EFECTOS DE LA POLTICA MONETARIA Prof.

- Eugenio Alviz Macroeconoma I, UDP

El objetivo de este documento docente es abordar los efectos de la poltica monetaria sobre la demanda agregada mediante una aproximacin matemtica. Para los efectos de simplificar el lgebra, supondremos el escenario de una economa cerrada y sin gobierno. Economa sin gobierno.En el contexto de una economa cerrada sin gobierno la funcin IS queda especificada de la siguiente manera:
Ec.1 y = ( 0 + 0 ) 1r (1 1)

A su vez la funcin LM se especifica como:

Ec. 2

y=

(h0 0) + (h1 + 1)r

Para simplifica r el lgebra,supondremo s un oferta de dinero completame nte exgena(h0) y una tasa de encajebancariode100%. Por estas razonesla emisinser exactament e igual a la oferta de dinero. La LM transform ada de acuerdoa estos supuestosqueda como: (h0 0) + 1r Ec.3 y =

Despejando r en ambas ecuaciones tenemos las funciones IS y LM en funcin del ingreso:

Ec. 4 r = ( 0 + 0) (1 1) y (Funcin IS)

1 ( 0 h0) + 2 y Ec. 5 r = (Funcin LM 1

La solucin es encontrar el punto de equilibrio simultneo en el plano (y-r), r), en ambos mercados, el real y monetario Este punto de equilibrio

simultneo en ambos mercados se obtiene matemticamente igualando las ecuaciones 4 y 5 Igualando las ecuaciones 4 y 5 y resolviendo para y se obtiene la siguiente guiente expresin para el ingreso de equilibrio para ambos mercados:

Ec. 6 y =

1( 0 + 0) + 1(h0 0) 1(1 1) + 1 2

Poltica monetaria ( . Central) Central tiene La poltica monetaria de responsabilidad de la autoridad monetaria (Bco. como objeto modificar las condiciones de la demanda agregada agregada mediante cambios en la cantidad de dinero. Estos cambios pueden ser de carcter expansivo, en perodos de alto desempleo, o contractivo en perodos en los que la economa muestra exceso de demanda y riesgo inflacionario. Los aumentos en la cantidad de de dinero (aumento exgeno de h0), se expresan en un
L M 0

desplazamiento hacia la derecha de la

L M 1

funcin LM. Lo contrario sucede ante una poltica monetaria contractiva, en la

que el Bco. Central disminuye la

r 1

cantidad de dinero. El grafico adjunto muestra una poltica tica monetaria

expansiva, cuyo efecto es aumentar la

0 y y 1

demanda agregada que a su vez, tiene el

efecto de bajar la tasa de inters de equilibrio La intensidad de los efectos sobre la tasa de inters y/o sobre la demanda agregada depender de las inclinaciones inclinaciones tantos de la funcin LM como de la IS. Estas inclinaciones estn determinadas por los parmetros estructurales de la economa. A modo de ejemplo, si la sensibilidad de la inversin es baja o nula (1=0), la funcin IS ser una lnea vertical. En dicho caso la poltica monetaria no tendra ningn efecto

sobre la demanda y solo se verificara una baja en la tasa de inters. A continuacin derivaremos matemticamente algunos efectos de polticas monetarias ante hiptesis alternativas sobre el comportamiento de la demanda de dinero. Caso 1.- La demanda de dinero es insensible a cambios en la tasa de inters (1=0). En este caso la funcin LM es una vertical y la poltica monetaria tendr impacto, tanto en la demanda agregada como en la tasa de inters (disminuir). El grafico adjunto muestra el desplazamiento de la LM vertical, el que provoca un aumento de la demanda agregada y una disminucin en la tasa de inters. Mientras ms acentuada sea la pendiente de la funcin IS, menor ser el impacto sobre la demanda agregada y mayor ser la cada de la tasa de inters. Esto puede deducirse matemticamente de la siguiente manera:
L M 0 L M 1

Derivando la Ec. 6 respecto de h0 (cambio en la oferta exgena de la cantidad de dinero por parte del Banco Central), obtenemos:

1 y = 1 (1 1 ) + 1 h0 Si 1 = 0 entonces : 1 y 1 Ec . 8 = = 1 2 2 h0 Por lo tanto : 1 Ec. 9 y = h0

Ec 7

La Ec 9 muestra el aumento de la demanda, la que depende del parmetro que representa la sensibilidad de la demanda de dinero respecto del ingreso de la economa (2). La relevancia de este parmetro se hace evidente si consideramos que el aumento de la cantidad de dinero genera inicialmente un exceso de oferta de dinero, la que no tiene posibilidades de ser absorbida por la disminucin de la tasa de inters, dada la insensibilidad de la demanda de dinero respecto de esta variable. Por ello es que todo el peso de la absorcin de este exceso de oferta cae sobre el ingreso. Por lo tanto, mientras menor sea 2. ,se requiere de un mayor aumento del ingreso de la economa para absorber el aumento de la cantidad de dinero,

Caso 2.- La demanda de dinero es hipersensible a cambios en la tasa de inters

(Caso de la trampa de la liquidez)

En este caso todo aumento de la cantidad de dinero, ser completamente absorbido por la demanda de dinero (por pequeo que sea). Por tanto, no se produce desequilibrio en el mercado monetario. Esta absorcin instantnea impide que la poltica monetaria sea un instrumento eficaz para reactivar la economa. Este efecto fue observado en la gran recesin de los aos 30. Este fenmeno se puede producir en situaciones en las que la tasa de inters es extremadamente baja. Este nivel genera expectativas que esta tasa suba y por ende se espera que todos los activos financieros de renta fija que bajen de precio. El resultado es que todo el aumento de la cantidad de dinero se absorbe. El modelo reproduce sintticamente este fenmeno cuando el parmetro 1 es infinito... Si retomamos la Ec. 7 y derivamos respecto de h0 tenemos
y 1 = h0 1(1 1) + 1 2 Si 1 = entonces : y 1 = lim =0 h 0 1 1(1 1) + 1 2 En este caso, la funcin LM es una lnea horizontal. Por esta razn, el desplazamiento
L M 1

producto de la poltica monetaria expansiva, tambin es horizontal. El resultado es que la poltica monetaria es inefectiva para reactivar la economa.

Caso 3.- La funcin LM es normal 0 < 1 <

Este caso general es representado por la Ec. 7 que muestra un aumento de demanda agregada (ingreso de equilibrio) que depende de otros parmetros estructurales relativos al sector real de la economa. Esto implica que, independientemente de las condiciones del mercado monetario, las caractersticas del sector real de la economa sern determinantes en la efectividad de la Poltica Monetaria.

En efecto, mientras mayor sea la sensibilidad de la inversin respecto de la tasa de inters, mayor ser el impacto de la poltica monetaria. A modo de ejemplo, si la Poltica Monetaria (PM) es restrictiva (desplazamiento hacia arriba de la LM), el aumento de la tasa de inters implicar una mayor contraccin de la demanda agregada por la va de disminucin de la inversin. Esto se traduce en una funcin IS de menor
L M 1

inclinacin (respecto del eje y). Lo

L M 0

contrario sucede si la PM es de carcter expansivo.

0 r

1a > 1
I S a I S b

Grficamente

este

fenmeno

se

representa en el grfico adjunto que representa a dos economas idnticas en todo, excepto en el parmetro 1.

Dada esta diferencia, una contraccin monetaria idntica en ambas, la economa A contrae ms su demanda agregada Matemticamente puede ser analizado, transformado la Ec. 7 de la siguiente manera:

y 1 = h 0 1(1 1) + 1 Por tanto : Ec 10. y = 1

=
2

1(1 1) +2 1

1(1 1) +2 1

h0

De la Ec. 10 es fcil deducir que mientras mayor sea el parmetro 1, mayor ser el impacto de la Poltica monetaria.