Aglietta e Cacheux, de La Première À La Seconde Globalization, 2007

DE LA PREMIRE LA SECONDE GLOBALISATION
Michel Aglietta et Jacques Le Cacheux OFCE | Revue de l'OFCE

2007/3 - n 102 pages 155 204
ISSN 1265-9576
Article disponible en ligne l'adresse:
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------http://www.cairn.info/revue-de-l-ofce-2007-3-page-155.htm
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Pour citer cet article :
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Revue de l'OFCE, 2007/3 n 102, p. 155-204. DOI : 10.3917/reof.102.0155

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE
Aglietta Michel et Le Cacheux Jacques, De la premire la seconde globalisation ,
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Distribution lectronique Cairn.info pour OFCE. OFCE. Tous droits rservs pour tous pays.
La reproduction ou reprsentation de cet article, notamment par photocopie, n'est autorise que dans les limites des conditions gnrales d'utilisation du site ou, le cas chant, des conditions gnrales de la licence souscrite par votre tablissement. Toute autre reproduction ou reprsentation, en tout ou partie, sous quelque forme et de quelque manire que ce soit, est interdite sauf accord pralable et crit de l'diteur, en dehors des cas prvus par la lgislation en vigueur en France. Il est prcis que son stockage dans une base de donnes est galement interdit.

Michel Aglietta
Universit de Paris X-Nanterre CEPII
Jacques Le Cacheux
Universit de Pau et Pays de lAdour Dpartement des tudes de lOFCE
Conu pour analyser les interactions entre volutions dmographiques et flux conomiques et financiers dans le monde du XXIe sicle, caractris entre autres par un vieillissement dmographique qui gagne successivement les diffrentes rgions du monde, et par des progrs techniques naissant dans les conomies les plus avances et se diffusant dans le reste du monde, engendrant ainsi des phnomnes de rattrapage conomique, le modle INGENUE est un outil destin lexploration de scnarios cohrents dvolution de lconomie mondiale au cours des dcennies venir. Il permet de dterminer les flux internationaux de biens et de capitaux, les rythmes de croissance des grandes rgions du monde, les taux de rendement du capital, etc., qui sont compatibles avec les changements dmographiques et avec des hypothses plausibles de diffusion technologique. Il permet galement dtudier les modifications induites par des changements dans le rythme de rattrapage des grandes rgions notamment la Chine et lInde ou par des rformes de certaines institutions cls influant sur les comportements dpargne des mnages, telles que les rgimes publics de retraite par rpartition.
Mots cls : Globalisation. Flux internationaux de capitaux. Modles dquilibre gnral calculable gnrations imbriques. Rgimes de croissance mondiale.
aglietta@cepii.fr jacques.lecacheux@ofce.sciences-po.fr
25
ans
t 2007
Revue de lOFCE 102
partir du milieu du XIXe sicle et jusqu la veille de la Premire Guerre mondiale, le monde a vcu une premire globalisation dont les caractristiques sont profondment diffrentes de celle entame la fin du sicle dernier. Comme les tats-Unis aujourdhui, le Royaume-Uni tait alors la puissance conomique, montaire et financire dominante, mais le cur de lconomie mondiale quelle constituait avec quelques autres pays europens dgageait une pargne nationale importante et exportait massivement capitaux et main-duvre vers le reste du monde. Le rgime de croissance qui sest mis en place lchelle mondiale cette poque, mme sil ntait pas exempt de crises, tait sous-tendu par des flux internationaux et des mcanismes montaires stabilisants. Au contraire, parce que les tats-Unis pargnent peu, la seconde globalisation en cours facilite laccumulation des dsquilibres, notamment financiers, engendrant des crises rcurrentes.
Michel Aglietta et Jacques Le Cacheux
Parce quil nest pas sans prcdent, il nous a sembl intressant de faire dabord un parallle entre le phnomne et celui qui a caractris la seconde moiti du XIXe sicle et la premire dcennie du XXe et que lon qualifie habituellement de premire mondialisation . Cette mise en perspective historique permet de faire merger les traits singuliers de la seconde globalisation et didentifier ce que pourraient tre les contours dun rgime de croissance viable pour le XXIe sicle. La seconde globalisation est, en effet, remarquable par les volutions dmographiques et technologiques qui la sous-tendent : alors que lexplosion dmographique de la seconde moiti du XXe sicle laisse peu peu la place une transition vers une stabilisation que lon veut croire assez rapide de la population mondiale, les diffrentes rgions du monde traversent cette transition les unes aprs les autres ;
1. Pour des analyses plus compltes et plus pousses de la globalisation financire et des dsquilibres dont elle a favoris laccumulation, notamment depuis la crise asiatique de 1997, voir en particulier, Aglietta et Berrebi (2006).
156
Revue de lOFCE 102
anus bifrons, la mondialisation apparat, en cet t 2007, comme la matrice du meilleur et du pire : dune part, la croissance mondiale na jamais t aussi soutenue depuis le dbut du sicle, et ce dynamisme semble mme gagner enfin la vieille Europe ; mais dautre part les signes de tensions se multiplient dans une rgime conomique, montaire et financier mondial qui semble dpourvu de rgulations et dont les crises et soubresauts semblent tre le seul mode dajustement face des dsquilibres croissants, tant dans les balances des paiements des grands pays dficit courant abyssal amricain, excdents formidables de la Chine et des conomies asiatiques en gnral que sur les marchs, dsormais rellement mondialiss, des matires premires le ptrole, bien sr, mais aussi les minerais et les matires premires agricoles alimentant les craintes dune nouvelle vague dinflation. Lconomie mondiale est-elle condamne linstabilit ? Lt 2007 a une nouvelle fois, fait souffler un vent de panique sur les marchs financiers internationaux et il sen est fallu de peu que les forts ajustements oprs sur les cours boursiers un peu partout dans le monde ne dgnrent en crise financire majeure, tant les dsquilibres accumuls dans certaines conomies, et singulirement lconomie amricaine, sont importants et tant linterdpendance des places financires est grande. Les raisons de cette instabilit endmique sont nombreuses, et notre propos nest pas, ici, den offrir une analyse exhaustive 1. Il sagit pour nous de mener une investigation sur la nature du processus de mondialisation que nous vivons actuellement et du rgime de croissance mondiale quil a engendr.
et tandis que les innovations technologiques semblent toujours prendre naissance principalement dans les conomies les plus dveloppes et singulirement aux tats-Unis , leur diffusion vers les conomies en retard de dveloppement est, lvidence, un moteur dterminant de la croissance conomique de ces rgions. Dans une troisime partie, nous prsentons donc les grandes lignes dun cadre analytique le modle INGENUE labor prcisment pour tudier les interactions, lchelle mondiale, entre les volutions dmographiques dans les diffrentes rgions du monde et les processus de diffusion technologiques luvre entre ces rgions. Cet outil permet de caractriser le rgime de croissance du XXIe sicle, et dtablir des scnarios dans lesquels la cohrence entre les volutions conomiques rgionales et mondiales taux de croissance, taux dintrt, investissement et formation du capital productif, pargne et accumulation patrimoniale, soldes des balances des paiements rgionales et flux internationaux de capitaux entre les grandes rgions est assure. Par comparaison avec un scnario de base, le modle permet, en outre, dtudier les consquences, rgionales et globales, des diffrentes hypothses, notamment dventuels changements dans les processus qui engendrent les interdpendances, par exemple une acclration du rattrapage technologique dont bnficient les grandes conomies asiatiques (Chine et Inde). Une brve conclusion tire quelques leons de cet exercice et esquisse les contours dextensions envisageables du modle.
1. Croissance, investissement et mouvements de capitaux dans la premire globalisation

La premire globalisation est caractrise par deux phnomnes majeurs : de puissants transferts de capitaux long terme des pays les plus avancs vers les pays en dveloppement de lpoque dune part, la stabilit des changes dautre part. Ces deux traits marquants ont fait largement dfaut la seconde globalisation. La dure des deux volutions, un tiers de sicle pour la premire (1880-1913) et plus dun quart de sicle pour la seconde depuis le dbut des annes 1980, rend possible une comparaison des processus dintgration financire dans les deux phases historiques. Pour y procder, il faut dabord exposer les interdpendances qui font la structure dynamique de la premire globalisation.
157
Revue de lOFCE 102
1.1. Le Royaume-Uni au cur : importance de la migration du capital et de la main-duvre

Le rassemblement dinformations sur les actifs dtenus ltranger pour estimer des stocks mondiaux est fragmentaire avant la Premire Guerre mondiale. Cela na gure de sens de les rapporter au PIB mondial pour comparer leur importance celle quils ont acquise aprs 1960 o linformation est bien plus complte. Cest pourquoi, dans leur tentative de recension, Obstfeld et Taylor (2002) les rapportent au PIB agrg des pays pour lesquels il y a une information. Selon cette mesure, le ratio du stock de capital dtenu par les non-rsidents au PIB agrg des pays concerns serait pass de 0,47 en 1870 un pic de 0,55 en 1900 et 0,51 en 1914. Puis il sest effondr pendant les deux guerres mondiales et la Grande Dpression. Il tombe 0,28 en 1930 et un minimum de 0,12 en 1945. Sa remonte est ensuite trs lente, le ratio ntant que de 0,18 en 1960 et de 0,36 en 1980. L commence la seconde globalisation puisque le ratio atteint 0,60 en 1990 et 0,71 en 1995. La seconde globalisation aurait donc connu une accumulation plus rapide que la premire. Car en 1870 linternationalisation du capital est dj bien avance. Il ny a pas de donnes globales, mais on sait que les annes 1860 ont t une dcennie dexpansion internationale rapide des capitaux anglais et franais. La rpartition gographique des stocks de capitaux dtenus par les rsidents des deux grandes puissances europennes de lpoque aprs 1870 montre quil ny avait pas du tout de concurrence entre elles mais un partage du monde (tableau 1). Cette structure est compltement diffrente de la seconde mondialisation du capital o les exportateurs de capitaux se prcipitent pour investir dans les mmes zones. partir du milieu des annes 1860 et surtout partir de 1870, lpargne anglaise canalise par les banques daffaires a dlaiss lEurope pour les terres dempire et pour les territoires vierges ou peu peupls dAmrique et dOcanie. Au contraire, 70 % du capital accumul par la France en 1914 se trouvait en Europe et au Moyen-Orient. Pour tudier les interdpendances intercontinentales, on peut donc se concentrer sur le Royaume-Uni. Lobservation des flux nets dpargne donne un aperu diffrent. Le contraste entre la premire et la seconde globalisation est saisissant. Pour les annes 1880-1913 le flux net de capital export en moyenne par treize pays europens vers le reste du monde atteignit 3,5 % de leur PIB agrg. titre de comparaison, la mme mesure de la mobilit nette du capital fut de 2 % dans lentre-deux-guerres et seulement de 1,5 % du PIB dans les trente annes de haute croissance aprs la Seconde Guerre mondiale. La mobilit sest accrue de nouveau dans la seconde globalisation qui a dbut avec les chocs ptroliers pour
158
Revue de lOFCE 102
1. Rpartition des encours de capitaux long terme dtenus par le Royaume-Uni et par la France
Royaume-Uni Par zone de destination (en %) Europe Amrique latine Empire tats-Unis Reste du monde Sur un total (en millions de ) 1854 55 15 5 25 _ 260 1870 25 11 34 27 3 770 France Par zone de destination (en %) Europe Moyen-Orient Colonies Amriques Reste du monde Sur un total (en millions de )
Source : A.G Kenwood et A.L Lougheed, 1971.
1914 6 24 29 29 12 4 107
1851 96 _ _ 4 _ 98
1881 71 20 4 5 _ 688
1914 58 11 9 16 6 2 073
atteindre 2,7 % du PIB au dbut des annes 1990 jusqu la crise asiatique. Puis le flux net de capitaux des pays dvelopps est devenu ngatif, comme on le verra dans la seconde section, sous leffet du dficit abyssal des tats-Unis. Les importations de capitaux vers les tats-Unis lont trs largement emport sur les exportations sous forme dinvestissement direct et de portefeuille des autres pays dvelopps. Cest pourquoi on trouve cette caractristique indite des pays mergents finanant massivement la premire puissance conomique mondiale. Le contraste des deux poques historiques de globalisation est encore plus accus si lon compare les tats-Unis actuels au Royaume-Uni, pays dominant de la premire globalisation. De fait, lexportation nette de capitaux par le Royaume-Uni tait bien au-dessus de celle de la moyenne europenne. Son taux dpargne nette fut de 4 % en moyenne entre 1880 et 1900. Il sleva 7 % dans la priode 1905 1913, pour atteindre le niveau record de 9 % en 1913. Cette caractristique oppose donc la premire et la seconde globalisation. Mais la diffrence la plus frappante est la complmentarit entre lexportation du capital et lmigration de la main-duvre europenne dans la premire globalisation. Rien quau Royaume-Uni, le pays dominant de lpoque, 3 % de la population migra dans les annes 1880, 5,2 % dans les annes dpressives 1890 et encore 2 % dans la
159
Revue de lOFCE 102

premire dcennie de croissance du XXe sicle. Dans les pays dimmigration, lapport de population fut tout simplement inou : 9 % de la population provint de limmigration en sus de laccroissement naturel aux tats-Unis, 17 % en Australie et 25 % en Argentine. La complmentarit ralise par ces transferts de capitaux et de main-duvre alimentait un rgime de croissance mondiale. Une mainduvre europenne jeune et productive tait attire par les salaires levs ou par les revenus dentrepreneur comme colons. Grce cette population migre, les progrs technologiques rapides dans les transports par fer et par mer taient convertis en inputs bas cots pour les industries europennes, soit directement, soit grce la pression la baisse ainsi exerce sur le cot des biens de subsistance. Les flux dinvestissement long terme provenant des pays capitalistes avancs forte pargne taient les vecteurs dun rgime de croissance mondiale qui liait troitement les zones exportatrices de main-duvre et de capital et les zones qui les importaient.
Cette articulation a jou un rle crucial dans le rgime de croissance. La source de la progression du revenu britannique na pas t principalement due laccumulation intensive du capital domicile. Celle-ci fut modeste. Le facteur essentiel fut la baisse du prix rel des importations en consquence des investissements ltranger 2. Sur quarante ans, de 1875 1914, la croissance du capital au Royaume-Uni fut seulement de 80 %. Le ratio en valeur du capital au revenu au Royaume-Uni resta constant long terme aux environs de 5,5. La croissance de linvestissement cumul ltranger fut de 250 %. Sur lensemble de la priode, le revenu par tte a augment de 1 % par an et le cot de la vie a lgrement baiss de 0,4 % par an. La part du capital dans le revenu national est reste stable 0,33 ; ce qui avec un coefficient de capital par unit doutput (K/Y) de 5,5 donne une rentabilit du capital de 6 % par an. De plus le maintien de la part des revenus du capital a t d aux revenus tirs des investissements ltranger, le rendement du capital investi domicile ayant subi la loi de la baisse tendancielle du taux de profit. Car cette poque lindustrie anglaise souffrait de lpuisement du progrs technique dans les branches textile et chemin de fer qui avaient fait son succs, alors quelle tait domine dans les nouvelles industries mcaniques et lectriques par lAllemagne et les tats-Unis.
2. La rfrence principale en la matire est Cairncross (1953).
160
Revue de lOFCE 102
1.2. Larticulation de laccumulation du capital et de linvestissement ltranger
Cependant lensemble de la priode 1873-1913 se dcompose en deux sous-priodes : de 1873 1896, cest la longue dflation o les prix et le taux de profit ont tendanciellement baiss ; de 1897 1913, cest une priode dinflation avec augmentation du taux de profit. Le salaire rel a volu en sens contraire. Le mouvement des prix de gros exhibe des phases alternes trs marques dans la seconde moiti du grand XIXe sicle (tendu jusquen 1913) (tableau 2).
2. Variation des prix de gros du milieu du XIXe sicle 1913
En % sur les priodes
1849-1873 tats-Unis Royaume-Uni Allemagne France + 67 + 51 + 70 + 30
1873-1896 53 45 40 45
1896-1913 + 56 + 39 + 45 + 45
Sources : tats-Unis : Department of Commerce. Statistical Abstracts from colonial time to 1970. Pays europens : B.R. Mitchell (1978).
La rgulation de laccumulation du capital dans lconomie britannique au cours de la premire globalisation reposait sur des mouvements de ciseaux portant sur les prix, sur la proportion entre linvestissement domicile et linvestissement ltranger et sur les mouvements de population. Le flux dinvestissement ltranger dterminait le rythme de lmigration de la population active dans un mouvement de bascule avec linvestissement domicile. Lorsque les opportunits dinvestissement flchissaient au RoyaumeUni, lpargne anglaise se plaait dans les zones de peuplement. Ces flux de capitaux y dveloppaient loffre dans la production de matires premires minires et surtout agricoles. En mme temps, le marasme au Royaume-Uni rduisait la demande. Les prix des produits alimentaires imports se mettaient baisser. Ils diminuaient le niveau de vie dans lagriculture britannique et faisaient donc affluer la population dans les villes. La concomitance du bas cot des subsistances et de lexcs de main-duvre relevait la rentabilit du capital. Un boom de linvestissement se dclenchait au Royaume-Uni. Il durait jusqu ce que laugmentation de lemploi et la hausse du cot des subsistances fassent monter les salaires au point de retourner la profitabilit la baisse. Cette situation avait dautant plus de chances de se produire que les importations agricoles augmentaient vite, alors que les investissements ltranger staient taris puisque la rentabilit avait t forte au Royaume-Uni. On se retrouvait donc dans une situation o la rentabilit
161
Revue de lOFCE 102

du capital flchissait au Royaume-Uni et augmentait dans les zones de peuplement, amorant un autre cycle dexportation de capital qui entranait lmigration de main-duvre au moment o le chmage augmentait domicile. Le schma ci-dessous dcrit les interdpendances long terme qui constituaient la structure du rgime de croissance mondiale.
Schma des interdpendances long terme

ANGLETERRE ROYAUME-UNI PAYS DE PEUPLEMENT
Taux de croissance
Taux de croissance
Taux dinvestissement
Flux de capitaux long terme
Taux dinvestissement
Taux dintrt rel LT
Taux de change rel
Taux dintrt rel LT
Lgende : Relation conomique Parit des taux rels ajusts du risque
Un modle simple de ces interdpendances dans laccumulation du capital montre que les rythmes de croissance long terme entre le Royaume-Uni et les zones de peuplement variaient en sens contraires dans le cycle long (encadr 1).
162
Revue de lOFCE 102
1. Interdpendances de laccumulation du capital entre le Royaume-Uni et les pays de peuplement

Lindice 1 dsigne le Royaume-Uni et lindice 2 un pays de peuplement (tats-Unis, Canada, Australie, Argentine,). Les quations sous-jacentes au schma des interdpendances sont les suivantes :
I & & ti1 + vY 1 Y = uq 1 F I & Y = f Y + g Y2 1 1 F i1 = 1 + i1 Y 1 F i2 = 2 + i2 Y 1 & = m F li + n Y 2 2 Y 1 &+x i2 i1 = q
( )
& hq
Les six quations relient sept variables, le taux . de croissance du RoyaumeUni tant pris comme variable indpendante Y1. La premire quation dcrit laccumulation du capital au Royaume-Uni. Dans une conomie mondiale fonde sur une division verticale du travail, le taux de change rel est troitement corrl aux termes de lchange. Le taux dinvestissement dans le pays leader . (.I/Y)1 est fonction croissante du taux de croissance Y1, du taux de change rel q et fonction dcroissante du taux dintrt rel i1. La deuxime quation dtermine le taux dexportation du capital par le Royaume-Uni (F/Y)1. Cette variable est fonction dcroissante du taux dinvestissement et du taux de change rel, parce quune baisse des termes de lchange du Royaume-Uni signifie une augmentation de la rentabilit des investissements dans les branches qui exportent vers ce pays. Lintensit de lexportation de capital est aussi fonction dcale de la croissance dans les zones . de peuplement Y2. Le dcalage provient de linertie dans la formation des capacits de production oprationnelles dans les secteurs primaires. Les troisime et quatrime quations dsignent la formation des taux dintrt rels dans les deux zones. Les dterminants sont les mmes, ce qui exprime linfluence prpondrante du Royaume-Uni sur les conditions de financement en dehors de lEurope. Les effets opposs de lexportation de capital expriment linfluence des substitutions de loffre dpargne anglaise sur les deux marchs des titres domestiques et des titres trangers mis Londres. La cinquime quation explique que la croissance dans les pays de . peuplement Y2 est dtermine par les importations de capitaux et par le taux dintrt rel. Enfin la sixime quation reflte lintgration financire internationale. Elle dcrit la parit relle des taux dintrt corrige dune prime de risque long terme x suppose exogne.
163
Revue de lOFCE 102

On rsout le modle pour des volutions de long terme. On sintresse linteraction entre la croissance au Royaume-Uni, la croissance dans les pays de peuplement et le mouvement du taux de change rel. On aboutit deux quations rduites entre la variation du taux de change rel et la croissance dans les pays de peuplement, ces relations tant paramtres par la croissance anglaise (graphique).
. q
A'
(I') (I) (II) (II') Y2
Si le march des titres Londres est efficient, llasticit des mouvements internationaux de capitaux au taux dintrt est forte. Donc 1 et 2 sont petits. Dans cette configuration, on trouve : I Pente II I > I Pente I I ; ce qui garantit la stabilit de lquilibre dynamique. Une lvation du rythme de croissance au Royaume-Uni dplace I vers le haut et II vers le bas en I et II. Lquilibre se dplace de A en A. Il sensuit une hausse du taux de change rel du Royaume-Uni et une baisse du taux de croissance des pays de peuplement. Cest le mcanisme qui tait la base des cycles alterns de laccumulation en longue priode.
1.3. Intgration financire internationale et stabilit des taux longs

La grande stabilit des taux dintrt nominaux long terme est la caractristique la plus spectaculaire de lpoque de ltalon or. Les taux nominaux sont plus stables que les taux rels. Les taux longs sont insensibles aux fluctuations des taux courts. La comparaison entre les priodes 1880-1913 et 1960-1997 est clairante (tableau 3). Les deux poques compares ont connu chacune une longue phase dinflation et une longue phase de dsinflation (dflation pour la priode 1880-1896). Pourtant la variabilit moyenne des taux longs a t environ
164
Revue de lOFCE 102
La droite (I) rsulte de lquilibre du march des capitaux. Elle dtermine lvolution du taux de change rel compatible avec un taux de croissance donn dans les pays de peuplement. La seconde droite (II) dcrit lquilibre dynamique du march des biens dans les pays de peuplement. Elle dtermine la croissance qui est compatible avec une volution donne du taux de change rel.
dix fois plus faible sous ltalon or. La variabilit des taux courts tait aussi plus faible, mais lcart est nettement moins important avec lpoque 1960-1997. Il y a donc eu deux caractristiques structurelles diffrentes. A contrario, les prix et les revenus taient fortement cycliques, donc beaucoup plus variables que dans les conomies du second XXe sicle (tableau 4). Cela veut dire que les finalits de la politique conomique taient profondment diffrentes.
3. Variabilit des taux dintrt
carts-types des variations mensuelles
1880-1913 LT Royaume-Uni France tats-Unis

Source : Contamin (2000).
1960-1997 CT 1,16 0,67 2,56 LT 2,84 2,85 2,60 CT 3,07 3,11 3,35
0,21 0,30 0,33
La convertibilit apparaissait donc comme la garantie de la scurit financire fonde sur la continuit des engagements privs. Elle signifiait que la prservation de la valeur des contrats privs tait dun ordre suprieur aux prfrences collectives que les tats pouvaient mettre en uvre en rassemblant les moyens de la politique conomique. Cest pourquoi la stabilit des changes tait un impratif catgorique, non pas le rsultat dun calcul des cots et avantages de diffrents rgimes de change possibles. La consquence tait lallongement des horizons dinvestissement. Puisque les taux longs taient beaucoup plus stables que les taux courts et puisque aucune inflation long terme ntait anticipe, les obligations coupon fixe et dure infinie (les consols)
165
Revue de lOFCE 102
Lune des diffrences tait institutionnelle. Elle tenait au rgime montaire. Le principe de la convertibilit or tait bien plus quun rgime de change fixe. Ctait une constitution montaire non crite, non pas une rgle de fonctionnement des changes. Les parits or taient tenues pour intangibles par les gouvernements comme par les investisseurs. Ce principe simposait aux objectifs de la politique conomique, mme dans les poques dflationnistes o une suspension de la convertibilit aurait permis de dvaluer, donc dallger les souffrances de la population rsultant de la dpression. La confiance dans la monnaie tait donc dordre thique. Les faiseurs dopinion exaltaient sans relche lordre montaire libre et la monnaie saine . Cette attitude exprimait la croyance que la monnaie ne pouvait pas tre manipule, que le pair du change tait naturel . La monnaie tait le symbole dune socit bourgeoise qui glorifiait lindividu, la proprit et le contrat.

taient aussi les titres les plus liquides. Les banquiers daffaires proposaient ces titres mis dans des pays lointains toute lEurope. Ils talaient les calendriers des missions primaires de manire ne pas provoquer de perturbations temporaires dans les marchs des grandes capitales occidentales.
4. Comparaison des indicateurs conomiques de stabilit au Royaume-Uni et aux tats-Unis
1879-1913 Pays Coefficient variation des prix Coefficient variation du revenu Coefficient variation de la masse montaire
Source : Cooper (1982).
1946-1979 EU RU 1,2 1,4 1,0 EU 1,3 1,6 0,5
RU 14,9 2,5 1,6
17,0 3,5 0,8
1.4. Stabilisation long terme des balances des paiements

Une diffrence macroconomique tranche entre les deux globalisations est que la premire na jamais connu de drives des soldes courants, caractristiques de dsquilibres structurels croissants. En effet les exportations de capitaux longs taient corrles positivement aux exportations de marchandises britanniques et ngativement aux investissements intrieurs et lactivit domestique, donc aux importations. La balance des capitaux longs et la balance commerciale taient donc corrles ngativement et la balance de base anglaise stabilise. Puisquelle fluctuait peu, le Royaume-Uni naccumulait pas dendettement structurel long terme. Lopposition avec les tats-Unis, que ce soit sous Bretton Woods ou aujourdhui, est totale : toujours excdentaire long terme, le Royaume-Uni avait alors des cranciers obligs court terme
166
Revue de lOFCE 102
La deuxime diffrence tait structurelle. La division internationale du travail entre lEurope et le reste du monde tait verticale et provoquait des phases alternes dinvestissements. Par consquent, le montant global de linvestissement mondial tait trs stable. Or les flux dpargne des catgories de mnages rentiers taient rguliers et canaliss par les banques daffaires vers les placements longs. Comme les marchs des titres obligataires taient mondiaux, ils squilibraient des prix qui taient peu perturbs. Une hirarchie stable des taux dintrt obligataires au-dessus du taux anglais captait des primes de risque peu affectes par le mouvement gnral du cycle de laccumulation.
de ses banques. Ils faisaient contrepartie des exportations de capitaux longs. Le produit des investissements fournissait les moyens de paiements des marchandises exportes par le Royaume-Uni ou par les pays europens qui acceptaient les lettres de change en sterling, moyen de paiement universel du commerce international. De plus, les mouvements des prix et des volumes allaient en sens contraires et donc amortissaient la variation de la balance commerciale en valeur. Lorsque les investissements intrieurs saccroissaient, les termes de lchange anglais augmentaient aussi, comme on la montr plus haut. Mais les volumes dimportation progressaient plus vite que les volumes dexportation. Lorsque la hausse des salaires et des importations acclrait celle des prix agricoles, les termes de lchange sinversaient. Mais la profitabilit des investissements se dgradait au Royaume-Uni et lactivit conomique y baissait. Les volumes dimportation diminuaient donc. Mais le flux dinvestissement ltranger prenait le relais et fournissait les moyens dacheter les marchandises anglaises. Les volumes dexportation augmentaient et la balance commerciale en volume devenait plus excdentaire. Le tableau 5 rassemble ces mcanismes de stabilisation. Le rsultat de lensemble de ces mcanismes endognes de rquilibrage est que le systme montaire international fonctionnait avec des besoins trs faibles en or. Le Royaume-Uni, qui tait le pivot du systme de ltalon or, tait le pays qui avait le moins de rserves dor. Lorsque la stabilisation du change court terme tait ncessaire, elle tait ralise par le maniement du taux dintrt court terme anglais, qui faisait levier en sens contraire sur lmission des lettres de change en sterling et sur les dpts liquides des banques trangres auprs des banques anglaises. Parce que la confiance dans la convertibilit excluait les
5. Les stabilisateurs long terme de la balance des paiements du Royaume-Uni
Variables Phase montante de linvestissement au Royaume-Uni Phase descendante de linvestissement au Royaume-Uni
Rythme de croissance de la FBF au Royaume-Uni Rythme de croissance des exportations de capitaux longs Termes de lchange du Royaume-Uni Variations du volume de la balance commerciale
Source : Auteurs.
167
Revue de lOFCE 102

mouvements spculatifs, les variations des capitaux courts taient toujours stabilisantes. Elles finanaient souplement les dsquilibres temporaires dans la balance de base (Aglietta, 2006). Le phnomne essentiel est que le march montaire de Londres concentrait les tensions internationales qui sexeraient sur les marchs du crdit dans le monde. En respectant la constitution montaire non crite, cest--dire en menant la politique du taux descompte pour maintenir la convertibilit de la livre sterling avec un minimum de mouvements dor, la Banque dAngleterre rgulait le march international des lettres de change. Par l, son incidence sur les taux dintrt courts des autres pays tait grande (Eichengreen, 1987). Les variations des taux dintrt taient troitement corrles, ce qui constituait une conjoncture internationale (tableau 6) : les balances de paiements ntaient pas divergentes court terme parce que le cycle industriel des affaires tait synchrone dans les principaux pays europens. On a donc pu mettre jour les mdiations dune stabilit systmique qui, partant dune confiance thique dans une constitution montaire implicite, a conduit une structure montaire hirarchise. Celle-ci tait dote de proprits de stabilit dynamique dapparence automatique, mais en ralit pilote par un contrle central parce que la place de Londres concentrait les tensions montaires du monde entier.
6. Corrlation des variations des taux dintrt montaires

Royaume-Uni Royaume-Uni Allemagne France Autriche
Source : Vidal, 1989, p. 168.
Allemagne 0,83 1
France 0,90 0,89 1
Autriche 0,76 0,93 0,83 1
2. Les dysfonctionnements financiers de la seconde globalisation

La situation financire internationale au dbut du XXIe sicle est comptablement dsquilibre. Elle lest aussi conomiquement car elle met les pays qui en sont les protagonistes dans des positions o leurs intrts sont incompatibles ou vont le devenir. Cette situation soppose du tout au tout au systme que lon vient dtudier. Le pays metteur
168
Revue de lOFCE 102
de la devise cl est de plus en plus dficitaire en compte courant. Les flux nets dpargne vont des pays fort potentiel de croissance vers les tats-Unis, le pays le plus avanc et le plus riche. Le systme montaire international na plus aucune rgle commune pour grer les taux de change. Les mouvements de capitaux spculatifs peuvent gravement perturber les pays que lon appelle maintenant mergents nimporte quel moment. LEurope, qui tait au cur de la premire globalisation, joue un rle marginal dans la seconde qui dveloppe une polarisation entre les tats-Unis et lAsie. On va prendre lampleur de la mesure des dsquilibres avant den expliquer les raisons. Puis on se proccupera de dfinir lajustement qui pourrait conduire un rgime de croissance viable pour ce demi-sicle. Ce rgime sera tudi dans la partie suivante laide du modle INGENUE.
2.1. Polarisation des positions financires lavantage des tats-Unis

Lextrme polarisation de lvolution des soldes courants est stupfiante depuis la crise asiatique (tableau 7). Entre 1997 et 2005, seuls lEurope et les tats-Unis ont dtrior leurs soldes. Mais les chiffres sont sans commune mesure : la zone euro a vu son excdent courant diminuer de moiti, mais elle reste excdentaire de 50 milliards de dollars en 2005. Les PECO ont t constamment dficitaires, mais leur dficit en 2005 est de 56 milliards de dollars. La dtrioration de leur solde depuis 1997 a t de 35 milliards. Les tats-Unis qui taient dj dficitaires de 136 milliards de dollars en 1997, arrivent au dficit extravagant de 725 milliards en 2005 (et 850 milliards en 2006, soit une dtrioration de 714 milliards depuis 1997). En contrepartie, toutes les autres grandes rgions conomiques sont passes dun dficit un excdent ou ont normment augment leurs excdents courants. De 1997 2005, laugmentation de lexcdent courant asiatique a atteint 175 milliards de dollars hors Japon et 235 milliards avec le Japon, pour un excdent agrg de 347 milliards en 2005, soit un peu moins de la moiti du dficit amricain. Mais cette accumulation nette dactifs est rpartie entre tous les pays dAsie. Cest lAsie en totalit qui devient un ple financier majeur dans la finance internationale. Les trois autres grandes rgions qui ont normment amlior leur balance courante sont les producteurs de matires premires et dnergie primaire : Amrique latine, Russie, Moyen-Orient.
169
Revue de lOFCE 102

7. Balances courantes dans les grandes rgions conomiques du monde
En mds $ EU
Pays ou rgions tats-Unis Zone euro Japon Autres pays avancs (pays industriels dAsie) Chine Autres mergents dAsie Amrique latine PECO Russie Moyen-Orient
1997 136 100 97 21 (6) 34 27 67 21 3 10
2001 388 13 88 83 (51) 17 23 54 17 34 39
2005 725 50 157 136 (92) 77 21 4 56 86 161
Variation 2005-1997 589 50 + 60 + 115 (+ 86) + 43 + 48 + 71 35 + 89 + 151
Source : FMI, World Economic Outlook, Spring 2006, statistical appendix, current account summary.
Parce que le rgime de croissance a t irrversiblement transform aprs la crise asiatique, cest un des facteurs structurels du changement radical qui sest produit dans lquilibre pargne investissement mondial dont rend compte le tableau 8. Ce nest pas seulement un contrecoup de la crise. Cest aussi une rorientation dlibre de la politique conomique dans des pays qui veulent contrler leur endettement en dollars et accumuler des rserves de change pour sextirper des griffes du FMI. Le moyen de cette politique a t une augmentation de lpargne publique. De son ct, la Chine, qui a toujours eu une capacit de financement, dgage une pargne de plus en plus forte avec la politique de contention du surinvestissement mene par le gouvernement partir de 2004. Le Japon a aussi t un pays capacit de financement structurelle. Mais lapprofondissement de la dflation aprs la crise asiatique
170
Revue de lOFCE 102
Le tableau 8 illustre le changement radical amen dans la croissance mondiale par la crise asiatique et les crises financires qui en ont t les rpercussions. Les deux zones les plus touches par les crises (hormis la Russie), cest--dire lAsie mergente hors Chine et lAmrique latine, ont seulement subi une rcession temporaire. Elles ont repris leur croissance et leurs taux dinvestissement se sont redresss aprs 2001. Mais leur pargne a progress bien plus que leur investissement. Cest pourquoi ces zones, qui taient emprunteuses nettes pour la majeure part des annes 1990, sont devenues de plus en plus prteuses nettes.
et leffort des banques pour rsorber les crances douteuses ont asphyxi la consommation et profondment dmoralis les mnages. Aussi la reprise de la croissance, lorsque lassainissement financier des banques a t bien engag, sest-elle faite sans le moindre dynamisme de la consommation. Celle-ci a eu du mal repartir plus dun an aprs le retour de la croissance. Lautre facteur structurel du changement de lquilibre pargneinvestissement mondial est la hausse tendancielle des prix de lnergie qui exprime une raret durable et qui entrane un accroissement massif de la capacit de financement du Moyen-Orient et de la Russie. On voit donc que le Japon et la totalit des pays mergents, hormis les PECO qui nont pas subi les rpercussions des crises financires, sont devenus des pourvoyeurs de moyens de financement au lieu dtre des ples dentranement de la croissance mondiale grce leur demande intrieure ; ils le sont, bien sr, dans une certaine mesure, mais pourraient ltre bien davantage.
8. Sources et usages de lpargne mondiale : soldes financiers

En % du PIB des pays et groupes de pays concerns
Pays ou rgions conomies avances tats-Unis Zone euro Japon Pays industrialiss dAsie conomies mergentes Chine Autre Asie mergente Amrique latine PECO Moyen-Orient Russie
Moyenne 1991-1998 + + + + 0,5 2,4 0,3 2,4 2,0 2,2 1,8 1,6 2,8 2,7 2,6 n.d
Moyenne 2000-2002 + + + 0,4 3,2 0,4 2,5 4,2 + + +
2005 1,3 6,0 0,7 3,7 6,1
+ 1,1 + 2,0 + 1,8 2,0 4,3 + 3,0 + 6,6
+ 2,4 + 3,9 + 2,5 + 0,5 4,3 + 10,1 + 8,5
Source : FMI, World Economic Outlook, Spring 2006, statistical appendix, sources and uses of funds.
171
Revue de lOFCE 102
2.2. La dficience de lpargne amricaine, principale cause des dsquilibres financiers mondiaux
Il est incontestable que lpargne nationale a baiss plus aux tatsUnis que dans les autres zones dveloppes. Le premier facteur est la politique budgtaire. Le tournant de la politique budgtaire partir de 2001 a t radical puisque le budget fdral est pass dun excdent de 2,5 % du PIB a un dficit de 3,5 % du PIB. La concidence entre la dtrioration du solde public et celle du solde courant est un bon argument au moins pour identifier un effet dclencheur de la politique budgtaire sur la dtrioration des finances extrieures des tats-Unis 3. Cependant, plus long terme, lpargne prive nest pas passive. Il ny a aucune raison quil y ait un co-mouvement entre lpargne publique et lpargne nationale. Le dficit courant est une variable endogne qui dpend du comportement des agents privs et de lensemble de la politique conomique. La politique montaire a au moins autant dinfluence que la politique budgtaire. La politique montaire amricaine peut sappuyer sur le statut international du dollar. Cest une tradition amricaine depuis la Seconde Guerre mondiale que la valeur internationale du dollar et le compte courant ne sont ni des objectifs, ni mme des contraintes de la politique conomique. Cest pourquoi la fragilit des bilans des entreprises aprs le retournement boursier en 2001 a t le souci unique de la banque centrale. Permettre le dsendettement des entreprises dans les meilleures conditions en garantissant la liquidit du systme financier cote que cote a t lobjectif premier de la Fed. Cependant, avec le retour de la croissance en 2004 et bien que la politique montaire ait commenc corriger son biais expansif, la machine conomique amricaine a commenc draper et les dsquilibres des mnages se creuser. En effet, alors que le retour des crations demplois pouvait laisser esprer une remonte du taux dpargne des mnages, ncessaire pour le ramener un niveau compatible avec leur richesse financire, il sest pass exactement le contraire : en lespace dun an et demi, le taux dpargne des mnages amricains a chut de prs de 3 points pour se retrouver 0,7 % au deuxime trimestre 2006. Le taux de capacits nettes financires ou de cash flow net ((revenus dpenses de consommation et dinvestissement)/ revenus) a dgringol 6,0 %, alors que depuis la fin des annes 1940 il avait toujours t positif. Une seule fois auparavant dans toute lhistoire des tats-Unis, un tel phnomne avait eu lieu, ctait durant la Grande Dpression des annes 1930. Mais si cette poque, le cash flow net ngatif provenait de la baisse brutale des revenus des mnages, aujourdhui il rsulte de la volont des mnages de maintenir un niveau
3. Cet argument est prsent avec force par N. Roubini et B. Setser (2004).
172
Revue de lOFCE 102
trop lev de leurs dpenses face la progression limite de leur pouvoir dachat. Le manque croissant dpargne des mnages a entran le taux dpargne de la nation des niveaux excessivement bas : mme si ce dernier remonte trs lgrement depuis la fin 2005 grce la rduction du dficit budgtaire, il est aujourdhui de 13,8 %, et a diminu de 4,5 points de PIB depuis son niveau de 2000. Dans le mme temps, le taux dinvestissement na quasiment pas baiss puisquil se retrouve 20,2 % en 2006 contre 21,2 % au plus fort en 2000, mais avec une complte redistribution entre les entreprises et les mnages. Les premires ont rduit leur taux dinvestissement de prs de 3 points de PIB 10,8 %, un niveau infrieur la moyenne de longue priode. Les seconds lont augment rgulirement pour atteindre 6,2 %, soit 1,7 point de plus que sa moyenne de longue priode et que son niveau de 2000. Il ressort que la cause primordiale de la dficience de lpargne doit tre recherche au sein de lconomie amricaine, en particulier chez les mnages. La libert que donne le statut du dollar la politique conomique est une condition permissive importante de la dure des drives financires.
2.3. Le semi-talon dollar paralyse lajustement et des changements structurels simposeront

Une hypothse la mode est que le Systme montaire international (SMI) actuel est le nouveau Bretton Woods 4 : les relations de change ajusteraient au mieux un avantage mutuel entre la Chine et les tats-Unis. Les tats-Unis ayant un systme financier plus performant font de lintermdiation financire internationale : ils importent lpargne chinoise sous forme de capitaux qui sinvestissent dans des titres liquides et en transforment une partie en exportations dinvestissements directs, ce qui laisse un dficit courant ; les crances de la Chine aux tats-Unis sont un collatral de linvestissement direct des entreprises amricaines qui font le transfert de technologie. Lallusion au systme de Bretton Woods nest que trs partiellement correcte. Il est vrai que dans les annes 1960 les pays europens accumulaient des rserves de change en dollars, parce quils respectaient les parits fixes contre le dollar qui tait survalu. Mais la balance courante des tats-Unis ntait pas dficitaire. Les crances sur les tatsUnis compensaient les investissements directs massifs des entreprises
4. Lhypothse du nouveau Bretton Woods a t popularise par M. Dooley, D. FolkertsLandau et P. Garber (2003).
173
Revue de lOFCE 102

amricaines en Europe. En quelque sorte, lconomie amricaine faisait de lintermdiation financire internationale. Elle faisait des investissements longs ltranger quelle finanait en sendettant en dollars court terme. De manire plus gnrale, il ny a aucune raison que le pays metteur de la devise cl ait un dficit chronique. Avant la Premire Guerre mondiale, le Royaume-Uni avait des excdents courants trs levs, tout en mettant la monnaie internationale dans un systme de changes fixes, comme on la montr plus haut. Si donc la position dominante du dollar est une condition permissive de la structure distordue de lquilibre pargne-investissement mondial, elle nen est certainement pas la cause. Il faut chercher celle-ci, comme on vient de le voir, dans le fait que les mnages amricains vivent dlibrment au-dessus de leurs moyens avec laide dun systme financier, qui est une machine sendetter, et dun systme fiscal qui en est un puissant incitant. Nanmoins, la condition permissive est essentielle. Dans le semitalon dollar, il nexiste aucun mcanisme contraignant, quil vienne du march ou des autres gouvernements, pour ajuster la liquidit internationale aux besoins des changes internationaux. Lunilatralisme amricain est global et a donc une dimension montaire. Cest la liquidit internationale qui est asservie aux choix de la politique amricaine. On peut dcrire le cercle vicieux qui provoque la dangereuse drive financire. Les prfrences politiques et sociales des tats-Unis conduisent une demande intrieure systmatiquement suprieure aux capacits de production du pays, lesquelles sont amputes par la concurrence industrielle de lAsie. Il en rsulte un dficit courant croissant qui est financ par dette vis--vis dun grand nombre de pays trangers. Dans la mesure o le flux dendettement nouveau dpasse la demande spontane des non-rsidents du secteur priv pour les actifs amricains au taux dintrt fix par la politique montaire amricaine, les banques centrales des pays mergents absorbent le surplus sous forme dune augmentation des rserves de change, ce qui accrot la liquidit internationale et relance tout le processus. Plus le secteur priv doute de la stabilit du systme, cest--dire plus il craint les pertes que pourrait provoquer une baisse future du dollar, plus ce manque de confiance doit tre compens par des interventions accrues des banques centrales et plus la liquidit mondiale augmente. Ce processus . Il ne peut cesser que par un na donc pas de force de rappel endogne. changement de la politique amricaine ou par une transformation du rgime de change linitiative des gouvernements des pays qui refuseraient de continuer financer le dficit amricain. Quels que soient les facteurs qui dclencheront lajustement, la question se pose de la structure de lquilibre pargne-investissement mondial vers lequel cet ajustement va tendre. Sur cette question, les
174
Revue de lOFCE 102
discours des experts semblent assez arbitraires. Les arguments sopposent sur le rythme de lajustement vers une structure de financement plus normale . Mais rien nest dit de rigoureux sur les caractristiques de cette structure. Les macroconomistes parlent dun dficit soutenable de 3 % du PIB. Mais pourquoi les tats-Unis devraientils indfiniment tre en dficit ? Rpondre la question de la structure financire associe un rgime de croissance viable pour la seconde globalisation est lambition du projet INGENUE. Selon toute vidence, cette approche ne peut prendre le point de vue dun seul pays, mme les tats-Unis : seule la perspective dun rgime de croissance mondiale est valable. Ce rgime doit englober les traits les plus saillants dans les tendances de lconomie mondiale pour les cinquante prochaines annes. Ces tendances sont la transition dmographique et le rattrapage des pays mergents de grande taille. Ce rgime de croissance aurait en commun avec la premire globalisation de rorienter les flux de capitaux des pays riches capitalisme mr vers les zones dont le potentiel de dveloppement est lev. Mais, bien entendu, les conditions dmographiques sont compltement diffrentes. Les exportations de capital des rgions riches et vieillissantes vers les pays abondantes ressources de main-duvre qualifie renverseront les flux actuels dpargne des rgions en dveloppement vers les tats-Unis. Ces flux de capital seront les vecteurs dun transfert intergnrationnel dpargne entre les mnages riches et vieillissants des pays dvelopps et les populations qui aspirent au mode de vie moderne dans des conomies dj capitalistes. La conjecture dun rgime de croissance fond sur des forces dmographiques et technologiques manant des pays qui disposent des plus vastes populations dans le monde modifiera sensiblement les interdpendances internationales. Contrairement la croissance extravertie qui caractrise la Chine dans la phase actuelle de son dveloppement, la taille et le dynamisme des populations dans les grandes puissances continentales mergentes seront les facteurs prpondrants dune croissance autocentre dans lavenir, si les gouvernements de ces pays sont convaincus dinvestir en infrastructures, sant et ducation. Ces pays auront donc des besoins de capitaux normes, assortis dune forte rentabilit. Pas plus que ne ltait la premire globalisation sous ltalon or, un rgime de croissance mondiale ainsi rquilibr ne peut rsulter des seuls mcanismes de march. Comme on la montr, le systme du semi-talon dollar prennise une structure de financement exactement oppose celle qui conviendrait la meilleure utilisation des ressources productives et la meilleure satisfaction des besoins dans le monde. Au lieu dorienter les transferts dpargne des pays population
175
Revue de lOFCE 102

vieillissante vers les pays mergents pour y financer la croissance de la consommation, il polarise lpargne du reste du monde vers le financement crdit de la consommation du pays le plus riche du monde. Une transition vers un rgime de croissance viable impliquerait donc des changements structurels considrables dans les plus importantes rgions de lconomie mondiale. Parmi ces changements structurels, il y aura des transformations dans le systme montaire international. Ce que nous a appris lvocation du systme de ltalon or, cest dabord quil ntait pas ncessaire que le pays metteur de la devise cl soit dficitaire pour fournir la liquidit internationale. Cest aussi que le systme ne fonctionne bien que sil y a un partage accept des responsabilits dcoulant dune rgle commune. Ctait la convertibilit or dans le systme de ltalon or. Cest une condition indispensable pour que le pays qui est lmetteur de la devise cl nexploite pas sa position dominante son avantage. Quelle peut tre cette rgle commune notre poque qui a dj depuis longtemps coup toutes les amarres avec lor ? Une premire approche consiste dire que cette institutionnalisation existe dj sous la forme de lindpendance des banques centrales. Parce que le principe dindpendance stend dans le monde entier et parce que les banques centrales ont des objectifs compatibles de stabilit des prix, il suffit que tous les pays adoptent des changes flexibles. Cela permet logiquement de respecter lautonomie politique des gouvernements sous la contrainte montaire de lindpendance des banques centrales. Lexprience a montr cependant que, dans un univers financier globalis, les taux de change taient soumis bien dautres forces que les diffrences de taux dinflation. Lindpendance des banques centrales nempche nullement les politiques conomiques discordantes dtre sous le feu des jugements financiers sur les marchs de change. Comme les taux de change flexibles sont des prix dactifs financiers, ils sont soumis tous les excs des anticipations, surtout si ceux-ci sont aliments par des politiques juges incompatibles au plan de la croissance, des finances publiques ou des rythmes dendettement. Un tel rgime ne peut que conduire des fluctuations de change ponctues de crises. En finance globalise, il en rsulte une instabilit financire qui peut tour tour miner la confiance en certaines monnaies et provoquer des apprciations excessives dautres monnaies. Cest pourquoi les pays mergents ont une peur du flottement tout fait justifie. Tant que les risques de la flexibilit du change ne sont pas partags, cest--dire tant que les pays mergents sendettent exclusivement en dollars, les crises de change ont des effets rels catastrophiques sur leurs conomies. Cest pourquoi les preuves des annes 1990 les ont conduits au rgime de semi-talon dollar et la
176
Revue de lOFCE 102
recherche dexcdents extrieurs. Il est exclu de sortir de ce systme par des politiques indpendantes assorties de changes flexibles que prconisent les aptres du libralisme financier. Une voie de sortie est lorganisation de zones montaires rgionales diverses, pas des unions montaires aussi contraignantes que la zone euro ni mme que lancien SME. Ces organisations rgionales doivent permettre aux pays en croissance rapide de sendetter dans leur propre monnaie ou dans une devise internationale de la zone, tout en tant protgs des changements intempestifs dhumeur des marchs par des arrangements montaires rgionaux (swaps rciproques ou mise en commun de devises dans un fonds rgional de stabilisation des changes). Cette capacit dendettement rsultera du dveloppement des marchs financiers nationaux, au premier chef en Asie. Si les forces de rquilibrage de la croissance mondiale conduisent organiser des espaces montaires rgionaux au-del de ce qua fait lEurope, il faudra bien garantir les fonctions collectives de la monnaie internationale pour conserver une conomie mondiale ouverte et donc viter la confrontation de blocs montaires. Il faudra le faire sans lhgmonie du dollar. Le SMI entrera dans lre de la coresponsabilit.
3. Un cadre analytique pour explorer le rgime de croissance mondiale

Parmi les diffrences essentielles entre les deux pisodes de globalisation, la dmographie apparat particulirement dterminante : la diffrence de la premire mondialisation, les flux migratoires sont, au cours de la seconde, relativement faibles et naccompagnent pas les exportations de capitaux ; alors quau XIXe sicle, les puissances europennes, et singulirement la Royaume-Uni, rgnaient sur des empires coloniaux somme toute peu peupls, la seconde moiti du XXe sicle a vu la population mondiale augmenter massivement, et cette augmentation a t concentre dans le reste du monde, principalement en Asie et en Afrique, cest--dire dans les rgions les moins avances conomiquement, tandis que les pays les plus dvelopps connaissaient un faible dynamisme dmographique et un vieillissement trs marqu, conjonction dune baisse sensible de la fcondit et dun allongement persistant de lesprance de vie. Au dbut du XXIe sicle, prs de la moiti de la population mondiale rside dans les rgions mergentes du monde, rgions la fois jeunes et en retard de dveloppement, tandis que les rgions riches les prcdent dans un processus de vieillissement, qui apparat comme ltape ultime de la transition dmographique, entame en Europe ds le XVIIIe sicle et qui touche, successivement, toutes les rgions du monde, ds lors quelles
177
Revue de lOFCE 102

commencent bnficier des bienfaits de la croissance conomique. Mais comment les interactions entre ces grandes rgions du monde sont-elles susceptibles de sarticuler pour faire merger un nouveau rgime de croissance mondiale, en mesure de dpasser les dsquilibres actuels, dont avons soulign le caractre insoutenable ? Le modle INGENUE, dvelopp depuis plusieurs annes par une quipe de chercheurs de trois organismes franais de recherche en conomie 5, a prcisment pour ambition de fournir un cadre analytique global dans lequel il soit possible dexplorer les diffrents scnarios envisageables trs long terme pour lconomie mondiale globalise du XXIe sicle. Modle non montaire, il suppose rsolus les dsquilibres conjoncturels et les problmes de rgulation montaire voqus dans la partie prcdente et prend en compte les principaux dterminants structurels de la croissance conomique mondiale en sappuyant sur les enseignements de la thorie conomique en matire dchanges internationaux, daccumulation patrimoniale, dinvestissement et demploi. Parce quil vise explorer les volutions de long terme, il sappuie sur une reprsentation dquilibre de lconomie mondiale, ignorant dlibrment les dsquilibres qui ne peuvent tre que temporaires pour concentrer lattention sur les tensions qui pourraient se manifester dans la poursuite de certaines tendances lourdes.
3.1. Diachronie des transitions dmographiques

Lintuition qui fonde cette analyse est profondment ricardienne : elle suppose les populations des grandes rgions du monde relativement peu mobiles et explore lhypothse des transactions financires mutuellement avantageuses entre le Nord et le Sud : les pays du Nord , dont les populations sont riches et vieillissantes, ont une capacit dpargne et daccumulation patrimoniale leve, mais des possibilits dinvestissement productif rentable chez eux relativement limites, en raison du faible dynamisme de leur population active ; les pays du Sud sont moins dvelopps mais leurs populations, plus jeunes et plus dynamiques (bien quayant, pour la plupart, dj entam leur transition dmographique) ont des capacits dpargne bien moindres, mais font face des potentialits dinvestissement rentable plus importantes, du fait la fois de la loi des rendements dcroissants qui implique que le rendement marginal du capital sera plus lev dans les pays o il est relativement plus rare et de la croissance encore soutenue de leur population dge actif. Dans un monde carac5. La composition de lquipe INGENUE, qui regroupe, depuis 1999, des conomistes du CEPII, du CEPREMAP et de lOFCE, a vari dans le temps. Les membres actuels de lquipe INGENUE sont Michel Aglietta (CEPII), Michel Juillard (CEPREMAP), Gilles Le Garrec, Jacques Le Cacheux et Vincent Touz (OFCE). Ont galement fait partie de lquipe, diverses tapes de llaboration de ces modles, Vladimir Borgy, Rgis Breton, Jean Chteau, Jacky Fayolle, Cyrille Lacu et Bronka Repkowsky.
178
Revue de lOFCE 102
tris par lexistence de marchs financiers globaliss, donc dune forte mobilit internationale du capital, les flux financiers entre rgions du Nord et du Sud permettent, trs classiquement, dexploiter ces possibilits de transactions intertemporelles mutuellement avantageuses sans mobilit des personnes : pourvu que les conditions de stabilit conomique, montaire et financire sy prtent, les flux dinvestissements trangers sont, dans ce monde, des substituts aux flux migratoires de main-duvre. Pour les besoins de cette analyse, le monde a t dcoup en dix grandes rgions, constitues de pays dont la taille, dmographique et conomique, est trs disparate, mais dont les caractristiques dmoconomiques sont relativement homognes : trois grandes zones dveloppes lAmrique du Nord, le Japon et lEurope de lOuest et sept autres grandes rgions, dont les conomies sont, plus ou moins, en retard de dveloppement conomique et dont les structures dmographiques prsentent des similitudes qui nous ont paru suffisantes pour justifier lagrgation lEurope de lEst, le monde russe , le monde chinois , le monde indien , le monde mditerranen , lAmrique latine et lAfrique sub-saharienne 6. Bien que toutes affectes par des processus similaires de transition dmographique et, pour la plupart dentre elles, de vieillissement des populations, ces grandes rgions se distinguent nettement par des volutions diachroniques des structures de leurs populations : transition et vieillissement les touchent les unes aprs les autres, engendrant des vagues successives dans les proportions des diffrentes classes dge. Suivant les intuitions de lanalyse conomique, deux de ces classes dge nous intressent particulirement : dune part la population dge actif qui, moyennant une hypothse sur le taux demploi, engendre la quantit de main-duvre employe dans chaque rgion ; dautre part la population en ge dpargner qui, une fois connue lvolution de ses revenus, dcide de laccumulation du capital destin financer linvestissement productif. Pour un tat donn des techniques de production, loffre de travail et la quantit de capital ncessaire lquipement de ceux qui travaillent dterminent conjointement la production, donc les revenus des agents privs de la rgion ; et dautre part, selon lhypothse de cycle de vie (Modigliani, 1987), ce sont les mnages dont lge est compris entre 45 et 69 ans qui, disposant de revenus relativement levs, nayant plus gure denfants charge et voyant approcher lge de la retraite, pargnent le plus.
6. La prcdente version du modle INGENUE partageait le monde en seulement six grandes rgions, dont la composition, notamment dun point de vue gographique, est apparue peu satisfaisante. La liste des pays constituant chacune des dix grandes rgions dINGENUE 2 est donne dans lannexe I. Le dcoupage nest, videmment, pas dpourvu dune part darbitraire et certains regroupements pourront sans doute susciter des interrogations ; mais les critres dmographiques et conomiques retenus sont suffisamment explicites pour permettre de les justifier aux fins de notre analyse. Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE
179
Revue de lOFCE 102

Or transition et vieillissement dmographiques ont pour effet de modifier progressivement la part de chacune de ces deux classes dge dans la population totale des diffrentes rgions. Alors quils augmentaient partout des rythmes relativement soutenus dans la seconde moiti du sicle prcdent, les effectifs des populations dge actif connatront, au cours de la premire moiti du XXIe sicle, des volutions trs contrastes. Parce quelles sont dj trs avances dans le processus de vieillissement, les rgions riches et plus encore le monde russe ont des populations dge actif faiblement croissantes, voire dj dclinantes dans un certain nombre de pays, et ce phnomne ira saggravant dans les dcennies venir, tandis que les tranches dge actif dans les rgions mergentes sont encore en augmentation, mais devraient bientt dcliner ( partir de 2025 en Chine) et que celles des rgions les moins dveloppes connaissent encore, et connatront dans les prochaines dcennies, des taux de croissance positifs qui, dans le cas de lAfrique sub-saharienne, flchissent peine lhorizon dun demi-sicle (graphique 1).
1. Taux de croissance annuel de la population dge actif dans les grandes rgions, 1960-2050
En %
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
-2,0 1960
1970
1980
1990
2000
2010
2020
2030
2040
2050
Amr. Nord N. America Africa Afrique
Europe Ouest W. Europe Russia Russie
Japan Japon China Chine
Amr. Sud S. America India Inde
Mditerrane Mediterranean E. Europe Europe Est
Source : Calculs de lquipe INGENUE partir des donnes et projections dmographiques de lONU.
Quant aux effectifs des tranches dge correspondant au potentiel dpargne le plus lev, ils voluent au rythme des dformations des structures dmographiques engendres par le vieillissement, lui-mme diachronique : dans les rgions riches, mais aussi en Europe de lEst, dans le monde russe et, dans une moindre mesure, en Chine, rgions ayant dj entam, parfois de longue date, leur processus de
180
Revue de lOFCE 102
4,0
vieillissement, o gnralement ont t observes des squences de type baby-boom/baby-bust, la proportion de ces tranches dge dans la population totale passe par un maximum avant de dcrotre, tandis que dans les autres rgions du monde, cette proportion, bien plus faible au dpart, connat une croissance plus rgulire et qui se poursuit au-del de 2050 (graphique 2). On doit donc sattendre ce que, toutes choses gales par ailleurs, les taux dpargne nationaux prsentent des profils semblables ceux de ces proportions, avec des pics, dj passs, comme au Japon, ou sur le point dtre atteints, comme en Amrique du Nord ou en Europe de lOuest ; au contraire, dans les rgions en retard de dveloppement et populations encore jeunes, les taux dpargne devraient tre bien plus bas et avoir, au moins jusquau milieu du XXIe sicle, une tendance croissante.
2. Part des cohortes fort potentiel dpargne dans la population des grandes rgions, 1960-2050
40 35 30 25 20 15 10 5 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
Amr. Nord N. America Africa Afrique
Source : Calculs de lquipe INGENUE partir des donnes et projections dmographiques de lONU.
La conjecture qui sous-tend la modlisation retenue dans le projet INGENUE apparat clairement lorsque lon rapproche ces deux graphiques et que se manifestent pleinement les dcalages temporels entre besoins dinvestissement et potentiels dpargne des diffrentes rgions du monde : alors que le dynamisme dmographique fait que les besoins dinvestissement sont largement plus importants dans les rgions du Sud, les potentiels dpargne devraient, du moins pendant les premires dcennies du XXIe sicle, tre principalement concentrs dans les rgions riches et vieillissantes du Nord. Do les opportunits de transferts financiers cest--dire dchanges intertemporels
181
Revue de lOFCE 102

mutuellement avantageux : les populations dge actif du Sud, nombreuses, bnficient ainsi dun meilleur quipement, donc de productivits et de salaires plus levs quen autarcie o elles devraient se contenter dun stock de capital productif plus faible, avec un taux de rendement plus lev ; les populations plus ges du Nord profitent dun taux de rendement sur leur patrimoine plus lev que celui dont elles devraient se contenter en autarcie, car leur patrimoine devrait quiper des populations dge actif peu nombreuses et serait donc moins rentable. Si les conditions deviennent favorables la poursuite de tels changes, un rgime de croissance mondiale quilibre est susceptible dmerger, dans lequel des soldes de balances courantes polariss peuvent durablement soutenir des flux financiers transfrant des capitaux du Nord, riche et vieillissant, vers le Sud, moins dvelopp et plus jeune. Ces transferts financiers, qui ont la nature dinvestissements directs trangers, apparaissent alors clairement comme des substituts aux migrations internationales qui, en leur absence, seraient ncessaires ltablissement dun quilibre mondial.
3.2. La structure du modle INGENUE 2

Lanalyse conomique propose, pour tudier ces interactions entre volutions dmographiques et activit conomique, un cadre analytique simple que nous avons choisi pour structurer notre reprsentation de lconomie mondiale : le modle dquilibre gnral calculable gnrations imbriques (MEGC-GI). Ce cadre, suffisamment flexible pour permettre dy inclure une grande varit dhypothses sur les processus de production et les technologies, sappuie sur lhypothse de cycle de vie, qui, formule par Modigliani 7, fait dpendre laccumulation patrimoniale des agents privs des volutions futures anticipes de leurs revenus et des besoins de financement anticips dcoulant de leurs souhaits de consommation future et de leur ventuel dsir de lguer un patrimoine leurs descendants. Trs largement utiliss dans le contexte de la macroconomie ferme pour analyser les dterminants dmo-conomiques de lpargne et de lactivit dans le cadre dun seul pays la suite de lanalyse pionnire de Auerbach et Kotlikoff (1987) , les MEGC-GI nont t adopts dans la macroconomie internationale que relativement rcemment, notamment linitiative de Obstfeld et Rogoff (1998). Sinspirant de ces travaux, notre reprsentation de lconomie mondiale est, notre connaissance, la premire 8 pouvoir simuler, sur la base de projec7. Pour une prsentation synthtique de lhypothse de cycle de vie et de ses divers dveloppements et implications par celui qui en a t le principal inventeur, voir la confrence Nobel de Modigliani (1987). 8. Dans une tude explorant les interactions entre volutions dmographiques et activit conomique, le FMI (2004) sappuie largement sur les conclusions de la premire version du modle INGENUE. Dautres travaux ont cherch analyser ces interactions, mais toujours dans
182
Revue de lOFCE 102
tions dmographiques des populations des diffrentes rgions du monde, les sentiers de croissance de ces grandes rgions, ainsi que les volutions de leurs soldes de balances courantes, des taux de change rels et des taux dintrt, sur des priodes de plusieurs dcennies. Dans chacune de ces rgions, une population, suppose internationalement immobile et voluant dans le temps selon un processus exogne cal sur les projections dmographiques de lONU, est engage dans des activits productives, laide dun stock de capital investi localement, consomme et pargne, investissant le patrimoine ainsi accumul en partie dans la rgion de rsidence et en partie dans les autres rgions du monde. Le modle dtermine ainsi de manire endogne linvestissement de chaque rgion, les productions et les taux de change rels rgionaux, et les flux dchanges de biens et de capitaux entre rgions.
3.2.1. Les mnages : offre de travail, consommation et pargne

Dans chacune des rgions, la population locale est compose dune succession de cohortes dindividus qui naissent, sont dabord des enfants dpendant de leurs parents, atteignent lge actif et entrent sur le march du travail, peroivent alors un salaire, consomment et pargnent, ont leur tour des enfants qui consomment avec eux, puis se retirent de la vie active pour leur retraite, percevant alors une pension du systme public de retraite par rpartition et dcumulant une partie de leur patrimoine pour financer leur consommation, enfin dcdent en lguant leurs descendants un patrimoine. Il sagit du module dmographique dINGENUE, qui engendre une population mondiale en tous points semblable celle que dcrivent les statistiques dmographiques de lONU et ses projections, qui sont ensuite prolonges par projection jusqu la fin du XXIe sicle de manire stabiliser la population mondiale par la suite. chaque priode dune dure de cinq ans , treize gnrations adultes sont prsentes dans chaque rgion : les plus jeunes enfantent, le nombre et les dates de naissance de leur progniture tant conformes aux comportements de fcondit dcrits dans les donnes dmographiques de lONU et ses projections ; tandis que les enfants grandissent, ils sont la charge de leurs parents jusqu leur ge adulte, aprs quoi les parents peuvent consommer et pargner davantage, nayant, jusqu leur dpart la retraite, pas dautres charges queuxmmes. Lge du dcs des membres de chaque cohorte est, en probabilit, lesprance de vie correspondante dans les donnes dmographiques, de sorte que, sil nexiste dans ce modle aucune incertitude macroconomique, chacun est bien confront une incertitude individuelle sur la date de sa propre mort.
un cadre qui nous semble inadquat, soit parce quil se limite aux pays de lOCDE, soit parce que la reprsentation de la dmographie ne permet pas de tenir bien compte du vieillissement. Pour une argumentation plus dtaille, voir quipe INGENUE (2002 et 2006a).
183
Revue de lOFCE 102

La population dge actif offre son travail en quantit exogne, le taux demploi de chaque cohorte tant, lui aussi, calibr sur les donnes disponibles pour les priodes passes, et voluant selon des hypothses galement exognes pour les priodes futures, ce qui permet de construire des scnarios dactivit dans les diffrentes rgions du monde. Bnficiant dun revenu dactivit pendant leur vie active, revenu dtermin sur le march du travail de chaque rgion par la confrontation de cette offre de travail, exogne, avec la demande locale de travail manant des entreprises installes dans la rgion (cf. infra), les adultes doivent dcider de laffectation de ce revenu entre consommation ventuellement augmente du cot de celle des enfants, suppose proportionnelle celle de leurs parents et pargne. Ils accumulent ainsi un patrimoine, plac en actions des entreprises locales ou des entreprises installes dans les autres rgions. compter de leur dpart la retraite dont lge est fix de manire exogne, diffre selon les rgions et peut tre modifi dans des scnarios de rforme des rgimes de retraite , les individus dspargnent progressivement pour financer leur consommation, mme lorsquils bnficient dune pension du systme public de retraite par rpartition, et dcumulent ainsi leur patrimoine un rythme tel quils en laisseront, leur mort, une fraction leurs hritiers, fraction qui, en esprance mathmatique, est gale ce quils souhaitaient lguer. pargne nationale, patrimoine national et consommation nationale sont, ds lors, les sommes respectivement des pargnes (et dspargnes) individuelles des agents rsidents, des patrimoines individuels et des consommations individuelles.
3.2.2. Le secteur public : une caisse de retraite par rpartition

Avant de dcrire le secteur productif du modle, dans lequel se manifestent les hypothses centrales qui dfinissent le rgime de croissance mondiale, il convient de prciser la nature trs sommaire de la reprsentation des secteurs publics rgionaux dans ce modle. Puisque lobjectif premier de cet exercice est lanalyse des interactions entre dmographie et conomie et des sentiers de croissance, rgionaux et mondial, qui en rsultent selon diffrents scnarios, le secteur public est, dans chaque rgion, rduit sa plus sommaire expression : cest une caisse, dont les comptes sont quilibrs priode par priode, qui prlve des cotisations sur les salaires des actifs de la rgion et verse des pensions de retraite, mais qui peuvent galement tre interprtes comme incluant des dpenses publiques de sant. La condition dquilibre budgtaire implique que lun des taux qui caractrise lactivit redistributive de la caisse de retraite par rpartition, le taux de cotisation ou le taux de remplacement des pensions, soit endogne, lautre tant dtermin par choix politique.
184
Revue de lOFCE 102
3.2.3. Les entreprises : technologie, demande de travail, investissement et production

Dans chacune des rgions, les entreprises locales, oprant sur des marchs parfaitement concurrentiels, combinent de la main-duvre locale, pleinement employe, avec du capital, pour produire, selon une technologie spcifique la rgion et reprsente par une fonction de production Cobb-Douglas facteurs substituables, un bien intermdiaire, changeable, qui, combin sans cot au bien mondial import, selon une technologie CES 9, fournit le bien final utilis localement pour la consommation des mnages et pour linvestissement des entreprises. La technologie de production du bien mondial est, elle aussi, une fonction de production de type CES.
3.2.4. Diffusion technologique et rattrapages rgionaux

La technologie utilise par les entreprises implantes dans chaque rgion est spcifique et dtermine le niveau de productivit globale des facteurs de production utiliss, capital et main-duvre. Conformment lhypothse de croissance exogne de type noclassique , cette productivit globale des facteurs volue dans le temps selon un processus dterministe : dans la rgion leader , que nous supposons tre lAmrique du Nord, ce progrs technique augmente la productivit globale des facteurs au rythme, exogne et suppos invariant, de 1,1 % lan. Le progrs technique se diffuse au reste du monde selon des lois de diffusion spcifiques chaque rgion, qui dterminent le rythme de son rattrapage de lconomie-leader ; les paramtres de cette loi de diffusion (cf. infra) peuvent tre choisis de manire telle que le rattrapage de la rgion considre soit plus ou moins rapide, ce qui permet dexplorer diffrents scnarios dans lesquels des rythmes de croissance diffrents des rgions mergentes Chine et Inde, notamment engendrent, par leurs consquences systmiques sur lensemble des quilibres conomiques mondiaux, des sentiers de croissance diffrents dans les autres rgions du monde. Dans le scnario de rfrence du modle INGENUE 2, lEurope de lOuest, le Japon, la Chine, lInde et lAmrique latine sont supposes rattraper, plus ou moins rapidement, lAmrique du Nord, tandis que les autres rgions (Europe de lEst, Monde russe, Monde mditerranen, Afrique subsaharienne) sont censes avoir pour leader lEurope de lOuest.
9. Cette structure de production nexistait pas dans INGENUE 1, qui navait quun seul bien, identique partout et parfaitement changeable, donc pas de prix relatifs des biens et pas de taux de change rels. La structure choisie dans INGENUE 2 peut paratre complexe et quelque peu artificielle, mais elle permet dintroduire des prix relatifs de biens, cest--dire des taux de change rels, sans avoir supposer que certains biens sont non changeables, ce qui est empiriquement dlicat et, de surcrot, particulirement arbitraire sagissant dune analyse de trs long terme. Lhypothse faite ici est emprunte Backus, Kehoe et Kydland (1995).
185
Revue de lOFCE 102

La spcification de ce processus de diffusion technologique est la suivante : A1,t est le niveau de la productivit globale des facteurs dans la rgion la plus avance (Amrique du Nord), niveau qui crot au rythme, exogne, g de 1,1 % lan, si bien que A1,t = (1 + g) A1,t-1 ; la diffusion du progrs technique vers les entreprises de la zone i est donne par lquation : Ai ,t A1,t t A1,t 1 t = 1 + t i + (1 i ) Ai ,t 1 A1,t 1 Ai ,t 1 Le rythme de croissance de la productivit globale des facteurs de la rgion i est dautant plus lev que lcart de niveau la rgion leader est grand, mais deux paramtres permettent de moduler ce rattrapage : , qui est un acclrateur de diffusion, et qui, au contraire, fonctionne comme un frein de lincorporation du progrs technique dans le secteur productif de la rgion considre. Faire varier lun ou lautre de ces deux paramtres permet donc de construire des scnarios alternatifs de rattrapage des diffrentes rgions du monde.
3.2.5. quilibres des marchs, mondiaux et rgionaux, et quilibre gnral

INGENUE tant un modle sans monnaie, lun des biens en loccurrence, le bien intermdiaire produit en Amrique du Nord est choisi comme numraire, de sorte que tous les prix et salaires sont exprims en termes de ce bien, les prix relatifs pouvant ds lors tre interprts comme des taux de change rels, ou des termes de lchange. Tous ces prix et salaires sont dtermins de faon endogne par les conditions de lquilibre gnral sur lensemble des marchs, la loi de Walras nous permettant domettre la condition dquilibre sur le march mondial des biens imports. Dans chaque rgion, loffre de travail locale est gale la demande de travail manant des entreprises installes dans la rgion, la condition dquilibre dterminant de manire endogne le taux de salaire rel rgional. De mme, loffre de bien final rgional est gale la demande de ce bien, ce qui en dtermine le prix relatif (en termes de numraire), galement taux de change rel de la rgion considre par rapport lAmrique du Nord. En ce qui concerne le march du capital, lquilibre dtermine le taux dintrt rel mondial, ou plus exactement de taux de rendement rel net (de la dprciation) de lunique actif financier du modle, qui est de type action, titre de proprit sur le capital productif des entreprises, chang sur un march o se confrontent les fruits de laccumulation patrimoniale des mnages des diffrentes rgions et les demandes de financement manant des entreprises. Afin de concilier lhypothse, cruciale pour notre propos, de globalisation financire avec le constat dune mobilit imparfaite des capitaux entre rgions, la repr186
Revue de lOFCE 102
sentation du fonctionnement de ce march dans le modle INGENUE est la suivante : il existe un march mondial du capital, sur lequel loffre est gale la somme de toutes les pargnes accumules de lensemble des mnages de la plante ; mais, ct demande, les entreprises de chaque rgion, bien quelles puissent puiser librement dans cette offre mondiale, sont confrontes un cot du capital spcifique la rgion, somme du taux dintrt rel mondial unique et dune prime de risque cense reflter la situation particulire de la rgion considre, et que lon suppose tre une fonction croissante du stock dendettement de la rgion considre (voir annexe II) 10.
3.3. Scnarios de croissance mondiale

Cest sur la base de ces hypothses et spcifications que, moyennant un calibrage sur les donnes observes au cours des dernires dcennies du XXe sicle, le modle INGENUE permet dengendrer des trajectoires dquilibre pour lensemble des variables macroconomiques rgionales et mondiales sur le XXIe sicle. En retenant des valeurs plausibles, mais gnralement conservatrices notamment pour le rythme de convergence des conomies en retard de dveloppement , on obtient un ensemble de trajectoires qui forment ce que lon peut considrer comme un scnario central 11, ensuite utilis comme rfrence et point de comparaison pour des variantes, dans lesquelles des valeurs numriques diffrentes sont imputes aux paramtres libres du modle : dans les variantes de rformes institutionnelles, ce sont les paramtres des rgimes publics de retraite par rpartition qui sont modifis, par exemple en Europe de lOuest, afin dexplorer les consquences, non seulement sur la rgion qui met en uvre les rformes, mais sur lensemble des rgions, sur les mouvements de capitaux et sur lconomie mondiale tout entire, donc aussi les effets en retour sur lconomie rgionale dans laquelle la rforme a t mise en place ; dans les variantes technologiques , on explore les divers effets, locaux et mondiaux, dhypothses diffrentes sur les rythmes de rattrapage des rgions, avec ou sans modifications
10. Dans cette spcification de limperfection du march mondial du capital, cest comme si le taux de dprciation du capital productif tait dautant plus lev que la rgion o lon investit est plus endette lgard du reste du monde, comme si, donc, une fraction des entreprises de la rgion faisait faillite, fraction dautant plus grande que la rgion est plus endette. 11. Le calibrage dun tel modle est une opration lourde et dlicate, dont les dtails sont prsents dans INGENUE (2005). Les donnes utilises, outre celles de lONU pour la dmographie, sont presque toutes tires de Heston et alii (2002). Signalons que les paramtres caractrisant les mnages ont, dessein, t supposs identiques dans toutes les rgions du monde, lexception de lAmrique du Nord : pour obtenir, dans les simulations, un solde courant amricain aussi fortement ngatif que celui observ au dbut du XXIe sicle, le taux de prfrence pour le prsent des mnages nord-amricains a d tre affect dune valeur numrique trs infrieure celle des autres rgions, incitant ces mnages pargner beaucoup moins, structure dmographique identique ; la valeur numrique est cense converger ensuite vers celle du reste du monde.
187
Revue de lOFCE 102

conjointes des paramtres institutionnels ; enfin, des variantes dmographiques permettent, moyennant des hypothses fortes en loccurrence sur les flux migratoires entre rgions, den explorer les consquences conomiques, pour les rgions htes et celles dorigine des migrants. Nous nous contenterons ici de prsenter succinctement les principales caractristiques du scnario de rfrence et dune variante destine illustrer les usages possibles de ce modle 12.
3.3.1. Un scnario de rfrence

Dans le scnario de rfrence, le calibrage du modle a t fait sur la base de la seconde moiti du XXe sicle, avec le souci de reproduire les faits styliss des premires annes du XXIe sicle, tandis que les diffrentes valeurs numriques des paramtres libres du modle ont t choisies de manire assez prudente, voire conservatrice. Cest notamment le cas des vitesses de rattrapage technologique des diverses rgions du monde, les sentiers dvolution de la productivit totale des facteurs ayant les profils indiqus sur le graphique 3. Dans ces conditions, le rythme de la croissance conomique mondiale diminue pendant toute la premire moiti du XXIe sicle, refltant le ralentissement de la croissance dmographique (singulirement celle des populations dge actif ) et les trajectoires de croissance des diffrentes rgions du monde sont reprsents sur le graphique 4. Les volutions dmographiques expliquent galement les modifications tendancielles de lquilibre pargne/investissement, tant au niveau mondial que rgionalement, dterminant ainsi les soldes des balances courantes rgionales, donc les transferts nets de capitaux entre les grandes rgions du monde. Le vieillissement tendanciel de la population mondiale explique que le taux dintrt rel mondial taux de rendement net rel du capital diminue sur toute la premire moiti du XXIe sicle : lpargne des mnages se rduit dans la plupart des rgions sous leffet combin des volutions dmographiques et des perspectives de croissance du revenu, mais les besoins dinvestissement tendent se rduire plus fortement encore, de sorte que les capitaux sont, au niveau mondial, plus abondants. Les volutions rgionales des taux de rendement refltent, quant elles, approximativement celles des populations actives et de la production 13. La caractristique essentielle du rgime mondial de croissance dcrit dans INGENUE rsidant dans la possibilit dchanges intertemporels mutuellement avantageux entre rgions, il est intressant dobserver la
12. Pour une prsentation plus dtaille du scnario central, voir quipe INGENUE (2005) et quipe INGENUE (2006a). Pour des tudes de diverses variantes, voir notamment quipe INGENUE (2006a) et quipe INGENUE (2006b). 13. Pas exactement toutefois, car les taux de change rels eux-mmes se modifient, ce qui interfre avec les dterminants patrimoniaux des taux dintrt rels. Ce point ne sera pas dvelopp ici, faute de place. Voir quipe INGENUE (2005).
188
Revue de lOFCE 102
nature des flux de capitaux nets entre rgions le long de ces trajectoires. Comme le montre le graphique 5, les soldes des balances courantes rgionales sont importants et persistants, refltant des transferts de capitaux de grande ampleur : les rgions les plus riches et vieillissantes dgagent de substantiels excs dpargne, qui vont sinvestir dans les rgions moins dveloppes, la croissance plus rapide et la dmographie plus dynamique. Des diffrences apparaissent, cependant, entre lEurope occidentale et le Japon, caractriss par lexistence de systmes publics de retraite par rpartition relativement gnreux, o les mnages, pourtant vieillissants, pargnent de moins en moins, de sorte que les soldes courants, initialement importants, tendent se contracter, et lAmrique du Nord, dont la relative faiblesse des pensions de retraite incite les mnages pargner davantage. Ds lors, une spectaculaire inversion du solde courant amricain se produit au cours de la premire moiti du XXIe sicle. Le cumul de ces flux de capitaux aboutit des taux de dtention du capital productif par rgion ratio qui mesure la fraction du capital productif install dans la rgion dont la proprit est dtenue par les mnages de cette mme rgion qui voluent lentement mais trs sensiblement au cours du temps (graphique 6).
3. Productivit globale des facteurs dans les diffrentes rgions du monde, 1950-2100, Amrique du Nord = 1
En %
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0 1950 1960 1970
1980
1990
2000
2010
2020
2030
2040
2050
2060
2070
2080 2090 2100
Amr. Nord N. America Africa Afrique Source : quipe INGENUE.
Japon Japan China Chine
189
Revue de lOFCE 102

4. Taux de croissance annuels du PIB dans les diffrentes rgions du monde, 2000-2050
En %
6
0 2000
2005
2010
2015
2020
2025
2030
2035
2040
2045
2050
Japon Japan China Chine
Mditerrane Mediterranean Europe Est E. Europe
5. Soldes courants des diffrentes rgions du monde, 2000-2050

En % du PIB mondial
0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 -0,1 -0,2 -0,3 -0,4 2000
2005
2010
2015
2020
2025
2030
2035
2040
2045
2050
Amr. Nord N. America Afrique Africa Source : quipe INGENUE.
Europe Ouest W. Europe Russie Russia
Japon Japan Chine China
Amr. Sud S. America Inde India
190
Revue de lOFCE 102
6. Taux de dtention du capital productif des diffrentes rgions du monde, 2000-2050

1,20 1,15 1,10 1,05 1,00 0,95 0,90 0,85 0,80 0,75 0,70 2000
En %
2005
2010
2015
2020
2025
2030
2035
2040
2045
2050
3.3.2. Un rattrapage plus rapide en Asie

Plus encore que dans les caractristiques du scnario de rfrence, qui dcrit un rgime de croissance mondiale cohrent, mais dans une certaine mesure arbitraire, comme lest le choix des valeurs numriques de certains des paramtres libres , lintrt dun modle tel quINGENUE rside dans les variantes quil permet de raliser et dans lanalyse des carts au compte de rfrence quengendrent des hypothses diffrentes sur certaines valeurs numriques de paramtres. Lun de ces exercices variantiels consiste explorer les modifications introduites dans les sentiers dvolution des diffrentes variables endognes du modle par le choix dun rythme de rattrapage conomique diffrent en loccurrence plus rapide dans les deux grandes conomies asiatiques, Chine et Inde. En effet, le scnario de rfrence est, comme nous lavons soulign plus haut, caractris par le choix dune hypothse relativement conservatrice sur ce rattrapage, alors mme quil a t bien plus soutenu au cours de la dcennie coule. Quen irait-il des taux de croissance rgionaux, des mouvements internationaux de capitaux, des taux de rendement, etc., si le rythme de croissance de la productivit globale des facteurs des facteurs dans les deux grandes rgions asiatiques devait tre durablement plus soutenu au cours des prochaines dcennies ? Le graphique 7 indique la consquence de lhypothse faite ici dun rattrapage plus rapide sur les profils
191
Revue de lOFCE 102

temporels de la productivit globale des facteurs : le taux de croissance annuel de la productivit chinoise est de 2,2 % jusquen 2025, puis le mouvement ralentit progressivement ; pour lInde, dont la croissance dmographique est beaucoup plus soutenue et durable, lhypothse retenue est celle dun rattrapage un peu moins rapide, de sorte que le profil de la productivit globale des facteurs est un peu infrieur, mais croissant. Les graphiques 8 12 permettent dillustrer les effets induits par de tels changements sur les principales variables endognes du modle INGENUE. Il y apparat notamment que lacclration de la croissance en Asie, si elle se traduit par une croissance conomique plus forte partout, engendre galement des tensions sur les taux de rendement des capitaux investis dans les diffrentes rgions du monde et modifie sensiblement lampleur des flux internationaux de capitaux, donc aussi les ratios de dtention locale du capital productif des diffrentes rgions.
7. Productivit globale des facteurs en Chine et en Inde selon le rythme de rattrapage, 2000-2050
En %
2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 2005
2010
2015
2020
2025
2030
2035
2040
2045
2050
Amrique du Nord North America Monde indien Rattrapage rapide Indian World Rattrapage rapide Monde indien Rfrence Indian World - Rfrence
Source : quipe INGENUE.
Monde chinois Rattrapage rapide Chinese World - Rattrapage rapide Monde chinois Rfrence Chinese World - Rfrence
192
Revue de lOFCE 102
2,4
8. Taux de croissance annuel des PIB rgionaux, carts au scnario de rfrence, 2000-2050
En %
0,55 0,45 0,35 0,25 0,15 0,05 -0,05 1995
2000
2005
2010
2015
2020
2025
2030
2035
2040
2045
205 2050
Amr. Nord N. America Afrique Africa
9. Consommations par tte dans les rgions du monde, cart en pourcentage au scnario de rfrence, 2000-2050
En %
22 17 12 7 2 -3
1995
2000
2005
2010
2015
2020
2025
2030
2035
2040
2045
205 050
193
Revue de lOFCE 102

10. Taux dpargne nets des diffrentes rgions du monde, carts en points au scnario de rfrence, 2000-2050
0,50
En %
0,00
-0,50
-1,00
-1,50
-2,00 1995
2000
2005
2010
2015
2020
2025
2030
2035
2040
2045
050 205
Amr. Nord N. America Afrique Africa
11. Taux de rendement du capital productif des diffrentes rgions du monde, cart en points au scnario de rfrence, 2000-2050
En %
0,40 0,30 0,20 0,10 0,00 -0,10 -0,20 -0,30 -0,40 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045
050 205
194
Revue de lOFCE 102
12. Soldes courants rgionaux (en pourcent du PIB), carts en points au scnario de rfrence, 2000-2050
En %
0,50 0,30 0,10 -0,10 -0,30 -0,50 -0,70 -0,90 -1,10 -1,30 -1,50
1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045
2050 205
4. Conclusion
Comme le montre clairement la comparaison entre les deux grands pisodes de mondialisation, celui de la fin du XIXe et du dbut du XXe sicles, dune part, celui entam la fin du XXe sicle dautre part, le processus de globalisation fait natre un ensemble dinterdpendances conomiques, montaires et financires entre les grandes rgions du monde, ensemble dont les caractristiques sont ellesmmes dictes par des modalits de rgulation et des logiques daccumulation. Lampleur des volutions dmographiques, observes et prvisibles, dans les diffrentes rgions du monde au cours de la seconde moiti du XXe sicle et de la premire moiti du XXIe, dune part, les carts de dveloppement conomique entre ces rgions et les processus de rattrapage constats pour certaines de ces rgions, dautre part, suggrent la possibilit et la pertinence dun rgime de croissance mondial cohrent, dans lequel les rgions riches et vieillissantes de lhmisphre Nord pargnent et exportent capitaux et technologies vers les rgions moins dveloppes mais dmographiquement plus dynamiques du Sud. Envisage sous langle des flux internationaux de capitaux et les transferts technologiques, la globalisation apparat comme lopportunit dun systme dchanges mutuellement avantageux entre les grandes rgions du monde.
195
Revue de lOFCE 102

Le cadre analytique mondial et intertemporel construit par lEquipe INGENUE a pour objectif dtudier les interactions conomiques et financires entre les grandes rgions du monde en mettant laccent sur les dterminants essentiels que sont la dmographie et la technologie et didentifier les sources des dsquilibres actuels et le caractre insoutenable des flux internationaux de capitaux tels quils ont t observs au cours de la dcennie coule depuis la crise asiatique. Sil permet de caractriser ce que pourrait tre un rgime durable de croissance mondiale, danalyser les sentiers dvolution des principales variables conomiques et financires des grandes rgions du monde au cours des dcennies venir et dexplorer diffrents scnarios alternatifs, quil sagisse de rformes institutionnelles dans certaines rgions ou dune convergence plus ou moins rapide des rgions en retard de dveloppement vers les niveaux des plus avancs, le modle INGENUE demeure, bien sr, une reprsentation de lconomie mondiale qui, bien des gards, est excessivement stylise. Au vu des volutions observes ces dernires annes, il apparat quil lui manque, en particulier, une prise en compte explicite des contraintes que font peser les ressources naturelles sur les processus de croissance conomique, et notamment la hausse des prix de lnergie et de plusieurs matires premires. Cest lune des dimensions dans lesquelles ce modle pourrait tre enrichi.
Rfrences bibliographiques
AGLIETTA M., 2006 : Intgration financire et rgime montaire sous ltalon or , Revue dconomie financire, n 14, automne, pp. 25-51. AGLIETTA M. et L. BERREBI, 2006 : Dsordres dans le capitalisme mondial, Paris : Albin Michel. AUERBACH A. et L. KOTLIKOFF, 1987 : Dynamic fiscal policy, Cambridge, MA: MIT Press. BACKUS D., P. KEHOE et F. KYDLAND, 1995 : International Business Cycles: Theory and Evidence , in Cooley, ed., Frontiers of Business Cycles, Princeton : Princeton University Press, pp. 331-356. CAIRNCROSS A. K., 1953 : Home and Foreign Investment, Cambridge : Cambridge University Press. CONTAMIN R., 2000 : Transformations des structures financires et crises. Les annes 1990 au regard de ltalon or classique, thse de doctorat, Universit de Paris X-Nanterre.
196
Revue de lOFCE 102
COOPER R. N., 1982 : The Gold Standard: historical facts and future prospects , Brookings Papers on Economic Activity. DOOLEY M., D. FOLKERTS-LANDAU et P. GARBER, 2003 : An essay on the revived Bretton Woods System , NBER Working Paper Series n 9 971, septembre. EICHENGREEN B., 1987 : Conducting the international orchestra: Bank of England leadership under the classical gold standard , Journal of International Money and Finance, 6. QUIPE INGENUE, 2002a : A Long Term Model for the World Economy , in J.O. Hairault et H. Kempf, editors, Market Imperfections and MacroeconomicDynamics Boston/London : Kluwer Academic Publishers, pp. 51-73. QUIPE INGENUE, 2002b : Incidences conomiques, politiques et redistributives des rformes de retraites en Europe : une exploration avec le modle Ingenue , Revue conomique 53(4), pp. 787-808. QUIPE INGENUE, 2005 : INGENUE 2: A Long Term Intertemporal World Model for the XXIrst Century , mimeo, juin. QUIPE INGENUE, 2006a : World Growth and International Capital Flows in the XXIrst Century , Document de travail OFCE, n 200607, avril, http://ofce.sciences-po.fr. QUIPE INGENUE, 2006b : The larger Europe: technological convergence and labour migration , Revue conomique, numro spcial. FEIS H. S., 1930 : Europe the worlds banker, New Haven: Yale University Press. HESTON A., R. SUMMERS et B. ATEN, 2002 : Penn World Table Version 6.1, Center for International Comparisons at the University of Pennsylvania (CICUP). KENWOOD A. G, et A. L. LOUGHEED, 1971 : The Growth of the international economy 1820-1960, New York, NY: Allen and Unwin. OBSTFELD M. et A. TAYLOR, 2002 : Globalization and capital markets , NBER Working Paper Series, n 8846, mars, p. 22-23. OBSTFELD M. et K. ROGOFF 1998 : Foundations of international macroeconomics, Cambridge, MA. : MIT Press. MITCHELL B. R., 1978 : European Historical Statistics (1750-1970), Londres : Mac Millan. MODIGLIANI F., 1986 : Life Cycle, Individual Thrift, and the Wealth of Nations , Nobel Lecture, American Economic Review, vol.76, n 3, juin; traduction franaise, Revue franaise dconomie, 1987.
197
Revue de lOFCE 102

ROUBINI N. et B. SETSER, 2004 : The US as a net debtor: the sustainability of the US external imbalances, New York University, mimo. TAYLOR A. M., 1996 : International capital mobility in history: the saving investment relationship , NBER Working Paper, n 5743. VIDAL J.-F., 1989 : Les fluctuations internationales, Paris : Economica.
198
Revue de lOFCE 102
ANNEXE I
Les grandes rgions du monde dans le modle INGENUE 2
1. Europe de lOuest : Allemagne, Autriche, Belgique, Danemark, Espagne, Finlande, France, Grce, Irlande, Islande, Italie, Luxembourg, Norvge, Pays-Bas, Portugal, Royaume-Uni, Sude, Suisse. 2. Europe de lEst : Albanie, Bosnie Herzgovine, Bulgarie, Croatie, Estonie, Hongrie, Lettonie, Lituanie, TFYR Macdoine, Pologne, Rpublique tchque, Roumanie, Serbie Montngro, Slovaquie, Slovnie. 3. Amrique du Nord : Australie, Canada, tats-Unis, Fidji, Guam, Mlansie, Micronsie, Nouvelle Zlande, Papouasie Nouvelle Guine, Polynsie, Salomon, Samoa, Vanuatu. 4. Amrique latine : Antilles nerlandaises, Antilles franaises, Argentine, Bahamas, Barbade, Belize, Bolivie, Brsil, Chili, Colombie, Costa Rica, El Salvador, quateur, Guatemala, Guyane franaise, Hati, Honduras, Jamaque, Mexique, Nicaragua, Panama, Prou, Paraguay, Porto Rico, Rpublique dominicaine, Surinam, Trinidad et Tobago, Uruguay, Venezuela. 5. Japon. 6. Monde mditerranen : Algrie, Arabie saoudite, Armnie, Azerbadjan, Bahren, Chypre, gypte, mirats arabes unis, Gorgie, Irak, Iran, Isral, Jordanie, Kirghizstan, Kowet, Libye, Maroc, Oman, Ouzbkistan, Qatar, Sahara occidental, Syrie, Territoires occups de Palestine, Turkmnistan, Turquie, Ymen. 7. Monde chinois : Birmanie, Brunei, Cambodge, Chine, Core du Nord, Core du Sud, Laos, Mongolie, Philippines, Singapour, Taiwan, Thalande, Timor oriental, Vietnam. 8. Afrique subsaharienne : Afrique du Sud, Angola, Bnin, Botswana, Burkina Faso, Burundi, Cameroun, Cap vert, Centrafrique, Comores, Congo, Cte divoire, Djibouti, rythre, thiopie, Gabon, Gambie, Ghana, Guine-Bissau, Guine quatoriale, Kenya, Lesotho, Liberia, Madagascar, Malawi, Mali, Maurice, Mauritanie, Mozambique, Niger, Nigeria, Ouganda, Runion, Rpublique dmocratique du Congo, Rwanda, Sngal, Sierra Leone, Soudan, Swaziland, Tanzanie, Tchad, Togo, Zambie, Zimbabwe. 9. Monde russe : Belarus, Kazakhstan, Moldavie, Russie, Ukraine. 10. Monde indien : Afghanistan, Bangladesh, Bhoutan, Inde, Indonsie, Malaisie, Maldives, Npal, Pakistan, Sri Lanka, Tadjikistan.
199
Revue de lOFCE 102
ANNEXE II
La structure du modle INGENUE 2
1. Projections dmographiques
Le modle est construit avec une priode quinquennale. chaque priode et dans chaque rgion z, lconomie est peuple de 21 cohortes gnrations imbriques , chaque individu tant de sexe indiffrenci et la dure de vie ne pouvant dpasser 105 ans. Les volutions dmographiques sont exognes : elles rsultent de projections selon les mthodes usuelles, sur la base des donnes historiques et des projections dmographiques publies par lONU. Les donnes rgionales utilises dans INGENUE 2 sont le rsultat de lagrgation des donnes nationales fournies par lONU. Les tendances de fcondit et de mortalit sont ensuite projetes au niveau agrg de chaque rgion. Par des mthodes standards de projection dmographique, les tables de fcondit et de mortalit sont construites sur la base dhypothses dvolution des esprances de vie et des taux de fcondit ; en partant de la population rgionale de 1995, le module dmographique projette les volutions des populations rgionales partir de 2000, jusqu atteindre la stationnarit de ces populations, en faisant lhypothse dabsence de migration. Mortalit : Les individus ont une probabilit croissante de mourir mesure que leur ge approche de la limite de 105 ans. Si sa est la probabilit conditionnelle de survie entre les ges a et a + 1, leffectif de chaque cohorte volue comme suit :
z z Lz a (t ) = sa 1 (t 1) . La 1 (t 1), a > 0
Fcondit : On suppose, la suite de lONU, que seules les femmes dont lge est compris entre 15 et 50 ans sont fcondes. L tant le nombre de femmes par cohorte et f z(a) le taux de fcondit des femmes dge a, le nombre de naissance chaque priode est :
z z Lz 0 (t ) = f a (t ) La (t ) a =3 9
200
Revue de lOFCE 102
2. conomies rgionales
a) Les mnages
Les individus atteignant lge adulte 20 ans, lconomie z est, chaque priode, compose de 17 cohortes imbriques dadultes, gs de 20 105 ans, et de 4 cohortes de jeunes de moins de 20 ans. Les adultes dterminent leurs plans optimaux de consommation et dpargne-accumulation patrimoniale sur la base danticipations parfaites de leur contrainte budgtaire intertemporelle, leurs ressources comprenant les salaires nets, les intrts et les pensions de retraite. La dure de la vie tant alatoire, on suppose quil existe des contrats actuariels en cas de dcs, le patrimoine tant alors redistribu aux survivants de la mme cohorte. Entre 15 et 50 ans, les individus donnent naissance des enfants, selon le calendrier de fcondit tabli par le module dmographique. Les enfants dpendent de leurs parents jusqu leur ge de 20 ans : leur consommation est alors suppose proportionnelle celle des parents, selon une hypothse simple de cot de lenfant . Loffre de travail est exogne, jusqu un ge R, cens reprsenter, dans chaque rgion, lge lgal ou maximum de dpart la retraite. Les taux demploi par ge y compris, dans certaines rgions, pour les individus gs de 10 20 ans, dont les revenus du travail viennent alors abonder ceux de leurs parents sont ceux que fournit le Bureau international du travail (BIT) pour la priode 1950-2015. Au-del de cette date, on suppose que les taux demploi par ge demeurent constants. Les prfrences intertemporelles des individus sont caractrises par une fonction dutilit de cycle de vie, dont les arguments sont les flux de consommation des diffrentes priodes et le legs volontaire H laiss aux hritiers :
U az0 (t ) =
a 1 z z a -a0 1 ( + ) ( + ) s t i c t a a i a 0 a = a0 i = a0 1
20
a0
s
i = a0
z T
(t + T a0 ) V ( H z (t + T a0 ))
Les conditions de premier ordre sont :
z a +1
z az (t ) (t + 1) = C (t ) . R (t + 1) z a +1 (t + 1)
z a 1
a [ a0 , 20]
C (t )
z T
= V t ( H z (t ))
201
Revue de lOFCE 102

Le taux dintrt rgional (taux de rendement des placements des mnages) est donn par la condition de parit non couverte des taux dintrt : p zf (t 1) z R (t ) = R * (t ) p zf (t )
b) Les secteurs productifs

* Le secteur des biens intermdiaires Chaque rgion est cense tre spcialise dans la production dun bien intermdiaire YIz, qui correspond aussi au PIB rgional, selon une fonction de production rendements dchelle constants, de type Cobb-Douglas, en utilisant le stock de capital productif investi dans la rgion (Kz) et loffre de travail rgionale (N z ), lun et lautre tant pleinement employs.
Y I z (t ) =
A I z (t ) ( K z (t 1)) ( N z (t ))1
0 < <1
Les conditions du premier ordre sont :
R * (t + 1)
p zf (t ) p zf (t + 1)
+ z (t + 1) =
pIz (t + 1) A I z (t + 1)(k z (t )) 1 z p f (t + 1) pIz (1 ) A I z (t )(k z (t 1))

z (t ) =
* Le secteur de production du bien final Dans lesprit du modle propos par Backus et alii (1995), on suppose que le bien final composite (utilis localement pour la consommation et pour linvestissement), YFz, est produit en combinant deux biens intermdiaires : le bien intermdiaire produit dans la rgion considre, en proportion Bz, et un bien intermdiaire mondial , en proportion Mz, selon une technologie CES, dont llasticit de substitution est :
z 1 z 1 1 1 1 z Y F z (t ) = A .F z (t ) . ( z ) z ( B z (t )) z + (1 z ) z ( M z (t )) z Les conditions du premier ordre sont : z
p z (t ) B (t ) = Iz p (t ) f
z z z z
Y F z (t ) ( A F z (t ))1
p * (t ) M (t ) = (1 ) z p (t ) f
202
Revue de lOFCE 102
Y F z (t ) ( A F z (t ))1
z
* La fiction dun producteur global du bien intermdiaire mondial Pour simplifier la spcification des changes de biens entre rgions, on suppose lexistence dun producteur global fictif qui utilise les diffrents biens intermdiaires rgionaux en quantits X z pour produire un bien intermdiaire mondial Y*, selon une fonction de production de type CES :
Y * (t ) =
1 1 1 z z A * (t ) ( (t )) ( X (t )) z
Le prix de ce bien intermdiaire mondial est :

1 z z 1 ( pI (t )) z A * (t ) 1
p* =
Les exportations de chaque rgion sont alors la demande mondiale pour le bien intermdiaire produit par la rgion considre :
X z (t ) = z (t ) ( E z (t )) Y * (t ) ( A * (t )) 1 , z
c) Le secteur public
Il sagit simplement dune caisse de retraite par rpartition, qui prlve des cotisations taux fixe sur les salaires des actifs pour verser des pensions de retraite aux inactifs retirs du march du travail. Lquilibre budgtaire tant impos chaque priode, et les effectifs de chacune de ces deux catgories de population voluant de manire exogne, les simulations sont faites en supposant soit que le taux de cotisation est exogne, auquel cas cest le taux de remplacement des pensions qui est endogne, soit linverse.
3. Imperfection du march des capitaux

Par souci de ralisme, on suppose que le march mondial du capital est imparfait ; la spcification de cette imperfection est simple, mais ad hoc : elle repose sur lide que le taux de faillite des entreprises de chaque rgion dpend du ratio dendettement extrieur net de la rgion considre, cest--dire que le taux de dprciation du capital investi dans la rgion qui vient amputer le rendement brut du capital productif install localement est une fonction croissante simple du ratio dendettement, selon la formule :
S z (t 1) (t ) = + (1 ) . Max 1 z ;0 K (t 1)
z z z z
, z
203
Revue de lOFCE 102
4. Lquilibre gnral dynamique

Les mnages maximisent leur bien-tre de cycle de vie, les entreprises leurs profits dans chacun des secteurs. On suppose que tous les marchs sont quilibrs chaque priode, ce qui permet de calculer, pour toutes les priodes, les prix suivants : Sur les marchs rgionaux ferms : le taux de salaire rel rgional et le prix relatif du bien final rgional Sur les marchs rgionaux ouverts : le prix relatif du bien intermdiaire rgional et le taux de rendement rel du capital investi localement ; Sur le march mondial : le prix relatif du bien mondial.
204
Revue de lOFCE 102

Aglietta e Cacheux, de La Première À La Seconde Globalization, 2007

Enviado por

Dados do documento

Título original

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Aglietta e Cacheux, de La Première À La Seconde Globalization, 2007

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

DE LA PREMIRE LA SECONDE GLOBALISATION

Michel Aglietta et Jacques Le Cacheux OFCE | Revue de l'OFCE

Article disponible en ligne l'adresse:

Pour citer cet article :

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Revue de l'OFCE, 2007/3 n 102, p. 155-204. DOI : 10.3917/reof.102.0155

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE

Aglietta Michel et Le Cacheux Jacques, De la premire la seconde globalisation ,

DE LA PREMIRE LA SECONDE GLOBALISATION

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE

Michel Aglietta et Jacques Le Cacheux

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE

DE LA PREMIRE LA SECONDE GLOBALISATION

1. Croissance, investissement et mouvements de capitaux dans la premire globalisation

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE

Michel Aglietta et Jacques Le Cacheux

1.1. Le Royaume-Uni au cur : importance de la migration du capital et de la main-duvre

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE

DE LA PREMIRE LA SECONDE GLOBALISATION

Michel Aglietta et Jacques Le Cacheux

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE

1.2. Larticulation de laccumulation du capital et de linvestissement ltranger

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE

DE LA PREMIRE LA SECONDE GLOBALISATION

1849-1873 tats-Unis Royaume-Uni Allemagne France + 67 + 51 + 70 + 30

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE

Michel Aglietta et Jacques Le Cacheux

Schma des interdpendances long terme

Flux de capitaux long terme

Taux dintrt rel LT

Taux de change rel

Taux dintrt rel LT

Lgende : Relation conomique Parit des taux rels ajusts du risque

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE

DE LA PREMIRE LA SECONDE GLOBALISATION

1. Interdpendances de laccumulation du capital entre le Royaume-Uni et les pays de peuplement

I & & ti1 + vY 1 Y = uq 1 F I & Y = f Y + g Y2 1 1 F i1 = 1 + i1 Y 1 F i2 = 2 + i2 Y 1 & = m F li + n Y 2 2 Y 1 &+x i2 i1 = q

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE

Michel Aglietta et Jacques Le Cacheux

(I') (I) (II) (II') Y2

1.3. Intgration financire internationale et stabilit des taux longs

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE

DE LA PREMIRE LA SECONDE GLOBALISATION

1880-1913 LT Royaume-Uni France tats-Unis

0,21 0,30 0,33

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE

Michel Aglietta et Jacques Le Cacheux

1946-1979 EU RU 1,2 1,4 1,0 EU 1,3 1,6 0,5

RU 14,9 2,5 1,6

17,0 3,5 0,8

1.4. Stabilisation long terme des balances des paiements

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE

DE LA PREMIRE LA SECONDE GLOBALISATION

Document tlcharg depuis www.cairn.info - - - 201.4.146.197 - 04/09/2013 02h25. OFCE