PL.474 - Ley de Fortalecimiento Del Sistema Privado de Pensiones para Beneficio de Usuarios y Afiliados (Jaime Delgado)

Sumilla: Ley de fortalecimiento y transparencia del Sistema Privado de Pensiones para beneficio de los usuarios y afiliados
PROYECTO DE LEY
Los Congresistas de la Repblica JAIME DELGADO ZEGARRA y JAVIER DIEZCANSECO CISNEROS, y los Congresistas de la Repblica que suscriben, ejerciendo el derecho de iniciativa legislativa que le confiere el artculo 107 de la Constitucin Poltica del Per, presenta la siguiente iniciativa legislativa: LEY DE FORTALECIMIENTO Y TRANSPARENCIA DEL SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES PARA BENEFICIO DE LOS USUARIOS Y AFILIADOS EXPOSICIN DE MOTIVOS I. DIAGNSTICO SITUACIONAL Y LA NECESIDAD DE LA REFORMA DEL SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES1 A 18 aos de la creacin del Sistema Privado de Pensiones2, nadie puede cuestionar la crucial importancia del sistema para el desarrollo del Per tal y como podemos apreciar en el siguiente cuadro a diciembre de 2009, adems del valor del fondo SPP, los valores de otras seis variables fundamentales en la economa peruana, y los porcentajes que el fondo SPP representaba de sus correspondientes valores.
Importancia del valor del fondo SPP en la economa peruana 2009
Variable Valor del fondo SPP Producto bruto interno Ingresos corrientes gobierno central Importaciones Reservas internacionales netas Crdito de la banca privada Capitalizacin Bolsa de Valores de Lima (BVL) Valores emitidos en el pas Monto
(*)
Porcentaje 17.97 112.99 108.39 68.73 74.24 34.51
68,595 381,671 60,711 63,286 99,803 92,397 198,786
(*) Miles de millones de nuevos soles. Valores de los stocks corresponden al final del perodo. Fuentes: BCRP, BVL, SBS.
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El diagnstico situacional del Sistema Privado de Pensiones y su problemtica est basado en el libro titulado Los Fondos de Pensiones Qu Futuro Nos Espera? De autora de Jaime Delgado Zegarra y Aldo Fuertes Anaya publicada como 1era edicin en noviembre de 2010.
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Con fecha 26 de noviembre de 1992 se cre mediante el Decreto Ley No 25897 el Sistema Privado de Administracin de Fondos de Pensiones. 1 Despacho del Congresista Jaime Delgado Zegarra: Jr. Azngaro 468, oficina 508 Telfonos: 3117450 e-mail: jrdelgado@congreso.gob.pe
La historia que sigui es de todos conocida: gran concentracin del mercado en pocas manos y grupos cada da ms poderosos, dbil regulacin por parte del Estado, altas comisiones por administrar nuestro dinero, poca o nula competencia entre las AFP lo cual huele a un reparto tcito del mercado, nula participacin de los afiliados en la vigilancia y control de las inversiones que se hacen con nuestro dinero, conflicto de intereses entre los grupos vinculados a la administracin de estos fondos de pensiones, poco inters de parte de las autoridades para emprender reformas que modernicen los mecanismos de regulacin y rendicin de cuentas, etc. En este contexto es hora que el Congreso de la Repblica tome cartas en el asunto, pues est en juego el futuro de ms de cuatro millones de afiliados. Varias voces se han alzado al respecto. Desde las propias Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones a travs de su actual presidenta3, la de asociaciones de pensionistas y por supuesto diversas autoridades del pas. Todos estn de acuerdo en el fin, es decir, en que se necesita reformar y modernizar el sistema privado de pensiones, la discrepancia est en los medios ms idneos para la consecucin de dicho fin. En este contexto, la presente propuesta tiene hasta cuatro objetivos fundamentales a saber: a) dotar de transparencia y rendicin de cuentas a los afiliados en el manejo de sus fondos, b) implementacin del registro de los ingresos de las administradoras por concepto de cobro de comisiones segn las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC), c) la promocin de la libre competencia en la provisin del servicio de administracin de fondos de pensiones abriendo el marco regulatorio para que las instituciones financieras puedan ofrecer dichos productos financieros, previa regulacin tcnica de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP y d) difundir la importancia de la cultura previsional en el Per enfatizando todas las alternativas de previsin social existentes. Para lograr estos objetivos, la proposicin legislativa ha hecho extensiva las reglas del buen gobierno corporativo a la relacin de las administradoras de fondos de pensiones con sus afiliados y a las empresas en la cual se invierten dichos fondos de pensiones. Tambin se ha visto la necesidad de dictar normas que garanticen una gestin adecuada que evite los conflictos de intereses y coadyuve a una representatividad eficaz cuyo inters superior sea el de los afiliados. Por otro lado, es imperativo que las administradoras de fondos de pensiones de una vez por todas implementen el registro de sus ingresos por concepto de cobro de comisiones segn las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC). Adems es preciso generar presin
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La Presidenta de la Asociacin de Administradoras de Fondos de Pensiones (AAFP), Beatriz Merino, reafirm hoy en Conferencia de Prensa, junto al economista de renombre internacional David Tuesta, su compromiso de impulsar la reforma del Sistema Privado de Pensiones con el objetivo de lograr mejores pensiones, menores comisiones, mayor competencia y trato humano a los afiliados. Asimismo, sostuvo que este ao debe reformarse el sistema s o s. 2 Despacho del Congresista Jaime Delgado Zegarra: Jr. Azngaro 468, oficina 508 Telfonos: 3117450 e-mail: jrdelgado@congreso.gob.pe
competitiva en el mercado de las AFP, pues como veremos ms adelante estamos hablando de un mercado concentrado, por ello proponemos abrir el marco regulatorio para que las instituciones financieras puedan ofrecer dichos productos financieros, previa regulacin tcnica de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP. Tambin se incorpora en el informe cuatrimestral que las AFP envan a sus afiliados diversos tpicos informativos que constituyen informacin relevante y oportuna para los afiliados en el manejo de sus fondos de pensiones. II. PROBLEMTICA A CORREGIR
Son diversos los problemas que actualmente presentan las Administradoras de Fondos de Pensiones, de dicho universo hemos identificado hasta cuatro problemas, que han merecido una acuciosa reflexin y que por lo tanto, requiere una solucin normativa inmediata. 2.1. ALTA RENTABILIDAD PARA LOS ACCIONISTAS DE LAS AFP Y POCA PARA LOS AFILIADOS En el perodo 1993-2009 la rentabilidad privada de las AFP ha sido casi siete veces mayor que la rentabilidad neta real de los fondos de pensiones La rentabilidad promedio anual de las AFP como empresas privadas ha sido de 54,4% en trminos nominales. Si a dicho promedio le descontamos una tasa de inflacin promedio de 5% durante el perodo considerado, resulta que las AFP han obtenido una rentabilidad anual promedio de 49,4%, siete veces mayor que la tasa de rentabilidad neta real de 7,41% percibida por los afiliados. Esto ilustra la relacin totalmente asimtrica existente entre las cuatro AFP por un lado y ms de cuatro millones de trabajadores afiliados por otro lado. Si bien durante los cuatro o cinco primeros aos de funcionamiento las AFP sufrieron prdidas, estas fueron pequeas y se explican por los gastos realizados en captar afiliados, que desaparecieron una vez que el nmero total de afiliados se estabiliz.
Rentabilidad privada de las AFP (Utilidades como % del patrimonio) Unin Vida Prima Horizonte Promedio
-0.4 -0.4 -0.1 -0.2 0.1 0.4 3 Despacho del Congresista Jaime Delgado Zegarra: Jr. Azngaro 468, oficina 508 Telfonos: 3117450 e-mail: jrdelgado@congreso.gob.pe
1993 1994 1995 1996 1997 1998
-0.4 -0.4 -0.1 -0.1 0.2 0.8
-0.5 -0.3 0.1 0 0.6 0.9
Profuturo
-0.4 -0.4 -0.2 -0.2 -0.1 -0.2
Integra
-0.4 -0.4 -0.3 -0.4 -0.2 0
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
112.4 139.2 182.7 189.2 186.6 135.4 138.3 51.8 35.1 6.34 45.95
103.1 124.3 157.9 139.3 138.2 94.4 86.1 72.7 56.6 11.01 37.56
7.9 109.5 124.6 87.6 131.9 91 67.9 9.3 13.8 -23.5 36.41 38.5
1.1 182.2 137 124.4 121 118.5 113.4 -18.8 6.1 -4.7 24.43 47.2
56.1 138.8 150.5 135.1 144.4 109.8 101.4 28.8 27.9 -2.7 36.1 54.4
Promedio 71.9 60.1 Fuente: Bolsa de Valores de Lima (BVL).
Otra forma de ilustrar este hecho es sealando que durante el quinquenio 2000-2004 las AFP estuvieron entre las 10 empresas ms rentables que cotizaban en la Bolsa de Valores de Lima (BVL), tal como puede observarse en el siguiente cuadro. En los tres aos subsiguientes la posicin relativa de las AFP se deterior, pero eso no fue resultado nicamente de una disminucin en sus tasas de rentabilidad durante el ao 2005 su rentabilidad promedio fue de ms de 100% sino tambin del tremendo crecimiento de la rentabilidad de las empresas mineras, favorecidas por un boom de precios a nivel internacional.
Rentabilidad privada comparada de las AFP, 1996-2007 (Posicin de orden entre empresas que cotizan en BVL) Prima Unin vida Nmero total de empresas 215 239 236 218 204 198 190 190 192 203 197 201 Horizonte Profuturo 208 232 149 76 5 4 10 4 8 15 136 117
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Fuente: BVL.
194 6 27 125 2 1 2 2 3 3 34 54
Integra 73 2 127 14 3 2 5 3 7 12 22 33
204/211 3/233 4/133 128 1 3 7 5 4 8 195 158
Esta gran rentabilidad tiene una explicacin justa en trminos tcnicos? Empecemos con el anlisis. factores creadores de valor en una economa de mercado para empresas de servicios de administracin de fondos (sobre todo
4 Despacho del Congresista Jaime Delgado Zegarra: Jr. Azngaro 468, oficina 508 Telfonos: 3117450 e-mail: jrdelgado@congreso.gob.pe
en mercados oligoplicos donde hay demandantes de estos servicios) son:
escasos
ofertantes
muchos
a) Asumir mayor riesgo como modelo de negocio: es esperable que los accionistas esperen una utilidad proporcional al riesgo que asumen. Los ingresos por comisiones de las AFP no estn correlacionados con el desempeo de los fondos que administran; es decir, no estn expuestos a los riesgos que estas toman como administradoras de nuestros fondos, sino que estn anclados a un porcentaje fijo de nuestro sueldo. El nico riesgo de las AFP es el del decrecimiento de la proporcin de los cotizantes (los que actualmente aportan) y de los sueldos de todos los afiliados; es decir, que en un escenario de crisis caigan significativamente tanto la cantidad de los que cotizan mes a mes como los sueldos de todos los afiliados. Hasta cunto podran caer los sueldos promedio que maneja una AFP para que no generen prdidas, asumiendo que todos los dems gastos siguen igual (pudiendo subir o bajar)? Hasta cunto podra disminuir la cantidad de aportantes cotizantes sin que las AFP tengan prdidas netas antes que utilidades netas? b) Contar con eficiencia operativa: si una empresa se esfuerza por administrar mejor sus inversiones y sus activos necesarios para operar, y en hacerlo con los costos y gastos operativos ms adecuados, es claramente esperable que demande mayores utilidades. As, resulta claro que una AFP puede ser eficiente si por cada dlar que invierte o gasta para operar puede generar ms ventas (comisiones) o administrar ms fondos. Con estadstica para la regin al cierre de junio del 2009 (la ltima disponible para este rubro), en relacin al total de comisin cobrada a los afiliados en un ao, y salvando el tema de los rezagos en los flujos, concluimos que para cobrar US$ 0,57 de comisin nuestras AFP necesitaron invertir un dlar en activos (ratio tambin conocido como ROA) o, dicho en otros trminos, el rendimiento de los activos es del 57% en relacin a su generacin de ingresos. Por su parte, por cada dlar que invertan las AFP chilenas al cierre de junio del 2009 cobraban (vendan) solo US$ 0,25. Inicialmente se podra pensar que las AFP peruanas son eficientes en el uso de sus activos; sin embargo, la realidad es que pueden cobrar un precio ms alto por cada venta (comisin) antes que ser ms eficientes en el uso de sus activos. Es decir, tenemos AFP que necesitan invertir menos en activos para tener ms ventas. Las empresas en un oligopolio tendran incentivos para romper esto? En lo que respecta a la comparacin de las comisiones cobradas con los gastos operativos, podemos decir que a la fecha del anlisis las AFP peruanas generan ms costos operativos para poder cobrar un dlar por comisin que las AFP de Chile, Mxico y Colombia. En efecto, por cada dlar de gastos operativos nuestras AFP generan US$ 1,56 en comisiones cobradas, mientras que en Chile solo generan US$ 1,36, en Mxico US$ 1,32 y en Colombia US$ 1,40. Estos nmeros pueden leerse cmo eficiencia operativa o tambin, en
nuestra visin, como ingresos muy altos (comisiones muy altas en un mercado oligoplico y de demanda cautiva). Por esta razn es mejor comparar los activos, gastos y utilidades con el valor de los fondos administrados. Al hacerlo, nuestras AFP quedan rezagadas en cuanto a eficiencia de uso de los activos y gastos operativos frente a las AFP de Mxico, Chile, Colombia. En efecto, cada dlar de activos en las AFP peruanas puede administrar US$ 40,71, mientras que en Chile podra administrar US$ 51 (siendo un mercado con mayores costos promedio de bienes) y en Mxico podra administrar US$ 41,79. En lo referente a gastos operativos, estamos mejor que Colombia y Mxico, pero largamente peor que Chile pues cada dlar de gastos operativos en las AFP peruanas soporta US$ 112,30 de fondos administrados, mientras que en Chile soporta US$ 276,31, aun cuando quedan claros los mayores costos salariales para profesionales vinculados a las operaciones de una AFP en Chile y Mxico Si cambiamos la ptica desde la eficiencia operativa hacia la eficiencia para generar ingresos (o esfuerzo para crear valor para los accionistas), las AFP peruanas quedan en buen lugar. As, por ejemplo, para generar un dlar de utilidades operativas para sus accionistas las AFP peruanas deben administrar US$ 199,54 en fondos de pensiones, mientras que las chilenas deben administrar US$ 765,12 en fondos para lograr ese dlar y las mexicanas US$ 271,03.
EFICIENCIA EN GASTOS OPERATIVOS Y EN GENERACIN DE UTILIDADES Al 30 de junio del 2009, en millones de dlares EN RELACIN CON EL VALOR DE LOS FONDOS EN RELACIN A LA COMISIN COBRADA Ratio Ratio Ratio Gastos Ratio Gastos Ratio Activos Resultado Ratio Activos Resultado Operativos Operativos Operativo Operativo 51.00 276.31 765.12 0.25 1.36 3.77 40.51 78.30 193.85 0.73 1.40 3.48 41.79 86.36 271.03 0.64 1.32 4.14 40.71 112.30 199.54 0.57 1.56 2.78
Chile Colombia Mxico Per Elaboracin propia Fuente: AIOS
VALOR DE FONDOS Y COMISIONES COBRADAS VERSUS ACTIVOS, GASTOS OPERATIVOS Y RESULTADOS Al 30 de junio del 2009, en millones de dlares Total comisin Gastos Resultado Valor de Fondos Activos Cobrada en un ao Operativos Operativo Chile 100,244.10 493.81 1,965.50 362.79 131.02 Colombia 31,791.04 570.00 784.8 406.00 164.00 Mxico 77,451.07 1,182.59 1,853.20 896.83 285.76 Per 18,740.38 260.79 460.3 166.88 93.92 Elaboracin propia Fuente: AIOS
c) La eficiencia estratgica: la participacin en el mercado ha sido raramente similar a lo largo de los aos y no revela una accin estratgica clara para ampliarla (market share). Las fusiones y adquisiciones que experiment el
sistema no conllevaron al surgimiento de una AFP claramente lder en captacin de afiliados o de afiliados activos sino, curiosamente, a un retorno a la virtual zona de confort (en torno al 25% de participacin en el mercado) que conceptualmente podra observarse en mercados oligoplicos concertados. Algunas caractersticas del mercado previsional privado que facilitaran la existencia de prcticas colusorias, de acuerdo a lo sealado por Conrath 4, seran, entre otras, las siguientes: Hay pocas firmas importantes. Las firmas son similares en costos, procesos, objetivos, grado de integracin vertical, nmero de productos producidos, entre otros. El producto es bastante similar sin tener en cuenta quien lo produce (producto homogneo). El producto no tiene sustitutos cercanos. La demanda del producto tiende a ser inelstica. Los consumidores no pueden reducir significativamente la cantidad que compran aun si ocurre un incremento en el precio. La informacin sobre ventas se encuentra ampliamente disponible. De hecho, tal como puede observarse en el grfico 3, las cuatro AFP que operaban en el mercado a junio de 2010 parecan haberse repartido el mercado en partes iguales, en lo que al nmero de afiliados activos se refiere, como reflejando una falta de voluntad de competir entre ellas. La razn para usar el nmero de afiliados en esta comparacin es muy sencilla: ellos son el trofeo que se disputan las AFP ms directamente y si tuvieran que ponerse de acuerdo en algo lo ms fcil sera hacerlo sobre la cantidad que cada una tiene. Participacin de las AFP en el total de afiliados activos Junio de 2010
Conrath, Craig W. Practical Handbook of antimonopoly law enforcement for an economy in transition. Washington, World Bank, 1995, pp. 2-13. 7 Despacho del Congresista Jaime Delgado Zegarra: Jr. Azngaro 468, oficina 508 Telfonos: 3117450 e-mail: jrdelgado@congreso.gob.pe
Pero resulta ms sorprendente observar la tendencia que ha tenido este mercado a lo largo del tiempo, casi siempre compartiendo una cuarta parte cada AFP, como si hubiera algo mgico que as las posicionara, un imn que atrae misteriosamente a todas ellas. En el siguiente cuadro podemos comprobar este hecho sorprendente que empieza casi con el nacimiento del sistema.
La sorpresa es an mayor cuando analizamos cmo se ha movido la participacin en el sistema privado de pensiones de Chile (donde el nmero de AFP es casi similar al de Per) y en el de Mxico.
Si manejamos la hiptesis de colusin en el oligopolio, entenderemos que el mercado podra repartirse de manera equitativa (en partes iguales) entre los ofertantes de servicios de este oligopolio (AFP). Si ese fuera el caso, las brechas existentes entre una reparticin terica del me rcado y la realidad de la participacin de cada AFP deberan ser muy diferentes entre s. Asombrosamente, en el Per, si se toma por pares la convergencia es total, a diferencia de Chile y Mxico, tal como se muestra en el siguiente cuadro.
BRECHAS ENTRE LA REPARTICIN TERICA DEL MERCADO Y LA PARTICIPACIN REAL a Junio del 2010 "Reparticin" Participa Brecha Terica cin Real
AFP Per
Horizonte 25.0% 27.3% -2.3% Integra 25.0% 25.8% -0.8% Prima 25.0% 24.2% 0.8% Profuturo 25.0% 22.7% 2.3% Chile Capital 20.0% 22.3% -2.3% Cuprum 20.0% 6.9% 13.1% Habitat 20.0% 24.9% -4.9% Planvital 20.0% 4.6% 15.4% Provida 20.0% 41.2% -21.2% Mxico Afirme Bajo 6.67% 1.8% 4.89% Azteca 6.67% 2.4% 4.31% Banamex 6.67% 15.9% -9.23% Bancomer 6.67% 11.0% -4.33% Banorte Generali 6.67% 9.6% -2.90% Coppel 6.67% 4.8% 1.84% HSBC 6.67% 4.0% 2.65% Inbursa 6.67% 8.4% -1.69% ING 6.67% 12.3% -5.66% Invercap 6.67% 3.3% 3.37% Metlife 6.67% 3.0% 3.67% PensionISSSTE 6.67% 1.7% 4.98% Principal 6.67% 6.9% -0.25% Profuturo GNP 6.67% 7.7% -1.04% XXI 6.67% 7.3% -0.60% Elaboracin Propia 9 Fuente: AIOS Despacho del Congresista Jaime Delgado Zegarra: Jr. Azngaro 468, oficina 508 Telfonos: 3117450 e-mail: jrdelgado@congreso.gob.pe
Si queremos realizar una comparacin visual de la reparticin terica del mercado (escenario de colusin en la reparticin del mercado) versus la participacin real en l, podemos utilizar un grfico de tipo radial para ver las similitudes en reas. La lgica del grfico es que mientras ms parecidas las reas, ms se parece la estructura del mercado a una estructura de reparticin en colusin. Estos son los resultados:
Como se puede apreciar, la coincidencia en el mercado peruano es impactante. Si bien este anlisis no es suficiente para concluir la existencia de colusin en el oligopolio de las AFP, s nos lleva a afirmar que existe ms riesgo de que ello ocurra en nuestro mercado que en los mercados chileno y mexicano. Por todo el anlisis de este acpite, podemos inferir que la rentabilidad para los accionistas de las AFP radica no en drivers tcnicamente entendibles para un mercado oligoplico y regulado, sino ms bien como lo iremos deduciendo poco a poco en lo que sigue en un registro contable de los ingresos, hecho que colisiona con las normas internacionales de contabilidad que elevan los ingresos presentes5; en la existencia de una demanda cautiva (servicio que se debe tomar obligatoriamente) que permite asegurar el incremento del nmero de afiliados; en la preocupante pasividad del organismo regulador y supervisor para concretar formas de cobro de comisiones que estn alineadas con los intereses de los afiliados; y en la escasa competencia que genera comisiones altas y aletarga los incentivos que ejerzan presin y consigan bajar las comisiones por administracin.
La generacin de utilidad neta contable en las AFP, utilidad que se vuelve disponible para la entrega de dividendos entre sus accionistas, debera ser menor si se sigue lo que indican las
Normas Internacionales de Contabilidad respecto a la contabilizacin de los ingresos, ya que las AFP registran en el presente todo el ingreso por administracin que le cobra al afiliado, cuando el compromiso es brindarle el servicio de administracin de fondos hasta su jubilacin (futuro), incluso cuando el trabajador deje de aportar por quedarse desempleado. 11 Despacho del Congresista Jaime Delgado Zegarra: Jr. Azngaro 468, oficina 508 Telfonos: 3117450 e-mail: jrdelgado@congreso.gob.pe
2.2. LAS MS ALTAS COMISIONES POR ADMINISTRAR NUESTRO DINERO Las comisiones cobradas por las AFP en el Per son consistentemente ms elevadas que las comisiones cobradas por entidades similares en otros pases de la regin, evidenciando un comportamiento no competitivo. La razn bsica que explica la alta rentabilidad de las AFP estriba en las elevadas comisiones que cobran por administrar el dinero de los afiliados, en un mercado prcticamente cautivo y casi sin competencia. Las comisiones son fijadas libremente por las AFP de acuerdo al artculo 24 del DS N 054-97-EF del 14 de mayo de 1997. Como puede observarse en los cuadros 10 y 11, el caso peruano ha destacado no solo en razn de que tiene el SPP con las ms elevadas comisiones como porcentaje de las remuneraciones del afiliado entre los pases de la regin, sino tambin porque usualmente ha tenido las comisiones ms elevadas como proporcin (porcentaje) de las aportaciones. Otra cuestin que debe mencionarse es que las comisiones cobradas por las AFP peruanas son fijadas como porcentaje del ingreso de los trabajadores, cuando lo ms apropiado y eficiente sera fijarlas como un porcentaje del valor del fondo administrado, de tal modo que los ingresos de las AFP tambin resulten afectados por la rentabilidad del fondo y que sean castigadas por su ineficiencia cuando la rentabilidad de los fondos disminuye. Si esto no sucede, las AFP terminan por no esforzarse de manera suficiente por maximizar la rentabilidad de los fondos que administran.
Comisiones netas como % del salario en siete pases latinoamericanos

Promedio 1999-2006 Argentina Bolivia Chile Colombia Mxico Per Uruguay 1.57 0.5 1.66 1.58 1.65 2.24 1.95 2006 1.12 0.5 1.64 1.59 1.18 1.83 1.86 2007 n.d. 0.5 1.71 1.59 1.02 1.81 1.79 2008 n.d. 0.5 1.74 1.58 n.d. 1.87 1.71 2009 (Jun) n.d. 0.5 1.73 1.59 n.d. 1.87 1.63
Fuente: Boletines Estadsticos AIOS.
Comisiones netas como porcentaje del aporte capitalizable cobradas por AFP en siete pases latinoamericanos Promedio 1999-2006 Argentina* Bolivia Chile Colombia Mxico Per Uruguay 35.84 5 16.6 15.03 19.84 27.19 15.91
2006 25.1 5 16.4 14.5 16.2 18.3 15.3
2007 n.d. 5 17.1 14.5 12 18.1 14.7
2008 n.d. 5 17.4 13.7 n.d. 18.7 14.0
2009 n.d. 5 17.3 13.8 18.7 13.2
(*) Debe observarse que los ratios para Argentina resultan inflados pues no toman en cuenta las aportaciones de los empleadores.
Fuente: Boletines Estadsticos AIOS.
2.3.
LA EXONERACIN DE IMPUESTOS SOLO FAVORECI A LAS AFP
El marco tributario del SPP peruano no favorece a los trabajadores sino a las AFP Mientras que en otros pases las aportaciones de los trabajadores a los fondos de pensiones estn generalmente exoneradas, por lo menos parcialmente, del impuesto a la renta6, en el caso peruano las AFP son las que se ven beneficiadas directamente por las franquicias fiscales. Un claro ejemplo de ello puede verse tras la eliminacin del Impuesto General a las Ventas (IGV) sobre las comisiones cobradas por las AFP en 1995, que termin beneficiando a estas en desmedro de los trabajadores, tal como puede observarse en el grfico 10. En dicho grfico se hace un seguimiento de las comisiones cobradas por las AFP entre enero de 1994 y diciembre de 1997. Examinar este perodo es de inters porque a partir de julio de 1995 tales comisiones fueron exoneradas del IGV. El grfico 10 tambin ilustra el hecho de que tal exoneracin no benefici a los trabajadores, sino que se convirti simplemente en una transferencia del sector pblico a las AFP, pues meses despus con el pretexto de la eliminacin de exiguas comisiones fijas estas reajustaron sus comisiones variables al nivel que tenan a junio de 1995, con IGV incluido. Debe agregarse que la exoneracin mencionada permanece vigente y que el nico cambio al respecto ha sido el aumento de la tasa del IGV en un punto, con lo cual el monto de lo que consideramos una transferencia a las AFP no hizo sino incrementarse.
6
En Estados Unidos, por ejemplo, tal es el caso de los Planes 401 (k) y el de las Individual Retirement Accounts.
Comisiones cobradas por AFP e Impuesto General a las Ventas (Ene 1994-Dic 1997)
2.50
2.00
% Salario
1.50
1.00
0.50
0.00
Ene-94
Ene-95
Ene-96
Ene-97
Abr-94
Abr-95
Abr-96
Abr-97
Oct-94
Oct-95
Oct-96
Comisin
IGV
Fuente: SBS. Elaboracin propia.
2.4.
LA SELECCIN EFICIENTE DEL MERCADO NO SE CUMPLI
En general, el mercado no ha seleccionado las AFP ms eficientes y ms rentables para los afiliados En el siguiente cuadro podemos ver que durante el perodo 1994-2000, de las ocho AFP inicialmente creadas, tres salieron del mercado al ser absorbidas por otras, mientras que dos decidieron fusionarse. Nos interesa particularmente considerar los tres casos de absorcin. Como se puede observar, por lo menos hasta el ao 2000, solo en un caso la AFP ms rentable absorbi a una menos rentable. Sin embargo, es siempre una ms grande la que absorbe a una ms pequea. Podramos decir, por tanto, que los procesos de absorcin no se han constituido en un procedimiento de seleccin por el mercado de las AFP ms eficientes y ms rentables y, por lo tanto, no han contribuido al incremento de la rentabilidad del SPP en su conjunto.
El proceso de seleccin de AFP por el mercado, 1994-2000
Posicin relativa segn: Fecha Rentabilidad Tamao 26/8/94 Horizonte absorbe Megafondo Octava absorbe Cuarta absorbe tercera. sexta. 3/11/94 7 Nueva Vida absorbe Providencia Sptima absorbe Sexta absorbe sexta. sptima. 13/9/96 6 Profuturo absorbe El Roble Primera absorbe Tercera absorbe tercera. quinta. 31/1/00 5 Nueva Vida se fusiona con Unin Fusin de cuarta y Fusin de cuarta quinta. y quinta. Nota: La rentabilidad ha sido medida usando los valores cuota de las AFP al momento de realizarse la operacin. El tamao ha sido medido por el nmero de afiliados, pero los resultados son prcticamente los mismos si se utiliza el valor del fondo. Operacin
Fuente: Memorias SAFP (varios aos) y Boletines Informativos Mensuales del SPP (varios nmeros). 14 Despacho del Congresista Jaime Delgado Zegarra: Jr. Azngaro 468, oficina 508 Telfonos: 3117450 e-mail: jrdelgado@congreso.gob.pe
Total de AFP 8
Oct-97
Jul-94
Jul-95
Jul-96
Jul-97
Este problema que el mercado no haya seleccionado las AFP ms eficientes y rentables para los afiliados tiene que ver no solo con el hecho de que se trata de un mercado cautivo los trabajadores, por lo menos aquellos pertenecientes al sector formal de la economa estn obligados adquirir este servicio, sino tambin con la falta de informacin de los afiliados, quienes no toman en cuenta la rentabilidad al momento de elegir una AFP, y con el hecho de que al momento de competir por afiliados estas prefieren incrementar sus gastos en publicidad a ofrecer menores costos (comisiones) y servicios (rentabilidad). Estos ltimos resultados ya fueron destacados por analistas afiliados a la SBS, quienes sealaban, entre otras cosas, que: la rentabilidad no es significativa para la eleccin de una AFP, ya sea para nuevas afiliaciones o traspasos, pero s lo son las variables comerciales como el tamao de la fuerza de ventas y la publicidad. Por otra parte, los resultados sugieren que hay interaccin estratgica entre las AFP va el tamao de la fuerza de ventas, los gastos en publicidad y los gastos en comisiones de ventas y no va precios, lo cual obedece a que ninguna empresa estara dispuesta e enfrentar una guerra de precios debido al alto costo que implica esta estrategia, dado el actual esquema de cobro del precio del servicio7.
2.5.
CONFLICTOS DE INTERS
El nmero y vinculacin de emisores domsticos con instrumentos financieros adquiridos por las AFP y las casas de bolsas que articulan esto, se han mantenido concentrados en unos pocos, lo cual pone en peligro la transparencia de las operaciones con dicho tipo de instrumentos Luego del trabajo de Berle y Means (1932)8 sobre la separacin de la propiedad y control, se realizaron numerosas investigaciones en torno a este tema y a otros conexos. En un estudio ya clsico, Jensen y Meckling (1976)9 plantearon los problemas que se crean cuando los dueos de empresas (llamados principales) son distintos de los que gestionan (llamados agentes), quienes por no percibir directamente beneficios econmicos correspondientes a
7
Galarza, Boris y Javier Olivera. La industria del Sistema Privado de Pensiones en el Per . Lima, SBS, octubre 2001.
8
Berle, A. y G. Means. The Modern Corporation and Private Property . Nueva York, Macmillan Publishing Co., 1932.
9
Jensen M. y W. Meckling (1976). Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. En: M. Jensen. A Theory Of The Firm: Governance, Residual Claims and Organizational Forms. Massachusetts, Harvard University Press, 2000.
sus decisiones pueden optar por realizar acciones que no convergen con los intereses de los principales. Este problema trae consigo costos relacionados al monitoreo para que no suceda as con los costos que genera el agente por maximizar sus intereses en perjuicio del principal. Este rpido marco conceptual, conocido como teora de la agencia, nos ayuda a detectar la potencial red de conflictos de inters que puede existir en torno al SPP y cmo esto sugerira una explicacin a los problemas que el sistema afronta actualmente o puede afrontar en el futuro. Las AFP se constituyen en agentes (administradores) de los afiliados (principales) al brindar el servicio de administracin de sus fondos de pensiones. En este sentido, pasaremos a analizar los potenciales riesgos de conflictos entre los intereses de las AFP, que bsicamente son los de sus dueos o grupo controlador de cada una de ellas, y los intereses de los afiliados. Los primeros esperan maximizar su inversin mientras que los segundos esperan que la AFP maximice el valor de su fondo de pensiones. En este punto es importante mencionar que los propietarios de las AFP no solo poseen inversiones en ellas sino tambin en diversas empresas con las que los fondos de pensiones que administran tienen relacin. Hasta aqu salta a la vista una hiptesis preocupante: las decisiones del administrador (AFP) podran en algunas ocasiones estar maximizando veladamente intereses intragrupales (a travs de la red de empresas vinculadas), en perjuicio de la maximizacin de los intereses de los afiliados (hacer crecer el fondo). Si un fondo de pensiones (por ejemplo el Fondo Tipo 3) tiene acciones de una empresa vinculada al grupo controlador de la AFP y esta se est desplomando en el mercado de valores, sera razonable pensar que existe el riesgo de que la AFP privilegie la recuperacin del valor de la accin ordenando su compra (nuestra bolsa es tan pequea que pueden mover rpidamente el precio) mediante el Fondo Tipo 3, aun cuando esto no sea eficiente para dicho fondo? Sera razonable pensar que existe tambin el riesgo de que la AFP privilegie depositar fondos en el banco o institucin financiera vinculada al grupo controlador de la AFP antes que hacerlo en otro banco que sea ms eficiente para la rentabilidad del fondo del afiliado? Sera razonable pensar que existe asimismo el riesgo de que la AFP privilegie cerrar negocios con la compaa de seguros vinculada al grupo controlador antes que con una distinta, aun cuando esto signifique un perjuicio para el afiliado? Cmo gestionan las AFP estos conflictos de inters? Transparentan estos conflictos a los afiliados? El siguiente grfico muestra una red ampliada de potenciales conflictos de inters que pueden girar en torno al servicio que brindan las AFP.
Red ampliada de potenciales conflictos de inters entre los accionistas de las AFP (accionistas) y las empresas o patrimonios proveedores de bienes y servicios a los fondos de pensiones (afiliados)
Sociedades Agentes de Bolsa En lo referente al uso de Sociedades Agentes de Bolsa (SAB) para comprar y vender en el mercado de valores, podemos ver en el cuadro siguiente que las SAB vinculadas a las AFP han intermediado el 55% de los montos del mercado secundario en el 2009.
MONTO INTERMEDIADO EN EL MERCADO SECUNDARIO POR SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA 2009 En miles de Nuevos Soles Sociedad Agente de Bolsa Monto % % Acumulado AFP Vinculada 27.12 47.83 55.09 61.98 70.67 PRIMA Horizonte Profuturo
Credibolsa Sociedad Agente de Bolsa S.A. Continental Bolsa Sociedad Agente de Bolsa S.A. Scotia Sociedad Agente de Bolsa S.A. Inteligo Sociedad Agente de Bolsa S.A. Seminario & Ca. Sociedad Agente de Bolsa S.A.
Fuente: Conasev.
9,587,203.69 7,316,866.64 2,567,562.52 5,004,250.57 3,071,844.33
27.12 20.70 7.26 14.16 8.69
Existe o no ms riesgo de que alguna AFP quiera realizar operaciones de bolsa con SAB vinculadas a sus accionistas mayoritarios o controladores versus el escenario en el que la normativa prohba esto? Esta mayor exposicin a riesgo de operaciones ineficientes para el fondo del afiliado se repite tambin entre las AFP y las empresas administradoras de fondos mutuos y de fondos en general vinculadas a accionistas significativos. Compaas de seguros Como es sabido, los afiliados pagan unas primas cobradas por las empresas aseguradoras que tienen a su cargo coberturas por invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio. En este caso existe un alto riesgo de que la seleccin de la compaa de seguros por parte de la AFP (es su prerrogativa) haga sentido econmico con el grupo controlador de la AFP antes que con el afiliado. Si bien la eleccin se realiza por licitaciones, llama la atencin cmo a lo largo del tiempo suele ser la compaa de seguros vinculada a la AFP la que gane siempre. La vinculacin accionarial entre la AFP y la empresa que brinda el seguro se muestra en el siguiente grfico:
Bancos y emisores de valores Dentro de la red de conflictos de inters no solo se encuentran comprendidas las empresas antes mencionadas, sino tambin las operaciones mismas de inversin de los fondos de los afiliados en instrumentos financieros cuyos emisores o proveedores estn vinculados con el accionariado de una AFP. Al respecto podemos mencionar las situaciones en las que se encuentra, por ejemplo, el Fondo Tipo 1, al elegir el banco donde los afiliados realizarn sus depsitos a plazo como instrumento de inversin de renta fija o al comprar bonos corporativos de empresas vinculadas al(los) accionista(s) mayoritario(s). Existe ms riesgo potencial de que no se haga una seleccin conveniente para los afiliados cuando una AFP vinculada a un banco deba decidir si colocar parte de los fondos de afiliados en cuentas a plazo en algn banco? No es razonable pensar que podra privilegiar el depsito en el banco vinculado, aun cuando esto no sea lo ms eficiente para el afiliado? Para graficar ms este hecho haremos un ejercicio pedaggico en el que se simulen situaciones de confrontacin de intereses con los emisores del mercado vinculados a la AFP. Por ejemplo, una AFP controlada por un determinado grupo econmico decide hacer presin a la baja en una subasta de tasas de inters de los bonos que est emitiendo una empresa que tiene vinculacin con dicho grupo controlador. Existen incentivos para que la AFP adquiera el bono con una tasa cupn (tasa de inters que paga el bono corporativo) baja, puesto que as beneficiara a la empresa emisora del bono (vinculada) al tener que pagar una menor tasa a los inversionistas. Al afiliado le debera convenir que la AFP adquiera un bono con una buena tasa cupn y no con una menor tasa. El afiliado espera que la AFP vele por sus intereses, pero no necesariamente todos los incentivos estn alineados para que esto se concrete. Tericamente tambin puede resultar atractivo para el grupo econmico controlador de una AFP generar operaciones de compra y venta (a travs de una SAB vinculada) de las acciones de una empresa relacionada con este grupo para que estas suban de precio, pues podran haber estado muy bajas para el grupo econmico. Esto evidentemente no le conviene al afiliado, quien esperara que la AFP velara por sus intereses y no por los del grupo controlador. Cabe mencionar en este punto que segn estadsticas de la SBS, al cierre del 2009 las AFP haban invertido (en trminos agregados) el valor de 15,5% de la cartera de los diversos fondos de pensiones en empresas vinculadas; esto es, haban destinado S/. 10.725 millones a instrumentos de empresas vinculadas a los accionistas
Vinculacin entre AFP y compaas de seguros Emisores vinculados Empresas bancarias Sociedad titulizadoras Holdings Empresas industriales Total
Elaboracin propia. Fuente: SBS
% en cartera de los fondos 5.9 0.57 5.7 3.31 15.5
En lo referente a las ofertas pblicas primarias, que representan para el 2009 aproximadamente 55% del total del mercado (el mercado secundario representa el 45%), podemos afirmar que sus principales compradores, como las AFP, han estado expuestos a realizar (no se tiene acceso a la informacin de la tenencia de estos ttulos en las carteras de los fondos que administra cada AFP) operaciones con emisores vinculados que han participado en las siguientes proporciones: el 25,7% del total de emisiones de bonos corporativos en nuevos soles, el 100% del total de emisiones en nuevos soles de bonos de arrendamiento financiero (el 37,8% en dlares), el 86,8% de bonos subordinados en dlares y el 25,1% de instrumentos de corto plazo en nuevos soles (18,2% en dlares). Si bien es cierto que nuestro mercado de valores es pequeo, justamente por estos conflictos de inters las AFP deberan ser muy activistas y no tan pasivas en la promocin de ms instrumentos en este mercado, cuyos montos asociados se muestran en el siguiente cuadro:
COLOCACIN DE OFERTAS PBLICAS PRIMARIAS DE EMPRESAS VINCULADAS A LAS AFP En Miles de Unidades Monetarias (USD y S/.) % de categora USD S/. % USD % S/. 5.2% 12.6% 7.9% 100.0%
Total Bonos Corporativos Alicorp S.A.A. Banco de Crdito del Per Scotiabank Per Total Bonos de Arrendamiento Financiero BBVA Banco Continental Total Bonos Subordinados Banco de Crdito del Per Total Instrumentos de Corto Plazo Alicorp S.A.A. Palmas del Espino S.A.
Fuente: CONASEV
580,311 1,845,181 95,370 233,414 145,480 66,220 70,000 25,000 70,000 37.8% 131,132 33,300 86.8% 113,822 82,386 239,136 60,000 18.2% 15,000 -
25.1%
La pregunta final respecto a esta red ampliada de conflictos de inters es cmo se estn gestionando estos y si acaso resulta ms evidente la conveniencia de que se restrinjan las posibilidades de operaciones con proveedores de bienes, servicios o instrumentos financieros vinculados y de que exista ms control, supervisin y transparencia de dichas operaciones o de que, en algunos casos, estas ni siquiera sean posibles. En trminos de transparencia una muy buena prctica sera que las AFP revelaran a sus afiliados la informacin sobre todas las empresas proveedoras de bienes y servicios y productos financieros de los tres tipos de fondos que administran, y qu vinculacin pueden tener estos proveedores de bienes (incluyendo acciones, bonos, papeles comerciales, entre otros) y servicios con los accionistas de la AFP. La rendicin de cuentas hacia los afiliados por parte
de los administradores (AFP), sustentando debidamente el porqu se eligi una determinada empresa proveedora de servicios, es un hecho que ayudara mucho a la transparencia del sistema y a la confianza en este. 2.6. CONTABILIZACIN DE INGRESOS, SALUD DEL SISTEMA Y MEJORAS EN LA POSICIN DE NEGOCIACIN DEL AFILIADO La forma en que se registran los ingresos por comisiones en las AFP genera una mayor utilidad disponible para repartir dividendos a sus accionistas. La contabilizacin del cobro de comisiones por parte de las AFP es un tema preocupante que, sin embargo, no ha suscitado sentido de cambio en el organismo regulador y supervisor del sector, ni en la opinin pblica. Solo el Banco Central de Reserva (BCR) se pronunci alguna vez al respecto, aunque sin ecos en el Poder Legislativo ni en el organismo regulador y supervisor. En efecto, mediante oficio N 122-2004-PRES, el BCR indicaba lo siguiente respecto a una propuesta legislativa de modificar la contabilizacin de los ingresos por comisiones de las AFP: La propuesta contenida en el Proyecto de Ley N 9709/2003-CR implica la sustitucin del actual esquema de registro contable de las comisiones, segn el cual la totalidad de la comisin cobrada en cada mes se registra como ingreso del perodo (ingreso en efectivo), por uno en donde se contabilice como ingreso del perodo solo una parte de la comisin y el saldo se registre en una cuenta de ingresos diferidos, de modo que los ingresos vayan siendo devengados de acuerdo a los perodos de administracin efectiva del Fondo de Pensiones (principio del devengado). Consideramos conveniente esta propuesta en tanto y en cuanto le otorga al afiliado poder de negociacin frente a las AFP para buscar posibles reducciones en las comisiones, por efectos de que un eventual traspaso implicara el traslado de los ingresos por comisiones diferidos () Permtanme sealar que la institucin que presido considera necesaria la introduccin de mayores cambios al SPP con la finalidad de incrementar la competencia en el mercado previsional y que se traduzca en una reduccin efectiva del nivel de comisiones, lo que deber permitir mejores pensiones para los afiliados a dicho sistema. La importancia de una adecuada contabilizacin de los ingresos por comisiones de las AFP no surge por un mero inters purista-contable, sino de la necesidad de corregir una prctica que colisiona contra las Normas Internacionales de Contabilidad respectivas (de aplicacin vinculante en el pas) y genera efectos negativos en la salud del SPP, en el poder de negociacin del afiliado y, lamentablemente, en la competencia dentro del sector, aspecto clave para prever con esperanza fundada cambios en comisiones de administracin y mejores servicios a los afiliados.
Como se sabe, las AFP cobran al afiliado una comisin (retribucin) por el servicio de administracin de su fondo (registrado en su CIC), pero con el compromiso de brindar este servicio hasta el momento de la jubilacin. Esto implica que si el afiliado se quedara sin trabajo o sin cotizar (aportar), las AFP tienen que seguir administrando su fondo hasta que se jubile. Por tanto, la AFP recibe una remuneracin por la creacin de valor al afiliado mediante su servicio de administracin de fondos, siendo una parte de la comisin que recibe atribuible al servicio ya brindado y la otra al servicio futuro; es decir, al costo de un servicio que an no se brinda. Queda claro que la AFP tiene la obligacin de seguir entregando el servicio de administracin de la CIC del afiliado hasta que se jubile, luego de haber cobrado (mes a mes) por adelantado por este servicio. Se est pues frente a la figura de un servicio cobrado en el presente cuya prestacin se realiza desde el presente hasta el futuro. Para esta figura las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC-18 IAS-18) indican que10: Cuando el resultado de una transaccin, que suponga la prestacin de servicios, pueda ser estimado con fiabilidad, los ingresos ordinarios asociados con la operacin deben reconocerse, considerando el grado de realizacin de la prestacin a la fecha del balance(); en otros trminos, () cuando el precio de venta de un producto incluye una cantidad identificable a cambio de algn servicio futuro, tal importe se diferir y reconocer como ingreso ordinario en el intervalo de tiempo durante el que el servicio ser ejecutado. Las Normas Internacionales de Contabilidad son de obligatoria observancia en el pas. El artculo 223 de la Nueva Ley General de Sociedades establece que los estados financieros se preparan y presentan de conformidad con las disposiciones legales sobre la materia y con los principios de contabilidad generalmente aceptados en el pas. Segn la Resolucin N 13-98-EF/93.01 del Consejo Normativo de Contabilidad, de fecha 17 de julio de 1998, se precisa11: () los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados a que se refiere el texto del artculo 223 de la Ley General de Sociedades comprenden substancialmente, a las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC), oficializadas mediante Resoluciones del Consejo Normativo de Contabilidad, y a las normas establecidas por Organismos de Supervisin y Control para las entidades de su rea siempre que se encuentren dentro del Marco Terico en que se apoyan las Normas Internacionales de Contabilidad.
10
11
Texto extrado del Resumen Tcnico sobre la NIC-18 elaborado por la Fundacin IASC.
Cfr. Proyecto de Ley N 9709/2003-CR, Congreso de la Repblica del Per.
Las AFP brindan un servicio que se prolonga hasta la jubilacin (futuro) pero que se cobran en el presente; es decir, cuentan con flujos de dinero (cobro) por concepto de comisin de un servicio que brindan en el presente y debern seguir brindando en el futuro, en cuyo caso se constituye en un servicio cobrado por anticipado (para la AFP) o en un servicio pagado por adelantado (para el afiliado o trabajador). Ante esta figura, las AFP deberan reconocer como ingresos del mes solo la parte atribuible al servicio brindado en ese mes (ingreso devengado), registrando la otra parte como un pago anticipado por un servicio futuro que brindarn (administracin hasta jubilacin) o como un ingreso no devengado o diferido. Sin embargo, en la actualidad, se registra todo el ingreso por concepto de comisiones como si fuera un ingreso del perodo sin generar ninguna cuenta de pago por anticipado; como si el servicio por el cual se genera el derecho de cobro fuera solo por el mes, cuando es un servicio que genera obligatoriedad de suministro hasta jubilacin. En este orden de ideas, las AFP no podran negarse a administrar la CIC de un trabajador que ya no aporta porque se qued sin empleo. Las AFP tienen la obligacin (puesto que para eso se les pag) de administrar la CIC hasta que el trabajador se jubile. Por tanto, el registro adecuado de sus ingresos debera constar de dos partes: una primera donde figuren como ingresos del perodo (mes) los pagados por el servicio prestado en el mes o al mes, y una segunda como una provisin u obligacin de un servicio que se prestar en el futuro, mes a mes hasta la jubilacin. Por esta razn, as como existe una CIC, debera existir tambin una Cuenta Individual de Administracin Pagada por Adelantado, que se constituya para reflejar la obligacin de entregar en el futuro el servicio que ya se cobr en el presente. Esta cuenta debera ir disminuyendo en la medida en que el servicio de administracin se fuera dando y el ingreso se registrara en esa misma medida. Si el trabajador se quedara sin empleo, y en consecuencia sin capacidad de aporte, la AFP podra seguir administrando su CIC hasta su jubilacin haciendo uso de esa provisin. Esta prctica es coherente con el sistema de CIC inherente al SPP, puesto que cada trabajador tendra una Cuenta Individual de Administracin Pagada por Adelantado. En el 2003, ya el proyecto de ley N 9709/2003-CR mencionaba que: () no se debe contabilizar el ntegro de la comisin como ingreso del perodo; solo una parte debe considerarse as y el saldo debe registrarse en una cuenta de ingresos diferidos, de modo que los ingresos vayan siendo devengados de acuerdo a los perodos de administracin efectiva del Fondo de Pensiones (principio del devengado). En el documento Ayuda Memoria N 05-2004-UCT, la SBS se pronunci sosteniendo que el cobro que realizan las AFP a los trabajadores por concepto de administracin es por el mes en que se efecta el pago. En este sentido, menciona en el citado documento que:
() en la medida en que se registra un pago de aportes mensual, se realiza el cobro de una comisin por administracin para el mismo perodo, no siendo por tanto aplicable el tratamiento descrito respecto al reconocimiento en funcin al grado de avance del servicio (). Ante esta afirmacin de la SBS se podran hacer los siguientes razonamientos: a) Que la AFP no brinda el servicio de administracin del fondo de cada afiliado hasta su jubilacin, puesto que si existiera tal obligacin debera estar registrada automticamente como un pago efectuado por un servicio que an no se brinda. En este caso, sera conveniente realizar un sinceramiento en la publicidad del sistema y en la informacin que recibe el afiliado, para que quede claro que el servicio que brinda la AFP de administracin de su fondo se da solo mientras aporte o cotice y no tiene la obligacin de hacerlo hasta su jubilacin. b) Si el punto precedente no correspondiera con la realidad, entonces se estara frente a la figura de que cuando el trabajador no aporta la AFP administra su fondo gratuitamente; es decir, asume los costos de administracin aunque el trabajador ya no aporte, o administra su fondo con los ingresos de quienes s estn cotizando o aportando. Si ello ocurre as, entonces se debera analizar la capacidad (entendida, por ejemplo, como el nmero de aos) que tiene la AFP de brindar este servicio de manera gratuita y sin obligacin de hacerlo ante escenarios de estrs en los que la proporcin de los no aportantes cambie radicalmente y se tenga pocos aportantes en cartera versus una gran mayora de no aportantes. Por otro lado, si se diera el hecho de que pagase los costos reales de administracin del fondo del trabajador que ya no cotiza con los ingresos de las comisiones de los que s cotizan, entonces se estara dando un subsidio cruzado de los cotizantes hacia los no cotizantes y, por tanto, se estara frente a un sistema individual en el manejo del fondo, pero solidario en lo referente al pago de los servicios de la AFP. Nuevamente, si esto fuera cierto, entonces se debera manejar mejor la publicidad e informacin entregada a los afiliados actuales y potenciales. Para ser consecuentes con lo que se informa en torno al sistema y con el diseo propio de este, las AFP tienen la obligacin de administrar el fondo del afiliado hasta su jubilacin, independientemente del hecho de que este aporte (pague comisiones) o no. Puesto que se entiende que estamos en este caso, se debe cumplir con las Normas Internacionales de Contabilidad. Para hacerlo, se propone un cambio en el registro actual de ingresos de la AFP, la que debe consignar como ingreso del perodo nicamente una parte del cobro de la comisin (parte devengada) y no todo lo percibido por un servicio que an tiene
que dar en el futuro. Esta obligacin de entrega de servicio futuro o pago adelantado por un servicio que se prestar posteriormente podra registrarse como un ingreso no devengado o diferido en una, por ejemplo, Cuenta Individual de Pago Adelantado de Administracin, que consignara los fondos que el afiliado podra trasladar si decidiera cambiarse a otra AFP. Como ya se mencion, en la actualidad, segn se desprende de los estados financieros de las AFP, y oficialmente de la posicin de la SBS, estas registran todo el cobro mes a mes de las comisiones como un ingreso del perodo. Esta inapropiada forma de registro, que diverge de la aplicacin de las Normas Internacionales de Contabilidad al hecho contable, hace que los ingresos registrados en el perodo sobre servicios que se darn en el futuro se conviertan en utilidad neta del perodo, despus de la aplicacin de los costos, gastos e impuestos respectivos. Quiz en este punto se encuentre la respuesta a las preguntas que muchos analistas se realizan respecto a las altas rentabilidades de las AFP. Sobre estas rentabilidades conviene mencionar que en rankings de utilidades y rendimientos de empresas peruanas, las AFP se han situado varias veces en los primeros lugares12. Como se sabe, la utilidad neta puede ser susceptible de ser retirada de la empresa por los accionistas en forma de dividendos, con lo cual los ingresos que provienen de servicios que se brindarn en el futuro y que se registran como ingresos del perodo tambin lo son. De hecho, a lo largo de la historia del SPP, se han repartido dividendos repetidas veces. Ms all de las implicancias normativas de no contabilizar los ingresos como lo sugieren las Normas Internacionales de Contabilidad de aplicacin en el Per, todo lo anteriormente expuesto genera por lo menos tres impactos directos de cara al consumidor del servicio de administracin privada de fondos. Un primer impacto se da en la salud del SPP. En efecto, en la medida en que las AFP en su conjunto ofrecen dar un servicio futuro (administracin de fondos hasta la jubilacin, independientemente del aporte del trabajador) que implica el uso de recursos que no se han provisionado, qu ocurrira si la cantidad de afiliados sin empleo en una o ms AFP o en un tipo o ms de fondos que administra, pasara a ser de tal magnitud (respecto a los que s aportan) que haga inviable la promesa de seguir brindando el servicio de administracin de fondos de pensiones a todos los afiliados hasta su jubilacin? Con esta pregunta sugerimos implcitamente que cuando no se siguen las Normas Internacionales de Contabilidad y se pasa a contabilizar como lo estn haciendo actualmente las AFP, su punto de equilibro13 se hace mayor y, con esto, se incrementan los riesgos para la empresa y para el sistema. Es
12
En un reciente estudio de rentabilidad patrimonial (2008), Gerens clasifica a las Top 1000 empresas del pas en 55 sectores econmicos. Para el perodo 2002-2006, el sector ms rentable fue el de administracin de pensiones, con un 46%. 13 En trminos muy simples, definimos el punto de equilibrio como el monto de las ventas del servicio de administracin de fondos que las AFP deben tener para no ganar ni perder.
evidente que con la forma de contabilizacin actual, el sistema se vuelve ms demandante de afiliados para que pueda seguir siendo sostenible en el tiempo. Resulta importante calcular cuntos aos podra cada AFP seguir administrando los fondos de todos los afiliados hasta su jubilacin en escenarios de estrs en los que los aportantes o cotizantes sean muy pocos y los no cotizantes constituyan la mayora (o la totalidad). En nuestros clculos, este nmero de aos es drsticamente menos saludable que aquel resultante de una contabilizacin adecuada de los ingresos. Si por la forma actual de contabilizacin de estos, el modelo de negocio de la administracin privada de pensiones fuera muy sensible a la demanda de nuevos aportantes o afiliados para hacer sostenible su promesa de administracin de fondos de los actuales jubilados hasta su jubilacin, entonces la estabilidad del sistema estara expuesta a riesgos cuya ocurrencia ya se est dando en pases en los que la poblacin se vuelve cada vez ms vieja y los sistemas pblicos se enfrentan a problemas de sostenibilidad. Dicho todo esto, vale la pena cerrar este primer impacto con la pregunta: con las prcticas actuales de contabilizacin de ingresos, es creble y sostenible en el tiempo la promesa que hace el SPP a los consumidores de sus servicios de que puede administrar sus fondos de pensiones hasta su jubilacin (hasta dentro de 25 35 aos por ejemplo)? Un segundo impacto se da en el mbito de la competencia, tan conveniente para al afiliado. Las posibilidades de mejor servicio y de reduccin de las comisiones de administracin de las AFP aumentan con la presencia de competencia; pero podra verse motivado un administrador internacional de fondos a entrar en este negocio en el Per sabiendo que cuando logre convencer a un afiliado de trasladarse de AFP, este vendr sin ningn fondo o cuenta individual de los pagos adelantados por administracin que hizo a su antigua AFP? Este hecho genera desincentivos claros a la competencia extranjera que viene con estndares internacionales de administracin y contabilizacin de fondos. Finalmente, un tercer impacto vinculado al anterior se da en el plano del poder de negociacin del afiliado, tal como lo menciona el BCR (ver cita de inicio del acpite). Al no contar con la posibilidad de trasladar ese pago realizado por adelantado, el afiliado o consumidor del servicio de las AFP pierde poder de negociacin de comisiones si quisiera trasladarse a otra. En la actualidad un afiliado cuenta con su fondo privado (registrado en su CIC) y posibilidades de remuneraciones futuras para ser atractivo y tener cierto poder de negociacin frente a una AFP. Los pagos que ha realizado por adelantado constituyen para l una herramienta de negociacin porque la AFP ya registr la totalidad de la comisin como ingreso del perodo (pago por el servicio dado en el perodo) o, a decir la SBS, nunca existi tal pago por el servicio futuro. Como se analiz lneas arriba, esto genera una gran interrogante respecto a muchos temas en el sistema. En este punto vale la pena profundizar: algo deja de existir porque alguien dice que ya no existe o porque realmente su naturaleza se extingue? El reflejo de la realidad es el fundamento de las prcticas contables y aunque se
afirme que nunca existi ese pago por adelantado, la realidad sugerira lo contrario. Frente a estos impactos, creemos que el cambio necesario en la contabilizacin de los ingresos de las AFP en el sistema pasa por modificar las prcticas contables de los beneficios y no por suprimir el servicio de administracin al afiliado si ya no trabaja (hecho que ira en contra de los estndares internacionales) ni por aumentar la comisin que cobra por administracin de fondos. El hecho de no registrar los ingresos de la manera antes mencionada no solo genera un gravsimo problema que compromete la prctica internacional de contabilidad y el propio diseo del SPP peruano, sino que afecta gravemente a la competencia (entrada de nuevos competidores) y, con esto, a la potencial reduccin de las comisiones por efectos de la libre competencia o del mercado en pleno. 2.7. COMISIONES ALTAS, INEXISTENCIA DE REFERENTES DE CREACIN DE VALOR EN LA ADMINISTRACIN DE FONDOS Y BASE DE COBRO DE LAS COMISIONES En el negocio de la administracin de fondos se puede identificar dos tipos base de administracin: el manejo activo y el manejo pasivo del portafolio. En el primer caso, el administrador de portafolios tiene grados de libertad en la toma de decisiones para desviarse con respecto al portafolio de referencia previamente definido o benchmark, con el fin de ganarle a este (obtener mayor rentabilidad). Estas desviaciones respecto al benchmark se dan por el supuesto bsico de que el administrador puede crear ms valor para el inversionista (afiliado) ganndole en rentabilidad al portafolio14 o cartera referencial o benchmark. En el manejo pasivo, por el contrario, el administrador no tiene libertad para tomar decisiones de cambio de activos con respecto al benchmark. Evidentemente, el manejo activo implica mayor trabajo que el manejo pasivo, lo cual significa mayor costo o comisin de administracin. En sntesis, a mayor trabajo de administracin que se supone crea mayor valor para el inversionista, mayor es el costo de administracin y esto finalmente repercute en un mayor cobro de comisin. Las AFP cobran las comisiones ms altas de la regin en lo referente a administracin de fondos de pensiones15. Este hecho resulta tcnicamente
14
En este artculo no se abordar la veracidad de este supuesto, que ha sido cuestionado en numerosas publicaciones. 15 Cfr. Peru: Restoring the Multiple Pillars of Old Age Income Security, World Bank 2004. No obstante las crticas a este informe, el tema de los costos altos de administracin sigue vigente. Un estudio realizado por Jorge Guilln concluye tambin que las AFP peruanas se encuentran entre las ms ineficientes de la regin, hecho que tiene que ver con su propia gestin y no con la rentabilidad de los fondos. Guilln sugiere que con la asignacin de recursos ineficiente que manejan las AFP seran econmicamente inviables como empresas si prosperara la propuesta de disminuir las comisiones. Cfr. Guilln, Jorge. Is Efficiency the Equivalent to a High Rate of Return for Private Pension Funds? Evidence from Latin American Countries. Lima, Centrum Catlica, 2008. 27 Despacho del Congresista Jaime Delgado Zegarra: Jr. Azngaro 468, oficina 508 Telfonos: 3117450 e-mail: jrdelgado@congreso.gob.pe
difcil de entender ya que las posibilidades de manejo activo en el mercado local son muy limitadas, dado que se tienen muy pocos instrumentos afpeables o susceptibles de ser instrumentos de inversin por una AFP, tanto en renta fija como en renta variable. Incluso el mercado accionarial peruano tiene una alta concentracin de propiedad (entre 57% segn Fernando Lefort y 61,02% segn Juan Jos Garrido se encuentran en manos de un accionista). El problema de entendimiento tcnico respecto a las altas comisiones y sustanciales rentabilidades de las AFP (y no necesariamente de sus fondos) se agrava por el hecho de que prcticamente cuentan con un mercado cautivo (que fundamentalmente no est compuesto por inversionistas informados) y, adems, porque no existen benchmarks oficiales conocidos por los afiliados o por el pblico en general, para que puedan constatar la creacin de valor que generan al portafolio y por el cual se justificara un cobro alto de comisin, la ms alta de la regin, versus el hecho de haber dejado el dinero con un cobro mnimo en un fondo indexado que replique el benchmark. Cmo se puede justificar un cobro de comisin tan alto si las posibilidades de hacer manejo activo en el mercado local son muy pocas e, incluso, si realmente lo pudieran hacer, no rinden cuenta sobre la creacin de valor de decisiones del administrador puesto que no tienen un benchmark oficial con el cual compararse? Otro aspecto tcnicamente cuestionable est dado por el alto cobro por comisin que se realiza por el Fondo Tipo 3 (fondo de crecimiento), que es exactamente el mismo que el cobro en el Fondo Tipo 2 (fondo balanceado o mixto) y en el Fondo Tipo 1 (fondo conservador), a pesar de que es evidente que el nivel de complejidad en toma de decisiones (menor cantidad de instrumentos, mercados menos desarrollados y muy pocos profundos) en estos dos ltimos es mucho menor que en el primero; a pesar, igualmente, de que este es en s mismo reducido si lo comparamos con los estndares internacionales de administracin de portafolios que cobran por manejo activo internacional. En sntesis, a fondos de diferente complejidad en trminos de manejo activo les corresponden comisiones diferentes, pero esta lgica no se aplica en el cobro de comisiones iguales para los tres tipos de fondos. Hay que mencionar que una propuesta de mejora al sistema debe incorporar el establecimiento de cobros menores y diferenciados para los fondos 1 y 2 respecto del Fondo Tipo 3, el cual incluso debera regirse por estndares internacionales. La base de cobro se constituye en otro tema tcnicamente irregular. En la actualidad las AFP tienen como base de cobro de su comisin por administracin la remuneracin asegurable que recibe el trabajador mes a mes, lo cual contribuye a que se den situaciones en las que las AFP terminan con utilidades significativas y los afiliados con cuantiosas prdidas en la valorizacin de sus fondos. Esta prctica no corresponde a los mejores estndares internacionales en administracin de portafolios, adems de no
generar incentivos claros en las AFP por el manejo eficiente de los fondos que administran. El destino de las decisiones de inversin o desinversin en los fondos de pensiones afecta al afiliado y no a los ingresos de las AFP, pues estas cobran siempre (mes a mes), independientemente del resultado de su gestin con el fondo administrado. La mejor prctica en manejo de portafolio sugiere dos alternativas: el cobro sobre saldo administrado (valor del portafolio) y el cobro basado en rentabilidades logradas por la AFP para con el fondo. Esta ltima alternativa implica un organismo regulador y supervisor muy fuerte, puesto que se generan incentivos (riesgo moral o moral Hazard) para que el administrador de fondos tome riesgos excesivos con tal de lograr altas rentabilidades y, con esto, cobrar ms. Esta adopcin de riesgos excesivos tambin se puede dar en momentos en los que, por razones de metas contables, cierres de ejercicios y revelacin de resultados econmicos, o por razones de planeamiento estratgico y metas de rentabilidades internas, sea preciso que la AFP cobre ms. Por ello se sugiere ms bien la implementacin del cobro por valor de fondo administrado, ya que si este sube por las rentabilidades generadas por las decisiones del administrador, entonces se eleva el monto de la comisin cobrada por la AFP. Una combinacin de ambos mtodos sera tambin buena para el sistema. La SBS argumenta que el cobro por saldo administrado perjudica a las personas que tienen ms tiempo de aporte, puesto que acumulan ms fondo personal (CIC). Se sostiene asimismo que esta metodologa termina cobrando ms cuando el trabajador se va a jubilar (porque tiene un saldo administrado mayor) y que genera problemas al trabajador que deja de laborar y aportar, ya que igual se le estara cobrando. Al respecto sostenemos que los argumentos mencionados no son tcnicamente slidos. En el primer caso se debe decir que si un administrador maneja ms volumen de portafolio es consecuente con la realidad que debera cobrar ms. Adems, aunque se sostiene que se pagara entre 35% y 45% ms por este sistema a los trabajadores que aportaron desde hace 14 aos, cabe sealar que la comparacin no se debe hacer respecto a la remuneracin sino respecto al saldo administrado, en cuyo caso se notar ms bien que lo que se ha estado cobrando al afiliado desde que empez a aportar es muy superior a lo que hubiera pagado si el cobro hubiese sido por saldo administrado. Con respecto al segundo argumento se debe decir que si bien en trminos monetarios podra significar ms, esto depender del valor del fondo del afiliado; es decir, se debe hacer la comparacin relativa, o sea si el monto que paga con respecto al gran fondo con el que concluye es porcentual o proporcionalmente el mismo que cuando tena un pequeo fondo y recin comenzaba a aportar. Lo planteado en el tercer caso no es argumento valedero para impedir el cambio, puesto que existira ya una cuenta donde se habra provisionado el pago adelantado hecho a la AFP por el servicio de
administracin hasta la jubilacin del trabajador o la que se ha llamado en este documento la Cuenta Individual de Administracin Pagada por Adelantado. III. DE LA PROPUESTA NORMATIVA 3.1. Finalidad de la propuesta La propuesta legislativa plantea diversas normas destinadas a fortalecer el sistema privado de pensiones dotndolo de diversos mecanismos que afiancen la relacin de las administradoras de fondos de pensiones con sus afiliados. Dichos mecanismos son: profesionalismo en el manejo de los fondos, transparencia y rendicin de cuentas. Asimismo las normas promueven una gestin adecuada que evite los conflictos de intereses y coadyuve a una representatividad eficaz cuyo inters superior sea el de los afiliados. Una de las fortalezas de la presente propuesta constituye la implementacin del registro de los ingresos de las administradoras por concepto de cobro de comisiones segn las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC), y se promueve la libre competencia en la provisin del servicio de administracin de fondos de pensiones abriendo el marco regulatorio para que las instituciones financieras puedan ofrecer dichos productos financieros, previa regulacin tcnica de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP. Finalmente, la propuesta declara de inters nacional la difusin de la importancia de la cultura previsional en el Per enfatizando todas las alternativas de previsin social existentes. Tambin se incorpora en el informe cuatrimestral que las AFP envan a sus afiliados diversos tpicos informativos que constituyen informacin relevante y oportuna para los afiliados en el manejo de sus fondos de pensiones. As por ejemplo, vemos la necesidad de que se informe respecto de la rentabilidad de los fondos administrados en trminos netos, incluyendo las comisiones cobradas por las AFP, tambin la tasa de descuento aplicado clculo de las pensiones, el resultado de la rentabilidad generada sobre el rendimiento de ndice de referencia que ser establecido por la SBS. Asimismo, un breve resumen de las operaciones realizadas por las AFPs con las empresas vinculadas. De igual forma, es necesario que se grafique mediante el uso de barras cmo va evolucionando el fondo de cada afiliado proveyendo a ste de un instrumento ms didctico de monitoreo de su fondo. En este mismo sentido vemos la necesidad de que se grafique mediante el uso de una tabla el monto presente acumulado de aportaciones de cada afiliado versus la pensin al cual se hara acreedor si se jubilara con dicho monto de aportaciones. Asimismo, escenarios futuros de montos de aportaciones versus pensiones futuras. 3.2. Incorporacin de prcticas de Buen Gobierno Corporativo Una de las propuestas medulares de la presente iniciativa legislativa es la incorporacin de las prcticas de Buen Gobierno Corporativo en la
administracin de los fondos de pensiones por parte de las empresas administradoras y en las empresas donde se invierten dichos fondos. A pesar que somos casi seis millones de ciudadanos propietarios de los fondos de pensiones (pblico y privado), por qu no tenemos el control y el poder que s tienen, hasta en exceso, quienes son simplemente nuestros administradores, asalariados con las excesivas comisiones que nos cobran? Las AFP deben estar a nuestro servicio, rendirnos cuenta, ser absolutamente transparentes en el manejo de nuestros fondos, responsables de sus torpezas si las cometieran, ganar en proporcin a su eficiencia y a la rentabilidad que generan para nosotros. Los afiliados debemos participar de modo ms directo en el manejo y fiscalizacin de nuestros recursos. Las AFP no deben olvidarse de que es nuestro dinero y no el suyo. En este sentido, y siguiendo las buenas prcticas de buen gobierno corporativo, proponemos que se integren los intereses de los afiliados (stakeholders) de manera ms activa a la estrategia de las AFP, a travs por ejemplo de una invitacin a nombrar un director externo y profesional. Esta representacin sera activa y buscara cuidar el buen manejo de los fondos de pensiones. Los afiliados de cada AFP, previo reglamento del regulador y con participacin de organismos de fiscalizacin electoral, se encargaran de elegir peridicamente su representante ante el directorio. Asimismo, proponemos la presencia de un representante de los afiliados en el Comit de Inversiones de las AFP, para asegurar que se velen los intereses de los afiliados en las decisiones de inversin de sus dineros (fondos). Este representante sera un profesional independiente y de altas capacidades tcnicas en temas de inversiones. Otro reto del sistema de pensiones es el perfeccionamiento de los mecanismos de control frente a las relaciones y conflictos de inters entre los diferentes operadores vinculados a la administracin de los fondos de pensiones; entre ellos AFP, bancos, compaas de seguros y otras empresas vinculas a grupos o conglomerados. La vinculacin existente entre las diferentes empresas que administran los fondos de pensiones, los bancos, las aseguradoras y las empresas que conforman grandes grupos econmicos en el pas genera por lo menos suspicacia respecto de los conflictos de intereses que seguramente enfrentan todos los das cuando tienen que tomar decisiones sobre en qu, cunto y cmo invertir nuestros fondos, sobre todo si no tenemos mecanismos de vigilancia apropiados.
Esta es la razn por la que se tiene que prestar ms atencin al tema de la transparencia con la que deben operar las AFP en el manejo de nuestros fondos de pensiones, y a las reglas del buen gobierno corporativo. 3.3. Contabilizacin de los ingresos segn las Normas Internacionales de Contabilidad Debe exigirse la correccin de una prctica que colisiona con las NIC respectivas (de aplicacin vinculante en el pas) y que genera efectos negativos en la salud del SPP, en el poder de negociacin del afiliado y, lamentablemente, en la competencia dentro el sector, aspecto clave para prever con esperanza fundada cambios en comisiones de administracin y mejores servicios a los afiliados. Esta prctica consiste en que las AFP cobran al afiliado una comisin (retribucin) por el servicio de administracin de su fondo (registrado en su Cuenta Individual de Capitalizacin (CIC), pero con la particularidad de que esta se compromete a brindar este servicio hasta el momento de la jubilacin. Esto implica que si el afiliado se quedara sin trabajo o sin cotizar (aportar), las AFP tienen que seguir administrando su fondo hasta que se jubile. Por tanto, la AFP recibe una remuneracin por la creacin de valor al afiliado mediante su servicio de administracin, siendo que una parte de esta es atribuible al servicio de administracin de fondos ya brindado y la otra al servicio futuro (es decir, un servicio que an no se brinda). Ante esta figura, las AFP deberan reconocer como ingresos del mes solo la parte atribuible al servicio brindado en ese mes (ingreso devengado), registrando la otra parte como un pago anticipado de un servicio futuro que brindarn (administracin hasta la jubilacin) o como un ingreso no devengado o diferido. As como existe una CIC debera existir tambin una Cuenta Individual de Administracin Pagada por Adelantado, que se constituya para reflejar la obligacin de entregar en el futuro el servicio que ya se cobr en el presente. Esta cuenta debera ir disminuyendo en la medida en que el servicio de administracin se fuera dando, registrndose recin el ingreso en esa misma medida. 3.4. Comisiones de AFP Las comisiones cobradas por las AFP deben ser reguladas y fijadas como porcentaje del valor del fondo y no sobre la base del ingreso del trabajador. La necesidad de la regulacin se sustenta en el hecho de que la relacin existente entre las AFP y los afiliados no es una relacin de mercado libre y simtrica, entre un comprador y un vendedor, sino que se trata de un mercado cautivo en el cual los afiliados son obligados por la autoridad a comprar un servicio cuyo
precio es fijado por las AFP, sin tener la opcin de no comprar si es que se considera demasiado elevado el precio. La razn por la cual las comisiones deben ser fijadas como porcentaje del valor del fondo reside en que es una manera de hacer que los intereses de las AFP y de los afiliados sean ms congruentes. Dentro de dicho esquema, las AFP seran ms responsables por las inversiones que realizan, pues el monto de las comisiones recaudadas dependera directamente del valor del fondo y, por lo tanto, de su rentabilidad. Las AFP tienen que preocuparse tanto por la rentabilidad de nuestro patrimonio como por el suyo. No es justo que mientras ellas siempre ganen, nosotros, los propietarios del fondo a veces hasta perdemos. 3.5. Inversin en instrumentos de empresas con buen gobierno corporativo. Una dimensin de gobierno corporativo que el presente proyecto de ley est planteando en la nueva regulacin del Sistema Privado de Pensiones es la aplicacin de dichas reglas no slo al interior de las administradoras o a su relacin con sus administrados (afiliados), sino tambin a aquellas empresas donde los inversionistas institucionales invierten los recursos de los fondos de pensiones. Las AFP manejan grandes sumas de recursos y operan como una suerte de accionistas minoritarios de las empresas donde han invertido los recursos. En este sentido con su participacin ayudan a controlar a los grupos controladores de dichas empresas. De esta manera en el mercado de capitales, las AFP se constituyen como el principal accionista minoritario de las empresas donde invierten los recursos con la particularidad de ser actores informados, poderos y cuyas acciones tienen alta visibilidad. Por estas razones consideramos pertinente que las empresas donde se invierten los recursos del fondo tales como valores mobiliarios deban ser emitidos por empresas que cuenten con un cdigo de buen gobierno corporativo y que tengan en su directorio al menos dos directores independientes uno de los cuales deber presidir el comit de auditora del mismo. En caso de que un gerente sea a su vez director de la empresa, ste no podr ser miembro del comit de auditora, entre otras exigencias. 3.6. De la prohibicin en la compra de servicios o productos Existe o no ms riesgo de que alguna AFP quiera realizar operaciones de bolsa con SAB vinculadas a sus accionistas mayoritarios o controladores versus el escenario en el que la normativa prohba esto? Esta mayor exposicin a riesgo de operaciones ineficientes para el fondo del afiliado se
repite tambin entre las AFP y las empresas administradoras de fondos mutuos y de fondos en general, vinculadas a accionistas significativos. Lo esencial es asegurar que en cada una de las millonarias operaciones en las que estn comprometidos nuestros fondos no prime el inters de beneficiar a alguna empresa relacionada con la administradora o con las empresas vinculadas y no a los propietarios del fondo. Alguien tiene que asegurarnos de que eso no sucede ni ha sucedido nunca. Alguien lo podr hacer? Obviamente, vigilar cada una de estas operaciones implica un alto nivel de calificacin profesional y de informacin disponible, pero eso no es impedimento insalvable para que no se haga. Por estas razones es necesario establecer como prohibiciones la utilizacin por parte de las AFP de los servicios de agentes de bolsa vinculadas al grupo econmicos de los accionistas con tenencia accionarial de 5% o ms. La misma lgica es extendida cuando se depositen dineros de los fondos en alguna institucin financiera vinculada al grupo econmico de los accionistas con tenencia accionarial del 5% o ms en la AFP. 3.7. Licitacin del Seguro de Invalidez, Sobrevivencia, y Gastos de Sepelio Otra innovacin de la propuesta de ley es el planteamiento de la licitacin del seguro de invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio. En caso que una AFP opte por no administrar los riesgos propios del seguro de invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio, la administracin ser encargada a las empresas de seguros previa manifestacin de voluntad del afiliado quien deber recurrir a la SBS como representante del Estado, para que luego de una licitacin se decida qu empresa de seguro proveer dicho servicio. Esta propuesta tiene su fundamento en el hecho que dada la asimetra informativa existente entre el afiliado y las empresas de seguros por la naturaleza del servicio del que se trata, siempre es ms eficiente que sea el Estado o sus representantes especializados de la SBS quienes elijan a la empresa aseguradora que proveer dicho servicio obteniendo las mejores ventajas para el asegurado. 3.8. De los productos financieros con fin y sin fin previsional Las entidades reguladoras del Estado deben evaluar constantemente el comportamiento y los factores que puedan estar promoviendo que no se produzca la suficiente competencia en el mercado de los servicios previsionales privados. Ms an si se est frente a un mercado oligoplico y con un demandante cautivo. Es injusto y hasta cuestionable legalmente que se obligue a los trabajadores a contratar exclusivamente con estas AFP si queremos construir nuestra propia
cuenta individual para la jubilacin. Entonces dnde qued el derecho de los consumidores a la libre eleccin?, acaso ese no es uno de los principales pilares en que se sustenta la economa social de mercado consagrada en nuestra Constitucin? Para introducir competencia al mercado y darle otra alternativa a los trabajadores como mtodo alternativo, sera interesante evaluar la creacin de un nuevo producto denominado Ahorro Previsional. La falta de presin competitiva en la industria del sistema de administracin privada de pensiones (AFP) necesaria en los mercados con clientes cautivos (afiliados) para que estos reciban mejores servicios y, sobre todo, para que paguen menores costos por administracin genera las condiciones propicias para que exista un mercado como el nuestro, en el que la cantidad de afiliados est dividida casi equitativamente entre cuatro administradoras y en el que se cobran comisiones similares a todos los afiliados, a pesar de que se administran fondos de diversa ndole y complejidad. A esto hay que sumarle el hecho de que las regulaciones establecidas por el Estado no son favorables a los afiliados. Es el caso, por ejemplo, de la jubilacin anticipada, donde se exige contar con un fondo de S/. 120 mil para obtener una pensin de apenas S/. 550. En una operacin simple vemos que esta pensin apenas significa 5,5% de la rentabilidad anual que reportan los S/. 120 mil del fondo individual del jubilado. En trminos de tasa de inters efectiva (la que usan las entidades financieras) puede significar apenas un 4,5% de retorno anual bruto. Esto ha generado incluso que algunas personas exijan a las AFP la entrega de su capital acumulado en tantos aos para que, depositndolo o invirtindolo de otro modo, puedan lograr una rentabilidad mucho ms alta. Efectivamente, si analizamos las opciones que nos ofrece el mercado financiero actualmente, podemos comprobar que existen cajas municipales y rurales que, para el cuarto trimestre del 2010, estn ofreciendo para un depsito a plazo del orden de los S/. 120 mil, por un plazo de 360 das, ms de 10,4% de tasa efectiva anual (cuyos intereses pueden ser pagados mensualmente). Si hacemos un clculo rpido, un depsito de S/. 120 mil a esa tasa producira en trminos brutos S/. 12.480 al ao; es decir, S/. 1,040 de rentabilidad, casi el doble de lo que se recibira en el SPP. Para el caso de una persona que no se jubila anticipadamente, sino que mes a mes aporta obligadamente a su CIC, se podra realizar un ejercicio rpido de comparacin usando como proxy la cuenta CTS del sistema financiero, cuyos fondos son de restringida disponibilidad hasta que el trabajador pierda el empleo. Existen cajas rurales que llegan a pagar 14% de inters anual (rendimiento fijo no sujeto a volatilidad diaria, como ocurre en el fondo conservador y ms en los otros fondos). Por ejemplo, un afiliado que lleva aportando ao tras ao, con un fondo actual de S/. 120 mil, y decide llevarlo a
una caja rural, obtendra un rendimiento bruto anual de S/. 16.800; es decir, S/. 1.400 soles al mes. Realizando una simulacin rpida, un afiliado que gana el sueldo mnimo vital (en el supuesto de que este no cambiara durante el tiempo de vida del afiliado, aunque se sabe que ser mayor al final) necesitara 24,6 aos para llegar a los S/. 120 mil, si deposita este sueldo en una cuenta que pague 14% de tasa efectiva anual. Si tuviera que jubilarse anticipadamente luego de 25 aos de aportacin, su fondo ascendera a S/. 127.554. Una vez jubilado podra depositar este fondo en una cuenta a plazo, como las que ya se coment lneas arriba a, por ejemplo, 10,4% de tasa efectiva anual (pagaderos mensualmente), recibira S/. 1.100 de pensin mensual y, adems, sera dueo de su fondo, pudiendo abrir una cuenta mancomunada indistinta con su esposa o algn hijo(a), para que en caso de su fallecimiento alguna de las personas antes mencionadas pueda retirar el dinero, obteniendo incluso con este acto el smil de seguro de vida con una cobertura de S/. 127.554. Hay que mencionar que los depsitos de esta persona estaran asegurados a la fecha hasta por S/. 84 mil aproximadamente (normalmente aumenta cada ao), gracias al Fondo de Seguro de Depsito, al que estn adscritos todos los bancos y cajas del sistema financiero. Si su fondo es mayor a esta suma, y desea estar cubierto por el referido seguro, solo tendra que dividirlo y depositarlo en diferentes entidades financieras. Por otro lado, la rentabilidad de los fondos de pensiones ha resultado en algunos aos hasta negativa; es decir, que en vez de aumentar ha disminuido, con el consiguiente perjuicio para los afiliados, fundamentalmente para quienes ya tenan que jubilarse. Si bien es verdad que existen varios tipos de fondos, desde los ms conservadores hasta los ms audaces y rentables, todos conllevan el riesgo de generar rentabilidad negativa ante una crisis, como ha ocurrido ya en algunas ocasiones. A esto se suma el hecho de que las AFP cobran una altsima comisin por administrar estos fondos, independientemente de si dichos fondos ganan o pierden. En cambio, cuando uno deposita dinero en cuentas a plazo fijo tipo CTS no paga comisiones y, por el contrario, recibe intereses bastante altos en algunos casos, sin que esto signifique riesgos desproporcionados para el depositante porque, como repetimos, el dinero est protegido por el Fondo de Seguro de Depsito. Siempre est latente el riesgo de que se produzca una alta inflacin que volatilice el valor del dinero, pero este fenmeno puede afectar en general cualquier inversin o depsito, incluso los fondos de pensiones tradicionales pblicos o privados, como tambin ha sucedido en el pasado. Por eso es esencial que cautelemos con mucho rigor la estabilidad econmica de los mercados y evitemos la inflacin desmesurada.
Algunos dirn que esta forma de ahorro previsional estara expuesta a un riesgo de variacin de tasa de inters en el sistema financiero, pero definitivamente esta es menos voltil que el riesgo de los mercados de valores, a los cuales est ms fuertemente correlacionada la valorizacin de los fondos (mark to market) incluyendo los de renta fija (instrumentos tpicos del fondo conservador). Una forma de introducir competencia en el mercado de sistemas previsionales y asegurar el derecho de libre eleccin a los aportantes, verdaderos dueos del dinero, consistira en introducir un nuevo producto, en sustitucin al SNP o a las AFP, denominado Ahorro Previsional para los que ganan un sueldo mnimo vital. Se tratara de una cuenta abierta por propia iniciativa y libre eleccin del trabajador, en cualquier entidad del sistema financiero nacional (bancos, cajas municipales y rurales), donde obligatoriamente el empleador tendra que depositar mes a mes el porcentaje de la remuneracin correspondiente para su pensin de jubilacin. Esta cuenta podra ser en moneda nacional o extranjera, a eleccin del trabajador, y tendra carcter de intangible, pero no de libre disponibilidad sino hasta completar la edad de jubilacin. Estos dineros se iran capitalizando y la entidad reportara los estados de cuenta cada tres o seis meses para que el trabajador pueda comprobar que su empleador est cumpliendo con su obligacin. Se estima que con esta competencia las AFP se veran obligadas a bajar el monto que cobran por comisiones y ser mucho ms diligentes, eficientes y cuidadosas para garantizar una mayor rentabilidad de los fondos de pensiones, ya que de lo contrario perderan un apreciable grupo de afiliados que preferira pasarse a un sistema de ahorro provisional con una rentabilidad conservadora ms alta que la que ofrecen las AFP. El objetivo tambin sera asegurar que los afiliados que estn en edad de jubilacin o que pretendan una jubilacin anticipada puedan recuperar su fondo acumulado y depositarlo en cuentas de Ahorro Previsional que le s reporten una mayor rentabilidad de la que actualmente estn recibiendo. De esta manera los trabajadores que no hayan optado por ser machiguengas o ricos tendran la posibilidad de elegir entre tres y no entre dos sistemas previsionales: el SNP, las AFP y el Ahorro Previsional. Incluso el trabajador podra cambiarse de una entidad financiera a otra, cuando se le ofrezcan mejores condiciones de rentabilidad. Resulta evidente que para todas las ideas expuestas en este acpite se necesitara un sistema financiero (bancario y no bancario) mucho ms vasto y slido, con la capacidad de absorber y colocar todos los fondos de aquellas personas que decidan optar por esta forma de proteccin y rentabilizacin. Las instituciones financieras deberan generar valor sostenible para seguir ofreciendo tasas de inters atractivas a lo largo del tiempo para este plan de ahorro. El flujo de dinero (aportes) que ira hacia el sistema financiero tendra
que ser paulatino segn la capacidad de absorcin y colocacin del sistema con el fin de no alterar la tasa de inters. En este sentido, por ejemplo, podra habilitarse esta opcin para ciertos grupos de personas como aquellas que ganan el sueldo mnimo vital o quienes ya estn en la edad de mover su dinero al Fondo Tipo 1 y se lo puedan llevar directamente al sistema financiero, sin necesidad de permanecer en dicho fondo y pagar una comisin de administracin a una AFP por una actividad (depsito en bancos) para la que no se necesita un inversionista sofisticado. Con estos fondos en manos del sistema financiero, por ejemplo cajas municipales y rurales, objetivos como el crecimiento en la penetracin e inclusin financiera podrn ser ms cercanos. Por esta razones habilitamos el marco legal para que la entidades del sistema financiero puedan proveer instrumentos financieros con y sin fines previsionales pero con la debida supervisin y control de la SBS. 3.9. De la transparencia en los Estados Cuenta El marco legal vigente exige a las AFP que remitan al afiliado, cada cuatro meses, un reporte en el cual le explique detalladamente, entre otros aspectos, los aportes realizados y los rendimientos obtenidos. Dicho reporte se denomina Estado de Cuenta. Sin embargo, la informacin existente respecto a la rentabilidad de los fondos administrados por las AFP no es totalmente correcta y los trabajadores afiliados deberan ser informados del rendimiento de sus fondos en trminos netos, tomando en cuenta las comisiones pagadas. Tambin debera difundirse informacin apropiada sobre la tasa de descuento aplicada al clculo de las pensiones y sobre su importancia para dicho clculo. Asimismo, la propuesta considera que en dicho reporte, para que tenga un control ms cierto de la evolucin de sus fondos y los necesarios para mejorarlos, un breve resumen de las operaciones por las administradoras privadas de fondos de pensiones con las vinculadas. el afiliado incentivos realizadas empresas
Tambin las AFP graficarn mediante el uso de barras cmo va evolucionando el fondo de cada afiliado, as como el uso de una tabla para que se pueda apreciar el monto presente acumulado de aportaciones de cada afiliado versus la pensin al cual se hara acreedor si se jubilara con dicho monto de aportaciones. Asimismo, escenarios futuros de montos de aportaciones versus pensiones futuras. Y finalmente incorporamos una opinin breve del representante de los afiliados en el Comit de Inversin de las AFP respecto a las inversiones realizadas y los resultados obtenidos. 3.10. Declaracin de inters nacional la difusin de la importancia de la cultura previsional.
Dado que el tema de la cultura previsional en el Per constituye un asunto de gran importancia para todos los peruanos, se declara de inters nacional la difusin de la importancia de la cultura previsional, promovindose dicha accin mediante las diversas vas en las que sea posible que la ciudadana conozca, de manera clara y accesible los alcances y caractersticas de todos los sistemas y mecanismos por los cuales pueden asegurarse un futuro saludable. Esta campaa de concientizacin es imperativo que sea llevada a cabo toda vez que en los prximos aos alrededor de 10 millones de personas en edad de jubilacin no van a gozar de ninguna pensin o cobrarn montos insignificantes, porque no tuvieron la precaucin ni la oportunidad de ahorrar, ni de cotizar en ningn sistema de pensiones, o si lo hicieron no cotizaron lo suficiente. En este sombro panorama, quin va a asumir esa carga?, cules sern los costos econmicos, sociales y morales de tener tanta gente en el desamparo total? Se debe fomentar campaas a travs de los medios de comunicacin, los colegios, las universidades, las empresas, y cuanta va posible exista para construir o reconstruir una cultura previsional en nuestro pas. Las AFP han iniciado una campaa de difusin de su sistema, pero no pueden estar descalificando otras alternativas sin que el pblico tenga claridad sobre todas las existentes. El Ministerio de Educacin conjuntamente con la Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones y las AFP sern los responsables de definir los mecanismos, criterios y alcances de la difusin de la cultura previsional en el Per.
ANALISIS COSTO - BENEFICIO En este anlisis se analizan los costos y beneficios de la implementacin de este Proyecto de Ley, luego realizamos un anlisis de los grupos afectados por la norma (efectos positivos y negativos). El anlisis concluye que la presente proposicin legislativa es totalmente viable en trminos de beneficios netos. La medida no genera incremento alguno en el presupuesto fiscal porque su mbito de aplicacin es sobre los fondos privados de pensiones y por el contrario propender a maximizar el valor de los fondos de pensiones de los afiliados y premiar correctamente (incentivos) las utilidades de las administradoras privadas de fondos de pensiones. A continuacin el anlisis:
1. Identificacin de los beneficios de la implementacin de la Propuesta de Ley La identificacin de los beneficios de la presente iniciativa legislativa se expresa en el fortalecimiento de la transparencia del manejo de los fondos privados de pensiones de parte de sus actuales administradoras. El mecanismo propuesto es la incorporacin de las prcticas de Buen Gobierno Corporativo en varias de sus dimensiones, es decir, no slo al interior de las empresas, sino tambin en su relacin con los afiliados y con las empresas donde se invierten los recursos del fondo. Con la incorporacin del gobierno corporativo se mantiene un adecuado equilibrio entre los fines econmicos y los sociales, entre los objetivos individuales y los comunitarios. Se promueve el uso eficiente de recursos y se exige a que se rindan cuentas por la administracin de dichos recursos. Se minimiza los conflictos de intereses entre los entes involucrados: administradores de la AFP, afiliados y accionistas de las AFP. Se delimita adecuadamente las funciones y se definen los objetivos de la gerencia que debe ser velar por los intereses de los afiliados y de sus accionistas. Ello permitir un adecuado monitoreo y evaluacin de auditoras externas. Otro de los beneficios de la presente propuesta estn relacionados a las ventajas que trae para cualquier empresa que incorpora las reglas del Bueno Gobierno Corporativo: a) mejora de la eficiencia de las operaciones de las AFP, b) acceso a capital externo y menores costos, c) imagen corporativa. Asimismo la propuesta al incorporar una adecuada representacin de los afiliados en el Comit de inversiones de la AFP velar en la forma y oportunidad debida sus intereses. Otro de los beneficios de la propuesta est relacionada con la implementacin del registro de ingresos de las administradoras por concepto de cobro de comisiones segn las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC). Al ajustar el cobro de comisiones a dichas normas se liberan recursos en beneficio del afiliado. Se ejerce presin competitiva en el mercado de los fondos de pensiones al permitir en el marco regulatorio la competencia de las instituciones del sistema financiero para proveer productos financieros con fines o sin fines previsionales.
Se mejora la transparencia en el informe cuatrimestral que las AFP envan a sus afiliados reduciendo la asimetra de la informacin en beneficio de los aportantes al sistema. Las normas planteadas en materia de cobro de comisiones colocan los incentivos en el lugar correcto cuando se plantea que deban ser fijadas como porcentaje del valor del fondo. De esta forma las AFP seran ms responsables por las inversiones que realizan, pues el monto de las comisiones recaudadas dependera directamente del valor del fondo y, por lo tanto, de su rentabilidad. Dada la asimetra informativa existente entre el afiliado y las empresas de seguros por la naturaleza del servicio del que se trata, se recurre al mecanismo de la licitacin para que sea el Estado, previa manifestacin de voluntad del afiliado quien elija la empresa aseguradora que proveer dicho servicio obteniendo las mejores ventajas para el asegurado.
2. Anlisis de los efectos derivados del Proyecto de Ley Efectos monetarios de la implementacin del Proyecto de Ley Ganadores
Los afiliados al incorporarse medidas de transparencia y rendicin de cuentas en la administracin de los fondos de pensiones. Se liberan recursos a favor de los afiliados toda vez que se corrige la forma de cobro de las comisiones de parte de las AFP y al obligar a que registren los ingresos de las administradoras por concepto de cobro de comisiones segn las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC). Las entidades financieras al habilitarles el marco legal para que provean productos y/o servicios financieros con fines o sin fines previsionales.
Perdedores
Las AFP ya que actualmente no aplican las reglas del buen gobierno corporativo a sus afiliados y a las empresas donde invierten los recursos del fondo. En este escenario las empresas actualmente existentes proveedoras de fondos de pensiones podran estar en una posicin de desventaja para adaptarse a las nuevas reglas de juego si es que no han realizado las provisiones necesarias.
Efectos no monetarios de la implementacin del Proyecto de Ley Ganadores

Las personas cuyas remuneraciones a las justas cubren el sueldo mnimo vital ahora se benefician con mayores recursos.
Perdedores
Quedan sin efecto los acuerdos implcitos de los montos del cobro de comisiones de las AFP propios de mercados oligoplicos.
Efectos no susceptibles a valorizacin de la implementacin del Proyecto de Ley Ganadores

Los afiliados perciben que sus niveles de capitalizacin individual van en aumento y por lo tanto confan en obtener una pensin de jubilacin mayor. Creacin de conciencia de valor en lo que respecta a la cultura previsional en sus diversas alternativas. Lo sociedad en general percibe que nuestro sistema privado de pensiones es transparente y existe un adecuado sistema de rendicin de cuentas a los afiliados. Intereses preeminencia.
Perdedores
empresariales pierden
INCIDENCIA DE LA NORMA SOBRE LA LEGISLACION NACIONAL La propuesta legislativa plantea diversas normas modificatorias e innovativas al TUO de la Ley del Sistema Privado de Administracin de Fondos de Pensiones. Se modifica el cuarto prrafo del Artculo 18, se sustituye el prrafo final del Artculo 18 C, se modifica el Artculo 24, se incorpora sexto prrafo al artculo 25, se modifica el Artculo 52, se agrega el inciso e) al Artculo 44 y se incorpora el artculo 49-A al Texto nico Ordenado de la Ley Sistema Privado de Administracin de Fondos de Pensiones.
RELACIN DE LA INICIATIVA LEGISLATIVA CON EL ACUERDO NACIONAL La presente propuesta legislativa se enmarca en el contexto de las polticas establecidas en el Acuerdo Nacional, tal y como podemos apreciar en el siguiente cuadro:
Polticas de Estado
Tercer objetivo: Competitividad del pas 17. Afirmacin de la economa social de mercado. Nos comprometemos a sostener la poltica econmica del pas sobre los principios de la economa social de mercado, que es de libre mercado pero conlleva el papel insustituible de un Estado responsable, promotor, regulador, transparente y subsidiario, que busca lograr el desarrollo humano y solidario del pas mediante un crecimiento econmico sostenido con equidad social y empleo.
Propuesta legislativa
La propuesta establece normas especficas para ejercer presin competitiva a las administradoras privadas de fondos de pensiones en el mercado de las AFP que es oligoplico y con un demandante cautivo.
Con este objetivo, el Estado: () (e) evitar el abuso de posiciones dominantes y prcticas restrictivas de la libre competencia y propiciar la participacin de organizaciones de consumidores en todo el territorio (). Tercer Objetivo: Competitividad del Pas 18.Bsqueda de la competitividad, productividad y formalizacin de la actividad econmica. Nos comprometemos a incrementar la competitividad del pas con el objeto de alcanzar un crecimiento econmico sostenido que genere empleos de calidad e integre exitosamente al Per en la economa global. La mejora en la competitividad de todas las formas empresariales, incluyendo la de la pequea y micro empresa, corresponde a un esfuerzo de toda la sociedad y en particular de los empresarios, los trabajadores y el Estado, para promover el acceso a una educacin de calidad, un clima poltico y jurdico favorable y estable para la inversin privada as como para la gestin pblica y privada. Asimismo, nos comprometemos a promover y lograr la formalizacin de las actividades y relaciones econmicas en todos los niveles. Con este objetivo el Estado: () (e) promover una mayor competencia en los mercados de bienes y servicios, financieros y de capitales; ().
La propuesta plantea habilitar el marco legal para que las entidades financieras puedan proveer otros productos y/o servicios financieros con o sin fin previsional de tal forma que las AFP sientan la presin competitiva en el mercado de fondo de pensiones.
En consecuencia, habindose cumplido con lo establecido en el artculo 75 del Reglamento del Congreso de la Republica, se propone el siguiente proyecto de ley FRMULA LEGAL
EL CONGRESO DE LA REPUBLICA: Ha dado la Ley siguiente: LEY DE FORTALECIMIENTO Y TRANSPARENCIA DEL SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES PARA BENEFICIO DE LOS USUARIOS Y AFILIADOS Artculo 1.- Objeto de la Ley La presente Ley tiene por objeto contribuir al fortalecimiento de nuestro Sistema Privado de Pensiones a favor de los usuarios, a travs del dictado de normas que incorporen mecanismos que contribuyan a crear las estructuras necesarias para que la administracin de sus fondos honre el rol fiduciario que
tiene con los afiliados con profesionalismo, transparencia, mecanismos efectivos de rendicin de cuentas, una gestin adecuada de los conflictos de intereses, y una adecuada representatividad, privilegiando los intereses de los afiliados y usuarios del sistema por encima de cualquier otro inters que tenga o pudiera tener. Asimismo, promueve el fortalecimiento del sistema mediante el registro de los ingresos de las administradoras por concepto de cobro de comisiones, segn las Normas Internacionales de Contabilidad, y la competencia en el servicio de administracin de fondos de pensiones a fin de que las instituciones financieras puedan administrar fondos de pensiones. Se declara de inters pblico la difusin de la importancia de la cultura previsional en el Per.
Artculo 2.- Incorporacin de prcticas de Buen Gobierno Corporativo. Modifquese el cuarto prrafo del Artculo 18 del Texto nico Ordenado del Sistema Privado de Pensiones de la siguiente forma: AFP y administracin de los Fondos Artculo 18.- Corresponde a cada AFP administrar los Fondos en la forma que establece la presente Ley. () Cada AFP deber contar con un Cdigo de Buen Gobierno Corporativo que incorpore en su estructura los mecanismos de rendicin de cuentas a los afiliados y de proteccin de sus derechos y prerrogativas, as como los mecanismos de eleccin del rea de auditora interna, comit de inversin, comit de riesgos o de reas de rango y/o funcin similar y las prcticas internas para la revelacin y gestin de los conflictos de intereses. Cada AFP deber contar con al menos dos directores independientes, que no tengan vinculacin previa accionarial (propietarios o parientes de propietarios hasta segundo grado de consanguinidad o hasta segundo grado de afinidad), laboral, econmica y comercial con accionistas que posean el 5% o ms de propiedad de la AFP o con empresas de sus grupos econmicos. Para el caso de la vinculacin laboral, el director independiente no podr haber trabajado en la AFP o en empresas del grupo econmico de accionistas que tengan 5% o ms de propiedad en la AFP al menos dos aos antes. El directorio deber contar con un comit de auditora el cual ser presidido por un director independiente. El rea de auditora interna deber reportar directamente al comit de auditora del directorio. El comit de auditora ser el encargado de proponer a la sociedad de auditora externa. Ningn miembro del directorio ni accionista con tenencia de 5% o ms de acciones de la AFP
podr tener el cargo de gerente general en sta. As mismo, ningn miembro del directorio de la AFP podr ser director en ms de cinco empresas inscritas en el Registro Pblico del Mercado de Valores. Cada AFP deber renovar a la sociedad de auditora externa al menos cada tres aos. Si la sociedad de auditora externa auditara los estados financieros un segundo o tercer ao a la misma AFP, deber renovar el equipo de auditora para esos aos. As mismo, la sociedad de auditora no deber brindar ningn otro tipo de servicio de consultora o asesora a la AFP salvo que el monto de este otro servicio no supere el 10% del monto pagado sin IGV por el servicio de auditora de estados financieros. Cada AFP deber revelar en sus memorias anuales todas las empresas vinculadas a los directores no independientes y al grupo econmico de los accionistas con 5% o ms de tenencia accionarial en la AFP con las que los fondos han sostenido tratos o relaciones econmicas, financieras o comerciales en ese ao, indicando los montos monetarios implicados en dichos tratos o relaciones. Cada AFP deber incorporar un representante de los afiliados en el comit de inversiones u rgano similar con todas las prerrogativas y derechos de cualquier director de la AFP. Este representante deber ser profesional, de vasta experiencia en el campo de las inversiones e independiente, es decir, sin vinculacin previa accionarial (propietarios o parientes de propietarios hasta segundo grado de consanguinidad y hasta segundo grado de afinidad), laboral, econmica y comercial con accionistas que posean el 5% o ms de propiedad de la AFP o con empresas de sus grupos econmicos. Para la eleccin del representante antes mencionado, los afiliados de cada AFP elegirn peridicamente siguiendo las reglas electorales que sern dictadas previo reglamento por la Superintendencia de Banca, Seguros y Administradora de Fondos de Pensiones. El proceso electoral contar con la participacin a manera de veedor de un representante del Organismo Nacional de Procesos Electorales (ONPE). Este representante ser elegido por un periodo de dos aos. Cada AFP deber revelar tambin en sus memorias anuales la metodologa de remuneracin de todo el personal vinculado a las reas de inversiones y riesgos. Todos los gastos y comisiones que se abonen a los intermediarios u otras entidades por las transacciones realizadas con los instrumentos de inversin del Fondo son de cargo exclusivo de la respectiva AFP y en ningn caso pueden ser pagados con cargo al Fondo. Si con los recursos del Fondo se adquieren o venden cuotas de fondos mutuos o de inversin, locales o extranjeros, las AFP debern asumir los gastos y comisiones que se generen en esta transaccin y las comisiones por administracin que se devenguen.
Cada AFP deber realizar cuatrimestralmente una conferencia para sus afiliados en donde se explique el fundamento tcnico implcito y los resultados obtenidos as como las expectativas del administrador para el siguiente cuatrimestre de las inversiones realizadas por encima de 500,000 nuevos soles,. (). Artculo 3.- Contabilizacin de los Ingresos segn las Normas Intencionales de Contabilidad. Sustityase el prrafo final del artculo 18-C del TUO del Sistema Privado de Pensiones en los siguientes trminos: A efectos del cumplimiento de lo dispuesto en el presente artculo, las administradoras de fondos de pensiones debern llevar contabilidad separada de las operaciones que le son propias como empresa y de las del patrimonio de cada uno de los tipos de fondo que administran, de acuerdo a los planes contables que para tal efecto, apruebe la Superintendencia las cuales debern estar en conformidad con las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC). Cuando la AFP cobre comisiones por administracin, deber registrar como ingresos del periodo slo un porcentaje del monto cobrado siendo el otro porcentaje diferido pasando a formar parte de una cuenta Comisin de Administracin Pagada por Adelantado. El saldo de esta cuenta podr ser endosado a otra AFP o institucin a solicitud del afiliado si es que ste se trasladara a otra AFP. La cuenta Comisin de Administracin Pagada por Adelantado se ir reduciendo en la medida en que el servicio de administracin de fondo vaya siendo entregado hasta el momento de jubilacin, de conformidad con la NIC 18. Artculo 4.- Comisiones de AFP Modifquese el artculo 24 del Texto nico Ordenado del Sistema Privado de Pensiones por: Retribucin de las AFP Artculo 24.- Las AFP perciben por la prestacin de todos sus servicios una retribucin establecida libremente, de acuerdo al siguiente detalle: a) Por el aporte obligatorio a que se hace referencia en el inciso a) del Artculo 30 de la presente Ley, una comisin porcentual calculada sobre el porcentaje del valor del fondo administrado. Adems, las comisiones debern ser diferenciadas para cada tipo de fondo segn su complejidad operativa. Todos los afiliados de una determinada AFP debern pagar la misma comisin asignada para cada tipo de fondo. Los afiliados que hayan estado pagando comisin sobre un porcentaje calculado sobre su Remuneracin Asegurable no debern
pagar la comisin de administracin sobre lo ya aportado ni sobre sus respectivos incrementos o cadas de valor puesto que los antiguos aportes ya tienen una comisin de administracin pagada por adelantado. Solo pagarn comisin sobre el saldo administrado de los nuevos aportes. Cada AFP podr ofrecer planes de descuento en las retribuciones de los afiliados en funcin al tiempo de permanencia o regularidad de cotizacin en la AFP. La Superintendencia dictar las normas reglamentarias sobre la materia; b) Por los aportes voluntarios, una comisin calculada sobre el porcentaje del valor del fondo; Adems, las comisiones debern ser diferenciadas para cada tipo de fondo segn su complejidad operativa. Todos los afiliados de una determinada AFP debern pagar la misma comisin asignada para cada tipo de fondo. c) Para el caso de los afiliados pasivos que hubieran optado por percibir pensiones bajo modalidad de renta temporal y retiro programado, una comisin determinada como porcentaje del valor del fondo. Adems, las comisiones debern ser diferenciadas para cada tipo de fondo segn su complejidad operativa. Todos los afiliados de una determinada AFP debern pagar la misma comisin asignada para cada tipo de fondo. Artculo 5.- Inversin en instrumentos de empresas con buen gobierno corporativo. Incorprese sexto prrafo al artculo 25 del Texto nico Ordenado del Sistema Privado de Pensiones los siguientes prrafos: () Los valores mobiliarios que adquieran o vendan las AFP con los recursos de los fondos y que tengan que estar inscritos en el Registro Pblico del Mercado de Valores, debern ser emitidos por empresas que cuenten con un cdigo de buen gobierno corporativo y que tengan en su directorio al menos dos directores independientes uno de los cuales deber presidir el comit de auditora del mismo. En caso de que un gerente sea a su vez director de la empresa, ste no podr ser miembro del comit de auditora. Estas empresas debern contar con un departamento de auditora interna que reporte directamente al comit de auditora, una poltica de renovacin de auditora externa que incluya la obligatoriedad de cambiar a la sociedad de auditora si sta ha estado auditando durante tres aos consecutivos a la empresa, una poltica de dividendos debidamente comunicada al mercado, con mecanismos definidos de proteccin al accionista minoritario, definicin de derechos de coventa (tag alone) para las acciones comunes sin derecho a voto o acciones de inversin cuando exista toma de control, definicin en los estatutos de la empresa que las juntas de accionistas se debern realizar en lugares que cuenten
con vas de acceso adecuadas, estudios de precios de transferencia para operaciones de cualquier tipo con empresas vinculadas, definicin de procesos para la revelacin y administracin de los conflictos de intereses, poltica de revelacin de informacin de los montos anuales por dieta entregados a los miembros del directorio, poltica interna de prohibicin de que la sociedad de auditora no podr brindar ningn otro tipo de servicio de consultora o asesora a la misma empresa salvo que el monto de este otro servicio no supere el 10% del monto pagado por el servicio de auditora de estados financieros. La Superintendencia del Mercado de Valores otorgar a estas empresas un plazo de 180 das calendario desde la publicacin de la presente norma, a efecto de que se adecuen a lo dispuesto en el presente artculo. (). Artculo 6.- Prohibicin en la compra de servicios o productos En la administracin de los fondos, las AFP no podr utilizar los servicios de sociedades agentes de bolsa vinculadas al grupo econmico de los accionistas con tenencia accionarial de 5% o ms en la AFP. Tampoco podrn comprar cuotas de fondos mutuos o de fondos de inversin cuyos administradores sean empresas vinculadas al grupo econmico de los accionistas con tenencia accionarial de 5% o ms en la AFP. Queda prohibido que una AFP deposite dinero de los fondos en alguna institucin financiera vinculada al grupo econmico de los accionistas con tenencia accionarial de 5% o ms en la AFP. Artculo 7.- Licitacin del Seguro de Invalidez, Sobrevivencia y Gastos de Sepelio. Modifquese el artculo 52 del Texto nico Ordenado del Sistema Privado de Pensiones en los siguientes trminos: La eleccin de la empresa aseguradora que brindar el Seguro de Invalidez, Sobrevivencia y Gastos de Sepelio ser decidida por cada afiliado quienes previa manifestacin de voluntad recurrirn a la Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras de Fondos de Pensiones para realice una licitacin Anual a fin de elegir a la empresa que brindar dicho servicio. La prima ser nica y correspondiente segn el tarifario establecido por dicha empresa, el cual debe ser de aplicacin general a los afiliados de cualquier AFP. En el caso de los trabajadores dependientes el empleador acta como agente retenedor transfiriendo los respectivos montos a la
correspondiente AFP a fin de que sta efecte el pago a la Empresa de Seguros. Artculo 8.- Disposicin de los fondos en la jubilacin Agrguese el inciso e) al artculo 44 del Texto nico Ordenado del Sistema Privado de Pensiones: Modalidades Artculo 44.- Para hacer efectiva la pensin de jubilacin, el afiliado o sus sobrevivientes, segn sea el caso, pueden optar por cualquiera de las modalidades siguientes: a) b) c) d) e) Retiro Programado Renta Vitalicia Personal Renta Vitalicia Familiar Renta Temporal con Renta Vitalicia Diferida. Traslado de su fondo a una cuenta asociada a otro producto financiero con fin previsional.
Artculo 9.- Producto Financiero con fin previsional Incorprese el artculo 49-A al Texto nico Ordenado del Sistema Privado de Pensiones en los siguientes trminos: Traslado de su fondo a una cuenta asociada a otro producto financiero con fin previsional Artculo 49-A El traslado de su fondo a una cuenta asociada a otro producto financiero con fin previsional es la modalidad de pensin por la cual un afiliado contrata un producto financiero brindado por una empresa del sistema financiero debidamente aprobada por la Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones. Para que el afiliado pueda optar por esta modalidad, el producto financiero deber entregar rentas mensuales a los jubilados. El fondo depositado es inembargable y no podr ser usado por el afiliado salvo en los casos en que el jubilado entre en situacin de invalidez permanente o enfermedad terminal en cuyo caso podr disponer de la totalidad del fondo depositado. En caso de fallecimiento del jubilado, el fondo deber ser trasladado a sus legtimos herederos. El jubilado podr disponer de su fondo de jubilacin, a su solicitud hasta el monto en el que el remanente pueda generar renta mensual que no sea menor al sueldo mnimo vital vigente. El monto retirado podr ser invertido en otros productos financieros gestionados por el sistema financiero o por sociedades administradoras de fondos mutuos o de inversin.
Artculo 10.- Eleccin de otros productos financieros con fin previsional Los trabajadores dependientes o independientes podrn por iniciativa propia y libre eleccin optar por las AFP o por otros productos financieros para el manejo de sus aportes previsionales siempre que stos tengan dicha finalidad. Estos productos financieros sern ahorros intangibles, inembargables y obligatoriamente el empleador, para el caso de trabajadores dependientes, tendr que depositar mes a mes el porcentaje de su remuneracin correspondiente para la pensin de jubilacin, la cual ser igual al porcentaje de retencin de las AFP, en la entidad financiera que el trabajador decida. Los productos financieros podrn ser gestionados por empresas del sistema financiero, empresas de seguros, sociedades administradoras de fondos mutuos, sociedades de administradoras de fondos de inversin y debern ser previamente aprobados por la Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones. Estas empresas debern someterse a los mismos estndares de gobierno corporativo establecidos en el Artculo 2 de la presente Ley. Estn habilitados para elegir estos productos de ahorro previsional cualquier trabajador dependiente o independiente que ingresa por primera vez al sistema de pensiones o aquellos aportantes que por su edad tienen la obligacin de trasladar sus aportes al Fondo Tipo 1. La Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones, establecer la regulacin pertinente para proteger adecuadamente los fondos de los aportantes respecto a estas empresas.
Artculo 11.- Transparencia en los Estados de Cuenta. Las AFP debern incorporar en el informe cuatrimestral a los afiliados los siguientes tpicos informativos: a) La rentabilidad de los fondos administrados en trminos netos, incluyendo las comisiones cobradas por las administradoras privadas de fondos de pensiones. b) La tasa de descuento aplicada al clculo de las pensiones. c) El resultado de la rentabilidad generada sobre el rendimiento del ndice de referencia (benchmark) que ser establecido por la Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones para cada tipo de fondo.
d) Revelar un breve resumen de las operaciones realizadas por las administradoras privadas de fondos de pensiones con las empresas vinculadas. e) Graficar mediante el uso de barras cmo va evolucionando el fondo de cada afiliado. f) Graficar mediante el uso de una tabla el monto presente acumulado de aportaciones de cada afiliado versus la pensin al cual se hara acreedor si se jubilara con dicho monto de aportaciones. Asimismo, escenarios futuros de montos de aportaciones versus pensiones futuras. g) En el estado de cuenta cuatrimestral que la AFP entrega a sus afiliados, se deber incluir una opinin breve del representante de los afiliados en el Comit de Inversin de las AFP respecto a las inversiones realizadas y los resultados obtenidos. h) Revelar la cantidad de meses que el empleador no ha depositado los aportes del afiliado a la AFP. As mismo, deber revelar si el empleador ha sido denunciado en el ltimo ao por alguna AFP.
Artculo 12.- Declaracin de inters nacional la difusin de la importancia de la cultura previsional. Declrese de inters nacional la difusin de la importancia de la cultura previsional, promovindose dicha accin mediante las diversas vas en las que sea posible que la ciudadana conozca, de manera clara y accesible los alcances y caractersticas de todos los sistemas y mecanismos por los cuales pueden asegurarse un futuro saludable. El Ministerio de Educacin conjuntamente con la Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones y las AFP sern los responsables de definir los mecanismos, criterios y alcances de la difusin de la cultura previsional en el Per.
DISPOSICIONES FINALES
PRIMERA.- Norma reglamentaria La Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones dictar en un plazo mximo de 90 das calendarios las normas reglamentarias
SEGUNDA.- Norma Derogatoria Derguese las normas que se opongan a la presente Ley.
Comunquese al seor Presidente de la Repblica para su promulgacin.
En Lima a, los..... Lima, 20 de octubre de 2011

PL.474 - Ley de Fortalecimiento Del Sistema Privado de Pensiones para Beneficio de Usuarios y Afiliados (Jaime Delgado)

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PL.474 - Ley de Fortalecimiento Del Sistema Privado de Pensiones para Beneficio de Usuarios y Afiliados (Jaime Delgado)

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Sumilla: Ley de fortalecimiento y transparencia del Sistema Privado de Pensiones para beneficio de los usuarios y afiliados

Porcentaje 17.97 112.99 108.39 68.73 74.24 34.51

68,595 381,671 60,711 63,286 99,803 92,397 198,786

1993 1994 1995 1996 1997 1998

-0.4 -0.4 -0.1 -0.1 0.2 0.8

-0.5 -0.3 0.1 0 0.6 0.9

-0.4 -0.4 -0.3 -0.4 -0.2 0

Promedio 71.9 60.1 Fuente: Bolsa de Valores de Lima (BVL).

204/211 3/233 4/133 128 1 3 7 5 4 8 195 158

en mercados oligoplicos donde hay demandantes de estos servicios) son:

Chile Colombia Mxico Per Elaboracin propia Fuente: AIOS

Comisiones netas como % del salario en siete pases latinoamericanos

Fuente: Boletines Estadsticos AIOS.

2006 25.1 5 16.4 14.5 16.2 18.3 15.3

2007 n.d. 5 17.1 14.5 12 18.1 14.7

2008 n.d. 5 17.4 13.7 n.d. 18.7 14.0

2009 n.d. 5 17.3 13.8 18.7 13.2

LA EXONERACIN DE IMPUESTOS SOLO FAVORECI A LAS AFP

Fuente: SBS. Elaboracin propia.

LA SELECCIN EFICIENTE DEL MERCADO NO SE CUMPLI

9,587,203.69 7,316,866.64 2,567,562.52 5,004,250.57 3,071,844.33

27.12 20.70 7.26 14.16 8.69

% en cartera de los fondos 5.9 0.57 5.7 3.31 15.5

Efectos no monetarios de la implementacin del Proyecto de Ley Ganadores

Efectos no susceptibles a valorizacin de la implementacin del Proyecto de Ley Ganadores

Comunquese al seor Presidente de la Repblica para su promulgacin.

En Lima a, los..... Lima, 20 de octubre de 2011

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