O Sistema Financeiro Nacional Comentado

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A minha famlia e aos meus mestres,

por ontem, hoje e sempre.

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SOBRE O AUTOR
O autor graduado em Engenharia Metalrgica, M.Sc., ps-graduado em Cincias da
Computao com nfase em pesquisa operacional pela UFMG e MBA em Finanas
Bancrias pela PUC/MG. Atuou em consultoria de anlise de investimentos no setor
industrial, na indstria de base da MANNESMANN, atual V&M, no Brasil e na
Alemanha, em servios de planejamento estratgico e tecnologia de informao na IBM e
em consultoria de gesto da qualidade e informao na FDG, atual INDG. Foi professor
da disciplina de Contabilidade Aplicada pela SETEC, em Braslia, tendo tambm
constitudo negcios no setor educacional e de anlise de investimentos e software. Desde
julho de 2000 trabalha no Banco Central, onde atualmente presta servios no
Departamento de Monitoramento do Sistema Financeiro e de Gesto da Informao em
Belo Horizonte. membro das organizaes de anlise e formao transpessoal Unipaz e
Pathwork.

Contato com o autor: antonio.grossi@editorasaraiva.com.br

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Prefcio 1. Edio
O setor financeiro da economia determinante para o desenvolvimento de um pas ao
permitir que a maior capacidade de poupana de alguns agentes seja transferida para
outros com melhores oportunidades e capacidade empreendedora ou maiores necessidades
de consumo. As taxas de juros cobradas sobre o crdito, no entanto, podem inviabilizar
empreendimentos, sendo necessrio que o tomador de recursos avalie sua capacidade
financeira e a melhor proporo de capital de terceiros a ser utilizada no seu negcio. Ao
credor, por sua vez, compete verificar a capacidade de pagamento do devedor e exigir
garantias que possam ser executadas em caso de inadimplncia.
Os depsitos bancrios so a forma tradicional de captao de recursos de instituies
bancrias, transformados em crditos que normalmente no podem ser exigidos a
qualquer instante do devedor e nem sempre tm como ser imediatamente liquidados para
cobrir saques nos depsitos que, ao contrrio, a menos do pagamento de juros, exige-se
que esteja disponvel ao depositante. Objetivando proteger os depositantes dessas
instituies e as contrapartes envolvidas, incluindo o prprio sistema financeiro, os bancos
centrais dos pases utilizam-se de diversos mecanismos para limitar a alavancagem de
capital medida em relao ao capital prprio empenhado pelos banqueiros. Procuram
tambm oferecer sistemas eletrnicos de compensao interbancria e, eventualmente,
ativos de alta liquidez, reduzindo a probabilidade de que o sistema financeiro entre em
colapso. No entanto, os bancos centrais, como parte do sistema pblico, devem socorrer o
sistema financeiro de forma parcimoniosa, evitando que os recursos pblicos sejam mal
utilizados e no possam ser recuperados.
O setor pblico tambm demanda recursos no mercado financeiro e de capitais que
possibilitam equilibrar seu oramento historicamente deficitrio no Brasil. Nesse sentido,
diversas legislaes e normativos tm sido criados para evitar que os administradores
pblicos possam comprometer de forma perdulria os cofres pblicos. O financiamento
pblico tem sido conduzido majoritariamente pela emisso de ttulos de renda fixa,
adquiridos principalmente pelos bancos, fundos de investimento e fundos de penso. O
sistema bancrio os tem como instrumentos de alta liquidez, negociando-os entre si
provisoriamente de forma compromissada sob taxas de juros que originam taxas bsicas
interbancrias, instrumentos de poltica monetria influenciados pelos bancos centrais,
como a taxa SELIC no Brasil.
Os bancos centrais tm como misso primordial manter os preos internos estveis, o que
significa necessariamente controlar a inflao, alm de atentar-se capacidade de compra
da moeda nacional no exterior, varivel diretamente relacionada taxa de cmbio. A
inflao representa a desvalorizao do poder de compra da moeda no mercado domstico,
sendo concentradora de renda por prejudicar mais aqueles que no tm como indexar seus
ativos. A inflao afeta sobremaneira o nvel de emprego e de renda, objetivos mpares de

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sociedades democrticas e justas, sendo sua definio derivada de polticas de

planejamento econmico e social dos governos eleitos sob limites legais impostos pela
legislao de cada pas.
Os aspectos legais, econmicos, financeiros, contbeis, tributrios, estatsticos e
tecnolgicos, portanto, devem ser considerados ao se analisar o sistema financeiro. Embora
sob o risco de pontuar apenas superficialmente alguns temas, preferimos optar pela viso
mais ampla do sistema financeiro e seus impactos na economia nacional. Dessa forma este
livro acabou assumindo volume bem maior do que estava originalmente concebido,
ressaltando-se que no teria sido possvel escrev-lo sem o auxlio de diversos colegas
analistas, alm de acadmicos e jornalistas que forneceram teis referncias. A eles nosso
agradecimento, excluindo-os, no entanto, de quaisquer responsabilidades pelas
informaes e interpretaes aqui mencionadas.

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Prefcio 2. Edio
O texto associado 1. edio do Sistema Financeiro Nacional Comentado foi
finalizado em setembro de 2006. Diversas mudanas importantes ocorreram no ambiente
econmico-financeiro nos quatro anos seguintes que acabaram fazendo por merecer uma
reviso geral deste livro encerrada em setembro de 2010.
A crise de liquidez internacional iniciada pelo default do mercado de hipotecas do
sistema imobilirio norte-americano talvez seja o evento mais relevante desse perodo para
o sistema financeiro, confirmando a importncia de uma boa regulamentao e
superviso. A crise acabou tornando necessrio o aporte de recursos pblicos em muitos
pases. No Brasil seus efeitos foram mitigados principalmente por subsdios fiscais ao setor
produtivo, relaxamento direcionado dos depsitos compulsrios, reduo das exigncias
de capital, garantias especiais sobre depsitos a prazo e aumento da participao do setor
pblico, permitindo ao pas recuperar, ainda que parcialmente, as elevadas taxas de
crescimento do crdito.
Nesse perodo foram introduzidas no Brasil reformas legislao contbil para adapt-las
s normas internacionais, novas regras prudenciais para o mercado financeiro
denominadas Basilia II, importantes modificaes na portabilidade bancria e o fim da
necessidade de internalizar recursos cambiais referentes s exportaes, alm de diversas
modificaes nas regulamentaes 1 de segmentos do sistema financeiro. Destaca-se
tambm a concesso de investment grade nas emisses externas soberanas brasileiras, a
criao do fundo soberano, sua transformao em credor lquido internacional, bem como
aberturas de capital e diversos processos de fuses e incorporaes de grandes instituies
financeiras, alm da descoberta de enormes reservas de petrleo no pas com forte impacto
econmico. Portanto, entendeu-se necessrio incluir novas subsees ao livro permitindo
melhor acompanhamento e atualizao ao leitor, com a ressalva de que nenhuma das
informaes aqui disponibilizadas tem carter sigiloso, podendo ser obtidas de publicaes
disponveis ao pblico, tendo sido interpretadas exclusivamente pelo autor, no
representando o posicionamento institucional de qualquer rgo pblico ou privado do
Brasil ou do exterior.

No se tem a pretenso de manter atualizado neste texto todo o extenso arcabouo normativo do sistema financeiro, mas
contextualiz-lo, oferecendo condies para que possa ser consultado de forma abrangente nas entidades normativas responsveis.

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Sumrio
CAPTULO I ORGANIZAO DO SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL
(SFN) ............................................................................................................... 16
1.1 Introduo ao Sistema Financeiro ............................................................ 16
1.1.1 O Plano Real................................................................................................ 18
1.1.2 Servios Financeiros no Brasil ...................................................................... 19
1.1.3 O Crdito no Brasil...................................................................................... 29
1.1.3.1 O Microcrdito no Brasil ........................................................................ 36
1.1.4 Taxas de Juros Aspectos Operacionais e Legais ........................................ 39
1.1.4.1 Aspectos Legais da Cobrana de Juros no SFN ........................................ 41
1.2 Instituies Integrantes e Correlatas do SFN ............................................ 43
1.2.1 Instituies Supervisoras do SFN ................................................................. 48
1.2.1.1 Conselho Monetrio Nacional (CMN) ................................................... 49
1.2.1.1.1 Banco Central do Brasil (BACEN) .................................................. 50
1.2.1.1.2 Comisso de Valores Mobilirios (CVM) ........................................ 57
1.2.1.2 Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP) .................................... 57
1.2.1.2.1 Superintendncia de Seguros Privados (SUSEP) .............................. 58
1.2.1.3 Conselho de Gesto de Previdncia Complementar (CGPC) .................. 58
1.2.1.3.1 Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar (PREVIC)
.............................................................................................................. 59
1.2.2 Instituies do Mercado Financeiro ............................................................. 59
1.2.2.1 Sistema Bancrio ..................................................................................... 60
1.2.2.1.1 Bancos Comerciais e Mltiplos ........................................................ 60
1.2.2.1.1.1 Correspondentes Bancrios ......................................................... 61
1.2.2.1.1.2 Correspondentes Bancrios no Exterior ...................................... 62
1.2.2.1.1.3 Correspondentes Cambiais ......................................................... 63
1.2.2.1.2 Bancos de Investimento ................................................................... 63
1.2.2.1.3 Agentes Pblicos Especiais ............................................................... 64
1.2.2.1.3.1 Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social
(BNDES) ........................................................................................................... 66
1.2.2.1.3.2 Banco do Brasil (BB) .................................................................. 72
1.2.2.1.3.3 Caixa Econmica Federal (CEF) ................................................. 73
1.2.2.1.3.4 Banco do Nordeste do Brasil (BNB) e Banco da Amaznia (BASA)
.......................................................................................................................... 74
1.2.2.1.3.5 Bancos de Desenvolvimento Estaduais e Agncias de Fomento ... 74
1.2.2.1.4 Bancos Cooperativos ........................................................................ 76
1.2.2.1.5 Bancos de Cmbio ........................................................................... 76
1.2.2.2 Cooperativas de Crdito.......................................................................... 77
1.2.2.3 Sociedades de Crdito ao Microempreendedor (SCM)............................ 82
1.2.2.4 Sociedades de Crdito, Financiamento e Investimento (SCFI) ................ 84

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1.2.2.5 Companhias Hipotecrias (CH), Sociedades de Crdito Imobilirio (SCI)

e Associaes de Poupana e Emprstimo (APE) ...................................................... 85
1.2.3 Instituies do Mercado Financeiro e de Capitais ........................................ 86
1.2.3.1 Entidades Intermedirias ou Auxiliares Financeiros ................................. 87
1.2.3.1.1 Sociedades de Arrendamento Mercantil (SAM)................................ 88
1.2.3.1.2 Sociedades Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios (SCTVM) .. 90
1.2.3.1.3 Sociedades Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios (SDTVM)
.............................................................................................................. 91
1.2.3.1.4 Sociedades Corretoras de Cmbio (SCC) ......................................... 91
1.2.3.1.5 Bolsas de Mercadorias e Futuros ...................................................... 92
1.2.3.1.6 Bolsas de Valores.............................................................................. 94
1.2.3.2 Entidades Administradoras de Recursos de Terceiros ............................ 100
1.2.3.2.1 Sociedades Administradoras de Consrcios (SAC) ......................... 101
1.2.3.2.2 Administradoras de Fundos de Investimento ................................. 104
1.2.3.2.3 Administradoras de Clubes de Investimento .................................. 106
1.2.3.3 Entidades Administradoras de Sistemas de Liquidao e Custdia ........ 107
1.2.3.3.1 Sistema Especial de Liquidao e Custdia (Sistema SELIC) ......... 108
1.2.3.3.2 Central de Custdia e de Liquidao Financeira de Ttulos (CETIP)
............................................................................................................ 109
1.2.3.3.3 Cmara Brasileira de Liquidao e Custdia (CBLC) ..................... 113
1.2.3.3.4 Servios de Liquidao e Custdia da BM&F ................................ 114
1.2.3.3.4.1 Clearing de Derivativos da BM&F ........................................ 114
1.2.3.3.4.2 Clearing de Cmbio Interbancrio da BM&F ....................... 115
1.2.3.3.4.3 Clearing de Ativos da BM&F ................................................ 116
1.2.3.3.5 Cmara Interbancria de Pagamentos (CIP) .................................. 116
1.2.3.3.6 Centralizadora da Compensao de Cheques e Outros Papis
(COMPE) ........................................................................................... 116
1.2.4 Instituies do Mercado de Previdncia, Seguros e Capitalizao ............... 120
1.2.4.1 Entidades Ligadas aos Sistemas de Previdncia Complementar ............. 120
1.2.4.1.1 Fundos Abertos de Previdncia Complementar .............................. 122
1.2.4.1.2 Fundos Fechados de Previdncia Complementar (Fundos de Penso)
............................................................................................................ 123
1.2.4.1.2.1 Fundos de Penso Pblicos ....................................................... 125
1.2.4.2 Entidades do Sistema de Seguros e Capitalizao .................................. 126
1.2.4.2.1 IRB Brasil Resseguros ................................................................. 127
1.2.5 Instituies de Atividades Correlatas ao SFN ............................................. 128
1.2.5.1 Sociedades de Factoring ........................................................................ 128
1.2.5.2 Administradoras de Cartes de Crdito ................................................. 130
1.3 Superviso do SFN ................................................................................ 134
1.3.1 Legislaes Especficas de Operaes Financeiras e Cambiais ..................... 135
1.3.1.1 Lavagem de Dinheiro......................................................................... 137
1.3.1.2 Sigilo Bancrio ...................................................................................... 142

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1.3.1.2.1 Penhora On-line ......................................................................... 143

1.3.2 Operacionalizao da Superviso do BACEN no SFN ............................... 146
1.3.2.1 Auditorias Independentes no SFN ........................................................ 154
1.3.2.2 Processos Administrativos no SFN ........................................................ 156
CAPTULO II CONJUNTURA ECONMICA E SOCIAL BRASILEIRA .. 161
2.1 Produto Interno Bruto (PIB) ................................................................. 164
2.1.1 Modelagem da Demanda Agregada ............................................................ 169
2.2 Dvida Pblica Brasileira ....................................................................... 173
2.2.1 Apurao da Dvida Pblica ....................................................................... 176
2.2.2 Limites Legais de Endividamento Pblico .................................................. 179
2.2.2.1 Limites de Concesso de Crdito ao Setor Pblico pelo SFN ................ 180
2.2.3 Financiamento da Dvida Pblica .............................................................. 183
2.2.3.1 Mercado Primrio Domstico ............................................................... 183
2.2.3.1.1 Tesouro Direto (TD) ..................................................................... 185
2.2.3.1.2 Mercado Futuro de Cmbio........................................................... 186
2.2.3.2 Mercado Primrio Externo .................................................................... 187
2.2.3.2.1 Fundo Monetrio Internacional (FMI) .......................................... 188
2.2.4 Reconhecimento de Dvidas e de Crditos Pblicos ................................... 189
2.2.4.1 Crditos Pblicos .................................................................................. 193
2.3 ndices Sociais e de Distribuio de Renda ............................................. 195
2.4 Produtividade e Gesto .......................................................................... 203
2.4.1 Aspectos Administrativos de Gesto ........................................................... 208
2.4.1.1 Aspectos de Gesto Especficos do Setor Pblico ................................... 211
2.4.1.2 Sistemas Integrados de Gesto............................................................... 215
2.4.2 Aspectos Econmicos de Gesto ................................................................. 218
2.5 Investimento Direto Pblico e Privado ................................................... 224
2.5.1 Investimento Estrangeiro Direto (IED) ...................................................... 229
2.5.2 Matriz Energtica Brasileira........................................................................ 230
2.5.2.1 Matriz Eltrica Brasileira ....................................................................... 237
2.6 Carga Tributria Brasileira .................................................................... 239
2.6.1 Tributos Indiretos ...................................................................................... 247
2.6.2 Tributos Diretos ........................................................................................ 250
2.6.2.1 Imposto de Renda (IR) sobre Lucros e Dividendos (L&D) e Juros sobre
Capital Prprio (JCP) ............................................................................................ 253
2.7 Regimes Previdencirios Oficiais ............................................................ 255
2.7.1 Previdncia Pblica .................................................................................... 257
2.7.2 Previdncia Social ...................................................................................... 259

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2.8 Aspectos Legais e da Justia Brasileira .................................................... 262

2.8.1 Segurana Pblica ...................................................................................... 269
CAPTULO III POLTICA MONETRIA E CAMBIAL ............................ 271
3.1 Instrumentos de Poltica Monetria ....................................................... 271
3.1.1 Operaes de Open Market .................................................................... 271
3.1.2 Depsitos Compulsrios ............................................................................ 274
3.1.3 Operaes de Redesconto ........................................................................... 280
3.1.4 Programas Especiais de Assistncia Financeira ............................................ 283
3.1.4.1 A Crise de Liquidez Internacional de 2008/2009 .................................. 287
3.2 Sistemas de Pagamento Brasileiro (SPB) ................................................. 296
3.2.1 Transferncias de Fundos ........................................................................... 300
3.2.2 Pagamentos Internacionais ......................................................................... 302
3.3 Meios de Pagamento ............................................................................. 303
3.4 Poltica Cambial ................................................................................... 308
3.4.1 Balano de Pagamentos (BP) ...................................................................... 311
3.4.1.1 Balana Comercial ................................................................................ 315
3.4.2 Capitais Estrangeiros no Brasil (CEB) e Capitais Brasileiros no Exterior (CBE)
................................................................................................................................. 320
3.4.3 Mecanismos de Cmbio no Brasil .............................................................. 322
3.4.3.1 Contas CC5 e Transferncias Internacionais em Reais (TIR) ................ 330
3.4.3.2 Fundo Soberano do Brasil (FSB) ........................................................... 331
3.4.4 Posio e Exposio Cambial ...................................................................... 333
3.5 Regime de Metas de Inflao ................................................................. 336
CAPTULO IV OPERAES FINANCEIRAS ........................................... 349
4.1 Plano de Contas Contbeis do Sistema Financeiro (COSIF) .................... 349
4.1.1 Documentos Exigidos pelo BACEN .......................................................... 361
4.1.1.1 Penalidades por Atrasos na Entrega de Documentos ao BACEN .......... 367
4.1.2 Investimentos Societrios Permanentes e Consolidao Contbil ............... 369
4.1.2.1 Investimentos em Participaes Societrias Permanentes ....................... 370
4.1.2.2 Avaliao Consolidada de Conglomerados ............................................ 372
4.1.2.3 Aspectos Fiscais das Participaes Intercompanhias............................... 374
4.2 Spread Bancrio ................................................................................. 375
4.3 Esquemas de Investimento, Amortizao e Anlise de Fluxo de Caixa ...... 379
4.3.1 Investimentos e Crditos Peridicos sem Amortizao Intermediria ......... 380
4.3.2 Crditos com Amortizao Intermediria ................................................... 383

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4.3.2.1 Sistema de Amortizao Constante (SAC)............................................. 384

4.3.2.2 Sistema de Prestaes Constantes (SPC) ............................................... 387
4.3.2.2.1 Sistema de Prestaes Constantes com Freqncias Distintas ......... 391
4.3.3 Anlise de Fluxo de Caixa .......................................................................... 392
4.4 Operaes Passivas ................................................................................ 405
4.4.1 Depsitos ................................................................................................... 405
4.4.1.1 Depsitos Vista .................................................................................. 406
4.4.1.2 Depsitos a Prazo .................................................................................. 406
4.4.1.2.1 Depsitos Judiciais ......................................................................... 408
4.4.1.3 Depsitos de Poupana ......................................................................... 409
4.4.1.3.1 Taxa Referencial (TR) .................................................................... 411
4.4.1.4 Depsitos Interfinanceiros (DI) ............................................................ 413
4.4.2 Captaes Interfinanceiras via Ttulos Compromissados ............................ 415
4.4.3 Recursos de Aceites e Emisses de Ttulos de Crdito e TVMs .................. 416
4.4.3.1 Captaes no Exterior ........................................................................... 416
4.4.4 Repasses Pblicos Destinados ao Crdito ................................................... 420
4.5 Operaes Ativas ................................................................................... 421
4.5.1 Operaes com Ttulos e Valores Mobilirios (TVM) ................................ 421
4.5.1.1 Operaes de Renda Fixa ...................................................................... 422
4.5.1.1.1 Marcao a Mercado de Ttulos de Renda Fixa .............................. 429
4.5.1.1.2 Operaes com Debntures ........................................................... 432
4.5.1.2 Operaes de Renda Varivel ................................................................ 434
4.5.1.2.1 Operaes com Aes .................................................................... 435
4.5.2 Aplicaes Interfinanceiras de Liquidez ...................................................... 440
4.5.2.1 Operaes Compromissadas de Renda Fixa .......................................... 441
4.5.3 Relaes Interfinanceiras e Interdependncias ............................................ 443
4.5.4 Operaes de Crdito ................................................................................. 443
4.5.4.1 Emprstimos ......................................................................................... 446
4.5.4.1.1 Crdito Rotativo ............................................................................ 446
4.5.4.1.1.1 Cheque Especial e Conta Garantida .......................................... 446
4.5.4.1.1.2 Hot Money ........................................................................... 447
4.5.4.1.2 Emprstimos de Capital de Giro .................................................... 447
4.5.4.1.3 Crdito Pessoal .............................................................................. 447
4.5.4.1.3.1 Crdito Automtico por Cheque .............................................. 447
4.5.4.1.3.2 Consignao em Folha de Pagamento (Crdito Consignado) 448
4.5.4.1.3.3 Consignao em Conta Corrente (CDC Salrio) ................... 449
4.5.4.1.3.4 Penhor Civil ............................................................................. 450
4.5.4.2 Financiamentos ..................................................................................... 450
4.5.4.2.1 Financiamento Imobilirio............................................................. 450
4.5.4.2.1.1 Programa Minha Casa, Minha Vida ...................................... 458
4.5.4.2.2 Financiamento Rural ..................................................................... 460

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4.5.4.2.2.1 Ttulos de Crdito Rural ........................................................... 464

4.5.4.2.2.2 Programa de Garantia da Atividade Agropecuria (PROAGRO)
........................................................................................................................ 465
4.5.4.2.3 Crdito Direto ao Consumidor (CDC).......................................... 465
4.5.4.2.4 Crdito Direto ao Consumidor com Intervenincia (CDCI) ......... 466
4.5.4.2.5 Vendor Finance .......................................................................... 466
4.5.4.2.6 Compror..................................................................................... 467
4.5.4.3 Desconto de Ttulos de Crdito ............................................................ 467
4.5.4.4 Cesso de Operaes de Crdito ........................................................... 469
4.5.4.4.1 Securitizaes de Crditos .............................................................. 472
4.5.4.5 Outras Operaes de Crdito ................................................................ 473
4.5.4.6 Crdito via Cartes de Crdito.............................................................. 474
4.5.5 Operaes de Leasing .............................................................................. 475
4.6 Operaes Acessrias ............................................................................. 479
4.7 Operaes de Cmbio ........................................................................... 480
4.8 Operaes com Derivativos.................................................................... 483
4.8.1 Swaps ...................................................................................................... 486
4.8.2 Contratos a Termo e Futuros ..................................................................... 488
4.8.2.1 Contratos Futuros ................................................................................. 488
4.8.2.2 Contratos a Termo................................................................................ 490
4.8.3 Opes ....................................................................................................... 490
4.8.3.1 Precificao de Opes Modelo Black & Scholes (B&S) .................. 492
4.8.3.2 Hedge com Opes Gregas ........................................................ 494
4.8.4 Derivativos de Crdito ............................................................................... 496
4.9 Operaes em Fundos de Investimento .................................................. 497
4.9.1 Fundos de Renda Fixa ................................................................................ 501
4.9.1.1 Fundos de Investimento Financeiro (FIF ou FI) ................................... 502
4.9.1.1.1 FIF Referenciados em Indicador de Desempenho .......................... 502
4.9.1.1.1.1 Fundos Referenciados em Depsitos Interfinanceiros (Fundos DI)
........................................................................................................................ 502
4.9.1.2 Fundos de Aplicaes em Quotas de Fundos de Investimento (FAQ-FI)
.............................................................................................................................. 503
4.9.2 Fundos de Renda Varivel .......................................................................... 503
4.9.2.1 Fundos de Investimento em Ttulos e Valores Mobilirios (FITVM) .... 504
4.9.2.2 Fundos de Investimento em Quotas de FITVM (FIQ-FITVM) ........... 504
4.9.3 Fundos de Carteira Administrada para Investidores Qualificados ............... 504
4.9.4 Fundos de Capitais Estrangeiros (Fundos Off-shore) .............................. 505
4.9.5 Fundos Cambiais e Fundos de Investimento no Exterior (FIEX) ............... 505
4.9.6 Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDC) .......................... 505
4.9.7 Outros Fundos de Investimento ................................................................. 508

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