22/05/2013

Unidade 6 Anlise Financeira e Estrutura de Capital

haroldo.ines@prof.una.br

Anlise Financeira das Empresas

O conceito de empresa boa ou slida muitas vezes utilizado sem fundamentao tcnica, baseada no gosto que se tenha pelo produto que ela fabrica, na qualidade da mdia utilizada ou pela beleza de suas instalaes. Para uma afirmativa fundamentada tecnicamente, uma empresa slida compreende fatores como qualidade de seus produtos, sua administrao, suas instalaes, sua tecnologia e, alm de uma adequada estrutura de capitais e vitalidade na gerao de caixa, outras condies.

Anlise Financeira das Empresas

A anlise financeira um instrumento fundamental na verificao da estrutura de capitais e da vitalidade da sua vitalidade na gerao de caixa. Ela objeto de estudo tanto por parte de integrantes da prpria empresa quanto por analistas externos. O interesse das partes determina qual o tipo de anlise deve ser feito, pois cada uma tem sua finalidade ou uso, que vai determinar as diferentes relaes enfocadas.

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Anlise Financeira das Empresas

O dirigente ou Administrador Financeiro da empresa utiliza-se da anlise financeira para conhecer o passado, atuar no presente e direcionar as aes para as metas futuras. esse instrumental que lhe permite conhecer a situao atual, o grau de acerto ou desacerto das decises tomadas no passado e como projetar o negcio para o futuro. Os investidores no mercado de capitais necessitam tomar decises sobre que ao comprar, quando vender, como compor uma carteira de aes, que clube de investimentos oferece maior segurana ou qual fundo de aes mais rentvel, o mais seguro e que tem maior liquidez.

Anlise Financeira das Empresas

Todas essas decises informaes eficientes. precisam ser fundamentadas com

Os analistas baseiam-se fortemente nessas anlises para auxiliar os investidores no direcionamento de suas carteiras. Os bancos e instituies financeiras em geral, como emprestadores de dinheiro e financiadores de aquisio de bens pelas empresas, representam um importante grupo de usurios das demonstraes financeiras dessas empresas.

Anlise Financeira das Empresas

O prprio desenvolvimento da anlise financeira est associado ao sistema bancrio internacional. Na segunda metade do sculo XIX, os banqueiros americanos passaram a exigir das empresas as demonstraes financeiras, visando suas avaliaes. Da mesma forma que um banco, os fornecedores de mercadorias, servios, matrias-primas, ou componentes precisam avaliar o risco de crdito de seus clientes. A preocupao do fornecedor no sentido de evitar perdas com inadimplncias, concordatas ou mesmo falncias de seus clientes, da a necessidade de anlise e acompanhamento.

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Anlise Financeira das Empresas

O oposto ocorre quando o cliente quer analisar o fornecedor, para conhecer sua solidez. Uma empresa cuidadosa, antes de adquirir equipamentos caros, ir examinar no s a qualidade tcnica do equipamento mas tambm a solidez da empresa fornecedora. Do ponto de vista da administrao e do planejamento dos diversos setores da economia, as demonstraes financeiras das empresas e as informaes que so prestadas a rgos do governo constituem um banco de dados da maior importncia. Vale o mesmo para os sindicatos e associaes de classe a que esteja vinculada a empresa.

O Sistema de Informao Gerencial da Empresa

O gerenciamento dos negcios atuais e as decises necessrias para que os planos futuros da empresa sejam atingidos dependem de registros formais de informaes selecionadas que realmente possam subsidiar o processo decisrio. As informaes necessrias tm suas origens em fontes internas e fontes externas. No grupo das informaes de origem externa esto aquelas normalmente divulgadas pelos meios de comunicao e, ainda, as obtidas por outras fontes como associaes de classe, sindicatos e rgos pblicos, por exemplo.

O Sistema de Informao Gerencial da Empresa

No grupo de informaes internas aparecem as de natureza contbil, expressas em valores monetrios, e outras que no decorrem dos registros contbeis, mas tambm so importantes ao Administrador Financeiro.
Figura 1: Diagrama das informaes segundo sua origem Informaes

Internas

Externas

Contbeis

No Contbeis

Imprensa

Outras Fontes

Fonte: Adaptado de Silva (1.999)

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Demonstraes Financeiras
As Demonstraes Financeiras ou Demonstrativos Contbeis apresentam as informaes de natureza contbil, ou seja, os efeitos financeiros das operaes e de outros fatos, agrupando-os em grandes categorias de acordo com suas caractersticas econmicas. Estas categorias so conhecidas como os elementos das demonstraes financeiras. Os elementos podem ser classificados por sua natureza ou funo do negcio da empresa a fim de mostrar a informao na forma mais til aos usurios para seus fins relacionados com as tomadas de decises econmicas.

Demonstraes Financeiras
Os demonstrativos, elaborados segundo leis e normas especficas, so a sntese dos valores contidos em registros contbeis da empresa. A legislao comercial, as normas da CVM - Comisso de Valores Mobilirios, a legislao tributria e o Conselho Federal de Contabilidade ocupam lugar de destaque na normatizao contbil brasileira.

Demonstraes Financeiras
Os principais de informaes que as empresas de capital aberto publicam so: a) b) Relatrio de Administrao Demonstraes Financeiras: Balano Patrimonial (BP) Demonstrativo do Resultado do Exerccio (DRE) Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido (DMPL) Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR) c) Notas Explicativas d) Parecer do Conselho Fiscal e) Parecer dos Auditores

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Demonstraes Financeiras
Alm das previstas em lei, outras informaes tm sido publicadas no conjunto: a) b) Balano Social Fluxo de Caixa

Para o profissional que se prope a analisar as demonstraes financeiras de uma empresa fundamental o conhecimento do que representam cada um dos grupos e as respectivas contas que compem as peas contbeis que sero analisadas, e que estas so parte de um conjunto global de informaes. necessrio que o analista tenha conscincia desse macrossistema em sua totalidade bem como do ambiente no qual a empresa atua, para que possa desenvolver seu trabalho numa dimenso mais ampla e mais segura.

Balano Patrimonial
Os elementos diretamente relacionados com a avaliao financeira so os ativos, os passivos e o patrimnio lquido. Estes elementos se definem como se segue: Um ATIVO um recurso controlado pela empresa como resultado de fatos passados e dos quais se espera que fluam benefcios econmicos futuros para a empresa; Um PASSIVO uma obrigao presente da empresa, proveniente de fatos passados, cuja liquidao se espera resulte em uma sada de recursos da empresa, que incorporam benefcios econmicos; O PATRIMNIO LQUIDO a vantagem residual nos ativos da empresa, depois de deduzir todos os passivos.

Balano Patrimonial
A classificao das rubricas no balano deve ser feita de tal maneira que seja til para os usurios das demonstraes financeiras. A seguir so apresentadas algumas classificaes tpicas que devem ser levadas em conta para serem reveladas em separado no balano. O ATIVO CIRCULANTE compreende as disponibilidades, os direitos de crdito sobre clientes, os estoques e outros valores, desde que realizveis no exerccio subseqente ao encerramento do balano, at 360 dias, por exemplo: Caixa, Bancos, Duplicatas e Ttulos a receber (descontada a Proviso para Devedores Duvidosos), Notas e faturas a receber, Estoques, Adiantamentos a fornecedores, Ttulos e valores mobilirios a receber, Contas Correntes, Devedores Diversos, Despesas do Exerccio Seguinte e Imveis para venda.

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Balano Patrimonial
No REALIZVEL A LONGO PRAZO esto registrados os bens e direitos realizveis aps o trmino do exerccio seguinte, acima de 360 dias. As principais contas que integram este grupo so Suprimentos a controladas/Coligadas e Depsitos Compulsrios e Caues. Eventualmente aparecem clientes ou estoques nesse grupamento.

Balano Patrimonial
O ATIVO PERMANENTE compreende os investimentos (participaes em outras firmas e bens no destinados s suas atividades), o Imobilizado (bens destinados s suas atividades) e o Diferido (custos ou despesas pr-operacionais). As principais contas que integram este grupo so: Imveis de uso prprio, Mquinas e Equipamentos, Mveis e utenslios, Veculos de uso, Imveis no operacionais, Incentivos Fiscais e Investimentos, Despesas Pr-operacionais, Benfeitorias em Imveis de Terceiros, Marcas e Patentes, e as Depreciaes (com sinal negativo ajustando os valores do imobilizado).

Balano Patrimonial
O PASSIVO CIRCULANTE compreende todas as obrigaes ou dvidas da empresa com vencimento para o exerccio seguinte, at 360 dias. So as seguintes as principais contas: Fornecedores, Emprstimos Bancrios, Financiamentos, Duplicatas e Cheques Descontados, Impostos e Encargos Sociais e Proviso para Imposto de Renda

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Balano Patrimonial
O EXIGVEL A LONGO PRAZO compreende todas as obrigaes ou dvidas da empresa com prazo de vencimento superior a 360 dias, as principais contas so os Financiamentos Bancrios e os Suprimentos de Controladora/Coligadas. RESULTADOS DE EXERCCIOS FUTUROS: compreende as receitas de exerccios futuros, diminudas dos custos ou despesas a elas correspondentes. O saldo poder ser positivo ou negativo. Integram este grupo as contas Receitas de Exerccios Futuros e Despesas de Exerccios Futuros

Balano Patrimonial
O PATRIMNIO LQUIDO representa os recursos prprios investidos no negcio. As principais contas que integram este grupo so: Capital Realizado, Reserva Legal (que no dever exceder a 20% do Capital Social), Lucros e Prejuzos Acumulados, Reservas de Capital, Reservas de Reavaliao de Bens, Reservas de Lucros, Aes em Tesouraria e Dedues do Ativo. A situao de PASSIVO A DESCOBERTO configura-se quando o valor do Capital Realizado, mais Reservas, for inferior ao valor das verbas subtrativas (Prejuzos, Aes em Tesouraria e Dedues do Ativo).

Demonstrao do Resultado do Exerccio

O lucro usado frequentemente como unidade de medida do desempenho ou como uma base para outras medidas, tais como o retorno do investimento ou o ganho por aes. Os elementos diretamente relacionados com a mensurao das lucratividades, so as Receitas e os Gastos.

Receita o incremento nos benefcios econmicos durante o perodo, em forma de entradas ou incremento dos ativos ou a reduo dos passivos, que resulta em incrementos do patrimnio, distintos daqueles relacionados com as contribuies dos proprietrios da empresa.

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Demonstrao do Resultado do Exerccio

Despesa a diminuio nos benefcios econmicos durante o perodo contbil, em forma de sadas ou diminuies de ativos ou do aumento dos passivos, que resulta em uma diminuio do patrimnio, distinta da relacionada com a distribuio aos fornecedores do patrimnio. na DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO, que as receitas e despesas incorridas no exerccio e os diversos estgios do resultado sero discriminados.

Demonstrao do Resultado do Exerccio

As VARIAES PATRIMONIAIS objetivam mostrar o porte e o desempenho da empresa, evidenciando a origem e a aplicao dos recursos. Merecem especial ateno os seguintes elementos: Patrimnio Lquido - verificar se tem havido evoluo real (superior taxa da Poupana), estagnao ou mesmo reduo e as respectivas causas: Passivo a Descoberto - caracteriza a perda dos capitais prprios investidos no negcio, evidenciando assim uma situao de total insolvncia;

Demonstrao do Resultado do Exerccio

Lucro Operacional Lquido - verificar se tem havido evoluo real, estagnao ou mesmo reduo e as respectivas causas, observando-se ainda, as taxas de lucratividade; Prejuzo Operacional Lquido - cabe verificar as causas de tal situao, se em decorrncia de reduo nas receitas ou de altos custos operacionais; Lucro Lquido do Exerccio - verificar se tem havido evoluo real, estagnao ou mesmo reduo e as respectivas causas, observando-se, ainda, as taxas de rentabilidade;

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Demonstrao do Resultado do Exerccio

Prejuzo do Exerccio - caracteriza perda de capitais prprios. Cabe observar as causas desse resultado; Receita Operacional Bruta - verificar se tem havido evoluo real, estagnao ou reduo.

Anlise EconmicoEconmico-Financeira Tradicional

A chamada anlise tradicional basicamente calcada nos demonstrativos contbeis (Balano Patrimonial e Demonstrao de Resultados do Exerccio) e serve para uma primeira avaliao da situao econmico-financeira da empresa, com vistas tomada de decises. Partindo desses demonstrativos, a anlise tradicional elaborada atravs da apurao de indicadores que so derivados da correlao entre contas e/ou grupos de contas.

Anlise EconmicoEconmico-Financeira Tradicional

Apurando-se uma srie histrica de pelo menos trs perodos tem-se uma noo bsica da evoluo/involuo da situao econmico-financeira da empresa e pode-se compar-la com as suas pares no mercado (indicadores setoriais padro), de forma a melhor avaliar a sua performance. Os indicadores econmico-financeiros da anlise tradicional so agrupados em: a) b) c) d) e) Indicadores de Estrutura de Capitais Indicadores de Liquidez Indicadores de Rentabilidade Indicadores de Prazos Mdios Indicadores de Endividamento Oneroso

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Indicadores de Estrutura de Capitais

Na sua atividade normal, a todo o momento, a empresa toma decises de usos de recursos como repor um estoque, vender a prazo, manter recursos em caixa, etc. Planejando sua atividade a empresa toma decises do tipo: ampliar a capacidade de produo, adquirindo mquinas e equipamentos e/ou aumentando suas instalaes; modernizar a capacidade produtiva atual pela aquisio de equipamentos de alta tecnologia. Ao estudar essas alternativas, que comumente so analisadas em conjunto e a todo o instante, a empresa dever decidir qual a fonte de recursos ideal para cada necessidade. Cada uma das fontes tem o seu custo (implcito ou explcito) e suas limitaes, conforme descrito a seguir.

Indicadores de Estrutura de Capitais

Fonte Prpria Recursos dos scios e acionistas. Esta fonte tem limitao de recursos e, alm disso, recebe outras demandas de investimentos que no a empresa. A sua deciso ser ponderada em termos de retorno do capital investido no mercado financeiro ou em suas empresas, dos dois o melhor. Os valores obtidos nessa fonte esto registrados no Patrimnio Lquido da Empresa.

Indicadores de Estrutura de Capitais

Fonte de Terceiros Ligados sua Atividade financiamento de fornecedores de mercadorias e/ou equipamentos. Esta fonte tambm possui suas limitaes de recursos e no pode protelar o recebimento dos seus crditos. (Passivo Circulante Cclico). Fontes de Terceiros do Mercado Financeiro financiamento total ou parcial da necessidade no financiada pelas fontes anteriores. Estas tm suas limitaes a nvel de clientes em razo da sua poltica de crdito e nvel de assuno de riscos. (Passivo Circulante Financeiro).

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Indicadores de Estrutura de Capitais

As decises de usos de recursos e das fontes de recursos adequadas exigem estudos meticulosos do Administrador a fim de no comprometer a sade econmico-financeira da empresa.

Elas so avaliadas pelos Indicadores de Estrutura de Capitais.

Participao de Capitais de Terceiros - PCT

PCT = ----------------------- X 100
PL PC + PELP + REF

Tambm conhecido como RFR - Relao entre as Fontes de Recursos, esse ndice estabelece uma relao de proporcionalidade ente as duas grandes fontes de recursos: os capitais de terceiros (PC + PELP + REF) e os capitais prprios (PL), aplicados na empresa. um indicador de risco ou de dependncia de capitais de terceiros. Por isso tambm conhecido como GE - Grau de Endividamento. Do ponto de vista financeiro, quando maior a relao Capital de Terceiros / Patrimnio Lquido maior a dependncia da empresa em relao a esses recursos e menor liberdade financeira. Assim, quanto menor a PCT mais capitalizada e, consequentemente, mais tranquila a situao da empresa.

Composio do Endividamento CE
CE = ---------------- X 100

PC

PC + PELP

A relao complementa a anterior, na medida em que apresenta quais foram as decises tomadas em termos de prazo dessas fontes. uma medida de qualidade do passivo da empresa, indicando quanto da dvida total da empresa dever ser paga no curto prazo. Compara o montante da dvida no curto prazo com o endividamento total. Admite-se que, quanto mais curto o vencimento das parcelas exigveis, maior ser o risco oferecido pela empresa. A interpretao do ndice de composio do endividamento no sentido de que quanto maior, pior, mantidos constantes os demais fatores. A razo que quanto mais dvidas para pagar no curto prazo, maior ser a presso para a empresa gerar recursos para honrar seus compromissos.

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Imobilizao do Patrimnio Lquido - IPL

IPL = --------- X 100

AP PL

A relao mostra quanto do Patrimnio Lquido (PL) foi imobilizado em Ativos Permanentes (AP). Quando o PL maior que o AP, a diferena aplicada no Ativo Circulante, vindo a formar o Capital Circulante Prprio, cuja frmula : CCP = PL AP O CCP a parcela do Patrimnio Lquido investida no Ativo Circulante, assim, quanto mais a empresa investir em Ativo Permanente, menos recursos prprios sobraro para o Ativo Circulante e maior ser a dependncia de capitais de terceiros para financi-los.

Imobilizao do Patrimnio Lquido - IPL

O IPL sendo maior que 100 % significa que ela imobilizou todo o seu PL e ainda recorreu a capitais de terceiros para complementao das necessidades, que, nesta situao, financiam tambm o total do Ativo Circulante. um forte indicativo de problemas quanto a sade financeira da empresa. A correta utilizao dos recursos da empresa pressupe uma adequao dos prazos das aplicaes dos recursos com os prazos das fontes. Assim, o Ativo Permanente habitualmente financiado pelo Patrimnio Lquido, pois so recursos prprios que esto permanentes na empresa, ou, numa segunda alternativa, por Financiamentos de Longo Prazo.

Endividamento Geral EG
EG = --------------- X 100

PC + PELP ATIVO

Este ndice revela o grau de endividamento total da empresa. Expressa a proporo de recursos de terceiros financiando o Ativo e, complementarmente, a frao do Ativo que est sendo financiada pelos recursos prprios. O Resultado de Exerccios Futuros (REF) no representa exigibilidades na definio legal. O endividamento da empresa poder apresentar as seguintes situaes:

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Endividamento Geral EG
1 PC PLP ATIVO ATIVO PL PL EG < 50 % Endividamento menor que o PL + capitais prprios e de terceiros EG = 50 % EG > 50 % Endividamento maior que o PL + capitais de terceiros e - prprios EG = 100 % A empresa no tem PL, todo o Ativo financiado por capitais de terceiros 2 PC PLP ATIVO PC PLP PL
ATIVO

ATIVO PASSIVO
PL negativo

PASSIVO

EG > 50 % Passivo a descoberto. Insolvente. As dvidas superam o total do Ativo

Igualdade de proporo entre capitais prprios e de terceiros

Indicadores de liquidez - IL
Na formulao da estrutura de capitais, atentou-se para as decises sobre as fontes de recursos. Nos indicadores de liquidez, o foco da anlise tradicional est na observao das relaes entre as fontes de recursos de terceiros, que so os exigveis, e os usos de recursos, os realizveis, de forma que estes possam fazer frente s exigibilidades. Como a relao se d entre os realizveis e os exigveis, sempre que a empresa se capitalizar, via lucros ou entrada de novos recursos dos scios ou acionistas a capacidade de pagamento ser melhor, ou seja, quanto maior a liquidez, melhor ser a situao financeira da empresa.

Indicadores de liquidez - IL
Os indicadores de liquidez, calculados com base nos nmeros da data do encerramento do Balano Patrimonial, posio esttica, podem apresentar resultados que, aparentemente, no traduzem a realidade da empresa. O nvel de liquidez poder no ser exato durante todo o perodo, pois h alternncias enquanto a empresa est em atividade. Entretanto, de um modo geral, os resultados mostram o nvel de liquidez da empresa, exceto para os casos de atividades sazonais. A comparao de pelo menos trs exerccios, da capacidade de pagamento da empresa e sua relao com as demais que atuam no setor, permitir avaliar a sua performance e tendncias nesses termos.

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Liquidez Geral - LG
AC + ARLP
LG = ----------------

PC + PELP

A LG uma medida da capacidade de pagamento de todo o passivo exigvel da empresa. O ndice indica o quanto a empresa poder dispor de recursos circulantes e de longo prazo para honrar todos os seus compromissos. Em termos de risco de crdito, este ser maior medida que o resultado dessa relao for menor. Indica quanto a empresa possui no Ativo Circulante e no Realizvel a Longo Prazo para cada R$ 1,00 de dvida total. Quando a LG > 1 significa que a empresa tem uma certa folga, uma espcie de reserva ou margem de segurana. A situao financeira nesse caso tende a ser satisfatria.

Liquidez Geral - LG
AC

LC = -------PC

A liquidez corrente um dos ndices mais conhecidos e utilizados na anlise de balanos tradicional. Indica o quanto a empresa poder dispor em recursos de curto prazo (disponibilidades, clientes, estoques, etc.) para pagar suas dvidas circulantes (fornecedores, emprstimos e financiamentos de curto prazo, contas a pagar, etc.).

Liquidez Geral - LG
A relao mostra a capacidade de pagamento da empresa a curto prazo atravs do confronto do ativo realizvel a curto prazo e do exigvel a curto prazo. Indica quanto a empresa possui no Ativo Circulante para cada R$ 1,00 de Passivo Circulante. Quando AC > PC e, consequentemente a LC > 1, os investimentos no Ativo Circulante so suficientes para cobrir as dvidas de curto prazo e ainda existe folga financeira. Nesse caso, o excesso em relao a 1 indica a existncia de Capital Circulante Lquido, cuja frmula : CCL = AC - PC

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Liquidez SecaSeca- LS
Este ndice uma medida mais rigorosa para avaliao da liquidez da empresa. Indica o quanto poder dispor de recursos circulantes, sem vender seus estoques, para fazer frente a suas obrigaes de curto prazo. A relao procura ponderar os usos de recursos de fcil realizao com o exigvel a curto prazo. Seu resultado orienta a anlise mostrando a representatividade e a relevncia dos estoques na capacidade de pagamento da empresa. Indica quanto a empresa possui de ativos lquidos para cada $ 1,00 de Passivo Circulante.

A partir destes indicadores passaremos a utilizar, para anlise, alm do Balano Patrimonial BP, tambm a Demonstrao do Resultado do Exerccio DRE. importante salientar que nas frmulas onde se utilizam dados dos dois demonstrativos busca-se, se possvel, a mdia das informaes oriundas do Balano Patrimonial (ano anterior e ano em anlise), como forma de se chegar a um resultado que espelhe a posio mdia do ano em estudo.

Indicadores de Rentabilidade (Anlise da Atividade e Retorno)

Avaliam a performance da empresa em funo das decises tomadas, ou seja, avaliar o desempenho final da empresa. A rentabilidade , ento, o reflexo das decises adotadas pelos administradores, expressando objetivamente o nvel de eficincia e o grau do xito econmico-financeiro atingido. Todos os ndices de rentabilidade devem ser considerados: Quanto Maior, Melhor.

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Giro do Ativo
Indica o quanto a empresa vendeu para cada R$ 1,00 de investimento total. Interpretao: Quanto maior, melhor. O sucesso de uma empresa depende em primeiro lugar de um volume de vendas adequado

Giro do Ativo
O volume de vendas tem relao direta com o montante de investimentos. No possvel dizer se uma empresa est vendendo pouco ou muito, analisando apenas o valor absoluto de suas vendas. Uma empresa que vende R$ 10.000.000,00 por ms tem vendas elevadas se o seu ativo de R$ 5.000.000,00. Certamente, suas vendas sero baixas se o seu ativo for de R$ 200.000.000,00 Esse ndice mede o volume de vendas da empresa em relao ao capital total investido. Vejamos o exemplo da Cia. ABC

Giro do Ativo

A empresa vendeu, no ano 01 R$ 1,75 para cada R$ 1,00 investido: O volume de vendas atingiu 1,75 vezes o volume de investimentos. No ano 02, houve queda acentuada do volume relativo de vendas: Para cada R$ 1,00 investido na empresa vendeu R$ 1,11.

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Margem Lquida
Indica o quanto a empresa obtm de lucro para cada R$ 100,00 investidos. Interpretao: Quanto maior, melhor.

Vejamos o exemplo da Cia ABC

Margem Lquida
Como se observa, houve uma considervel queda na margem de lucro da empresa. O valor absoluto do lucro lquido caiu, enquanto o valor das vendas aumentou. Isto significa que a empresa auferiu menor lucro global e ganhou muito menos por unidade vendida. Para cada R$ 100,00 vendidos obteve R$ 4,66 no ano 01 e R$ 3,77 no ano 02. Desta forma a hiptese de a empresa ter diminudo vedas em funo da margem de lucro fica descartada. Logo, ouve queda do seu volume relativo de vendas simultaneamente queda da margem de lucro. A conjugao dessas duas quedas provoca maior impacto sobre a rentabilidade do ativo, como se v no prximo ndice.

Rentabilidade do ativo
Indica quanto a empresa obtm de lucro para cada R$ 100 investido total Este ndice mostra quanto a empresa obteve de Lucro Lquido em relao ao Ativo. uma medida do potencial de gerao de lucro por parte da empresa. No exatamente uma medida de rentabilidade do capital isto ser estudado no prximo ndice -, mas, uma medida da capacidade da empresa em gerar lucro lquido, e assim poder capitalizar-se. ainda uma medida do desempenho comparativo da empresa ano a ano. Vejamos o exemplo da Cia ABC

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Rentabilidade do ativo

Para cada R$ 100,00 vendidos, a empresa ganhou R$ 8,20 no ano 01 e R$ 4,19 no ano 02. Houve portanto, aprecivel queda na rentabilidade do ativo de um exerccio para o outro. Raciocinando segundo os dados do ano 01, a empresa demoraria 9 anos para dobrar o seu ativo, contando exclusivamente com seu lucro. Segundo os dados do ano 02, a empresa demoraria 17 anos para dobrar o seu ativo. Portanto, a se v a enorme diferena entre o desempenho nesses dois anos.

Rentabilidade do patrimnio lquido

A verificao pura e simples do valor do lucro lquido de uma empresa no esclarecedora.

preciso comparar esse valor com o capital prprio investido. Uma empresa com lucro lquido de R$ 10.000.000,00 pode ter desempenho superior outra, cujo lucro lquido foi de R$ 200.000.000,00, pois, pode ser que a primeira tenha patrimnio lquido, por exemplo, de R$ 50.000.000,00, e a segunda de R$ 3.200.000.000,00 ou seja.

Rentabilidade do patrimnio lquido

O papel do ndice de rentabilidade do patrimnio lquido mostrar qual a taxa de rendimento do Capital Prprio.

Essa taxa pode ser comparada com a de outros rendimentos alternativos no mercado, como caderneta de poupana, CDB, Letras de cmbio, aes, aluguis, Fundos de Investimento, etc.

Com isso se pode avaliar se a empresa oferece rentabilidade superior ou inferior a essas opes.

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Rentabilidade do patrimnio lquido

Segundo a matemtica financeira, uma renda (representada pelo lucro lquido na empresa) deve ser dividido pelo capital inicial (patrimnio lquido inicial), portanto, a frmula correta para o ndice de rentabilidade do patrimnio lquido seria:

Entretanto, como

o patrimnio lquido sofre alteraes devidas aos

pagamentos de dividendos e s integralizaes de capital, por uma questo de simplicidade, toma-se o Patrimnio Lquido Mdio entre o final e o inicial

Indicadores de Prazos Mdios (Anlise da Atividade e Rotao)

Os indicadores de Prazos Mdios, tambm conhecidos como ndices da atividade e rotao, indicam a dinmica de algumas verbas do patrimnio, isto , quantos dias elas levam para girar durante o exerccio (rotao).

Na anlise tradicional, se diz que pelo estudo dos Ciclos procuramos verificar os usos e fontes de recursos da empresa decorrente de sua atividade normal.

Os trs ciclos esto descritos a seguir e devem ser analisados sempre em conjunto.

Indicadores de Prazos Mdios (Anlise da Atividade e Rotao)

Ciclo Econmico CE: aquele que se inicia com a compra da matria prima ou com os custos e despesas relacionados com as operaes, antes da compra, e encerra-se com a venda do produto fabricado ou com as despesas relacionadas com as operaes aps a venda;

Ciclo Financeiro - CF: tem incio com o primeiro desembolso e termina, geralmente com o recebimento da venda ou, ainda, comea com o desembolso de custos ou despesas e encerra com o recebimento da venda;

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Indicadores de Prazos Mdios (Anlise da Atividade e Rotao)

Ciclo Operacional - CO: inicia-se com o ciclo econmico ou o ciclo financeiro, o que ocorrer primeiro e encerra-se junto com o ciclo econmico ou com o ciclo financeiro, o que ocorrer por ltimo.

Em condies normais o ciclo operacional o prazo de rotao dos estoques com o prazo de recebimento da venda.

Indicadores de Prazos Mdios (Anlise da Atividade e Rotao)

Compra Pagamento Venda Recebimento

Ciclo Operacional

Ciclo Econmico

Ciclo Financeiro

Indicadores de Prazos Mdios (Anlise da Atividade e Rotao) Desta forma, a apurao do CF Ciclo Financeiro orienta a anlise quanto ao prazo que a empresa tem que aguardar, com recursos prprios ou captados de terceiros, para suprir suas necessidades de produo, estocagem, venda e recebimento, descontando-se a nica fonte natural que o prazo dado pelos fornecedores para o pagamento das matrias-primas, materiais, etc.

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Indicadores de Prazos Mdios (Anlise da Atividade e Rotao) Em perodos inflacionrios e de elevadas taxas de juros, a empresa deve encurtar ou esse Ciclo com medidas do tipo produzir e vender mais rapidamente seus produtos, receber mais rapidamente seus ttulos e negociar com fornecedores para pagar suas matrias-primas ou mercadorias no prazo mais longo possvel.

Prazo Mdio de Compras PMC

PMC --------------------------------------- x 360

Fornecedores (mdia)

Montante de Compras

O Prazo Mdio das Compras indica quantos dias, em mdia, a empresa demora para pagar seus fornecedores de matrias primas ou mercadorias.

Podemos dizer que o nmero de dias que decorre, em mdia, entre a compra e o respectivo pagamento.

Prazo Mdio de Compras PMC

Quanto maior for o PMC melhor ser a situao da empresa, pois estar financiando seu giro com recursos no onerosos.

Caso no seja fornecido o montante de compras, este valor poder ser estimado a partir da tradicional frmula de clculo do custo do produto vendido (CPV), conforme abaixo:

CPV = EI + CO - EF

CO = CPV + EF - EI

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Prazo Mdio de Estoques PME

PME ---------------------------------------------- x 360

Estoques (mdia)

Custo do Produto Vendido

O prazo mdio de estoques indica quantos dias, em mdia, os produtos ficam armazenados na empresa antes de serem vendidos. Assim, o PME o nmero de dias que decorre, em mdia, entre a compra e a venda. O volume de estoques mantido por uma empresa decorre fundamentalmente do seu volume de vendas e de sua poltica de estocagem. Considera-se ideal que os estoques girem o mais rpido possvel.

Prazo Mdio de Recebimento PMR

Clientes (mdia)

PMR ------------------------------ x 360

Receita Operacional Bruta

Exprime o prazo mdio de recebimento das vendas totais da empresa, indicando o tempo decorrido entre a venda de seus produtos e o efetivo ingresso de recursos. O volume de duplicatas a receber decorrente de dois fatores bsicos: o montante das vendas a prazo e o prazo concedido aos clientes para pagamento. O ideal que o recebimento das vendas se efetue no menor prazo possvel.

Prazo Mdio de Recebimento PMR Atentar para a soma de todos os valores registrados na conta clientes, tanto os de curto como os de longo prazo. No caso da Receita Operacional Bruta, devero ser descontados os valores referentes s devolues ocorridas no perodo.

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Prazo Mdio de Recebimento PMR

Compra Pagamento Venda Recebimento

Ciclo Financeiro PMC PME PMR

Ciclo Operacional - CO

Indica o tempo decorrido entre o momento em que a empresa adquire as matrias-primas ou mercadorias e o momento em que recebe o dinheiro relativo s vendas

CO = PME + PMR

Ciclo FinanceiroFinanceiro- CF o tempo decorrido entre o instante do pagamento aos fornecedores pelas mercadorias adquiridas e o recebimento pelas vendas efetuadas. Perodo em que a empresa necessita ou no de financiamento complementar do seu ciclo operacional. CF = PME + PMR - PMC ou CF = CO + PMC

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Ciclo FinanceiroFinanceiro- CF
Compra CICLO OPERACIONAL Vende
Prazo Mdio de Estoques Prazo Mdio de Recebimento

Recebe

Perodo Mdio de Compras

Paga
CICLO FINANCEIRO CICLO ECONMICO

Indicadores de Endividamento Oneroso Estes indicadores ampliam a viso proporcionada pela apurao dos indicadores de Estrutura de Capitais,

possibilitando avaliar as decises da empresa na captao de fontes do Sistema Financeiro.

Os indicadores de rentabilidade so afetados por essas decises, que tambm esto refletidas na anlise da Demonstrao do Resultado do Exerccio, no item

Despesas/Receitas Financeiras.

Passivo Oneroso sobre o Ativo POSA

PCF + PELP
POSA = ----------------- X

100

ATIVO

Este ndice mostra a participao das fontes onerosas de capital no financiamento dos investimentos totais da empresa, revelando sua dependncia a instituies financeiras. Estamos supondo, na frmula, que todo o Exigvel a Longo Prazo seja oneroso. Caso contrrio, dever ser feita a excluso da parcela no onerosa. Deve-se observar que, quanto maior for esse ndice, maiores sero as despesas financeiras incorridas, influenciando o resultado do exerccio.

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Participao de Recursos Onerosos no Endividamento - PROE

PCF + PELP
PROE = --------------------- X

100

PC + PELP + REF

Este ndice mostra a participao das fontes onerosas de capital no total do endividamento com terceiros, revelando o grau de participao das instituies de crdito no total de capitais de terceiros captado pela empresa. Da mesma forma que o anterior, a frmula supe que todo o Exigvel a Longo Prazo seja oneroso. Caso contrrio, dever ser feita a excluso da parcela no onerosa.

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