consecuencia, se espera que una "accin preferente de $4 debe pagar a los accionistas preferentes dividendos de $4 anuales. Algunas ocasiones los dividendos de las acciones preferentes se establecen como una tasa porcentual anual. Dicha tasa representa un porcentaje del valor nominal de la accin, valor equivalente al dividendo anual. Por ejemplo, de una accin preferente a 8%, con un valor nominal de $50, se esperara que pagase dividendos anuales de $4 por accin (0.08 x $50 valor nominal = $4). Antes de calcular el costo de las acciones preferentes, debe convertirse cualquier dividendo establecidos como porcentajes a dividendos anuales en unidades monetarias. Clculo del costo de las acciones preferentes

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Haime (1998) seala que dado que el capital social preferente est conceptualizado por la Ley del Impuesto Sobre la Renta igual que el capital social comn, los dividendos pagados tanto por el preferente como por el comn no son deducibles de impuestos, razn por la que no es necesario hacer el ajuste del costo de estas fuentes de recursos despus de impuestos. Asimismo, es necesario resaltar que el capital preferente es emitido generalmente sin fecha de vencimiento, aun cuando se pueden estipular, dentro del contrato de emisin, las caractersticas y elementos necesarios para su futura amortizacin (repago de las acciones). Paralelamente, es indispensable Sociedades Mercantiles, artculo acciones de voto limitado tienen anual del 5% sobre el valor de las acotar que de acuerdo con la Ley General de 113, se estipula que las empresas que emiten la obligacin de garantizar un dividendo mnimo acciones a sus tenedores.

a) El capital preferente tiene derecho a un dividendo mnimo garantizado anual, acumulativo para aquellos ejercicios que arrojen prdidas. Este dividendo puede ser fijo o variable, pero nunca inferior al 5% del valor de las acciones. b) El capital preferente no tiene derecho a voz ni voto en las asambleas ordinarias de accionistas y slo podr votar en determinados acuerdos de las asambleas extraordinarias, segn lo estipulado en el artculo 113 de la Ley General de Sociedades Mercantiles. c) El capital preferente no tiene derecho a formar parte del consejo de administracin. d) El capital preferente no puede obtener el control de la empresa como resultado de su participacin accionaria. e) El capital preferente tiene derecho de liquidacin, en caso de disolucin de la sociedad, por encima de los accionistas comunes e inmediatamente despus de los acreedores de la empresa. El costo de las acciones preferentes, kp, se calcula al dividir los dividendos anuales este tipo de acciones, Dp, entre los valores netos de realizacin procedentes de su venta, P. Los valores netos de realizacin representan la cantidad de dinero recibida por concepto de los costos de emisin requeridos para emitir y vender las acciones. Para determinar el costo de obtencin del capital social preferente para emisiones existentes, se procede de la siguiente manera:

Kp = Dp P En donde: Kp = Costo del capital preferente Dp = Dividendo preferente anual P = Importe neto recibido por cada accin preferente 1

Este importe neto se obtiene de restar el denominado costo de flotacin o costo de emisin de las acciones preferentes. Por lo regular este costo incluye la comisin de los intermediarios financieros y alguna otra relacionada con la emisin.

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Ejemplo: Si una empresa tiene acciones preferentes que pagan como dividendo, $ 10 pesos por accin y las mismas se venden a $ 100 pesos en el mercado, determine el costo de las acciones preferentes.

Kd = 10 / 100 = 10%

Si la empresa emite acciones preferentes nuevas y las mismas pagan $ 10 pesos de dividendos por accin y su precio de mercado es $100, determine el costo de las acciones preferentes considerando un costo de flotacin de 2.5% Kd = 10 / 100 (1-0.025) = 10.26% La comparacin entre el costo de las acciones preferentes y el costo ce deuda a largo plazo, indica que las acciones preferentes resultan ms caras. Esta diferencia se debe, principalmente, a que el costo de la deuda a largo plazo (inters) es deducible de impuestos (Johnson y Melicher, 2006).

Costo de capital promedio ponderado Ahora que se revisaron los mtodos para calcular el costo de fuentes especficas de financiamiento, revisaremos el clculo del costo de capital total, que se determina ponderando el costo de cada tipo especfico de capital, en relacin a su proporcin en la estructura de capital de la empresa. Esta forma de calcular el costo de capital total se denomina costo de capital promedio ponderado (CCPP). Gitman (1997) proporciona el siguiente ejemplo, si una empresa ha calculado los costos de sus diversas fuentes de financiamiento, los cuales son: Costo de la deuda de largo plazo = 5.6% Costo de las acciones preferentes = 10.6% Costo de las utilidades retenidas = Costo de las acciones comunes = 13% 14%

Adems su estructura de capital esta compuesta por 40% de pasivo de largo plazo, 10% de acciones preferentes y 50% de acciones comunes. Con estos datos el costo de capital promedio ponderado se calcular de la siguiente manera: Cuadro 1 Fuente financiamiento Pasivo a largo plazo Acciones preferentes Acciones comunes Totales Fuente: Gitman (1997) de Ponderacin (1) 0.40 0.10 0.50 1.00 Costo especifico (2) 5.6% 10.6% 13% Costo ponderado (1*2) 2.2% 1.1% 6.5% 9.8%

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El costo de capital promedio ponderado para esta empresa sera de 9.8%. Este dato es importante para la compaa ya que representa la tasa mnima que debe recibir de sus inversiones. Es en cambio la apropiada tasa de descuento, a la cual habrn de ponderarse los flujos de efectivo, la que es motivo de anlisis para el presente captulo. Resulta de inters porque, adems de ser necesaria para el clculo de los flujos descontados, reviste una complejidad particular, pues es en ella donde deben verse reflejados tanto el costo de oportunidad que tiene el inversionista por destinar sus recursos a esa alternativa de inversin, como el riesgo que asume por invertir en el proyecto o empresa en particular (Fernndez, 2007). Un problema que se debe resolver para la ponderacin de los costos y llegar al CCPP de la empresa es decidir si tomar valores contables o valores de mercado para medir la proporcin de cada tipo de capital dentro de la estructura de capital. Debido a que los costos se determinan con precios o costos de mercado, lo conveniente es utilizar valores de mercado para determinar la proporcin de cada fuente de financiamiento. Ejercicio: La empresa desea conocer cul es su costo de capital para el ejercicio del ao 2009, siendo que el administrador de la misma, tiene proyectado fondear la inversin total con las fuentes que se citan a continuacin: a) Acudir al Banco donde solicitar un crdito quirografario por 30,000 pesos a tasa nominal de 30%. La tasa fiscal es de 35% b) La empresa emitir 15,000 acciones preferentes de la serie B a las cules ofrecer como dividendo la tasa Cetes ms 14 puntos porcentuales, con valor nominal de un peso por accin. c) Se utilizar capital comn por $ 45,000. Se pretende pagar 4 pesos por accin como dividendo El valor de mercado de la accin es de $35.

Los dividendos histricos de los ltimos cinco aos se muestran a continuacin: Aos 2007 2006 2005 2004 2003 Dividendo 3.8 3.62 3.47 3.33 3.12

d) Se utilizarn 15,000 pesos de utilidades retenidas no distribuidas a los socios y se cuenta con los datos siguientes: Cetes a 28 das = 7.% Rendimiento del mercado burstil a partir del IPyC 30 de septiembre de 2006 5,050.46 puntos 30 de septiembre de 2007 6,334.56 puntos Los rendimientos de la accin tomando en cuenta 5 das fueron los siguientes: 1er da = -4%

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2do da = 4% 3er da = -3% 4to da = 7% 5to da = 8% Los rendimientos del mercado tomando en cuenta 5 das fueron los siguientes: 1er da = -3% 2do da = 5% 3er da = -1% 4to da = 5% 5to da = 4%

Fuentes bibliogrficas Gitman, Lawrence.(1997).Fundamentos de administracin financiera. (7 ed.). Ciudad de Mxico: Oxford University Press Haime, Luis. (1998). Reestructuracin integral de empresas. (2 reimpresin.). Ciudad de Mxico: Ediciones Fiscales ISEF. Johnson, R., Melicher, R. (2006). Administracin financiera. (5 ed.). Ciudad de Mxico: Compaa Editorial Continental Moyer, C.,McGuigan,J y Kretlow, W. (2005). Administracin contempornea. (9 ed.).Ciudad de Mxico: Thomson Learning. financiera

Ross, Stephen. (1997). Finanzas corporativas. (6 ed.). Santiago de Chile: Mc. Graw Hill. Van Horne, James.(1993). Administracin financiera. (9 ed). Ciudad de Mxico: Prentice Hall Hispanomaericana. Ejercicios 1.- Clculo de costos especficos. Lang Enterprises est interesada en medir su costo de capital total. Investigaciones recientes han proporcionado la informacin siguiente, la empresa se encuentra dentro del margen tributario de 40%. Deuda: La empresa puede captar una cantidad ilimitada de deuda vendiendo bonos a 20 aos cuyo valor nominal es de $100 y con una tasa establecida de inters de 8%, los cuales realizan pagos anuales de inters. Para vender esta emisin, tendra que otorgarse a los intermediarios una comisin de $6 por cada obligacin. Asimismo la empresa tiene una deuda a largo plazo con el banco amigo por la que paga un inters de 11% anual. Acciones preferentes: la empresa puede vender acciones preferentes a $ 95 y pagar por ellas $ 6.50 como dividendo preferente. Acciones comunes: se venden actualmente en $ 90 por accin. La empresa espera pagar $ 7 por cada accin como dividendo. La tasa de crecimiento de los dividendos de acciones comunes es de 5%. Su estructura de financiamiento a largo plazo es la siguiente Fuente de capital: Obligaciones 20%

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Deuda bancaria Acciones preferentes Acciones comunes

15% 30% 35%

2.- Clculo de costos especficos. La empresa Gigante est interesada en medir su costo de capital total. Investigaciones recientes han proporcionado la informacin siguiente, la empresa se encuentra dentro del margen tributario de 28%. Deuda: La empresa tiene una deuda a largo plazo con el banco Maya por la que paga un inters de 17% anual. Acciones preferentes: la empresa puede vender acciones preferentes a $ 55 y pagar por ellas $ 4.50 como dividendo preferente. Acciones comunes: la beta de la accin comn es de 3.1. El rendimiento del mercado burstil fue de 21% en promedio y la Tasa Cetes (Libre de riesgo) fue de 10%. Su estructura de financiamiento a largo plazo es la siguiente Fuente de capital: Deuda bancaria Acciones preferentes Acciones comunes Utilidades retenidas 35% 20% 30% 15%

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