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Valuacin de Obligaciones y Acciones

Fundamentos de la Valuacin
Valuacin: El proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento para determinar el valor de un activo. Factores importantes: Flujos de efectivo (rendimientos) La eleccin del momento Rendimiento requerido (riesgo) El modelo bsico de la Valuacin: El valor de cualquier activo es el valor presente de todos los flujos de efectivo que se espera proporcione durante el periodo de Tiempo relevante. Formula: V0= FE1 + FE2 +..+ FEn (1+k) (1+k) 2 (1+k) n

Dnde: V0= Valor del activo en el momento cero FEt= Flujo de efectivo esperado al final del ao t k = rendimiento requerido n = periodo de tiempo relevante

Valuacin de Obligaciones
Obligaciones: Instrumentos de deuda a largo plazo que utilizan las empresas y el gobierno para reunir grandes sumas de dinero, comnmente de un grupo diverso de prestamistas.

Formula:

Bo = valor de la obligacin al momento cero I = Inters anual pagado en dlares n = nmero de aos hasta el vencimiento M = valor nominal en dlares kd = rendimiento requerido de una obligacin Ejemplo: Suponga que el inters de una nueva emisin de obligaciones de una empresa se paga anualmente, y que el rendimiento requerido es igual a la tasa de inters cupn de la obligacin, I=$100, M=$1000 y n=10 aos, Cul es el valor actual de la obligacin? B0=100(FIVPA10%, 10aos)+1000(FIVP10%, 10aos) B0=100(6.145)+1000(0.386) B0=614.50+386.00 = $1000.50

Comportamiento del valor de las obligaciones


Descuento: Cantidad a la que se vende una obligacin por debajo de su valor nominal, ocurre cuando: Rendimiento requerido > tasa de inters cupn Ejemplo: asuma kd=12% y calcule el valor actual de la obligacin anterior. Premio: Cantidad a la que se vende una obligacin por arriba de su valor nominal, ocurre cuando: Rendimiento requerido < tasa de inters cupn Ejemplo: asuma kd=8% y calcule el valor actual de la obligacin anterior.

Rendimiento Requerido, kd 12% 10% 8%

Valor de la Obligacin, O0 887 1000 1134

Condicin Valor de Descuento Valor nominal Valor de premio

Rendimiento al vencimiento (RAV)


Tasa de rendimiento que los inversionistas ganan si adquieren una obligacin a un precio especifico y la conservan hasta su vencimiento. Supone que el emisor realiza todos los pagos de intereses programados y del principal. Ejemplo: La obligacin de la empresa, que se vende actualmente a $1080, posee una tasa de inters de cupn del 10%, un valor nominal de $1000, paga intereses anualmente y su tiempo de vencimiento es de diez aos. Calcular el RAV. 1080=100(FIVPAkd, 10aos)+1000(FIVPkd, 10aos) 1080=100(FIVPA9%,10aos)+1000(FIVP9%, 10aos) =1063.80 1080=100(FIVPA8%,10aos)+1000(FIVP8%, 10aos) =1134.00

Valuacin de Acciones Comunes


El valor de una accin es igual al valor presente de todos los beneficios futuros (dividendos) que se espera proporcione.

Ecuacin bsica para a la valuacin de acciones

Po=D1 + D2
(1+ks)

+..+

1 (1+ks) 2

(1+ks)

Dnde: P0=Valor de la accin comn Dt=Dividendo por accin esperado al final del ao t

ks= Rendimiento requerido sobre la accin comn Modelo de crecimiento cero: Un procedimiento para la valuacin de dividendos que supone una corriente de dividendos constantes y sin crecimiento.

Formula:

Modelo de Crecimiento Constante: Un procedimiento para la valuacin de dividendos, que supone que los dividendos crecern a una tasa constante menor que el rendimiento requerido.

Ejemplo: Para ilustrar la valuacin de acciones con crecimiento constante suponga Que se espera que Cementos Tarahumara crezca a un ritmo del 3 por Ciento por ao en el futuro previsible. La empresa acaba de declarar un Dividendo de $9.71 por accin y el rendimiento requerido para sus Acciones de acuerdo con su riesgo es del 18 por ciento. Segn el modelo de valuacin de acciones con crecimiento constante el precio justo de Mercado de las acciones comunes de esta empresa sera de:

Otros procedimientos para la valuacin de acciones comunes


Valor contable Valor de liquidacin Procedimiento del mltiplo precio/utilidad