Working Paper

18 de mayo de 2013

Políticas Anti-Crisis
POLÍTICA MONETARIA Y OLIGARQUÍA
Anti-crisis Policy Krisiaren Aurkako Politikak
MONETARY POLICY AND OLIGARCHY DIRU POLITIKA ETA OLIGARKIA

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
nor of its sponsors or supporting entities.
EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that we may have a
conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making
their investment decision.
GARAIA INNOVATION CENTER, GOIRU 1,A2 MONDRAGON
TEL: 943250104 VITORIA-GASTEIZ 639641457
LEKEITIO 675701785 DURANGO 688819520
E-MAIL: info@ekaicenter.eu
facebook.com/EKAICentre scribd.com/EKAICenter
 Políticas Anti-Crisis
POLÍTICA MONETARIA Y OLIGARQUÍA

1. La dialéctica entre políticas monetarias 6. En nuestra opinión, es imposible valorar

restrictivas y expansivas, que durante estos años
está en plena ebullición en Europa y USA, tiende
a situarse en las mismas coordenadas habituales
en la ciencia económica de las últimas décadas y,
en este sentido, en un contexto limitado y
abstraído de la realidad.
2. La permanente disputa entre las distintas
estrategias seguidas por la Reserva Federal USA y
el Banco Central Europeo, el eterno debate sobre
si la política monetaria del Eurogrupo debería o
no ser más expansiva, … repiten una y otra vez los
estereotipos habituales de las distintas escuelas
económicas oficialistas, que olvidan los aspectos
clave del debate.
3. En síntesis, estos debates sobre políticas
monetarias restrictivas y expansivas se limitan a
cuestionar los aspectos cuantitativos de estas
políticas y, en concreto, se centran en los
objetivos cuantitativos de la masa monetaria y en
si los bancos centrales, a través de una
insuficiente o excesiva expansión monetaria,
ayudan o no a la salida de la crisis o inciden en la
creación o ampliación de los procesos de
deflación o inflación.
4. Sin embargo, tan importante o más que
la cuantía de la oferta monetaria generada por
los bancos centrales es el destino de la misma. Y
el examen y valoración de esta cuestión tiende a
ser sorprendentemente obviado en los grandes
debates abiertos al respecto entre expertos y
grupos políticos.
5. Este olvido resulta esencial, en cuanto
que incapacita a los analistas tanto para un
correcto diagnóstico de las políticas aplicadas
como para un posicionamiento adecuado con
respecto a las estrategias de política monetaria a
proponer.
de forma positiva o negativa una determinada
política de expansión monetaria sin tener en
cuenta:
a) el destino final de la misma
b) la entidad o entidades a través de las
cuales se canalizan los recursos de la
expansión monetaria
c) la capacidad del organismo emisor de
posicionarse objetivamente en la defensa
de los intereses generales.
7. En primer lugar, es esencial tener en
cuenta que, incluso en los períodos de
crecimiento económico, la expansión monetaria
se canaliza casi exclusivamente a través de los
grandes bancos y, por lo tanto, constituye un
instrumento sistemático de subvención
permanente a favor de este sector.
8. Pero esta dinámica adquiere una
gravedad sensiblemente superior si tenemos en
cuenta lo sucedido desde el estallido de la crisis,
con una permanente expansión monetaria que,
de forma constante y creciente a lo largo de estos
años, no ha repercutido sobre la economía real
europea sino que, de forma casi exclusiva, se ha
convertido en un instrumento para la
transferencia masiva de recursos hacia las
cuentas de resultados de los grandes bancos.
9. La permanencia de estas políticas a favor
de la gran banca ha sido sangrante en un
momento en el que sacrificios crecientes y
austeridad estricta eran exigidos a familias,
empresas y gobiernos. Basta con plantearse cuál
sería la situación actual de la economía
occidental si los 4,5 billones enterrados en las
cuentas de resultados de la gran banca se
hubieran destinado a inversiones productivas de
pequeñas y medianas empresas.

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
nor of its sponsors or supporting entities.
EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that we may have a
conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making
their investment decision.
GARAIA INNOVATION CENTER, GOIRU 1,A2 MONDRAGON
TEL: 943250104 VITORIA-GASTEIZ 639641457
LEKEITIO 675701785 DURANGO 688819520
E-MAIL: info@ekaicenter.eu
facebook.com/EKAICentre scribd.com/EKAICenter
 Políticas Anti-Crisis
POLÍTICA MONETARIA Y OLIGARQUÍA

10. Los economistas oficiales prescinden de
forma sistemática de estas valoraciones. O, más
sorprendente aún, las critican en ocasiones como
si el hecho de que la expansión monetaria llegara
o no a la economía real fuera una cuestión de
mayor o menor buena voluntad del sector
bancario.
11. De esta forma, medios de comunicación,
expertos y responsables políticos tienden a hacer
valoraciones y propuestas obviando, en primer
lugar, que los bancos centrales –especialmente
en USA pero, en otros niveles, también en el
resto de Occidente- tienden a ser influenciados o
dominados por los intereses de la gran banca y
que sus decisiones, a efectos de la defensa del
interés general, están claramente mediatizadas
por intereses particulares.
12. La escuela económica austríaca –y, en
general, los defensores de la vuelta al patrón oro-
han adoptado de forma sistemática una actitud
contraria a la emisión de moneda fiduciaria sin
soporte real por parte de los bancos centrales,
reclamando la vuelta a un patrón oro que evite
una sistemática devaluación del valor de la
moneda como viene sucediendo desde que en
1971 el gobierno Nixon suprimió la
convertibilidad del dólar al oro a raíz de la
expansión del gasto militar USA como
consecuencia de la guerra de Vietnam.
13. Ciertamente, no les faltan razones a los
defensores de la vuelta al patrón oro. Permitir las
monedas fiduciarias –no soportadas en oro u
otros activos reales- supone otorgar un inmenso
poder a los gobiernos o a los bancos centrales
para utilizar los recursos generados por el
conjunto de la economía con unas u otras
finalidades. La experiencia desde 1971 demuestra
que este proceso ha resultado casi imparable en
el conjunto de Occidente.
14. En efecto, las monedas fiduciarias son un
extraordinario instrumento en manos de los
bancos centrales. Y la experiencia demuestra que
este instrumento es utilizado sistemáticamente
en una permanente carrera de expansión
financiera. Al menos, esto es lo que ha sucedido
en el conjunto de Occidente durante los últimos
cuarenta años.
15. Sin embargo, la expansión monetaria
puede ser un instrumento de gran eficiencia en
las políticas públicas siempre que se utilice
adecuadamente. Permite concentrar importantes
recursos para canalizarlos, a través del crédito
público, hacia inversiones productivas,
infraestructuras, etc.
16. Por supuesto, no hay que olvidar que los
recursos de la expansión monetaria son recursos
detraídos, de forma directa o indirecta, del
conjunto de la población. De esta forma, sus
efectos son, por lo tanto, comparables a los de un
impuesto.
17. La clave de la política monetaria consiste,
en este sentido, en asegurar que las decisiones
de política monetaria en su conjunto, y las
estrategias de expansión monetaria en particular,
se adoptan en base a finalidades de interés
general y no de interés particular.
18. Desde este punto de vista, hay que dar la
razón a la escuela austríaca en el sentido de que
resulta claramente preferible un sistema
monetario referenciado al oro que impida la
expansión monetaria frente a un sistema
monetario que permita estrategias expansivas
que dilapiden recursos detraídos del conjunto de
la economía de forma ineficiente o en beneficio
de intereses particulares.
19. Sin embargo, una política monetaria
expansiva que, en un período de crisis, impulse

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
nor of its sponsors or supporting entities.
EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that we may have a
conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making
their investment decision.
GARAIA INNOVATION CENTER, GOIRU 1,A2 MONDRAGON
TEL: 943250104 VITORIA-GASTEIZ 639641457
LEKEITIO 675701785 DURANGO 688819520
E-MAIL: info@ekaicenter.eu
facebook.com/EKAICentre scribd.com/EKAICenter
 Políticas Anti-Crisis
POLÍTICA MONETARIA Y OLIGARQUÍA

eficientemente la actividad económica y la –y, en concreto, de bancos públicos o bancos

inversión productiva es un instrumento al que
Occidente no tendría por qué renunciar. Pero ello
exige, por supuesto, adoptar las medidas
institucionales necesarias para asegurar o bien
que los bancos centrales están claramente
subordinados a los intereses generales o que –en
otro caso-los gobiernos recuperan las funciones
de emisión de moneda que durante las últimas
décadas han sido atribuidas a estos bancos.
20. Como opción intermedia, EKAI Center ha
venido proponiendo mantener en los bancos
centrales las facultades de establecimiento de los
límites cuantitativos de la expansión monetaria,
dejando en manos de otras instituciones públicas
nacionales- la determinación de los destinos de
estos recursos.
21. Cuando, como sucede habitualmente en
nuestro entorno, se reclaman una y otra vez
políticas más expansivas por parte del Banco
Central Europeo, se está obviando lo
fundamental: cuál ha sido hasta ahora el
resultado de estas políticas. Y, cara al futuro,
mientras no se apliquen reformas estructurales
de los bancos centrales y se asegure la
subordinación de los grandes bancos al poder
político, cualquier estrategia de expansión
monetaria en Europa está predestinada a sufrir el
mismo destino.

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
nor of its sponsors or supporting entities.
EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that we may have a
conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making
their investment decision.
GARAIA INNOVATION CENTER, GOIRU 1,A2 MONDRAGON
TEL: 943250104 VITORIA-GASTEIZ 639641457
LEKEITIO 675701785 DURANGO 688819520
E-MAIL: info@ekaicenter.eu
facebook.com/EKAICentre scribd.com/EKAICenter