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ISSN 2238-9458

BOLETIM ANUAL DE PREOS | 2012

preos do petrleo, g s n at u r a l e combustveis nos mercados nacional e internacional

BOLETIM ANUAL DE PREOS


2012

preos do petrleo, g s n at u r a l e c o m b u s t v e i s nos mercados nacional e internacional

Presidente da Repblica Dilma Vana Rousseff Ministro de Minas e Energia Edison Lobo Agncia Nacional do Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis Diretora-Geral Magda Maria de Regina Chambriard Diretores Allan Kardec Duailibe Florival Rodrigues de Carvalho Helder Queiroz Pinto Jr.

BOLETIM ANUAL DE PREOS


2012

preos do petrleo, g s n at u r a l e c o m b u s t v e i s nos mercados nacional e internacional

Rio de Janeiro 2012

Boletim Anual de Preos 2012: preos do petrleo, gs natural e combustveis nos mercados nacional e internacional / Agncia Nacional do Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis. Rio de Janeiro : ANP, 2012 . v. : graf., tab. Anual. ISSN 2238-9458 1. Combustveis Preos. 2. Petrleo Preos. 3. Gs natural Preos. 4. Combustveis Preos. I. Agncia Nacional do Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis. CDD - 338.2728

Coordenao Coordenadoria de Defesa da Concorrncia (CDC) Lcia Navegantes Bicalho Equipe tcnica Eduardo Roberto Zana Mrcio de Arajo Alves Dias Orlando de Arajo Vilela Sales Patrcia Huguenin Baran Rodrigo Milo de Paiva Suporte Carlos Antonio Rocha Gustavo Gomes Garcia Edio Superintendncia de Comunicao e Relaes Institucionais Durval Carvalho de Barros, superintendente Joo Carlos Machado, assessor tcnico Ana Cristina Carvalhaes Machado, assistente tcnica

Sumrio

Editorial........................................................................................................................7 Parte I - Mercado internacional...............................................................................9 1.  Anlise do comportamento do mercado internacional de preos do petrleo, gs natural e biocombustveis ..................................... 11 2.  A crescente demanda chinesa por petrleo e seus impactos sobre os preos internacionais da commodity .................................................. 33 3.  A revoluo do shale gas e seus impactos sobre o mercado de gs ................ 51 4. Principais ndices do mercado internacional.................................................... 78 Parte II - Mercado nacional................................................................................... 81 1.  Anlise do comportamento dos preos dos combustveis automotivos lquidos ............................................................................................ 83 2. Principais ndices do mercado nacional............................................................. 96 Bibliografia................................................................................................................ 99

Editorial
A importncia dos preos da energia como fator de competitividade para a economia requer um exame sistemtico dos seus principais determinantes. Nos ltimos anos, a ANP, por meio da Coordenadoria de Defesa da Concorrncia (CDC), tem acompanhado a evoluo dos preos do petrleo, gs natural, derivados de petrleo e biocombustveis, destacando as principais alteraes num informe quinzenal de circulao interna. Apesar de indispensvel queles que trabalham na indstria, o acompanhamento conjuntural, por via de regra, no permite um exame mais aprofundado de um conjunto de aspectos estruturais e tendenciais do comportamento dos preos. Esta primeira edio do Boletim Anual busca suprir essa lacuna, analisando, de forma criteriosa, os principais fatores econmicos e geopolticos que contribuem para uma melhor compreenso tanto da flutuao quanto da formao das expectativas sobre a evoluo dos preos. O primeiro nmero do Boletim Anual trata, portanto, de algumas questes-chave para o melhor entendimento do comportamento dos preos, tanto no plano internacional quanto no plano nacional. E o ano de 2011 ofereceu um rico material de anlise. Quanto ao preo internacional do petrleo, destacam-se, em particular, os fatores geopolticos (Primavera rabe) que levaram os preos mdios do leo bruto para o patamar de US$ 100 por barril, mas tambm os fatores de mercado, que contribuem para explicar o diferencial de preos observado em favor do leo do tipo Brent, em comparao ao WTI. No que tange ao gs natural, o rpido crescimento da oferta do shale gas nos EUA provocou a queda acentuada dos preos neste mercado e consolidou o descolamento da tendncia, at ento observado, dos preos do Henry Hub (e dos demais mercados de gs) com relao aos preos internacionais do petrleo. J no que se refere ao comportamento da demanda, o Boletim Anual examina, de forma aprofundada, os fatores explicativos do crescimento do consumo de energia na China, seus impactos sobre o mercado de combustveis fsseis e sua influncia sobre os preos. No que concerne ao mercado nacional, a anlise concentrou-se nos fatores determinantes da mudana brusca dos preos relativos dos combustveis automotivos, que trouxe como principal desdobramento a alterao da estrutura de consumo, com forte reduo do consumo do etanol hidratado e consequentemente o aumento explosivo da demanda de gasolina. Tal problema implicou o aumento das importaes de gasolina para suprir o consumo domstico, com reflexos sobre os dispndios de importao deste combustvel, num contexto de preos elevados no mercado internacional. Os artigos aqui apresentados foram integralmente elaborados pela equipe da CDC da ANP e traduzem o esforo e dedicao de toda a equipe para fornecer anlises rigorosas sobre o complexo tema dos preos do petrleo, gs natural e dos biocombustveis nos mercados nacional e internacional. Helder Queiroz Pinto Jr.
Diretor da ANP

parte 1
mercado internacional

Anlise do comportamento do mercado 1  internacional de preos do petrleo, gs natural e biocombustveis

Os preos do petrleo e do gs natural so variveis de extrema importncia para a economia mundial, em decorrncia do peso desses insumos na matriz energtica mundial e da distribuio geogrfica desigual das reservas. Entretanto, dada a ampla gama de fatores que podem influenciar o comportamento desses preos, em funo tanto das particularidades especficas de algumas regies quanto das tendncias globais, constitui tarefa longe de trivial elencar os principais elementos capazes de explicar a dinmica desses preos no mercado internacional. No obstante o reconhecimento de tais dificuldades, esta seo do primeiro Boletim Anual de Preos da ANP pretende examinar o comportamento dos preos dessas fontes de energia ao longo de 2011, com destaque para os fatores associados no s s condies de oferta e demanda, mas tambm esfera da geopoltica e s expectativas dos agentes quanto ao comportamento dos preos nos mercados financeiros. Alm disso, ser tratada a questo do fim dos subsdios ao etanol nos EUA no final de 2011.

1.1 Preos do petrleo no mercado internacional


A Agncia Internacional de Energia (IEA, na sigla em ingls), no seu relatrio de fevereiro de 2011, no somente reavaliou suas previses de oferta e demanda de petrleo, como tambm da tendncia do preo da commodity, com intuito de apontar fatores explicativos para as presses altistas ligadas aos aspectos estruturais da indstria do petrleo. Sem desconsiderar o forte nvel de especulao presente no mercado e a onda de insurreies polticas que ocorria no Oriente Mdio, a IEA (2011a) destacou que os fundamentos do mercado tambm justificavam a tendncia de alta dos preos do leo cru para patamar acima dos US$100,00 o barril. Segundo os dados da Agncia, a relao entre oferta e demanda de petrleo no mercado fsico, em 2010, contraiu-se significativamente. O relatrio aponta que a demanda mundial de leo cru ultrapassou a oferta em 1,1 milho de barris dirios ao longo do segundo semestre de 2010, o que levou a uma reduo substancial dos estoques. Apesar de o estoque permanecer superior mdia do perodo de 2006 a 2010, a diferena estreitou-se bastante: no incio de 2009 foi de 200 milhes de barris, passando a cerca de 30 milhes, no incio de 2011. A IEA (2011a) ainda observou que o nvel de preo do leo cru poca estava prximo quele capaz de ameaar o crescimento da economia mundial. A Agncia possui um indicador que tenta mensurar o custo global do petrleo (global oil burden). Este indicador nada mais que o quociente obtido pela relao entre custo das compras mundiais de leo cru e o PIB global. Seu valor correspondeu a 4,1% em 2010, podendo chegar a 4,7% em 2011. Historicamente, estes nveis do custo global do petrleo coincidiram com pocas de desacelerao da economia mundial.
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Para confrontar as expectativas acerca dos preos internacionais expressas no relatrio da AIE de fevereiro de 2011, com a evoluo desses preos ao longo do mesmo ano, segue a anlise do comportamento dos preos. De forma geral, os preos do barril de petrleo ao longo de 2011 ficaram em patamares prximos a US$100, registrando mdias de US$111,22 para o petrleo tipo Brent1 e de US$95,02 para o tipo WTI2. Na comparao com as mdias observadas em 2010, houve valorizao de 39,9% em relao ao Brent e de 19,7% em relao ao WTI. Assim, evidente que as presses altistas previstas pela AIE foram confirmadas, pois, na maior parte do ano, os preos superaram o patamar de US$100 por barril, em meio s incertezas quanto ao desempenho da economia mundial em face do aprofundamento da crise na Zona do Euro, e s instabilidades polticas enfrentadas por pases exportadores de petrleo; alm da demanda crescente dos pases em desenvolvimento, com destaque para o papel desempenhado pela China, questes que sero analisadas posteriormente nesta seo. Antes de iniciar a anlise referente a 2011, cabe salientar que, aps os desdobramentos da crise financeira internacional de 2008 quando houve queda acentuada dos preos, correspondendo a 76,6% entre julho e dezembro de 2008 , a tendncia dos preos do petrleo no mercado internacional foi de alta. Os preos mdios do petrleo, considerando como referncia o tipo Brent, passaram de US$74/bbl, em dezembro de 2009, para US$92/bbl em dezembro de 2010 e US$ 107/bbl em dezembro 2011 (Grfico 1).

Desde meados de 2002, o Platts substituiu o Brent, na sua forma nica, pela combinao de petrleos dos sistemas petrolferos Brent, Forties e Oseberg, conhecida pela sigla BFO. Em 2007, o Platts incorporou Ekofish na formao do preo do Brent, surgindo assim o BFOE. Entretanto, a nomenclatura no foi alterada, com o Platts ainda se referindo com a denominao Brent. Atualmente, o grau API estimado em 38 e o teor de enxofre em 0,45%, mas a qualidade tende a mudar ao longo do tempo (PLATTS, 2012f). WTI: West Texas Intermediate, petrleo com grau API entre 38 e 40 e aproximadamente 0,3% em peso de enxofre, cuja cotao diria no mercado spot reflete o preo dos barris entregues em Cushing, Oklahoma, nos EUA (PLATTS, 2012f).
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Grfico 1 Comportamento dos preos do petrleo tipos Brent3 e WTI4 no mercado internacional (em US$/bbl) 2008 a 2011
160 140 120 100 US$/bbl 80 60 40 20 0 2008 2009 Brent Dated 2010 WTI 1st Month 2011

Fonte: Elaborao prpria a partir dos dados do Platts.

Ao comparar os preos mdios do petrleo do tipo Brent em 2011 mdia de U$$111/ bbl , com os observados em 2010 e 2009, cujos valores foram de U$$79/bbl e U$$62/bbl, respectivamente, nota-se que altas dos preos do barril de petrleo foram significativas, de 40% frente a 2010 e de 79% face a 2009. Alm de observar os valores mdios, importante examinar a tendncia e as oscilaes dos preos ao longo de 2011. Nesse sentido, conforme ilustra o Grfico 2, o preo do petrleo no mercado internacional iniciou o perodo em elevao e este se manteve at o ms de abril, perodo no qual o incremento da oferta internacional de petrleo foi afetado pela reduo da produo na Lbia, em um ambiente de manifestaes populares contra os regimes polticos vigentes de vrios pases rabes. O petrleo tipo WTI iniciou trajetria de queda em maio de 2011, que se estendeu at meados de setembro, quando ento retoma tendncia de alta e passa a oscilar em torno de US$ 100/bbl, do incio de novembro at o final de dezembro de 2011. J o petrleo tipo Brent apresentou, a partir de maio/11, significativas oscilaes de preo. Este comportamento se estendeu at meados do ms de novembro, quando se observou clara tendncia de reduo no intervalo de oscilao de seus preos, que passaram a se situar, em geral, entre US$100,00 e US$105,00 o barril at o final de 2011.

Cotao publicada diariamente pelo Platts, que reflete o preo de cargas fsicas do petrleo Brent embarcadas de 10 (dez) a 21 (vinte e um) dias aps a data de fechamento do negcio.

Cotao publicada diariamente pelo Platts, que reflete o preo do petrleo tipo WTI para entrega no primeiro ms seguinte.
parte I - mercado internacional 13

Grfico 2 Comportamento dos preos do petrleo no mercado internacional e do spread entre Brent e WTI (em US$/bbl) 2011
140 120 Cotao (US$/bbl) 100 80 60 40 20 0 Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Spread Out Nov Dez 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 Spread (US$/bbl)

Brent Dated

WTI 1st Month

Fonte: Elaborao prpria a partir dos dados do Platts.

interessante observar que, no perodo de alta das cotaes internacionais da commodity, o barril de petrleo tipo Brent chegou a atingir o valor de US$126,64 e o tipo WTI de US$113,73. Esses valores ainda ficaram abaixo dos preos recordes atingidos no ano de 2008, quando o barril do petrleo ultrapassou a marca dos US$140,005. Alm disso, no segundo semestre do ano, apesar da tendncia de queda apresentada particularmente pelo WTI, seu valor mdio ainda seguiu em patamar acima dos US$ 80,00 o barril, enquanto o Brent manteve-se sempre acima dos US$ 100,00. Esses movimentos ocorreram, especialmente, em decorrncia de condicionantes estruturais do mercado de oferta e demanda de petrleo, entre os quais merecem destaque: A Primavera rabe: novo condicionante de natureza geopoltica A instabilidade poltica em diversos pases do Norte da frica e do Oriente Mdio provocou, no incio de 2011, turbulncias no mercado internacional do petrleo e foi um dos fatores determinantes para o movimento de alta dos preos verificada entre meados de fevereiro e incio de abril. Nesse perodo, as cotaes do barril de petrleo do tipo Brent subiram de US$102/bbl para US$126/bbl, o que correspondeu a um incremento de 23,5%. Os conflitos polticos nessas duas regies tiveram incio na Tunsia e no Egito, com movimentos sociais de grandes propores contra os regimes, acarretando retrao da atividade econmica. A insatisfao que gerou a derrubada do governo egpcio foi inicialmente influenciada pela Revoluo de Jasmin, que ps fim ditadura ento vigente na Tunsia. A insurreio tunisiana motivou manifestaes contra ditaduras em vrios pases do mundo rabe, como Arglia, Imen, Jordnia e o prprio Egito, num contexto
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No dia 3 de julho de 2008, o barril do petrleo tipo WTI chegou a US$145,31/bbl e do tipo Brent a US$144,22/ bbl (base de dados do Platts).
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de elevao dos preos dos alimentos e de alto nvel de desemprego, sobretudo entre a populao mais jovem. A crise poltica no Egito ocasionou fortes elevaes no preo do petrleo. Esses aumentos no se devem importncia da produo do pas, tendo inclusive o Egito se tornado importador lquido de leo cru desde 2008, diante do declnio da produo e do aumento do consumo interno. H, no entanto, pelo menos dois outros motivos pelos quais a crise egpcia inquietou o mercado de petrleo. O primeiro motivo de preocupao dos agentes foi o temor de que a derrubada do regime pudesse afetar a estabilidade dos pases do Oriente Mdio. O receio se justifica dada a grande importncia cultural que o Egito detm no mundo rabe e que faz dele uma referncia para os demais pases, diferena da Tunsia. Deve-se ressaltar ainda que o Egito desempenha, h cerca de 30 anos, um papel fundamental para o equilbrio entre as foras pr e contra Israel no Oriente Mdio, por ser um dos poucos e o mais importante aliado regional do estado israelense6. A outra razo pela qual a crise no Egito inquietou o mercado de petrleo a considervel importncia do pas para o transporte martimo da commodity entre os grandes produtores do Oriente Mdio e os grandes consumidores do mundo ocidental. Atravs do Canal de Suez e do oleoduto de Sumed (Sumed Oil Pipeline) so transportados diariamente cerca de 3,1 milhes de barris de petrleo (EIA, 2001b). Uma possvel interrupo do fluxo de petrleo em algum destes meios ou em ambos conduziria ao redirecionamento dos fluxos de petrleo que passariam a contornar o Cabo da Boa Esperana, o que traria aumento dos custos do transporte de petrleo e, consequentemente, de seus preos. Entre os pases exportadores de petrleo, a Lbia foi o pas mais afetado pelos conflitos da denominada Primavera rabe. Ali, a guerra civil paralisou a atividade econmica e interrompeu as exportaes de petrleo e gs natural. A Lbia o 12 maior produtor de petrleo do mundo e, antes da guerra, produzia cerca de 1,6 milho de barris de petrleo por dia. Os problemas gerados pela reduo da oferta de leo da Lbia no mercado internacional podiam, num primeiro momento, ser compensados pela utilizao da capacidade ociosa de produo da Arbia Saudita. No entanto, poca, os agentes econmicos temiam que, com o aprofundamento da crise poltica, ocorressem restries de oferta, em nveis similares aos verificados no caso da Lbia, em pases caracterizados por serem grandes exportadores. De fato, a queda na produo de petrleo da Lbia no impactou significativamente o fornecimento do produto em nvel internacional, pois foi compensada em grande parte pelo aumento da produo de pases como Arbia Saudita, Kuwait e Emirados rabes Unidos (IMF, 2011). Segundo as estimativas da OPEP (2012), a produo do cartel deve ter encerrado 2011 nos 30,1 milhes b/d, aumento de 400 mil b/d em relao a 2010. J os pases no pertencentes OPEP tiveram produo estimada de 52,4 milhes b/d, incremento de 100 mil b/d contra 2010.
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O outro aliado de Israel na regio a Jordnia.


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O violento conflito ocorrido na Lbia perdurou por cerca de sete meses, culminando com a morte Muamar Kadafi, e os alvos preferenciais dos ataques foram os ativos de petrleo, pois as exportaes desse produto originavam receitas para a compra de armas. Somente no incio de outubro, a Lbia voltou a produzir leo para o mercado internacional, o que foi fundamental para alavancar a economia do pas. Resistncia da OPEP em elevar sua cota de produo A OPEP reuniu-se em 8 de junho de 2011 para discutir uma possvel alterao na quantidade de leo cru ofertada por 11 dos pases membros do cartel7. A expectativa antes da reunio era de que, liderados pela Arbia Saudita, os pases membros da OPEP firmassem um acordo que permitisse o aumento da atual oferta de leo cru em 1,5 milho b/d, totalizando 30,3 milhes b/d. No entanto, diante da forte oposio ao aumento da produo por seis pases8 integrantes da referida organizao, o acordo no se concretizou e sucederam-se trocas de acusaes entre Arbia Saudita e Ir sobre a responsabilidade pelo fracasso do encontro. Pelo lado da Arbia Saudita, nico pas que possui de fato capacidade ociosa para ampliar a produo, o ministro do petrleo Ali Naimi declarou que a proposta de incremento na produo defendida por seu pas e endossada por Kuwait, Emirados rabes e Catar era tecnicamente baseada em estudos realizados pela prpria OPEP, no que se referia a aumento da demanda no terceiro e no quarto trimestre de 2011, em relao verificada no ms de abril9. Alm disso, Naimi garantiu que, diante do fracasso da negociao, seu pas aumentaria unilateralmente sua produo, considerando que a Arbia Saudita e os outros trs pases que apoiaram a elevao da produo so capazes e desejam ofertar petrleo se o mercado necessitar disto. No ocorrer escassez de oferta pelo fato de ns no termos alcanado um acordo neste encontro. J o ministro do petrleo iraniano, Mohammad Ali Khatibi, alm de condenar a deciso da Arbia Saudita de elevar a produo de modo unilateral, duvidou das possibilidades de o pas rabe conseguir encontrar mercado para aquela produo suplementar, no somente porque o mercado estaria equilibrado, como tambm pelo fato de que uma produo adicional seria de leos pesados e com maior teor de enxofre, para os quais no haveria capacidade de refino disponvel. Em suma, a ausncia de acordo para elevao da produo no encontro da OPEP de junho de 2011 foi um elemento adicional de incerteza quanto possibilidade de uma nova arrancada dos preos no segundo semestre de 2011, particularmente para os pases importadores de petrleo. Em resposta a isso, os Estados Unidos e a Europa
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Apesar da OPEP ser constituda por 12 pases membros, as quotas de produo definidas pelo cartel se aplicam a apenas 11 desses pases. O Iraque est temporariamente desobrigado do cumprimento de cotas pelo fato de sua indstria de petrleo estar em reconstruo. Os pases que se opuseram ao aumento da produo foram Ir, Iraque, Lbia, Arglia, Equador e Venezuela. Os aumentos em relao demanda verificada em abril sero, segundo a OPEP (2012), de 2,1 milhes b/d no terceiro trimestre e de 1,7 milho b/d no quarto trimestre.
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intensificaram a busca por solues que permitissem reduo do consumo total e das importaes de leo cru10. Crescimento acelerado de pases da sia, em especial a China O ritmo de crescimento acelerado da economia chinesa superior a 9% ao ano na ltima dcada passou a ser, nos ltimos anos, determinante para alavancar a economia mundial, particularmente aps 2008, com os pases avanados em plena crise econmica. Para fazer face a esse elevado ritmo de crescimento, houve um aumento expressivo do consumo de petrleo na China: de 6,695 milhes b/d, em 2005, para 9,189 milhes b/d, em 2010, numa taxa mdia de crescimento de 6,5% neste perodo, tema esse que ser aprofundado na seo 2 deste Boletim. No podemos deixar de destacar os espordicos, porm significativos, aumentos no consumo de petrleo pela China diante dos frequentes racionamentos de energia eltrica vividos pelo pas, como em 2004 e 2010, uma vez que leo combustvel e diesel servem de insumo para alimentar os geradores de energia eltrica (PLATTS, 2011a). Com o consumo de petrleo em crescimento acelerado, a demanda interna passou a ser suprida por importaes, em volumes cada vez mais expressivos, em um perodo de preos elevados no mercado internacional. Atualmente, a dependncia chinesa de petrleo importado de cerca de 55% do consumo domstico, o que passou a ser um grande desafio do ponto de vista da segurana energtica do pas, na medida em que esse gargalo pode comprometer a evoluo do ritmo de crescimento da economia. O crescimento da economia e do consumo de petrleo na China tornou-se mais relevante nos ltimos anos, por dois fatores: de um lado, houve reduo absoluta do consumo de petrleo nos pases da Organizao para a Cooperao e Desenvolvimento Econmico (OCDE), sobretudo, aps a crise econmica de 2008 e, do outro, o consumo chins cresceu em um ritmo superior ao dos demais pases. Ressalta-se que, entre 2008 e 2010, o aumento do consumo de petrleo na China correspondeu a 1,24 milho b/d, o que compensou parcialmente a reduo da demanda observada nos pases da OCDE, de 3,173 milhes b/d, como pode ser visto no Grfico 3. Com o crescimento do consumo dos pases fora da OCDE (menos China) de 2,887 milhes b/d, a demanda mundial de petrleo apresentou crescimento de 954 mil b/d no mesmo perodo, apesar da crise econmica nos pases centrais.

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Nos Estados Unidos, o presidente Barack Obama passou a estudar a possibilidade de utilizar as reservas estratgicas do pas, conforme informou o secretrio de imprensa da Casa Branca, Jay Carney. Por sua vez, o diretor-executivo da Agncia Internacional de Energia, Nobuo Tanaka, afirmou que a agncia est pronta para utilizar suas reservas, caso o incremento de produo prometido pelo ministro saudita no se revele suficiente para conter a disparada dos preos.
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Grfico 3 Evoluo do consumo total de petrleo para China e demais grupos de pases selecionados (em mil barris/ dia) 1981 a 2010
60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0 1980

1990 OCDE No-OCDE (menos China)

2000 China

2010

Fonte: BP Statistical Review of World Energy (2011). Elaborao Prpria.

Dessa forma, a China passou a ser responsvel por aproximadamente 9% do total das importaes de petrleo, o que influenciou a dinmica de oferta e demanda do mercado mundial, com repercusso sobre a trajetria dos preos do barril, tema este que ser discutido na seo 2. Em 2011, a crescente demanda da China por petrleo importado foi um fator preponderante para sustentar as cotaes do petrleo do tipo Brent em nveis elevados, em torno de US$110/ barril, mesmo com as incertezas, sobretudo no segundo semestre, em relao crise na zona do euro. Alm disso, parte significativa das importaes de petrleo da China realizada por transaes comerciais com os pases membros da OPEP, interessados em estabelecer metas de produo compatveis com a manuteno dos preos em patamares elevados. Alm dos fatores mencionados, que explicaram a dinmica recente da indstria de petrleo e a sua correlao com as flutuaes de preos, relevante atentar para o impacto da crescente financeirizao dos mercados de commodities sobre o comportamento dos preos, particularmente em um perodo de incertezas acerca da crise dos pases avanados. Como bem se sabe, a tarefa de anlise de preos est longe de ser trivial, j que h inmeros fatores capazes de interferir no comportamento dos preos do barril. E, na ltima dcada, tal tarefa tem se tornado ainda mais rdua, em virtude do aumento da complexidade associada incorporao de novas variveis advindas do mercado de derivativos. Assim, fundamental avaliar a questo das expectativas dos agentes que realizam transaes no mercado futuro e sinalizam tendncias dos preos. Desde 2004, tem havido uma crescente financeirizao dos preos do petrleo11 com o aumento de posies tanto nos mercados organizados que estruturam operaes financeiras padronizadas quanto nos
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Nas mais de 22 entrevistas realizadas durante o estudo com participantes do mercado, desde traders de commodities at os investidores nos mercados financeiros, foi confirmado o aumento da influncia dos mercados financeiros na precificao das commodities (UNCTAD, 2011).
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mercados de derivativos de balco12, 13 em decorrncia da crescente importncia dos mercados futuros e de opes na precificao das commodities (UNCTAD, 2011). Conforme apresentado no estudo da UNCTAD (2011), os agentes que operam no mercado futuro realizam as suas decises com base em outros elementos que esto fora da esfera dos mercados de commodities, tais como fatores relacionados composio de portflios, problemas de liquidez, sem mencionar ainda o comportamento mimtico dos mercados14. Quais seriam assim as principais mudanas no comportamento dos preos das commodities, dentre elas o petrleo, como reflexo da financeirizao dos preos? O estudo da UNCTAD (2011) apresenta, em linhas gerais, quatro elementos para examinar esse questionamento. Primeiro, ao se analisar a reao dos preos em funo ao anncio de indicadores econmicos, notou-se que os preos de diferentes commodities seguiam tendncias similares, com variaes muito semelhantes, mesmo no possuindo muitas vezes grande similaridade entre os mercados. Segundo, as correlaes entre o comportamento dos preos das commodities e das moedas aumentaram na ltima dcada, o que tambm sugere que outros fatores alm dos fundamentos esto influenciando nos preos das commodities. Sobretudo, o mercado de commodities transformou-se, pelo menos em 2007 e 2008, num instrumento de hedge contra possveis desvalorizaes da moeda norte-americana. Assim, as commodities foram elevadas condio de reserva de valor. Terceiro, no caso especfico do petrleo15, observou-se uma mudana de comportamento dos preos em funo da posio no ciclo econmico. Enquanto no passado os preos do petrleo tendiam a se recuperar depois dos preos das aes, no ciclo atual, aps 2008, os preos do petrleo se recuperaram antes, o que indica que a financeirizao dos preos contribuiu para antecipar as tendncias vislumbradas pelo mercado.
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Tendo em vista a padronizao dos contratos nos mercados organizados, as empresas que buscam hedge atravs destes instrumentos no conseguem de fato proteger-se totalmente dos seus riscos, em funo de diferenas de datas de vencimento do contrato e do produto relacionado. Esse risco associado aos contratos padronizados conhecido na literatura como risco de base. Por exemplo, quando uma companhia area procura fazer hedge contra a elevao dos preos do querosene de aviao, j que este componente representa parte substantiva dos seus custos, a empresa s pode recorrer a contratos futuros de petrleo. Apesar da elevada correlao entre os dois, sempre possvel que por alguma razo alheia haja um descolamento dos preos, o que pode acarretar em severas perdas para a companhia. Dessa maneira, a realizao de contratos especficos, conforme demanda do cliente, nos mercados derivativos de balco, ajuda a explicar a crescente demanda destes instrumentos, sendo a forma mais comum a de swaps. Uma das caractersticas problemticas dos mercados de derivativos de balco que esses so mercados no transparentes, com relao posio assumida pelos diversos tipos de agentes e forma de precificao. Deve-se mencionar aqui que h uma expressiva parcela dos participantes que pautam as suas decises de acordo com os preceitos da Anlise Tcnica, ferramenta esta que busca identificar tendncias de preo com base nos prprios dados relativos s transaes de mercado, sem recorrer, na sua vertente mais radical, a qualquer notcia externa, em contraponto aos chamados fundamentalistas, que procuram observar somente as variveis de natureza real, tais como indicadores de lucros, receitas operacionais, etc.

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Num recente relatrio, a International Organization of Securities Commission (apud UNCTAD, 2011) avalia que a participao dos derivativos de balco de cerca de 40% em relao ao total de derivativos de petrleo.
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Quarto, em decorrncia do elevado poder de alavancagem, os investidores nos mercados financeiros podem influenciar os preos no curto prazo, o que pode levar, por sua vez, a um aumento da volatilidade do ativo subjacente16, o que acaba aumentando as margens de garantia para manuteno de posio, prejudicando aqueles que buscam realizar operaes de hedge no mercado17, j que eleva o custo para realizar tal proteo, apesar de os riscos relacionados aumentarem. Desse modo, necessrio notar que os preos do petrleo podem variar significativamente, mesmo sem grandes mudanas nas condies de oferta e demanda da commodity. No possvel, no entanto, um descolamento integral, j que existem condies objetivas que condicionam esse mercado. Indubitavelmente, os preos do petrleo tenderiam a cair sensivelmente diante de um quadro de recesso prolongada da economia mundial. Porm, possvel que os preos mantenham-se em patamares elevados ou at subam -, desde que a China continue a sustentar o seu crescimento e o da economia mundial. No horizonte de curto prazo, um agravamento da crise na zona do euro, desembocando num credit crunch nos moldes de 2008, poderia reduzir fortemente os patamares de preos atuais, primeiramente, via contrao da liquidez nos mercados financeiros e, em seguida, pela transmisso da crise financeira para a economia real. Assim, no que diz respeito volatilidade dos preos, as turbulncias associadas crise europeia e a instabilidade geopoltica decorrente das novas sanes contra o Ir e dos prprios desdobramentos ainda em curso da Primavera rabe podem proporcionar grande instabilidade s cotaes em 2012. Alm desses fatores, os possveis aumentos sbitos de demanda de leo cru pela China, caso haja novos racionamentos de energia no pas, bem como a errtica importao de leo cru pelas petrolferas chinesas, em funo da poltica de preos dos derivados, questo que ser discutida na seo 2, podem se reverter em ampliao da dependncia da China em relao s importaes de petrleo e, consequentemente, elevar o grau de volatilidade do mercado internacional. Em meados de 2011, as incertezas geradas pelo impasse para a aprovao pelo Senado norte-americano de aumento do teto de endividamento do setor pblico exerceram presso baixista sobre os preos do petrleo. Porm, com a soluo do impasse, houve inflexo de tendncia dos preos, j que os investidores voltaram a focar suas atenes crise lbia, poca ainda indefinida. J no incio do segundo semestre, a queda das cotaes internacionais esteve atrelada ao temor de que a crise da dvida pblica de pases como Grcia, Portugal, Espanha e Itlia evolusse para uma crise bancria, com consequncias nefastas para a economia
Por um lado, os economistas do mainstream defendem que os derivativos so um instrumento importante para cobertura de riscos microeconmicos e que o aumento do volume de transaes desses instrumentos ajudaria a reduzir a volatilidade do ativo subjacente. Por outro lado, para os economistas crticos dessa viso, esses instrumentos acabam sendo uma arma privilegiada para especulao, o que tenderia a elevar a volatilidade dos mercados. Na viso de Farhi (1999), essas anlises no so mutuamente exclusivas, j que por meio de anlise sistemtica dos preos dos ativos possvel notar o carter dual e ambguo desses instrumentos.
16 17

Como exemplo, podemos citar as companhias areas, que buscam realizar hedge nos mercados futuros de petrleo para se protegerem das elevaes de preo do querosene de aviao.
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mundial, tornando reais as previses mais pessimistas de um double dip da economia mundial. No final de 2011, com a escolha do novo presidente do Banco Central Europeu (BCE), o italiano Mrio Draghi, foi posta em prtica uma poltica mais agressiva de fornecimento de liquidez, o que ajudou a aliviar as presses altistas sobre os juros para a rolagem das dvidas pblicas na zona do euro e, por ora, afastar os receios de uma crise de liquidez global.

1.1.1 Spread entre os preos do Brent e do WTI


Uma tendncia marcante do ano de 2011 foi o aumento do spread entre o preo do Brent e do WTI, a favor do petrleo do Mar do Norte, como pode ser observado a partir do Grfico 2. Historicamente, os preos dos dois principais petrleos usados como referncia no mercado internacional o Brent e o WTI, cujos contratos futuros so negociados nas bolsas de Londres e de Nova York, respectivamente no costumavam apresentar grandes diferenas entre si. O petrleo tipo Brent apresentava cotaes levemente inferiores s do WTI, considerado de melhor qualidade (com maior grau API), uma vez que se consegue extrair maior quantidade de derivados leves, os quais so mais valorizados pelo mercado. Todavia, esse comportamento modificou-se significativamente em 2011, quando se inverteu a relao de preos (com o preo do Brent atingindo cotaes superiores s do WTI) e o spread comeou a aumentar a favor do Brent, tendo, j na segunda quinzena de janeiro, atingido valores de dois dgitos e, em junho, superado a marca de US$20/bbl. As explicaes para essa mudana, do ponto de vista das restries de oferta e demanda, esto associadas s presses de baixa do WTI e a alta do preo do petrleo tipo Brent. Por um lado, o crescimento significativo dos fluxos de leo cru originrios do Canad e do campo de Bakken, em Dakota do Norte em direo a Cushing18, cidade que ponto de entrega do petrleo tipo WTI, gerou um excesso de oferta, acarretando presses baixistas sobre o preo do WTI, que no se refletiram sobre os preos do Brent. A insuficincia de oleodutos existentes em Cushing para escoar o leo em direo ao Golfo do Mxico fez com que os estoques de petrleo WTI se acumulassem e, portanto, houve uma sobreoferta do produto. Por outro, uma srie de circunstncias ocasionou presses altistas sobre o preo do Brent, tais como: a interrupo na produo em campos localizados no Mar do Norte, especialmente o de Buzzard; o banimento europeu ao petrleo da Sria, em virtude da represso imposta pelo governo de Damasco s manifestaes que exigiam a queda do regime do presidente Bashar al Assad; a interrupo na produo Lbia, em virtude da guerra civil; a declarao do estado de force majeure19, em razo dos vazamentos e incndios ocorridos na Nigria no ms de junho; e o elevado crescimento da demanda chinesa.
18

A cidade, que ponto de entrega do petrleo WTI, est situada no Estado de Oklahoma, no interior dos Estados Unidos. A clusula de force majeure permite a suspenso de obrigaes contratuais, como fornecimento de petrleo e de gs, aps acontecimentos imprevistos, sem que a empresa que se utilizou desta clusula seja penalizada.
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19

Em virtude do fim da guerra na Lbia e da retomada da produo no campo de Buzzard, observou-se reduo do spread entre Brent e WTI a partir de meados de novembro de 2011, quando passou a oscilar em torno de US$10/bbl. A expectativa de que as restries logsticas na regio do Cushing pudessem ser amenizadas fez com que a diferena entre os petrleos dos tipos Brent e WTI no mercado spot encerrasse o ano de 2011 abaixo de 8 US$/bbl. Alm disso, ressalta-se que a Conoco Phillips anunciou que estava vendendo 50% de suas participaes no oleoduto Seaway - que liga as instalaes de armazenamento de leo perto de Cushing, Oklahoma, aos mercados na rea de Houston - para as empresas Enbrige, Inc. Esta e a Enterprise Product Partners, que pretendem alterar a direo do fluxo no oleoduto para o sentido norte-sul j no segundo trimestre de 2012, o que aliviaria parcialmente as restries de transporte de leo cru estocado em Cushing para as refinarias localizadas na Costa do Golfo.

1.1.2 Perspectivas do mercado de petrleo para 2012


Por fim, sero apresentadas, sucintamente, algumas perspectivas do mercado de petrleo para 2012. A IEA divulgou, em dezembro de 2011, mais uma edio de seu relatrio mensal, o Oil Market Report, em que atualizou suas previses para o mercado de petrleo em 2012. A previso da demanda mundial de leo em 2012 de 90,3 milhes b/d, superior em 1,5% s estimativas da demanda em 2011, de 89,0 milhes b/d. De acordo com o relatrio, essa demanda ser impulsionada pelo incremento do consumo dos pases emergentes, que continuar a superar o dos pases membros da OCDE. Foi destacado tambm no referido relatrio o fato de que, nos meses de novembro e incio de dezembro de 2011, os mercados futuros de leo cru enfrentaram presses antagnicas, havendo, por um lado, a percepo da escalada do risco associado crise econmica e, por outro, a crescente percepo de aumento de riscos geopolticos. Ao mesmo tempo em que se agravaram as turbulncias na zona do Euro o que acarreta riscos para a economia mundial e implica possvel reduo na demanda de leo cru , um possvel banimento, por parte da Unio Europeia, do leo cru importado do Ir pressiona os preos positivamente, em virtude de dvidas sobre a disponibilidade de fontes alternativas para substituir a oferta de leo proveniente daquele pas. poca do lanamento do relatrio, os preos futuros do Brent e do WTI registravam os valores de US$107/bbl e US$98/bbl, respectivamente. No que tange s previses do comportamento dos preos do petrleo para 2012, estas vm se revelando bastante conservadoras at o momento, situando-se em torno do patamar de preos observado em 2011. O Departamento de Energia dos EUA (DOE), por exemplo, prev que o preo spot do WTI em 2012 fique por volta de US$ 100,00 o barril, ou seja, US$ 5,00 acima do valor mdio de 2011. O Saudi American Bank Group tambm estimou em US$100,00 o preo mdio do leo cru em 2012. Nesse contexto, chamam ateno as previses do Goldman Sachs, que estimou em US$ 120,00 o barril do petrleo tipo Brent em 2012, devido s condies de mercado encontrarem-se estruturalmente altistas. A Tabela 1 sintetiza essas previses.
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Tabela 1 Previses dos preos do petrleo do tipo Brent e WTI para 2012 para diferentes instituies (mdia anual)

Brent DOE Saudi American Bank Group Goldman Sachs US$ 120

WTI US$ 100 US$ 100 -

Fonte: Instituies elencadas na tabela. Elaborao prpria.

1.2 Preos do gs natural no mercado internacional


Quanto aos preos do gs natural, estes apresentaram comportamento atpico em 2011, consolidando-se duas tendncias que j vinham sendo observadas desde 2008: (i) o descolamento, no mercado norte-americano, dos preos do petrleo e do gs natural e (ii) o aumento da divergncia entre os preos do gs natural nos principais mercados regionais do energtico. essa segunda tendncia que esta subseo buscar analisar, j que a primeira ser analisada na seo I.3 deste Boletim. Primeiramente, deve-se aqui lembrar que o mercado de gs natural possui especificidades distintas das observadas no mercado de petrleo. Isso ocorre devido, principalmente, baixa densidade calrica apresentada pelo gs natural quando comparado ao leo cru. Essa caracterstica faz com que a mesma quantidade de energia sob a forma de gs ocupe volume 1.000 vezes maior que sob a forma de petrleo. Da que a indstria de gs natural (IGN) sempre esteve associada a elevados custos de transporte e distribuio quando comparada a outras fontes energticas, fato que se constituiu no principal limitador da sua expanso e um dos motivos de o desenvolvimento da indstria de gs natural estar bastante associado aos mercados nacionais ou regionais (Dahl, 2004; Pinto Jr., 2007). Apesar de a reduo nos custos do transporte de gs natural liquefeito (GNL), que vem sendo verificada nas duas ltimas dcadas (ver Grfico 4), permitir a expanso dessa forma de transporte de gs e consequente aumento do fluxo desse energtico em escala mundial, a forma principal de transporte de gs segue sendo por meio de dutos. Este fato acaba conferindo ao mercado de gs natural caracterstica preponderantemente regional, sendo ainda muito precoce falar-se de um mercado mundial do energtico.

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Grfico 4 - Volume mundial de gs natural comercializado entre fronteiras


1.200 1.000 800 Bilhes m3 600 400 200 0 85 419 1993 2008 Dutos GNL 2010 748 678 227 298

Fonte: BP, 2011.

Atualmente, pode-se discriminar trs principais mercados regionais de gs natural: o norte-americano, o europeu e o asitico. Cada um desses mercados possui caractersticas especficas no que tange a seu grau de desenvolvimento, de infraestrutura de transporte, de acesso s fontes de suprimento e de dependncia de importaes. Em funo dessas especificidades, cada um desenvolveu seus prprios modelos para a precificao do gs natural. Tradicionalmente, as diferenas na forma de precificao do gs no implicaram significativas divergncias no padro de comportamento dos preos nos diferentes mercados. Esse fato pode ser, em grande parte, explicado pela forte relao que a indstria do gs natural (IGN) guarda com a indstria do petrleo, de forma que, por muito tempo, a dinmica da indstria do petrleo determinou a dinmica da IGN. Essa caracterstica acabava por conferir, nos diferentes mercados regionais, certo padro de similaridade entre os preos do gs natural estabelecidos nos principais hubs20. Os hubs geralmente so operados pelas prprias companhias proprietrias dos gasodutos que se interconectam naquele ponto de comercializao. Alguns hubs, com o desenvolvimento do mercado spot, transformaram-se em centros de comercializao. Os centros de comercializao se caracterizam por permitir que os agentes econmicos comercializem o gs em um espao fsico mais amplo, que pode incluir mais de um hub. Alm disso, o escopo dos servios oferecidos por esses centros tem se ampliado gradualmente, indo desde servios de transferncia fsica de gs at servios de estocagem, balanceamento e despacho, entre outros (JURIS, 1998), alm de oferecerem servios administrativos que facilitam o transporte e/ou a mudana de propriedade do gs natural (EIA, 2004).
O hub pode ser definido como o ponto de transferncia fsica onde vrios gasodutos se conectam, sendo possvel o redirecionamento de uma quantidade desejada de gs natural de um gasoduto para outro, permitindo aos agentes adquirir gs de diversas fontes independentes, assim como transport-lo a vrios mercados (Juris, 1998).
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A presena dos centros de comercializao elimina a necessidade de contratao de gs e capacidade de transporte desde o centro de produo at o local de consumo, permitindo aos transportadores combinar rotas de oferta atravs de diferentes centros de comercializao, com o objetivo de diversificar os riscos e reduzir custos (JURIS, 1998). Como explica Pinto Jr. (2007), os hubs podem ser fsicos ou virtuais. O Henry Hub, localizado no estado da Lousiana, o maior hub do mundo, conecta 12 gasodutos e tem acesso a trs reservatrios de estocagem. As informaes referentes s transaes efetuadas no hub so acessveis, servindo o preo como referncia para contratos futuros e contratos de exportao. O Zeebrugge Hub, na Blgica, tambm um hub fsico, considerado um dos principais mercados de curto prazo da Europa, onde os agentes comercializam o gs natural e os preos estabelecidos servem de referncia para as operaes financeiras nos mercados futuros. J o NBP (National Balancing Point), da Inglaterra, um hub virtual que se refere a um ponto virtual da rede de transporte, onde as transaes so realizadas apenas pelos agentes que possuem contratos para injeo e retirada do gs natural. O Grfico 5 mostra os preos do gs natural em diferentes mercados regionais, considerando os seguintes hubs: NBP, Henry Hub, Zeebruge e o mercado de GNL japons, no perodo de 2000 a 2011.
Grfico 5 - Comportamento dos preos do gs natural no mercado europeu, asitico e norte-americano 2000 a 2011
16 14 12 US$/MBTU 10 8 6 4 2 2000 2001 2002 2003 GNL - Japo 2004 2005 NBP 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Henry Hub

Zeebrugge

Fonte: Elaborao prpria a partir de dados Platts e BP (2011).

A partir da observao do Grfico 5, verifica-se que a relao entre os preos do gs natural nos principais mercados internacionais vem desde 2008 mostrando sinais de alterao em seu padro histrico de comportamento. At 2008, os preos do gs natural nos principais hubs tendiam a seguir trajetrias similares, com spread entre US$ 1 e US$ 2,00/MBTU. A partir de 2008, entretanto, esse padro de comportamento comeou a se alterar, o que ficou ainda mais intenso em 2011, com a ampliao do spread entre os preos do gs natural nos principais mercados regionais, que passaram a seguir trajetrias de preos distintas. Esse fato, bem como algumas de suas implicaes, ser avaliado na Seo 3, mas cabe aqui apontar as principais razes explicativas do comportamento dos preos do gs natural em 2011, nos principais mercados regionais.
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Primeiramente, observa-se, a partir do Grfico 5, que os preos do gs natural no mercado estadunidense vm mantendo-se, desde 2008, mais baixos que nos demais mercados, com tendncia de ampliao desse spread, particularmente quando comparado ao mercado asitico. Esse padro de comportamento tem como principal fator explicativo a atual situao de abundncia da oferta de gs natural no pas, abundncia esta que, por sua vez, atribuda principalmente ao forte desenvolvimento da produo de gs no convencional ao longo dos ltimos anos, em especial o gs de folhelho (shale gas). Conforme se ver com mais detalhes na Seo 3: A revoluo do shale gas, um dos temas da primeira edio deste Boletim, o crescimento da produo de gs de folhelho nos Estados Unidos foi possibilitado pelo desenvolvimento de novas tecnologias que permitiram a produo de gs em campos produtores que anteriormente eram considerados comercialmente inviveis. De acordo com estimativas do Departamento de Energia americano (DOE) publicadas na edio de janeiro de 2012 do seu relatrio Short Term Energy Outlook (STEO), a produo de gs natural em 2011, nos EUA, cresceu 7,4% na comparao com o ano de 2010. Em termos absolutos, o crescimento da produo de 2011 em relao ao ano anterior foi de 209 milhes de m3/dia, o maior crescimento, em termos absolutos, j ocorrido de um ano para o outro. Os estoques de gs natural tambm esto em alta no pas, tendo encerrado o ms de dezembro, segundo estimativas do mesmo relatrio, em 9 milhes de m3/dia, nvel recorde para o referido ms 21. No referido cenrio, os preos do gs natural mantiveram, em 2011, a tendncia de queda que j havia caracterizado tambm o ano de 2010. O preo do gs natural no Henry Hub, que abriu o ano de 2011 cotado a US$ 4,23/MBTU, fechou cotado a US$2,98/MBTU, o que correspondeu a uma reduo de 29,55% ao longo do ano. No que se refere ao mercado asitico, os altos patamares de preo do gs natural observados nos ltimos anos, quando comparados aos dos demais mercados, estiveram, em grande parte, associados ao fato de o modelo de precificao do gs natural estar fortemente atrelado ao comportamento dos preos do petrleo, que vem mostrando movimento persistente de alta desde 2009, bem como demanda crescente por GNL por parte de alguns pases asiticos. Em 2011, entretanto, verificou-se aumento ainda maior do patamar de preos do gs no mercado asitico, cuja referncia o preo do GNL, que subiu mais de 30% quando comparado ao ano anterior, passando de US$ 10,91/MBTU para US$14,61/MBTU. Este salto nos preos do GNL pode ser atribudo ao significativo crescimento na demanda japonesa por GNL, aps o acidente ocorrido nas plantas de gerao de energia nuclear de Fukushima, no leste do Japo, na esteira do forte terremoto22 e do subsequente tsunami que atingiram a costa leste do pas em maro de 2011.
21

Deve-se acrescentar que o crescimento verificado nos nveis de estoque de gs natural no final de 2011, nos EUA, pode ser, em parte, atribudo s temperaturas amenas para essa poca do ano verificadas no pas e que acabaram por manter o consumo de gs natural em nveis relativamente baixos. O terremoto teve seu epicentro a 72 km da costa leste de Honshu e atingiu 9.0 graus na escala Richter. A maior parte da destruio, entretanto, foi consequncia do tsunami que se seguiu ao terremoto e provocou ondas de at 10 metros de altura que atingiram diversas localidades do pas.
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O efeito imediato da combinao do terremoto e do tsunami sobre o segmento de gerao eltrica japons foi substancial e acarretou a reduo de 19,50 GW da capacidade de gerao das usinas trmicas e de 13,50 GW das usinas nucleares. Em dezembro de 2011, apenas seis reatores nucleares estavam funcionando no pas, com uma capacidade de gerao de energia de 5,64 GW, o que correspondia a 11,5% do total da capacidade instalada de gerao nuclear do pas (48,96 GW). Deve-se ressaltar que, antes do acidente, a gerao de energia nuclear representava 21% da capacidade de gerao de energia eltrica do pas, que de 228,48 GW (Platts, 2012e). Como consequncia do acidente e da destruio ou paralisao de diversos reatores, houve forte guinada para a gerao termeltrica a gs natural, cuja demanda, por parte das 10 maiores companhias de energia do pas, registrou crescimento de 32% em relao a 2010, o que acabou pressionando fortemente os preos do GNL no pas (Platts, 2012a). Por fim, o preo do gs natural na Europa tambm apresentou comportamento distinto daquele dos outros dois mercados (ver Grfico 5), ampliando o spread tanto em relao ao mercado norte-americano quanto ao asitico. Embora os preos do energtico na regio tenham apresentado elevao, esta se deve muito mais ao fato de os modelos de precificao do gs natural na regio ainda se encontrarem atrelados ao comportamento dos preos dos derivados de petrleo do que a razes de restrio de oferta ou aquecimento de demanda. Pelo lado da demanda, as presses seriam de baixa, pois o consumo de gs natural na Europa registrou queda de 11% em 2011, em comparao com o ano anterior (Platts, 2012a), ou seja, a maior j registrada no continente de um ano para outro. Essa reduo no consumo de gs na regio, por sua vez, pode ser atribuda ao seu fraco crescimento econmico, bem como s prprias condies climticas observadas no ano, pois as temperaturas foram bem mais amenas que em anos anteriores. Deve-se aqui apontar que, ao contrrio do Japo, que tem sua principal forma de abastecimento de gs no GNL, o mercado de gs natural europeu em grande parte abastecido por meio de gasodutos, tendo como principal fonte de suprimento o gs da Rssia, embora as importaes de GNL venham assumindo importncia crescente nesse mercado. Embora haja muitas dvidas sobre a permanncia da forte disparidade entre o comportamento dos preos dos principais mercados de gs natural no mdio e longo prazo, no s pela possibilidade de equacionamento da oferta de energia no Japo, mas pela possibilidade, ainda que parcial, de arbitragem entre os mercados, o comportamento em 2011 deixou claro que os diferentes modelos de precificao do gs natural e questes especficas referentes dinmica interna de cada mercado foram os elementos determinantes para explicar a trajetria dos preos do gs natural.

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1.3 Fim dos subsdios ao etanol nos EUA


No final de 2011, o Congresso dos EUA no prorrogou a concesso dos subsdios indstria do etanol derivado de milho do pas23 e, dessa forma, no manteve a tarifa incidente sobre a importao de etanol24. Esses subsdios haviam se mantido por mais de 30 anos, a um custo, para o Departamento do Tesouro dos EUA e, consequentemente, para os contribuintes norte-americanos, de, aproximadamente, US$ 6 bilhes por ano. O valor vigente da tarifa, desde 1980, era de US$ 0,54 por galo25, e o do subsdio referente ao Volumetric Ethanol Excise Tax Credit (VEETC) era de US$ 0,45 por galo aos distribuidores de combustvel quando da realizao da mistura do etanol gasolina. Apesar de ser um tema bastante sensvel, politicamente, o fim dos subsdios indstria do etanol nos EUA j era esperado pelos produtores locais em funo da necessidade de reduzir o dficit do oramento norte-americano26. Alm disso, segundo analistas, a indstria do etanol estadunidense j estaria suficientemente madura para no depender mais tanto dos subsdios governamentais. Nesse sentido cabe, por exemplo, observar que, em 2010, as exportaes do biocombustvel pelos EUA foram de 400 milhes de gales e a expectativa para 2011 era de que este volume dobrasse. Esse crescimento das exportaes foi possibilitado pelo forte incremento da produo norte-americana de etanol, em ritmo superior ao do crescimento da demanda interna27. Diante desse cenrio, ficou difcil justificar a manuteno dos subsdios no pas. Cumpre destacar que as exportaes norte-americanas de etanol crescem, essencialmente, a reboque da disponibilidade do produto, e no em funo da relao de custos face aos demais pases produtores. As exportaes de etanol se constituem, desse modo, numa janela de oportunidade frente necessidade de manter o crescimento do setor. Apesar da necessidade do governo norte-americano de cortar gastos, a deciso do Congresso dos EUA no chega a eliminar a totalidade dos incentivos ao etanol, pois parte do
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O Congresso norte-americano, ao entrar em recesso no dia 23 de dezembro de 2011, recesso este que perdurou at 31 de janeiro de 2012, no votou a renovao, realizada a cada dois anos, da lei que impunha crdito tributrio e tarifa de importao que beneficiavam os produtores de etanol base de milho dos EUA, cuja vigncia terminou no ltimo dia de 2011. Esta tarifa inviabilizava a comercializao, a preos competitivos, do etanol brasileiro no mercado estadunidense, que dispunha de duas alternativas: ou era processado no Caribe e exportado aos EUA sem nenhuma taxao, ou era taxado em US$ 0,54 por galo exportado diretamente aos norte-americanos (NICA, 2010). Um galo lquido (EUA) corresponde a 3,7854 litros. Segundo Chuck Beck, integrante da American Coalition forEthanol ACE, havia sinais claros de que a poltica de subsdios no teria continuidade. Estamos nos preparando para isso h alguns meses, avisando a nossos membros. Com as preocupaes fiscais do Congresso, pouco provvel um retorno dessas prticas (O GLOBO, 2011a). Os EUA so os maiores produtores e exportadores de etanol combustvel do mundo, frente do Brasil. A produo norte-americana de etanol, em 2011, foi de cerca de 52 bilhes de litros, enquanto a brasileira foi de 22,8 bilhes de litros. Os dois pases detm, juntos, mais de 80% da produo mundial. Disponvel em 21/03/2012 em http://www. gasbrasil.com.br/noticia/noticia.asp?NotCodNot=53567.
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dinheiro pago aos distribuidores por meio do VEETC seria redirecionado para subsidiar o desenvolvimento de outros tipos de etanol, como o de celulose, bem como poder ser utilizado para viabilizar a instalao de novas bombas de combustvel nos postos revendedores, a fim de facilitar a comercializao de gasolina com nvel de etanol superior a 10%. De acordo com David A. Swenson, da Universidade de Iowa, estado onde se concentra a maior parte do lobby agrcola do etanol de milho, o impacto da reduo/eliminao dos subsdios na oferta interna de etanol ocorreria apenas no curto prazo, pois a National Renewable Fuels Standard (Norma de Combustveis Renovveis) determina volumes crescentes, obrigatrios, de etanol a serem adicionados gasolina pelos distribuidores de combustveis at 2022 e, assim, garantiria a demanda e seguraria o nvel de preos do biocombustvel28. Adicionalmente, em decorrncia da extino dos subsdios dados indstria do etanol derivado de milho do pas, espera-se que, no curto prazo, os preos da gasolina comercializada pelos postos revendedores dos EUA registrem incremento em funo da participao do etanol combustvel em sua composio. Paralelamente, a eliminao da tarifa sobre as importaes tambm no deve representar, a curto prazo, ameaa produo norte-americana de etanol de milho, uma vez que sua principal concorrente, a produo brasileira de etanol de cana-de-acar, est passando por fortes limitaes em virtude dos preos elevados do acar no mercado internacional, que ao estimularem a exportao deste, geram maior produo de acar em detrimento do etanol. Como indica o Grfico 6, a seguir, a produo brasileira de etanol combustvel apresenta tendncia declinante desde a safra 2008/2009, enquanto que na estadunidense constatase tendncia permanente de crescimento, suplantando a nacional em 2006 e, consequentemente, se tornando a maior do mundo.

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O presidente da Poet, LCC (maior produtora norte-americana de etanol), Jeff Broin, afirmou recentemente: O etanol hoje capaz de competir com a gasolina sem o crdito tributrio (O GLOBO, 2011a).
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Grfico 6 Evoluo das produes de etanol combustvel nos EUA (2001 a 2011) e no Brasil (safras de 2001/2002 a 2011/2012), em bilhes de litros
60 50 Bilhes de litros 40 30 20 10 0 Safra 2001 2001/02 2002 02/03 2003 03/04 2004 04/05 2005 05/06 Brasil 2006 06/07 2007 07/08 2008 08/09 2009 09/10 2010 10/11 2011* 11/12

Estados Unidos da Amrica

* Estimativa. Fontes: Ministrio da Agricultura, Pecuria e Abastecimento e U.S. Energy Information Administration Elaborao prpria.

Some-se a isso um cenrio de insuficincia de oferta de etanol no mercado brasileiro, ocasionado pela carncia de investimentos e quebra da safra, em um contexto de aumento contnuo da participao dos carros flex-fuel na frota de veculos. Diante disso, pelo menos por enquanto, a indstria norte-americana do combustvel no parece estar to preocupada com a concorrncia do etanol brasileiro. Christopher Thorne, diretor da Growth Energy, conglomerado de produtores de etanol dos EUA, afirmou que o etanol norte-americano competitivo, no h receio em relao a um mercado aberto. Nossa posio a de que, se tivermos acesso ao mercado, podemos competir. Para Chuck Beck, da American Coalition forEthanol (ACE), ainda cedo para avaliar o impacto do fim dos subsdios para a indstria norte-americana, mas no haveria razes para temer a competio brasileira (O GLOBO, 2011a). Ao observar o Grfico 7, a seguir, nota-se que os preos mdios mensais de referncia de etanol anidro combustvel nos mercados brasileiro e estadunidense, entre julho de 2010 e dezembro de 2011, apresentaram trajetrias relativamente similares durante todo o perodo analisado, excetuando-se o perodo compreendido entre maro e junho de 2011, quando se observa um forte descolamento na trajetria de variao do produto brasileiro, at atingir o pico de US$ 1,495 por litro em abril. Ademais, verifica-se que, a despeito da queda de cerca de 20% ocorrida nos preos mdios mensais de referncia nos EUA no ms de dezembro de 2011, h uma tendncia crescente, no perodo analisado, dos preos mdios, tanto nos EUA quanto no Brasil. Alm disso, nota-se que os preos no Brasil se mantiveram superiores aos norte-americanos ao longo de todo o perodo, excetuando-se somente o preo de novembro de 2011 verificado na New York Harbor.

boletim anual de preos - 2012 30

Grfico 7 Comportamento dos preos mdios mensais de referncia de etanol anidro combustvel no Brasil e nos EUA, entre julho de 2010 e dezembro de 2011 (US$/litro)
1,60 1,40 1,20 1,00 US$/litro 0,80 0,60 0,40 0,20 0 Jul/10 Ago/10 Set/10 Out/10 Nov/10 Dez/10 Jan/11 Fev/11 Mar/11 Abr/11 Mai/11 Jun/11 Jul/11 Ago/11 Set/11 Out/11 Nov/11 Dez/11 Etanol Anidro (So Paulo) Ethanol Chicago Spot Ethanol NYH Barge Month 1

Fonte: Elaborao prpria a partir de dados do Platts e do Centro de Estudos Avanados em Economia Aplicada Cepea/ Esalq/USP.

Entretanto, o combustvel oriundo da cana-de-acar possui grandes vantagens comparando-se com o produzido a partir do milho: alm de possuir custo de produo menor, foi o nico etanol classificado pela U.S. Environmental Protection Agency (Agncia de Proteo Ambiental dos EUA) como biocombustvel avanado, por lanar atmosfera 90% menos gs carbnico se confrontado gasolina29, e reconhecido como o melhor biocombustvel do mundo em funo do menor ndice de emisso de gases causadores do efeito estufa. Adicionalmente, produo do etanol de milho atribuda, por muitos, a alta dos preos de alimentos, uma vez que a expanso da lavoura de milho nos EUA direcionada maior produo do biocombustvel. Essas e outras caractersticas, apresentadas parcialmente na Tabela 2, viabilizam uma tima oportunidade comercial para o etanol brasileiro, pois, mais uma vez, vrios pases se comprometeram perante a ONU30 a baixar suas emisses de gases poluentes, que so lanados em abundncia atmosfera, por exemplo, por veculos movidos a combustveis fsseis.

29

At 2022, a legislao federal norte-americana determina que 57% do etanol consumido no pas sejam classificados como avanado. Atualmente, somente o etanol produzido a partir da cana-de-acar satisfaz esta condio. 17 Conferncia das Partes da Conveno-Quadro das Naes Unidas sobre Mudana do Clima, realizada na frica do Sul entre 06 e 11 de dezembro de 2011.
parte I - mercado internacional 31

30

Tabela 2 Comparao entre algumas caractersticas do etanol produzido a partir do milho e a partir da cana-de-acar

Etanol dos EUA Reduo nas emisses de gases do efeito estufa* Balano energtico mdio Rendimento (litros / hectare) Custo (US$ / litro) 20% 1,5 3.100 0,56

Etanol do Brasil 90% 8 6.500 0,42

Isso quer dizer que cada caloria gasta na produo rende 1,5 caloria de etanol de gros e 8 calorias de etanol de cana

* Apenas em relao aos combustveis fsseis, sem contar os efeitos pelas alteraes no uso da terra. Fonte: http://planetasustentavel.abril.com.br/noticia/energia/conteudo_346216.shtml

Todavia, a extino da tarifa de importao, alm de permitir um nvel de concorrncia mais equilibrado entre os diferentes tipos de etanol no mercado norte-americano, contribuir para a reduo no dficit oramentrio estadunidense e aumentar os benefcios ambientais, pode causar elevao nos preos do etanol e da gasolina comercializados no Brasil, pois cria incentivos exportao do primeiro em direo aos EUA31. Cabe ressaltar que, em 2011, em um momento de oferta interna do produto insuficiente para atender, simultaneamente, demanda proveniente do aumento da frota de carros flex-fuel, de forma economicamente vantajosa aos consumidores, e da adio atual de 20% de etanol anidro gasolina A, o Brasil importou o biocombustvel, principalmente, dos Estados Unidos32.

31

Com o trmino da tarifa de importao sobre o etanol brasileiro, as exportaes podem atingir um volume de 15 bilhes de litros at o ano de 2022. Hoje, somente 6% da produo brasileira exportada, dos quais 60% so destinados aos EUA (O GLOBO, 2011b). Segundo dados divulgados pela Secretaria de Comrcio Exterior (Secex), o Brasil importou 1,14 bilho de litros de etanol em 2011, dos quais 96,7% provenientes dos EUA.
boletim anual de preos - 2012 32

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A crescente demanda chinesa por petrleo 2  e seus impactos sobre os preos internacionais da commodity

Esta seo trata dos impactos da crescente demanda de petrleo pela China sobre os preos do petrleo, que desde 2008 tem se revelado ainda mais importante, devido deflagrao da crise econmica nas principais economias desenvolvidas, que redundou em queda absoluta no consumo da commodity. Em 2011, esse cenrio no se alterou e a China continuou a desempenhar, de forma direta e indireta, papel destacado no comrcio mundial de petrleo. Compreender mais detidamente esse processo recente constitui o objetivo desta seo.

2.1 Introduo
Neste incio de sculo, a ascenso da China ao posto de um dos principais atores na economia e na arena geopoltica internacionais tem sido notria. Se antes a sua proeminncia ficava adstrita ao gigantismo das suas dimenses territoriais33 e pelo elevado contingente populacional34, atualmente o drago asitico exerce papel decisivo no ritmo de crescimento da economia mundial. Com mais de trs dcadas de crescimento acelerado de 9,7% anual mdio no perodo35 , a China passou condio de 2 maior economia do planeta, somente atrs dos Estados Unidos36, e projeta-se que o pas reassumir o posto nmero um j em 201837, que fora perdido em 1870 no curso da 2 Revoluo Industrial (MADDISON, 2007).
33 34

Em extenso territorial, a China ocupa a 3 posio, atrs de Rssia e Canad.

Segundo dados do Banco Mundial, em 2010, a populao da China situou-se ao redor de 1,3 bilho de pessoas. Calculado a partir da base de dados do Banco Mundial, utilizando-se a srie de evoluo do PIB da China, a valores constantes, em moeda local, de 1978 a 2010.

35

36

Tanto nos critrios de PIB em dlares quanto em paridade de poder de compra (PPC). Deve-se frisar que, segundo outros indicadores, a China j supera os Estados Unidos, tais como: consumo de ao (1999), telefones celulares (2001), exportaes (2007), investimento em capital fixo (2009), produo industrial, consumo de energia, vendas de veculos e patentes detidas por residentes (2010). Do mesmo modo, segundo outros indicadores, ainda os Estados Unidos continuam frente: vendas no varejo, com previso de superao pelos chineses em 2014, importaes (2014), consumo das famlias (2023) e gastos em defesa (2025) (THE ECONOMIST, 2011). Segundo previses do Fundo Monetrio Internacional (FMI), em US$. Na pgina virtual da revista The Economist, possvel, com base nas suas prprias estimativas de crescimento do PIB, inflao e taxa de cmbio (RMB/US$), calcular quando o PIB da China ser maior que o dos Estados, em dlares norte-americanos. Se a China crescer 7,75% em mdia na prxima dcada, e os Estados Unidos 2,5%, as taxas de inflao (assumida aqui como o deflator do PIB) se situarem em 4% e 1,5%, respectivamente, e ainda se o renminbi (nome da moeda chinesa, cuja traduo moeda do povo) apreciar-se em mdia 3% em relao ao dlar estadunidense, em 2018 os Estados Unidos j no sero mais a maior economia mundial. Simulao disponvel em www.economist.com/chinavusa (THE ECONOMIST, 2011).
parte I - mercado internacional 33

37

Assim, o aumento do peso da economia chinesa em relao ao PIB global, bem como a manuteno das suas elevadas taxas de crescimento38, traduziu-se em expressivo peso do pas no incremento do PIB mundial, conforme ilustrado no Grfico 8.
Grfico 8 - Evoluo da participao da China, Estados Unidos e pases da OCDE no incremento anual do PIB mundial (PIB em PPP de 2005) (em %) 1983-2010
80% 70% 60% 50% US$/litro 40% 30% 20% 10% 0% -10% 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 OCDE Estados Unidos China
-6,3%
2008 2010

68,1% 62,8% 63,1% 59,5% 56,7%

64,4% 65,3%

68,9%

73,0% 66,2% 54,4% 46,4% 46,5% 49,8% 53,5% 66,4% 62,2% 53,6% 41,3% 50,6% 37,5% 37,5%

32,8%

33,4% 33,5%

28,5%

Fonte: Base de dados do Banco Mundial. Elaborao prpria.

No obstante, o papel relevante desempenhado pela China na seara global no est restrito apenas ao aumento da participao do pas no incremento do PIB mundial. Deve-se ressaltar ainda que o processo de crescimento chins esteve associado a uma crescente internacionalizao da sua economia. Em 1978, a corrente de comrcio exterior representava apenas 14% do PIB, e em 2009 esse percentual atingia 44%39. Desse modo, a China tornou sua economia mais integrada economia internacional, o que por si s aumenta a capacidade de impactar dado o seu peso expressivo no PIB mundial e de ser impactada pelas vicissitudes da economia mundial.

38

Acerca do papel exercido pela China, em conjunto com os Estados Unidos, no ciclo de crescimento da economia mundial anterior crise de 2008, ver Silva (2004). Dados do Banco Mundial.
boletim anual de preos - 2012 34

39

Em funo da escassez de terras arveis40 a despeito da sua extensa dimenso territorial e de vrios recursos naturais, relativamente ao seu contingente populacional, a China tem recorrido crescentemente s importaes de bens agrcolas e de recursos naturais para fazer frente ao acelerado processo de crescimento econmico41, sobretudo aps a sua entrada na Organizao Mundial do Comrcio (OMC) em 200142. Dentre o rol das commodities, podemos destacar o petrleo, cujo consumo em trajetria exponencial tem sido assegurado atravs do suprimento de importaes, mesmo a China situando-se entre os quatro maiores produtores da commodity43. O escopo deste trabalho justamente analisar o impacto da crescente demanda chinesa por petrleo sobre os preos internacionais do produto, num contexto institucional em que as negociaes ocorrem crescentemente nos mercados futuros e de opes e com influncias significativas sobre os preos spots - e diante de um cenrio de crescimento da economia mundial bastante atrelado ao ritmo da atividade dos pases emergentes, dadas as incertezas quanto ao rumo das economias desenvolvidas. Esta seo contempla a anlise de trs questes fundamentais. A primeira delas refere-se dependncia externa da China para suprir a demanda interna de petrleo e, portanto, garantir o abastecimento dessa fonte de energia, de tal modo a no inviabilizar o ritmo de crescimento da economia. A segunda trata dos principais fatores capazes de afetar a demanda chinesa por petrleo, tais como: o prprio ritmo de crescimento econmico, o padro de crescimento, a poltica de preos dos derivados e a utilizao de combustveis alternativos. A terceira est associada ao impacto da crescente demanda da China por petrleo no mercado internacional sobre os preos dessa commodity, tendo em vista as condies estruturais desse mercado.

40 41

Segundo dados do Banco Mundial, as terras arveis correspondem a cerca de 12% da rea total.

Com o crescimento econmico da sia, eleva-se a demanda de milho e soja em funo do aumento da participao da protena animal na dieta alimentar. A importncia econmica do milho caracterizada pelas diversas formas de sua utilizao, que vai desde a alimentao animal at a indstria de alta tecnologia. Na realidade, o uso do milho em gro como alimentao animal representa a maior parte do consumo desse cereal, isto , cerca de 70% no mundo. Nos Estados Unidos, cerca de 50% destinado a esse fim, enquanto que no Brasil varia de 60 a 80%, dependendo da fonte da estimativa e de ano para ano (CRUZ, 2012). www.cnpms.embrapa.br/publicacoes/milho/importancia.htm.

42

Os dados do Banco Mundial mostram que a tarifa alfandegria mdia, ponderada pelo volume importado, aplicada sobre as importaes de produtos primrios, caiu de 19,29% para 5,74% em 2003 e, prosseguindo em trajetria declinante, alcanou 1,82% em 2010. Ademais, a ampliao das quotas de importao para as commodities agrcolas foi generalizada e expressiva at 2006 (PRATES, 2007). Segundo dados do DOE, a China ocupa a 4 posio, atrs apenas, nessa ordem, de Arbia Saudita, Rssia e Estados Unidos e ficando frente de pases como Ir (5), Canad (6), Mxico (7), Emirados rabes Unidos (8) e Brasil (9).
parte I - mercado internacional 35

43

2.2 Dependncia externa de leo cru e impacto no mercado internacional de petrleo


Um dos maiores desafios para a China neste sculo assegurar o suprimento energtico, de forma a garantir a continuidade do seu processo de desenvolvimento econmico. Contudo, como o crescimento da demanda de petrleo, diferentemente, por exemplo, do carvo, no pode ser suprido pela oferta domstica44, a China tem sido levada a recorrer crescentemente s importaes de leo cru. O Grfico 9 apresenta a evoluo comparativa da produo de petrleo nos Estados Unidos, na China e no Brasil de 2001 a 2010.
Grfico 9 - Evoluo da produo de petrleo nos Estados Unidos, China e Brasil (em mil barris/dia) (2001-2010)
8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 2001 2002 2003 2004 Estados Unidos 2005 2006 China 2007 Brasil 2008 2009 2010

Fonte: BP Statistical Review of World Energy 2011; para o Brasil, ANP, conforme o Decreto n 2.705/1998. Elaborao prpria.

Como podemos notar, a produo de petrleo na China, da ordem de 4 milhes de b/d, corresponde atualmente a mais que metade da produo norte-americana (de pouco acima de 7 milhes de b/d) e ao dobro da produo brasileira (de cerca de 2 milhes de b/d). A China tem envidado esforos para aumentar a produo de petrleo, tanto na explorao offshore, na Baa de Bohai e no Mar Sul da China, quanto na onshore, no interior do pas, mas o problema que os principais campos terrestres, como Daqing e Shengli, cuja explorao foi iniciada ainda nos anos 60, passaro a apresentar queda de produo significativa nos prximos anos (EIA/DOE, 2010). A expectativa do governo chins que, assim, a produo de petrleo cresa lentamente nos prximos vinte anos (C1 ENERGY, 2011b).

44

Nos ltimos anos, a China tornou-se importador de carvo, mas isso se deve mais a problemas relativos fixao do preo da energia eltrica, bem como dificuldades logsticas para o transporte das regies produtoras at as trmicas, do que um problema estrutural de oferta, haja vista que a China possui a terceira maior reserva de carvo do mundo (EIA/DOE, 2010).
boletim anual de preos - 2012 36

Concomitantemente, o consumo chins manteve-se em ascenso, com acelerao da taxa de crescimento a partir de 2003 (Grfico 10), e a oferta interna passou a ser suprida por importaes, em volumes cada vez mais expressivos em um perodo de preos elevados do petrleo no mercado mundial.
Grfico 10 - Evoluo da produo e do consumo de petrleo e de condensados de gs natural na China em mil barris/ dia (1980 a 2010)
10.000 9.000 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Consumo Total de Petrleo Produo Total de Petrleo Importaes Lquidas

Fonte: Base de dados - EIA/DOE. Elaborao prpria.

Em um cenrio de crescimento lento da produo e ritmo acelerado de aumento da demanda de petrleo, a China passou da condio de exportadora para importadora de petrleo desde 1993. Alm disso, a dependncia chinesa de petrleo importado tem crescido velozmente ano aps ano. Atualmente, 55% do consumo domstico suprido por meio de importaes, o que tem colocado grandes desafios no tocante segurana energtica do pas45. O Grfico 11 exibe as taxas anuais de crescimento do consumo de petrleo na China, nos Estados Unidos e no mundo para o perodo de 2002 a 2010.

45

Outro ponto de fragilidade, do ponto de vista geopoltico, que grande parte do petrleo importado passa pelo Estreito de Malaca (EIA/DOE, 2011b).
parte I - mercado internacional 37

Grfico 11 - Evoluo das taxas anuais de crescimento do consumo de petrleo no mundo, Estados Unidos e China (em %) (2002-2010)
20% 15% 10% 5%
1,25% 8,29% 9,68% 7,11% 3,76% 1,99% 1,38% 3,49% 5,10% 3,05% 1,57% 0,34% 0,99% -0,55% 1,73% -0,03% 1,53% -0,50% 3,33% -1,49% -3,73% -5,72% 3,15% 2,01% 10,43% 16,75%

0 -5% -10%

0,57%

2002

2003

2004

2005 Estado Unidos

2006 China

2007 Total

2008

2009

2010

Fonte: BP Statistical Review of World Energy 2011. Elaborao prpria.

De acordo com o Grfico 11, observa-se que o consumo de petrleo pelos chineses cresceu em ritmo bem acima do consumo mundial, ao passo que o consumo norte-americano moveu-se de uma situao de crescimento lento no perodo de 2002 a 2005 para de queda absoluta no consumo entre 2006 e 2009, com recuperao parcial em 2010. Destaca-se ainda que os picos de crescimento da demanda chinesa de petrleo em 2004 e em 2010 estiveram associados aos racionamentos de energia eltrica vivenciados pelo pas, uma vez que mais leo combustvel e diesel passaram a ser demandados para gerao de eletricidade. Diversos fatores podem explicar o comportamento da demanda de petrleo, entre os quais destacamos: a expanso do setor de transporte e a forte correlao entre o crescimento acelerado e o consumo de petrleo. Setor de transporte O setor de transporte o principal responsvel pelo crescimento incremental do consumo de derivados de petrleo na China. Um dos fatores estruturais que explicam essa forte interdependncia o processo de migrao da populao situada no campo para as cidades, em busca de empregos e melhores salrios. Isso porque nas cidades a necessidade de deslocamento seja para o trabalho ou para acessar o conjunto de servios disponveis tipicamente num centro urbano aumenta consideravelmente46. De 2000 a 2010, a populao urbana chinesa passou de cerca de 450 milhes para 600 milhes de

46

Com o crescimento das cidades, as reas centrais passam a ser mais valorizadas, o que desloca os trabalhadores para residirem em reas afastadas e, por isso, mais baratas. Porm, como os empregos tendem a permanecer nas regies centrais, h um aumento da necessidade de transporte na locomoo da casa para o trabalho (PLATTS, 2011d).
boletim anual de preos - 2012 38

pessoas, representando assim quase 45% do total de habitantes47, e espera-se que esse percentual atinja 57% em 2020, segundo o National Development and Reform Commission (NDRC)(PLATTS, 2011d). Soma-se a isso ainda o fato de a populao em idade ativa ter passado de 67,5%, em 2000, para 72,4% em 2010, o que implica tambm em aumento da demanda de transporte e, por conseguinte, por petrleo. Em funo da crescente demanda por locomoo, o governo chins tem aumentado os investimentos na infraestrutura de transportes, seja em rodovias e pavimentao, seja no transporte coletivo, como metr e trens (CONGRESSIONAL BUDGET OFFICEEUA, 2006). Alm disso, o aumento contnuo dos nveis de renda colabora para impulsionar aquisio de veculos para transporte individual, bem como eleva a circulao de mercadorias por meio do modal rodovirio. Segundo o DOE, no s na China, mas tambm nos demais pases em desenvolvimento, a tendncia de elevao do consumo de petrleo est sendo alavancada, sobretudo, pelo crescimento expressivo do setor de transporte, conforme as previses para o perodo de 2007 a 2030 registradas no Grfico 12.
Grfico 12 - Previses de aumento do consumo de petrleo por categoria de uso (em mtoe) (perodo de 2007 a 2030)
China ndia Oriente Mdio sia (outros) Amrica Latina frica L. Europeu / Eursia OCDE Europa OCDE Pac co OCDE Amrica do Norte -200 -100 Transporte 0 Uso no energtico 100 Indstria 200 300 Gerao de energia 400 Outros

Fonte: http://205.254.135.7/conference/2011/pdf/presentations/Sandalow.pdf

Elasticidade-renda da demanda A interdependncia entre a evoluo da economia chinesa e do consumo de petrleo, particularmente, no perodo de 2002 a 2010, pode ser observada a partir das taxas anuais de crescimento dessas duas variveis, conforme apresentado no Grfico 13.

47

Dados do Banco Mundial.


parte I - mercado internacional 39

Grfico 13 Evoluo das variaes do PIB e do consumo de petrleo para a China (em %) (1981-2010)
20% 15% 10% 5% 0 -5% -10% 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Variao do PIB (%) Variao Consumo Petrleo (%)

Fonte: NBS48 e EIA/DOE. Elaborao prpria.

Apesar de a correlao no ser perfeita, ainda mais para os mesmos instantes do tempo, pode-se notar uma correspondncia entre as duas variveis, mais uma evidncia de que a manuteno de um ritmo acentuado de crescimento do PIB para os prximos anos requer incremento da oferta interna de petrleo. Os picos de elevao da demanda de leo cru em 2004 e em 201049 podem ser explicados pelo aumento da demanda de leo combustvel e diesel para gerao de energia eltrica face aos racionamentos (EIA/DOE, 2011a), os quais contriburam para a elevao da volatilidade mensal da demanda. importante lembrar que na China o carvo a principal fonte primria de energia, representando cerca de 80% da matriz energtica do pas. Assim sendo, ajustes, ainda que temporrios, que levem a um aumento da participao do petrleo como insumo para gerao eltrica, podem resultar em aumentos surpreendentes da demanda aparente de leo cru. Com o consumo chins de petrleo praticamente dobrado na dcada de 2000, sem que a produo interna de petrleo acompanhasse tal ritmo, o drago asitico passou a deter uma participao cada vez maior nas importaes lquidas de leo cru em relao s importaes mundiais, como ilustrado no Grfico 14.

48 49

National Bureau of Statistics of China.

No ltimo trimestre de 2010, para que fossem cumpridas as metas estabelecidas pelo governo central no 11 Plano Quinquenal, vrios governos locais passaram a racionar energia eltrica, fazendo uso de blecautes peridicos. Isso fez com que os empresrios fossem forados a utilizar geradores a diesel, comumente utilizados como mecanismo de back-up, para que continuassem a operar, o que acabou resultando em escassez de diesel em vrias provncias e, em face das limitaes de refino domstico poca, numa elevao das importaes de diesel (EIA/DOE, 2011a).
boletim anual de preos - 2012 40

Grfico 14 - Evoluo da participao das importaes lquidas de leo cru e condensados de gs natural pelos EUA e pela China em relao s importaes totais (em mil barris/dia) 1993 a 2009
25% 20% 15% 10% 5% 0%
1,0% 0,8% 1,0% 1,3% 1,9% 1,5% 2,0% 4,4% 5,6% 5,9% 6,6% 7,3% 9,2% 20,8% 21,2% 21,4% 21,3% 22,1% 23,0% 23,5% 23,0% 23,3% 23,1% 23,5% 23,2% 23,0%

22,8%

22,5%

22,2%

21,3%

8,1%

3,6%

3,4%

3,5%

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Estados Unidos China

Fonte: Base de dados - EIA/DOE. Elaborao prpria.

Observamos, assim, que depois de a participao chinesa nas importaes lquidas totais de leo cru ter saltado de 1% em 1993 quando o pas passou a depender de importaes para garantir o consumo domstico para 3,5% em 2002, a participao chinesa apresentou trajetria sempre ascendente, alcanando 9,2% em 2010. No que se refere aos Estados Unidos, sua participao no perodo analisado quase no sofreu modificaes em termos relativos, mantendo-se, em geral, pouco acima do patamar dos 20%. Com isso, a China passou a apresentar, como tambm ocorre em relao ao consumo de petrleo, participao equivalente metade das importaes dos Estados Unidos. Para suprir sua demanda de petrleo, a China aumentou consistentemente as suas compras do Oriente Mdio. Em outubro de 2011, a China j importara 11,9 milhes de toneladas, o que correspondia a 57% das compras totais naquele ms. No acumulado de janeiro a outubro de 2011, as importaes oriundas dessa regio j haviam somado 106,68 milhes de toneladas, um incremento de 15% se comparado ao mesmo perodo de 2010, e representando 51% do total das importaes de leo cru. Segundo a C1 ENERGY (2011a), as refinarias chinesas tm mostrado maior interesse pelo petrleo do Oriente Mdio, dada a melhor performance do leo em relao aos do Oeste da frica. Dessa maneira, de janeiro a outubro de 2011, as importaes de petrleo da frica somaram cerca de 50 milhes de toneladas, o que representa uma queda de 16% em relao ao mesmo perodo de 2010, passando assim a responder por 24% das importaes totais de leo cru realizadas pela China. Cabe ressaltar que outros pases emergentes tambm apresentaram percentuais elevados de crescimento do consumo mundial, como ilustrado no Grfico 15. Entretanto, se considerarmos que a China o principal motor da economia mundial, e que uma eventual desacelerao pode trazer efeitos negativos sobre as economias dos pases emergentes, particularmente aquelas com fortes interaes comerciais com o drago asitico, a participao chinesa direta e indireta - na demanda incremental de petrleo torna-se ainda mais relevante.
parte I - mercado internacional 41

Ao observar o Grfico 15, fica evidente a grande queda do consumo de petrleo dos pases da OCDE nos anos de 2008 e 2009, apresentando em 2010 diminuto aumento em face ao perdido no binio anterior. Deve-se destacar, no entanto, que, antes mesmo da crise, os pases da OCDE j vinham apresentando, em 2006 e 2007, queda absoluta do consumo de petrleo, que apenas se aprofundou a partir da crise mundial de 2008. No tocante aos pases fora da OCDE, com exceo da China, nota-se que, enquanto nos anos 90 a contribuio incremental, salvo alguns anos, foi bastante baixa, nos anos 2000 houve um forte predomnio desses pases na alavancagem do consumo mundial de petrleo, em conjunto com a China.
Grfico 15 - Participao no incremento anual do consumo mundial de petrleo para China e grupo de pases selecionados em mil barris dia (1990-2010)
3.500 2.500 1.500 500 -500 -1.500 -2.500 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 OCDE No-OCDE (menos China) Brasil

Fonte: BP Statistical Review of World Energy (2011). Elaborao prpria.

Uma vez compreendido o papel cada vez mais relevante do desenvolvimento da economia da China no mercado internacional de petrleo, avaliemos agora as condies de sustentabilidade do atual padro de crescimento da China, bem como outros fatores que hoje interferem e podem continuar a interferir na expanso do consumo de petrleo.

2.3 Fatores capazes de afetar ritmo de crescimento da demanda chinesa de leo cru
Crescimento da economia chinesa e padro de crescimento Indubitavelmente, o exitoso processo de crescimento econmico alcanado pela China nas ltimas trs dcadas pode ser considerado um dos fatores fundamentais para a ampliao do consumo de petrleo. Analisar, ainda que sucintamente, as dificuldades que se colocam para o prosseguimento nessa trajetria, bem como os impactos do padro de crescimento adotado sobre o consumo de petrleo, um dos objetivos desta subseo.
boletim anual de preos - 2012 42

O Grfico 16 mostra a evoluo das taxas anuais de crescimento do PIB chins no perodo de 1978 a 2011. Esse padro de crescimento, na ltima dcada, foi impulsionado, essencialmente, pela expanso das exportaes e pelo aumento expressivo dos investimentos, padro este que se aprofundou ps-crise, o que inclusive levanta questes, no presente, acerca da sustentabilidade da trajetria atual de crescimento chins diante da perda constante de participao do consumo das famlias na demanda total.
Grfico 16 Evoluo das taxas de crescimento anuais do PIB chins (em %) (1978-2011)
16 14 12 10 8 6 4 2 0 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
7,6 5,2 4,1 7,8 11,7 10,9 9,1

15,2 13,5 11,6 11,3 9,2 8,8 14,2 14 13,1 10,9 10 9,3 7,8 7,6 8,4 8,3 10 10,1 9,1 12,7 11,3

14,2

10,3 9,6 9,2 9,2

3,8

Fonte: Banco Mundial e NBS. Elaborao prpria.

Em que medida o prosseguimento do atual padro de crescimento apesar da fragilidade dessa estratgia pode repercutir sobre a demanda de petrleo? O crescimento da economia chinesa sustentado pela expanso dos investimentos, elevando a demanda de produtos intensivos em energia eltrica como ao e cimento, aumenta as chances de ocorrncia de racionamentos de energia, com riscos, portanto, de aumentos sbitos na demanda por derivados de petrleo para acionamento de geradores, o que, por sua vez, tende a exercer maior presso no mercado internacional de petrleo, com repercusses sobre os preos do petrleo. De fato, a manuteno do atual padro de crescimento atuaria no sentido de aumentar as chances de variaes abruptas nas importaes chinesas de petrleo, contribuindo assim para aumentar a volatilidade mensal da demanda mundial de petrleo tendo em vista que a China o segundo maior importador mundial da commodity , com possveis efeitos sobre os preos do leo cru cotados no mercado internacional. Por outro lado, medidas que visassem aumentar o consumo das famlias poderiam, do mesmo modo na falta de outras medidas restritivas incentivar ainda mais a aquisio de veculos de uso pessoal, o que aumentaria a demanda de gasolina, criando novas presses de demanda de leo cru nos mercados internacionais da commodity. Assim, a mudana no padro de crescimento poderia significar, ceteris paribus, uma maior demanda firme por petrleo.
parte I - mercado internacional 43

Poltica de preos dos derivados As autoridades chinesas, em funo da crescente dependncia de leo cru importado, e diante de uma estrutura de mercado em que refinarias privadas conhecidas como teapots50 detm cerca de 15% da capacidade de refino do pas (REUTERS, 2008), esto pressionadas a adotarem uma poltica de preos de derivados mais conectada com as cotaes do mercado internacional. Porm, os incentivos polticos para o controle dos preos sobretudo em contextos de inflao elevada e de aumento dos preos do petrleo no mercado internacional51 tendem a fazer com que o governo estabelea preos no mercado nacional inferiores aos prevalecentes no mercado internacional. Ressalta-se que os preos de combustveis so de extrema relevncia para a conteno das presses inflacionrias, seja diretamente tanto pela participao dos combustveis no ndice de preos quanto pela composio dos custos de produo e de transporte dos bens comercializados seja indiretamente, atravs da conteno das expectativas inflacionrias, pela ampla visibilidade desses preos por parte dos agentes econmicos. O governo chins no regula os preos dos derivados, porm, o fato de o pas contar com duas grandes empresas estatais integradas verticalmente e que so responsveis pela quase totalidade da produo de petrleo, permite s autoridades governamentais definir os preos dos derivados num patamar abaixo do custo marginal de cada produto (XU e WOLAK, 2009)52. A China Petroleum & Chemical (Sinopec) a maior empresa de refino na China, responsvel por mais de 40% da produo de gasolina em 2005. Alm disso, a Sinopec detm pouco menos de 70% do mercado varejista e 51% da capacidade de refino no pas, ao passo que a China National Petroleum Corporation (PetroChina) detm participaes de 30% e 36%, respectivamente (XU e WOLAK, 2009). J o rgo governamental chins responsvel por supervisionar os preos da gasolina e do diesel a National Development and Reform Commission (NDRC53). No primeiro semestre de 2008, diante da escalada dos preos do petrleo cotado nos mercados financeiros internacionais, os preos dos combustveis na China ficaram sen50

Este apelido se deve ao fato de tais refinarias serem geralmente de pequeno porte e se utilizarem de tecnologia bsica (REUTERS, 2008). Estes dois fatores tendem sempre a ocorrem em conjunto, j que a inflao chinesa bastante influenciada pelos preos das commodities, os quais possuem elevada correlao com os preos do petrleo (UNCTAD, 2011).

51

52

O custo de aquisio de leo cru pelas refinarias estatais chinesas uma mdia ponderada do preo internacional do petrleo, do custo de produo de leo cru nos poos do pas, bem como dos preos firmados em contratos de longo prazo com vistas a adquirir a matria-prima tanto de produtores domsticos quanto estrangeiros (XU e WOLAK, 2009). Segundo informaes disponibilizadas pelo prprio rgo em sua pgina na internet, The National Development and Reform Commission (NDRC) is a macroeconomic management agency under the State Council, which studies and formulates policies for economic and social development, maintains a balance of economic aggregates and guides the overall economic system restructuring (NDRC, 2011).
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53

sivelmente defasados em relao aos praticados nos demais pases (THE ECONOMIST, 2009). Porm, com a ecloso da grave crise internacional em outubro do mesmo ano, bem como com a sua repercusso sobre as principais economias ao longo de 2009, as autoridades chinesas aproveitaram o cenrio deflacionrio para estabelecer uma poltica de reajuste dos combustveis que melhor refletisse os preos vigentes no mercado internacional, de forma a impedir que as refinarias, incorressem novamente em prejuzos (sem considerar os subsdios), como ocorreu no perodo de 2005 a 2008, que poderiam ser compensados em parte com subsdios governamentais, bem como evitar problemas de abastecimento interno. Assim, no incio de 2009, foi anunciada uma poltica de reajuste de preos na qual os preos da gasolina e do diesel seriam reajustados nas refinarias, tendo como referncia uma cesta de leos crus formada com os petrleos dos tipos Brent, Dubai e Cinta (BLOOMBERG, 2009). Ademais, segundo comunicado da PetroChina, os preos dos combustveis passaram a ser definidos tambm considerando-se os custos de transporte e de processamento, impostos e 5% de lucro sobre o refino (BLOOMBERG, 2009). Concomitantemente, os impostos sobre a revenda de derivados aumentaram para US$ 0,126 por litro de gasolina54 e US$0,111 por litro55 de diesel (EASTDAY, 2009)56. Por fim, os preos mnimos da revenda varejista de combustveis foram abolidos e possibilitou-se a variao dos preos dentro da faixa de 4%, para mais ou para menos, em relao ao preo de referncia definido pela NDRC (EASTDAY, 2009). Com o novo mecanismo, a NDRC passou a dispor da prerrogativa de reajustar os preos dos combustveis se a mdia mvel dos preos da cesta de leos nos ltimos 22 dias teis aumentar mais de 4%. Destarte, segundo Yin Xiaodong, analista do Citic Securities Co., o novo mecanismo de reajuste permitia assegurar lucros aos refinadores para um preo do petrleo de at US$ 80/bbl (em janeiro de 2009, os preos do Brent situavam-se ao redor de US$ 50/bbl)(BLOOMBERG, 2009). Contudo, com os aumentos dos preos do petrleo no mercado internacional neste primeiro semestre de 2011, e o Brent Dated atingindo em abril o patamar de US$126/bbl57, o mecanismo deixou de ser posto em prtica (REUTERS, 2011), uma vez que a inflao tambm passou a crescer de forma acelerada (acima de 5% em abril de 2011 em relao ao mesmo ms do ano anterior58), impulsionada pelo aumento dos preos das commodities agrcolas - que representam cerca de um tero do ndice de preos ao consumidor chins.
54

Cotao RMB/US$ de 6,368 em 12/03/2012. O preo da gasolina de RMB 0,8 yuan/l na moeda local. Renminbi (RMB) significa moeda do povo e a moeda oficial da Repblica Popular da China. J yuan unidade de contagem de dinheiro na China. Assim, 1 yuan significa 1 unidade, no se devendo confundir com o nome da moeda, que RMB. O preo do diesel de RMB 0,7 yuan/l na moeda local. Importante notar que os preos dos combustveis destinados para outros fins, como para o setor militar, possuem nveis de preos diferenciados, tambm definidos pela NDRC. Base de dados do Platts. National Bureau of Statistics of China (NBS).
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55 56

57 58

Em declarao que explicita os dilemas enfrentados pelas autoridades chinesas frente aos diferentes objetivos de poltica com os quais constantemente se deparam, Cao Changqing, chefe do departamento de preos do NDRC, admitiu na oportunidade que os aumentos de preos dos combustveis iriam pressionar a inflao domstica, porm salientou que os dois maiores produtores de petrleo na China, Sinopec e PetroChina, no podiam mais suportar o crescente aumento do gap do preo domstico em relao ao preo internacional. Ele tambm afirmara, poca, que o governo forneceria subsdios para agricultores, companhias de nibus e taxistas (CHINA INTERNET INFORMATION CENTER, 2011). Segundo comunicado oficial da NDRC na ocasio, h uma necessidade urgente de utilizao de mecanismos de preos como forma de ajuste e sinalizao, freando o crescimento excessivamente acelerado do consumo de petrleo 59. Ademais, a experincia recente indicou que a conteno dos preos desencorajaria refinadores a produzir ou importar, levando a racionamentos de produtos e filas nos postos revendedores de combustveis60 (REUTERS, 2011). De fato, o aumento de preos autorizado tinha por objetivo impulsionar a produo das refinarias menores, conhecidas como teapots. Essas refinarias, segundo a prpria NDRC, no tm acesso oferta prpria de leo cru, o que leva esse segmento a adquirir petrleo importado a preos internacionais e, como consequncia, incorrer em perdas na operao de refino (REUTERS, 2011). No entanto, mesmo que os preos dos derivados passem a se comportar em nveis mais elevados e, no caso, mais prximos dos vigentes nos mercados internacionais, isso no deve trazer grandes alteraes para a demanda de combustveis no curto prazo, devido baixa elasticidade do preo destes produtos. Contudo, dependendo da defasagem criada em relao aos preos internacionais, a poltica de preos, de maneira similar aos racionamentos de energia eltrica, poderia afetar o padro de compras de leo cru por parte das grandes estatais do petrleo, o que contribuiria para elevar a volatilidade mensal das importaes chinesas da commodity, com possveis repercusses sobre as cotaes do leo cru nos mercados internacionais. Aumento de eficincia energtica e busca de alternativas limpas No tocante busca por alternativas limpas e ganhos de eficincia energtica, devem-se ressaltar os importantes esforos envidados pela China nessas reas, com vistas a reduzir o consumo de petrleo, diante das dificuldades a serem enfrentadas para manter o consumo de energia, bem como pelas oportunidades abertas em funo de mudanas do paradigma tecnolgico associado. No que diz respeito aos ganhos de eficincia, preciso lembrar que durante o 11 Plano

59

There is an urgent need to give play to the role of price levers for adjustment and guidance, constraining the excessively fast growth for oil consumption (REUTERS, 2011). experiences in recent years have told us that by suppressing prices it would discourage refiners to produce or import and lead to shortages and queuing at petrol stations(REUTERS, 2011).
boletim anual de preos - 2012 46

60

Quinquenal (2006-2010), a China obteve reduo de 19,1% na relao entre consumo de energia e PIB, e corte de 1,5 bilho de toneladas nas emisses de dixido de carbono (LI e RONG, 2011). Nos prximos cinco anos, o governo chins anunciou que sero investidos cerca de US$ 300 bilhes (RMB 2 trilhes) na rea de economia verde e de baixo carbono, com o objetivo de obter uma reduo de 16% do consumo de energia por unidade de PIB em relao aos prevalecentes em 2010. Ademais, desde 2005, a China passou a exigir dos fabricantes de veculos padres mais rigorosos de eficincia energtica, sendo definido um valor especfico para cada uma das dezesseis classes de veculos, podendo este variar de mais de 16 km/l, para os veculos leves, at cerca de 8 Km/l, para os veculos pesados. Em 2008, esses ndices de eficincia tornaram-se ainda mais exigentes, passando, respectivamente, para 18 e quase 9 km/l (CONGRESSIONAL BUDGET OFFICE EUA, 2006). Nota-se ainda que as autoridades do governo central chins comearam, em 2006, a introduzir alteraes na carga tributria incidente sobre os automveis, de forma a beneficiar aqueles de menor motorizao, que so mais eficientes do ponto de vista energtico, conforme mostra a Tabela 3.
Tabela 3 - Evoluo das alquotas de tributao estipuladas pelo governo central, conforme motorizao do veculo (em %)

Categoria conforme motorizao do veculo (em litros)

Desde Set/2008

Abr/2006 a Ago/2008

Jan/1994 a Mar/2006

Motorizao 1.0 1.0 < Motorizao 1.5 1.5 < Motorizao 2.0 2.0 < Motorizao 2.5 2.5 < Motorizao 3.0 3.0 < Motorizao 4.0 Motorizao > 4.0

1% 3% 5% 9% 12% 25% 40%

3% 3% 5% 9% 12% 15% 20%

3% 5% 5% 5% (se menor 2.2) e 8% (se maior 2.2) 8% 8% 8%

Fonte: http://belfercenter.ksg.harvard.edu/files/2009_Oliveretal_Impacts_of_Chinese_Fuel_Economy_Standards.pdf

No tocante busca por fontes alternativas de energia, deve-se ressaltar que a China possui um dos programas de incentivos mais arrojados do mundo para a aquisio de veculos eltricos e hbridos, que foi introduzido em 2010. Desde ento, o governo concede diretamente aos consumidores crditos de RMB 60 mil yuan (cerca de US$ 10 mil) para a aquisio de veculos puramente eltricos e RMB 50 mil yuan para a compra de veculos hbridos para aqueles residentes nas cidades de Shangai, Shenzhen, Hangzhou, Hefei e Changchun. No entanto, segundo Buijs (2011), apesar de a introduo dos veculos eltricos ter um impacto direto no consumo de petrleo, no que se refere emisso de gs carbnico, o problema permanecer se a energia eltrica continuar a ser gerada por trmicas a carvo.
parte I - mercado internacional 47

J no que se refere aos biocombustveis, a China no tem conseguido avanar significativamente. Apesar de ser o terceiro maior produtor de biocombustveis, o volume produzido bastante inferior ao dos dois primeiros pases. Um dos grandes desafios para ampliar os biocombustveis na matriz energtica chinesa a dificuldade em conciliar esta medida com uma poltica de segurana alimentar num pas que, apesar de possuir cerca de 20% da populao mundial, detm apenas 10% das terras arveis do mundo. Adicionalmente, a China sofre de escassez de gua, o que cria dificuldades para incentivar a produo agrcola destinada para produo de biocombustveis sem comprometer o abastecimento de gua para consumo humano. No tocante ao biodiesel, os resultados foram bastante pfios, apesar de grande capacidade de reduo de emisses nesse segmento, j que as vendas de diesel representam o dobro das de gasolina. Uma das principais dificuldades para a China conseguir elevar a produo de biodiesel domesticamente o fato de o pas ser um importador lquido de todos os principais leos vegetais comestveis. Assim, a produo domstica, alm de no suprir as necessidades internas, mais cara do que a do exterior. Preos elevados e falta de produto criam srios obstculos para a implantao da produo em larga escala do biodiesel na China. No comeo de 2009, a capacidade de produo de biodiesel era de 41 mil barris/dia (ou 2,1 milhes de toneladas), porm a produo estimada de biodiesel em 2008 foi de 6 mil barris dia, o que significa que a indstria estava operando com mais de 80% de ociosidade. Uma outra opo que tem sido bastante estimulada o GNV para o setor de transporte. Segundo estimativa da China Automotive Technology and Research Center (CATARC), existiam em 2010 cerca de 500 mil veculos movidos a GNV, com crescimento de 11,1% em relao a 2009. Desse total, cerca de 60% eram de veculos privados e 40% de veculos usados para transporte pblico, como nibus e txis. Assim, a frota chinesa representava apenas a quarta posio na sia e a sexta no mundo (PLATTS, 2011c). Um dos problemas encontrados pela China para promover o crescimento dessa modalidade no longo prazo aumentar as suas reservas provadas de gs natural, bem como expandir a infraestrutura de gasodutos e de terminais de regaseificao para a importao de GNL. Do lado das reservas, segundo o DOE, a China possui um dos maiores potenciais para a explorao de shale gas, nada menos que 36 trilhes de m3 de gases tecnicamente recuperveis, quantidade essa dez vezes superior s suas reservas atuais, de 3 trilhes de m3. Para se ter ideia da dimenso, os Estados Unidos, maior produtor mundial de shale gas atualmente, possui reservas estimadas de 24 trilhes de m3 (PLATTS, 2011d). Apesar dos desafios geolgicos para a extrao na China, tudo aponta para que o pas busque rapidamente o desenvolvimento das suas reservas. Apesar da srie de medidas implementadas, ganhos em termos de eficincia no uso de energia nos variados setores contribuem para reduzir a tendncia de crescimento do consumo de petrleo a longo prazo, mas no curto prazo prevalece ainda o nvel de atividade econmica como principal determinante da demanda das principais fontes de energia (CONGRESSIONAL BUDGET OFFICE EUA, 2006).
boletim anual de preos - 2012 48

2.4 Impactos sobre os preos do petrleo no mercado internacional


Diante do exposto, fundamental ainda explicar at que ponto o aumento da demanda chinesa por petrleo tem sido fundamental para alavancar os preos da commodity em face das condies estruturais de oferta e demanda de petrleo em nvel mundial e da crescente financeirizao dos preos do petrleo e demais commodities cotadas nos mercados internacionais. No caso do petrleo, bem sabido que as dificuldades para se encontrar reservatrios economicamente viveis, bem como o elevado tempo de maturao dos elevados investimentos requeridos para que seja iniciada a produo, faz com que o nvel de oferta no seja capaz de responder a elevaes da demanda. O nico pas que dispe de capacidade ociosa substantiva a Arbia Saudita, integrante da OPEP, que busca restringir a oferta de petrleo para praticar preos mais elevados. Ademais, como salienta Kaufmann (apud UNCTAD, 2011), o forte aumento dos preos do petrleo no passado recente (2003 a 2008) pode ser explicado, em parte, pelas condies de oferta. Segundo o autor, existem dois tipos de produtores neste mercado. De um lado, esto os pases no pertencentes Organizao dos Pases Exportadores de Petrleo (OPEP), que assumem os preos do petrleo como referncia. Do outro, esto os pases da OPEP, que tomam as suas decises de produo com base em consideraes estratgicas. O recuo, ainda que pouco expressivo, da produo de leo dos pases no pertencentes OPEP a partir de 2003, combinado com o aumento da participao desta na oferta incremental de petrleo entre 2003 e 2008, fortaleceu o papel do cartel, ento os preos apresentaram uma trajetria ascendente. Em 2009, com a retrao da economia internacional, o incremento da produo mundial foi atendido apenas pela oferta da Rssia e dos pases no membros da OPEP, enquanto os pases integrantes da OPEP reduziram o nvel de produo visando minimizar o impacto da crise sobre os nveis de preo do barril de petrleo. No perodo anterior crise entre 2003 e 2008 , a demanda de petrleo da China passou a ser atendida por importaes crescentes, na medida em que a produo interna no era mais suficiente para suprir o consumo em expanso acelerada. Dessa forma, a China passou a ser um importante player no mercado internacional de leo, atingindo em 2003 a posio de segundo maior importador, o que influenciou a dinmica de oferta e demanda do mercado mundial, com impactos sobre os preos do barril, os quais se encontravam em trajetria ascendente. No longo prazo, a crescente demanda chinesa de petrleo importado pode gerar outras repercusses sobre a prpria formao de preos das commodities. Com vistas a garantir o seu suprimento energtico, a China tem estabelecido contratos de fornecimento de petrleo de longo prazo com pases produtores sobretudo na frica , em troca de inverses nos setores de infraestrutura ou ainda concesso de crdito a taxas subsidiadas (PLATTS, 2011b). Por enquanto, apenas 10% do petrleo importado pela China ingressam no pas sob esta modalidade (EIA/DOE, 2011a), porm, mesmo considerando as
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dificuldades para a ampliao desses percentuais, no possvel menosprezar o crescimento dessa modalidade de contrato. Para 2012, o DOE projeta que o consumo chins de petrleo aumentar cerca de 550 mil bbl/d, ritmo menor que o de 2011, mas ainda assim representa cerca de um tero do aumento mundial projetado para este ano (EIA/DOE, 2012a). necessrio salientar que a expanso da economia chinesa impacta a demanda de petrleo de duas maneiras: de forma direta, atravs do prprio aumento do consumo de petrleo para movimentar a sua economia; e de forma indireta, j que o crescimento chins, via aumento dos preos das commodities no mercado internacional, tem alavancado o crescimento de vrias economias emergentes, o que tem resultado em maior demanda de petrleo nesses pases. Dessa forma, podemos concluir que o comportamento da economia chinesa um elemento-chave para a definio da demanda mundial de petrleo, influenciando inclusive as expectativas dos agentes que atuam nos mercados futuros e, por conseguinte, afetando a tendncia dos preos no mercado internacional.

boletim anual de preos - 2012 50

A revoluo do shale gas e seus impactos 3  sobre o mercado de gs


Os preos do gs natural nos Estados Unidos apresentaram trajetria decrescente ao longo de todo o ano de 2011, ao contrrio no s do que foi verificado nos demais mercados de gs natural, como tambm no mercado de petrleo. A principal razo para este comportamento divergente dos preos do gs natural nos EUA vem sendo o aumento da produo interna de gs a partir da explorao em escala comercial do shale gas, ou gs de folhelho, em portugus. Alm do impacto sobre os preos do gs no mercado norte-americano, o avano na explorao de shale gas abre novas perspectivas para o papel que o gs natural ocupar na matriz energtica estadunidense e mundial. Com este pano de fundo, a presente seo deste Boletim se dedicar a analisar os principais impactos da recente explorao do shale gas sobre o mercado de gs natural.

3.1 Introduo
O termo Revoluo do Shale Gas, utilizado no ttulo desta seo, foi bastante usado ao longo de 2011 e, apesar do desgaste e consequente perda de preciso que geralmente ocorre nessas situaes, dado que cada vez mais amplia-se o espectro de fatos aos quais o termo pode se referir, optamos por mant-lo em nosso ttulo. A razo para tal que o termo , de fato, o mais adequado para expressar no s a magnitude das mudanas provocadas pelo shale gas no mercado norte-americano, mas tambm a rapidez com que o processo aconteceu e a surpresa que gerou, trazendo o gs natural para o centro do debate internacional de energia. As inovaes tecnolgicas que permitiram o aumento recente da explorao de gs de folhelho nos EUA, somada ao grande potencial de reservas do pas, transformaram significativamente as perspectivas dos EUA tanto em relao participao do gs natural no cenrio energtico interno quanto em relao ao papel dos EUA no cenrio internacional de oferta de gs. Para se ter uma idia do impacto que a explorao do gs de folhelho nos EUA vem provocando no cenrio internacional de energia nos ltimos anos, basta falar que, em evento recente61, Daniel Yergin62 declarou que, se tivesse de citar em uma palavra a inovao mais significativa do sculo na rea de energia, at agora, ele diria: shale. Nesse sentido, o debate suscitado pelo aumento da participao do gs natural de fontes no convencionais, dentro do que o gs de folhelho se inclui, na oferta de gs natural norte-americana e a possibilidade de sua replicao em bases economicamente viveis para outras partes do mundo, torna-se cada vez mais pertinente, dado o contexto mun61 Citado em Holland, Bill (2010). Shale: The Great American Gas Revolution. Platts Insight Global Energy Outlook. December 2010.
62

Daniel Yergin o atual chairman da IHS Cambridge Energy Research Associates e autor do livro O Petrleo (The Prize, no ttulo original em ingls), dentre outras importantes publicaes.
parte I - mercado internacional 51

dial atual de declnio na produo de gs natural convencional e crescimento na demanda (GNY, 2010). Esta seo buscar, portanto, descrever as principais mudanas provocadas pelo gs de folhelho no mercado de gs natural norte-americano e as perspectivas que o sucesso de sua explorao abrem para o aumento da participao do gs natural na matriz energtica estadunidense e mundial.

3.2 Panorama geral do mercado de gs natural nos EUA: a revoluo do shale gas
fato que algo mudou na produo de gs natural estadunidense nos ltimos anos, sobretudo a partir de meados da dcada passada, sendo o principal responsvel por esta mudana o gs de folhelho (HOLLAND, 2011). Ao longo da ltima dcada, a produo de gs de folhelho nos EUA cresceu mais de 10 vezes, passando de 11 bilhes de m3, em 2000, para cerca de 136 bilhes de m3, em 201063. Consequentemente, os EUA conseguiram ampliar sua produo total de gs natural de forma surpreendente. De acordo com dados do Departamento de Energia norte-americano 64 (EIA/DOE), em 2008 a produo total de gs natural do pas foi de 569 bilhes de metros cbicos, dos quais o gs de folhelho j representava 11%, sendo 7% em substituio antiga produo de gs convencional e 4% de incremento oferta interna. Em 2010, a produo de gs natural dos EUA foi a maior de sua histria, cerca de 603 bilhes de metros cbicos, dos quais estima-se que o gs de folhelho representou parcela de 23%. Esta subseo buscar, portanto, descrever as principais caractersticas do gs de folhelho, bem como os fatores que permitiram esse surpreendente avano em sua produo ao longo dos ltimos anos nos EUA e como se deu esse processo.

3.2.1 O que o shale gas ou gs de folhelho?


O folhelho uma rocha sedimentar formada durante a era geolgica Devoniana, h cerca de 300 a 400 milhes de anos, a partir da lama existente em guas rasas. O gs de folhelho o gs natural produzido a partir dessa formao rochosa que, por sua vez, funciona tanto como reservatrio quanto como fonte de gs natural (EIA, 2009b; ANP, 2010). Uma importante caracterstica da rocha de folhelho sua baixa permeabilidade65, entre 0.01 e 0.00001 milliDarcy, que impede o gs natural aprisionado nesse tipo de formao de se movimentar facilmente, a no ser atravs das extenses geolgicas de tempo, o que significa milhes de anos (EIA/DOE, 2009b).
63

EIA/DOE. Disponvel em http://www.eia.gov/analysis/studies/worldshalegas/. ltimo acesso em 23 de fevereiro, 2012. EIA/DOE. Disponvel em http://www.eia.gov/naturalgas/data.cfm#production. ltimo acesso em 23 de fevereiro, 2012. A permeabilidade pode ser definida como a capacidade de uma rocha de transmitir um fluido. A permeabilidade da rocha depende do tamanho e da forma de seus poros, bem como da interconectividade entre eles. Nesse sentido, cabe observar que uma rocha pode ser bastante porosa, mas ter baixa permeabilidade, caso a interconectividade entre os poros seja pequena (EIA/DOE, 2009).
boletim anual de preos - 2012 52

64

65

O gs de folhelho considerado uma fonte no convencional de gs natural.66 Deve ficar claro que o termo no convencional no se refere s caractersticas fsico-qumicas deste tipo de gs natural, que , assim como as fontes convencionais, constitudo basicamente de metano (CH4) e tambm, em percentuais menores, de butano, propano, etano e outros gases67. O termo no convencional relaciona-se s caractersticas do reservatrio de gs, que tornam seu entendimento e explorao econmica, dada a tecnologia e nvel de informao existentes, significativamente mais difceis e complexas do que no caso dos reservatrios convencionais. Logo, nada impede que uma fonte no convencional de gs natural passe a ser considerada convencional em razo de mudanas/avanos tecnolgicos, bem como de maior quantidade e disseminao de conhecimento sobre ela. No caso das caractersticas do gs natural de folhelho que o classificam como uma fonte no convencional, merece destaque a baixa permeabilidade de seu reservatrio. A baixa permeabilidade da rocha de folhelho foi por muito tempo um forte limitador da produo de gs a partir desse tipo de formao, na medida em que ela impede que grandes quantidades de gs fluam naturalmente para o poo, reduzindo o interesse comercial na explorao dessa fonte de gs natural. Outra diferena entre o gs de folhelho e as fontes convencionais de gs natural que sua produtividade significativamente maior no primeiro ano de produo. Isso ocorre porque a maneira como o gs est estocado dentro da rocha define o formato de sua curva de produo. O gs que se encontra livre na rocha produzido a altas taxas rapidamente, enquanto o gs que est adsorbido produzido lentamente, a baixas taxas. No caso do gs de folhelho, parte do gs armazenado na rocha est livre e parte est adsorbida. Como consequncia, o pico de produo ocorre j no primeiro dia de operao, medida que so feitas fraturas na rocha e o gs que se encontra livre consegue fluir e produzido. Adicionalmente, verifica-se um rpido declnio na produo do poo, entre 70 e 90%, j no primeiro ano de operao, pois, conforme o gs livre exaurido, resta apenas o gs adsorbido, que flui lentamente, conferindo ao reservatrio baixas taxas de produo por longos perodos de tempo (GNY, 2010).

66

Outras fontes no convencionais de gs natural comumente citadas so o coalbed methane (metano em camadas de carvo, em portugus) e o tight gas. Deve, entretanto, ficar claro que no h uma definio clara do termo, havendo diversos pases que no consideram, por exemplo, o tight gas como no convencional e sim como uma continuao do gas natural convencional (IEA, 2011b). Nos parece que, de forma geral, apenas o gs de folhelho e o metano em camadas de carvo so sempre considerados como fontes no convencionais de gs natural. Basicamente C5,CO2 e N2.
parte I - mercado internacional 53

67

Grfico 17 - Taxa mdia de produo de trs reas de explorao de gs de folhelho nos EUA (em milhes de metros cbicos/dia)
250 225 200 175 150 125 100 75 50 25 0 1 2 Haynesville 3 Marcellus 4 Barnett 5 Ano

Fonte: MIT, 2010

Por fim, outra caracterstica do gs de folhelho, bem como de outras fontes no convencionais de gs natural, que o difere das fontes convencionais que neste tipo de formao os recursos tendem a estar distribudos ao longo de imensas reas geogrficas, saturando o espao de poros por centenas de quilmetros quadrados, ao contrrio das fontes convencionais, cujos recursos esto distribudos em limites espaciais bem mais restritos. Esta caracterstica do gs de folhelho reduz significativamente seu risco exploratrio (MIT, 2010). Nesse sentido, o principal desafio na explorao do gs de folhelho concentra-se em conseguir alcanar taxas comerciais de produo, para o que aumentar a permeabilidade do reservatrio fundamental.

3.2.2 Breve histrico da explorao de shale gas nos Estados Unidos


O conhecimento sobre a existncia de grandes volumes de gs natural em reservatrio de folhelho nos EUA no nenhuma novidade para a indstria de gs natural do pas. Basta dizer que o primeiro poo a produzir gs de folhelho nos EUA foi completado em 1821 em Devonian-Aged Shale, perto da cidade de Fredonia, em Nova York. O gs natural vindo desta reserva foi utilizado para iluminao da cidade (EIA/DOE, 2009b; MIT, 2010). Nesse estgio inicial da indstria de gs natural, os poos eram pouco profundos e de fcil perfurao. Desde ento outras formaes de gs natural de folhelho seguiram sendo desenvolvidas no pas, mas sempre em volumes pouco significativos a partir das fraturas naturais da rocha (MIT, 2010), como os campos de Big Sandy Field, em Kentucky, e o Antrim Shale, em Michigan, entre os anos 20 e 30 do sculo passado (EIA/DOE, 2009b). Logo, pode-se dizer que a produo comercial de gs de folhelho j vinha sendo estabelecida nos Estados Unidos ao longo dos anos, mas seu ritmo de desenvolvimento ainda
boletim anual de preos - 2012 54

era lento, a produo se dava em pequenas quantidades, a partir de fraturas naturais da rocha, o que tornava esse tipo de formao pouco atrativa economicamente para as grandes empresas do setor. Dessa forma, o desenvolvimento das reservas de gs de folhelho e de gs no convencional de uma forma geral, nos EUA, foi resultado basicamente dos investimentos realizados pelas pequenas empresas independentes. Elas foram os agentes responsveis pelo desenvolvimento da tecnologia especfica e adequada para a explorao do gs de folhelho (GNY, 2010), que permitiu que a revoluo do shale gas ocorresse. Na segunda metade da dcada de 1990, medida que as majors foram colocando seu foco na explorao dos campos de gs convencional offshore no Golfo do Mxico, aumentou o interesse de pequenos produtores para a explorao de fontes no convencionais, em particular tight gas e gs de folhelho. Eles comearam desenvolvendo campos pouco profundos (1.600-8.000m) por meio de poos verticais e alguma estimulao hidrulica, tendo como resultado nveis de produo ainda pouco expressivos. Ainda nesse perodo, a Mitchell Energy & Development Corp., que era operadora em Barnett Shale, desenvolveu uma tcnica inovadora de fraturamento usando slick-water68, em vez de gel, a fim de aumentar a recuperao de gs natural. Em 2005, a Devon Energy, que havia adquirido a Mitchell em 2002, alcanou um avano tecnolgico decisivo para o atual sucesso na explorao do gs de folhelho em Barnett: a combinao de perfurao horizontal e fraturamento hidrulico. Graas a essa inovao, a Devon, entre 2005 e 2008, aumentou em quase 500% o nmero de fraturamentos hidrulicos em Woodfort e Barnett, enquanto o rig count69 subiu cerca de 52% no mesmo perodo (GNY, 2010). Deve aqui, portanto, ficar claro que no foi o desconhecimento sobre a existncia de grandes quantidades de gs natural neste tipo de formao (folhelho) que impediu sua explorao em quantidades significativas at perodo muito recente nos Estados Unidos, mas sim outros fatores, em especial a baixa permeabilidade de seu reservatrio e a inexistncia de conhecimento tecnolgico que permitisse contornar esta dificuldade.

3.2.3 Fatores que permitiram o desenvolvimento recente da explorao de shale gas nos EUA
Por muito tempo, o pensamento dominante na indstria de gs natural foi o de que o gs de folhelho era irrecupervel. A rocha era muito profunda e de difcil extrao (HOLLAND, 2010). Para viabilizar a explorao comercial em grandes quantidades do
68

O Slick-water basicamente composto de gua, que representa, geralmente, cerca de 99% do fluido. Entretanto, uma srie de aditivos so adicionados gua, a fim de aumentar a efetividade do fraturamento. Para mais informaes sobre os tipos de aditivos usualmente utilizados no processo, ver MIT. Rig count a contagem do nmero de equipamentos de perfurao em atividade. Esse trabalho realizado semanalmente pela Baker Hughes, desde 1944, para os EUA e Canad, e mensalmente, desde 1975, em nvel mundial. O rig count serve como um importante indicador do nvel da atividade exploratria para a indstria de hidrocarbonetos de uma forma geral. Para mais informaes, ver http://investor.shareholder.com/bhi/ rig_counts/rc_index.cfm
parte I - mercado internacional 55

69

gs de folhelho tornava-se imprescindvel, portanto, aumentar a permeabilidade da rocha. Nesse sentido, dois avanos tecnolgicos foram fundamentais: o fraturamento hidrulico e a perfurao horizontal. Deve-se ressaltar que as aplicaes tanto da perfurao horizontal quanto do fraturamento hidrulico de forma combinada foram decisivas para viabilizar o aumento da produo do gs de folhelho verificado a partir de meados da ltima dcada. O Grfico 18 a seguir ajuda a ilustrar como o aumento verificado na produo de gs de folhelho est associado ao aumento das perfuraes de poos horizontais em Barnnet Shale.
Grfico 18 - Incremento na produo de gs natural em Barnett Shale entre 1990 e 2010
50 Produo de Gs (bilhes de m3) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 Poos Perfurados (milhares)

Quant. de Poos Verticais Quant. de Poos Horizontais

Produo em Poos Horizontais Produo em Poos Verticais

Fonte: EIA/DOE70.

Tecnicamente, o fraturamento hidrulico um mtodo de estimulao utilizado para aumentar a produtividade do poo e consiste na injeo de fluidos na rocha com presso superior de fechamentos da fratura, de forma a provocar uma rede de fissuras por onde o gs natural pode fluir at o poo (wellbore). Essa tcnica j utilizada na indstria do petrleo desde a dcada de 1950 e foi usada pela primeira vez na produo de gs de folhelho em 1986, em Barnett Shale (EIA/DOE, 2009b). Desde ento, esta tcnica foi sendo adaptada a fim de se ajustar s especificidades da explorao do gs de folhelho, no que o trabalho da Mitchell Energy & Development Corp foi decisivo ao testar diferentes combinaes de fluidos, a fim de extrair a maior quantidade de gs do reservatrio. Os fluidos atualmente utilizados para estimular a produo de gs de folhelho por meio do fraturamento hidrulico so basicamente gua, bem como uma variedade de aditivos qumicos. Cada componente serve a um propsito especfico, mas, de forma geral, consiste na mistura de fluidos para fraturamento base de gua e aditivos redutores de frico, os chamados slick-water em ingls. So a combinao dos compostos qumicos
70

apud NEWELL, Richard. shale gas and the outlook for the US Natural Gas markets and Global Gas Resources, Paris, Frana, jun/2011. Disponvel em: http://photos.state.gov/libraries/usoecd/19452/pdfs/DrNewellEIA-Administrator-Shale-Gas-Presentation-June212011.pdf. Acesso em: 10 de fev. 2012.

boletim anual de preos - 2012 56

que permite manter a presso necessria no s para criar as fissuras, mas mant-las abertas (HOLLAND, 2010; EIA/DOE, 2009b). J a perfurao horizontal consiste na tcnica de perfurar verticalmente o poo at determinada profundidade, a partir da qual o ngulo de perfurao segue para 90 em relao posio vertical. A perfurao horizontal permite que a maior rea do reservatrio fique exposta aos equipamentos de extrao. A partir do anteriormente exposto, percebe-se que a base tecnolgica que permitiu o significativo aumento nos volumes de gs natural extrado dos reservatrios de folhelho j existia e estava bem estabelecida ao longo da ltima dcada. A grande inovao que viabilizou a extrao em larga escala de gs natural dos reservatrios de folhelho foi a aplicao combinada das duas tcnicas e tambm os ajustes feitos particularmente na composio dos fluidos usados para fraturamento hidrulico para se adequar s caractersticas da rocha de folhelho, assim como sua utilizao em larga escala. A inovao veio, portanto, da nova forma de aplicao da tecnologia e no de sua inveno. Alm da questo tecnolgica, que pode ser apontada como o principal catalisador do sucesso recente na explorao de gs de folhelho nos EUA, houve outros fatores determinantes para esse resultado, entre os quais podemos citar: A elevao dos preos do gs natural observada a partir de 1999, que se manteve por longo perodo de tempo, como pode ser visto no Grfico 19. interessante observar que no perodo entre 2004 e 2009, em que se verificou o boom na produo de gs de folhelho nos EUA, os preos do gs natural mantiveram-se entre US$6-8/MBTU com picos de at US$14/MBTU. A elevao nos preos do gs tornou as operaes relacionadas explorao de gs natural mais lucrativas, tanto em termos absolutos, quando comparadas s operaes de petrleo, quanto em termos relativos, quando comparadas ao gs convencional, e pode ser, em grande parte, explicada pelas prprias condies de produo domstica, em declnio frente demanda aquecida, como pode ser visto no Grfico 20.

parte I - mercado internacional 57

Grfico 19 Comportamento dos preos do gs natural nos EUA, de 2000 a 201271 Henry Hub
10 9 8 US$/MBTU 7 6 5 4 3 2 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Fonte: Elaborao prpria a partir de dados Platts.

Grfico 20 Comportamento da produo e demanda de gs natural nos EUA de 2000 a 2010


700 680 660 640 Bilhes m3 620 600 580 560 540 520 500 2000 2001 2002 2003 2004 Produo 2005 2006 Consumo 2007 2008 2009 2010

Fonte: Elaborao prpria a partir de dados BP, 2011.

O baixo custo de capital e mercado de crdito favorvel at meados da dcada de 2000, que permitiram s empresas independentes realizar os investimentos necessrios explorao do gs de folhelho. O maior conhecimento das caractersticas geolgicas das rochas de folhelho. Nesse sentido, o desenvolvimento das pesquisas de ssmica 3D e o aumento da capacidade de processamento das informaes coletadas desempenharam papel fundamental no processo de mapeamento das potenciais reas produtoras, a fim de identificar melhores reservatrios e reduzir o risco associado atividade (GNY, 2010; HOLLAND, 2010).
71

Dados de janeiro e fevereiro de 2012.


boletim anual de preos - 2012 58

A infraestrutura de transporte de gs j estava desenvolvida nos EUA e o mercado consumidor tambm estava consolidado. Esses dois fatores possibilitaram o fcil escoamento da produo para os mercados consumidores, sem a necessidade de realizao de investimentos adicionais em ativos especficos, como a construo de gasodutos para transporte do gs at os mercados consumidores. A Figura 1, a seguir, reflete a malha de gasodutos existente nos EUA e os crculos servem para ilustrar a localizao das principais reas de explorao de shale gas no pas. interessante observar que essas reas encontram-se em regies onde a malha de gasodutos j existente permite o fcil escoamento da produo. Adicionalmente, o processo para acesso a essa malha de gasodutos simples e rpido, dado que o mercado de gs natural no pas liberalizado e com concorrncia gs-gs.
Figura 1 - Mapa de gasodutos nos EUA
Bakken Woodford

Fayetteville Antrim

Marcellus

Barnett

Legend: = Interstate Pipelines = Intrastate Pipelines

Eagle Ford Haynesville-Bossier

Fonte: EIA/DOE.

A estrutura regulatria favorvel no que tange a aspectos ambientais e de acesso terra. Cabe observar que nos EUA a maior parte da produo de gs natural ocorre em terras privadas ou de propriedade dos estados. No caso das terras privadas, o proprietrio tambm detm os direitos sobre os recursos naturais, ou parte deles, e pode tanto arrend-las para explorao dos recursos quanto vend-las. Dessa forma, o acesso s terras privadas uma questo de negociao contratual entre proprietrios de terra e operadores e pode prever, inclusive, o pagamento de bnus de assinatura e royalties (que pode chegar a 25% em alguns estados). J no caso das terras de propriedade estadual, o acesso se d por meio do arrendamento via leiles organizados pelos estados e cada estado estabelece as regras para as operaes de extrao de petrleo e gs natural dentro de suas jurisdies. O estado do Texas, onde se concentra grande
parte I - mercado internacional 59

parte das reservas de petrleo e gs natural nos EUA, por exemplo, permite a perfurao de poos para explorao desses recursos em grande variedade de reas, inclusive residenciais. Por fim, devemos observar que os fatores elencados no pretendem ser exaustivos, pois h uma srie de outros elementos que favoreceram a criao de ambiente favorvel ao desenvolvimento recente da explorao de gs de folhelho nos EUA. Pretendeu-se apenas dar destaque a alguns dos fatores que nos parecem chave nesse processo.

3.2.4 O impacto da produo de shale gas no cenrio de oferta dos EUA


O gs natural desempenha papel fundamental na economia estadunidense, representando 25% da energia primria consumida no pas em 2010, sendo, portanto, sua segunda principal fonte de energia, atrs apenas do petrleo72. Praticamente todo o gs natural produzido consumido pelos setores residencial e comercial (34%), industrial (32%) e de gerao eltrica (30%), conforme pode ser visto no Figura 2, a seguir. O setor de transportes consome apenas 3% do gs natural ofertado, sendo que a maior parte desse gs utilizado para ativao de sistemas de gasodutos e oleodutos, enquanto uma pequena parcela usada como combustvel em veculos automotivos.
Figura 2 Fluxo de energia primria nos EUA por fonte e setor - 2010

94

Petrleo 36%

71 22 1 5

2 4

Transporte 28%

40 41 8

Industrial 20%
11 18 76 1 6

Gs Natural 25%

33 30 34

Domiciliar 11%

Carvo Mineral 21% Energia Renovvel 8% Energia Nuclear 9%

8 92

1 1 19 46 6 10 21

14

28 50

Energia Eltrica 40%

100

FONTE

SETOR

Fonte: EIA/DOE.

Em termos absolutos, o volume de gs natural consumido em 2010 nos EUA foi de 679,5 bilhes de m3 de gs natural, dos quais aproximadamente 90% (611 bilhes de m3) foram
72

EIA. Energy Outlook. 2011


boletim anual de preos - 2012 60

produzidos internamente e o restante importado, particularmente via gasodutos do Canad, que representou praticamente 90% do volume total importado de gs pelos EUA em 2010, de forma que tem sido cada vez menor a importncia das importaes de Gs Natural Liquefeito73 (GNL) para o abastecimento interno do pas74. De uma forma geral, bastante diversa a participao dos diferentes tipos de gs natural produzidos no pas. Conforme pode ser observado pelo Grfico 21, o gs natural convencional ainda representou parcela significativa da oferta interna estadunidense em 2010. Entretanto, sua produo vem decrescendo, enquanto a participao das fontes no convencionais, em especial do gs de folhelho, vem aumentando ano a ano, de forma a mais que compensar a queda nas fontes convencionais.
Grfico 21 Produo estadunidense de gs natural, 1990-2035
800 700 600 bilhes de m 500 400 300 200 100 0 1990 1995 2000 2005 2% 23% 26% 9% 9% 10% 21% 2010 2015 2020 2025 2030 2035 Gs de folhelho Alasca Tight gas Metano da camada de carvo No associado o shore Associado a petrleo 49% HISTRICO PROJEES

21% 7% 1% 7% 7% 9%

No associado onshore

Fonte: EIA/DOE.

A partir da observao do Grfico 21, tambm podemos perceber que, historicamente, o tight gas tem sido a principal fonte de gs natural no convencional nos EUA e provvel que ainda permanea sendo por algum tempo (MIT, 2010). Entretanto, no mdio prazo, a perspectiva de que a produo de gs de folhelho tome essa posio.

73

O GNL apresenta-se como uma alternativa importante para o transporte de gs natural, que incorpora novas etapas na cadeia tradicional de gs natural. A primeira delas consiste em converter o gs de estado gasoso para o estado lquido, por meio de seu resfriamento, em unidades de liquefao, chamadas de trens, a temperaturas de -161,5 C, a fim de reduzir seu volume. Nesse processo, o volume do gs reduzido em aproximadamente 1/600 do seu volume original, tornando seu transporte bem mais econmico. Cerca de 8% a 9% do gs que entra na unidade de liquefao utilizado como combustvel no prprio processo de liquefao. Dentro dessa mesma etapa inclui-se o transporte e o carregamento dos navios de transporte, chamados de metaneiros. Numa segunda etapa, encontra-se o transporte do GNL por esses mesmos navios at os terminais de recepo, onde ocorre a ltima etapa da cadeia, que consiste em descarregar os metaneiros, submeter o GNL ao processo de regaseificao e despachar o GN por gasoduto at o consumidor final. A capacidade mdia desses navios metaneiros atualmente de 120.000 a 135.000 m3. Dados em BP Statistical Review of Word Energy. June 2011.
parte I - mercado internacional 61

74

Entre 2000 e 2009, a produo de gs natural de folhelho passou de 11 bilhes de m3 para 95 bilhes de m3. Esse crescimento ainda mais surpreendente, pelo fato de que a parcela substancial deveu-se a um nico lugar: Barnett Shale. Entretanto, outras reas tambm vm mostrando atividade crescente, como Fayeteville e Woodford Shales, na Bacia de Arkoma, Haynesville Shale, na Bacia de East Texas e a partir do final de 2009, Marcellus Shale, na Bacia Appalachian. No que se refere dependncia externa, cabe tambm observar o Grfico 22, que mostra a evoluo das importaes lquidas dos EUA desde 1973. Percebe-se que, particularmente, a partir de 2007, o volume de importaes lquidas vem decrescendo na oferta interna de gs, que passou a ser suprida pelo aumento da produo nacional, na qual o gs no convencional vem desempenhando importncia crescente, conforme ilustra o Grfico 21, anteriormente exposto.
Grfico 22 Importaes lquidas de gs natural dos EUA, 1973-2011
450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150

Mdia diria em milhes de m3

1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Exportao Bruta Importao Bruta Importao Lquida

Fonte: Elaborao prpria a partir de dados da EIA/DOE75.

Logo, com o rpido crescimento da explorao de gs de folhelho, os EUA mudaram significativamente sua perspectiva quanto oferta de gs natural, passando de um cenrio de aumento da participao das importaes, em especial via GNL, para outro de tendncia a autossuficincia, com perspectiva de exportao, como pode ser inferido a partir do Grfico 23, a seguir, baseado nas estimativas do Departamento de Energia dos EUA (DOE) para os volumes de importaes lquidas de gs natural pelos EUA at 2035. Ainda de acordo com as projees do DOE, a partir de 2016 os EUA j assumiriam o papel de exportador lquido de GNL no cenrio internacional (EIA/DOE, 2012e).

75

Disponvel em http://www.eia.gov/todayinenergy/detail.cfm?id=5410. ltimo acesso em 16 de maro de 2012.


boletim anual de preos - 2012 62

Grfico 23 Estimativas das importaes lquidas de gs natural dos EUA, 2008 - 2035
760

710 Bilhes m3 Importao Lquida

660

610

560

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 Produo Domstica Consumo Domstico

Fonte: Elaborao prpria a partir de dados EIA/DOE76.

Nesse sentido, cabe observar que algumas empresas nos EUA j vm inclusive solicitando autorizao do DOE77 para exportao de GNL, bem como dando incio, junto Comisso Federal de Regulao de Energia (em ingls Federal Energy Regulatory Commission ou FERC), ao processo para construo de terminais de liquefao de gs natural (PLATTS, 2012a). Entretanto, deve ficar claro que o alcance dos impactos que este aumento da produo interna de gs natural proporcionada pelo gs de folhelho teve e ter no mercado norteamericano ainda bastante debatido (Almeida, 2011). Fato que os recursos de gs de folhelho hoje conhecidos nos EUA so equivalentes a duas vezes o volume de todas as reservas de gs atualmente provadas no pas. Embora esses nmeros possam estar errados, j que h ainda muita incerteza e desconhecimento sobre esse tipo de formao rochosa para a realizao de clculos mais acurados sobre o nvel das reservas de gs de folhelho nos EUA, ele j d uma dimenso do enorme potencial que esta fonte representa para a oferta do energtico. Recentemente, o prprio (EIA/DOE, 2012a) revisou para baixo, em 9 trilhes de m3, sua estimativa das reservas de gs natural de folhelho nos EUA. O declnio foi em grande parte consequncia da diminuio na estimativa das reservas da rea de Marcellus Shale, que passaram de 11,5 trilhes de m3 para 3,9 trilhes de m3, em funo de melhoria na qualidade dos dados da US Geological Survey. Em funo da reviso, a estimativa atual das reservas no provadas tecnicamente recuperveis de gs de folhelho nos EUA de 13,5 trilhes de m3 e no mais de 23,3 trilhes de m3. A ttulo de ilustrao, a Tabela 4 compara as diferentes estimativas de reservas de gs de folhelho calculadas por diferentes instituies internacionais.
76

Disponvel em http://www.eia.gov/oiaf/aeo/tablebrowser/#release=AEO2011&subject=0-AEO2011&table=13AEO2011&region=0-0&cases=ref2011-d020911a. ltimo acesso em 19 de maro de 2012. Nos EUA, as exportaes de gs natural devem ser analisadas e autorizadas pelo Office of Fossil Energy do DOE. J as construes e modificaes de terminais de GNL devem ser autorizadas pelo FERC.
parte I - mercado internacional 63

77

Tabela 4 Estimativa das reservas de gs natural dos EUA, por tipo (trilhes de m3)


L48 Convencional Tight gas Gs de folhelho Metano em camadas de carvo Total L48 Alasca Convencional Tight gas Gs de folhelho Metano em camadas de carvo Total Alasca EUA Convencional Tight gas Gs de folhelho Metano em camadas de carvo Total EUA Reservas provadas Total (trilhes m3)

NPC 2003
19,6 5,0 1,0 1,6 27,1 6,7 0,0 0,0 1,6 8,3 26,3 5,0 1,0 3,3 35,5 5,2 40,7

USGS/MMS Vrios anos


26,3 5,4 2,4 2,0 36,1 10,1 0,0 0,0 0,5 10,6 36,4 5,4 2,4 2,5 46,7 6,9 53,6

PGC 2006
27,3 3,1 30,4

ICF 2008
24,6 17,4 2,8 44,8 5,5 0,0

2009
19,6 4,9 17,9 1,8 44,2 6,7 0,0 1,6 8,3 26,3 4,9 17,9 3,5 52,6 6,9 59,5

5,5 1,6 7,1

1,6 7,1 30,1 17,4

32,8 4,7 37,5 5,8 43,3

4,4 51,9 6,9 58,9

Fonte: National Petroleum Council 2003; United States Geological Survey 2010; Minerals Management Service 2006; Potential Gas Committee 2009; Energy Information Administration 2009, apud MIT, 2010.

A partir do anteriormente exposto, podemos concluir que, dada a significativa quantidade de gs de folhelho nos EUA e o fato de os avanos e conhecimento tecnolgico para explorao em larga escala desses recursos ainda estarem em fase relativamente incipiente, seu potencial para transformar o cenrio energtico dos EUA, e mesmo internacional, potencialmente muito grande. Entretanto, a forma e a velocidade com que este processo ocorrer depende ainda do melhor esclarecimento de diversas questes, que sero ainda abordadas ao longo desta seo, tais como os riscos e impactos ambientais derivados da explorao desses recursos, o alcance da regulao federal sobre a atividade e os custos de produo a longo prazo, particularmente em cenrio de preos decrescentes.

boletim anual de preos - 2012 64

3.3 Impactos do shale gas sobre o mercado e o preo de gs natural


fato que o gs de folhelho vem alterando o cenrio de oferta de gs natural nos EUA nos ltimos anos. Atualmente, o pas o maior produtor mundial de gs natural (ver Grfico 24), tendo produzido 611 bilhes de m3 do energtico em 2010, ou 19,3% (BP, 2011) da oferta mundial. Embora parcela significativa do volume produzido ainda seja de fontes convencionais, onshore e offshore (52%, em 2010), as fontes no convencionais78 vm assumindo importncia crescente, (48%), em especial o gs de folhelho, que representou 23% da produo interna dos EUA em 2010.
Grfico 24 Produo de gs natural dos 7 maiores produtores mundiais, 2009-2010
670 570 470 Bilhes m3 370 270 170 70 Estados Unidos Rssia Canad 2009 Fonte: Elaborao prpria a partir de dados BP, 2011. Ir 2010 Noruega Qatar China

Como de se esperar, o aumento na oferta de gs natural vem tendo reflexos sobre o nvel de preos desse energtico no pas. O Grfico 25 apresenta a evoluo dos preos do gs natural no Henry Hub desde 2004. A partir do Grfico 25 observa-se que os preos do gs passaram do patamar mdio de US$ 6-8/MBTU, com picos de at US$13/MBTU entre os anos de 2004 e 2008, para o nvel de US$ 3-5/MBTU nos ltimos trs anos (2009, 2010 e 2011). Em 2011, o valor mdio do gs natural no Henry Hub foi de US$ 3,99/MBTU. A expectativa para 2012 que os preos do gs natural no mercado norte-americano caiam ainda mais, situando-se no patamar de US$ 3,35/MBTU (EIA/DOE, 2012d). De acordo com os dados do Platts, entre janeiro e meados de fevereiro de 2012, o preo mdio do energtico no Henry Hub foi de US$ 2,69/MBTU. Embora para 2013 o EIA preveja recuperao e situe o preo no patamar de US$4,07/MBTU, a recuperao ainda seria pequena, no revertendo o cenrio que se mantm desde meados de 2008: preos baixos para o gs natural nos EUA.

78

Neste caso est se considerando o metano em camadas de carvo, o gs natural de folhelho e o tight gas.
parte I - mercado internacional 65

Grfico 25 - Evoluo semanal dos preos do gs natural nos EUA 2004-2011 Henry Hub
17 15 13 US$/MBTU 9 7 5 3 1
/04 i/04 4 /fev /05 /05 ov/ 05 r/06 /ma jul/ 06 /de z/06 /07 - 21 /ab 26/ r/07 ago /07 - 01 /set 06/ jan /07 /08 - 12 18/ / j an/ ma 08 i/08 - 24 /ma 28/ i/08 set/ 08 04/ out 08/ fev /08 /09 - 14 /fev 21/ jun /09 /09 - 27 01/ / j u n/0 nov 9 /09 - 07 14/ /no ma v /09 r/10 - 20 /ma 25/ r /10 jul/ 10 31/ 05/ jul/ dez 10 /10 - 11 /de 17/ z/10 abr /11 - 23 /ab 28/ r/11 ago /11 - 03 /set /11 15/ abr - 09 out /0 /jan /ma /jun 5/n 02/ 10 - 12 - 22 - 25 - 18 29/ jul/ 03/

5-0

04 -

fev /05

/04

/05

ma

out /0

ma

04/

26/

06/

19/

16/

30/

Fonte: Elaborao prpria a partir de dados Platts.

Embora fatores como a crise econmica mundial que teve incio nos EUA em meados de 2008 e afetou fortemente o ritmo de crescimento do pas, com reflexos sobre a demanda de energia ao longo do perodo citado tenham tido influncia sobre a queda nos preos do gs natural nos EUA, sua principal causa o aumento da produo interna de gs a partir de fontes no convencionais79. De uma forma geral pode-se dizer que o aumento da produo interna de gs natural nos EUA tem provocado seu descolamento tanto em relao ao preo do petrleo no mercado internacional quanto do preo do gs natural em relao a outros mercados regionais. Essa alterao no padro de comportamento dos preos do gs natural no mercado estadunidense, bem como suas implicaes e viabilidade no longo prazo, o tema que a presente seo buscar discutir.

79

Deve-se tambm acrescentar que a queda adicional observada no final de 2011 pode ser atribuda, em parte, s temperaturas amenas que vm sendo verificadas nos EUA, o que acabou por manter o consumo de gs natural em nveis relativamente baixos e os estoques altos.
boletim anual de preos - 2012 66

12/

23/

dez /06

i/04

set/

jan

jun

r/06

06 -

3.3.1 Impactos do shale gas sobre o comportamento dos preos do gs natural nos EUA
O descolamento dos preos do gs natural dos preos do petrleo que vem sendo observado nos EUA desde 2006 indica uma mudana significativa no padro de precificao do gs natural. Tradicionalmente, os preos dos derivados de petrleo serviram como parmetro para o preo do gs natural, uma vez que, em funo da difuso tardia desse energtico, devido s dificuldades associadas a seu transporte, o gs teve frequentemente que disputar mercado com outras fontes de energia j estabelecidas. Consequentemente, o gs natural encontrou dificuldades para desenvolver mercados cativos e, dessa forma, seu valor de mercado foi, historicamente, dado pelo preo dos combustveis concorrentes, ou seja, a forma de precificao do gs natural dependeu frequentemente do custo de oportunidade relacionado com o deslocamento de outras fontes energticas80. Nos Estados Unidos, a possibilidade de substituio entre derivados de petrleo e o gs natural nos setores industrial e de gerao de energia eltrica levou a que o preo do gs tivesse, em certa medida, como parmetro superior, o preo dos destilados de petrleo (como, por exemplo, o diesel) e, como parmetro inferior, o preo do leo combustvel. Nesse contexto, variaes no preo do leo cru, quando viessem a ser refletidas nos preos dos destilados e do leo combustvel, seriam seguidas de movimento correspondente nos preos do gs natural. Nesse sentido, os preos do petrleo e do gs natural tendiam a manter uma relao baseada na capacidade de substituio entre os dois energticos, ou entre o gs natural e os derivados de petrleo concorrentes, dependendo do segmento de mercado (EIA/DOE, 2009a). Dada a equivalncia energtica entre os produtos, essa relao poderia variar de 6:1 a 10:1. A possibilidade de desvios dessa relao, em virtude de desequilbrios pontuais de oferta e demanda em algum dos mercados, no abalava a premissa, j que a longo prazo a tendncia seria sempre a de que os preos voltassem a seguir esse padro de comportamento (EIA/DOE,2009a; MIT, 2010). Essa relao de preos foi mantida at mais ou menos o incio de 2006 (conforme pode ser visto no Grfico 26), quando se comea a observar um aumento mais persistente do spread entre os preos do gs natural e do petrleo nos EUA, que vai se intensificar a partir de 2008.

80

importante observar que, embora a indstria de gs natural possa ser considerada uma indstria antiga, as deficincias na tecnologia de transporte levaram a que o gs natural penetrasse tardiamente em mercados geograficamente distantes da localizao das reservas, de forma que encontrou dificuldades em desenvolver mercados exclusivos, tendo frequentemente que disputar mercado com outras fontes de energia j estabelecidas e pelas quais pode ser substitudo de forma relativamente fcil. Alguns exemplos: no setor industrial, o gs disputa mercado com o leo combustvel e o carvo mineral ou vegetal; no setor de transportes, o gs natural pode substituir a gasolina e o leo diesel; no segmento de gerao de energia eltrica, o gs tem o mesmo papel que o diesel, o leo combustvel e o carvo. Esse risco de mercado pelo lado da demanda resulta na comum aplicao do mecanismo de netback pricing para a formao do preo do gs natural (Dahl, 2004; Pinto Jr. et al, 2007). Ou seja, na definio dos preos do gs so considerados os preos de seus substitutos (Mathias, 2007).
parte I - mercado internacional 67

Grfico 26 - Comportamento dos preos do gs natural nos EUA e do petrleo tipo WTI 1999-2011 (base: setembro de 1999 = 100)
700 600 500 400 300 200 100 0 Set Mar Set Mar Set Mar Set Mar Set Mar Set Mar Set Mar Set Mar Set Mar Set Mar Set Mar Set Mar Set 99 00 00 01 01 02 02 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08 08 09 09 10 10 11 11 WTI-US$/bbl Henry Hub - US$/MBTU

Fonte: Elaborao prpria a partir de dados BP, 2011; Platts.

De acordo com o Departamento de Energia dos Estados Unidos (DOE), a razo entre o preo do leo cru, em dlares por barril, e do gs natural, em dlares por milho de BTU, situou-se, em mdia, na faixa de 7:1 entre 2000 e 2005. J entre 2006 e o incio de 2009, a relao entre os preos foi de 11:1 e, em meados de 2009, a relao j era de 18:1 e de mais de 20:1 no primeiro semestre de 2011 (EIA/DOE, 2009a; MIT, 2010). A ttulo de ilustrao, tambm percebemos, a partir do Grfico 26, que em 2006 os preos do leo cru encontravam-se em trajetria ascendente, o que acabou puxando os preos do leo combustvel para cima. No obstante, os preos do gs natural no acompanharam esse movimento de alta. Consequentemente, os consumidores finais que podiam mudar do leo combustvel para o gs natural o fizeram nesse momento. Apesar disso, o crescimento na demanda de gs ocasionado pelo aumento de competitividade desse energtico frente a seus substitutos derivados de petrleo no levou, como tradicionalmente, ao aumento do preo do gs natural nos EUA, de forma que o diferencial de preos foi mantido, exceto por pequenos perodos de tempo, como no final do ano de 2006. Paralelamente medida que aumentou a oferta de gs natural a preos mais baixos, estimulou-se o aproveitamento de todas as oportunidades de mudana de derivados de petrleo para o gs natural. Dado que a oferta de gs seguiu crescendo nos Estados Unidos, a relao entre o preo mdio do leo cru e do gs natural seguiu aumentando. Nesse sentido, a partir do Grfico 26, possvel ainda verificar que tanto o leo cru quanto o gs natural sofreram quedas abruptas de preos entre 2008 e 2009. Todavia, o WTI j comea a mostrar sinais consistentes de recuperao a partir de 2009, enquanto os preos do gs natural seguem em trajetria de queda nos EUA (EIA/DOE, 2009a). Logo, torna-se cada vez mais claro que os fatores estruturais que esto atualmente direcionando o mercado de petrleo e de gs nos EUA so distintos. O mercado de gs natural nos EUA tem respondido cada vez mais s condies internas associadas a oferta e demanda e menos a fatores relacionados ao comportamento da indstria do petrleo.
boletim anual de preos - 2012 68

Uma primeira implicao dessa mudana no padro de comportamento dos preos do gs nos EUA que, embora ainda seja muito precoce afirmar que o mercado de petrleo no afeta mais o de gs natural no pas (EIA/DOE, 2009a ), ela indica que a relao entre os preos dos dois energticos mudou significativamente nos EUA, tornando-se bem mais complexa que antes, no podendo, portanto, ser definida apenas em termos de equivalncia energtica entre os produtos, ou qualquer outra regra de bolso (MIT, 2010). Outra implicao derivada do aumento do spread entre os preos do petrleo e do gs natural no mercado estadunidense a ampliao da competitividade do gs natural frente a outros energticos, o que abre caminho para aumento de sua participao em segmentos como o de gerao de energia eltrica e mesmo de transportes. Como benefcios adicionais do aumento da participao do gs natural na matriz energtica do pas, pode-se ainda citar o fato de (i) ser uma fonte mais limpa, em termos de emisses, que o carvo e o petrleo. No que tange s emisses de CO2 , especificamente, o gs natural emite apena 50% de CO2, quando comparado ao carvo, e cerca de 30%, quando comparado ao leo combustvel; e (ii) segurana de oferta, j que, ao contrrio do petrleo, o aumento da participao do gs na oferta de energia nos EUA no implicaria aumento da dependncia de fontes externas.

3.3.2 Impactos do shale gas sobre o mercado internacional de GNL


Diferentemente do que ocorre na indstria do petrleo, no se pode ainda falar de um mercado mundial de gs natural, e sim de mercados regionais. As prprias caractersticas fsicas81 do gs dificultam e encarecem seu transporte, que acaba constituindo parcela significativa dos custos totais para o consumidor, seja por duto ou GNL, e dificultando a formao de um mercado mundial de gs natural (DAHL, 2004). Alm do mais, as principais82 formas de transporte de gs natural, gasodutos e GNL, implicam em aporte de elevadas somas de capital em ativos especficos, geralmente viabilizados a partir de contratos de longo prazo com clusulas take-or-pay83 e ship-or-pay (Dahl, 2004; IEA, 2002).
81

O gs natural apresenta baixa densidade calrica quando comparado ao leo cru. Essa caracterstica faz com que a mesma quantidade de energia sob a forma de GN ocupe volume 1.000 vezes maior que sob a forma de petrleo (Pinto Jr, et al, 2007).

82

Uma outra forma de transporte de gs natural por meio de sua compresso, o chamado gs natural comprimido ou GNC. Quanto maior a compresso do gs, menor o volume ocupado. O gs pode ser transportado em cilindros especiais, capazes de suportar altas taxas de compresso (at 200 Bar).

83

Na indstria de gs natural, a elaborao de contratos de longo prazo, do tipo take-or-pay e ship-or-pay, contriburam para reduzir o nvel de incerteza nessa indstria e garantir os estmulos necessrios para que os agentes investissem na produo de gs natural e na construo de gasodutos. Os contratos take-or-pay garantem que uma quantidade mnima de gs natural ser paga pelo comprador por um preo previamente estabelecido, independentemente de a empresa compradora retirar integralmente esse montante no momento do fornecimento fsico, ou seja, elas protegem o produtor e a gesto de seus volumes de reservas de gs natural em sua relao com as firmas proprietrias do gasoduto. As clusulas ship-or-pay tm o mesmo esprito, mas se referem ao volume de gs transportado, ou seja, garante-se empresa transportadora e proprietria do gasoduto a compra de determinada quantidade de gs a um preo previamente estabelecido. Outras clusulas bastante comuns foram as da nao mais favorecida (que visa garantir aos agentes envolvidos na transao as mesmas regras aplicadas a contratos semelhantes dentro da mesma regio geogrfica) e a dedicao das reservas.
parte I - mercado internacional 69

Essas condies especficas do mercado de gs natural acabam restringindo a formao de um mercado mundial de gs natural, capaz de ligar os centros produtores aos principais consumidores. fundamental, portanto, destacar algumas caractersticas atuais do comrcio internacional de gs natural. Em 2010, a produo mundial de gs natural foi de 3,19 trilhes de metros cbicos. Desse montante, cerca de 30% foi comercializado internacionalmente (975,22 bilhes de m3). A maior parte desse comrcio internacional de gs, entretanto, ocorreu por meio de gasodutos, apenas 297,63 bilhes de m3 ou 9,3% do total produzido no mundo foi por meio de GNL (BP, 2011). Esse fato acaba conferindo uma dimenso majoritariamente regional ao mercado de gs natural, inclusive em suas diferentes formas de precificao. Atualmente, pode-se falar em trs principais mercados regionais de gs natural: o mercado norte-americano, o europeu e o asitico. Cada um desses mercados tem caractersticas prprias no que tange ao grau de maturidade, dependncia de importaes, s fontes de suprimento, infraestrutura j estabelecida da malha dutoviria, entre outros fatores. Ainda mais importante que cada um desses mercados estabelece o preo do gs de forma distinta. No caso do mercado norte-americano, o preo estabelecido com base na competio gs-gs e no livre acesso rede de gasodutos de transporte, alm de haver um mercado spot e de derivativos bem estabelecido, que serve para administrar o risco. J no mercado europeu, as relaes so mais baseadas em contratos de longo prazo com indexao a uma cesta de leos substitutos. Alm disso, embora venha tendo esforos por parte da Unio Europeia, o acesso aos gasodutos ainda se d de forma restritiva, ou seja, no h garantia de livre acesso por meio de uma regulamentao unificada. Por fim, o mercado asitico, at por sua menor disponibilidade de fontes internas, tem maior preponderncia de contratos de longo prazo com preos indexados ao leo cru. Apesar da variedade de formas organizacionais entre os trs mercados, bem como outras diferenas no que concerne quantidade de reservas e ao acesso a fontes de suprimento, os preos do gs natural, em geral, costumavam apresentar padres de comportamento similares. Este fato devia-se, em grande medida, forte relao existente entre os preos do gs e os preos do petrleo. A partir de 2008, entretanto, esse cenrio comea a mudar de forma significativa, conforme pode ser visto no Grfico 27.

boletim anual de preos - 2012 70

Grfico 27 Comportamento dos preos do gs natural nos trs principais mercados regionais entre 2000 e 2011 (US$/MBTU)
16 14 12 US$/MBTU 10 8 6 4 2 2000 2001 2002 2003 2004 2005 NBP 2006 2007 Henry Hub 2008 2009 2010 2011

GNL - Japo

Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados Platts.

A partir da observao do Grfico 27 podemos inferir que, em geral, os preos do gs natural tendiam a seguir o mesmo padro de comportamento. Isso no significa dizer que eram idnticos ou perfeitamente correlacionados, mas, sim, similares (WHITE, 2011). No entanto, a partir de 2008, e de forma ainda mais acentuada em 2011, o que se verifica a forte ampliao do spread entre os preos de cada um dos trs mercados citados, com os preos do gs no Henry Hub situando-se no limite inferior e os do mercado japons no superior. As razes para o aumento dessa divergncia entre os preos do gs natural nos principais mercados em 2011 j foram apontadas na seo I.1.2 deste Boletim Anual, cabendo aqui apenas mencionar que, por enquanto, os elementos preponderantes para a determinao dos preos do gs natural continuam sendo definidos pela dinmica interna de cada regio, no se podendo, portanto, falar de um mercado global de gs natural. Por outro lado, no que tange especificamente s implicaes referentes ao mercado de gs norte-americano do aumento do spread entre o preo do gs natural no Henry Hub e nos demais mercados internacionais, pode-se destacar a possibilidade de direcionamento de parte da produo interna para o mercado externo via GNL. Essa possibilidade representa uma completa reverso do papel dos EUA no cenrio internacional de gs natural, j que at 2007 a perspectiva do prprio DOE era de que o pas viesse a se tornar cada vez mais dependente das importaes de GNL. Dentro dessa perspectiva, a capacidade de regaseificao de gs natural nos EUA foi ampliada, representando, em 2009, 11,9 bilhes de m3/ano (BROWN, GABRIEL e EGGING, 2010). Parcela significativa dessa capacidade acabou no sendo utilizada em 2011, sendo aproveitada para estocagem de gs natural para venda posterior ou reexportao para mercados em que os preos estivessem mais atrativos, como o asitico ou europeu. Em 2011, foram reexportados 1,5 bilho de m3 por terminais nos EUA, aumento de 62% em relao a 2010. Atualmente existem trs terminais de importao de GNL
parte I - mercado internacional 71

com autorizao para reexportar o gs: Freeport, no Texas, Sabine Pass e Cameron, ambos em Louisiana84. Nesse novo contexto de preos baixos e aumento da oferta interna nos EUA abre-se oportunidade para os agentes ampliarem as exportaes de gs natural, a fim de auferir ganhos de arbitragem, particularmente no mercado asitico, em funo da forte disparidade de preos entre os dois mercados. Consequentemente, algumas empresas j iniciaram processo para obteno de autorizao, tanto para construo de terminais de exportao de GNL (PLATTS, 2011a), no FERC, quanto para exportao do gs natural produzido, junto ao DOE85. A previso do DOE86 que o pas se torne um exportador lquido de GNL a partir de 2016. Apesar de a tendncia de aumento das exportaes estadunidenses ser resultado do crescimento significativo da oferta interna de gs natural, uma possvel consequncia seria que esta pressionasse os preos domsticos do energtico. De acordo com as previses do DOE, o crescimento das exportaes de GNL pelos EUA poderia provocar aumento de at 54% dos preos domsticos do gs natural at 2018, dependendo de fatores como volume exportado e taxa de crescimento da produo de gs. Ainda segundo o mesmo relatrio, os preos do gs natural na boca do poo permaneceriam abaixo de US$5,13/MBTU (dlares de 2010) at 2023 e, em 2035, os preos do energtico j teriam alcanado o patamar de US$ 6,69/MBTU. A razo para a perspectiva de aumento nos preos do gs natural nos EUA seria a necessidade de explorar recursos cada vez menos produtivos, a fim de aumentar a produo. Dado que os preos do gs natural nos EUA mantiveram-se no patamar de US$ 3,96/MBTU em 2011 e at meados de fevereiro deste ano tiveram mdia de US$ 2,69/MBTU, esse cenrio representa possibilidade de aumento de pelo menos 30% dos preos domsticos do gs natural. A possibilidade de aumento nos preos internos do gs natural em razo do crescimento das exportaes j gerou uma srie de presses internas para reavaliar os atuais procedimentos para obteno de licenas de exportao e para a imposio de critrios que levem em considerao os eventuais efeitos sobre os preos do energtico no pas antes de serem concedidas tais autorizaes (PLATTS, 2012b; 2012c; 2012f). De qualquer forma, o cenrio ainda bastante incerto. As prprias previses do DOE sobre os volumes de GNL a serem exportados pelo pas vm sendo fortemente questionadas e apontadas como sobreestimadas87 por algumas instituies internacionais. Em todo caso, torna-se inegvel o enorme potencial do gs de folhelho para alterar completamente a posio dos EUA no mercado internacional de gs.

84 85

http://www.eia.gov/naturalgas/weekly/, ltimo acesso em 23/02/2012.

Oito empresas j aplicaram junto ao DOE para obteno de licenas para exportao de GNL dos EUA. (Platts, 2012f.) EIA/DOE, 2012a. A esse respeito ver Platts, ,2012d.
boletim anual de preos - 2012 72

86 87

3.3.3 Perspectivas para o desenvolvimento do shale gas em mbito mundial


O gs de folhelho, assim como outras fontes de gs no convencional, guardam enorme potencial para ampliar de forma substancial a participao do gs natural na matriz energtica mundial (IEA, 2011b; EIA/DOE, 2011c). Entre as vantagens do gs natural, pode-se destacar o benefcio ambiental e de segurana energtica, j entre os pontos negativos merece meno o desconhecimento das tcnicas utilizadas na explorao deste recurso fora dos EUA, bem como as incertezas referentes aos impactos do uso em larga escala do fraturamento hidrulico, particularmente em funo do desconhecimento dos compostos qumicos utilizados no processo, sobre o meio ambiente. Nesse contexto, esta subseo buscar analisar brevemente as perspectivas de explorao do gs de folhelho fora dos EUA. O sucesso na explorao de gs de folhelho nos EUA vem atraindo a ateno de diversos pases interessados em aprender com a experincia americana e sobre seu potencial para aplicao em outras partes do mundo. Conforme j mencionado, h enorme potencial de explorao de gs de folhelho fora dos EUA. A ttulo de ilustrao, a Tabela 5 mostra as estimativas mundiais de reservas de gs de folhelho.

parte I - mercado internacional 73

Tabela 5 Estimativa das reservas mundiais de gs natural.

Pas

Reservas de gs natural comprovadas (trilhes de m3)

Reservas de gs de folhelho tecnicamente recuperveis (trilhes de m3)

Europa Frana 0,01 5,10 Alemanha 0,18 0,23 Holanda 1,39 0,48 Noruega 2,04 2,35 Reino Unido 0,25 0,57 Dinamarca 0,06 0,65 Sucia - 1,16 Polnia 0,16 5,29 Turquia 0,01 0,42 Ucrnia 1,10 1,19 Litunia - 0,11 Outros 88 0,08 0,54 Amrica do Norte Estados Unidos 89 7,71 24,40 Canad 1,76 10,98 Mxico 0,34 19,28 sia China 3,03 36,10 ndia 1,07 1,78 Paquisto 0,84 1,44 Oceania Austrlia 3,11 11,21 frica frica do Sul - 13,73 Lbia 1,55 8,21 Tunsia 0,07 0,51 Arglia 4,50 6,54 Marrocos 0,00 0,31 Saara Ocidental - 0,20 Mauritnia 0,03 Amrica do Sul Venezuela 5,06 0,31 Colmbia 0,11 0,54 Argentina 0,38 21,91 Brasil 0,37 6,40 Chile 0,10 1,81 Uruguai - 0,59 Paraguai - 1,76 Bolvia 0,75 1,36 Total das reas acima 36,07 187,47 Total no Mundo 187,10 Fonte: EIA/DOE 90.

88 89

Romnia, Hungria e Bulgria.

A estimativa das reservas de shale gas dos EUA foi recentemente revisada pelo EIA, que reduziu para 13,5 trilhes de m3 as estimativas das reservas no provadas tecnicamente recuperveis de shale gas no pas. EIA/DOE 2011c.
boletim anual de preos - 2012 74

90

Apesar das estimativas de reservas de gs de folhelho fora dos EUA serem significativas, sua explorao em larga escala ainda no aconteceu. A razo principal o grau ainda muito incipiente em que se encontra o conhecimento sobre esses recursos em outras partes do mundo. Em primeiro lugar, deve-se apontar que, em funo do pouco interesse que os reservatrios de folhelho despertavam nos operadores at bem pouco tempo, as prprias informaes geolgicas sobre esse recurso so muito incertas, de forma que os agentes tm pouco conhecimento sobre o potencial, a qualidade e a localizao dos melhores pontos para explorao do gs de folhelho em plano mundial. Essa situao bem diferente da verificada nos EUA, onde desde a dcada de 1980 j houve interesse em aumentar o mapeamento deste tipo de rocha. Ainda assim, no se pode esquecer que, mesmo nos EUA, todo o processo, entre aprimorar o conhecimento geolgico das reas e a explorao comercial dos recursos, durou mais de vinte anos, nos quais milhares de perfuraes foram realizadas, a fim de aumentar o volume de informao (GNY, 2010). Alm disso, dado que as formaes de gs de folhelho so distintas, as informaes oriundas da experincia norte-americana no podem ser diretamente aplicadas em outros lugares e cada campo deve ser avaliado individualmente. Logo, no h, a princpio, razo para acreditar que esse processo demorar menos tempo em outras partes do mundo ou exigir menos dispndio de recursos. Outra razo para o estgio ainda inicial em que se encontra a explorao do gs de folhelho fora dos EUA o fato de, como esse recurso at bem pouco tempo no despertava interesse das grandes empresas da rea de petrleo e gs, terem sido as companhias independentes que realizaram os maiores avanos tecnolgicos e passaram a deter maior grau de expertise na explorao desses recursos. Esse fato acabou agindo como um limitador da disseminao do conhecimento na explorao de gs de folhelho fora dos EUA (IEA, 2011b). Deve-se, entretanto, ressaltar que esse um obstculo que j vem sendo superado pelas majors a partir de operaes de fuses e aquisies, que permitem no s o acesso aos recursos materiais, mas tambm ao conhecimento e experincia adquiridos pelas empresas independentes nos EUA e que podem ser utilizados em outras partes do mundo.

parte I - mercado internacional 75

Tabela 6 Fuses, aquisies e joint ventures envolvendo Majors e empresas independentes na explorao de gs de folhelho 2008-2010

Data Anunciada
08/11/10 08/10/10 16/06/10 28/05/10 28/05/10 10/05/10 21/04/10 02/03/10 04/01/10 14/12/09 30/06/09 18/05/09 25/11/08 02/09/08 07/05/08

Tipo de Acordo
Acquisition Joint Venture Asset purchase Asset purchase Asset purchase Joint Venture Acquisition Joint Venture Joint Venture Acquisition Joint Venture Joint Venture Joint Venture Joint Venture Joint Venture

Comprador
Chevron Statoil BG Group/Exco Shell Shell BG Group BG Group/Exco BP Total ExxonMobil BG Group ENI Statoil BP ExxonMobil

Vendedor
Atlas Energy Talisman, Enduring Resources Southwestern Energy N/A East Resources Exco Resources Commom Resources Lewis Energy Chesapeake XTO Exco Resources Quicksilver Chesapeake Chesapeake Newfield Exploration

Ativo/Regio
Marcellus shale, Utica shale Eagle Ford shale Haynesville shale Eagle Ford shale Marcellus shale Marcellus shale Haynesville shale Eagle Ford shale Barnett shale San Juan, Barnett, Fayetteville, Woodford, Bakken, Haynesville, Marcellus Haynesville shale Barnett shale Marcellus Shale Fayetteville shale South Texas

Fonte: Notas de imprensa, apud: Gny, 2010.

Por fim, no se pode esquecer que a produo em larga escala de gs de folhelho, mesmo nos EUA, ainda bastante recente. Logo, ainda h muita incerteza sobre os impactos ambientais derivados particularmente da utilizao em larga escala do fraturamento hidrulico em sua explorao. As preocupaes se referem em especial (i) aos grandes volumes91 de gua exigidos pela utilizao em larga escala do fraturamento hidrulico e (ii) o risco de contaminao de lenis de gua pelos aditivos qumicos utilizados no processo. Essa preocupao torna-se ainda maior pelo desconhecimento, tanto do pblico quanto do governo, sobre a composio qumica desses aditivos92. Em razo dessa incerteza sobre os impactos ambientais da expanso do fraturamento hidrulico na explorao de gs de folhelho, alguns pases vm impondo restries utilizao dessa tcnica, como a Frana que, em 2011, baniu a utilizao do fraturamento hidrulico na explorao de gs de folhelho no pas.
91 92

O total de gua injetado por poo varia de 7.500 a 20.000 m3 por poo (IEA, 2011b).

Nos EUA j esto fazendo progressos a esse respeito. Embora a composio precisa dos aditivos utilizados ainda permanea sob guarda do operador, diversas empresas j vm dando maior transparncia a respeito dos aditivos utilizados (MIT, 2010)
boletim anual de preos - 2012 76

Apesar dos obstculos e limitaes apontados, o interesse na explorao de gs de folhelho fora dos Estados Unidos bastante grande, particularmente em razo do grande potencial para aumento da oferta de gs natural e dos benefcios ambientais derivados da ampliao da utilizao de gs natural em relao a outras fontes fsseis de energia, como o carvo e o petrleo, mas tambm por razes de segurana energtica. J que, ao contrrio das reservas de gs convencional, que esto fortemente concentradas geograficamente93, as reservas de gs de folhelho esto distribudas de forma mais diversificada ao redor do globo, o que pode ser um forte incentivo, tanto em termos de aumento da segurana de oferta quanto de diversificao de fontes de energia, ao menos para alguns pases, para o desenvolvimento desses recursos em escala mundial.

93

Mais de 50% das reservas mundiais de gs convencional esto localizadas em trs pases: Qatar, Ir e Rssia (BP, 2011)
parte I - mercado internacional 77

PRINCIPAIS NDICES DO MERCADO INTERNACIONAL


Produtos 2010
95,04 95,59 100,48 111,27 109,91 111,26 118,35 118,13 124,92 113,73 124,82 4,00 4,01 4,00

2011
102,48 102,82 108,50 117,21 116,93 117,40 125,79 124,54 131,49 118,37 132,02 2,51 2,54 2,54

Variao
7,83% 7,56% 7,98% 5,35% 6,39% 5,52% 6,28% 5,42% 5,26% 4,08% 5,77% -37,13% -36,52% -36,48%

WTI 1st Month (US$/bbl) WTI 2nd Month (US$/bbl) Marlim (US$/bbl) Brent 1st Month (US$/bbl) Brent 2nd Month (US$/bbl) Brent Dated (US$/bbl) Gasoline 10 PPM (US$/bbl) NY Unleaded 87 (US$/bbl) NY Unleaded 93 (US$/bbl) ULSD 10 PPM (US$/bbl) ULSD USGC (US$/bbl) Henry Hub TDt Abs (US$/MBTU) Henry Hub FDt Com (US$/MBTU) Henry Hub FDt Abs (US$/MBTU)
Fonte: Base de dados Platts

boletim anual de preos - 2012 78

parte 2
mercado nacional

Anlise do comportamento dos preos dos 1  combustveis automotivos lquidos


O objetivo desta seo consiste em avaliar os principais fatores que afetaram a dinmica dos preos no mercado nacional dos combustveis automotivos lquidos, com destaque para a evoluo atpica, ao longo de 2011, dos preos ao consumidor final de gasolina e de etanol hidratado, justificada, essencialmente, pelas condies de oferta e demanda de etanol no pas. J os preos mdios do leo diesel nos segmentos de produo, distribuio e revenda mantiveram comportamentos relativamente estveis ao longo do ano. A anlise deste Boletim, ressaltando os aspectos conjunturais e estruturais do comportamento dos preos, foi efetuada a partir das informaes tanto da pesquisa semanal de preos da ANP referentes aos segmentos de distribuio e de revenda94 quanto dos preos mdios dos produtores95. Essas informaes so disponibilizadas no stio eletrnico da Agncia. Alm disso, cabe destacar que, periodicamente, anlises conjunturais acerca da evoluo dos preos dos principais derivados de petrleo no mercado nacional so sintetizadas nos Relatrios Mensais de Acompanhamento de Mercado, tambm disponveis no stio eletrnico da ANP.

1.1 Gasolina comum e etanol hidratado combustvel


Com base no estudo Anlise do comportamento dos preos de revenda da gasolina comum e do etanol combustvel no 1 semestre de 2011 (BARAN, ESTEVES, 2011), elaborou-se anlise acerca do comportamento dos preos dos combustveis que atendem demanda dos veculos com motores do ciclo Otto96. O ano de 2011 foi marcado por aumentos expressivos dos preos do etanol hidratado e da gasolina, ao consumidor final, registrados no primeiro quadrimestre do ano. Essa situao ocorreu em consequncia das majoraes nos preos praticados pelos produtores de etanol hidratado e anidro (que misturado com a gasolina A) -, em um momento de escassez do produto combinado com uma demanda crescente por etanol hidratado, dado o aumento da frota de veculos bicombustveis. No entanto, aps o incio da safra da cana-de-acar, quando houve recuo dos preos em todos os segmentos da cadeia produtiva, os preos relativos entre os energticos favoreceram, em geral, o consumo de gasolina. Essas questes sero examinadas nesta subseo. Nos ltimos anos, os preos da gasolina A nas unidades produtoras do pas, no obstante a volatilidade dos preos do petrleo e seus derivados no mercado internacional, apre94 Os dados semanais referentes ao Levantamento de Preos dos Combustveis esto disponveis em: http://www. anp.gov.br/preco/. 95

Os dados dos preos dos produtores de derivados de petrleo podem ser consultados no endereo eletrnico http://www.anp.gov.br/?id=2368. No caso, gasolina e etanol.
parte II - mercado nacional 83

96

sentaram comportamento relativamente estvel, fortemente influenciados pela poltica de preos da Petrleo Brasileiro S.A. (Petrobras), responsvel por mais de 95% da gasolina A comercializada no Brasil. De fato, os aumentos e as redues nos preos de produo da gasolina A tm sido compensados integralmente ou em parte por diminuies e acrscimos da CIDE (Contribuio de Interveno no Domnio Econmico)97 e, portanto, o impacto dessas variaes pouco influenciaram os preos ao consumidor final98. Para uma melhor compreenso do comportamento observado no mercado de gasolina comum no ano de 2011, torna-se necessria a anlise no apenas da evoluo dos preos da prpria gasolina comum no Brasil em suas diferentes etapas de produo e de comercializao, mas tambm da magnitude da ampliao da interdependncia dos mercados de gasolina e etanol, bem como dos impactos de variaes dos preos do etanol hidratado e anidro praticados nas unidades produtivas nos preos estabelecidos nos mercados de distribuio e de revenda de gasolina comum (MAPA, 2010, 2011)99. Os preos de produo do etanol possuem, historicamente, comportamento sazonal que acompanha os perodos de safra e de entressafra de cana-de-acar. O comportamento desses preos, por seu turno, influencia os preos nas etapas seguintes da cadeia produtiva (distribuio e revenda), contribuindo, portanto, para uma grande variabilidade nos preos de revenda do etanol ao longo do ano. Anualmente, a sazonalidade tpica da comercializao de produtos agrcolas100 faz com que os preos de etanol combustvel sejam objeto de discusso, tendo em vista o efeito combinado dos perodos de entressafra do plantio de cana-de-acar, que naturalmente j promove aumento sazonal de preos do etanol, independentemente de qualquer desvio para produo de acar101, com a trajetria crescente da demanda interna por etanol hidratado, em virtude do aumento da frota de veculos bicombustveis (flex-fuel102).

97

Em 26 de setembro de 2011 e em 1 de novembro de 2011, a alquota da CIDE incidente sobre a gasolina foi reduzida, por meio dos decretos n 7.570/2011 e n 7.591/2011, com o objetivo de compensar, para o consumidor final, o incremento no preo da gasolina C, em funo de alterao no percentual de etanol anidro adicionado gasolina A, e o aumento de 10% no preo da gasolina A nas unidades produtoras, respectivamente. Cabe informar que questes pertinentes tributao incidente sobre combustveis automotivos so de competncia exclusiva dos governos estaduais e federal. A gasolina comum comercializada no pas composta, desde 1 de outubro de 2011, por uma mistura de 80% de gasolina A e 20% de etanol anidro combustvel. Anteriormente, essa proporo era de 75% e 25%. As safras de cana-de-acar na regio Centro-Sul, responsvel por cerca de 90% da rea colhida do produto, se iniciam em abril/maio e terminam em novembro/dezembro, enquanto que nas regies Norte-Nordeste comeam em setembro/outubro e se encerram em fevereiro/maro. Embora esse movimento dos preos do etanol possa, em anos de alta nos preos do acar no mercado internacional, ser acentuado em decorrncia de decises de ampliao da produo de acar por parte dos produtores. Segundo a Associao Nacional dos Fabricantes de Veculos Automotores ANFAVEA, entre maro de 2003 e dezembro de 2011, dos 21 milhes de automveis e comerciais leves licenciados, 15,3 milhes foram flex-fuel (aproximadamente 50% de participao estimada na frota total de veculos leves). Porm, a participao dos veculos movidos gasolina est aumentando em funo de incremento significativo, verificado nos ltimos meses, do licenciamento de veculos importados.
boletim anual de preos - 2012 84

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99

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102

Cabe observar que a relao de interdependncia entre os mercados de gasolina e etanol mais facilmente percebida naquelas regies em que, em perodo de safra, a competitividade do etanol frente gasolina tende a ser muito alta, em virtude tanto da proximidade dos centros produtores, o que reduz o valor do frete, quanto de grandes economias de escala na comercializao do produto. O Grfico 28 apresenta a evoluo do preo mdio nacional da gasolina no mercado brasileiro entre janeiro de 2010 e dezembro de 2011, com base nos preos dos produtores da gasolina A103 e nos preos da gasolina comum nas etapas de distribuio e de revenda104.
Grfico 28 Comportamento dos preos mdios mensais da gasolina no Brasil entre janeiro de 2010 e dezembro de 2011 (R$/litro)
3,00 2,80 2,60 2,40 R$/litro 2,20 2,00 1,80 1,60 1,40 Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 Preo Mdio de Revenda Preo Mdio de Distribuio Preo Mdio de Produo 130,00 120,00 110,00 100,00 90,00 80,00 70,00 60,00 50,00 US$/bbl

Preo Mdio Brent Dated

Fonte: ANP/CDC.

A partir da observao do Grfico 28, podemos perceber a estabilidade dos preos mdios no pas entre janeiro de 2010 e fevereiro de 2011. Entre maro e maio de 2011, verificou-se forte elevao no preo do combustvel nas etapas de distribuio e de revenda, o que no foi consequncia do comportamento dos preos mdios da gasolina A na etapa de produo, que se mantiveram relativamente estveis ao longo de todo o perodo analisado. Destaca-se que no perodo subsequente, entre junho e dezembro de 2011, os preos mdios nos trs segmentos de mercado apresentaram comportamentos estveis.
103

Nesses preos esto includas, quando cabveis, as parcelas relativas Contribuio de Interveno no Domnio Econmico Cide, aos Programas de Integrao Social e de Formao do Patrimnio do Servidor Pblico PIS/Pasep e Contribuio para o Financiamento da Seguridade Social Cofins. No incluem os valores do ICMS, cujas alquotas e base de clculo dependem de legislao prpria de cada estado da Federao. Dados disponveis em http://www.anp.gov.br/?pg=59190&m=&t1=&t2=&t3=&t4=&ar=&ps=&cachebu st=1332185105909. Preos mdios ponderados mensais calculados a partir do Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis, disponveis em http://www.anp.gov.br/?pg=59141&m=&t1=&t2=&t3=&t4=&ar= &ps=&cachebust=1332185144558.
parte II - mercado nacional 85

104

Entre fevereiro e maio de 2011, o aumento dos preos mdios de revenda de gasolina comum no Brasil foi de 8,4%, enquanto o dos preos mdios de distribuio foi de 8,9%. Considerando que, alm do custo de aquisio da gasolina A, os dois maiores elementos que influenciam a composio nos preos de gasolina comum so os tributos incidentes e o preo do etanol anidro105, e que no houve variao positiva na carga tributria incidente sobre a distribuio e a revenda de gasolina C, convm analisarmos o comportamento dos preos do etanol anidro combustvel adicionado gasolina A, bem como o dos preos do etanol hidratado, principal substituto da gasolina comum nos mercados de revenda de combustveis automotivos, para verificarmos os fatores que provocaram a significativa elevao dos preos da gasolina C entre maro e maio de 2011. Cabe esclarecer que se por um lado tanto a produo quanto os preos de etanol possuem, historicamente, comportamento sazonal, no se verifica uma resposta proporcional no lado da demanda pelo produto, que durante alguns meses pode se comportar at mesmo de forma contracclica (com a demanda aumentando em perodos de entressafra), o que acaba por intensificar o movimento de alta j esperado nos preos do produto durante a entressafra. Os preos de etanol podem ser influenciados no apenas pelas variaes de oferta decorrentes da sazonalidade na produo de cana, mas tambm pelos preos dos produtos alternativos ao combustvel (do ponto de vista da oferta, o acar e o etanol destinado para outros fins; do ponto de vista da demanda, a gasolina). Com o advento dos carros bicombustveis, a possibilidade de substituio entre a gasolina comum e o etanol hidratado pelos detentores de carros com essa tecnologia tornou-se uma opo realizada na hora de abastecer o veculo, baseada nas preferncias individuais de cada consumidor e na relao de preos entre os dois combustveis106. medida que aumentou a participao dos carros flex-fuel na frota nacional de carros de passeio, passou-se a verificar uma maior elasticidade-preo cruzada da demanda entre os mercados dos dois combustveis, isto , a variao de preo em um mercado passou a repercutir cada vez mais diretamente e de forma mais imediata na demanda do outro. Se, em 2003, apenas 3,7% do total dos carros produzidos no pas eram bicombustveis, esse percentual atingiu 86,4% da produo nacional em 2010 e 83,1% do total de veculos licenciados em 2011(ANFAVEA, 2012). O Grfico 29 apresenta a evoluo dos preos mdios mensais de gasolina comum e de etanol hidratado no pas, bem como a razo existente entre eles, de janeiro de 2005
105

Ver a estrutura de formao de preos de gasolina comum em http://www.anp.gov.br/?pg=41230&m=&t1= &t2=&t3=&t4=&ar=&ps=&cachebust=1306433624856. Os bens, embora substitutos, possuem caractersticas distintas. Uma dessas caractersticas, em particular, determina a economicidade da substituio dos combustveis por parte do consumidor: sendo o poder calorfico do etanol hidratado combustvel inferior ao da gasolina comum, s economicamente vantajoso para o consumidor abastecer com EHC quando o preo deste representar 70% ou menos do preo da gasolina, j que o diferencial entre o poder calorfico dos dois combustveis tem reflexo direto sobre a rentabilidade por quilmetro rodado.
boletim anual de preos - 2012 86

106

a dezembro de 2011. O limite de 70% entre os preos do etanol hidratado combustvel e da gasolina C, referente vantagem econmica em adquirir o etanol hidratado, est indicado no grfico pela linha tracejada.
Grfico 29 Relao entre preos mdios mensais de revenda de gasolina comum e de etanol hidratado no Brasil entre janeiro de 2005 e dezembro de 2011 (R$/litro)
Relao de preo etanol hidratado/Gasolina C 3,00 2,50 2,00 R$/litro 1,50 1,00 0,50 0 Jan Abr Jul Out Jan Abr Jul Out Jan Abr Jul Out Jan Abr Jul Out Jan Abr Jul Out Jan Abr Jul Out Jan Abr Jul Out 05 05 05 05 06 06 06 06 07 07 07 07 08 08 08 08 09 09 09 09 10 10 10 10 11 11 11 11 Gasolina Comum Etanol Hidratado Relao de Preo Etanol/Gasolina C Vantagem Econmica do Etanol Hidratado 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0

Fonte: Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis ANP.

Como pode ser observado no Grfico 29, at janeiro de 2006 a gasolina comum e o etanol hidratado, ainda que com ritmos diferentes, apresentaram trajetria de preos mdios de revenda crescentes. A partir de maio de 2006, os preos mdios da gasolina comum passaram a apresentar comportamento relativamente estvel, enquanto os do etanol oscilavam, ao longo do ano, principalmente em funo da oferta disponvel nos perodos de safra e entressafra da colheita de cana-de-acar. Merecem destaque os picos de preo do etanol hidratado combustvel ocorridos em maro de 2006 e em fevereiro de 2010, quando os preos mdios atingiram patamares prximos de R$2,00/litro, e em abril de 2011, quando alcanou R$2,30/litro. O movimento que j tinha sido notado no incio de 2010, quando pde ser percebido um pequeno aumento dos preos de gasolina comum (2,56% entre dezembro de 2009 e fevereiro de 2010) em resposta ao aumento de 15,09% nos preos de etanol hidratado, no mesmo perodo, retornou com maior intensidade em 2011. Ensina a teoria econmica que, em mercados de preos livres, espera-se que os principais motores de elevaes nos preos dos produtos sejam decorrentes de presses de demanda ou presses de custos107. Presses de demanda so, em geral, caracterizadas por um excesso de procura em relao oferta disponvel de um produto, em determinado perodo de tempo, o que pode ocorrer por diversas razes (aumento da renda dispon-

107

H, ainda, um componente inercial, em geral associado a mecanismos de indexao da economia e s expectativas dos agentes privados, o qual no relevante para a presente anlise.
parte II - mercado nacional 87

vel, polticas pblicas de incentivo demanda, mudana nos padres de consumo da populao, dentre outros). J as presses de custos caracterizam-se, principalmente, por elevaes nos preos dos insumos e demais custos das firmas (aumento nas taxas de juros, desvalorizao cambial, aumento nos custos de mo-de-obra, aumentos de impostos, entre outros). Com base nos dados apresentados no Grfico 28, pode ser descartado como fator explicativo das variaes dos preos da gasolina C em 2011 qualquer presso relativa ao preo do principal insumo, que a gasolina A nas unidades produtoras. No que se refere s presses de demanda, como pode ser observado no Grfico 30, a seguir, o consumo do etanol hidratado combustvel no Brasil apresentou uma tendncia de crescimento desde o incio de 2008108. Mesmo com as elevaes dos preos do etanol nos primeiros meses de cada ano, a tendncia continuava a ser a ampliao da demanda de etanol hidratado e a retrao da participao da demanda de gasolina comum em relao demanda total de veculos do ciclo Otto (gasolina e etanol).
Grfico 30 Consumo de etanol hidratado combustvel e de gasolina C no Brasil entre janeiro de 2008 e novembro de 2011 (mil m3)
4.000 3.600 3.200 2.800 Mil m3 2.400 2.000 1.600 1.200 800 400 Jan Mar Mai Jul Set Nov Jan Mar Mai Jul Set Nov Jan Mar Mai Jul Set Nov Jan Mar Mai Jul Set Nov 08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 Etanol Hidratado Gasolina C

Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados preliminares do Sistema de Informaes de Movimentao de Produtos SIMP/ ANP, obtidos em 07/02/2012.

No primeiro trimestre de 2010, deparada com uma elevao considerada atpica nos preos mdios de etanol hidratado, a demanda do produto cedeu, com retrao de 33,3% em relao ao ltimo trimestre de 2009 no pas (identificada pela elipse verde no grfico), podendo ser percebida a resposta imediata no consumo da gasolina comum, com alta de 6,2% no mesmo perodo. O movimento observado em 2010 tinha sido, at ento, a mais forte resposta da demanda de etanol a aumentos de preos, e j refletia os efeitos
108

O consumo mensal de etanol hidratado combustvel passou de 962 mil metros cbicos em janeiro de 2008 para 1,5 milho de metros cbicos em dezembro de 2009, o que correspondeu a uma alta de 57% (informao disponvel em http://www.anp.gov.br/?pg=59236&m=&t1=&t2=&t3=&t4=&ar=&ps=&cachebu st=1332185610397). Deve-se observar que a informao baseada nos dados do consumo aparente dos combustveis, ou seja, nos dados de venda das distribuidoras de combustveis lquidos.
boletim anual de preos - 2012 88

da elevada participao de veculos flex-fuel na frota nacional. A partir de maro de 2010, entretanto, a demanda de etanol hidratado apresentou recuperao e em julho do mesmo ano j havia retornado ao patamar observado no final de 2009, com a consequente reduo do nvel de demanda da gasolina, que recuou 5,7%, ao comparar as vendas totais do segundo trimestre de 2010 com as dos trs primeiros meses do mesmo ano. No primeiro trimestre de 2011, entretanto, os consumos subitamente apresentaram maior descolamento, com uma forte resposta da demanda de etanol hidratado combustvel ao aumento de preos do produto. A queda na demanda deste combustvel e o consequente aumento na demanda de gasolina comum (perodo identificado por um retngulo violeta) fugiram ao padro histrico, com o consumo de gasolina comum no Brasil, ampliando-se em 22,2%, em um curto espao de tempo (entre fevereiro de 2011 e maro de 2011), o que gerou fortes presses de demanda sobre a oferta (e os preos) da gasolina comum. J tendo sido descartado qualquer efeito, tanto dos preos da gasolina A nas refinarias quanto dos tributos, nos aumentos observados nos preos de gasolina comum ao consumidor final em 2011, resta avaliar o comportamento dos preos de etanol anidro combustvel, o que ilustrado no Grfico 31, que apresenta os preos semanais de produo de etanol anidro combustvel e de etanol hidratado no estado de So Paulo, produtor de mais da metade desses combustveis no Pas109.
Grfico 31 Preos semanais de produo de etanol hidratado combustvel e de etanol anidro combustvel no estado de So Paulo em 2011 (R$/litro)
3,00 2,75 2,50 2,25 R$/litro 2,00 1,75 1,50 1,25 1,00 0,75 0,50
/11 /11 /11 /11 /11 /11 /11 /11 /11 /11 /11 /11 /11 /11 /11 /11 /11 /11 /11 /11 /11 /11 /11 /11 /05 /06 /04 /06 /04 /05 /01 /01 /02 /02 /03 /03 /04 /07 /07 /08 /08 /09 /09 /09 /10 /10 /11 /11 /12 13 24 29 10 15 27 07 21 04 18 04 18 01 08 22 05 19 02 16 30 14 28 11 25 09 23 /12 /11 /11

Etanol Anidro

Etanol Hidratado

Fonte: Elaborao prpria a partir de dados do Centro de Estudos Avanados em Economia Aplicada Cepea/Esalq/USP.

109

O estado de So Paulo respondeu, em 2010, por 58% da colheita de cana-de-acar no Brasil e 57% da produo total de etanol (segundo dados da CONAB) e por 25% das vendas totais de gasolina comum e por 56% das vendas totais de etanol hidratado no pas, segundo dados de vendas desta ANP.
parte II - mercado nacional 89

Como indica o Grfico 31, tanto o preo do etanol anidro quanto do hidratado nas unidades produtoras de So Paulo seguiram trajetrias relativamente similares durante todo o ano de 2011, excetuando-se o perodo compreendido entre a segunda quinzena de maro e o final de maio, quando se observa um forte descolamento nas trajetrias de variao dos dois produtos, j que o etanol anidro passa a sofrer seguidos aumentos, at atingir o pico de R$ 2,73/litro em meados de abril, enquanto os preos do etanol hidratado passaram a apresentar declnio. Considerando-se a adio de etanol anidro combustvel gasolina A na composio da gasolina comum, os aumentos significativos de preos do etanol anidro provocaram altas dos preos de distribuio e de revenda da gasolina comum. Em anos anteriores, os preos do etanol anidro combustvel, embora apresentando comportamentos sazonais, no subiram o suficiente para ensejar reajustes expressivos dos preos de distribuio e de revenda da gasolina comum, como ocorreu em 2011. O aumento na demanda de gasolina C, resultado da migrao dos consumidores do etanol hidratado combustvel para a gasolina comum, particularmente no estado de So Paulo, maior consumidor nacional, em um cenrio de restrio da oferta de etanol, pressionou a demanda de etanol anidro combustvel, cuja consequncia foi a alta de 75,77% desses preos nas unidades produtoras entre a segunda semana de maro de 2011 e a segunda semana de abril de 2011, o que gerou impactos sobre o preo final da gasolina comum. No perodo compreendido entre a primeira semana de janeiro de 2011 e a ltima semana de abril de 2011, a elevao dos preos mdios ao consumidor final de gasolina C foi de 11,7% para o estado de So Paulo e de 10,3% para o Brasil. Feitas essas consideraes, conclui-se que os principais motivos para o aumento do preo mdio da gasolina comum consumida no pas em 2011 foram derivados dos comportamentos observados no mercado de etanol. Como pode ser observado no Grfico 32, que apresenta a evoluo dos preos mensais de produo de etanol hidratado combustvel e de etanol anidro combustvel entre 2003 e 2011, tradicionalmente, o impacto da restrio de oferta decorrente dos perodos de entressafra da cana-de-acar sobre os preos do etanol anidro e do etanol hidratado era anlogo. Verificou-se que, entre 2003 e 2010, as variaes dos preos do etanol anidro combustvel e do etanol hidratado combustvel seguiram trajetrias relativamente similares. No entanto, entre maro e maio de 2011, houve uma alterao nesse padro de comportamento quando a alta dos preos do etanol anidro foi bem mais acentuada do que a do etanol hidratado.

boletim anual de preos - 2012 90

Grfico 32 Preos mdios mensais de produo do etanol hidratado combustvel e do etanol anidro combustvel no estado de So Paulo entre janeiro de 2003 e setembro de 2011 (R$/litro)
2,60 2,30 2,00 1,70 R$/litro 1,40 1,10 0,80 0,50 0,20 Jan Mai Set Jan Mai Set Jan Mai Set Jan Mai Set Jan Mai Set Jan Mai Set Jan Mai Set Jan Mai Set Jan Mai Set 03 03 03 04 04 04 05 05 05 06 06 06 07 07 07 08 08 08 09 09 09 10 10 10 11 11 11 Etanol Anidro Etanol Hidratado

Fonte: Elaborao prpria a partir de dados do Cepea/Esalq/USP.

Ao observar o Grfico 32, nota-se que o preo mdio de produo do etanol anidro atingiu R$ 2,37/litro, em abril de 2011, o que representou alta de 92,6% em relao a janeiro de 2011. Nesse mesmo perodo, o incremento dos preos mdios do etanol hidratado foi de 25,1%, alcanando o valor mximo de R$ 1,42/litro em maro de 2011. Desse modo, evidente que o movimento desses preos foi atpico e os incrementos foram bastante diferenciados. Particularmente, o preo mdio semanal do etanol anidro produzido no estado de So Paulo superou, no incio de abril de 2011, o preo mdio semanal de distribuio da gasolina comum no Brasil (um comportamento que no havia sido observado em anos anteriores). O Grfico 33, a seguir, apresenta a evoluo dos preos mdios mensais de produo de etanol anidro e hidratado e de distribuio e revenda de etanol hidratado e gasolina comum no estado de So Paulo no ano de 2011.

parte II - mercado nacional 91

Grfico 33 Preos mdios mensais de produo de etanol anidro e etanol hidratado e de distribuio e revenda de etanol hidratado e gasolina comum no Estado de So Paulo em 2011 (R$/litro)
3,00 2,50 R$/litro 2,00 1,50 1,00 0,50 Jan/11 Fev/11 Mar/11 Abr/11 Mai/11 Jun/11 Jul/11 Ago/11 Set/11 Out/11 Nov/11 Dez/11

Etanol Anidro - Produo Etanol Hidratado - Revenda

Etanol Hidratado - Produo Gasolina Comum - Distribuio

Etanol Hidratado - Distribuio Gasolina Comum - Revenda

Fonte: Elaborao prpria a partir de dados do Cepea/Esalq/USP e do Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis ANP.

Um primeiro fator que levou elevao dos preos de etanol combustvel (anidro e hidratado) na etapa de produo foi a escalada dos preos do acar no mercado internacional, o que reduziu significativamente a vantagem econmica para o direcionamento da produo das usinas para o etanol hidratado. A destinao de cana-de-acar para a produo de etanol na safra 2010/2011 caiu em 0,36%, quando comparada safra anterior (CONAB 2010, 2011), ao passo que, para a produo de acar, registrou aumento de 7,85% em relao ao mesmo perodo. Esse movimento reduziu a oferta de etanol combustvel no mercado. Tradicionalmente, diante de aumentos dos preos do etanol em perodos de entressafra, h incentivos econmicos para que os produtores de cana-de-acar antecipem a safra, ou seja, iniciem a colheita da cana antes do perodo programado, a fim de aproveitar a alta dos preos. O impacto da antecipao da safra nos preos, em anos anteriores, geralmente j comeava a ser sentido entre meados de fevereiro e maro, quando os preos iniciavam trajetrias de queda. Em 2011, entretanto, fortes chuvas atingiram as principais regies produtoras do Centro-Sul, o que acabou por inviabilizar a antecipao da produo e contribuiu para a ampliao do desequilbrio entre oferta e demanda de etanol hidratado no pas. Dado que a oferta de etanol anidro combustvel tambm sofreu fortes restries no perodo, tanto por conta da entressafra e das dificuldades de antecipao da safra quanto pela reduo da parcela produzida pelas usinas e um incremento maior que o esperado da demanda de gasolina automotiva110, o preo desse produto aumentou substancialmente, gerando, pela primeira vez, reflexos significativos no preo da gasolina comum em todo o pas111.
110

Deve-se observar que a produo de etanol anidro tende a acompanhar a expectativa dos produtores de etanol sobre a demanda de gasolina C. Como esta foi maior que a esperada, o efeito da entressafra da cana-deacar sobre o preo do etanol anidro acabou por se intensificar. Houve necessidade de importar etanol anidro e gasolina para abastecer o mercado de gasolina comum.
boletim anual de preos - 2012 92

111

Diante do exposto, fica claro que a alta dos preos mdios de revenda e de distribuio da gasolina comum no ano de 2011, de 5,28% e 4,39%, respectivamente112, foi, em grande parte, reflexo da escassez de oferta de etanol anidro combustvel durante o perodo de entressafra em um contexto de aumento contnuo da participao dos carros flex-fuel na frota nacional de veculos. Essa situao foi agravada pelo aumento das cotaes internacionais de acar, o que incentivou a exportao do produto e, portanto, a maior produo de acar em detrimento do etanol. Alm disso, dificuldades encontradas pelos agentes econmicos para antecipar a moagem da cana-de-acar no segundo bimestre de 2011 intensificaram a escassez na oferta do produto em um momento de demanda aquecida, apesar do volume recorde de 1,14 bilho de litros de etanol importado pelo pas em 2011113. O incremento de 10% no preo da gasolina A nas refinarias, vigente desde o dia 1 de novembro de 2011, no exerceu influncia sobre os preos mdios de revenda da gasolina comum, devido reduo, de R$0,1926 para R$0,091 por litro, da alquota da Cide incidente sobre o produto. J o mercado de revenda do etanol hidratado combustvel no pas apresentou, ao longo de 2011, tendncia de preos crescentes, atingindo pico de R$ 2,30 por litro no ms de abril. Entre janeiro e dezembro de 2011, os preos mdios de revenda e de distribuio do produto subiram, respectivamente, 11,99% e 14,25%. Adicionalmente, convm destacar estimativa divulgada pela Unio da Indstria de Cana-de-Acar (Unic), de que a safra 2011/2012 na regio Centro-Sul, pela primeira vez desde o incio da comercializao de veculos flex-fuel no Brasil, ser menor que a safra anterior, diminuindo-se, por conseguinte, a disponibilidade de matria-prima para produo de etanol114 pelas usinas (BRASIL, 2011).

112

O preo mdio de revenda da gasolina comum no pas, entre junho e dezembro de 2011, permaneceu praticamente estvel, em torno de R$ 2,74/litro, o que corresponde a uma variao positiva de 4,1% se comparado ao perodo compreendido entre janeiro e maro de 2011. Disponvel em aliceweb.desenvolvimento.gov.br. A Lei n 12.490, de 16 de setembro de 2011, definiu o etanol como produto energtico (biocombustvel), dando ANP competncia para regular, autorizar e fiscalizar as atividades relacionadas a sua produo, importao, exportao, armazenagem, estocagem, transporte, transferncia, distribuio, revenda e comercializao, bem como avaliar a conformidade e a certificao de sua qualidade no territrio nacional.
parte II - mercado nacional 93

113 114

1.2 leo diesel


Assim como o exposto para a gasolina, no obstante a volatilidade dos preos do petrleo e seus derivados no mercado internacional, os preos do leo diesel nas unidades produtoras do pas apresentaram comportamento relativamente estveis, fortemente influenciados pela poltica de preos da Petrobras, responsvel por cerca de 96% do produto comercializado no Brasil. Nos ltimos anos, aumentos e redues nos preos de produo de leo diesel tm sido compensados integralmente ou em parte por diminuies e acrscimos da CIDE e, portanto, o impacto das variaes dos preos dos produtores sobre os preos ao consumidor final tende a ser inexistente ou pouco expressivo. Em 1 de novembro de 2011, a alquota da Cide incidente sobre o diesel foi reduzida de R$ 0,07 para R$ 0,047 por litro, por meio do Decreto n 7.591/2011, com o objetivo de compensar, para o consumidor final, o aumento de 2% no preo do leo diesel nas unidades produtoras. O Grfico 34 apresenta uma grande estabilidade na evoluo do preo mdio mensal do leo diesel no mercado brasileiro entre janeiro de 2010 e dezembro de 2011.
Grfico 34 - Comportamento dos preos mdios mensais do leo diesel no Brasil entre janeiro de 2010 e dezembro de 2011 (R$/litro)
2,10 2,00 1,90 R$/litro 1,80 1,70 1,60 1,50 1,40 1,30 Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 Preo Mdio de Revenda Preo Mdio de Distribuio Preo Mdio de Produo

Fonte: ANP/CDC.

Cabe esclarecer que, em outubro de 2007, foi estabelecida a nova regra de comercializao do leo diesel, que atravs da Resoluo n5 do Conselho Nacional de Poltica Energtica (CNPE), com base no artigo 2 da Lei n 11.097/2005, determinou que, a partir de 1 de janeiro de 2008, o leo diesel comercializado em todo o Brasil passasse a conter, obrigatoriamente, 2%, em volume, de biodiesel. Entre 1 de julho de 2008 e 30 de junho de 2009, esse percentual mnimo obrigatrio foi de 3%, conforme a Resoluo CNPE n 2, de 13 de maro de 2008. A partir de 1 de julho de 2009, de acordo com a Resoluo CNPE n 2, de 27 de abril de 2009, comeou a vigorar a adio de 4% de biodiesel ao leo
boletim anual de preos - 2012 94

diesel comercializado no pas. Desde 1 de janeiro de 2010, esse percentual de 5%, de acordo com a Resoluo CNPE n 6, de 16 de setembro de 2009115. Por fim, cabe ressaltar que os preos mdios mensais apresentados no Grfico 34 referem-se, essencialmente, a dois tipos de leo diesel comercializados em postos revendedores: o S500116 e o S1800117. Apenas nas regies metropolitanas de Belm/PA118, Recife/ PE119 e Fortaleza/CE120, no decorrer do ano de 2011, ocorreu a comercializao exclusiva do leo diesel S-50121 em revendas varejistas. Destaca-se, ainda, que, em cumprimento ao Plano de Abastecimento de leo Diesel de Baixo Teor de Enxofre, aprovado pela Diretoria da ANP em 28 de julho de 2009, resultante do acordo firmado pelo Ministrio Pblico Federal, ANP, Estado de So Paulo, Instituto Brasileiro do Meio Ambiente e dos Recursos Naturais Renovveis (Ibama), Petrobras e fabricantes de veculos, em 29 de outubro de 2008, e em atendimento ao Programa de Controle da Poluio do Ar por Veculos Automotores Proconve (Conama, 2008), desde o dia 1 de janeiro de 2012 (ANP, 2011), ocorre a comercializao em todo o territrio nacional do leo diesel S-50, o qual ser integralmente substitudo, a partir de 1 de janeiro de 2013, pelo leo diesel S-10122.

115

O biodiesel um combustvel produzido a partir de leos vegetais ou de gorduras animais que deve atender especificao estabelecida pela Resoluo ANP n 7, de 19 de maro de 2008. Atualmente, o leo diesel B corresponde mistura de 95% de leo diesel e 5% de biodiesel, o qual deve atender s especificaes tcnicas exigidas pela Resoluo ANP n 42, de 16 de dezembro de 2009, e obrigatrio em todos os postos que revendem leo diesel. leo diesel com teor de enxofre mximo de 500 mg/kg. leo diesel com teor de enxofre mximo de 1800 mg/kg. O S1800, de uso rodovirio, vem sendo gradativamente substitudo pelo S500 desde o ano de 2009 e deixar de ser comercializado no pas em 1 de janeiro de 2014. Municpios de Ananindeua, Belm, Benevides, Marituba e Santa Brbara do Par. Municpios de Abreu e Lima, Araoiaba, Cabo de Santo Agostinho, Camaragibe, Igarassu, Ipojuca, Itamarac, Itapissuma, Joboato dos Guararapes, Moreno, Olinda, Paulista, Recife e So Loureno da Mata. Municpios de Aquiraz, Caucaia, Chorozinho, Euzbio, Fortaleza, Guaiba, Horizonte, Itaitinga, Maracana, Maranguape, Pacajus e Pacatuba. leo diesel com teor de enxofre mximo de 50 mg/kg. leo diesel com teor de enxofre mximo de 10 mg/kg.
parte II - mercado nacional 95

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121 122

PRINCIPAIS NDICES DO MERCADO NACIONAL


Etanol Hidratado leo Diesel BComum123 Comum VariaVaria2010 2011 2010 2011 o o
2,408 1,965 2,182 2,031 1,877 1,907 2,015 2,035 1,600 1,914 1,708 1,825 1,847 2,130 1,849 1,628 1,861 1,998 1,872 1,957 2,010 2,065 2,312 1,960 1,524 1,932 1,889 2,486 2,262 2,282 2,288 2,095 2,132 2,205 2,377 1,973 2,186 1,959 2,081 2,152 2,345 2,100 1,966 2,111 2,278 2,242 2,216 2,370 2,374 2,451 2,342 1,865 2,216 2,112 3,3% 15,1% 4,6% 12,7% 11,6% 11,8% 9,4% 16,8% 23,3% 14,2% 14,7% 14,0% 16,5% 10,1% 13,6% 20,8% 13,5% 14,0% 19,7% 13,3% 17,9% 15,0% 6,0% 19,5% 22,4% 14,7% 11,8% 2,423 1,995 2,237 2,130 1,935 1,976 2,020 2,023 1,934 1,983 2,231 2,154 1,951 2,071 1,972 1,945 1,997 2,026 1,986 1,963 2,050 2,232 2,391 2,025 1,967 1,981 2,096 2,513 2,005 2,236 2,159 1,944 1,997 2,069 2,058 1,992 2,020 2,261 2,175 1,984 2,109 1,981 1,969 2,010 2,043 2,003 2,002 2,084 2,231 2,350 2,048 1,985 2,027 2,019 3,7% 0,5% 0,0% 1,4% 0,5% 1,0% 2,4% 1,7% 3,0% 1,8% 1,3% 1,0% 1,7% 1,8% 0,5% 1,2% 0,7% 0,9% 0,9% 2,0% 1,6% 0,0% -1,7% 1,1% 0,9% 2,3% -3,7%

Preos de revenda dos combustveis automotivos (R$/litro) por Unidade da Federao e variao anual (2011/2010, em %)

Gasolina C Comum UF
Acre Alagoas Amap Amazonas Bahia Cear Distrito Federal Esprito Santo Gois Maranho Mato Grosso Mato Grosso do Sul Minas Gerais Par Paraba Paran Pernambuco Piau Rio de Janeiro Rio Grande do Norte Rio Grande do Sul Rondnia Roraima Santa Catarina So Paulo Sergipe Tocantins
Fonte: ANP/CDC
123

2010
2,985 2,726 2,849 2,613 2,714 2,633 2,714 2,686 2,555 2,583 2,772 2,649 2,516 2,765 2,446 2,530 2,616 2,518 2,649 2,675 2,602 2,769 2,833 2,578 2,463 2,607 2,824

2011
3,113 2,825 2,797 2,776 2,753 2,720 2,832 2,869 2,849 2,648 2,892 2,729 2,789 2,818 2,560 2,678 2,674 2,656 2,835 2,717 2,755 2,960 2,836 2,725 2,642 2,727 2,911

Variao
4,3% 3,6% -1,8% 6,3% 1,5% 3,3% 4,3% 6,8% 11,5% 2,5% 4,4% 3,0% 10,8% 1,9% 4,6% 5,9% 2,2% 5,5% 7,0% 1,5% 5,9% 6,9% 0,1% 5,7% 7,3% 4,6% 3,1%

O B do leo diesel refere-se adio de biodiesel ao produto. Desde 1 de janeiro de 2010, o leo diesel comercializado em todo o Brasil contm 5% de biodiesel. Essa regra foi estabelecida pela Resoluo n 6/2009 do Conselho Nacional de Poltica Energtica (CNPE), publicada no Dirio Oficial da Unio (DOU) em 26 de outubro de 2009.
boletim anual de preos - 2012 96

Relao entre os preos do etanol hidratado combustvel e da gasolina comum por Unidade da Federao em 2011 (em %)
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
ACR E ALA GOA S AM AP AM AZO NA S BAH IA CEA DIS R TRI TO FED ESP ERA RIT L OS AN TO GOI MA S RAN H M O MA ATO G R TO GRO OSSO SSO MIN DO SU AS L GER AIS PAR PAR AB A PAR PER AN NA MB UCO PIA RIO U DE RIO GRA JANE IRO ND RIO E DO N GRA OR ND TE ED O RON SUL DN I RO A SAN RAIM A TA CAT ARI N SO A PAU LO SER GIP TOC E AN TIN S
82% 80% 80% 82% 76% 78% 78% 83% 69% 83% 68% 76% 77% 83% 82% 73% 86% 79% 79% 82% 86% 86% 86% 80% 71% 81% 73%

Fonte: ANP/CDC.

parte II - mercado nacional 97

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