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BALANO DE PAGAMENTOS Alexandre Csar Cunha Leite1 REFERNCIA BIBLIOGRFICA PAULANI, Leda Maria, BRAGA, Mrcio Bobik. A Nova Contabilidade Social. So Paulo: Saraiva, 2000. (cap. 5). INTRODUO O estudo das relaes comerciais e financeiras de uma economia com os demais pases hoje uma necessidade. Pois nenhum pas atualmente um pas fechado sem nenhum tipo de transao comercial e/ou financeira com o exterior. Para tanto se faz necessrio o estudo do Balano de Pagamento. Balano de Pagamentos: so registradas as transaes econmicas que o pas realiza com o resto do mundo, num determinado perodo de tempo, permitindo avaliar sua situao econmica em relao economia mundial. Podemos ainda justificar o estudo das relaes econmicas de um pas com o exterior por sua interao no cenrio internacional. Numa economia aberta, a oferta agregada passa a ser composta no apenas pela produo domstica, mas tambm por bens e servios produzidos em outros pases. Por outro lado, na poupana total da economia, pode vir a incluir-se no apenas a poupana interna, mas tambm a poupana externa. Ou seja, a existncia de transaes econmicas internacionais produz inmeras implicaes, no s para as contas nacionais, como para a prpria teoria macroeconmica. A partir da anlise do BP, podemos avaliar (quantitativamente e qualitativamente) as diversas transaes que o pas mantm com outros pases, como a compra e venda de mercadorias, a remessa de lucros para o exterior por parte de empresas estrangeiras instaladas no pas, a atividade de turismo e os emprstimos internacionais, entre outros. A ESTRUTURA DO BP Em termos formais, o BP registra todas as transaes entre residentes e no residentes de um pas num determinado perodo de tempo. Para iniciarmos a anlise dos componentes do BP necessitamos, entretanto, de definir o que so residentes e no-residentes. Residentes: todas as pessoas fsicas e/ou jurdicas, que tenham esse pas como seu principal centro de interesse. Nesse sentido, podemos considerar como residentes todas as pessoas que moram no pas (ou seja, que tm residncia fixa), mesmo aquelas nascidas em outros pases; aquelas que moram no pas, mas que esto temporariamente em outros pases (caso de viagens internacionais por motivos diversos turismo, trabalho, estudo, entre outras); todos aqueles sediados no pas, inclusive sob a denominao de filiais de empresas estrangeiras; e o prprio governo e representantes de governo de outros pases, tais como embaixadas e consulados. Todos aqueles que no foram aqui citados sob a denominao de residentes, so por resduo (ou excluso) noresidentes. Ento, o BP registra todas as transaes entre residentes e no-residentes de um pas num determinado perodo de tempo.

Obs.: todos os registros so efetuados na moeda padro internacional, ou seja, o dlar norteamericano. ESTRUTURA DO BALANO DE PAGAMENTOS 1 - Balano Comercial 1.1 - Exportaes 1.2 - Importaes 2 - Balano de Servios 2.1 - Transportes: fretes, seguros e outros 2.2 - Turismo e viagens internacionais 2.3 - Renda de Capital: remessa de lucros, lucros reinvestidos e juros 2.4 - Servios Governamentais 2.5 - Diversos 3 - Transferncias Unilaterais 4 - Saldo das Transaes Correntes = 1 + 2 + 3. 5 - Movimento de Capitais 5.1 - Investimentos Diretos 5.2 - Reinvestimentos 5.3 - Emprstimos e Financiamentos 5.4 - Amortizaes de Emprstimos 5.5 - Capitais de Curto Prazo 5.6 - Outros Capitais 6 - Erros e Omisses 7 - Saldo Total do Balano de Pagamentos = 4 + 5 + 6. 8 - Transaes Compensatrias 8.1 - Variaes das Reservas 8.2 - Operaes de Regularizao 8.3 - Atrasados 1) Balano Comercial: registra a movimentao de mercadorias, ou seja, bens tangveis. Seu saldo dado pela diferena entre as vendas de mercadorias ao exterior (exportaes) e a compra de mercadorias do exterior (importaes). Saldo do BC = X M. Obs.: Dficit = M > X e supervit = X > M. Existem duas maneiras de contabilizarmos importaes e exportaes: FOB = free on board que representam o valor da mercadoria antes de embarc-la, ou seja, sem frete. CIF = cost, insurance and freight que inclui, alm do custo, os fretes e seguros relacionados ao transporte da mercadoria. Contudo, no BC as mercadorias so contabilizadas utilizando o padro de conta FOB.

Economista e Mestre em Economia Poltica pela Pontifcia Universidade Catlica de So Paulo (ANPEC). Professor da PUC-MINAS, CCG-UNA e UNI-BH.

2) Balano de Servios: agrega as transaes com intangveis. Essas transaes so compostas as receitas e despesas com transporte, as receitas e despesas decorrentes de viagens internacionais, as rendas do capital (remessas e recebimentos de juros e lucros), os gastos com representaes diplomticas (e outros, tais como presentes a membros de comitivas oficiais) e outros gastos tais como o pagamento de patentes e royalties (devido a direitos autorais entre outros). Se o pas recebe mais recursos relacionados com esses servios do que os envia, tem-se um supervit no BS. Caso o contrrio seja observado temos um dficit no BS. Discusso: sobre o crescimento que se vm observando na conta de remessas de lucros, devido entrada macia de capitais internacionais como IED que tem como contrapartida, perodos seguintes remessa dos lucros e juros desse investimento inicial. Fato esse que tem estrangulado o governo para melhorar seus resultados comerciais para fazer frente a esses possveis dficits. As transaes registradas no BS podem ser classificados em duas categorias distintas: a) os servios de fatores correspondem ao pagamento ou recebimento em funo da utilizao de fatores de produo, tal como a remessa de lucro (conta 2.3) e como o pagamento de salrios e/ou ordenados devido prestao de servios diversos (conta 2.5) como, por exemplo, um servio de consultoria internacional. b) os servios de no-fatores no envolvem qualquer fator de produo, tal como viagens internacionais. 3) Transferncias Unilaterais: representam pagamentos ou recebimentos, tanto em moeda quanto em mercadorias, sem contrapartida em mercadorias e/ou servios e/ou pagamentos; so as doaes de guerra, para ajuda humanitria, para auxlio em catstrofes, entre outras. Somando-se os dados da BC, BS e transferncias unilaterais, obtemos o saldo das transaes correntes ou em conta corrente. (4). O balano comercial registra as exportaes e importaes de bens tangveis; o balano de servios, a movimentao dos chamados intangveis, tais como as remessas de lucros, juros e despesas com transportes; e as transferncias unilaterais, as remessas e/ou envios de recursos ou mercadorias sem contrapartida. Somando o saldo dessas trs contas, obtm-se o saldo das contas correntes ou das transaes correntes.

5) Movimento de capitais: balana de capitais registra as transaes envolvendo investimentos, emprstimos e financiamentos entre os pases. Na conta investimentos diretos (5.1) contabilizamse todas as aquisies e vendas de capital feitas por no residentes num determinado perodo. So, portanto includos nesta conta as compras e vendas nacionais, sejam elas privadas ou estatais, as aquisies ou vendas de participao societrias e ampliao e/ou criao de capacidade produtiva no pas por iniciativa de empresas ou grupos estrangeiros. Assim, o saldo dessa conta registra o resultado lquido das aquisies e vendas, visto que, em princpio, as aquisies representam entrada lquida de divisas, enquanto as vendas representam sada de divisas. Quando o resultado dessa conta positivo, o que costuma acontecer em pases tais como o Brasil, que so importadores lquidos de capital, isso significa que neste perodo, os investimentos no pas constituram uma fonte de obteno de divisas. Essas divisas sero utilizadas como investimentos, financiamento aos gastos do governo e como forma de compensar eventuais gastos das contas corrente.

A conta Reinvestimentos registra todo o rendimento proporcionado pelo capital estrangeiro no pas que, ao invs de ser remetido para fora, permanece no pas, na forma de reinvestimento produtivo nas empresas. Na realidade essa conta torna-se necessria em funo da existncia de lucros reinvestidos (2.3 BS), ou seja, de rendimentos propiciados pelo capital estrangeiros no pas e que, portanto, encontram-se sob a forma de moeda domstica, mas que no chegam a se transformar em divisas, dada a deciso de seus detentores de reinvesti-los no negcio. Na conta emprstimos e financiamentos (5.3) esto registrados todos os emprstimos contrados no exterior com exceo daqueles includos nos emprstimos de regularizao (8.2 da conta transaes compensatrias) e todos os financiamentos externos obtidos por residentes. Ex.: emprstimos empresa que pode conseguir emprstimos em dlares em um agente financeiro internacional (bancos credores internacionais); financiamento qualquer entidade nacional (empresa ou pessoa fsica) que ao comprar no exterior (uma importao por exemplo) e consegue dividir o pagamento em parcelas, reduzindo assim a sada de divisas do pas em grande quantidade. A conta amortizaes de emprstimos (5.4) registra todos os pagamentos ocorridos, em determinado perodo, de parcelas referentes ao principal dos emprstimos externo contrados por residentes (inclu-se o governo). J o pagamento dos juros incidentes sobre tais emprstimos, ou seja, aquilo que se chama servio da dvida so registrados na BS (conta 2.3). O ltimo item da conta de capital a conta capitais de curto prazo (5.5). Nesta conta registra-se obrigaes de curto prazo do pas em poder de no residentes, ou seja, moeda nacional e ttulos de curto prazo, inclusive ttulos pblicos. Ex.: veja por exemplo o caso de alguns ttulos de curto prazo lanado pelo governo brasileiro no perodo da crise cambial de 1998, como forma de aumentar a quantidade de divisas e por seqncia de reservas cambiais, para fazer frente sada de capital decorrentes de dficits no BC e da sustentao do valor do dlar. Outra forma de impulsionar a entrada desse capital via desregulamentao no que tange entrada de capitais de curto prazo no pas. O sexto item do Balano de Pagamentos (conta 6) a chamada conta erros e omisses. Devido complexidade dos lanamentos contbeis de um pas, essa conta uma espcie de conta de compensao. Em funo de imperfeies na forma de registro das informaes, nem sempre se consegue a necessria equivalncia entre o lado real de crditos e o total de dbitos. Surge da o lanamento denominados erros e omisses, que um valor de chegada, ou seja, ele calculado justamente para tornar nula, no BP a somatria de dbitos e crditos. Aps essa conta, temos representado o saldo do BP. Como ltima grande conta temos as transaes compensatrias. Essas so as ltimas maneiras de um pas fechar seu BP. Essa conta constituda de: 1) Variao das reservas: composta de quatro tipos de haveres (i) de curto prazo no exterior; (ii) ouro monetrio; (iii) direitos especiais de saque e (iv) posio de reservas no FMI. 2) Emprstimos de regularizao: sua obteno se d apenas sob algumas restries. Para obter essa ajuda o pas tem que se submeter a uma srie de avaliaes e exigncias impostas pelos organismos internacionais (FMI, BIS entre outros). 3) Atrasados: quando o pas no dispe nem de reservas e nem de auxlio internacional. Ao lanar valores nesta conta o pas est praticamente decretando uma moratria.

Assim temos: O movimento de capitais registra os investimentos, emprstimos e financiamentos entre os pases. Somando o seu saldo ao saldo das transaes correntes e considerando eventuais erros e omisses, chega-se ao saldo do BP. As transaes compensatrias demonstram esse resultado, ou seja, mostram seu impacto sobre os nveis de reservas e, no caso de dficit, tambm os eventuais emprstimos de regularizao ou lanamento de atrasados.

TAXA DE CMBIO E REGIMES CAMBIAIS 1 Taxa de cmbio: define-se como taxa de cmbio como o preo, em moeda nacional, de uma outra unidade de conta estrangeira. No caso da moeda nacional, por exemplo, a taxa de cmbio do real para o marco alemo, indica quanto vale (ou qual o preo) em reais de DM 1,00. Observao: Desvalorizao e Valorizao implicaes de desvalorizaes e de valorizaes para as economias veja caso de economias desenvolvidas e subdesenvolvidas. 2 Taxa de cmbio real: E = e . p*/ p

onde, E = taxa de cmbio real; e = taxa de cmbio nominal; p* = ndice de preos do pas estrangeiro, geralmente considerado o dlar como moeda de referncia; p = ndice de preos no mercado nacional. A partir do conceito de taxa de cmbio real, estamos considerando a inflao externa bem como a interna. A idia que a inflao interna tende a encarecer os produtos de exportao e tornar mais baratos os produtos importados. J a inflao externa tende a encarecer os produtos que importamos e estimular nossas exportaes. Exemplo
Quadro de taxa de cmbio real Perodo 1 2 Taxa de cmbio nominal 1,00 1,10 P* 100 105 P 100 120 Taxa de cmbio real 1,00 (E1) 0,9625 (E2) Variao -3,9

Variao (%) = 1 (1/E2 / 1/E1) x 100


Regimes cambiais: a forma como a taxa de cmbio determinada. Trs Regimes para o Mercado Cambial: flutuante, fixo e misto. 1) Regime de cmbio flutuante: neste regime de cmbio, a taxa de cmbio oscila livremente para garantir o equilbrio do mercado, isto , o equilbrio entre a oferta e demanda por moeda estrangeira. Neste regime, a oferta determinada pelos exportadores (ou seja, aqueles que iro receber renda proveniente do exterior) e pelos demais residentes que recebem renda. J a demanda exercida pelos importadores e pelos residentes (que necessitam comprar cambais)

que transferem renda para os demais agentes que compe o resto do mundo (ou os parceiros comerciais). Assim, quanto maior for a taxa real de cmbio, menor ser a quantidade de moeda estrangeira procurada, visto que ela significa que os bens e servios importados esto caros em moeda domstica. De maneira inversa, quanto menor for a taxa real de cmbio, maior ser a procura por divisas. Vimos aqui o lado da demanda por divisas. O contrrio ser observado no tocante oferta de divisas. PAULANI (2002), afirma ento que no regime de cmbio flutuante, podemos considerar a moeda estrangeira como uma mercadoria como qualquer outra e suas curvas de oferta e demanda so representadas da mesma forma que qualquer outra mercadoria comum. O que devemos destacar neste regime cambial, que no temos a interferncia ou participao da autoridade monetria (Banco Central no caso brasileiro) no mercado cambial. Ou seja, a autoridade monetria no interfere no mercado cambial, seja comprando ou vendendo divisas para determinar uma certa taxa de cmbio. Ou seja, a taxa de cmbio definida unicamente pelas foras do mercado cambial. Regime de cmbio fixo: pode ser considerado o outro extremo dos regimes cambiais. No regime de cmbio fixo, a taxa de cmbio determinada pela autoridade monetria (Banco Central). Assim, a autoridade monetria interfere no mercado de cmbio por intermdio da compra e venda de moeda estrangeira no mercado. Para tanto, pr-requisito e fundamental que o Banco Central possua em seu poder (nos cofres reservas) divisas suficientes para exercer a funo de vendedor e comprador no mercado. Assim, para manter o cmbio de um determinado pas em, por exemplo, 1,50 UM por 1,00 dlar, o Banco Central do pas deve obrigatoriamente se encarregar de trocar qualquer quantidade (quantia) dessa moeda por dlares. DISCUSSO: O PREJUZO CAUSADO PELA PERDA DE DIVISAS PARA SUSTENTAR A TAXA DE CMBIO. Obs.: O regime de Currency Board consiste num sistema de cmbio fixo que envolve desdobramentos tambm em outras instncias da poltica econmica, principalmente, da poltica monetria. (tambm da fiscal, caso a poltica monetria no seja suficiente para manter o nvel de reservas necessrias). Na realidade, o regime cambial conhecido como currency board, uma espcie de verso atualizada - ou at mesmo adaptada a determinados pases do antigo padroouro, onde a funo do ouro no antigo padro ouro exercida pela moeda padro internacional dlar. Regime Misto: neste sistema, a taxa de cmbio pode ser determinada pelo mercado, porm, no impede a interveno do Banco Central na determinao da taxa de cmbio. O mais usualmente observado a determinao de limites mximos e mnimos, onde a taxa de cmbio pode variar. Cabe registrar que todos os sistemas possuem suas vantagens de desvantagens. Flutuante: passvel da ocorrncia de instabilidades no mercado financeiro internacional. Fixo: possui o problema do BC encontrar dificuldades na determinao da taxa de cmbio correta.

POLTICAS DE AJUSTE DO BALANO DE PAGAMENTOS 1) Desvalorizao cambial inconveniente: elevao dos preos relativos presso na . 2) Elevao de tarifas das importaes encarecem os preos dos importados presso dos custos. 3) Imposio de cotas (limites) a importao. As medidas 2 e 3 no so bem aceitas pelos organismos internacionais e pases parceiros no comrcio exterior. 4) Subsdio s exportaes tornam as exportaes mais competitivas no mercado externo via queda no preo objetivo melhoria do BC crtica: prtica de Dumping. 5) Restrio sada de capital objetivam elevar o saldo do movimento de capitais, atuando na conta de capitais de curto prazo. 6) Restries remessa de renda ao exterior (lucros e juros) melhorar o balano de servios. As medidas 5 e 6 criam desconfiana nos investidores internacionais, pois geram a expectativa de que os lucros (ou juros) dos investimentos no sero remetidos de volta ao pas de origem do capital. 7) Reduo no nvel de atividade econmica interna geralmente atua no sentido de crescer o volume de exportaes e reduzir as importaes. Crtica a reduo do nvel das atividades internas geram repercusses sociais muito forte, tal como a elevao do desemprego. 8) Elevao da taxa interna de juros objetiva atrair capitais estrangeiros. Devido existncia do diferencial entre as taxas externas e internas. Contudo, existe uma outra conseqncia da elevao da taxa interna de juros sobre o BP que to importante quanto essa: a reduo do nvel de atividade econmica, isso porque afeta dois grandes componentes da demanda agregada, a saber: a) Desestimula os investimentos produtivos uma taxa interna de juros demanda um retorno tambm muito elevado dos investimentos para que exista uma compensao do risco de investir em uma atividade produtiva. b) Desestimula o consumo, tornando mais caras as compras a crdito (devido dificuldade de obter crditos, esse se torna mais caro).