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SITUACIN ECONMICA A SEPTIEMBRE 2011: la incertidumbre y desconfianza en niveles mximos - | Mircoles, 7 de septiembre de 2011 | 1 Comentario | incertidumbre y desconfianza a niveles

mximos | En las economas de Estados Unidos y de la zona euro se han agudizado, an ms si cabe, la incertidumbre y los riesgos sobre el crecimiento econmico a corto y a medio plazo. Es apreciable el estancamiento que podra costar la prdida de ms millones de puestos de trabajo, proyectando un modelo de crisis similar al dela Gran Depresin. GLOBAL: Nadie tira del carro. Japn lleva dos dcadas prdidas y ha tenido que intervenir en el mercado de divisas para depreciar el Yen tratando de favorecer a sus exportaciones. Incluso China e India, que han permanecido hasta ahora inmunes, han comenzado a notar el impacto de la crisis de la deuda de los pases desarrollados, que han disminuido el consumo de productos importados. Existe una enorme debilidad del consumo en Europa y en Estados Unidos, y son psimas las noticias para las empresas, ya que el sector privado est prcticamente estancado debido a la ralentizacin industrial en Alemania y Francia (el ndice Ifo de confianza empresarial en Alemania ha cado bruscamente). Otros inequvocos sntomas de recada en la crisis, son la bajada del precio del petrleo motivada por la menor demanda, y las fuertes cadas en los mercados de valores. La locomotora alemana muestra sntomas de flaqueza, ya que en el segundo trimestre registr un dbil crecimiento en su PIB del 0,1%. En la misma lnea, la produccin manufacturera cay en agosto en todos los pases de la eurozona por primera vez en dos aos, y los nuevos pedidos para exportaciones registraron un retroceso por segundo mes consecutivo. Las turbulencias financieras sufridas este verano y la extrema volatilidad de los mercados burstiles se mantendrn, y las expectativas para los meses prximos no son nada halageas. Lo peor es que no hay, como en el ao 2008, posibilidad de estmulos fiscales para fomentar la actividad. Es ms, la eurozona est embarcada en una carrera de recortes en el gasto pblico para tratar de solventar la crisis de la deuda soberana. Hace ya tiempo que la poltica monetaria se ha quedado sin municin, en un contexto de falta de liquidez y de tensin interbancaria similares a los del comienzo de la crisis. Si aadimos el grave problema del desempleo, est claro que la prioridad de los dirigentes debera ser el crecimiento econmico. En contraste, parecen ms ocupados en responder, de forma titubeante y con poco xito a la vista de los resultados, a los dictados de los mercados. En el foro de los grandes actores de las finanzas, reunidos en Jackson Hole, la directora gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), Christine Lagarde, sealo que los bancos europeos necesitan de una urgente recapitalizacin sustancial obligatoria a travs de los canales privados, si es posible. Aadiendo, respecto a Europa, que si bien la consolidacin fiscal sigue siendo imprescindible, las polticas econmicas deben apoyar el crecimiento. Respecto a Estados Unidos, Lagarde sealo que el equilibrio debe ser justo entre reducir la deuda pblica y respaldar la recuperacin, sobre todo confrontando seriamente el desempleo a largo plazo. ESTADOS UNIDOS: La economa de Estados Unidos se encuentra en una fase de crecimiento anmico. Se ha parado en seco: en el primer trimestre, en tasa anualizada, creci tan slo un 0,4%, y en el segundo, segn lo adelantado, creci un exiguo 1,3%, cuando en realidad se necesita un crecimiento en su producto del 5%, para que mejoren el empleo y su dficit pblico. Existen, nada menos, que 25,1 millones de parados, que originan un importante recorte del consumo privado contrayendo a la demanda interna del pas. Los precios de la vivienda, situados en niveles del ao 2002, no cesan de caer tras cuatro aos de desplomes. Segnla Reserva Federal, el valor de las propiedades inmobiliarias de las familias ha cado desde 13,5 billones de dlares en2006, a5,3 billones en 2009. Superado el espectculo poltico entre republicanos y demcratas, se consigui elevar el techo de endeudamiento, pero por primera vez en la historia, Estados Unidos vio rebajada la calificacin de su deuda porla Agencia Standard& Poors, lo que provoc una tremenda sacudida en la economa mundial. Por su parte, el principal prestamista, China, respondi calificando a Estados Unidos de pas adicto a la deuda, pidiendo al Gobierno de Washington determinadas garantas que difcilmente puede darle, por lo

que ha surgido un nuevo riesgo: que el fondo soberano chino reduzca sus adquisiciones de deuda en dlares, agravando los problemas de financiacin que padece la economa mundial y repercutiendo en el crecimiento y la creacin de empleo. Por otro lado, se ha sabido quela Reserva Federalnorteamericana est controlando de cerca a las filiales en Estados Unidos de los grandes bancos europeos, por temor a que la crisis de la deuda llegue a afectar a Norteamrica. La preocupacin principal dela Reserva Federales que la crisis de la deuda en la zona euro imponga una carga sobre esos bancos, algo que podra provocar futuras dificultades para financiar prstamos. Y es quela Reserva Federalha detectado diversos sntomas de debilidad en los bancos, sobre todo en la parte europea, aunque esos problemas aun no se acercan a la severidad de crisis pasadas, segn han sealado diversos analistas. La desaceleracin econmica ha obligado ala Casa Blancaa rebajar de manera notable sus previsiones de crecimiento para este ao y el siguiente, ya quela Oficinadel Presupuesto dela Casa Blanca, prev que la economa estadounidense crezca a un ritmo del 1,7% en 2011 y del 2,6% en 2012. Se trata de un notable recorte en sus previsiones, ya que en febrero estimaba que el crecimiento de su PIB fuese del 2,7% y 3,5% respectivamente. En relacin al dficit pblico federal hay que sealar que se ha reducido en este ao a 1,3 billones de dlares (8,8% del PIB), frente a los 1,65 billones estimados previamente. Para el ao 2012 se espera que se aproxime a una cifra equivalente al 6,1% del Producto Interior Bruto estadounidense. Por otro lado,la Agencia Federaldela Vivienda ha presentado una demanda multimillonaria masiva contra la banca por negligencia. En total, son 17 entidades las demandadas. Se trata de una accin legal por la va civil muy similar a la que en julio lanz contra el grupo suizo UBS, en la que le reclama 900 millones de dlares (633 millones de euros). Ya avis en aquel momento el regulador que seguiran demandas contra otros bancos. Se considera que los bancos faltaron a su obligacin de comprobar la calidad de los activos que colocaban en el mercado y fallaron al ver que los hipotecados estaban aportando pruebas falsas o exagerando sus ingresos para hacerse con los prstamos. Quizs sea la nica va por la que el regulador trata de exigir responsabilidades a Wall Street por los excesos durante los aos del boom inmobiliario, buscando un cierto reembolso al contribuyente para limitar las prdidas con la depreciacin de esos activos. CHINA: El primer ministro chino, Wen Jiabao, hizo un llamamiento a los pases afectados por la crisis de la deuda para que adopten polticas fiscales y monetarias concretas y responsables. La economa china creci un 9,5% en el segundo trimestre respecto al mismo periodo del ao pasado, lo que supone tan solo una ligera desaceleracin frente al 9,7% del primer trimestre. En 2010 subi un 10,3%. El Fondo Monetario Internacional (FMI) predijo en junio que China crecer un 9,6% este ao. La produccin industrial ralentiz ligeramente su crecimiento al 14%, frente al 15,1% en junio, y la inflacin alcanz el 6,5% en julio (el valor ms alto desde junio de 2008). Segn Wen Jiabao, por ahora, la economa de China mantiene un buen ritmo de crecimiento, advirtiendo la necesidad de mantener alta la guardia ante los riesgos en alza de unos mercados tensos y las oscuras perspectivas econmicas mundiales. La balanza comercial china registr un supervit de 31.480 millones de dlares en julio, gracias a un aumento del 20,4% de las exportaciones, que llegaron a 175.130 millones de dlares, mientras las importaciones subieron un 22,9%. Ahora bien, muchos analistas opinan que la falta de confianza de los consumidores en Estados Unidos y Europa disminuyendo sus importaciones, acabar afectando a China en los prximos meses. EUROPA: Si bien los casos no son parecidos, Francia e Italia, han entrado en la batalla de los ajustes presupuestarios tratando de conseguir estabilizar a sus dficits y, adems en el caso de Italia adems, como respuesta al fuerte aumento de su prima de riesgo. Francia, con nada menos que una tasa de endeudamiento equivalente al 84% del PIB, y a pesar de que su economa ha sufrido una importante desaceleracin en el segundo trimestre, ha adoptado un conjunto de medidas para cumplir el objetivo de dficit, Italia, cuya economa no ha crecido prcticamente durante los ltimos 10 aos y una deuda que supera el 120% del PIB, ha aprobado un ajuste presupuestario adicional al de julio de este ao de ms de 45.000 millones de euros, incluyendo una subida fiscal para las rentas ms altas, la supresin de Ayuntamientos y provincias, junto a recortes adicionales del gasto ministerial.

El programa de ajuste anunciado por Portugal (espectacular subida del IVA, que supone una retirada importante de rentas privadas), el adicional de Espaa, y los que sufren Irlanda y Grecia, dibujan un escenario casi comn, en el que aproximadamente el 50% del presupuesto europeo est sometido a importantes restricciones de gasto. La causa inmediata es que no es posible aplicar polticas fiscales de estimulo a la demanda ni disminucin de impuestos, ni aumento de los gastos pblicos- lo que hace an ms difcil la necesaria recuperacin del consumo. Los ajustes presupuestarios y de rentas precisos para mantener la estabilidad monetaria en la regin del euro, pueden originar una recada de Europa en un nuevo ciclo contractivo. Y es que pese al sufrimiento de los recortes, las deudas soberanas no descienden a corto plazo y la tasa de ahorro no aumenta al ritmo suficiente para financiar los gastos nacionales. Surge, por tanto, una fuerte contradiccin en las polticas aplicadas: una poltica fiscal contractiva fortsima con muy bajos tipos de inters, unida a la incapacidad de conseguir que los crditos bancarios fluyan normalmente como es indispensable en el grave contexto actual. Son necesarias respuestas urgentes: quiz la reforma de los mercados y ms unidad fiscal. A la vista de los resultados, en prcticamente todo el territorio europeo, las medidas adoptadas hasta ahora no parecen rendir los esperados efectos. Los ataques de los mercados durante el pasado mes de agosto a Espaa e Italia llevaron al euro a una autntica situacin lmite, por lo que Francia y Alemania trataron de construir barreras de contencin, reforzando las bases de la eurozona por los flancos ms dbiles, la gobernanza econmica y la austeridad fiscal. Nicolas Sarkozy y Angela Merkel declararon su intencin de crear un verdadero Gobierno econmico europeo que devuelva la confianza a los mercados y que suponga una nueva fase de colaboracin en la eurozona. El euro sigue siendo nuestro futuro, es el fundamento de nuestra prosperidad, seal el mandatario francs. Acordaron crear un Consejo Europeo integrado por los jefes de Estado y de Gobierno de los 17 pases miembros de la eurozona, que se reunir al menos dos veces por ao y ms si necesario. Especial mencin merece el acuerdo de establecer la denominada, en la teora econmica clsica, regla de oro del equilibrio presupuestario. Conlleva que las Constituciones de cada pas incluyan un compromiso de disciplina fiscal, al estilo del que figura en la norma alemana. Merkel remach que se trata de poner un freno a la deuda. A juicio de los dirigentes, la iniciativa lanzara un mensaje fuerte a los mercados de la voluntad de las economas de sanear el estado de sus finanzas. Para esto tambin los lderes europeos proponen un calendario claro, dado que esperan que los 17 pases de la zona lo adopten antes del verano del ao que viene. La ley fundamental germana limita al 0,35% del PIB el dficit del Gobierno federal en 2015 y lo prohbe para los Gobiernos regionales (lnder) a partir de 2019. En Francia, Sarkozy quiere presentar la medida para su votacin en otoo en su propio Parlamento, en el que la oposicin socialista ya ha avisado de sus reticencias. Adems, Alemania y Francia van a trabajar juntos para establecer un impuesto sobre las transacciones financieras que ser presentado al resto de los socios europeos durante el mes de septiembre. Se trata para Merkel de una necesidad evidente, pero a la que algunos pases, como el Reino Unido, son reticentes. Aunque no dieron ms detalles, el impuesto emulara a la denominada tasa Tobin. La idea ha rondado en todas las cumbres europeas sin que hasta la fecha nadie haya sido capaz de concretarla. La suma conseguida podra ser destinada a algn tipo de fondo europeo de ayuda. Adems, Francia y Alemania pactaron reforzar su propio gobierno econmico con dos medidas. La primera consistir en una armonizacin del impuesto de sociedades de los dos pases (el 33,3% en el caso de Francia y el 29,41% en el de Alemania), decisin que se tomar en un consejo conjunto a principios de 2012. La segunda es el compromiso a coordinar y establecer polticas presupuestarias comunes previas a la aprobacin de sus cuentas en los respectivos Parlamentos. Pese a las reticencias de algunos polticos alemanes, no queda totalmente descartada la emisin de eurobonos para financiar los dficits pblicos. Francia no pedir a los ricos un gran esfuerzo. Se decantar por aplicar un gravamen excepcional del 3% a los ingresos procedentes del trabajo y de las rentas del capital que superen los 500.000 euros anuales, y lo har por un plazo de tiempo limitado, hasta que el dficit pblico se limite al 3% del Producto Interior Bruto (previsto para el ao 2013). Esta contribucin supondr un importe estimado de 200 millones de euros en el ao 2012.

Igualmente, se eleva el impuesto sobre las ganancias del capital desde el 12,3% al 13,5% y se sube el precio del tabaco en un 6%, entre otras actuaciones de emergencia. Ahora bien, existe un problema de solvencia de varios de los mayores bancos de la eurozona, en los que el agujero de la banca gala est poniendo en peligro al fondo de rescate europeo, como consecuencia de que los bancos franceses tienen comprometidos 37.000 millones en Deuda griega. Con los ttulos bancarios cayendo a plomo, marcada por el pnico y la inefectividad de los gobiernos y reguladores para frenar la espiral bajista en las Bolsas. Si bien las tres grandes agencias de calificacin de riesgos, por ahora, no se plantean bajar la calificacin de la deuda francesa, tambin se ha visto sometida al castigo de los mercados. La razn, para muchos analistas, es que se trata del pas de la eurozona con mayor volumen de deuda pblica con respecto al PIB, aunque tiene todava la mxima calificacin de las agencias (triple AAA). Francia es un pas vulnerable, sobre todo si empeora an ms la economa griega. Realmente, la situacin se plantea en forma extremadamente delicada en los prximos meses: la crisis de la deuda soberana puede estar provocando otra crisis financiera que provocar a su vez otra gran recesin, dando lugar a ms crisis de deuda soberana, lo que supondra el fin del rea euro. Hemos asistido durante el pasado mes de agosto a un episodio ms en la crisis de la deuda europea (no ser el ltimo), agravado por la falta de reflejos y decisin del BCE a la hora de intervenir en los mercados, ahuyentar a los especuladores y calmar a los asustados inversores. El ataque fue muy grave, ya que afect a dos grandes economas de la regin del euro (Italia y Espaa), cuya deuda a 10 aos lleg a pagar diferenciales respecto a la alemana de ms de cuatrocientos puntos bsicos. La tormenta amain relativamente, tras la intervencin comprando ttulos el Banco Central Europeo, y an en estos momentos dichos diferenciales se sitan muy por encima de los 300 puntos (un nivel insoportable para estas economas a medio plazo). ESPAA: La situacin de la economa de nuestro pas es muy compleja, y puede agravarse durante los prximos meses. Segn algunos clculos, las facturas impagadas de las Administraciones se han multiplicado por cuatro desde el estallido de la crisis, hasta superar los 50.000 millones. La cifra supone alrededor del 5% del PIB y, unida al desplome de los ingresos y la sequa del crdito, se ha convertido en la pesadilla ms cruel para los 3,2 millones de empresas espaolas, de las que un 99% son pymes. En marzo de 2009 los impagos a proveedores sumaban 12.300 millones, segn el sindicato de inspectores de Hacienda Gestha. El retraso en los pagos afecta con contundencia a los empresarios de obra civil (15.050 millones de euros de deuda) y a los trabajadores autnomos (14.983 millones de euros). La industria del medicamento (5.450 millones de euros), las empresas de recogida de basura (4.000 millones) y las de limpieza (1.000 millones) estn acusando a los Gobiernos de las distintas Administraciones de financiarse a su costa. Al record de la prima de riesgo espaola superior a los 400 puntos, alcanzado durante el mes de agosto, hay que unir que el Gobierno ya ha admitido que el crecimiento durante este ao ser menor. El Ejecutivo reconoce que no ser posible el crecimiento de nuestra economa del 1,3% que se haba marcado como objetivo este ao. Los datos del segundo trimestre, con el desplome de la inversin y la contencin del gasto domstico, no le han dejado otra opcin. El Banco de Espaa ya pronostic hace meses que el crecimiento del PIB como mucho ser del 0,8%. Los datos publicados por el INE (Instituto Nacional de Estadstica) tambin han arrojado un jarro de agua fra sobre las expectativas. El PIB aument un exiguo 0,2% en el segundo trimestre respecto al primero, dos dcimas menos que en el periodo de enero a marzo. El avance respecto al ao anterior es del 0,7%, lo que tambin supone una desaceleracin de dos dcimas. El frenazo ha sido an mayor de lo esperado. Las administraciones pblicas siguen con el cinturn apretado, y al retroceso de la construccin y de la inversin en bienes de equipo se sum la marcha atrs en el consumo de los hogares. El gasto domstico, aunque creci el 0,6% en el segundo trimestre con relacin a los primeros meses del ao, se redujo de abril a junio un 0,2% respecto al mismo periodo de 2010, algo que no suceda desde hace ao y medio, en plena recesin. A principios de septiembre, el Congreso de los diputados con el exclusivo apoyo de los dos grandes partidos (PSOE y PP), decidi de forma apresurada la reforma dela Constitucinespaola para introducir la prohibicin de los dficits pblicos. El Gobierno y el Partido Popular trataron de justificar la reforma por la necesidad de incrementar la confianza en la economa espaola. Existe unanimidad en que se trata de una justificacin para salir del paso, ya que se trata de una medida que no entrar en vigor hasta el ao 2020, y que adems depende para su concrecin de lo que establezca una ley orgnica.

Claramente, la reforma no es una respuesta a los mercados, sino a los dos miembros de la eurozona que han sido ms reticentes a la compra de deuda espaola e italiana por parte del Banco Central Europeo, y que tambin se han mostrado ms reacios a la imprescindible creacin de los eurobonos (Francia y Alemania). Sin embargo, los mercados no se dieron por enterados:la Bolsaespaola lider las prdidas en Europa, con una cada del 1,4%, y la prima de riesgo de los bonos espaoles aument. La desconfianza se mantiene pese a la reforma. Por otro lado, Agosto fue otro mal mes para el mercado laboral. Segn el registro de los Servicios Pblicos de Empleo, el paro aument en 51.185 personas respecto al mes anterior (un 1,25% ms). Se quiebra as una racha de cuatro meses consecutivos con recortes en el nmero de parados, una tendencia que ya haba perdido fuelle en julio. El incremento del paro registrado, como viene ocurriendo desde mediados de 2009, es menor que el del ao pasado (algo ms de 61.000 parados en agosto), pero la diferencia es ya muy escasa. El Ministerio de Trabajo destac que es el mejor dato en este mes desde 2006, pero hasta entonces lo habitual era que el desempleo aumentara, por el final anticipado de contratos relacionados con la temporada turstica, entre 20.000 y 30.000 personas respecto a julio. En agosto, el paro creci sobre todo en el sector servicios, en 37.707 personas (1,59%), seguido de la construccin, en 10.392 (1,44%), y la industria, con 9.421 (2 %), aunque baj entre el colectivo sin empleo anterior en 3.868 (-1,06%) y en la agricultura, en 2.467 (-1,75%). Solo Navarra,La Riojay Canarias esquivaron el aumento del paro registrado, mientras que Catalua, Murcia y Extremadura encabezaron las subidas, con incrementos superiores al 2% respecto a julio. Tras el alza del mes pasado, el nmero de parados registrados se eleva a 4.130927 personas. Como se sabe, este registro, basado en el nmero de personas que dicen buscar trabajo en los registros de los Servicios Pblicos de Empleo, es diferente al que realiza el Instituto Nacional de Estadstica, que situ el desempleo en 4,8 millones de personas entre abril y junio. El INE hace sus estimaciones a partir de una Encuesta de Poblacin Activa (EPA), que los expertos suelen preferir para tomar el pulso al mercado laboral. En la comparacin interanual, el aumento del paro registrado sigue por encima del 4%, cuando en el primer tercio del ao esa tasa haba disminuido al 3%. Lo inesperado fue el hecho de que el nmero de afiliaciones cay (136.834 ocupados menos), como tambin es normal en agosto. Pero lo que ya no es tan corriente durante la crisis econmica es que el descenso en las afiliaciones sea mayor que en el mismo mes del ao anterior. MERCADOS: En el momento de redactar este anlisis, los mercados europeos se han desplomado ante el temor a una nueva recesin a ambos lados del Atlntico, dando lugar a un nuevo lunes negro, donde el Ibex sufri la tercera mayor cada del ao. Las Bolsas, han sufrido fuertes cadas por el miedo al nuevo escenario que se avecina de Gran Recesin. Los bancos se hundieron enla Bolsa, los bonos italianos recibieron un duro castigo por undcima jornada consecutiva, pero sobre todo la deuda de Grecia seala ya inequvocamente el camino de la suspensin de pagos. El bono griego a dos aos ha llegado a pagar en algunos momentos tipos de inters del 50%, sealando que la probabilidad de quiebra es exageradamente elevada: los mercados se cobran en intereses el capital que quiz ya no recuperen. Existe un doble desafo: la amenaza de recada en la economa global que va calando, especialmente en Europa y Estados Unidos; y la grave circunstancia de crisis fiscal europea cada vez ms patente, con dos boquetes abiertos en Grecia e Italia (y a su rebufo, Espaa) que contrastan con la proverbial inaccin de los lderes europeos, incapaces de hacer valer el acuerdo alcanzado en julio para rescatar a Atenas. Realmente, la incertidumbre es enorme.La Bolsaespaola ha sufrido importantes cadas, y en todos los parqus europeos ha ocurrido lo mismo, arrastrados por los bancos. Las primas de riesgo de los perifricos (el sobrecoste que pagan los pases que despiertan ms dudas) se fueron otra vez por las nubes. La prima de riesgo italiana escal hasta los 371 puntos, y la espaola hasta los 341 puntos. El miedo se ha llevado el dinero a otros sitios: los intereses de la deuda a 10 aos de Alemania y Estados Unidos (los bonos a los que acuden los inversores en tiempos de desasosiego) cayeron en ambos casos por debajo del 2% por primera vez. Se trata de un listn que para los analistas da muestras de la creciente probabilidad de recada en la recesin. El oro, el dlar y el franco suizo (valores refugio por antonomasia) volvieron a subir ante esa bsqueda de seguridad por parte de los inversores. EMPRESAS: A consecuencia de la crisis, los beneficios de las empresas han cado, y sin embargo no se han visto afectados los bolsillos de los encargados de dirigirlas.

De enero a junio de este ao las empresas del Ibex 35 ganaron 19.970 millones de euros. Esta cantidad supone una cada del 6,13% respecto a los beneficios obtenidos en el mismo periodo del ao anterior En este contexto, los consejeros y miembros de la alta direccin han visto incrementarse de forma notable sus honorarios. En el caso de los componentes de los consejos de administracin de los grupos del Ibex la retribucin agregada en el primer semestre de 2011 sum 120,6 millones de euros, cifra que equivale a un incremento del 13,7% sobre 2010. Por lo que se refiere a los directivos, estos se embolsaron 151,5 millones, un 14% ms. Archivado en : Crisis, economa, actualidad SITUACIN ECONMICA JUNIO 2011: la amenza griega. - | Lunes, 6 de junio de 2011 | 0 Comentarios | | Se saba que la salida a la Gran Recesin no iba a ser nada fcil, pero incluso para los ms pesimistas, no tan difcil. El rebrote de los problemas de la crisis griega, las dudas sobre el mercado de trabajo en Estados Unidos (la creacin de empleo neto no agrcola en mayo fue de 54.000 puestos frente a los previstos de 165.000 puestos),y los graves problemas del director del FMI, no han hecho sino avivar la incertidumbre. GLOBAL: El caso Dominique Strauss-Kahn puede provocar varios daos colaterales: El primero, sobre el rescate a la economa griega (y la de otros pases, llegado el caso). No en vano, el poltico francs ha sido uno de sus ms firmes defensores. El segundo, es sobre el propio Fondo Monetario Internacional. Strauss-Kahn haba logrado revitalizar la institucin y vencido su tradicional ortodoxia, apostando por nuevos caminos (hace poco habl a favor de los controles de capitales en los pases emergentes). El Fondo, fuertemente cuestionado en el pasado por haber estado aletargado en turbulencias anteriores, recuper su figura de gran rbitro internacional, poco despus de la llegada del francs a la direccin general a finales de 2007. Desde entonces, en varios momentos de vital importancia, el FMI ha desempeado un papel relevante en la salida a la crisis, impulsando la cooperacin internacional en los primeros momentos de la crisis financiera, limando asperezas entre las grandes potencias cuando estaban enfrentadas (entre los partidarios de los planes de estmulo y los defensores de la austeridad), defendiendo una mayor regulacin y diseando los rescates de pases afectados por los problemas de la deuda soberana, como Grecia o Portugal. La detencin de Strauss-Kahn tiene un impacto claro para el FMI y para su imagen, por mucho que la entidad haya anunciado que continua plenamente operativa. Ante los problemas, la ministra francesa de Economa, Christine Lagarde, ha dado el paso de postularse para dirigir el Fondo Monetario Internacional (FMI). Lagarde tiene un historial brillante y es la gran favorita al contar con el respaldo unnime de Europa y en general de los pases ricos, aunque su candidatura deber sortear algunos obstculos: la herencia francesa de Strauss-Kahn, el hecho de que ninguno de los tres ltimos directores europeos haya agotado su mandato y el denominado caso Tapie, un viejo y complicado litigio empresarial que an colea. Pero sobre todo deber lidiar con la firme oposicin de los pases emergentes a perpetuar la tradicin de que tenga que ser un europeo quien lidere el FMI. Los BRICS (siglas de Brasil, Rusia, India, China y Sudfrica) han dado un paso adelante: instando a abandonar la obsoleta convencin no escrita que requiere que el jefe del FMI proceda necesariamente de Europa. Esa tradicin resta legitimidad al Fondo, segn los cinco pases, que reclamaron un proceso de eleccin competitivo, realmente transparente y basado en los mritos de los candidatos y no en su nacionalidad. Incluso China ha lanzado seales contradictorias al suscribir el comunicado de los BRICS, pero dejando entrever sus simpatas por Lagarde, que ha jugado un papel clave en la presidencia francesa del G-20 ante la guerra de divisas, para tratar de contener las presiones estadounidenses contra el gigante asitico. ESTADOS UNIDOS: En un interesante artculo el nobel Paul Krugman se refiere al problema del paro, cita a Espaa dentro de Europa y a Estados Unidos con casi 14 millones de desempleados. Plantea que, frente a esta tragedia que debera ser la principal prioridad econmica, se ha impuesto el consenso a ambos lados del Atlntico de los que manejan los hilos, sobre que no se puede, ni se debe hacer nada respecto al empleo. Alude Krugman al informe de la OCDE sobre previsiones econmicas, como reflejo de las elites econmicas europeas, que seala que el margen de maniobra de las polticas macroeconmicas para abordar el problema del desempleo se ha agotado en su mayora, instando a los pases a centrarse en reformas a largo plazo. Estas polticas tienen poco impacto a corto plazo sobre la actual situacin grave de desempleo.

Segn Krugman, el ncleo de nuestro problema econmico lo constituye en realidad la deuda -principalmente la deuda hipotecaria- que las familias asumieron durante los aos de la burbuja de la ltima dcada. Ahora que la burbuja ha estallado, esa deuda est actuando como un lastre del que no consigue librarse la economa, impidiendo cualquier recuperacin real del empleo. Y una vez que uno cae en la cuenta de que el problema es la sobrecarga de deuda privada, se percata de que hay algunas cosas que se podran hacer al respecto. Postula Krugman que se de empleo a los parados en cosas tiles como reparar carreteras (lo cual, al aumentar los ingresos, tambin facilitara que las familias devolviesen lo que deben). De la misma forma, plantea un programa gubernamental de modificacin de hipotecas, para reducir las deudas de los propietarios de viviendas en apuros. Incluso llega a sealar como deseable que la inflacin volviese a subir hasta el 4%, lo que contribuira a reducir la carga real de la deuda. Afirma el nobel que si bien estas polticas seran poco ortodoxas, tambin lo son los problemas econmicos a los que nos enfrentamos. Y seala: quienes advierten sobre los riesgos de la accin deben explicar por qu estos riesgos deberan preocuparnos ms que la certeza de que seguiremos sufriendo masivamente si no hacemos nada. Krugman afirma ser consciente de los obstculos polticos que dificultan que realmente se ponga en prctica cualquiera de las polticas que podran funcionar. Pero esa no es razn para dejar de hablar del asunto. Por otro lado, la Fiscala del Estado de Nueva York ha vuelto a resucitar la investigacin contra los grandes bancos de Wall Street por las prcticas que siguieron durante la burbuja inmobiliaria en la titulizacin de deuda vinculada a hipotecas de baja calidad. Entre las entidades examinadas estn, de momento, los gigantes Goldman Sachs, Morgan Stanley y Bank of America. La nueva investigacin del fiscal general de Nueva York, Eric Schneiderman, se encuentra en una fase preliminar, de recopilacin de informacin y documentos. Su predecesor en la fiscala, el actual gobernador de Nueva York, Andrew Cuomo, ya inici un expediente similar tras la quiebra de Lehman Brothers. Ese caso no acab en ninguna accin concreta, pero su material podra ser muy til en la nueva investigacin. La intencin del fiscal es examinarlo todo, desde las prcticas que se siguieron en la concesin de hipotecas hasta el empaquetado y despiece de la deuda que se ofreci a los inversores en forma de titulizaciones y derivados. La investigacin de Schneiderman lleva abierta varias semanas, pero es pronto an para saber si desembocar en una accin por la va civil o criminal. Tampoco se descarta que otros bancos pudieran ser objeto de investigacin por el papel que tuvieron en la crisis hipotecaria. La titulizacin de deuda con alto riesgo de impago fue uno de los factores detrs del terremoto financiero que arrastr a la economa a la Gran Recesin. Dos aos y medio despus, la nica entidad sancionada por estas prcticas ha sido Goldman Sachs. El Congreso de Estados Unidos, en el examen que hizo de las causas de la crisis, culp a estas tres entidades de haber alimentado con sus prcticas el colapso del mercado de deuda. Pero en el mismo paquete, y sin exigir responsabilidades, meti a los reguladores, las agencias de calificacin y los propietarios que sabiendo que no podan pagar solicitaron crditos. En paralelo, sigue abierta la negociacin por el escndalo de los desahucios automticos. Jamie Dimon, presidente de JPMorgan Chase, una de las entidades que ms responsabilidad tuvo en la crisis, dijo que senta mucho los errores que han llevado a la calle a cientos de propietarios a los que se ha embargado sus viviendas. JAPN: El terremoto y el tsunami que sacudieron Japn el 11 de marzo han dado la puntilla a la dbil economa del pas, que ha entrado en recesin en el primer trimestre del ao tras caer un 3,7% en tasa anualizada, casi el doble de lo previsto por los analistas. El impacto de la catstrofe, agravada por el accidente de la central nuclear de Fukushima, paraliz el tejido productivo de Japn y ahond la atona del consumo de las familias, con lo que el volumen de la economa nipona ha retrocedido a los niveles que tena en 1991. Japn, que el ao pasado cedi el puesto de segunda economa mundial a China, ha visto como su PIB caa un 0,9% intertrimestral en los tres primeros meses del ao. Este retroceso se suma al recorte del 0,75% sufrido en el ltimo trimestre de 2010, con lo que se confirma la entrada en recesin del pas. El ministro de Economa, Kaoru Yosano, ha reconocido que se espera que la economa de Japn permanezca dbil por el momento, pero ha aadido que la demanda de bienes se est recuperando por los esfuerzos de reconstruccin y confa en que eso impulsar el crecimiento durante el segundo trimestre: La economa tiene la fuerza para recuperarse, ha declarado tras describir la contraccin como un fenmeno temporal. Esta previsin es compartida por los organismos internacionales como el FMI, que aunque ha rebajado sus proyecciones para este 2011 ha revisado al alza su cifra para 2012 por el efecto de las labores de

reconstruccin del pas. El Banco Central de Japn comparte esta visin sobre la evolucin de la economa japonesa a medio plazo. Algunos analistas apuntan que lo ms preocupante es la disminucin de consumo privado en un 0,6%, ya que la poblacin ha decidido apretarse el cinturn despus de la catstrofe natural que ha asolado Japn. El consumo, al igual que en otras naciones desarrolladas como EE UU, representa casi el 60% de la economa japonesa. El segundo pilar de la economa nipona es el comercio y el supervit comercial del pas, que ha cado un 34,3% en marzo frente al mismo mes hace un ao. A pesar de los datos, se espera que el Banco de Japn mantenga la poltica monetaria estable, aunque est listo para relajar su postura si los daos resultan mayores de lo esperado. UNIN EUROPEA: La deuda de Grecia no podr atenderse si no hay una reduccin significativa de sus intereses y del principal. Hace ya ms de un ao de que recibiera el rescate, y el Gobierno griego ha declarado su incapacidad para atender el servicio de la deuda correspondiente al prximo ao. La situacin de Grecia es peor que hace un ao y, a pesar de los ajustes en las finanzas pblicas, los mercados exigen un tipo de inters que duplica el de entonces. Las agencias de rating no han dejado de agravar la herida, degradando an ms la calidad crediticia de Grecia. Para ms inri, los resultados de las otras economas rescatadas, Irlanda y Portugal, estn manifestando la mala gestin que se est realizando de la crisis europea. La torpeza y el desencuentro entre las instituciones europeas han motivado que despus de un ao continen las tensiones en la regin del euro. El Banco Central Europeo ha propuesto que la Unin Monetaria se articule en torno a un ministerio de finanzas, o cualquier otra institucin. Lo importante es que todos los que sigan dispuestos a compartir moneda, tambin lo estn tambin a ceder bastante ms soberana. Otra leccin es la falta de responsabilidad de los polticos para llegar a acuerdos con el FMI y la UE en las condiciones de la nueva financiacin. Esas actuaciones estn contaminando igualmente al resto de las economas de la eurozona consideradas perifricas. La experiencia griega no es ni mucho menos similar a la espaola, pero los mercados siguen observando con inquietud a la economa espaola y, muy especialmente, la de sus finanzas pblicas, el impacto en las mismas del pobre crecimiento econmico y el elevado desempleo. La interinidad abierta tras las pasadas elecciones tampoco favorece la mejora de la percepcin de la solvencia espaola. Sobre todo si se hace de la fiabilidad de las cifras de dficit y deuda de las comunidades autnomas, puesta en entredicho con las auditorias emprendidas, un asunto de batalla electoral. En una reciente entrevista realizada a Paul De Grauwe (asesor de la Comisin Europea) este economista ha declarado que es peor la crisis poltica que la econmica, ya que Alemania parece empeada en ponerlo difcil, generando incertidumbre con declaraciones desafortunadas. La imposicin de Berlin de que paguen, los que el entrevistado llama pases pecadores, recortando los dficit drsticamente en plena recesin, es una bomba. Grecia tiene que cambiar, sus ciudadanos tienen que pagar impuestos, no pueden engaar a Europa, pero es peligroso rebasar algunos lmites. Seala De Grauwe respecto a la situacin espaola, que no se trata de una crisis de Espaa, sino de la eurozona. Espaa tiene su responsabilidad, pero a la vez es vctima de las decisiones de otros: antes y despus de la crisis. Si Europa no est dispuesta a ayudar a Espaa, dando seales claras, va a resultar difcil que la crisis deje de sobrevolar a Madrid. Por otro lado, Blgica ha comenzado a tener dificultades por su elevada deuda pblica. La inexistencia de un Gobierno oficial desde junio de 2010, le impide realizar las reformas precisas para su consolidacin fiscal. Los mercados ya le han pasado factura elevando su prima de riesgo al reducir su clasificacin crediticia y sembrando dudas sobre su capacidad para recortar el dficit fiscal por debajo del 3% para 2013. La Agencia Fitch ha rebajado su calificacin desde estable a negativa. En lnea con las medidas imperantes, se solicita al Ejecutivo belga que reduzca el dficit de algunas Administraciones pblicas, racionalice el gasto de la Seguridad Social, y a que recaude ms impuestos. Fitch, que de esta forma se ha sumado la rebaja de Standard & Poors en diciembre, insiste en que el problema no es el dficit, sino las escasas medidas adoptadas para reducir la deuda. La reaccin de los mercados, constituidos en crueles justicieros, no se ha hecho esperar: las subastas de deuda pblica belga han alcanzado los 127 puntos bsicos sobre el bono alemn, el inters ms alto en cuatro meses, cerca del rcord de 144 puntos alcanzado en enero pasado y lejos de la media de 90 puntos de los ltimos 12 meses.

Blgica deber pagar ms en cada subasta al mercado por las deudas que contraiga. Ello ha hecho cundir la preocupacin de algunos analistas que temen que el pago de estos elevados intereses ponga en riesgo precisamente a la solucin que parecen castigar los mercados: la reduccin del dficit fiscal a medio plazo. La economa belga tiene una deuda pblica equivalente al 96,8% del PIB, la tercera ms elevada de la eurozona despus de Grecia e Italia. Los datos de la OCDE indican que el dficit cerr en el 6% del PIB en 2009 y el 4,2% en 2010. Este mismo ao el Ejecutivo espera reducir esos nmeros rojos al 3,6%, aunque los analistas creen que esta cifra estar por encima de las previsiones oficiales. En cualquier caso, las dudas se ciernen sobre el prximo ao, cuando el Ejecutivo provisional belga espera bajar del 3%, algo que, segn los ltimos datos, parece poco probable. Blgica no es Grecia ni Portugal, pero se encuadra junto a Italia en un grupo de pases de riesgo moderado a los que se les pide reformas urgentes para no terminar a largo plazo en la necesidad de un rescate de la UE. El principal problema sigue siendo la clase poltica, que tiene serias dificultades para acordar un Gobierno definitivo antes de presentar los presupuestos del prximo ao. De momento, el pas lleva 11 meses con un Ejecutivo provisional, con la inaccin que eso significa, y nada parece indicar que se encuentre una solucin rpida al conflicto a pesar de las demandas de los mercados y de su monarca. Los datos de la economa belga del primer trimestre indican que el PIB ha crecido un 3% interanual, aunque es probable que el ao se cierre en torno al 2% y que para el prximo curso se crezca hasta el 2,4%. Por ahora, solo tiran de la economa el comercio exterior -que el ao pasado ha tenido un crecimiento de dos dgitos-, mientras que el consumo privado est estancado en un 1,6% de crecimiento anual. Esto ltimo principalmente porque las cifras de paro no remontan, con un 8,3% en 2010 y una previsin del 7,6% para este ao. ESPAA: Segn el profesor de Harvard Niall Ferguson, Berln y las instituciones europeas han impuesto a los pases ms endeudados severas curas de austeridad para reducir sus dficits y obtener ayudas que no acaban de funcionar. Esa dolorosa frmula agrava la tensin social, pero sobre todo dificulta la salida de la crisis econmica y siembra sospechas sobre el pago de las deudas. Atrapada en ese laberinto, declara este profesor que la Unin Europea se ha convertido en una trituradora poltica: el fracaso de los rescates y la oleada de austeridad han transformado a la UE en una mquina de matar Gobiernos. La debilidad econmica y la actual incapacidad poltica para resolver los problemas, puede ser slo el principio si el contagio de las tres rescatadas alcanza a Italia, Blgica y Espaa. Los tres pases tienen problemas fiscales, pero han conseguido distanciarse del furgn de cola europeo. Italia y Blgica comparten dificultades: Blgica carece de Gobierno desde hace meses y en Italia, las perspectivas de bajo crecimiento y el escaso compromiso poltico para acometer reformas explican el castigo de las agencias de calificacin. Pero el caso de Espaa es distinto: segn los analistas de Standard & Poors cumple por sistema sus objetivos de recorte del dficit y tiene ms margen de maniobra que economas como la italiana, y sin embargo est ms cerca de Grecia, Irlanda y Portugal que Blgica e Italia. El efecto contagio explica el repunte de la prima de riesgo espaola. Pero no solo hay razones externas: los mercados temen que emerjan dficits ocultos en las autonomas, pero sobre todo estiman que el margen de maniobra de Zapatero se ha reducido tras las elecciones. Segn algunos analistas, los mercados creen que vienen unos meses en los que se va a congelar el impulso reformista, y desconocen los planes del PP y de Mariano Rajoy, que no ha dado un solo mensaje claro en materia de poltica econmica. Consecuencia de todo ello, es que la prima de riesgo ha llegado a los 250 puntos bsicos. Es decir, Espaa paga por su deuda 2,5 puntos ms en intereses que Alemania, el pas ms seguro. Y es que la correccin de los desequilibrios pblicos depende en buena medida de las comunidades autnomas. Y, a juzgar por los datos del primer trimestre, las metas regionales no estn en absoluto garantizadas. Ms de la mitad de estas Administraciones -nueve de 17- registraron hasta marzo un dficit superior a lo esperado, con un resultado conjunto del 0,46% del PIB. La cifra duplica el desequilibrio alcanzado en el primer trimestre de 2010, segn se desprende de los datos divulgados por el Ministerio de Economa. En solo tres meses, las autonomas han consumido casi la mitad del dficit que tienen adjudicado para todo el ao, un 1,3%. La vicepresidenta y ministra de Economa, Elena Salgado, argument que los desequilibrios obedecen a una evolucin del gasto superior a la que debera producirse en el ao 2011, que desliz la vinculacin de ese escenario con la cita electoral del 22 de mayo y confi en que los gastos se moderen a partir de ahora. Los mercados observan de cerca el dficit autonmico para calibrar si Espaa cumple sus objetivos. Despus de un 2010 en el que la Administracin central compens unos nmeros rojos autonmicos mayores de lo presupuestado, los analistas son conscientes de que las comunidades tienen la llave del dficit este ao. De hecho, la Administracin central redujo a la mitad los nmeros rojos en los cuatro primeros

meses del ao, una evolucin esperanzadora que qued algo empaada por el dato autonmico. El dficit estatal sum 2.450 millones de euros, un 0,22% del PIB. Las comunidades gestionan gastos difciles de moderar, como la educacin o la sanidad, y adems poseen un margen de maniobra limitado en la recaudacin fiscal. A esos dos elementos se les suma la menor capacidad de reaccin que han demostrado para reconducir sus cuentas. El resultado es que los ingresos han cado un 2,2% respecto al primer trimestre de 2010 y los gastos an han crecido un 5,4%. Dentro de este diagnstico conjunto, hay situaciones muy dispares. Algunos territorios como Baleares, Castilla-La Mancha, Murcia y Pas Vasco han agotado ya casi todo el margen del ao. Otros (Aragn, Galicia y La Rioja) incluso registran supervit. En general, las cifras conocidas ahora resultan poco indicativas del cierre del ejercicio. Como ejemplo, baste citar que Madrid, una de las ms cumplidoras, sobrepasa lo esperado, mientras Catalua, cuyo dficit previsto duplica el autorizado, est casi en equilibrio. Frente a los desequilibrios del Estado y Comunidades Autnomas, la Seguridad Social registra un supervit equivalente al 0,6% del PIB hasta abril. No obstante, la cifra empeora la obtenida en el mismo periodo de 2010 porque el gasto en pensiones sube a un ritmo muy superior al de las cotizaciones. Respecto al mercado de trabajo, el paro registrado (aquellos que acuden a inscribirse como desempleados en las oficinas pblicas de empleo) disminuy en mayo en 79.700 personas. Nos encontramos en los meses ms favorables del ao por motivos estacionales. Hace un ao por estas fechas tambin se produjo una reduccin similar, 76.200 personas. La tendencia muestra, solamente, que el ritmo de aumento del desempleo se est ralentizando. Las afiliaciones a la Seguridad Social aumentaron en mayo en 117.900 personas, pero en cifras desestacionalizadas disminuyeron en unas 14.000. Tambin en estos datos se observa que el ritmo de cada se va moderando. Si trabajamos con medias trimestrales (ms slidas que los datos mensuales) podemos observar que la media de abril y mayo da una tasa anualizada de -0,7% respecto a la media del primer trimestre del ao, periodo en que la afiliacin se redujo un 1,1% respecto al trimestre anterior. Las variaciones de estas tasas a lo largo de 2010 fueron mucho menores, lo que significa que las condiciones del mercado laboral y, por consiguiente, del conjunto de la economa podran estar mejorando a un ritmo algo ms rpido que en los trimestres anteriores. La moderacin en el ritmo de cada de los afiliados se produce a pesar de que en el sector de la construccin se acelera la destruccin de empleo. Esto viene observndose desde el segundo trimestre del pasado ao y est directamente relacionado con el ajuste fiscal, que afecta duramente a la inversin pblica. En cambio, en la industria y los servicios las cosas van a mejor. En el primer caso todava sigue el ajuste del empleo, pero a menor ritmo, y en el segundo ya se est creando empleo neto desde hace un ao y se ha acelerado en abril y mayo, notndose la notable recuperacin del turismo exterior. Ahora bien, se ha producido una cada de los contratos indefinidos del 8% y un aumento de los temporales del 17%. Parece claro que la reforma laboral no ha servido para hacer crecer a la contratacin indefinida. En un informe publicado por la OCDE sobre las perspectivas econmicas de los pases industrializados, se oscurece el horizonte de la economa espaola, ya que se apunta la idea de que la recuperacin ser insuficiente para absorber el enorme volumen de desempleo (4,9 millones de parados, un 21,3% de la poblacin activa) generado en esta crisis econmica. La debilidad de la recuperacin espaola se manifiesta tambin en los pronsticos de los prximos dos aos: la OCDE mantiene que el PIB espaol no aumentar ms que el 0,9% (el Gobierno vaticina un 1,3%) este ao; pero para 2012 fija su previsin de crecimiento en el 1,6%, dos dcimas menos que lo que anticipaba en su informe de noviembre. En esto coincide con el Fondo Monetario Internacional, que no ve crecimientos superiores al 2% hasta 2017, un avance que el Ejecutivo confa en lograr ya el prximo ao. La realidad, es que la nica posibilidad que tienen las empresas espaolas de garantizar su supervivencia es intentar vender fuera. Siempre ha ocurrido en las fases recesivas esa obligada salida al exterior: las empresas tratan de hacer de la necesidad virtud. El aumento de las exportaciones de bienes y servicios es un reflejo circunstancial de esa imperiosa exigencia de supervivencia. Se trata de una de las razones de la rpida reduccin del dficit exterior de la economa espaola, desde niveles cercanos al 10% del PIB en las vsperas de la crisis global. La otra razn explicativa de la cada del dficit por cuenta corriente hasta niveles inferiores al 4% del PIB, es el desplome de las importaciones, como consecuencia de la debilidad econmica. Si la cada de las compras al exterior no ha sido mayor es debido a la inelasticidad de las importaciones energticas, dada la todava marcada dependencia energtica espaola y la correspondiente ineficiencia en su utilizacin: la espaola sigue siendo una de las economas avanzadas que ms energa consume por unidad de producto.

Sera un error considerar que tras ese dinamismo exportador se ampara un reforzamiento de la competitividad internacional de la economa espaola. Esta no se ha erosionado mucho, a tenor del mantenimiento de la cuota en las exportaciones mundiales, pero es cierto que esas exportaciones de bienes y servicios (el turismo de forma destacada), son muy sensibles a las variaciones de precios y, en el caso del turismo, al desplazamiento de la demanda desde destinos competitivos, los que hoy sufren tensiones geopolticas. La calidad de la oferta de bienes y servicios de la economa espaola apenas ha variado en estos aos de crisis, a pesar de la diversificacin sectorial conseguida desde 2009. La frontera de la innovacin, de las exportaciones de bienes de elevado valor aadido, sigue distante, salvo tan honrosas como escasas excepciones. En todo caso, es fundamental intensificar el tirn de las exportaciones. Ello hace an especialmente ms grave la irresponsable imputacin alemana a los pepinos espaoles de la terrible bacteria E.coli, que ha causado tanto dao a las exportaciones de frutas y verduras espaolas. En otro orden, Moodys ha criticado la estrategia de las cajas: separar en banco malo (se concentran en el los activos inmobiliarios) y banco bueno (integra el negocio bancario). La agencia explica la estructura del Banco Financiero y de Ahorro (banco malo) de Caja Madrid y Bancaja, que ser la matriz de Bankia (el banco bueno), que cotizar. Para Moodys, el pago a los acreedores del banco malo depender en gran medida de los dividendos del banco bueno. Esta situacin da lugar a la subordinacin estructural incluso a la inversa. La agencia concluye que se perjudica a los acreedores del banco malo. El Fondo de Reestructuracin Ordenada Bancaria (FROB), as como todas las emisiones de deuda garantizadas por el Estado, estarn en el banco malo. Moodys cree que habra que aislar mejor al banco malo para que no perjudique al otro. MERCADOS: La Bolsa espaola est ms cerca de entrar en prdidas anuales. El Ibex 35 ha acumulado una cada del 1,25%, y ya solo gana un 3,72% desde enero. El ndice va perdiendo soportes. La prdida de los 10.300 no invita a la alegra. El panorama que se dibuja no es fcil. El mes de junio se presenta decisivo para el devenir de los mercados a medio plazo. El Consejo Europeo del 24 de junio es la gran referencia en la que, adems del rescate griego, deber detallarse la ampliacin del actual fondo de rescate, incluidas las clusulas de la participacin del sector privado en los rescates. Adems, se conocern las pruebas de esfuerzo de los bancos europeos, y se pondr final al segundo programa de inyeccin monetaria de la Reserva Federal estadounidense (Quantitative Easing). Por lo que respecta al mercado de la vivienda, el director general del servicio de estudios del Banco de Espaa Jos Luis Malo de Molina, ha asegurado que aunque los precios de la vivienda han cado un 20% desde el primer trimestre de 2008, an queda recorrido a la baja, hasta completar un descenso del 30% para finales de 2012, ya que el ajuste de precios de la vivienda an no se ha completado. Finalmente, segn datos de las asociaciones de fabricantes (Anfac) y de vendedores (Ganvam), las matriculaciones de automviles alcanzaron 78.870 unidades durante el pasado mes de mayo, lo que supone un descenso del 23,3% en comparacin con el mismo mes de 2010. De esta forma, el mercado automovilstico espaol encadena once meses consecutivos de retrocesos, desde que expirara el Plan 2000E de ayudas a la compra a mediados de 2010, y se retrotrae hasta niveles del ao 1993. EMPRESAS: El presidente de Telefnica, Csar Alierta, recibi el ao pasado 6,6 millones en efectivo y acciones por valor de unos dos millones de euros adicionales. Percibi dietas de 300.000 euros por la presidencia de la compaa y de 100.000 euros ms por ser miembro de la comisin ejecutiva. Por sus tareas como directivo tuvo una retribucin fija de 2,23 millones, en lnea con la de los presidentes de otras grandes empresas no financieras espaolas. El de Iberdrola, Ignacio Snchez Galn, recibi 2,31 millones de sueldo fijo, y el de Repsol, Antonio Brufau, 2,25 millones, por ejemplo. El resto de la retribucin es variable y est ligada a la marcha de la compaa. En 2010, Telefnica obtuvo el rcord de beneficios en la historia empresarial espaola con un aumento del 30,8%, hasta 10.167 millones. Por su gestin, Alierta recibi una retribucin variable de 4,01 millones. El presidente de Telefnica tambin recibi durante 2010, 116.239 acciones de la compaa, valoradas en dos millones de euros. Esas acciones derivan del plan aprobado en 2006 por la junta de accionistas que pretende retener a directivos clave y ligar su retribucin a la rentabilidad que obtienen los accionistas. El programa se aplica a unos 1.500 directivos del grupo en todo el mundo.

Estos hechos aaden, si cabe ms polmica, al recordar el plan para recortar la plantilla de Telefnica de Espaa en unas 6.000 personas. Archivado en : Crisis, economa, actualidad Sin categora MANIFIESTO ECONOMISTAS ATERRADOS - | Martes, 17 de mayo de 2011 | 3 Comentarios | debate, participacin | En septiembre de 2010, se public en la AFEP (Association Francaise DEconomie politique), el Manifiesto de economistas aterrados que est siendo apoyado por multitud de economistas y otros profesionales (profesores universitarios y de otros mbitos). El Manifiesto consiste en la denuncia de 10 falsas evidencias, cuyos efectos pueden ser devastadores. En el propio manifiesto se proponen posibles alternativas para su solucin y debate social. Sealan sus autores en el prembulo, que la actual crisis es mucho ms que una crisis econmica. Es tambin una crisis social que se destaca sobre el fondo de las crisis ecolgica y geopoltica, y que sin duda, viene a confirmar una ruptura histrica. Se persigue con el Manifiesto que la ciencia econmica clarifique la pluralidad de la opciones posibles, proponiendo un gran debate, de forma que sea la ciudadana directamente afectada la que decida. En definitiva, que no sean los polticos y los grupos de poder acompaados de sus voceros mediticos, los que impongan las, aparentemente, nicas soluciones. La economa desde hace algunos aos se ha olvidado de su finalidad fundamental (la satisfaccin de las necesidades humanas). Las polticas econmicas actuales se formulan con total sumisin a las exigencias de los mercados financieros. Nos encontramos inmersos en el llamado capitalismo financiero Los economistas debemos asumir nuestras responsabilidades frente a la sociedad, tratando de explicar a los ciudadanos que est ocurriendo, cules son sus posibles consecuencias y qu futuro se nos puede plantear. Todo ello, contra aquellos pretendidamente expertos que slo actan para justificar las soluciones inevitables, que ni son inevitables y, lo que es peor, puede que tampoco sean soluciones, sino todo lo contrario. La opinin y la participacin social deben redirigir a los polticos hacia las necesidades reales de las personas a las que representan. El manifiesto contiene 10 falsas evidencias, proponiendo a debate posibles soluciones a cada una de ellas. Aunque recomiendo su lectura en un pequeo libro que se ha publicado en espaol, tambin se puede acceder directamente al mismo en las siguientes direcciones: http://www.assoeconomiepolitique.org/?article140&lang=fr http://economistes-aterres.blogspot.com/2010/09/manifeste-des-economistes-aterres.html A modo de resumen, se exponen los siguientes hechos: Desde hace treinta aos, con la plena libertad de circulacin de capitales, se ha construido un mercado financiero mundial, como nico mecanismo eficiente de asignacin del capital. Se pensaba, que de esta forma, se alcanzara una situacin ms estable que en el pasado. Pues bien, los precios alcanzados en ese mercado han sido completamente desestabilizadores, excesivos e irracionales, como demuestran las burbujas financieras que, una tras otra, han tenido lugar. Las alzas de los precios atraen a nuevos compradores, incrementando an ms los precios. La promesa de mayores bonus futuros para los gestores ha reforzado los empujes alcistas, hasta que cualquier incidente imprevisible ha provocado el reventn de las sucesivas burbujas que hemos padecido. Algunos ya han realizado sus plusvalas, a costa de los que sufren las prdidas y de la sociedad en general que ha de soportar los desequilibrios y problemas econmicos desencadenados. El mercado, por tanto, no ha sido eficiente en su objetivo fundamental: la fijacin de los precios. Otro importante problema es que frente al problema del agente -no coincidencia de los objetivos de los administradores con la propiedad-, se trat de conseguir que fuesen convergentes fijando a los gestores unas exigencias crecientes de rentabilidades sobre la inversin. El contrapeso, como presin, para la consecucin de los objetivos por los agentes o gestores, es que los capitales no satisfechos, en cualquier momento, pueden marcharse a otra parte (deslocalizacin). La situacin resultante es evidente: la soberana poltica y los asalariados se encuentran en franca situacin de debilidad. Por otro lado, la exigencia de mayores (crecientes) beneficios inhibe a la inversin: cada vez resultar ms difcil encontrar proyectos competitivos para satisfacerla. Como consecuencia, se impone una presin constante a la baja de los salarios y del poder adquisitivo, lo que contrae a la demanda. Este frenazo a la inversin y al consumo puede conducir a un paro endmico.

Por tanto, se puede inferir que el funcionamiento actual de los mercados financieros, no favorece el crecimiento econmico. La anterior situacin, se ha contrarrestado a travs del endeudamiento de los particulares y por las burbujas financieras que han creado el espejismo de una riqueza ficticia, al permitir un crecimiento del consumo sin salarios que, inevitablemente, ha de reventar previamente al ineludible ajuste. En otro punto de manifiesto, se reflexiona respecto al modo de valoracin de un titulo financiero: la estimacin del flujo futuro de rendimientos que va a generar. Este mtodo precisa de una evaluacin financiera que, desafortunadamente, no es neutral: afecta al objeto medido, compromete y construye el futuro que imagina. Las Agencias de Calificacin contribuyen, en gran medida, a determinar los tipos de inters en los mercados de renta fija, por lo que si rebajan su calificacin desencadenan subidas del tipo de inters exigido para adquirir los ttulos de Deuda Pblica del Estado al que se le ha bajado la nota, aumentando o propiciando el riesgo de quiebra que haban anunciado: sus expectativas dan lugar a la materializacin del hecho. La explosin reciente de la Deuda Pblica en Europa y en el mundo, se debe a los planes de salvamento de las instituciones europeas y, sobre todo, a la Gran Recesin provocada por la crisis bancaria y financiera que comenz en 2008. Sin embargo, desde los aos noventa ha sido, comparativamente, mucho ms importante la cada de los ingresos pblicos como consecuencia de la debilidad del crecimiento en ese periodo y, sobre todo, de la contrarrevolucin fiscal que la mayor parte de los Gobiernos han emprendido desde hace veinticinco aos. Los Estados europeos no slo no han armonizado su fiscalidad, sino que se han entregado a la competencia fiscal, bajando los impuestos sobre sociedades, sobre las rentas elevadas y sobre el patrimonio. Proporcionalmente, esa es la causa ms fuerte del crecimiento de la Deuda Pblica, y no el crecimiento del gasto. En otra falsa evidencia, se reflexiona sobre el crecimiento de los gastos pblicos: la tasa de crecimiento del PIB no es independiente de los mismos: a corto plazo, los gastos pblicos amortiguan la amplitud de las recesiones (estabilizadores automticos); y a largo plazo, las inversiones y gastos pblicos (educacin, sanidad, investigacin, infraestructuras,..) estimulan el crecimiento. Si la reduccin de los dficits compromete o recorta a la actividad econmica, la deuda pblica crecer an ms en el futuro. Los partidarios de duros ajustes estructurales europeos, olvidan que sus principales clientes son los dems pases europeos, por lo que la reduccin masiva de los gastos pblicos en el conjunto de la Unin Europea, podra agravar la recesin, y motivar un nuevo incremento de la Deuda Pblica. Igualmente, se analiza la creencia de que bajar los impuestos estimula el crecimiento. Quiz sea cierto si se reducen a los que viven de un salario, pero no si se bajan a las clases ms adineradas. En este caso, no van a incrementar su consumo, sino su ahorro. Afirman, que ello ha dado lugar a la siguiente injusticia: La competencia por bajar los impuestos a los ms ricos, motiva que su ahorro incrementado se dirija a la compra de los ttulos de Deuda Pblica que ha crecido por la disminucin de los ingresos pblicos. Con lo que se ha creado un mecanismo de redistribucin inverso: de las clases populares hacia las clases acomodadas, a travs de la deuda pblica, cuyos intereses se remuneran mediante impuestos obtenidos de todos los contribuyentes. Tambin se apunta a la prohibicin, vigente desde Maastricht, respecto a la suscripcin directa por el BCE de emisiones de Deuda Pblica de los Estados miembros, que han de recurrir a los mercados financieros. Es cierto, que a consecuencia de la Gran Recesin, los Bancos Centrales (entre ellos el BCE) han adquirido obligaciones a los Estados a un tipo de inters de mercado. Sin embargo, los pases del sur (los perifricos, entre ellos Espaa) han sido vctimas de ataques especulativos. Si la crisis de la deuda se agrava, esos pases pueden llegar a una situacin insostenible a consecuencia del incremento en los tipos de inters que les exige el mercado, lo que unido a la cada del producto y renta que los planes de ajuste le imponen, dar lugar, de nuevo, a mayores subidas en las primas de riesgo exigidas. Se trata de un crculo vicioso. Se critica en el manifiesto el enorme deterioro del modelo social de la Unin Europea, fruto del compromiso social posterior a la segunda guerra mundial (proteccin social y servicios pblicos). Frente a la mundializacin, Europa no ha asumido especificidad. Afirman, que la organizacin de la poltica econmica (independencia del Banco Central Europeo y el Pacto de Estabilidad) est marcada por la desconfianza hacia los Gobiernos democrticamente elegidos, que ven cortada su autonoma en estos mbitos.

En contraste, no se ha puesto en marcha poltica alguna en materia de crecimiento o de empleo. No se tienen en cuenta las asimetras en la situacin de cada uno de los pases. En definitiva, los objetivos de finanzas pblicas establecidos, no tienen en cuenta las situaciones econmicas nacionales individuales. Concluyen que la Europa social se ha quedado en papel mojado: slo la Europa de la competencia y de las finanzas se ha consolidado realmente. Por ltimo, se cuestiona el modelo de construccin de la eurozona. La imposicin de polticas macroeconmicas semejantes a economas con situacin distinta, ha provocado disparidades en el crecimiento. La rigidez monetaria, reforzada por el euro, ha permitido que todo el peso de los ajustes recaiga sobre el trabajo, promoviendo la flexibilidad y austeridad salarial, que se refleja en la prdida de participacin de las rentas del trabajo en la distribucin del producto o renta nacional. Alemania ha sabido liberarse de importantes excedentes comerciales en detrimento de sus vecinos y, sobre todo de sus propios trabajadores, al imponer un descenso del coste del trabajo y de las prestaciones sociales. Ha agrandado sus ventajas comerciales frente al resto de socios en la Unin Europea que, al partir de niveles salariales menos elevados, no han podido tratar a sus trabajadores con tanta dureza. Previamente a la crisis, las finanzas pblicas europeas estaban en mejor situacin: el dficit pblico del conjunto de la eurozona era del 0,6% del PIB en 2007, frente a cerca del 3% en Estados Unidos o Japn. Sin embargo, la zona del euro sufra importantes desequilibrios: los pases del norte (Alemania, Austria, Holanda, pases escandinavos) limitaban sus salarios y demandas internas, mientras que los perifricos (Espaa, Grecia, Irlanda) experimentaban un crecimiento vigoroso motivado por las dbiles tasas de inters y acumulando, al mismo tiempo, grandes dficits exteriores. La crisis financiera iniciada en Estados Unidos dio lugar, en ese pas, a una autntica poltica de relanzamiento presupuestario y monetario, al tiempo que iniciaba un movimiento de regulacin financiera. En Europa, por el contrario, no se ha sabido impulsar una poltica coordinada de recuperacin, lo que ha supuesto una prdida del producto relativamente ms fuerte en Unin Europea. En contraste, la Comisin europea exige a los Estados miembros su compromiso de que, con independencia de su real situacin econmica, siten sus dficits pblicos por debajo del listn del 3%. A la vez, las diversas instancias europeas continan reclamando mayores restricciones en los salarios, y modificaciones en los sistemas pblicos de jubilacin y sanidad, con el evidente riesgo de hundir al continente en la depresin, y aumentar las tensiones entre los pases. La usencia de una efectiva coordinacin europea, y de un autntico presupuesto europeo que contemple la solidaridad que inspir en sus inicios a las entonces Comunidades, estn incitando a los operadores financieros a volverle la espalda al euro, e incluso a especular abiertamente contra l. Archivado en : Crisis, economa, actualidad SITUACIN ECONMICA A MAYO 2011: la gravedad del paro. - | Martes, 17 de mayo de 2011 | 0 Comentarios | gravedad, paro | Estados Unidos, la economa ms grande del mundo, tambin est con el agua al cuello. Ya van dos ocasiones, en las que el FMI le ha pedido que reduzca su dficit, que mantenga su deuda pblica, y que luche para evitar el desorden existente en los mercados financieros mundiales. La deuda de los pases desarrollados est en el nivel ms elevado de toda su historia: el endeudamiento pblico en los pases ricos superar el 100% del PIB de este ao por primera vez desde la II Guerra Mundial. Los mercados, ese ente abstracto pero que tiene nombre y apellidos, en base a una supuesta eficiencia, han amedrantado a algunos pases europeos. Sin embargo, por ahora, no disparan contra los principales culpables de la gravedad de la situacin que sufrimosentre ellos Estados Unidos y Japn. Indigna contemplar que a los responsables de la crisis financiera, no slo no se les ha exigido responsabilidades, sino que proseguimos con los mismos hbitos y hechos que desencadenaron la crisis que la inmensa mayora de la sociedad est soportando. ECONOMA GLOBAL: La deuda pblica federal estadounidense superar el 110% del PIB; pero los problemas no son exclusivos de ese pas, la deuda japonesa alcanzar el 250%, y en Europa rebasar el 100% en Italia, Irlanda, Grecia y Portugal. Segn el FMI, aunque los dficits pblicos estn mejorando en 2011 (con la excepcin de EE UU y Japn) no cabe descartar los riesgos de nuevas perturbaciones del sistema financiero, subidas de los intereses de la deuda o incumplimientos en los planes de ajuste. Las economa desarrolladas estn aquejadas de ese fuerte endeudamiento como consecuencia de los planes de estmulo fiscal que evitaron que cayramos en una Gran Depresin como la del 29; y tambin como consecuencia de las inmensas ayudas que se han dado a la banca: solo en 2010 se inyectaron 820.000

millones de euros en los bancos, con Irlanda (casi el 30% del PIB) a la cabeza seguida de Alemania (10,7%), Reino Unido y Holanda (6%), Grecia (5%), Blgica (4%), Estados Unidos (3,4%) y Espaa (2%). Ahora bien, el informe del FMI nada dice, por cierto, de detener esas ayudas, lo que fuertemente contrasta con las polticas de austeridad y ajuste que se nos imponen. Los bancos son diferentes, tanto si estn en Londres, Nueva York, o en Pernambuco ESTADOS UNIDOS: Es la primera vez en 97 aos de historia de la Reserva Federal estadounidense, que el organismo que preside Bernanke ha dado una rueda de prensa para explicar sus decisiones: el objetivo es conseguir una mayor transparencia. Bernanke se mostr pesimista respecto a la evolucin del PIB, pero seal que tena una mejor expectativa respecto al desempleo, ya que estima que la tasa de paro se situar entre el 8,4% y el 8,7% en 2011. La previsin anterior oscilaba entre el 8,8% y un 9%. Sin embargo respecto al PIB rebaj sus previsiones para este ao: la economa crecer entre un 3,1% y un 3,3%, frente al 3,9% que estimaba en enero. Todo ello, ha llevado a dejar los tipos de inters oficiales entre el 0% y el 0,25% (nivel que mantiene desde el ao 2008). Afirm que los tipos seguirn excepcionalmente bajos durante un periodo prolongado. Probablemente sern necesarias un par de reuniones de la Fed antes de que haya accin, dando as una seal de que el plan de recompra de bonos (emitiendo dinero a cambio) continuar hasta finales de junio. La economa crece con moderacin y confa en una mejora gradual del empleo, mientras que la inflacin seguir estable. Indic Bernanke que la inflacin sigue relativamente baja si se excluyen del ndice los elementos ms voltiles: el incremento en el precio de la energa y de otras materias primas empujaron al alza la inflacin en los ltimos meses, admiti, pero se confa en que los efectos de este repunte sean transitorios. En contraste con el Banco Central Europeo, a Bernanke le preocupa ms el paro. La coyuntura actual, admiti, sigue incierta. A los problemas derivados de la crisis de la deuda soberana en Europa, la tensin en el Magreb y la espiral en el precio del petrleo, hay que aadir la amenaza de de la agencia Standard & Poor s de rebajar la calificacin a Estados Unidos (actualmente la mxima AAA) respecto a su Deuda Pblica. El desempleo persistentemente alto (40 millones de parados) dependientes de las ayudas pblicas para poder comprar alimentos; la vivienda que continua deprimida; y la cada de los salarios, estn pesando ms que el ligero repunte habido en los precios. En definitiva, esta posicin amplifica las diferencias de la poltica monetaria entre el BCE y la Fed, lo que en gran parte, est llevando a una mayor apreciacin de euro (depreciacin del dlar). Seal Bernanke que la mejor manera de mantener un dlar fuerte, es teniendo unos fundamentos econmicos slidos, incluida una tasa de inflacin estable y una recuperacin econmica slida. El tipo de cambio ha llegado a alcanzar los 1,48 dlares por euro. Por otro lado, el economista jefe del FMI, Olivier Blanchard, seal en el informe de Perspectivas Econmicas Mundiales de la institucin, que se mantienen muchos riesgos potenciales que podran causar graves daos: la crisis fiscal europea ya los ha provocado, pero en su opinin el mayor riesgo procede de Estados Unidos. La economa norteamericana tiene una necesidad particularmente urgente de atajar sus problemas fiscales para disipar el riesgo de fuertes fluctuaciones en el mercado de bonos. En concreto, puede causar abruptos incrementos en los tipos de inters en la deuda pblica y desestabilizar los mercados de deuda globales. Por ello el FMI ha exigido a Estados Unidos que adopte urgentemente una serie de medidas: una reforma de la tributacin (eufemismo que esconde en realidad una subida de impuestos) y una reforma de la Seguridad Social (importantes recortes). En la crisis de deuda europea, dos pases se han beneficiado de los problemas de los perifricos: Alemania y Estados Unidos, cuyos bonos han pagado tipos de inters muy bajos por la fuerte demanda habida entre los inversores a los bonos de esos dos pases que disfrutan, por el momento, de un menor riesgo. Para el FMI los peligros que acechan a la recuperacin son: La divergencia existente: la economa global crecer en torno al 4,5% este ao y el siguiente, pero a ritmos de velocidad muy diferentes. Las economas desarrolladas crecern un 2,5%, frente al 6,5% de los emergentes. En las economas ms desarrolladas los miedos se concentran en el mantenimiento de un bajo crecimiento, combinado con el hecho de que los bancos sigan si recuperarse (consiguientemente se mantenga en el mismo nivel el anmico crdito). En las economas en desarrollo, por el contrario, el peligro es el recalentamiento y la formacin de burbujas, junto a la inflacin por los elevados niveles en el precio de petrleo y de las materias primas. La inflacin: el FMI ha cuestionado la ltima subida de tipos del Banco Central Europeo (BCE), ya que ha sealado que la inflacin va a mantenerse baja e incluso a caer en los pases desarrollados. La inflacin

apenas se va a notar porque el peso del petrleo en esas economas ha cado, hay exceso de capacidad y la indexacin salarial es menor que en otras pocas. En los emergentes la historia es diferente: la menor credibilidad de los bancos centrales y el mayor peso de los alimentos y las materias primas en la cesta de la compra hace a esos pases ms vulnerables. Aun as, segn Blanchard, la inflacin no va a descarrilar la recuperacin. Finalmente, una importante circunstancia: a pesar de las medidas extraordinarias, la barra libre de liquidez y todas las inmensas ayudas pblicas, la banca sigue sin estar fuerte y en esas condiciones la solidez del sistema monetario, pese a que ha mejorado, sigue frgil. CHINA: El ndice de precios al consumo creci un 5,4% en marzo en tasa interanual, acelerado por la subida del precio -11,7%- en los alimentos y la efervescencia inmobiliaria. Es el aumento de inflacin ms elevado desde julio de 2008. Durante el mes de febrero los precios ya haban subido un 4,9%. Una cifra superior al objetivo del 4% de las autoridades chinas para finales de este ao. Respecto al PIB, segn la Oficina de Estadsticas del pas, creci un 9,7% en el primer trimestre de este ao. Durante todo el ao 2010, el PIB aument un 10,3%. El objetivo para ese ao era el 8%. Una vez ms, la prioridad es la lucha contra la inflacin, por el temor a nuevas protestas sociales (uno de los desencadenantes de las movilizaciones a favor de la democracia en la Plaza de Tiananmen en 1989 que acab con miles de muertos por la intervencin de ejercito). En una economa dnde los salarios son tan bajos es un asunto peligroso, ya que las familias han de dedicar ms de la mitad de sus ingresos a la compra de los alimentos bsicos. El primer ministro de China, Wen Jiabao, ha solicitado mayores esfuerzos para controlar la inflacin manteniendo a la fuerte actividad econmica: tenemos que gestionar con habilidad la relacin entre el impulso del crecimiento econmico y el freno a la inflacin. Por otro lado, el fuerte supervit comercial ha dado lugar a que las reservas de divisas de China hayan superado, por primera vez, los tres billones de dlares. A finales de marzo, alcanzaron 3,04 billones, un 24,4% ms que un ao antes y casi el triple que los 1,1 billones de dlares de Japn, el segundo pas con ms moneda extranjera del mundo. El significado de ese fuerte incremento es que China es, en estos momentos, el principal prestamista de aquellos pases que, por el contrario, han gastado ms de lo que pueden. UNIN EUROPEA: El presidente del Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet, dej entrever que no habr otra subida de los tipos de inters en junio. Tras elevar el precio del dinero en la eurozona en un cuarto de punto hasta el 1,25% en abril (la primera subida en casi dos aos) la autoridad monetaria de la regin del euro descart, de momento, nuevas subidas en los tipos de inters oficiales (al menos hasta junio). La mayora de analistas opina que los tipos seguirn en el 1,25% en junio. Como respuesta, el euro sufri una pequea depreciacin bajando por debajo de 1,47 dlares por euro. En palabras de Trichet, se van a seguir observando muy de cerca las presiones inflacionistas en la eurozona, aadiendo que el BCE tomar en su momento las medidas que consideren necesarias para estabilizar la inflacin. Preguntado Trichet si la delicada situacin de los denominados perifricos haba influido en la decisin de mantener los tipos, asegur que no se haba considerado: la responsabilidad de la institucin es para el conjunto de la zona euro, aadiendo que la recuperacin en el conjunto de la eurozona est en marcha. Por otro lado, las pruebas de resistencia de los bancos europeos de este ao tienen un fuerte componente espaol, ya que se sometern a las mismas ms entidades espaolas que de los tres mayores pases de la zona euro juntos (Alemania, Francia e Italia). Del total de las entidades a realizar dichas pruebas de esfuerzo (90 bancos) 24 sern bancos y cajas espaoles. De esta forma, nuestro pas, es nuevamente el nico que va a examinar a todo su sector financiero. Francia y el Reino Unido examinarn a solo cuatro entidades, mientras que Italia har las pruebas a cinco bancos, y Alemania, a 13 entidades. Durante el ao 2010, se aplicaron criterios ms laxos (la credibilidad de las pruebas qued en entredicho, ya que los bancos irlandeses las aprobaron y posteriormente se comprob su nula validez ya que las dificultades bancarias provocaron el rescate del Estado irlands). Se endurecen las nuevas pruebas de resistencia: la definicin de capital (core Tier 1) que se usar en las pruebas de resistencia es bastante similar a la que ha usado el Banco de Espaa para medir el capital principal. La nueva legislacin espaola exige un capital principal del 8% (que sube al 10% en las cajas no cotizadas sin inversores privados y dependencia de la financiacin mayorista), pero ese nivel se exige en

condiciones normales. Segn esos criterios, las necesidades de recapitalizacin del sistema financiero espaol eran de unos 15.000 millones de euros. La nueva definicin de solvencia pone en apuros a algunas entidades regionales alemanas que tienen las llamadas participaciones silenciosas de carcter pblico, ya que esas participaciones no computarn como capital. La debilidad del sistema financiero alemn se puede poner de relieve en una serie de bancos: el Nord LB (Norddeutsche Landesbank), o a Helaba (Hessen-Thringen), que a diferencia de West LB, HSH Nordbank o LBBW no recibieron inyeccin de capital pblico. Por lo que respecta a Portugal, su rescate ascender a 78.000 millones de euros. La vivienda, el mercado de trabajo, los transportes pblicos, la justicia, van a verse afectadas. El endeudamiento es muy fuerte en la economa lusa: ms de 2,4 millones de portugueses deben unos 120.000 millones de euros en crditos hipotecarios, como consecuencia del modelo seguido durante los ltimos aos (casa nueva, coche nuevo, crdito barato,). La morosidad se ha disparado, y los bancos reciben todos los das viviendas que no pueden pagarse. Estimaciones sealan que hay un milln de pisos cerrados en Portugal (edificios prcticamente deshabitados que configuran un desolador paisaje de urbanizaciones fantasma). El problema se repite: una familia de clase baja compr una vivienda al lmite de sus posibilidades. Ahora, por el paro o el divorcio y con el crdito ms caro, no puede pagar y el acreedor (el banco) se queda con el piso. Los futuros prestamistas de Portugal exigen una reforma laboral, flexibilizando el despido individual, los horarios de trabajo, y situando la edad de jubilacin a los 68 aos, por lo que las mejoras sociales vigentes desde la revolucin de los claveles, es muy probable que se vayan a pique. Los transportes pblicos constituyen un agujero negro. La deuda de las empresas del sector asciende a 12.000 millones de euros. Una deuda transferida por los sucesivos Gobiernos hacia las empresas de transportes de gestin pblica que, segn sus responsables, tienen unos costes de explotacin superiores a los ingresos tarifarios. Segn los responsables del sector, se trata de una deuda impagable. En relacin a Grecia, continan las malas noticias econmicas: los mercados temen por el impago de su deuda (superar el 160% del PIB en el ao 2012), y Eurostat (la Oficina Estadstica Europea) ha sealado que el dficit pblico griego en 2010 fue el 10,5% de su PIB (la previsin era de un 9,4%). La situacin es tal, que el diferencial de la deuda griega a 10 aos en relacin con el bono alemn se ha elevado a un rcord de, nada menos que, 1.205 puntos bsicos. Por otro lado, la economa del Reino Unido creci un famlico 0,5% en el primer trimestre de este ao (en el trimestre anterior cay medio punto). La mayora de analistas han valorado como una seal de estancamiento econmico. Las cifras conocidas son muy negativas para el sector de la construccin, que se ha contrado un 4,7%, equivalente a una cada de tres dcimas del PIB. El sector energtico ha cado un 3,5% debido a la contraccin de la demanda tras el sbito empuje provocado por la ola de fro polar del anterior trimestre. Algunos analistas estn sealando que la economa britnica est inmersa en un problema de estanflacin (inflacin sin crecimiento econmico). No obstante, el conservador David Cameron, se congratul en la Cmara de los Comunes del retorno al crecimiento, calificndolo de un xito. Los analistas haban advertido que un crecimiento inferior al 1% sera decepcionante. ESPAA: Segn la Encuesta de Poblacin Activa (EPA) correspondiente al primer trimestre del ao, en Espaa la Gran Recesin est siendo ms intensa que en otros pases. La variante espaola de la Gran Recesin es una crisis ms prolongada, que devora empleo y suma, segn la citada EPA, casi los 5 millones de parados. La gravedad es que esto ocurre cuando ya se han destruido 2,4 millones de puestos de trabajo, y con una tasa de paro del 21,3%. En el primer trimestre de 2011, ms de 42.000 personas dejaron de buscar trabajo (efecto desnimo o desaliento de los parados). Solo en lo peor de la Gran Recesin, en 2009, disminuy ms la poblacin activa (suma de los parados y ocupados). Estas personas que pasan a ser inactivos (abandonan el proceso de bsqueda de empleo) ponen en evidencia que existe una importantsima ausencia de expectativas de encontrar un empleo. En caso de que hubiera de nuevo mejores expectativas, estos inactivos que han abandonado el proceso de bsqueda de empleo (no se consideran parados) pasaran a buscar trabajo y se computaran, por tanto, como activos al ser considerados nuevamente parados. Sin embargo, el Paro Registrado (los que acuden a inscribirse como desempleados demandantes de empleo a las Oficinas Pblicas de Empleo) ha registrado durante el pasado mes de abril, 64.309 parados menos. Se

trata de la cada ms intensa del desempleo, contabilizada en este mes, desde el ao 2006. Estos datos han supuesto cierto alivio frente a los de la EPA anteriormente sealados. No obstante, se consideran ms significativos los datos de la EPA. El dato del Paro Registrado en abril presenta un serio problema: una cada de la contratacin tanto temporal como indefinida. La frmula fija retrocede tanto en el mes (13,4%) como en el ao (6,5%), a pesar de que la reforma laboral destinada a impulsarla lleva en vigor desde el pasado junio. Por otro lado, la mejora de la afiliacin supera la reduccin del paro registrado. Sin embargo, sigue disminuyendo el nmero de beneficiarios de las prestaciones por desempleo (retrocede casi un 10% interanual). Muy relacionado con el gravsimo problema del paro en Espaa, hay que sealar que el FMI ha sealado que estima un crecimiento para nuestro pas por debajo del 2% al menos hasta el ao 2017. Segn el Informe de Primavera de esa institucin, a Espaa le va a llevar muchos aos conseguir que las cosas se enderecen, Respecto al Dficit Pblico espaol seala el FMI que ser del 5% en 2013. Otro grave problema para nuestro pas es, segn un Informe de la OMC (Organizacin Mundial del Comercio) que nuestra economa ha perdido peso en el comercio mundial. Lo curioso es que siendo el aumento de las exportaciones espaolas el elemento que ha posibilitado la salida de la Recesin espaola, el volumen de las exportaciones espaolas haya perdido peso en el total del comercio mundial. Las razones se deben, sin duda, al mayor protagonismo o peso de los pases emergentes en el total de las transacciones internacionales. Segn el balance definitivo de la Organizacin Mundial del Comercio (OMC), la cuota espaola en las exportaciones de mercancas baj en 2010 al 1,6% del valor total. Hasta ahora, Espaa haba sido uno de los pases europeos que mejor haba resistido la irrupcin de las economas emergentes (con China y Corea del Sur a la cabeza) en el comercio internacional, hasta el punto de mantener una cuota de exportaciones que oscilaba entre el 1,8% y el 2% en las dos ltimas dcadas. Solo Alemania haba conseguido preservar su posicin en los intercambios exteriores. Pero el ao pasado, la apreciacin del euro y la gil recuperacin de los emergentes pas factura a ambos lados. El peso de Espaa en las exportaciones mundiales cay hasta niveles inditos desde 1990, lo que tambin le llev a perder dos puestos (frente a Arabia Saud y Taiwn) en el ranking de exportadores de la OMC, donde ahora ocupa el decimoctavo lugar. Y Alemania tuvo que ceder la segunda posicin ante Estados Unidos, que aprovech la depreciacin del dlar para ampliar mercados. En relacin a los Presupuestos, las cifras presupuestarias hasta marzo revelan que el dficit de la Administracin central se detuvo en 6.900 millones de euros, un 20% menos que en el primer trimestre de 2010. Un recorte que se explica porque los ingresos cayeron (16%) menos que los gastos (24%). En un sitio y el otro pesa el cambio del sistema de financiacin autonmica. Porque, si se toman en conjunto todos los ingresos (sin descontar la parte cedida a las comunidades, que crece por el nuevo sistema de financiacin), la recaudacin mejora un 2,7% respecto al primer trimestre de 2010, al superar los 41.850 millones. Con el nuevo modelo, al Gobierno le queda un menor trozo del pastel porque ha aumentado hasta el 50% la cesin a las comunidades de los grandes impuestos. Eso se compensa con una menor transferencia de recursos. En el menor gasto influye adems que el Gobierno ha empezado a descontar el primer pago de lo que estas administraciones le adeudan por haber recibido dinero de ms en 2009. En el captulo de ingresos, el IRPF ha aumentado moderadamente (un 2,4%) por las mayores retenciones a las rentas de los trabajadores. En este ejercicio 2011 opera ya la nueva escala, que eleva el gravamen para los contribuyentes que declaren ms de 120.000 euros. Los datos de la Seguridad Social abonaran la idea de una leve mejora laboral. Segn el Ministerio de Trabajo, el balance del primer trimestre subi un 2,4% respecto a 2010, para dejar el supervit en 6.089 millones. Es el primer avance desde septiembre de 2008. Pero se debe ms al descenso de las cotizaciones de desempleados que abona el sistema (en muchos casos porque agotan el derecho a prestacin) que al leve aumento de las contribuciones. Al continuar estancado el impuesto sobre la renta (IRPF), es el IVA el que ha tirado de la recaudacin, con un aumento del 8%. MERCADOS: Las principales bolsas en Europa y EEUU han celebrado sesiones con una fuerte sensacin de incertidumbre y pesimismo. Esto es lo que explica que el Ibex 35 se haya clasificado como el indicador con peor comportamiento de la eurozona. La buena noticia para el selectivo espaol ha sido que consiguiera mantener el nivel psicolgico por encima de los 10.000 puntos. Por otro lado, respecto al Euribor, ha subido como consecuencia de la subida de tipos de inters por el Banco Central Europeo. El Euribor fija el coste de la gran mayora de los prstamos a tipo variable para la

compra de vivienda que existen en Espaa. Pues bien, cerr el pasado mes de abril con su mayor subida anual desde finales de 2007, ante la previsin de que el instituto emisor del euro vuelva a elevar el precio del dinero de aqu a final de ao. El Euribor ha cerrado el mes pasado algo por encima del 2,09%, lo que supone un avance de 0,87 puntos para los hipotecados que tengan que revisar las condiciones de su prstamo a partir de este dato. Aunque el impacto en las hipotecas de la subida del eurbor depende de mltiples factores, para un prstamo tipo de 150.000 euros a 25 aos, contratado con un diferencial de 0,5 puntos sobre el eurbor, el aumento de la cuota a pagar ser de unos 756 euros al ao (63 euros al mes). Por lo que respecta a las ventas de automviles siguen en cada libre. Las matriculaciones alcanzaron 71.808 unidades en el pasado mes de abril, lo que supone un descenso del 23,3% respecto al mismo mes de 2010. La cada de abril es la dcima consecutiva desde el pasado julio, mes en el que se dejaron de aplicar las ayudas directas de 2.000 euros por vehculo. La cifra de ventas de abril se sita un poco por encima del nivel de ese mismo mes de 1993, cuando se comercializaron 68.635 unidades. En los cuatro primeros meses del ao, las ventas de turismos y todoterrenos sumaron 279.960 unidades, con una reduccin del 26,3% sobre igual periodo de 2010. Por canales, las ventas a empresas repuntan un 8,6% en los cuatro primeros meses del ao, con 88.230 unidades, mientras que las compras por parte de rent a car suben un 13%, con 68.230 unidades, gracias al impulso generado por las vacaciones de Semana Santa. En cambio, las ventas a particulares siguen ofreciendo una debilidad crnica y bajan un 48,2% hasta abril, con 123.098 unidades. Si sumamos las ventas a empresas alquiladoras y no alquiladoras hasta abril ya representan el 56% del mercado. En los aos de bonanza este porcentaje de las empresas no superaba el 15% y el 85% restante eran las compras que hacan los particulares. EMPRESAS: Es difcil entender por la opinin pblica como tan pocos pueden reclamar tanto. El importe de algunos bonus es cuestionable, y no slo desde un punto de vista moral. La cita corresponde a siete Ministros de Economa europeos (entre ellos Elena Salgado). La razn se encuentra en el hecho de que la retribucin de los consejos de administracin de la empresas cotizadas ha cado por las menores indemnizaciones, pero los bonus han subido durante el ao pasado incrementando los sueldos de la alta direccin de las empresas. Archivado en : Crisis, economa, actualidad SITUACIN ECONMICA A ABRIL 2011: persiste la incertidumbre sobre Cajas de Ahorro y algunos bancos: Existir rescate? - | Lunes, 11 de abril de 2011 | 2 Comentarios | | Muchos son los diagnsticos, y los que quedan por hacer, en relacin a la crisis financiera que desencaden la Gran Recesin. Adems de las malas prcticas y de los fallos del mercado, la poca eficacia de los supervisores responsables ha sido notoria. Al otro lado del Atlntico, en Estados Unidos muy pocos han pagado por ello, pero sobre todo ni tan siquiera ha existido el reconocimiento, ni la ms leve autocrtica de los supervisores bancarios. A este lado, en Europa, la autocrtica ha sido, si cabe, an menos frecuente. El Banco de Espaa, por ejemplo, podra haber cercenado el espectacular crecimiento de los crditos a las inmobiliarias, impidiendo que los activos respecto al sector inmobiliario alcanzasen al 50% de los activos totales de las entidades de crdito. En el periodo comprendido entre los aos 1999 a 2007 podra haber cortado de raz a la tremenda burbuja inmobiliaria que se fue hinchando. GLOBAL: China, acoger un seminario de mximo nivel sobre el sistema monetario internacional. Se reunirn funcionarios, los bancos centrales y polticos para analizar hacia dnde se est dirigiendo el mercado de divisas. El anuncio, a mediados del mes de marzo pasado, de una intervencin conjunta de los pases ricos a favor del yen sorprendi al mercado. Han transcurrido ms de 10aos desde que no se llevaban a cabo intervenciones coordinadas en el mercado de cambios. Existe una frase muy dura que dice, que el inversor entra en el mercado cuando la sangre an est en el suelo. Una vez ms la realidad as lo ha evidenciado: el yen ha registrado su mximo histrico frente al dlar a mediados del mes pasado (apenas una semana despus del terremoto). De esta forma, los especuladores anticipaban una importante repatriacin de capitales por parte de las empresas japonesas para hacer frente a la reconstruccin y a la fuerte apreciacin que se produjo tras el terremoto de Kobe en 1995. Como algn analista ha sealado, entonces, tras mes y medio de estabilidad inicial, el yen empez a acelerar su apreciacin hasta sumar un 16% en dos meses.

Frente a esos fuertes movimientos especulativos, el G-7 (grupo de los pases ricos) decidi actuar apoyando al Yen. En todo caso, la efectividad de las intervenciones en el mercado de divisas es muy limitada, ya que se mueven diariamente alrededor de 4 billones de dlares (la cantidad de reserves de divisas en manos del G-7 asciende a 9,4 billones, segn los ltimos datos del Banco de Pagos Internacional). Muchos analistas ven en la intervencin del G-7 un sentido solidario y humanista ms que econmico, pero no se puede olvidar que si la economa de Japn comenzase a repatriar capitales, debera vender activos que posee denominados en otras divisas, lo que afectara en gran medida a Estados Unidos (Japn figura como uno de los ms importantes inversores de Deuda Pblica emitida por el Tesoro estadounidense). Ahora bien, tericamente, el Yen ser una divisa ms dbil a medio plazo: sobre todo si la Reserva Federal y el Banco Central Europeo incrementan sus tasas de inters. ESTADOS UNIDOS: Al final del pasado ejercicio, los estmulos econmicos aplicados cumplieron su finalidad, lo que permiti a la economa estadounidense evitar una recada. De forma que se cerr 2010 con un aumento de su PIB del 2,9%. Es un buen dato, ya que es la mayor expansin registrada en los ltimos cinco aos (en 2009 cay un 2,6%). Hay que desear que los actuales problemas geopolticos no deterioren la situacin, de forma que en el presente ao el PIB estadounidense alcance un aumento del 3,5%. Lo anterior ha sido posible gracias a la mejora de las exportaciones y del gasto de los consumidores y las empresas. Sin embargo, no est asegurado este repunte en el 2011 ya que perduran dos asignaturas pendientes para que la economa estadounidense pueda mostrar una slida recuperacin: el mercado de la vivienda y el empleo, por lo que es muy difcil que se pueda retirar en este momento la fuerte expansin monetaria que se sigue aplicando. En principio, el fin de la expansin monetaria est previsto para el mes de junio prximo, por lo que una subida de los tipos de inters por la Reserva Federal podra seguir el camino que se viene anunciando por el Banco Central Europeo para este mes de Abril. Ahora bien, est empezando a preocupar la situacin fiscal, y el consiguiente gigantesco endeudamiento pblico estadounidense. La capacidad de endeudamiento del Gobierno federal est al lmite. Algunos sealan que si las autoridades no toman una decisin al respecto, no ser preciso que las Agencias de Calificacin rebajen la calificacin crediticia de Estados Unidos para que surja un importantsimo problema. Durante el ao 2000 el endeudamiento pblico alcanz casi los 6 billones de dlares, con el presidente George Bush se incremento a 10 billones, y en estos momentos casi supone el 100% del PIB estadounidense. Estas abultadsimas cifras implican que el Tesoro no tendr capacidad para pedir prestado, y no estar en condiciones de pagar las facturas pendientes, salvo que adopte fortsimos recortes en el Gasto Pblico. De hecho se debern pagar intereses ms altos por la deuda y eso provocar que se agrave ms el dficit, que va camino de tocar los 1,6 billones de dlares (10% del PIB). La posible prdida de confianza de los inversores, que esa situacin genera, podra obligar a mayores subidas en las tasas de inters. El fuerte castigo que estn sufriendo las economas perifricas europeas, est mostrando hasta dnde puede llegar ese castigo, cuando el mercado duda de la capacidad fiscal de un pas. El tiempo se echa encima, y eso pone nervioso a Jamie Dimon, consejero delegado de JP Morgan Chase. Si alguien quiere pulsar ese botn, ser catastrfico e impredecible; por eso pienso que estn locos, dijo el banquero ante la Cmara de Comercio, el principal lobby de los negocios en Washington. Ms presin, por tanto, sobre la Casa Blanca y el Congreso. Lo que preocupa a Wall Street es que en Washington, y en particular en la bancada republicana, se vincule la necesidad de elevar el lmite de endeudamiento al recorte del gasto pblico. El ala conservadora, agitada por el movimiento del Tea Party y con la mayora en la Cmara de Representantes, se siente con fuerza para plantar cara a la oposicin demcrata. El presidente de la Reserva Federal, Bernanke, ha reiterado que se deben hacer los cambios precisos para reducir el dficit presupuestario, pero sin confundir la prioridad de disciplina fiscal a largo plazo, con los retos econmicos o problemas a corto plazo, ya que podra peligrar la recuperacin econmica. JAPN: El drama del desastre humano y econmico del tsunami y posterior crisis nuclear an no resuelta, ya se ha llevado consigo ms del 2% del PIB japons (segn estimaciones de AIR Worldwide y Eqecat, compaas que calculan los riesgos ante este tipo de desastres naturales). Se trata, sin duda, del mayor desafo que afronta Japn desde la Segunda Guerra Mundial. Es imposible calcular en estos momentos las prdidas materiales y econmicas de la tercera economa mundial, y existen dudas respecto a cmo el endeudamiento pblico suplementario, necesario para la

reconstruccin, afectar a unas finanzas pblicas ya muy deterioradas, cuya deuda ya asciende al 200% del PIB japons. UNIN EUROPEA: Hace ya tiempo que Jean-Claude Trichet, adelant que el BCE iba a subir el tipo de inters de referencia. As lo ha hecho a comienzos de Abril. Y lo que es peor, se desprende de sus palabras que esta no podra ser la nica subida de las tasas a medio plazo, ya que la institucin va a estar muy vigilante frente a la evolucin de los precios. Muchos analistas han interpretado las palabras del presidente del BCE en el sentido, de que tal vez en junio, y despus, lo vuelva a subir. Es decir, en dos ocasiones ms durante este ao. No obstante, seal que la poltica monetaria en la eurozona sigue siendo acomodaticia: los tipos se encuentran en niveles excepcionalmente bajos, teniendo en cuenta la evolucin reciente de la economa, lo que deja margen para volver a incrementar el precio del dinero en dos o tres meses. Y por si no fuera suficiente ha aadido: Estamos extremadamente alertas frente a los efectos de segunda ronda (reaccin de los salarios y espiral precios-salarios o beneficios-salarios). De nuevo, a diferencia del Banco de Inglaterra y la Reserva Federal estadounidense, el Banco Central Europeo sigue dando mayor prioridad al control de la inflacin que al crecimiento econmico. Por eso, ha sido el primero en abandonar la poltica monetaria de emergencia, temeroso de que la incipiente recuperacin econmica y el encarecimiento de las materias primas dispare la inflacin. Sin embargo, el Banco de Inglaterra (a la vez que el BCE incrementaba los tipos de inters) decidi mantener los suyos en el 0,5%. Sin duda para la autoridad monetaria inglesa, priman ms las dudas sobre la recuperacin -el PIB britnico retrocedi de forma inesperada en el cuarto trimestre de 2010-, que el notable repunte de los precios (ya por encima del 4%). La subida de precios en la zona euro es ms contenida (2,6% en marzo), pero la sensibilidad de los consejeros del banco central ante su evolucin es mucho mayor. Entre otras cosas, porque su objetivo prioritario es mantener la inflacin por debajo del 2%. Contra ese objetivo del 2% se encuentra el repunte del petrleo (en 120 dlares por barril a principios de abril), compensado en parte por la apreciacin del euro (se cambia a 1,43 dlares) y, tambin la recuperacin de los pases centrales de la eurozona (Alemania y Francia) que durante la primera mitad de este ao han crecido cerca del 3%. Para Espaa esta subida del tipo de inters oficial es muy negativa. Si definitivamente, se aprobasen dos subidas ms hasta final de ao (hasta situar los tipos alrededor del 1,75%), el euribor escalara, al menos, al 3%. Se tratara de una situacin tremendamente dura para la capacidad de gasto de las familias espaolas en la situacin actual. De nuevo, aparecen las asimetras en la eurozona: para Alemania una subida de un cuarto de punto quiz sea poco, pero no es oportuno para las economas perifricas de la regin. Respecto a esas divergencias y asimetras existentes en la eurozona, Trichet ya hace tiempo que indic que en ocasiones le preguntan cmo puede gestionar el BCE una zona monetaria nica donde est Alemania que crece y Espaa y otros pases donde el crecimiento no es halagador. Por lo que record que no hace muchos aos la situacin era la inversa, cuando Alemania se encontraba parada y Espaa registraba un gran crecimiento econmico. Los conflictos en el norte de frica, y en particular en Libia, unidos a la imparable demanda energtica de los pases emergentes han colocado al mercado del crudo petrolfero en un precio muy preocupante. Ya se han alcanzado los 120 dlares por barril de Brent. Segn la agencia Fitch, si esa cifra ascendiera a los 150 dlares, Occidente lo pasara bastante mal. En particular, si el crudo escalase hasta la cifra citada la riqueza de la eurozona caera un 0,7% en 2011. Por otro lado, segn la revista britnica The Economist en un artculo titulado Duro aterrizaje, la salud de la zona euro depende del suelo espaol en manos de la banca. Seala el artculo que el futuro espaol est muy vinculado al sector financiero, que en estos momentos intenta captar un capital adicional necesario situado en 15.000 millones de euros para cumplir con los nuevos requisitos del Gobierno. Y, asegura, que el destino de los bancos espaoles depende de cmo se desarrolle el quebrado mercado inmobiliario. Vinculado a este problema est el suelo, segn sostiene el mencionado artculo. El suelo fue uno de los puntos calientes durante el boom inmobiliario. Los ayuntamientos permitieron urbanizar parcelas, dieron permisos de obras y recibieron tasas o un porcentaje de estas tierras, indica. La dimensin de la burbuja, segn seala slo es ahora evidente, al conocer los datos del Banco de Espaa con los detalles de la exposicin del sector al ladrillo.

Casi una cuarta parte de los bancos ha concedido 320.000 millones de euros a promotores inmobiliarios con el respaldo del suelo, segn estimaciones del banco Goldman Sachs. El suelo supone casi la mitad de los 70.000 millones de euros de los activos en propiedad de los bancos, explica The Economist. Aadiendo: as, estas instituciones espaolas tienen una exposicin de ms de 100.000 millones en tierras vacas, como prestamistas o como titulares. Se seala que hay cerca de 1,5 millones de casas sin vender, y que su venta, como mnimo se realizar en cinco aos. Muchos bancos contabilizan en sus libros el suelo a precios demasiado altos y se resisten a vender con prdidas. En este sentido, frente al fracaso de las pruebas de esfuerzo realizadas a los bancos el ao pasado, en los prximos meses (entre marzo y junio) se realizaran unas pruebas de resistencia ms severas. Sern realizadas por la Autoridad Bancaria Europea (ABE) que acaba de iniciar sus funciones. La metodologa de las pruebas, parte de un escenario peor respecto a la inflacin, crecimiento, y deterioro de los mercados, y afectar al 65% de los bancos europeos (al menos al 50% de los de cada Estado). Las pruebas se centrarn en la medicin del core Tier 1 capital (capital principal de nivel 1: capital y reservas), que es ms restrictiva que la del capital Tier 1 [o de nivel 2, que integra tambin las participaciones preferentes] empleadas en las pruebas del ao pasado. Algunas voces se lamentan, al sealar que las pruebas deberan ser obligatorias para todos los bancos de la UE que tengan activos valorados por encima de 40.000 o 50.000 millones de euros, ya que en caso contrario, la mayora de los bancos alemanes quedarn exentos del examen. Las pruebas del ao pasado, ya fueron muy desiguales: en la Unin Europea se examin al 50%, mientras que en Espaa se verific al 95% de las entidades. Para colmo, se aprob al Bank of Ireland y el Allied Irish Banks, (los dos nicos examinados en Irlanda) que cayeron en picado en los meses siguientes. Los resultados de las pruebas sern pblicos a mediados de junio tras un examen que ser llevado a cabo en consulta con las autoridades nacionales y el Consejo Europeo de Riesgo Sistmico, que preside Jean-Claude Trichet, presidente del BCE. Por otro lado, se ha logrado sentar las bases del Gobierno Econmico de la UE ya que se ha alcanzado el acuerdo de los Veintisiete Estados miembros. Adems de poltica monetaria, la Unin empezar a contar con los primeros instrumentos para elaborar una poltica econmica europea comn. El Consejo Europeo ha aprobado los instrumentos para esta mayor gobernanza econmica que son el Pacto por el Euro Plus, el fondo de rescate (Mecanismo Europeo de Estabilidad, MEDE), las seis propuestas legislativas que refuerzan la vigilancia presupuestaria y el Pacto de Estabilidad y Crecimiento, y la realizacin de pruebas de resistencia ms severas a la banca. El Pacto por el Euro Plus consiste en una serie de compromisos que deben asumir los Estados del euro y otros pases de la UE que deseen suscribirlo voluntariamente. Se persigue lograr una mayor competitividad (por medio de la contencin salarial), fomentar el empleo (reformas del mercado laboral); asegurar la sostenibilidad de las finanzas pblicas (control del gasto en pensiones, sanidad y prestaciones sociales) y reforzar la estabilidad financiera (reforma de la supervisin y nuevas pruebas de resistencia a la banca). A cambio Alemania aceptar un fondo de rescate para los pases con dificultades. El MEDE prev un fondo de 500.000 millones efectivamente disponibles y del que Alemania es su principal contribuyente con el 27,1%. La realidad es que an no se ha escrito el final de la historia, la banca irlandesa necesita una inyeccin adicional de 24.000 millones de euros para mantenerse a flote y garantizar su futuro, que pasar necesariamente por una profunda reestructuracin del sistema financiero. El Banco Central de Irlanda emiti ese diagnstico, una vez realizadas a las principales entidades las nuevas pruebas de solvencia. La situacin irlandesa equivale a una nacionalizacin virtual del sistema bancario irlands, en el que el anterior Ejecutivo ya se vio forzado a comprometer hasta 46.000 millones de euros. La factura total, una vez aadidos otros 24.000 millones a lo largo de los dos prximos aos para tapar los agujeros de solvencia, ascender 70.000 millones, cifra que supone el 45% del PIB irlands. Por lo que respecta al otro gran foco de inquietud, Portugal, su situacin financiera continu agravndose, de tal forma que tuvo que solicitar el rescate en una situacin lmite (los tipos de inters de los bonos portugueses escalaron a, nada menos, que el 10%). La Comisin Europea comenzar a negociar con Portugal el programa de consolidacin fiscal que deber acompaar al rescate del pas. Una vez que se alcance un acuerdo sobre el plan de ajuste entre la Comisin y los partidos polticos portugueses, deber ser aprobado por los ministros de Economa de la eurozona y de la UE, probablemente en su reunin del 16 de mayo. En ese momento se aprobar tambin el rescate de 80.000 millones.

Segn el presidente del Eurogrupo, Jean Claude Juncker, la ayuda europea se dar bajo estrictas condiciones negociadas con los principales partidos polticos del pas. Las negociaciones comenzarn inmediatamente en colaboracin con el Banco Central Europeo y el Fondo Monetario Internacional, que participar en el programa. El plan de ajuste deber ser ms estricto que l no aprobado por el Parlamento portugus el 23 de marzo pasado. Segn declar el ministro finlands de Economa, Hyrki Katainen, el plan debe ser realmente estricto porque de lo contrario no tiene sentido avalar el crdito de nadie, Ahora lo que preocupa es el riesgo de contagio, si bien la tnica general entre autoridades pblicas y mercados es que este se ha mitigado. El consejero delegado del Fondo Temporal de Rescate de la zona euro (EFSF, segn sus siglas en ingls), Klaus Regling, ha asegurado que el paso dado por Portugal ayudar a evitar el contagio a otros pases de la eurozona, ms concretamente, a Espaa. Los mercados han reaccionado muy positivamente a la peticin de asistencia financiera de Portugal. La visin predominante de los mercados es que el rescate de las tres economas ms dbiles de la zona euro (Grecia, Irlanda y Portugal) contribuir a evitar un contagio ms all. Segn Regling, esto afecta especialmente cuando miras la situacin de Espaa, ya que los mercados aprecian la diferenciacin entre la deuda portuguesa y la espaola. La verdad, es que los diferenciales de los bonos de ambos pases (rentabilidad exigida con respecto al bund alemn) han tenido comportamientos o trayectorias contrarias en las ltimas semanas. Los mercados entienden ahora mucho mejor los fundamentos econmicos de los distintos pases de la zona del euro, por lo que los riesgos de un contagio son mucho menores que hace unos seis meses. La deuda pblica espaola tiene mercado En relacin a la economa del Reino Unido, ha crecido este ao medio un punto menos de lo esperado, recortndose igualmente las estimaciones para el crecimiento de este ao y del siguiente. La inflacin, que est situada en el 4,4%, (superior al objetivo del 2%) continuar por encima hasta el ao 2013. Est por ver el dao poltico que puedan producir los ajustes en el Reino Unido: las perspectivas de crecimiento recortadas para este ao del 2,1% al 1,7% y las del que viene del 2,6% al 2,5%; la inflacin instalada previsiblemente entre el 4% y el 5% durante todo 2011 (se augura una subida de tipos pese a la fragilidad del crecimiento); y, finalmente, el paro aumentando. Por otro lado, Alemania que exige la moderacin salarial para Europa, (la ha reclamado como condicin para ampliar el fondo de rescate europeo y, en definitiva, al Pacto por el Euro) ha visto como el incremento de sus salarios ha sido del 1,5% (ms del doble que en Espaa). ESPAA: El Gobernador del Banco de Espaa, Fernndez Ordoez, ha declarado que la recuperacin de la economa espaola an est por llegar -previsiblemente para mediados de 2012- por lo que este ao 2011 seguir siendo un ao de ajustes. Se mostr preocupado por el distanciamiento del mercado laboral espaol en relacin a los socios ms prsperos de Europa que tienen tasas de paro ms bajas, ya que se han ajustado con otros tipos de contratos y de negociacin colectiva. Por su lado, el Ministro de Trabajo, Valeriano Gmez, ha declarado que ninguna reforma laboral da frutos a corto plazo, sealando que Espaa est abocada a vivir lustros de moderacin o sensatez salarial. Y es que el creciente empeoramiento del mercado laboral ha obligado al Gobierno a elevar, de nuevo, su previsin de paro para 2011, que en lugar del 19,3% anterior, estima que acabar 2011 en el 19,8%. Cinco dcimas por encima de la estimacin que efecto en septiembre pasado. Con todo se trata de una previsin muy inferior a las del Banco de Espaa, la Comisin Europea o el promedio de las previsiones de analistas privados que recogen la Fundacin de Cajas de Ahorros, que estiman cifras de tasas de paro por encima del 20% a finales de 2011. Sin embargo, Elena Salgado contina argumentando que, aunque moderadamente, al final de este ao la tasa de paro ser ms baja que la actual: la previsin del Gobierno es que no se va a llegar a los cinco millones de desempleados este ao, por lo que tampoco se va alcanzar -esa cifra- durante los siguientes ejercicios ya que la tasa de paro tocar un mximo en este primer trimestre. Respecto al crecimiento econmico, la vicepresidenta Salgado seal que a medida que se vayan corrigiendo los desequilibrios, la recuperacin va a ir ganando fuerza. En 2011 la reactivacin va a depender del sector exterior en mayor medida lo que permitir compensar el menor crecimiento del consumo de las economas domsticas (se estima que cerrar el ao con un aumento del 0,9%, la mitad de la anterior estimacin). No obstante, el Ejecutivo sigue manteniendo que el Producto Interior Bruto espaol crecer un 1,3% durante 2011, frente a la de los organismos internacionales, que estiman un crecimiento entre el 0,7% y el 0,8%. Sin

embargo, rebaja la previsin del 2,5% al 2,3% para 2012; y la de 2013, del 2,7% al 2,4%. Para 2014, prev un crecimiento del 2,6%. Lo que no cambia, son las previsiones de dficit pblico comprometidos ante Bruselas. De esta manera, el Gobierno mantiene que el desequilibrio presupuestario bajar al 6% en 2011, al 4,4% al ao siguiente y volver al lmite del 3% en 2013. Por otro lado, el FMI es algo ms optimista sobre Espaa de lo que era hace unos meses, ya que en su informe semestral Perspectivas Econmicas Mundiales del FMI sita el crecimiento del PIB espaol en el 0,8 % para 2011 y mejora en una dcima su previsin para 2012, al pronosticar un crecimiento del 1,6 %. Adems, el FMI sita la tasa de desempleo en el 19,4 % este ao frente al 19,8 % que prev el Ejecutivo espaol. La realidad es que el mercado de trabajo empeora da tras da, sin dar la ms mnima seal de leve mejora: el Paro Registrado (los desempleados que se inscriben en las Oficinas de Empleo) ha vuelto a aumentar en marzo para alcanzar un nuevo rcord de 4,33 millones (un ritmo de 1.110 de nuevas personas desempleadas por da). Pese al pronstico oficial de que el deterioro laboral est tocando suelo, marzo que tradicionalmente es un mes bueno para el empleo, ha dado nuevos disgustos. Adems, pese a la reforma laboral, se produce una nueva cada de la contratacin indefinida. Gana peso la contratacin temporal frente a la indefinida. Desde luego, la prxima Encuesta de Poblacin Activa (EPA) podra ser demoledora. Por otro lado, muy interesantes son las cifras publicadas por el Instituto Nacional de Estadstica (INE) que muestran la evolucin del PIB espaol por comunidades autnomas: La industria fue el nico sector econmico, junto a la agricultura, que creci en 2010. Navarra (1,2% de aumento) y el Pas Vasco (un 0,8%), que tienen un menor problema del ladrillo y un gasto pblico mayor, fueron las comunidades que ms crecieron en 2010. A ellas se suma Castilla y Len, que con un 0,8%. Segn el INE, el PIB espaol retrocedi ligeramente (no lleg su cada al 0,1%). Pero las diferencias territoriales son muy importantes: en el extremo opuesto a Navarra, Pas Vasco y Castilla-Len, se hallan Andaluca (-0,9%), Castilla-La Mancha (-0,9%) y Canarias (-0,8%). Las tres, adems, estn entre las que acumulan ms desempleo, con tasas superiores al 28% en las economas andaluza y canaria. Catalua y Madrid, las dos mayores economas espaolas, reflejan muy bien la evolucin habida en el Producto Interior Bruto espaol. Ambos territorios prosiguen estancados. Catalua pasa a crecer un 0,1%, tras una notable recuperacin (en 2009, el ao de la Gran Recesin, se apunt un -4,2%), guiada por las exportaciones. Aragn y Comunidad Valenciana, que tambin se dejaron ms de un 4% en 2009, no lograron dejar atrs los nmeros rojos (-0,5% y -0,6%), pese a tener, como Catalua, una industria exportadora de peso. El PIB de Madrid refleja un crecimiento casi inapreciable (0,002%), que no fue suficiente para compensar el aumento de poblacin en 2010 (casi un 1% ms que el ao anterior). El efecto llamada de la capital en tiempos de crisis (la tasa de paro de la comunidad madrilea, con un 16%, est entre las ms bajas) se traduce en esta ocasin en un notable descenso de la renta por habitante, uno de los indicadores econmicos ms relevantes. El PIB per cpita madrileo cay un 0,6% frente al aumento del 0,5% en el PIB per cpita espaol. El retroceso del PIB per cpita madrileo (29.963 euros por habitante) altera el orden de las regiones con mayor renta por habitante. Madrid cedi la primera posicin a Pas Vasco (31.314 euros) en 2007 y ahora, tras la notable recuperacin de Navarra en 2010, deja el segundo puesto a la comunidad foral (29.982 euros). Extremadura, Andaluca y Castilla-La Mancha, con cerca de 17.000 euros por habitante, vuelven a ser las autonomas con menor PIB per cpita. Por lo que respecta al comportamiento de los precios, el IPC adelantado correspondiente al mes de marzo seala que los precios se han mantenido en la tasa del 3,6% (en variacin anual). Es decir, no ha habido variacin respecto al IPC de febrero, que como consecuencia de la escalada de precios de las materias primas se elev en ese mes al citado 3,6%. Por otro lado, segn el Barmetro empresarial de la Fundacin Ortega- Maran, el estado de nimo de los empresarios permanece bajo cero. El diagnstico sobre la economa espaola que hacen los responsables de compaas con ms de 10 trabajadores est en niveles mnimos: los consultados puntan la situacin con un 2,9 en una escala de 0 a 10, una dcima por encima de la oleada anterior. La percepcin que tienen los empresarios del sector al que se dedican tambin sigue siendo muy desfavorable (3,4). Un 86% de los empresarios encuestados asegura que su empresa ha sufrido el impacto de la crisis, cuyos efectos siguen sin ceder. El 51% percibe que este fuerte impacto nocivo no ha cambiado y el 34% cree que incluso ha ido a peor. El sector industrial no se recupera, y la ausencia de crdito contina pesando sobre todos los sectores de la economa: no vara la gran mayora de los empresarios que opinan que en estos momentos es ms difcil que hace dos aos conseguir financiacin para su empresa (77%). Y lo que es peor:

no creen que la situacin vaya a mejorar a corto plazo. Tres de cada cuatro encuestados responde que an queda tiempo hasta que la economa mundial remonte la marcha; y los que opinan esto mismo para el caso espaol crecen hasta un aplastante 92%. El profundo descontento del empresariado se aprecia en el suspenso que dan al Gobierno (el 78% desaprueba la gestin del presidente, Jos Luis Rodrguez Zapatero) y a la oposicin (el 70% tampoco aprueba al lder del PP, Mariano Rajoy). MERCADOS: Durante el pasado marzo se han conjurado todos los elementos contra la Bolsa espaola: Trichet con sus amenazas de subidas de tipos de inters; las rebajas de calificacin de las agencias de ratings; el conflicto libio y el alza de los precios del petrleo; el terremoto de Japn y el ltimo da: la banca irlandesa. Pese a todo, el balance no ha sido muy negativo: cae el 2,5% en marzo, saldndose el ltimo trimestre con un avance del 7,28%. Respecto al precio del petrleo, definitivamente parece haber abandonado la tnica de estabilidad y volvi a repuntar en los mercados por la incertidumbre sobre el conflicto en Libia y su contagio a otros pases productores de petrleo. El barril de crudo tipo brent, el de referencia en Europa, rebas la cota de los 120 dlares por primera vez desde el 22 de agosto de 2008. Por su parte, en el Nymex de Nueva York, el barril West Texas alcanz los 108,78 dlares, con lo que alcanza su precio ms alto desde septiembre de 2008. En relacin al Eurbor, el indicador que fija el precio de la mayora de hipotecas en Espaa, ha superado el 2% en su tasa diaria por primera vez desde marzo de 2009. Las hipotecas que se revisen con este dato subirn una media de 600 euros al ao. Se trata del mayor repunte en las cuotas desde julio de 2008. No obstante, es ms que posible que en este mes de abril se produzcan mayores subidas. Finalmente, la cifra de matriculaciones de automviles durante el pasado marzo, 88.396 unidades, suponen una cada del 29,1% sobre el mismo mes del ao anterior. Se pone de relieve que uno de los principales test del consumo de los particulares sigue sin reaccionar. Se cierra el primer trimestre con unas ventas de 208.151 unidades y un retroceso del 27,3%. EMPRESAS: Mercadona cerr el ejercicio 2010 con un beneficio neto de 398 millones de euros, un 47% ms que el anterior. Juan Roig, presidente y propietario de la mayor cadena de supermercados de Espaa con 1.310 tiendas, coment que lo ms coherente es comparar los resultados de 2010 con los de 2008, una estimacin que arroja un aumento del 24% de los beneficios, porque la cadena opt por recortar ganancias en 2009 para bajar sus precios una media del 10% y mantener a sus clientes pese a la crisis. La facturacin de Mercadona creci un 6% en 2010 y alcanz los 16.485 millones de euros. El margen de beneficios fue del 2,6%. La cadena de supermercados abri 60 tiendas nuevas y cerr 14. Invirti 575 millones de euros en sus nuevos locales, en la adaptacin de otros ya existentes y en obras de construccin de los bloques logsticos de Villadangos del Pramo (Len), Guadix (Granada) y Plaza (Zaragoza). La cadena emplea a 63.500 trabajadores fijos tras incorporar a otros 1.500 en 2010. Segn Roig, el precio del carrito men (la unidad de compra que requiere una familia) se ha rebajado un 4% en 2010 despus de haber cado un 10% el ao anterior. Unas rebajas acumuladas que representan un ahorro para las familias espaolas de 2.200 millones de euros. Hemos asumido un 0,2% del PIB, presumi Roig. Archivado en : Crisis, economa, actualidad Sin categora SITUACIN ECONMICA MARZO 2011. Nuevos riesgos: subidas de precios y de tipos de inters - | Lunes, 7 de marzo de 2011 | 2 Comentarios | inters, nuevos, precios, riesgos, subidas, tipos | El Instituto de Planificacin rabe, con sede en Kuwait, ha publicado que en el ao 2020 habr 19 millones de parados en Oriente Prximo y el norte de frica. El desempleo afecta gravemente a los jvenes. Segn el Fondo de Poblacin de Naciones Unidas. En esos pases la educacin ha crecido al ritmo del sudeste asitico, pero la economa se ha estancado. Los jvenes son los que ms han sentido el impacto econmico y en parte por eso son los que participan ms activamente en las revueltas, La subida disparatada del precio de los alimentos en los mercados globales ha sido la puntilla para muchas economas rabes. La falta de reservas de agua en muchos de los pases de la zona les obliga a importar grandes cantidades de productos agrcolas y a estar sujetos a las fluctuaciones de los mercados internacionales. GLOBAL:

El mundo y en particular Europa, an convalecientes de la Gran Recesin, se enfrentan a las consecuencias de los vientos de cambio y revueltas sociales en el norte de frica. Sin duda, el impacto ms peligroso proviene del encarecimiento de los crudos petrolferos. El ataque del dictador Gadafi contra su propia poblacin, y el cierre de al menos una cuarta parte de la produccin de crudo de Libia, han impulsado al precio del barril muy por encima de los 110 dlares. No ha sido suficiente el mensaje de la OPEP (Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo) dispuesta a tratar de compensar el dficit existente en el mercado aumentando su produccin. De nuevo son los mercados los que estn descontando que la rebelin pueda extenderse a otras zonas rabes de importancia productiva mayor que la de Libia (su produccin supone alrededor de 1,6 millones de barriles diarios que pueden ser sustituidos con relativa facilidad). En Europa los riesgos de subidas de precios por el encarecimiento energtico aumentan. Sobre todo si la situacin socio-poltica de la regin no se estabiliza a corto plazo. Algunos analistas afirman que por cada 10 dlares de subida del barril, el nivel de precios en el continente europeo puede aumentar hasta en dos dcimas. No obstante, no se puede achacar las subidas en el nivel de precios exclusivamente al petrleo. Desde hace algunos meses, los precios de las materias primas y alimentos se han disparado. La subida del precio del pan por el encarecimiento del trigo ha sido una de las causas de la revolucin en Egipto. Todo ello, hace ms que probable la prxima elevacin de los tipos de inters por los Bancos Centrales, frenando las expectativas de mayor crecimiento econmico y necesaria creacin de empleo. Para Espaa, frente a las aducidas ventajas para el turismo en nuestro pas derivadas de la inseguridad del conflicto en los pases del norte de frica, la subida del precio del dinero retrasar an ms la necesaria creacin neta de empleo. La crisis de la regin plantea unos riesgos econmicos an pendientes de poder evaluar, ya que depende de cmo evolucionen los acontecimientos y, sobre todo, del tiempo que se tarde en alcanzar la deseable normalidad democrtica en esos pases. En ese complejo panorama se precisan urgentemente respuestas internacionales que cooperen a una solucin poltica que garantice los suministros. ESTADOS UNIDOS: Una buena noticia, es que por primera vez desde el comienzo de la crisis, el paro en Estados Unidos ha bajado del 9%. Y es que durante el pasado mes de febrero, la economa estadounidense ha registrado 192.000 nuevos empleos netos (aumento de la ocupacin o los empleos brutos creados que exceden a los perdidos), por lo que la tasa de paro bajo una dcima, hasta el 8,9%. Segn Austan Goolsbee, economista jefe de la Casa Blanca, se trata de una muestra de que la recuperacin gana solidez y que la economa puede sostenerse sola. Los 1,5 millones de empleos creados por el sector privado en el ltimo ao, de los que 222.000 corresponden a febrero, as lo reflejan. No obstante, la cifra de 13,7 millones de parados continua siendo demasiado elevada. El presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, ha sealado que lo ms preocupante es que existan seis millones de parados de larga duracin. De ah, que el Gobierno Obama crea necesario invertir en la creacin de empleo. Bernanke ha sealado que, aun existiendo motivos para ser optimistas, la expansin econmica actual es insuficiente para recuperar los 8,75 millones de empleos destruidos durante la recesin. En este asunto, las subidas del precio de los alimentos y del petrleo, en caso de que permanezcan en el tiempo, pueden acabar afectando negativamente a la recuperacin de la produccin y del empleo. No obstante, el presidente Bernanke ha afirmado que el impacto de la subidas de precios ser temporal y, relativamente modesto para la inflacin y la economa, aunque si las subidas se sostienen en el tiempo si representaran un riesgo a tomar en serio. Bernanke ha declarado que estamos preparados para responder, si fuera necesario, apoyando de la mejor manera posible la recuperacin en un contexto de estabilidad de precios, consciente de que ha pasado el miedo a una recada en la crisis, y de que la nueva preocupacin es la evolucin de los precios. Ahora bien, ms acuciante es el problema del dficit pblico de Estados Unidos. No obstante, el presidente Obama ha vuelto a sealar que la competitividad en el mundo actual depende de una fuerza laboral instruida y unas infraestructuras modernas. Lo que es especialmente cierto para Europa y los Estados Unidos que directamente compiten a nivel mundial, con China, India y Brasil, donde los niveles salariales son extremadamente bajos. Las economas desarrolladas slo podrn mantener su elevado nivel de vida, desarrollando ventajas comparativas en EE UU y Europa, que slo mantendrn su alto bienestar basando su competitividad en infraestructuras modernas, y nuevas tecnologas. Esa idea es la que ha llevado al presidente Obama ha solicitar unas mayores inversiones pblicas en educacin, ciencia y tecnologa e infraestructuras (incluidas las conexiones por banda ancha a la red

Internet, los ferrocarriles de gran velocidad y la energa no contaminante). Proponiendo que tanto las pblicas como las privadas se apoyen y sostengan complementariamente. Sin embargo, en el captulo de las realidades, Obama ha reconocido que la reciente poltica fiscal estadounidense ha conducido a un insostenible volumen de Deuda Pblica, por lo que se hace imprescindible caminar hacia el equilibrio presupuestario. Para ello ha propuesto congelar durante cinco aos el llamado gasto civil discrecional. Se trata de una contradiccin con el objetivo anteriormente citado, ya que ms del 50% de este gasto civil discrecional va dirigido a la educacin, la ciencia y la tecnologa y las infraestructuras. La realidad es que los impuestos en Estados Unidos, para muchos, son demasiado bajos. El dficit presupuestario ascender a casi un billn y medio de dlares: una cifra equivalente al 10% de su PIB (una cantidad inimaginable para cualquier economa). Pues bien, de nuevo en contra de declaraciones efectuadas anteriormente, Obama ha acordado con los republicanos prorrogar, al menos durante dos aos, las reducciones de impuestos a los ms ricos decretadas por George W. Bush. Queda claro que, tanto los demcratas como los republicanos, prefieren reducir los impuestos a gastar ms en educacin, ciencia y tecnologa e infraestructuras. Sobran explicaciones: las familias ms ricas financian las campaas polticas La consecuencia es que el porcentaje de tributos referido a la Renta Nacional es en Estados Unidos, es de los ms bajos de los pases desarrollados (un 30% frente al medio en Europa del 40%). Los recortes de impuestos suponen la imposibilidad de acometer las imprescindibles inversiones en infraestructuras modernas y nuevas tecnologas. Igualmente, suponen desatender a los pobres en la mayor economa del mundo (uno de cada cinco nios americanos est atrapado en la pobreza), y supone la traslacin a las jvenes americanos de una ingente cantidad de deuda pblica, que habrn de amortizar en el futuro. CHINA: Tras la ligera ralentizacin sufrida el ao pasado, el gigante asitico ha vuelto a incrementar su presupuesto militar. Situacin que ha hecho surgir temores en Estados Unidos y algunos pases asiticos, respecto a las verdaderas intenciones de China. El Ejecutivo de China ha anunciado que incrementar su gasto en defensa en alrededor de un 13%. Ello supone que se alcanzarn los 601.100 yuanes (65.500 millones de euros). UNIN EUROPEA: Alemania durante 2010, frente a la cada de su PIB en 2009 de un 4,7%, definitivamente ha alcanzado un envidiable crecimiento del 3,6%. Salvo Finlandia, que registr un aumento en su PIB en ese mismo porcentaje, y Suecia que lo supera, no existe en Europa ninguna economa que haya conseguido unos resultados de PIB parecidos a los germanos. En Francia, las cifras han sido ms modestas (un 1,5% de media anual respecto a 2009) y ha empeorado, en una dcima, el pronstico que mantena el Gobierno galo. El crecimiento del PIB en el pas vecino en el ltimo trimestre de 2010, ha resultado ser ms dbil del esperado. Otros pases, como el Reino Unido y Portugal, en lugar de avances en su crecimiento econmico, han sufrido descensos en su PIB. La regin del euro tuvo un modesto crecimiento intertrimestral en su PIB del 0,3% durante la segunda parte del ao. Y en lo que abarca a toda la Unin Europea el crecimiento ha sido muy desfavorable (un dbil 0,2% entre octubre y diciembre). Una tasa realmente baja. Lo decepcionante es que Espaa ha perdido uno de los principales rasgos en relacin a los dems socios de la Unin Europea: un crecimiento superior a la media. Segn la Oficina Estadstica de la Unin Europea (Eurostat) el PIB espaol cerr 2010 con una leve cada del 0,1%, a una considerable distancia respecto al avance interanual de la Unin Europea (un 1,7%). Slo cuando Espaa durante el ao 1994 abandonaba la anterior recesin, el PIB espaol tuvo un comportamiento peor que el europeo. Los datos de Eurostat certifican el fin de la contraccin econmica para la mayor parte de los pases comunitarios. Solo hay cinco rezagados, entre los que figura Espaa (cada del 0,1%). Grecia registra una cada en su produccin del 4,5%; Rumana un 1,8%, Irlanda algo menos del 1%, a falta de conocer los datos del ltimo trimestre. La economa espaola acumula ya muchos ejercicios de distancia abismal respecto a los socios europeos, y el nmero de parados en Espaa siempre ha sido superior al comunitario. La brecha es especialmente rotunda en 2010, con un dato que dobla con creces la media europea. Solo durante el ejercicio de 2006 se

produjo una prctica equiparacin de los resultados: Espaa registr una tasa de paro del 8,5% (unas tres dcimas por encima de la media europea). Por otro lado, durante el pasado mes de febrero, la crisis de liquidez ha vuelto a capear en el sistema bancario europeo. El Banco Central Europeo (BCE) ha tenido que emplearse a fondo durante la ltima semana de ese mes, para atender a la fuerte demanda de prstamos por parte de los bancos: la banca pidi ms de 29.000 millones de euros al BCE. Ello supone unos niveles muy parecidos a los existentes durante la histrica quiebra de Lehman Brothers. El origen se atribuye a las necesidades de los bancos irlandeses inmersos en un fuerte proceso de reestructuracin. En contraste con esa situacin, el presidente del Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet ha anunciado, con un gran nfasis, que la institucin elevar los tipos de inters durante el prximo mes de abril. Los riesgos inflacionistas en la regin del euro, motivados por la subida del precio del petrleo por las revueltas en el norte de frica, llevaron a Trichet a hablar de fuerte vigilancia y riesgos al alza sobre el nivel de precios: esas dos expresiones han provocado histricamente rpidas subidas en el precio del dinero. La posicin del consejo de gobierno es que es posible una subida de tipos en la prxima reunin, remach. Los tipos estn en el 1% desde hace 22 meses y el previsto endurecimiento de la poltica monetaria complica la salida de la crisis en Espaa, con la economa y el sistema financiero muy endeudados. La subida dificultar la recuperacin en otros pases con problemas en los mercados de deuda, como Grecia, Irlanda y Portugal. El BCE elev las expectativas de inflacin para el ao 2011hasta una media del 2,3% (ligeramente por encima del objetivo del 2%), as como las perspectivas de crecimiento en el norte de Europa, y en especial de Alemania, cuya economa muestra algunos signos de recalentamiento. La subida de tipos de inters beneficiara a la economa germana. ESPAA: La subida de los tipos de inters oficiales, prevista en el prximo mes de abril, supone para la economa espaola unas hipotecas ms caras para las familias, ms pagos por intereses para las empresas, la banca y el Estado. Se trata de un funesto anuncio, no slo para la economa espaola en general, por su dbil recuperacin econmica y su fuerte nivel de endeudamiento, sino tambin en particular para un sector financiero espaol en plena reforma. La elevacin de las tasas oficiales del tipo de inters, provoca aumentos del eurbor (por tanto, tambin del coste de las hipotecas) y en general encarece el crdito y obliga a pagar ms intereses por el servicio de la deuda, pblica y privada. Los efectos sobre el bolsillo de los consumidores y la caja de las empresas son inmediatos: mayor parte de la renta disponible de los consumidores ha de destinarse al pago de intereses; una cada del consumo; y una menor inversin. La ortodoxia monetaria seala que con las importantes subidas habidas en los precios de las materias primas y en los del petrleo, los tipos tenan que subir. Sin embargo, nadie esperaba que subieran tan pronto. La ms que posible subida coge a Espaa en el peor momento, con las entidades bancarias reformndose, y la dbil salida del tnel. No obstante, Trichet seal que la subida de tipos es compatible con el mantenimiento de las medidas extraordinarias de liquidez, que son importantsimas para el funcionamiento de los bancos. Pasando a analizar las repercusiones para la economa espaola de las revueltas polticas en el norte de frica, los efectos pueden ser varios: de un lado, para las empresas espaolas con negocios e inversiones en la zona. No es el nico caso, pero por ejemplo el de Repsol en Libia (la empresa ha cerrado la cuarta parte de su produccin petrolera). Igual puede suceder con otras compaas espaolas en Argelia, Egipto o Tnez. Por otro lado, Espaa no tiene con la regin un excesivo volumen de intercambios comerciales alrededor de un 8% de nuestras importaciones, y de un 6% de nuestras exportaciones- tampoco un elevado volumen de inversiones directas, pero la prolongacin en el tiempo del conflicto puede afectar a las compras que realizamos de gas y petrleo. Las importaciones de crudo realizadas a Libia suponen un 13% de nuestro consumo de crudos, y 25% de las del gas. Los riesgos surgen del posible contagio a otros pases de la zona, sobre todo del gas argelino. Por tanto, en estos momentos, el riesgo para Europa y Espaa proviene de las subidas de precios de estas cruciales materias primas. Para nuestro pas se calcula en unos 6.000 millones de euros la subida de los costes por cada 10 dlares que aumente el precio del barril de petrleo.

Muchos analistas apuntan que un precio de 120 dlares/ barril en la fase actual de convalecencia tras la incipiente recuperacin econmica es insostenible para muchas economas, motivando un importante retraso en la misma. El aspecto ms grave, no cabe la menor duda, es el impacto sobre la inflacin y la intensificacin en los flujos migratorios, sobre todo en la regin del euro. En este sentido, actualmente el precio medio de la gasolina en Espaa, segn datos oficiales de la Unin Europea, cuesta 1,284 euros por litro, a las puertas del mximo histrico que alcanz el pasado 20 de enero, cuando lleg a los 1,28 euros por litro. El gasleo, aunque tambin en cotas altas, baj un poco, hasta los 1,23 euros por litro, y se sita en un nivel similar al de agosto de 2008, a cierta distancia todava de su mximo histrico de julio de 2008, a 1,329 euros por litro. Con estos precios, llenar el depsito de gasolina (con una capacidad de 60 litros) costara alrededor de 77 euros, casi un euro ms que hace un mes y 11 euros ms que hace un ao. A pesar del alza de precios, el coste del combustible en Espaa est todava por debajo de la media europea. En el conjunto de los Veintisiete, la gasolina cuesta, segn datos oficiales, 1,44 euros el litro y el gasleo, 1,33 euros, es decir, por encima del 10% ms caro. Si consideramos el combustible sin tasas, es sin embargo ms cara la gasolina espaola, que cuesta 0,64 euros el litro, frente a los 0,60 de media en Europa. Frente a esta situacin, el Gobierno ha elaborado 20 medidas de ahorro energtico con un ahorro que cifra en 3,2 millones de toneladas de petrleo al ao (28,6 millones de barriles). O lo que es lo mismo, 2.300 millones de euros en importaciones energticas, a los precios actuales del crudo. Y es que la inflacin se ha situado, segn el IPC adelantado, en el 3,6% durante el pasado mes de febrero. La subida de tres dcimas respecto al mes anterior, obviamente se debe al aumento de los precios de los carburantes y lubricantes, y de los alimentos y bebidas no alcohlicas. Respecto al aspecto ms negativo de la grave situacin espaola, el paro, sigue creciendo. Los desempleados que acuden a inscribirse como demandantes a las Oficinas de Paro el paro registradodurante el pasado mes de febrero han seguido creciendo. Sin duda, la recuperacin econmica espaola ser muy lenta y, desde luego, es muy poco probable que se genere significativamente empleo durante este 2011. El paro registrado ha aumentado en 68.200 personas, alcanzando la cifra rcord de 4,3 millones. Pero an son peores los datos de contratacin: el nmero total de contratos descendi casi el 9,5% durante febrero, y el de contratos indefinidos cay ms del 8%. Si a esto unimos la bajada en la afiliacin a la Seguridad Social, se evidencia la tesis -que algunos venimos manteniendo respecto a que la reforma laboral- de que, por s sola, no genera empleo alguno. La creacin de puestos de trabajo tiene lugar cuando aumentan las necesidades de mano de obra como consecuencia del crecimiento econmico. Habr que esperar a la prxima EPA (Encuesta de Poblacin Activa) del primer trimestre que, desafortunadamente, ser ms negativa. Por otro lado, la remuneracin de asalariados, disponible en la informacin sobre el Producto Interior Bruto (PIB) que ha publicado el Instituto Nacional de Estadstica (INE), muestran que la retribucin por asalariado cay en el ltimo semestre del ao pasado (un 0,25%) por primera vez al menos desde 1996 (ao con estadsticas comparables). Ese hito en las cuentas de la economa espaola convivi con importantes ganancias de productividad que alcanzaron el 2% en ese mismo periodo. Es decir, que los salarios han cado simultneamente al aumento habido en la productividad. Las cifras sitan a Espaa en el extremo opuesto al de los modelos que vinculan los salarios a la productividad. La rebaja de los salarios, est muy influenciada por la rebaja de sueldo aplicada a los funcionarios desde junio del ao pasado. Por tanto, obedece ms a decisiones polticas que empresariales. Estos datos demuestran que los sueldos en Espaa han evolucionado en sentido inverso a la productividad. Esta circunstancia parece ir en contra de las propuestas de la canciller alemana, Angela Merkel, que est proponiendo a los pases que tienen ligados sus salarios a la inflacin (como es el caso de Espaa) que cambien ese modelo por otro con mayor protagonismo de la productividad. De aplicarse esa medida, la moderacin salarial que como objetivo se persigue, se vera ahora dificultada, ya que los salarios deberan subir por el aumento de la productividad. Algunos hechos significativos se deducen de la Contabilidad Nacional de 2010, respecto a dnde han ido a parar esas ganancias de productividad: los beneficios empresariales, recogidos en el dato de excedente de explotacin, avanzaron un 4% en el ltimo trimestre de 2010 tras casi un ao de cadas modestas. Tomada en su conjunto, la remuneracin de asalariados ha sufrido un duro retroceso durante los tres aos de crisis. La parte del PIB destinada a sueldos resulta hoy equiparable a la de principios de 2007, en plena bonanza econmica.

Un estudio publicado por la Fundacin de las Cajas de Ahorro (FUNCAS), realizado en la Universidad Rey Juan Carlos, refleja que la economa sumergida ha avanzado mucho ms rpido que la oficial o regular. Entre 1980 y 2008 la primera se multiplic por cuatro (el Producto Interior Bruto se duplic). De suerte que al final de esas casi tres dcadas la economa sumergida supona el 17% del PIB. Hay que observar que el estudio est referido a un periodo anterior al de la crisis actual. La existencia de la economa sumergida se tradujo en una menor recaudacin fiscal que, segn estima el estudio, en el periodo 1989-2008 entre 30.845 y 32.735 millones de euros anuales de media al ao, lo que supone entre el 5,4% y el 5,6% del PIB oficial. Segn los autores, si Hacienda pudiera recaudar por toda la actividad econmica, y suponiendo que la recaudacin fiscal no cambiaria, la presin fiscal disminuira entre 4,5 y 4,8 puntos. Segn el estudio, en el ao 1980 este tipo de puestos de trabajo suponan 1,4 millones de empleos, mientras que en 2008 ascenderan a cuatro millones. De nuevo un ritmo mucho mayor para las actividades irregulares, que el correspondiente al aumento habido en la poblacin activa (de 1980 a 2008 la poblacin activa no se ha duplicado). MERCADOS: Segn la mayora de analistas, no caben dudas que se va a incrementar el coste de las ms de 400.000 hipotecas a tipo variable que existen en Espaa, ya que los futuros del eurbor a un ao (son los activos que calculan cmo estar el ndice), para diciembre de 2011, esperan que se site en el 2,54%. Esta es la interpretacin que han hecho los mercados de las declaraciones comentadas anteriormente del presidente del BCE, respecto a la prxima subida del tipo de inters, ya que el Euribor se ha disparado a principios de marzo al 1,92%. Y de otro lado, el euro se aprecio con respecto al dlar, rebasando a esa misma fecha los 1,40 dlares por euro. Respecto a la Bolsa, el selectivo espaol cerr el pasado mes de febrero con nmeros rojos, situndose en alrededor de los 11.800 puntos. Sin duda, todos los incidentes en los pases del norte de frica han teido de rojo a las Bolsas europeas. EMPRESAS: Segn publica el diario Expansin, el auditor de Rumasa dependa casi en exclusiva de los Ruiz- Mateos. La Sociedad Auditores Siglo XXI, sociedad limitada que tambin utiliza el nombre comercial de Gabinete Seis, fue durante el 2009 el principal auditor de las sociedades agroalimentarias de Nueva Rumasa. En ese ao, la sociedad de auditora que contaba con dos empleados percibi por estos servicios 178.230 euros. Se seala, igualmente, que el 89,99% de los ingresos de Auditores Siglo XXI vendra de las empresas de Nueva Rumasa. Los informes de auditora de Clesa, Zoilo Ruiz- Mateos, Grupo Dhul, Hibramer, Complejo Bodeguero Bellavista y Carcesa del ejercicio 2009 presentan una opinin limpia, aunque todos ellos (salvo Zoilo RuizMateos) incluyen prrafos de nfasis. Archivado en : Crisis, economa, actualidad SITUACIN ECONMICA A FEBRERO 2011: Persisten los graves problemas para la economa espaola. - | Lunes, 14 de febrero de 2011 | 4 Comentarios | | Cabe esperar que durante 2011 la economa espaola vaya a mejor. Quiz de una forma agridulce: alguna noticia positiva acompaada de otra negativa. Probablemente lleguen atisbos de recuperacin, pero en forma muy lenta. La prdida de confianza de los consumidores y de los empresarios no es un buen aliado para la reactivacin. Es preciso recobrarla para realizar las oportunas reformas bajo el convencimiento de que puedan dar sus frutos de la forma ms rpida. En ese sentido, la concertacin entre los polticos, los sindicatos y la clase empresarial es una obligacin ineludible. GLOBAL: La crisis global, esencialmente crediticia, no est del todo superada. La Reserva Federal estadounidense ha manifestado su clara intencin de mantener sus excepcionales medidas monetarias hasta que se hayan superado completamente los riesgos de estancamiento, y se reduzcan las elevadsimas tasas de desempleo. Lo que explica que mantenga su relajacin monetaria con unos tipos de inters mnimos. En contraste, la poltica monetaria de la eurozona es menos expansiva. El BCE, reiteradamente, frente a la ausencia de inflacin, no ha dejado de inquietar con veladas afirmaciones de retirada de su relajacin monetaria. Mantiene el tipo de inters en el 1% y, aunque los necesarios crditos bancarios continan alejados de la normalidad, algunos opinan que la autoridad monetaria de la regin del euro endurecer su poltica monetaria antes que la Reserva Federal en Estados Unidos.

De materializarse la expectativa citada, las perjudicadas seran las empresas de la eurozona, reduciendo sus posibilidades de crecimiento. En un momento dnde la tasa de inflacin media en la Unin Monetaria se mantiene controlada y el euro contina apreciado frente al dlar, sera lamentable la retirada de los, por ahora, imprescindibles estmulos monetarios. Por otro lado, la poltica presupuestaria en la eurozona, como resultado de las exigencias alemanas y de las presiones del mercado de la deuda, no est contribuyendo a compensar a la debilitada demanda privada. En lugar de ser contracclica, es procclica (disminuye an ms la demanda), por lo que impide que desaparezcan las amenazas de una recada. La cumbre de Davos se ha cerrado con un moderado optimismo: una salida de la crisis a tres velocidades con una serie de riesgos asociados: crisis fiscal de la eurozona; la escalada de precios del petrleo, los alimentos y otras materias primas; y el temor a posibles nuevas burbujas en las economas emergentes. Ha sido el economista chino, Zhu Min (asesor especial del Fondo Monetario Internacional) el que acu la idea de los tres grupos en la primera sesin de la cumbre en Suiza: En el primer vagn: China liderando a las economas emergentes, con India, Brasil y Rusia, y en general Asia y Amrica Latina, saliendo de la crisis a toda velocidad. Incluso parte del frica sub-sahariana que est creciendo a buen ritmo. En el segundo grupo se encuentra la principal economa Estados Unidos, con las economas que mejor han amortiguado sus problemas: Canad, Suecia, Noruega, Finlandia o Australia. Estos Estados no propiciaron la formacin de burbujas inmobiliarias, por lo que no han padecido grandes problemas de endeudamiento. En el ltimo vagn, Reino Unido y la eurozona, que, pese a la locomotora alemana, no acaba de solucionar la crisis fiscal y que, claramente, se ha decantado por la austeridad germnica. A los anteriores grupos, Kenneth Rogoff (ex economista jefe del FMI), aade una cuarta economa: Japn que tras 20 aos de estancamiento, combina una bomba demogrfica: el envejecimiento de su poblacin y la mayor deuda del mundo. El resultado del conjunto mundial es que los emergentes aumentarn su PIB el 6% este ao; Estados Unidos un 3%; y la eurozona y Japn menos del 2%. Davos ha sido el contraste entre la molesta poltica (las llamadas a una mayor regulacin) y los beneficios que vuelven a exhibir las multinacionales (los polticos aseguran que sin una nueva regulacin financiera vendr una crisis an peor, y los bancos contraatacan amenazando con pinchar la recuperacin si les exigen nuevas normas). ESTADOS UNIDOS: La primera economa mundial ha mantenido su recuperacin econmica, cerrando con una tasa media de crecimiento del 2,9% -la ms alta en cinco aos- y que contrasta con la contraccin del 2,6% sufrida durante el ao 2009. Como viene ocurriendo desde el final de la recesin en la economa estadounidense (verano del 2009), su expansin sigue por debajo del potencial al que podra hacerlo. Su economa dispone de las bases para proseguir creciendo durante este ao 2011 a un ritmo de alrededor del 3,2%. No obstante, dado que no se logra alcanzar el crecimiento potencial, la tasa de paro no puede disminuir ms rpidamente (permanece durante dos aos por encima del 9,5%). Ahora bien, existen seales positivas: el gasto de los hogares creci un 4,4% durante el trimestre, y el dficit comercial de su balanza de pagos se ha reducido notablemente a consecuencia del aumento del 10% de sus exportaciones. Muchos analistas observan en estos momentos la evolucin de los salarios y de los precios al consumo, tratando de anticipar la reaccin que provocara en la poltica monetaria de la Reserva Federal. El deflactor del PIB (la subida de precios real de todos los componentes del PIB) aument slo cuatro dcimas en el cuarto trimestre, por lo que la Fed contempla an un escenario de estabilidad de precios. Segn el Departamento de Trabajo estadounidense, los salarios aumentaron un 2% en 2010 (seis dcimas ms que en 2009). Se trata del aumento ms bajo en las ltimas dcadas. Segn Bernanke, aunque la economa crecer probablemente ms rpido en 2011 que en el ao pasado, el modesto crecimiento y la cautela de las empresas a la hora de contratar a nuevos empleados sugieren que no habr una mejora significativa en el mercado laboral. Y de nuevo ha vuelto a reiterar que llevar aos conseguir que el desempleo vuelva a un nivel ms normal. Igualmente ha sealado que hasta que no veamos un periodo sostenido de creacin de empleo, no podremos considerar que la recuperacin est verdaderamente establecida. Esto significa que no quiere poner an el pie sobre el freno de la poltica monetaria. La mxima autoridad de la Reserva Federal, igualmente, ha expresado que a pesar del alza de las materias primas, contempla un escenario de precios estable. Apuntando que, aunque las probabilidades de deflacin

son cada vez menores, la inflacin subyacente (incremento de precios sin alimentos y energa) contina su senda a la baja. Bernanke atribuy el alejamiento de los riesgos de deflacin a la recompra de ttulos de Deuda Pblica realizada por la Reserva federal, rechazando las crticas recibidas respecto a que esta sea la causa de la subida del precio de las materias primas -uno de los factores detonantes de la tensin en Egipto y otros pases de la regin-. Dijo que es injusto atribuirlo a ello. Es consecuencia, segn seal, de que los pases emergentes crecen por encima de su capacidad. Son ellos los que deben dar con la manera de crecer de una forma ms equilibrada. CHINA: Cundo el mundo occidental sigue peleando para dejar atrs a la gran crisis, China mantiene un ritmo de crecimiento envidiable. La Oficina Nacional de Estadsticas de ese pas, ha comunicado que su PIB (Producto Interior Bruto) registr un aumento del 10,3% durante 2010. Alcanzando una cifra de 39,8 billones de yuanes (unos 4,4 billones de euros). El gigante asitico ha consolidado su posicin como segunda economa mundial, una vez que ha superado (los datos definitivos se conocern a lo largo de este mes de febrero) a Japn. Para muchos analistas, se pondr al nivel de Estados Unidos en el ao 2020. No obstante, como se seala reiteradamente, la economa sigue bajo la amenaza de la inflacin, que en el mes de diciembre pasado fue del 4,6%. Esta cifra aunque menor que la de noviembre (5,2%), evidencia que la contencin de precios ha sido ms baja de lo esperado. Se presagian, por tanto, nuevas medidas de endurecimiento en la concesin de crditos y tambin subidas en los tipos de inters. La subida de precios en todo el ao 2010 fue del 3,3% (el objetivo oficial era no rebasar un aumento del 3%). Dado el potencial efecto de desestabilizacin social, una de las mayores preocupaciones del Gobierno de China es controlar los precios (en especial de los alimentos y la vivienda). Es por esa razn, que desde principios del ao pasado, ha incrementado dos veces los tipos de inters y, nada menos, que siete veces su coeficiente de Caja (la cantidad de dinero que deben mantener los bancos como encaje bancario o reservas de caja). Respecto al tipo de cambio del yuan, muchos analistas esperan que se revalorice un 5% durante este 2011. Segn Ma Jiantang, el responsable de la oficina de estadsticas: actualmente, la economa se encuentra en un periodo crtico de transformacin de la fase de recuperacin a un crecimiento estable, por lo que China redoblar los esfuerzos para modificar el patrn de crecimiento. Se trata de buscar un modelo ms orientado hacia el consumo interno, y menos en las exportaciones y en la inversin. UNIN EUROPEA: Segn la Oficina Federal de Estadstica germana, la economa de Alemania creci un 3,6% en 2010. Sin duda, es la mayor tasa de crecimiento desde la reunificacin en el ao 1990. Contrasta esta cifra de crecimiento con la habida un ao antes -el ao ms duro de la crisis- dnde su Producto Interior Bruto (PIB) se contrajo, nada menos, que 4,7 puntos. De esta forma, segn el presidente del Bundesbank, su recuperacin podra verse completada durante este 2011. Es decir, si consigue alcanzar unos niveles econmicos similares a los registrados antes de la Gran Recesin. Su ministro de Economa, Rainer Brderle, ha destacado el hecho que Alemania haya crecido al doble de velocidad de la media europea. Haciendo especial nfasis sobre la circunstancia de que el presente auge ya no se debe solo a las exportaciones -motor de la economa alemana- sino tambin al aumento de la demanda interna. Rainer Brderle, ministro liberal, no desaprovech el momento para postular una de las aspiraciones de su partido: una rebaja de impuestos al socaire del crecimiento, justificndolo en base a la buena salud del mercado laboral alemn, que cuenta en este momento con 40,5 millones de personas trabajando (se trata de la cifra mayor de la historia y representa el porcentaje ms alto en 20 aos respecto a la poblacin general). Sin embargo, estas propuestas no deben gustar mucho al titular del Ministerio de Hacienda, Wolfgang Schuble, que se enfrenta a un dficit del 3,5% del PIB (superior a lo permitido por el Pacto de Estabilidad). Sin embargo, el endeudamiento pblico se ha moderado hasta los 44.000 millones de euros (alrededor de la mitad de lo que el Gobierno alemn haba previsto a principios de ao). La ley alemana impone que el dficit no supere el 0,35% del PIB dentro de cinco aos, una cantidad que, al da de hoy, no superara los 10.000 millones de euros. Sin duda, uno de los aciertos mayores de Alemania en el pasado ha sido, que frente a los cantos de sirena relativos a las excelencias de la nueva economa financiera, hiciera odos sordos prefiriendo cultivar a su sector industrial, que es el que en gran medida est detrs de su magnfico comportamiento econmico.

La afirmacin anterior viene confirmada por la realidad: el crecimiento durante 2010 se debi a la floreciente exportacin de productos manufacturados. Las exportaciones crecieron un 14,2%. Las inversiones tambin aumentaron. La industria alemana, aupada por la enorme demanda exterior, invirti un 9,4% ms que en 2009 en maquinaria, vehculos y dems herramientas. Consecuencia de ese buen ambiente, es que los consumidores tambin hayan intensificado sus compras, ya que el gasto privado en consumo aument un 0,5%. El gasto pblico creci an ms, en un 2,2%. Las inversiones en el sector de la construccin aumentaron un 2,8%. Muchos analistas esperan que el crecimiento del PIB durante este 2011 supere al 2%, como consecuencia del buen comportamiento del consumo privado y de la inversin empresarial. La Cmara Alemana de Industria y Comercio espera que la industria del pas crezca un 5% este ao (ms del doble que el conjunto de la economa). Por tanto, se confa en que la industria siga tirando de la coyuntura. Ahora bien, el principal riesgo es el encarecimiento de las materias primas. Tambin las exportaciones podran resentirse si el euro se apreciase en el mercado de divisas (algo que no parece probable debido a los problemas de los pases mediterrneos, y que no impulsa a la moneda comn en ese sentido). Ahora bien, la mayor amenaza, como sealaba un comentarista en el diario Sddeutsche Zeitung, no es otra, que la profunda sima entre la boyante Alemania y sus socios de la Unin Monetaria (a la eurozona se dirigen el 40% de las exportaciones alemanas). Este desequilibrio podra ahogar el crecimiento por la misma razn que lo hace tan asombroso: es solitario. Por otro lado, la subida de precios en la eurozona no es un hecho que inquiete al Banco Central Europeo: segn su presidente, Jean-Claude Trichet, el nivel actual de tipos de inters (el 1%) es el apropiado. Contrasta, fuertemente, con la ltima reunin del BCE a mediados del pasado enero, en la que Trichet dio a entender que la inflacin era la preocupacin nmero uno para la autoridad monetaria (se especul con una prxima subida de tipos). Los precios han subido un 2,4% en la eurozona (consecuencia de las subidas de precios de los productos energticos). Como veremos, en nuestro pas el IPC ha alcanzado un preocupante aumento del 3,3%. En los ltimos das, el petrleo brent, de referencia en Europa, ha sobrepasado los 100 euros el barril, como consecuencia de la crisis de Egipto. Sin embargo, segn Jean- Claude Trichet, el efecto de estas amenazas no es relevante a la hora de establecer la poltica monetaria del BCE. El presidente del BCE ha sealado que espera que las presiones inflacionistas estarn bajo control en los prximos meses: probablemente se mantendr por encima del 2% durante la mayor parte de 2011, pero descender hacia finales de ao. Situndose a medio plazo por debajo del techo objetivo del 2%. Con la excepcin de Alemania, las economas de la regin del euro se encuentran alejadas de indicadores claros de recuperacin, por lo que los importantes recortes fiscales impuestos a la mayora de estos pases y la todava inexistente normalizacin de los mercados financieros, actuarn como una losa sobre el crecimiento, al menos durante la mayor parte de 2011. El mantenimiento de los tipos de inters por el BCE, en el 1% por ahora, va en lnea con la Reserva Federal estadounidense que los mantiene entre el 0% y el 0,25%. Trichet apunt que pese a la mejora habida en el mercado de la deuda, deben continuar las ayudas a los bancos de la eurozona, porque todava la situacin est lejos de normalizarse. Defendi el mantenimiento de las medidas extraordinarias de liquidez, como las operaciones principales de refinanciacin y la compra de deuda pblica. La Reserva Federal mantiene por su parte tambin activados los programas masivos de deuda pblica para inyectar liquidez en la economa. En consecuencia, no parece que vayan a materializarse subidas de tipos en el horizonte ms cercano a ambos lados del Atlntico. Finalmente, hay que citar a las nuevas propuestas de ngela Merkel y Sarkozy: el eje franco-alemn, est intentando una mayor coordinacin y convergencia de las polticas econmicas de los 17 pases de la zona euro para reforzar su competitividad. Este llamado Pacto por la Estabilidad, inspirado por ngela Merkel, no cuenta an en Bruselas con el apoyo suficiente. Alemania est fijando como condicin para ampliar el fondo de 440.000 millones de euros destinado al rescate de pases en riesgo y flexibilizar su empleo, una serie de medidas tales, como prohibir la indexacin de salarios a la inflacin; incluir en las Constituciones nacionales lmites al dficit y la deuda; armonizar el impuesto de sociedades; y aumentar la edad de jubilacin como medidas ms destacables. Espaa, Blgica o Austria, algunos de los que se resisten, han manifestado sus recelos a eliminar las clusulas de revisin salarial relacionadas con la inflacin. Para limar diferencias, Berln y Pars pretenden celebrar una cumbre extraordinaria durante el prximo mes de marzo. ESPAA:

Desgraciadamente, es evidente que la dbil salida de Espaa de la recesin durante el pasado ao no ha sido suficiente para cortar la enorme destruccin de empleo que hemos padecido en la economa. Segn la Encuesta de Poblacin Activa (EPA), nada menos que unas 1.000 personas se han sumado diariamente al desempleo durante el ao 2010. De forma que al cierre del ejercicio se alcanz el desafortunado rcord de 4,7 millones de parados. Y es peor, tras encadenar dos trimestres con un leve aumento en la creacin de puestos de trabajo, el mercado laboral, entre octubre y diciembre, ha vuelto a suponer que ms de 20 de cada 100 personas que en Espaa se ofrecen como fuerza de trabajo (la poblacin activa) no lo han conseguido (al menos en la economa oficial). La Encuesta de Poblacin Activa (EPA) relativa al ltimo trimestre de 2010 registr 138.600 personas ocupadas menos, de las que 16.700 optaron por no seguir buscando trabajo (los llamados desanimados o desalentados que dejan de buscar empleo y pasan a engrosar las cifras de inactivos no desempleados-). El resto, 121.900 personas, engrosaron el paro. La crisis espaola lleva, por el momento, ms de dos millones de empleos destruidos. Con este panorama, hoy por hoy, resulta difcil hablar de que la economa espaola ha salido de la grave depresin econmica que venimos arrastrando. Para confirmarlo, durante el pasado mes de enero se ha elevado el llamado Paro Registrado (los desempleados que se inscriben como tales en las Oficinas de Empleo) a un nivel rcord de 4,23 millones de personas (el nivel ms grande jams alcanzado en los servicios pblicos de empleo). El fuerte incremento del paro en servicios -y en menor medida del resto de los sectores- ha motivado que otras 130.930 personas se incorporen a ese registro en el primer mes del ao. El Paro Registrado permite evaluar la evolucin ms inmediata del desempleo, por lo que este funesto comienzo de ao siembra importantes dudas sobre las previsiones oficiales que apuntan a un leve repunte del empleo para el segundo semestre. La nica mejora observada en el pasado enero, tradicionalmente un mes malo para el empleo, es la contratacin indefinida. Durante el mes pasado, ha habido un aumento del empleo estable tanto en el mes como en el ao (las cadas del empleo temporal slo se han producido durante enero). Esa evolucin ha aumentado al 9,21% la ponderacin respecto al total los nuevos contratos indefinidos sobre el total de nuevos contratos (una cifra an muy baja). Muchos analistas sealan que es relativa la incidencia de la reforma laboral en esas cifras. La mitad de los contratos indefinidos en enero se formalizaron con la etiqueta de contrato de fomento, la frmula de despido ms barato (33 das por ao trabajado) que ha impulsado la reforma del mercado de trabajo. Pero son las conversiones de empleo temporal en fijo las que motivan ese protagonismo del contrato de fomento. Porque las contrataciones que se realizan inicialmente bajo esta modalidad son ahora ms reducidas que hace un ao, cuando no exista reforma laboral. Por otro lado, las prestaciones por desempleo han mostrado un cambio: ha bajado el nmero de beneficiarios, ya que el nmero de desempleados que van agotando el cobro de la prestacin supera a las incorporaciones, por lo que el gasto en esa partida est cayendo -cada vez con ms fuerza- por quinto mes consecutivo. Es grave, pero no alienta al optimismo la observacin de las cifras de afiliados a la Seguridad Social: la cada de 223.143 que se produjo en enero deja el nmero de cotizantes en 17,36 millones, el dato ms bajo desde febrero de 2005. Para mayor preocupacin, hay que referirse tambin al hecho de que el fuerte desplome en el empleo ha terminado por erosionar a la Seguridad Social. En 2010, el instituto pblico tuvo un saldo positivo de 2.382,97 millones, un 0,22% del producto interior bruto. Un resultado que ser decisivo para mejorar el saldo final del conjunto de las Administraciones espaolas. Pero el ao pasado, por primera vez, el dinero que ingres por las cotizaciones sociales de quienes tienen trabajo (94.4822,7 millones) no fue suficiente para cubrir el gasto de las pensiones contributivas (95.714 millones), las que reciben quienes han cotizado para tener derecho a ellas. Nunca en la historia moderna de la Seguridad Social, ni siquiera tras la recesin de 1993, la mayor partida de gastos (pensiones contributivas) haba superado a la mayor partida de ingresos (cotizaciones de ocupados). El desfase se ha producido como consecuencia de unos ingresos por cotizaciones inferiores a los previstos y un gasto en pensiones superior al del presupuesto inicial. Ello da argumentos a la reforma emprendida en el sistema de pensiones. Eso s, el instituto pblico no solo recauda cotizaciones por las cuotas de empresarios y empleados. Los Servicios Pblicos de Empleo cotizan por los parados que cobran prestacin y paga por las bonificaciones a la contratacin (en total, 10.860 millones en 2010), pero se trata de dinero pblico que al financiar a la

Seguridad Social genera dficit en las cuentas del Estado. Del otro lado, las pensiones no son la nica prestacin contributiva a la que hacer frente con las cotizaciones, pues estas tambin sirven para financiar la incapacidad temporal, las prestaciones por maternidad y paternidad, y algunas otras. En su conjunto, gracias a las aportaciones por los parados, el conjunto de cotizaciones (105.682,7 millones) an cubre por un mnimo margen el conjunto de las prestaciones contributivas (105.444,7 millones). Por otro lado, la Seguridad Social cobra de los presupuestos estatales y de otras fuentes fondos con que hacer frente, entre otros, al pago de pensiones y otras prestaciones no contributivas. En su conjunto, la suma final de ingresos no financieros cay un 0,65%, hasta 122.485,55 millones. Los gastos, por su parte, ascendieron a 120.101,58 millones, un 4,55% ms que el ao anterior. En este captulo, destac especialmente el aumento del gasto de las pensiones contributivas, un 6,38%, algo que se explica bsicamente por el llamado efecto sustitucin. Al final, el supervit fue de 2.383 millones, y no hubo dficit, entre otras cosas, gracias a que los ms de 60.000 millones del Fondo de Reserva de las pensiones (invertidos en un 88% en deuda pblica espaola) generaron 2.661 millones en intereses. Sin duda, en ltima instancia todo est relacionado con la situacin del PIB espaol. Hay que destacar que el debilitado consumo espaol no ha superado el impacto de la subida del IVA, el final de las ayudas a la compra de automviles, el desplome de las construccin tres aos despus de la explosin de la burbuja inmobiliaria- acentuado con el fuerte recorte de la obra pblica son factores explicativos de lo que est ocurriendo en el mercado laboral, y en general, de todos los problemas sealados. A pesar de todo, la dbil recuperacin de la economa espaola se produjo en el tramo final del ao pasado gracias a las exportaciones. Como ha sealado el Banco de Espaa en su Boletn Econmico del mes de enero: el sector exterior volvi a desempear un papel fundamental para amortiguar los descensos de la actividad interna. El Banco de Espaa estima una aportacin positiva del sector exterior en 0,6 puntos porcentuales, suficientes para contrarrestar la cada de la demanda interna. El resultado es que entre octubre y diciembre el PIB creci un 0,2% respecto al tercer trimestre y un 0,6% en comparacin con el mismo periodo del ao anterior. Los datos reflejan que la economa espaola se estanc el ao pasado. En 2009 el PIB cay un 3,7%; en 2010 el retroceso se habra quedado en el 0,1%. Los clculos del Banco de Espaa mejoran el pronstico del Gobierno, pero habr que esperar a los datos definitivos, porque la cifra final est a medio camino entre el -0,1% y el -0,2%. El deterioro de la produccin industrial en diciembre y las bruscas oscilaciones del gasto pblico en el trimestre de cierre presupuestario, aaden incertidumbre sobre esa cifra final. El Boletn del Banco de Espaa tambin destaca que el dbil avance de la actividad contrasta con registros ms elevados de la zona euro que cerrar 2010 con un crecimiento cercano al 2%. Espaa es la nica gran economa mundial que encadena dos aos con tasas negativas en el PIB, una circunstancia que tampoco se produjo en las ltimas grandes crisis de la economa espaola (las de los aos 59, 81 y 93 del siglo pasado). Y la inversin residencial, sin duda una causa, y a la vez sntoma ms evidente del problema econmico, no alcanza en estos momentos una cifra equivalente al 4% del PIB espaol. Por lo que respecta a la evolucin de los precios, el Servicio de Estudios Econmicos del organismo supervisor espaol llega a la conclusin, de que el repunte del IPC -que en enero marc una tasa interanual del 3,3%- debera ser temporal (el hecho de subida de los precios ofrece un fuerte contraste con la atona del consumo). Seala que el acelern en los precios del consumo debera perder fuerza en la segunda mitad del ao, cuando deje de pesar en la comparacin interanual la subida del IVA (del 16% al 18%) que entr en vigor en julio pasado. Calcula que hasta entonces el incremento del IVA aportar 0,6 puntos porcentuales a la tasa interanual de inflacin; un aumento que habra sido mayor si las empresas no hubiesen disminuido sus mrgenes para absorber parte de ese incremento impositivo. Justo lo contrario de lo que hizo en diciembre el sector del tabaco, que aument los precios del tabaco un 20% interanual, ms del doble de lo que justificara la subida de impuestos sobre este producto, en opinin del Banco de Espaa. Segn el Banco de Espaa, en funcin de la evolucin futura del precio del petrleo, la inflacin espaola se situar entre el 1,2% y el 2,2% a finales de diciembre de 2011. Llama a trabajadores y empresarios para que no tomen en cuenta el repunte temporal en sus expectativas de inflacin. El supervisor se congratula de que el incremento salarial se haya moderado al 1% en 2010, una subida que queda por debajo de la inflacin media (1,8%) y de la productividad (2,2%). En otro orden, concretamente respecto a los problemas no menos importantes del sector financiero, hay que destacar que la vicepresidenta del Gobierno y ministra de Economa, Elena Salgado, anunci que las cajas,

al ser entidades no cotizadas, necesitarn un nivel de capital mnimo -core capital- de entre el 9% y el 10% sobre sus activos ponderados por riesgo. La definicin clsica de core capital nos dice que es el capital bsico -traduccin literal del ingls- de una empresa, lo que a efectos prcticos se reduce a un ratio que mide la salud financiera de una compaa: su solvencia. Este ratio, que en algunos lugares tambin se conoce como Tier1 mide la relacin en porcentaje entre el capital bsico (fondos aportados por los accionistas de una sociedad y reservas) y las deudas de una entidad. Pues bien, la vicepresidenta Salgado ha sealado que las que no lo alcancen, sern parcialmente nacionalizadas ya que el Estado entrar en el capital con acciones y nombrar consejeros profesionales. Con los ltimos datos disponibles, la mayora de las cajas tendrn que reforzar el capital. Esta declaracin lleg despus de que el Gobierno adelantara que todos los bancos y cajas tendrn que tener un 8% de capital bsico a partir del 30 de septiembre. Es decir, que tienen que acumular recursos por valor del 8% segn los riesgos de todo tipo que asume la entidad. Esta cifra ya supone el nivel ms elevado de Europa, donde no se pide ms del 7% de capital y cifras menores en muchos casos. Pero para aquellas que no coticen o que no tengan una participacin significativa de inversores privados, o que cuenten con crditos en los mercados mayoristas por ms de un 20% de sus activos, el porcentaje de capital puede llegar al 10%, como aclar Salgado. Esta mayor exigencia supone una dificultad aadida para las cajas, sobre todo porque algunas (la fusin liderada por Caja Madrid-Bancaja, NovaCaixaGalicia, Unnim, CatalunyaCaixa as como Bankinter y Banco de Valencia) todava no alcanzan ni el 8% general con las cifras actuales. MERCADOS: En contraste con los graves problemas, sobre todo del paro, la Bolsa ha terminado el mes de enero con un panorama menos desolador. En cuanto al Ibex 35 es destacable el progreso obtenido durante este inicio de 2011. Si el ao anterior lo cerr a la cola de las bolsas europeas, lo cual era un fiel reflejo de la situacin econmica que viva Espaa, este mes de enero ha terminado a la cabeza de las subidas. El crecimiento, en 9,6 puntos, hace que enero haya sido su mejor mes desde julio del 2010. Igualmente, la prima de riesgo espaola (mide el mayor inters que debe ofrecer Espaa -respecto al rendimiento que da Alemania por obligaciones similares- para hacer atractivos sus ttulos de deuda a los inversores) cay el pasado enero por debajo del nivel de 200 puntos que alcanz en noviembre pasado debido a la crisis de Irlanda. La rebaja en el diferencial del bono espaol ha estado impulsada por un informe favorable de la agencia de calificacin Standard & Poors que (aunque ha mantenido sin cambios la nota de la deuda espaola a largo plazo (AA)), ha destacado el esfuerzo continuado y el impulso que el Gobierno ha mostrado para hacer frente a los desafos. Por lo que respecta al mercado de la vivienda, hay que sealar que la grave situacin en la que cay el sector inmobiliario hace ya ms de tres aos parece no tener fin. A un mercado asfixiado por la falta de financiacin, el exceso de oferta y unas perspectivas de crecimiento econmico y de empleo deprimentes, se une un proceso de cada de precios que comenz en 2008 y que no tiene visos de concluir. Por si fuera poco, Espaa que ha de importar en su prctica totalidad el petrleo, ha visto que el precio ha alcanzado de nuevo el nivel de los 100 dlares el barril. Los contratos al contado con una docena de crudos de alta calidad del mar del Norte, Asia y Australia han despejado muy pronto la incgnita que exista respecto a si se iba o no, a alcanzar ese nivel. De esta forma, el precio ha superado un umbral que solo se traspas con la burbuja especulativa del ao 2008. EMPRESAS: Se ha sabido que John Paulson (conocido gur de los activos txicos) sigue engordando su ingente fortuna personal a un ritmo que impresiona incluso en Wall Street. El agresivo gestor de fondos neoyorquino, se embols 5.000 millones de dlares (casi 3.700 millones de euros) en 2010. Son 1.300 millones ms que la ganancia rcord que obtuvo tres aos antes, cuando sigui el camino contrario al resto de inversores y apost por el colapso del mercado hipotecario en EE UU. Nadie antes fue capaz de generar tanta fortuna en la plaza financiera ms competitiva del mundo como l. Claramente, no ha habido recesin econmica para Paulson. El ao pasado, de acuerdo con la informacin financiera revelada por The Wall Street Journal, el gestor de fondos gan 158,55 dlares cada segundo. Una nueva marca para su brillante, aunque controvertido, expediente de negocios. Desde que fund su fondo especulativo en 1994, solo perdi dinero en una ocasin. Archivado en : Crisis, economa, actualidad

Sin categora SITUACIN ECONMICA A ENERO 2011: confusin y miedo al nuevo ao (Parte II). - | Martes, 4 de enero de 2011 | 0 Comentarios | | / Continuacin a Parte (I) MERCADOS: El principal indicador burstil espaol, el Ibex 35, protagoniz durante el pasado 2010 la mayor cada entre las grandes Bolsas, con un descenso del 17,43%. El vuelco es absoluto respecto a lo ocurrido en 2009, cuando la Bolsa espaola logr una subida de casi el 30%. Durante el ao pasado, la Bolsa espaola sufri la tercera mayor cada de la dcada, tras 2008 (-39,4%), con la quiebra de Lehman Brothers, y 2002 (-28%), con la crisis de Amrica Latina. La crisis de deuda contamin el ao pasado la actividad del parqu, al ahuyentar a los inversores de todo aquello que procediera de Espaa, y la crisis del sector financiero, con un peso primordial en el Ibex, lastr al indicador. El mal ao para los ttulos del Santander (-30,48%) y el BBVA (-38,19%) explica ms de la mitad de la bajada de la Bolsa, aunque Gamesa, con menor peso en el indicador, ha protagonizado la principal cada, del 50,8%. De hecho, de los 2.176 puntos que se ha dejado el indicador en el ao, el Santander y el BBVA han perdido 854,7 y 548,9, puntos respectivamente. En el otro extremo de la lista, Iberia ha logrado la subida rcord del grupo, del 68,2%, en el ao de su fusin con British Airways, aunque Inditex, con la segunda mejor marca (29,35%), tiene ms peso en el indicador. Solo nueve de las cotizadas del Ibex han acabado el ao con ganancias. Paradjicamente, si observamos al conjunto de la dcada, la Bolsa espaola se sita como la ms rentable entre las principales Bolsas mundiales, ya que la ganancia acumulada anual llega al 4,39% si se aade el efecto de los dividendos. Ha sido un ao que va a quedar bien grabado en la memoria de los que invierten en Bolsa. La gravsima situacin griega y los pulsos al euro, poniendo a Espaa en el punto de mira, no son ajenos a la situacin. El mayor recorte social en la democracia espaola aprobado ese mismo mes (congelacin de pensiones y bajada de sueldo de los funcionarios) no impidieron que la Bolsa espaola tocara mnimos en junio del ao pasado. El resto de indicadores europeos ha aguantado mejor el tipo durante 2010: el Euro Stoxx 50, ndice que agrupa a las mayores compaas del rea euro, baj un 5,33%; el Dax alemn, en cambio, se revaloriz un 16,06%; el CAC francs cay un 2,17% y el Footsie britnico subi un 10,31%. En Asia, el Nikkei japons baj un 3,01%. En Estados Unidos el Dow Jones acumulaba una subida del 10,87% en el ao; el Standar & Poors un 12,73% y el Nasdaq un 17,39%. Por otro lado, las hipotecas referenciadas al eurbor tambin se encarecern prximamente. Aunque las subidas sern moderadas y no impedirn que el ndice hipotecario contine en los valores ms bajos de sus aos de existencia. El eurbor a doce meses, el indicador ms utilizado para fijar el precio de la mayora de hipotecas en Espaa, cerr diciembre en torno al 1,528%. Se trata de la quinta subida consecutiva respecto al mismo mes del ao anterior. As, las familias que vayan a revisar con el dato de diciembre una hipoteca de 150.000 euros, a devolver en un plazo de 25 aos y con un diferencial de 0,5 puntos, pagarn unos 637 euros al mes por el prstamo, 20 euros ms de lo que hacan hasta ahora. Si se suman las 12 cuotas de un ao, la revisin le costar a esa familia casi 250 euros. El eurbor alcanz su mnimo histrico el pasado mes de marzo, cuando cay al 1,21%. Tan solo dos aos antes este ndice se haba disparado hasta rozar el 5,4%. Los expertos prevn que en los prximos meses continuar subiendo, aunque de una forma moderada mientras el Banco Central Europeo no se decida a aumentar los tipos oficiales, en el mnimo histrico del 1%. Respecto a los costes laborales, bajaron en el tercer trimestre del ao pasado un 0,6% respecto al mismo periodo de 2009. Aunque muy moderada, se trata de la primera cada en el ndice de coste laboral armonizado desde que comenz a elaborarlo el Instituto Nacional de Estadstica (INE), en el ao 2000. El descenso se explica en buena medida por la rebaja salarial de los empleados pblicos que entr en vigor en junio. Hasta ahora los costes laborales parecan comportarse de forma opuesta al resto de la economa. En plena crisis, suban a tasas aun muy superiores a las de los aos de bonanza. El motivo era doble: el ajuste del empleo se realiz principalmente por los niveles ms bajos, los contratos temporales y peor remunerados. As, la media de los que quedaban en el mercado suba. Por otra parte, los costes laborales incluyen los pagos que realizan las empresas al indemnizar por despido, lo que tambin elevaba la factura laboral. Al agotamiento de esos dos factores se une ahora con fuerza la rebaja de salarios en la Administracin. De hecho, el sector pblico es uno de los que ms pesan en el ndice de coste laboral armonizado con el resto de

Europa que elabora el INE, solo por detrs de la industria manufacturera y los servicios. A falta de resultados ms detallados, esa combinacin de factores ha provocado la rebaja del 0,6% en el coste laboral por hora trabajada en el periodo julio-septiembre. La evolucin corrige las diferencias de calendario entre el ejercicio 2009 y 2010 y los picos ligados a la coyuntura. La rebaja de sueldo de los funcionarios no ha bastado, sin embargo, para hacer caer el conjunto de salarios. Si se asla solo lo que el trabajador cobra de su empresa (remuneracin en metlico y en especie, sin cotizaciones a la Seguridad Social ni indemnizaciones), lo abonado no llega a bajar, pero casi lo hace. Los costes salariales estn estancados, con subidas mnimas del 0,1%, que muy probablemente avecinan descensos. En la serie bruta, sin correcciones, los salarios ya caen. EMPRESAS: Felipe Gonzlez, presidente del Gobierno entre 1982 y 1996, se ha sumado a la lista de polticos que han dado el salto al mundo de la empresa. Gas Natural Fenosa, anunci en el pasado diciembre la incorporacin del poltico socialista como consejero independiente de la sociedad. Por su pertenencia al consejo -y al margen de otras posibles responsabilidades en la sociedad o en el grupo- Gonzlez percibir 126.500 euros brutos anuales, segn explicaron fuentes de la empresa participada por La Caixa y Repsol YPF. Gas Natural detall que el nuevo consejero es accionista de la sociedad, aunque no cuantific su participacin. Gonzlez sustituye en el rgano de administracin de la compaa que preside Salvador Gabarr a Jos Arcas, consejero independiente desde 2005. Gas Natural Fenosa explic en un comunicado la decisin de incorporar a un peso pesado de la poltica como es Gonzlez y destac el amplio reconocimiento y prestigio nacional e internacional del ex presidente, especialmente como estadista y experto conocedor de Latinoamrica, y tambin de los pases de la Unin Europea y del arco Mediterrneo, donde la compaa tiene una presencia significativa. En el rea internacional, sostiene la empresa energtica, se desenvuelve con total seguridad y goza de unanimidad de criterio sobre su valoracin como estadista. Su prestigio y reconocimiento tambin le viene desde la Unin Europea, donde en los ltimos aos ha sido candidato a ocupar entre otros el cargo de presidente del Consejo Europeo. El ex presidente del Gobierno compartir su cargo en el consejo con el que fuera ministro y vicepresidente en sus Gobiernos, Narcs Serra, quien entr en el rgano rector de Gas Natural Fenosa en marzo de 2009, en representacin de la caja que preside, Caixa de Catalunya. Archivado en : Crisis, economa, actualidad Sin categora SITUACIN ECONMICA A ENERO 2011: confusin y miedo al nuevo ao (Parte I). - | Martes, 4 de enero de 2011 | 0 Comentarios | | Mis sinceras felicitaciones y deseos de lo mejor en este ao recin iniciado. La realidad es que atravesamos un periodo de agudo desconcierto, dnde 2011 se prefigura como un ejercicio confuso, temeroso de desagradables sorpresas (sobre todo para la banca debido al posible aumento de la morosidad). Hay una profunda sima entre las posibilidades de recuperacin de los pases llamados perifricos (entre ellos la economa espaola), y las estimaciones de crecimiento de Alemania para el nuevo ao (alrededor del 2%). Desafortunadamente, no es arriesgado aventurar que no desaparecern los graves problemas ocasionados por la especulacin en el mercado de la deuda. Est meridianamente claro que el epicentro del desorden se encuentra en la banca internacional. En Europa y en Estados Unidos, tras destinar billones de euros a recapitalizar los balances de los bancos, la confianza de los inversores no se ha recuperado. ECONOMA GLOBAL: En el maremgnum econmico que contina amenazando a muchos ciudadanos, que temen acerca de su futuro y ven amenazados sus derechos con importantes recortes sociales, no est contribuyendo precisamente a recuperar la confianza y los nimos, los papeles de Wikileaks. Su inters se explica principalmente por una razn muy simple, y al mismo tiempo poderosa: revelan de forma exhaustiva, como seguramente no haba sucedido jams, hasta qu grado las clases polticas en las democracias avanzadas de Occidente han estado engaando a sus ciudadanos. Se podr pensar que esta circunstancia no tiene un significado econmico: todo lo contrario, socava el nimo constituyendo un desestimulo econmico muy importante. UNIN EUROPEA:

Aunque quiz demasiado callados, muchos economistas se cuestionan si Alemania est comprendiendo adecuadamente el sentido y las consecuencias de la crisis financiera que padecemos. Alemania se ha opuesto a la creacin de los eurobonos, el instrumento financiero en el que la mayora de expertos y autoridades econmicas vean como una cura para acabar con los ataques contra el euro. Merkel, paladn de la ortodoxia contra la inflacin y gua de los ajustes presupuestarios en Europa, ha convertido a Alemania en el espritu que siempre dice no. Para muchos, su postura se apoya en la nostalgia del marco, y en la creencia de que el euro perjudica a sus exportaciones. Por tanto, no extraa que su poltica haya comenzado a ser fuertemente criticada: el mismo presidente del eurogrupo, Jean-Claude Juncker, ha acusado a Angela Merkel de abordar la crisis de la deuda de forma antieuropea y con un pensamiento simple. Las autoridades alemanas se oponen a mezclar una poltica fiscal restrictiva (reduccin del dficit y de la deuda) con una poltica monetaria selectivamente permisiva, con tipos de inters bajos y compras de bonos de los pases afectados por las convulsiones de la deuda. Consideran que la economa europea se est recuperando, cuando eso es cierto para Alemania, pero incierto para pases como Espaa. No parecen conscientes de las diferencias entre crisis de solvencia y crisis de liquidez (las instituciones bancarias espaolas son ms solventes que las alemanas, pero tienen problemas de liquidez). Detrs del no a todo est la excusa de que la vigente legalidad europea no permite los rescates, cundo su negativa a la emisin de eurobonos difcilmente puede considerarse como tal. Sus argumentos se basan en perjuicios polticos y morales, deseando otra Europa: la creencia de que los pases del sur de Europa viven subvencionados a costa de los sacrificios alemanes, y de que cualquier medida para proteger al euro se pagar con el sudor alemn. Se han opuesto al mercado de eurobonos, ya que desaparecera la discriminacin de la deuda por pases y dejara de funcionar el mecanismo de premio y castigo de los mercados. Alemania ha soltado lastres: una economa dnde la subida descontrolada de los precios arruin dos veces el pas en el ltimo siglo, ha dejado de encarnar a los ms europeos de los europeos, y aunque internamente crezcan las crticas a Berln por debilitar sus vnculos con Europa, los alemanes estn convencidos de que con el euro han tenido ms inflacin de la que tenan con el viejo marco. Tras el rescate a Grecia ms de la mitad de la poblacin germana crea que los precios iban a dispararse. La crisis del euro, dentro y fuera de Alemania, es un triste espectculo de declaraciones que evidencian las dudas, sospechas e inquietudes existentes: Irlanda no es Grecia, Portugal no es Irlanda, Espaa no es Portugal, Alemania tiene la culpa por insolidaria, las economas perifricas llevan al euro al fracaso por incumplidores, etc. La realidad es que, desde hace un ao, la eurozona vive en un estado de excepcin constante. Se ha situado justo al borde del precipicio, para que a ltima hora llegue el acuerdo para salvar a los pases a los pies de los mercados: se les rescata a condicin de dursimas purgas fiscales y de prstamos ms caros. Aparece como completamente ilusoria una unin ms all del Banco Central y del mercado comn, a todas luces, insuficientes para solucionar los graves problemas existentes. Paul De Grauwe, de la Universidad de Lovaina ha advertido que el euro est en libertad bajo fianza. Pero lo peor, es que slo cundo las cosas sean an ms graves ser posible adoptar si se est an a tiempo- las medidas que casi todo el mundo sabe: ms unin fiscal, una agencia europea de deuda, un Fondo Monetario Europeo, Alemania, interesada en mantener su statu quo, y toda Europa se han quedado demasiado quietas. Muchas son las causas: as es este negocio segn un banquero de inversin de Frncfort; por motivos electorales; estrategias negociadoras; y razones parecidas Aunque los polticos griegos mintieran como bellacos en sus cuentas pblicas, Alemania decidi cundo y cmo se rescataba a Grecia en funcin de sus clculos electorales. De forma parecida precipit el rescate a Irlanda con el aviso, a la vez lgico e inoportuno, de que el sector privado tiene que pagar parte de la crisis de la deuda. Cada da se afianza ms el podero germano en la Unin Europea: es la responsable de todos y cada uno de los fuertes movimientos en la arquitectura de la regin del euro: el mecanismo de rescate a montar, nada menos que, a partir de 2013; los posibles cambios en el Tratado para aclarar la clusula de rescate; etc. Alemania, la primera economa de Europa, est disfrutando de una crisis excelente. Aquel enfermo de Europa con la reunificacin (en palabras del dramaturgo Bertold Brecht) no ha dejado de ganar fortaleza dentro de la distribucin de fuerzas en Europa. Su obsesin por la austeridad fiscal y la estabilidad monetaria, y el impulso reformista del ex canciller Schrder han permitido disear un Estado del Bienestar recortado, pero ms eficiente.

Alemania creci en 2010 cerca del 4% y, segn las previsiones oficiales, en 2011 y 2012 seguir avanzando aunque ms modestamente. La confianza est por las nubes, los acuerdos con sindicatos para congelar los salarios estn impulsando a las exportaciones. El empleo no se ha resentido en la Gran Recesin (consecuencia de la flexibilidad en las empresas a los recortes de jornada para salvar empleos). Hay que destacar el papel de la industria alemana, la nica que no ha perdido protagonismo en la Poltica Industrial de no intervencin que la propia Alemania introdujo para el conjunto de socios en la superada CEE, y que a ella le ha dado tan buenos resultados (fuerte protagonismo en las economas emergentes). Sin duda, segn el profesor De Grauwe, lo ms criticable es que Alemania haya impuesto a Europa la idea de que nos encontramos en una crisis fiscal, ya que las deudas y los dficits pblicos acumulados son la consecuencia de la crisis, y no su causa. Aadiendo que pases como Irlanda y Espaa presentaban antes de la crisis mejores cuentas pblicas que Alemania: es la explosin de la burbuja lo que se puede llevar por delante a estas dos economas. En el otro lado, Alemania ha acumulado enormes supervits comerciales y es parcialmente responsable de esas burbujas, de las facilidades financieras de las que durante aos disfrut la periferia de Europa, a donde se diriga buena parte del exceso de ahorro alemn. Wolfgang Mnchau, presidente de Eurointelligence , ha sido duro al sealar que el supervit comercial alemn es un problema enorme para la eurozona. Con la oleada de austeridad que recorre Europa, la falta de consumo en Alemania impide ser optimista sobre las perspectivas de Europa. Veremos qu pasa, incluso en Alemania, si eso ocurre. Los bancos estn en muy mal estado. Una vez hayan desaparecido todos los estmulos, vendrn tiempos difciles. Otras crticas son an ms duras: el economista Jrg Bibow ha sealado que toda esa contencin salarial de los ltimos aos, conseguida tras fuertes presiones del poderoso lobby exportador, se parece peligrosamente a las polticas de empobrecimiento del vecino -las devaluaciones competitivas posteriores a la Gran Depresin- y ha socavado el euro, provocando grandes problemas en otros pases de Europa y a la larga, si la crisis europea se recrudece por la masacre fiscal, perjudicar tambin a la propia Alemania: ms de dos tercios de sus exportaciones van a sus socios europeos. La crisis fiscal es la gran preocupacin en la periferia y el centro de la Unin Europea, pero Alemania la observa desde una posicin privilegiada: a medida que se han ido agravando los problemas en el mercado de la deuda, Berln ha ido rebajando los intereses de los propios bonos que ella ha ido emitiendo. La deuda alemana es la ms segura de Europa, un refugio cuando peor estn las cosas. No obstante, Alemania tambin puede verse perjudicada si los mercados desconfan de la recuperacin econmica en la regin del euro, ya que la banca alemana est muy expuesta a los problemas de la periferia. Olivier Blanchard, economista jefe del Fondo Monetario Internacional (FMI), al hacer una recapitulacin del 2010 y mirando, en concreto a Europa, seal que aunque la crisis financiera se haya superado, hay varios pases europeos en un largo y duro proceso de ajuste estructural. En este contexto, se mostr partidario de someter a la banca a una segunda prueba de resistencia. Aunque la posibilidad de que alguna entidad financiera europea tenga que ser rescatada por algn Gobierno es bastante limitada, es necesario realizar un nuevo examen a la solvencia de las entidades. Se trata de un ejercicio de transparencia que contribuira a apuntalar la confianza de los mercados financieros. En Estados Unidos, la Reserva Federal ya est en ese proceso de reexamen. Su finalidad es determinar si los grandes bancos cuentan con el capital suficiente para dar dividendos a los accionistas y para la recompra de ttulos, Se trata de eliminar los riesgos para el caso de un hipottico deterioro de la economa. Igualmente precis, que esta segunda ronda de pruebas debe realizarse cuanto antes y deber establecer criterios claros sobre cmo los acreedores, los Gobiernos nacionales y la Unin Europea absorberan futuras prdidas ante un escenario econmico adverso. Aunque cree que las previsiones del FMI se estn cumpliendo, advierte que las cosas no estn bien, y habr baches tanto en 2011 como en 2012. El equipo econmico del FMI sigue hablando de una recuperacin a dos velocidades: con los pases ricos creciendo a un ritmo ms lento que las economas emergentes los prximos aos. En este contexto, Blanchard reiter la necesidad de que se afronte esta nueva etapa con la atencin puesta en el reequilibro de sus economas, dando pasos concretos para reducir la deuda. Seal, que la condicin para una recuperacin saludable es el reequilibrio a escala global: ms ahorro en el caso de Estados Unidos, y menos dependencia de las exportaciones para pases como China, donde el FMI quiere que se fomente la demanda interna. Por otro lado, el Banco Central Europeo (BCE) cuantific en el pasado mes de diciembre los compromisos de deuda que deben afrontar las entidades de la eurozona durante los dos prximos aos. En total, ascienden a un billn de euros, el equivalente a casi el PIB espaol. La institucin aclara en su Informe publicado de Estabilidad Financiera, que no se trata de una cifra exagerada en relacin a los aos anteriores, pero en esta ocasin las entidades no lo van a tener tan fcil.

El incremento de las dificultades para acceder a la financiacin refleja el impacto directo de la crisis de la deuda soberana en la liquidez de los mercados financieros y la relacin entre la posicin fiscal de los gobiernos y la salud de sus respectivos bancos nacionales, advierte el BCE. El rescate de Irlanda y su efecto contagio sobre otras economas, como la espaola, han vuelto a cerrar los mercados mayoristas de financiacin. Mientras que las emisiones repuntaron considerablemente en septiembre, el importe colocado en los diez primeros meses del ao es todava un 10% inferior respecto al mismo periodo de un ao antes, segn el BCE. En una rueda de prensa en Frncfort, el vicepresidente del Banco Central Europeo, Vitor Constancio, destac que seguir siendo un desafo para los bancos comerciales conseguir refinanciacin en los prximos aos, ya que compiten por los fondos con el sector pblico. Y en el informe se aade adems que algunos bancos afrontarn riesgos de refinanciacin si no consiguen emitir la misma deuda que les va venciendo, situacin que se agrava por el nerviosismo que permanece en los mercados y porque los bancos competirn con el sector pblico para captar fondos. En Espaa, bancos y cajas afrontan compromisos por un importe superior a 220.000 millones de euros para los dos prximos aos en deuda a medio y largo plazo Las tensiones en los mercados de financiacin mayorista han sido precisamente las que han desencadenado la guerra por los depsitos de los clientes. Una estrategia que, seala el BCE, est presionado hacia abajo a los mrgenes y rentabilidad del sector. En algunos pases en los que el acceso de la banca a la financiacin mayorista se ha visto ms afectado por las turbulencias, el tipo de inters de los depsitos se ha incrementado significativamente durante la crisis, en contraste con la evolucin plana registrada en pases con una situacin fiscal ms slida, apunta el informe. En el futuro, algunas entidades podran seguir sufriendo una presin al alza en sus costes de financiacin como consecuencia de mayores tipos de inters en los depsitos a partir de ahora, en caso de que el coste y acceso a los mercados mayoristas no mejore significativamente, indica el BCE. Ante esta situacin, el BCE se vio obligado a alargar la barra libre de sus subastas de liquidez a una semana hasta, al menos, el 12 de abril de 2011, y a uno y tres meses, hasta al menos, finales del primer trimestre del ao que viene. Constancio se mostr preocupado por la dependencia que algunos bancos tienen de la financiacin del BCE. No obstante, las entidades espaolas han reducido su deuda con el BCE en los ltimos cuatro meses, de 130.209 millones a 67.947 millones de octubre. Sin embargo, a pesar de la situacin econmica de muchos pases europeos, los principales bancos del continente han conseguido una subida de beneficios del 66,6% en los primeros nueve meses del ao pasado. Sus ganancias conjuntas alcanzaron los 35.797 millones de euros. Los analistas prevn que la tendencia se haya mantenido en el ltimo trimestre pasado. Segn las previsiones de FactSet, la banca seguir beneficindose de la cada de las provisiones, que compensar la dbil actividad y la presin de los tipos sobre los mrgenes. Como resultado, el beneficio conjunto de estas entidades alcanzar los 48.780 millones en 2010, un 38% ms frente al ejercicio anterior. Ha habido cambios en el rnking de entidades por beneficios, en el que Santander ha perdido el cetro a manos de BNP Paribas. El primer banco francs por capitalizacin burstil gan hasta septiembre 6.293 millones, frente a los 6.080 millones del espaol. Este nuevo escenario se debe, principalmente, a que las cuentas de Santander sufrieron el impacto del cambio de normativa del Banco de Espaa sobre provisiones. De hecho, el grupo espaol reconoce que no alcanzar el objetivo de beneficio que se haba propuesto para este ao 8.943 millones de euros. Ya al cierre del primer semestre, BNP, que en 2009 se hizo con el belga Fortis, haba conseguido recortar distancias con Santander. Sin embargo, segn las previsiones de FactSet, el espaol podra volver a superar al francs a finales de ao: les separaran unos 300 millones. En el pleno de la crisis financiera, BNP Paribas recibi ayudas del Estado francs por 5.100 millones, que devolvi tras realizar una ampliacin de capital el ao pasado. La crisis ha puesto el foco de la banca en la solvencia: con la excepcin de Deutsche Bank, todas las dems entidades han elevado su ratio de core Tier 1 (capital y reservas sobre activos ponderados por riesgo). El promedio de las grandes entidades europeas se ha elevado un punto porcentual, hasta el 9,6%. Las nuevas reglas de Basilea III slo pretenden que esta ratio alcance el 7,5% en 2019. Sin embargo, hay que tener en cuenta que entre los bancos con mayor solvencia Barclays es el nico que no ha recibido ayudas pblicas. La tendencia al empeoramiento de la eficiencia (ratio que mide qu parte de los ingresos se destina a los costes, y que es mejor cuanto ms baja) es comn. Slo se escapan Socit, UBS y Commerzbank que, sin embargo, siguen siendo menos eficientes que el promedio. Como suele ser habitual, BBVA y Santander son

lderes con diferencia en este mbito, a pesar de que su ratio empeora por la cada de los ingresos, comn a toda la banca espaola. En otro orden, ha sido escandaloso que, segn denunci la cadena de televisin RTE, la entidad irlandesa Allied Irish Banks (AIB) -que recibi 3.500 millones de euros de ayuda del Gobierno-, haya pagado ms de 40 millones en bonus a sus directivos durante el pasado mes de diciembre. Ms de 2.400 directivos recibieron sobresueldos, despus de que algunos de ellos recurrieran a la justicia para asegurarse estos pagos recogidos en contratos que firmaron antes de la crisis financiera, que comenz en 2008. Fue precisamente el rescate del Gobierno irlands a los bancos -entre los que est el AIB- lo que dispar el dficit pblico hasta el 32% del PIB irlands. Factor desencadenante de tener que solicitar la ayuda financiera de la Unin Europea y del FMI valorada en 85.000 millones. El presidente ejecutivo del AIB, David Hodgkinson, ha asegurado en una carta enviada a su plantilla, que el bonus que este ao se pagar a los directivos refleja el pasado. Se trata de una obligacin legal de la entidad, refleja el pasado y no es la manera en la que tenemos previsto trabajar en un futuro. Hodgkinson asegur, que est trabajando para que prximamente la poltica de pagos y beneficios refleje ms las responsabilidades de la organizacin, su comportamiento y el clima econmico general. ESPAA: Para la mayora de las familias espaolas, 2011 no ser un ao ms. Ser, sin lugar a dudas, un ao ms difcil. Jams haban coincidido tantas noticias negativas para el ciudadano medio: subidas de tarifas generalizadas la mayor subida en veintiocho aos y muy por encima de la inflacin- de servicios esenciales como la luz o el transporte; recortes sociales y fiscales; salarios y pensiones congelados o a la baja; y, por si fuera poco, la amenaza de perder el empleo. Para quien tome decisiones tan esenciales como comprarse un piso o tener un hijo, el castigo ser mayor. La eliminacin de la desgravacin de la vivienda para los ingresos medios, vigente desde hace dcadas -desde la introduccin del IRPF-, y la supresin del cheque-beb -con tan solo tres aos de vida- les privarn de hasta 4.000 euros al ao. No le ir mejor a los ms desfavorecidos: la congelacin de la mayor parte de las pensiones y la subida real del 1% para las ms bajas supone un riesgo serio de que se deteriore el poder adquisitivo de los jubilados con menos ingresos. Peor an les ir a los parados que hayan agotado su prestacin, que no tendrn ya la ayuda de 426 euros de la que disfrutaban en 2010, en un horizonte en el que hasta el mismo Gobierno reconoce que la creacin de empleo ser mnima. Los 2,6 millones de trabajadores al servicio de las distintas Administraciones pblicas sufrirn el mayor recorte de su poder de compra. A la rebaja del 5% en sus salarios que se les aplic en junio pasado, se sumar la congelacin para este ao. Por lo que respecta al sector inmobiliario espaol, probablemente el pas donde con ms alegra se vivi la cresta de la ola, tambin va a ser la economa donde digerir los excesos sea ms pesado. En este sentido, se acaba de publicar un informe de Axesor sobre la verdadera dimensin de la crisis del sector de la construccin. Resulta que a pesar de que el 18% de las viviendas estn vacas, Espaa sigui construyendo un nmero desproporcionado de pisos. El alquiler slo representa un 13,5% del mercado. El 60% del crdito total de la economa sigue vinculado al sector inmobiliario y el 95% de las hipotecas se contrataron a tipos de inters variable. El resultado es que, tras aos despus del pinchazo, el futuro de familias, empresas y entidades financieras sigue sujeto a esta actividad. Desde el punto ms lgido de la burbuja hasta mediados de 2010, han desaparecido 153.000 sociedades. Entre otras actividades, 26.692 promotoras; 47.942 constructoras; 50.000 inmobiliarias; y otras 25.000 relacionadas con servicios, comercio e industrias auxiliares. Las grandes corporaciones del sector, en especial las constructoras de obra civil, han salvado la crisis gracias a los resultados de sus filiales en el exterior. Pero cuatro de cada diez empresas en Espaa estn vinculadas al presente y futuro del ladrillo, lo que pone de relieve los problemas de futuro para la economa nacional. Muchas son pequeas y medianas empresas que crecieron al abrigo de la expansin inmobiliaria y no han tenido contacto con otros mercados. Sufren, por tanto, mayores riesgos. Concluyen los autores del estudio, que junto a la recuperacin del crdito y el acceso a la financiacin y la mejora en los plazos de cumplimiento de pago, otros factores que condicionarn el futuro del sector en los prximos trimestres sern las expectativas de mayores cadas de precios que existan entre los potenciales compradores, la influencia que los incentivos fiscales tengan sobre el comportamiento de los agentes, la evolucin que siga el desempleo y la capacidad de pago de los hogares y, finalmente, el ritmo de ajuste del

stock de viviendas, el cual, por un lado, indica a los compradores la capacidad que tienen para presionar a los vendedores, y, por otro, predice cadas en los precios en los siguientes periodos. La realidad es que lejos de recuperarse, el mercado inmobiliario profundiza su cada e, incluso, lo hace a un mayor ritmo. El goteo de datos del sector muestra que la brecha por la que se col en Espaa una crisis de dimensiones desconocidas en la ltima dcada no se cierra: hipotecas, visados de construccin y precios muestran que la mejora ni llega ni llegar en un futuro prximo. En octubre se constituyeron 39.542 hipotecas para comprar viviendas, lo que supone una cada del 25,3% menos que en el mismo mes de 2009, segn el Instituto Nacional de Estadstica (INE). Tambin baj el importe medio de estos prstamos, que qued en 111.368 euros, un 2,7% menos. Hasta el pasado agosto la cada del mercado de la vivienda haba frenado su desplome, pero ya en septiembre los datos de hipotecas mostraban que la cada se aceleraba. No se comport mucho mejor el conjunto del mercado inmobiliario. En octubre se constituyeron 62.541 hipotecas sobre todos los activos, una cada levemente menor que la de las viviendas. A los datos del INE se suman los del portal inmobiliario Idealista.com, que calcula que en lo que va de ao el precio de la vivienda usada baj un 5,7% y se situ en 2.270 euros el metro cuadrado. La lentitud en el ajuste de los precios en Espaa est siendo mayor de lo esperado, con lo que 2011 ser de nuevo un ao duro para la venta de viviendas, pronostica el portal. La cascada de datos finaliz con el descenso de visados concedidos para construir nuevas viviendas hasta octubre, 71.016 (un 23,7% menos que en 2009). Estos nmeros evidencian que la recuperacin del sector, y del empleo que conlleva, desafortunadamente, est muy lejos. Incluso el propio Banco de Espaa en su boletn econmico de diciembre seala: algunos factores fiscales han podido amortiguar el ajuste en 2010, pero ya en 2011 parece probable que los precios sigan moderndose, de modo que el esfuerzo financiero para adquirir una vivienda no aumente al desaparecer la desgravacin fiscal para los contribuyentes de mayores rentas. Estos factores, a los que se refiere el organismo que encabeza Miguel Fernndez Ordez, son la subida del IVA a mediados de 2010 y, sobre todo, la retirada de la desgravacin a partir de 2011. As, el precio de la vivienda puede bajar hasta compensar la eliminacin de esta ventaja fiscal. El supervisor seala lo mismo que otros organismos, que llevan tiempo anuncindolo: las cadas del precio de las viviendas an no han llegado a su fin. Tras casi tres aos en los que el ladrillo vale cada vez menos, la estadstica oficial refleja que desde el punto lgido del ciclo, los precios han cado una media del 12,8%, pero el supervisor asegura que el porcentaje supera el 20% en algunas provincias de la costa mediterrnea o zonas limtrofes de Madrid. La decisin del propio Banco de Espaa de obligar a las entidades financieras a provisionar el 30% del valor de los pisos embargados que lleven en cartera ms de 24 meses puede suponer un acicate para que bancos y cajas ofrezcan viviendas ms rebajadas con la esperanza de desembarazarse de unos activos que cada vez pesan ms en sus balances. Aunque sea a costa de vender a prdidas. Otro argumento para que los promotores se decidan a reducir precios es adelgazar el stock que no logran vender, y que el Banco de Espaa calcula entre 700.000 y 1,1 millones de viviendas, entre el 2,8% y el 4,6% del parque total. Algunos cambios regulatorios, como la mayor neutralidad fiscal entre la compra y el alquiler, deberan tender a moderar los precios de la vivienda, aade el boletn. Adems, la demografa prevista para los prximos aos tambin anuncia que el furor constructor no va a volver a medio plazo. El Banco de Espaa augura una estabilizacin de la poblacin en la prxima dcada y un aporte migratorio pequeo. Todo lleva a pensar que asistiremos a un proceso muy lento de absorcin gradual del exceso de oferta, concluye el informe. Como muestra de los tiempos que corren, los propietarios de pisos, que gracias al boom se vean cada vez ms ricos, asisten ahora a un proceso de empobrecimiento. El Banco de Espaa certifica que la riqueza neta de las familias cay en el primer trimestre de 2009 un 6% respecto a 2005. Tras el fin de la desgravacin asistiremos a unos primeros meses de 2011 muy deprimidos. Despus de venirse abajo el dogma de que la vivienda nunca pierde valor; ahora se demuestra que tampoco es verdad que en Espaa siempre se fueran a crear 200.000 o 300.000 hogares al ao, sostiene el ex presidente del Banco Hipotecario, Julio Rodrguez. Ms pesimista an se muestra el consejero delegado de la consultora Irea, Mikel Echavarren. Con ms de la mitad de los suelos que tienen los bancos no hay nada que hacer por mucho que bajen precios. Nunca los podrn vender. Y en 2011 vamos a asistir al estallido de inmobiliarias sin encaje que no tienen ningn futuro, asegura. Concluye con un mensaje nada esperanzador: Este va a ser el cuarto ao de travesa por el desierto. No espero nada bueno de 2011.

Otro problema aadido es que se ha sabido que Bancos y Cajas financiaron con 136.000 millones de euros la compra de terrenos sin garantas. Nicols LLari director general de residencial y entidades financieras de CB Richard Ellis, ha afirmado que es muy duro decir a bancos y promotores que esos terrenos no valen nada, pero esa es la realidad. Los ltimos datos conocidos sobre la evolucin de los riesgos inmobiliarios, ofrecidos por la banca estadounidense Merryll Lynch, no resultan muy halageos. Sealan que las pruebas de esfuerzo realizadas el verano pasado han quedado obsoletas, por lo que las provisiones de los bancos para cubrir sus posibles prdidas deberas ser mayores: se estima en un 30% las prdidas relativas a las viviendas sin terminar y no vendida; del 50% en el caso de crditos comprometidos en la construccin; y de ms del 60% en cuanto al precio del suelo se refiere. En contraste, los efectos de la crisis econmica -que tanto debe a la arriesgada gestin de muchos bancosson inmediatos para todos los afectados por ella, la reforma bancaria se har de forma gradual y no se completar hasta 2019. El comit de Basilea, que rene a los supervisores del sector financiero y es el cerebro de la reforma, ha puesto cifras al argumento en que se ha basado para conceder plazos tan amplios y cmodos a las entidades. Segn sus clculos, la aplicacin inmediata de la reforma en los bancos, les habra obligado a aumentar su dotacin de acciones y reservas en ms de 600.000 millones de un da para otro. En el campo de las previsiones, las perspectivas para 2011 son ms inciertas que nunca: lo que ocurra en los prximos meses depender de los ataques especulativos en el mercado de la deuda, en los que, desgraciadamente, Espaa est situada en la primera lnea de fuego. An incluso, si el mercado se fuera normalizando, las huellas de la crisis van a perdurar, ya que continuarn las restricciones en los crditos. Hay que tener en cuenta, adems, los efectos del fuerte ajuste fiscal: el objetivo es reducir el dficit pblico en 3,3 puntos porcentuales del PIB, dos terceras partes recortando gastos y el resto recaudando ms impuestos, conlleva a una menor demanda pblica en consumo y sobre todo en inversin (los presupuestos del Estado han recortado en ms de un tercio los crditos para infraestructuras), y menos transferencias y prestaciones a las familias y empresas, quienes adems tendrn que pagar ms impuestos, todo lo cual disminuye su renta disponible. Se han recortado los salarios pblicos. De la misma forma, se han moderado acusadamente los privados, a consecuencia de las elevadas tasas de paro. Esta circunstancia tiene un efecto restrictivo sobre la demanda. Por si fuera poco, los precios del petrleo estn registrando una nueva escalada, provocando algo ms de subida en los precios, con el consiguiente recorte del poder adquisitivo de las familias. La posible recuperacin de la economa espaola ser lenta, a razn de un par de dcimas por trimestre al comienzo del ao y de cuatro al final, lo que, segn estimaciones de Funcas, dar lugar a un crecimiento medio anual del PIB de siete u ocho dcimas. Esta previsin coincide con el consenso de analistas privados y de los organismos pblicos, que se queda medio punto por debajo de la del Gobierno No cabe, por tanto, ser muy optimista respecto a la evolucin del paro. Quiz sea en la segunda mitad del ao cundo se comience a crear algn empleo. Todo ello, bajo la hiptesis de que la poblacin activa no aumente de forma importante, ya que en ese caso, el paro sera mayor. Respecto a la evolucin de los precios, hay que destacar que la tasa de aumento del 2,3% anual, no refleja adecuadamente las inexistentes tensiones de los precios en nuestro pas, ya que si eliminamos el impacto de la subida del IVA (unas seis dcimas porcentuales) -otras cinco las han absorbido los mrgenes comerciales-, y el aumento de los precios de la energa (una subida de precios motivada por las importaciones de crudo), la subida de precios anuales sera del 0,5%. Ahora bien, las previsiones para este 2011 s han variado al alza: la subida de los impuestos sobre el tabaco aadir un par de dcimas al IPC de diciembre y enero; las nuevas subidas del precio del petrleo; la importante subida de la luz, En resumen, 2010 podra terminar en el 2,8% a finales de diciembre pasado. Por otro lado, segn la OCDE, la cada de la presin fiscal en Espaa fue la ms drstica entre los pases avanzados durante la Gran Recesin. Entre 2007 y 2009, el peso de impuestos y cotizaciones sociales sobre el PIB espaol pas del 37,3% al 30,7%, un recorte de 6,6 puntos que supera los registros de las otras 32 economas avanzadas de la OCDE. La comparacin consigo misma da tambin medida del retroceso: para hallar una presin fiscal tan baja hay que retrotraerse ms de 20 aos, hasta 1986 (29%). En consonancia, las Comunidades Autnomas, segn los datos difundidos por el Banco de Espaa, han mostrado que la deuda contrada por las comunidades supera el 10% del PIB (en el ltimo ao han crecido a un ritmo que casi duplica al de la Administracin central). En el conjunto del Estado, la deuda pblica escal hasta el 57,7% del PIB al cierre del tercer trimestre.

El aumento de la deuda pblica es generalizado en todas las comunidades, aunque Catalua y Pas Vasco -la agencia Moodys ha quitado la mxima calificacin a la ltima- concentran un tercio del aumento registrado en el pasado ao. Catalua y Comunidad Valenciana, las dos comunidades ms endeudadas, han tenido que recurrir a colocar ttulos a un ao entre los particulares (a un coste superior al 7%) ante las dificultades para hallar financiacin en los mercados. El crecimiento de la deuda autonmica se justifica por la necesidad de financiar el abultado dficit de las comunidades en 2010. Y, pese a su repunte, es todava solo un 17% de la deuda pblica espaola. Pero los inversores y las agencias de calificacin recelan de la capacidad de los Gobiernos autnomos para reducir el gasto pblico, tras aos de expansin. / Continua en Parte II Archivado en : Crisis, economa, actualidad Sin categora SITUACIN ECONMICA DICIEMBRE 2010. Se acumulan los peligros. - | Viernes, 17 de diciembre de 2010 | 0 Comentarios | | La cumbre del G-20, reunin de los pas ricos y de los emergentes, acab sin ninguna conclusin concreta. Finaliz con un comunicado repleto de trminos huecos de contenido: la importancia de reequilibrar a la economa mundial, coordinar las polticas y evitar las devaluaciones competitivas. Como meros propsitos suenan bien, pero no ha habido compromiso alguno ni de China para revalorizar su moneda (el yuan), ni tampoco de EE UU respecto a dejar de inundar al mercado de dlares. La Reserva Federal sigue comprando bonos del Tesoro estadounidense. Esas compras buscan, si es posible, bajar los tipos de inters en la primera potencia mundial y, por tanto, conduce a los inversores a buscar mayores rentabilidades en otras partes del mundo, lo que supone una depreciacin del dlar (se ofrecen dlares a cambio de otras monedas con mayores tipos de inters). La realidad, es que Estados Unidos y China son los nicos jugadores con poder en el mercado de divisas internacional. Si ninguno de los dos toma medidas, nos adentramos en un tema peligroso. Adems, otros pases para no perder competitividad internacional, trataran de depreciar a sus monedas. Realmente, llamando a las cosas por su nombre, se trata de las peligrosas devaluaciones competitivas. Su efecto es nulo sobre las exportaciones del que las practica, ya que al final se compensan unas con otras, dando como resultado una contraccin del comercio internacional. ECONOMA GLOBAL: El FMI, tras la quinta cumbre del G-20, public un informe en el que concluye que los desequilibrios globales seguirn amplindose hasta 2014. Y es que en el ao 2007, China alcanz un supervit por cuenta corriente equivalente al 10% de su PIB, mientras el dficit de EE UU llegaba al 6% (600.000 millones de euros). En este 2010, ambos desequilibrios -supervit y dficit exteriores- siendo lgicos en el comercio internacional, son excesivos. El abultado aumento de las exportaciones chinas se ha sostenido, en gran medida, en el fuerte endeudamiento de los consumidores estadounidenses. La poltica de mantener el yuan devaluado, unida a la debilidad de la demanda interna china, han generado un crculo vicioso que contina mantenindose: las ganancias comerciales chinas se reciclaron en los mercados financieros, dando lugar a que los crditos fluyeran abundantemente, y aportando el combustible que aliment a las ingentes inversiones especulativas, que desencadenaron la crisis financiera de 2008. Las perturbaciones financieras, aunque en las economas perifricas no han dado lugar a quiebras bancarias tan aparatosas como las que han tenido lugar en Estados Unidos, llevan camino de complicar de forma muy significativa la vida entre las economas que comparten moneda y la propia dinmica de perfeccionamiento de la integracin europea. Las economas consideradas perifricas, sobre todo, Grecia e Irlanda tenan importantes factores de riesgo. Los ataques en el mercado de bonos no han concluido. Portugal y Espaa siguen expuestos, aunque las circunstancias sean significativamente distintas. Las dos economas ibricas comparten una manifiesta debilidad en la recuperacin del crecimiento econmico. La salud de sus sistemas bancarios es mucho mejor que la del irlands, pero los operadores financieros pueden llegar a asumir que ese sistema de vasos comunicantes entre sistema bancario y deuda pblica puede reeditarse. No hay muchas razones para ello, pero hace meses que los mercados han dejado de actuar de forma absolutamente racional, y estn dominados por la especulacin. La verdad es que si las economas no crecen, los deudores privados, que en el caso espaol tienen el grueso de la deuda total, pueden deteriorar la solvencia de los bancos. Es una obligacin imperiosa que los Gobiernos nacionales eviten ese crculo vicioso. De la misma forma, las instituciones europeas y autoridades de la eurozona deberan neutralizar la continuidad de los ataques

especulativos. Estn en peligro muchas cosas: no slo el bienestar de los ciudadanos de las economas perifricas, sino la propia integridad de la unificacin monetaria europea. Los Gobiernos de Alemania y Francia deberan ser conscientes de que el hundimiento de las economas perifricas tambin supone una amenaza para el bienestar de sus propios ciudadanos. En caso contrario la Unin Europea retroceder dcadas. ESTADOS UNIDOS: Los argumentos a favor de una poltica ms expansiva por parte de la Reserva Federal son, entre otros, que el paro estadounidense es muy elevado, y que su inflacin en los ltimos aos coincide peligrosamente con las habidas en el comienzo de la cada de Japn en la deflacin. Dado que los tipos de inters a corto plazo estn prximos a cero, ya no se puede recurrir a la poltica monetaria convencional. De ah que la Reserva Federal haya cambiado su poltica habitual de comprar solo deuda a corto plazo y ahora est comprando deuda a largo plazo. Lo que se conoce como relajacin cuantitativa. La medida, muy criticada por el bando republicano, ha sido defendida por el Gobernador de la Fed, Bernanke, sealando que no es ms que poltica monetaria, que funcionar o no del mismo modo que funcionan las polticas monetarias habituales, ordinarias y ms convencionales. La medida, tambin atacada tambin por los Gobiernos extranjeros, sobre todo por su relacin con la guerra de las divisas, est siendo defendida por el nobel Krugman, como un intento ms para escapar de la posible trampa de la liquidez estadounidense (algo que podra conducir a la temida situacin de deflacin). El problema, para este profesor de Economa en Princeton, no es que vaya a hacer demasiado, sino que consiga demasiado poco. Los clculos razonables indican que es improbable que la nueva poltica de la Reserva reduzca los tipos de inters lo suficiente para hacer algo ms que una pequea mella en el paro. El nico modo en que la Reserva podra conseguir algo ms sera modificando las expectativas; concretamente, haciendo creer a la gente que vamos a tener una inflacin ligeramente superior a la normal durante los prximos aos, lo cual reducira los incentivos para aferrarse al dinero. En todo caso, Bernanke ha tratado de calmar los temores de los que alertan sobre la inflacin, sealando su promesa de mantener el objetivo de precios de la Reserva Federal: He descartado cualquier idea de tratar de aumentar la inflacin hasta un nivel superior al normal con el fin de que tenga un efecto en la economa. Krugman no se muestra optimista, sealando que la oposicin a estos planes dar lugar a que fracasen. Concluye que los casi 15 millones de trabajadores estadounidenses en paro, la mitad de los cuales llevan sin trabajo 21 semanas o ms, pagarn el precio, mientras la recesin se prolongar indefinidamente. Por otro lado, las cuentas pblicas de EE UU tambin estn bajo lupa. Es por ello, que la Administracin de Barack Obama quiere empezar a adoptar medidas antes de que el mercado consume su ataque hacia la ms poderosa economa mundial, evitando quedar atrapada en una espiral como la que se vive desde primavera en Europa. Para ello empieza proponiendo congelar el sueldo a los ms de dos millones de empleados pblicos. La medida, que debe ser aprobada por el Congreso, estar en vigor durante dos aos. Se espera que permita ahorrar unos 2.000 millones de dlares en el ejercicio fiscal 2011 y unos 28.000 millones ms acumulados durante los cinco sucesivos, o 60.000 millones en una dcada. De la congelacin se libra el personal militar, aunque no los empleados civiles del Pentgono. La realidad es cruda, dijo Obama, indicando que esta es otra accin ms para poner la deuda bajo control y lograr que el dficit se dirija hacia una senda ms sostenida. Eso requiere de sacrificios compartidos, no solo de las empresas y las familias, tambin del Gobierno, aadi. La Administracin no solo quiere adelgazar la cuenta de los salarios sino que adems quiere revisar los contratos que tiene con contratistas privados y eliminar algunos de ellos. Igualmente, se ha decidido que el Estado venda propiedades inmobiliarias con un valor cercano a los 8.000 millones de dlares. La medida es ms bien simblica. El presupuesto y el dficit de EE UU -nada menos que 1,4 billones de dlares- es para algunos analistas enmarcada en las negociaciones que el presidente Obama ha de llevar a cabo en el Congreso respecto los recortes fiscales de George Bush para las rentas altas (Obama los quiere eliminar), adems de aprobar una extensin de las ayudas a los parados de larga duracin. Medidas a las que se oponen los republicanos. CHINA: El desorbitado crecimiento econmico chino asusta a sus propios gobernantes. La economa de China, segn la OCDE crecer durante 2010 un 10,5%, por lo que sus autoridades se han comprometido a tomar medidas para tratar de contener a las subidas de precios (en octubre los precios crecieron un 4,4%). Esta situacin ha motivado que el Banco Central de China haya elevado, por segunda vez en semana y media y por quinta durante este 2010, el coeficiente o porcentaje de reservas que han de mantener las

entidades financieras. Trata de esta forma, de restar liquidez para domar a la expansin del crdito y a los precios. La subida del coeficiente de reservas ha sido de medio punto (hasta el 18,5% para los bancos de mayor tamao). Con la misma finalidad, el Ejecutivo ha anunciado una serie de medidas encaminadas a tratar de contener las subidas de precios en alimentos. La sensibilidad de las autoridades respecto a la inflacin es muy grande, puesto que China le tiene mucho miedo al descontento social que puede aparecer con las subidas de precios. No se ha olvidado que los graves sucesos de Tiananmen en 1989 fueron precedidos por las subidas generalizadas de precios. Ahora bien, ser la siguiente medida un alza de los tipos de inters oficiales? Para algunos analistas as va a suceder antes de fin de este ao. La realidad, es que el aumentar la obligacin para los bancos de incrementar sus reservas, manteniendo los tipos de inters, evita la entrada de un gran flujo de capitales extranjeros para luchar contra un mayor recalentamiento econmico. Por otro lado, el yuan, previamente a la reunin del G-20, se apreci un 0,55% frente al dlar. Un porcentaje no despreciable para una moneda sometida al frreo control de las autoridades chinas. Parece ser que el motivo de la apreciacin fueron los rumores de que China iba a permitir una apreciacin de su moneda. Durante 2010, pese a la anmica situacin econmica estadounidense y la fortaleza de la de China, el Yuan un 2,76% frente al dlar. UNIN EUROPEA: Los mercados de la deuda han castigado con tremenda fuerza a Irlanda. A su inconmensurable burbuja le ha seguido un gigantesco reventn que ha barrido a sus bancos. Frente a esas circunstancias el Ejecutivo irlands ha socializado las prdidas despidiendo a miles de funcionarios, bajando las pensiones, subiendo los impuestos y, en definitiva, recortando al Estado de Bienestar para pagar la factura que los responsables no van a sufrir. Su primer ministro, Brian Cowen, ha anunciado un frio plan de austeridad que comprende suprimir 25.000 empleos pblicos, una bajada considerable de las pensiones y del salario mnimo, unidos a un incremento sustancial de los impuestos. Las considerables presiones polticas y sociales han provocado la convocatoria adelantada de elecciones. Pero sin ese drstico recorte de enorme presin poltica y social que ha provocado la convocatoria anticipada de elecciones para despus de Ao Nuevo, no habra habido ayudas europeas (ascendern a 85.000 millones de euros). Lo malo, es que de nuevo, ese dinero servir para salvar a la banca irlandesa y para cerrar el boquete fiscal de Irlanda. El dficit pblico asciende al 32% del PIB -el ms alto del Hemisferio Norte- y ha desatado una crisis fiscal huracanada en la eurozona. El Gobierno irlands ha elaborado el denominado Plan Nacional de Recuperacin, que contempla la reduccin de 15.000 millones de euros (el 10% del PIB) hasta 2014 (la mayor parte, 6.000 millones de euros corresponden a 2011). La austeridad se impone agobiando a una economa que dispone de una poblacin de 4,5 millones. Irlanda debe reestructurar sus bancos rpidamente, de forma que podra nacionalizar completamente a las mayores entidades bancarias (Bank of Ireland y AIB). Y la agencia de calificacin Standard & Poors ha rebajado dos escalones la calificacin a Irlanda, mantenindola en un aprobado alto, o un notable bajo. Un pas que opt por la flexibilidad, la liberalizacin, donde la mitad de los irlandeses no pagan ni un euro en el impuesto sobre la renta, haciendo bandera de las rebajas fiscales, se ve obligado a recorrer el camino contrario al seguido subiendo los impuestos. Se deben recaudar 1.900 millones ms del IRPF; eliminar muchas de las deducciones a los planes de pensiones; subir el IVA (del 21% al 22% en 2013, y hasta el 23% en 2014), elevar la tributacin del capital, e incluso, crear nuevas figuras tributarias. Frente a ese cmulo de aumentos impositivos, el Gobierno va a mantener intacto el Impuesto de Sociedades en el 12,5%. Ese bajo nivel de la imposicin sobre el beneficio es el mximo aplicable; muchas empresas se benefician de exenciones y deducciones fiscales. Ese impuesto ha permitido a Irlanda atraer a un millar de empresas multinacionales en 10 aos. Segn el plan de austeridad es la piedra angular de la poltica industrial irlandesa a favor de las empresas y las exportaciones. Por otro lado, algunos analistas sealan que el Plan contiene previsiones de crecimiento demasiado optimistas. La teora dice que a mayor austeridad, ms impacto sobre el crecimiento. El Gobierno Irlands tal vez no tena eleccin, pero al aprobar ms y ms recortes fiscales va a conseguir justo lo contrario de lo que se persigue: una recada en la recesin, y as nadie en los mercados va a querer financiar a Irlanda. Por lo que respecta al Reino Unido, tambin padece las consecuencias de la burbuja inmobiliaria y del endeudamiento. Problemas que se agravan por la funcin que desempea Londres como centro financiero internacional. En pocas palabras: la Gran Bretaa dependa demasiado de las maniobras y beneficios de la

City para impulsar su economa, as como de la recaudacin de los impuestos sobre el sector financiero para subvencionar a los programas gubernamentales. La excesiva dependencia del Reino Unido de su sector financiero, permite entender la razn de que, teniendo al principio de la crisis una deuda pblica relativamente baja, se haya disparado su dficit pblico hasta, nada menos, que una cifra equivalente al 11% del PIB (algo peor que el de Estados Unidos). Para muchos analistas, al final, Inglaterra se ver obligada a subir los impuestos y a acometer ms recortes en su gasto pblico. La realidad, es que la austeridad fiscal supone un efecto contractivo an mayor para la economa mundial, ya que no se puede compensar con mayores bajadas en el tipo de inters. No es posible al haberse, prcticamente, agotado la municin monetaria. Aunque no existe unanimidad, para algunos expertos, el plan de ajuste del Gobierno britnico es audaz, pero justo en la direccin contraria. Reducir el empleo pblico en 490.000 trabajadores en un momento en que el sector privado no est en situacin de ofrecer puestos de trabajo alternativos. Recortar drsticamente el gasto en un momento en el que la demanda privada no est preparada en absoluto para responder. Seala Krugman que el motivo de acometer estas medidas est relacionado con la ideologa poltica: los conservadores estn utilizando el dficit como excusa para reducir el Estado del bienestar, aunque el argumento oficial sea que no existe otra alternativa. La realidad es que, no en valores absolutos (cifra total de Deuda), pero si en trminos relativos (porcentaje del volumen de Deuda sobre el PIB) se encuentra por debajo de la media histrica. No obstante, lo anterior unido al hecho de que los tipos de inters sean tan bajos, no ha impedido al Ministro Osborne afirmar que el pas est al borde la bancarrota. El peligro es que en el prximo ao 2011, el Reino Unido se encuentre en una situacin ms parecida a que tena en 1.931, o a la que viva Japn previamente al arranque de su deflacin, si la austeridad y consolidacin fiscal se han acometido demasiado pronto. En otro orden, a principios de 2011 se constituir la nueva Autoridad Bancaria Europea (ABE). Ella ser la encargada de coordinar las prximas pruebas de resistencia de los bancos europeos (se realizarn a principios del prximo ao). Existe unanimidad respecto a que las dos pruebas de resistencia realizadas a la banca europea dejan mucho que desear. Sorprendentemente, los dos bancos irlandeses con mayores problemas (Allied Irish Banks y Bank of Ireland) pasaron las pruebas con aprobado. Todo ello ha motivado que hayan surgido de nuevo muchas dudas sobre la solvencia real de la banca europea. Bruselas quiere efectuar las pruebas de esfuerzo de los bancos con mayor profundidad, a lo que algunos supervisores se resisten. Las pruebas de estrs se realizaron para medir la solvencia de las entidades bancarias frente a situaciones adversas. Espaa examin al 90% de las entidades, mientras que en el resto de sistemas, se dej al criterio de las autoridades presentar slo a las principales. Se utilizo como referencia el coeficiente de solvencia Tier 1, que se calcula como la proporcin (porcentaje) existente entre el capital, reservas, beneficios no distribuidos, cuotas participativas (en el caso de las cajas) y participaciones preferentes perpetuas, y los activos ponderados por riesgo (prstamos principalmente). Se seal como nivel mnimo el 6%: aprobaron aquellos que lo superaron. A los que suspendieron se les indic que necesitaban capital. Merece destacarse, que la Comisin quiere que se incluya el grado de exposicin al sector inmobiliario. Obviamente es muy conveniente que as sea, pero por razones sospechosas la medida no es del agrado de todos. Pero pasemos a analizar los problemas que est sufriendo la regin del euro, como consecuencia de las presiones y especulacin de los mercados de la deuda. Las turbulencias han colocado a Portugal y Espaa al borde del abismo, y continan situadas en niveles insoportables. La canciller alemana, Angela Merkel, de nuevo, arroj ms gasolina al fuego, al reclamar la implicacin de los acreedores privados en la resolucin de las crisis financieras. Es decir, que si algn pas se ve obligado a reestructurar su deuda, los inversores tambin tendrn que pagar el pato. La realidad, es que el diferencial del bono espaol con el bono alemn de nuevo trep a los niveles histricos mximos desde la creacin de la moneda nica. Lleg a rozar los 249 puntos bsicos (2,49 puntos porcentuales). Esto significa que, mientras Alemania ofrece una rentabilidad del 2,7% para financiarse a 10 aos, Espaa tiene que pagar casi el doble, un 5%. Peor est Portugal, con una prima en torno a los 430 puntos. Afortunadamente, la histeria motivada por el rescate de Irlanda, a la fecha no ha contagiado a las grandes empresas espaolas. De forma que al Tesoro le salen ms cara la colocacin de los bonos pblicos, que lo que le cuesta (intereses a pagar) a empresas como Telfonica o Santander.

Da la impresin de que existe un ruta marcada: la que dos Estados ya han recorrido, la especulacin de cules pueden ser los dos siguientes, y un quinto, Italia, que ya se empieza a apuntar. Hay que sealar la importancia que tiene que el Banco Central Europeo (BCE) haya reactivado la compra de deuda pblica para aliviar las penurias de la eurozona. En declaraciones previas a la intervencin, Jean Claude Trichet no quiso definir claramente su decisin, al final de, por ahora, esta interminable crisis del euro intervino comprando Deuda. El BCE, igualmente dio marcha atrs en la retirada anunciada de las medidas extraordinarias de liquidez al sector bancario, lo que supone mantener hasta mediados de 2011 la barra libre de dinero para la banca, que an atraviesa graves problemas. Y no slo eso, sino que lanz una seria advertencia a los mercados: algunos infravaloran la determinacin de la eurozona para mantener su estabilidad, proporcionando de esta forma un aviso a navegantes, que tuvieron que rebajar sus apuestas contra el euro, relajando el diferencial (tipo de inters extra) que se exige a aquellos bonos que por la incertidumbre que los inversores asocian a varios pases (entre ellos a Espaa). Europa acaba de rescatar a Irlanda, e hizo lo mismo con Grecia, pero el temor se va contagiando a otros Estados. Los inversores, por diferentes razones: un dficit desbocado y en parte oculto en Grecia; una crisis bancaria que ha acabado abriendo un boquete en las cuentas pblicas en Irlanda, sometieron a esos dos pases a una gran presin ante el riesgo de que no puedan pagar sus deudas. Ese temor se ha contagiado a varios Estados: Portugal y Espaa son los siguientes de la lista, e Italia y Blgica vienen inmediatamente detrs. Efectivamente, da la impresin de que existe una ruta marcada. Por ahora, la eurozona ha superado el penltimo ataque al corazn del euro agarrndose a su banquero central: Trichet respondi a las preguntas de un periodista sobre si el BCE haba vuelto a activar la compra de bonos, contest con media sonrisa y un lacnico no comment, mientras sus operadores se afanaban en comprar deuda irlandesa y portuguesa. El presidente deca una cosa en pblico y haca lo contrario entre bambalinas. Evidentemente fue una estrategia para adelantarse a artimaas de los especuladores. Al menos por ahora, Trichet consigui ahuyentar varios fantasmas. Espaa ha anunciado nuevas medidas adicionales ante los potenciales problemas y Portugal se enfrenta a un calendario de vencimientos de deuda muy peligroso en el primer trimestre del ao prximo. Los mercados aceptan hasta esas fechas, una tregua, aunque nadie sabe cul va a ser la ltima palabra. El BCE se ha reservado municin para el caso de que el asunto vuelva a complicarse. Sin embargo, la pelota est ahora en el tejado de Alemania y Francia. Como hemos comentado, Alemania desat la ltima rplica del terremoto de la crisis cuando avanz que el sector privado deber asumir parte de las prdidas en las operaciones de salvamento. Hay convencimiento absoluto de que en ningn caso habr ruptura del euro: a mediados de diciembre, el Eurogrupo decidir la arquitectura definitiva del fondo europeo de ayudas a los pases con problemas, que tantas dudas ha generado. Joaqun Almunia, vicepresidente de la Comisin Europea y Comisario de Competencia, ha declarado que los bancos europeos podrn seguir recibiendo ayudas pblicas pero a condicin de que ajusten su capacidad. Es decir, que debern presentar un plan de reestructuracin en todos los casos. Hasta ahora esta exigencia solo se aplicaba a los bancos con dificultades (la ayuda representaba ms del 2% de los activos ponderados por riesgo). ESPAA: Los renovados ataques de los inversores, tras el rescate de Irlanda, ya no cuestionan la posibilidad de que un pequeo pas tenga que solicitar ayuda financiera. Lo que est en juego ahora es la propia viabilidad de la unin monetaria y, por ende, del proyecto europeo. Tras las dos vctimas que ya se han cobrado -Grecia e Irlanda-, los mercados siguen la ruta, apuntando ahora directamente al corazn de las dos siguientes: Portugal y Espaa. El riesgo pas de los cuatro alumnos ms retrasados de Europa se dispar con una fuerza que pareca olvidada. Ahora bien, el caso espaol, por el peso de su economa en el conjunto de la UE, es el ms preocupante. Su prima de riesgo ha superado los mximos que haba alcanzado en junio. Desde entonces, el Gobierno se ha esforzado por sealar que la crisis fiscal europea ya no ira a ms, pero los mercados han desmentido esta afirmacin. El bono a 10 aos que emite Espaa ha llegado a alcanzar un rendimiento de 236 puntos bsicos (2,36 puntos porcentuales) ms que el alemn (el ms elevado desde el nacimiento del euro). Pero ms sintomtico an es que para la deuda a cinco aos, el diferencial con Alemania sea an mayor (de 261 puntos). Cmo se explica que el riesgo a corto plazo sea mayor que a largo? Algunos inversores estn descontando que Espaa se ver obligada a reestructurar su deuda. Pero, realmente puede ocurrir esto en nuestro pas? Ha habido otras crisis desde que esta apareciera en las principales plazas financieras hace dos aos. Pero ninguna con un balance tan preocupante. No es ya que la Bolsa se dejara un 7% o que la desconfianza en el pago de la deuda pblica marcara otro rcord. Es que, por

primera vez, la apuesta en los mercados a que Espaa necesitar la ayuda de la UE y el FMI ha dejado de ser marginal. Y, como acaba de atestiguar Irlanda, el rescate se paga con creces, a costa del crecimiento econmico y, sobre todo, del bienestar de los ciudadanos. La especulacin sobre el futuro prximo de la economa espaola ha hecho presa en las portadas de algunos de los ms influyentes medios internacionales (The New York Times, Financial Times, The Wall Street Journal, la prensa alemana en pleno). La posibilidad de que Espaa se vea obligada a pedir el rescate divide a la decena de expertos consultados. En lo que s hay coincidencia es en el escaso margen de maniobra del Gobierno espaol para aliviar la presin de los mercados. Y en que solo la UE y (con Alemania a la cabeza) y el Banco Central Europeo pueden contener la marea de desconfianza. Los analistas coinciden en que los problemas de la economa espaola no son los que han aflorado en Grecia o Irlanda. Ni hay evidencia alguna de que se hayan falseado las cuentas pblicas (pese a las veladas acusaciones del PP), como hizo el Gobierno griego, ni se ha tenido que gastar una ingente cantidad de dinero pblico (50.000 millones de euros en el caso irlands) para evitar la quiebra de toda su banca. Por comparacin, las dudas sobre la economa espaola, aunque muy preocupantes, no son de la misma envergadura: si las cajas podrn digerir las prdidas asociadas al boom inmobiliario, si las comunidades autnomas podrn seguir el camino de ajuste pblico trazado por el Gobierno; o si el mnimo crecimiento econmico permitir generar ingresos fiscales suficientes para pagar la deuda pblica. Pero, de nuevo entre los expertos internacionales cunde la idea de que, tal y como est el mercado, da igual. El hecho de que la situacin espaola sea diferente a la irlandesa no tiene relevancia. Lo que hay es una preocupacin generalizada sobre las consecuencias de un crecimiento bajo, y en la solvencia del sistema bancario espaol. Tambin coinciden la mayora de los analistas en que no hay mucho ms que el Ejecutivo de Zapatero pueda hacer. El Gobierno espaol, por su parte, debe mantenerse firme en su compromiso con el proceso de consolidacin fiscal y, adems, continuar con el proceso de reformas estructurales que ha empezado a emprender. Entre las reformas, es prioritario que se afronte ya el futuro de las pensiones. Por otro lado, ha causado cierto revuelo el que la Comisin Europea haya mostrado dudas de que Espaa crezca lo suficiente para rebajar el dficit pblico hasta el 6% del producto interior bruto (PIB) en 2011 y al 4,4% en 2012, tal como ha previsto el Gobierno espaol. El comisario de Asuntos Econmicos y Monetarios, ha explicado que hay un cierto riesgo de que el crecimiento econmico sea ms bajo de lo esperado. En el conjunto de la UE, se est consolidando la recuperacin econmica, segn Rehn. Bruselas prev que el PIB de la UE aumente en un 1,75% en 2010-2011 y el 2% en 2012. La Comisin Europea cree que el prximo ao Espaa crecer slo el 0,7% en vez del 1,3% que prev el Gobierno. En consecuencia, la Comisin estima que el dficit pblico alcanzar el 6,4%, es decir, cuatro dcimas ms que la cifra a la que se ha comprometido el Gobierno. El comisario seal que en tal caso habra que tomar ms medidas con el fin de asegurar que se cumpla el dficit del 6%. Pero aadi que en la eventualidad de que fuera necesario adoptar ms medidas por parte de Madrid este compromiso ya ha sido asumido y anunciado por el Gobierno espaol. La desconfianza se extiende a 2012, ao para el que Bruselas prev un crecimiento del 1,7% (ocho dcimas inferior a la previsin del Gobierno) que impedira reducir el dficit al objetivo del 4,4%. La previsin de Bruselas es del 5,5% del PIB. Las dudas de Bruselas sobre la economa espaola estn basadas sobre unas previsiones que hay que coger con pinzas debido a la magnitud de los errores registrados en anteriores pronsticos. Los problemas ms serios para Espaa siguen en el mercado de trabajo. Las previsiones de Bruselas son que Espaa continuar destruyendo empleo el prximo ao (un 0,3%), mientras que el Gobierno confa en que suceda todo lo contrario y que aumente el nmero de ocupados en un 0,3%. Segn la Comisin, el desempleo no bajar del 20% hasta 2012. En el conjunto de la UE se prev una mejora del empleo del 0,5% el prximo ao y el 0,75% en 2012. Se espera que estas mejoras permitan situar la tasa de desempleo europea en el 9% en 2012, lejos an del nivel ms bajo situado en el 7,5% de 2008. La Unin precisar todava bastantes aos para absorber los 7,2 millones de parados generados por la crisis. La Comisin estima que una vez implementadas del todo, las reformas (sistema financiero, mercado laboral y pensiones) deberan aumentar el potencial de crecimiento y empleo y facilitar la recolocacin de los excesos de recursos que se haban canalizado hacia el sector de la construccin durante los aos del boom. Rehn elogi las medidas importantes que ha adoptado el Gobierno espaol al respecto. En el conjunto de la Unin, Bruselas ve todava el futuro econmico con un alto grado de incertidumbre. Considera que los riesgos que acechan a las perspectivas de crecimiento econmico de la UE no son desdeables, aunque parezcan globalmente equilibrados. En el lado positivo, destaca el reequilibrio del crecimiento del producto interior bruto (PIB) a favor de la demanda nacional, y la extensin de la

reactivacin alemana a otros Estados miembros. Igualmente considera que las medidas polticas para hacer frente a los altos dficits pueden resultar ms eficaces e impulsar la confianza de empresas y consumidores. En el lado negativo, la situacin del mercado financiero sigue siendo inquietante y nuevas turbulencias son posibles, como lo ha puesto de manifiesto las recientes tensiones en el mercado de deuda soberana. La Comisin reconoce que el saneamiento presupuestario podra pesar tambin ms de lo previsto en la demanda nacional de los pases afectados. Tambin se ha sabido que, si bien se ha dado un importante paso por las Comunidades Autnomas al permitir la divulgacin trimestral y homognea de sus cuentas, no van a acatar obedientemente todas las directrices del Gobierno. Para empezar, una buena parte de ellas prev incumplir el mandato principal: respetar los objetivos de dficit. Ocho de las 15 comunidades que han presentado ya sus presupuestos para 2011 contemplan un dficit superior al autorizado, un elemento que siembra incertidumbre sobre la necesaria mejora de los desequilibrios fiscales. Proyectar las cuentas pblicas para un ao sembrado de incertidumbres como 2011 requiere imaginacin. Algunas dosis le han faltado a las ocho Administraciones (Andaluca, Aragn, Canarias, Cantabria, Castilla y Len, Extremadura, Navarra y La Rioja) que ni siquiera en el papel han logrado cuadrar ingresos y gastos atenindose al dficit mximo del 1,3% que el Ejecutivo ha comprometido ante Bruselas. Los incumplimientos, eso s, son menos flagrantes que en los presupuestos iniciales de 2010, en los que varias comunidades superaban con creces los lmites. Ahora solo Extremadura rebasa sustancialmente lo autorizado, con una brecha del 2,3% del PIB. El resto est muy cerca de la lnea roja. Es importante resaltar que un momento donde los fondos de alto riesgo atacan a Espaa y ganan dinero, el Banco de Espaa, ha tomado cartas en el asunto con rapidez. Ha anunciado que bancos y cajas deban ser ms transparentes en su exposicin a los riesgos inmobiliarios y ha pasado a la accin. Ha hecho llegar a las entidades el formato de lo que ser la nueva informacin pblica, que hasta ahora era confidencial y slo conoca el supervisor. El objetivo es que para febrero, con los resultados anuales de 2010, las entidades hagan pblicos estos datos. En el encabezamiento de la carta se dice que sera interesante publicar las cifras incluidas en un cuadro. Estos datos son: volumen de crdito dudoso, subestandar (los que estn al corriente de pago pero hay riesgo de que sean morosos) y fallido (que se amortiza tras considerarlo incobrable; activos inmobiliarios adjudicados, adquiridos y recibidos como pago de deudas; prstamos con y sin garantas hipotecarias; crdito promotor y constructor cuya garanta sean edificios en construccin, terminados o suelo; el valor del prstamo en relacin con la tasacin del activo correspondiente, su estado de pago y las coberturas constituidas para atender su posible deterioro. En la misma direccin, los nervios desatados por el recate de Irlanda, estn haciendo necesario dar un nuevo impulso a la reforma de las cajas de ahorro. Miguel Fernndez Ordez, gobernador del Banco de Espaa, en una queja por la lentitud del proceso, ha lanzado un ultimtum al sector. A las cajas de ahorros que estn en proceso de fusin les dijo: debern tener constituidos los bancos que funcionen como organismo central del mismo y debern hacer pblico su Consejo y su nuevo equipo ejecutivo antes de navidades. Durante la apertura del X Encuentro Financiero Internacional, se dirigi a las entidades que han recibido ayudas del fondo de rescate (FROB) para instarles a que cumplan rpida y escrupulosamente los calendarios de integracin acordados. De ellos se derivarn sinergias y procesos de reordenacin de la capacidad que aliviarn las cuentas de resultados, porque las entidades ganarn masa crtica, lo que favorecer su acceso a la financiacin. Es decir, si quieren dinero de los mercados, tendrn que cerrar oficinas previamente, as como vender activos inmobiliarios. En relacin al mercado de trabajo, parece que el deterioro comienza a tocar suelo, aunque muy tmidamente. El paro evolucion en noviembre de forma similar a antes de la crisis, con un aumento de 24.318 desempleados. Se trata de la cifra ms reducida en ese mes, tradicionalmente negativo para el empleo, desde 1998. A ese mejor comportamiento se le une la primera subida de la contratacin indefinida certificada desde abril de 2008, segn los datos de paro registrado del Ministerio de Trabajo. Las cifras, en cualquier caso, estn llenas de matices. Porque el desempleo sigue subiendo cuando el margen debera estar ya prcticamente agotado, tanto por destruccin de puestos como por incorporacin de nuevos demandantes. Y el levsimo crecimiento de la contratacin indefinida (un 0,66% en el ltimo ao) no sirve para frenar el avance de la contratacin temporal, que vuelve a ganar terreno. Los contratos fijos firmados en noviembre representan un 8,6% sobre el total, una cifra peor que la registrada hace un ao, cuando an no exista la reforma laboral destinada a incentivar el empleo estable. Con respecto a la inflacin, el IPC adelantado de noviembre sita la tasa anual en el 2,2%. Ello supone una disminucin de una dcima, ya que durante octubre fue un 2,3%. Destacan las subidas de carburantes y lubricantes, aunque crecen con menor intensidad que durante el ao pasado.

MERCADOS: La presin vendedora sobre las finanzas espaolas ha provocado una cada del 14,29% en el Ibex 35 en el mes de noviembre (en lo que va de ao, alrededor de un 22%) y un incremento de 138 puntos en la rentabilidad de la deuda a 10 aos, hasta situarla en el 5,59%. Estos datos, comparados con los equivalentes alemanes, ofrecen un saldo demoledor, pues el ndice DAX gana en noviembre el 1,32% y la rentabilidad del bund alemn ha subido tan solo 17 puntos, para alcanzar el 2,68%. La inversin especulativa se ha centrado en las ltimas semanas de noviembre en los productos financieros espaoles, muy sensibles a las presiones por su tamao, que han reportado grandes beneficios jugando a la baja. El ambiente, caldeado por la situacin de Irlanda y jaleado desde dentro por la oposicin, ha sido de lo ms favorable y podra lograr que la profeca se cumpla a s misma, ya que si sigue subiendo el coste de la financiacin del Estado ser imposible cumplir objetivos de dficit y de pagos, no por un mal planteamiento, sino por las presiones existentes. En relacin al mercado de la vivienda, diversos informes sostienen que la tendencia de los precios a la baja se modera mes a mes, pero los expertos creen que todava habr que esperar mucho para encontrar alguna subida en los precios. Tasaciones Inmobiliarias pblic su estimacin sobre lo ocurrido el pasado mes de octubre: los pisos libres se abarataron una media del 4,6% respecto al mismo mes del ao anterior. Por una parte, este 4,6% queda lejos de las cadas superiores al 10% registradas en algunos meses del ao pasado. Ahora bien, parece que el ndice se ha estabilizado en los ltimos meses en un descenso medio interanual en torno al 5%. La bajada acumulada desde el mximo alcanzado en diciembre de 2007 supera el 18%. La ms deflacionista ha vuelto a ser la zona de la costa mediterrnea, donde la cada interanual de octubre fue del 6,7%. EMPRESAS: Las nuevas acciones del Grupo PRISA emitidas en el marco de la operacin pactada con el fondo estadounidense Liberty, han comenzado a cotizarse tanto en las Bolsas espaolas como en la de Nueva York, despus de que la Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV) aprobara la admisin a negociacin de los ttulos. PRISA ha recibido ya los 650 millones de euros pactados, que servirn para restaurar las finanzas de la compaa y amortizar deuda, en el marco del proceso de reestructuracin pactado con las entidades bancarias acreedoras del grupo. stas han firmado la extensin definitiva del prstamo puente del grupo hasta mayo de 2013. Las nuevas acciones de PRISA, tanto las ordinarias como las convertibles en las Bolsas espaolas, cotizan a travs de ADR (American Depositary Receipts) en la Bolsa de Nueva York.

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