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Sistema Monetrio Internacional e Globalizao Financeira nos Sessenta Anos de Bretten Woods*

Ricardo Dathein**
Resumo
O artigo discute o funcionamento do Sistema Monetrio Internacional no contexto da globalizao financeira, examinando os condicionamentos desta ltima sobre as polticas econmicas nacionais e at que ponto as polticas keynesianas e a institucionalidade da era keynesiana ainda so efetivas. Para isto, o texto analisa a evoluo e a crise do sistema de Bretton Woods e o surgimento do euromercado e da globalizao financeira. Tendo em vista a realidade atual, so avaliadas e classificadas, de acordo com compreenses alternativas, as diferentes propostas de reforma do Sistema Monetrio Internacional. Em concluso, mterpreta-se a evoluo recente da economia internacional, discutindo-se as polmicas sobre as diferenas de desempenho econmico entre os pases desenvolvidos. Palavras-chave: Bretton Woods, globalizao financeira, economia internacional. JEL Classification: F33, F42

1 Introduo
Desde a dcada de 1970, muito se discutiu sobre a crise do sistema monetrio internacional. Hoje, no entanto, provavelmente consolidou-se uma forma

* Agradeo ao professor Pedro Cezar Dutra Fonseca por sua anlise e suas observaes, eximindo-o, obviamente, das falhas remanescentes. ** Professor Adjunto da FCE/UFRGS. E-mail: ricardo.dathein@ufrgs.br

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de funcionamento da economia que no se pode qualificar como estando em crise. O padro do perodo keynesiano ps-Segunda Guerra Mundial dificilmente se repetiria, tendo sido to excepcional quanto o foi a crise dos anos 1930. Neste sentido, o presente texto analisa a origem e a evoluo do sistema monetrio internacional sobo padro de Bretton Woods, sua crise, o surgimento do euromercado e a globalizao financeira. Discute-se at que ponto esta globalizao condiciona as polticas econmicas nacionais, determinando a ineficcia destas ltimas se em contradio com aquela, e at que ponto as polticas keynesianas e a institucionalidade da era keynesiana ainda so efetivas. So examinadas tambm diferentes propostas de reformas, classificadas de acordo com compreenses alternativas. Em concluso, so analisadas diversas interpretaes sobre a evoluo recente da economia, com nfase na questo do sistema monetrio internacional, destacando-se as polmicas sobre as diferenas de desempenho econmico entre os pases desenvolvidos.

2 O sistema de Bretton Woods1


O padro ouro, teoricamente, determinava regras de criao e circulao monetria em nvel nacional e internacional de modo que a emisso de dinheiro seria baseada no estoque de ouro e teria livre converso nesse metal, enquanto os pagamentos internacionais seriam feitos em ouro, e as taxas de cmbio entre as moedas seriam proporcionais ao seu lastro em ouro. Desta forma, ocorreria um ajuste automtico dos desequilbrios dos balanos de pagamentos, pois seriam gerados um fluxo internacional de ouro e uma adaptao da oferta monetria, o que provocaria uma reao dos preos internos e o correspondente ajuste da competitividade internacional do pas em desequilbrio. Na prtica, este mecanismo automtico nunca funcionou conforme teoricamente previsto, devido s desigualdades estruturais entre os pases, s assimetrias do comrcio internacional e rigidez de preos e custos. O que existiu foi um padro moeda dominante, no caso um padro libra-ouro, tendo em vista a hegemonia britnica nos campos industrial, financeiro, comercial e polticomilitar. A Primeira Guerra Mundial levou ao fim do padro libra-ouro e, posteriormente, no se chegou a um acordo at Bretton Woods, em 1944. A Inglaterra j no podia assumir o papel anterior, dada sua relativa decadncia, e os EUA, a nao com mais condies para ocupar este espao, no o fizeram imediatamente. A economia norte-americana tinha pequena abertura comer-

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cial, era tradicionalmente protecionista e seu intenso desenvolvimento absorvia seus capitais, o que limitava sua capacidade de financiamento aos pases deficitrios. Com a crise dos anos 1930, ampliaram-se as prticas protecionistas e as desvalorizaes cambiais competitivas. Neste contexto, surgiram vrias reas comerciais e monetrias, sem uma hegemonia clara e sem um acordo internacional. A Conferncia de Bretton Woods decidiu a criao de instituies e normas com o intuito de gerir a economia mundial, reduzindo tenses e impulsionando o comrcio e o desenvolvimento. Entre as instituies estavam o FMI e o Banco Mundial, e dentre as normas, as taxas cambiais fixas e o mecanismo para alter-las, em casos extremos. A experincia das duas guerras mundiais e do perodo entre guerras levou a um consenso sobre a necessidade destes acordos, apesar de no sobre a forma que assumiram. Bretton Woods significou, em princpio, um meio termo entre uma viso no unilateralista e a admisso de que os EUA eram a potncia dominante. Esta foi uma situao especfica, em que os pases europeus estavam enfraquecidos, alm de que, logo aps, surgiu a guerra fria. No entanto, os poderes econmico, poltico e militar dos EUA impuseram o dlar como a moeda internacional. Para que isto se sustentasse, era necessrio que este pas assumisse a responsabilidade de prover a liquidez internacional adequada e garantisse a confiana com uma baixa taxa de inflao interna, alm de assumir o risco do sistema, como emprestador internacional de ltima instncia. Alm disso, era preciso que a potncia hegemnica garantisse taxas de cmbio relativamente estveis, assegurasse uma coordenao internacional de polticas macroeconmicas, proporcionasse emprstimos anticclicos e mantivesse seu mercado relativamente aberto pelo menos para determinados bens (KINDLEBERGER, 1986, cap. 14). No final da Segunda Guerra, os EUA estavam em posio de assumir parte considervel destas responsabilidades, conseguindo enfrentar as tradicionais posies isolacionistas internas. Por outro lado, nenhum pas estava em condies de questionar esta posio. Uma interpretao especfica sobre esta questo destaca a necessidade de uma nao hegemnica ditar as "regras do jogo" e assumir as responsabilidades decorrentes, de forma a estabilizar o sistema monetrio internacional. Segundo esta viso, quando o poder est dividido, como no perodo entre guerras, a tendncia seria o protecionismo exacerbado e baixas taxas de crescimento (EICHENGREEN, 1990, cap. 11). Esta posio destaca a importncia da poltica sobre o funcionamento da economia, mas no deixa de ser uma defesa
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de um poder unilateral e urna viso ctica em relao possibilidade de acordos consensuados. Um problema que Bretton Woods enfrentou foi o de como garantir a liquidez internacional em dlares. Considerando-se que a Europa estava sem condies de realizar exportaes substanciais para os EUA, no existia este mecanismo de gerao de liquidez. A soluo encontrada foi a criao do BIRD (Banco Mundial), que forneceria emprstimos para a reconstruo da Europa, garantindo a confiana e a segurana que os emprestadores privados no possuam. Desta forma, seriam transferidos dlares para pases europeus, os quais poderiam us-los para realizar importaes dos EUA. No entanto, estas transferncias de recursos sempre foram insuficientes. O Banco Mundial e o FMI no contavam com o apoio da direita poltica no Congresso dos EUA e dos banqueiros de Wall Street. De fato, foi a guerra fria que acabou gerando outra alternativa de transferncia de recursos para a Europa, sem as restries polticas impostas s instituies de Bretton Woods: o Plano Marshall. A partir da, os EUA, diretamente, forneceriam emprstimos bilaterais e doaes para a reconstruo europia. Uma terceira fonte de dlares para a Europa foi a instalao de bases militares, cuja construo e pagamentos aos soldados eram feitos em dlares. Por fim, a instalao de empresas dos EUA na Europa tambm carreava dlares. Beneficiadas pelo Banco Mundial e pelo Plano Marshall, estas empresas transformaram-se nas modernas multinacionais. Os acordos de Bretton Woods determinaram a existncia de taxas fixas de cmbio, com base no ouro. Alteraes nas taxas s poderiam ocorrer em caso de mudanas estruturais em uma economia. Desta forma, a taxa de cmbio seria alterada por acordo e no atravs de iniciativa individual de um pas. As taxas tambm possuam uma flexibilidade de at 1% para adaptarem-se ao mercado livre de moedas, que, em tese, seria afetado basicamente pelo saldo comercial de cada pas. Tendo isto em vista, os bancos centrais de cada pas interviriam, em caso de necessidade, para garantir a estabilidade na faixa de 1%. Se as intervenes dos bancos centrais no fossem suficientes, recorriase ao FMI. Este rgo foi diado com o papel de possibilitar a estabilizao das taxas de cmbio, estimulando, desta forma, o desenvolvimento do comrcio internacional. O FMI, em caso de necessidade, forneceria emprstimos em dlares para que as reservas de um pas fossem aumentadas, fortalecendo sua moeda. Se isto no fosse suficiente, o FMI poderia exigir mudanas (as "condicionalidades") na economia do pas. Por fim, se, mesmo assim, a taxa no se estabilizasse, consultas internacionais via FMI poderiam alterar oficialmente a taxa de cmbio.
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Esta flexibilidade existia para todos os pases menos para os EUA. A taxa de US$ 35,00 por ona de ouro no poderia ser alterada, pois, caso contrario, a confiana na moeda-base internacional seria afetada. Isto no poderia ocorrer porque os outros pases acumulariam dlares como reservas e para transaes. A garantia de que a cotao do dlar em ouro permaneceria fixa era dada pela promessa dos EUA de trocar por ouro todo dlar devolvido. Portanto, o nico preo efetivamente fixado em ouro em Bretton Woods foi o do dlar, sendo as outras moedas, na prtica, cotadas em dlares. No final da Segunda Guerra Mundial, os estoques de ouro dos EUA eram muito grandes, o que garantiu seu apoio a este sistema e sua estabilidade na sua primeira fase. Os acordos de Bretton Woods tentaram recuperar as vantagens do padro ouro, minimizando os sacrifcios impostos por este padro, o que poderia ocorrer com a atuao do FMI. Desta forma, desequilbrios de balano de pagamentos poderiam ser corrigidos via emprstimos do FMI, sem a ocorrncia de recesso econmica. No entanto, esta soluo poderia funcionar somente para pequenos desequilbrios. Nos primeiros anos (aproximadamente at 1960), o padro de Bretton Woods foi amplamente benfico para a economia dos EUA. A transferncia de dlares para a Europa permitiu compras de bens e servios dos EUA, gerando saldos comerciais favorveis e baixo desemprego, quase sem inflao. As empresas multinacionais aumentaram o poderio econmico dos EUA, e sua capacidade blica cresceu muito com a instalao de bases militares por todo o mundo. Portanto, houve uma conjugao de hegemonia econmica, militar e poltica, que pode ser chamada de Pax Americana.

3 A crise de Bretton Woods


O sistema de Bretton Woods entrou em crise no devido a seus defeitos, mas, ao contrrio, devido a seu sucesso (BELLUZZO, 1995). Durante os anos 1960 foram sentidos os sintomas que prenunciavam seu desmoronamento, mas a poltica adotada foi a de administrar as crises, sem chegar-se a um acordo que solucionasse os problemas. Os investimentos externos, a ajuda financeira a outros pases e os gastos militares no exterior afetavam negativamente o balano de pagamentos dos EUA, o que era compensado pelo saldo positivo da balana comercial. No entanto, desde o final dos anos 1950, este ltimo saldo reduzira-se, pois se completava a reconstruo da Europa e do Japo, que construram uma estrutura industrial nova, com alta produtividade, podendo agora competir com os
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EUA. Sem os excedentes comerciais, os EUA teriam que garantir a paridade do dlar vendendo ouro. Esta evoluo econmica fez a escassez inicial de dlares em termos internacionais ser substituda por seu excesso, o que aumentou o risco de movimentos especulativos contra o dlar. Em 1958, o volume de dlares em mos de estrangeiros ultrapassou as reservas de Fort Knox, explicitando que o mecanismo de troca de dlares era falvel. Em 1959 e 1960, houve uma corrida especulativa contra o dlar, tendo em 1959 os EUA perdido 10% de seu estoque de ouro. As propostas para remediar o problema eram diferentes entre norte-americanos e europeus, sendo que nesta poca os ltimos estavam construindo o seu Mercado Comum. Os EUA adotaram medidas como aumentar a taxa de juros de curto prazo e criar um imposto para tomar mais cara a sada de dlares. Em termos multilaterais, foi criado no incio dos anos 1960 o Fundo Comum do Ouro, para estabilizar o preo do metal no mercado livre. Tambm houve neste perodo um aumento de capital do FMI e foi assinado o Acordo de Basilia, que era uma promessa de cooperao. Estas medidas resultaram em mais alguns anos de relativa estabilidade. No entanto, em 1965, De Gaulle anunciou que a Frana trocaria todos os dlares em seu poder por ouro, o que provocou nova corrida contra o dlar, levando a que as reservas dos EUA se reduzissem em mais US$ 1,5 bilho. Mas o ataque de De Gaulle ao dlar no contou com muito apoio em outros pases depois das presses diplomticas dos EUA, ao mesmo tempo em que as reservas francesas de dlares diminuram. No entanto, os gastos dos EUA no Vietn deram nova munio Frana, pois estes dlares em grande parte eram remetidos a esse pas depois de chegar s mos de vietnamitas. Em 1966, pela primeira vez no ps-guerra, o Federal Reserve (Fed) atuou fortemente como emprestador de ltima instncia frente possibilidade de um crash financeiro ocasionado por um processo especulativo e por um aperto do crdito. Neste episdio apareceu a fragilidade financeira que iria acentuar-se no perodo seguinte. Em 1968, os EUA anunciaram medidas contra a sada de dlares, como restries aos investimentos externos e concesso de emprstimos externos por parte de bancos norte-americanos. Essa ltima medida, principalmente, foi importante no sentido de gerar a posterior supranacionalizao dos bancos dos EUA, que assim procuraram escapar aos controles internos de divisas. Tambm em 1968, foi assinado, com o abandono do Fundo Comum do Ouro, o Acordo Duplo, que era uma declarao de que os governos no interviriam no mercado livre para estabilizar o ouro. Alm disso, foram criados os Direitos Especiais de Saque (DES), que eram uma nova unidade de reserva no mbito do FMI. Desta forma, gerou-se mais algum alvio para o dlar.
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Diante da instabilidade do dlar e das divergncias com os EUA, os pases europeus tentavam chegar a um acordo para diminuir sua dependncia em relao ao dlar. Nesta poca, o marco alemo surgia como moeda forte, cada vez mais utilizada no comrcio europeu. Em 1970 e 1971, o fluxo de dlares ao exterior multiplicou-se, gerando maior instabilidade, e, em agosto de 1971, as reservas dos EUA caram abaixo do nvel psicologicamente crtico de US$ 10 bilhes. Neste momento, Nixon anunciou uma srie de medidas, entre elas a suspenso da conversibilidade do dlar em ouro. Logo aps, foi negociada (Acordo Smithsoniano) uma desvalorizao do dlar, e a faixa de flutuao cambial admitida foi ampliada de 1% para 2,25%. As tentativas de manter as taxas de cmbio fixas duraram at 1973, quando o sistema acordado em Bretton Woods soobrou completamente. A partir deste momento, as taxas passaram a flutuar conforme o mercado e as decises dos governos. Os membros da CEE ainda tentaram manter entre si uma margem de variao cambial admissvel, que foi chamada de "serpente do tnel", com xito parcial por algum tempo. Um dos problemas de taxas de cmbio fixas que elas exigem preos internos relativamente estveis, ou pelo menos taxas de inflao semelhantes entre os pases. Alm disso, evolues diferenciadas de custos e produtividades tambm impedem cmbios fixos. Desta forma, a estabilidade monetria internacional dependia da existncia de economias nacionais estveis e de uma evoluo econmica estrutural homognea, condies estas dificilmente encontrveis. Por outro lado, as funes simultneas de garantir a liquidez internacional e a de servir como ativo de reserva, que o dlar deveria exercer, impuseram uma contradio que ficou conhecida como o "dilema de Triffin". Ou seja, a conversibilidade em ouro precisaria ser garantida com emisso de dlares somente na proporo do aumento das reservas dos EUA, o que requeria supervits no balano de pagamentos deste pas. No entanto, em assim sendo, o dlar no atenderia funo de corresponder s necessidades internacionais de liquidez. Na prtica, a conversibilidade do dlar em ouro foi preterida em benefcio de sua funo dc meio de circulao internacional, "resolvendo", desta forma, o dilema. A crise do padro dlar-ouro pode ser entendida tambm, de forma mais ampla, como a conseqncia da reduo da hegemonia econmica dos EUA entre os anos 1960 e 1980, ao mesmo tempo em que os pases europeus e o Japo no assumiram ura papel mais ativo no mbito monetrio internacional. Ao contrrio, estes pases, em geral, at hoje adotam polticas basicamente defensivas ou reativas em relao ao dlar.
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4 O euromercado
Ao longo dos anos 1960, houve uma saturao de dlares na Europa e se desenvolveu um mercado de eurodlares, ou depsitos e emprstimos feitos em dlares em bancos forados EUA2. Por outro lado, a regulamentao restritiva dos EUA sobre seus bancos levou a que estes se instalassem no exterior, escapando, assim, no s destas normas e de seus custos, mas tambm das reservas obrigatrias e dos gastos com seguro bancrio. Desta forma, estes bancos atendiam s necessidades de emprstimos das empresas multinacionais. Alm disso, surgiram inovaes financeiras que permitiram maior fluidez internacional de recursos. Com isto, a expanso do dinheiro supranacional ficou nas mos dos bancos privados, sem controle e regulamentao nacional ou internacional, apesar de estes recursos exercerem grande influncia sobre a situao econmica interna dos pases. Na dcada de 1970, o fim das regulamentaes de Bretton Woods e o aumento dos preos do petrleo multiplicaram o mercado de eurodlares. Como a OPEP exigia dlares em pagamento por suas exportaes, o seu excesso encontrou um escoadouro. Os excedentes da OPEP (os petrodlares) foram depositados no mercado de eurodlares, gerando uma liquidez ampliada e a necessidade de sua reciclagem. Neste momento, as multinacionais no poderiam absorver todos os recursos, e ocorria uma recesso internacional. Desta forma, a soluo encontrada foram os emprstimos ao Terceiro Mundo a juros muito baixos, nos quais, visando salvaguardarem-se de uma maior instabilidade inflacionria internacional, os bancos adotaram clusulas de taxas de juros flutuantes. Alm disso, nesta poca tambm "surgiram os centros financeiros offshore, como Cayman e Bahamas, dando ainda maior liberdade e reduzindo os custos dos bancos supranacionais. No final dos anos 1970, considerando os movimentos especulativos e a contnua queda do dlar, o Fed adotou uma poltica restritiva sobre a expanso da massa monetria dos EUA, o que provocou nveis recordes de taxas de juros e a alta da cotao do dlar. Isto foi feito tambm como uma reafirmao da hegemonia dos EUA e da sua moeda. Em reao, os outros pases industrializados tambm tiveram que elevar suas taxas de juros para evitar quedas maiores das cotaes de suas moedas, o que provocou uma nova recesso internacional. Por outro lado, ampliou-se o conflito entre a soberania dos estados-naes e a nova ordem econmica supranacional desregulada, tomando-se muito mais difcil contrapor-se a esta ltima. Em contrapartida, no surgiu uma nova institucionalidade monetria internacional, enquanto a cooperao internacional at hoje existe somente de forma ad hoc.
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Na primeira metade dos anos 1980, as paridades cambiais dos pases desenvolvidos variaram livremente, com uma grande valorizao do dlar. Isto ocasionou presses protecionistas por parte do Congresso dos EUA, o que levou os pases do G5 ao Acordo do Plaza em 1985, visando depreciar o dlar. J no incio de 1987, chegou-se ao Acordo do Louvre, com o intuito de estabilizar o cmbio dentro de bandas. Mas este Acordo foi pouco consistente, tanto que, em outubro de 1987, um pequeno conflito sobre taxas de juros com a Alemanha detonou uma grande queda da bolsa de valores norte-americana, num contexto de crescentes dficits do governo dos EUA. Desta forma, polticas monetrias e fiscais no rgidas por parte dos EUA e inadequada cooperao internacional impediram o funcionamento mesmo de acordos ad hoc. Considerando-se a instabilidade do padro monetrio (grande volatilidade cambial e conflitos impedindo um acordo) e a ascenso do yen e do marco alemo, nos anos 1980 aparentemente se passava a conviver com um padro internacional plurimonetrio, apesar de ainda com clara dominancia do dlar. No entanto, em pocas estveis, tanto em um sistema de cmbio fixo quanto flexvel, sempre existiu uma moeda de referncia em tomo da qual gravitou o sistema monetrio internacional. Desta forma, passou-se por uma situao instvel, mas sem ruptura.

5 Globalizao financeira
Desde o colapso de Bretton Woods, o sistema financeiro privado internacional apresentou profundas alteraes. Fatores microeconmicos, como as inovaes tecnolgicas e as mudanas de padres de concorrncia, ajudaram a viabiliz-las. Fatores macroeconmicos, por outro lado, podem ser entendidos como indutores das transformaes. Estes fatores macroeconmicos podem ser relacionados instabilidade e aos desajustes econmicos internacionais. As revolues da informtica e das comunicaes permitiram novos desenvolvimentos na rea financeira, os quais geraram benefcios para o comrcio internacional. No entanto, geraram tambm problemas para as polticas internas dos pases e uma instabilidade crnica no sistema bancrio e, por conseqncia, em toda a economia. Isto teria ocorrido pela falta de salvaguardas e de soberania governamental sobre o sistema. Com a revoluo da informtica e das comunicaes via satlite, os riscos financeiros tenderam a aumentar, pois os movimentos especulativos internacionais tomaram-se muito rpidos. Desta forma, o tempo para a verificao dos boatos e para uma interveno prvia diminuiu drasticamente, o que determina que as intervenes governamentais sejam muito mais custosas.
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A dcada de 1980 pode ser considerada como urna seqncia dos anos 1970 em relao aos fatores microeconmicos. No entanto, em relao aos fatores macroeconmicos, nos anos 1980 houve alteraes substanciais, principiando com a mudana da poltica econmica dos EUA. Pode-se entender estas mudanas, por hiptese, como o fim do keynesianismo e o incio da hegemonia de polticas neoliberais. Ao contrrio do perodo de Bretton Woods, nos anos 1980 os EUA passaram a ser grandes absorvedores de recursos financeiros internacionais, dado seu duplo dficit, e o Japo e a Alemanha, os principais supridores, o que funcionou como grande estmulo globalizao financeira. Houve, pode-se dizer, uma financeirizao da dvida pblica, que serve como lastro ltimo deste processo. Fruto da crise da dvida externa do Terceiro Mundo, na dcada de 1980 muitos bancos internacionais passaram por uma situao de grande fragilidade. Neste contexto, acirrou-se a concorrncia entre bancos e instituies no-bancrias, com presses no sentido da desregulamentao dos mercados financeiros, diminuindo, com isto, a distino entre estas instituies. De outra parte, como reao instabilidade cambial e dos juros, surgiram importantes inovaes financeiras com o intuito de buscar proteo aos ativos financeiros. Com este objetivo, foram criados us chamados "derivativos". Outra inovao importante foi o processo de "securitizao" de dvidas, com um grande desenvolvimento de mercados secundrios de ttulos. Deste modo, os emprstimos simples ou sindicalizados foram rapidamente superados em importncia pelas dvidas secuntizadas. Alm disto, aumentou muito o peso financeiro dos investidores institucionais no mercado. Os bancos, por outro lado, em resposta a estas inovaes, ao aumento da concorrncia e visando diminuir custos, passaram a desenvolver novas operaes fora de balano, como bancos de negcios. O desenvolvimento dos derivativos aumentou a flexibilidade e a segurana para o aplicador e para o tomador de recursos, funcionando como hedge. No entanto, tambm facilitou a especulao, aumentando ainda mais a instabilidade do sistema econmico. Ou seja, uma maior segurana microeconmica gerou uma maior instabilidade macroeconmica (o chamado risco sistmico), em virtude de existirem poucos controles sobre as instituies e sobre estas operaes. Tambm se gerou maior risco porque as instituies financeiras, em uma situao de maior concorrncia, trabalham com pequenos spreads e margens de segurana, e tendem a fazer avaliaes de risco mais precrias. Por outro lado, com a grande velocidade de circulao de informaes diminuiu a diversidade de expectativas, fazendo com que pudesse ocorrer convergncia de opinies, o que eliminaria este pressuposto de estabilidade (AGLIETTA, 1995 e 1998; CHESNAIS, 1998; COUTINHO e BELLUZZO, 1998).
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A globalizao ou integrao financeira caracteriza-se pela constituio de um mercado financeiro nico no mundo, com transaes muito acima do volume de comrcio de bens e servios ou de investimentos. Neste contexto, grande parte das operaes cortesponde a coberturas de risco e aplicaes de curto prazo, com fins especulativos ou de arbitragens. Com a globalizao financeira e a no existncia de um novo acordo monetrio internacional, a especulao com o cmbio pode tomar a relao deste com a situao produtiva de um pas bastante restrita. Existe uma crescente influncia e at dominncia de fatores financeiros na determinao das taxas de cmbio, distanciandose estas, assim, dos chamados fundamentos econmicos. Com isto, os custos dos bancos centrais para enfrentar corridas especulativas multiplicaram-se, dependendo de suas reservas, de emprstimos internacionais e da colaborao de outros bancos centrais. Ou seja, o papel de emprestador de ltima instncia aumentou de importncia e complexidade devido a um maior risco de crises de liquidez, com impactos que se podem disseminar por toda a economia nacional e at global em curto perodo de tempo. Um fator fundamental de estmulo globalizao financeira o fato de que os grandes grupos empresariais internacionais estariam funcionando com estruturas de ativos indiferenciados, em termos de natureza produtiva ou financeira, em sua funo objetivo, alm de ampliar-se a diversificao internacional de portfolios. Estaria ocorrendo, assim, um processo que poderia ser qualificado como de financeirizao da riqueza, em que uma lgica financeira, e no produtiva, que determinaria a dinmica econmica. Desta forma, o capitalismo assumiria estruturalmente uma funo especulativa paralelamente produtiva, no podendo mais ser feita a separao de Keynes entre produo e rentismo. As grandes corporaes atuariam concomitantemente nas rbitas financeira e industrial ou outras, possuindo um alto potencial de liquidez e, portanto, de ganhos especulativos. Deste modo, confirmar-se-ia ainda mais a frmula D-M-D' ou D-D' como orientadora Uima da produo e da realizao da riqueza, ampliando-se em muito a valorizao fictcia do capital (BRAGA, 1995). A economia globalizada imporia, em geral, a interdependncia e a convergncia das polticas econmicas, deixando escasso raio de manobra para polticas nacionais ou tomando-as passivas. Considerando-se os interesses privados integrados globalmente, uma poltica nacional divergente perderia, inclusive, apoio interno, alm de que uma corrida contra uma moeda poderia ser gerada pelos prprios residentes do pas. Contraditoriamente, justo no momento em que as moedas nacionais perdem suas ncoras, tomando-se totalREVISTA Soc. bras. Economia Poltica. Rio de Janeiro, n 16, p. 51-73, junho 2005 y 61

mente fiducirias, os estados nacionais teriam seus poderes econmicos autnomos crescentemente corrodos. No entanto, se esta realidade se apresenta claramente para o Terceiro Mundo e inclusive para pases europeus e o Japo, para os Estados Unidos muito mais questionvel. As polticas econmicas nacionais dos EUA possuem eficcia, inclusive exagerada, no sentido de que podem influenciar fortemente, positiva ou negativamente, tambm o resto do mundo. Os EUA, em sua poltica econmica, no esto submetidos a esta mesma lgica da globalizao financeira, tanto que adotam freqentemente polticas keynesianas sem sofrerem "retaliaes" do mercado. Esta seria uma distino fundamental que poderia explicar o desempenho diferenciado da economia dos EUA em relao a outros pases. Em uma situao de economia globalizada com predominncia financeira, por outro lado, nas polticas que o mercado (ou o "Consenso de Washington") impe, questes como a busca do pleno emprego ou do bem-estar social via polticas econmicas esto fora de discusso. No entanto, aqui tambm os EUA se distinguem, pois claramente adotam, de forma pragmtica, polticas favorveis ao pleno emprego em situaes de crise, mesmo que no seja este seu objetivo ltimo. O "keynesianismo de guerra" posterior ao 11 de setembro de 2001 um exemplo atual, assim como o foram os da guerra fria. Os capitais privados supranacionais, por outro lado, ao mesmo tempo em que so contra regulamentaes restritivas, tm importante poder de influncia sobre as decises dos governos nacionais e dos foros intemacionais. As atuais tentativas de acordos na rbita da OMC, sobre patentes, garantias em relao a investimentos e compras govemam.entais, so exemplos candentes deste fato. No entanto, as condies diferenciadoras da economia em relao ao perodo pr-keynesiano, destacadas por Minsky, parecem ainda vigorar, em grande parte, mesmo que fragilizadas. Ou seja, bancos centrais com menos constrangimentos para agir, intervindo quando necessrio como lender-of-lastresort; um grande setor econmico governamental (big government), incluindo o welfare staie, agindo como estabilizador automtico; e uma poltica econmica muito mais intervencionista, comos govemos gerando ou aumentando seus dficits pblicos para sustentar a demanda e os lucros, quando necessrio (MINSKY, 1986). Desta forma, quando existe desenvolvimento, induzido por inovaes, as polticas keynesianas no so necessrias, mas quando, no ciclo econmico, surge uma recesso ou uma ameaa de recesso, o funcionamento das condies de Minsky e, especificamente, as polticas econmicas keynesianas, entram em ao. Estas, no entanto, sero ou no suficientes, dependendo da evoluo da produtividade do sistema e das oportunidades de investimentos, ou seja, de condies schumpeterianas mais que keynesianas.
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6 Propostas atuais de reformas


Durante quase vinte anos, de meados dos anos setenta at os anos noventa, a discusso sobre propostas de reformas para o sistema monetrio e financeiro internacional ficou praticamente adstrita s vises no ortodoxas de economia. A partir dos anos noventa, esta situao alterou-se, principalmente depois das sucessivas crises em pases perifricos, com a entrada em discusso de interpretaes e propostas de setores ortodoxos sobre a "arquitetura do sistema financeiro internacional". Desta forma, o debate atual apresenta vises que podem ser classificadas em trs grupos: as liberais, as keynesianas e as que propem mudanas no modelo de desenvolvimento3. A viso liberal, defendida pela maioria dos governos do G7, entende que no existe nenhum problema fundamental na atual "arquitetura" do sistema financeiro e monetrio, mas apenas mau funcionamento. Neste sentido, prope, por exemplo, medidas visando aumentar a transparncia na gesto de instituies financeiras; a criao de leis mais duras para evitar o risco moral; o uso de regulamentos prudenciis do BIS; um maior influxo de capitais nos "mercados emergentes", no somente para recapitalizar bancos em dificuldades, mas para promover a prpria incorporao do sistema financeiro local aos bancos internacionais, em princpio mais eficazes; a criao de linhas de crdito precaucionis no mbito do FMI; e uma expanso dos poderes do FMI, principalmente em relao aos pases no desenvolvidos, no sentido de maior ingerncia (superviso) nas polticas internas desses pases. Chesnais (1999, p. 61-4) observa tambm que grandes fundos de investimentos reivindicam reformas "mais radicais", no sentido de que lhes seja garantida maior segurana contra os riscos de suas aplicaes, por exemplo, com intervenes dos governos como emprestadores de ltima instncia, sem restries para emisses monetrias e com rapidez, o que seria uma forma de socializar prejuzos e isentar as instituies privadas das sanes econmicas geradas por aplicaes fracassadas. No entanto, organismos como o FMI e o Banco Mundial preocupam-se com o aumento do risco moral decorrente dos vrios socorros que ocorreram nas crises mexicana, asitica e russa. Estas instituies, por outro lado, tambm passaram a admitir que as crises cambiais no foram derivadas somente de problemas internos dos pases envolvidos, mas tambm do funcionamento inadequado do mercado financeiro em nvel internacional (CUNHA e PRATES, 2001, p. 174). Nesta viso, portanto, no existem problemas com o modelo de desenvolvimento ou com os fluxos excessivamente livres de capitais volteis. Ao
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contrrio, a liberalizao financeira entendida como uma forma de permitir o fluxo de poupanas necessrio para promover o desenvolvimento em nvel internacional, e os controles sobre este fluxo, desta forma, tenderiam a reduzir este desenvolvimento. As reformas, por conseqncia, buscariam diminuir as assimetrias de informaes e corrigir falhas institucionais. Pode-se perceber a existncia de certa flexibilizao da teoria e da anlise emprica nas interpretaes ortodoxas. No entanto, o vis conservador continua forte nas propostas de polticas. Para os pases no desenvolvidos, a criao de sistemas monetrios e financeiros "robustos" passaria por "blindagens institucionais" e pela adoo de polticas econmicas com "credibilidade", visando, por exemplo, reduo do risco-pas, o que resultaria em fortes redues nos graus de liberdade para a conduo de polticas anticclicas e para tentativas de adoo de estratgias alternativas de integrao internacional (CUNHA e PR ATES, 2001, p. 177-80; CUNHA, 2002, p. 222-5). A viso keynesiana parte da idia de que a globalizao liberal est gerando instabilidade e, com isto, queda nas taxas de crescimento econmico e maior desigualdade social. Algumas das propostas, de certa forma, poderiam ser classificadas como de uma volta ao sistema de Bretton Woods, com restries ao livre fluxo internacional de capitais, enquanto outras vo alm, visando criao do que talvez pudesse ser qualificado como um "protokeynesianismo global". A mais conhecida proposta a taxa Tobin, sobre transaes cambiais, a qual busca colocar "areia nas rodas" da especulao mundial. Esta medida internacional (que, portanto, exige cooperao neste nvel) seria complementada por controles nacionais e instrumentos regionais (por exemplo, fundos de estabilizao). A idia seria, com isto, permitir o uso nacional de polticas industriais e comerciais, visando ao desenvolvimento. Os organismos internacionais (EMI, OMC e Banco Mundial) deveriam ser reformados, com menos doutrinamento liberal e mais compromissos com o desenvolvimento, inclusive deixando espao para diferenciaes nacionais, alm do compromisso com os controles dos fluxos financeiros internacionais. Desta forma, em vez de impor um modelo comum de comrcio e investimentos, seriam instrumentos de coordenao, regulao e cooperao internacional. Alternativamente, existem sugestes de criao de um "novo arranjo institucional mundial" de cooperao monetria, com, por exemplo, um banco central mundial e uma moeda internacional prpria, a partir das propostas originais de Keynes discutidas em Bretton Woods (e desenvolvidas por Davidson, entre outros). Com isto, o objetivo seria, alm de prevenir as crises, gerar condies para o desenvolvimento com pleno emprego (KREGEL, 1996; ALVES JR, FERRARI FILHO e PAULA, 2000).
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Com o objetivo de "restituir uma maior autonomia s polticas econmicas internas" (CHESNAIS, 1999, p. 61), admite-se nesta viso que o tributo Tobin, ao restringir os movimentos cambiais especulativos de curto e curtssimo prazo, no seria suficiente. Por isto, prope-se que haja a complementao desta medida por outros impostos, com o intuito, tambm, de promover a justia tributria que est sendo erodida pelo fato de o capital, ampliando sua mobilidade frente ao trabalho, estar conseguindo tomar-se cada vez mais isento, o que concentra a tributao sobre os trabalhadores (WACHTEL, sd). Desta forma, deveriam ser criados um tributo sobre os Investimentos Diretos no Exterior, no sentido de evitar o "dumping tributrio" e o "dumping social" praticado por pases no desenvolvidos, principalmente, e outro tributo sobre os lucros das empresas multinacionais, enfrentando o problema da evaso provocada pela manipulao de preos de transferncia (sub e superfaturamento). Alm destas, deveriam ser adotadas medidas como a eliminao ou a imposio de maiores controles sobre os parasos fiscais, normas mais rgidas de superviso e prudncia sobre os mercados e o sistema financeiro e diminuio do risco moral com a imposio de custos aos agentes privados, responsabilizando-os economicamente, via seu envolvimento direto no financiamento dos prejuzos causados a pases por crises financeiras. Por outro lado, no contexto da reforma das instituies financeiras internacionais e da OMC, ao mesmo tempo em que se sugere a reduo de seu excessivo poder via sua submisso ao controle das Naes Unidas, prope-se a criao de um fundo de estabilizao cambial e de matrias-primas e de um fundo global para o desenvolvimento, financiados pelos impostos internacionais comentados acima (ATTAC France, sd). O terceiro grupo, por fim, parte da interpretao de que a menor taxa de crescimento econmico e o maior desemprego no seriam apenas conseqncias da instabilidade gerada pela liberalizao dos fluxos financeiros internacionais, possuindo tambm e essencialmente fontes na rbita real da economia. Uma causa fundamental, na origem destes problemas, estaria em um processo de sobreacumulao que, ao gerar menores retornos sobre o capital produtivo, teria induzido, na tentativa de extrair valor j criado, uma expanso das atividades especulativas e de arbitragem, agora de forma ampliada em nvel internacional. A globalizao financeira geraria assim, efetivamente, maior volatilidade. No entanto, os distrbios econmicos, principalmente para os pases no desenvolvidos, no seriam causados simplesmente por sua excessiva exposio aos fluxos financeiros liberalizados, uma vez que a desregulamentao financeira destas economias seria um componente de um modelo de
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desenvolvimento internalizado nas ltimas duas dcadas, a partir dos programas estruturais de ajustamento consensuados via FMI-Banco Mundial, os quais passaram a identificar os mercados externos como motores fundamentais do desenvolvimento. Desta forma, as liberalizaes do comrcio e do mercado de capitais tomaram-se praticamente sinnimos de desenvolvimento, enquanto estmulos substimio de importaes, polticas comerciais e polticas industriais, por exemplo, passaram a ser entendidos como medidas antidesenvolvimento. Com tais polticas, no por acaso estes pases ter-se-iam tornado vtimas preferenciais de ataques especulativos. Os pases desenvolvidos, ao constrangerem os pases perifricos, via sua hegem.onia, adoo deste modelo liberal, estariam impedindo o uso por esses pases de polticas e instrumentos de cunho keynesiano e schumpeteriano que eles prprios empregaram para a superao de seu subdesenvolvimento, no passado, e que ainda utilizam atualmente, o que explicaria seu crescimento nos casos bem-sucedidos. Desta forma, estariam impedindo o desenvolvimento a longo prazo destes pases. Em conseqncia, na interpretao de Bello (1999), por exemplo, as medidas adequadas para enfrentar os problemas da vulnerabilidade extema e do baixo crescimento econmico, concomitantemente, passariam pela mudana deste modelo de desenvolvimento. Esta viso ctica em relao possibilidade de reforma do FMI e da OMC, devido sua doutrina fundamentalista e hegemonia dos EUA sobre ambos. Tambm existe ceticismo sobre a possibilidade de se impor controles sobre o capital global, em razo da fora dos interesses financeiros e da ideologia neoliberal. Alm disto, o controle de capitais entendido como condio necessria, mas no suficiente, em virtude do fato de que o problema no estaria somente na volatilidade do capital, mas na forma como este capital global se institucionalizou nas economias nacionais. Tendo isto em vista, os controles nacionais e os acordos regionais so supostos como mais factveis e eficientes, levando em conta as experincias, por exemplo, da China, da ndia e do Chile. Fundamental, portanto, seria uma reorientao das economias nacionais em seus modelos e estratgias de desenvolvimento, rompendo a integrao indiscriminada com o capital global que as tomaram dependentes deste. Nesta estratgia, como medida fundamental de mudana de modelo de desenvolvimento, o mercado domstico, como principal "locomotiva" de crescimento, deveria ser definido como orientador bsico, evitando-se, desta forma, aexcessiva dependncia e volatilidade dos mercados externos. Com medidas de controle sobre o capital global, deveria ser retomada uma maior independncia das polticas econmicas internas, de forma que (e permitindo
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que) o investimento fosse financiado principalmente com poupanas domsticas, o que implicaria um sistema tributrio mais progressivo. Isto daria maior independncia em relao ao capital externo, mas implicaria enfrentar o consumo conspcuo e a fuga de capitais promovida pelas elites dos pases no desenvolvidos, levando tambm a uma melhor distribuio de renda que acompanharia o maior crescimento. Complementando e viabilizando estas medidas, acordos regionais (financeiros, cambiais, comerciais e industriais) promotores de estabilidade e de substituio de importaes tambm deveriam ser promovidos (BELLO, 1999, p. 4-5).

7 Concluses
A riqueza lquida acumulada possui atualmente um valor monetrio muitas vezes acima das possibilidades presentes de imobilizao produtiva. Apesar de isto indicar maior risco sistmico, at agora as crises financeiras e cambiais no provocaram crises econmicas amplas, duradouras e generalizadas. Ao contrrio, a partir dos anos 1980 houve uma retomada, apesar de desigual, do desenvolvimento industrial no Primeiro Mundo, acompanhada do que alguns qualificam como uma revoluo tecnolgica. As intervenes governamentais tm tido sucesso em conter crises financeiras e cambiais, alm de que estas tm impactado diferenciadamente setores e pases e de que houve uma adaptao tecnolgica que pode ter resultado em uma maior resistncia instabilidade (por exemplo, maior flexibilidade produtiva), como destacam Canuto e Laplane(1995). As crises financeiras e monetrias dos ltimos vinte anos, apesar de resultarem em substanciais desvalorizaes de ativos, no redundaram em tentativas de realizao plena de ativos financeiros. Uma hiptese sobre este fato de que no se poderia credit-lo somente atuao dos bancos centrais como emprestadores de ltima instncia e ao comportamento cooperativo entre governos, inclusive devido ao fato de estes estarem fragilizados pela globalizao e atuarem apenas de forma ad hoc nestes casos. Braga (1993 e 1995) argumenta que este fato ocorreria devido prpria lgica paradoxal da dinmica capitalista supranacional, com a operao do que pode ser chamado de uma macroestrutura financeira globalizada, fonnada por bancos centrais importantes, grandes instituies financeiras, corporaes e proprietrios de grandes fortunas. Esta lgica garantiria um dinamismo mnimo economia, ao mesmo tempo em que promoveria a capitalizao fictcia. Desta forma, impedir-se-ia um crash, mas, concomitantemente, consolidar-se-i uma situao de instaREVISTA Soc. bras. Economia Poltica. Rio de Janeiro, n 16, p. 51-73, junho 2005 y 67

bilidade crnica e no se realizaria a reconverso de valores para as atividades produtivas, com a permanncia de uma ampla realizao fictcia de riqueza. Outra forma de entender esta dinmica paradoxal seria de que os bancos centrais, para evitar colapsos e crises, sancionariam a liquidez e as prprias inovaes financeiras. No entanto, estas posteriormente levariam a mais especulao e endividamento, at que os bancos centrais fossem novamente chamados a evitar um colapso, gerando-se um crculo vicioso. Portanto, avanariam, concomitantemente, a especulao financeira globalizada e a acumulao produtiva. A primeira no impediria a segunda (at a potencializaria em alguns aspectos), mas imporia limites e riscos ampliados. Desde 1971/73, o mundo vive sem um sistema monetrio internacional institucionalizado e, apesar da instabilidade existente, como j comentado, desde os anos 1980 no ocorreu nenhuma crise internacional profunda de longa durao. Desta forma, alm de no ser consensual qual a configurao adequada para um novo padro, existem questionamentos inclusive sobre a necessidade de um novo regime, alegando-se as vantagens da desregulamentao. Alm disso, deve-se ter presente que mais importante que a formalizao de um regime o apoio, mesmo que informal, a uma conveno social. Foi o questionamento da liderana dos EUA que levou ao colapso de Bretton Woods, tomandose em conta que este sistema havia sido erigido justamente sobre a confiana nesta liderana, mais do que sobre suas instituies e regras. No entanto, a situao econmica atual, mesmo no levando a uma crise profunda, no pode ser qualificada como adequada, principalmente levandose em conta os problemas sociais, no s mantidos, mas tambm agravados. Mesmo em pases desenvolvidos, o desempenho macroeconmico tem sido fraco, com fortes restries ao uso de polticas keynesianas em momentos de crises. Tanto o impacto da globalizao financeira quanto do desenvolvimento tecnolgico tm sido muito desiguais no Primeiro Mundo. Em pases europeus e no Japo, o desempenho do processo de inovaes parece no ser to eficiente quanto o dos EUA. Desta forma, a taxa de crescimento mdia no Primeiro Mundo tem sido mennr que no perodo de Bretton Woods. Alm disso, o Terceiro Mundo fica completamente submetido lgica do capital internacional, no sendo sequer ouvido em discusses sobre possveis alternativas. Deste modo, tendo em vista outros objetivos, seria necessrio um maior controle social sobre este sistema, pois o poder de veto do capital globalizado sobre as polticas nacionais pode ser entendido tambm como um poder de veto sobre as decises das prprias sociedades. O consenso liberal e as rivalidades entre pases centrais impedem avanos no sentido de reformas institucionais ou de uma cooperao no meramen68 y
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te adaptativa ou ad hoc. Mesmo que isto fosse feito, no se suprimiria a instabilidade inerente ao sistema, mas se poderia reduzi-la e permitir a adoo de prioridades outras que no as do mercado oligopolizado. Uma posio entende que as tenses poderiam ser superadas mesmo que os capitais financeiros lquidos privados sejam muito maiores que as reservas em poder de autoridades monetrias. Entretanto, outra posio levanta dvidas inclusive sobre a suficincia da cooperao internacional neste contexto, mesmo que esta seja sistemtica. Desta forma, no surge o apoio poltico nem o consenso necessrio para uma reforma. Por isso, infelizmente, talvez a soluo s venha depois de uma grave crise, com todos os seus custos, como a experincia do sculo vinte j deveria ter deixado claro. No entanto, a idia de que, em um sistema mais liberal, os ciclos econmicos voltariam a ser mais fortes no se confirmou, pelo menos por enquanto, em primeiro lugar devido ao fato de que as condies diferenciadoras destacadas por Minsky continuam vigorando, com o uso de polticas keynesianas de forma mais ou menos intensa, dependendo do pas. O caso dos EUA o mais claro de preenchimento destas condies: o Fed age persistentemente com o objetivo de estimular o investimento e o consumo, com a restrio do controle de preos; o grande setor econmico govemamerxal funciona como estabilizador automtico da demanda; e o governo usa polticas keynesianas sem pudores sempre que necessrio. Os EUA podem agir desta maneira, pois, apesar da grande dvida pblica, as polticas monetria e fiscal no se tomaram refns dos credores desta dvida. Alm disto, e apesar disto, os EUA mantm sua credibilidade em relao aos mercados. O mercado s respeita quem se faz respeitar, e este sabe que o governo dos EUA pode agir com a fora que for necessria na clara defesa de seus interesses nacionais (ou melhor, de seu capital nacional). Normalmente no se estabelece aqui uma contradio, pois estes interesses, dada a posio hegemnica dos EUA, podem ser definidos ou identificados como sendo o interesse do "mercado". Outra hiptese levantada sobre a assimetria do desempenho econmico dos EUA em relao ao resto do mundo de que esta se derivaria do fato de este pas no possuir, depois de Bretton Woods, mais restries externas s suas polticas econmicas (TEIXEIRA, 2000). Como a emisso de dlares no est mais referida ao ouro, eliminou-se efetivamente o dilema de Triffin. No entanto, este poder monopolista de emitir a moeda internacional ainda possui restries, pois, obviamente, ainda necessita do "lastro" do valor das mercadorias produzidas, e isto depende de sua eficincia econmica e tcnica. Portanto, a relao no seria simplesmente do "poder" da moeda dos EUA determiREVISTA Soc. bras. Economia Poltica. Rio de Janeiro, n 16, p. 51-73, junho 2005 y 69

nando seu desenvolvimento, mas tambm, e talvez principalmente, o oposto. Ou seja, a assimetria do desenvolvimento dos EUA em relao aos outros pases seria baseada no poder de sua moeda e, por outro lado, em sua eficincia econmica e tecnolgica, que tambm determinaria a prpria hegemonia do dlar. A economia capitalista uma economia monetria da produo, no uma economia da produo simplesmente (via lei de Say), mas tambm no uma economia monetria, apenas. Nos ltimos vinte anos, a economia dos pases desenvolvidos no tem apresentado crises muito graves (excetuando-se o caso do Japo), apesar da instabilidade (que tem sido maior nos ditos "mercados emergentes"), ao mesmo tempo em que as taxas de crescimento so em mdia consideravelmente menores que as da "Idade de Ouro" (anos 1950 e 1960, fundamentalmente). No entanto, o fato de no se terem produzido crises fortes no prova de maior eficcia de um sistema mais liberal. De fato, a economia tem sido impulsionada, em alguns casos, por inovaes geradoras de novas oportunidades de investimentos e de maior produtividade, em comparao com os anos anteriores (dcada de 1970, basicamente), mas no tanto quanto nos anos da "Idade de Ouro". Como, nos anos 1950 e 1960, a rigidez no mercado de trabalho (fator explicativo fundamental para a teoria Novo-Keynesiana dominante) foi maior que nos anos 1980 e 1990, e considerando-se que nenhum choque fundamental de oferta ocorreu nu ltimo perodo, alm de que fatores de histerese tambm seriam pouco explicativos, a idia de que uma maior flexibilizao produziria mais crescimento pode ser posta em dvida. Apesar de o welfare State ter sido reduzido, de os salrios diretos no terem acompanhado os ganhos de produtividade (mesmo estes tendo sido menores), de uma maior concentrao de renda e de um menor poder sindical, no se gerou maior dinamismo econmico que no perodo de Bretton Woods. Isto provocou questionamentos e fez inclusive autores neoclssicos sentirem-se desiludidos, levando alguns a elaborar autocrticas sobre seus modelos, principalmente em relao aos resultados dos anos 19904. Uma explicao mais adequada para a eficincia da economia, principalmente a dos EUA, parece ser o desempenno das inovaes e uma maior flexibilidade para o uso de polticas macroeconmicas de estmulo demanda. Ao mesmo tempo, apesar do enfraquecimento dos mecanismos e instituies do perodo keynesiano, o fato que eles no foram eliminados com a maior desregulamentao. Quando em crise econmica, os mecanismos keynesianos continuam sendo usados pelos governos, o que demonstra que o consenso liberal no Primeiro Mundo no to forte quanto na Amrica Latina.
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Abstract
The article discusses the operation of the International Monetary System in the context of the financial globalization, examining the conditionings of this last one on the national economic policies and to what extent the keynesians policies and the institutions of the keynesian era are still effective. For this, the paper analyzes the evolution and the crisis of Bretton Woods system and the appearance of the euromarket and of the financial globalization. Related to the actual reality, the different reform proposals of the International Monetary System are appraised and classified, in accordance with alternative understandings. In conclusion, the recent evolution of the international economy is interpreted, and the controversies on the differences of economic performance among the developed countries are discussed. Key words: Bretton Woods, financial globalization, international economy.

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Notas
1 Esta seo e as duas seguintes so baseadas fundamentalmente em Aglietta (1987), Baer et al. (1995), Eichengreen (1995 e 2000), Moffitt (1984) e Wachtel (1988). 2 Wachtel (1988, p. 93-4) observa que o euromercado surgiu embrionariamente no incio da dcada de 1950 devido guerra fria, quando a URSS decidiu depositar seus recursos em dlares em Londres, temendo o congelamento destes depsitos em bancos dos EUA, o que havia acontecido com recursos chineses aps a revoluo de 1949. 3 4

Walden Bello (1999) faz uma classificao deste tipo, por exemplo. Ver Nickell, 1991, p. 172-3; Nickell, 1998, p. 813-6; Madsen, 1998, p. 865.

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