TIPOS DE FLUJOS DE CAJA

Prof.: Alejandro Indacochea Cceda

Material acadmico para uso exclusivo en clase con fines didcticos E-mail: aindaco@pucp.edu.pe www.centrum.pucp.edu.pe
FUENTE: Francisco J. L Lpez Lubian y Walter de Luna Butz Butz. . Finanzas Corporativas en la Pr Prctica. Decisiones de Inversi Inversin en la Pr Prctica McGraw Hill. Madrid 2002

Todos est estn muy ocupados, diciendole al jefe lo que creen que quiere oir oir

Peter Senge The Dance of Change

TIPOS DE FLUJO DE CAJA

REQUISITOS DE LOS FLUJOS DE CAJA:

Constituyen un movimiento de tesorera Son incrementales, es decir se producen si solo se lleva a cabo la decisin. Son netos de impuestos.

ALGUNAS REGLAS PRACTICAS:

1. 2. 3. 4. 5. No olvidar la inversin inicial y las sucesivas en necesidades operativas de fondos. No omitir la posible liquidacin final del capital de trabajo o estimar un valor residual del mismo. Hay que olvidarse de los gastos ya incurridos, pagados e irreversibles, excepto que tengan un efecto fiscal diferencial. No confundir flujos de tesorera pasados con flujos futuros. Siga un orden o un procedimiento sistemtico para evitar omitir elementos relevantes.

TIPOS DE FLUJO DE CAJA

1. FLUJO DE CAJA LIBRE (Free Cash Flow) Flow) FCL: Es el flujo de libre disposicin para los inversionistas, luego de hacer frente a los compromisos generados por la inversin (para adquisicin de activos o capital de trabajo). FCL = FC Operativo Variacin KT Variacin AF Los intereses, se ignoran para la determinacin del Flujo de Caja Operativo (FCO) Desventaja: Asume que no existe deuda, por lo que el efecto de la deuda debe corregirse en la tasa.

TIPOS DE FLUJO DE CAJA

El Flujo de Caja Libre se define como:

BAII BAII Beneficio Beneficio Antes de Antes de Inters e Inters e Impuesto Impuesto

Gasto Gasto Impositivo (a la Impositivo (a la tasa impositiva tasa impositiva marginal y marginal y sobre este BAII) sobre este BAII)

Beneficio Antes Beneficio Antes de Intereses y de Intereses y despus de despus de Impuestos Impuestos (BAIdI) (BAIdI)

Gasto de Gasto de amortizacin amortizacin

Flujo de Flujo de Caja Caja Operativo Operativo

Flujo de Flujo de Caja Caja Operativo Operativo

Variacin en Variacin en activos activos circulantes circulantes netos netos

Variacin en Variacin en inversiones o inversiones o desinversiones en desinversiones en activos fijos activos fijos

Flujo de Caja Libre Flujo de Caja Libre

TIPOS DE FLUJO DE CAJA

2. FLUJO DE CAJA PARA LOS ACCIONISTAS (FCA):

Es la cantidad que genera el proyecto para los accionistas, no en el caso de que el proyecto se financiar solo con recursos propios, sino despus de retribuir la deuda. Es la cantidad que la empresa puede repartir entre los accionistas, despus de hacer frente a todos los pagos generados por el proyecto; incluyendo dentro de estos el pago de la deuda. Refleja en los flujos de caja, el escudo fiscal generado por los gastos financieros, y tambin el de los gastos financieros asociados al pago de la deuda. Se tiene:

FLC = FCA Servicio Deuda + Gastos Financieros x (1 t)

TIPOS DE FLUJO DE CAJA

El Flujo de Caja Libre para los accionistas se define como:

BAI Beneficio Antes de Impuesto

Gasto Impositivo (a la tasa impositiva marginal y sobre este BAI)

Beneficio despus de Impuestos (BdI)

Gasto de amortizacin

Flujo de Caja Operativo

Flujo de Caja Operativo

Variacin en activos circulantes netos

Variacin en inversiones o desinversiones en activos fijos

Cobros y pagos asociados al servicio de la deuda

Flujo de Caja Para los accionistas

TIPOS DE FLUJO DE CAJA

3. FLUJO DE CAJA DEL CAPITAL (FCC):

Refleja en los flujos de caja el escudo fiscal generado por los gastos financieros. Corrige el efecto del flujo de caja libre. Es el flujo de disponible para retribuir a los recursos permanentes que financian el proyecto, es decir la deuda y los recursos propios. Es el flujo que queda para pagar dividendos, devolver la deuda y pagar intereses.

A diferencia del FCL, el efecto fiscal por la existencia de gastos financieros se incluyen en los flujos y no en la tasa de descuento. Se tiene: FCC = FCL + Gastos Financieros x t
Escudo Fiscal de Intereses

TIPOS DE FLUJO DE CAJA

El Flujo de Caja del Capital define como:

BAI Beneficio Antes de Impuesto

Gasto Impositivo (a la tasa impositiva marginal y sobre este BAI)

Beneficio neto

Gasto de amortizacin

Flujo de Caja Operativo

Flujo de Caja Operativo

Variacin en activos circulantes netos

Variacin en inversiones o desinversiones en activos fijos

Gastos Financieros

Flujo de Caja de Capital

TIPOS DE FLUJO DE CAJA

Periodo

Flujo de Caja Libre 40.00 40.00 (12.00) 28.00 10.00 38.00 (10.00) (15.00) 13.00 13.00

Flujo de Caja de Capital 40.00 (5.00) 35.00 (10.50) 24.50 10.00 34.50 (10.00) (15.00) 9.50 5.00

Flujo de Caja de los Accionistas 40.00 (5.00) 35.00 (10.50) 24.50 10.00 34.50 (10.00) (15.00) 9.50 (8.00)

BAII (U.a.I.I .) (U.a.I.I.) Gastos financieros BAII - BAI Gastos de Impuestos Utilidad a. Int d. Impuestos G. Amortizaci Amortizacin y Depreciaci Depreciacin FCO Variaciones KT Variaciones AF Flujo de Caja Gastos Financieros Servicio de Deuda Flujo de Caja

14.50

1.50

TIPOS DE FLUJO DE CAJA

Relacin entre flujos de tesorera y tasas de descuento asociadas

Flujos de tesorera Tasa de descuento Qu se obtiene al descontar Incremento de valor para la empresa aportado por el proyecto. Cundo se emplea Cuando todo el efecto de la deuda se incorpora en la tasa.

FCL

WACC

FCC

WACC(a/I)

Incremento de valor para la empresa aportado por el proyecto.

El efecto de escudo fiscal se incorpora en los flujos.

FCA

Ke

Incremento de valor para los accionistas aportado por el proyecto.

Todo el efecto financiero de la deuda se recoge en los flujos.

I.

FLUJO DE CAJA LIBRE (FCL)

Costo de ventas . Gastos de ventas Gastos administrativos Gastos de depreciacin

ANEXOS .

(Net Operating profit less adjusted taxes = NO PLAT)

Ingreso por Ventas

Gastos Operativos

Otros ingresos / gastos

Utilidad antes de intereses e impuestos (UAII)

Impuestos

UTILIDAD ANTES DE INTERESES DESPUS DE IMPUESTOS

Incremento (decremento) en los activos de operacin

Gastos de depreciacin

FLUJO DE CAJA BRUTO

Incremento (decremento) en cuentas por pagar

Inversin en capital de Trabajo

Gastos de Capital

Incremento (decremento) en otros activos

INVERSION BRUTA

FLUJO DE CAJA BRUTO

INVERSION BRUTA

Flujo de Caja Operativo Libre

Decremento (incremento) en inversiones

Otros cargos

FLUJO DE CAJA LIBRE (FCL) (de Deuda y Capital

II.

FLUJO DE CAJA DE LOS ACCIONISTAS

Costo de ventas . Gastos de ventas Gastos administrativos Gastos de depreciacin

ANEXOS .

Ingreso por Ventas

Gastos Operativos

Otros ingresos / egresos

Utilidad antes de intereses e impuestos (UAII)

Gastos de intereses

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (UAI)

Impuestos

UTILIDAD DESPUES IMPUESTOS

Gastos de depreciacin

FLUJO DE CAJA BRUTO DEL PATRIMONIO

FLUJO DE CAJA BRUTO DEL PATRIMONIO

Inversin en capital de Trabajo Gastos de Capital

Incremento (decremento) en otros activos

Incremento (decremento) en el principal de la deuda

INVERSION BRUTA

INVERSION BRUTA

=
FLUJO DE CAJA DE LOS ACCIONISTAS

Incremento (decremento) en los activos de operacin Incremento (decremento) en cuentas por pagar

III.

FLUJO DE CAJA FINANCIERO

ANEXOS

Gastos de intereses netos de impuestos

Incremento (decremento) de la deuda de los balances

Recompra de acciones

Pago de dividendos en efectivo

FLUJO DE CAJA FINANCIERO