La inflación en la España del siglo XX: teorías y hechos

JOSÉ LUIS GARCÍA RUIZ*

En este trabajo se aborda un primer análisis del problema de la inflación en la España del siglo XX, a través de los datos y las explicaciones que se han ofrecido, comparando su trayectoria con la de los principales países del entorno. Como se comprobará, las modernas teorías sobre la inflación tuvieron poca repercusión y fueron interpretadas con retraso en nuestro país, donde se prefirió destacar la originalidad y el particularismo del caso, impidiendo la puesta en práctica de las medidas correctoras oportunas. Desde mediados de los años setenta se apreció una mayor receptividad de las teorías acerca de la inflación, pero hubo que esperar a los noventa para que, bajo la presión del Tratado de Maastricht, se consiguiese el consenso político necesario para enfrentar con éxito el problema de la inflación. El trabajo concluye con algunas consideraciones que nos ayudan a entender la historia reciente de la «cultura inflacionista» en España. Palabras clave: inflación, condiciones económicas, teoría de la inflación, índices de precios, historia económica, España, Unión Europea. Clasificación JEL: E30.
COLABORACIONES

1. Introducción
La inflación y sus consecuencias perniciosas sólo han resultado preocupantes después de la Segunda Guerra Mundial. Todavía en 1926 el economista ruso N.D. Kondratieff establecía la existencia de oleadas sucesivas en el capitalismo mundial con respecto a la evolución de los precios. En este sentido, las épocas de menor actividad económica coincidía con bajadas de los precios y las de mayor dinamismo económico con elevaciones (no inflacionarias) de éstos. A continuación se analizará el problema de la inflación en España, a través de los datos y las explicaciones que se han ofrecido, y se comparará su trayectoria con la seguida en los princi* Profesor Titular de Historia Económica. Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales. Universidad Complutense de Madrid.

pales países del entorno. Con ello, se pretende una primera aproximación en el largo plazo a un problema que suele ser tratado sólo de forma coyuntural.

2. Las raíces de la «cultura inflacionista» (1900-1914)
Enrique Fuentes Quintana (1995) remonta la «cultura inflacionista» del «modelo castizo» español a la época de la Restauración y acusa entonces la carencia de tres instituciones que podrían haberla evitado: el patrón oro; un verdadero banco central; y una política presupuestaria equilibrada y financiada sin monetización directa ni indirecta. En realidad, los datos disponibles nos muestran que entre la crisis colonial y el año 1914, España no sufrió problemas graves de inflación, aunque sin duda fue inca-

BOLETIN ECONOMICO DE ICE N° 2667 DEL 16 AL 22 DE OCTUBRE DE 2000

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..2 0.08 3..... Los precios en una etapa turbulenta (1914-1936) La inflación española asociada a la Primera Guerra Mundial ha sido explicada recientemente de forma perfectamente keynesiana..1 0....2 -5. COLABORACIONES paz de dotarse de las instituciones citadas que le hubieran sido de mucha utilidad para dar una respuesta moderna a los retos económicos y sociales que surgirían tras la Primera Guerra Mundial (1). pone de manifiesto que la oferta monetaria tuvo menor poder explicativo que la dinámica salarial. 1908 ..5 -0.....4 0.....7 1............... = Desviación típica de la serie.37 Notas: MEDIA = Promedio de la serie..5 3. la inflación española media (0.....5 -1.. En ambos casos los coeficientes son bajos..3 0.. 1909 ...1 -0.. Unido Francia Italia España M3 Salarios 1901 .....6 11.9 6........1 0...0 4....45 1..... SALARIOS NOMINALES).2 1.. Un análisis de correlación simple entre la evolución de los precios españoles y sus variables explicativas. pues..3 0. M3 procede de Martín Aceña (1989).. llegando a la conclusión de que el alza de los precios en España había sido inducida por la escasez provocada por el auge exportador: «Las exportaciones españolas se han hecho a costa de la desnudez de los españoles y del ham- (2) Véase GARCIA DELGADO (1981). 1905 .0 1... Suecia y Suiza) en relación con los beligerantes. a partir de 1917..6 0.5 3. 1901-1914 Alemania R...98 -1..7 -1.2 4..88 4.6 1..... D.24 3...0 -0.....1 -1.2 2.5 3.0 -1..0 1..no sólo a la de países inmersos en procesos de industrialización tardíos y acelerados..... 1910 .6 0....CUADRO 1 TASAS DE VARIACION ANUAL DE LOS PRECIOS AL CONSUMO EN LOS PAISES GRANDES DE EUROPA OCCIDENTAL Y SUS PRINCIPALES FACTORES EXPLICATIVOS EN ESPAÑA (M3.... (1) Sobre las instituciones monetarias españolas en los albores del siglo XX.6 1... interpolando linealmente en la Guerra Civil española. para estudiar las consecuencias económicas de la guerra.. -0. 3..... 1904 .5 1.9 9.... Así............9 1. En este contexto...1 0.25 2..7 3.1 0.... sin embargo....5 -2.26. De esta forma......0 0...........7 2......5 -0..... hubo aportaciones de interés.. Países Bajos... 1914 .....5 3.... completados con la Encuesta de Salarios del Instituto Nacional de Estadística...4 0..0 0...38 0.5 0............5 -0. Fuentes: La inflación española en Ballesteros (1997) y la de otros países en Maddison (1991).6 -1... GARCIA RUIZ (1996) y TORTELLA (1999).....9 1.. Ningún economista español contemporáneo fue capaz de plantear las cosas de este modo y..7 -3....6 3....88).....5 0...7 -2....5 -0.....9 1.2 -0.04 0..6 0....2 5. MARTIN ACEÑA (1994)...........0 -1.... 1913 .1 2.. Bernis analizaría el comportamiento de la economía de España y otros países neutrales (Dinamarca.. como Alemania (1... Como se aprecia en el Cuadro 1...5 1.. 1903 .0 1..0 2.. Más tarde.83 1....... lo que nos induce a pensar en la conveniencia de utilizar modelos multivariantes donde..45) o Italia (1....7 6......3 -0...... puede consultarse MARTIN ACEÑA (1993).1 1..... pues.... MEDIA ..3 -0.....9 -0.4 -8....7 4..0 3.... Noruega... las alzas de precios de los primeros momentos se atribuyen a un gap inflacionista por desfase entre la demanda efectiva y la oferta de productos........0 -0... Salarios nominales....12 y 0..... sino también a la de aquéllos con economías más maduras como el Reino Unido (0.....9 -2. sin duda... los coeficientes respectivos son 0. 1911 .....6 3...4 -4... 24 BOLETIN ECONOMICO DE ICE N° 2667 DEL 16 AL 22 DE OCTUBRE DE 2000 ..0 1......4 1.1 0... de Reher y Ballesteros (1993).....3 2...1 5............24).... 1912 .T..2 3....1 0.....T.. becado por la Junta de Ampliación de Estudios e Investigaciones Científicas.. como reacción.3 -1.8 1.. 1906 ...0 3.....0 3...8 2..83) o Francia (0..... la inflación sería de costes.1 0......0 2...16 5....3 7..83 -4. completado con los Boletines estadísticos del Banco de España.0 -11.. se habían producido incrementos salariales que los empresarios intentaron trasladar a los precios (2).. 1902 . la deflación del período 1906-1912 resulta estremecedora.................1 1. En ambos casos se ha completado hasta nuestros días con estadísticas de la OCDE.... 1907 .0 4.. habría que contemplar también el insuficiente ritmo de crecimiento de la economía real.. cuyas cifras han sido ligeramente corregidas para asegurar la continuidad de las series...16 por 100) fue claramente inferior -aunque de forma inestable.....0 0.....4 0. Francisco Bernis viajó en 1919 por Europa.2 -2..82 3..0 12..45 -1.. D......3 11........1 -1.....1 -0.

.....45 -10............ sino más bien todo lo contrario (Cuadro 2)...... 1926 .00 -1.49 20..42 9..56 -5..00 -5. p.. M3 procede de Martín Aceña (1989)...95 4... 109 y ss....... 1921 ......00 2.02 12...36 -49...24 -9................79 13.....022.35 0. La tasa de inflación media española (2..... 24...85 7.......00 1...10 8.. 1918 . MEDIA .......62 5.....55 -11......98 -5...14 6.......83 0...58 145.82 0...........49 -1.44 2.....33 7....15 3........10 -1....08 42.53 0.58 32.. 1932 ...88 -8....69 0......81 17.08 10... 1922 . 1927 .09 8. D.12 13....38 0......95 11.........49 -4. 1929 .... SALARIOS NOMINALES).... 1936 .............15 44.08 13...75 8......38 9..77 -5.00 7. BOLETIN ECONOMICO DE ICE N° 2667 DEL 16 AL 22 DE OCTUBRE DE 2000 25 ..........84 por 100) volvió a ser muy inferior a la francesa..20 -2..00 0... Fernández Baños intentó realizar una aproximación científica empezando por exponer las teorías existentes y realizar un análisis de correlación entre variables representativas de los distintos modelos..98 7.71 1.11 23...98 49.58 -10...84 7......00 3......69 -4....67 25.67 -1.00 0.83 38..... titulado «Dinamismo de los precios y carestía de la vida».65 9..29 0......45) explica mucho mejor el fenómeno que los salarios nominales (coeficiente = -0.. (4) Ibídem..50 1.....19 0.35 -5..90 -0..54 -6......29 -3...94 -0..... y eso que España permaneció al margen del nuevo sistema monetario (el «patrón cambios oro»).... 1916 .33 6.. dejó que la peseta se depreciase hasta 1932 y además...96 4.02 -2.41 -10...00 0..00 8.26 9.......48 -6........66 7.............38 -11....00 0..........05 20..32 23..............59 -1.79 10. El análisis de correlación indica que la evolución de la oferta monetaria (coeficiente = 0....25 24.35 -4.14 13.. además de condiciones especiales en el descuento de efectos..00 0....CUADRO 2 TASAS DE VARIACION ANUAL DE LOS PRECIOS AL CONSUMO EN LOS PAISES GRANDES DE EUROPA OCCIDENTAL Y SUS PRINCIPALES FACTORES EXPLICATIVOS EN ESPAÑA (M3. completado con los Boletines estadísticos del Banco de España.......31 Notas: MEDIA = Promedio de la serie....81 21.... En ambos casos se ha completado hasta nuestros días con estadísticas de la OCDE. 1935 ... (5) Véase MARTIN ACEÑA (2000)...11 220..00 -2..98 28....56 4..71 11..92 6.08 42...19 20.50 13..65 31...80 55..... 1923 ....... En las décadas de 1920 y 1930....... Habría contribuido también la «horizontalidad» del tipo de descuento del Banco de España...23 -5..53 29. completados con la Encuesta de Salarios del Instituto Nacional de Estadística...00 15....14 -5... la italiana o la alemana (incluso descartando el annus horribilis de 1922)......88 4.14 -11... 1920 .68 -19.99 25.29 10....52 1.......................00 0..00 0.... Fuentes: La inflación española en Ballesteros (1997) y la de otros países en Maddison (1991). el Gobierno permitió la introducción de un mecanismo de monetización indirecta del déficit público potencialmente muy inflacionista: el 1 de julio de 1918 se firmó un pacto entre el Comité Central de la Banca Española (primera patronal del sector) y el Banco de España por el que éste admitiría la pignoración automática de los fondos públicos..... 1917 .00 1.........60 0.. la falta de una política anti-inflacionista (4)...42 1.........34 0....52 41.53 6.....................34 32.18 21.......91 2.. 1934 .95 2.78 10...56 -98.. 225......09 0.......... pp.. 1931 .......70 5..92 1..90 -1.....35 -0. y quedó muy cerca de la británica..10 3.74 30... 1928 .......63 9. tema que había tratado por primera vez en 1928 al hilo de la polémica sobre la valoración de la peseta.92 2..53 6...00 2.42 -7....90 13... interpolando linealmente en la Guerra Civil española.14).85 1.07 5...88 2.. pero llegó a la conclusión de que «no dan base estadís- COLABORACIONES (3) BERNIS (1923)...64 3..27 8....49 2.....00 0....00 0...56 10. Unido Francia Italia España M3 Salarios 1915 ..00 0.. D... 1919 .74 -3. es decir...... En este trabajo..59 6..21 7.28 1..... probablemente porque la consolidación del sistema financiero fue progresiva e indudable y estuvo sometida a menos sobresaltos que la negociación salarial.29 -9... de Reher y Ballesteros (1993).....76 0........89 13.. 1930 ..31 14....20 14....34 7.........45 -2.......T... La creación en 1930 del Servicio de Estudios del Banco de España constituyó un hito importante (5)...... = Desviación típica de la serie.....49 -1........ cuyas cifras han sido ligeramente corregidas para asegurar la continuidad de las series... En su seno se elaborarían los primeros trabajos de recopilación estadística en el ámbito macroeconómico y Olegario Fernández Baños mostraría interés por seguir la evolución de los precios......T...98 31....36 20..03 14..62 -3..... el problema no fue la inflación...69 -5...84 -2........ 1924 ..... 1915-1936 Alemania R. 1933 .. 1925 . bre de los españoles» (3).37 1. Salarios nominales..99 3.

traducir las expresiones para entender lo que Fernández Baños quiere realmente decir. p. Se han señalado como causas. 5) Mejora de la política monetaria.COLABORACIONES tica suficiente para inferir leyes cuantitativas de carácter general en España entre los precios y los otros cinco factores económicos [circulación de billetes. (9) Fernández Baños volvería sobre el tema algunos años después. afán de enriquecimiento súbito. Fracasado el análisis empírico de los factores citados por los economistas internacionales. la mayor creación de dinero unida a una menor capacidad pro(10) FRANCO (1930). 36. con pesimismo sobre las perspectivas españolas por el «carácter indolente de los pueblos orientales y meridionales» (!) (p. si no absoluta. 2) Desarrollo de las comunicaciones. pp. Germán Bernácer. (12) BERNACER (1930). elevar el tipo de interés y también suprimir los privilegios arrancados por la banca en 1918 (11). y dos insignes economistas de la época. Guerra. gastos militares y tasas aplicadas sin orden ni concierto. nosotros somos un país típicamente agrícola. 6) Reforma arancelaria orientada a la reducción progresiva del proteccionismo (9). 114. p. por tanto. fallos de la política monetaria. El desarrollo tecnológico era el único instrumento adecuado contra la inflación (13). conflictos entre las clases sociales y los grupos de interés. en FERNANDEZ BAÑOS y SEGURADO (1934) son interesantes sus apreciaciones sobre lo que hoy día se llama la «inflación dual». (14) MARTIN ACEÑA (1991). pp. Hay que espigar a lo largo de la obra y. Era preciso. y no debería verse sometida a limitaciones adicionales. 2) Causas secundarias: especulación. salarios por encima de la productividad. 26 BOLETIN ECONOMICO DE ICE N° 2667 DEL 16 AL 22 DE OCTUBRE DE 2000 . España tenía menos probabilidades de ajustar discrecionalmente su producción al ciclo económico. la inflación que presenta diferentes ritmos entre los sectores económicos y altera las relaciones reales de intercambio. Antonio Flores de Lemus. Gabriel Franco y Germán Bernácer. aportarían sendas explicaciones basadas en la existencia de inflación. nivelar el presupuesto. educativo y de las instituciones sociales. Fernández Baños propuso una larga lista alternativa («visión cinematográfica» la llamó el autor) de su propia cosecha. según Bernácer. distinguiendo: 1) Causas principales: déficit de la Hacienda Pública. (8) Ibídem. El dictamen de la Comisión del Patrón Oro. despoblación de los campos y concentración en las urbes. 4. 3) Aumento del progreso técnico y espiritual («inmaterial») a través de la educación. la Asociación Española de Derecho Internacional convocó un debate sobre el problema del cambio de la peseta. indicadores del comercio exterior» (6). proteccionismo y atraso técnico. 18-19. 4) Fomento de la producción nacional. Con todo. p. Por su parte. pp. (6) FERNANDEZ BAÑOS (1928). 311). en 1934. mientras que en la «zona republicana» pudieron llegar a multiplicarse 15 veces (14). autarquía y precios (1936-1959) La Guerra Civil cambió bruscamente el escenario dominante de estabilidad en los precios. mientras que nosotros no. (7) Ibídem. huelgas y cierres patronales. malas comunicaciones. que aportaba una novedosa teoría de la inflación que incidía sobre los flujos de renta y gasto. aunque con marcadas diferencias en los dos bandos: En la «zona nacional». 73. descuento. reservas de oro y plata. (11) FRANCO (1930). desequilibrio del comercio exterior. aunque no queramos» (12). 106-107. consecuente con su crítica general a los planteamientos cuantitativistas. pero esta vez despojado de todo arsenal teórico. carestía de los servicios públicos. en Consejo Superior Bancario (1929). 117 y ss. a la hora de coordinar el dictamen de la Comisión del Patrón Oro (10). 181. En 1930. Por ello. los precios crecerían un 40 por 100. Más claros eran los remedios para controlar la «inflación abusiva» que proponía el autor (7): 1) Saneamiento de la Hacienda («el Estado que para fines improductivos adquiere un déficit destruye realmente una cantidad de riqueza dejando en su lugar unos trozos de papel») (8). p. a veces. mediante la inversión productiva y la racionalización del trabajo. mientras Keynes publicaba A Trea- tise on Money. exceso de intermediarios. (13) En BERNACER (1962) se insistirá sobre el tema. Franco se manifestaba de acuerdo con el análisis cuantitativista que había inspirado a su maestro. al menos en relación con otros países. rechazaba la conveniencia del patrón oro por razones de estructura económica: «ellos (los países que han adoptado el patrón oro) son países típicamente industriales. es decir. premio del oro.

1946 ..00 113....10 0.CUADRO 3 TASAS DE VARIACION ANUAL DE LOS PRECIOS AL CONSUMO EN LOS PAISES GRANDES DE EUROPA OCCIDENTAL Y SUS PRINCIPALES FACTORES EXPLICATIVOS EN ESPAÑA (M3..........01 8. 1940 .. 1954 .. COLABORACIONES BOLETIN ECONOMICO DE ICE N° 2667 DEL 16 AL 22 DE OCTUBRE DE 2000 27 ..73 6............00 63.24 23..21 3.....47 27....41 7..95 1..02 3....72 2.66 23..21 4..41 4..45 3... 1942 ...46 4. completado con los Boletines estadísticos del Banco de España...... 1944 ....18 11....... Pero.......... además....00 0.15 1.........58 60.....72 7...28 38...12 9....... cabe atribuir la responsabilidad de esta inflación al comportamiento de las variables monetarias (coeficiente = 0.02 4....61 36........ 1948 ..........11)...30 2.......39 72...25 0.39 10.T.. 59-68.86 4.... todo el proceso estuvo expuesto a generar fuertes presiones inflacionistas a la economía...........58 14.. También puede verse TORRES (1956) para quien «el alza de salarios y el exceso de inversión [al disminuir la producción de bienes de consumo] son las dos causas fundamentales del alza inflacionista de los precios en tiempos de paz»..41 0...75 0......29 16...... 1938 . 1947 .89 38.04 1.. completados con la Encuesta de Salarios del Instituto Nacional de Estadística.... fuese cual fuese la forma en que se financiara»....90 15......... Por el análisis de correlación.87 15........ SALARIOS NOMINALES)..... La tasa media de crecimiento de los precios superó en España los dos dígitos (10.. aunque quedó todavía por debajo de la británica o la francesa... (coeficiente = -0.....20 14.99 17.....23 6. atribuido por VELARDE (1990) a Olegario Fernández Baños.........83 0.20 19......00 18.59 1..89 29.....89 59.19 2.73 7.. Al finalizar el conflicto....10 0..00 3.... ductiva en la zona republicana.. La novedosa tesis del «exceso de inversión» no se argumenta......19 7............85 7.......99 11... de Reher y Ballesteros (1993)..69 3..30 4. Salarios nominales.. Fuentes: La inflación española en Ballesteros (1997) y la de otros países en Maddison (1991).02 0.62 23....76 5....33 1..01 -4.......22 18......00 4.57 38.........29 3.15 -0...84 117.56 10.41 -1....33 3.....81 -1..... 0..... se encuentra catalogado como escrito por Germán Bernácer....77 2....37) y no a los salarios (15) Ibídem..01 5..77 2. que no consiguió evitar la inflación por la persistencia del déficit público y la imposición de una política de tipos de interés bajos (15) (Cuadro 3).27 23........08 20........80 9.......55 3..67 4.53 4.73 10........31 1. 1959 .41 10.11 1.48 4...........52 17.. 1945 .. pp.13 -1......... 1956 ................. 1950 .80 4. D. pero que en la Biblioteca del Banco de España. generado por las necesidades bélicas....95 12....20 17.13 14...00 9... 1951 ....07 19.65 19...78 0.. donde se conserva..95 15.....56 8. 1958 .. 1955 . Estos últimos quedaron rezagados con relación al ritmo de los precios.56 7...28 7.84 16....71 3...63 13... 1943 .07 6.14 por 100) y fue muy superior a la alemana o la británica... 1937-1959 Alemania R.21 4..83 17.09 2.02 16......... = Desviación típica de la serie.90 3....72 5...79 -0......T..........00 0.91 4.....96 2.00 0...46 15....66 1.....66 2..56 8..............71 13...29 5.01 2..... MEDIA . 1953 .. el método sencillo y bien conocido de recurso directo al Banco Central mediante descubiertos en la cuenta de tesorería y préstamos a instituciones oficiales.96 -0......74 58... la segunda consistió en la (16) Entre las pocas excepciones está el breve y poco analítico Anónimo (1940).59 6...............57 0....29 10...43 14... pero parece claro que en las décadas de 1940 y 1950 se sacrificó la estabilidad en aras de la reconstrucción y el desarrollo económico...89 6.79 0...24 12..71 3.25 0.. cuyas cifras han sido ligeramente corregidas para asegurar la continuidad de las series. M3 procede de Martín Aceña (1989).....00 0.....32 7......... una parte importante de los costes se habían cubierto con dinero nuevo.92 3. 1949 .45 25..98 27.00 0. materializado en dos formas: «la primera...90 11... Unido Francia Italia España M3 Salarios 1937 ...14 8....79 0.23 7.. así como lo poco estrictos y eficaces que fueron aquí los controles de precios...00 3..16 13..18 -6.08 11..51 10. 1957 .. Para solucionar el primer problema se promulgó una ley de desbloqueo y para el segundo se emitió deuda especial...38 14............ En ambos casos se ha completado hasta nuestros días con estadísticas de la OCDE....... interpolando linealmente en la Guerra Civil española..........41 2...90 16.......24 2.. 1939 ....37 17.....53 144.....50 7.... el régimen de Franco tuvo que hacer frente a dos graves problemas monetarios: la restauración de la unidad dineraria (pues existían una «peseta nacional» y otra «republicana») y la absorción del exceso de medios de pago en manos del público.....52 11.28 15...37 -0.. 1941 . D..............88 9.....57 27....18 31.......98 6.12 10........00 4..14 2.. 1952 ..66 Notas: MEDIA = Promedio de la serie..92 2...54 14.......85 8.....90 10... Escasean de nuevo los análisis contemporáneos de esta inflación (16)....13 16.... Joan Sardà (1958) explicó con claridad que «debido a lo ambicioso del programa y a la velocidad con que se llevó a cabo.11 15.. cuyas economías se vieron inmersas en fuertes procesos inflacionarios.........65 8...59 4.16 15.....

5). pp. (19) Perturbaciones adicionales llegaron de la mano del cambio en las relaciones de intercambio sectoriales que han sido analizadas en SANCHIS LLOPIS (1997). p. continuo y previsor.52 por 100) muy superior a la británica (4. Inflación y desarrollo acelerados (1959-1973) En la década de los 60. Fueron el antecedente del Plan de Estabilización de 1959 —al que tanto contribuyó con su asesoramiento Joan Sardà— que permitiría crear una situación financiera capaz de llevar a la unificación del cambio exterior de la peseta (10. Por ello.95 pesetas/dólar al cambio oficial y 59. se señala que sería mejor insistir en «el carácter original de la inflación española. estas medidas «no podían contener la inflación que se había infiltrado en la economía. 346. A continuación. pp. a la de la República Federal Alemana (3. incluso. Contrarrestando las abundantes orientaciones heterodoxas (22). Emilio de Figueroa. Aujac. aunque de carácter muy moderado. como Antonio Argandoña (1975). quienes explicaban la inflación como resultado del conflicto social entre grupos económicos que desean aumentar su participación en la renta nacional.. que debe ser analizada no en función de modelos teóricos prefabricados. tras hacer un repaso a las teorías económicas de la inflación. 28 BOLETIN ECONOMICO DE ICE N° 2667 DEL 16 AL 22 DE OCTUBRE DE 2000 . a mediados de 1957. los bancos “monetizaban” estos títulos obteniendo préstamos del Banco de España» (17). Afortunadamente. abordaría el estudio de esta inflación desde una perspectiva propia. sin correr el riesgo de una grave crisis económica o un fin trágico?» (p. cuyas autoridades monetarias eran ahora el paradigma de la ortodoxia. un gabinete ministerial de nuevo cuño rectificó y se adoptaron algunas medidas anti-inflacionistas. un efecto psicológico muy importante» (18). perturbado por la presencia continua de la inflación (19). la introducción de un impuesto especial sobre los beneficios extraordinarios derivados de detentar un poder de mercado que resultase inflacionista (21). desde distintas perspectivas.48) y.41) ayudan a entender fácilmente porque el desarrollo económico español de los 60 se vio (17) SARDA (1987 [1958]). buscaban avanzar en el camino abierto por Sardà. los bancos comerciales actuaban en cierto modo como aseguradores.56) como el de la oferta monetaria (coeficiente = 0. 142-143. y esta vez España se situó a la cabeza de los países de su entorno. que suponen dos hitos en el proceso de incorporar las modernas teorías sobre la inflación al acervo de los economistas españoles. (22) Véanse PRADOS ARRARTE (1974) o SAMPEDRO (1976).28). (18) Ibídem. por supuesto. En 1956 la inflación se aceleró como consecuencia de los fuertes incrementos salariales propiciados por el Gobierno para hacer frente a las protestas por la carestía de la vida. Figueroa apoyaba la oportunidad de aplicar medidas. con una tasa de inflación media (6. p. No muchos. pero sí algunos autores españoles ya eran por entonces decididamente monetaristas. cuando él era uno de los principales artífices de la introducción en el Banco de España de un esquema moderno de control monetario activo. Resulta llamativo que el profesor Rojo no insistiese demasiado en la importancia de la política monetaria como instrumento en la lucha contra la inflación. (21) Ibídem. sin embargo. La represión de la inflación manu militari también era defendida por los economistas de la Organización Sindical (1973) que se preguntaban: «¿Seremos capaces ahora de tratar de forma eficaz la inflación. obras donde se detecta la influencia de François Perroux y el sociologismo francés de H.COLABORACIONES emisión de títulos por encima del volumen que el mercado deseaba —o era incluso capaz— de absorber [. adquiriendo los títulos que el mercado no había suscrito. Para Sardà (1958). una vez vencida ya la peste y la tuberculosis. las tensiones inflacionistas no cesaron (Cuadro 4). pero tenían. también a mediados de la década de los 70.39 en el mercado de Tánger) y favorecer la integración de España en la economía y los organismos internacionales del sistema de Bretton Woods. como el control de precios y salarios e. un discípulo de Bernácer.81).. 349. Segura (1974) y Rojo (1974) y (1976). sino de la propia realidad económica y social» (20). El análisis de correlación nos dice que tanto el comportamiento de los salarios (coeficiente = 0. (20) FIGUEROA (1975?).] Cuando las nuevas emisiones se lanzaban. 5. que otros consideraban ineficaces e inapropiadas. se publicarían sendos trabajos de Julio Segura y Luis Angel Rojo que. a la francesa o la italiana (4. 105-107. En Figueroa (1975?).

....22 4. en los años ochenta y noventa han proseguido los debates.. con el argumento de que la inflación era. completado con los Boletines estadísticos del Banco de España......35 6.46 15...48 2.36 6.53 4... a la sazón vicepresidente del Gobierno......76 24....42 4.62 1.11 18... De este modo......... se debe a la conjunción de la crisis industrial desatada por la subida de los precios energéticos..... En ambos casos se ha completado hasta nuestros días con estadísticas de la OCDE.28 1.....79 5.. el proceso inflacionista español había tenido su origen en un crecimiento desmesurado de los costes....52 3.... El análisis de correlación simple de los datos del Cuardo 5 indica que en la evolución de los precios durante las últimas décadas ha tenido tanta importancia el crecimiento de la oferta monetaria como el de los salarios: coeficientes de 0.... de Reher y Ballesteros (1993).........83 y 0.......60 14.....26 5..T.. 1966 ..84 4.86 3........ donde se aprecia la preocupación también actual de este autor por la inflación de costes: «el crecimiento de los salarios no guarda relación alguna con la caída [reciente] de la inflación de la economía» nos advierte (p...23 8............ 1964 .88 3.89 2..81 18... D.... empezó a mediados de los años setenta... Afortunadamente. 1961 ... MEDIA ..44 3...20 4.55 1. M3 procede de Martín Aceña (1989).82 18. 1972 .......... en estos momentos.92.. como consecuencia de la conjunción del importante descenso de la productividad y los intensos crecimientos en los salarios monetarios y las contribuciones a la Seguridad Social. prosigue Tortella.89 10....71 5......44 20. En España......... 1971 ..23 3.. 1965 ..35 4..53 16. puede resultar paradójico que ello ocurriera precisamente cuando la política monetaria española empezaba a alcanzar su mayoría de edad (23)... = Desviación típica de la serie...33 11..91 16...... 366.. cuyas cifras han sido ligeramente corregidas para asegurar la continuidad de las series.98 8..00 0. 6.61 5........25 6.. SALARIOS NOMINALES)...72 2.95 3.. 1... propuso y logró ver aceptada una política de rentas. se evitó la hiperinflación... el factor básico en la generación de desempleo (24).... 1969 ....34 1. COLABORACIONES BOLETIN ECONOMICO DE ICE N° 2667 DEL 16 AL 22 DE OCTUBRE DE 2000 29 .........58 6.. 1962 ...72 2...19 5....... se repitió la reacción de 1959 y. el éxito de las políticas anti-inflacionistas ha permitido en Occidente reconducir ese fenómeno y. interpolando linealmente en la Guerra Civil española.. Por ello.00 0. La inflación en la España de la democracia recuperada (1973-1998) Se ha dicho que la verdadera inflación del siglo XX.00 4.28 4....50 5. aunque quizás no con la intensidad y profundidad que requiere la cuestión. 1967 ..87 7...78 14.45 2...33 7.. bajo la inspiración de Enrique Fuentes Quintana.....15 9... 1968 .... XXXIX).. 1970 .07 24....50 4.... Para Fuentes....27 2..53 1.38 18......51 3...... El dilema paro-inflación adquirirá en la España de las dos últimas décadas un carácter dramático..... D..... y esto nos ayuda a enten(24) Véase FUENTES QUINTANA (1997)..37 6.71 3.38 7.48 1...95 3.77 15. 1963 . pero no la persistencia de tasas elevadas en los años siguientes..72 5..03 4...51 3.....06 12...00 13....82 13..90 4.. resulta que el último cuarto del siglo XX no ha sido tan destacadamente inflacionario.... Sin embargo. p....15 1.........78 3... como ha señalado Gabriel Tortella.41 5. 1973 ....99 4... respectivamente..... los Pactos de la Moncloa consiguieron frenar la escalada de los precios hacia la hiperinflación....29 5.37 5. la evolución de los precios durante este período ha seguido una pauta muy similar a la de los países del entorno.02 3.81 2.... El problema inflacionista se vio agravado con la presencia simultánea de las tasas de paro más altas de toda la OCDE......40 5........... en términos medios. con la crisis del petróleo.....06 17...65 4......00 0.........30 1.....34 2......27 15... 1960-1973 Alemania R.. completados con la Encuesta de Salarios del Instituto Nacional de Estadística... por encima de las vigentes en los países de la Comunidad Económica Europea (CEE) con los que España aspiraba a integrarse comercial y monetariamente.73 10. la endeblez del sistema bancario y la necesidad de dar prioridad a los problemas de la transición política sobre los de la coyuntura económica.32 3.....56 19.79 7.73 11..........51 2..99 2. la inflación con mayúsculas... La explicación...39 9........44 2.....48 6..08 2..27 2.72 8.....62 1. en torno a 1977..50 2...40 2..... Por ello......53 15...28 Notas: MEDIA = Promedio de la serie...... Las mayores cotas de inflación se alcanzaron al principio. y. Salarios nominales..83 20.....33 3.95 14..60 22. Fuentes: La inflación española en Ballesteros (1997) y la de otros países en Maddison (1991)....88 6. (23) TORTELLA (1994)..45 0.....CUADRO 4 TASAS DE VARIACION ANUAL DE LOS PRECIOS AL CONSUMO EN LOS PAISES GRANDES DE EUROPA OCCIDENTAL Y SUS PRINCIPALES FACTORES EXPLICATIVOS EN ESPAÑA (M3....16 15.. Unido Francia Italia España M3 Salarios 1960 .97 8...........T....

....5 6......3 2...4 3....4 12....5 19...... Sin embargo..............1 10.8 6...8 8.6 2... M3 procede de Martín Aceña (1989)... D..8 10...1 3..........6 5.8 15.....7 11.4 2.. 1982 . parece deberse a la conjunción de una serie de políticas y factores.. 1978 .1 2. algo exigido por Alemania que..9 4. (1997).... el 7 de febrero de 1992.. Salarios nominales..8 9.9 28.. A partir de ese momento....4 1.......2 -0... en AA.6 2.. 1980 ........4 11.. 30 BOLETIN ECONOMICO DE ICE N° 2667 DEL 16 AL 22 DE OCTUBRE DE 2000 ....6 9...8 13...3 4....3 8.2 1.0 24..... de Reher y Ballesteros (1993)...9 17...8 8.. 7..5 14.0 18.......8 21..9 21.8 2... 1994 .6 1......6 4..6 9.2 17..4 39... Fuentes: La inflación española en Ballesteros (1997) y la de otros países en Maddison (1991)....5 (*) 13...8 (*) A partir de 1998 ha cambiado la metodología para calcular M3.......8 4...5 6.1 6... vinculado a las organizaciones patronales.......6 4... 1986 ..3 8.... la contención salarial y las reformas estructurales liberalizadoras..6 14.....2 3....1 6..........0 6.. SALARIOS NOMINALES).8 9. Ver Cuadro 1.... sin embargo. que sentaba cátedra sobre este tema al crear una nueva doctrina económica pues...5 puntos la media de los tres mejores estados miembros.6 5.6 16..1 1...5 21. 1989 ........ 1975 .4 8............ 1995 ..1 3...CUADRO 5 TASAS DE VARIACION ANUAL DE LOS PRECIOS AL CONSUMO EN LOS PAISES GRANDES DE EUROPA OCCIDENTAL Y SUS PRINCIPALES FACTORES EXPLICATIVOS EN ESPAÑA (M3..........3 2..4 6.3 13.0 11.......0 1..8 6.... la teoría económica tradicional relativa a las condiciones que deben satisfacer los países aspirantes a formar uniones monetarias (la «teoría de las áreas óptimas») no incluye ninguna de las condiciones macroeconómicas requeridas por el Tratado de Maastricht (26)..1 6.............0 1..3 4.7 4.....VV...T..........2 11.5 5. (26) Véase DE GRAUWE (1994)..6 6..2 0... 1977 . inesperada.8 5.........7 1.9 7...............9 16. Finalmente....4 3.3 4.6 15.......7 3.... el Instituto de Estudios Económicos....1 2...1 4.3 8...............8 13........ interpolando linealmente en la Guerra Civil española.....VV....... 1998 ..0 6......3 4. se firmó en Maastricht el Tratado de la Unión Europea..0 1....................7 0....7 3...... Consideraciones finales Hemos podido comprobar que las modernas teorías sobre la inflación han tenido poca repercusión y han sido interpretadas con retraso en nuestro país..0 4.4 24.... 1981 ......9 2..7 1.......8 5.... 1997 ... = Desviación típica de la serie... completados con la Encuesta de Salarios del Instituto Nacional de Estadística..7 6.6 10..2 3. 1991 . (25) Véase BELTRAN (1988)..5 19. Una de esas condiciones era que la inflación no superase en 1...8 4.4 9...........2 18.2 4..T.....4 5...4 2.... 1993 .. El éxito alcanzado..5 19...........0 18...........0 12....8 16... La contribución de la política monetaria se destaca en AA.. 6.3 22......... 1990 .............2 6........VV...9 3.........9 3.. COLABORACIONES der que hasta un economista tan liberal y neoclásico como Lucas Beltrán apuntase que una inflación «abierta...8 2..8 9..7 2. 1992 ..8 12. pequeña y de cierta duración» puede estimular la actividad económica (25)....4 7............8 18.4 18... como se ha señalado.9 5......4 5......... MEDIA ..6 17........7 3..... 1976 ................4 5......7 15.. (1995).0 13.... En ambos casos se ha completado hasta nuestros días con estadísticas de la OCDE.3 12..5 17...2 14.. 1984 .8 14.. 1983 .5 4.........3 5.5 4.5 15...2 4..7 5.1 7.9 8.5 4......6 7....4 12..2 7.... se conseguiría una unanimidad no recordada sobre la necesidad de reducir la inflación. donde se ha preferido destacar la originalidad y el particularismo del caso.. 1987 ..8 8..6 3.......2 15....6 13.8 9..9 10.0 6.1 2... cuyas cifras han sido ligeramente corregidas para asegurar la continuidad de las series...... está empezando a moverse en dirección contraria (27).....7 16.. impidiendo la puesta en práctica de las medidas correctoras (27) Véase una panorámica general en AA.. que ha permitido a España aprobar en mayo de 1998 la llamada «prueba de convergencia».0 2.... 1996 .9 16.6 4... lógicamente.2 9.............. (1998)..3 8.1 16.....9 30..........0 4.6 11.. 1974-1998 Alemania R..7 10....2 0.3 3...... completado con los Boletines estadísticos del Banco de España.....0 6.. D.2 10......... advierte contra los peligros de los altos tipos de interés para la economía real e insiste en la política fiscal restrictiva..9 14.....5 5..2 19...6 23..4 4..6 15..8 1....0 1....0 5.............1 2.3 11....8 6.3 12... no estaba dispuesta a sacrificar la reputación del marco por un euro débil.. 1985 . entre los que no cabe excluir el azar de un cambio de ciclo que ha resultado favorable y que.6 14..7 3... 1988 ...8 15.....5 4.7 24..2 16.... 1979 ..4 3.... Notas: MEDIA = Promedio de la serie.2 20...6 2. Unido Francia Italia España M3 Salarios 1974 .

BERNACER. Existe reedición en Información Comercial Española. páginas 101-128. 12. 8. (1935): «Estructura y dinámica de los precios en España desde 1913 hasta 1934». (1930): El problema del cambio. ANONIMO (1940): Cómo se produce la inflación. BELTRAN. páginas 1-66. 10. 14. Es muy posible que la España anterior a la Guerra Civil temiera la inflación más que la España franquista y la de la democracia recuperada. febrero de 1960. 2. en el conjunto del siglo XX. W. AA. (1923): Consecuencias económicas de la guerra.VV. para quien habría que distinguir entre países propensos a la inflación y países temerosos de la inflación.A. Madrid: Imprenta de Estanislao Maestre. Para entender adecuadamente la resistencia histórica al abandono de la «cultura inflacionista» cabe aducir dos consideraciones: 1) A la vista de los datos disponibles. pero sólo las exigencias del Tratado de Maastricht parecen haber conseguido el consenso necesario para considerar urgente atajar el problema de la inflación. en Economía Española. número 70. M. 6. abundan los trabajos que siguen razonado en esos términos. y resulta comprensible que se haya dedicado mucho tiempo y esfuerzo a combatir este problema. en Revista de Historia Económica. 2) Desde finales de la década de 1970. A.) (1993): Monetary Regimes in Transition. resulta muy parcial el trabajo de RUIZ (1995). pero. no tan inflacionista como Francia o Italia (28). Madrid: Alianza. pero anti-inflacionista para los segundos. BALLESTEROS. (1962): «De la inflación crónica a la guerra social». CONSEJO SUPERIOR BANCARIO (1929): Dictamen de la Comisión nombrada por real orden de 9 de enero de 1929 para el estudio de la implantación del patrón oro. O. 1861-1936». AA. BERNACER. número especial. y CAPIE. y concluye que «históricamente» España siente una atracción fatal por la inflación. Madrid: Imprenta de Samarán y Cía. en AA. texto mecanografiado depositado en la Biblioteca del Banco de España. número especial. Exchange Rates and the World Economy: Lectures on International Monetary Economics. 17. CORDEN. E. 16. cabe decir que España sólo ha sido un país manifiestamente inflacionista después de la Guerra Civil y. AA. implantados en diversas modalidades después de la Guerra Civil.. el desempleo ha sido masivo. Barcelona: DOPESA. Madrid: Ruiz Hermanos. M. que compara a España con Alemania. DE GRAUWE. ¿Cómo explicar que España haya sido más inflacionista con sistemas de tipos de cambio fijos. y viceversa en el caso de los tipos de cambio fijos. (29) BELTRAN (1988). texto manuscrito conservado en la Biblioteca del Banco de España. ARGANDOÑA. en Economistas. en Revista del Instituto de Estudios Económicos. F. 8. y SEGURADO. (1930): «Fisiología del dinero». 13. ahora».oportunas: los controles de precios fueron el instrumento preferido del franquismo para hacer frente a los episodios inflacionistas.VV. de (1975?): La inflación española: análisis y política.VV. O. Cambridge University Press. 19. BERNIS. en AA. (1998): «España en el euro». (1928): Dinamismo de los precios y carestía de la vida. en Moneda y Crédito.VV. 9. Corden (1977). AA. (eds. 3. sin embargo. (28) En este sentido. la reducción de la inflación se vio muy favorecida por las exigentes condiciones de convergencia del Tratado de Maastricht. inflación y aspectos monetarios del comercio internacional.M. 4. A. Estados Unidos y Japón. BORDO. páginas 289-313. Oxford: Clarendon Press. número 78. porque exarcebaría el miedo al alza de precios.VV. p. G. FRANCO. (1995): «El problema de la inflación en España». Segura y L. Un tipo de cambio flexible sería inflacionista para los primeros. (1988): «Desarrollo e inflación». páginas 3-11.VV. (1997): La política monetaria y la inflación en España. pero «olvida» a Francia e Italia. 5. páginas 91-124. FERNANDEZ BAÑOS. COLABORACIONES BOLETIN ECONOMICO DE ICE N° 2667 DEL 16 AL 22 DE OCTUBRE DE 2000 31 . F. (1930): «Inflación y estabilización del cambio». número 32. páginas 129-191. hoy.. páginas 363-395. Rojo) mostraron una mayor receptividad a las modernas teorías. 7.VV. 15. L. G.W. (1975): «Inflación. aquí. número 2. Madrid: Colegio de Economistas de Madrid/Celeste Ediciones. 18. en AA. en Anales de Economía. D. (1977): Inflation. Por ello. algunos pioneros (J. Lucas Beltrán dijo que «en 1983 murió el profesor A. P. páginas 51-83. (1997): «Una estimación del coste de la vida en España. G. E. Bibliografía 1. número 185.. FIGUEROA. que con los tipos flotantes anteriores? Quizás la razón se encuentre en una vieja idea de W. A mediados de la década de 1970. La empresa ante la crisis económica. (1994): Teoría de la integración monetaria. FERNANDEZ BAÑOS. Fuentes de energía. Madrid: Industrial Gráfica. Phillips y parece que con él murió también su curva (el conocido trade-off entre paro e inflación)» (29). 11.

páginas 121-129. Madrid: Real Academia de Ciencias Morales y Políticas (Tribuna de Lectores). Madrid: Guadiana de Publicaciones. Barcelona: Planeta. Madrid: Librería de Victoriano Suárez. Inflación. TORTELLA.). MARTIN ACEÑA. (1994): «El Banco de España y las funciones de un banco central (1914-1935)». páginas 101151.). P. Tomo VIII. (1996): «Moneda y finanzas en España. J. (1995): «España y la inflación: atracción fatal». en J. 1850-1935». 42. 29. páginas 9-42. PRADOS ARRARTE. páginas 149-174. Madrid: Gráficas Reunidas. 27. Hernández Andreu (coord. L. a J. Tuñón de Lara (dir. A. 44. 1954-1972». MARTIN ACEÑA. (1933): La política monetaria en España. (1995): El modelo de economía abierta y el modelo castizo en el desarrollo económico de la España de los años 90. 36. en Papeles de Trabajo Historia Contemporánea. páginas 345-353.M. 25. FUENTES QUINTANA. 40. vol. J. ORGANIZACION SINDICAL (1973): La inflación. P.). (1976): La inflación en versión completa. Madrid: Espasa Calpe. Madrid: Fundación Banco Exterior. (1993): «Precios y salarios en Castilla la Nueva: la construcción de un índice de salarios reales. OLARIAGA. FUENTES QUINTANA. en Revista de Historia Industrial. 28. A. E. Siglos XIX y XX. Sylla.). (1987 [1958]): «La política económica en España». en P. Madrid: Aguilar. en J. SARDA. 32. Historia monetaria y financiera de España. P. en A. 33. the Financial System and Economic Modernization. (1989): «Sistema financiero». (1997): «Relaciones de intercambio sectoriales y desarrollo industrial. 30. RUIZ. (1976): Inflación y crisis en la economía mundial (hechos y teorías). Tortella (eds. Zaragoza: Prensas Universitarias de Zaragoza. 1845-1921». (1990): Economistas españoles contemporáneos. MARTIN ACEÑA. ROJO.. 38. L. Cambridge: Cambridge University Press. M. MADDISON. MINISTERIO DE HACIENDA (1921): Ordenación bancaria de España. 35. G. Sus fuerzas dinámicas. J. en M. D. 21. Tuñón Cruz.). Madrid: Alianza. 39. A. L. Barcelona: Ariel. paro y mercado de trabajo. Madrid: Banco de España. España. 37. J. (1974): Renta. Bordo y F. páginas 363-394. Madrid. 22. Tedde y C. y BALLESTEROS. SEGURA. VELARDE. 1. 32 BOLETIN ECONOMICO DE ICE N° 2667 DEL 16 AL 22 DE OCTUBRE DE 2000 . R. en Revista de Historia Económica. (1974): La inflación. 1880-1914». Escritos (1948-1980). páginas 367-387. REHER. Una visión comparada a largo plazo. M. (1991): Historia del desarrollo capitalista. SANCHIS LLOPIS. páginas 123-187. MARTIN ACEÑA. Madrid: Ediciones de la Revista de Trabajo. 41. de (1956): «Prólogo» a A. Carreras (coord. J. P. J.COLABORACIONES 20. Madrid: Síntesis. Madrid: Banco de España. ROJO. TORTELLA. TORRES. 45. SAMPEDRO. Historia económica de los siglos XIX y XX. en J. (1993): «Spain during the Classical Gold Standard Years. Serrano Sanz (coord. (1974): «El grado de sustituibilidad entre inflación y paro». en M. P. (1991): «Los problemas monetarios al término de la Guerra Civil». E. número 1. Sardá. en R. GARCIA DELGADO. L. (1997): «Introducción». páginas 407-458. La política monetaria y la inflación en España. en AA. 24. 31.).. La formación de los bancos centrales en España y América Latina (siglos XIX y XX).VV. Capie (eds. 34.). Tilly y G. 26. páginas XIII-XXII. precios y balanza de pagos. J. Estadísticas históricas de España. Marichal (coords. GARCIA RUIZ. 2 vols. 1509-1991». número 11. 1930/2000. L. (2000): El Servicio de Estudios del Banco de España. Madrid: Alianza.). J. Madrid. (1999): «The Role of Banks and Government in Spanish Economic Development. Madrid: Instituto Universitario Ortega y Gasset. Primeros maestros. MARTIN ACEÑA. S. 23. E. (1981): «La economía española entre 1900 y 1923». L. T. Madrid: Banco de España. G. 43. J. (1994): El desarrollo de la España contemporánea. páginas 158-181. Política económica de la inflación (estudio del tiempo bélico). Segura (ed. Historia de España. número 0191. The State.

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