CAPTULO 15 Demanda efectiva y restriccin externa: un modelo a la Diamand aplicado a la Argentina del presente

Andrs Asiain1

El fuerte dominio cultural que tienen en la Argentina los esquemas econmicos divorciados de la realidad hace que, an cuando muchos sectores creen defender sus intereses... se movilizan de buena fe en defensa de polticas econmicas perjudiciales para el pas y para ellos mismos, convirtindose en vehculos inconscientes de pequeos grupos de intereses reales (Diamand, 1973).

I.-

Introduccin

a epistemologa moderna nos advierte de que incluso las denominadas ciencias duras tienen un alto grado de subjetividad y que sus desarrollos estn condicionados por el contexto histrico en que se producen, qu podemos esperar entonces de una ciencia social como la economa? Sin embargo, la mayor parte de los centros acadmicos divulgan conceptos econmicos aislndolos del contexto en el que adquieren validez para presentarlos como verdades universales. Y as sucede con los grandes debates macroeconmicos del Centro. Monetaristas y keynesianos discuten acaloradamente sobre cual es la poltica ms conveniente para combatir desempleo o alentar la actividad econmica sin establecer previamente dnde y cundo. Igual pensamiento tienen las burocracias de los organismos nancieros internacionales que recorren la periferia econmica mundial imponindo aqu y all un mismo programa de austeridad scal. Frente a estas pretensiones de universalismo se levanta el pensamiento de Marcelo Diamand. Ya desde sus primeros trabajos deja en claro que el funcionamiento de la economa argentina requiere de un anlisis propio y original. Y
1 Profesor de Crecimiento Econmico de la Universidad de Buenos Aires. Investigador del CEMOP-Madres de Plaza de Mayo y del Centro Cultural de la Cooperacin. Miembro de la Ctedra Nacional de Economa Arturo Jauretche.

TERCERA PARTE / Nuevos desarrollos tericos basados en los aportes de M. Diamand

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comienza l mismo a abrir la huella por donde transitaremos tantos economistas argentinos (Diamand, 1962, 1963 y 1966). Se cruzar en ese andar con la rica tradicin del estructuralismo argentino que busca en las estructuras econmicas del pas los condicionantes de un determinado desenvolvimiento econmico (Prebisch, 1963; Ferrer, 1963; Daz-Alejandro, 1963; Braun y Joy, 1968). Y as elaborar su concepto de estructura productiva desequilibrada o distinta (EPD) como caracterstico de nuestra economa (Diamand, 1972), concepto que retomamos en el presente trabajo. La EPD se caracteriza, por un lado, por la presencia de un sector primario cuya productividad elevada descansa en la utilizacin intensiva de un recurso natural no renobable: la tierra por ejemplo. Su produccin est determinada desde la oferta por la disponibilidad de ese recurso, y no depende del nivel de precios relativos. Los precios son dictados por el mercado mundial al que vende toda la produccin que excede el consumo interno (saldos exportables o bien faltantes del consumo popular Jauretche, 1977). Este sector exportador es prcticamente un subsistema cerrado dentro de la economa cuya evolucin es relativamente independiente de los dems sectores y del nivel de consumo interno. El otro sector caracterstico de la EPD es una industria en desarrollo, cuyo nivel de actividad se vincula con el nivel de la demanda interna y la capacidad de competir con la produccin externa. La competitividad depende del nivel del tipo de cambio mientras que el nivel de demanda interna depender crucialmente del precio de los alimentos. De esta manera se presenta un modelo macroeconmico que capta una de las contradicciones centrales de la dinmica econmica argentina que estableciera Marcelo Diamand. Por un lado, el desarrollo industrial requiere de un tipo de cambio elevado que le permita competir con la produccin extranjera. Pero, a su vez, el cambio elevado implica el encarecimiento de los alimentos en un pas que los exporta, y la consiguiente reduccin del poder de compra de los asalariados. De ah que la posibilidad de un desarrollo industrial con inclusin social requiera la imposicin de un tipo de cambio industrial ms elevado que para el agro. Con este esquema ensayaremos una serie de estticas comparadas para analizar el impacto de una devaluacin de la moneda local, un incremento del precio internacional de los commodities y la imposicin de retenciones a la exportacin de productos primarios. Luego se extiende el anlisis incorporando la brecha externa para dar cuenta del impacto de la crisis internacional del 2008-9.

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ENSAYOS EN HONOR A MARCELO DIAMAND

II.-

El modelo

II.1.- Sector exportador primario

La produccin se encuentra determinada desde la oferta. Una posible justicacin terica del supuesto es asumir la existencia de tcnicas con coecientes jos, tal vez por tratarse de tecnologas importadas diseadas segn la disponibilidad de factores de los pases del centro. De esta manera, la produccin se encuentra limitada por el factor escaso pudiendo existir desempleo de los dems factores. Se asume que la produccin se encuentra limitada por la disponibilidad de Tierra (T) y su productividad (A):

Q A = AT (1)
El sector es tomador de precios del mercado mundial:

p A = p A*e$/u$s (1 r ) (2)
Siendo pA el precio expresado en pesos, pA* el precio en dlares determinado por el mercado mundial, e$/u$s la tasa de cambio nominal y r la tasa de retenciones ad valorem. Se trabaja con una funcin de inversin exgena:

I A = M A K p K * e$/u$s

(3)

Siendo IA el monto total invertido en pesos, MAK las importaciones de bienes de capital al precio externo pK*. Las exportaciones del sector (XA) se obtienen por residuo luego de descontarle a la produccin, la demanda interna S que se asume como una demanda de alimentos de subsistencia exgena. Si bien se asume que este consumo es muy bajo en relacin al nivel de produccin del sector, se incorpora por el efecto que va a producir sobre la demanda de productos de la industria.

X A = Q A S (4)
La demanda de trabajo (LA), que determina el nivel de empleo del sector, es una fraccin ja (lA) de la produccin:

L A = lA Q A (5)
La masa salarial est dada por el nivel de empleo multiplicado por el salario nominal (wA) determinado institucionalmente:

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271

WA = L A w A (6)
Por ltimo, el ujo de ganancias2 netas de inversin es:

BA = p A Q A WA I A (7)
Que se vuelca en inversiones inmobiliarias (IAB) siendo pB el precio unitario en pesos de los bienes del sector B o activos nancieros externos (FA) en una proporcin (q):

I A B p B = q BA (8) e$/u$s FA = (1 q ) BA (9)

II.2.- La industria
La produccin del sector (QB) est determinada por la demanda:

Q B = G B + CB + X B + I A B + I B B (10)
Siendo GB el gasto pblico en bienes del sector B, CB el consumo de bienes del sector B, XB las exportaciones del sector B y IBB la inversin del sector B en bienes del sector B. El gasto pblico en bienes del sector B (GB) es considerado jo. El consumo en bienes del sector est determinado por la masa salarial total menos el consumo de subsistencia y las importaciones de bienes de consumo (pmcMC)3:

CB =

WA WB p A + pB pB pB

p mc M C (11) S pb

En esta ecuacin queda claro el porque de incorporar (S). Un aumento del precio relativo de los alimentos (por una devaluacin, aumento del precio de los commodities o baja de las retenciones) incrementa la parte del gasto salarial de subsistencia y disminuye el consumo en B. Como la produccin de este sector

2 3

Por cuestiones de simplicidad no abordamos la separacin entre ganancias y rentas quedando ambas contenidas en BA. Los trabajadores consumen todos sus ingresos y los capitalistas ahorran todos los suyos.

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ENSAYOS EN HONOR A MARCELO DIAMAND

est determinada por la demanda, la cada del consumo genera una cada en los niveles de produccin. El precio de las importaciones de bienes de consumo sustituibles (pmc) es tomado del mercado mundial (pb*) dada la tasa de aranceles ad valorem (a) y el tipo de cambio:

p mc = (1 + a ) p b*e$/u$s (12)
Las importaciones de bienes de consumo dependen de los ingresos salariales netos de consumo de subsistencia y su precio relativo (dadas las elasticidades respectivas que asumiremos iguales a 1). Para facilitar el algebra posterior, presentamos una versin lineal:

p p mc M C = m w (WA + WB p AS) + m p B (13) p mc

La masa salarial (WB) est determinada por el nivel de empleo (LB) multiplicado por su tasa de salario nominal sectorial (wB):

WB =L B w B (14)
El nivel de empleo es una fraccin constante (lB) del de produccin:

L B = lBQ B (15)
Las exportaciones del sector B dependen del nivel de actividad del resto del mundo (Q*) que se asume exgena y de la competitividad del sector (e pb*/pb):

e$/u$s p b* x X B = x Q con x > 0 (16) y $/u$s * p e p b b p b

*

La inversin vinculada con la produccin del sector se asume exgena, cabiendo las mismas aclaraciones que para la del sector primario exportador:

I B =M B K p K * e$/u$s (17)
Los precios de B se determinan aplicando un margen (z) sobre los costos primos:

p B = (1 + z )(w B lB ) (18)

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Por ltimo, los benecios netos de inversin del sector son:

BB = p BQ B WB I B (19)
Que se vuelcan en inversiones inmobiliarias (IBB) o activos nancieros externos (FB) en una proporcin (q):

p B I B B = q BB (20) e$/u$s FB = (1 q )BB (21)

II.3.- El balance externo
Asumiendo que no hay otros movimientos de capitales que los de colocacin de parte del ujo de ganancias en el exterior (ya que no incorporamos un anlisis nanciero, ni de stocks) la condicin de equilibrio externo es:
pB u$ s * * K K R == PA* X A + $/u$s X B FA FB G D p B M C p K (M A + M B ) (22) e

Siendo R la variacin de las Reservas Internacionales y GDu$s el pago de intereses y amortizaciones de la deuda externa pblica.

II.4.- Las cuentas pblicas

Los ingresos del Estado estn dados por la recaudacin por aranceles advalorem a la importacin de bienes de consumo y por retenciones a las exportaciones primarias, netos del pago de intereses y amortizaciones de la deuda externa pblica:
* * u$s B SF = e$/u$s a p b M C + r p A X A G D p BG (23)

Siendo SF el supervit scal en pesos.

III.- Resolucin del modelo en trminos de demanda efectiva

El sector A es un subsistema cerrado. Utilizando las ecuaciones 1-7 podemos expresar sus benecios netos de inversin como:
* $/u$s K * $/u$s BA = p A Q A WA I A = (1 r ) lA w A (24) pA e TA M A p K e

274

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Metindonos en el sector B, empecemos determinando el consumo, para eso se sustituye (13) en (11) y se utilizan las ecuaciones (14) y (15), obteniendo:

W p 1 w CB = (1 m w ) B lB Q B + (1 m w ) A A S m p (25) pB p mc pB pB

CB = c W Q B + C W (26)
con

w c W = (1 m w ) B lB pB W p 1 C W = (1 m w ) A A S m p p mc pB pB

Luego reescribamos los benecios netos de inversin en capital como

BB = z(w BlB )Q B I B (27)

De esta manera se puede reemplazar en (10) las dems ecuaciones para obtener:

q (BA I B ) 1 B QB = (28) G + C W + X B + pB 1 d B
con

w d B = (1 m w + q z) B lB pB

En el nominador de (28) se encuentran los gastos autnomos del nivel de produccin del sector B y los dems son tomados por el multiplicador (1/1 dB).

III.1.- Anlisis de la estabilidad

La estabilidad del sistema depende de que sea estable:

dQ B = v G B + CB + X B + IA B + IBB QB (29) dt
Para ello se requiere que dB<1 , que implica:

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w (1 m w + q z) B lB < 1 (30) pB
Y es fcilmente demostrable que se satisface. Adicionalmente, para todo valor plausible de los parmetros: dB > 0.

IV.- Tipo de cambio, precios internacionales y retenciones

En la historia reciente de varias economas de Amrica Latina, y especialmente la Argentina, tres variables (pA *; e$/u$s; r) han tenido un fuerte protagonismo4. Utilicemos el modelo planteado para analizar sus efectos sobre los benecios en el sector primario exportador (BA), la produccin industrial (QB) y las cuentas externas (R).

IV.1.- Impacto sobre los benecios netos del sector primario

El signo de las estticas comparadas es:

BA = p A* (1 r )TA M A K p K * > 0 (31) e$/u$

(ya que el valor de la inversin no supera los ingresos del sector)

BA = e$/u$s (1 r )TA > 0 (32) * p A BA = p A* e$/u$s TA < 0 (33) r

Como se observa, tanto la devaluacin como el incremento de los precios internacionales elevan los benecios del sector, mientras que las retenciones los reducen.

Sobre el impacto positivo del alza de los precios internacionales de los commodities en la macroeconoma latinoamericana ver Ocampo, 2007.

276

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IV.2. La produccin industrial y de servicios

El impacto de la devaluacin sobre QB es complejo y requiere un anlisis bastante extenso. A partir de (28) el efecto de la devaluacin sobre QB viene dado por:

Q B e$/u$s

qBA qI B 1 C W X B p B p B = (34) $/u$s + $/u$s + e$/u$s e$/u$s e 1 d B e

La variacin de CW es:

pA C W 1 m p 1 m = ( ) S (35) W e$/u$s e$/u$s p mc pB

Por un lado, el consumo se incrementa por la sustitucin de importaciones de bienes de consumo que compiten con la produccin del sector B. Por otro, el consumo de los asalariados se reduce por la disminucin de su salario real debido al encarecimiento del consumo de subsistencia por el alza relativa de los precios de A que genera la devaluacin. El signo depender de que efecto sea ms fuerte. Continuando con las exportaciones no tradicionales, stas reaccionan positivamente, dado que mejora su competitividad:

x XB * > 0 (36) Q = $/u$s e$/u$s e ( )

Analizando como se ven afectados los benecios del sector A destinados a inversiones inmobiliarias:

qB A p B = q BA > 0 (37) $/u$s e$/u$s p B e

Que es positivo dado el incremento en los benecios del sector primario ya analizado. El ltimo componente del numerador es la porcin de los ingresos del sector B que los empresarios destinan a la capitalizacin del mismo y que reduce los benecios netos destinados a inversiones inmobiliarias. Como los bienes de capi-

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tal importados se encarecen, la devaluacin reduce por ese canal la porcin de los benecios del sector B que se destina a demandar bienes de su mismo sector:

qI B p B = q M K p * < 0 (38) ( B K ) e$/u$s pB

En resumen, los efectos expansivos de la devaluacin estn dados por: incremento en los benecios del sector primario que se vuelcan a inversiones inmobiliarias, sustitucin de importaciones de consumo, incremento en las cantidades exportadas de bienes industriales. Los efectos contractivos son: reduccin del consumo por cada del poder adquisitivo de los salarios por encarecimiento del consumo de subsistencia, disminucin del monto real de las inversiones inmobiliarias por encarecimiento de los bienes de capital importado El impacto de un incremento de los precios internacionales est dado por:
$/u$s Q B (1 r ) e = q Q A (1 m W )S * (39) p A p B (1 d B )

Que depende de que sea mayor, si las inversiones inmobiliarias por mayores ganancias en A o la reduccin del consumo por el encarecimiento del consumo de subsistencia frente a los salarios. El incremento de las retenciones acta en el sentido inverso que el de los precios internacionales:

Q B p A*e$/u$s = (1 m W )S qQ A (40) p 1 d r ( ) B B
Podemos ver que el efecto en trminos de demanda efectiva de las tres variables es ambiguo. Lo que es claro es que un incremento del tipo de cambio y los precios internacionales, de no mediar cambios en las dems variables, redistribuye ingresos desde los asalariados hacia los empresarios y terratenientes del sector A, mientras que las retenciones actan en sentido contrario. Estos efectos redistributivos son pasados por alto en la mayor parte de la macroeconoma que trabaja con modelos agregados.

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IV.3.- Las cuentas externas

Empecemos agrupando los trminos de (22) que se vinculan con QB estos son (FB + pB*MC + pK*MBK), tomando en cuenta las ecuaciones ya desarrolladas y con un poco de algebra, podemos escribirlos como:
mW mW pB z (1 q ) + m W 1 lB w BQB + [WA p AS]+ + qI B (41) $/u$s + + + 1 a 1 a 1 a p ( ) ( ) ( ) e mc

De esta expresin queda claro el deterioro de las cuentas externas a medida que crece la produccin en B:

R 1 z (1 q ) + m W = $/u$s l w < 0 (42) Q B (1 + a ) B B e

Generado por la mayor exportacin de utilidades por los empresarios del sector y el mayor consumo de importaciones de sus asalariados. Para ver el efecto de una devaluacin en las cuentas externas es conveniente utilizar los desarrollos anteriores para reescribir (22) como:
mW w A 1 m W * l w A R = p A* (1 q ) (1 r )p A* A$/u$s lA $/u$s Q A pA S QA e (1 + a ) e (1 + a )

pB m pB * K K u$s * $/u$s p q p K (M A + M B ) G D + $/u$s x Q (1 + a ) pmc e e

mW 1 $/u$s z (1 q ) + l w Q (1 + a ) B B B (43) e
Empezando por el primer trmino

l w A I = p A* (1 q ) (1 r )p A* A$/u$s Q A (44) e
La devaluacin genera una prdida de divisas por disminuir los costos laborales del sector A, incrementando as los benecios exportados:

(I) 1 = (1 q)WA $/u$s < 0 (45) $/u$s e e

Respecto a

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279

 m wA II = W lA $/u$s Q A (46) (1 + a ) e
La devaluacin disminuye las importaciones de consumo por los asalariados de A al reducir su salario real:

mW WA (II) (1 + a ) = > 0 2 e$/u$s (e$/u$s )

El trmino

(47)

pB m III = $/u$s p (48) e 1 + a p ( ) mc

Es una expresin lineal del componente precio de la demanda de importaciones de bienes de consumo. En este caso, el impacto de la devaluacin es de mejora en el balance externo debido a la sustitucin de importaciones:

2(m p p B ) (III) = > 0 (49) e$/u$s p (1 + a )(e$/u$s )2 mc

El impacto sobre las exportaciones industriales depender de si el efecto mayor cantidad exportada supera o no el menor precio internacional de venta:

[(

B $/u$s

)x Q* ]

$/u$s

p B x x = Q* $/u$s $/u$s $/u$s (50) e e e

Por ltimo, queda el trmino

mW 1 IV = $/u$s z (1 q ) + l w Q (51) (1 + a ) B B B e
Que expresa el consumo de divisas asociado al nivel de produccin en B:

280

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mW QB (IV) 1 Q B = $/u$s z (1 q ) + lB w B [( $/u$s ) $/u$s ] (52) $/u$s e e (1 + a ) e e

Por un lado, el gasto de divisas por importaciones de consumo y exportacin de utilidades del sector B se reducir debido al menor valor en divisas de su produccin. Por el otro, hay que ver si la devaluacin incentiva o deprime la actividad del sector (QB/e$/u$s), cuya indeterminacin ya fue estudiada. En el caso de que la devaluacin sea contractiva (QB/e$/u$s) < 0, el menor nivel de actividad mejora, an ms, el balance externo por reducir las importaciones y exportacin de utilidades asociadas al mismo. De esta manera, el signo de la derivada es unvocamente positivo. Si la devaluacin es expansiva (QB/e$/u$s) > 0, el signo depender de si el efecto mayor produccin compensa o no a su menor valor en dlares. En resumen, la mejora en las cuentas externas por una devaluacin estn dados por: sustitucin de importaciones de consumo, incremento en las cantidades exportadas por B, reduccin de la exportacin de utilidades por menor valor en dlares de los benecios de B, reduccin de las importaciones de consumo por reduccin del salario real. El deterioro de las cuentas externas est dado por: mayor exportacin de utilidades por los mayores benecios en A, menor valor en dlares de las exportaciones industriales.

El efecto ambiguo est dado por la expansin o contraccin de la produccin en B que genere la devaluacin (que fue estudiada ms arriba). Si la devaluacin es expansiva, entonces aumentar la salida de divisas por exportacin de utilidades e importaciones de consumo asociados a esa expansin. Si la devaluacin es contractiva, se reducirn las salidas de divisas por esos mismos canales. Pasando a analizar el impacto de un incremento de los precios internacionales:
Q B mW 1 mW R = 1 (1 q )(1 r ) Q A 1 S $/u$s z (1 q ) + lB w B * p A* + + 1 a e 1 a ) ( ) p A (53) (

Los primeros dos trminos reejan el incremento del valor internacional de los saldos exportables de A (descontadas las mayores exportaciones de utilidades por los empresarios del sector). El tercer trmino capta el impacto indirecto va variacin del nivel de actividad en B. Como vimos, si el efecto cada del consumo de bienes industriales por el encarecimiento del consumo de subsistencia

TERCERA PARTE / Nuevos desarrollos tericos basados en los aportes de M. Diamand

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frente al salario supera las mayores inversiones inmobiliarias de los empresarios de A, entonces la actividad en B se contraer y con ella los gastos de divisas. En este caso, (R/pA*) > 0. Si, por el contrario, predominan los componentes expansivos (QB/pA* > 0), el resultado nal es ambiguo. El impacto de un incremento de las retenciones:

mW R Q B (54) 1 = (1 q )Q A $/u$s z (1 q ) + lB w B r (1 + a ) e r
El primer trmino capta la menor exportacin de utilidades por disminucin en los benecios de A. El segundo trmino es el efecto indirecto va gastos de divisas asociados al nivel de actividad en B. Si las retenciones son expansivas, porque el mayor consumo por incremento de los salarios reales ante el abaratamiento de la canasta de subsistencia supera las menores inversiones inmobiliarias por reduccin de los benecios en A, el gasto de divisas se incrementa. De esta manera, el signo de R/r es ambiguo. Si las retenciones son contractivas (QB/r < 0), entonces R/r > 0.

IV.4.- La coyuntura econmica Argentina a la luz del modelo

El nal del rgimen de convertibilidad 1 peso a 1 dlar que rigi entre 1991 y el 2001 en la Argentina, fue acompaado de una importante devaluacin del peso en el 2002. Segn el modelo desarrollado, ello genera una traslacin de ingresos desde los asalariados hacia, especialmente, los empresarios y rentistas del sector primario exportador. La imposicin de las retenciones a la exportacin no slo actu como herramienta scal sino que, a su vez, intent moderar esa regresividad en la distribucin del ingreso evitando que los costos de la devaluacin sean pagados exclusivamente por los trabajadores. El posterior incremento del precio internacional de las exportaciones tradicionales impact, no slo ampliando los benecios del sector productor de esos bienes, sino que, va encarecimiento de los alimentos, gener el deterioro de los salarios reales y del consumo salarial en otros bienes. El intento de imponer una ley de retenciones mviles en el ao 2008 que se ajustara a las variaciones del precio internacional de las exportaciones, no slo deseaba transferir al Estado las ganancias asociadas al alza internacional de los commodities sino que, tambin, intentaba evitar la prdida de poder adquisitivo de los salarios. De esta manera, se comprende ms fcilmente tanto el apoyo a la medida por parte de las organizaciones sindicales de los trabajadores como la oposicin de las organizaciones patronales del sector primario exportador.

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V.-

La restriccin externa y el impacto de la crisis mundial

Hasta ahora, la variacin de reservas internacionales R se consider como una variable endgena. Al hacerlo, se asume implcitamente que la economa no enfrenta una restriccin por disponibilidad de divisas. Qu pasa si eso no es cierto? En ese caso la R* pasa a ser una variable exgena, asimilable a un mximo de prdidas de Reservas o bien a un objetivo de acumulacin de las mismas dispuesto por la autoridad monetaria/cambiaria. De esta manera la ecuacin (22) pasa a determinar el nivel de alguna otra variable. Tomemos como variable de ajuste del balance externo al tipo de cambio (e$/u$s). El desarrollo formal de incorporar la restriccin externa se realizar reduciendo el modelo a dos ecuaciones dinmicas que nos permitan analizar, en primer lugar, su estabilidad. Por un lado, el producto en B se incrementa (disminuye) frente a los excesos de demanda (oferta). Por otro, el tipo de cambio se eleva cuando existe exceso de demanda de divisas (no desciende cuando hay un exceso de oferta ya que, en ese caso, se asume que son acumuladas por el banco central):

dQ B = v1 (EDQ B ) = v G B + CB + X B + I A B + I B B Q B (55) dt

de$/u$s = v 2 ( EDD) = v 2 R * R R * R > 0 dt de$/u$s (56) = v 2 ( EDD) = 0 R * R 0 dt

Donde v1 y v2 son las respectivas velocidades de ajuste (positivas) de la produccin en B y del tipo de cambio nominal ante los excesos de demanda en ambos mercados. Las condiciones de estabilidad son:

EDQB EDD + $/u$s < 0 (57) QB e EDQB EDD EDQB EDD QB e$/u$s e$/u$s QB > 0 (58)

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Empezando por EDQB/QB, ya vimos que es negativa dado que dB<1, por lo que un incremento en la produccin de B tiende a reducir los excesos de demanda del sector. Respecto a EDD/e$/u$s, que sea negativo implica que el ajuste del mercado cambiario es estable. Cabe aclarar que el modelo planteado se basa en los ujos de ingreso y no incorpora un anlisis nanciero ni de stocks. De esta manera, no se est estudiando la cuenta de capitales del balance de pagos. Cmo en general, la inestabilidad en el ajuste del mercado cambiario viene de la mano de las masivas salidas de capitales que desata una devaluacin cuando se espera que se profundice, nuestro anlisis sobre el funcionamiento del mercado cambiario queda as muy limitado5. Sin embargo, el bajo nivel relativo de apalancamiento de la economa Argentina en los ltimos aos hace que el anlisis de ujos de ingresos sea igualmente importante para el ajuste del mercado cambiario. Hecha esta salvedad continuemos estudiando EDD/e$/u$s. Del anlisis de R/e$/u$s, sabemos que el impacto es en general de mejora del balance cambiario debido a las menores importaciones de bienes de consumo por su encarecimiento frente a los ingresos salariales y los bienes de B. A eso hay que restarle la mayor exportacin de benecios por el incremento de las ganancias en A aunque relativamente compensadas por el menor valor relativo de los ingresos empresariales en B. Por otro lado, crecen las cantidades exportadas en B, aunque queda por verse si ello compensa su menor valor internacional. De esta manera, podemos armar con relativa seguridad que EDD/e$/u$s < 0, satisfacindose la primer condicin de estabilidad6. Respecto a EDQB/e$/u$s, hemos visto que el resultado es ambiguo y depende del valor de los parmetros. En principio habra algunas fuerzas expansivas dadas por la sustitucin de importaciones de bienes de consumo, la inversin inmobiliaria de parte de las mayores ganancias de A y el incremento de las cantidades exportadas de B. Sin embargo, la baja del gasto por la cada de los salarios reales y del valor de las ganancias de B, junto al encarecimiento de los bienes de capital importados tienden a contraer el producto. En general, la experiencia muestra que las devaluaciones suelen generar efectos contractivos sobre el nivel de ingreso (EDQB/e$/u$s <0)7. Cabe aclarar que, tal cual est planteado el modelo, si la

5 6 7

Para un anlisis de los efectos desestabilizadores de los movimientos de capitales aplicado a la Argentina consultar Frenkel, 1980 y 1982. A diferencia de cuando estudiamos R/e$/u$s, el anlisis sobre el signo de EDD/e$/u$s debe realizarse asumiendo QB constante. Hay que tener en cuenta que armar que la devaluacin genera efectos contractivos sobre el ingreso no implica rechazar la poltica de mantener un tipo de cambio real elevado para desarrollarse. Mantener un tipo de cambio bajo mediante el endeudamiento externo y las inversiones extranjeras, si bien puede crear un auge en el corto plazo, resulta en una ms acentuada restriccin externa y menor nivel de producto en el mediano plazo.

284

ENSAYOS EN HONOR A MARCELO DIAMAND

devaluacin fuera expansiva no existira una restriccin externa al incremento del producto8. Nos queda EDD/QB que ya vimos es positiva al estudiar R/QB. La expansin de la actividad genera mayores importaciones de insumos y consumo, a la vez que mayores benecios exportados que tienden a deteriorar el balance cambiario. De esta manera se satisfacen ambas condiciones de estabilidad, obteniendo un modelo macroeconmico restringido por el balance externo. Para gracar las curvas EDQ=0 y EDD=0, utilizemos el anlisis de la estabilidad que nos permite obtener el signo de sus pendientes:

e Q B EDQ
$/u$s

EDQ B Q B =0= < 0 (59) EDQ B $/u$s e EDD Q B =0= > 0 (60) EDD $/u$s e

e Q B EDD
$/u$s

Aproximemos la grca linealizando EDD=0 y EDQB=0:

En el caso que la devaluacin fuera expansiva, para asumir la vigencia de la restriccin externa hay que incorporar una dinmica inacionaria que vuelva rgido el tipo de cambio real. En este caso, la restriccin externa es fruto de la imposibilidad de mantener un tipo de cambio real elevado y no de los efectos contractivos de la devaluacin.

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Grco 1:

Diagrama de fases de la restriccin externa

e$/u$s EDD=0 EDQ=0

QB

En la grca 1, a la derecha (izquierda) de la curva EDQ=0 hay exceso de oferta (demanda) de bienes por lo que la produccin se reduce (aumenta). Los puntos a la derecha de EDD=0 no son estables porque implican un exceso de demanda de divisas que tiende a elevar el tipo de cambio (las echas que apuntan hacia arriba). A la izquierda de la restriccin externa, hay muchas posibles combinaciones de producto y tipos de cambio estables ya que el exceso de oferta de divisas es absorbido por el banco central. La importancia de tener en cuenta la restriccin externa queda en evidencia si se estudia, por ejemplo, el impacto de una cada en los precios internacionales de A. Como vimos antes, en ausencia de esa restriccin, los menores precios internacionales se traducen en un mayor salario real que puede estimular la produccin de B (si es que supera el efecto menores inversiones inmobiliarias por los capitalistas y terratenientes de A). De ser as, en la grca se desplaza EDQ=0 hacia arriba a la derecha. Pero, su impacto en las cuentas externas produce el desplazamiento de EDD=0 hacia arriba a la izquierda. El resultado nal podra ser una fuerte devaluacin de la moneda que reduzca, nalmente, el nivel de actividad.

V.1.- Impacto de la crisis internacional y medidas para contrarrestarlo

La crisis internacional se transmite a varios pases de Amrica Latina que como la Argentina no mantienen una relacin estrecha con los mercados nancieros mundiales, por la baja de los precios de sus productos de exportacin de base primaria y de las cantidades exportadas de la industria causada por la contraccin de la demanda mundial. Este escenario, ms la devaluacin de las monedas de algunos socios comerciales hace que se espere una devaluacin de la moneda

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local estimulando la fuga de capitales al exterior. En trminos de nuestro modelo, desciende pA*, XB y q (mas una acentuacin de la restriccin externa adicional por la va de la cuenta capital que no hemos incorporado). El impacto inicial, en trminos de demanda efectiva, es de contraccin de la demanda por las menores exportaciones industriales e inversiones inmobiliarias. Sin embargo, la baja del precio internacional de los commodities acta en sentido contrario al abaratar el consumo de subsistencia y permitir una mayor demanda de bienes de B por los asalariados.

Ahora bien, al plantear medidas para contrarrestar las consecuencias de la crisis hay que tener en cuenta que la devaluacin de la moneda de los principales socios comerciales genera fuertes presiones internas para devaluar que trascienden su impacto en las cuentas externas. Asumiendo una poltica de objetivo de tasa de cambio real elevado, junto a la presin de los industriales que ven disminuir su competitividad, se espera una paulatina devaluacin nominal que, al ser anticipada, incentiva las salidas de capitales. De esta manera, las medidas deben apuntar no slo a mejorar el sector externo, sino tambin contrapesar los efectos depresivos de una devaluacin programada9. Una posibilidad es disminuir los pagos por deudas externas que reduce la salida de divisas (y mejora las cuentas scales sin grandes costos). La oferta de crdito externo casi nulo para los pases perifricos generada por el estado de crisis del sistema nanciero internacional, y especialmente hacia la Argentina por la historia reciente de default y quita sobre parte de su deuda externa pblica, hace que llevarse bien con los mercados nancieros no traiga demasiados benecios. Otra medida a estudiar es un alza en los aranceles a la importacin de bienes sustituibles. El impacto positivo en trminos de demanda efectiva se debe a que estimula la sustitucin de importaciones de consumo:

Frente a esta ambigedad en el plano de la demanda efectiva, el efecto sobre las cuentas externas es grave. Tanto pA*, XB como q impactan negativamente sobre el balance externo. En trminos grcos, tenemos un corrimiento hacia arriba y a la izquierda de EDD=0 (el sentido del desplazamiento de la recta EDQB=0 es ambiguo por lo que asumimos que las diversas fuerzas se neutralizan mantenindola constante). De no implementarse medidas anticrisis, la depreciacin cambiaria por la activacin de la restriccin externa, tiende a generar la cada de QB.

mp EDQ B 1 = > 0 (61) (1 m W ) * $/u$s a 1 dB pB e a 2

9 La baja de pA* y la difcil experiencia del conicto social desatado por la imposicin de retenciones mviles durante el ao 2008 en la Argentina, lleva a que en el trabajo no se considere una devaluacin compensada por el alza de las retenciones a las exportaciones primarias.

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Las menores importaciones alivian la restriccin externa:

* EDD p B M C 1 = = $/u$s 2 a a (1 + a ) e

pB p mc M C + m p p mc

< 0 (62)

La mejora en la recaudacin depender de si las mayores tasas compensan las menores importaciones10:

p B*M C SF $/u$s * =e p B M C + a a a

) (63)

Adicionalmente, el incremento de los aranceles disminuye la presin por la devaluacin del peso de los industriales que compiten con importaciones y mejora la recaudacin. Si bien su implementacin es difcil, por entrar en contradiccin con clusulas de convenios comerciales vigentes, existen alternativas con resultados similares. Una de ellas es generar un impuesto interno al consumo de ciertos bienes cuya oferta proviene prcticamente del exterior (o solamente son ensamblados en el pas). Otra poltica para enfrentar la crisis internacional es la de imponer un tributo a la compra de dlares o activos nancieros externos. El impacto de est medida sobre la demanda de B puede ser aproximada como un incremento en q. Las mayores inversiones inmobiliarias que sustituyen la exportacin de fondos al exterior a causa del nuevo tributo, expanden la demanda estimulando la actividad:

EDQ B 1 z = (BA IB ) + 2 q p B (1 d B ) (1 + z )(1 d B ) B q (BA I B ) G + C W + X B + > 0 (64) pB

Para estudiar el efecto sobre la demanda de divisas hay que considerar que ahora la exportacin de utilidades est dada por:

e$/u$s (1 + t F ) Fi = (1 q ) Bi (65)

10 Incorporando otros impuestos vinculados al nivel de actividad, la recaudacin tender a incrementarse al expandirse QB.

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Con i=(A;B) y tF como el impuesto a la exportacin de benecios que reemplaza a las ecuaciones (9) y (21). De esta manera, la mejora en las cuentas externas es doble ya que, por un lado, se incrementa q y, por el otro, disminuye el valor de los benecios exportados por la cuanta del impuesto:

EDD BA + BB q 1-q = $/u$s < 0 (66) + t F e (1 + t F ) t F 1 + t F

El impacto sobre la recaudacin es positivo y est dado por el nuevo gravamen sobre los benecios que an se continan exportando:

SF BA + BB = t F 1+ tF

1 q q tF > 0 (67) t F 1 + t F

Ya que como el impuesto no exista anteriormente, [(1-q)/(1+tF)-t(q/tF)]>0 necesariamente. La reactivacin de la actividad de la construccin, que implica el aumento de q y que puede ser reforzada mediante la obra pblica nanciada con el nuevo tributo y la mayor recaudacin asociada a la recuperacin econmica, tiene fuertes efectos sobre el empleo. Adicionalmente, el que emplee mucha mano de obra de bajos salarios hace que su efecto multiplicador sea muy fuerte y, en contrapartida, muy bajo su goteo hacia el dlar.

VI.- Conclusin
En este artculo presentamos un modelo macroeconmico de dos sectores siguiendo el concepto de EPD de Marcelo Diamand. Por un lado, el sector primario basado en la utilizacin intensiva de recursos naturales que produce commodities, bsicamente, para el mercado mundial. Por el otro, la industria cuyo desarrollo depende del tamao del mercado interno (relacionado con la matriz de distribucin del ingreso). El anlisis que inicialmente es concebido en trminos de demanda efectiva es extendido, luego, para incorporar las restriccin nanciera del balance externo. De esta manera, se incorpora la mayor limitacin para la expansin de las economas con una posicin subordinada en el sistema nanciero global pero que, sin embargo, se encuentran integradas al mismo. Con este esquema, que recoge los aportes tericos de Marcelo Diamand y lo funde con el pensamiento clsico y keynesiano del centro, se analiza el impacto de una devaluacin monetaria, un incremento en el precio internacional de los commodities y de las retenciones a las exportaciones tradicionales. De esta manera, saltan a la luz las transferencias de ingreso entre sectores y clases

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sociales que pasan desapercibidas por la mayor parte de los modelos agregados. Se comprende as gran parte de la conictiva historia reciente del devenir socioeconmico de la Argentina. Ya con el modelo completamente desarrollado se analiza el impacto de la crisis internacional 2008-9. La baja del precio de las exportaciones primarias y de las cantidades de las no tradicionales, la reduccin de las inversiones inmobiliarias y las salidas de capitales, son sus efectos inmediatos. La consecuente acentuacin de la restriccin externa puede profundizar la depresin de la demanda interna si se traduce en una devaluacin no compensada (de posibles efectos contractivos). Ante este escenario se plantean tres medidas para enfrentar la crisis: una reduccin de los pagos por la deuda externa pblica; un incremento en los aranceles a las importaciones de bienes de consumo sustituibles o bien, un gravamen interno sobre el consumo de productos cuya oferta es bsicamente externa; y un gravamen sobre la compra de divisas por motivos nancieros.

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