1. Analiza farmaceutica 1.1.

Piata farmaceutica romana

Industria farmaceutica are un caracter defensiv, cu un grad ridicat de rezistenta la fluctuaiile macroeconomice. Piata farmaceutica interna a crescut cu un ritm mediu anual de 16% in EUR, in perioada 2002-2012, la 2,6 mld EUR (conform CEGEDIM). In primele trei luni ale anului 2013, piata farmaceutica romaneasca a atins 3,05 miliarde lei (696,6 milioane euro), in crestere cu 4,3% comparativ cu perioada similara din 2012, dar in scadere cu 2,5% fata de trimestrul anterior, potrivit datelor Cegedim, care mentine prognoza de plus 1,4%

pentru

intregul

an.

Pe termen scurt se menin o serie de provocri pentru industria farmaceutic, determinate de subfinanarea sistemului de sntate, dar i de cvasistagnarea economiei, iar pe termen lung piaa, farmaceutic intern este susinut de convergena consumului de medicamente (ctre media european) i fenomenul de mbtrnire a populaiei. Petru Craciun, directorul general al firmei de cercetare si studii de piata Cegedim Romania a precizat ca Cegedim mentine prognoza de crestere de 1,4% in lei pentru intreg anul 2013, ceea ce ar putea insemna o scadere in euro sau dolari, in functie de evolutia cursurilor de schimb. "In conditiile termenelor de plata prelungite, la nivel de ansamblu problema finantarii este esentiala, iar la nivelul companiilor (de la cele mai mici, farmaciile, pana la cele mai mari, companiile producatoare) supravietuirea este o strategie de interes. Autoritatile raman cu misiunea de a gasi concomitent solutii atat pe termen scurt, cat si pe termen mediu, ceea ce nu pare fezabil la nivelul actual de finantare in perspectiva multianuala", a explicat Craciun. Potrivit studiului Pharma & Hospital Report realizat de Cegedim, medicamentele pe baza de reteta (Rx) 1

din farmacii au atins o valoare de 2,17 miliarde lei (495 milioane euro), in crestere cu 2,5%, iar cele fara prescriptie (OTC) s-au cifrat la 480 milioane lei (108,9 milioane euro), in avans cu 10,3%. Pe canale de distributie, in primul trimestru fata de perioada similara a anului trecut, retailul a consemnat o majorare de 3,1%, la 2,64 miliarde lei (603,9 milioane euro), in timp ce segmentul de spital a urcat cu 7,9%, la 406,5 milioane lei (92,7 milioane lei). "Comparativ cu ritmurile de crestere din ultimele 5 trimestre, in trimestrul 1/2013 se remarca o stagnare in unitati (0,5%), o usoara crestere in zile de tratament (1,8%) si in valoare in lei (4,3%).

22

Piata are de suferit in continuare, ca urmare a masurilor de scdere a susinerii publice si de prelungire a termenelor de plata, numai o parte din pacieni putandu-se menine la nivelul anterior de tratament", se precizeaza in studiul Cegedim. La nivelul ultimelor 12 luni (aprilie 2012 - martie 2013), valoarea totala a pietei a fost de 11,84 miliarde lei, in crestere cu 4,5% fata de perioada corespunzatoare a anului precedent (aprilie 2011 -martie 2012). In euro, in intervalul analizat, piata a stagnat la 2,65 miliarde euro. Pe segmente, ratele de crestere in lei au fost de 3,8% pentru Rx in farmacii, 8,4% pentru OTC si 4,2% pentru spitale. In euro, retailul a stagnat, iar spitalele au consmenat o scdere de 0,3%. Figura 1. Piata farmaceutica interna

In privinta evolutiei principalelor grupe terapeutice, in ultimele 12 luni se evidentiaza cresteri in volum peste media pietei in cazul medicamentelor pentru sange si organe hematoformatoare (2,9%), sistemul digestiv si metabolism (2,7%) si cardiovascular (1,6%). In valoare, cresterea medicamentelor pentru sistemul digestiv si metabolism (9,6%), sistemul nervos (5,2%) si antiinfectioase sistemice (4,4%) este superioara celorlalte grupe, se mai arata in studiu.

1.2.. Analiza mediului de marketing al S.C. Biofarm S.A. Mediul extern Mediul demografic Dimensiunile demografice ale unei tari definesc starea si evolutia istorica, economica, sociala, politica a acesteia, n strnsa conditionare cu factorii naturali. La rndul lor, dimensiunile demografice ale unei tari, influenteaza starea si nivelul de dezvoltare societala al tarii respective. .Analiza atenta a mediului demografic att din perspectiva structurii lui, ct si a distributiei geografice asigura informatii necesare stabilirii caracteristicilor potentialilor clienti ai organizatiei, astfel nct oferta de produse sa aiba coerenta si sa se adreseze unui public tinta bine definit. Principalele tendinte n evolutia trasaturilor demografice ale populatiei stau la baza prognozelor si planurilor de activitate a producatorilor din domeniul farmaceutic. Tabel 2. Situaia indicatorilor demografici in anul 2012 Indicatori 1Populatia (locuitori) Densitatea populatiei ( loc/kmp) Natalitate %o Mortalitate %o Spor natural %o Speranta de viata - masculine(ani) Speranta de viata - feminin ( ani) Nivel 21316420 89,4 20,11 25,55 -5,44 70,1 77,5 1

Ponderea populatiei din urban ( %) 54,3 Sursa: Institutul National de Statistica, Anuarul Statistic al Romniei, 2013 Mediul economic n anul 2012, nivelul produsului intern brut, n termeni nominali a fost de 587499,4 milioane lei, revenind 27560,9 lei pe locuitor. n anul 2012 comparativ cu anul 2011, produsul intern brut, n termeni reali s-a majorat cu 0,7%, iar produsul intern brut pe locuitor a crescut cu 0,9%. Si n anul 2012 economia Romniei a reusit sa mentina o crestere modest si sa evite reintrarea n recesiune dupa contractia puternica resimtita n anii 2009 si fiind afectat de productia agricol slaba. Cererea mai mic la export din partea tarilor membre Uniunii Europene a ncetinit ritmul de crestere a exporturilor, n vreme ce avansul importurilor nu a fost la fel de temperat, din cauza cererii interne care a continuat s creasc. n anul 2012, evolutia produsului intern brut pe sectoare de activitate a avut urmatoarele caracteristici: serviciile au nregistrat cea mai mare contributie la formarea PIB, respectiv 45,2% din total (265375,2 milioane lei); pe locul secund s-a situat industria, respectiv 28,4% la formarea PIB (167081,0 milioane lei); constructiile au contribuit cu 8,6% la formarea PIB; agricultura, silvicultura si pescuitul au contribuit cu 5,3% din PIB (50448,9 milioane lei constructiile, respectiv 30897,7 milioane lei agricultura).

n anul 2012, valoarea adaugat bruta nregistrata a fost de 513802,8 milioane lei si a reprezentat 87,5% din PIB. n anul 2012, din punct de vedere al utilizrii produsului intern brut, consumul final efectiv a fost de 459012,1 milioane lei, iar valoarea celei mai importante componente a sa - consumul final individual efectiv al gospodriilor populatiei - a fost de 420300,7 milioane lei. n anul 2012, sumele ce au fost alocate pentru formarea brut de capital fix, au nsumat 156927,6 milioane lei. Evolutia pozitiv a formrii brute de capital fix a fost determinat de cresterea volumului investitiilor, una dintre

componentele principale ale acestui agregat. Ca urmare, rata de investitie s-a majorat n anul 2012, avnd valoarea de 30,5%, cu 0,8 puncte procentuale peste nivelul nregistrat n anul 2011 (29,7%). n anul 2012, exportul net de bunuri si servicii (sintez a activiatii de comert international), a reprezentat echivalentul a -30293,2 milioane lei. Numarul somerilor - conform definitiei internationale (BIM 1)) - a fost n anul 2012 de 701 mii persoane, nscdere att fat de anul 2011 (-4,0%), ct ii fata de anul 2010 (-3,3%). n anul 2012, din numarul total al somerilor, 27,0% erau tineri (15-24 ani). n anul 2012, fata de anul 2011, repartizarea populatiei ocupate pe sectoare de activitati ale economiei nationale indica cresterea numarului persoanelor ocupate n toate sectoarele, dar mai ales n cel agricol (+2,7%). n industrie si constructii cresterile au fost modeste (+0,8% n industrie si constructii si +0,9% n servicii) Ponderea ocuprii n sectorul privat se mentine n ultimii 4 ani ai perioadei analizate (2009-2012) n jurul valorii de 80%. Att n anul 2012, ct si n anul 2011 din totalul populatiei ocupate n sectorul privat, 65,2% si desfsurau activitatea n industrie, constructii si servicii. n anul 2011, numrul mediu al salariatilor a fost de 4348,7 mii persoane. Cele mai accentuate scaderi au fost nregistrate n activitatile: sanatate si asistenta sociala, administratie public si nvatamnt. n anul 2012, salariile si celelalte venituri asociate lor au format cea mai important categorie de venituri, avnd ponderea cea mai mare n veniturile banesti ale gospodariilor (60,8%), n crestere cu 1,2 puncte procentuale fat de anul 2011. O pondere important n structura veniturilor banesti ale gospodariilor o reprezint veniturile din prestatii sociale (28,0%, n scadere cu 1,2 puncte procentuale fata de anul 2011. In anul 2012, cheltuielile pentru sanatate au detinut, pe ansamblul gospodariilor, o pondere de 4.3% din totalul cheltuililor banesti de consum, cu 0.3 % mai putin decat in anul 2011. Mediul tehnologic Produsele farmaceutice, prin natura lor, nglobeaza un grad nalt de tehnologie. Complexitatea proceselor implicate n productia de medicamente (fizice, chimice sau biologice) si pun amprenta asupra calitatii produselor si, implicit, asupra succesului acestora pe piata. De aceea, tehnologia constituie un element definitoriu al industriei farmaceutice, generator de avantaje competitive.Cel mai mare impact pe care l are progresul tehnologic n activitatea producatorilor de medicamente se observa la nivelul procesului de productie, datorita rigurozitatii conditiilor de desfasurare a acestuia. Din acest motiv, companiile farmaceutice aloca resurse financiare substantiale reconditionarilor, dezvoltarii si modernizarii liniilor de productie. De asemenea, n planurile de investitii anuale figureaza, de cele mai multe ori ca avnd o pondere semnificativa, fondurile banesti alocate activitatii de cercetare si dezvoltare de noi produse, care sa raspunda unor nevoi ale consumatorilor aflate ntr-o continua diversificare si multiplicare. Mediul intern Activitatea de aprovizionare tehnico-materiala Principale obiective ale activitii de aprovizionare au fost: S reducerea costurilor de achiziie; S evitarea formrii stocurilor de materii prime si materiale de ambalat, comenzile fiind lansate tinand cont de durata de aprovizionare pentru fiecare articol, in functie de politica de stocuri a companiei; S identificarea de noi poteniali parteneri. S reducerea costurilor S respectarea necesarului de materii prime, materiale i ambalaje pentru producie cu preocuparea de a elimina crearea de stocuri fr micare i cu micare lent; 5

S reanalizarea i renegocierea contractelor / conditiilor comerciale oferite de furnizori in 2011 pentru reducerea preurilor la unele materii prime i materiale,creterea termenelor de plat la furnizorii interni si externi pentru obinerea unor perioade mai mari de creditare; S stabilirea termenelor de livrare fr s influeneze negativ realizarea produciei .

Sursa achiziii MP/AMB Z01Z

Furnizorii au fost selectati in functie de calitate, documente transmise, preturile cele mai mici si conditiile de plata optime; plata achizitiilor de materii prime si ambalaje se face in 90 % din cazuri dupa livrarea si receptionarea marfii. Stocul curent in care este inclusiv stocul de siguranta, asigura desfasurarea activitatii de productie pentru 2 luni atat pentru materii prime cat si pentru ambalaje. Portofoliu furnizori materii prime si ambalaje este de aproximativ 112 producatori / furnizori. Stocurile la data de 31.12.2012 au inregistrat o cresterede 5% fata de cele existente la data de 31.12.2011, crestere datorata in principal cresterii vanzarilor si diversificarii portofoliului de produse comercializate. Situaia concurentiala Dupa ce in anii 2004 - 2006 piata farmaceutica romaneasca a inregistrat o crestere semnificativa (cresteri anuale de circa 30%) datorita redresarii segmentului de spital si cresterii segmentului de retail, incepand cu anul 2007 ritmul de crestere s-a diminuat din cauza problemelor cu care piata a inceput sa se confrunte - devalorizarea monedei nationale in raport cu euro, noua lista de medicamente compensate, conflictul dintre distribuitori si Ministerul Sanatatii, etc. In anul 2012 piata farmaceutica romaneasca a continuat sa fie afectata scaderea puterii de cumparare a consumatorilor ca urmare a crizei economico-financiare care a afectat Romania in ultimii ani. De asemenea, neplata la timp a facturilor de catre Casa Nationala de Asigurari de Sanatate a dus la crearea unei crize a lichiditatilor si a unui blocaj la nivelul farmaciilor si al distribuitorilor.

Cu toate acestea, SC Biofarm SA pastreaza un ritm de crestere superior fata de piata farmaceutica totala, produsele companiei fiind accesibile si de inalta calitate. Mediul extern a devenit foarte complex cu multe provocari majore, cum ar fi: taxa de Clawback care poate limita cresterea pietei pentru intrarea si lansarea de produse noi, inovatoare. suplimentele alimentare vor avea parte de reglementari suplimentare la nivel de UE, care urmaresc limitarea automedicatiei indusa de campaniile de promovare media si TV. medicamentele au proceduri lente de inregistrare, in medie 3-4 ani , ceea ce ingreuneaza si limiteaza dezvoltarea companiilor locale.

Cresterea de piata in valoare in urmatorii ani va fi data de produsele inovatoare noi care vor intra in piata, produse destinate tratamentului bolilor cardio-vasculare, diabet si cancer (de altfel bolile cu cea mai mare prevalenta in populatia generala). Contributia cheie este de a dezvolta medicamente generice si suplimente nutritive si a le face accesibile pentru toti pacientii din Romania si pacienti din alte tari, astfel incat sa facem o diferenta pentru persoanele cu boli cronice sau acute. Biofarm doreste sa si diversifice permanent pietele de export, urmarind n special dezvoltarea relatiilor cu parteneri strategici din Europa de Est si de Vest. Obiectivele pe termen lung n ceea ce priveste pietele externe sunt ca vnzarile din export sa reprezinte minim 10% din vnzarile totale ale companiei; inregistrarea de noi dosare de produse in pietele existente; deschiderea de noi reprezentante; patrunderea pe noi piete de desfacere. Clienti Compania SC Biofarm SA are incheiate contracte de vanzare anuale cu cei mai puternici distribuitori de pe piata farmaceutica, care au o buna putere de desfacere a produselor in farmacii. Astfel, in 2012 distributia s-a desfasurat preponderent cu sase distribuitori aflati intre primii zece distribuitori, conform clasificarii pietei farmaceutice. Distribuitorii cu care lucreaza compania S.C. Biofarm S.A. detin o cota de piata de aproximativ 64% din total piata farmaceutica. Angajati Pentru anul 2012, SC Biofarm SA a avut un numar mediu de 335 de angajati.

Activitatea de cercetare-dezvoltare Cercetarea si dezvoltarea de produse noi: medicamente, suplimente alimentare, cosmetice si dispozitive medicale.In cursul anului 2012 au fost dezvoltate peste 20 formule noi, pentru imbogatirea portofoliului Biofarm, atat medicamente, cat si suplimente alimentare. Au fost depuse 6 dosare farmaceutice pentru autorizare si 14 dosare farmaceutice pentru reinnoire APP la Agentia Nationala a Medicamentelor si Dispozitivelor Medicale. In ce priveste activitatea la export, s-au obtinut 8 certificate de inregistrare pentru medicamente, suplimente nutritive si dipsozitive medicale in tari in care Biofarm doreste sa exporte. Prin activitatea de dezvoltare, compania Biofarm isi asigura consolidarea pozitiei in piata de produse farmaceutice cat si alinierea la modificarile cadrului legislativ.

2. Prezentare SC Biofarm SA 2.1. Scurt istoric

Biofarm este o companie din domeniul farmaceutic de talie medie, infiintata in 1924. Societatea este specializata in productia de medicamente si suplimente nutritive, fiind primul producator de capsule gelatinoase moi din Romania. Datorita dimensiunii sale, emitentul pune accentul in special pe cercetare-dezvoltare de noi produse, in special a unora de nisa. Produsele Biofarm sunt prezente atat pe piata din Romania, cat si in strainatate, in special in zona statelor ex-sovietice si a Asiei. Istoric Biofarm Bucureti Biofarm Bucuresti a luat nastere in urma fuziunii mai multor firme producatoare de medicamente in anul 1921, aflandu-se printer primii producatori de medicamente din Romania. Incepand cu anul 1997, cand un pachet de actiuni reprezentand 40% din capitalul social al companiei a fost transferat de la FPS la Shapiro Bancorp LLC, Biofarm a devenit companie cu capital integral privat. Actiunile S.C. BIOFARM S.A. au fost tranzactionate pe Piata RASDAQ, la categoria de baza, din data de 19.11.1996. Conform hotararii adunarii generale extraordinare a actionarilor nr. 40 din 24.03.2005, s-a aprobat demararea operatiunilor necesare listarii societatii la categoria I a Bursei de Valori Bucuresti (Categoria I, simbol bursier BIO). In prezent, Biofarm este unul dintre primii 10 producatori romani existenti pe piata farmaceutica din Romania, o piata dinamica si foarte competitiva. Compania este certificata in conformitate cu cerintele standardului EN ISO 9001:2000 si ale anie Biofarm Cmp : SC SA Ghidului privind buna practica de fabricatie (GMP) pentru toate liniile de productie. Sediu: Str. Logofatul Tautu nr. 99 ,Sector 3, Bucuresti, Romania Telefon : +40 21 301 06 00 Fax : +40 21 301 0605 Email: office@biofarm.ro Site web : www.biofarm.ro Cod unic: 341563 BIO activand de 9 decenii n sectorul farmaceutic compania ofer o gam variat de produse, de lamedicamentele pentru sistemele digestiv, musculoscheletic i respirator, la suplimente nutritive. Cu laboratoare de cercetare de cel mai inalt nivel, linii de productie moderne si o puternica echipa de reprezentanti medicali si de vanzari, Biofarm se regaseste de mai multi ani in topul primilor 3 producatori romani de solutii si suspensii pentru administrare orala, este cel mai important producator roman de capsule gelatinoase moi si unul dintre cei mai mari fabricanti de comprimate si drajeuri din Romania. Biofarm are un portofoliu competitiv de peste 193 9 de produse care acopera 60 de arii terapeutice si investeste in mod continuu in campanii media, comerciale si de marketing pentru promovarea propriilor produse. Avand o pozitie stabila pe piata farmaceutica romaneasca, Biofarm urmareste sa isi imbunatateasca pozitia si pe arena internationala. In momentul de fata Biofarm este prezenta in 7 tari si extinderea continua. Lansarea de noi produse si imbunatatirea portofoliului sunt puncte cheie ale strategiei de dezvoltare a companiei. Pentru a-si imbunatati pozitia atat pe piata interna, cat si pe cea internationala, Biofarm va dezvolta si lansa aproximativ 10 produse in fiecare an. Strategia de dezvoltare a companiei Biofarm include, de asemenea, imbunatatirea prezentei

10

companiei pe piata de retail, continuarea dezvoltarii fortei de vanzari pentru imbunatatirea reprezentarii in piata si cresterea numarului de produse. Investitiile in cercetare, lansarea si promovarea propriilor produse vor continua pentru a ajuta la imbunatatirea pozitiei companiei in piata. Producatorul de medicamente Biofarm (BIO) estimeaza pentru acest an vanzari in crestere cu aproape 10%, la 115,1 milioane lei (26,2 milioane euro), insa profitul net ar urma sa scada cu 10%, la 19 milioane lei (4,3 milioane euro). Compania a inregistrat anul trecut vanzari de aproape 105 milioane lei (23,5 milioane euro) si un profit net de 21 milioane lei (4,7 milioane euro). In ceea ce priveste vanzarile de la farmacii catre pacienti, Biofarm a inregistrat o crestere de19,73% in valoare si o scadere de (0,22%) in unitati in conditiile in care intreaga piata farmaceutica a scazut, in unitati, cu aproximativ (6%).Produsele Biofarm sunt comercializate in toata tara datorita unei echipe specializate demarketing si vanzari si a strategiilor de distributie si promovare.Pentru a creste gradul de cunoastere a produselor sale in randul consumatorilor, Biofarm isi promoveaza produsele atat in cele mai importante lanturi farmaceutice cat si in farmaciileindependente si coopereaza cu cele mai puternice 10 companii de distributie de pe piatafarmaceutica romaneasca. De asemenea, organizeaza in mod constant campanii de marketing,comerciale si media cu scopul de a imbunatati gradul de recunoastere al produselor Biofarm. Costurile cu materiile prime si consumabile sunt estimate sa urce in acest an cu 5%, la aproape 33 milioane lei (7,5 milioane euro), iar cheltuielile cu personalul ar urma sa avanseze cu 14%, la 19,3 milioane lei (4,4 milioane euro), potrivit bugetului de venituri si cheltuieli care urmeaza sa fie discutat de actionari intr-o AGA programata pentru 18 aprilie. Pentru acest an, conducerea Biofarm a programat investitii de 35,8 milioane lei (8,1 milioane euro), cu 20% peste nivelul estimat pentru anul trecut. Cele mai importante sume sunt destinate pentru achizitia unor echipamente de productie (16,5 milioane lei) si pentru extinderea fluxului de productie (10,3 milioane lei). Cifra de afaceri a companiei a crescut anul trecut cu 12%, la aproape 105 milioane lei (23,5 milioane euro), fata de 93,4 milioane lei in anul 2011. Capitalul social este privat, in valoare de 109.486.149,90 lei, impartit in 1.094.861.499 de actiuni, avand valoarea nominala de 0.10 lei/act. Potrivit celor mai recente raportari, in actionariatul companiei se regasesc SIF Oltenia (SIF5) -26,97%, SIF Banat Crisana (SIF1) - 19,51%, SIF Moldova (SIF2) - 12,56% si Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Statului - 1,05%. Figura 2 Structura actionariatului 2013 Structura actionariatului

SIF Oltenia (SIF5) SIF Banat Crisana (SIF1) SIF Moldova (SIF2) Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Statului

1212

Compania deine un portofoliu de investiii financiare pe BVB, evaluat, n prezent, la aproximativ 15,6 mil. RON. 2.2. Analiza economicoRezultate

financiara 2.2.1. financiare

Valoarea cifrei de afaceri nete realizata in anul 2012 a fost de 104.942.207 lei in crestere cu 12,3% fata de anul 2011. Cota de piata detinuta: Piata farmaceutica a inregistrat in anul 2012 o crestere de 8%, atingand o valoare de 11,7miliarde lei in comparatie cu anul 2011 cand a fost de 10.8 miliarde lei , potrivit companiei de analiza si studii de piata CEGEDIM (valori calculate pe baza pretului de intrare in farmacii). Pe fondul unei cresteri medii a pietei farmaceutice din Romania in perioada 2010-2012 de 10.33%, compania Biofarm si-a pastrat un trend ascendent, cu un indice mediu de crestere de 16.77% in perioada 2010 - 2012.Biofarm a realizat o cifra de afacere de 118,3 milioane lei in 2012 potrivit CEGEDIM (CEGEDIM - raportor date piata farmaceutica vanzari farmacii-consumator final). Avnd o poziie stabila pe piata farmaceutica romneasca, Biofarm urmareste sa si mbunteasc pozitia si pe pietele internationale. Anul 2012 a continuat trendul ascendent al activitatii de export, astfel ca BIOFARM a inregistrat o crestere in valoare de 27% fata de anul 2011. Valoarea vanzarilor la export in anul 2012 este de 3.213.052 lei. Analizate in structura lor, principalele cheltuielile de exploatare se prezinta astfel: Descriere Materii prime si consumabile Cheltuieli de personal Amortizare 31.12.2012 31.352.128 16.913.302 5.661.507 31.12.2011 28.009.044 15.505.833 4.940.311 % 11,9% 9.1% 14,6% 13

Alte cheltuieli din exploatare Diferente de curs valutar Cheltuieli din exploatare

36.051.938 309.588 89.978.874

30.083.910 135.698 78.539.098

19,8% 128,1% 14,6%

Cheltuielile de promovare pentru marketing si vanzari au reprezentat in anul 2012, 21 % din cifra de afaceri. Aceste cheltuieli au fost necesare pentru a promova produsele noi introduse de SC Biofarm SA pe piata farmaceutica in ultimii ani. Au fost promovate produsele atat la farmacii cat si la consumatorul final prin intermediul campaniilor de televiziune, presa si promovare medicala. La data de 31.12.2012, SC Biofarm SA a procedat la reevaluarea portofoliului de actiuni detinute de Biofarm la societati cotate la BVB, portofoliu care a inregistrat o crestere valorica de 3.194.561 lei la data de 31.12.2012 fata de 31.12.2011 datorita evolutiei bursiere din acest an. In anul 2011 au fost primite gratuit un numar de 86.803 actiuni la Banca Transilvania si 1.441 actiuni gratuite la Transilvania Constructii SA, echivalentul a 114.200 lei, si sau incasat dividende in valoare de 684.215 lei. In anul 2012 au fost primite gratuit un numar de 37.976 actiuni la Banca Transilvania,echivalentul a 48.230 lei, si au fost incasate dividende de la societati la care Biofarm detine actiuni in valoare neta de 1.318.502 lei. Veniturile din exploatare au urcat cu 13,3%, n timp ce cheltuielile de exploatare s-au majorat cu 12,8% (pe fondul evoluiei cheltuielilor privind prestaiile externe i a celor cu personal, n cretere cu 14,1%, respectiv 14,2%). Prin urmare, rezultatul din exploatare a consemnat un avans de 15,5%, la 18,3 mil. RON. Din operaiuni financiare societatea a raportat un rezultat pozitiv, 5,4 mil. RON (cretere cu 343% an/an), pe fondul ajustrii valorii portofoliului de investiii financiare. Profitul net a crescut cu 48% la 21 mil. RON. Din analiza structurii bilantului se poate observa ca activele permanente au o tendinta de crestere in anul 2012, fata de 2011 cu aproximativ 9.24 puncte procentuale, crestere datorata trendului pozitiv al imobiilzarilor corporale si cele necorporale. In ceea ce priveste evolutia activelor circulante, remarcam ca ponderea acestora creste pe parcursul perioadei analizate ca urmare a cresterii stocurilor, a creantelor in total activ , cat si a diponibilitatilor. Capitalul propriu are o tentinda de crestere pe intreaga perioada analizata. Observam o reducere a datoriilor pe termen lung pe intraega perioada analizata, 1414

insa remarcam o tendinta crescatoare a datoriilor sub un an, care se datoreaza cresterii datoriilor comerciale. Active imoblizate Imobilizari corporale Investitii imobiliare Imobilizari necorporale Active financiare disponibile pentru vanzare Alte active imobilizate Total 2012 47 . 925 . 83 2 11.045.807 195.446 14.328.360 8.945 73.504.390 2011 45.579.799 11.106.909 144.164 11.098.576 5.701 67.935.150 2010 67.935.150 11.106.909 276.964 12.730.020 5.656 66.549.093

15

Ative circulante Stocuri Creante comerciale si similare Numerar si echivalente numerar Total

2012 15.619.265 56.253.132 53.133.612 125.006.00 9

2011

2010 6 13.497.932 55.416.538 32.774.480 101.688.95 0

14.859.219 51.572.590 50.663.186 117.094.99

TOTAL ACTIVE

198.510.39 9

185.030.14 6

168.238.04 4

Datorii curente Datorii comerciale si similare Leasing financiar Datorii privind impozitul pe profit Provizioane Total

2012 29.524.89 9 696.935 1.106.823 31.328.65 7 2012 16.409 2.160.45 7 465.618 2.642.48 4

2011 25.924.83 5 734.262 1.169.800 27.828.89 8

2010 17.008.29 4 1.008.482 257.472 640.000 18.914.24 8

Datorii pe termen lung Leasing financiar Impozit amanat Provizioane Total

2011 402.687 2.443.76 6 396.800 3.243.25 3

2010 844.330 2.435.67 3 282.784 3.562.78 7

TOTAL DATORII

33.971.14 2

31.072.15 0

22.477.03 5

1616

2.2.2. Analiza echilibrului financiar

Indicatori SN FR NRF TN Indicatori ASN AFR ANFR ATN

2012 164.539.257 93.677.351 93.885.472 -208.121 2012/2011 10.581.261 4.411.293 4.330.482 80.811

2011 153.957.996 89.266.058 89.554.990 -288.932 2011/2010 8.196.987 6.491.355 6.509.623 -18.268

2010 145.761.009 82.774.703 83.045.367 -270.664

Situatia neta este reprezentata de capitalurile proprii, adica de investitia initiala aactionarilor (capitalul) imbogatita pe parcurs cu noi acumulari (prime, rezerve, rezultatulexercitiului). SN=Active totale-Datorii totale Fondul de rulment reprezint o marj de siguran sau de securitate financiar,reflectand echilibrul intreprinderii. Fondul de rulment este pozitiv in fiecare an al perioadeian alizate,situatie favorabila pentru intreprindere deoarece se respecta regula de finantare a nevoilor permanente din surse durabile (capitaluri permanente),rezultand totodata si un surplus pentru finantarea nevoilor temporare.Astfel,o parte din aceste surse finanteaza activele circulante,insa neutilizarea acestor fonduri atrage costuri (rentabilitatea ceruta de actionari,ratade dobanda ceruta de creditori). FR=Pasive permanente-Active permanente Nevoia de fond de rulment este expresia echilibrului financiar pe termen scurt, a echilibrului dintre necesarul i resursele de capitaluri circulante ( ale exploatrii).Nevoia de fond de rulment pozitiva poate sugera faptul ca intre momentele de transformare in lichiditati astocurilor si mai ales a creantelor, respectiv momentele in care datoriile catre furnizori devin exigibile,exista un decalaj,situatie care poate avea pe de o parte drept rezolvare diminuarea duratei de rotatie a creantelor,respectiv a stocurilor,iar pe de alta parte,in privinta datoriilor catre furnizori,negocierea platii acestora intr-un termen mai indelungat. NFR=Active curente-Datorii curente Trezoreria net este expresia cea mai concludent a desfurrii unei activitiechilibrate i eficiente. Ea relev calitatea echilibrului general al ntreprinderii att pe termen lung ct i pe termen scurt. Trezoreria neta pozitiva reflecta o buna realizare a echilibrului financiar ,respectarea regulii de finantare si degajarea unor disponibilitati monetare regasit eintr-o trezorerie excedentara. In acesta situatie se urmareste plasarea trezoreriei in conditii de eficienta,lichiditate si securitate.In perioada analizata se observa ca TN are o valoare negativa,in aceste conditii scade capacitatea de autofinantare a intreprinderii,precum si valoarea averii actionarilor.. TN=FR-NFR

Tabel 5. Evolutia FR, NFR, TN Evolutia FR, NFR, TN

17

Pe intreaga perioada analizata fondul de rulment este pozitiv si inregistreaza o crestere.Se observa ca Biofarm a inregistrat o crestere a fondului de rulment in 2012 fata de 2011,ajungand de la valoarea de 89.266.058 la valoarea de 93.677.351.Nivelul indicatorului Nevoia defond de rulment (NFR) cunoaste o tendinta de crestere la nivelul anului 2012 ca urmare acresterii substantiale a creantelor si a stocurilor societatii. Durata de rotatie ( zile)

1818

Indicatori Stocuri Creante Datorii furnizori

2012 54 153 110

2011 58 197 113

2010 62 212 96

19

Durata de rotatie a stocurilor inregistreaza o tendinta de decrestere, avand un nivel satisfacator pe ansamblul perioadei analizate. Durata de incasare a creantelor scade pe perioada analizata de la 212 zile la 153 dezile, situndu-se peste limita considerata normala (30 zile), cu influente negative asupra trezoreriei. Durata medie de achitare a furnizorilor inregistreaza o tendinta de crestere in anul2011, de la 96 zile la 113,insa in 2012 constatam o cadere usoara pana la 110 zile

2.2.3. Rentabilitatea intreprinderii Rentabilitatea poate fi definita ca fiind capacitatea unei intreprinderi de a obtine profit prin utilizarea factorilor de productie si a capitalurilor, indiferent de provenienta acestora. Obiectivul major al intreprinderii este atat marirea averii participantior la viata acesteia, cat si cresterea valorii sale, pentru asigurarea propriei dezvoltari. Realizarea acestui obiectiv este conditionata de desfasurarea unei activitati rentabile, care sa permita remunerarea factorilor de productie si a capitalurior utilizate, indiferent de provenienta. Rentabilitatea financiara reprezinta capacitatea intreprinderi de a degaja profit net prin capitalurile proprii angajate in activitatea sa. Aceasta rata masoara randamentul utilizariicapitalurilor proprii si trebuie sa fie superioara ratei medii a dobanzii. Rata financiara mai exprima si gradul de remunerare al actionarilor si a societatii in sine.Rata rentabilitatii financiare remunereaza exact investitia de capital facuta de proprietar iiintreprinderii fie prin cumpararea actiunilor sale, fie prin decizia de reinvestire a profiturilor cele revin de drept. Pentru ca aceste rate se raporteaza la capitalurile proprii, rata mai este cunoscuta si sub numele de rentabilitatea capitalurilor proprii si se calculeaza ca raport intre profit net si valoarea capitalurilor proprii.

2020

In anul 2010, rata rentabilitatii financiare a inregistrat valoarea de 9.89%, inregistrandu-se o rentabiiltate scazuta. In anul viitor scade nesemnificativ cu 0.66%. In anul 2012, rentabilitatea financiara a ajuns la cote mult mai ridicate in valoare de 12.78%. Rata de rentabilitate comerciala apreciaza randamentul diferitelor stadii ale activitatiiintreprinderii la formarea rezultatelor; se determina ca raport intre diverse marje de acumulare baneasca si cifra de afaceri sau valoarea adaugata. Rata rentabilitatii comerciale tinde sa aiba aproximativ aceiasi evolutie cu cea financiara, doar ca valorile inregistrate in cei 3 ani difera. In anul 2010 rata a fost de 17.52%, indicand o profitabilitate destul de ridicata. In anul urmator, rata inregistreaza o scadere usoara , ca mai apoi in anul 2012 sa creasca considerabil, indicand o valoare de 20.22%. Rata rentabilitatii activelor totale masoara eficienta utilizarii capitalului permanent saueficienta mijloacelor material si financiare allocate intregii activitati a intreprinderii si este unadintre cele mai eficiente metode de evaluare a managerilor intreprinderii. Capitalurile asupracarora se analizeaza profitabilitatea sunt cele angajate de intreprindere, in cadrul exercitiului, pentru cresterea averii proprietarilor si remunerare aducatorilor de capitaluri. In anul 2010, rata rentabilitatii activelor a inregistrat o valoare usor scazuta de 8.6%. In anul urmator aceasta a scazut cu 1.44%, iar in anul 2012 creste semnificativ , inregistrand valoarea de 11.37%. O companie sanatoasa va avea un ROA cuprins intre 13-15%. In cazul Biofarm ROA are o valoare de 11.37%

21

Daca tinem seama de faptul ca activul total (economic) este finantat din capitalurile proprii sidin cele imprumutate (care insumate dau capitalul permanent), rentabilitatea activelor se poatescrie astfel: Rentabilitatea activelor totale= Profit brut/Capital permanent *100 =Rentabilitate economica

Analiza rentabilitatii activelor poate fi adancita prin raportarea acestui indicator la marja de profit i vanzari: Profit net/Vanzari * Vanzari/Active totale= Profit net/Active totale Marja deprofit net *Viteza de rotatie a activelor = Rentabilitate economica

Rata rentabilitii financiare(ROE) permite aprecierea eficienei investiiilor de capital ale acionarilor ioportunitatea meninerii acestora, calculndu-se ca raport ntre rezultatul net al exerciiuluifinanciar i capitalul propriu.Aceast rat constituie un indicator relevant n aprecierea poziieintreprinderii pe pia. O remunerare n cretere a capitalurilor investite asigur: un acces facil la resurse financiare datorit ncrederii proprietarilor actuali de a reinvestin ntreprindere i a potenialilor investitori - deintori de resurse financiaredisponibile pentru plasamente; capacitatea de dezvoltare.

Analiza ratei rentabilitii financiare permite defalcarea influenei factorilor determinani i identificarea anumitor aspecte semnificative pentru interpretarea performanelor ntreprinderii la nivelul fiecruia dintre acetia, utilizndu-se mai multe modele de analizfactorial, n funcie de obiectivele urmrite. Spre deosebire de rentabilitatea economica care urmareste intreg capitalul permanent alcompaniei, rentabilitatea financiara se concentreaza numai asupra randamentului capitaluluiinvestit de actionari. O rata mica poate conduce la nemultumirea actionarilor pentru ca nu ofera posibilitatea distribuirii de dividende pe masura asteptarilor, dar poate exprima de asemenea o eventuala supracapitalizare. O alta interpretare a nivelului scazut al acestui indicator poate fi politica de reinvestire a profitului pentru cresterea activelor si a fluxurilor de venituri viitoare. Daca tinem cont de faptul ca multe din aceste investitii se fac in activitati de cercetare-dezvoltare, care vor aduce profituri, dar nu pe termen scurt, este posibil ca in viitor ROE sacreasca, oferind satisfactie actionarilor. Pe de alta parte, o rata prea mare indica osubcapitalizare si, deci, un grad mare de indatorare.In cazul de fata ROE este 12.78% o valoare destul de buna pentru actionari.

22

2.2.4. Analiza riscului intreprinderii

Grafic 1. Evoluia ratei inddatorarii 20 ------------------------------------------------------16.79 15

Rata indatorarii

13.36 10 ---------------5 0 ----------------------------------------------------------------------------2011 2012 2013 Rata indatorarii Gradul de indatorare evideniaz limita pana la care societatea isi finaneaz activitateadin alte surse decat cele proprii (credite, datorii la stat si furnizori). Gradul de ndatorare al companiei nregistreaz un maxim de 17.09% in 2012 si un minim de 13.36% n anul 2010.Valorile aparent ridicate ar putea indica o finantare din surse preponderent externe, in consecinta o dependenta relativ mare in raport cu finantarea externa. Indicatori de lichiditate

2424

Rata lichiditii generale Active curente (A) Obligatii curente (B) A/B

2012 1 25 .006. 009 31.328.657 3.99

2011 117.094.99 6 27.828.898 4.21

2010 100.718.72 0 18.260.308 4.38

25

La data de 31 decembrie 2012,rata lichiditatii generale este de 4 puncte, ceea ce constituie un factor pozitiv pentru companie, chiar daca urmeaza un trend descrescator, ceea ce nu indica faptul ca

2626

societatea nu isi va putea onora obligaiile curente ci o gestionare mai eficienta a lichiditilor. Rata rapid reprezint masura n care pot fi acoperite datoriile curente din activele curente lichide sau rapid lichide. ntreprindere nregistreaz valori descrescatoare cuprinse ntre 3,49 (2012) si 4.77 (2010), rezulta posibilitatea achitarii datoriilor pe termen scurt pe seama numerarului aflat in casierie, a disponibilitatilor bancare si a plasamentelor de scurta durata. Disponibilitatile banesti la 31.12.2012, conform bilant, sunt la un nivel de 53.133.612 lei, in crestere cu aproximativ 5% fata de 31.12.2011.

Grafic 2. Evolutia indicatorilor de lichiditate Evolutia indicatorilor de lichiditate

27

_ LG - LR

2828

2.3. Portofoliu si investitii In vederea realizarii productiei au fost stabilite consumuri specifice de materii prime, material de ambalare primare si secundare care au fost urmarite pe fiecare flux de fabricatie si pe fiecare serie de produs fabricat. Reducerea consumurilor se realizeaza prin lucru in campanii, folosirea echipamentelor de fabricatie la capacitatea maxima. De asemenea se urmareste consumul de utilitati ( energie electrica, apa potabila, gaz metan) prin rationalizarea consumului in raport cu orele lucrate, urmarirea lucrarilor de reparare si izolare a conductelor de utilitati. In concordanta cu obiectivele generale ale companiei, in anul 2012 s-au realizat o serie de investitii necesare dezvoltarii companiei. Avand ca obiectiv general creterea companiei, S.C. Biofarm S.A. a demarat un nou proiect multianual de investitii: Extinderea capacitii de producie prin inceperea construirii unei hale de producie noi la nivelul creia se va reloca o parte din producia de medicamente din cadrul spaiului de producie actual i unde se vor produce alte medicamente; Dotarea noului spaiu de producie cu utilajele farmaceutice noi, de ultim generaie necesare desfurrii activitilor de producie; Dupa punerea in functiune la starsitul anului 2011 a halei industriale cu destinatia depozit in suprafata de 1.600 mp, pe parcursul anului 2012 au fost derulate lucrari pentru cea de-a doua hala cu suprafata de 5.250 mp, respectiv sapaturi pentru fundatii, armare si turnare stalpi si fundatii, montaj ferme metalice, montaj inchideri perimetrale. De asemenea au fost continuate lucrarile pentru retelele de utilitati exterioare ale platformei, respectiv bransamente de apa si energie electrica si racorduri de canalizare. Pentru anii urmatori este planificata punerea in functiune a partii din hala de 2.520 mp cu destinatia de depozit si continuarea lucrarilor de constructii montaj pentru restul cladirii. Odata finalizate se va trece la instalarea si punerea in functiune a echipamentelor pentru spatiile de productie. De asemenea se vor realiza lucrari de infrastructura pentru drumuri si parcari de incinta. Ultimul pre de tranzacionare al titlurilor societii a fost de 0.2482 lei pe un volum de tranzacionare comparabil cu cel mediu pentru titlurile listate la Categoria I-a a BVB. Graficul de mai jos afiseaza evolutia pretului actiunilor BIOFARM S.A. (BIO) in ultimul an.

2.4. Analiza Price earnings ratio (PER)

29

Multiplul PER are un trend ascendent ncepnd cu anul 2012 datorit creterii preului aciunii.Totusi in anul 2012, PER a scazut data de 2011, ca urmare a scaderii pretului actiunii de la 0.2050 la 0.1929. Pentru un investitor, un PER mai mic este mai convenabil, pentru ca nseamn o recuperare mai rapid prin intermediul profitului a investiiei fcute . n practic, PER-ul depinde mult de preul aciunii, iar acesta la rndul su depinde de ateptrile pieei n privina companiei sau a sectorului de activitate. Biofarm are un PER bun, nefiind nici prea mare (un PER mare poate nsemna o supraevaluare a companiei), nici prea mic (un pre de pia mic poate nsemna c investitorii se ateapt ca n viitor compania sa aib rezultate mai proaste, iar dac asta se ntmpl preul ar putea cobori i mai mult).

Grafic 3. Evoluia multiplului PER

2.5. Analiza multiplului EV/EBITDA Trendul indicatorului EV/EBITDA este unul oscilatoriu. O valoare mica sau mare a acestui indicator nu poate fi considerata mica sau buna. Ea trebuia analizata in comparatie cu piata( analiza peers). Analiza peers a Biofarm arata peer-ul grupului.1 Comparand indicatoul EV/EBITDA al Biofarm cu cel al concurentilor putem spune urmeaza acelasi trend. Analizand modelul de afacere al intreprinderii sunt planificate investitii considerabile in extinderea fluxului de productie.

http://reports,aiidatapro,com/brokers/Erste/2012-03-08 Pharmaceuticals.pdf

SR

CEE

3030

31

3. Evaluarea afacerii 3.1. Model de afacere

Pentru acest an, conducerea Biofarm a programat investitii de 35,8 milioane lei (8,1 milioane euro), cu 20% peste nivelul estimat pentru anul trecut. Cele mai importante sume sunt destinate pentru achizitia unor echipamente de productie (16,5 milioane lei) si pentru extinderea fluxului de productie (10,3 milioane lei). Avand ca obiectiv general creterea companiei, S.C. Biofarm S.A. a demarat un nou proiect multianual de investitii: Extinderea capacitii de producie prin inceperea construirii unei hale de producie noi la nivelul creia se va reloca o parte din producia de medicamente din cadrul spaiului de producie actual i unde se vor produce alte medicamente; Dotarea noului spaiu de producie cu utilajele farmaceutice noi, de ultim generaie necesare desfurrii activitilor de producie;

Producatorul de medicamente Biofarm (BIO) estimeaza pentru acest an vanzari in crestere cu aproape 10%, la 115,1 milioane lei (26,2 milioane euro), insa profitul net ar urma sa scada cu 10%, la 19 milioane lei (4,3 milioane euro). Compania a inregistrat anul trecut vanzari de aproape 105 milioane lei (23,5 milioane euro) si un profit net de 21 milioane lei (4,7 milioane euro). Planul de investiii pentru urmtorii 5 ani i estimarea cheltuielilor cu amortizarea i a veniturilor din vnzri de active este redat n continuare. Pentru perioada de previziune non-explicit se va considera c investiiile anuale vor ajunge n ultimul an de previziuni apropiate de nivelul amortizrii anuale calculate pentru anul 2017. Avem urmtoare informaii: S Mediana multiplului EV/EBITDA grup firme comparabile ECE = 6.4 S Mediana multiplului PER grup firme comparabile ECE = 10.7 S Mediana multiplului PBV grup firme comparabile ECE = 1.1 S Structura median a capitalului CP/ CI la firmele din industrie localizate n Zona ECE este de 85%. S Rata de impozitare este de 16%. Considernd informaiile deinute i probabilitatea mai mare de realizare a unor fluxuri de numerar variabile n primii ani de previziune, se alege n abordarea bazat pe venit Metoda fluxurilor de numerar actualizate sau Metoda Cash Flow. Avnd n vedere dimensiunea temporal a planului de investiii, stabilitatea rezultatelor istorice i echilibrarea previzionat din 2017 ntre investiii i amortizare, se alege o perioad de previziune explicit de 3 ani, respectiv 2013 - 2015, cu an de baz 2012 i primul an de previziune 2013. http://reports.aiidatapro.com/brokers/Erste/2012-03-08 SR CEE Pharmaceuticals.pdf 3.2. Evolutia structurii capitalului n continuare, se consider ipoteza rezonabil c firma trece de la structura de 99,87% CP/CI la 89% CP/CI prin reducerea uniform a ponderii capitalului propriu cu diferena de la data evalurii n cei 5 ani de previziuni, rezultnd: CPr DF CI 2010 1457610 09 713344 1464743 53 2011 1539579 95 1136949 1550949 44 2012 1645392 57 1852812 1663920 69

32

Evolutia structurii capitalului Structura capitalului CP/CI DF/CI 2010 99.51% 0.49% 2011 99.27% 0.73% 2012 99.87% 0.13%

Cost mediu ponderat al capitalului

33

Indicator/ An B(beta) Rata fara risc Prima de risc pe piata de capital Cota de impozitare Rata dobanzii Costul capitalului propriu Costul capitalului imprumutat Costul mediu ponderat al capitalului CP/CI DF/CI

2012 5.23% 7.2% 16% 9.5% 12.43% 7.98% 13.45 % 99.87% 0.13%

2013E 1.45 5.23% 7.2% 16% 9.5% 12.43% 7.98% 13.57 % 96.25% 3.75%

2014E 1.45 5.23% 7.2% 16% 9.5% 12.43% 7.98% 12.30 % 92.63% 7.37%

2015E 1.45 5.23% 7.2% 16% 9.5% 12.43% 7.98% 13.23 % 89.0% 11%

3434

n baza informaiilor preluate de pe site-ul BNR privind randamentul de adjudecare al licitaiilor cu titluri de stat cu scaden de peste un an se alege rata adecvat fr risc ca fiind 5.23%. Pentru estimarea primei de risc a pieei de capital din Romnia s-au consultat o serie de materiale internaionale viznd diverse estimri i s-a optat pentru valoarea de 7,2%, mrime prezent n mai multe materiale i studii investiionale ale unor bnci regionale. Indicele BETA este coeficientul de elasticitate al SC Biofarm SA fa de indicele reprezentativ al pieei de capital, adic, BET-C. Indicele BETA este de 1.45.Costul capitalului mprumutat - CCI a fost estimat pe baza datelor privind costul agregat al creditului firmei ALPHA - CAC i rata de impozitare - T: CCI = CAC x (1-T) = 9.5% x (1-0,16) = 7,98% Grafic 5. Evoluia CMP

http://www.kmarket.ro/actiuni/afisare actiune.php?simbol=bio CMP 14 -,-------------------------------------------

35

3.3.

Metoda Cash- Flow

Tabel 8. Cash Flow 2011 Actiuni Venituri totale din exploatare Cheltuieli din exploatare Din care Amortizare EBIT Marja EBIT EBITDA Marja EBITDA Impozit 16% Rezultat net din exploatare ANFR CF exploatare Investitii Vanzari active CF investitii CFNCI CMP Valoare Reziduala CFNCI actualizate 93.7 77.8 4.94 15.9 0.1697 20.84 0.2224 2.544 13.356 0.0727 18.296 10.16 3.71 6.45 11.396 2012 1.094.861.4 99 106.1 87.8 5.7 18.3 0.1725 24 0.2262 2.928 15.372 0.0461 21.072 13.20 4.98 8.32 13.852 0.1345 2013E 1.094.861.49 9 109.28 89.26 6.3 20.02 0.1832 26.32 0.1832 3.2032 16.8168 0.0311 23.1168 9.95 2.25 7.70 16.4168 0.1357 16.5525 2014E 1.094.861.49 9 112.56 93.36 6.9 19.2 0.1706 26.1 0.2319 3.072 16.128 0.0295 23.028 12.58 4.56 8.02 15.008 0.1230 15.1210 2015E 1.094.861.49 9 115.94 95.01 7.3 20.93 0.1805 28.23 0.1805 3.3488 17.5812 0.0106 24.8812 15.91 5.63 10.28 11.6012 0.1323 159.11 159.24

Valoarea actualizata a fluxurilor de CI Valoare de piata capital investit Datorii financiare Valoare de piata capital propriu Valoare de piata a actiunii 0.42

169.20 169.20 142.50 331.70

3636

Market capitalization

0.32

37

3.4.

Market capitalization

Tabel 9. Market capitalization Indicator/an Nr actiuni Pret actiune Market capitalizati on 4. Concluzii 2010 1.094.86 1.49 _ 9 0.2050 224.446. 607 _ 2011 1.094.86 1.499 0.1929 211.198.7 83 _ 2012 1.094.86 1.499 0.2085 228.278. 622 2013 1.094.86 1.499 _ 0.2482 271.525. 651 _ 2014E 1.094.86 1.499 _ 0.2802 306.780. 192 2015E 1.094.86 1.499 0.3166 346.633. 151

Pe termen scurt i foarte scurt, sistemul de sntate din Romnia se confrunt cu o serie de provocri: subfinanarea i neidentificarea unor soluii optime de finanare, menite s contribuie la atenuarea blocajuluifinanciar; cvasistagnarea i evoluia economiei la un ritm sub potenial coroborat cu procesul de consolidare bugetar, cu impact nefavorabil pentru cheltuielile medicale (Romnia este ara european cu cea mai redus pondere a cheltuielilor cu sntatea n PIB);

Date fiind informatiile de mai sus si ca urmare a ponderii rezultatelor si a anlizei fluxului de numerar, pretul actiunii tinde sa creasca in urmatorii ani. Bibliografie http://www.kmarket.ro/actiuni/afisare actiune.php?simbol=bio http://www.biofarm.ro http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ http://www.business24.ro/companii/companii-farmaceutice/biofarmmizeaza-in-acest-an-pe-vanzari-in-crestere-cu-10-la-suta-la-115milioane-lei-1526489 5. http://www.tradeville.eu/actiuni/actiuni-BIO 6. http://www.insse.ro/cms/files/publicatii/Romania%20in%20cifre%202013 ro.pdf 7. http://www.kmarket.ro/rapoarte/bio.pdf 8. http://reports.aiidatapro.com/brokers/Erste/2012-02-10 CU RO Biofarm.pdf Cuprins 1. 2. 3. 4. 1. Analiza farmaceutica..................................................................................................................... 1 1.1. 2. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 3. 18. Piata farmaceutica romana....................................................................1 1.2.. Analiza mediului de marketing al S.C. Biofarm S.A..................................................3 Prezentare SC Biofarm SA ..................................................................................... 9 Scurt istoric............................................................................................................................ 9 Analiza economico-financiara..........................................................................12 Rezultate financiare ................................................................................12 Analiza echilibrului financiar........................................................................................16 Rentabilitatea intreprinderii.......................................................................................... 18 Analiza riscului intreprinderii....................................................................................... 21 Portofoliu si investitii........................................................................................................... 24 Analiza Price earnings ratio (PER).......................................................................................25 Analiza multiplului EV/EBITDA.........................................................................................26 Model de afacere.................................................................................................................. 28

Evaluarea afacerii........................................................................................................................ 28

38

19. 20. 21. 4.

Evolutia structurii capitalului............................................................................................... 29 Metoda Cash- Flow.............................................................................................................. 31 Market capitalization ....................................................................................32

Concluzii .........................................................................................................33

Bibliografie ...........................................................................................................34

39