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VPL Valor Presente Lquido O que ?

O valor presente lquido (VPL) uma funo utilizada na anlise da viabilidade de um projeto de investimento. Ele definido como o somatrio dos valores presentes dos fluxos estimados de uma aplicao, calculados a partir de uma taxa dada e de seu perodo de durao. Os fluxos estimados podem ser positivos ou negativos, de acordo com as entradas ou sadas de caixa. A taxa fornecida funo representa o rendimento esperado do projeto. Caso o VPL encontrado no clculo seja negativo, o retorno do projeto ser menor que o investimento inicial, o que sugere que ele seja reprovado. Caso ele seja positivo, o valor obtido no projeto pagar o investimento inicial, o que o torna vivel.

Definio
Tambm conhecido como valor atual lquido (VAL) ou mtodo do valor atual, a frmula matemtico-financeira capaz de determinar o valor presente de pagamentos futuros descontados a uma taxa de juros apropriada, menos o custo do investimento inicial. Basicamente, o calculo de quanto os futuros pagamentos somados a um custo inicial estariam valendo atualmente. Temos que considerar o conceito de valor do dinheiro no tempo, pois, exemplificando, R$ 1 milho hoje no valeriam R$ 1 milho daqui a um ano, devido ao custo de oportunidade de se colocar, por exemplo, tal montante de dinheiro na poupana para render juros. um mtodo padro em: Contabilidade gerencial: para a converso de balanos para a chamada demonstraes em moeda constante, quando ento se tenta expurgar dos valores os efeitos da inflao e das oscilaes do cmbio. Tambm um dos mtodos para o clculo do goodwill, quando ento se usa o demonstrativo conhecido como fluxo de caixa descontado (ver Valor presente ajustado); Finanas: para a anlise do oramento de capitais - planejamento de investimentos a longo prazo. Usando o mtodo VPL um projeto de investimento potencial deve ser empreendido se o valor presente de todas as entradas de caixa menos o valor presente de todas as sadas de caixa (que iguala o valor presente lquido) for maior que zero. Se o VPL for igual a zero, o investimento indiferente, pois o valor presente das entradas igual ao valor presente das sadas de caixa; se o VPL for menor do que zero, significa que o investimento no economicamente atrativo, j que o valor presente das entradas de caixa menor do que o valor presente das sadas de caixa.

Para clculo do valor presente das entradas e sadas de caixa utilizada a TMA (Taxa Mnima de Atratividade) como taxa de desconto. Se a TMA for igual taxa de retorno esperada pelo acionista, e o VPL > 0, significa que a deciso favorvel sua realizao. Sendo o VAL superior a 0, o projeto cobrir tanto o investimento inicial, bem como a remunerao mnima exigida pelo investidor, gerando ainda um excedente financeiro. , portanto, gerador de mais recursos do que a melhor alternativa ao investimento, para um nvel risco equivalente, uma vez que a taxa de atualizao reflete o custo de oportunidade de capital. Estamos perante um projeto economicamente vivel. Desta maneira, o objetivo da corporao maximizar a riqueza dos acionistas, os gerentes devem empreender todos os projetos que tenham um VPL > 0, ou no caso se dois projetos forem mutuamente exclusivos, deve escolher-se o com o VPL positivo mais elevado. Se o VAL = 0 Ponto de indiferena. No entanto, dada a incerteza associada estimativa dos cash flows que suportaram a anlise, poder-se considerar elevada a probabilidade de o projeto se revelar invivel. Se o VAL < 0 Deciso contrria a sua realizao. Estamos perante um projeto economicamente invivel.

Na anlise de dois ou mais projetos de investimento: Ser prefervel aquele que apresentar o VAL de valor mais elevado. No entanto, h que ter em considerao que montantes de investimento diferentes, bem como distintos horizontes temporais, obrigam a uma anlise mais cuidada.

Sintaxe da Funo
=VPL(taxa, valores) Onde: Taxa a taxa de desconto estimada sobre o intervalo de um perodo; Valores um intervalo ou at 29 clulas que representam os entradas (valores positivos) e sadas (valores negativos) de caixa a partir do primeiro perodo.

A funo VPL do Excel apenas traz para o presente os fluxos de caixa a partir do primeiro perodo; para calcular o valor presente lquido, voc dever subtrair o investimento inicial do valor obtido atravs da funo VPL. Imagine que voc deseja comprar uma franquia, com um investimento inicial de R$ 103.000,00. Segundo o franqueador, este investimento gerar receitas lquidas anuais estimadas em R$ 30.000,00, R$ 35.000,00, R$ 32.000,00, R$ 28.000,00 e R$ 37.000,00. Neste exemplo, devemos avaliar se a compra da franquia um projeto de investimento vivel. Isto feito atravs do clculo do valor presente lquido: os fluxos de caixa so trazidos para o valor presente a partir de uma taxa de desconto; se eles pagam o investimento inicial, o projeto cria valor para o investidor. Calcularemos o VPL deste investimento utilizando duas taxas de desconto, que representam diferentes cenrios: 15% e 18%. Observe a planilha abaixo:

Para calcular os VPLs a partir destas taxas, siga os passos a seguir: Selecione a clula onde o resultado ser guardado (no exemplo, K10); Na clula desejada, use a funo VPL para trazer os fluxos de caixa ao valor presente a partir da taxa de desconto dada, ou seja, aplique a frmula VPL(G14; G7:G11); Complete a frmula subtraindo o investimento inicial (no exemplo, G3). Devemos ter a frmula abaixo:

Repita os passos acima para obter os resultados nos dois cenrios:

No se esquea: a funo VPL do Excel s traz para o presente os fluxos de caixa a partir do primeiro fluxo de caixa futuro do projeto. Para obter o valor presente lquido, voc deve subtrair o investimento inicial do valor obtido com a funo VPL. De acordo com o resultado acima, o investimento vivel se considerarmos uma taxa de desconto de 15%, pois positivo: R$ 4.997,13. J para a taxa de desconto de 18%, temos um VPL negativo, de (R$ 2.348,50). Isto sugere que o projeto de investimento deve ser rejeitado por no cobrir o investimento inicial.

Exemplo
A corporao X deve decidir se vai introduzir uma nova linha de produto. O produto novo ter custos de introduo, custos operacionais, e fluxos de caixa entrantes durante seis anos. Este projeto ter uma sada de caixa (t=0) imediata de R$125.000 (que pode incluir as mquinas, equipamentos, e custos de treinamento de empregados). Outras sadas de caixa so esperadas do 1 ao 6 ano no valor de R$25.000 ao ano. As entradas de caixa esperam-se que sejam de R$60.000 ao ano. Todos os fluxos de caixa so aps pagamento de impostos, e no h fluxo de caixa esperado aps o sexto ano. A TMA de 12% ao ano, segue abaixo o clculo do valor presente lquido para cada ano. T=0 -R$125.000 / 1,12^0 = -R$125.000 VP (Valor Presente). . T=1 (R$60.000 - R$25.000)/ 1,12^1 = R$31.250 VP. T=2 (R$60.000 - R$25.000)/ 1,12^2 = R$27.902 VP. T=3 (R$60.000 - R$25.000)/ 1,12^3 = R$24.912 VP. T=4 (R$60.000 - R$25.000)/ 1,12^4 = R$22.243 VP. T=5 (R$60.000 - R$25.000)/ 1,12^5 = R$19.860 VP. T=6 (R$60.000 - R$25.000)/ 1,12^6 = R$17.732 VP. A soma de todos estes valores ser o VPL (Valor Presente Lquido), o qual igual a R$18.899. Como o VPL maior que zero, a corporao deveria investir neste projeto. Logicamente que numa situao real, seria necessrio considerar outros valores, tais como clculo de impostos, fluxos de caixa no uniformes, valores recuperveis no final do projeto, entre outros. Utilizando uma calculadora financeira e considerando-se uma TMA de 10% ao ano, encontramos para o projeto de investimento P um Valor Presente Lquido de R$27.434,12. Se considerarmos uma TMA de 17.19% ao ano, o Valor Presente Lquido do Projeto ser zero. Para uma TMA de 0%, o lucro econmico peridico se confunde com o lucro contbil peridico e o valor presente lquido igual ao somatrio dos lucros contbeis peridicos.

Frmula
O valor presente lquido para fluxos de caixa uniformes, pode ser calculado atravs da seguinte frmula, onde t a quantidade de tempo (geralmente em anos) que o dinheiro foi investido no projeto (comea no ano 1 que quando h efetivamente o primeiro exfluxo de dinheiro), n a durao total do projeto (no caso acima 6 anos), i o custo do capital e FC o fluxo de caixa naquele perodo.

Se a sada do caixa apenas o investimento inicial, a frmula pode ser escrita desta maneira: Em que representa os valores dos fluxos de caixa de ordem "j", sendo j = 1, 2, 3, ..., n; representa o fluxo de caixa inicial e "i" a taxa de juro da operao financeira ou a taxa interna de retorno do projeto de investimentos.

Para fluxos de caixa uniformes ou no, podemos utilizar a frmula abaixo:

Entre vrios projetos de investimento, o mais atrativo aquele que tem maior Valor Presente Lquido.

INFLUNCIA DA TAXA DE ACTUALIZAO NO VAL


Quanto maior for a taxa de atualizao utilizada na avaliao, menor ser o VAL dos projetos, dado que passa a exigir uma rentabilidade do projeto de investimento superior.

EFEITO FISCAL DAS AMORTIZAES NO VAL


Relativamente s amortizaes e variao das provises, trata-se de custos no desembolsveis pelo que devem ser acrescidas aos resultados do projeto de modo a determinar os cash flows do projeto. No entanto, no podemos descurar que, por influrem na determinao dos resultados, e conseqentemente na determinao da matria coletvel, proporcionam uma economia fiscal. O seu impacto no VAL dos projetos funo do mtodo de amortizao utilizado. So trs os mtodos correntes de amortizao de imobilizado: Mtodo das amortizaes regressivas. Mtodo das amortizaes constantes; Mtodo das amortizaes progressivas; Pelo que, VAL (Amor. Regressivas)> VAL (Amort. Constantes)> VAL (Amort.Progressivas) O indicador VAL , do ponto de vista terico, em condies estritamente deterministas, o mais consistente dos indicadores disponveis. Contudo, tambm apresenta algumas limitaes sendo, sobretudo, de difcil interpretao. O VAL no apresenta insensibilidade escala do projeto, como acontece com o IR, TIR e PB. Durao do projeto O VAL insensvel durao do projeto. Vantagens

Facilidade de calculo, mas apenas uma vez conhecida uma taxa de atualizao apropriada. Conceitualmente mais perfeito e complexo que o perodo de retorno uma vez que considera a totalidade dos fluxos assim como o custo de oportunidade do capital utilizado. Desvantagens normalmente problemtica a determinao segura da taxa de atualizao mais apropriada, sendo este um inconveniente tanto mais importante uma vez que o VAL muito sensvel taxa utilizada. O pressuposto da constncia no tempo da taxa de atualizao pode no ser realista, pois o custo do capital da empresa varia no tempo, assim como as taxas para as aplicaes alternativas variam no tempo com as condies dos mercados financeiros. O pressuposto de que os fluxos intermdios sero reinvestidos ou financiados mesma taxa pode no ser realista pois depende das condies futuras do mercado de capitais assim como das alternativas de investimento que podero surgir no futuro. O mtodo do VAL fornece valores absolutos, o que se traduz em conseqncias imediatas: impossvel estabelecer um valor normativo diferente de zero para o VAL abaixo do qual os projetos no devero ser aprovados. Perante projetos alternativos com montantes iniciais diferentes, este mtodo no fornece diretamente uma classificao racional podendo mesmo induzir em erro. O mtodo no conclusivo quando aplicado a projetos alternativos com vidas econmicas substancialmente diferentes.

PAYBACK O que ?
Payback o tempo decorrido entre o investimento inicial e o momento no qual o lucro lquido acumulado se iguala ao valor desse investimento. O payback pode ser Nominal, se calculado com base no fluxo de caixa com valores nominais; Presente lquido, se calculado com base no fluxo de caixa com valores trazidos ao valor presente lquido. Qualquer projeto de investimento possui de inicio um perodo de despesas (em investimento)a que se segue um perodo de receitas liquidas(liquidas dos custos do exerccio). As receitas recuperam o capital investido. O perodo de tempo necessrio para as receitas recuperam a despesa em investimento o perodo de recuperao. O perodo de recuperao pode ser considerado com o cash-flow atualizado ou sem o cash-flow atualizado. Trata-se de uma das tcnicas de anlise de investimento alternativas ao mtodo do Valor presente lquido (VPL). Sua principal vantagem em relao ao VPL o payback leva em conta o prazo de retorno do investimento e, conseqentemente, mais apropriado em ambientes de risco elevado. Investimento implica sada imediata de dinheiro; em contrapartida, espera-se receber fluxos de caixa que compensem essa sada ao longo do tempo. O payback consiste no clculo desse tempo (em nmero de perodos, sejam meses ou anos) necessrio recuperao do investimento realizado.

Frmula
Algebricamente tem-se:

Sendo: PR= Perodo de Recuperao CFt= Cash-Flow total no ano t Io= Cash-Flow do investimento Inicial

Nota: Admite-se que em cada ano os fluxos se distribuem regularmente ao longo do mesmo.

No caso dos fluxos de caixa anuais serem iguais, pode-se determinar o PR pelo quociente entre o I e um CF anual.

Exemplo:
Joo deseja comprar um computador para desenvolver sites, um computador com todos os recursos e softwares devidamente licenciados sair no valor de R$3.000,00. Joo j tem 10 contratos de sites confirmados todos no valor de R$600,00 cada. Se joo leva 1 ms para fazer um site e recebe o pagamento na entrega do mesmo, ele ter reembolsado o valor investido no computador na entrega do 5 site que seria ao final do 5 ms.

Payback= R$3.000,00 = 5 meses

O payback simples no leva em considerao a taxa de juros, nem a inflao do perodo ou o custo de oportunidade. Alm disso, nem sempre os fluxos esperados so constantes. Joo poderia receber os R$600,00 do primeiro site em duas vezes. Assim uma anlise mais apurada deve levar em conta outros aspectos.

DESVANTAGENS DO MTODO DO PB
O mtodo do PB apresenta o inconveniente de no ter em conta os cash

flows gerados depois do ano de recuperao, tornando-se assim, desaconselhvel na avaliao de projetos de longa durao. O PB valoriza diferentemente os fluxos recebidos em diferentes perodos, mas apenas segundo o critrio dualista: antes ou depois do PB, sendo indiferente o perodo em que recebe dentro de cada um destes intervalos.

VANTAGENS DO MTODO DO PB
Este mtodo tem como principais vantagens: O fato de ser bastante simples na sua forma de clculo e de fcil compreenso; Fornece uma idia do grau de liquidez e de risco do projeto; Em tempo de grande instabilidade e pela razo anterior, a utilizao deste mtodo uma forma de aumentar a segurana dos negcios da empresa; Adequado avaliao de projetos em contexto de risco elevado; Adequado avaliao de projetos com vida limitada;

Regra de Payback
A regra que determinar se um investimento aceitvel ou no, pelo perodo de payback, dado por um perodo determinado de tempo (anos). Como se pode verificar, no Quadro II, para um investimento inicial de R$50, aps o primeiro ano a empresa j recuperou R$30 e, no segundo, mais R$20, ou seja, o investimento pago em 2 anos. Dessa forma, o payback do investimento de 2 anos.

Quadro II: Tempo (anos) Custo inicial Fluxo Lquido 0 1 2 3 4

R$ (50) ______________________________________ R$ 30 R$ 20 R$10 R$ 5

Quando comparada com a regra do VPL, o payback tem suas limitaes bastante fortes, pois calculado somente pela determinao dos fluxos de caixa futuros, no sendo feito qualquer desconto sobre o custo do dinheiro no tempo. Tambm no leva em conta os riscos envolvidos nos projetos, bem como torna extremamente difcil calcular um perodo apropriado para um projeto, ou seja, no existem fundamentaes econmicas para considerar o payback, usa-se somente um nmero arbitrariamente. Apesar dessas limitaes, a regra do payback utilizada por muitas empresas para calcular, geralmente, projetos que no envolvem muitos riscos, ou naqueles em que o custo das projees seria relativamente alto.

Concluso
Trata-se sobretudo de um critrio de avaliao de risco, sendo, nesta perspectiva, mais atraentes aqueles projetos que permitam uma recuperao do capital investido em menor tempo. Outra forma de considerar o PB passa por estabelecer um determinado perodo limite, relativamente ao qual o PB deve ser inferior ou igual. Por exemplo, pode-se assumir o horizonte temporal do investimento enquanto perodo limite. Quando no for possvel determinar um nmero inteiro que verifique a condio de os cash flows acumulados serem nulos, o PB ser igual ao nmero de perodos cujo somatrio seja negativo, adicionado da frao entre o valor simtrico desse somatrio e a amplitude at ao somatrio seguinte, ou seja, determina-se por interpolao linear. O payback d-nos a medida do tempo necessrio para que um projeto recupere o capital investido. aplicvel, sem restries, a projetos convencionais de investimento. Em projetos no convencionais, onde ocorrem mltiplas mudanas de sinal nos cash flows, a anlise do PB deve ser efetuada de forma cautelosa, tal como a sua interpretao. Apesar das suas limitaes, o PB pode ser particularmente til, como indicador auxiliar no processo de anlise.

TIR Taxa Interna de Retorno


A TIR segue a mesma linha do VPL e pode ser definida como a taxa de juros ganha em um investimento. A diferena bsica entre ela e o VPL que o VPL dado em valores monetrios e a TIR expressa em porcentagem. A TIR de um investimento o retorno exigido que resulta em VPL nulo quando usado como taxa de desconto.

O que ?
A Taxa Interna de Retorno (TIR), em ingls IRR (Internal Rate of Return), uma taxa de desconto hipottica que, quando aplicada a um fluxo de caixa, faz com que os valores das despesas, trazidos ao valor presente, seja igual aos valores dos retornos dos investimentos, tambm trazidos ao valor presente. O conceito foi proposto por John Maynard Keynes, de forma a classificar diversos projetos de investimento: os projetos cujo fluxo de caixa tivesse uma taxa interna de retorno maior do que a taxa mnima de atratividade deveriam ser escolhidos. A TIR a taxa necessria para igualar o valor de um investimento (valor presente) com os seus respectivos retornos futuros ou saldos de caixa. Sendo usada em anlise de investimentos, significa a taxa de retorno de um projeto. Utilizando uma calculadora financeira, encontramos para o projeto P uma Taxa Interna de Retorno de 15% ao ano. Esse projeto ser atrativo se a empresa tiver uma TMA menor do que 15% ao ano. A soluo dessa equao pode ser obtida pelo processo iterativo, ou seja "tentativa e erro", ou diretamente com o uso de calculadoras eletrnicas ou planilhas de clculo. A taxa interna de rentabilidade (TIR) a taxa de atualizao do projeto que d o VAL nulo. A TIR a taxa que o investidor obtm em mdia em cada ano sobre os capitais que se mantm investidos no projeto, enquanto o investimento inicial recuperado progressivamente. A TIR um critrio que atende ao valor de dinheiro no tempo, valorizando os cash-flows atuais mais do que os futuros, constitui com a VAL e o PAYBACK atualizado os trs grandes critrios de avaliao de projetos. A TIR no adequada seleo de projetos de investimento, a no ser quando determinada a partir do cash-flow relativo.

A Taxa Interna de Retorno de um investimento pode ser: Maior do que a Taxa Mnima de Atratividade: significa que o investimento economicamente atrativo. Igual Taxa Mnima de Atratividade: o investimento est economicamente numa situao de indiferena. Menor do que a Taxa Mnima de Atratividade: o investimento no economicamente atrativo pois seu retorno superado pelo retorno de um investimento com o mnimo de retorno.

Entre vrios investimentos, o melhor ser aquele que tiver a maior Taxa Interna de Retorno. Matematicamente, a Taxa Interna de Retorno a taxa de juros que torna o valor presente das entradas de caixa igual ao valor presente das sadas de caixa do projeto de investimento. A TIR a taxa de desconto que faz com que o Valor Presente Lquido (VPL) do projeto seja zero. Um projeto atrativo quando sua TIR for maior do que o custo de capital do projeto.

Mtodo
Para encontrar o valor da Taxa Interna de Retorno, calcular a taxa que satisfaz a seguinte equao:

A TIR obtida resolvendo a expresso em ordem a TIR e geralmente comparada com a taxa de desconto. O valor do TIR um valor relativo e o seu clculo realizado, recorrendo a computador ou a tabelas prprias. Para se efetuar o clculo da TIR, analisada a srie de valores obtida da seguinte forma: 1 valor: o investimento inicial (valor negativo) 2 valor: benefcios - custos do 1 perodo (valor positivo) 3 valor: benefcios - custos do 2 perodo (valor positivo) e assim sucessivamente, at ao ltimo perodo a considerar. O perodo considerado pode ser um qualquer desde que seja regular (semana, mensal, trimestral, semestral, anual, etc.) Nota: recorrendo ao uso de uma folha de clculo possvel obter o valor da TIR. No caso do software Excel, a frmula para clculo do TIR IRR (gama de valores). A TIR no deve ser usada como parmetro em uma anlise de investimento porque muitas vezes os fluxos no so reinvestidos a uma taxa iguais a TIR efetiva. Quando a TIR calculada superior taxa efetiva de reinvestimento dos fluxos de caixa intermedirios, pode surgir s vezes de forma significativa, uma expectativa irreal de retorno anual equivalente ao do projeto de investimento.

Exemplo
Considerando-se que o fluxo de caixa composto apenas de uma sada no perodo 0 de R$ 100,00 e uma entrada no perodo 1 de R$120,00, onde i corresponde taxa de juros:

Para VPL = 0 temos i = TIR = 0.2 = 20%

Como uma ferramenta de deciso, a TIR utilizada para avaliar investimentos alternativos. A alternativa de investimento com a TIR mais elevada normalmente a preferida; tambm deve se levar em considerao de que colocar o investimento em um banco sempre uma alternativa. Assim, se nenhuma das alternativas de investimento atingir a taxa de rendimento bancria ou aTaxa Mnima de Atratividade (TMA), este investimento no deve ser realizado. Normalmente a TIR no pode ser resolvida analiticamente como demonstrado acima, e sim apenas atravs de iteraes, ou seja, atravs de interpolaes com diversas taxas de retorno at chegar quela que apresente um VPL igual a zero; contudo as calculadoras financeiras e planilhas eletrnicas esto preparadas para encontrar rapidamente este valor. Um defeito crtico do mtodo de clculo da TIR que mltiplos valores podem ser encontrados se o fluxo anual de caixa mudar de sinal mais de uma vez (ir de negativo para positivo e para negativo novamente, ou vice-versa) durante o perodo de anlise. Para os casos de alterao freqente de sinal deve utilizar-se a (Taxa externa de retorno - TER).

Apesar de uma forte preferncia acadmica pelo VPL, pesquisas indicam que executivos preferem a TIR ao invs do VPL. Aparentemente os gerentes acham intuitivamente mais atraente para avaliar investimentos em taxas percentuais ao invs dos valores monetrios do VPL. Contudo, deve-se preferencialmente utilizar mais do que uma ferramenta de anlise de investimento, e todas as alternativas devem ser consideradas em uma anlise, pois qualquer alternativa pode parecer valer a pena se for comparada com as alternativas suficientemente ruins. Deve-se ter em mente que o mtodo da TIR considera que as entradas, ou seja, os vrios retornos que o investimento trar, sero reinvestidos a uma taxa igual a taxa de atratividade informada.

A TIR uma das mais importantes alternativas para o clculo de um oramento de capital alm do VPL. Pode-se conceituar a TIR como a taxa de juros ganha em um investimento. A diferena bsica entre o clculo do VPL e da TIR que o VPL tem seu resultado expresso em valores monetrios e a TIR em percentuais. Devido a isso, a TIR considerada mais fcil de entender do que o VPL. Para um melhor entendimento do significado da TIR, como exemplo, pode-se citar um projeto que custa R$100mil hoje e pagar R$110 daqui a um ano. A pergunta que se faz : Qual a taxa interna de retorno desse investimento? A resposta seria 10%, ou seja, para cada R$ aplicado, teria o retorno de R$1,10. Dessa forma, a TIR de 10%, portanto podemos dizer que a regra da TIR um investimento aceitvel se a TIR for superior ao retorno exigido. Do contrrio, o projeto deve ser descartado.Fazendo um contraponto, como seria o clculo do VPL para esse investimento? A uma taxa de desconto igual a r, o VPL seria:

VPL = -R$100+R$1,10/(1+r).

No caso acima, a taxa de desconto conhecida, entretanto, caso ela no o fosse, a forma de se resolver esse problema seria fazer com que o VPL fosse nulo. Assim, conhece-se o valor de r:

VPL=0= -R$100 + R$1,10/(1 + r) R$100 = R$1,10 / (1 + r) 1 + r = R$ 1,10/R$100 = 1,10 r = 10%

Essa taxa de 10% o retorno do investimento. Ilustrou-se, portanto, que a taxa interna de retorno de um investimento a taxa de desconto que iguala o VPL a zero. A TIR de um investimento o retorno exigido que resulta em VPL nulo quando usado como taxa de desconto. (ROSS et al., 1998, p. 174). O clculo da TIR relativamente fcil quando se usa somente um perodo, entretanto, quando mais perodos so envolvidos, o problema fica um pouco mais complicado. Como exemplo, pode-se citar um investimento de R$100mil inicial, que ter R$60 mil de retorno no primeiro ano e mais R$60mil no segundo ano. Qual a taxa de retorno para esse investimento? Como no se tem a resposta, devem-se fazer os clculos, iniciando por igualar o VPL a zero e determinar a taxa de desconto:

VPL=0 = -R$100+R$60/ (1+TIR) + R$60/(1+TIR)2

Para calcular a TIR, a nica maneira ser por tentativa e erro, usando uma calculadora. Na tentativa a uma taxa de 10%, o clculo seria:

VPL=0 = -R$100+R$60/ 1,1 + R$60/ 1,102 = R$4,13.

A tentativa a uma taxa de 15% seria:

VPL=0 = -R$100+R$60/ 1,15 + R$60/ 1,152 = - R$2,46.

Isso quer dizer que, para um VPL igual a zero, a taxa deve ficar entre 10% e 15%, de modo que a TIR desse projeto deve estar em algum ponto desse intervalo. Fazendo os clculos, chega-se a uma TIR de 13,1%, ou seja, se o retorno exigido do projeto for inferior a 13,1, o projeto deve ser aceito; caso seja maior, o projeto deve ser rejeitado.