Bogot, diciembre 2.

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INCERTIDUMBRE GLOBAL

a acumulacin del dficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos de los Estados Unidos, -el cual responde casi de manera exclusiva a la ampliacin del dficit en su balanza comercial-, asciende aproximadamente a un 8% de su PIB, generando como contrapartida, los elevados supervit asiticos y de los paises de la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo (OPEP). Pese a que la fuerte desaceleracin en la actividad econmica de esa nacin se deriva de la crisis hipotecaria subprime, este desequilibrio en las cuentas externas representa uno de los mayores peligros para el crecimiento econmico mundial y la estabilidad de los mercados financieros internacionales. El persistente dficit en la cuenta corriente de ese pas, el cual nunca ha sido tan alto, ni en relacin con la magnitud de su economa, ni expresado en dlares, ha estado en el centro del debate entre los economistas, acadmicos y las autoridades econmicas. Algunos sostienen, que las consiguientes necesidades de ahorro externo que genera dicho desequilibrio, pone en peligro la larga fase de expansin que vena registrando la economa estadounidense y el conjunto de la economa mundial, a la vez que produce efectos desestabilizadores en los mercados financieros internacionales. En efecto, el aumento de este imbalance, combinado con el tamao de la economa norteamericana (en torno al 25% del PIB mundial) ha tenido su reflejo en la ampliacin de las necesidades de financiacin, al punto que la creciente posicin deudora de ese pas en el momento presente se aproxima al 30% del PIB. Los activos en dlares han sido de gran atractivo para los inversores internacionales, quienes han canalizado el grueso de las entradas de capital a travs de endeudamiento (crditos y valores), mientras que la inversin directa y la compra de acciones se ha reducido de forma sustancial. A partir de febrero de 2.002 se inici una continuada depreciacin del dlar americano, sobre la que inicialmente pes el rpido deterioro en el dficit por cuenta corriente, y posteriormente el creciente diferencial de rentabilidades entre Estados Unidos y la zona Euro; un dlar dbil, si bien contribuye al ajuste del dficit en la cuenta corriente, implica que Estados Unidos pueda tener menor capacidad para atraer el financiamiento externo necesario para sufragar los crecientes desequilibrios. Cuando el resto del mundo se canse de mantener un saldo creciente de activos en dlares, el impacto global ser desastroso; un sudden stop en las entradas de capital obligara a una rpida s ubida de los tipos de inters, con el consiguiente ajuste brusco en la economa de Estados Unidos y en la economa global. Para comprender el trasfondo de esta situacin, se deben analizar los efectos del desajuste fiscal norteamericano sobre la balanza en cuenta corriente dficit gemelos -, y su relacin con la inversin y el ahorro pblico y privado. El enorme dficit fiscal de ese pas, (13% del PIB) asociado al descenso en el ahorro nacional (pblico y privado) ha contribuido a agudizar el deterioro de la cuenta corriente, por cuanto los faltantes fiscales que no se financian con ahorros internos, se traducen en dficit en la balanza de pagos. Es decir, que el deterioro de la cuenta corriente registrado a partir de 1997 se explica casi en su totalidad por el descenso en el ahorro nacional y no por un aumento de la inversin Por otra parte, se ha argumentado que la rpida ampliacin del dficit en la balanza comercial estadounidense es el reflejo del crecimiento de la demanda interna, la cual durante el periodo 1.997-2.007 ha sido en promedio del 3,4%, frente al 2,2% del rea Euro y del 0,7% de Japn. A pesar de que los niveles de ahorro interno en ese pas se situaron en casi cero en el ao 2.008, han mostrado cierto mejoramiento (4% del PIB), a causa de la recesin econmica que se est viviendo; una recuperacin masiva y acelerada de los niveles de ahorro interno podra significar una contraccin profunda de la economa tanto a nivel local como global. Lo anterior significa, que como resultado de un descenso en el ahorro, los consumidores estadounidenses histricamente han estado financiando sus compras de bienes de consumo al mundo mediante la adquisicin de deuda con el sistema financiero. Sobre las posibles salidas, Estados Unidos y Europa afirman que los paises desarrollados de Asia deben revaluar sus monedas para reducir sus supervit comerciales con E.U., al tiempo que los asiticos aseguran que el culpable del desorden es el gran desajuste fiscal de E.U.; tambin argumenta el jefe del Banco Central de E.U., que el problema est en el exceso de ahorro de los otros paises, los cuales deberan implementar polticas expansionistas de demanda. Y los paises pobres, sin poder chistar, son conscientes de que el dficit por cuenta corriente de Estados Unidos en los prximos aos seguir en un nivel muy elevado, requiriendo de volmenes muy altos de financiacin exterior para cubrir su exceso de pago a los extranjeros; esto, para algunos, hace perder la esperanza de que el mercado de consumo de E.U. contine empujando la economa mundial.