Probeklausur

WS 2011/12

6. Juli 2013

Finanzierung und Investition

Nachname, Vorname

Matrikel-Nr.

Studienfach

1. Gehen Sie sicher, dass Ihr Name und Ihre Matrikel-Nr. auf jedem Blatt vermerkt sind. 2. Sie haben 60 Minuten Zeit. Nur nicht-programmierbare Taschenrechner und die beiliegende Formelsammlung sind erlaubt. 3. Nutzen Sie, wenn notwendig auch die R uckseiten zur Beantwortung der Fragen. Viel Erfolg!

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1. Theorie. Kreisen Sie Wahr oder Falsch ein und geben Sie jeweils eine Erkl arung an. (a) Wahr oder Falsch ?

Das Fisher Modell zeigt auf unter welchen Bedingungen Investoren die gleichen Konsumentscheidungen treen obwohl sie unterschiedliche Bed urfnisse (Nutzenfunktionen) haben.

(b) Wahr

oder

Falsch ?

Ein Zahlungsstrom mit einer konstanten Wachstumsrate hat einen negativen Barwert wenn die Wachstumsrate negativ ist.

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(c) Wahr

oder

Falsch ?

Umso h oher der yield einer Anleihe ist, umso h oher ist der Prot, den sich jene Investoren erwarten k onnen, die in die Anleihe investieren.

(d) Wahr

oder

Falsch ?

Der Aktienkurs ist der Barwert der zuk unftigen Dividenden.

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2. Grundlagen. Ein Unternehmen hat ein Budget von Euro 200, das beliebig zwischen zwei Investitionsprojekten aufgeteilt werden kann, oder als Dividende an die Eigent umer ausgezahlt werden kann. Beide Projekte verwandeln eine einmalige Investition in einen einmaligen Ertrag, wobei der Ertrag beim ersten Projekt das 1.2-fache der Investition ist, und beim zweiten Projekt das 1.1-fache. (a) Das Unternehmen hat zwei Eigent umer, A und B, die das Unternehmen zu gleichen Teilen besitzen. A w urde das Budget von 200 Euro gern in Form einer Dividende auszahlen um einen Anteil von 100 Euro sofort zu erhalten. B will auf das Budget allerdings eine Mindestrendite von x = 5% erzielen um sp ater eine Dividende von mindestens 105 Euro zu erhalten. Wie sollte das Budget des Unternehmens eingesetzt werden wenn A und B u ber kein anderweitiges Verm ogen verf ugen und auch keinen Kredit bekommen k onnen?

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(b) Wie sollte das Budget eingesetzt werden wenn B u ogen verf ugt um ber ausreichend Verm As Anteil an dem Unternehmen aufzukaufen?

(c) Wie sollte das Budget eingesetzt werden wenn beide Eigent umer zu einem Zinssatz von 10% Kredite aufnehmen k onnen?

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3. Barwert und Zinseszinsrechnung Ein Unternehmen hat Energiekosten von 50 000 Euro, die j ahrlich mit einer realen Wachstumsrate von 1% wachsen. Die Inationsrate betr agt 1% und der nominale risikolose Zinssatz betr agt 4% f ur alle Fristigkeiten. (a) Das Unternehmen k onnte die Energiekosten durch eine Investition in eine Energier uckgewinnungsanlage einsparen. Welchen Betrag darf die Investition nicht u berschreiten damit sie im Interesse der Eigent umer des Unternehmens ist?

(b) Nehmen Sie an dass die Investition nur 50 000 Euro betr agt und durch einen Kredit nanziert wird, f ur den das Unternehmen im Halbjahresrythmus 10 Jahre lang gleichbleibende Zahlungen leisten muss, bei einem Zins von eektiv 4% p.a. Welchem halbj ahrigen Zins entspricht ein Zins von 4% p.a.?

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(c) Wie hoch sind die halbj ahrigen Zahlungen?

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4. Anleihenbewertung Drei Nullkuponanleihen mit einem Nominale (Nennwert) von je 100 Euro werden zu folgenden Preisen gehandelt: Anleihe A B C Laufzeit (Jahre) 1 2 3 Preis 98.91 96.49 94.23

(a) Berechnen Sie die Zinsstruktur, d.h. die Zinss atze f ur die Laufzeiten 1, 2, und 3 Jahre.

(b) Berechnen Sie den Yield to Maturity einer endf alligen Kouponanleihe mit Laufzeit 2 Jahre und einem Nominale von 100 Euro und j ahrlichen Kupounzahlungen in der H ohe von 5% des Nominales.

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5. Aktienbewertung Sunshine Technology hat im Zeitpunkt 0 einen Buchwert pro Aktie von $ 100 und einen ROE von 12% pro Jahr. Die n achste Dividende wird im Zeitpunkt 1 ausgezahlt. Bis auf Weiteres wird eine konstant bleibende Auszahlungsrate (payout ratio) von 50% erwartet. (a) Wie hoch ist die erwartete Dividende im Jahr 1?

(b) Sunshine Technology steht im Wettbewerb mit einem anderen Unternehmen, das jedoch nur einen ROE von 9% pro Jahr erwirtschaftet und damit in Bezug auf seine Kapitalkosten einen 1%-igen Verlust macht. Zu welcher erwarteten Rendite werden Investoren bereit sein Sunshine Technology Kapital zu geben, wenn die beiden Unternehmen - bis auf den Unterschied im ROE - v ollig identisch sind?

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(c) Wie hoch ist der Aktienpreis von Sunshine Technology im Jahr 0?

(d) Nehmen Sie nun an, dass Sunshine Technology den ROE von 12% nur bis zum Ende des vierten Jahres erwirtschaften kann, und danach nur mehr ein ROE von 10% zu erwarten ist. Wie hoch sollte die Auszahlungsrate in den ersten Jahren sein damit der Aktienpreis von Sunshine Technology maximiert wird?

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(e) Wie hoch ist der Aktienpreis von Sunshine Technology falls das Unternehmen jene Auszahlungspolitik verfolgt, die Sie als Antwort auf die letzte Frage angegeben haben?

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