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UNIVERSIDADE TCNICA DE LISBOA INSTITUTO SUPERIOR TCNICO

DEEC / rea Cientfica de Energia

Energias Renovveis e Produo Descentralizada

INTRODUO AVALIAO ECONMICA DE INVESTIMENTOS

Rui M.G. Castro

Fevereiro 2008 (edio 4.1)

NOTA PREAMBULAR

O texto que se segue baseia-se, em parte, no Volume 2 Critrios para Avaliao dos Investimentos publicado em 1996 na coleco Novas Tecnologias para a Produo de Energia Elctrica pelo Professor Domingos Moura. Para a elaborao deste documento, o autor procedeu reviso, actualizao e adaptao do texto original, e juntou-se uma contribuio de elaborao prpria, particularmente aparente nos Captulos 3 e 4.

BREVE NOTA BIOGRFICA DO AUTOR

Rui Castro recebeu em 1985, 1989 e 1994 no Instituto Superior Tcnico da Universidade Tcnica de Lisboa os graus de Licenciado, Mestre e Doutor em Engenharia Electrotcnica e de Computadores, respectivamente. docente do Instituto Superior Tcnico desde 1985, sendo presentemente Professor Auxiliar, com nomeao definitiva, a exercer funes na rea Cientfica de Energia do Departamento de Engenharia Electrotcnica e de Computadores. Os seus principais interesses cientficos tm motivado uma actividade de investigao centrada na rea das energias renovveis e na sua interligao com o sistema de energia elctrica, na rea da anlise da dinmica dos sistemas de energia elctrica e do seu controlo, e, mais recentemente, em aspectos relacionados com a economia da energia elctrica. Complementarmente actividade de investigao, tem tido uma actividade regular de prestao de servios sociedade no mbito de projectos de consultoria tcnica. Publicou mais de cinco dezenas de artigos em conferncias nacionais e internacionais e participou na elaborao de mais de trs dezenas de relatrios de actividades desenvolvidas no mbito de projectos em que esteve envolvido. autor de diversas publicaes de ndole pedaggica, designadamente de uma coleco sobre Energias Renovveis e Produo Descentralizada. Rui Castro rcastro@ist.utl.pt http://energia.ist.utl.pt/ruicastro

NDICE

1. 2.

INTRODUO CUSTO MDIO DA ENERGIA


Custo Unitrio Mdio Anual Taxa de Actualizao Custo Unitrio Mdio Actualizado

5 6
6 7 9

2.1. 2.2. 2.3.

3.

INDICADORES DE AVALIAO DE INVESTIMENTOS 16


VAL e TIR Outros Indicadores 16 20

3.1. 3.2.

4.

TARIFRIOS DE VENDA
Produo Descentralizada Microproduo

23
23 31

4.1. 4.2.

5.

BIBLIOGRAFIA

35

Introduo

1.

INTRODUO

As oportunidades para usar o sol, o vento, a gua, a madeira como fontes energticas so inmeras. Todavia em cada caso preciso avaliar a economia do empreendimento. Se a energia obtida se vier a revelar mais cara do que a das fontes clssicas, o uso da nova tecnologia fica desacreditado levando a opinio da opinio pblica a evoluir num sentido indesejvel. Quando so possveis diferentes solues tcnicas ou quando se oferecem vrias oportunidades de investimento, tambm necessrio avaliar os projectos para decidir qual ou quais devero ser executados. A correcta avaliao da viabilidade financeira dos investimentos em instalaes de produo descentralizada de energia elctrica condio necessria para que a progressiva implantao das novas tecnologias da energia se faa de modo slido e convincente. Esta realidade justifica a publicao de um texto sobre critrios de avaliao econmica de projectos de instalao de pequenas unidades de produo de energia elctrica, usando recursos renovveis, ou assimilveis. Contudo, adverte-se o leitor para que este volume trata de aspectos limitados da economia da energia: discutem-se apenas os temas que, em geral, mais interessam aos engenheiros que tm de analisar a viabilidade financeira de investimentos em instalaes de produo descentralizada de energia elctrica.

Custo Mdio da Energia

2.

CUSTO MDIO DA ENERGIA

2.1.

CUSTO UNITRIO MDIO ANUAL

Para calcular o custo unitrio1 mdio anual dividem-se as despesas anuais Da () pela produo anual de energia Ea (kWh). Deve concretizar-se em que ponto do percurso de transformao energtica se mede a energia produzida: por exemplo no barramento de entrega rede receptora. O custo calculado pode variar de ano para ano e no suficiente para se avaliar o interesse de uma fonte de energia elctrica. Todavia, orientador da economia da produo num ano determinado. O custo c pode, com generalidade, ser explicitado pelo trinmio:
Da i' It + c qqwEa + c dEa = Ea Ea

c=

equao 1

Dividindo o primeiro termo do trinmio pela potncia instalada, e atendendo a:


ha = Ea Pi
equao 2

conduz a:

c=

i' I01 + c qqw + c d ha

equao 3

em que:

c: custo unitrio mdio anual (/kWh) i: encargos anuais referidos (ou em percentagem) ao investimento total
(pu)

Por custo unitrio entende-se o custo de cada unidade de energia produzida.

Custo Mdio da Energia

It: investimento total () cq: custo especfico do calor (/kcal) qw: consumo unitrio de calor (kcal/kWh) cd: custos unitrios diversos (/kWh) ha: utilizao anual da potncia instalada (h) Pi: potncia instalada (kW) I01: custo de investimento por quilowatt instalado ou investimento unitrio (/kW)

2.2.

TAXA DE ACTUALIZAO

O custo unitrio mdio anual, que se introduziu no pargrafo anterior, pode servir para acompanhar, ano a ano, a economia dos empreendimentos, mas no critrio que sirva para avaliar o interesse financeiro de projectos. Existem casos em que o custo unitrio mdio anual de um determinado projecto o mais baixo, mas esse mesmo projecto no o mais interessante do ponto de vista econmico, quando analisado numa perspectiva integrada ao longo da vida til. Uma dificuldade da avaliao econmica de projectos resulta do facto de as entradas e sadas de dinheiro se escalonarem no tempo segundo as mais variadas sequncias. Ora no indiferente pagar (ou receber) dinheiro hoje ou pagar (ou receber) a mesma quantia decorridos alguns anos. O uso da taxa de actualizao permite resolver a dificuldade que se apontou. Entre pagar imediatamente determinada quantia ou pag-la no prazo de dez anos natural que se opte pelo pagamento decorridos dez anos. No a esperana que o credor entretanto desaparea que justifica a opo; tambm no justificao pensar que a prazo a mesma quantia corroda pela inflao corresponde a valor real muito menor.

Custo Mdio da Energia

A quantia a pagar a prazo pode ser investida durante esse prazo, decorrido o qual, o valor total real acumulado pode ser muito superior quantia que tem de pagar-se. O montante investido a prazo dar um rendimento real que avaliado pela quantidade de bens padro que esse rendimento permitiria adquirir em cada ano. isto que justifica a opo pelo pagamento a prazo. Sublinha-se que este raciocnio feito com preos constantes dos quais a inflao est ausente. Rendimentos obtidos graas inflao so ilusrios pois a moeda inflacionada perde poder de aquisio: ao lucro obtido em moeda desvalorizada poder corresponder um prejuzo real. O rendimento real no coincide salvo num mercado perfeito com a taxa de juro bancrio (alis coexistem as mais diversas), embora os dois valores estejam de certo modo relacionados. o rendimento real do capital investido que interessa ao investidor. Seja F0 () o valor do pagamento feito no momento actual (t = 0). Se a mesma quantia F0 for investida durante t anos, o total acumulado ao fim de t anos ser F que se obtm por:
F' = F0 (1 + a)t
equao 4

sendo a (pu) o rendimento real anual do capital. Podemos concluir que um pagamento F0 feito hoje equivale a um pagamento (maior) feito ao fim de t anos. Inversamente um pagamento F feito no prazo de t anos equivale a um pagamento (menor) F0 feito hoje, sendo:

F0 =

F' (1 + a)t

equao 5

Diz-se que F0 o valor actual (ou actualizado) de um pagamento (ou recebimento) feito no prazo t. A taxa a que permite converter a um mesmo instante pagamentos (ou recebimentos) feitos em tempos diferentes chama-se taxa de actualizao.

Custo Mdio da Energia

O que se exps permite concluir tambm que o conceito de taxa de actualizao est ligado com o conceito de rendimento real do investimento. Diferentes investimentos tm rendimentos diferentes. Separar os que interessam dos que no interessam obriga a fixar um rendimento real mnimo que ainda considerado interessante: a taxa de actualizao de referncia. Esta taxa aconselhada anualmente pelos institutos bancrios do Estado e servir para avaliar investimentos em que participam dinheiros pblicos.

2.3.

CUSTO UNITRIO MDIO ACTUALIZADO

O custo unitrio mdio anual significativo para cada ano. Contudo menos significativo se o perodo de avaliao se estende desde a deciso de investimento at ao fim da vida til da instalao. O custo unitrio mdio calculado para duas solues, tcnica e financeiramente distintas, pode ser o mesmo e, contudo, ser muito diferente o interesse dessas solues: isto porque no tm o mesmo valor, pagamentos e recebimentos iguais feitos em momentos diferentes, como j se notou. Para se obter o custo unitrio mdio actualizado, actualizam-se separadamente os encargos (de investimento, de operao e manuteno, com combustvel, e outros) e a produo total, durante a vida til da instalao. Designando genericamente os encargos actualizados por cai e a produo total actualizada por Eact, o custo unitrio mdio actualizado, ca (/kWh), ser dado por:
nc

ca =

c
i =1

ai

E act

equao 6

onde nc o nmero de parcelas de encargos. A actualizao consiste em calcular a quanto equivalem os pagamentos e recebimentos efectuados nas diversas datas, se fossem feitos no instante t = 0. O dia que se toma para t = 0 dever ser explicitado com clareza.

Custo Mdio da Energia

10

Para, em cada caso, definir o modelo que se est a considerar necessrio fixar com preciso qual o escalonamento que se prev para as sadas e para as entradas de dinheiro. Um modelo bastante geral poder admitir que tanto as entradas (venda de energia) como as sadas de dinheiro (investimento, despesas de explorao) se escalonam irregularmente pelos n anos de vida til. Embora pagamentos e recebimentos se distribuam com maior ou menor irregularidade ao longo do tempo, poder admitir-se que:

As despesas efectuam-se no primeiro dia do ano durante o qual se pagam.

As receitas entram no ltimo dia do ano durante o qual efectivamente se recebem.

Os juros e as amortizaes dependem das condies de financiamento, admitidas iguais para todos os empreendimentos que se comparam. Por isso, no clculo que se segue do custo mdio actualizado, no se consideram nem amortizaes nem juros. Alis, os capitais investidos e a sua amortizao nunca poderiam ser considerados simultaneamente, pois seria uma duplicao.

2.3.1. Encargos de investimento Um modelo possvel consiste em considerar o investimento totalmente concentrado no instante inicial, t = 0 (por exemplo, o momento presente em que se procede avaliao econmica do projecto, ou ento o incio da explorao); nestas condies, os encargos de investimento so:
c a1 = It
equao 7

Outro modelo envolve a repartio do investimento por vrios anos; nesta hiptese, necessrio actualiz-lo a t = 0. Duas situaes so possveis:

Custo Mdio da Energia

11

a)

O investimento distribui-se por N anos de construo anteriores a t = 0 (em t = 0 j no h investimento), tomado como sendo, por exemplo, o incio da explorao.

b)

O investimento escalona-se pelos n anos de vida til posteriores a t = 0 (em t = 0 j h investimento), tomado como sendo, por exemplo, o momento presente em que se est a proceder avaliao econmica.

Os encargos de investimento actualizados valem, respectivamente:


c a1 = Ita = I j (1 + a) j
j =1 N

equao 8

para a primeira situao a), e:

c a1 = Ita =
j=0

n 1

Ij (1 + a) j

equao 9

para a segunda situao b). Em ambos os casos, a a taxa de actualizao (pu), Ij () o investimento no ano j e Ita () o investimento total actualizado. 2.3.2. Encargos de explorao Os encargos de explorao podem separar-se em encargos de operao e manuteno, encargos com combustvel e encargos diversos. Encargos de operao e manuteno Os encargos de O&M actualizados ca2 valem:
n

c a 2 = It
j =1

domj (1 + a) j

equao 10

onde domj (pu) so as despesas de O&M referidas (ou em percentagem) ao investimento total It () no ano j.

Custo Mdio da Energia

12

Encargos com combustvel A utilizao anual, ha, da potncia instalada, Pi, variar, no caso geral, de ano para ano. Os encargos totais actualizados durante os n anos de vida til sero:
n

c a 3 = Pic qqw
j =1

haj (1 + a) j

equao 11

Encargos diversos Os encargos diversos anuais, actualizados taxa a, valem:


n

c a4 =
j=1

ddj (1 + a) j

equao 12

em que ddj representa despesas diversas no ano j. 2.3.3. Produo acumulada de energia Actualizando a produo de energia (kWh) obtm-se o valor acumulado actualizado da produo de energia:
n

Eact =
j=1

Eaj (1 + a)
j

= Pi
j =1

haj (1 + a) j

equao 13

2.3.4. Custo unitrio mdio actualizado De acordo com o modelo exposto o custo unitrio actualizado ser:
c a1 + c a 2 + c a3 + c a 4 E act

ca =

equao 14

Para ter em conta o valor de uso do equipamento depois de esgotada a sua vida til, subtraem-se os termos correspondentes actualizao do valor de uso ao somatrio do numerador da equao 14.

Custo Mdio da Energia

13

2.3.5. Modelo simplificado Admite-se que:

O investimento se concentra no instante inicial, t = 0. A utilizao anual da potncia instalada constante ao longo da vida til e igual a ha.

Os encargos de O&M so constantes ao longo da vida til e iguais a

dom.
No h encargos com combustvel: ser o caso dos pequenos aproveitamentos hidroelctricos, dos aerogeradores, das clulas fotovoltaicas, da queima de resduos de custo nulo.

Os encargos diversos so nulos ou podem ser includos nos encargos de O&M.

Definem-se os factores ka2 e i como:


1 (1 + a)n 1 = j a(1 + a)n j=1 (1 + a )
n

ka =

1 a(1 + a)n i= = k a (1 + a)n 1

equao 15

Nestas condies, tem-se:


c a1 = It c a 2 = domItk a c a3 = c a 4 = 0 Eact = Eak a = Pihak a
equao 16

e o custo unitrio mdio actualizado vem:


It (1 + domk a ) It (i + dom ) = E ak a Ea

ca =
2

equao 17

Note-se que a soma da srie dada pela expresso analtica indicada.

Custo Mdio da Energia

14

ou, dividindo pela potncia instalada:


ca = I01(i + dom ) ha
equao 18

em que I01 investimento unitrio (/kW). As despesas de operao e manuteno tambm podem vir referidas energia produzida anualmente. Seja ento com (/kWh) o custo de operao e manuteno por unidade de energia. fcil verificar que, nestas condies, ser:
It + c omEak a Iti + c omEa I01i = = + c om E ak a Ea ha

ca =

equao 19

Exemplo AE1 Calcule o custo mdio anual actualizado da produo de cada unidade de energia num sistema fotovoltaico de 10 kWp, instalado num local que permite obter cerca de 14 MWh de energia elctrica em ano mdio. Considere que o investimento de 50.000 totalmente realizado em t = 0 e que as despesas de operao e manuteno so constantes ao longo dos 20 anos de vida til estimada do equipamento e iguais a 250 /ano. Admita uma taxa de actualizao de 8%. Soluo: O investimento unitrio, as despesas de O&M anuais (referidas ao investimento) e a utilizao anual da potncia instalada so, respectivamente: I01 = 50.000/10 = 5.000 /kWp, dom = 250/50.000 = 0,5%, ha = 14x1.000/10 = 1.400 h O factor i : i = 8%x1,0820/(1,0820-1) = 0,1019 Nestas condies, o custo unitrio mdio anual actualizado : ca = 1.000x5.000x(0,1019+0,5%)/1.400 = 381,62 /MWh Naturalmente que o mesmo resultado seria obtido usando a equao 19, em que considera que o as despesas de operao e manuteno esto referidas energia produzida: com = 250/14.000 = 0,0179 /kWh ca = 1.000x(5.000x0,1019/1400 +0,0179) = 381,62 /MWh

Custo Mdio da Energia

15

Problema AE1 Calcule o custo mdio anual actualizado da unidade de energia produzida, ca (/MWh), ao longo do perodo mximo garantido no tarifrio verde, para as seguintes instalaes de produo de energia elctrica que usam recursos renovveis: 1) Central mini-hdrica; 2) Central elica; 3) Central fotovoltaica. Admita que: a) O investimento concentrado no incio do perodo de anlise, t = 0; b) Os encargos de O&M so constantes ao longo da vida til. Os perodos mximos de garantia de tarifrio verde e os valores tpicos considerados para cada uma das tecnologias esto indicados na tabela seguinte:
Mini-Hdrica n ha a dom I01 /kW anos h 25 2300 7% 1% 1700 Elica 15 2300 7% 1% 1200 Fotovoltaica 15 1300 8% 0,5% 5000

Compare e comente os resultados obtidos com os preos mdios pagos pela rede por cada unidade injectada de energia de origem renovvel (2008):
Mini-Hdrica /MWh 81 Elica 74 Fotovoltaica 384

Soluo: ca_MH = 70,82 /MWh; ca_EOL = 62,50 /MWh; ca_FV = 468,58 /MWh

Indicadores de Avaliao de Investimentos

16

3.

INDICADORES DE AVALIAO DE INVESTIMENTOS

Os critrios de avaliao que so habitualmente usados para medir o interesse econmico dos projectos podem afigurar-se inteiramente objectivos, mas na realidade no o so totalmente. Contam com despesas e receitas futuras e o futuro , como se sabe, mais ou menos incerto. Assim, quando se admitem como certos os parmetros que condicionam a avaliao (custos, receitas, durao dos equipamentos, encargos de operao e de manuteno e outros), isso resulta mais da atitude mental de quem avalia do que de evidncias objectivas. Como consequncia, mais correcto falar-se em obter uma previso dos dados necessrios anlise de um projecto do ponto de vista econmico. Admite-se que as sadas de dinheiro ocorrem de modo irregular desde t = 0 a t = n1 e que as receitas se obtm, tambm de modo irregular, desde t = 1 a t = n. Man-

tm-se a conveno feita no pargrafo 2.3 para as datas em que se contabilizam despesas e receitas. Como evidente, nas receitas e nos encargos podero ser includas, respectivamente, todas as entradas e todas as sadas de dinheiro que se julgue conveniente considerar. Na sequncia, admite-se que o investimento se escalona pelos n anos de vida til posteriores ao instante inicial, t = 0.

3.1.

VAL E TIR

Os indicadores de avaliao de investimentos mais usados na avaliao de projectos de investimento em centrais de produo descentralizada so o VAL e a TIR.

Indicadores de Avaliao de Investimentos

17

O valor actual lquido (VAL)3 a diferena entre as entradas e as sadas de dinheiro, os chamados fluxos monetrios4, devidamente actualizados durante a vida til do empreendimento.
n

VAL =
j=1

RLj (1 + a) j

j=0

n1

Ij (1 + a) j

equao 20

em que n a vida til do empreendimento e a receita lquida RLj se obtm para o ano j atravs de:
RLj = R j dom jIt
equao 21

isto , pela diferena entre a receita bruta anual Rj e os encargos de O&M domj. No caso de se pretender incluir o valor residual (Vr) da instalao no fim da sua vida til, a equao 20 transforma-se em:
n

VAL =
j=1

RLj (1 + a)
j

j=0

n 1

Ij (1 + a)
j

Vr (1 + a)n

equao 22

As folhas de clculo facilitam de sobremaneira o clculo dos indicadores de avaliao de investimentos. No Excel a funo que permite calcular o VAL a funo
NPV. Deve tomar-se em ateno que a funo NPV baseada em fluxos monetri-

os futuros, pelo que necessrio acrescentar o primeiro fluxo monetrio, uma vez que se est a admitir que os pagamentos ocorrem no primeiro dia do ano a que dizem respeito. Nas hipteses do modelo simplificado introduzido no pargrafo 2.3.5, a equao 20 devm:
VAL = RLk a It
equao 23

o que simplifica bastante os clculos e dispensa o recurso a folhas de clculo.


O VAL tambm pode ser designado por Balano Actualizado (BA). Cash-flow.

3 4

Indicadores de Avaliao de Investimentos

18

A Taxa interna de rentabilidade (TIR) a taxa de actualizao que anula o VAL. Ento, da equao de definio do VAL resulta que a TIR (pu) satisfar a:
n

(1 + TIR ) j (1 + TIR) j = 0
j=1 j =0

RLj

n1

Ij

equao 24

A avaliao da TIR situa imediatamente o interesse do empreendimento na escala de avaliao do mercado financeiro o que no acontece com os outros indicadores que se mencionaram. No caso geral, a equao 24 pode ser resolvida recorrendo a mtodos iterativos, o que torna o clculo da TIR uma tarefa penosa; nestas circunstncias, a funo
IRR do Excel revela-se uma ajuda preciosa.

Nas hipteses do modelo simplificado introduzido no pargrafo 2.3.5, a equao 24 fica, sendo TIR a incgnita a calcular:
n ( 1 + TIR ) 1 RL It = 0 n TIR(1 + TIR )

equao 25

A equao 25 mais fcil de resolver, embora no dispense o recurso a mtodos iterativos, por exemplo, um mtodo simples do tipo Gauss. Para este efeito, a equao 25 pode ser escrita numa forma adequada a aplicar o mtodo ((k) o nmero de ordem da iterao).

TIR (k +1) =

RL 1 + TIR (k ) 1 n It 1 + TIR (k )

equao 26

A convergncia, com um erro pequeno, obtida com relativa facilidade em 4 a 5 iteraes. Para obter uma convergncia mais rpida pode usar-se um mtodo do tipo Newton. Recorda-se que a equao f(x) = 0 pode ser resolvida pelo mtodo Newton usando o algoritmo:

( k +1)

=x

(k )

f (x) f ' (x)

(k )

equao 27

Indicadores de Avaliao de Investimentos

19

em que x a incgnita e f(x) a derivada de f(x). Aplicando a equao 27 resoluo da equao 25 obtm-se, depois de alguma manipulao:

RL TIR
( k +1)

= TIR

(k )

(1 + TIR ) 1 TIR (1 + TIR )


(k ) n (k )

(k ) n

It

n RL (k ) (k ) TIR 1 + TIR

n +1

1 TIR (k )
2

TIR (k ) 1 + TIR (k )

equao 28

Em geral, a convergncia obtida rapidamente, em cerca de duas a trs iteraes, com uma tolerncia inferior a = 10-3.

Exemplo AE2 Considere um parque elico com potncia instalada de 10 MW, cuja utilizao anual , em ano mdio, de 2500 h. O preo mdio a que a rede receptora paga a energia injectada 75 /MWh. O investimento unitrio de 1200 /kW, a vida til do empreendimento est avaliada em 20 anos e os encargos anuais de operao e manuteno representam 1,5% do investimento. Calcule, a preos constantes: a) VAL ( taxa de 7%); b) TIR. Soluo: a) Nas hipteses do modelo simplificado, o VAL calcula-se usando a equao 23. O investimento total : It = 1.200x10x1.000 = 12.000.000 O factor ka , para uma vida til de 20 anos e para uma taxa de actualizao de 7%, igual a 10,5940. Por seu turno, a receita lquida anual : RL = 0,075x2.500x10x1.000-1,5%x12.000.000 = 1.695.000 O VAL vem, portanto, VAL = 5.956.854 O mesmo resultado obtido usando a funo NPV do Excel, a partir da folha de clculo seguinte:

Indicadores de Avaliao de Investimentos


Anos Investimento () Receita bruta () Custos de O&M () Receita lquida () Fluxo monetrio () 0 -12.000.000 1.875.000 180.000 1.695.000 -12.000.000 1.695.000 1.875.000 180.000 1.695.000 1.695.000 1.875.000 180.000 1.695.000 1.695.000 1.875.000 180.000 1.695.000 1.695.000 1.875.000 180.000 1.695.000 1.695.000 ... ... ... ... 1.875.000 180.000 1.695.000 1.695.000 1 2 3 4 5 ... 20

20

Tendo em conta a definio da funo NPV, os seus argumentos so a taxa de actualizao e a sequncia de fluxos monetrios a partir do ano 1. O VAL obtm-se somando o fluxo monetrio do ano 0 ao valor obtido. b) A TIR calculada a partir da equao 25, por recurso a um mtodo numrico, por exemplo, o mtodo de Gauss. Iniciando o processo iterativo com o valor TIR(0) = 10%, obtm-se, sucessivamente:
iterao 0 1 2 3 4 5 TIR 10% 12,03% 12,67% 12,82% 12,86% 12,87%

A TIR, obtida ao fim de 5 iteraes, TIR = 12,87%. Em alternativa poderia usar-se o mtodo de Newton, cujo algoritmo est indicado na equao 28. De igual modo, arbitrando o valor inicial TIR(0) = 10%, o mtodo converge rapidamente (em 3 iteraes, neste caso) com erro inferior a 10-3, como se verifica no quadro seguinte:
TIR 10% 12,47% 12,86% k 0 1 2 f(x) 2.430.491 298.533 5.994 f'(x) -98.495.642 -75.584.909 -72.575.954 x=f(x)/f'(x) -2,47E-02 -3,95E-03 -8,26E-05 x=TIR 12,47% 12,86% 12,87%

Resultado idntico obtido, de forma muito mais expedita, usando a funo IRR do Excel; os argumentos de IRR so a sequncia de fluxos monetrios a partir do ano 0 e o valor inicial da TIR.

3.2.

OUTROS INDICADORES

3.2.1. Tempo de Retorno Bruto O tempo de retorno bruto do investimento Trb (ano) dado pelo cociente
It R1 d1

Trb =

equao 29

em que:

Indicadores de Avaliao de Investimentos

21

R1: Receita bruta anual, suposta constante d1: Despesas anuais de explorao5, supostas constantes

O tempo de retorno bruto6 um critrio de avaliao grosseiro mas de aplicao muito simples supe receitas e encargos iguais todos os anos e no se fazem actualizaes.

3.2.2. Perodo de Recuperao O perodo de recuperao uma maneira de medir de modo mais elaborado o tempo de retorno do investimento. O perodo de recuperao Tr ser:

Tr =

(1 + a)
j=0

n 1

Ij

n RL j j j=1 (1 + a) n

equao 30

3.2.3. Retorno do Investimento (ROI) O retorno do investimento7 define-se por:


n

ROI =

(1 + aj ) j (1 + a) j
j= 0 j=1 n1

RL Ij

equao 31

ROI = 1 significa que por cada unidade investida (actualizada) se obtm precisa-

mente uma unidade (actualizada). ROI = 1 equivale a VAL = 0.

Exclui portanto despesas com o financiamento. O cociente inverso mede o que poderemos designar por taxa bruta de rentabilidade (pu). 7 Return On Investment (ROI).
5 6

Indicadores de Avaliao de Investimentos Problema AE2

22

Uma central mini-hdrica de baixa queda, com uma potncia instalada de 500 kW, est, em t = 0, em fase final de instalao. A decomposio dos custos de investimento a seguinte:
Ano -2 -1 0 Designao Estudos e projectos Construo civil Turbina Gerador Instalao elctrica Equip. hidromecnico Montagem e ensaios 20.000 100.000 500.000 100.000 120.000 40.000 60.000 % 2,1% 10,6% 53,2% 10,6% 12,8% 4,3% 6,4% 100,0%

TOTAL 940.000

Em t = 1, a central vai entrar em funcionamento, prevendo-se que o preo lquido mdio a que a energia vendida rede seja de 67,50 /MWh durante os primeiros 15 anos, passando a metade desse valor desde o ano 16 at ao final da vida til da central, avaliada em 30 anos. Tome a taxa de actualizao igual a 7% e considere que a receita lquida constante em cada ano dos dois perodos de tempo definidos anteriormente. No considere as despesas de operao e manuteno. Calcule o valor mnimo da utilizao anual da potncia instalada que torna o investimento potencialmente interessante. Para a utilizao anual da potncia instalada de 3000 h, calcule o VAL taxa de 7% e a 15 anos e a TIR a 15 anos com erro inferior a 0,01% (TIR(0) = 6%). Soluo: ha_min = 2.752 h; VAL = -77.212 ; TIR = 5,77% Problema AE3 Considere um parque elico com potncia instalada de 10 MW, cuja utilizao anual , em ano mdio, de 2500 h. O investimento unitrio de 1200 /kW e o perodo previsto de explorao do empreendimento 20 anos. Durante o ano 10 est previsto um aumento de 50% da potncia instalada, a qual ser ligada rede no ano 11. O preo mdio a que a rede receptora paga a energia injectada 75 /MWh, durante os primeiros 15 anos. A partir do ano 16 a receita bruta resultante da venda de energia reduz-se para 50% do valor que tinha no ano 15. Os encargos anuais de operao e manuteno representam 1,5% do investimento. No final do perodo de 20 anos, o equipamento original tem valor residual nulo e o equipamento de reforo de potncia tem valor residual igual a metade do investimento correspondente. Calcule o VAL ( taxa de 7%) a preos constantes. Soluo: VAL = 4.618.129

Tarifrios de Venda

23

4.

TARIFRIOS DE VENDA

O preo de venda de cada unidade de energia produzida constitui um parmetro de viabilidade econmica das instalaes de inquestionvel relevncia, uma vez que determina a receita bruta do projecto. Este Captulo trata do clculo do preo a que energia injectada na rede pelos produtores renovveis paga pelo comprador. A forma de estabelecimento desta remunerao fixada pelo Governo. Identificam-se dois tipos de produo: produo descentralizada em unidades de pequena potncia dispersas nas redes de distribuio e de transporte, e microproduo integrada no local da instalao elctrica de utilizao, acessvel s entidades que disponham de um contrato de compra de electricidade em baixa tenso.

4.1.

PRODUO DESCENTRALIZADA

4.1.1. Enquadramento legal Legislao de 1999 (Decreto-Lei n.168/99) introduziu alteraes significativas no sistema de remunerao da energia fornecida pelos Produtores em Regime Especial8 que usam recursos renovveis (adiante designados por PRE-R). O sistema remuneratrio passou a ser baseado num somatrio de parcelas que contemplam, entre outros, os custos evitados pelo SEP9 com a entrada em funcionamento do PRE-R e os benefcios ambientais proporcionados pelo uso de tecnologias limpas. Em 2001, com a publicao do Decreto-Lei n.339-C/2001, o tarifrio de venda de energia de origem renovvel rede pblica foi actualizado, introduzindo uma remunerao diferenciada por tecnologia e regime de explorao. Esta regulamentao manteve a obrigao de compra, por parte da rede pblica, de toda a energia produzida pelos PRE-R.

A Produo em Regime Especial (PRE) engloba a produo de energia em centrais hidroelctricas com potncia instalada at 10 MVA, em centrais usando outros recursos renovveis e em centrais de cogerao. 9 Sistema Elctrico Pblico.
8

Tarifrios de Venda

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Em 16 de Fevereiro de 2005 aquela legislao foi actualizada atravs da publicao do Decreto-Lei n. 33-A/2005, nomeadamente no que se refere aos parmetros de clculo, e em 15 de Abril do mesmo ano foi publicada a Declarao de Rectificao n. 29/2005 que alterou ligeiramente a frmula de clculo da remunerao mensal da energia entregue rede pblica. Posteriormente, o Decreto-Lei n. 225/2007, de 31 de Maio, veio rever os critrios de remunerao de electricidade produzida pelos PRE-R, designadamente:

ao nvel do biogs e valorizao energtica de resduos slidos urbanos, de acordo com a efectiva componente renovvel presente em cada tecnologia;

a criao de uma tarifa especfica para as centrais fotovoltaicas de microgerao, quando instaladas em edifcios de natureza residencial, comercial, de servios ou industrial;

a reposio da tarifa prevista no Decreto-Lei n. 339-C/2001 para a energia das ondas;

a introduo do solar termoelctrico como opo tecnolgica dentro das metas previstas para a energia solar;

a valorizao da biomassa florestal, tendo em conta o problema dos incndios.

Outro dos aspectos mais importantes do presente diploma prende-se com a possibilidade de sobreequipamento das centrais elicas, permitindo-se que as centrais licenciadas ou em licenciamento possam aumentar a potncia instalada at 20% da potncia de injeco, mediante contrapartida de reduo na tarifa aplicvel totalidade da central elica. Por fim, foi ainda criado o Observatrio das Energias Renovveis, com o objectivo de acompanhar e monitorizar a instalao e o funcionamento dos centros electroprodutores que utilizem energias renovveis, bem como a utilizao dos recursos primrios.

Tarifrios de Venda

25

4.1.2. Remunerao da energia de origem renovvel O Decreto-Lei n. 225/2007, actualmente em vigor, define a frmula de clculo da remunerao da energia entregue rede pblica pelos PRE-R, adiante designada por Tarifrio Verde, como (equao 32):

RPRER = k pt (PF + PV + PA Z) k p k IPC

equao 32

em que RPRE-R (/ms) a remunerao mensal aplicvel a centrais de PRE-R, kpt um factor opcional de modulao, PF, PV e PA so as chamadas parcela fixa, parcela varivel e parcela ambiental, respectivamente, Z um coeficiente adimensional que traduz as caractersticas especficas do recurso endgeno e da tecnologia utilizada, kp um factor de contabilizao das perdas evitadas, e kIPC um factor dependente do IPC ndice de Preos no Consumidor. O montante resultante da aplicao da frmula expressa pela equao 32 constitui um custo suportado pela concessionria da RNT10. O significado da simbologia referente equao 32 explicado na sequncia. Deve ter-se em ateno que as grandezas so calculadas numa base mensal.

kpt factor de modulao


O factor kpt um factor de ponderao da energia entregue pelos PRE-R em funo dos perodos tarifrios (ponta, cheia e vazio). Este factor opcional, podendo o PRE-R (com excepo dos produtores com centrais mini-hdricas) decidir, no acto de licenciamento, se o mesmo toma um valor unitrio, ou se dado atravs da frmula (equao 33):

k pt =

k pc Epc + k v E v E

equao 33

em que Epc (kWh/ms) a energia entregue nos perodos de ponta e de cheia, Ev (kWh/ms) a energia entregue nos perodos de vazio e E (kWh/ms) a energia total entregue. Os perodos tarifrios a considerar correspondem ao ciclo dirio11.

10

A concessionria a REN Rede Elctrica Nacional, http://www.ren.pt/.

Tarifrios de Venda

26

Os factores multiplicativos kpc e kv tomam os seguintes valores:


Quadro 1 Valores numricos dos factores kpc e kv.

Mini-Hdricas kpc kv 1,15 0,8

Outras renovveis 1,25 0,65

Para as centrais mini-hdricas obrigatria a opo pelo clculo de kpt pela equao 33 com os valores indicados no Quadro 1.

PF parcela fixa
O termo parcela fixa est associado ao facto de esta remunerao se relacionar com a garantia de potncia proporcionada pelo PRE-R. Com vista fixao de PF, foi definido um coeficiente, CPF (/kW), que corresponde ao custo de investimento evitado pelo SEP devido instalao de uma central renovvel que assegura o mesmo nvel de garantia de potncia que o meio de produo cuja construo evitada12. O nvel de garantia de potncia da central renovvel declarado pelo PRE no acto de licenciamento; a chamada potncia declarada, Pdecl (kW), na terminologia usada na legislao, que avaliada atravs de um coeficiente. O articulado legal bastante complexo nesta matria. Em termos prticos, pode resumir-se no seguinte: a potncia que valorizada a potncia mdia, Pmed (kW), a qual ponderada atravs de um coeficiente de avaliao, proporcional ao cociente entre a potncia mdia mensal13 efectivamente disponibilizada e a potncia nominal, Pnom (kW), da instalao.

O ciclo dirio corresponde a: a) no perodo de hora legal de Inverno, as horas vazias ocorrem entre as 0 e as 8 horas e entre as 22 horas e as 24 horas, sendo as restantes horas do dia consideradas horas cheias e de ponta; b) no perodo de hora legal de Vero, as horas vazias ocorrem entre as 0 e as 9 horas e entre as 23 horas e as 24 horas, sendo as restantes horas do dia consideradas horas cheias e de ponta. 12 O DL 168/99 fixou C PF = 5,44 /kW. 13 No clculo da potncia mdia considera-se que todos os meses tm 30 dias.
11

Tarifrios de Venda

27

A frmula que permite calcular PF indicada na equao 34.


Pmed PF = CPF 1,25 P Pmed nom

equao 34

PV parcela varivel
A parcela PV foi designada parcela varivel porque est associada remunerao da energia entregue pelo PRE renovvel. A expresso que permite calcular PV est indicada na equao 35.
PV = CPV E
equao 35

Na equao 35, CPV (/kWh) representa o custo de operao e manuteno de um novo meio de produo, cuja construo evitada pela central renovvel14.

PA parcela ambiental PA a parcela ambiental porque valoriza o benefcio ambiental proporcionado


pela central renovvel. O clculo de PA efectuado pela frmula expressa na equao 36.

PA = CPA DCref E

equao 36

CPA (/ton) a valorizao atribuda massa de dixido de carbono emitido pela


central que no construda devido instalao da central renovvel. DCref (ton/kWh) representa a emisso de dixido de carbono de uma central de referncia funcionando com ciclo combinado15.

Z factor de tecnologia
O factor Z est relacionado com a tecnologia usada. Os valores que este factor pode assumir e os respectivos limites de validade em termos da potncia instalada a nvel nacional, so os indicados no Quadro 2.

14 15

O DL 33-A/2005 fixou CPV = 36 /MWh. O DL 33-A/2005 fixou CPA = 20 /ton e DCref = 0,37 ton/MWh, o que corresponde a 7,4 /MWh.

Tarifrios de Venda Quadro 2 Valores numricos do factor Z.

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Tecnologia
Elica

Z
4,6

Limite de Pinst a nvel nacional


sem limite

Hdrica Pi <= 10 MW Pi > 30 MW Bombagem Solar FV c/ Pi <= 5 kW FV c/ Pi > 5 kW Termoelctricas c/ Pi <= 10 MW FV em microgerao Pi <= 5 kW Pi > 5 kW Biomassa Biomassa florestal residual Biomassa animal Biogs Digesto anaerbia de RSU, lamas das ETAR, efluentes e resduos Gs de aterro Para alm dos limites anteriores Valorizao energtica na vertente de queima RSU indiferenciados Combustveis derivados de Resduos (CdR) Ondas Projectos de demonstrao 28,4 1 3,8 9,2 7,5 3,8 8,2 7,5 55 40 52 35 29,3 4,5 a definir 0

sem limite

10 MW <= Pi <= 30 MW 4,5-0,075/MWadic.

150 MW

Termoelctricas c/ Pi > 10 MW a definir: 15 a 20 50 MW

250 MW

150 MW 20 MW

150 MW

20 MW e 4 MW / proj. 100 MW e 20 MW / proj.

Projectos pr-comerciais a definir: 16 a 22 Projectos comerciais Outras renovveis Para alm dos limites a definir 1 1

kp factor de perdas
O factor kp, que traduz as perdas evitadas nas redes pelos PRE-R, depende da potncia instalada, assumindo os dois valores seguintes:

Tarifrios de Venda
kp = 1 1 0,035 1 kp = 1 0,015 Pinst < 5 MW

29

equao 37
Pinst 5 MW

kIPC factor de inflao


O factor kIPC est relacionado com a taxa de inflao e calcula-se por:

k IPC =

IPCm1 IPCref

equao 38

em que IPCm-1 o ndice de preo no consumidor, sem habitao, no Continente, referente ao ms anterior e IPCref refere-se ao ms anterior ao do incio do fornecimento de electricidade rede pela central. Os limites de validade deste Tarifrio Verde so os indicados no Quadro 3.
Quadro 3 Limites temporais de validade do Tarifrio Verde.

Tecnologia
Elica

Validade
O que ocorrer primeiro: 33 GWh/MW instalado ou 15 anos O que ocorrer primeiro: 52 GWh/MW instalado ou 20 anos, prorrogveis por mais 5 O que ocorrer primeiro: 21 GWh/MW instalado ou 15 anos 15 anos

Hdrica

Solar

FV em microgerao

Biomassa

25 anos

Biogs

15 anos

Valorizao energtica na vertente de queima

15 anos

Ondas

15 anos

Outras renovveis

12 anos

Tarifrios de Venda

30

Aps serem atingidos estes limites, as centrais renovveis sero remuneradas pelo fornecimento da electricidade entregue rede a preos de mercado e pelas receitas obtidas da venda de certificados verdes. Mantm-se a inovao, introduzida pelo DL 339-C/2001, relativamente relao entre os parques elicos e as autarquias onde esto instalados. Assim, por forma a reflectir, a nvel nacional e local, os benefcios globais inerentes instalao de centrais elicas, estas tero de pagar aos municpios onde esto localizadas, uma renda de 2,5% sobre o montante mensal recebido pela venda de energia elctrica rede pblica. Finalmente, tem interesse mencionar que o valor final resultante da aplicao do tarifrio verde pode ser alterado para valor inferior, mediante proposta do produtor, aceite pela Direco-Geral de Geologia e Energia (DGGE).
Exemplo AE3 Considere um parque elico com potncia instalada de 10 MW, cuja utilizao anual , em ano mdio, de 2.200 h. Calcule o preo mdio (/MWh) a que o operador da rede receptora paga a energia injectada, discriminando os preos mdios de cada uma das parcelas constituintes da tarifa. Admita que o factor de modulao unitrio e ignore a correco do factor de inflao. Soluo: Deve ter-se em ateno que a equao 32 aplicada numa base mensal e que neste exemplo se pretendem calcular valores numa base anual. A energia produzida anualmente : Ea = 2.200x10 = 22.000 MWh pelo que a potncia mdia : Pmed = Ea/(30x24x12) = 2,55 MW A parcela fixa vale: PF = 12x5,44x1.000x1,25x2,55x2,55/10 = 52.906 /ano PFm = 2,40 /MWh Note-se que se fez a aproximao de considerar a potncia mdia anual igual potncia mdia mensal; da a multiplicao por 12 meses, para obter um valor numa base anual. A parcela varivel obtm-se por:

Tarifrios de Venda PV = 36*22.000 = 792.000 /ano PVm = 36 /MWh A parcela ZxPA vale: ZxPA = 22.000x4,6x7,4 = 748.880 /ano ZxPAm = 34,04 /MWh Finalmente, o valor pago anualmente pelo operador da rede receptora dado por: Rb = 1x(52.906+792.000 +748.880)x1,0152x1 = 1.618.057 /ano correspondente a 73,55 /MWh.

31

Note-se que, em mdia, o valor mximo da energia fornecida rede que permite a remunerao de acordo com este tarifrio (33x10 = 330 GWh) seria atingido ao fim de 330/22 = 15 anos.

4.2.

MICROPRODUO

4.2.1. Enquadramento legal A microproduo de electricidade, como actividade de produo de electricidade em baixa tenso, com possibilidade de entrega de energia elctrica rede pblica, foi inicialmente regulada pelo Decreto-Lei n.68/2002, de 25 de Maro. Tendo-se verificado uma reduzida expresso do nmero de instalaes licenciadas ao abrigo daquela legislao, o Governo fez publicar, recentemente, o Decreto-Lei n.363/2007, de 2 Novembro, com o objectivo de incentivar o recurso figura da microgerao de electricidade, atravs da simplificao de processos e criao de tarifas mais atraentes. A instalao de unidades de microgerao deve ser integrada no local da instalao elctrica de utilizao e est acessvel a todas as entidades que disponham de um contrato de compra de electricidade em baixa tenso. Esta legislao aplica-se a unidades do grupo I, isto , instalaes de produo de electricidade monofsica em baixa tenso com potncia de ligao at 5,75 kW, que utilizem recursos renovveis ou produzam, de forma combinada, electricidade e calor.

Tarifrios de Venda

32

A potncia injectada na rede pblica no pode ser superior a 50% da potncia contratada para a instalao elctrica de utilizao, salvo para o caso de condomnios.

4.2.2. Remunerao da energia de origem renovvel Existem dois tipos de regime remuneratrio: Regime geral: A tarifa de venda de electricidade igual ao custo da energia do tarifrio aplicvel ao fornecimento instalao de consumo. Regime bonificado: Este regime aplica-se s unidades de microgerao com potncia de ligao at 3,68 kW, nas seguintes condies:

No caso de instalaes de cogerao a biomassa, esta deve estar integrada no aquecimento do edifcio.

No caso de utilizao de fontes de energia renovvel, o edifcio deve dispor de colectores solares trmicos para aquecimento de gua, com um mnimo de 2 m2 de rea.

No caso de condomnios, deve ter sido realizada uma auditoria energtica e terem sido implementadas as medidas por ela identificadas.

A legislao define uma tarifa nica de referncia (TUR), vlida no ano de instalao da unidade microprodutora e nos cinco anos civis seguintes. A TUR toma o valor de 650 /MWh, at se atingir a potncia instalada de 10 MW, a nvel nacional; por cada 10 MW de potncia instalada adicionais, a TUR sucessivamente reduzida de 5%. A TUR aplicvel durante um perodo adicional de 10 anos, tomando o valor que estiver em vigor no ano correspondente, aps o que a tarifa a aplicar a do regime geral.

Tarifrios de Venda

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A TUR afectada de uma percentagem que depende da tecnologia utilizada e tem limites anuais mximos de energia qual aplicada. O Quadro 4 explicita estes valores.
Quadro 4 Percentagem da TUR e limites de aplicao, consoante a tecnologia usada.

Tecnologia
Solar

% TUR - /MWh
100% - 650/MWh

Limites anuais
2,4MWh / kW instalado

Elica

70% - 455/MWh

4,0MWh / kW instalado

Hdrica

30% - 195/MWh

4,0MWh / kW instalado

Cogerao a biomassa

30% - 195/MWh De acordo com a tecnologia usada na produo de hidrognio Mdia ponderada pelos limites mximos de energia vendida

4,0MWh / kW instalado

Pilhas de combustvel

4,0MWh / kW instalado

Hbridos

De acordo com a tecnologia

Exemplo AE4 Considere uma habitao com contrato de compra de energia rede pblica de potncia contratada igual a 6,90 kVA. Nesta habitao pretende-se instalar um painel fotovoltaico com potncia de pico igual a 1,0 kWp, para fornecimento de energia rede. Sabe-se que, no local, a utilizao anual da potncia de pico , em mdia, igual a 1500 h. Identifique o regime tarifrio de venda de energia mais favorvel, no primeiro ano de operao da instalao de microgerao. Soluo: Esto disponveis trs regimes tarifrios: o chamado Tarifrio Verde, regulado pelo DL 225/2007 e o regime geral e o regime bonificado, ambos regulados pelo DL 336/2007. A aplicao do TV, j exemplificada anteriormente, conduz aos valores anuais seguintes: PF = 2,46 PV = 54,00

Tarifrios de Venda ZxPA = 610,50 Rb1 = 863,94

34

De acordo com o tarifrio em vigor para instalaes de consumo em baixa tenso com potncias contratadas entre 2,30 e 20,7 kVA, o custo de energia 0,1143 /kWh. Daqui resulta para o regime geral: Rb2 = 171,45 A aplicao do regime bonificado conduz a 100% x 650 /MWh: Rb3 = 975,00 Observa-se que o regime bonificado o mais favorvel. Convm, no entanto, chamar a ateno, para o facto de ser necessrio verificar as condies necessrias sua aplicao, designadamente, a obrigatoriedade da existncia de colectores solares trmicos.

Bibliografia

35

5.

BIBLIOGRAFIA

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