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Mundializao e globalizao financeira. Crticas aos conceitos e s conseqncias polticas de sua anlise.

Prof. Dr. Victor Hugo Klagsbrunn Universidade Federal Fluminense Professor Titular de Economia e Coordenador em exerccio do Programa de Ps-Graduao em Relaes Internacionais Victor Hugo Klagsbrunn1 Palavras-chave: mundializao; globalizao financeira; conceitos marxistas Key-words: mondialization; financial globalization; Marxs concepts

1.

Introduo

Em contraposio ao conceito, to impreciso quanto unilateral e popular da globalizao, uma expresso com claro fundamento liberalizante, difundiu-se em meios com tradio marxista o termo mundializao. Cunhado e difundido por Franois Chesnais, o novo conceito diferia, pelo menos nas primeiras obras, do de globalizao, tambm por se fundamentar em anlises marxistas do capitalismo mundial. No se tratava de mera questo terminolgica como se mostra a seguir. Aps mais de uma dcada de aplicao do conceito de mundializao, cabe averigar at que ponto foi possvel analisar o capitalismo mundial com a preciso e o rigor terico e emprico que o instrumental marxista exige, do qual o conceito declaradamente parte. Por sua vez, os autores que utilizam o conceito de mundializao, especialmente Franois Chesnais, desenvolvem sua anlise incorporando a dominao da esfera produtiva pela financeira. Este passo implicou um abandono das bases marxistas anunciadas desde o seu incio, com srias conseqncias tambm para as propostas de poltica econmica e monetria da decorrentes. A proposta neste texto mostrar como a idia inicialmente formulada por Chesnais j continha imprecises tericas e empricas fundamentais, que impediam entender o capitalismo mundial em todas suas esferas, combinadas e interdependentes entre si. Desde o incio, a separao algo mecnica das esferas produtiva e financeira levava a uma incompreenso da
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Professor Titular do Departamento de Economia da Universidade Federal Fluminense.

interdependncia entre as duas, que culminou na dominao externa, formal, da primeira pela segunda. Deste modo, todos os intentos da escola da mundializao vo no sentido de denunciar os efeitos negativos da esfera financeira, sem levar em conta seu papel central impulsionador no capitalismo, e as propostas de poltica econmica vo na direo de limitar sua atuao. Alm de preferir o termo mundializao, Chesnais sublinhava, em seus primeiros textos, que se trata mais precisamente da mundializao do capital e no da economia tout court e esta diferenciao importante, como se enfatiza a seguir. Mas pouco a pouco passou a se dedicar apenas, desde meados da dcada de 1990, a questionar a mundializao financeira, que seria a caracterstica e explicao bsica dos movimentos do capital em sua nova fase. Para tal utiliza conceitos e explicaes que so derivados da teoria de Marx, e por isto sero aqui basicamente analisados luz desta teoria.

2.

Mundializao, globalizao

O termo de origem inglesa globalizao referia-se, inicialmente, capacidade de grandes grupos capitalistas, ativos tanto nos setores primrio e secundrio quanto no tercirio, de atuar em vrias partes do mundo capitalista de forma mais ou menos coordenada, portanto de modo global. A idia era do capital global, visto em sua dimenso microeconmica. De forma bem menos rigorosa, a maioria dos estudiosos refere-se globalizao da economia capitalista como sua fase atual, na qual comrcio, indstria, finanas se desenvolvem em vrias regies do mundo de algum modo coligado, coordenado e interdependente. Chesnais afirma preferir o termo mundializao palavra globalizao, de origem anglo-saxnica1. Enfatiza que a palavra mundial permite introduzir, com muito mais fora do que o termo global, a idia de que, se a economia se mundializou, seria importante construir depressa instituies polticas mundiais capazes de dominar o seu movimento2, sem

Ver: Franois Chesnais,A Globalizao e o curso do capitalismo de fim-de-sculo. In: Economia e Sociedade, Campinas, n 5:, dez. 1995, p. 1-30; A Mundializao do Capital, Ed. Xam, So Paulo, 1996a; Mondialisation du capital, rgime daccumulation dominante financire et programme de rupture avec le no-libralisme. In: Appel des conomistes contre la pense unique, Reunin ds 18 et 19 octobre 1996, Paris, 1996. Tambm editado no Brasil: Mundializao do capital, regime de acumulao predominantemente financeira e programa de ruptura com o neoliberalismo. Revista da Sociedade Brasileira de Economia Poltica, n 1, Rio de Janeiro, 1997. 2 Franois Chesnais, A Mundializao do Capital, op.cit, p. 24.

questionar, contudo, se h a possibilidade de estabelecer, na arena internacional, tais instituies com reais possibilidades de regulao3. Por sua vez, Chesnais ressalta, ao menos nos primeiros estudos, que a mundializao do capital e que este o responsvel pela mundializao da economia. Eis uma de suas formulaes mais precisas a respeito: o contedo efetivo da globalizao dado, no pela mundializao das trocas, mas pela mundializao das operaes do capital, em suas formas tanto industrial quando financeira4. Eis uma caracterizao importante, que encontra respaldo na tradio marxista. A nfase na mundializao do capital desaparece, no entanto, nos escritos mais recentes de Chesnais. Com isto, seus estudos pouco se diferenciam de textos mais ou menos crticos no marxistas, que tambm vem no setor financeiro a fonte de todos os males do capitalismo mundial. Como em Keynes e seus seguidores, no aparece em Chesnais mais nenhuma determinao que parta da esfera da produo. Deste modo, pouco se diferencia, desde os anos 1990, a idia da mundializao do entendimento muito difundido da globalizao da economia a partir da esfera financeira. O que caracteriza as abordagens que pretendem partir do pensamento de Marx, ao contrrio, a nfase no que serve de fundamento s tendncias de internacionalizao das relaes econmicas: a crescente concentrao e centralizao do capital. Tal tradio decorre das anlises de Lnin5, com base em estudos anteriores sobre as grandes empresas em sua fase de expanso internacional, no que ficou conhecido como a fase do imperialismo. Chesnais parte, assim, inicialmente de estudos e conceitos marxistas, para abandonlos aos poucos. No entanto, segue utilizando alguns conceitos cunhados por Marx, mas com outras determinaes, e se prope como aplicao atualizada daquele pensamento. Por isto, antes de mais nada, cumpre confrontar sua anlise com a teoria de Marx sobre o capitalismo. Para o autor francs, na etapa atual do capitalismo a esfera da produo seria comandada pelo capital atuante na esfera financeira, que seria representado basicamente pelos fundos de penso e mtuos de investimento. A lgica prpria de valorizao destes seria ento imposta s demais esferas da economia capitalista. Para chegar a tais concluses Chesnais utiliza termos e categorias cunhadas por Marx e Hilferding, mas com sentido diferente, como se analisa a seguir.
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H na discusso das relaes internacionais uma grande dvida de que no mbito internacional seja possvel criar instituies que efetivamente possam regular as relaes entre Estados, incluindo aquelas das esferas econmicas. Franois Chesnais, A Globalizao e o curso do capitalismo de fim-de-sculo, op. cit, p. 4 (itlicos daquele autor).

3.

A relao entre as esfera produtiva e financeira na etapa da mundializao

Chesnais, dentro da tradio marxista, partia de e enfatizava, em seus primeiros textos, o princpio materialista de que apenas na produo cria-se riqueza: na produo que se cria riqueza, a partir da combinao social de formas de trabalho humano, de diferentes qualificaes. Mas logo em seguida, qualifica a etapa atual do capitalismo mundial: Mas a esfera financeira que comanda, cada vez mais, a repartio e a destinao social dessa riquez6. A esfera financeira seria dominada pelo capital monetrio, cujas formas predominantes hoje seriam os oligoplios industriais crescentemente financeirizados (ver mais adiante) e organizaes financeiras no bancrias como os fundos de penso e os fundos mtuos de investimentos. O capital monetrio se caracterizaria, no entendimento de Chesnais, por um ciclo de valorizao do capital sem sair da esfera financeira e sem abandonar a forma dinheiro. Em termos de Marx, sua reproduo se restringiria a D - D. Chesnais enfatiza inmeras vezes o aspecto prejudicial de sua atuao frente ao capital produtivo: de agiotagem ao retirar para si parte do lucro social produzido pelo setor produtivo na forma do juro; ou de rentista que se reproduz pela mera aplicao nos mercados financeiros. E, por fim, este mesmo capital monetrio acabaria impondo o ritmo do investimento industrial e produtivo em nossos dias. Vejamos primeiro alguns dos conceitos utilizados, luz da teoria de Marx, e as conseqncias para a anlise do capitalismo atual.

4.

Capital Monetrio, Capital Portador de Juros e/ou Capital Financeiro.

Esclarecendo a evoluo dos conceitos utilizados por Chesnais e suas imprecises tericas.

4.1

Capital monetrio e(ou) portador de juros

5 6

Vladimir I. Lenin, Der Imperialismus als hoechstes Stadium des Kapitalismus, Berlin, Dietz Verlag, 1975. Aps essa afirmao, s encontrada no primeiro texto de Chesnais sobre a questo, a anlise se concentra nas determinaes do capital da esfera financeira sobre as demais. Ver: Franois Chesnais, A Mundializao do Capital, op. cit, p. 15 (grifos meus).

O termo capital-dinheiro em alemo Geldkapital7 - utilizado por Marx para designar o capital na forma dinheiro, uma das formas em que o capital, inclusive o industrial, em sua circulao deve se transformar necessariamente, para abandon-la em sua reproduo, mas nunca como forma autonma de capital. Portanto, todo tipo de capital, em qualquer esfera, assume necessariamente a forma temporria de capital-dinheiro ou monetrio em sua circulao e no h o capital-dinheiro como forma especfica de capital, se nos ativermos determinao das categorias estabelecidas por Marx. De modo mais abrangente o autor utiliza tambm a expresso Geldkapitalist para designar os tipos de capitalistas que valorizam seu capital sem sair da forma de dinheiro, o que engloba os capitalistas atuantes na esfera financeira. Chesnais utiliza a mesma expresso capital-argent em francs, traduzido no Brasil como capital monetrio (mais fiel seria a expresso capital-dinheiro) com outro sentido. Ele se refere no a uma forma de passagem e da circulao de todo tipo de capital, mas a um capital especfico e concreto que permanece ao se valorizar na forma dinheiro. Como criticado j em 1998 em outro texto, seria o que Marx denomina Capital Portador de Juros (zinstragendes Kapital) no captulo de O Capital a ele dedicado8, expresso tambm usada por Chesnais com o mesmo sentido. Chesnais utiliza em seus primeiros textos indistintamente, e de modo pouco rigoroso, trs expresses que tm, para Marx, sentidos e desenvolvimentos diferentes: capital monetrio (capital-argent, na edio original francesa), capital financeiro e capital de emprstimo (em textos posteriores ao que parece a partir de 2002 - chegou a adotar a expresso capital de aplicao financeira em francs: capital de placement financier - ou at outra ainda menos rigorosa e vazia - capital de aplicao9-, pois todo capital de placement). Na verdade, Chesnais no chega a abandonar o termo capital-argent, mas passa a utilizar mais frequentemente, como sinnimo, o termo capital de placement financier, cada vez mais preferido ao termo capital financeiro, sem novamente explicar a razo de tal transumncia de conceitos e definies. Vejamos essas categorias mais precisamente.
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Na traduo para o portugus editada pela Editora DIFEL, utilizada a expresso capital monetrio para designar o capital na sua forma dinheiro. A categoria do capital-dinheiro e sua circulao so tratadas em Karl Marx, O Capital, livro II, captulo 1. 8 Ver: Victor Hugo Klagsbrunn, Globalizao e Mundializao do Capital: A Contribuio de Franois Chesnais para o entendimento do estgio atual do capitalismo contemporneo. In: Anais da SEP- I Jornada de Economia Poltica, Vitria/ ES, dezembro de 1998. (Cap. 21, do Livro 3) 9 Neste sentido, sintomtica a dificuldade dos tradutores, ao justificar o uso da expresso capital portador de juros em portugus (seguindo instruo expressa de Chesnais), como sinnimo de capital de placement financier. Ver: Franois Chesnais, A Finana Mundializada, So Paulo, Ed. Boitempo, 2005, p. 27.

O capital que se valoriza mediante emprstimos a juros, portanto, sem sair da forma dinheiro, em sua determinao pura, o capital portador de juros nas palavras de Marx no Cap. 21 do Livro III10. Ser capital portador de juros ou capital de emprstimo, uma funo autnoma do capital que, no capital bancrio, se combina com outra: a do capital comerciante ou de circulao de dinheiro11 - que assume todas as funes de caixa das empresas e, por conseguinte tambm dos indivduos, e cobra por estes servios12. Ambas determinaes constituem as atividades precpuas do capital bancrio que , este sim, uma categoria concreta, aparente, do sistema capitalista, como tambm o so outros tipos especficos de capital atuantes em esferas especficas como o comrcio, a construo, a intermediao financeira etc. A primeira determinao do capital bancrio - o de atuar como capital comerciante ou de circulao de dinheiro - lhe permite centralizar, sob sua gesto, um grande volume de recursos em contas correntes e em depsitos a prazo. Tal fato constitui ponto de partida para emprestar parte destes recursos que no lhe pertencem, criando assim, atravs do crdito, mais dinheiro. o que todo estudante de economia aprende sob a denominao de multiplicador bancrio. Com base na guarda e na administrao de depsitos, os bancos de depsitos podem emprestar, pelo que cobram juros. A funo de capital portador de juros no exclusiva do capital bancrio nem mesmo dos capitais da esfera financeira. Ao contrrio. Toda e qualquer empresa ao acumular capital na forma de dinheiro que, por algum tempo, no necessrio em seu campo especfico de valorizao, busca aplic-lo mesmo que seja por curto espao de tempo. O mesmo fazem indivduos com sua poupana, especialmente quando ela assume propores maiores e outras formas concretas de concentrao de poupanas (participao em fundos mtuos de
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Ver Karl Marx, O Capital, Livro III, Captulo 21. Saliente-se, de passagem, que na traduo de O Capital, da editora DIFEL, esta ltima categoria foi traduzida incorretamente por capital produtor de juros, pois o juro, como forma de distribuio da mais-valia, para Marx no pode ser produzido fora da esfera da produo. 11 A denominao capital comerciante de dinheiro, usada na edio de O Capital da editora Abril Cultural, no das mais apropriadas, embora corresponda, s at certo ponto, ao original Geldhandlungskapital. Handel apenas comrcio, mas Marx usou o termo Handlung, cujo sentido tanto pode ser atividade como comrcio. Seria, na verdade, melhor traduzido como capital de circulao do dinheiro, capital que se valoriza agilizando a circulao do dinheiro de outros capitais e de indivduos, que o sentido explicitamente dado por Marx. 12 Na traduo brasileira de O Capital, da editora Civilizao Brasileira ou DIFEL, o termo foi incorretamente traduzido como Capital Financeiro, repetindo erro contido na traduo francesa, pois Finanzkapital no existe em O Capital original. Estas tradues geraram uma grande confuso tanto na discusso francesa quanto na brasileira, como j mencionado em outro texto: Victor Hugo Klagsbrunn, Consideraes sobre a categoria dinheiro de crdito. In: Ensaios FEE, Ano 13, n 2, Porto Alegre, 1992, p. 603. Em

investimento) ou de salrios diferidos (fundos de penso). Mas eles podem buscar outros tipos de rendimento financeiro, como a compra de aes. Portanto, no a mera aplicao de dinheiro em troca de rendimento financeiro fixo, a juros, ou varivel, por exemplo, em bolsa de valores - que caracteriza um capital concreto que se valoriza exclusivamente nos mercados financeiros. Todo tipo de capital e at indivduos com alguma riqueza disponvel o fazem regular e necessariamente, de modo permanente ou transitrio. No h na realidade aparente do sistema capitalista um capital portador de juros, mas vrios tipos de capitais que se valorizam conforme esta forma de valorizao do capital que aplicado para auferir juros. Estas observaes sublinham, assim, uma questo metodolgica central, que no pode ser deixada de lado. Entre as formas autnomas de capital desenvolvidas por Marx em O Capital, especialmente no Livro III, e as formas de capital existentes na realidade h sempre uma mediao necessria que precisa ser desenvolvida para cada tipo de capital em sua atuao contempornea. E as formas concretas podem incorporar uma ou vrias das funes autonomizadas de capital desenvolvidas em O Capital, como se pode observar pela anlise do capital bancrio, apresentada por Marx.

4.2

O capital financeiro

A categoria de capital financeiro foi cunhada por Hilferding em obra muito conhecida, escrita em 1909, que foi considerada por muitos e por algum tempo como a continuao de O Capital de Marx. Sua tese principal de que concentrao e centralizao de capital, inerentes ao desenvolvimento do capitalismo, tenderiam disseminao da fuso de capitais bancrios com capitais industriais, sob a dominncia dos primeiros, seguindo a experincia dos grandes capitais na Alemanha. Eis sua derivao da nova categoria:
A dependncia da indstria com relao aos bancos , portanto, conseqncia das relaes de propriedade. Uma poro cada vez maior do capital da indstria no pertence aos industriais que o aplicam. Dispem do capital somente mediante o banco, que perante eles representa o proprietrio. Por outro lado, o banco deve imobilizar uma parte cada vez maior de seus capitais. Torna-se, assim, em propores cada vez maiores, um capitalista industrial.

Chesnais, podemos encontrar um reflexo daquela confuso. Ver: Franois Chesnais, A Mundializao do Capital, op. cit.

Denomino capital financeiro o capital bancrio, quer dizer capital em forma dinheiro, que por esta via na verdade se transforma em capital industrial.13

No processo de integrao dos interesses bancrios e industriais, a formao e o desenvolvimento do capital financeiro alcanam seu ponto mximo com a cartelizao da indstria14. Portanto, capital financeiro foi uma categoria desenvolvida j no Sc. XX por Hilferding, com o objetivo de descrever e tentar generalizar o que ele observava no processo de concentrao e centralizao do capital na Alemanha15, que ainda hoje apresenta forte participao do capital bancrio no industrial, sem que se possa enunciar a tese de que o primeiro domine o segundo. Tal integrao, no entanto, tambm nunca se generalizou desta forma em outros pases capitalistas centrais. Nesse particular a crtica de Brunhoff a Hilferding interessante16: a noo introduzida por este apagaria, na prtica, qualquer diferenciao e, sobretudo, a contradio entre o capital bancrio e o industrial, j que ambos se constituem em uma s organizao, o capital financeiro, sob o comando do primeiro. Isto contraria a unidade contraditria, portanto dialtica, analisada em detalhe por Marx em O Capital, especialmente nos captulos 22 ao 32 do Livro 3, que certamente no desapareceu no tempo de Hilferding ou at hoje. A proposta de Chesnais , ao contrrio, a de ressuscitar a interao entre o capital financeiro - que para ele no mais representado preponderantemente pelos bancos - e o industrial, tambm sob a dominao do primeiro17. Chesnais enuncia que, na etapa que se abre na dcada de 1990, do regime de acumulao financeirizado mundial18, o trao especfico e diferenciador a financeirizao do capital industrial e a constituio de e sua dominao por organizaes financeiras no bancrias. Sob o termo financeirizao deve-se entender tanto a subordinao do capital industrial a critrios de valorizao prprios da esfera financeira como a prpria dominncia daquele pelo capital dessa ltima esfera (ver mais adiante).

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Rudolf Hilferding, O Capital Financeiro, Ed. Nova Cultural, S.Paulo, SP, 1985, p. 219. Idem, ibidem, p. 217-220 15 Como tambm observa Chesnais, em Franois Chesnais, O Capital Portador de Juros: acumulao, , Internacionalizao, Efeitos Econmicos e Polticos, in: Franois Chesnais (org.), A Finana Mundializada, Editora Boitempo, So Paulo, 2005. p.52 16 Suzanne de Brunhoff, A Poltica Monetria - uma tentativa de interpretao marxista. Ed.Paz e Terra, Rio de Janeiro, 1978, p.110-1. 17 Franois Chesnais, A Mundializao do Capital, op. cit. 18 Franois Chesnais, Mondialisation du capital, rgime daccumulation dominante financire et programme de rupture avec le no-libralisme, op. cit, p. 10.

4.3

Do capital portador de juros ao capital de aplicao financeira. O capital por aes entra em cena e as companhias de seguro recebem o reconhecimento devido.

Em consonncia com o objetivo de descrever e explicar o novo regime de acumulao Chesnais passa, por volta de 2001-2, e novamente sem justificar a troca de termos, a usar outra expresso que lhe permite tambm afastar-se do conceito de capital financeiro cunhado por Hilferding: capital de aplicao financeira (capital de placement financier em francs)19. Segundo seu entendimento tratar-se-ia de capital que se valoriza de todas as formas possveis na esfera financeira no s a juros , quer dizer mediante aplicaes tambm em aes, fundos etc20. Seus principais representantes seriam ainda os fundos mtuos e de penses. Entre as atividades dos mencionados fundos, voltadas para a valorizao do capital, Chesnais coloca a compra e venda de aes, Chesnais menciona apenas seu intuito de valorizar esses papeis mediante aumento de suas cotaes na bolsa de valores e esquece totalmente da valorizao por dividendos, que derivam diretamente dos lucros auferidos e no de juros. Mas esta ultima variante de valorizao pe novamente o rendimento financeiro em funo do rendimento produtivo, o que no considerado em sua teoria.

4.3.1 Excedente financeiro obtido mediante a valorizao das cotaes das aes em bolsa. Origem psicolgica que foge, como em Keynes, de uma determinao materialista do excedente

Vender uma ao por um preo maior que o de compra implica obviamente um ganho financeiro, que depende exclusivamente da variao da cotao em bolsa. claro que se uns ganham com a especulao outros perdem e o excedente assim amealhado no se explica em termos sociais. Como com os demais ganhos de capital, sua origem tem que ser buscada na produo do excedente e sua distribuio entre os vrios detentores do capital. Chesnais e outros autores com referencial terico semelhante preferem uma derivao puramente idealista - especulativa - da variao do valor das aes, ao invs do caminho materialista assinalado por Marx. Eles acabam se espantando diante dos fatos e partem para

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Ver Franois Chesnais, La thorie du rgime daccumulation financiaris :contenu, porte et interrogations, in: Forum de la rgulation , Paris, 11-12 octobre 2001, (texte rvis et amplifi pour diffusion, 29 mars 2002), p. 2 e segs. 20 In Franois Chesnais, O Capital Portador de Juros: Acumulao, ... op.cit., p. 36.

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explicaes idealistas e psicolgicas, bem ao estilo de Keynes, como em Plihon21, ao mencionar as funes do mercado burstil: A segunda funo da Bolsa avaliar as empresas, supondo que a cotao das aes indica o valor fundamental das empresas em qualquer momento... Os ltimos dez anos mostram que os mercados no chegam a dar uma indicao clara do valor das empresas. Sabe-se, desde Keynes, que as cotaes refletem, em primeiro lugar, a psicologia do mercado, no os fundamentos da economia.22

4.3.2 Valorizao do capital aplicado em aes mediante o recebimento de dividendos

Em texto mais recente, ainda no traduzido para o portugus, aquele autor ao se propor a uma derivao terica do conceito de mundializao financeira, chega a mencionar que o capital fictcio se valoriza tambm mediante o recebimento de dividendos23. No entanto, citando outras passagens de Marx, em O Capital, Livro III dedicadas aparncia do carter do capital aplicado em aes, Chesnais afirma que Marx faz dos dividendos uma sub-diviso do juro, sendo este a forma genrica de rendimento recebido por todo capital que procura se investir financeiramente.24 No texto de Marx, na mesma citao traduzida para o francs, o sentido muito diferente: Mme si ls dividendes quils touchent incluent lintert et le profit dentreprise, cest dire le profit total...25 Desta maneira Chesnais cr poder subentender o dividendo no juro do capital portador de juros. No trecho mencionado, Marx est querendo, na verdade, enfatizar que o possuidor de aes atua de modo semelhante ao investidor de capital a juros, por se valorizar apenas por ser o proprietrio do capital em contraposio ao capital produtivo.

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Dominique Plihon,As grandes empresas fragilizadas pela finana .In: Franois Chesnais (org.), A Finana Mundializada, op. cit., p. 143. 22 Marx afirmava que os valores de mercado das aes so independentes do movimento do valor do capital real, dependendo tambm no nvel das taxas de juros (Karl Marx, O Capital, Livro III, Vol. IV, Editora Nova Cultural. p. 12): Todos esses papis representam de fato apenas direitos acumulados, ttulos jurdicos sobre produo futura, cujo valor monetrio ou valor-capital ou no representa capital algum, como no caso da dvida pblica, ou regulado independentemente do valor do capital real que representam. (Idem: 13). A viso de Keynes, aceita e adotada por Plihon, se baseia na figura ideal da psicologia do mercado, que implica no explicar nada economicamente e, sobretudo, separar o excedente financeiro da sua origem na produo das mercadorias. 23 Chesnais, Franois, La prminence de la finance au sein du capital em general, le capital fictif et le mouvement contemporain de mondialisation du capital . In: Brunhoff, S., Chesnais, F., Dumenil, G., Husson, M.,La finance capitaliste, Presses Universitaires de France, Paris, 2006, p. 66 24 Chesnais, F., La prminence de la finance..., p. 79 25 Ibidem.

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O outro lado, menos especulativo, mas tambm bastante compensador em algumas circunstncias, de valorizao do capital por ao mediante o recebimento de dividendos nunca chega a ser considerado por Chesnais. E isto tem pelo menos uma razo evidente: os dividendos pagos so diretamente dependentes dos lucros auferidos. Se a empresa atua na produo, seus lucros dependem antes de tudo do excedente realizado nessa esfera. assim praticamente impossvel dissociar parte da valorizao do capital por aes do recebimento de dividendos da esfera da produo e de sua lgica. A prpria cotao de cada ao varia em funo da perspectiva de pagamento de dividendos, como qualquer operador de bolsa sabe. Ao deixar de lado este tipo de valorizao do capital por aes, o autor quer apagar qualquer vestgio de valorizao financeira que dependa da valorizao produtiva, um dos pilares da interpretao de Marx sobre o lucro financeiro. Ao contrrio, Chesnais se alinha com o pensamento idealista de Keynes, que parte do suposto de que o capital recebe o juro por direito natural, e atrelando-o a interesses psicolgicos dos empresrios por preferncia pela liquidez26.

4.3.3 O papel das companhias de seguros

Tambm a partir de 2002 aparentemente, Chesnais passa a incluir as companhias de seguros neste seleto clube de capital de aplicao financeira, um esquecimento anterior grave como ele mesmo constata em 2005, embora a partir de uma derivao pouco precisa e empiricamente incorreta: Encorajadas pelas disposies fiscais favorveis, as famlias com rendas mais elevadas comearam a investir suas rendas excedentes lquidas em ttulos de seguro de vida. Disso deriva que, ainda hoje, so as companhias de seguros que centralizam os ativos financeiros mais elevados27. Ento, se antes como hoje, essas companhias centralizavam os ativos financeiros mais elevados, como se justifica que nunca antes tenham sido mencionadas pelo autor como atores financeiros importantes? Alm disto, a derivao terica do mercado de seguros acima puramente individualista e no parte da necessidade social do capital, que na verdade se impe como lei social. A necessidade lgica e histrica das companhias de seguro, enquanto ramo especfico de capital, deriva originariamente de sua funo positiva para as empresas capitalistas, e isto
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Em Keynes, a definio de taxa de juros se baseia em preceitos psicolgicos que definem uma pretensa Preferncia pela Liquidez dos empresrios. Ver: John M. Keynes, A Teoria Geral do Emprego, do Juro e da Moeda, Ed. Nova Cultural, So Paulo, 1985, p. 122. 27 Franois Chesnais, A Finana Mundializada, op. cit, p. 37 (grifos meus).

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essencial enfatizar. Assegurar as atividades e instalaes dos capitais investidos faz parte do que se poderia denominar uma gesto precavida e planejada de empresas capitalistas. Assim sendo, o desenvolvimento do mercado de seguros uma exigncia do desenvolvimento terico e histrico do capital, e subsidiariamente so oferecidos tambm aos indivduos e suas famlias seguros de todo tipo. Tambm algo bvio que apenas as famlias que tm algo para assegurar, para seu futuro ou de seus descendentes, tm interesse e condies de pagar uma aplice de seguros, e isto em qualquer poca do capitalismo. Lembremos ainda outro esquecimento injustificvel: o papel dos bancos de investimento, de importantssima atuao em escala mundial, que deveriam ser includos em qualquer anlise da esfera financeira contempornea. Para Chesnais, mesmo no controlando os maiores ativos financeiros, os principais agentes financeiros do regime de acumulao financeirizado passaram a ser os fundos de penso e os fundos mtuos de investimento, cuja atuao vista como o ponto central para explicar o novo regime de acumulao, como se mostra a seguir.

5.

O regime de acumulao financeirizado mundial

5.1.

A primazia da esfera financeira na nova etapa do capitalismo mundial

A etapa atual do capitalismo mundial se caracterizaria, segundo Chesnais, pela subjugao da acumulao de capital produtivo sob o controle do capital-dinheiro ou capital monetrio. Seus traos seriam reconhecveis a partir do incio da dcada de 1990. Para Chesnais sua anlise se assentaria explicitamente na teoria de Marx, segundo a qual o desenvolvimento capitalista deve partir da esfera da produo, mas atualmente haveria que ser reconhecido que essa teria sua evoluo ditada pela esfera financeira. Chesnais afirma que o capital da esfera financeira comanda os demais, e com isto, determina a lgica e o ritmo da acumulao do conjunto do sistema. Esta idia de comando encobre uma reviravolta em um dos fundamentos basilares da anlise do capitalismo empreendida por Marx, baseada na Lei do Valor criado exclusivamente na produo pelo trabalho humano produtivo, a nica explicao objetiva dos valores e, por conseguinte, dos preos das mercadorias. Ao abandonar esta determinao em primeira instncia, todas as determinaes advindas do processo de produo de valor no capitalismo desaparecem da anlise de

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Chesnais. Tudo se resume dominao por parte do capital financeiro ou capital de aplicao financeira sobre as demais esferas do capitalismo. A esfera financeira reinaria sobre as demais, ainda por cima sem maiores contradies, excluindo a dialtica da realidade, e ela impe sua lgica de acumulao. No capitalismo contemporneo Chesnais constata, desde a dcada de 90, uma hipertrofia financeira28. O capital financeiro (em 1996 aquele autor ainda usava esta expresso) encontrava-se mais concentrado e centralizado que em qualquer outro perodo anterior do capitalismo. A configurao interna desse capital financeiro teria se modificado a favor das instituies financeiras no bancrias (em primeiro lugar os fundos), cuja funo a de fazer frutificar os fundos sob sua gesto, conservando sua forma dinheiro [Marx], e exercendo uma forte preferncia pela liquidez comandada pelo motivo especulao [Keynes]29. Deve-se ressaltar sobretudo o mtodo que o autor utiliza para validar sua teoria e seus conceitos. Ele justifica as mudanas no modo de funcionamento e em suas leis e conceitos tericos a partir da realidade concreta e da anlise que dela faz. Sabemos, no entanto, que a essncia dos fenmenos se apresenta muitas vezes de modo inverso na realidade aparente. Por isto, no se deve buscar validar qualquer teoria a partir de aspectos empricos, como faz Chesnais em inmeros escritos. Em texto editado em 2006 na Frana Chesnais procura encontrar em Marx, usando inmeras citaes, algo que justifique a prminence de la finance au sein du capital em general, mas ao chegar no ponto de justific-la cai novamente na anlise histrica que mostraria como o funcionamento do capitalismo contemporneo passou a ser explicado pela dominncia da esfera financeira sobre as demais.30

5.1.1 Primeira justificativa para a dominncia da esfera financeira

Um ponto importante para calar a opinio de Chesnais de que hoje a esfera financeira que comanda a produtiva a constatao, enfatizada pelo autor em 1995/6, de que os espasmos da esfera financeira no seguem mais a evoluo do ciclo econmico, no sendo

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Franois Chesnais (coord.), La Mondialisation financire - Gense, cot et enjeux. Ed. Syros, Paris, 1996c, p. 261. 29 Idem, ibiden, p. 261 (traduo minha). 30 Chesnais, F., La prminence de la finance..., especialmente nas pp. 99-111, no item intitulado : 3 La reconstitution grande chelle du capial se valorisant sur les marchs financiers.

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assim comandados por este. Ao contrrio, muitas das crises econmicas recentes, como a de 90-91 e a de 97-98, partiram da esfera financeira para afetar em seguida de forma mais ou menos severa a produo, o investimento e o emprego e no o inverso. M. Aglietta designa por isto a recesso de 90-91 com o qualificativo inequvoco de recesso financeira, o que permite sublinhar sua originalidade31. Lembremos que este tambm foi o caso da crise financeira de 1929. A anlise da inter-relao das crises nas esferas produtiva e financeira extrapolaria os limites deste texto32. Mas recorde-se, como o prprio Marx sublinha33, que na maioria das vezes as crises cclicas estouram no setor financeiro, onde a concesso de crditos e a circulao generalizada de instrumentos de crdito atingem seu auge, muito acima das necessidades da economia real. Quando se instaura e se reconhece a situao de superproduo pois a produo se expande no boom ainda mais rpido que o consumo, sendo ambos estimulados pelo crdito a fantstica expanso do crdito em todas as suas formas se mostra, explicitando que a crise geral est a caminho. Uma parte dos emprstimos concedidos e os ttulos de crdito postos em circulao mostram-se calados em produo que no encontra demanda e com isto no podem ser honrados. Nesses momentos, o castelo financeiro de cartas, exacerbado no auge do ciclo industrial, muitas vezes o primeiro a ruir. Em funo do exposto, este primeiro argumento para justificar a primazia do setor financeiro sobre o produtivo, a partir da dcada de 1990, no constitui nada de novo. Alm disto, aplicando o mtodo analtico de Marx ao analisar a realidade concreta, preciso reconhecer que os fenmenos do mundo aparente, observados diretamente, podem - e no geral o fazem - ocultar causalidades muitas vezes em sentido inverso. Que as crises cclicas apaream primeiro na esfera financeira no explica de modo algum que esta esfera seja determinante do desenvolvimento capitalista, tanto nos tempos de Marx como hoje.

5.1.2 Segunda justificativa para a dominncia da esfera financeira

Em seu texto publicado no Brasil em 2005, a justificativa para a dominncia da esfera financeira sobre a produtiva na economia mundializada apresenta-se em outra variante,
31 32

Idem, ibiden, p. 258, (traduo minha). Victor Hugo Klagsbrunn, Globalizao Produtiva e Financeira - Tendncias e Perspectivas, in REDEM, Barcelona, 2005.

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tambm extrada diretamente dos fenmenos visveis do capitalismo, agora a partir do funcionamento dos grupos industriais. Ele questiona se ainda possvel encontrar grupos industriais cujas decises no estejam subordinadas aos imperativos do capital portador de juros34. Sua argumentao encontra no novo administrador dos grupos industriais o elemento que interiorizaria nos grupos industriais a lgica dos acionistas, que ele denomina o administrador- financeiro. Para estes, ao contrrio do administrador-industrial, a tendncia da Bolsa mais importante do que qualquer outra coisa.35. Ora, desde que se descobriu no capitalismo a organizao de grandes empresas em sociedades annimas h esta falsa contraposio entre o controlador do capital e o administrador. Mas, na verdade, segue o administrador tendo seu emprego dependendo da vontade dos acionistas controladores e nisto pouca coisa mudou. O administrador da empresa continua exercendo a funo tpica do capital, mas em nome do proprietrio do mesmo. Em outros textos a partir de 2000, Chesnais enfatiza que os administradores passaram a receber incentivos que dependem dos resultados das empresas, especialmente as opes de compra de aes a preos reduzidos (stock options), com o que eles passam a ser diretamente interessados na lucratividade de sua empresa. Este tipo de incentivo tambm no constitui novidade recente. O administrador da empresa capitalista, mesmo quando formalmente assalariado, exerce funes tpicas do capital, especialmente a organizao e o controle das atividades do capital. Neste sentido, sempre atuou como brao do capital, seu representante direto. Nada mais natural que sua remunerao dependa da lucratividade do capital e que seu prprio emprego dependa destes resultados. Verifica-se, assim, que a tese do comando do capital de aplicao financeira sobre os demais no devidamente justificada por Chesnais.

5.2

Os principais atores da esfera financeira

Os principais atores da esfera financeira, segundo Chesnais, deixaram de ser os bancos. Agora importam em primeira linha as organizaes financeiras no bancrias: as empresas

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Veja-se com ateno os trs captulos em que Marx trata da relao entre capital-dinheiro e capital verdadeiro (Karl Marx, idem, Caps. 30 a 32 do Livro III). No primeiro, Marx j escrevia: primeira vista, toda a crise se apresenta, portanto, apenas como crise de crdito e monetria.(p. 28). 34 Franois Chesnais, A Finana Mundializada, op. cit, p. 52. 35 Idem, ibidem, p. 54.

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financeirizadas do setor industrial e, sobretudo, os fundos - de penso e mtuos - j que esses so os personagens com maior volume de recursos36. Vejamos cada um especificamente. 5.2.1 Os grupos financeiros predominantemente industriais37

A anlise da dita financeirizao das empresas industriais, formando grupos de empresas financeiras em torno da atividade industrial original, seguia em parte a linha de argumentao desenvolvida por Chesnais a partir das teses de Hilferding. A expanso de quase todas as empresas de maior porte, no geral multinacionais, para a esfera financeira se fundamentou em grande volume de lucros no distribudos nem reinvestidos nas dcadas de 70 e 8038. Por conseguinte, a estrutura interna de tais grupos modificou-se necessariamente. Primeiramente com a hipertrofia de suas tesourarias e departamentos de aplicao financeira39, posteriormente com a formao de grupos em torno de holdings financeiras. Em funo disto, Chesnais d mais um passo no justificado ao concluir: A financeirizao dos grupos tende necessariamente a modificar o seu comportamento como um todo e a acelerar o questionamento de sua vocao industrial40. Para Chesnais prossegue a distino essencial entre o capital produtivo, engajado num movimento de valorizao do capital onde central a maximizao da produtividade do trabalho, e o capital-dinheiro, remunerado pelos juros, aos quais se somam atualmente todo tipo de lucros financeiros ligados ao movimento autnomo do capital monetrio. ... Tal distino decisiva para analisar o nvel, o ritmo e a orientao da acumulao, e portanto para tentar discernir o crescimento41. Este duplo carter dos grupos industriais crescentemente financeirizados se refletiria tambm na correlao interna de foras e de dirigentes atuantes nas diversas instncias e divises no interior dos grupos. Da Chesnais depreende sem justificar o processo que menciona: A ascenso de um capital muito concentrado, que conserva a forma monetria, a qual favoreceu, com grandes lucros, a emergncia da globalizao financeira acentuou os aspectos
36

Aqui usado o critrio quantitativo para justificar a dominao por parte dos fundos citados, mas este mesmo critrio, no foi usado para incluir as companhias de seguro como agentes centrais, como visto acima. 37 Esta era a denominao adotada em Chesnais, Mondialisation du capital, rgime daccumulation dominante financire et programme de rupture avec le no-libralisme, op. cit, p. 8. Esta vertente de anlise, fundamentada na transformao das prprias empresas produtivas em crescentemente financeiras, foi deixando de ser considerada, por exemplo, em texto de 1998, no qual aquele autor j no mencionava a tendncia de financeirizao das empresas industriais. Ver: Franois Chesnais, A Fisionomia das Crises no Regime de Acumulao sob dominncia financeira. In: Cadernos CEBRAP, out. e nov., 1998. 38 Victor Hugo Klagsbrunn. Op. cit. 39 Franois Chesnais, A Mundializao do Capital, op. cit, p. 279. 40 Idem, ibidem, p. 290.

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financeiros dos grupos industriais e imprimiu uma lgica financeira ao capital investido no setor de manufaturas e servios42. Certamente as aplicaes na esfera produtiva nunca esto totalmente imunes nem separadas das aplicaes financeiras. A opo por parte das empresas produtivas de fazerem diretamente investimentos financeiros depende em primeira linha do volume de recursos disponveis e da conjuntura geral, tanto na esfera produtiva quanto nas perspectivas de valorizao na esfera financeira. As empresas grandes, no geral multinacionais so, por isto, aquelas que mais tendem a desenvolver atividades financeiras prprias, com a formao e a expanso de departamentos especializados para tal finalidade, no incio tambm justificadas por atividades econmicas com diferentes moedas nacionais. Contribuiu para essa expanso financeira das grandes empresas multinacionais o fato de que suas operaes produtivas e de servios espalhadas por muitos pases estarem fortemente dependentes das oscilaes cambiais, muito expressivas desde o abandono de paridades mais ou menos fixas previstas a partir da Conferncia de Bretton Woods. No rastro da grande onda especulativa que o capitalismo internacional viveu, dos anos 1980 at 2007, foram criados mecanismos de precauo e de defesa diante das oscilaes cambiais e de outros indicadores que constituram ttulos de crdito com ampla circulao. A incidncia de vultosos dficits pblicos nos principais pases capitalistas, em especial nos Estados Unidos nos anos 80 (Administrao Reagan), fez a demanda por capitais de emprstimos, por parte dos governos, aumentar ainda mais. Em conseqncia, os juros reais subiram significativamente, tornando a aplicao financeira muito mais interessante. Esta foi uma conjuntura especialmente favorvel aos investimentos financeiros e menos favorvel aos investimentos produtivos. Fases de menor crescimento da produo e do comrcio com concomitante aumento das taxas de juros constituem um terreno frtil para a expanso de atividades financeiras, da qual participam sempre mais fortemente os maiores grupos econmicos. Nada mais natural que seus lucros advindos da esfera financeira cresam mais que os lucros de suas atividades originais com menor crescimento em indstria e servios. O grande peso alcanado por instituies financeiras, bancrias e no bancrias, reflete o estado de coisas descrito.

5.2.2 Os fundos de penso e mtuos de investimentos


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Idem, ibidem, p. 275. Idem, ibidem, p. 33 (itlico do autor).

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Os fundos de penso Chesnais sublinha com muita justia o duplo carter dos fundos de penso43. Em primeiro lugar, resultam de poupana pessoal de assalariados, organizada sob a forma de fundos privados de empresas, s vezes obrigatrios, que tm por objetivo declarado o de garantir as penses dos inativos que contriburam para o fundo. Quando a empresa ou o grupo de empresas empregadoras contribui para o fundo, esta parte no passa de salrio diferido no tempo, para atender a sobrevivncia do trabalhador em idade mais avanada. Para Chesnais esses fundos transformam-se em instituies financeiras no bancrias, a partir do momento em que ultrapassam um certo nvel de volume de poupana acumulada, com a funo de fazer frutificar um montante elevado de capital-dinheiro mantendo sua liquidez e maximizando o rendimento 44. O peso dos fundos de penso no mercado financeiro especialmente relevante nos pases anglo-saxes. No entanto, como enfatiza Farnetti, no mesmo livro, difcil generalizar sua atuao e seu desenvolvimento para outros pases45. Sem dvida, os fundos de penso apresentam uma estrutura tpica em que a propriedade formal est separada da sua forma de gesto. muito comum que a estrutura de deciso tambm no inclua uma participao decisiva daqueles para quem os fundos de penso foram originalmente criados. Ressalte-se, porm, que os fundos devem ao menos cobrir os gastos com as penses prometidas, o que impe a busca do melhor rendimento possvel, mas sempre dentro de limites impostos por uma poltica de aplicao conservadora e de longo prazo. por isto que os fundos aplicam tambm em imveis, cujo rendimento certamente no dos mais altos nem constituem aplicaes das mais lquidas. Trata-se de algo bem diferente de manter liquidez dos seus ativos, como afirma Chesnais. Uma estudiosa dos fundos de penso, em captulo editado pelo prprio Chesnais, ressalta como muitos fundos de penso foram transferindo a gesto de seus fundos a outros agentes financeiros especializados, sobretudo quando passaram do regime de benefcio definido para o de contribuio definida, deixando os benefcios dependentes dos resultados de

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Franois Chesnais (Coord.), La Mondialisation financire - Gense, cot et enjeux. Op. cit., p. 26. Idem, ibidem, p. 26. Novamente um critrio meramente quantitativo. 45 Richard Farnetti, Le rle des fonds de pension et dinvestissement collectifs anglo-saxons dans lessor de la finance globalise. In: Franois Chesnais (Coord.), La Mondialisation Financire Gense, cot et enjeu, op. cit. p. 187-8.

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suas aplicaes. Esta funo foi sendo repassada a fundos mtuos de investimentos, a departamentos especializados de bancos, a companhias de seguro ou a sociedades de investimento diversas46. Quer dizer que Chesnais levanta uma contraposio falsa entre os fundos de penso e fundos mtos, de um lado, e bancos comerciais e de investimenos bem como as companhias de seguros, de outro. Boa parte dos fundos de penso passou a gesto de seus recursos para fundos mtuos, para bancos e para companhias de seguros. E os bancos comerciais e de investimentos criaram e gerem fundos de investimentos com recursos de cotistas. Conclui-se da que nem a contraposio justificada, nem mesmo vlido simplesmente somar os recursos movimentados pelos dois tipos de fundos, pois em boa medida os ativos dos fundos mtuos so os mesmos dos fundos de penso que eles administram.

Os Fundos Mtuos de Investimento

Este tipo de fundos apresenta caractersticas muito variadas. Um dos critrios de diferenciao o do grau de risco envolvido, em funo dos mercados de que participam e dos papis com que negociam. Devido s muitas crises financeiras recentes, est se fortalecendo no mercado financeiro, nacional e internacional, a classificao dos fundos em mais ou menos arriscados. Entre os primeiros sobressaem os hedge-funds e os fundos de derivativos. Fundos de aes tambm podem apresentar maiores oscilaes de rendimento e de patrimnio, incluindo perdas temporrias, acompanhando a gangorra mais pronunciada nas bolsas de valores. Tambm em fundos de renda fixa, embora prevejam um rendimento que depende de suas aplicaes em ttulos de renda fixa, o valor de suas cotas depende da taxa de juros de mercado. Fundos de investimentos so geridos por bancos comerciais, bancos de investimento e companhias de seguros, bem como por entidades financeiras especializadas na gesto de fundos, tambm na forma de bancos de investimento. Sobre os fundos que so includos nos balanos de bancos comerciais h um controle forte exercido pelos bancos centrais. Mas quando os bancos comerciais criam subsidirias nos assim chamados parasos fiscais, prtica freqente, tambm esses fundos gozam de grande autonomia.

46

Catherine Sauviat, Os fundos de penso e os fundos mtuos: principais atores da finana mundializada e do novo poder acionrio. In: Franois Chesnais, A finana mundializada, op. cit., 2005, p. 113.

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J os administradores de fundos no bancrios tm se aproveitado de quase total liberdade de ao. Em funo disso, seus fundos tm apresentado nveis muito mais elevados de alavancagem com a emisso de ttulos de crdito emitidos com base em outros ttulos - a partir das aplicaes iniciais. O resultado evidente: o crescimento de seus ativos exponencial e o risco envolvido tambm. Bastam algumas nuvens no horizonte para abalar a sua estabilidade, por mais que notrios economistas tentem diminuir os riscos envolvidos atravs de sofisticados modelos matemticos47. Nos anos 1990 e especialmente em 1997 e 1998 e novamente na primeira dcada do Sc. XXI at 2007, os ganhos com tais fundos de maior risco foram de tal porte que muitos bancos comerciais tambm compraram quotas significativas dos mesmos. Diferentemente dos fundos de penso, esses fundos de investimento coletivo no possuem ativos prprios, mas apenas os administram em nome de seus clientes. So administrados em nome de terceiros.48. Em outras palavras: no exato afirmar que os fundos de penso e mtuos de investimentos se apresentam como alternativa vitoriosa frente aos bancos comerciais e s companhias de seguros. Estas ltimas entidades contam com reservas muito maiores e, por isto mesmo, em pocas de adversidade, so elas que tm mais condies de superar crises financeiras e inclusive socorrer ou absorver sociedades independentes de gesto de fundos de investimento que estejam em situao delicada.

6.

O papel dos bancos comerciais no regime de acumulao financeirizada mundial

No sistema capitalista o crdito ocupa um papel central. E os bancos constituem as instituies creditcias por excelncia. Chesnais enfatiza a crescente desintermediao bancria e financeira, pois os bancos perderam importncia na concesso e intermediao de crdito, de fato, nas duas ltimas dcadas do Sc. XX, por vrias razes. Seus negcios e lucros diminuram ao diminuir seu papel no financiamento da produo, j que os grandes grupos passaram a oferecer diretamente ao mercado tambm suas obrigaes e commercial papers49. Tambm perderam parte de seus depsitos de poupana para os fundos institucionais de
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Ver o que ocorreu com o Long-Term Capital Management (LTCM), um hedge fund fundado em 1994, com a participao de economistas que foram aquinhoados com o Premio Nobel em 1997. O fundo derreteu em 2000, sendo socorrido e dissolvido por uma ao coordenada pelo Banco Central dos Estados Unidos.. Catherine Sauviat, Os fundos de penso e os fundos mtuos: principais atores da finana mundializada e do novo poder acionrio. In: Franois Chesnais, A finana mundializada, op. cit., 2005, p. 115.

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investimentos50. Dos repetidos limites sua atuao e dos reveses sofridos pelos bancos em suas aplicaes teria resultado sua fragilizao51. Isto no quer dizer, no entanto, que os bancos de depsitos deixaram de exercer qualquer papel de peso na nova etapa do capitalismo mundial, como sua excluso como agentes centrais nos textos de Chesnais poderia dar a entender. Em primeiro lugar porque a atuao dos bancos comerciais de depsitos se fundamenta em bases mais slidas. verdade que eles surgiram antes do capitalismo, mas neste assumem um papel central: o sistema necessariamente cria e desenvolve constantemente o sistema bancrio, sem o qual sua existncia seria impossvel. Segundo, toda a circulao monetria, de depsitos e crditos e tambm boa parte da circulao de ttulos de crdito segue girando em torno dos bancos. Em terceiro lugar, os bancos so as instituies que tm o poder exclusivo de criar dinheiro, emprestando a partir dos depsitos vista. Em torno a e com este dinheiro de crdito, constantemente expandido pela concesso de crditos, gira toda a atividade econmica, produtiva ou financeira. Os bancos de depsitos seguem sendo o centro do sistema de crdito no capitalismo e a cada nova crise financeira so os bancos de depsitos e as companhias de seguro, com suas reservas imensas, que no geral emergem dos destroos das crises com mais fora, mesmo tendo se aventurado nos mercados de novos instrumentos financeiros.

7.

Para onde nos leva a anlise de Chesnais

Nos textos aqui expostos e criticados, chama a ateno a crescente contraposio entre as esferas produtiva e financeira. Se nos anos 1990 Chesnais ainda ressaltava a crescente financeirizao das empresas produtivas, portanto uma transformao no interior destas, desde o incio do Sc. XXI aquele autor passa a apresentar a relao entre as esferas produtiva e financeira como contraposio exclusivamente externa s duas esferas: de um lado os agentes financeiros que comandam, do outro lado, as empresas produtivas geridas conforme os preceitos daqueles.

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Franois Chesnais, A Mundializao do Capital, op. cit, p. 310. So ttulos de crdito representando dvidas de empresas no financeiras, vendidos diretamente no mercado financeiro, em troca do pagamento de juros, comparveis s debntures. Os commercial papers foram introduzidos j nos anos 1920. 50 Idem, ibidem, p. 311. 51 Idem, ibidem, p. 311.

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Chesnais trabalha com a hiptese da exterioridade das finanas propriamente dita em relao produo, que ele afirma estar na anlise de Marx. Esta exterioridade se apresenta, para Chesnais, na forma da dominao de uma esfera pela outra, na prtica fazendo desaparecer a autonomia relativa de cada uma dessas esferas. Ele interpreta em Marx o juro basicamente como uma subtrao do lucro, o que contradiz radicalmente a anlise de Marx sobre a esfera financeira52. Em outras palavras, ao enunciar este comando das finanas sobre a produo, Chesnais, sem se dar conta, est decretando uma relao de dominao, externa e formal, entre as duas esferas, o que reconhecido mais adiante: A propenso do capital portador de juros para demandar da economia mais do que ela pode dar uma conseqncia de sua exterioridade produo53. Esta seria a hiptese da insaciabilidade da finana54. A concepo de uma esfera financeira exterior, que domina a esfera produtiva e lhe fundamentalmente nociva exatamente o que Marx em O Capital quer evitar e criticar. Embora seja esta a viso superficial, muitas vezes externada por capitalistas industriais, sobretudo quando a taxa de juros se apresenta mais elevada. Para Marx, o desenvolvimento do crdito, do capital bancrio, das aes e demais instrumentos de crdito e de participao de lucros, uma necessidade lgica do capital. Pois estes elementos permitem uma fantstica expanso da demanda e da produo, alm de permitir a necessria circulao de dinheiro pela transferncia e a criao de depsitos, sem passar pela forma de dinheiro vivo. preciso, portanto, ir mais alm das aparncias pontuais e dos sentimentos de fraes do capital e partir do papel do crdito como altamente impulsionador da acumulao do capital. Neste processo, o sistema de crdito, em torno dos bancos, recolhe o dinheiro que no esteja sendo utilizado e existente em contas bancrias e o empresta aos que os podem e querem aplicar em suas atividades econmicas. Mas o sistema bancrio no s concentra depsitos e poupanas esparsas. Ao emprestar concedendo emprstimos sobre os depsitos, o sistema de crdito cria dinheiro escritural, do qual apenas uma parcela menor demandada na forma de dinheiro vivo. Outra forma de levantar dinheiro de terceiros no mercado financeiro o lanamento de aes. Ao trabalhar com capital de outro capitalista do dinheiro, o capitalista produtivo pode dedicar maior volume de capital, ampliando sua escala de atividade, sua rea especfica de

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Franois Chesnais, A Finana Mundializada, op. cit., p. 53. Idem, ibidem,, p. 61. 54 Idem, ibidem, p. 60.

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produo e circulao, sem precisar antes acumular o capital necessrio para expandir sua produo. Portanto, o desenvolvimento das categorias referentes ao sistema de crdito em Marx tem o grande mrito de explicar porque seu aparecimento e sua expanso constituem grande vantagem para todos os segmentos do capital, e para o sistema capitalista como um todo, configurando uma lei geral do sistema. A funo do crdito, de qualquer tipo, no negativa e contrria acumulao, mas uma fantstica alavanca para a acumulao em todos os segmentos do capital. O juro o preo que o capitalista em funo tem que pagar para utilizar como capital o dinheiro de outrem. E o desenvolvimento do crdito bancrio, ao permitir que o mesmo depsito sirva como ponto de partida para sucessivos emprstimos, abre o caminho para juros mais baixos, tendencialmente inferiores ao lucro, mas que aplicados sucessivamente permitem ao capital bancrio auferir um lucro comparvel ao dos demais segmentos do capital. Por no reconhecer ou no aceitar o papel do crdito como altamente necessrio e favorvel acumulao, sua determinao bsica, Chesnais e seu grupo acabam por considerar as finanas como basicamente nocivas acumulao e o juro como mera subtrao do lucro. Ele o , mas de um lucro social maior, impulsionado por escalas maiores de produo que o crdito permite e impulsiona. Constata-se, no tipo de anlise aqui criticado, uma concluso unilateral a respeito dos fatores que explicam o movimento do capitalismo em sua fase atual. O capital na esfera financeira seria o principal e, na prtica, o nico a definir o que se passa em todo o capitalismo, inclusive na relao capital-trabalho na esfera da produo. O capital produtivo teria se tornado subordinado e determinado pelo capital atuante na esfera financeira, em especial pelos fundos mtuos e os fundos de penso. At mesmo o aumento da extrao da mais-valia na produo colocado como exigncia da viso imposta pela valorizao do capital da esfera financeira: uma mquina de disciplinar os assalariados55. A produo sai totalmente de foco, deixa de ser analisada em suas determinaes especficas. Tudo imposto pelo capital dominante da esfera financeira, inclusive na produo, como se esta esfera no tivesse um capital atuante que o especialista em administrar a produo e a extrao de mais-valia em cada ramo de produo.

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Catherine Sauviat, Os fundos de penso e os fundos mtuos: principais atores da finana mundializada e do novo poder acionrio. In: Franois Chesnais, A finana mundializada, op. cit., 2005, p. 126.

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A explicao do funcionamento do capitalismo mundial em sua nova fase da mundializao financeira , assim, unilateral e incompleta. Coloca no centro uma entidade mal definida como o capital de aplicao financeira. Fornece um quadro por demais estreito e limitado dos processos em curso no capitalismo em sua fase dita financeirizada, segundo o qual tudo se explica pela ao de um segmento do capital que mantm o resto do capital como refm56. Algo que d fundamento para propostas que se voltam apenas para combater a especulao e os ganhos exagerados da esfera financeira, como se isto fosse resolver os problemas mais centrais do capital contemporneo. Esta viso radica, como mencionado, em uma separao completa entre as esferas financeira e produtiva, e no leva em conta as profundas relaes entre ambas, bem como a determinao ltima por parte da esfera produtiva.

Resumo

O termo globalizao, pouco preciso mas largamente utilizado, merece certamente uma avaliao crtica. Na academia e junto opinio pblica uma das crticas mais difundidas a de Franois Chesnais, que prope a utilizao da expresso alternativa de mundializao do capital para descrever o capitalismo contemporneo. Este seria atualmente caracterizado por um regime financeirizado de acumulao. Suas teses so desenvolvidas mencionando conceitos cunhados por Karl Marx e, por isto, os fundamentos tericos e os conceitos utilizados por Chesnais so analisados, neste texto, criticamente luz da teoria daquele autor. Conclui-se que a aplicao do instrumental desenvolvido por Chesnais leva a uma anlise unilateral e formal do movimento do capital em sua fase ps 1980. Nela o capital financeiro surge como principal e nico responsvel pelo desenvolvimento do sistema, com um papel basicamente predador no capitalismo contemporneo e deixando totalmente de lado a produo, fundamento do sistema capitalista, e sua relao contraditria com a esfera financeira.

Abstract

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Frderic Lordon, Spculation immobilire, ralentissement conomique - Quand la finance prend le monde en otage, in : Le Monde Diplomatique, Setembre, 2007b.

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Globalization is a well known and less rigorous concept and requires, of course, a critical analysis. One of the most published critical approaches was developed by the French author Franois Chesnais, who proposes an alternative concept: mondialization of capital. Chesnaiss concepts and theory on world capitalism since the last two decades of the last century, are explicitly founded in the theory of Karl Marx. That is why, in this text, the ideas of Chesnais are discussed on the basis of the Marxian theory of capitalism. Chesnais concludes that world capitalism after 1980 is dominated and explained by the action of capitalists in the financial sphere, including all aspects of productive sphere. He delivers a rather unilateral and formal explanation of world capitalism, where financial capitalists are the only responsible for all, playing only a negative role, completely opposed to what Marx carefully developed in The Capital.

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