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EDUARDO S SILVA

Gesto Financeira
Exerccios Resolvidos
Inclui esquema de elaborao de um plano de negcios.

ndice Geral
Agradecimentos ...................................................................................................7 Nota .....................................................................................................................9 CAPTULO I Finanas Empresariais ...............................................................11 CAPTULO II Anlise de Investimentos ..........................................................39 CAPTULO III Finanas Internacionais

Futuros/FRA ...............................................................................................97 SWAP........................................................................................................109 Opes .....................................................................................................119 Risco Cambial..........................................................................................129 Outros .........................................................................................139


CAPTULO IV - Anexos (provenientes do IAPMEI)

Anexo A ...................................................................................................155
(Regras para elaborao de um Plano de Negcios, de acordo com o IAPMEI/FINICIA) http://www.finicia.pt.

Anexo B ...................................................................................................199
(Modelo de elaborao de um Projecto de Investimento, de acordo com as regras definidas pelo IAPMEI/FINICIA) http://www.finicia.pt.

Agradecimentos
Esta edio contou com a participao de diversos docentes da rea de Gesto Financeira do ISCAP, que deram o seu contributo para a melhoria geral da apresentao desta obra e a quem quero deixar aqui os meus agradecimentos. Nesse conjunto, no quero deixar de enderear um agradecimento muito especial ao colega Carlos Moreira Carneiro, pelo empenho demonstrado na preparao desta edio, bem como a toda a equipa da rea cientfica da Gesto Financeira (Carlos Mota, Adalmiro Pereira, Mrio Queirs e Gonalves da Silva).

Nota
A presente obra contm uma srie de exerccios leccionados no ISCAP (Instituto Superior de Contabilidade e Administrao do Porto) relativos s disciplinas da rea de Gesto Financeira da licenciatura em Contabilidade e mestrados em Contabilidade e Finanas e Gesto das Organizaes. As disciplinas consideradas so as seguintes: Finanas Empresariais, Gesto Financeira, Projectos de Investimento e Finanas Internacionais Estes exerccios resolvidos constituem, por outro lado, o suporte prtico das seguintes obras publicadas pela Vida Econmica: Gesto Financeira Anlise de Fluxos Financeiros (Finanas Empresariais); Gesto Financeira Anlise de Investimentos Contm dois Anexos que foram includos com a permisso do IAPMEI (Instituto de Apoio s Pequenas e Mdias Empresas), a saber: Anexo A regras para elaborao de um Plano de Negcios; Anexo B modelo de elaborao de um Projecto de Investimento. Este modelo tem a particularidade de estar em SNS (sistema de normalizao contabilstica).

CAPTULO I Finanas Empresariais

Finanas Empresariais

Captulo I

Caso 1
Os irmos Vitorinos so donos de uma indstria de calado que vende directamente a vrias lojas comerciais. No sentido de promover a venda dos seus produtos, os Vitorinos colocam, no cliente, os expositores para o calado da sua marca, debitando-os pelos respectivos valores. Este equipamento cedido a ttulo de emprstimo ao cliente, sendo abatido dvida do cliente quando devolvido, e totalizam 100 000 euros nos dois anos em anlise. Desde que iniciada a produo de uma encomenda at que o produto sai para o cliente, demora cerca de 1 ms. Os clientes beneficiam de 1 ms para pagamento da mercadoria, pois este prazo o mesmo de que os Vitorinos beneficiam para pagar aos seus fornecedores de matrias. Por seu lado, a empresa possui matrias em armazm suficientes para 1 ms e meio de produo. Os FSE so pagos a pronto. Para os prximos trs meses, a empresa prev vir a realizar vendas no montante de 20 000 em Janeiro, 36 000 em Fevereiro e 30 000 em Maro. O consumo de matrias-primas representa cerca de 40% do valor do produto final. As demonstraes financeiras so as que se seguem e, para 2010, merecem as notas posteriores.
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31-12-09 Balano Activo Activos fixos tangveis 500 000 Matrias-primas 24 000 Produtos acab. e intermd. 30 000 Clientes 140 000 Gastos a reconhecer 5 000 Caixa e depsitos 7 500 Total Activo 706 500 Capital Prprio Capital realizado 300 000 Reservas e result. transitados 32 000 Resultados lquidos 37 500 Total Capital Prprio 369 500 Passivo Emprstimos bancrios 110 000 Locaes financeiras 35 000 Suprimentos 175 000 Fornecedores 16 000 Diferimentos 1 000 Total Passivo 337 000 Total Cap. Prpr. + Passivo 706 500 31-12-10 450 18 25 138 6 000 000 000 000 000 0 637 000 000 500 100 400 600 000 000 000 000 600 000 Demonstrao Resultados Vendas de produtos Variao invent. produo Custo mat. consumidas Resultado bruto Fornecimentos e serv. externos Gastos c/ pessoal RADGFI (EBITDA) Depreciaes e amortizaes Resultado operacional (EBIT) Juros e rend. similares obtidos Juros e gastos similares suport. Resultado antes impostos (EBT) Imposto s/ rendim. do perodo Resultado lquido 2009 480 000 20 000 192 000 308 000 12 000 180 000 116 000 60 000 56 000 0 6 000 50 000 12 500 37 500 2010 360 000 -5 000 144 000 211 000 12 600 200 000 -1 600 50 000 -51 600 0 5 500 -57 100 0 -57 100

300 69 -57 312 84 30 175 34 1 324 637

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Captulo I

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a) O valor acumulado das depreciaes de A 250 000. b) Na conta corrente de clientes est includa uma dvida da Sapataria Socas, no valor de A 8000, relativa a uma encomenda entregue em 30 de Setembro. Deve ser liquidada brevemente. c) H um valor de A 17 000 de dvida ao fornecedor Curtumes Modernos que j deveria ter sido paga. d) Os gastos a reconhecer dizem respeito actividade de explorao. e) Prev-se a amortizao de emprstimos bancrios de mdio e longo prazo de A 10 000 e de locaes financeiras de A 5000 no incio de 2011. f) A empresa tem um descoberto bancrio de A 9600, includo no valor Emprstimos bancrios.

Pedidos: 1. Construa o Balano Funcional para 2010.

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Captulo I

2. Calcule os indicadores de equilbrio financeiro para 2010 (Fundo de Maneio, Necessidades de Fundo de Maneio e Tesouraria Lquida). Elabore os comentrios que considere pertinentes sabendo que em 2009 temos (em euros): FM = 74 500 e NFM = 82 000.

Para 2010 os indicadores so: FM = 27 400; NFM = 61 000; TL = 33 600; em 2009 temos TL = 7 500. O facto de o Fundo de Maneio ser sempre positivo um indicador de equilbrio financeiro nos mdio e longo prazos, pois os capitais permanentes cobrem na totalidade o Activo no corrente. Tambm reparamos que a actividade operacional deficitria em fundos, o que pode ser considerado normal neste tipo de actividade. O problema poder estar quando se verifica que os fundos libertos pela actividade de Investimento no so suficientes para cobrir as necessidades da actividade de explorao, gerando assim uma tesouraria lquida negativa. A empresa dever substituir dvida de curto prazo por capitais permanentes, por exemplo, atravs de aumento de capital social ou de emprstimo de mdio/longo prazo. 3. Com base na evoluo do quadro de indicadores que se segue, elabore os comentrios que considere pertinentes relativamente situao da empresa e sua evoluo.

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Captulo I

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INDICADOR Variao Volume Negcios Variao Resultados Lquidos Rendibilidade bruta das Vendas Rendibilidade operacional do Activo Rendibilidade Capitais Prprios

2009 10,0% 64,2% 64,2% 7,9% 10,1%

2010 25,0% 252,3% 58,6% 8,1% 18,3%

A diminuio da actividade da empresa, medida pela variao do Volume de Negcios, foi a principal causa da diminuio dos Resultados Lquidos, pois a diminuio da rendibilidade bruta das vendas no suficiente para explicar essa variao. Tambm, por causa da diminuio da actividade da empresa, a rendibilidade dos capitais nela investidos passa de 7,9% para 8,1%, levando a que o Resultado Lquido s possa ser negativo, e assim a rendibilidade dos Capitais Prprios tambm.

4. Preencha os quadros relativos aos saldos e fluxos previsionais apresentados abaixo. Relativamente aos fluxos financeiros dos quais no possua dados, considere que os correspondentes gastos mensais so duodcimos dos valores verificados em 2010 e so pagos a pronto. a) Mapa de Clientes e recebimentos
RUBRICA Saldo inicial Volume de negcios Recebimentos Saldo final Jan 38.000 20.000 38.000 20.000 Fev 20.000 36.000 20.000 36.000 Mar 30.000 30.000 36.000 30.000

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Finanas Empresariais

Captulo I

b) Mapa das Matrias-Primas


RUBRICA Saldo inicial Compras de mercadorias Custo mercadorias vendidas Saldo final Jan 18.000 2.000 8.000 12.000 Fev 12.000 24.000 14.400 21.600 Mar 21.600 8.400 12.000 18.000

c) Mapa de Fornecedores e pagamentos


RUBRICA Saldo inicial Compras de mercadorias Pagamentos Saldo final Jan 34.000 2.000 34.000 2.000 Fev 2.000 24.000 2.000 24.000 Mar 24.000 8.400 24.000 8.400

d) Mapa de Fluxos de Caixa


RUBRICA Saldo inicial Recebimentos de clientes Pagamentos a fornecedores Outros pagamentos Saldo final Jan 0 38.000 34.000 17.717 -13.717 Fev -13.717 20.000 2.000 17.717 -13.433 Mar -13.433 36.000 24.000 17.717 -19.150

5. Comente a seguinte afirmao: Esta empresa tem uma autonomia financeira muito reduzida, o que origina grandes custos de financiamento, o que prejudica os seus resultados operacionais, contribuindo assim para os resultados lquidos negativos de 2010.

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Captulo I

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Esta afirmao apresenta alguns erros. Em primeiro lugar, a autonomia financeira da empresa alta (52,3% em 2009 e 49,0% em 2010). Por outro lado, os gastos financeiros no so relevantes na estrutura de custos, apenas representando 1,33% do total dos gastos totais. Por ltimo, os gastos financeiros de financiamento nunca influenciam os resultados operacionais, pois esto afectos actividade de investimento e no operacional. Assim, tal como j foi possvel identificar anteriormente, a principal causa da diminuio dos resultados operacionais, e, consequentemente, dos resultados lquidos, foi a diminuio da actividade da empresa.

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Captulo I

Caso 2
A REDFISH uma empresa que se dedica criao e comercializao de peixes ornamentais. A criao de peixes obriga seleco de raas apuradas de progenitores que, depois de cruzadas, originam indivduos com caractersticas pouco comuns. Por isso, um dos seus principais activos o dos peixes seniores reprodutores. A criao de uma nova populao de peixes pronta a ser vendida aos grossistas demora, em mdia, dois meses, dado que os peixes so comercializados com idades diferentes. Os gastos relacionados directamente com a produo so a alimentao, produtos qumicos e electricidade cujos valores representam praticamente a totalidade dos Fornecimentos e Servios Externos. Actualmente, os clientes pagam, em mdia, a 45 dias, enquanto a empresa paga os seus consumos a um ms. As demonstraes financeiras so as que se seguem e, para 2010, merecem as notas posteriores.

Balano Activo Activos fixos tangveis 200 000 Activos biolgicos 50 000 Clientes 15 000 Caixa e depsitos 2 550 Total Activo 267 550 Capital Prprio Capital realizado 80 000 Reservas e result. transitados 14 000 Resultados lquidos 36 750 Total Capital Prprio 130 750 Passivo Financ. obtidos em bancos 50 000 Locaes financeiras 30 000 Financ. obtidos em scios 50 000 Fornecedores 1 000 Diferimentos 5 800 Total Passivo 136 800 Total Cap. Prpr. + Passivo 267 550 190 000 60 000 16 000 19 100 285 100 120 000 50 750 47 250 218 000 45 000 15 000 0 1 100 6 000 67 100 285 100 31-12-09 31-12-10 Demonstrao Resultados Vendas de produtos Variao invent. produo Fornecimentos e serv. externos Gastos c/ pessoal RADGFI (EBITDA) Depreciaes e amortizaes Resultado operacional (EBIT) Juros e rend. similares obtidos Juros e gastos similares suport. Resultado antes impostos (EBT) Imposto s/ rendim. do perodo Resultado lquido 2009 120 000 10 000 12 000 35 000 63 000 10 000 53 000 0 4 000 49 000 12 250 36 750 2010 130 000 5 000 13 000 36 000 76 000 10 000 66 000 0 3 000 63 000 15 750 47 250

a) O valor acumulado das depreciaes de: A 50 000. b) Existe um montante de letras descontadas e no vencidas (activo/ passivo) de A 4000.
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c) Na conta corrente de clientes est includa uma dvida da Lojas dos Animais, no valor de A 10 000, relativa a uma encomenda entregue em 15 de Outubro. Deve ser liquidada brevemente. d) Os diferimentos dizem respeito actividade de explorao. e) Prev-se a amortizao de emprstimos bancrios de A 10 000 e de locaes financeiras de A 5 000 em 2011. Os valores restantes sero amortizados posteriormente. f) O valor dos peixes reprodutores (classificados em Activos biolgicos) ascende a A 35 000.

Nos clculos a efectuar ignore a existncia de IVA.

Pedidos: 1. Construa o Balano Funcional para 2010.

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2. Calcule os indicadores de equilbrio financeiro para 2010 (Fundo de Maneio, Necessidades de Fundo de Maneio e Tesouraria Lquida). Elabore os comentrios que considere pertinentes sabendo que, em 2009, temos (em euros): FM = 34 250 e NFM = 28 200.

Para 2010 os indicadores so: FM = 38 000; NFM = 27 900; TL=10100; em 2009 temos TL = 62 450. O Fundo de Maneio apresentava um valor negativo em 2009 e passa a positivo em 2010. Esta alterao deve-se ao facto de a empresa ter aumentado as suas fontes de capitais permanentes, nomeadamente, um aumento de Capital Realizado e a reteno de dividendos. Ao contrrio do que aconteceu em 2009, em 2010, a empresa j apresenta equilbrio financeiro a mdio e longo prazos. Como a actividade de explorao deficitria em fundos e o seu valor pouco se altera, a Tesouraria Lquida passa de um valor negativo e de grande dimenso para um valor positivo. O que indicia que os problemas de liquidez identificados em 2009 devero ter sido solucionados com o aumento dos capitais permanentes.

3. Complete o quadro de indicadores que se segue. Elabore os comentrios que considere pertinentes relativamente situao da empresa e sua evoluo.

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Captulo I

Finanas Empresariais

INDICADOR Variao Volume Negcios Variao Resultados Lquidos Rendibilidade bruta das Vendas Rendibilidade operacional do Activo Rendibilidade Capitais Prprios

2009 10,0% 43,2% 52,5% 19,8% 28,1%

2010 8,3% 28,6% 58,1% 23,1% 21,7%

Registando-se uma melhoria ligeira na rendibilidade bruta das vendas, o aumento do volume de negcios vai fazer aumentar os resultados lquidos, porque os custos fixos pouco se alteram. Tambm por causa do aumento de actividade da empresa, a rendibilidade da totalidade dos capitais melhora. O mesmo j no acontece com a rendibilidade dos capitais prprios porque se regista um aumento significativo do capital social e um acumular de resultados que elevam os capitais prprios mais que proporcionalmente. No entanto, este aumento dos capitais prprios torna-se necessrio por questes de equilbrio financeiro de mdio e longo prazo.

4. Para se decidir por uma poltica comercial mais proveitosa, a REDFISH pretende analisar o impacto nos resultados da adopo de polticas alternativas. Para alm de poder manter a hiptese actual, est a ponderar (Hiptese B) conceder um desconto de pronto pagamento de 2%, reduzindo o prazo mximo de pagamento para 30 dias, ou (Hiptese C) conceder um desconto de pronto pagamento de 2% e um prazo de pagamento de 60 dias. As consequncias previsveis so as que constam na seguinte tabela:

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Gesto Financeira
Exerccios Resolvidos
Esta obra um livro de exerccios, um auxiliar de estudo que permite recapitular conceitos e consolidar e aprofundar conhecimentos em Gesto Financeira. Todos os captulos possuem exerccios propostos e resolvidos Trata-de de um obra de apoio a duas outras publicadas pela Vida Econcmica, a saber: Gesto Financeira: Anlise de Fluxos Financeiros e Gesto Financeira: Anlise de Investimentos

Inclui, com autorizao do IAPMEI, um esquema de elaborao de um plano de negcios.

ISBN 978-972-788-434-6

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