Repblica de Colombia Departamento Nacional de Planeacin Direccin de Estudios Econmicos

ARCHIVOS DE ECONOMA

Determinantes inmediatos y fundamentales del Crecimiento econmico en Colombia bajo el Mtodo Bayesiano de seleccin de variables

Juan Ricardo PERILLA JIMENEZ

Documento 345 22 de septiembre de 2008.

La serie ARCHIVOS DE ECONOMIA es un medio de divulgacin de la Direccin de Estudios Econmicos, no es un rgano oficial del Departamento Nacional de Planeacin. Sus documentos son de carcter provisional, de responsabilidad exclusiva de sus autores y sus contenidos no comprometen a la institucin. Consultar otros Archivos de economa en http://www.dnp.gov.co/PortalWeb/EstudiosEconomicos/ArchivosdeEconoma/tabid/106/Default.aspx

Determinantes inmediatos y fundamentales del Crecimiento econmico en Colombia bajo el Mtodo Bayesiano de Seleccin de Variables.

Juan Ricardo PERILLA JIMNEZ.

RESUMEN
Este documento presenta un anlisis del crecimiento en Colombia a partir de un modelo de seleccin de variables basado en el mtodo bayesiano y modelos de series de tiempo de rezagos distribuidos (ARDL). El aporte del ejercicio consiste principalmente en el anlisis de diversos factores que la teora econmica identifica como determinantes del desempeo econmico usando una metodologa standard y evitando el uso de series demasiado largas para evitar el sesgo originado en cambios metodolgicos. Los resultados obtenidos resaltan la importancia del stock de capital fsico y humano (tasas de educacin primaria y secundaria) en la explicacin del crecimiento de largo plazo. Adicionalmente, en los modelos con mayor capacidad de prediccin resultan seleccionados determinantes como la deuda externa del sector privado, la deuda publica total, los precios industriales y el progreso tcnico, con una menor probabilidad aparecen seleccionados la oferta monetaria y la inflacin, cuyos resultados son coherentes con los planteamientos tericos y confirman los hallazgos de otros trabajos para la economa colombiana. La identificacin de los componentes del modelo de correccin del error, seala la importancia del crecimiento rezagado y la tasa de crecimiento de los mismos determinantes seleccionados en el largo plazo.

Palabras Claves: Crecimiento econmico, Series de Tiempo, econometra bayesiana. Clasificacin JEL: C010, C110, O470,
Colombia, Departamento Nacional de Planeacin. E-mail: iperilla@dnp.gov.co y jperilla2002@yahoo.com ______________________________________________________________________________________ * El autor agradece el soporte financiero del Fondo Colombiano para el Desarrollo FONADE, y el Proyecto para la Modernizacin Financiera de la Administracin Publica. Se agradecen de manera particular los comentarios recibidos de Gabriel Piraquive, Manuel Ramrez, Jess Botero y dems asistentes a los seminarios internos de la Direccin de Estudios Econmicos del Departamento Nacional de Planeacin. Como es usual las afirmaciones y resultados derivados del trabajo son responsabilidad del autor.

1. Introduccin
El inters por profundizar en el anlisis sobre los determinantes del crecimiento econmico en el largo plazo (efectos permanentes), y la dinmica de su crecimiento en periodos cortos (efectos transitorios), se justifica por la incertidumbre que existe en la prctica sobre los determinantes particulares que tienen mayor impacto, independientemente de otras preguntas relevantes que buscan establecer si estos determinantes son totalmente exgeno, producidos por choques externos o del mercado internacional sobre la economa domstica; inducidos por decisiones de poltica, reformas institucionales que modifican la estructura econmica de manera permanente; o derivadas del proceso econmico mismo, dada la dinmica que genera crculos virtuosos por el incremento de la inversin en capital fsico y humano. En el terreno de la investigacin emprica, la multicausalidad en los factores que explican el crecimiento necesariamente lleva a que entre varios determinantes se realice algn proceso de seleccin, a juicio del investigador, lo que inevitablemente conduce a sesgos de anlisis e interpretacin. A estos sesgos, que se explican por las limitaciones tcnicas y tericas que impiden analizar en un nico modelo todos los factores que se consideran de inters explicativo,1 se aaden dificultades metodolgicas como la disponibilidad y confiabilidad de la informacin de base. An as, es posible argumentar que existe un consenso en cuanto a los determinantes inmediatos del crecimiento econmico, vinculado a la acumulacin de capital fsico, los servicios del trabajo y factores que afectan la productividad como son el cambio tecnolgico, la calificacin del trabajo, o la escala de produccin. No obstante, el consenso es menor cuando se analizan otros determinantes que la literatura considera fundamentales para el crecimiento, ya sea por que generan incentivos a la inversin y propician la acumulacin de capital fsico y humano, o por que fomentan reformas que aumentan la productividad. Estos determinantes fundamentales contribuyen entonces as a explicar las diferencias en el crecimiento por pases que se observan en las comparaciones internacionales y se asocian a aspectos como el tamao del estado, la calidad de sus instituciones, y la eficiencia de las decisiones de poltica econmica.2

Dificultades y limitaciones que se asocian a problemas estadsticos de especificacin funcional, tamao muestral, heteroscedasticidad, autocorrelacin, multicolinealidad, etc. 2 La evidencia internacional seala en este contexto que la diferencia entre los pases con tasas de crecimiento alto y sostenido y los que crecen menos o de manera desordenada se explica por la importancia dada a la inversin en educacin y salud, el grado de apertura al comercio internacional, la estabilidad de

En este documento se presentan los resultados de una investigacin sobre los determinantes del crecimiento econmico en Colombia que busca superar las anteriores limitaciones. En primer lugar, se establece para todos los indicadores utilizados, un periodo de anlisis homogneo a partir de 1950; con lo cual se pretende superar algunos sesgos por cambios metodolgicos en la informacin de base. En segundo lugar, adems de comprobar la causalidad entre el crecimiento y sus determinantes inmediatos, se establece la importancia relativa de algunos determinantes fundamentales. La tcnica que se utiliza hace uso intensivo de mtodos probabilsticos con base en el mtodo bayesiano y consiste en un mecanismo que evala la capacidad de diferentes modelos o combinaciones de variables para explicar la relacin entre el crecimiento y sus determinantes. Para cada determinante particular, la probabilidad condicionada a ser incluido en un modelo depende nicamente de su poder explicativo, su capacidad de prediccin, y esta probabilidad es usada posteriormente para determinar su importancia relativa en la explicacin del crecimiento.3 La principal contribucin de la investigacin, que se deriva de la literatura de crecimiento multipas en la lnea de Levine y Renelt (1992), Sala-i-Martin et al (1997, 2004), y Fernndez et al (2001), es que propone un mtodo que va de lo general a lo particular en el anlisis de los determinantes del crecimiento. El uso de mtodos probabilisticos, contribuye a un conocimiento ms completo de la importancia relativa de cada determinante o, de manera equivalente, a establecer que determinantes particulares han sido ms robustos en la explicacin del crecimiento econmico colombiano.

indicadores macroeconmicos: inflacin, tasa de cambio real, tasa de inters; la disponibilidad de ahorro domstico y flujos de inversin extranjera, y la profundizacin financiera del mercado crediticio, entre otras. El fundamento de este anlisis surge de reconocer que las predicciones tericas y el impacto de los determinantes del crecimiento dependen de condiciones que son propias a cada pas. En el caso colombiano an si se observan los mismos hechos estilizados a lo largo del siglo XX, asociacin del crecimiento a cambios demogrficos e institucionales, reformas econmicas estructurales y cambios en el mercado internacional, sus efectos son diferentes en magnitud e importancia relativa respecto a los observados en otros pases. As, la abndate literatura que para el caso colombiano analiza los efectos que sobre el crecimiento han tenido la integracin con los mercados internacionales, la profundizacin financiera, el acceso a los mercados financieros internacionales de capitales, el aumento en los flujos de inversin extranjera, el aumento en los estndares de educacin de la fuerza laboral y, en trminos ms amplios los cambios profundos en la estructura social y poltica del pas a lo largo del siglo pasado, concluye que estos sin duda contribuyeron a la expansin y modernizacin de la economa, pero an subsiste la pregunta sobre que determinantes particulares han sido ms importantes frente a otros.
3

Por otra parte, al estar basado en series de tiempo, los determinantes se analizan en trminos de su efecto de largo plazo, que establece la relacin entre los niveles de las variables; el efecto de corto plazo, que establece la relacin entre sus tasas de crecimiento; el efecto rezagado, asociado al impacto que sobre el crecimiento actual ejerce el pasado de sus determinantes; y finalmente el mecanismo de Correccin del Error, que establece el ajuste del crecimiento actual a los desequilibrios en periodos anteriores. As, el mtodo de anlisis propuesto extiende la contribucin de los trabajos referenciados combinando el mtodo bayesiano de seleccin de variables con modelos economtricos para series de tiempo de rezagos distribuidos. Para ilustrar la combinacin de estos mtodos, la siguiente seccin presenta brevemente la clase de relaciones que tericamente se pueden presentar entre el crecimiento y sus determinantes. En la seccin 3 se discuten aspectos metodolgicos relativos a la informacin de base que se utiliza posteriormente en el anlisis economtrico y se hace referencia al contexto histrico en que han evolucionado las variables analizadas. En la seccin 4 se presenta una descripcin formal del modelo de rezagos distribuidos y su implementacin en el mtodo bayesiano de seleccin de variables. En esta misma seccin se aportan mayores detalles sobre el Criterio de Occam usado para reducir el anlisis slo a los mejores modelos, aquellos que utilizan el menor nmero de variables explicativas con mayor capacidad de prediccin. La seccin 5 presenta un anlisis de los resultados del ejercicio de seleccin y por ltimo, la seccin 6 presenta la usual seccin de comentarios finales.

2. Determinantes del Crecimiento: Aspectos tericos.

Para los fines propuestos en la investigacin, se parte del supuesto que entre el PIB y sus determinantes existe una relacin que se puede representar por una funcin de produccin agregada de tipo neoclsico ampliada para incluir el efecto de factores diferentes al capital y el trabajo.4 En esta funcin el PIB per capita depende inicialmente de sus determinantes inmediatos, el stock de capital per cpita y una tendencia que representa el efecto del progreso tcnico el cual, bajo supuestos convencionales en la literatura del crecimiento depende de la composicin factorial, as bajo el supuesto de que la razn capital trabajo es constante en el tiempo el progreso tcnico es neutral a la Hicks, bajo el supuesto que la razn capital producto es constante en el tiempo es neutral a la Harrod, y neutral a la Solow en el caso que sea constante la relacin trabajo a producto. Los determinantes fundamentales estn representados por variables relativas al tamao del Estado, la eficiencia de la poltica econmica, la estabilidad macroeconmica, el impacto sectorial, la integracin a la economa internacional, la profundizacin financiera, la inversin en educacin, y otros indicadores del capital humano. Desde el punto de vista de la teora, una de las relaciones ms importantes es la que vincula el crecimiento econmico con el aporte del capital humano, tradicionalmente medido por algn indicador de educacin. La literatura identifica en este contexto dos efectos: uno de nivel, medido por la acumulacin de capital humano que de forma similar al capital fsico, relaciona el nivel de produccin agregado con el stock educativo; el otro es un efecto dinmico, en tanto la tasa de crecimiento del nivel educativo de los trabajadores facilita la adopcin de nuevas tecnologas y la innovacin (Nelson y Phelps 1966, Barro y Lee 1996).5
Sin desconocer que existe una amplia y bien sustentada controversia sobre el realismo implcito en el planteamiento de funciones de produccin agregadas, particularmente dados las limitaciones tericas que sustentan su valor cientfico pero tambin las, tcnicamente ms fciles de superar, limitaciones conceptuales y metodolgicas presentes en la agregacin de cantidades heterogneas de produccin, capital y trabajo en la investigacin emprica, aqu no se pretende discutir el realismo del planteamiento. En este documento se alude simplemente a la especificidad de la macroeconoma para proveer una explicacin de la formacin de agregados econmicos y el uso convencional de la estadstica para establecer relaciones entre la produccin y otras variables macroeconmicas. La intencin del documento esta por tanto menos en plantear nuevos hallazgos y ms en refrendar un mtodo de anlisis que ha sido de gran utilidad en otras disciplinas. 5 El anlisis de estos efectos en la literatura reconoce que tanto el nivel como el flujo educativo son indicadores apropiados aunque imperfectos del capital humano, pues existen retardos considerables difciles de captar entre las tasas de escolarizacin de la poblacin y su aporte al crecimiento. As, mientras
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De otra parte, la dinmica sectorial tiene efectos en cadena que se manifiestan en el crecimiento agregado de la economa. As, la estrecha correlacin entre el desarrollo industrial y el nivel de produccin agregado implica que la innovacin y el cambio tecnolgico, que generalmente ocurren primero y de manera ms rpida en la actividad industrial, tiene efectos transitorios y permanentes sobre el crecimiento econmico general, dados los mltiples encadenamientos que se generan hacia atrs y adelante entre la industria y otros sectores de la economa. No obstante, este proceso supone que el contexto institucional y la poltica econmica son afines a las decisiones de inversin en el sector. Respecto a los efectos de la poltica monetaria, la literatura propone una relacin inversa entre el objetivo de mantener una tasa de inflacin estable y el crecimiento, que tiene efectos estructurales cuando el nivel de produccin de largo plazo no es coherente con una tasa de desempleo estable.6 La inflacin puede estar explicada por cambios en la oferta monetaria inconsistentes con el nivel de actividad econmica, pero tambin puede tener origen en choques de oferta que afectan los costos de produccin o los trminos de intercambio. As, la hiptesis de la neutralidad del dinero implica que en el largo plazo la expansin de la oferta monetaria es contrarrestada por el aumento de la inflacin en similar proporcin, sin generar efectos reales. Si se mantiene la hiptesis de la sper neutralidad del dinero la oferta monetaria slo afecta variables nominales y el nivel de produccin real a corto y largo plazo sigue siendo el mismo. Las implicaciones son diferentes si se asume que la dinmica en la economa esta descrita por un caso intermedio entre el enfoque neoclsico, descrito en el prrafo anterior, y el enfoque keynesiano. En este caso, en el corto plazo las rigideces de precios llevan a que la expansin monetaria reduzca la tasa de inters lo cual tiene efectos positivos en la inversin y el crecimiento. Por otra parte, en el caso de economas abiertas al comercio internacional, existe una relacin positiva entre inflacin y tipo de cambio, que se trasmite a travs del costo de las

las tasas de escolarizacin (primaria, secundaria y universitaria) continan siendo indicadores adecuados para captar la tasa de acumulacin y el stock de capital humano, en principio la variable ms indicada para captar su efecto sobre el crecimiento es algn indicador del nivel medio de educacin de la fuerza laboral. 6 Este es el planteamiento de los trabajos pioneros sobre la relacin inflacin-crecimiento, que sostiene que un mayor nivel de crecimiento slo se puede lograr aceptando el sacrificio de una mayor inflacin. Estudios ms recientes, sin embargo sugieren que una mayor inflacin est vinculada a un menor crecimiento debido a sus efectos en la distorsin de precios relativos que reducen la eficiencia en la asignacin de los recursos. (De Gregorio 1992, Bruno y Easterly 1998).

importaciones o por la utilizacin del tipo de cambio como precio de referencia en la actividad domestica. La teora monetaria post keynesiana, de otra parte argumenta que el dinero es un flujo endgeno en la economa necesario para aumentar la eficiencia del sistema econmico, de forma que una adecuada provisin de dinero a travs de la poltica monetaria facilita las transacciones que promueven la produccin. As, el uso del dinero para financiar la actividad econmica no est limitado por el flujo de ingreso corriente, pues la capacidad del sistema bancario y los mecanismos de crdito facilitan la colocacin del flujo monetario en las unidades deficitarias y compensan las restricciones impuestas por el ahorro sobre la inversin. Esta capacidad de crear dinero introduce la restriccin que la inversin slo se llevar a cabo si el flujo descontado de ingresos futuros al menos iguala el flujo corriente de inversin, donde la tasa de descuento, medida por la tasa de inters real, determina en que medida el flujo nominal de dinero es usado para financiar la actividad econmica. Esta caracterstica del dinero introduce la importancia del mercado financiero. En principio, el crecimiento de corto y largo plazo se beneficia cuando existe un marco institucional y regulaciones favorables a la profundizacin del mercado crediticio, pues este contribuye a reducir los costos de informacin y de transaccin entre quienes cuentan con supervits financieros y quienes los demandan con distintos fines, incluida la inversin (Levine 2004). No obstante, los economistas de la escuela austriaca, sostienen que el sistema crediticio puede posibilitar o impulsar el crecimiento dependiendo de su intensidad. As, un sistema crediticio que se expande de manera coherente con el ritmo de actividad econmica posibilita el flujo monetario que aumenta la eficiencia de la actividad econmica sin la restriccin impuesta por la disponibilidad de ahorro corriente; sin embargo tambin se generan riesgos, pues existe limites en la capacidad de un boom crediticio para financiar un crecimiento sostenido sin causar un desastre al entrar en burbujas especulativas (Garrison 2005). En relacin con el efecto de la poltica fiscal sobre el crecimiento, el debate terico se da entre quienes establecen que la contraccin del gasto pblico es expansiva, en tanto la generacin de superavits presupuestales promueve el gasto privado y el crecimiento, y los defensores de la hiptesis keynesiana, que consideran que el dficit fiscal compensa las deficiencias de la demanda privada y es por tanto un instrumento poderoso para afectar la dinmica econmica o,

de otra forma, que si la economa se encuentra en una fase recesiva el incremento del gasto publico reduce la probabilidad de mantenerse en ella de forma que la poltica fiscal cumple un papel contra cclico. Estos argumentos sustentan en el primer caso el efecto expulsin (crowding out) de la inversin pblica sobre la inversin privada, la tendencia de la poltica fiscal expansiva a reducir la inversin y el consumo privado por su efecto sobre la tasa de inters real, y en el segundo caso, la complementariedad (crowding in) entre el gasto publico y privado. Otra posibilidad terica para abordar la poltica fiscal es el efecto Barro-Ricardo, que plantea que la poltica fiscal no afecta la tasa de inters real ni el nivel de inversin, pues frente a un incremento del gasto del gobierno los agentes actan racionalmente y compensan el dficit corriente del gobierno incrementado el ahorro en la misma proporcin frente a la expectativa de un mayor pago de impuestos o intereses sobre la deuda en el futuro. En la prctica, el efecto Barro-Ricardo extremo donde la poltica fiscal no produce efectos reales es bastante improbable y no existe evidencia emprica que lo sustente, siendo ms comn el caso intermedio entre el efecto expulsin y compensacin. En el caso de la integracin a la economa internacional, el debate terico plantea el dilema entre la posibilidad de obtener ganancias del intercambio y el riesgo de someter la actividad domestica a la competencia de sectores ms eficientes en otros pases. An as, en la prctica se observa una tendencia creciente a la integracin en el comercio internacional y una asociacin positiva entre integracin y crecimiento. As, ste efecto depende del grado de integracin del comercio y la inversin, pues a medida que la integracin aumenta el nivel de dependencia es mayor. Los canales de transmisin se asocian al volumen de comercio realizado, los instrumentos de poltica utilizados y el diferencial de tasas de inters, los cuales pueden ser captados a travs de un modelo IS-LM para una economa pequea y abierta con tasa de cambio flexible y movilidad imperfecta de capitales. En un modelo IS-LM con estas caractersticas el aumento del ingreso domstico y la reduccin del tipo de cambio generan un incremento de las importaciones, mientras que el aumento del ingreso del resto del mundo y del tipo de cambio aumenta las exportaciones domsticas; el efecto de los flujos de capital internacionales depende de la posicin de la balanza de pagos y la elasticidad de estos flujos al diferencial de inters. En estas condiciones, si la elasticidad es baja y se usa como instrumento una poltica fiscal expansiva, se produce una depreciacin que refuerza

el efecto de la poltica y se traduce en mayor crecimiento y, al contrario, si la elasticidad es alta se produce una apreciacin cambiaria que contrarresta el efecto de la poltica fiscal expansiva sobre el crecimiento. Por otro lado, una poltica monetaria expansiva, que resulta en una disminucin del diferencial de inters y un aumento de la depreciacin, termina incrementando las exportaciones y reforzando el crecimiento. No obstante, estos efectos slo son sostenibles en una situacin de corto plazo, pes en el largo plazo es cada vez ms complicado mantener una poltica expansiva para afectar el crecimiento.7 De otra parte, el efecto de los flujos de capital internacional depende de las circunstancias en que se produce el financiamiento. El endeudamiento externo promueve el crecimiento cuando existen restricciones sobre la inversin relacionadas con la disponibilidad de ahorro domstico, pero tambin se convierte en un obstculo al crecimiento cuando niveles excesivos de deuda externa generan expectativas de mayores impuestos futuros, e incertidumbre sobre la posicin fiscal del gobierno, el nivel de inflacin y la estabilidad cambiaria (Krugman 1988). Por otra parte, niveles elevados de endeudamiento generan distorsiones sobre la inversin ante la expectativa de mayores pagos por el servicio de la deuda, la incertidumbre sobre la capacidad de pago del pas y el riesgo de frenazos sbitos derivados de efectos contagio (Pattillo et al 2002). En conclusin, el efecto terico de los determinantes analizados depende de las circunstancias particulares de la economa y su capacidad para afectar la acumulacin factorial y el incremento de la productividad. El progreso tcnico particularmente en los sectores industriales intensivos en tecnologas de la informtica y la comunicacin tiene efectos importantes en el crecimiento agregado, siempre que este proceso est acompaado de cambios estructurales que faciliten la asignacin de los factores a actividades ms productivas. De acuerdo a la literatura esto implica estabilidad de los agregados macroeconmicos, superacin de restricciones domsticas y externas en relacin con los mercados de bienes y servicios as como de capitales, y la existencia de mecanismos de regulacin automticos y contra cclicos en el manejo de la poltica monetaria y fiscal.

Adicionalmente el efecto de la economa internacional analizado en el modelo IS-LM planteado se basa en el supuesto que otros efectos permanecen constantes (salarios, precios, expectativas sobre la tasa de cambio y el supuesto que el flujo de capitales depende solamente del diferencial de inters). Por otra parte en el caso limite de libre movilidad de capitales, con flujos de capital infinitamente elsticos al diferencial de inters, la poltica fiscal es inefectiva para afectar el crecimiento mientras la poltica monetaria es totalmente efectiva. Este resultado es contrario al que se derivara de un modelo IS-LM con tasa de cambio fija, donde la poltica monetaria es inefectiva y la poltica fiscal expansiva promueve el crecimiento de corto plazo (Snowdon y Vane 2005) pgs 100-145.

3. Informacin Estadstica. 3.1. Aspectos Metodolgicos

En ste trabajo se analiza un conjunto de 24 variables asociadas con las relaciones tericas analizadas en la seccin anterior. La descripcin y fuentes de informacin de estas variables se presentan en el cuadro 1. La falta de estadsticas histricas largas y confiables y los cambios metodolgicos ocurridos en su medicin son dos de las principales dificultades en las variables seleccionadas. En este trabajo se intenta solucionar el primer aspecto restringiendo el perodo de anlisis a la segunda mitad del siglo pasado, durante el cual la informacin de base es ms homognea en trminos de fuentes, metodologa y continuidad de los registros. El segundo aspecto, se corrige homologando la informacin de base utilizada a algn ao comn, lo que contribuye a solucionar el problema de cambio del ao base aunque no permite solucionar el problema asociado a los distintos cambios metodolgicos en la medicin. Para homologar la informacin se recurre en el caso del PIB a empalmar la informacin calculada con ao base 1975 y la nueva informacin, base 1994, utilizando tasas de crecimiento real.8 El stock de capital, obtenido por el mtodo de inventario permanente a partir de la formacin bruta de capital, tambin se basa en el empalme de la informacin base 1975 y base 1994. 9 La informacin del nmero de empleados se construye a partir de series calculadas por diversos autores y la informacin de la Encuesta Nacional de Hogares.10

Este procedimiento equivale a aumentar el nivel del PIB con base 1975 para hacerlo compatible con los cambios metodolgicos en el clculo del PIB base 1994 que implicaron un aumento de nivel de 16%, no explicado por el crecimiento sino por una medicin ms rigurosa de la actividad econmica legal, estimaciones sobre actividades de contrabando y narcotrfico y otras recomendaciones en el SCN-93 de la Organizacin de las Naciones Unidas y el Manual de Balanza de Pagos Revisin 5 del FMI. 9 El stock de capital se calcula a partir de la formacin bruta de capital para maquinaria y equipo, equipo de transporte y edificaciones y obras civiles. Se suponen tasas de depreciacin para cada uno estos componentes de 8%, 20% y 2% respectivamente. Un mayor detalle metodolgico se encuentra en Rodrguez, Perilla y Reyes (2004). Las series se compararon con las estimadas por GRECO (1999) 10 En este caso se utiliza la serie construidas por Barrios et al (1993), sta informacin esta disponible hasta 1993, a partir de este ao se complementa con el nmero de ocupados reportados en el modulo de Septiembre de la Encuesta Nacional de Hogares, que de acuerdo a los expertos suministra la informacin ms confiable a nivel nacional. A partir del ao 2000 el nuevo cambio metodolgico, la aplicacin de la Encuesta Continua de Hogares cambia la definicin y el proceso de recoleccin de datos, se resuelve utilizando el promedio de ocupados reportados para los meses de Julio, Agosto y Septiembre. Finalmente, el cambio metodolgico en 2005, aplicacin de la Gran Encuesta de Hogares, se resuelve utilizando el promedio mvil para estos mismos meses.

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La inclusin de variables que recogen el efecto de los determinantes fundamentales se basa en la revisin de la teora y la disponibilidad de informacin de base. As, para el capital humano se utilizan dos indicadores que miden respectivamente la tasa de escolaridad primaria,11 y la tasa de educacin secundaria, bajo el supuesto que ste ltimo nivel es ms adecuado para medir la capacidad de innovacin y absorcin de nuevas tecnologas (Baumol et al 1989, Barro 1991).12

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Este indicador mide el nmero promedio de aos de estudio de la poblacin y se calcula como el cociente entre el nmero de alumnos matriculados en cada nivel educativo y la poblacin en edad de cursarla, la tasa de escolaridad primaria se calcula con respecto a la poblacin entre 7-14 aos y la tasa de escolaridad media en relacin a la poblacin entre 12-17 aos. La informacin esta disponible a partir de 1954 y hasta el ao 2000, para los aos restantes se asumi, entre 1950-1953 la misma tasa de 1954 y para 2001-2006 la misma tasa de 2000. 12 La informacin existe desde 1933 y hasta 1977en el texto 50 Aos de Estadsticas Educativas, entre 1978 y 1983 se complemento con datos del Boletn mensual de estadstica del DANE No 434, para 19851988 se tomo el dato de Colombia Estadstica 1989, y de 1989 en adelante se complemento con los tabulados de educacin del DANE y el Ministerio de Educacin Nacional. La tasa se calcula como el nmero de alumnos sobre al poblacin entre 12-17 aos.

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Cuadro 1. Datos y Fuentes. Variables Descripcin Fuentes

1)

PIB Real

PIB Real (1994=100)

DANE Calculos del autor con base en Rodriguez y otros (2004)

2)

Capital

Stock de Capital Archivo Macro 261 y GRECO Borradores de economia 134

3)

Trabajo

Numero de Ocupados Cociente entre el nmero de alumnos matriculados en cada nivel y la poblacin en edad de cursarla. Cociente entre el nmero de matriculas y la poblacion en edad de estudiar. Serie Capital Humano Vargas base 1975 Indice Capital Humano Corregido Tasa de Inflacin IPC Crecimiento M1 Tasa Real de interes Domstica Diferencial Interes Real Interno-Externo Indice de Tasa de Cambio Real Indice de Precios de la Industra Deficit, superavit % PIB Sector Pblico no Financiero Gasto del Gobierno Central % PIB Ingresos tributarios GNC % PIB Deuda Publica % del PIB Deuda Ext. Publica % del PIB Deuda Ext. Privada % del PIB Exportaciones ms importaciones % PIB Exportaciones % PIB razn de reservas a ativos Banco de la Repblica Cartera Neta a Activos del Sistema Financiero Tendencia que representa el Efecto del progreso tcnico

Tomado de Rodriguez y otros (2004) Archivo Macro 261 y GRECO Borradores de economia 134

4)

Tasa de Escolaridad

Estadisticas Historicas DNP-DEE, Cap. 7

5) 6) 7) 8) 9) 10) 11) 12) 13) 14) 15) 16) 17) 18) 19) 20) 21) 22) 23) 24)

Educacion Secundaria CH Vargas CH Posada y Rojas Tasa de Inflacin IPC Oferta Monetaria Tasa de Interes Real Diferencial de Interes Tasa de Cambio Indice de Precios de la Industra Deficit/Superavit Fiscal Gasto Publico Ingresos Tributarios Deuda Pblica Deuda Externa Pblica Deuda Externa Privada Apertura Exportaciones Razn de RIN. a activos BR Cartera Neta Tendencia Lineal

Diferentes fuentes Vargas (2002)

Posada y Rojas (2008) Estadisticas Historicas DNP-DEE, Cap. 1 Estadsticas Historicas Banco de la Repblica y DNP-DEE Estadisticas Historicas DNP-DEE. Cap. 6 Estadsticas Historicas DNP-DEE,Cap 6, FED-USA Estadistcas Histricas DNP-DEE. Cap. 1 Estadiosticas Historicas Banco de la Repblica Estadisticas Historicas DNP-DEE, Cap.5 Estadisticas Historicas DNP-DEE, Cap.5 Estadisticas Historicas DNP-DEE, Cap.5 Estadisticas Historicas Banco de la Repblica, Deuda del Estadisticas Historicas Banco de la Repblica, Deuda del Estadisticas Historicas Banco de la Repblica, Deuda del Estadisticas Historicas DNP-DEE. Cap. 7 Estadisticas Historicas DNP-DEE. Cap. 7 FMI-IFS
e f d

Estadsticas Historicas Banco de la Repblica y DNP-DEE

a: 1950-1977 "50 Aos de Estadisticas Educativas", 1978-1983 Boletin mensual de estadistica 434, 1985-1988 "Colombia Estadistica 1989" 1989-2006 DANE b: "Principales Indicadores economicos 1923-1997" www.banrep.gov.co c: Actualizado con informacin del cuadro 2.7.12a Ejecucin del Presupuesto General de la Nacin por sectores (Gastos de funcionamiento. % del PIB) d: FED (Bank Prime Loan Rate, "Average majority prime rate charged by banks on short-term loans to business, quoted on an investment basis") e: Calculada como la razn de las reservas totales menos oro a activos totales, line 1.L.d dividida en la suma de 1.BD, 1.CD, 1.DD, 1.AND , 3.D, 7.AD, 7.ED f: Crecimiento del IPC 1951-1952 Indice de precios al productor 1952-1998, Indice de precios de la industria 1970-2005. Fuente: Autor

Estos indicadores, como se anoto, no miden apropiadamente el efecto del capital humano sobre el crecimiento siendo ms adecuado, aunque generalmente ms difcil de construir debido a las limitaciones que impone la informacin de base, algn indicador del nivel medio de educacin de la fuerza laboral. En esta investigacin se utilizan dos indicadores adicionales que presentan un refinamiento en la medicin: una serie de capital humano que intenta solucionar el problema

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ajustando las estadsticas educativas por tasas de desercin/aprobacin y salarios esperados por cada nivel educativo que est expresada en valores a precios de 1975, calculados por Vargas (2002) y una serie corregida para suavizar y expresar sta misma serie en forma de ndice, calculado por Posada y Rojas (2008). El efecto que tiene el desarrollo industrial sobre el crecimiento agregado de la economa se captura con un indicador de precios de la industria manufacturera 13 bajo la hiptesis que el impacto de ste sector en el crecimiento puede ser captado a travs de la reduccin de costos y precios relativos industriales. Esta relacin inversa entre el crecimiento de largo plazo y la dinmica de los precios industriales est sustentada en el efecto del cambio tcnico sobre los precios relativos (Jorgenson y Stiroh 2000, Posada y Trujillo 2004). El impacto de la poltica monetaria se captura utilizando en el caso de la inflacin el ndice de Precios al Consumidor.14 La hiptesis que el crecimiento no es sostenible cuando existe algn tipo de presin inflacionaria, implica que existe una relacin positiva entre el crecimiento y el indicador de inflacin, que se manifiesta principalmente en el corto plazo; mientras la hiptesis que la inflacin tiene efectos negativos en el crecimiento, implica una asociacin negativa entre estas variables que se manifiesta principalmente en el largo plazo. La oferta monetaria, para la cual se utiliza el agregado monetario M1, se incluye para captar en que medida la provisin de liquidez ha sido coherente con el ritmo de crecimiento y el objetivo de estabilidad de precios. As, en ausencia de presiones inflacionarias, se espera una relacin positiva entre el indicador de oferta monetaria y el crecimiento. En el caso que el aumento de la oferta monetaria est procedida por el aumento de la inflacin, su relacin con el crecimiento
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Se utiliza en este caso el IPP de la industria manufacturera. El IPP en distintas clasificaciones sectoriales y por origen y destino econmico de los bienes es calculado desde 2007 por el DANE (anteriormente era calculado por el Banco de la Repblica). Por otra parte, el IPP se calcula como tal desde 1990, cuando sustituyo el ndice de precios al por mayor que se calculaba desde 1970. En 1999 el nuevo clculo del ndice corrigi inconsistencias metodolgicas y empalm las series desde 1970. Para obtener una serie consistente de este indicador, la informacin del IPP-1999 para la industria se empalmo con el ndice de precios al por mayor del comercio en general base 1952, y el crecimiento correspondiente al periodo 19501951 se asumi igual al de la inflacin. 14 Los primeros clculos sobre ndices de precios se realizaron en Colombia a partir de 1923 con la creacin del Banco de la Repblica, posteriormente la Contralora desarrollo ndices con base en encuestas sobre gastos de la clase obrera en Bogota en 1937, Medelln 1938, Bucaramanga 1945, Barranquilla 1946 y Manizales 1947. No obstante, slo a partir de 1953 se establecen los aspectos conceptuales y metodolgicos que dan lugar al clculo del IPC-20 (con vigencia entre 1954-1978), IPC-40 (1979-1988), IPC-60 (1989-1998), IPC-98 (1999 en adelante), donde el calculo correspondiente a cada revisin introdujo modificaciones en al seleccin de artculos, ponderaciones, periodos de recoleccin de datos, cobertura regional y grupos de ingresos. Un ndice extenso, desde 1905, se encuentra en GRECO (1999).

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debe ser ms ambigua, como sucede en periodos donde el objetivo de controlar la inflacin lleva a tasas de inters ms altas y mayores restricciones al crdito.15 Este mismo argumento se extiende a la relacin entre profundizacin financiera y crecimiento, que se evala a partir del indicador de cartera neta del sistema bancario. De acuerdo con la teora se espera que exista un efecto positivo entre la profundizacin del crdito y el crecimiento tanto a corto como a largo plazo. No obstante, en el caso donde el crdito crece de manera desorganizada, generando presiones especulativas y distorsiones sobre la inversin, las expectativas de crecimiento deben reducirse, por lo que es posible encontrar una relacin negativa entre estas variables. 16 De otra parte, la capacidad del sistema crediticio para afectar el crecimiento depende del contexto macroeconmico, as en condiciones estables se espera una asociacin positiva entre la profundizacin del sistema crediticio y el crecimiento, y una relacin ms ambigua en caso de existir presiones (inflacionarias, cambiarias, fiscales, etc) que, traducidas en mayores tasas de inters real, lleva a restricciones del crdito. Otro indicador utilizado para evaluar la relacin entre profundizacin financiera y crecimiento es la relacin de reservas internacionales como porcentaje de los activos del Banco de la Republica. Las reservas internacionales representan la solidez financiera frente al mercado internacional, es decir, la capacidad de pago por el flujo de importaciones, los intereses causados y la amortizacin de la deuda externa. As, se espera que una mayor acumulacin del indicador de reservas este asociada positivamente con el crecimiento.17 La poltica fiscal se evala a partir de una serie de indicadores de gasto, ingresos tributarios y deuda pblica total (externa e interna) del Gobierno Nacional Central (GNC), y dficit del Sector Pblico no Financiero (SPNF). Los efectos esperados de estos determinantes dependen del tamao de los efectos expulsin, complementariedad y Barro-Ricardo referenciados. As, la
La informacin sobre las estadsticas monetarias relacionadas aqu es metodolgicamente ms homognea. La serie de M1, usada aqu para evaluar el efecto de la oferta monetaria, est disponible desde 1923-1997 en las estadsticas histricas del Banco de la Repblica, y se complementa con la informacin ms reciente publicada por esta entidad. La informacin sobre la tasa de inters real activa del sistema bancario est disponible con periodicidad mensual desde 1923-2007, para este ejercicio se toma el promedio aritmtico simple de cada ao. 16 La profundizacin financiera se evala son la serie de cartera neta del sector financiero como porcentaje del PIB. Esta serie se encuentra disponible desde 1940 con periodicidad mensual. Las fuentes de informacin son el Banco de la Repblica y la Superintendencia Financiera de Colombia. 17 La serie de reservas internacionales, netas de las reservas en oro, como porcentaje del PIB se construye a partir de las estadsticas financieras internacionales del FMI, disponible desde 1947. Se utiliza la lnea 1.L.D dividida en la suma de las lneas 1.BD, 1.CD, 1.DD, 1.AND, 3.D, 7.AD, 7.ED.
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tendencia de la poltica a desplazar la inversin privada se traduce en una relacin negativa entre el crecimiento y los determinantes fiscales y, por el contrario, cuando la poltica fiscal se orienta a llenar los vacos donde el sector privado no encuentra incentivos para invertir, se espera una relacin positiva.18 Adicionalmente, el efecto expulsin se manifiesta a travs de un incremento en la tasa de inters real, por lo que la relacin entre crecimiento e inters real ser negativa. El efecto de la economa internacional se evala usando indicadores de apertura, exportaciones y deuda externa desagregada en sus componentes privado y publico. De acuerdo con el argumento que la mayor integracin al mercado internacional a travs del volumen del comercio, y la mayor utilizacin del ahorro externo, se traduce en mayor crecimiento de corto y largo plazo19 se espera un impacto positivo de estos indicadores. Por el contrario, este impacto puede ser negativo de acuerdo con el planteamiento que el sobreendeudamiento genera distorsiones sobre las decisiones de inversin, y se extiende tanto a los efectos de la deuda externa pblica, por la incertidumbre que se genera sobre la situacin fiscal y monetaria, como a la deuda externa privada, por la desviacin de recursos para el pago del servicio de la deuda, la inversin en actividades no productivas, la incertidumbre sobre la capacidad de pago de los compromisos y los riesgos de frenazos sbitos por efecto contagio. De otra parte, el impacto de los flujos de deuda afecta otras variables determinantes del crecimiento, pues tambin existe una relacin entre el crecimiento econmico y el tipo de cambio real 20 y entre el crecimiento y el diferencial de inters. 21 As, si la tasa de cambio real se
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Los indicadores fiscales usados aqu presentan pocos cambios metodolgicos y estn disponibles desde 1950, en el caso del indicador del gasto pblico se usa el gasto del GNC, en el caso del dficit se usa el indicador de dficit o superavit del SPNF (incluidas privatizaciones), en el caso del indicador de ingresos se usan los ingresos tributarios por renta e IVA (este ltimo disponible a partir de 1963 cuando comenz a aplicarse), en el caso de la deuda se usa la deuda pblica total del GNC, todas estas disponibles en las estadsticas histricas del Departamento Nacional de Planeacin. Una serie ms extensa de ingresos gastos y balance del GNC, construida desde 1905, se encuentra en Junguito y Rincn (2004). 19 Las estadsticas de exportaciones e importaciones se encuentran disponibles desde 1946. en 1994 se realiza un cambio metodolgico en su clculo de acuerdo a las recomendaciones del Manual V de Balanza de Pagos del FMI (donde se incluye entre otros cambios una mejor descripcin y estimacin del comercio de servicios, zonas francas). Para hacer compatibles las series nuevamente se recurri al empalme con base en sus tasas de crecimiento, una serie ms extensa se encuentra en GRECO (1999). Las estadsticas de deuda externa desagregada en pblica y privada igualmente se encuentra disponible desde 1947 en la serie de Estadsticas Histricas del Departamento Nacional de Planeacin. 20 La tasa de cambio nominal del peso frente al dlar se calcula desde 1923. Hasta 1969 se refiere a la cotizacin de venta y desde 1970 a la cotizacin de compra y se define como tasa de cambio oficial. (Banco de la Repblica, Principales Indicadores Econmicos 1923-1997). El ndice de tasa de cambio real (ITCR) utilizado aqu est disponible desde 1950 en las estadsticas histricas del Banco de la Repblica. A partir de 1986 (Base Diciembre 1986=100) se calcula con base en el promedio simple de las tasas de cambio mensuales de 18 pases con los cuales Colombia tena comercio (excluido el caf). Este ndice se

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incrementa, y el ingreso del resto del mundo se mantiene constante, se espera que el incentivo a exportar aumente por lo que la relacin entre la devaluacin real y el crecimiento ser positiva. No obstante, la devaluacin generalmente ejerce presiones inflacionarias al incrementar el costo del componente importado en la produccin domstica. As, el efecto cambiario depende finalmente de cual componente entre exportaciones e importaciones es ms relevante para el crecimiento. De la misma manera, la relacin entre crecimiento y diferencial de inters depende de la elasticidad de los flujos de capital, el efecto que estos flujos ejercen sobre la tasa de cambio y la importancia relativa del balance en cuenta corriente sobre el crecimiento. Finalmente, el efecto del progreso tcnico se captura a travs de una tendecia lineal y se espera que presente un impacto positivo en el crecimiento. Se asume que este efecto es neutral en el sentido de Hicks, de modo que bajo el supuesto que la relacin capital trabajo se mantiene constante el progreso tcnico est incorporado en ambos factores de produccin y es equivalente a una medida de productividad multifactorial.

3.2. Evolucin Histrica.

En esta seccin se hace referencia a la evolucin histrica de las series del PIB y sus determinantes para 4 fases de la economa colombiana, la primera entre 1951-1969 donde el crecimiento promedio fue 4.7%; la segunda corresponde a la dcada del setenta, que algunos autores denominan la poca de oro del crecimiento colombiano (Crdenas 2007), que fue en promedio de 5.6%; la tercera corresponde a la dcada del ochenta donde el crecimiento se redujo a un promedio de 3.3% y la cuarta corresponde al perodo posterior a la apertura y reformas

deflactaba hasta 1990 por el ndice de Precios al Mayor, y a partir de 1991 por el IPP. Las cifras anteriores a 1986 (Base diciembre 1985=100) se empalmaron con la serie de 1986 con tasas de crecimiento (Revista Banco de la Repblica Enero 1988). En 1994 se revisaron nuevamente las ponderaciones (Base Promedio Geomtrico 1994=100 y promedio mviles mensuales de orden 12) y se aumento a 20 los pases con los que Colombia calcula el ITCR, adems de incluir los efectos del paso del sistema de mini devaluaciones, vigente desde 1967, al sistema de bandas cambiarias. La versin del ITCR incluye a partir de este ao seis versiones, que varan con el nmero de pases y productos incluidos (Revista del Banco de la Repblica, Noviembre de 2003). Un clculo de la tasa de cambio real desde 1925 se encuentra en las estadsticas histricas del Departamento Nacional de Planeacin. 21 El diferencial de inters se construye desde 1950 a partir de la informacin sobre la Tasa de inters activa en Colombia, la tasa Prime Rate y la devaluacin nominal.

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estructurales de los aos noventa donde el crecimiento promedio es similar al alcanzado en la dcada del ochenta.22 Para medir el grado de volatilidad se usa el coeficiente de variacin que permite analizar como oscilan las variables seleccionadas entre tasas altas y bajas o negativas de crecimiento respecto al promedio en cada periodo. As, en el caso del PIB se observa que el crecimiento alcanzado durante los dos primeros periodos fue ms estable que el observado en los dos ltimos periodos y que la volatilidad ha sido an ms recurrente en el periodo posterior a la apertura. El crecimiento promedio de los factores (stock de capital y trabajo) presenta una tendencia coherente con el crecimiento del producto, es decir, hay un incremento en las dos primeras fases de crecimiento y posteriormente se presenta una disminucin en las mismas, aunque el crecimiento promedio del periodo post apertura es mucho ms reducido, especialmente en el caso del nmero de empleados, explicado por la desaceleracin y posterior recesin de 1997-2000. Tambin se observa que la volatilidad en el crecimiento ha sido mayor en este perodo, especialmente si se compara contra el crecimiento en la dcada del setenta. Con respecto a los indicadores de capital humano, se observa que el promedio de la tasa de escolaridad primaria y secundaria aumenta de manera constante y presenta poca volatilidad en los perodos considerados. Este comportamiento refleja un esfuerzo de poltica permanente por aumentar la cobertura educativa, particularmente en educacin primaria. De otra parte, por construccin el crecimiento promedio en los ndices de capital humano de Vargas y Posada y Rojas, presenta una tendencia decreciente de forma que en cada perodo considerado el crecimiento promedio es positivo aunque inferior al del perodo anterior. En las variables monetarias, el crecimiento promedio de la inflacin, elevado en las dcadas del setenta y el ochenta y ms reducido en el perodo posterior a la apertura, refleja el auge en el incremento de los precios que se registro desde inicios de los setenta, que se agudiza por la bonanza de dlares provenientes del narcotrfico, el aumento de ingresos causado por el alza del
22

Para los fines de este ejercicio las series de produccin real, stock de capital, oferta monetaria, inflacin, precios de la industria, tasa de cambio real, los ndices de capital humano de Vargas y Posada y Rojas se expresan en logaritmos neperianos, las series de educacin se expresan como porcentajes de la poblacin en edad de cursar los distintos niveles, las tasas de inters real y diferencial de inters se expresan en trminos porcentuales, la serie de profundizacin financiera como porcentaje de los activos del banco central y las variables fiscales como proporcin del PIB.

17

precio del caf en el mercado internacional, el boom del sector financiero a finales de 1970 y la posterior crisis financiera que se registra entre 1982-1986. De otra parte, a partir de la dcada del noventa la poltica monetaria adoptada lleva a una disminucin constante de la inflacin desde tasas anuales cercanas al 30% a tasas de 5%. La dimensin de esta disminucin explica por que es ms alta la volatilidad registrada en la inflacin del periodo post apertura respecto a las dcadas anteriores. El comportamiento de otros indicadores monetarios resulta claramente asociado a la dinmica de la inflacin y las mismas razones que la originaron. As, el crecimiento promedio de la oferta monetaria y el aumento promedio de la tasa de inters real son consistentes con la explicacin sobre las razones que llevaron al incremento de los precios entre 1970 y 1990, la posterior reduccin en el perodo post apertura, y la mayor volatilidad en ste ltimo periodo respecto a las dos dcadas anteriores. De la misma manera, aunque a inicios de la dcada del ochenta se presenta un incremento de la tasa de inters en el mercado internacional, la tasa promedio del diferencial de inters interno-externo presenta un aumento continuo, impulsada por la tasa de inters domstica que se eleva para controlar la inflacin desde la segunda mitad de la dcada del setenta.

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Cuadro 2: Estadisticas Histricas Determinantes del Crecimiento 1951-2006 Variable Media 1951-1969 1970-1979 1980-1989 1990-2006 1) 2) 3) 4) 5) 6) 7) 8) 9) 10) 11) 12) 13) 14) 15) 16) 17) 18) 19) 20) 21) 22) 23) PIB Real Capital Trabajo Tasa de Escolaridad Educacion Secundaria CH Vargas CH Posada y Rojas Tasa de Inflacin IPC Oferta Monetaria Tasa Interes Real Diferencial de Interes Tasa de Cambio Indice Precios Industra Deficit/Superavit Fiscal Gasto Publico Ingresos Tributarios Deuda Publica GNC Deuda Externa Pblica Deuda Externa Privada Apertura Exportaciones Razn de RIN a Activos del BR Cartera Neta Sistema Financiero 0.047 0.038 0.032 3.311 0.104 0.004 0.050 0.161 0.149 0.103 -0.085 0.042 0.089 -0.014 0.074 0.062 0.089 0.081 0.150 0.201 0.102 0.470 0.130 0.056 0.041 0.037 4.747 0.308 0.005 0.038 0.183 0.216 0.177 -0.006 -0.005 0.185 -0.022 0.090 0.084 0.126 0.178 0.112 0.187 0.105 0.872 0.157 0.033 0.042 0.027 5.658 0.386 0.004 0.022 0.209 0.224 0.427 0.033 0.036 0.215 -0.035 0.101 0.083 0.145 0.234 0.077 0.196 0.101 0.746 0.223 0.032 0.033 0.018 6.917 0.563 0.002 0.010 0.139 0.189 0.300 0.099 0.002 0.123 -0.011 0.167 0.119 0.288 0.237 0.130 0.249 0.139 0.871 0.306 0.180 0.139 0.448 0.474 0.107 0.116 0.165 0.366 0.129 0.106 0.072 0.286 0.193 0.389 0.102 0.127 0.059 0.127 0.034 0.125 0.340 0.353 0.142 0.092 0.242 0.154 0.080 0.252 0.131 0.532 0.241 0.398 0.096 0.178 0.028 0.229 2.502 0.727 0.421 Coeficiente de Variacin. 1951-1969 1970-1979 1980-1989 1990-2006 0.305 0.311 0.386 0.092 0.494 0.223 0.121 1.895 0.339 0.193 0.299 0.051 0.355 0.062 0.160 0.069 0.122 0.338 0.254 0.260 0.447 0.135 0.829 0.048 0.105 0.098 0.207 0.146 0.138 0.054 2.607 2.878 0.134 0.799 0.471 1.503 0.060 0.163 0.835 0.729 0.559 0.417 0.423 1.192 38.400 0.521

La devaluacin real, por otra parte, se agudiza a inicios de los ochenta por cuenta de desajustes en la balanza de pagos, que se explican por la drstica disminucin de reservas internacionales entre 1981 y 1985. El desajuste ocurre despus de la revaluacin real que se observa a finales de la dcada del setenta a raz del flujo de dlares provenientes del auge del narcotrfico y la bonanza cafetera. En el perodo posterior a la apertura, estos movimientos cambiarios se complementan con la revaluacin real observada entre los aos 1990 y 1997 y nuevamente en el perodo 20032006, aunque en este ltimo periodo se presenta una altsima volatilidad que finalmente se refleja en un crecimiento promedio prcticamente nulo de la tasa de cambio.

19

En relacin con la evolucin de los precios industriales se observa que su comportamiento prcticamente replica la variacin de la inflacin en los mismos perodos. Lo que no representa evidencia alguna de causalidad entre los precios de un ndice y el otro, pues los componentes considerados en la medicin son distintos en cada caso, una canasta ponderada de bienes de consumo en el caso del IPC y un conjunto de bienes que forman parte de la oferta domstica de productos industriales en el caso del IPP. En el contexto de la poltica fiscal, se observa una profundizacin creciente del dficit fiscal promedio como porcentaje del PIB, particularmente en las dcadas del setenta y el ochenta. As, despus del auge de finales de los setenta, la economa colombiana entra en una desaceleracin del crecimiento y un dficit fiscal que se acrecienta entre 1977-1983. Esta tendencia a aumentar del dficit se reduce desde inicios de los noventa, registrando incluso superavits entre 1991-1994, pero nuevamente se profundiza a partir de 1997 cuando la economa comienza a entrar en el perodo de recesin de 1997-2000. De otra parte, la poltica fiscal expansiva adoptada es evidente en los cuatro periodos analizados, aunque ms evidente en los perodos de crisis financieras de inicios de los ochenta y finales de los noventa, periodo que adems est sujeto al aumento del gasto por transferencias territoriales en el proceso de descentralizacin y las rentas de destinacin especifica (ley 55/85), lo que explica por que el promedio del gasto del GNC como porcentaje del PIB es ms alto en estos dos ltimos periodos. Los ingresos tributarios como porcentaje del PIB presentan una tendencia creciente y un aumento de la volatilidad entre los perodos considerados, que se explican por las constates reformas tributarias que se adelantan durante los ochenta y el periodo post apertura que modificaron el impuesto de renta y el IVA (creado en 1983 para modificar el impuesto a las ventas creado en la reforma tributaria de 1963). Al mismo tiempo el desbalance fiscal se refleja en el incremento constante de la deuda del GNC como porcentaje del PIB. sta se duplica en el perodo post apertura con respecto a la dcada del ochenta y se apoya de manera proporcionalmente mayor en el endeudamiento interno, como se desprende de la estabilizacin del endeudamiento externo del sector pblico como porcentaje del PIB desde 1980. Esta estabilizacin sucede despus de un incremento importante del endeudamiento externo con la banca comercial para compensar los distintos desbalances que se presentan a raz del deficit fiscal, la drstica disminucin de reservas internacionales registrada a partir de 1978 por el alza de las tasas de inters a nivel internacional, y el dficit en cuenta corriente de balanza de pagos, este ltimo explicado por el aumento de las importaciones.

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Los indicadores del sector externo reflejan una menor utilizacin de deuda externa por parte del sector privado durante la dcada del ochenta, dadas las dificultades al endeudamiento externo originadas por la crisis de la deuda en varios pases latinoamericanos. No obstante, en el perodo post apertura el endeudamiento externo privado como porcentaje del PIB se incrementa nuevamente al tiempo que aumenta la volatilidad de estos flujos. En este mismo periodo la poltica de liberacin comercial e internacionalizacin de la economa se refleja en el incremento del coeficiente de apertura (25% en el perodo 1991-2006 frente a un promedio de 20% en los tres perodos anteriores) y el incremento de las exportaciones (14% frente a un promedio anterior de 10%), al tiempo que se observa una reduccin en la volatilidad de estos indicadores, lo que sugiere que los cambios en la poltica arancelaria, las reformas estructurales y los acuerdos de integracin abordados en este perodo pueden tener efectos importantes en el crecimiento. Finalmente, a travs de los cuatro perodos analizados se observa una tendencia a la profundizacin financiera, que se refleja en el aumento de la razn de reservas a activos del Banco de la Repblica (Reservas Internacionales Netas sin oro como porcentaje de los activos del banco), aunque con una disminucin importante en la dcada del ochenta a raz del desequilibrio de balanza de pagos de finales de los setenta, que contribuye a explicar por que es tambin mayor la volatilidad en este perodo. As, mismo se observa una tendencia creciente del indicador de cartera neta del sistema financiero como porcentaje del PIB. A pesar del aumento observado en este indicador, que refleja la profundizacin del sistema crediticio, el promedio alcanzado en el perodo post apertura es todava muy reducido cuando se compara con indicadores similares a nivel latinoamericano y los pases asiticos de mejor desempeo econmico.

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4. Aspectos Economtricos. 4.1. Modelo de Rezagos distribuidos.

El modelo de rezagos distribuidos propuesto por Pesaran y Shin (1998) es usado para evaluar la existencia de relaciones de largo plazo entre dos o ms variables independientemente de si estas son estacionarias o estocsticas (si existen o no races unitarias). Un modelo de rezagos distribuidos de orden p y q, ARDL(p,q), para una variable de inters y y sus p rezagos, y variables explicativas x y sus q rezagos se expresa de la siguiente manera:

a ( L) y t = c' ( L) xt + t

(1)

donde yt es la variable explicada, xt es una matriz de dimensin TK de variables explicativas, t es un trmino de error que se distribuye iid(0, 2 ( ) ), los trminos a y c representan los parmetros asociados al efecto de las variables rezagadas p-periodos a ( L) = 1 at Lt , t = 1,..., p , y q-periodos c ( L) = c 0 + ct ' Lt , t = 1,..., q respectivamente. La estabilidad del sistema depende de la solucin de la ecuacin caracterstica para el modelo auto regresivo implcito
23

Adicionalmente, el esquema de rezagos distribuidos permite analizar por separado los parmetros que capturan la dinmica de corto plazo { a , c } y el vector de parmetros {}que captura el efecto de largo plazo y se obtiene de la siguiente transformacin:

c(.) = bj a (.) j = 0

(2)

con algunas transformaciones algebraicas las ecuaciones (1) y (2) se usan para definir el modelo de correccin del error en la forma convencional:
p 1 i =1 n 1 i =0

y t = ( ECTt 1 ) + i y t i + i 'xt i + t

(3)

donde los trminos ,, y , representan los parmetros del termino de correccin del error, el efecto rezagado de la primera diferencia de la variable explicada y el efecto contemporneo y los

As en la ecuacin caracterstica definida para a( z ) = 1 a1 z a2 z 2 ... a p z p = 0 la solucin de estabilidad implica que la suma de las races caractersticas sea mayor a uno en valor absoluto con las races de la ecuacin caracterstica determinadas por los recprocos de las races caractersticas. (Para una explicacin detallada de estas condiciones ver Greene 2003, pags 571 y sgtes)

23

22

rezagos de la matriz de variables explicativas xt. t es un trmino de error que se distribuye iid(0, 2 ( ) ).

2.2. ALGORITMO DE SELECCIN DE VARIABLES. Hay dos objetivos asociados al uso del mecanismo de seleccin de variables, el primero consiste en que dado el vector yt y el conjunto de variables explicativas xt ={x1,t , x2,t ,, xK,t}compuesto por K variables independientes en la ecuacin (1), se seleccionan modelos de la forma:

a ( L) yt = c0 + ct ' Lt mk + t

(4)

donde { x1,t , x2,t ,xk,t}= mk es un subconjunto de las K variables en xt seleccionadas aleatoriamente que constituyen el k-esimo modelo. El experimento consiste en encontrar y jerarquizar los modelos que mejor predicen la variable explicada dado el espacio muestral definido por todos los modelos posibles M ={m1, m2,, mk}. Este procedimiento equivale a evaluar las 2K combinaciones posibles dadas las K variables en xt. El segundo objetivo es hallar la distribucin de probabilidad asociada a los parmetros de inters, que en el modelo de rezagos distribuidos se extiende a los parmetros de largo plazo en la ecuacin (2) y los parmetros del modelo de correccin del error en la ecuacin (3). As, la distribucin de probabilidad asociada al vector de parmetros ={, , , , , } condicionada por la informacin contenida en D={ yt ,xt }est dada por:

g ( D ) = k P ( m k , D ) P ( m k D ) (5)
que es la probabilidad de los parmetros de inters ponderada por los modelos que incluyen la variable. La ponderacin est dada por la verosimilitud de cada modelo con relacin a la sumatoria del espacio muestral y se define de la siguiente manera:

P (m k D ) =
donde P(

P (m k )P (D m k ) k P (mk ) P ( D mk )
a priori

(6) del k-esimo modelo y

mk

es

la

probabilidad

P( D mk ) = P( yt , mk ) P( mk )d es la verosimilitud marginal del k-esimo modelo.

23

P( mk ) es la distribucin a priori impuesta a los parmetros en el vector y P ( yt , mk ) es la verosimilitud marginal.24 La media y la varianza de los parmetros en el vector , se obtienen en el primer caso

ponderando a travs de los modelos que incluyen la variable:

E ( D ) =

k P (m k D ) m k

(7)

y en el segundo caso, ponderando la varianza de en cada modelo que incluye la variable y la varianza a travs de los diferentes modelos considerados.
2 var ( D ) = k var ( D , mk ) + mk

2 P (mk D ) E ( D ) (8)

2.3. Criterio de Occam.

La limitacin que impone la seleccin de variables en la ecuacin (4) es que al aumentar el nmero de variables potencialmente explicativas, el proceso de seleccin exige evaluar un nmero cada vez mayor de modelos, entendido cada modelo como una combinacin diferente de variables. As, con 10 variables se debe evaluar 210 =103 modelos diferentes y con 24 variables ste nmero se eleva a 224 = 16(10)6. Madigan y Raftery (1994) proponen un mtodo de seleccin con base en un subconjunto C de los modelos en M aplicando el criterio de Occam, donde C

24 Raftery et al (1997) proporcionan la formula algebraica para calcular el valor de verosimilitud para yt bajo el k-esimo modelo, usada en este documento, la cual que incorpora la condicin de informacin a priori no informativa con distribucin normal (para la media) y gamma (para la varianza) de los parmetros. Su forma es la siguiente:

P ( yt ,V , m k ) =

v+T v 2 (v ) 2

T 2

12 v 1 (v + T ) 2 I + m k Vm k ' [ v + ( y t m k )'(I + m k Vm k ) ( y t m k )] 2

donde , , y , son hyper parmetros, escogidos para garantizar que la informacin a priori es plana, no informativa. Un mayor detalle sobre el diseo de esta ecuacin se puede encontrar en el documento citado.

24

contiene un nmero menor de modelos potencialmente explicativos.25 Dado el subconjunto C se establece un criterio de seleccin de los mejores modelos, que se incluyen en un subconjunto , sobre los cuales se realiza la ponderacin establecida en las ecuaciones (4)-(8). Este proceso de seleccin se realiza en cuatro etapas, como se especifica en la siguiente tabla:26
I. Algoritmo de Reduccin.

1. 2. 3. 4. 5.

Se inicia con =, C< M Se selecciona un modelo

mk , C=C\{ mk } , = U{ mk }

m0 < mk eliminando exactamente uno de sus componentes. Se calcula la razn de verosimilitud odds=log{Pr( m )/Pr( m )} 0 k
Se selecciona un submodelo de Si odds>c, donde c es una constante positiva preestablecida arbitrariamente, (i.e. log(20) por analoga con el criterio del nivel de significancia de 5%), = \{

mk } y si m0 C, CU{ m0 }

6. 7. 8.

m0 C, CU{ m0 } Si hay ms submodelos de m volver al paso 3, k

Si c <odds>c, y si Si C , volver al paso 2.

II. Algoritmo de Extensin. A partir de los modelos seleccionados en la primera etapa. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. Se inicia con los modelos obtenidos C=, =

mk , C=C\{ mk } , = U{ mk } Se selecciona un supramodelo de m > m aumentando exactamente un componente. 1 k

Se selecciona un modelo Se calcula la razn de verosimilitud odds=log{Pr( Si odds<-c, = \{

mk )/Pr( m1 )}

mk } y si m1 C, CU{ m1 } Si c <odds>c, y si m C, CU{ m } 1 1 Si hay ms supramodelos de m volver al paso 3, k

Si C , volver al paso 2.

III. Criterio de Parsimonia. Este criterio establece que se debe preferir el modelo que establece la explicacin ms simple. As de los modelos en la etapa anterior, incluidos en se excluyen aquellos donde existe algn submodelo con mayor capacidad predictiva.

Pr( m j ) >1 B = mk : m j , m j mk , Pr( mk )

Tal que = \B,

25

El criterio de Occam en este contexto se basa en que solo algunos de los modelos en el espacio muestral permiten obtener explicaciones coherentes de la relacin entre una variable y sus determinantes. Al establecer un proceso iterativo donde los mejores modelos, aquellos que mejor predicen la relacin, son comparados contra los modelos que predicen menos, el criterio de bsqueda permite eliminar de la ponderacin estos ltimos. 26 La seleccin inicial de modelos en C se puede realizar de manera arbitraria o recurriendo a un criterio de convergencia como el sugerido por Raftery (1997). Este ltimo es el procedimiento adoptado en el presente documento.

25

IV. Criterio de Significancia.

Este criterio establece que dados los modelos obtenidos de la etapa anterior, incluidos en se deben conservar solo aquellos que estn ms cerca al modelo que mejor predice la variable.

max j {Pr(m j D)} ' = m j : > c Pr(mk D)

donde maxj {Pr(.)} denota el modelo con una mayor capacidad de prediccin. El conjunto de modelos seleccionado se acumulan en = \ , Es decir, contiene ahora los mejores modelos para realizar la ponderacin.

2.4. Algoritmo de ponderacin.

La aplicacin del criterio de Occam reduce significativamente los modelos en la ponderacin, con la ventaja adicional que ste criterio selecciona los mejores modelos en trminos de su capacidad de prediccin. Adicionalmente, en el modelo de rezagos distribuidos la ponderacin de los efectos de largo plazo, y los efectos de corto plazo, requiere calcular para cada modelo en los efectos rezagados de las variables en niveles y primeras diferencias y el trmino de correccin del error correspondiente. Este procedimiento esta descrito en la siguiente tabla.

Algoritmo de Ponderacin

1.

Para cada modelo en , se aplica el mtodo de rezagos distribuidos ARDL(p,q). Los rezagos p y q en el k-esimo modelo se determinan usando el criterio bayesiano de Schwarz (SBC). Para cada modelo seleccionado bajo el criterio de Occam, el mecanismo de rezagos distribuidos exige iterar sobre (L+1) +1 combinaciones posibles de rezagos, donde L es la longitud del rezago y es el tamao del modelo (el nmero de variables exogenas incluidas). As con =2 y L=1 se obtienen 8 combinaciones diferentes de modelos como ilustra la siguiente tabla:
A R D L C o m b in a c io n e s d e r e z a g o s c o n L = 1 y k = 2

y 0 0 0 1 1 0 1 1

x 1 0 0 1 0 1 1 0 1

x 2 0 1 0 0 0 1 1 1

2. 3. 4. 5. 6. 7.

Los coeficientes de largo plazo para el k-esimo modelo se determinan mediante el procedimiento establecido en la ecuacin (2). El modelo de correccin del error se determina mediante el procedimiento establecido en la ecuacin (3). La probabilidad posterior para cada componente en el vector de parmetros se halla ponderando la probabilidad posterior en los modelos considerados aplicando las ecuaciones (5) y (6). Esta es denominada probabilidad de inclusin para el parmetro. El valor posterior de la media de la distribucin de probabilidad para cada parmetro en se halla mediante la ecuacin (7). El valor posterior de la desviacin estndar correspondiente a cada parmetro se halla mediante la ecuacin (8). Para cada parmetro se calcula la funcin de densidad como una distribucin t-no central simtrica alrededor del valor de la media ponderada.

26

5. Resultados del ejercicio de Seleccin de Modelos.

Con las 24 variables presentadas en el cuadro 1 existen potencialmente de 224 = 16 millones de modelos diferentes en la explicacin del crecimiento. No obstante, la aplicacin del criterio de Occam permite obtener un subconjunto que incluye slo los modelos ms predictivos. Como se ilustra en el diagrama de la pagina siguiente, la probabilidad sobre la informacin contenida en D dado el k-esimo modelo proporciona la evidencia necesaria para incluir el modelo dentro del subconjunto . El nmero de modelos incluidos seleccionados depende del valor de la constante c (un mayor valor implica un mayor numero de modelos seleccionados pero con un nivel de evidencia ms reducido). As, con c=3 (criterio ms restrictivo) resulta seleccionado un nmero de modelos reducido pero que reportan tambin un nivel alto de evidencia, estos modelos estn representados en la grfica por el especio M*; con c=20 (criterio menos restrictivo) resulta seleccionado un mayor nmero de modelos, pero que aportan evidencia ms dbil a la descripcin de los datos. La evidencia en este caso se refiere a la razn de verosimilitud de cada modelo seleccionado.
Evidencia

P(D|mk), c=3

P(D|mk), c=10

P(D|mk), c=20 D M*

5.1. Parmetros de Largo Plazo.

En el cuadro 3 se presentan los modelos seleccionados bajo valores arbitrarios de la constante c (para facilitar la lectura en este cuadro, las variables se identifican numricamente con base en el cuadro 1). Cada seccin del cuadro presenta los 5 modelos con la probabilidad de seleccin ms

27

alta para distintos valores de c y longitud de rezagos en el mecanismo ARDL(p,q). As, con c=3 y L=1 el algoritmo selecciona 141 modelos, en los cuales la probabilidad de seleccin ms alta es 2.8% y corresponde a un modelo que incluye 3 variables: el stock de capital, la tasa de educacin secundaria y el ndice de capital humano de Posada y Rojas, con c=10, los modelos seleccionados aumentan a 520, pero la probabilidad posterior mxima se reduce a 1.4%, donde el modelo nuevamente incluye slo tres variables: stock de capital, educacin secundaria y la variable de capital humano de Vargas; con c=20, los modelos seleccionados aumentan a 1166 y la probabilidad posterior mxima se reduce a 0.97%. Cuando se admite una longitud de 2 rezagos, los modelos seleccionados con c=3 son 136 (la probabilidad mxima del primer modelo es 4.9%). Con c=10 los modelos son 267 (2.6%), y con c=20 los modelos aumentan a 588 (2.1%). As mismo cuando se admite una longitud de 3 rezagos, con c=3 se seleccionan 97 modelos (8.3%), con c=10 280 (2.4%) y con c=20 438 modelos (1.79%).

28

Cuadro 3. Seleccin de Modelos y Resultados de los Parmetros en los Modelos Ms Predictivos Numero Probabilidad Modelo Variables Seleccionadas de Variables c=3 L=1 (Total Modelos 141) modelo 1 modelo 2 modelo 3 modelo 4 modelo 5 2 2 2 2 2 5 7 5 6 7 5 6 7 5 5 7 3 4 5 4 4 2.845 2.206 2.126 2.098 2.092 0.10 0.15 -0.02 0.04 0.19 0.10** 0.14** 0.12 0.10*** 0.08* Posterior % Stock K

Resultados para los Parametros Individuales M1 Deuda Pub. INDP DeXPRIV Trend

Primaria Secundaria CHVargas CHPosada Inflacin

13 19 24 13

-0.083 2.44

0.18** 1.43 -3.33 0.32*

-0.09* -0.09 -0.03 0.01**

c=10 L=1 (Total Modelos 520) modelo 1 modelo 2 modelo 3 modelo 4 modelo 5 2 2 2 2 2 5 5 5 5 5 6 6 7 6 7 7 6 3 5 5 4 5 1.423 1.106 1.066 1.049 0.976 0.09 0.15 -0.02 0.19 0.13 0.10** 0.14** 0.12 0.08* 0.16* 0.12** -0.83 2.44 0.21

19 13 13 13

1.43 -3.33 0.32*

19

-0.09* -0.03 -0.06

c=20 L=1 (Total Modelos 1166) modelo 1 modelo 2 modelo 3 modelo 4 modelo 5 2 4 5 2 5 6 2 5 6 7 2 4 5 2 5 6 7 3 3 4 4 5 0.965 0.800 0.622 0.618 0.600 0.15 0.09 0.15 0.31** -0.02 0.31** 0.10** 0.10** 0.14** 0.12*** 0.12

0.12** -0.83 2.44

1.43 -0.14 -3.33 -0.09*

19 13

0.18*

c=3 L=2 (Total Modelos 136) modelo 1 modelo 2 modelo 3 modelo 4 modelo 5 2 2 2 2 2 4 5 5 5 5 5 6 6 7 6 7 6 6 3 4 5 4 4 4.862 3.781 3.643 3.335 3.223 0.17 0.25 0.37** 0.27 0.26 0.09** 0.14** 0.08 0.100 0.09** 0.12** -1.05 -0.600 0.28** -0.09

13 13

1.77 1.31

-0.04 -0.07*

0.53

c=10 L=2 (Total Modelos 267) modelo 1 modelo 2 modelo 3 modelo 4 modelo 5 2 2 2 2 2 4 4 4 4 4 5 5 5 6 5 7 5 3 4 4 4 5 2.611 1.672 1.435 1.416 1.293 0.2* 0.45*** 0.26 0.25 0.67*** 0.34** 0.07 0.53 0.51 0.4*** 0.08** 0.14*** 0.09** 0.08** 0.09***

19

-0.33*** -0.09 -0.11 -0.04** -0.45***

13

19

c=20 L=2 (Total Modelos 588) modelo 1 modelo 2 modelo 3 modelo 4 modelo 5 2 2 2 2 2 4 4 4 4 4 5 5 5 6 5 7 5 3 4 4 4 5 2.102 1.346 1.155 1.140 1.041 0.20* 0.45*** 0.26 0.25 0.67*** 0.34** 0.07 0.53 0.51 0.4*** 0.08** 0.14*** 0.09** 0.08** 0.09***

19

-0.33*** -0.09 -0.11 -0.04** -0.45***

13

19

c=3 L=3 (Total Modelos 97) modelo 1 modelo 2 modelo 3 modelo 4 modelo 5 4 2 4 5 2 13 13 13 13 13 17 17 17 17 17 24 24 24 24 24 4 8 6 7 5 8.26 8.25 8.05 8.02 8.01 0.18* 0.08 -0.32*** -0.26** -0.26* -0.24** -0.21* -0.07*** -0.05 -0.15* -0.05 -0.15* 0.02*** 0.01 0.01 0.01 0.01

7 6 7 5 7 7

9 9 9 9

0.55*** 0.54***

0.15** -0.37 0.16**

0.04 0.74 0.09 0.19

-0.01 0.13 -0.01 0.13

-0.33***

-0.45***

c=10 L=3 (Total Modelos 280) modelo 1 modelo 2 modelo 3 modelo 4 modelo 5 2 2 6 7 8 9 13 6 7 8 13 4 5 6 7 13 5 6 7 17 4 6 7 13 17 6 6 5 5 6 2.38 2.3 2.25 2.25 2.24 0.58*** -0.06 0.22 0.22 0.08 0.02 1.33** 0.75 -0.84 -1.61* 0.16 -1.57** -1.11 1.4 2.28* -0.29 0.02 -0.08 0.09*** -0.2*** 0.01 0.02 -0.21* -0.32** -0.06***

24 24 24

0.02** 0.02** 0.02***

c=20 L=3 (Total Modelos 438) modelo 1 modelo 2 modelo 3 modelo 4 modelo 5 2 4 5 13 17 19 24 5 6 9 17 24 2 5 7 8 9 17 24 2 5 8 9 13 24 5 7 9 13 17 24 7 5 7 6 6 1.79 1.78 1.78 1.77 1.77 0.53*** 0.51*** 0.41*** 0.16** 0.07** 0.04 0.18*** 0.08*** -0.06 -0.14* -0.30** -0.17 -0.33** -0.05** -0.3** 0.01** 0.02** 0 0 0.01

-0.06 0.03 0.26* -0.06 -0.04

-0.04 0.03 0.09*** 0.14

-0.06 -0.19**

Nota: En cada caso se incluyen slo los 5 primeros modelos. La variable 1 es endogena, el PIB y el stock de capital estn expresados en trminos per capita Las variables seleccionadas se identifican de acuerdo con la nomenclatura asignada en el cuadro 1. * Significativo al 10% ** Significativo al 5% *** Significativo al 1%

En el cuadro 3 se observan varias caractersticas del proceso de seleccin: primero, el numero de modelos seleccionados efectivamente aumenta cuando se relaja el criterio de seleccin c; segundo, la evidencia proporcionada por los modelos seleccionados se reduce cuando se relaja el criterio de seleccin, que se refleja en el hecho que la probabilidad posterior de cada modelo es menor a medida que c aumenta; tercero, el nmero de variables incluidas en cada modelo aumenta cuando se admite una mayor longitud de rezago, y cuarto, la significanca estadstica

29

para las variables incluidas en cada modelo aumenta cuando se admite una mayor longitud de rezago. Los modelos seleccionados generalmente incluyen el stock de capital per cpita (Variable 2) y la tasa de educacin secundaria (5), variables que la literatura econmica efectivamente identifica como los determinantes ms importantes del crecimiento econmico de largo plazo. Otros determinantes que resultan seleccionados con menor frecuencia son la tasa de educacin primaria (4), los ndices de capital humano de Vargas (6) y Posada y Rojas (7), el ndice de precios de la industria (13), la deuda externa del sector privado (19) y la variable de tendencia (24). Cuando la longitud del rezago es 3, los modelos seleccionados incluyen adicionalmente el ndice de inflacin (8), la oferta monetaria (9) y la deuda total del sector pblico (17). Los determinantes no reportados (Tasa de inters real, diferencial de inters, tasa de cambio, dficit/superavit fiscal, gasto pblico, ingresos tributarios, deuda externa pblica, apertura, exportaciones, razn de reservas a activos y cartera neta) se debe a que los modelos que incluyen esas variables generalmente tienen una probabilidad de seleccin muy reducida y no alcanzan a ser incluidos en los modelos presentados en el cuadro. Los resultados para los parmetros individuales se refieren a los parmetros de largo plazo desde el punto de vista del mecanismo ARDL (ecuacin 2). Como es de esperar no todas las variables incluidas en un modelo particular resultan estadsticamente significativos cuando se evalan bajo el mtodo clsico de rezagos distribuidos. Adicionalmente, algunas variables que como los ndices de capital humano presentan resultados ambiguos y en menor medida el stock de capital y la educacin secundaria que reportan tambin elasticidades negativas en algunos modelos. Entre los parmetros que resultan estadsticamente significativos, los resultados indican una elasticidad del crecimiento de largo plazo al capital que oscila entre 0.20 y 0.67, que significa que un incremento de 10% en el stock de capital genera un crecimiento adicional entre 2% y 6.7%. As mismo, la elasticidad del crecimiento al aumento en la tasa de educacin secundaria oscila entre 0.07 y 0.14, y a la tasa de educacin primaria entre 0.16 y 0.34. Los resultados obtenidos permiten constatar que existe evidencia en relacin con la hiptesis de una relacin inversa de largo plazo entre el crecimiento y los precios de la industria, aunque este efecto generalmente es de magnitud reducida (menos de una dcima parte de la reduccin de

30

precios se transmite al crecimiento) y en ocasiones carece de significancia estadstica. An as, el resultado confirma el obtenido por Posada y Trujillo (2004) y sugiere un efecto positivo del cambio tcnico en la industria sobre la economa agregada. Adicionalmente, este resultado es coherente con el efecto de tendencia, que presenta una magnitud an menor. En efecto el progreso tcnico medido a travs de esta variable de tendencia indica que ante un aumento del 10% en el progreso tcnico slo 0.2% se trasmiten al crecimiento, resultado coherente con el efecto reducido del progreso tcnico argumentado ampliamente en otros estudios para el caso colombiano. A manera de explicacin, los bajos niveles de inversin productiva registrados en la economa colombiana a lo largo del perodo de estudio y los tambin bajos niveles de utilizacin de la capacidad instalada, son factores que limitan la apropiacin de tecnologa y el efecto positivo que generalmente se vincula a los encadenamientos del desarrollo industrial con el resto de la economa. Otro resultado interesante es el de una relacin de largo plazo negativa entre el endeudamiento externo y el crecimiento. Este resultado confirma el obtenido en un trabajo previo sobre el tema (Rubio et al 2003) aunque con una diferencia importante ya que mientras el trabajo de la referencia se basa en la deuda total, en los resultados del cuadro 3 el endeudamiento externo se ha separado en sus componentes pblico y privado, y se encuentra mayor probabilidad de una relacin inversa entre crecimiento y deuda privada. La elasticidad del crecimiento a este determinante generalmente es significativa y oscila entre 0.33 y 0.45. el endeudamiento del sector pblico total (externo ms interno), por otra parte, si presenta una relacin negativa con el crecimiento con una elasticidad que es generalmente significativa y oscila entre 0.14 y 0.33. Para complementar el anlisis sobre estos efectos, el cuadro 4 presenta los coeficientes de largo plazo y la probabilidad posterior de inclusin para las variables en los modelos con longitud de rezago 2 en el cuadro 3 (los resultados se mantienen con algunas diferencias en magnitud para los modelos con rezagos 1 y 3). En este cuadro, el valor del coeficiente es un promedio ponderado del parmetro (de acuerdo a las ecuaciones 4-8) a travs de todos los modelos seleccionados, y la probabilidad posterior de inclusin es la suma de probabilidades posteriores condicionada a que la variable es incluida en el modelo. As las variables con probabilidad de seleccin alta (Stock de capital y tasa de educacin secundara) incluye los determinantes que presentan probabilidades cercanas al 100% para diferentes valores de c. En el cuadro 4 se hace evidente que al relajar el criterio de seleccin

31

generalmente se redistribuye la probabilidad entre un mayor nmero de variables lo que explica por que la probabilidad de inclusin se reduce para unas variables mientras aumenta para otras. Los resultados confirman, est vez para la totalidad de modelos seleccionados, la evidencia anterior que las tasas de educacin primaria y secundaria y el capital son determinantes relevantes en la explicacin del crecimiento, pues estas variables en general tienen probabilidad de ser incluidas cercanas o superiores al 80%. La elasticidad ponderada por la probabilidad para la educacin secundaria sugiere un efecto de largo plazo entre 0.05 y 0.08 lo que bajo el criterio utilizado aqu indica que un aumento de 10% en la tasa de educacin secundaria implica un crecimiento adicional entre 0.5% y 0.8%; el incremento en el caso de la educacin primaria es mayor y sugiere efectos entre 2.3% y 3.7%; as mismo el incremento del capital en la misma magnitud sugiere impactos entre 2.4% y 3.2%. La variables clasificadas con probabilidad de seleccin meda incluye determinantes con probabilidad entre 10% y el 75% de se incluidas. Aqu se hace evidente el aumento en la probabilidad de inclusin para, el ndice de precios de la industria, la variable de tendencia, la deuda externa del sector privado, la oferta monetaria, la tasa de inflacin y la deuda del sector pblico. Tambin son evidentes en esta seccin los efectos ambiguos de los determinantes de capital humano de Vargas y Posada y Rojas.

32

Cuadro 4: Coeficientes de Largo Plazo. Efecto Promedio y Probabilidad de Inclusion Criterio c=3 c=10 c=20 Modelos 136 267 588 Variable Coeficiente InclusiCoeficiente P. InclusionCoeficiente P. Inclusion Probabilidad de Seleccin Alta Sec Esc K Stock Probabilidad de Seleccin Media CHVARGA indp CHPOSAD trend DEXPriv m1 inf deuda Probabilidad de Seleccin Baja ggnc TAXES aper Cartera DEXPub bl er dir Exports ird Def -0.03 -0.02 0.01 -8.37E-04 3.81E-03 -4.72E-03 1.07E-03 6.50E-04 1.19E-03 -7.04E-04 7.83E-04 2.60E-05 0.00E+00 -3.82E-03 0.01 3.11E-03 3.47E-03 0.04 0.03 0.02 0.02 0.01 0.01 3.73E-03 2.07E-03 6.44E-04 5.80E-04 0.00E+00 0.02 -0.04 -0.01 3.54E-03 -0.15 0.03 -0.01 0.90 0.41 0.35 0.18 0.27 0.17 0.07 -0.08 -0.04 -0.02 4.00E-03 -0.17 0.05 -0.02 -0.03 0.38 0.47 0.38 0.42 0.34 0.30 0.24 0.12 -0.14 -0.05 0.04 3.16E-03 -0.16 0.07 -0.02 -0.03 0.40 0.50 0.38 0.35 0.33 0.37 0.22 0.12 0.08 0.10 0.24 0.90 0.23 0.78 0.06 0.34 0.32 0.80 0.90 0.83 0.05 0.37 0.31 0.79 0.90 0.77

La evidencia presentada confirma los argumentos expuestos anteriormente sobre la relacin inversa entre los precios industriales y el crecimiento, la reducida magnitud del progreso tcnico capturado en este componente de precios y en la variable de tendencia, los efectos negativos del endeudamiento externo del sector privado y de la deuda pblica sobre el crecimiento. Adicionalmente, se encuentra aqu que la oferta monetaria no ha sido neutral en la explicacin del crecimiento y que la inflacin ha presentado efectos negativos sobre el crecimiento de largo plazo. Las variables con probabilidad de seleccin baja incluyen aquellos determinantes que presentan probabilidad de ser incluidas cercanas a 0%. Este grupo incluye determinantes de la poltica fiscal que tericamente podran tener un efecto neutro en el crecimiento de largo plazo como el gasto

33

del gobierno, los ingresos tributarios y el dficit del sector publico (que no resulta seleccionado en ningn modelo). No obstante, este grupo incluye tambin determinantes cuya relacin debera ser de mayor magnitud en trminos de la justificacin de poltica econmica como el mismo gasto del gobierno, el coeficiente de apertura, la tasa de exportaciones, el indicador de cartera crediticia, la profundizacin financiera medida por la razn de reservas a activos. No obstante, estos ltimos resultados an podran confirmar la tesis que la apertura y la integracin de la economa colombiana es an limitada y no ha impactado de manera importante el crecimiento de largo plazo. Anteriormente se anot que en el periodo 1991-2006 el coeficiente de apertura es 25% y las exportaciones como porcentaje del PIB slo representan un 14%, lo que refleja incrementos moderados frente al 20% en el coeficiente de apertura y el 10% en la participacin de exportaciones en dcadas anteriores. As mismo se anot que la profundizacin del sistema crediticio es todava reducida en Colombia cuando se compara con otros pases en Latinoamrica (Chile) y pases asiticos con similar nivel de desarrollo (Corea, Singapur, Tailandia). Otro elemento interesante en el anlisis de los determinantes del crecimiento es la distribucin de densidad de los parmetros a travs de los distintos modelos seleccionados. 27 Las grficas 1-10 presentan ests distribuciones para los determinantes clasificados con probabilidad de seleccin alta y media. La distribucin de densidad es suave cuando el parmetro converge a un valor comn entre los distintos modelos y presenta picos donde ste diverge. La densidad hacia las colas de la distribucin, esta determinada por la varianza del parmetro y refleja la incertidumbre que se origina por la probabilidad de obtener valores extremos del parmetro entre los diferentes modelos. La densidad del stock de capital y de los coeficientes de educacin primaria y secundaria indica dispersin reducida y efectos positivos de estos determinantes sobre el crecimiento (la distribucin de la masa de la densidad es mayor hacia los valores positivos). Estos resultados contrastan con la densidad en los coeficientes de capital humano que presentan alta dispersin y rangos de probabilidad contradictorios con valores mayores y valores a cero.

La distribucin de densidad sigue una distribucin t no centrada alrededor del parmetro en cada modelo ponderado por la probabilidad de inclusin.

27

34

En el caso de los precios industriales, la deuda externa del sector privado y la inflacin se verifica la probabilidad de una asociacin negativa con el crecimiento. Este resultado es particularmente significativo en el caso de la deuda donde la masa de la distribucin est completamente cargada en valores menores a cero. Las otras distribuciones correspondientes a la oferta monetaria y la tendencia reflejan la probabilidad de efectos positivos sobre el crecimiento aunque de reducida magnitud.

Grfica 1

Grfica 2

Grfica 3

Grfica 4

35

Grfica 5

Grfica 6

Grfica 7

Grfica 8

Grfica 9

Grfica 10

36

5.2. Modelos de correccin del error.

En el cuadro 5 se presentan los coeficientes ponderados que corresponden al mecanismo de correccin del error de los modelos en el cuadro 4. El trmino de correccin del error (ECM) por defecto resulta incluido en todos los modelos seleccionados tiene una probabilidad de inclusin de 90% y un efecto de ajuste en el crecimiento de corto plazo entre -0.33 y -0.39. Los resultados para las variables con probabilidad alta nuevamente incluyen los efectos rezagados del crecimiento en el stock de capital y las variables de educacin. Este resultado, no obstante es forzado por la manera en que esta planteado el algoritmo que pondera para cada modelo los efectos de largo plazo y del mecanismo de correccin del error usando la misma probabilidad de inclusin.28 An as los resultados en el cuadro 5 son interesantes precisamente por que permiten evaluar los efectos de los determinantes seleccionados en trminos de tasas de crecimiento. As, los efectos de la educacin secundaria y el capital son ahora mayores que los hallados para el largo plazo en la tabla 4, mientras el efecto de la educacin primaria se reduce drsticamente y presenta resultados ambiguos. Adicionalmente, entre las variables con probabilidad de seleccin media la tasa de crecimiento del capital rezagada un periodo (D1 K Stock (-1)) presenta un efecto negativo y la educacin secundaria rezagada reduce su efecto sobre el crecimiento, resultados que son contraituitivos si se admite que esta variable constituye una forma de representar la inversin en capital humano.

28

Un mejoramiento de este proceso implicara volver a aplicar el criterio de seleccin sobre las variables en

primeras diferencias y sus efectos rezagados aunque con la deficiencia que esto implica un uso an ms intensivo de horas computador.

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Cuadro 5: Componentes del Modelo de Correccin del Error. Efecto Promedio c=3 Iteraciones 136 Variable Variable Coeficiente P. Inclusion Probabilidad de Seleccin Alta ECM(-1) D1 Sec D1 K Stock D1 Esc Probabilidad de Seleccin Media D1 K Stock (-1) D1 GDP (-1) D1 CHVARGA D1 indp D1 CHPOSAD D1 trend D1 DEXPriv D1 m1 D1 Sec (-1) D1 inf D1 deuda Probabilidad de Seleccin Baja D1 ggnc D1 TAXES D1 CHVARGA (-1) D1 aper D1 m1 (-1) D1 CHPOSAD (-1) D1 inf (-1) D1 TAXES (-1) D1 ggnc (-1) -0.20 0.26 0.12 0.18 0.06 0.03 0.06 0.02 -4.94E-03 0.02 0.59 0.62 0.90 0.41 0.35 0.18 0.27 0.17 0.24 0.07 -0.33 0.11 0.56 4.75E-04 0.90 0.90 0.78 0.23

c=10 267 Coeficiente P. Inclusion

c=20 588 Coeficiente P. Inclusion

-0.39 0.29 0.58 -4.87E-03

0.90 0.80 0.83 0.90

-0.38 0.24 0.54 -0.02

0.90 0.79 0.77 0.90

-0.21 0.23 0.04 0.11 0.04 0.02 0.04 0.01 0.01 0.10 0.02

0.60 0.57 0.38 0.47 0.38 0.42 0.34 0.30 0.27 0.24 0.12

-0.19 0.22 0.04 0.12 0.03 0.03 0.03 0.03 4.39E-03 0.07 0.02

0.57 0.55 0.40 0.50 0.38 0.35 0.33 0.37 0.29 0.22 0.12

6.52E-04 -1.28E-03 3.82E-04 6.00E-04

0.01 3.47E-03 0.01 4.18E-03

4.15E-03 2.33E-03 3.34E-04 0.01 -2.33E-03 1.34E-03 7.22E-04 1.16E-03 -3.10E-03

0.04 0.03 0.02 0.02 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01

A diferencia de estos resultados, el rezago del crecimiento del producto (D1 GDP (-1)) y las tasas de crecimiento de otros determinantes considerados (los ndices de capital humano de Vargas y Posada y Rojas, los precios industriales, la variable de tendencia, la deuda externa del sector privado, la oferta monetaria, la tasa de inflacin y la deuda pblica) presentan impactos positivos sobre el crecimiento econmico de corto plazo, aunque con excepcin del rezago del producto, los efectos son generalmente de magnitud reducida. Adicionalmente, el efecto positivo de los precios industriales podra ser contraintuitivo frente a los argumentos tericos expuestos. Finalmente, las variables clasificadas con probabilidad de seleccin baja incluyen efectos rezagados positivos de los indicadores de capital humano de Vargas y Posada y Rojas, del indicador de apertura econmica, del gasto del gobierno, y la inflacin rezagada, que generalmente son de una magnitud muy reducida.

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6. Comentarios finales.
En este documento se ha presentado una versin revisada de los determinantes del crecimiento econmico en Colombia en el periodo 1950-2006. El efecto de los diferentes determinantes seleccionados en el anlisis se realiz bajo los lineamientos del mtodo bayesiano de seleccin de variables, utilizando el criterio de Occam. La aplicacin del mtodo bayesiano a series de tiempo se hace bajo el mecanismo de rezagos distribuidos donde, de una parte se seleccionan los mejores modelos y variables por su contribucin para explicar el crecimiento de largo y corto plazo, teniendo en cuenta como es usual en los modelos de series de tiempo el mecanismo de correccin del error, los efectos rezagados del crecimiento del producto sobre el crecimiento actual y el efecto del crecimiento rezagado de otros determinantes. Los resultados preliminares son satisfactorios en cuanto permiten confirmar la importancia que para el crecimiento tienen los determinantes inmediatos, el stock de capital fsico per cpita y el stock de capital humano medido a travs de tasas de educacin. As el modelo de crecimiento econmico en Colombia es coherente con la estrategia de incluir el efecto del capital humano a la manera adoptada en la literatura multi pas. (Baumol et al 1989, Barro 1991). Se encuentra sin embargo que los indicadores construidos por otros autores que intentan refinar la medicin del capital humano generalmente presentan resultados ambiguos difciles de interpretar. Los efectos esperados para los otros determinantes incluidos en el anlisis resultan interesantes, se confirma en primer lugar una asociacin importante de signo negativo entre el endeudamiento externo del sector privado que confirma y complementa resultados en otro trabajo para la economa colombiana sobre la relacin negativa entre deuda externa total y crecimiento en el periodo 1970-2002. De igual manera se encuentra una asociacin negativa entre la deuda del sector pblico y el crecimiento. Tambin se confirma, aunque de manera menos concluyente, el efecto positivo sobre el crecimiento de la reduccin de los precios de la industria y el reducido impacto que en el crecimiento colombiano ha implicado el progreso tcnico. An as, la reducida magnitud de los parmetros en este caso lleva a sugerir que la investigacin del efecto del sector industrial sobre el crecimiento debe considerar estrategias alternativas, posiblemente en la lnea de investigacin propuesta por Jorgenson y Stiroh (2000).

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Finalmente, se encuentran tambin algunos resultados para la inflacin y la oferta monetaria que son coherentes con la teora al sugerir un relacin negativa con el crecimiento en el primer caso y positiva en el segundo caso. No obstante estos efectos son de magnitud reducida y son seleccionados en modelos con muy baja probabilidad de inclusin. Los resultados encontrados estn sujetos al menos a dos debilidades, la primera relacionada con el efecto de los cambios metodolgicos en la informacin de base. Si bien estos cambios son bienvenidos en cuanto mejoran la objetividad de la informacin ante los cambios observados en el terreno de la realidad, generalmente alteran la coherencia con la informacin anterior, y no permiten establecer comparaciones confiables, limitaciones que finalmente se trasladan a las estimaciones estadsticas; y la segunda, la necesidad de continuar revisando el algoritmo utilizado en el anlisis, dado que el mtodo bayesiano utilizado para realizar la ponderacin de modelos ha sido usado ampliamente en el terreno de la bio-fisica pero de manera muy reducida en el contexto de estudios sobre crecimiento multi pas y, en conocimiento del autor de este documento, an no se ha utilizado en el anlisis de series de tiempo de la manera abordada en este estudio.

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7. Referencias bibliogrficas.
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