Universidad de Valladolid

Facultad de Ciencias Econ

omicas y Empresariales
Departamento de Econom

a Aplicada
(Matem

aticas Empresariales y para Economistas)

Esquemas teoricos de la asignatura de las
licenciaturas en Economa y ADE - Derecho
M

ETODOS MATEM

ATICOS
DE LA ECONOM

IA
I. MATEM

ATICA FINANCIERA
Confeccionados por los profesores
Miguel Mart

nez Panero
Juan Pablo Rinc

on Zapatero
M

ETODOS MATEM

ATICOS
DE LA ECONOM

IA
I. MATEM

ATICA FINANCIERA
1. LEYES FINANCIERAS DE CAPITALIZACI

ON Y DESCUENTO.
RENTAS
2. PR

ESTAMOS Y EMPR

ESTITOS
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 2

TEMA 1. LEYES FINANCIERAS DE INTER

ES Y
DESCUENTO. RENTAS
1.1 Conceptos generales. Relaciones notables.
1.2 Tipos de interes y descuento: simple, compuesto y fraccionado.
Tantos equivalentes.
1.3 Tipos de rentas: enteras y fraccionadas; constantes y variables.
Valores actuales y nales.
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 3

1 LEYES FINANCIERAS DE INTER

ES Y DES-
CUENTO. RENTAS
1.1 CONCEPTOS GENERALES. RELACIONES NOTABLES
1.1.1 DEFINICI

ON
Capital nanciero es la medida, expresada en unidades monetarias
(u.m.), de un bien economico en un determinado instante de tiempo.
1.1.2 OBSERVACI

ON
Un capital nanciero tiene dos componentes: su cuanta, C u.m.,
y el instante t en que se considera disponible o exigible. Para
comparar dos capitales deben situarse en el mismo instante de
tiempo.
1.1.3 DEFINICI

ON
La ley o funcion matematica que describe la variacion del capital
en el tiempo se denomina ley nanciera. La matematica nanciera
estudia la evolucion de los capitales en el tiempo, regulada por las
leyes nancieras.
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 4

1.1.4 DEFINICIONES
En virtud del principio de equivalencia nanciera se sustituyen uno
o varios capitales (prestacion) por otro u otros (contraprestacion),
de forma que sus valores monetarios, calculados mediante alguna
ley nanciera dada, coincidan en el mismo instante de tiempo.
Dicha accion constituye una operacion nanciera.
1.1.5 EJEMPLO
Mediante un contrato de prestamo, el prestatario o deudor adquiere
de un prestamista o acreedor (p.e. una entidad bancaria) un ca-
pital que debera reembolsar junto con unos intereses al cabo de
un periodo de tiempo. El capital prestado, C, en el instante del
contrato debe ser as equivalente al capital C +I reembolsado, t
unidades de tiempo despues.
1.1.6 DEFINICI

ON
Una ley nanciera de capitalizacion (o interes) es toda funcion L(t)
(con t 0 ) caracterizada axiomaticamente por
L(0) = 1.
t t

L(t) L(t

) (L es una funcion creciente, aunque no

necesariamente estrictamente creciente).
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 5

L es continua.
Tal funcion rige el crecimiento de 1 u.m. a lo largo del tiempo y,
en virtud de la hipotesis de proporcionalidad que a continuacion se
detalla, el de capitales de cualquier cuanta.
1.1.7 NOTACIONES Y RELACIONES NOTABLES (I)
Si el capital C crece mediante la ley de capitalizacion L(t) hasta
convertirse, con los intereses I(t) generados, en un montante M(t)
en el instante t, se tendra:
M(t) = C + I(t) = C L(t),
(la segunda igualdad expresa la hipotesis de proporcionalidad: el
comportamiento de C u.m. es C veces el de 1 u.m.), de donde
I(t) = C (L(t) 1).
1.1.8 DEFINICI

ON
Dada una ley de capitalizacion L(t) (con t 0 medido en a nos),
se dene el (tanto de) interes anual (efectivo) como
i = L(1) 1,
es decir, i es el rendimiento de 1 u.m. al cabo de un a no.
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 6

1.1.9 DEFINICI

ON
Toda ley de capitalizacion L(t) lleva asociada una ley nanciera
de actualizacion (o descuento)
1
L(t)
(con t 0) caracterizada por

1
L(0)
= 1.
t t

1
L(t)

1
L(t

)
(
1
L
es una funcion decreciente, aunque
no necesariamente estrictamente decreciente).

1
L
es continua.
1.1.10 NOTACIONES Y RELACIONES NOTABLES (II)
Si el capital C se anticipa t unidades de tiempo mediante la ley
de actualizacion
1
L(t)
, efectuandose por ello un descuento D(t), el
valor anticipado A(t) verica:
A(t) = C D(t) = C
1
L(t)
,
(de nuevo se tiene en cuenta en la segunda igualdad la hipotesis de
proporcionalidad), de donde
D(t) = C
_
_
_1
1
L(t)
_
_
_ .
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 7

1.1.11 DEFINICI

ON
Dada una ley de actualizacion
1
L(t)
(con t 0 medido en a nos),
se dene el (tanto de) descuento anual (efectivo) como
d = 1
1
L(1)
,
es decir, d es la rebaja efectuada a 1 u.m. por anticipar un a no su
disponibilidad.
1.1.12 PROPOSICI

ON
Fijada una ley de capitalizacion, los tantos de interes y descuento
anuales efectivos verican la formula
(1 + i)(1 d) = 1,
y se denominan tantos equivalentes.
1.1.13 OBSERVACI

ON
Dada una ley nanciera de capitalizacion y su correspondiente de
descuento, la operacion de calcular el montante a partir de un
capital se denomina capitalizar, y la de anticipar dicho capital, ac-
tualizar. En otras palabras, capitalizacion es el calculo de capitales
equivalentes a uno dado en el futuro, mientras que actualizacion lo
sera en el pasado.
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 8

1.1.14 NOTACI

ON
Se denota por u = 1 + i al factor de capitalizacion y por
v = (1 + i)
1
= 1 d al factor de descuento.
1.1.15 DEFINICI

ON
Se dice que una ley de capitalizacion es escindible si verica
L(t + t

) = L(t) L(t

)
para cualesquiera t, t

0. Es decir, el resultado nal de la capi-

talizacion de 1 u.m. es independiente de valoraciones intermedias.
1.2 TIPOS DE INTER

ES Y DESCUENTO: SIMPLE, COM-

PUESTO Y FRACCIONADO. TANTOS EQUIVALENTES.
1.2.1 DEFINICI

ON
La ley de interes simple se caracteriza por el hecho de que los in-
tereses generados por 1 u.m. al cabo de un periodo de tiempo son
proporcionales a dicho tiempo. Tiene la expresion
L(t) = 1 + it, i, t 0.
1.2.2 OBSERVACI

ON
La ley de interes simple no es escindible.
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 9

1.2.3 DEFINICI

ON
La correspondiente ley de descuento asociada a la ley de interes
simple se denomina ley de descuento racional y tiene la expresion
1
L(t)
=
1
1 + it
i, t 0.
1.2.4 DEFINICI

ON
La ley de descuento comercial se caracteriza por el hecho de que el
descuento efectuado por unidad monetaria por anticiparla un pe-
riodo de tiempo es proporcional a dicho tiempo. Tiene la expresion
1
L(t)
= 1 dt, d, t 0.
1.2.5 OBSERVACI

ON
Aunque denida analogamente a la ley de interes simple, la ley
de descuento comercial no es su asociada. La ley de descuento
asociada a la ley de interes simple es la ley de descuento racional,
seg un se ha se nalado.
1.2.6 DEFINICI

ON
La ley de interes compuesto se caracteriza por el hecho de que los
intereses generados en cada unidad de tiempo son proporcionales
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 10

al capital al comienzo de dicho tiempo. Tiene la expresion
L(t) = (1 + i)
t
, i, t 0.
1.2.7 OBSERVACI

ON
La ley de interes compuesto es escindible.
1.2.8 DEFINICI

ON
La correspondiente ley de descuento asociada a la ley de interes
compuesto se denomina ley de descuento compuesto y tiene la ex-
presion
1
L(t)
=
1
(1 + i)
t
= (1 d)
t
, i, d, t 0,
siendo i, d tantos equivalentes.
1.2.9 PROPOSICI

ON (Comparacion entre las leyes simple y compuesta)

Para un tipo de interes i > 0 se verica:
_

_
(1 + i)
t
< 1 + it, t (0, 1)
(1 + i)
t
= 1 + it, t = 1
(1 + i)
t
> 1 + it, t (1, )
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 11

1.2.10 DEFINICI

ON
Dada una ley de capitalizacion L(t) (con t 0 medido en a nos), se
dene el (tanto de) interes (efectivo) en 1/m a nos (m IN) como
i
m
= L
_
_
1
m
_
_
1,
es decir, i
m
es el rendimiento de 1 u.m. al cabo de 1/m a nos.
1.2.11 DEFINICI

ON
Dada una ley de actualizacion
1
L(t)
(con t 0 medido en a nos),
se dene el (tanto de) descuento (efectivo) en 1/m a nos (m IN)
como
d
m
= 1
1
L(
1
m
)
,
es decir, d
m
es la rebaja efectuada a 1 u.m. por anticipar 1/m a nos
su disponibilidad.
1.2.12 PROPOSICI

ON
Fijada una ley de capitalizacion, los tantos de interes y descuento
anuales efectivos en 1/m a nos verican la formula
(1 + i
m
)(1 d
m
) = 1,
y se denominan tantos equivalentes.
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 12

1.2.13 DEFINICIONES
El (tanto de) interes (anual) nominal capitalizable en 1/m a nos, de-
notado por i
(m)
viene dado por la formula
i
(m)
= m i
m
.
El (tanto de) descuento (anual) nominal capitalizable en 1/m a nos,
denotado por d
(m)
viene dado por la formula
d
(m)
= m d
m
.
1.2.14 PROPOSICI

ON (Equivalencia de tantos)
Fijada una ley escindible (usualmente la ley compuesta) se verican
las siguentes equivalencias:
1. (1 + i) = (1 + i
m
)
m
=
_
_
_1 +
i
(m)
m
_
_
_
m
, m IN
2. (1 d) = (1 d
m
)
m
=
_
_
_1
d
(m)
m
_
_
_
m
, m IN
Si i y d son equivalentes, entonces se dice que todos los tantos de
interes y descuento que aparecen en las formulas tambien lo son.
1.2.15 DEFINICIONES
La ley de interes compuesto fraccionado se caracteriza por el hecho
de que los intereses generados en 1/m a nos son proporcionales al
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 13

capital al comienzo de dicho tiempo (t medido en a nos). Tiene la
expresion
L(t) = (1 + i
m
)
tm
, i, t, m 0.
Su ley de descuento asociada se denomina ley de descuento compuesto
fraccionado y toma la expresion
1
L(t)
= (1 d
m
)
tm
, i, t, m 0,
siendo d
m
equivalente a i
m
.
1.2.16 OBSERVACI

ON
Las leyes fraccionadas no son sino las compuestas a las que se ha
efectuado un cambio de escala en el tiempo. As, si en la expresion
(1 + interes)
tiempo
el interes es i, el tiempo debe gurar en a nos;
si el interes es i
12
, el tiempo se debe medir en meses, etc. Si hay
discordancia entre la unidad de tiempo a la que se reere el tipo
de interes y la de la duracion de la operacion debe hacerse una
conversion de tiempo o una equivalencia de tantos para evitar este
hecho.
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 14

1.3 TIPOS DE RENTAS: ENTERAS Y FRACCIONADAS; CONS-
TANTES Y VARIABLES. VALORES ACTUALES Y FI-
NALES
1.3.1 DEFINICI

ON
Una renta es una sucesion de capitales disponibles o exigibles en
momentos equidistantes en el tiempo.
1.3.2 EJEMPLOS
Los pagos mensuales por el alquiler de una casa; la lotera de la
O.N.C.E. que premia con 72.000 euros al a no durante 25 a nos,
constituyen ejemplos de rentas.
1.3.3 DEFINICIONES
Los elementos principales que intervienen en una renta son:
Los terminos, cuotas o plazos de la renta son los pagos realiza-
dos periodicamente.
El periodo de la renta es el tiempo transcurrido entre dos cuo-
tas consecutivas. Si el periodo es anual, mensual, etc., las
cuotas llevan el nombre de anualidades, mensualidades, etc.,
respectivamente.
La duracion de la renta es el n umero de periodos con cuota.
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 15

El tanto de valoracion de la renta es el tipo de interes con el
que se capitalizan/actualizan las cuotas (ley compuesta).
El origen de al renta es el instante de su contrato.
El nal de la renta es el del ultimo periodo con cuota.
El valor actual de la renta es el capital equivalente en el origen
al conjunto de todas sus cuotas.
El valor nal de la renta es el capital equivalente en el nal al
conjunto de todas sus cuotas.
Atendiendo a dichos elementos, las rentas se pueden clasicar
1. Seg un la periodicidad de las cuotas en relacion al tanto de
valoracion:
Enteras: el periodo de tiempo al que se reere el tanto de
valoracion coincide con el de la renta.
Fraccionadas: si no se da tal coincidencia.
2. Seg un la cuanta de las cuotas:
Constantes: todas las cuotas son iguales.
Variables: las cuotas dieren entre s. Estudiaremos u-
nicamente el caso en que las cuotas varan en progresion
geometrica.
3. Seg un el momento de su contrato:
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 16

Inmediatas: el origen se sit ua al comienzo del primer pe-
riodo con cuota.
Diferidas: desde el origen hasta el primer periodo con cuota
existe un periodo de diferimiento.
4. Seg un la situacion de cada cuota en el periodo:
Pospagables: las cuotas se consideran (o vencen) al nal
de cada periodo.
Prepagables: las cuotas se consideran (o vencen) al comienzo
de cada periodo.
5. Seg un la duracion de la renta:
Temporales: de duracion nita.
Perpetuas: de duracion innita.
1.3.4 NOTACIONES
Denotaremos por VA y VF los valores actual y nal, respectiva-
mente, de una renta pospagable sin diferimiento y por V

A y V

F
los valores actual y nal, respectivamente, de una renta prepagable
sin diferimiento.
Si existe un periodo de diferimiento de m a nos tales valores se
denotaran por m/VA y m/V

A, m/VF y m/V

F.
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 17

1.3.5 PROPOSICI

ON (Factores de transformacion de rentas)

En rentas de n a nos de duracion a un tanto de valoracion i y
periodo de diferimiento m se cumple:
V

A = uVA, V

F = uVF
VF = u
n
VA, V

F = u
n
V

A
m/VA = v
m
VA, m/V

A = v
m
V

A,
m/VF = VF, m/V

F = V

F
1.3.6 OBSERVACIONES
La utilizacion de estos factores de transformacion permite re-
ducir considerablemente la casustica siguiente en el estudio de
valores actuales y nales de los distintos tipos de rentas, para
los que se introduciran notaciones especcas. Habida cuenta
del principio de proporcionalidad, se consideraran unicamente
rentas de cuotas unitarias.
Aunque las formulas consignadas en este resumen teorico se
reeren usualmente a periodos y tantos de valoracion anuales,
seguiran teniendo validez para otros periodos y tantos de va-
loracion siempre que en estos se considere la misma unidad de
tiempo. As, por ejemplo, en una renta mensual pospagable
de n meses de duracion a un tanto de interes o valoracion de
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 18

i
12
se tendra
VF = (1 + i
12
)
n
VA
Asimismo, tanto las formulas anteriores como las subsiguientes
son generalizables cuando hay concordancia de unidades de
tiempo entre el periodo de las rentas y el referido al interes. Si
hay discordancia entre la unidad de tiempo a la que se reere
el tanto de valoracion de la renta y la de su duracion, debe
hacerse una conversion de tiempo o una equivalencia de tantos
para evitar este hecho.
1.3.7 PROPOSICI

ON (Valoracion de rentas constantes)

Si denotamos por a
n i
y por s
n i
los valores actual y nal,
respectivamente, de una renta anual unitaria de n a nos de
duracion al tanto de valoracion i > 0, se tiene
a
n i
= v + + v
n
=
1 v
n
i
y
s
n i
= u
n1
+ + 1 =
u
n
1
i
.
Si, con las mismas caractersticas la renta es perpetua deno-
taremos por a
i
su valor actual y entonces
a
i
= v + + v
n
+ =
1
i
.
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 19

1.3.8 PROPOSICI

ON (Valoracion de rentas variables en progresion geome-

trica)
Si denotamos por va
n i
y por vs
n i
los valores actual y
nal, respectivamente, de una renta anual pospagable de n
a nos de duracion en progresion geometrica de cuotas sucesivas
1, q, q
2
, . . . , q
n1
, se tiene
va
n i
= v + qv
2
+ + q
n1
v
n
=
_

_
1 q
n
v
n
u q
si q = u
nv si q = u
vs
n i
= u
n1
+ qu
n2
+ + q
n1
=
_

_
u
n
q
n
u q
si q = u
nu
n1
si q = u
Si, con las mismas caractersticas la renta es perpetua, deno-
taremos por va
i
su valor actual y entonces
va
i
= v + qv
2
+ + q
n1
v
n
+ =
_

_
1
u q
si q < u
si q u
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 20

TEMA 10. PR

ESTAMOS Y EMPR

ESTITOS
2.1 Prestamos. Conceptos generales
2.2 Sistemas de amortizacion de prestamos
2.3 Emprestitos. Conceptos generales
2.4 Emprestitos normales
2.5 Emprestitos no normales. Normalizacion de emprestitos
2.6 Amortizacion practica de emprestitos
2.7 Tanto de rendimiento de un emprestito
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 21

2 PR

ESTAMOS Y EMPR

ESTITOS
2.1 PR

ESTAMOS. CONCEPTOS GENERALES

2.1.1 DEFINICIONES
Un prestamo es una operacion nanciera en la que se sustituye
un capital C dado en el instante t = 0, por un conjunto de
capitales, X
1
, X
2
, . . . , X
k
, con momentos de disponibilidad poste-
riores, t
1
, t
2
, . . . , t
k
, respectivamente. Cada uno de estos capitales
se denomina cuota de cancelacion y el periodo de tiempo entre dos
cualesquiera consecutivas, periodo del prestamo.
2.1.2 EJEMPLO
La nanciacion de un coche, la hipoteca de un inmueble, consti-
tuyen ejemplos de prestamos.
2.1.3 OBSERVACI

ON
La sustitucion del capital prestado por los capitales de cancelacion
se realiza de acuerdo con el principio de equivalencia nanciera,
mediante alguna ley nanciera, normalmente la ley compuesta. En
este caso:
C = X
1
v + X
2
v
2
+ + X
k
v
k
,
y i es el tanto de interes efectivo en el periodo del prestamo.
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 22

2.1.4 NOTACI

ON Y RELACIONES NOTABLES (PR

ESTAMOS)
C: capital prestado o sustituido
i: tanto de interes efectivo en el periodo del prestamo
n: n umero de cuotas de cancelacion
X
k
: cuota de cancelacion o plazo en el periodo k (anualidad si el
periodo del prestamo es anual)
R
k
: cuota de amortizacion en el periodo k, destinada a restituir
el capital prestado
I
k
: cuota de interes en el periodo k, generada por la deuda pen-
diente al inicio del periodo k.
S
k+1
: capital pendiente de amortizacion al comienzo del periodo
k + 1.
E
k
: capital amortizado al nal del periodo k.
X
k
= R
k
+ I
k
C = R
1
+ . . . + R
n
C = X
1
v + X
2
v
2
+ + X
n
v
n
(Equivalencia Financiera)
I
k
= iS
k
S
k
S
k+1
= R
k
S
k
= R
k
+ . . . + R
n
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 23

E
k
= R
1
+ . . . + R
k
E
k
+ S
k+1
= C
S
k+1
= X
k+1
v + . . . + X
n
v
nk
(Equivalencia Financiera)
2.2 SISTEMAS DE AMORTIZACI

ON DE PR

ESTAMOS
Existen diversos metodos para la amortizacion de un prestamo,
algunos de los cuales se muestran a continuacion.
2.2.1 REEMBOLSO

UNICO DE CAPITAL E INTER

ES
El capital prestado se sustituye por un unico capital M(n)
M(n) = Cu
n
.
2.2.2 REEMBOLSO

UNICO Y PAGO PERI

ODICO DE INTER

ES
En cada periodo del prestamo se devenga el interes generado por
la deuda en un periodo, Ci, y a la nalizacion se reembolsa C .
C = Civ + + Civ
n
+ Cv
n
.
Se denomina a este metodo de amortizacion sistema americano simple.
2.2.3 REEMBOLSO PERI

ODICO DE CAPITAL E INTER

ES
El capital prestado se sustituye mediante pagos periodicos que se
descomponen en cuota de amortizacion y cuota de interes. Se
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 24

distinguen los siguientes tipos:
1. SISTEMA DE AMORTIZACI

ON UNIFORME
La cuota de amortizacion es constante:
R
1
= = R
n
= R R =
C
n
.
2. SISTEMA DE AMORTIZACI

ON FRANC

ES
La cuota de cancelacion es constante:
X
1
= = X
n
= X X =
C
a
n i
.
Por otra parte,
X = X
k
= R
k
+ I
k
X = X
k+1
= R
k+1
+ I
k+1
_

_
R
k+1
= R
k
+(S
k
S
k+1
)i.
De donde se obtiene:
R
k+1
= uR
k
,
y, de forma recurrente,
R
k+1
= u
k
R
1
.
Para hallar R
1
,
R
1
+ + R
n
= C R
1
(1 + u + + u
n1
) = C,
es decir,
R
1
=
C
s
n i
.
De otra forma,
R
1
= X I
1
= X S
1
i = X Ci.
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 25

3. SISTEMA DE AMORTIZACI

ON AMERICANO CON FONDOS

El deudor constituye un fondo de amortizacion con el que reem-
bolsa el capital prestado en el momento pactado. Al mismo
tiempo, abona el interes devengado por la deuda pendiente de
forma periodica. Si F denota la cuanta de las aportaciones
al fondo y r es el tanto de interes efectivo, entonces la cuota
constante de cancelacion del prestamo es
X = X
k
= R
k
+ I
k
= F + Ci =
C
s
n r
+ Ci.
2.3 EMPR

ESTITOS. CONCEPTOS GENERALES

2.3.1 DEFINICIONES
Un emprestito es un prestamo en el que el valor de la prestacion esta
repartida en un conjunto de ttulos u obligaciones que representan
la misma fraccion del prestamo. En cada periodo se amortiza un
n umero entero de ttulos, de acuerdo a su valor de reembolso. El
valor nominal de una obligacion es el cociente de la cuanta del
prestamo entre el n umero de obligaciones. El interes generado por
cada ttulo en un periodo se llama cupon.
El precio de emision de una obligacion es su valor de adquisicion.
La prima de emision (resp. prima de reembolso) es la diferencia
entre el valor nominal y el precio de emision (resp. entre el valor
nominal y el valor de reembolso).
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 26

Un emprestito es normal si los valores de emision y de reembolso
coinciden con el valor nominal y si el cupon es periodico. En caso
contrario se dice que el emprestito es no normal.
2.3.2 EJEMPLO
La deuda p ublica es el conjunto de emprestitos (obligaciones del
Estado, bonos, letras del Tesoro, etc.) ofertados por el Estado.
2.3.3 NOTACI

ON Y RELACIONES NOTABLES (EMPR

ESTITOS)
C: valor nominal de una obligacion
i: tanto de interes efectivo en el periodo del emprestito
n: duracion del emprestito
N: n umero de obligaciones del emprestito
CN: valor nominal del emprestito
C
e
: valor de emision de una obligacion
C
r
: valor de reembolso de una obligacion
X
k
: cuota de cancelacion o plazo en el periodo k (anualidad si el
periodo del emprestito es anual)
R
k
: cuota de amortizacion en el periodo k, destinada a restituir
el capital prestado
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 27

I
k
: cuota de interes en el periodo k, generada por la deuda pen-
diente al inicio del periodo k
r
k
: n umero teorico de ttulos amortizados en el periodo k
l
k+1
: n umero de obligaciones pendientes de amortizacion al co-
mienzo del periodo k + 1
N
k
: ttulos amortizados al nal del periodo k
Ci: cupon
X
k
= R
k
+ I
k
R
k
= C
r
r
k
C = R
1
+ . . . + R
n
C = X
1
v + X
2
v
2
+ + X
n
v
n
(Equivalencia Financiera)
I
k
= l
k
Ci
l
k
l
k+1
= r
k
l
k
= r
k
+ . . . + r
n
N
k
= r
1
+ . . . + r
k
N
k
+ l
k+1
= N
C
r
l
k+1
= X
k+1
v + . . . + X
n
v
nk
(Equivalencia Financiera)
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 28

2.4 EMPR

ESTITOS NORMALES
2.4.1 AMORTIZACI

ON UNIFORME
El n umero de obligaciones amortizadas en cada periodo es costante:
r
1
= = r
n
= r r =
N
n
, R
k
= R = C
N
n
.
2.4.2 SISTEMA DE AMORTIZACI

ON FRANC

ES
El plazo es constante:
X
1
= = X
n
= X X =
NC
a
n i
.
Por otra parte,
_

_
X = X
k
= R
k
+ I
k
= Cr
k
+ l
k
Ci
X = X
k+1
= R
k+1
+ I
k+1
= Cr
k+1
+ l
k+1
Ci
_

r
k+1
= r
k
+ (l
k
l
k+1
)i.
De donde se obtiene:
r
k+1
= ur
k
,
y, de forma recurrente,
r
k+1
= u
k
r
1
.
Para hallar r
1
,
r
1
+ + r
n
= N r
1
(1 + u + + u
n
) = N,
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 29

es decir,
r
1
=
N
s
n i
.
De otra forma,
R
1
= X I
1
= X l
1
Ci = X NCi r
1
=
R
1
C
=
X
C
Ni.
2.5 EMPR

ESTITOS NO NORMALES. NORMALIZACI

ON DE
EMPR

ESTITOS
2.5.1 EMPR

ESTITO CON PRIMA DE REEMBOLSO Y PLAZO CONS-

TANTE
Se caracteriza por C
r
= C. Se transforma el plazo X = X
k
en
uno correspondiente a un emprestito normal:
X = X
k
= C
r
r
k
+ l
k
Ci = C
r
r
k
+ l
k
C
r
C
C
r
i = C
r
r
k
+ l
k
C
r
i

,
en el que el interes efectivo es i

=
C
C
r
i y el valor nominal de la
obligacion es C
r
. Procediendo como en 2.4.2, se obtiene:
X =
NC
r
a
n i
y
r
k+1
= (1 + i

)r
k
, r
k
= (1 + i

)
k1
r
1
.
Se dice que i

es el tanto que normaliza el emprestito.

M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 30

2.5.2 EMPR

ESTITO SIN CUP

ON Y PLAZO CONSTANTE
No existe cupon periodico. El interes acumulado se abona en el
momento de la amortizacion de la obligacion, junto con su valor
de reembolso. Se verica:
X
k
= X = r
k
Cu
k
, k = 1, . . . , n.
Por otra parte,
X =
NC
a
n i
,
y, por tanto,
r
k
=
N
u
k
a
n i
.
2.5.3 EMPR

ESTITO CON AMORTIZACI

ON SECA Y PLAZO CONSTAN-

TE
La obligacion pierde el cupon correspondiente al periodo de amor-
tizacion. Puede considerarse que existe una prima de reembolso
negativa, C
r
= C Ci < C. Aplicando los resultados de 2.5.1,
se obtiene:
X =
NC(1 i)
a
n i
y
r
k+1
=
_
_
1 +
i
1 i
_
_
r
k
, r
k
=
_
_
1 +
i
1 i
_
_
k1
r
1
.
Se observa que el ultimo plazo se dedica ntegramente a amorti-
zacion:
X
n
= Cr
n
.
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 31

2.6 AMORTIZACI

ON PR

ACTICA DE EMPR

ESTITOS
En cada periodo se debe amortizar un n umero entero de obliga-
ciones. Dado que r
k
puede no ser entero, se necesita alg un metodo
practico de amortizacion que no diera demasiado de la amortiza-
cion teorica. El metodo de redondeo de las amortizaciones teoricas
consiste en obtener la parte entera de r
k
, k = 1, . . . , n, [r
k
], y
considerar la diferencia N ([r
1
] + + [r
n
]). Cada una de estas
obligaciones se amortiza en el periodo k tal que la parte frac-
cionaria de r
k
sea mayor. De esta forma se obtiene el plan real de
amortizacion.
2.6.1 EJEMPLO
Cuadro de amortizacion de un emprestito con sistema frances y
plazo constante, con los siguientes datos: C = 1.000 u.m., N =
1.000, i = 0, 06, n = 5 a nos y C
r
= 1.200 u.m.
Normalizacion: i

=
1.0000.06
1.200
= 0, 05.
Anualidad teorica: X =
1.200
a
5 0.05
= 277.169, 7578 u.m.
Amortizacion teorica: R
1
= 277.169, 7578 1.000 60 =
217.169, 7578 u.m., r
1
=
217.169,7578
1.200
= 180, 9748.
r
2
= 1, 05r
1
= 190, 0235
r
3
= 1, 05r
2
= 199, 5247
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 32

r
4
= 1, 05r
3
= 209, 5009
r
5
= 1, 05r
4
= 219, 9759
Amortizacion practica: N

5
k=1
[r
k
] = 3. Estas tres obliga-
ciones se reparten en los periodos en los que r
k
tienen parte
fraccionaria mayor:
Periodo Amortizacion
1 181

2 190
3 200

4 209
5 220

Cuadro de amortizacion:
Anualidad Interes Amortizacion Obligaciones amortizadas Obligaciones
efectiva efectiva anual total vivas
0 1.000
1 277.200 60.000 217.000 181 181 819
2 277.140 49.140 228.000 190 371 629
3 277.740 37.790 240.000 200 571 429
4 276.540 25.740 250.800 209 780 220
5 277.299 13.200 264.000 220 1.000 0
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 33

2.7 TANTO DE RENDIMIENTO DE UN EMPR

ESTITO
Existen dos puntos de vista en la valoracion del tanto efectivo o de
rendimiento de un emprestito.
2.7.1 DEFINICI

ON
El tanto de rendimiento de una obligacion que vence en el periodo
k, i
k
, es aquel que verica la equivalencia nanciera entre el valor
de emision C
e
y los ingresos obtenidos por el obligacionista hasta
el momento de la amortizacion.
2.7.2 OBSERVACI

ON
En consecuencia, cuando el emprestito se rige por el sistema frances
y es de plazo constante, i
k
verica:
C
e
= Ci a
k i
k
+ C
r
(1 + i
k
)
k
.
2.7.3 DEFINICI

ON
El tanto de rendimiento del emprestito, i

, es aquel que verica la

equivalencia nanciera entre la prestacion y los pagos que consti-
tuyen la contraprestacion.
M

etodos Matem

aticos Matematica Financiera 34

2.7.4 OBSERVACI

ON
Si en el emprestito existen gastos jos de cuanta G u.m. en
el momento de emision y gastos proporcionales del g
k
% sobre el
plazo X
k
, entonces i

verica:
NC
e
G = (1 + g
1
)X
1
(1 + i

)
1
+ + (1 + g
n
)X
n
(1 + i

)
n
.
Cuando el emprestito es normal, de plazo constante y
G = g
1
= g
n
= 0, se tiene i

= i.