RIESGO:

certidumbre riesgo incertidumbre toma de decisiones bajo riesgo muestras aleatorias valor esperado desviacin estndar

CAPTULO I
MARCO TERICO

El propsito de este captulo es lograr una ubicacin del tema del riesgo en el mbito financiero y econmico, destacando su importancia y las distintas modalidades de riesgo existentes, asimismo la definicin de la volatilidad como un instrumento de medicin del riesgo, la importancia de su estudio y las distintas medidas de la volatilidad que existen. I.1) Riesgos financieros I.1.a) La definicin del riesgo

Desde un punto de vista general, el riesgo es la posibilidad de sufrir un dao, se refiere a una situacin potencial de dao, que puede producirse o no. El tipo de dao potencial depende del tipo de actividad que estemos considerando. Toda actividad humana se desarrolla en un entorno contingente. En un contexto econmico y financiero, el dao se refiere a la prdida de valor de alguna variable econmica. En los ltimos treinta aos se ha producido un fuerte crecimiento de la componente financiera de la actividad econmica, y en la misma medida, han surgido nuevos riesgos. Esto esta asociados a la creacin de nuevos instrumentos financieros, como los productos derivados, al surgimiento de nuevos mercados, a la creciente liberalizacin financiera y a la apertura de la cuenta capital de muchas economas. El cambio tecnolgico ha incidido especialmente en el mbito financiero, permitiendo la negociacin electrnica y las comunicaciones en tiempo real entre mercados separados geogrficamente, as como una nueva dimensin en los procesos de tratamiento de la informacin.

En el campo de la gestin financiera los parmetros bsicos son la rentabilidad esperada y el riesgo. Tanto uno como otro se refieren a situaciones futuras, hoy no conocidas con certeza, por lo que de forma natural nos adentramos en el campo de la probabilidad. I.1.b) La evolucin de la innovacin financiera

En Europa, la necesidad de financiacin de los dficit pblicos de las dcadas de los aos setenta y ochenta actu como un potente incentivo para la modernizacin de los mercados de deuda pblica, donde los gobiernos fueron agentes relevantes de la innovacin financiera, potenciando la negociacin electrnica, realizando los cambios jurdicos necesarios para la aceptacin del soporte informtico de los ttulos y desarrollando normativas fiscales que favorecan la tenencia de los ttulos por las entidades financieras y los inversores minoristas. Las polticas pblicas apoyaron las medidas que proporcionaban liquidez al mercado, y dieron visto bueno a la creacin de mercados derivados cuyos subyacentes eran ttulos pblicos. Tambin las bolsas de valores experimentaron profundos cambios favoreciendo los movimientos de capitales y creacin de mercados derivados de futuros y opciones, que tienen como subyacentes a las principales acciones negociadas y los ndices de las diferentes bolsas. La irrupcin de los instrumentos derivados ha sido la innovacin ms profunda, aumentando la diversidad de instrumentos existentes. Los derivados son especialmente tiles para el diseo de coberturas y, por lo tanto, para conseguir un perfil de riesgo a medida. En este sentido, son instrumentos que pueden utilizarse para modular ciertos riesgo, pero tambin pueden utilizarse como un activo financiero ms; sus caractersticas lo hacen atractivos para desarrollas estrategias fuertemente apalancadas y con ventajas operativas frente a la posicin directa en el subyacente. Tanto para la implementacin de coberturas, como para inversiones especulativas, se utilizan modelos matemticos y se estiman ciertos parmetros, y de ese modo aparece una nueva fuente de riesgo, que se ha bautizado como el riesgo del modelo. I.1.c) Los riesgos econmicos El riesgo econmico es la posibilidad de sufrir una prdida. Para entender mejor su concepto comenzaremos seleccionando la variable que mide el resultado de la actividad econmica. Esa variable puede ser: el beneficio contable, un margen de rentabilidad, el valor de mercado de una cartera de activos, el importe de una liquidacin en efectivo de un contrato de opciones, o el valor de mercado de los recursos propios de una empresa. El siguiente paso es la determinacin del horizonte futuro: un da, un mes, un ao, etc. As ya hemos definido la variable relevante y un horizonte temporal.

Luego suponemos que la variable elegida se comporta como una variable aleatoria, lo que nos permite utilizar el lenguaje, los mtodos y los resultados de la estadstica. Los riesgos financieros estn relacionados con las posibles prdidas generadas en las actividades financieras, tal como los movimientos desfavorables de los tipos de inters, de los tipos de cambio o de los precios de las acciones, cambios en la solvencia de los prestatarios o variaciones en los flujos netos de fondos. Las entidades financieras no buscan eliminar esos riesgos, sino gestionarlos y controlarlos, para lo cual necesitan, en primer lugar, identificarlos y medirlos. Podemos dar un paso ms en la conceptualizacin del riesgo si lo definimos como las prdidas potenciales por encima de un resultado esperado, proyectado o calculado. El riesgo es entonces, la posibilidad de que se produzca un resultado desfavorable en relacin con un resultado esperado. En el mbito de los riesgos de mercado, se cre el concepto de VaR (valor en riesgo), definido como la prdida mxima que puede producirse en un horizonte temporal determinado, y con un nivel de confianza dado. I.1.d) Clasificacin de los riesgos financieros

Nosotros nos concentraremos en los riesgos financieros, que presentan tres modalidades principales: riesgo de crdito, riesgo de mercado y riesgo de liquidez.

Riesgo de crdito:

Es la posibilidad de sufrir una prdida originada por el incumplimiento de las obligaciones contractuales de pago. El incumplimiento suele estar motivado por una disminucin en la solvencia de los agentes prestatarios por problemas de liquidez, prdidas continuadas, quiebras, disminucin de los ingresos, aumento de los tipos de inters y desempleo en el caso de las familias, aunque tambin puede producirse por falta de voluntad de pago. El objetivo de los modelos de riesgo de crdito es obtener la funcin de probabilidad de las prdidas de crdito a un determinado horizonte temporal. El riesgo de crdito fue, y sigue siendo, la causa principal de los mltiples episodios crticos que han vivido los sistemas bancarios del mundo en los ltimos veinte aos. La crisis asitica de julio de1997 que tuvo como factores explicativos los graves problemas crediticios de muchos bancos y sociedades financieras que produjo crisis bancarias en la casi totalidad de los pases afectados, los sucesos de Rusia en agosto de 1998 volvieron a poner en el primer plano la fragilidad de algunos sistemas bancarios y un mes despus la crisis del Long-Term

Capital Management (LTCM), un hedge fund, estaban planteando que el problema grave era el riesgo de crdito.

Riesgo de mercado:

Con este trmino se describen las posibles prdidas que pueden producirse en activos financieros que forman parte de carteras de negociacin y de inversin, y que estn originadas por movimientos adversos de los precios de mercado; casos particulares de los riesgos de mercado son los riegos de inters y de cambio. El riesgo de mercado aparece en la gestin de las posiciones de carteras que contienen acciones, bonos, divisas, mercancas, futuros, swaps, y opciones.

Riesgo de liquidez:

Es la posibilidad de sufrir prdidas originadas por la dificultad, total o parcial, de realizacin de ventas o compras de activos, sin sufrir una modificacin sensible de los precios. Tambin se refiere a las prdidas originadas por encontrar dificultades en la financiacin necesaria para mantener el volumen de inversin deseado, por ausencia de ofertas o elevacin de los tipos de inters.

Riesgo de inters:

Es la prdida que puede producirse por un movimiento adverso de los tipos de inters, y se materializa en prdidas de valor de mercado de activos financieros sensibles al tipo de inters, como los ttulos de renta fija (pblica y privada) y muchos derivados, como los swaps, los futuros y forward sobre tipos de inters a corto y largo plazo, y las opciones sobre bonos o sobre futuros sobre bonos. Existe riesgo de inters cuando las masas patrimoniales de activo y pasivo de un banco renuevan sus tipos de inters en fechas diferentes. El origen bsico del riesgo de inters del balance de un banco est en la diferente estructura de plazos de los activos y pasivos. Las relaciones entre los tipos de inters de los diferentes mercados aumenta la complejidad de la medicin del riesgo de inters.

Riesgo pas:

Puede definirse como el riesgo de materializacin de una prdida que sufre una empresa, o un inversor, que efecta parte de sus actividades en un pas extranjero. Este riesgo es el resultado del contexto econmico (inflacin galopante, sobreendeudamiento externo, crisis financieras y bancarias) y poltico del estado extranjero, y la prdida puede ser debida a una inmovilizacin de los activos (confiscacin de bienes, bloqueo de fondos, moratoria o repudio de deudas), o a la prdida de un mercado, debido a las razones anteriores.

Riesgo soberano:

Se define como el de los agentes acreedores, tanto de los estados como de las empresas garantizadas por ellos, originado por la falta de eficacia de las acciones legales contra el prestatario o ltimo obligado al pago, por razones de soberana.

Riesgo de transferencia:

Es el de los acreedores extranjeros de los residentes de un pas que experimenta una incapacidad general para hacer frente a sus deudas por carecer de la divisa o divisas en que estn denominadas.

Riesgos operativos:

Las transacciones financieras deben ser registradas, almacenadas y contabilizadas en un soporte documental preciso, con normas y procedimientos de administracin y control. Cualquier discrepancia entre lo que debe ser y lo que realmente es, produce la materializacin de un riesgo operativo. El riesgo operativo tambin incluye fraudes, en los que no solo existe la posibilidad de un error humano, sino tambin la intencionalidad. El riesgo tecnolgico es una modalidad de riesgo operativo.

Riesgo Legal:

Este tipo de riesgo se presenta por la posibilidad de que existan errores en la formulacin de los contratos. Se puede considerar una modalidad de riesgo operativo. Pero tambin se presenta por una interpretacin de los contratos diferente a la esperada, e incluye los posibles incumplimientos de regulaciones legales y el riesgo legal originado por conflictos de intereses.

Riesgo de modelo:

Todos los modelos son en esencia una simplificacin de la realidad. El mejor modelo es el menos malo, pero nunca es el bueno. Siempre existen factores que se escapan a la modelizacin. Las hiptesis permiten un tratamiento matemtico operativo y la seleccin de variables se realiza suponiendo que las excluidas no son esenciales. Pero en algn momento, algunas de ellas se convierten en principales ya sea porque reflejan fenmenos nuevos o al superar algn umbral, esas variables comienzan a ser operativas. Por otra parte, algunos parmetros se consideran constantes, o no aleatorios, para simplificar las hiptesis, por ejemplo en el modelo de Black y Scholes de clculo del precio de opciones, se supone que la volatilidad de la rentabilidad del subyacente es constante, mientras que otros modelos relajan esa hiptesis y llegan a otros resultados. En el caso de los riesgos de mercado y crdito, se hace uso intensivo de mtodos estadsticos; el fin ltimo es la obtencin de la funcin de distribucin de probabilidad que tenga la mejor capacidad predictiva de los comportamiento futuros de las fluctuaciones de los precios en el caso de los riesgos de mercado, y de las prdidas crediticias en el caso del riesgo de crdito.

I.1.e) La importancia de la medicin de los riesgos

El diseo de sistemas eficientes para la identificacin, medicin, gestin y control de los riesgos sigue siendo un tema abierto a mejoras y a tareas de investigacin. Mediante la identificacin se conoce cules son los factores subyacentes que influyen sobre el valor de mercado de los activos, y se establecen relaciones tericas que permiten una posterior medicin. La medicin expresa la fase cuantitativa, que utiliza los modelos, aplicando tcnicas estadsticas, economtricas y de optimizacin. La gestin le agrega a las etapas anteriores la fase de control, y se concreta en la toma de decisiones para conseguir la optimizacin de la funcin objetivo que corresponda a la lnea estratgica en trminos de rentabilidad ajustada al riesgo. Los sistemas de medicin de los riesgos sirven de apoyo a la toma de un conjunto de decisiones importantes en el mbito de la gestin, dentro de sus etapas principales se encuentran la

determinacin de objetivos en trminos de rentabilidad esperada y riesgo soportado, y la determinacin de las primas de riesgo. I.2) Volatilidades

En la actualidad el concepto de volatilidad ha adquirido una gran importancia en los mercados financieros, siendo para la mayora un sinnimo de riesgo, pero para los operadores financieros el trmino adquiere diferente significado, entendindose a la volatilidad como una medida de riesgo que se deriva de los cambios en la rentabilidad de los activos financieros, debido a su sensibilidad a informes o rumores de ndole poltica, econmica, de poltica econmica gubernamental, monetarias y fiscales, entre otros factores similares.

I.2.a) Definicin e importancia de su estudio

La estructura del mercado nos presenta los precios de los activos financieros (acciones, bonos, ndices, etc.) como un proceso que evoluciona a lo largo del tiempo, de igual forma la rentabilidad derivada de esos cambios posee una estructura temporal asociada a los cambios en los precios, por ende es adecuado considerar a la volatilidad como una serie temporal y no como un nico parmetro que se mantiene a lo largo del tiempo. Podemos, entonces, definir inicialmente a la volatilidad como una medida de la intensidad de los cambios aleatorios o impredecibles en la rentabilidad o en el precio de un ttulo. Grficamente esta relacionado con la amplitud de las fluctuaciones del rendimiento en torno a su media. Las principales caractersticas de la volatilidad de las series financieras se reflejan en un exceso de curtosis, existencia de perodos de alta y baja volatilidad denominados clusters (racimos, conglomerados), ocasionalmente se pueden producir valores excesivamente altos de volatilidad conocido como discontinuidades de saltos en los precios, comportamiento asimtrico de la volatilidad segn lleguen al mercado buenas o malas noticias. Estas caractersticas muestran la existencia de regularidades en el comportamiento que nos permiten modelizar la volatilidad y predecir su valor en perodos futuros.

I.2.b) Distintas medidas de Volatilidad

La volatilidad asociada a una serie temporal de rentabilidades no es observable en forma directa, por lo tanto se debe definir como construir la serie de volatilidad como un paso previo a la modelizacin y a la eleccin del modelo. Existen distintos estimadores con caractersticas diferentes y con distinta capacidad predictiva.

La medicin de la volatilidad puede ser puntual o serial, la puntual es la forma ms simple de medicin y esta basada en el clculo de la desviacin tpica de la muestra de rentabilidades. Se obtiene un nico valor que representa la dispersin de los datos pero no su evolucin a lo largo del tiempo. Aceptada la estructura temporal o serial de la volatilidad podemos aproximarnos a su estimacin desde un enfoque paramtrico o no paramtrico. La estimacin no paramtrica tiene la ventaja de la escasa necesidad de hiptesis pero requiere de una gran cantidad de datos. Estos mtodos realizan la estimacin a partir de un proceso de suavizacin mediante promedios de los datos. Se destacan las redes neuronales, los splines y las regresiones por kernels. Dentro de los mtodos paramtricos de estimacin tenemos aquellos que se basan en el clculo de medias mviles y aquellos que asumen un modelo para estimar la volatilidad. Los mtodos de estimacin que utilizan un modelo estadstico efectan un clculo indirecto de la volatilidad, modelizando tanto la serie de las rentabilidades como la varianza condicional de esas rentabilidades. De esta segunda ecuacin surge la volatilidad definida como la desviacin tpica. Dentro de estos mtodos se encuentra la familia de los modelos ARCH y los modelos de volatilidad estocstica. Las caractersticas de los modelos de la familia ARCH sern desarrollados en el Captulo III ya que sern los modelos que aplicaremos en el trabajo de investigacin. Los modelos de volatilidad estocstica consideran que la varianza condicionada es en si misma un proceso aleatorio, tienen la ventaja de que consiguen especificaciones ms sencillas (menos parmetros) pero el proceso de estimacin es dificultuoso porque requiere mtodos de estimacin mximo verosmiles.

I.2.c) La Volatilidad Histrica

La volatilidad realizada se considera volatilidad histrica y relacionada a ella se tiene el concepto de volatilidad esperada, expresada en la raz cuadrada de la varianza condicional estimada en base a la informacin disponible en el tiempo t y las proyecciones de k perodos adelante. Los operadores y administradores de riesgos aplican este tipo de volatilidad debido a la simplicidad de su clculo. Para stos agentes del mercado es de suma importancia la proyeccin de las volatilidades, para evaluar y cubrirse contra el riesgo, para calcular el precio de derivados como las opciones, o para calcular medidas de valor en riesgo. La precisin de la proyeccin es funcin de la rapidez y disponibilidad del clculo. Esta es una de las razones del xito de la volatilidad histrica.

I.2.d) La Volatilidad Implcita

La volatilidad implcita es una va alternativa para obtener la volatilidad de la rentabilidad de un activo utilizando los precios de las opciones negociadas en mercados que tengan como subyacente dicho activo. Es el valor de la volatilidad que iguala el valor de mercado de la opcin (valor observado) al valor terico de dicha opcin obtenida mediante un modelo de valoracin como por ejemplo la frmula de Black y Scholes.

RIESGO ECONMICO. Medida de las posibles eventualidades que pueden afectar al resultado de explotacin de una empresa, que hacen que no se pueda garantizar ese resultado a lo largo del tiempo. El riesgo econmico hace referencia a la incertidumbre producida en el rendimiento de la inversin debida a los cambios producidos en la situacin econmica del sector en el que opera. As, a modo de ejemplo, dicho riesgo puede provenir de:

La poltica de gestin de la empresa, La poltica de distribucin de productos o servicios La aparicin denuevos competidores, La alteracin en los gustos de los consumidores...

Este tipo de riesgo puede producir grandes prdidas en un corto espacio de tiempo, debido por ejemplo, a la irrupcin en el mercado de un producto ms avanzado y barato que el de la empresa en cuestin... provocando grandes prdidas en la empresa. (Riesgos econmico y financiero - Juan Mascareas - UCM). http://es.scribd.com/doc/24813986/Tipos-de-Riesgos-y-Ejemplos

Certidumbre s. f. Certeza. Certeza o certidumbre

f. Conocimiento

seguro y evidente de que algo es cierto: tengo la absoluta certeza de su inocencia

INCERTIDUMBRE
Este concepto se usa en el contexto de la Economa y las finanzas pblicas. Se entiende por incertidumbre una situacin en la cual no se conoce completamente la probabilidad de que ocurra un determinado evento: si el evento en cuestin es un proyecto de Inversin, por ejemplo, no es posible conocer con certeza el retorno que el mismo producir en un perodo dado. La incertidumbre significa entonces, en economa, impredictibilidad o previsin imperfecta de los sucesos Futuros, y no tiene la carga psicolgica que se le aade a la palabra cuando se la usa en el lenguaje cotidiano. La incertidumbre es un concepto crucial para la comprensin de los fenmenos econmicos pero, por diversas razones, no ha sido integrado plenamente hasta ahora a la teora econmica. Esta supone, por ejemplo, que los equilibrios en un Mercado de Competencia Perfecta se alcanzan cuando cada uno de los agentes econmicos posee una informacin completa sobre los intercambios que se producen en el mismo. En otros trminos, se parte del supuesto de que tanto productores como Consumidores poseen el conocimiento necesario para maximizar sus beneficios. Sin embargo, en el mundo real, los empresarios desconocen la cantidad y el Precio exacto al que podrn vender sus Bienes y los Consumidores no pueden tener una idea precisa de la Utilidad que les proporcionar cada uno de los Bienes y servicios que adquieran. La falta de informacin perfecta, por otra parte, no obedece slo a problemas derivados de la complejidad de los intercambios econmicos: no se trata solamente de que sea imposible manejar adecuadamente, y de un modo casi instantneo, un gran volumen de informacin, sino adems de que es imposible prever completamente la reaccin de los otros agentes que intervienen en unMercado. Ello, junto con la Incertidumbre que emerge del comportamiento de las variables del mundo fsico, hace que la incertidumbre plantee un problema irreductible, pues no es posible conocer todos los riesgos asociados con una decisin cualquiera. La existencia de incertidumbre hace que no pueda conocerse de antemano el resultado de una Accin o que, en otras palabras, pueda suceder algo diferente a lo esperado. Los individuos tienen que escoger constantemente entre diversos cursos de Accin que tienen un nmero diverso de resultados posibles. El problema consiste en determinar el modo en que, en tales condiciones,

los individuos toman sus decisiones. La solucin tradicional al problema se basaba en la teora de las probabilidades: si el evento de que se trata ha ocurrido una gran cantidad de veces, es posible entonces determinar la probabilidad de ocurrencia de cada uno de los resultados posibles; dicho en otros trminos, si se conoce la Distribucin de las probabilidades de un suceso es posible tambin conocer el curso de Accin que ofrezca menores riesgos o mayores posibilidades de xito. Pero la teora de la probabilidad no tiene mayor aplicacin si no pueden repetirse -o no se han repetido hasta el momento- las Acciones que interesa estudiar; y esto es, precisamente, lo que ocurre con una gran cantidad de las decisiones econmicas que se toman en el mundo real. El concepto de incertidumbre, tal como lo han destacado Knight y Shackle, resulta esencial para comprender la existencia de beneficios: el Empresario obtiene una Ganancia porque asume los riesgos de la incertidumbre, es decir, el Beneficio es la retribucin que se obtiene cuando se tiene xito en un negocio que presenta riesgos imposibles de determinar de antemano. La existencia de la incertidumbre aumenta as el Precio de los Bienes que se ofrecen; la Ganancia constituye entonces un premio al riesgo que el Empresario espera recibir por haberse decidido a entrar en la produccin.

EL CONCEPTO DE CERTEZA, RIESGO E INCERTIDUMBRE.

La actividad empresarial por imperativos de tipo legal se divide en periodos determinados de tiempo, generalmente anuales, lo que implica la presentacin al cierre de cada ao de los hechos econmicos que la afectan con independencia de que sus efectos no se conozcan con exactitud. Por lo tanto la informacin contable puede verse influenciada por distintos hechos o acontecimientos como Acontecimientos pasados (Past event). Hechos o transacciones que han sucedido con anterioridad al cierre contable, son los que registra la contabilidad. Acontecimientos futuros (Future event). Hechos o transacciones acaecidos con posterioridad al cierre contable y antes de la formulacin de los estados contables (las provisiones y la periodificacin contable). Acontecimientos probables. La probabilidad de ocurrencia de un suceso es condicin para que pueda considerarse que cumple las condiciones de registro. En trminos generales podemos aceptar que un hecho es probable si existen ms aspectos a favor de que ocurra que en contra. Cualquier actividad econmica est siempre sometida a incertidumbre debido a multitud de razones lo que origina unos riesgos que el empresario debe asumir. Esta incertidumbre o inconcreccin puede deberse a[2]: Bien porque, aun cuando podamos afirmar con alto grado de probabilidad que se han producido y que son imputables al periodo, no se conocen todos los datos y circunstancias que llevan aparejados o bien porque, siendo posible su aparicin, todava no se han manifestado.

Por lo tanto a la hora de presentar la informacin anual deben tenerse en cuenta aquellas circunstancias, hechos estimados y contingentes, al objeto de presentar una imagen fiel de la realidad econmica.

A.La Certeza[3]: Son los hechos econmicos conocidos y concretos, de los que se dispone de todos sus datos, de forma que cumplen todas las condiciones de definicin y reconocimiento como elementos de los estados financieros. Este conocimiento viene dado porque el hecho ya ha sucedido o porque an sin acaecer no existe duda alguna de que va a ocurrir, lo que en este caso originara: Un Pasivo cierto u obligacin que existe a la fecha de presentacin de los estados financieros, consistente en tener que hacer pagos o servicios futuros cuyo vencimiento se conoce. Es decir se conoce su naturaleza, su cuanta y el vencimiento. Un Pasivo estimado u obligacin que surge cuando se tiene la certeza absoluta de que ha ocurrido el hecho por el que se incurre en un gasto que inevitablemente se pagar en el futuro, aqu su naturaleza es conocida, pero su cuanta slo es razonablemente estimada y su vencimiento slo se conoce de forma aproximada. (una reparacin extraordinaria futura).

B.La Incertidumbre. Existe un ambiente de incertidumbre cuando falta el conocimiento seguro y claro respecto del desenlace o consecuencias futuras de alguna accin, situacin o elemento patrimonial, lo que puede derivar en riesgo cuando se aprecia la perspectiva de una contingencia con posibilidad de generar prdidas o la proximidad de un dao. La incertidumbre supone cuantificar hechos mediante estimaciones para reducir riesgos futuros, y aunque su estimacin sea difcil no justificar su falta de informacin. Respecto de los hechos medioambientales esta dificultad de clculo se debe a[4]: realizados. La tecnologa implicada en los trabajos de restitucin. Continuos cambios en las exigencias normativas. Experiencia acumulada en lugares similares. Existencia y calidad de los registros relativos a las cantidades y clases de vertidos

Importancia de la contribucin de la empresa en la generacin o vertido de residuos. Para su clculo se ha de acudir a expertos, (ingenieros en los casos de limpieza y a los abogados para el caso de multas y sanciones). Si las responsabilidades no se van a saldar en un futuro prximo se puede calcular el valor actual, con tcnicas de descuento cuando el importe de los

pagos y su calendario se puedan fijar de manera fiable, siempre y cuando el valor temporal del dinero sea elevado. El mtodo escogido se ha de mencionar en la Memoria.

C.El Riesgo[5]. El riesgo supone un hecho externo al sujeto econmico, que puede acontecer o no en algn momento determinado. Por lo que el riesgo puede ser contemplado como elemento de incertidumbre que puede afectar a la actividad empresarial, pudiendo ser motivado por causas externas o internas a la empresa. Los casos ms frecuentes que pueden darse en la gestin medioambiental de la empresa seran:

1)

En las causas externas que son difcilmente controlables por sta, estaran[6]:

Los riesgos de mercado. Posibilidad de prdidas por fluctuaciones de precios en los mercados que puedan experimentar las inversiones que posea debido a las contingencias medioambientales que presentan stas, las prdidas de mercado por las actividades contaminantes y publicidad negativa, dificultades en la obtencin de recursos financieros para acometer las inversiones obligatorias segn la legislacin medioambiental, o las asociadas a operaciones en moneda extranjera, o tipos de inters variables. Riesgos jurdicos. Surgen como consecuencia de sanciones derivadas de incumplimiento de la normativa legal en materia medioambiental, por riesgos ecolgicos no asegurados, o accidentes no cubiertos por seguros o por costes futuros asociados a las tendencias legales en materia de medio ambiente, como puede ser la instalacin de mecanismos costosos para adaptarse a la normativa vigente en materia medioambiental, los motivados por litigios y demandas por motivos medioambientales o por exigencias laborales.

2) Causas internas que son consecuencia de la propia actividad desarrollada por la empresa y como ejemplos de estos riesgos estaran los: Riesgos de crditos. Aparecen como consecuencia de que los deudores no paguen sus deudas por comportamiento medioambiental incorrecto. Riesgo postventa. Por las garantas otorgadas por la empresa respecto del uso correcto y libre de averas, durante un cierto tiempo, de los bienes que vende, entre ellos su comportamiento medioambiental. Riesgos operativos. Son los que se derivan de las propias carencias de la entidad respeto de su organizacin, personal capacitado, medios logsticos para retirada de residuos, falta de financiacin suficiente para afrontar inversiones medioambientales necesarias, etc.

Riesgos por responsabilidades. Son los que se derivan de todo tipo de actuaciones o situaciones en las que se puedan causar daos a terceros que la empresa est obligada a reparar por un incorrecto comportamiento medioambiental. Otros riesgos. Como pueden ser la obsolescencia de equipos motivada por la adaptacin a nueva reglamentacin medioambiental, por prdidas de valor en terrenos por contaminacin, costes de abandono o reconversin de actividades, obsolescencia medioambiental de materias primas o productos terminados ante nueva legislacin, etc.

La incertidumbre vara para cada sujeto y para cada actividad a desarrollar. Esta diferencia cualitativa y cuantitativa de intensidad de la incertidumbre se encuentra relacionada con el grado de informacin e identificacin del problema. La nica forma de reducir el riesgo o al menos sus consecuencias, se consigue mediante su identificacin lo ms clara posible, lo que permite poner en marcha todas aquellas acciones necesarias para intentar anularlos o minimizarlos con el uso de los conocimientos y de las tcnicas que han servido para convertir, en algn grado, los riesgos en previsibles. Por lo que riesgo tambin se puede definir como la valoracin econmica de la incertidumbre