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INTRODUCCIN A diario y en cualquier sitio donde nos encontremos, siempre hay a la mano una serie de o servicios proporcionados por

el hombre mismo. Todos y cada uno de estos bienes y servicios, antes de venderse comercialmente, fueron evaluados desde varios puntos de vistas, siempre con el objetivo final de satisfacer una necesidad humana. En la actualidad, los proyectos de inversin requieren una base que los justifiquen. Dicha base es precisamente un proyecto bien estructurado y evaluado que indique la pauta que debe seguirse. En la valoracin econmica pueden existir elementos perceptibles por una comunidad como perjuicio o beneficio, pero que al momento de su ponderacin en unidades monetarias, sea imposible o altamente difcil materializarlo. Para tomar una decisin sobre un proyecto es necesario que ste sea sometido al anlisis multidisciplinario de diferentes especialistas. El hecho de realizar un anlisis que se considere lo mas completo posible, no implica que, al invertir, el dinero estar exento de riesgo. El futuro siempre es incierto y por esta razn el dinero siempre se esta arriesgando. El hecho de calcular unas ganancias futuras, a pesar de haber realizado un anlisis profundo, no asegura necesariamente que esas utilidades se vayan a ganar, tal como se haya calculado. El propsito de este trabajo es profundizar un acerca de los proyectos inversin, es por ello que en sta se mostrar en qu consisten los diferentes estudios que se deben realizar si se quiere llevar a cabo un proyecto de inversin, as como las diferentes herramientas financieras que se pueden usar para facilitar el anlisis de decisiones.

NDICE DE BENEFICIO DE COSTO la relacin costo-beneficio de un proyecto te ayudar a decidir si ese proyecto es digno de realizarse. Tambin llamado ndice beneficio a costo; misma idea con un orden diferente, esta relacin es un elemento de una disciplina ms amplia, anlisis costo-beneficio, o ACB, que trata de determinar el resultado econmico y social del proyecto. El anlisis costo-beneficio es una herramienta financiera que mide la relacin entre los costos y beneficios asociados a un proyecto de inversin con el fin de evaluar su rentabilidad, entendindose por proyecto de inversin no solo como la creacin de un nuevo negocio, sino tambin, como inversiones que se pueden hacer en un negocio en marcha tales como el desarrollo de nuevo producto o la adquisicin de nueva maquinaria. Costos Cualquier proyecto, independientemente de su tamao, tiene un costo. Digamos que hay una propuesta para construir un puente entre el continente y una isla cercana. La gente suele pensar en "costos" en trminos de dinero gastado: los costos de la construccin del puente ser de US$50 millones. Pero los costos tambin incluyen la prdida de oportunidades: son US$ 50 millones que no estn disponibles para ninguna otra cosa. Incluyen costos que el proyecto impone a los dems: El operador de ferry local podra ser forzado a dejar su trabajo. Tambin se incluyen costos no econmicos: construir el puente podra arruinar la tierra frente al mar que los residentes utilizan para la recreacin, y la estructura podra ser una monstruosidad que afecta la calidad de vida de los residentes. Beneficios Los beneficios, tambin, son tanto econmicos como no econmicos. El puente podra incrementar el trfico turstico a la isla, aumentando no slo la economa de la isla, sino tambin los hoteles, los restaurantes y otros negocios del continente. Haciendo que sea ms fcil llegar y salir de la isla, el puente abrir nuevas opciones derecreacin y oportunidades de empleo para la gente de ambos lados.

Mientras que la relacin costo-beneficio (B/C), tambin conocida como ndice neto de rentabilidad, es un cociente que se obtiene al dividir el Valor Actual de los Ingresos totales netos o beneficios netos (VAI) entre el Valor Actual de los Costos de inversin o costos totales (VAC) de un proyecto. B/C = VAI / VAC

Segn el anlisis costo-beneficio, un proyecto o negocio ser rentable cuando la relacin costo-beneficio es mayor que la unidad.

B/C > 1 el proyecto es rentable

Los pasos necesarios para hallar y analizar la relacin costo-beneficio son los siguientes: 1. Hallar costos y beneficios: en primer lugar hallamos la proyeccin de los costos de inversin o costos totales y los ingresos totales netos o beneficios netos del proyecto o negocio para un periodo de tiempo determinado. 2. Convertir costos y beneficios a un valor actual: debido a que los montos que hemos proyectado no toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo (hoy en da tendran otro valor), debemos actualizarlos a travs de una tasa de descuento. 3. Hallar relacin costo-beneficio: dividimos el valor actual de los beneficios entre el valor actual de los costos del proyecto. 4. Analizar relacin costo-beneficio: si el valor resultante es mayor que 1 el proyecto es rentable, pero si es igual o menor que 1 el proyecto no es viable pues significa que los beneficios sern iguales o menores que los costos de inversin o costos totales. 5. Comparar con otros proyectos: si tendramos que elegir entre varios proyectos de inversin, teniendo en cuenta el anlisis costo-beneficio, elegiramos aqul que tenga la mayor relacin costo-beneficio.

Veamos un ejemplo:

Supongamos que queremos determinar si nuestra empresa seguir siendo rentable y para ello decidimos analizar la relacin costo-beneficio para los prximos 2 aos.

La proyeccin de nuestros ingresos al final de los 2 aos es de US$300 000, esperando una tasa de rentabilidad del 12% anual (tomando como referencia la tasa ofrecida por otras inversiones).

Asimismo, pensamos invertir en el mismo periodo US$260 000, considerando una tasa de inters del 20% anual (tomando como referencia la tasa de inters bancario).

Hallando B/C:

B/C = VAI / VAC

B/C = (300000 / (1 + 0.12)2) / (260000 / (1 + 0.20)2)

B/C = 239158.16 / 180555.55

B/C = 1.32

Como la relacin costo-beneficio es mayor que 1, podemos afirmar que nuestra empresa seguir siendo rentable en los prximos 2 aos. A modo de interpretacin de los resultados, podemos decir que por cada dlar que invertimos en la empresa, obtenemos 0.32 dlares.

VALOR TRMINOS tambin denominado Relacin real de intercambio, (en ingls terms of trade, TOT) es un trmino utilizado eneconoma y comercio internacional, para medir la evolucin relativa de los precios de las exportaciones y de las importaciones de un pas, y puede expresar asimismo la evolucin del precio de los productos exportados de los pases, calculado segn el valor de los productos que importa, a lo largo de un perodo, para saber si existen aumentos o disminuciones. Se habla de deterioro de los trminos de intercambiocuando el precio de los productos exportados tiende a disminuir comparado con el de los productos importados. Los trminos de intercambio han sido utilizados a veces como indicador indirecto del bienestar social de un pas, aunque esta valoracin es muy cuestionable, es cierto que una mejora en los trminos de intercambio es obviamente algo positivo para un pas, porque eso significa que debe pagar menos por los productos que importa y por lo tanto puede comprar ms cantidad de los mismos sin realizar un esfuerzo adicional. 1. Los trminos de intercambio por trueque neto ("net barter" en ingls) es la divisin (expresada en porcentaje) de los precios relativos de exportacin e importacin manteniendo constante el volumen exportado. 2. Los trminos de intercambio por trueque bruto ("gross barter" en ingls) es la divisin (expresada en porcentaje) de un ndice cuantitativo de exportaciones sobre un ndice cuantitativo de importaciones. 3. Trminos de intercambio por ingreso es la divisin (expresada en porcentaje) del valor de los exportaciones sobre el precio de las importaciones. 4. Los trminos de intercambio con factor nico es el clculo por trueque neto ajustado segn los cambios en la productividad de las exportaciones. 5. Los trminos de intercambio con doble factor ajusta segn los cambios en la productividad de las exportaciones y las importaciones.

Por ejemplo si el valor del trigo en los dos aos siguientes baja a 40 dlares el primer ao y a 30 dlares el segundo, los trminos de intercambio se modifican. Por ejemplo:

Para el pas exportador de trigo: Ao base: 50/100 = 0,5 Primer ao: 40/100 = 0,4 Segundo aos: 30/100 = 0,3 Para el pas exportador de acero: Ao base: 100/50 = 2 Primer ao: 100/40 = 2,5 Segundo aos: 100/30 = 3,33

TASA DE RENDIMIENTO (TIR) La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversin es el promedio geomtrico de los rendimientos futuros esperados de dicha inversin, y que implica por cierto el supuesto de una oportunidad para "reinvertir". En trminos simples, diversos autores la conceptualizan como la tasa de descuento con la que el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero.1 2 La TIR puede utilizarse como indicador de la rentabilidad de un proyecto: a mayor TIR, mayor rentabilidad;3 4 as, se utiliza como uno de los criterios para decidir sobre la aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin. 5 Para ello, la TIR se compara con una tasa mnima o tasa de corte, el coste de oportunidad de la inversin (si la inversin no tiene riesgo, el coste de oportunidad utilizado para comparar la TIR ser la tasa de rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa de rendimiento del proyecto - expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversin; en caso contrario, se rechaza.

Es la tasa que iguala la suma del valor actual de los gastos con la suma del valor actual

de los ingresos previstos: Es la tasa de inters para la cual los ingresos totales actualizados es igual a los costos totales actualizados: Es la tasa de inters por medio de la cual se recupera la inversin. Es la tasa de inters mxima a la que se pueden endeudar para no perder dinero con la inversin. * Es la tasa real que proporciona un proyecto de inversin y es aquella que al ser utilizada como tasa de descuento en el clculo de un VAN dar como resultado 0.

La Tasa Interna de Retorno TIR es el tipo de descuento que hace igual a cero el VAN:

Donde: es el Flujo de Caja en el periodo t. es el nmero de periodos. es el valor de la inversin inicial.

La aproximacin de Schneider usa el teorema del binomio para obtener una frmula de primer orden:

De donde: *

Sin embargo, el clculo obtenido puede estar bastante alejado de la TIR real. Supongamos una inversin que nos da estos flujos de caja:

Seguimiento de flujos de caja Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Flujo de caja 30

-70

90

20

Ahora tenemos flujos de caja negativos. Al resolver la TIR para este caso con mtodos recursivos podemos dar hasta con 2 TIR diferentes, correspondientes a los cambios de signo de los flujos de caja (no al nmero de flujos de caja negativos). Para calcular la TIR, llamada en estos casos TIRC (TIR Corregida) hay que hacer un anlisis ao por ao del saldo del proyecto/inversin. Con una ROI = 20% y un K = 12% (Coste de financiacin) y una duracin del proyecto de 5 aos obtendriamos un saldo acumulado de 82,3. El clculo de la TIRC es sencillo: ; donde D = desembolso inicial Para el ejemplo anterior, con D = -200 hubieramos obtenido una TIRC de -19%, con lo que estaramos perdiendo dinero con total seguridad. Es claro, ya que invertimos 200 para recibir un total acumulado de 82,3.

TIEMPO DE RECUPERACIN El periodo de recuperacin de la inversin - PRI - es uno de los mtodos que en el corto plazo puede tener el favoritismo de algunas personas a la hora de evaluar sus proyectos de inversin. Por su facilidad de clculo y aplicacin, el Periodo de Recuperacin de la

Inversin es considerado un indicador que mide tanto la liquidez del proyecto como tambin el riesgo relativo pues permite anticipar los eventos en el corto plazo. Es importante anotar que este indicador es un instrumento financiero que al igual que el Valor Presente Neto y la Tasa Interna de Retorno, permite optimizar el proceso de toma de decisiones. En qu consiste el PRI? Es un instrumento que permite medir el plazo de tiempo que se requiere para que los flujos netos de efectivo de una inversin recuperen su costo o inversin inicial. Cmo se calcula el estado de Flujo Neto de Efectivo (FNE)? Para calcular los FNE debe acudirse a los pronsticos tanto de la inversin inicial como del estado de resultados del proyecto. La inversin inicial supone los diferentes desembolsos que har la empresa en el momento de ejecutar el proyecto (ao cero). Por ser desembolsos de dinero debe ir con signo negativo en el estado de FNE. Del estado de resultados del proyecto (pronstico), se toman los siguientes rubros con sus correspondientes valores: los resultados contables (utilidad o prdida neta), la depreciacin, las amortizaciones de activos diferidos y las provisiones. Estos resultados se suman entre s y su resultado, positivo o negativo ser el flujo neto de efectivo de cada periodo proyectado. IMPORTANTE: La depreciacin, las amortizaciones de activos nominales y las provisiones, son rubros (costos y/o gastos) que no generan movimiento alguno de efectivo (no alteran el flujo de caja) pero si reducen las utilidades operacionales de una empresa. Esta es la razn por la cual se deben sumar en el estado de flujo neto de efectivo. La siguiente tabla muestra un ejemplo que resume lo hasta ahora descrito: FLUJOS NETOS DE EFECTIVO PROYECTO A CONCEPTO Per 0 Per 1 30 100 40 30 Per 2 150 100 30 20 Per 3 165 100 20 15 Per 4 90 100 10 Per 5 400 100

Resultado del ejercicio + Depreciacin + Amortizacin de diferidos + Provisiones - Inversin Inicial -1.000 FLUJO NETO DE -1.000 EFECTIVO CALCULO DEL PRI

200

300

300

200

500

Supngase que se tienen dos proyectos que requieren un mismo valor de inversin inicial equivalente a $1.000.00. El proyecto (A) presenta los siguientes FNE (datos en miles):

CALCULO PRI (A): Uno a uno se van acumulando los flujos netos de efectivo hasta llegar a cubrir el monto de la inversin. Para el proyecto A el periodo de recuperacin de la inversin se logra en el periodo 4: (200+300+300+200=1.000). Ahora se tiene al proyecto (B) con los siguientes FNE:

CALCULO PRI (B): Al ir acumulando los FNE se tiene que, hasta el periodo 3, su sumatoria es de 600+300+300=1.200, valor mayor al monto de la inversin inicial, $1.000. Quiere esto decir que el periodo de recuperacin se encuentra entre los periodos 2 y 3. Para determinarlo con mayor exactitud siga el siguiente proceso:

Se toma el periodo anterior a la recuperacin total (2) Calcule el costo no recuperado al principio del ao dos: 1.000 - 900 = 100. Recuerde que los FNE del periodo 1 y 2 suman $900 y que la inversin inicial asciende a $1.000 Divida el costo no recuperado (100) entre el FNE del ao siguiente (3), 300: 100300 = 0.33 Sume al periodo anterior al de la recuperacin total (2) el valor calculado en el paso anterior (0.33) El periodo de recuperacin de la inversin, para este proyecto y de acuerdo a sus flujos netos de efectivo, es de 2.33 perodos.

ANLISIS: Como se puede apreciar, el proyecto (A) se recupera en el periodo 4 mientras que el proyecto (B) se recupera en el 2.33 periodo. Lo anterior deja ver que entre ms corto sea el periodo de recuperacin mejor ser para los inversionistas, por tal razn si los proyectos fueran mutuamente excluyentes la mejor decisin sera el proyecto (B). CUAL ES EL TIEMPO EXACTO PARA RECUPERAR LA INVERSIN? Para analizar correctamente el tiempo exacto para la recuperacin de la inversin, es importante identificar la unidad de tiempo utilizada en la proyeccin de los flujos netos de

efectivo. Esta unidad de tiempo puede darse en das, semanas, meses o aos. Para el caso especfico de nuestro ejemplo y si suponemos que la unidad de tiempo utilizada en la proyeccin son meses de 30 das, el periodo de recuperacin para 2.33 equivaldra a: 2 meses + 10 das aproximadamente. MESES 2 2 DAS 30 X 0.33 9.9

Si la unidad de tiempo utilizada corresponde a aos, el 2.33 significara 2 aos + 3 meses + 29 das aproximadamente. AOS 2 2 2 2 MESES 12 X 0.33 3.96 3 3 30*0.96 28.8 DAS

Tambin es posible calcular el PRI descontado. Se sigue el mismo procedimiento tomando como base los flujos netos de efectivo descontados a sus tasa de oportunidad o costo de capital del proyecto. Es decir, se tiene en cuenta la tasa de financiacin del proyecto. Las principales desventajas que presenta este indicador son las siguientes: Ignora los flujos netos de efectivo ms all del periodo de recuperacin; sesga los proyectos a largo plazo que pueden ser ms rentables que los proyectos a corto plazo; ignora el valor del dinero en el tiempo cuando no se aplica una tasa de descuento o costo de capital. Estas desventajas pueden inducir a los inversionistas a tomar decisiones equivocadas.

CONCLUSIN Muchas veces los proyectos prometen "estados de animo" u opiniones, que solo en trminos de percepcin subjetiva se pueden constatar sobre el universo consumidor y que en ultima instancia pueden ser los factores decisivos en la aprobacin o rechazo de una idea proyecto. El mtodo desarrollo en este trabajo, permite constatar que es posible y conveniente a los fines de seleccionar una alternativa de inversin, considerar los aspectos subjetivos o de naturaleza intangible as como los objetivos o calculables en trminos monetarios como son lo diferentes conceptos de costos asociados a las inversiones. La estructura de preparacin y presentacin de proyectos de inversin, comienza con una idea. Cada una de las etapas siguientes es una profundizacin de la idea inicial, no slo en lo que se refiere a conocimiento, sino tambin en lo relacionado con investigacin y anlisis. La evaluacin de un Proyecto de Inversin, cualquiera que este sea, tiene por objeto conocer los aspectos de anlisis ms significativos del Estudio de Mercado, del Estudio Econmico y Estudio Financiero, de tal manera que asegure resolver una necesidad humana en forma eficiente, segura y rentable. Solo as es posible asignar los escasos recursos econmicos a la mejor alternativa.