CAP 18 TEORIA DE LA INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA Y RIESGO POLTICO.

Para invertir en el extranjero, una empresa debe tener una ventaja competitiva sostenible en el mercado del pas de origen. Esto debe ser lo suficientemente fuerte y transferible para superar las desventajas de una operacin en el extranjero. Las ventajas competitivas provienen de las economas de escala y de alcance que resultan de un tamao ms grande; del talento administrativo y comercial; de una tecnologa superior; de la fuerza financiera; de productos diferenciados, y de la competitividad del mercado del pas de origen. El paradigma OLI es un intento por crear un marco conceptual genrico capaz de explicar la razn por la cual las empresas multinacionales eligen una inversin extranjera directa en lugar de atender los mercados a travs de modos alternativos, como la concesin de licencias, los negocios conjuntos, las alianzas estratgicas, los contratos de administracin y las exportaciones. Las estrategias especficas de las finanzas estn directamente relacionadas con el Paradigma OLI, incluyendo estrategias financieras tanto proactivas como reactivas. La decisin acerca de dnde invertir est influida por factores econmicos y de comportamiento, as como por la etapa del desarrollo histrico de una empresa. La distancia fsica desempea un papel en la determinacin de la secuencia de la inversin extranjera directa y en una reinversin posterior.A medida que las empresas aprenden a partir de sus primeras inversiones, aceptan aventuras en lugares ms lejanos y estn dispuestas a arriesgar compromisos mayores. Las empresas ms internacionalizadas se pueden visualizar a partir de una perspectiva en red. La empresa matriz y cada una de las subsidiarias extranjeras son miembros de redes. Dichas redes estn compuestas de relaciones dentro de una industria mundial, dentro de los pases anfitriones con proveedores y clientes y dentro de la empresa multinacional misma. Las exportaciones evitan el riesgo poltico pero no el riesgo cambiario. Requieren de una inversin inicial mnima pero finalmente podran perder mercados a favor de imitadores y competidores globales quienes podran ser ms eficientes en costos para la produccin y distribucin en el extranjero. Existen modos alternativos (para las subsidiarias totalmente de propiedad extranjera) de participacin extranjera. stos incluyen los negocios conjuntos, las alianzas estratgicas, la concesin de licencias, los contratos de

administracin y las exportaciones tradicionales. La concesin de licencias capacita a una empresa para beneficiarse de los mercados extranjeros sin una inversin inicial mayor. Sin embargo, las desventajas incluyen rendimientos limitados, la posible prdida del control de calidad y el potencial del establecimiento de un competidor futuro. El xito de un negocio conjunto depende principalmente de la correcta eleccin de un socio. Por esa razn y por un nmero de problemas relacionados con posibles conflictos en la toma de decisiones entre un negocio conjunto y una empresa matriz multinacional, el enfoque de la subsidiaria de propiedad totalmente extranjera es ms comn. La finalizacin del mercado interno europeo a finales de 1992 condujo a un incremento vertiginoso en el ingreso a travs de las fronteras mediante alianzas estratgicas.Aunque algunas formas de stas comparten las mismas caractersticas que los negocios conjuntos, con frecuencia tambin incluyen un intercambio de acciones. Existen seis estrategias mayores que son empleadas por las empresas multinacionales que se encuentran en mercados emergentes: hacer que las marcas se vuelvan globales; la ingeniera para la innovacin; el apalancamiento de los recursos naturales; el desarrollo de un modelo de exportacin de negocios; la adquisicin de activos en ultramar, y la fijacin de un nicho de mercado como blanco de ataque. Los riesgos polticos se pueden definir clasificndolos en tres niveles: especficos para la empresa, especficos para el pas y especficos a nivel global. Los riesgos especficos para la empresa, tambin conocidos como microrriesgos, afectan a la empresa multinacional a nivel de proyecto o a nivel corporativo. Los riesgos especficos para el pas, tambin conocidos como macrorriesgos, afectan a la empresa multinacional al nivel de proyecto o a nivel corporativo pero se originan al nivel de pas. Los riesgos especficos a nivel global afectan a la empresa multinacional al nivel de proyecto o a nivel corporativo pero se originan al nivel global. El principal riesgo especfico para la empresa es el riesgo de gobierno, el cual consiste en la capacidad para ejercer el control sobre la empresa multinacional como un todo, en forma global y dentro del ambiente legal y poltico especfico del pas al nivel individual de la subsidiaria. El tipo ms importante de riesgo de gobierno surge de un conflicto de metas entre los objetivos legtimos de los gobiernos y las empresas privadas.

 Las principales herramientas que se usan para administrar el conflicto de las metas consisten en negociar un contrato de inversin; comprar seguros y garantas de inversin, y modificar las estrategias operativas en la produccin, la logstica, la mercadotecnia, las finanzas, la organizacin y el personal. Los principales riesgos especficos para el pas son el riesgo de transferencia, el cual se conoce como fondos bloqueados, y ciertos riesgos culturales e institucionales. Los fondos bloqueados se pueden manejar a travs de cualquiera de cinco estrategias: 1) mediante la inclusin de los fondos bloqueados en el anlisis original de presupuesto de capital; 2) mediante la realizacin de prstamos sustitutos; 3) mediante la creacin de exportaciones no relacionadas; 4) mediante la obtencin de una exencin especial, y 5) mediante la planeacin para una reinversin forzosa. Los riesgos culturales e institucionales emanan de las polticas del pas anfitrin con respecto a la estructura de la propiedad, las normas de recursos humanos, la herencia religiosa, el nepotismo y la corrupcin, los derechos de propiedad intelectual y el proteccionismo. El manejo de los riesgos culturales e institucionales requiere que una empresa multinacional entienda las diferencias, tome acciones legales en las cortes del pas anfitrin, apoye los tratados mundiales para proteger los derechos de propiedad intelectual y que apoye los esfuerzos del gobierno para crear mercados regionales. Los principales riesgos especficos a nivel global actualmente son productos del terrorismo y de la guerra, del movimiento contra la globalizacin, de las preocupaciones ambientales, de la pobreza y de los ciberataques. Para manejar los riesgos especficos a nivel global, una empresa multinacional debe adoptar un plan de crisis para proteger a sus empleados y a sus propiedades y para asegurar la integridad de su cadena de suministro. Sin embargo, una empresa multinacional se basa predominantemente en el gobierno para proteger a sus ciudadanos y a sus empresas contra las amenazas del riesgo especfico a nivel global
1. Evolucin hacia el multinacionalismo. A medida que una empresa evoluciona desde ser una compaa puramente nacional hasta convertirse en una empresa verdaderamente multinacional, debe considerar: a) sus ventajas competitivas, b) la ubicacin de su produccin, c) el tipo de control que desea tener sobre cualquier operacin extranjera y d) la cantidad de capital monetario que debe

invertir en el extranjero. Explique la manera en la que cada una de estas consideraciones es importante para el xito de las operaciones extranjeras. 2. Teora de la ventaja comparativa. Cul es la esencia de la teora de la ventaja comparativa? 3. Imperfecciones de mercado. Las empresas multinacionales se esfuerzan por tomar ventaja de las imperfecciones de mercado en los mercados nacionales para los productos, los factores de produccin y los activos financieros. Las empresas internacionales grandes se encuentran en una mejor posicin para explotar tales imperfecciones. Cules son sus principales ventajas competitivas? 4. Motivos estratgicos para la inversin extranjera directa (FDI). a. Resuma los cinco principales motivos que impulsan la decisin de iniciar una inversin extranjera directa. b. Identifique estos motivos en las siguientes empresas multinacionales: General Motors (Estados Unidos) Royal Dutch Shell (Pases Bajos/Reino Unido) Kentucky Fried Chicken (Estados Unidos) Jardine Matheson (Hong Kong) Apple Computer (Estados Unidos) NEC (Japn) 5. Ventaja competitiva. Al decidir si se debe invertir en el extranjero, la administracin debe determinar primero si la empresa tiene una ventaja competitiva sostenible que la capacite para competir con eficacia en el mercado nacional. Cules son las caractersticas necesarias de esta ventaja competitiva? 6. Economas de escala y de alcance. Explique brevemente la manera en la que se pueden desarrollar economas de escala y de alcance en las reas de produccin, mercadotecnia, finanzas, investigacin y desarrollo, transporte y compras. 7. Competitividad del mercado nacional. Un mercado nacional fuertemente competitivo puede agudizar la ventaja competitiva de una empresa en relacin con las empresas que se localizan en mercados menos competitivos. Este fenmeno se conoce como el diamante de la ventaja nacional de Porter. Explique qu se quiere decir con la expresin diamante de la ventaja nacional. 8. Paradigma OLI. El paradigma OLI es un intento por crear un marco conceptual general para explicar la razn por la cual las empresas multinacionales escogen la inversin extranjera directa en lugar de atender a los mercados extranjeros a travs de modos alternativos. a. Explique qu se quiere decir con la O en la expresin Paradigma OLI. b. Explique qu se quiere decir con la L en la expresin Paradigma OLI. c. Explique que se quiere decir con la I en la expresin Paradigma OLI. 9. Vnculos financieros con el OLI. Las estrategias financieras estn directamente relacionadas con el Paradigma OLI. a. Explique la manera en la que las estrategias proactivas estn relacionadas con el OLI. b. Explique la manera en la que las estrategias reactivas estn relacionadas con el OLI. 10. Dnde invertir. La decisin acerca de dnde invertir en el extranjero est influida por factores de comportamiento. a. Explique el enfoque del comportamiento para la inversin extranjera directa.

b. Exponga la explicacin que proporciona la teora de la red internacional en relacin con la inversin extranjera directa. 11. Exportaciones versus produccin en el extranjero. Cules son las ventajas y las desventajas de limitar las actividades de una empresa a las exportaciones en comparacin con producir en el extranjero? 12. Concesin de licencias y contratos administrativos versus produccin en el extranjero. Cules son las ventajas y las desventajas de la concesin de licencias y de los contratos de administracin en comparacin con producir en el extranjero? 13. Negocio conjunto versus subsidiaria de produccin de propiedad total. Cules son las ventajas y las desventajas de formar un negocio conjunto para atender a un mercado extranjero en comparacin con atender a ese mercado con una subsidiaria de produccin de propiedad total? 14. Inversiones que empiezan desde cero versus adquisiciones. Cules son las ventajas y las desventajas de atender a un mercado extranjero a travs de una inversin extranjera directa que empiece desde cero en comparacin con una adquisicin de una empresa local en el mercado fijado como objetivo? 15. Alianza estratgica a travs de la frontera. El trmino alianza estratgica a travs de la frontera transmite distintos significados a diferentes observadores. Cules son estos significados? 16. Riesgo de gobierno. a. Qu se quiere decir con el trmino riesgo de gobierno? b. Cul es el tipo ms importante de riesgo de gobierno? 17. Contrato de inversin. Un contrato de inversin expone los derechos y las responsabilidades especficas de una empresa extranjera y de su gobierno anfitrin. Cules son las principales polticas financieras que deben incluirse en un acuerdo de inversin? 18. Seguros y garantas sobre la inversin (OPIC). a. Qu es la OPIC? b. Contra qu tipos de riesgos polticos puede extender un seguro la OPIC? 19. Estrategias operativas despus de la decisin de la inversin extranjera directa. Se espera que las siguientes estrategias operativas, entre otras, reduzcan los daos provenientes del riesgo poltico. Explique cada una de ellas y la manera en la que reduce los daos. a. Abastecimiento local b. Localizacin de las instalaciones c. Control de la tecnologa d. Una base estrecha de capital contable e. Prstamos a partir de fuentes mltiples 20. Riesgo especfico de pas. Defina los siguientes trminos: a. Riesgo de transferencia b. Fondos bloqueados c. Riesgo soberano de crdito 21. Fondos bloqueados. Explique las estrategias que usa una empresa multinacional para contrarrestar los fondos bloqueados. 22. Riesgos culturales e institucionales. Identifique y explique los principales tipos de riesgos culturales e institucionales, excepto el proteccionismo.

CAPITULO 19 PRESUPUESTO DE CAPITAL A NIVEL INTERNACIONAL.

La inversin propuesta para Cemex sujeta a empezar desde una base cero en Indonesia, se analiz dentro del marco tradicional del presupuesto de capital (caso base). Las complicaciones extranjeras, incluyendo el riesgo cambiario y el riesgo poltico, se introdujeron en el anlisis. Los flujos de efectivo de la empresa matriz se deben distinguir de los flujos de efectivo del proyecto. Cada uno de estos dos tipos de flujos contribuye a una perspectiva diferente del valor. Los flujos de efectivo de la empresa matriz dependen de la forma de financiamiento. Por lo tanto, los flujos de efectivo no pueden separarse claramente de las decisiones de financiamiento, como se hace en el presupuesto de capital nacional. Los flujos de efectivo adicionales generados por una nueva inversin en una subsidiaria extranjera pueden ser parcial o totalmente alejados de otra subsidiaria, con el resultado neto de que el proyecto es favorable desde el punto de vista de una sola subsidiaria, pero no aportan nada a los flujos de efectivo a nivel mundial. La remesa de fondos a la empresa matriz debe reconocerse en forma explcita debido a la existencia de distintos sistemas fiscales, a las restricciones legales y polticas sobre el movimiento de los fondos, a las normas locales de los negocios y a las diferencias en la manera en la que funcionan los mercados y las instituciones. Los flujos de efectivo provenientes de las subsidiarias y dirigidos a la empresa matriz pueden generarse mediante un arreglo de pagos no financieros, incluyendo el de los honorarios por licencia y los pagos por las importaciones provenientes de la empresa matriz. Se deben anticipar las distintas tasas de inflacin nacional debido a su importancia para causar cambios en la posicin competitiva y por lo tanto en los flujos de efectivo a lo largo de un periodo. El anlisis del presupuesto de capital de un proyecto extranjero debe ajustarse por los riesgos potenciales cambiarios y/o polticos asociados con la inversin. Se usa un nmero de mtodos alternativos para ajustar el riesgo, incluyendo la adicin de una prima extra de riesgo al factor de descuento usado, el decremento de los flujos de efectivo esperados y la conduccin de un anlisis detallado de sensibilidad y de escenarios sobre los resultados esperados del proyecto. Las opciones reales son una forma diferente de pensar acerca de los valores de la inversin. En esencia, son un punto intermedio entre el anlisis de rboles de decisin y la valuacin pura basada en las opciones. La valuacin de las opciones reales tambin nos permite evaluar la opcin de diferir, la opcin de abandonar, la opcin de alterar la capacidad y la opcin de empezar o cerrar un proyecto

PREGUNTAS

1. Marco terico del presupuesto de capital. El presupuesto de capital de un proyecto extranjero usa el mismo marco terico que el presupuesto de capital nacional. Cules son los pasos bsicos en el presupuesto de capital nacional? 2. Complejidades extranjeras. El presupuesto de capital de un proyecto extranjero es considerablemente ms complejo que el de un proyecto nacional. Cules son los factores que aaden complejidad?

3. Valuacin desde el punto de vista del proyecto y desde el punto de vista de la empresa matriz. a. Por qu debe evaluarse un proyecto extranjero tanto desde el punto de vista del proyecto como desde el punto de vista de la empresa matriz? b. Qu punto de vista, el del proyecto o el de la empresa matriz, proporciona resultados ms cercanos al significado tradicional del valor presente neto en el presupuesto de capital? c. Qu punto de vista proporciona resultados ms cercanos a los efectos sobre las utilidades consolidadas por accin? 4. Flujo de efectivo. Los proyectos de capital proporcionan flujos de efectivo tanto operativos como financieros. Por qu razn se prefieren los flujos de efectivo operativos para el presupuesto de capital nacional pero se da mayor consideracin a los flujos de efectivo financieros en los proyectos internacionales? 5. Rendimiento ajustado por el riesgo. Debera la tasa interna del rendimiento anticipada (IRR) para un proyecto extranjero propuesto compararse con a) las propuestas alternativas del pas de origen, b) los rendimientos ganados por compaas locales en la misma industria y/o clases de riesgo, o c) los dos criterios anteriores? Justifique su respuesta. 6. Flujo de efectivo bloqueado. En el contexto de la evaluacin de las propuestas de inversiones extranjeras, cmo debera evaluar una empresa multinacional los flujos de efectivo en un pas extranjero anfitrin que estn bloqueados para ser repatriados al pas de origen de la empresa? 7. Inflacin del pas de origen. Cmo debera una empresa multinacional considerar la inflacin del pas anfitrin en su evaluacin de una propuesta de inversin? 8. Costo del capital contable. Una subsidiaria extranjera no tiene un costo de capital independiente. Sin embargo, para estimar la tasa de descuento de una empresa en un pas anfitrin comparable, el analista debe tratar de calcular un costo de capital hipottico. Como parte de este proceso, el analista puede estimar el costo de capital aproximado de las subsidiarias con el uso de la ecuacin tradicional ke = krf + b(km 2 krf). Defina cada una de las variables de esta ecuacin y explique la manera en la que dicha variable podra ser diferente para una empresa representativa en un pas anfitrin en comparacin con la empresa multinacional de la empresa matriz. 9. Puntos de vista. Cules son las diferencias en los flujos de efectivo que se usan en un anlisis desde el punto de vista del proyecto y un anlisis desde el punto de vista de la empresa matriz? 10. Riesgo cambiario. Cmo se incluye la sensibilidad al riesgo cambiario en el anlisis del presupuesto de capital

de un proyecto extranjero? 11. Riesgo de expropiacin. Como se considera el riesgo de expropiacin dentro del anlisis del presupuesto de capital de un proyecto extranjero? 12. Anlisis de opciones reales. Qu es el anlisis de las opciones reales? Por qu es un mejor mtodo para tomar decisiones de inversin en comparacin con el anlisis tradicional del presupuesto de capital?